Boletín Coyuntura&Análisis 39ª Edición

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39a Edición

Caída del precio del petróleo: Una mirada global Lunes, 27 de octubre de 2014 Ya hemos informado sobre el impacto del bajo precio del crudo en Colombia, pero, ¿cuáles son las consecuencias para las economías globales? La disminución continua del precio global del petróleo se puede deber en parte, según los analíticos, a la recesión económica mundial, pero como señalan, la causa más probable puede ser el mantenimiento artificial de un exceso de oferta de petróleo en el mercado. Uno de los mayores productores, Arabia Saudita, ha aumentado regularmente su producción desde la primavera y solo en septiembre incrementó la oferta en el mercado en 2,8 millones adicionales de barriles/día. Así, los precios del petróleo giran alrededor de los USD85 por barril, el precio más bajo en los últimos 4 años y probablemente ya haya tocado fondo.

La mayoría de los análisis coinciden en que un grupo minoritario de productores en el mundo, a saber, Estados Unidos y Arabia Saudí, tratan de desencadenar una guerra de precios con el propósito de dañar el segundo grupo compuesto por los Rusia, Irán y Venezuela, cuyas economías extractivas con continuas bajadas de precios del petróleo podrían ser amenazadas. Surge aquí otro cuestionamiento con respecto a si los Estados Unidos y sus aliados (como Arabia Saudita) se están “disparando así mismos” en los pies.

Por ejemplo, la producción de petróleo de esquisto estadounidense alcanzó en el primer trimestre de este año un volumen record de 8,3 millones de barriles/día.

Según algunas estimaciones, el costo de extracción de un barril de petróleo vía fracking (el método que se va usar mucho también en Colombia) es alrededor de USD70, por lo que cualquier precio por encima de este nivel es rentable, pero, la realidad no es tan simple.

Los precios actuales afectan también a los Estados Unidos, donde la extracción del crudo a través de esta técnica tuvo que ser interrumpida totalmente en 19 pozos. Al respecto, James Wiliams, jefe de la firma de analistas WTRG Economía, expresa que "Si los precios del petróleo no dan un cambio significativo y esta tendencia continúa a finales del año, el número de pozos podría fácilmente aumentar hasta los cien".

Arabia Saudita está, a primera vista, en una posición más ventajosa. Este país puede contar con reservas monetarias estimadas de 750 mil millones de dólares estadounidenses, pero la situación es más compleja. El Fondo Monetario Internacional se refiere a las "presiones financieras" que la familia real está enfrentando, lo que puede generar el próximo año un presupuesto deficitario, presiones que se presentan por el lado del aumento de la pobreza y del gasto en los programas sociales, en los cuáles la monarquía absoluta hace mayor énfasis con el propósito "calmar" los estratos más afectados (en este año, por ejemplo, se gastan USD6.700 millones en subsidios para créditos de vivienda dirigidos a los estratos más bajos). Por otra parte, las protestas en las zonas de diferente religión y su compromiso militar en la región del Medio Oriente, altamente volátil y conflictiva, le hacen gastar miles de millones más.

Arabia Saudita tuvo que aumentar en un 52% (comparado con 2010) los costos asociados a gobierno y programas sociales. Si el gasto público va a continuar con ese ritmo, Arabia Saudita va a necesitar una subida de precios mundiales del petróleo para poder mantener su posición y proyección geopolítica en Medio Oriente.

Rusia

Para Rusia, uno de los mayores exportadores mundiales de materias primas, el impacto de los bajos precios del petróleo se multiplicó por las sanciones occidentales, que según las últimas intervenciones de la canciller alemana Ángela Merkel, no se suspenderán. El presupuesto estatal de Rusia se basa de forma importante en el precio del barril por ser un producto de exportación y, para el próximo año, el precio esperado es USD90, pero para el ministro de Energía, Alexander Novak, un "precio justo" debería oscilar entre USD90 y USD110.

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Boletín Coyuntura&Análisis 39a Edición, noviembre 2014 Macro Editor y Redactor Leonel Arango Vásquez Docente Tiempo Completo Facultad de Estudios Internacionales PBX: (57-4) 403 81 30 ext.4281 E-mail: leonel.arango@esumer.edu.co Columnistas Caída del precio del petróleo: Una mirada global Dusan Praj Docente Tiempo Completo Facultad de Estudios Internacionales PBX: (57-4) 403 81 30 ext.4227 E-mail: dusan.praj@esumer.edu.co Edición Catalina Muñoz Garzón Coordinadora de Comunicaciones y Mercadeo @catamug PBX: (57-4) 403 81 30 ext.4258 E-mail: catalina.munoz12@esumer.edu.co Diagramación Anderson Echavarría Severino Analista de Comunicaciones @aes702 PBX: (57-4) 403 81 30 ext.4228 E-mail: anderson.echavarria@esumer.edu.co Institución Universitaria Esumer Calle 76 N.80 - 126 Carretera al mar PBX: (57-4) 403 81 30 Fax: (57-4) 264 98 55 E-mail: esumer@esumer.edu.co Medellín, Colombia – Surámerica

Coyuntura&Análisis Las sanciones económicas occidentales han limitado la disponibilidad de recursos financieros, lo que obligó al Kremlin a dirigir su mirada con mayor intensidad hacia China y Asia general (Nota: el fortalecimiento constante de los lazos entre China y Rusia preocupa a los EEUU y UE) y mientras tanto Rusia, para estimular la economía, está usando sus reservas financieras las cuáles se empiezan a reducir considerablemente. Esto empieza a tener efectos negativos en la economía rusa, como lo evidencia el reciente caso de la compañía petrolera estatal Rosneft, quien pidió unos USD48 mil millones para iniciar la extracción en un nuevo yacimiento milagroso en el mar de Kara, llamado “La Libertad”, pero el gobierno ruso se negó.

Impacto en Estados Unidos y la Unión europea

Los bajos precios también están transformando el mercado energético de Estados Unidos, puesto que esas pérdidas destruyen las pequeñas empresas y le permite a los grandes jugadores comprarlas barato y fortalecer su posición en el mercado. De acuerdo con la agencia Bloomberg, el valor de mercado de 75 empresas que operan en el sector de la extracción-fracking se redujo en casi 160 millones de dólares sólo desde agosto, lo que implica que las grandes corporaciones como Chevron, ExxonMobil y ConocoPhillips pueden ahora comprar algunas de esas empresas más pequeñas. Pero éstas grandes jugadoras del mercado podrían obtener un beneficio adicional “al salir de compras”, debido a que muchas de esas empresas son pioneras en el uso del fracking y esas tecnologías novedosas que poseen pueden ser compradas ahora a un precio muy bajo.

Mientras tanto, las compañías petroleras europeas se reunirán la primera semana de noviembre en Londres para discutir y negociar las pérdidas causadas por la reducción de los precios. Las acciones del Grupo BP (British Petroleum), Royal Dutch Shell, ENI, Total y BG, experimentaron una reducción promedio en sus precios un 15% y 20% y las ganancias del tercer trimestre caerán entre un 10% y un 25%. La mayoría de ellos ya empezó a despedir empleados y aprobaron las ventas de algunos activos. Sin embargo, los precios actuales del petróleo no deberían cambiar mucho, al menos no hasta la reunión de emergencia de la OPEP, que debería tener lugar el 27 de noviembre.

Dólar estadounidense se fortalece con respecto al peso colombiano Martes, 28 de octubre de 2014 Durante las últimas jornadas la cotización del dólar estadounidense con respecto al peso colombiano ha estado oscilando alrededor de los COP2050, llegando a estar incluso en los COP2070, valor al que no se llegaba desde hacía más de cinco años. Drásticamente la relación entre el par de divisas COP/USD ha cambiado en lo corrido del 2014, donde en la primera mitad del año la TCRM estuvo en niveles inferiores a los COP1900, para pasar luego en la segunda mitad a estar por encima de los COP2000.

Para varios analistas existen en el mercado (nacional e internacional) varias razones para esperar que la cotización siga subiendo, haciendo cada vez más débil la moneda local. Por ejemplo, debido a las drásticas caídas del precio del barril del petróleo, cercano hoy a los USD80, los ingresos por exportaciones ahora son menores y como consecuencia de ese menor flujo de divisa hacia Colombia, la oferta de ésta se ha contraído, haciendo que aumente su precio relativo (precio medido con respecto al peso colombiano). El Estado colombiano también se ve afectado por esta reducción de las exportaciones de petróleo, toda vez que parte de sus ingresos provienen de los beneficios que obtiene por su posición accionarial en Ecopetrol; si esta compañía tiene al final del año una menor utilidad, menor será también el dividendo que recibirán sus accionistas, entre ellos el Estado.

Por otra parte, muchos inversores están buscando hoy el dólar estadounidense por considerarlo activo refugio en momentos en que varias economías del mundo presentan signos de debilitamiento, lo que genera una salida masiva de esta divisa de Colombia, haciendo más escaso el dólar en el mercado. Esos dólares están siendo invertidos en el propio Estados Unidos, debido a que los agentes y el mercado en general esperan que la directora de la Reserva Federal, Janet Yellen, efectivamente incremente la tasa de interés de referencia, lo que haría más atractiva la rentabilidad que pagarían los diversos productos que ofrece el sistema financiero estadounidense.

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Coyuntura&Análisis Otro factor que explica el incremento de valor del dólar con respecto al peso colombiano es la entrada en escena del banco estadounidense JP Morgan, el cual incluyó en el primer semestre del 2014 los TES colombianos en su índice global de renta fija (emergentes), lo que en su momento atrajo inversionistas internacionales, pero recientemente el mismo banco señaló que los inversores deberían tener una posición “neutral” en TES y que la fortaleza del peso con respecto al dólar había que mirarla con mucho detenimiento, anuncio que generó lógicamente una reconfiguración de los portafolios de los inversionistas que ahora no querían estar tan expuestos a esos TES y decidieron llevarse su capital fuera de Colombia, lo que ha hecho que el peso se siga depreciando con respecto al dólar estadounidense.

Todas estas circunstancias han hecho que el dólar presente un comportamiento ciertamente volátil en lo que va del 2014 y puede continuar esa dinámica en los meses que faltan para finalizar el año. Los mercados están con toda la atención puesta en las próximas movidas que en términos de política monetaria se den en Estados Unidos. Sumados a estos factores también está el débil crecimiento de China y la desaceleración económica de varios países europeos, con lo que los movimientos del dólar estadounidense están a la orden del día.

Venezuela cumple y suben precios de bonos públicos y de PDVSA Miércoles, 29 de octubre de 2014

Los bonos son un instrumento de deuda usado por empresas y por gobiernos para obtener financiación sin tener que entregar a cambio parte de la propiedad, lo que sí sucede cuando se emiten acciones comunes. Esta semana, los bonos que han sido emitidos tanto por el estado venezolano como por la petrolera estatal Petróleos de Venezuela (Pdvsa), denominados en dólares, presentaron un incremento de sus precios, lo que indica que existe un apetito en el mercado por estos papeles, consecuencia del pago que el gobierno venezolano hizo de su deuda pendiente por bonos emitidos previamente.

La petrolera había emitido bonos en el año 2009 con vencimientos a 2014, 2015 y 2016, lo que implica que debía devolver a los tenedores de bonos-2014 el capital invertido por ellos, más los correspondientes intereses adeudados (cupones). El pago de esos cupones realizado esta semana ascendió a USD3.000 millones y correspondía a los bonos de las tres series, más el capital que debía devolver a los que invirtieron en los bonos con fecha de vencimiento 2014. Algunos agentes del mercado veían con escepticismo que Venezuela cumpliera con el pago de sus obligaciones, pero el gobierno del vecino país no permitió que esa situación se presentara, porque claramente lo que en este momento menos le conviene es generar mayor escepticismo y dudas con respecto a la situación económica general, la cual ya es bastante crítica, con una inflación del 63%, un déficit fiscal enorme y constantes manifestaciones y altercados entre opositores y oficialistas, que tienen a la sociedad venezolana viviendo una especie de guerra civil.

Adicionalmente, teniendo en cuenta la caída de los precios del petróleo, los ingresos de Venezuela (que son excesivamente dependientes de las exportaciones del commodity) se están reduciendo y hacen que el mercado, en general, vea con temor la posibilidad de que el país pueda pagar todo lo que adeuda con vencimiento a corto plazo. El cambio de percepción en el mercado sólo es posible si se presentase una corrección al alza en el precio del barril en las próximas semanas, debido a que expectativas positivas acerca de que se produzcan mejoras en las principales variables económicas son remotas; todo lo contrario, pocos creen que Venezuela sufra en el corto plazo un cambio positivo a nivel agregado.

Sin embargo, es preciso destacar que el pago de deuda que ha realizado Venezuela corresponde sólo a su deuda externa, mientras que la deuda que mantiene con las empresas privadas a nivel doméstico sigue, en su gran mayoría, sin pagarse y por el contrario, se posterga cada vez más. Una de las principales industrias que se ha visto afectada con esta situación (impago) ha sido la de servicios aéreos, que como consecuencia, ha reducido notablemente el número de vuelos que llegan hoy a territorio venezolano, siendo mucho menor que los que se registraban en el año 2013.

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Coyuntura&Análisis Política monetaria en Estados Unidos Jueves, 30 de octubre de 2014 Estados Unidos fue el primer país en experimentar las graves consecuencias de la crisis financiera 2007/2008, crisis que entre otras cosas, fue iniciada por la propia irresponsabilidad del sistema financiero estadounidense al conceder créditos hipotecarios de forma laxa, exigiendo mínimas garantías ante eventuales impagos, impagos que efectivamente ocurrieron y que originaron la crisis. Para atacar los efectos de la mencionada crisis, el banco central (Reserva Federal - FED) implementó un agresivo plan de estímulo (conocido como QE) que consistía en reducir tipos de interés y en inyectar más dinero a la economía para que hubiese una reactivación de todos los sectores, lo que ayudaría a que el país empezara a salir, lentamente, de esa crisis. Los resultados de esa política monetaria expansiva empezaron a tener lugar y como consecuencia, esta semana (miércoles 29 de octubre) la presidente de la Reserva Federal, Janet Yellen, anunció oficialmente el final de ese plan de estímulo monetario, debido a que los datos macro de la economía estadounidense empiezan a ser favorables.

El desmonte del plan de estímulo no fue sorpresivo, de hecho la autoridad monetaria ya venía haciendo menores compras mensuales de papeles desde hace casi un año, con lo cual, el mercado esperaba que Yellen anunciara en cualquier momento el desmonte total del programa. Ese menor volumen de dólares en los mercados globales tendrá impactos en los tipos de cambio, donde las divisas sufrirán devaluaciones y el dólar, por supuesto, se fortalecerá. Sin embargo, dado que los agentes que operan en esos mercados son racionales, es decir, incorporan sus expectativas de medio y largo plazo en sus decisiones de corto plazo, probablemente los efectos sobre los tipos de cambio no sean muy bruscos, dado que el mercado ya da por descontado que finalizando el 2014 la FED habrá cambiado de postura en cuanto a su política monetaria.

La Reserva Federal implementó su plan de estímulo desde el año 2008, cuando la quiebra del cuarto banco de inversión, Lehman Brothers, desestabilizó el sistema financiero global, produciéndose un efecto dominó que afectó a otros países. A esos planes se les llamo Quantitative Easing (de ahí las siglas QE), que son algo así como una relajación monetaria o política monetaria marcadamente expansiva y fueron tres, denominados QE1, QE2 y QE3, siendo este último al que la FED le puso fin el pasado 29 de octubre. Los dos primeros consistieron fundamentalmente en un aumento de la oferta monetaria (más billetes y monedas en circulación), mientras que el QE3, implementado a partir del año 2012, consistió en la compra de papeles, como bonos del Tesoro y títulos inmobiliarios, instrumento de política monetaria usado para inyectar liquidez a la economía.

Janet Yellen se pronunció diciendo que la FED no compraría más papeles, pero, ¿qué sucederá con los tipos de interés? Los tipos actuales son realmente bajos y en su mensaje, Yellen no dio muestras de querer modificarlos a corto plazo, lo que ha generado cierta expectativa porque no se sabe entonces si la entidad los subirá o los dejará estables durante los próximos meses. Al respecto, algunos analistas consideran que los tipos seguirán estables por unos meses y que muy probablemente el banco central decida subirlos a mediados de 2015; otros consideran que los tipos seguirán en su nivel actual en el medio plazo, porque la reactivación económica en Estados Unidos es todavía lenta y existen vulnerabilidades. Importante tener presente que en la reunión del Comité Federal del Mercado Abierto donde se le puso fin al QE3, uno de los miembros votó en contra de la decisión tomada por los demás, argumentando precisamente ese riesgo de vulnerabilidad de la economía estadounidense.

Será preciso ver qué sucederá con los tipos, debido a que ese será otro factor que impactará directamente la cotización del peso colombiano con respecto a la divisa estadounidense. El anuncio del final de compras por parte de la FED puede debilitar al peso colombiano, por eso lo que suceda con los tipos podrá acentuar ese efecto (en el caso en que suban) o no afectarlo de forma significativa si siguen constantes. La Junta Directiva del Banco de la República, sin duda, tiene todas estas variables en consideración y con base en ellas, tomará sus decisiones de política monetaria para los próximos meses.

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Coyuntura&Análisis La expansión del Bitcoin a nivel global Viernes, 31 de octubre de 2014 La característica principal de una divisa es contar con el respaldo de la respectiva autoridad monetaria (Banco Central) que la emite, puesto que eso es lo que permite que el sistema económico y financiero opere de la forma en que lo hace. Por ejemplo, en el caso de Colombia, el principal activo del Banco de la República no son sus diversas instalaciones o las máquinas de imprimir billetes y cuñar monedas, sino la confianza que tienen todos los agentes en el peso colombiano. ¿Qué sucede entonces si aparece una moneda que no tiene ese respaldo por parte de una autoridad monetaria?

Esta pregunta toma hoy una mayor relevancia debido al Bitcoin, una moneda virtual que empieza a tener cada vez mayor aceptación en diversas geografías, pero que por sus características, tiene tanto adeptos como contradictores. Por el lado de quienes defienden su uso, el principal argumento es que no se necesita una autoridad monetaria puesto que todos los que usan esa moneda hacen parte de una red, es decir, de una estructura social que puede organizarse de forma autónoma sin que sea necesaria la presencia de una autoridad central. Esa estructura social la comparan con una colonia de hormigas, donde no hay una figura central que le diga a cada una qué hacer y sin embargo, cada hormiga sabe cuál es su función. Los que están en contra, argumentan que no es posible confiar en una moneda que no tiene ningún respaldo, donde cualquier persona con unos mínimos conocimientos informáticos y matemáticos puede crear esa clase de moneda y usarla para realizar diversas transacciones.

En la actualidad existen en el mundo cerca de 250 cajeros donde es posible comprar y vender las monedas tipo Bitcoin; el más reciente se ha instalado en Madrid, el único cajero en toda España. Los cajeros permiten convertir bitcoins en la moneda oficial del país en cuestión y permite también convertir la moneda oficial en bitcoins. Y es que ya muchas empresas a nivel mundial han empezado a aceptar esta moneda virtual como medio de pago (Dell, Wikipedia, WordPress, entre otras). Según Brian Armstrong, Chief Executive Officer de Coinbase, la más grande plataforma usada para hacer transacciones con bitcoins, hoy se realizan en el mundo cerca de 52 millones de transacciones diarias con esta moneda. Sin embargo, es preciso señalar que la volatilidad de esta moneda es su principal problema, debido a que los cambios que presenta son realmente bruscos. Por ejemplo, entre finales del mes de septiembre y en lo que va del mes de octubre, la moneda se ha movido en un rango (en euros) entre los 239 y los 309.

En cuanto a usos, los defensores de la moneda aseguran que ahora se podrán hacer cosas que antes eran impensables. Por ejemplo, citando una de las fuentes, se puede encontrar el siguiente texto:

“Bitcoin no quiere eliminar el uso que hacemos de nuestras tarjetas de crédito, no las quiere sustituir. Pretende estar en lugares que antes no existían, y hacer cosas que antes no se podían hacer”. Por ejemplo, con Changetip, puedes pagar Bitcoins a modo de “propina”, es decir, si te gusta el artículo de un blog, o una canción, o un vídeo que has visto, puedes darle propina al creador. Es un nuevo método de pago por contenidos. Pero hay propuestas mucho más futuristas, como lo que llaman el pago de “máquina a máquina”, por ejemplo, podrían “hablar” entre coche y coche, para dejarte pasar en un atasco, si pagas al coche de delante una pequeña fracción de Bitcoin” (Recuperado de: abcblogs.abc.es. Bitcoin explicado de la mano de Briam Armstrong, CEO de Coinbase, la mayor plataforma de Bitcoin del mundo. Jueves 30 de octubre de 2014)

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Coyuntura&Análisis Por otra parte, con el uso de bitcoins no es preciso pagar comisiones o cargos similares, debido a que las operaciones se dan “face to face” sin requerirse un agente mediador (banco). Esto podría ayudar a hacer más baratas muchas transacciones que tienen asociados altos costos de transacción. Pero, estas transacciones tienen una particularidad: en la mayoría de los casos no se revela el nombre de las partes que hacen la operación, solamente se asigna un código o número de identificación, que entre otras cosas, es difícil de tracear. ¿Qué significa esto? Que esta moneda puede ser fácilmente usada para transacciones ilegales o para realizar compras que no son permitidas en los mercados tradicionales, donde el anonimato no existe.

Ahora, para hacer más amplio el espectro de usos de monedas virtuales, ha surgido una nueva moneda llamada “Darkcoin”, que busca competir con el bitcoin en dos aspectos: rapidez y anonimato. Según su creador, Evan Duffield, las transacciones con bitcoins son demoradas (cerca de una hora en promedio) y muchas operaciones pierden el anonimato. Con su moneda, se busca que las transacciones sean inmediatas y sobre todo, que no quede rastro alguno de la operación, es decir, que no sea posible tracear las operaciones realizadas con darkcoins. Por supuesto, el primer pensamiento que surge es que esa moneda facilitará mucho más la realización de transacciones ilegales y de mercado negro. ¿Está el mundo realmente preparado para este tipo de monedas que no tienen ningún respaldo y que pueden usarse para hacer casi cualquier tipo de transacción, inclusive aquellas en un contexto de ilegalidad?

Si desea profundizar en los anteriores temas, lo invitamos a visitar los siguientes enlaces…

Fuentes

Caída del precio del petróleo: Una mirada global http://oilprice.com/Energy/Oil-Prices/Is-the-Oil-Price-Slide-Nearing-an-End.html http://in.reuters.com/article/2014/09/24/imf-saudi-budget-idINL6N0RP47K20140924 http://online.wsj.com/articles/sanctions-on-russia-to-stay-in-place-germanys-merkel-says-1414110781 http://www.platts.com/latest-news/oil/singapore/irans-october-lpg-exports-to-asia-slip-to-264000-27729110 http://washpost.bloomberg.com/Story?docId=1376-NDV0UC6VDKHS01-1T08QQNMTU881R5B4A5JD8RVV7 http://www.dailymail.co.uk/wires/reuters/article-2803308/Oil-collapse-hit-majors-earnings-challenge-austerity-plans.html http://www.bloomberg.com/news/2014-10-20/brent-oil-falls-as-opec-seen-waiting-to-take-action.html

Dólar estadounidense se fortalece con respecto al peso colombiano http://www.portafolio.co/opinion/opinion-mercados-28-octubre-2014 http://www.portafolio.co/economia/comportamiento-del-dolar-ultima-semana-octubre-2014

Venezuela cumple y suben precios de bonos públicos y de PDVSA http://www.elmundo.com.ve/noticias/economia/mercados/bonos-venezolanos-y-pdvsa-suben-en-las-primeras-ho.aspx http://www.elnuevoherald.com/noticias/mundo/america-latina/venezuela-es/article3436379.html http://globovision.com/pdvsa-pagara-hoy-intereses-de-bonos-2014-2015-y-2016/ http://internacional.elpais.com/internacional/2014/10/28/actualidad/1414464413_142937.html http://www.portafolio.co/internacional/crisis-venezuela-29-octubre-2014

Política monetaria en Estados Unidos http://www.dw.de/ee-uu-pone-fin-a-programa-de-compra-de-bonos/a-18029164 http://www.elconfidencial.com/mercados/inversion/2014-1029/yellen-finiquita-las-compras-de-bonos-y-reitera-que-no-tiene-prisa-por-subir-los-tipos_426786/ http://www.larepublica.co/%C2%BFqu%C3%A9-har%C3%A1-el-emisortras-el-desmonte-de-est%C3%ADmulos-de-la-reserva-federal-de-eeuu_186621 http://www.deia.com/2014/10/29/economia/la-reserva-federal-pone-fin-al-programa-de-compra-de-bonos-en-eeuu

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