EVOLUCIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA DE LOS NEM
CRECIMIENTO INTERANUAL DEL PIB REAL (a) 2000-2007
GRÁFICO 4
TIPOS DE CAMBIO RESPECTO AL EURO (b)
2008
2009
RO
CZ
HN
PO
100 = Julio 2008
% del PIB
110
10 8
100
6 4
90
2 0
80
-2 -4
70
-6 -8
60 PO
BG
RO
CZ
HN
LN
EO
LV
CDS SOBERANOS SOBRE DEUDA A DIEZ AÑOS (b)
jul
ago
sep oct 2008
nov
dic
ene feb 2009
CDS SOBERANOS SOBRE DEUDA A DIEZ AÑOS (b)
EO
LV
HN
BG
LN
RO
PO
CZ
1.200
1.200
1.000
1.000
800
800
600
600
400
400
200
200
0
0 jul
ago
sep oct 2008
nov
dic
ene feb 2009
jul
ago
sep oct 2008
nov
dic
ene feb 2009
FUENTES: Banco Central Europeo, Comisión Europea y Datastream. a. Previsiones de enero de la Comisión Europea para 2008 y 2009. b. Datos hasta 13 de marzo de 2009.
se proyectó con mayor intensidad sobre estas economías, debido posiblemente a una mayor desconfianza por parte de los inversores internacionales respecto a la sostenibilidad de sus desequilibrios. Esta desconfianza se recoge, por ejemplo, en la ampliación de los diferenciales de tipos de los bonos a diez años, que refleja un aumento del riesgo de crédito con especial intensidad en los países bálticos, además de en Hungría, Bulgaria y Rumanía (véase gráfico 4). Como resultado de todo lo anterior, el acceso a los flujos de capital necesarios para financiar los déficits por cuenta corriente resulta extraordinariamente complejo para los países de la Europa emergente, e intensifica el ajuste de los niveles de endeudamiento del sector privado. Al mismo tiempo, la menor afluencia de capital está provocando una depreciación de las monedas de aquellos países que mantienen tipos de cambios flexibles (la República Checa, Polonia, Rumanía y Hungría) en una situación de fuerte volatilidad. Aunque esta depreciación contribuye a mejorar la competitividad-precio de estas economías, en general los costes asociados superan con creces a los beneficios, debido al elevado peso de la financiación en BANCO DE ESPAÑA
101 BOLETÍN ECONÓMICO, MARZO 2009
LAS RELACIONES COMERCIALES Y FINANCIERAS DE LA UEM CON EUROPA CENTRAL Y DEL ESTE