Ponencia de Luis Valdivieso

Inversi贸n de las AFP en Infraestructura en el Per煤 Luis M.Valdivieso

29 de Mayo, 2013

AGENDA • • • •

Crecimiento e Infraestructura Inversiones de las AFP en Infraestructura Vehículos de Inversión La Brecha de Infraestructura y la cartera de proyectos de Proinversión 2013-2014 • Oportunidades de Inversión y Principales Limitantes • Comentarios Finales

Agenda

Crecimiento e infraestructura

El Perú ha registrado uno de los mayores crecimientos en la última década Crecimiento acumulado PBI (2003-2012 %)

Fuente: Word Economic Outlook Apr. 2013

4

El crecimiento ha sido liderado por el dinamismo de la inversión, un razonable crecimiento de la productividad laboral y expectativas favorables 8.2

Inversión Bruta Fija: 2004-2012 (En porcentaje del PBI)

30.0 25.0

15.0

21.5 18.2

17.7

19.2

19.5

21.4

15.1

15.5

16.4

2.8

2.9

3.1

3.4

4.3

5.2

5.9

4.5

5.2

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

5.0 0.0

Private Investment

Public Investment

3.9 3.9

3.3 3.1 3.1 2.8 2.8 2.7 2.6 2.2

1.6 1.6 1.3 1.2 0.9 0.8 0.7 0.7 0.4 0.3

China (1) India (4) South Korea (7) Taiwan prov. of…

Malaysia (18) Thailand (20) Indonesia (22) Hong Kong SAR (23) Peru (24) Chile (25) Singapur (29) Argentina (36) United States (53) Uruguay (54) Bolivia (66) Germany (73) Brazil (80) Colombia (85) Japan (88) Mexico (89) Ecuador (98) Venezuela (102)

4.4

20.0

10.0

Productividad del Trabajo* (Crecimiento promedio 1990-2012)

Aumento de inversión

Fuente: Banco Central de Reserva del Perú

5

Requerimientos Básicos de Infraestructura Perú: Pilares del Índice Global de Competitividad (1 = puntaje más bajo y 7 = puntaje más alto y ubicación dentro del ranking de 144 países )

Criterio

Puntaje

Puesto

Global

4.2

70

Innovación

2.7

117

Instituciones

3.4

105

Infraestructura

3.5

89

Adaptación tecnológica

3.6

83

Sofisticación de negocios

3.9

68

Educación superior

4.1

80

Tamaño de mercado

4.4

45

Eficiencia de mercado de bienes

4.4

53

Sofisticación de mercado financiero

4.5

45

Eficiencia de mercado laboral

4.6

45

Estabilidad macroeconómica

6.0

21

Salud y educación primaria

5.4

91

Fuente: The Global Competitiveness Report 2012-2013 6

Infraestructura, índice global de calidad (1=subdesarrollado, 7=eficiente y amplio)

Infraestructura Total 7 6.2 6

5.8

5 4.4

4 3.4 3

6.5

3.5

3.5

4.0

4.0

Brazil

México

4.6

4.8

3.6

3.0 2.6

2

1

0 Venezuela Bolivia Colombia

Perú

Ecuador Argentina

Fuente: The Global Competitiveness Report 2012-2013

Uruguay

Chile

Panamá

EE.UU.

Suiza

Singapur

7

Infraestructura e Ă?ndice de Calidad Mundial (1=subdesarrollado, 7=eficiente y amplio) Infraestructura de Carreteras

Infraestructura Portuaria

7 6.1 5.6 5.7 5.9

6 5 2.6 2.6 2.7

3.0 3.1 3.1

5.7 5.2 5.4 5.6 5.2 4.9

6 5

4.4 4.5 4.5

4

3

7

6.4 6.5 6.5

3.6

4 3

2

2

1

1

0

0

2.5 2.6

3.6 3.9 3.5 3.2 3.3

7 6.3 5.7

6.8

4.3

Infraestructura Aeroportuaria

Infraestructura Ferroviaria

6

6.3 6.4

6.4 6.6

6.8

7

6.7 5.8

6

6.8

6.4

5.5 4.8

5 4

4

3 2

5

2.6 1.4

1.6 1.6

1.7

2.8

3.0

1.8

3

3.5

3.5 3.8

4.5

4.8

2

1

1

0

0

Fuente: The Global Competitiveness Report 2012-2013

3.0

3.3

4.3

8

PBI per c谩pita y Calidad de la Infraestructura Miles de d贸lares de EEUU, Indice de competitividad (1=min. 7=max)

Fuente: - PIB per c谩pita (US$ a precios actuales, Abr 2013) - Calificaci贸n en Infraestructura, WEF 2012-2013

9

Agenda

Inversiones de las AFP en Infraestructura

Los fondos de inversión de las AFP han crecido sostenidamente debido a una significativa rentabilidad Fondo Administrado, Aportaciones y Rentabilidad Generada (Millones de S/.)

120000 100000 80000 60000 40000 20000 0

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

Total de Aportaciones Egresos Acumulados (Pago de Beneficios) Valor Bruto del Fondo

8

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Rentabilidad Neta Acumulada Valor del Fondo Neto de Egresos

Índice de Rentabilidad Real Agosto 1993=1

12.5%

7 6

7.4%

5 4

8.6%

5.4%

3 2 1

0

Fondo 1 Fondo 2 Fondo 3

abr-93 abr-94 abr-95 abr-96 abr-97 abr-98 abr-99 abr-00 abr-01 abr-02 abr-03 abr-04 abr-05 abr-06 abr-07 abr-08 abr-09 abr-10 abr-11 abr-12 abr-13

11

Rentabilidad Real del SPP

Indice de Rentabilidad Real de los Sistemas Diciembre 2004 = 1

2005-2012

Rentabilid Desviación ad Real Estándar

Sharp Ratio

Rank

2.10 1.90 1.70

Perú

10.53%

0.18

0.59

4

Colombia

8.77%

0.09

0.95

3

República Dominicana

6.69%

0.06

1.13

1

México

5.77%

0.06

1.05

2

Chile

5.44%

0.11

0.47

7

Uruguay

3.10%

0.11

0.28

8

Costa Rica

2.77%

0.05

0.54

5

El Salvador

1.33%

0.03

0.50

6

1.50

1.30 1.10 0.90

dic-04 abr-05 ago-05 dic-05 abr-06 ago-06 dic-06 abr-07 ago-07 dic-07 abr-08 ago-08 dic-08 abr-09 ago-09 dic-09 abr-10 ago-10 dic-10 abr-11 ago-11 dic-11 abr-12 ago-12 dic-12

0.70

Chile El Salvador Rep. Dominicana

Colombia México Uruguay

Costa Rica Perú

12

La cartera de inversiones ha sido bien diversificada por sector económico y por instrumento Por sector económico (abr 2013) Telecomunicac iones 1.4%

Energía 4.5% Minería 6.4%

Otros 13.9%

Gobierno 19.5%

RV Local RV Int'l RF Local RF Int'l Caja + Op. transt.

6.4%

20.8%

10.7%

13.9%

Hidrocarburos 2.1%

48.3% 6.7% Intermediación Financiera 44.9%

Industria 7.2%

RV Local RVInt'l RF Local RF Int'l Caja + Op. transt.

9.2%

24.8%

Por tipo de activo (abr2013) 34.8% RF Int'l 9.5%

RV Local 22.7%

Fondo Int'l 21.3%

RF Gob. Local 13.3% Fuente: SBS

24.4%

RV Local RV Int'l 9.5% RF Local RF Int'l Caja + Op. transt.

Caja 7.7%

RF Corp Local 18.1% Fondo Local 4.4%

5.0% 6.2%

32.3%

47.0% 13

La inversión en infraestructura se ha mantenido alrededor de 11 por ciento del total de inversiones Saneamiento 0.61%

Marzo - 2013 Sector

Telecomunicaciones

1,456,906

1.45%

Energía Infraestructura de Transporte Saneamiento Salud TOTAL

6,336,478

6.31%

2,163,250

2.16%

616,086 190,025 10,762,745

0.61% 0.19% 10.73%

Telecomunicaciones 1.45%

Infraestructura de Transporte 2.16%

% Fondo de Pensiones

Miles de S/.

Salud 0.19%

Inversion de la Cartera Administrada en Infraestructura (% del Fondo de Pensiones)

Energía 6.31%

100% 90%

80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10%

Fuente: SBS

Total Infraestructura

mar-13

dic-12

sep-12

jun-12

mar-12

dic-11

sep-11

jun-11

mar-11

dic-10

sep-10

jun-10

mar-10

dic-09

sep-09

jun-09

mar-09

dic-08

sep-08

jun-08

mar-08

dic-07

sep-07

jun-07

0%

Total Cartera 14

Veh铆culos de inversi贸n

Principales Vehículos Inversión Directa:  Se genera a través de la compra de instrumentos de deuda o acciones emitidas por las empresas concesionarias de los proyectos de infraestructura. Algunos ejemplos incluyen las inversiones en Consorcio Agua Azul, Consorcio Transmantaro, Red de Energía del Perú, Concesión Transvase Olmos, Transportadora de Gas del Perú (TGP), IIRSA Norte y Sur, Huascacocha, titulación de peajes de la MML, Perú LNG, Pluspetrol, Taboada, etc.

Inversión Indirecta : Se da a través de los siguientes instrumentos / mecanismos:  Compra de cuotas de participación en fondos de inversión especializados en infraestructura:  Fondo de Infraestructura de Brookfield: el cual cuenta con compromisos de inversión por aproximadamente US$ 450MM entre COFIDE, CAF, Brookfield y los fondos de pensiones.  Fondo de Inversión en Infraestructura, Servicios Públicos y Recursos Naturales de AC Capitales.  Fondo de Inversión Energético Americano de Larraín Vial enfocado a inversiones del sector energético.  Fondo de Inversión en Infraestructura SIGMA.  Compra de instrumentos de deuda o acciones emitidas por empresas relacionadas o que intervienen en proyectos de infraestructura. La captación que realicen estas empresas no necesariamente se destina a la inversión en el desarrollo de infraestructura.

16

Emisores de las Inversiones de las Carteras Administradas en Infraestructura (miles US$) SUBSECTOR

EMISORES

Telecomunicacio  nes  US$ 550,607  1.45 %

SUBSECTOR

Telefónica Móviles América Móviles Telefónica del Perú

▪ IIRSA Norte



IIRSA Sur (Tramos 2, 3 y 4) |

  

Interoceánica V | CRPAO PEN Trust CRPAO VAC Trust Fideicomiso de Infraestructura

Distribución Eléctrica US$ 481,925 1.27 %

  

Luz del Sur Edelnor Fondo de Inversión Energético Americano de Larraín Vial

Generación Eléctrica US$ 1,258,549 3.32 %



Chinago |

   

F. de Inv. Energético Americano de Larraín Vial Kallpa | Southern Cone F. de Inv. en Infraestructura de AC Capitales.

Transmisión eléctrica US$ 82,105 0.22 %

   

Consorcio Transmantario | Aguaytía F. de Inv. Energético Americano de Larraín Vial Red de Energía del Perú Fondo de Inversión en Infraestructura de AC Capitales.

Para la Salud US$ 71,816 0.19 %



Peru Payroll Deduction Finance Limited

Redes Viales US$ 737,588 1.94 %

▪

▪ Cahua | ▪ Duke Egenor | ▪ Edegel Enersur | ▪ Electroandes | ▪ Inkia Energy ▪

Fuente: SBS al 28 de Marzo 2013 (Tipo de cambio de la misma fecha)

EMISORES

Saneamiento US$ 232,837 0.61 %

   

H2Olmos Consorcio Agua Azul Fondo de Inversión en Infraestructura de AC Capitales Fideicomiso de Infraestructura.

Ferrocarriles US$ 4,116 0.01 %



Fondo de Inversión en Infraestructura de AC Capitales

Hidroenergétic os  US$ 75,154  0.20 %

Consorcio Trasvase Olmos Fondo de Inversión Energético Americano de Larraín Vial

 Hidrocarburos  US$ 497,005  1.31 %  

Relapasa | Calidda | Maple Energy PLC Transportadora de Gas del Perú Perú LNG, Plus Camisea Fondo de Inversión Energético Americano de Larraín Vial Fondo de Inversión en Infraestructura de AC Capitales

Aerocomercial  y Portuario  US$ 75,851  0.20 %

Terminales Portuarios Euroandinos – Paita Lima Airport Partners Fondo de Inversión en Infraestructura de AC Capitales

▪

▪

17









El Fideicomiso de Infraestructura (FI) fue creado por las AFP como patrimonio autónomo para inversión en instrumentos de deuda de proyectos de infraestructura., previamente inscritos en el Registro de la SBS La inversión comprometida es de US$400 millones, dirigida principalmente a los 21 proyectos de Infraestructura incluidos inicialmente en el DU. 121-2009 y posteriores modificaciones (9 proyectos adicionales). Esta lista se tendría que adaptar a las nuevas prioridades del Gobierno.

EL FI permite agilizar la toma de decisiones (rápida evaluación y definición).

Hasta el momento se han invertido directamente US$129 millones en la planta de tratamiento de agua de Taboada (operado por ACS, España), US$35 millones en el transvase de agua de Huascacocha (operado por OAS, Brasil), y US$198 millones en Parque Rimac .

Principales Proyectos

Fideicomiso de Infraestructura

• • • • • • • • • • • • • •

Majes – Sihuas.

Autopista El Sol. Chavimochic.

Ferrocarril CajamarcaBayovar.

Tren Eléctrico-Linea 1.

Isla San Lorenzo.

Irsa Centro.

Puertos de Yurimaguas y Pucallpa.

Planta de Tratamiento de La Chira.

Terminal Portuario de San Juan de Marcona.

Aeropuertos Regionales, segundo grupo.

Panamericana Sur. Planta de Tratamiento Taboada Transvase de agua de Huascacocha

18

Tipos de Proyectos en los que el Fideicomiso de Infraestructura puede invertir  Aeropuertos Transporte

Saneamiento

Electricidad Petróleo y Gas

    

Autopistas urbanas o interurbanas Ferrocarriles Puentes y túneles Puertos fluviales o marítimos Trenes u otros sistemas de transporte masivo urbano

    

Captación y tratamiento de agua cruda Conducción de agua potable Disposición y tratamiento de aguas servidas Embalses; y Trasvases.

 Centrales de generación hidro o termoeléctrica  Líneas de transmisión y Redes de distribución.

 Natural    

Telecomunicaciones

   

Extracción de petróleo o gas natural; Terminales de almacenamiento, embarque o desembarque.

Transporte mediante ductos.

Tratamiento o refinación; y Plantas petroquímicas.

Telefonía móvil Telecomunicación rural Banda ancha; y Otros servicios.

19

Financiamiento •

Financiamiento: Préstamo de Mediano Plazo OAS Investment.

• •

Etapa 1

•

•

Hipoteca sobre la Concesión.

Garantía mobiliaria sobre las acciones representativas del capital social de LAMSAC. Garantía mobiliaria sobre Bienes No Reversibles y sobre los Ingresos de Libre Disponibilidad.

Fideicomiso de Recaudación.

• • •

Nuevo contrato de préstamo.

Notas Serie A. Notas Serie B.

Garantías Iniciales: •

Financiamiento •

Financiamiento:

• •

Etapa 2 •

Garantías:

• •

Cash Flow Trust Agreement.

Sponsor Support and Share Retention Agreement Garantía mobiliaria sobre Depósitos en CuentaContratos de Adhesión al Paquete de Garantías inicial.

20

Fideicomiso de Recaudación

Objeto

Partes

Garantizar y administrar los pagos de las obligaciones asumidas por LAMSAC frente a los Acreedores Garantizados en el marco del financiamiento del Proyecto.

1.

LAMSAC – Fideicomitente.

2.

La Fiduciaria S.A. - Fiduciario.

3.

Acreedores Permitidos – Fideicomisarios.

4.

Andre Giavina Bianchi – Depositario.

5.

Con la intervención de la MML.

1.

Derechos de Cobro y Flujos de las Unidades de Peaje Existentes (Sección 1) - A la terminación del Fideicomiso de Titulización.

Derechos de Cobro y Flujos de la Unidad de Peaje Túnel (Sección 2) - A la culminación de la construcción de las unidades de peaje del Túnel.

Derechos de Cobro y Flujos del Estado (indemnizaciones, compensaciones , entre otros) - A su existencia.

Los derechos de cobro de los excedentes de libre disposición del Fideicomiso de Titulización - A partir del 10 de febrero de 2013.

2.

Recursos 3.

4.

21

Fideicomiso de Recaudación •

Fideicomiso de Recaudación:

Cuenta Recaudadora

Se transfiere la totalidad de los Derechos de Cobro y Flujos de las Unidades de Peaje Existentes y los Derechos de Cobro y Flujos de la Unidad de Peaje Túnel, y se distribuyen en la cascada.

Cuenta IGV

Integro de IGV derivado de los flujos depositados en la Cuenta Recaudadora.

Cuenta de Administración de Pagos

Montos suficientes para cubrir la cuota que esté próxima de vencerse.

Cuenta de Supervisión

Los pagos a favor del Fondo Metropolitano de Inversiones-INVERMET.

Cuenta de Reserva

La cantidad que indique el Acuerdo de Incorporación, conforme lo determinen los fideicomisarios.

22

Agenda

La brecha de infraestructura y la cartera de proyectos de Proinversi贸n 2013-2014

Brecha de infraestructura 2012�2021

24

Proyectos Concesionados 2008 – 2011 (US$ 7,759 millones) Concesiones en Transporte (2008 – 2011)

Concesiones en Puertos (2008– 2011)

Saneamiento (2008 – 2011)

Concesiones en Minería (2008– 2011) Concesiones en Telecomunicaciones (2008– 2011) Concesiones en Electricidad e Hidrocarburos (1998 – 2011) Fuente: Proinversion

US$ 1 191,309 MM

Inversión Comprometida

US$ 1 118,676 MM

Inversión Comprometida

US$ 490,844 MM

Inversión Comprometida

US$ 402,000 MM

Inversión Comprometida

US$ 392,848 MM

Inversión Comprometida

US$ 4 163,275 MM Inversión Comprometida

25

Procesos de Promoción de la Inversión Privada Sector Transporte Terrestre: Longitudinal de la sierra tramo 2

Inversión Estimada (US$ Millones)

%

Fecha de Adjudicació n

Situación

175

1.4%

2013-IV

Convocado

4,500

35.7%

2013-III

Convocado

Transporte Terrestre: Longitudinal de la sierra tramo 4

250

2.0%

2014-I

No Convocado

Transporte Terrestre: Longitudinal de la sierra tramo 5

127

1.0%

2014-I

No Convocado

Energía: Sistema de Abastecimiento de GLP para Lima y Callao

260

2.1%

2013-IV

Convocado

Energía: Masificación del Uso de Gas Natural a Nivel Nacional

205

1.6%

2013-III

Convocado

Energía: Sistema de abastecimiento de LNG para el mercado nacional

250

2.0%

2013-IV

Convocado

2,431

19.3%

2013-IV

Convocado

Energía: Línea de Transmisión 220 kV Moyobamba –Iquitos Y Subestaciones

434

3.4%

2013-IV

Convocado

Energía: Línea de Transmisión 500 kV Mantaro-Marcona-Socabaya-Montalvo

380

3.0%

2013-III

Convocado

1,200

9.5%

2013-IV

Convocado

45

0.4%

2014-I

No Convocado

Saneamiento: Obras de Abastecimiento de Agua Potable para Lima

400

3.2%

2014-II

No Convocado

Saneamiento Distritos del Sur de Lima

100

0.8%

2013-III

Convocado

Agricultura: Proyecto Chavimochic - Tercera Etapa

597

4.7%

2013-IV

Convocado

Telecomunicaciones: Banda 1710 - 1770 MHz y 2110 - 2170 MHz

400

3.2%

2013-III

Convocado

Telecomunicaciones: Red Dorsal Nacional de Fibra Óptica

315

2.5%

2013-IV

Aeropuerto Internacional de Chinchero - Cusco (AICC)

356

2.8%

2013-IV

Convocado

Terminal Portuario General San Martín (Pisco)

101

0.8%

2013-III

Convocado

Hidrovía Amazónica

74

0.6%

2013-IV

Convocado

Turismo: Telecabinas Kuelap Minería Mercado de Capitales Cultura Salud

11 n.d. n.d. n.d. n.d.

0.1%

2013-IV

No Convocado No Convocado No Convocado No Convocado No Convocado

Transporte Terrestre: Línea 2 del Metro de Lima y Callao

Energía: Gasoducto sur peruano y mejoras a la seguridad energética

Energía: Central Térmica Nodo energético en el sur del Perú Saneamiento: Obras de Regulación del Río Chillón

Fuente: ProInversión (Información al 27.05.2013)

12,611

Agricultura S/ 597 MM 4.9%

Telecomunicaciones S/ 315 MM 2.6%

No Convocado Aeropuertos S/.356 MM 2.9%

Turismo S/. 11 MM 0.1%

100% 26

Limitantes y oportunidades de inversi贸n

2012: Desbalance entre Recursos por Invertir de las AFP y Oportunidades de Inversi贸n en Per煤

16,000

Millones de Nuevos Soles

14,000 12,000 10,000

Insuficiencia de Oferta

8,000 6,000 4,000 2,000 -

Recursos por Invertir

Fuente: SBS, SMV.

Oportunidades de Inversi贸n

28

Principales Limitaciones a la Inversión en Infraestructura 

 

 

Deficiencias de la gestión Estatal en las fases de identificación, diseño y promoción e inclusive luego de su adjudicación, incidiendo en la duración de los mismos y añade incertidumbre.

Lenta ejecución de los procesos de expropiación, posterior a la concesión.

Procesar un proyecto desde que se generó hasta que se entregó la concesión (sin incluír el financiamiento) dura 5 años y 3 meses en promedio .

Proceso

Infraestructura

Tipo

Duración (meses)

Olmos

Trasvase de agua

Cofinanciado

89

Red Vial 5

Carretera

Autosostenible

59

Red Vial 6

Carretera

Autosostenible

90

AIJCH

Aeropuerto

Autosostenible

29

IIRSA Norte

Carretera

Cofinanciado

58

Emfapa Tumbes

Saneamiento

Cofinanciado

59

Falta de suficientes proyectos que calcen con la estructura temporal que tiene el portafolio de un fondo de pensiones Ausencia de autorizaciones presupuestales multianuales para garantizar flujo de pagos en el largo plazo

29

Comentarios finales El Perú ha venido creciendo rápidamente pero hubiera podido ser mejor y garantizar una mayor competitividad si hubiese contado con una mejor infraestructura La inversión en infraestructura tiene un impacto positivo y duradero en el crecimiento del PBI a diferencia del gasto corriente.

El gobierno debe intensificar la preparación de proyectos de inversión y tomar medidas que ayuden a promover la ejecución de obras de infraestructura.

Las AFP del sistema peruano cuentan con importantes recursos para invertir en infraestructura.

El desarrollo de fondos y fideicomisos de infraestructura promete ampliar las oportunidades para que las AFP puedan buscar una mayor rentabilidad de largo plazo con un menor riesgo. Es importante que se continúe con la flexibilización del régimen de inversión de los mismos para aumentar la oferta de instrumentos relacionados a infraestructura.

Se debe de mejorar algunos aspectos del marco normativo y del proceso de otorgamiento de los proyectos. Básicamente se tiene que buscar soluciones para las trabas burocráticas, los fallos en los contratos, los riesgos sociales, el marco inadecuado para la fijación de tarifas, los plazos relacionados a las concesiones y la inadecuada supervisión.

A pesar de estas limitaciones, las AFP han realizado importantes esfuerzos para canalizar inversiones hacia el sector infraestructura (tanto del sector público como del privado).

30

GRACIAS

31