Inversi贸n de las AFP en Infraestructura en el Per煤 Luis M.Valdivieso
29 de Mayo, 2013
AGENDA • • • •
Crecimiento e Infraestructura Inversiones de las AFP en Infraestructura Vehículos de Inversión La Brecha de Infraestructura y la cartera de proyectos de Proinversión 2013-2014 • Oportunidades de Inversión y Principales Limitantes • Comentarios Finales
Agenda
Crecimiento e infraestructura
El Perú ha registrado uno de los mayores crecimientos en la última década Crecimiento acumulado PBI (2003-2012 %)
Fuente: Word Economic Outlook Apr. 2013
4
El crecimiento ha sido liderado por el dinamismo de la inversión, un razonable crecimiento de la productividad laboral y expectativas favorables 8.2
Inversión Bruta Fija: 2004-2012 (En porcentaje del PBI)
30.0 25.0
15.0
21.5 18.2
17.7
19.2
19.5
21.4
15.1
15.5
16.4
2.8
2.9
3.1
3.4
4.3
5.2
5.9
4.5
5.2
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
5.0 0.0
Private Investment
Public Investment
3.9 3.9
3.3 3.1 3.1 2.8 2.8 2.7 2.6 2.2
1.6 1.6 1.3 1.2 0.9 0.8 0.7 0.7 0.4 0.3
China (1) India (4) South Korea (7) Taiwan prov. of… Malaysia (18) Thailand (20) Indonesia (22) Hong Kong SAR (23) Peru (24) Chile (25) Singapur (29) Argentina (36) United States (53) Uruguay (54) Bolivia (66) Germany (73) Brazil (80) Colombia (85) Japan (88) Mexico (89) Ecuador (98) Venezuela (102)
4.4
20.0
10.0
Productividad del Trabajo* (Crecimiento promedio 1990-2012)
Aumento de inversión
Fuente: Banco Central de Reserva del Perú
5
Requerimientos Básicos de Infraestructura Perú: Pilares del Índice Global de Competitividad (1 = puntaje más bajo y 7 = puntaje más alto y ubicación dentro del ranking de 144 países )
Criterio
Puntaje
Puesto
Global
4.2
70
Innovación
2.7
117
Instituciones
3.4
105
Infraestructura
3.5
89
Adaptación tecnológica
3.6
83
Sofisticación de negocios
3.9
68
Educación superior
4.1
80
Tamaño de mercado
4.4
45
Eficiencia de mercado de bienes
4.4
53
Sofisticación de mercado financiero
4.5
45
Eficiencia de mercado laboral
4.6
45
Estabilidad macroeconómica
6.0
21
Salud y educación primaria
5.4
91
Fuente: The Global Competitiveness Report 2012-2013 6
Infraestructura, índice global de calidad (1=subdesarrollado, 7=eficiente y amplio)
Infraestructura Total 7 6.2 6
5.8
5 4.4
4 3.4 3
6.5
3.5
3.5
4.0
4.0
Brazil
México
4.6
4.8
3.6
3.0 2.6
2
1
0 Venezuela Bolivia Colombia
Perú
Ecuador Argentina
Fuente: The Global Competitiveness Report 2012-2013
Uruguay
Chile
Panamá
EE.UU.
Suiza
Singapur
7
Infraestructura e Ă?ndice de Calidad Mundial (1=subdesarrollado, 7=eficiente y amplio) Infraestructura de Carreteras
Infraestructura Portuaria
7 6.1 5.6 5.7 5.9
6 5 2.6 2.6 2.7
3.0 3.1 3.1
5.7 5.2 5.4 5.6 5.2 4.9
6 5
4.4 4.5 4.5
4
3
7
6.4 6.5 6.5
3.6
4 3
2
2
1
1
0
0
2.5 2.6
3.6 3.9 3.5 3.2 3.3
7 6.3 5.7
6.8
4.3
Infraestructura Aeroportuaria
Infraestructura Ferroviaria
6
6.3 6.4
6.4 6.6
6.8
7
6.7 5.8
6
6.8
6.4
5.5 4.8
5 4
4
3 2
5
2.6 1.4
1.6 1.6
1.7
2.8
3.0
1.8
3
3.5
3.5 3.8
4.5
4.8
2
1
1
0
0
Fuente: The Global Competitiveness Report 2012-2013
3.0
3.3
4.3
8
PBI per c谩pita y Calidad de la Infraestructura Miles de d贸lares de EEUU, Indice de competitividad (1=min. 7=max)
Fuente: - PIB per c谩pita (US$ a precios actuales, Abr 2013) - Calificaci贸n en Infraestructura, WEF 2012-2013
9
Agenda
Inversiones de las AFP en Infraestructura
Los fondos de inversión de las AFP han crecido sostenidamente debido a una significativa rentabilidad Fondo Administrado, Aportaciones y Rentabilidad Generada (Millones de S/.) 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
Total de Aportaciones Egresos Acumulados (Pago de Beneficios) Valor Bruto del Fondo
8
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Rentabilidad Neta Acumulada Valor del Fondo Neto de Egresos
Índice de Rentabilidad Real Agosto 1993=1
12.5%
7 6
7.4%
5 4
8.6%
5.4%
3 2 1
0
Fondo 1 Fondo 2 Fondo 3
abr-93 abr-94 abr-95 abr-96 abr-97 abr-98 abr-99 abr-00 abr-01 abr-02 abr-03 abr-04 abr-05 abr-06 abr-07 abr-08 abr-09 abr-10 abr-11 abr-12 abr-13
11
Rentabilidad Real del SPP
Indice de Rentabilidad Real de los Sistemas Diciembre 2004 = 1
2005-2012
Rentabilid Desviación ad Real Estándar
Sharp Ratio
Rank
2.10 1.90 1.70
Perú
10.53%
0.18
0.59
4
Colombia
8.77%
0.09
0.95
3
República Dominicana
6.69%
0.06
1.13
1
México
5.77%
0.06
1.05
2
Chile
5.44%
0.11
0.47
7
Uruguay
3.10%
0.11
0.28
8
Costa Rica
2.77%
0.05
0.54
5
El Salvador
1.33%
0.03
0.50
6
1.50
1.30 1.10 0.90
dic-04 abr-05 ago-05 dic-05 abr-06 ago-06 dic-06 abr-07 ago-07 dic-07 abr-08 ago-08 dic-08 abr-09 ago-09 dic-09 abr-10 ago-10 dic-10 abr-11 ago-11 dic-11 abr-12 ago-12 dic-12
0.70
Chile El Salvador Rep. Dominicana
Colombia México Uruguay
Costa Rica Perú
12
La cartera de inversiones ha sido bien diversificada por sector económico y por instrumento Por sector económico (abr 2013) Telecomunicac iones 1.4%
Energía 4.5% Minería 6.4%
Otros 13.9%
Gobierno 19.5%
RV Local RV Int'l RF Local RF Int'l Caja + Op. transt.
6.4%
20.8%
10.7%
13.9%
Hidrocarburos 2.1%
48.3% 6.7% Intermediación Financiera 44.9%
Industria 7.2%
RV Local RVInt'l RF Local RF Int'l Caja + Op. transt.
9.2%
24.8%
Por tipo de activo (abr2013) 34.8% RF Int'l 9.5%
RV Local 22.7%
Fondo Int'l 21.3%
RF Gob. Local 13.3% Fuente: SBS
24.4%
RV Local RV Int'l 9.5% RF Local RF Int'l Caja + Op. transt.
Caja 7.7%
RF Corp Local 18.1% Fondo Local 4.4%
5.0% 6.2%
32.3%
47.0% 13
La inversión en infraestructura se ha mantenido alrededor de 11 por ciento del total de inversiones Saneamiento 0.61%
Marzo - 2013 Sector
Telecomunicaciones
1,456,906
1.45%
Energía Infraestructura de Transporte Saneamiento Salud TOTAL
6,336,478
6.31%
2,163,250
2.16%
616,086 190,025 10,762,745
0.61% 0.19% 10.73%
Telecomunicaciones 1.45%
Infraestructura de Transporte 2.16%
% Fondo de Pensiones
Miles de S/.
Salud 0.19%
Inversion de la Cartera Administrada en Infraestructura (% del Fondo de Pensiones)
Energía 6.31%
100% 90%
80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10%
Fuente: SBS
Total Infraestructura
mar-13
dic-12
sep-12
jun-12
mar-12
dic-11
sep-11
jun-11
mar-11
dic-10
sep-10
jun-10
mar-10
dic-09
sep-09
jun-09
mar-09
dic-08
sep-08
jun-08
mar-08
dic-07
sep-07
jun-07
0%
Total Cartera 14
Veh铆culos de inversi贸n
Principales Vehículos Inversión Directa: Se genera a través de la compra de instrumentos de deuda o acciones emitidas por las empresas concesionarias de los proyectos de infraestructura. Algunos ejemplos incluyen las inversiones en Consorcio Agua Azul, Consorcio Transmantaro, Red de Energía del Perú, Concesión Transvase Olmos, Transportadora de Gas del Perú (TGP), IIRSA Norte y Sur, Huascacocha, titulación de peajes de la MML, Perú LNG, Pluspetrol, Taboada, etc.
Inversión Indirecta : Se da a través de los siguientes instrumentos / mecanismos: Compra de cuotas de participación en fondos de inversión especializados en infraestructura: Fondo de Infraestructura de Brookfield: el cual cuenta con compromisos de inversión por aproximadamente US$ 450MM entre COFIDE, CAF, Brookfield y los fondos de pensiones. Fondo de Inversión en Infraestructura, Servicios Públicos y Recursos Naturales de AC Capitales. Fondo de Inversión Energético Americano de Larraín Vial enfocado a inversiones del sector energético. Fondo de Inversión en Infraestructura SIGMA. Compra de instrumentos de deuda o acciones emitidas por empresas relacionadas o que intervienen en proyectos de infraestructura. La captación que realicen estas empresas no necesariamente se destina a la inversión en el desarrollo de infraestructura. 16
Emisores de las Inversiones de las Carteras Administradas en Infraestructura (miles US$) SUBSECTOR
EMISORES
Telecomunicacio nes US$ 550,607 1.45 %
SUBSECTOR
Telefónica Móviles América Móviles Telefónica del Perú
▪ IIRSA Norte
IIRSA Sur (Tramos 2, 3 y 4) |
Interoceánica V | CRPAO PEN Trust CRPAO VAC Trust Fideicomiso de Infraestructura
Distribución Eléctrica US$ 481,925 1.27 %
Luz del Sur Edelnor Fondo de Inversión Energético Americano de Larraín Vial
Generación Eléctrica US$ 1,258,549 3.32 %
Chinago |
F. de Inv. Energético Americano de Larraín Vial Kallpa | Southern Cone F. de Inv. en Infraestructura de AC Capitales.
Transmisión eléctrica US$ 82,105 0.22 %
Consorcio Transmantario | Aguaytía F. de Inv. Energético Americano de Larraín Vial Red de Energía del Perú Fondo de Inversión en Infraestructura de AC Capitales.
Para la Salud US$ 71,816 0.19 %
Peru Payroll Deduction Finance Limited
Redes Viales US$ 737,588 1.94 %
▪
▪ Cahua | ▪ Duke Egenor | ▪ Edegel Enersur | ▪ Electroandes | ▪ Inkia Energy ▪
Fuente: SBS al 28 de Marzo 2013 (Tipo de cambio de la misma fecha)
EMISORES
Saneamiento US$ 232,837 0.61 %
H2Olmos Consorcio Agua Azul Fondo de Inversión en Infraestructura de AC Capitales Fideicomiso de Infraestructura.
Ferrocarriles US$ 4,116 0.01 %
Fondo de Inversión en Infraestructura de AC Capitales
Hidroenergétic os US$ 75,154 0.20 %
Consorcio Trasvase Olmos Fondo de Inversión Energético Americano de Larraín Vial
Hidrocarburos US$ 497,005 1.31 %
Relapasa | Calidda | Maple Energy PLC Transportadora de Gas del Perú Perú LNG, Plus Camisea Fondo de Inversión Energético Americano de Larraín Vial Fondo de Inversión en Infraestructura de AC Capitales
Aerocomercial y Portuario US$ 75,851 0.20 %
Terminales Portuarios Euroandinos – Paita Lima Airport Partners Fondo de Inversión en Infraestructura de AC Capitales
▪
▪
17
El Fideicomiso de Infraestructura (FI) fue creado por las AFP como patrimonio autónomo para inversión en instrumentos de deuda de proyectos de infraestructura., previamente inscritos en el Registro de la SBS La inversión comprometida es de US$400 millones, dirigida principalmente a los 21 proyectos de Infraestructura incluidos inicialmente en el DU. 121-2009 y posteriores modificaciones (9 proyectos adicionales). Esta lista se tendría que adaptar a las nuevas prioridades del Gobierno. EL FI permite agilizar la toma de decisiones (rápida evaluación y definición).
Hasta el momento se han invertido directamente US$129 millones en la planta de tratamiento de agua de Taboada (operado por ACS, España), US$35 millones en el transvase de agua de Huascacocha (operado por OAS, Brasil), y US$198 millones en Parque Rimac .
Principales Proyectos
Fideicomiso de Infraestructura
• • • • • • • • • • • • • •
Majes – Sihuas. Autopista El Sol. Chavimochic. Ferrocarril CajamarcaBayovar. Tren Eléctrico-Linea 1. Isla San Lorenzo. Irsa Centro. Puertos de Yurimaguas y Pucallpa. Planta de Tratamiento de La Chira. Terminal Portuario de San Juan de Marcona. Aeropuertos Regionales, segundo grupo. Panamericana Sur. Planta de Tratamiento Taboada Transvase de agua de Huascacocha
18
Tipos de Proyectos en los que el Fideicomiso de Infraestructura puede invertir Aeropuertos Transporte
Saneamiento
Electricidad Petróleo y Gas
Autopistas urbanas o interurbanas Ferrocarriles Puentes y túneles Puertos fluviales o marítimos Trenes u otros sistemas de transporte masivo urbano
Captación y tratamiento de agua cruda Conducción de agua potable Disposición y tratamiento de aguas servidas Embalses; y Trasvases.
Centrales de generación hidro o termoeléctrica Líneas de transmisión y Redes de distribución.
Natural
Telecomunicaciones
Extracción de petróleo o gas natural; Terminales de almacenamiento, embarque o desembarque. Transporte mediante ductos. Tratamiento o refinación; y Plantas petroquímicas.
Telefonía móvil Telecomunicación rural Banda ancha; y Otros servicios.
19
Financiamiento •
Financiamiento: Préstamo de Mediano Plazo OAS Investment. • •
Etapa 1
•
•
Hipoteca sobre la Concesión. Garantía mobiliaria sobre las acciones representativas del capital social de LAMSAC. Garantía mobiliaria sobre Bienes No Reversibles y sobre los Ingresos de Libre Disponibilidad. Fideicomiso de Recaudación.
• • •
Nuevo contrato de préstamo. Notas Serie A. Notas Serie B.
Garantías Iniciales: •
Financiamiento •
Financiamiento:
• •
Etapa 2 •
Garantías:
• •
Cash Flow Trust Agreement. Sponsor Support and Share Retention Agreement Garantía mobiliaria sobre Depósitos en CuentaContratos de Adhesión al Paquete de Garantías inicial.
20
Fideicomiso de Recaudación
Objeto
Partes
Garantizar y administrar los pagos de las obligaciones asumidas por LAMSAC frente a los Acreedores Garantizados en el marco del financiamiento del Proyecto. 1.
LAMSAC – Fideicomitente.
2.
La Fiduciaria S.A. - Fiduciario.
3.
Acreedores Permitidos – Fideicomisarios.
4.
Andre Giavina Bianchi – Depositario.
5.
Con la intervención de la MML.
1.
Derechos de Cobro y Flujos de las Unidades de Peaje Existentes (Sección 1) - A la terminación del Fideicomiso de Titulización. Derechos de Cobro y Flujos de la Unidad de Peaje Túnel (Sección 2) - A la culminación de la construcción de las unidades de peaje del Túnel. Derechos de Cobro y Flujos del Estado (indemnizaciones, compensaciones , entre otros) - A su existencia. Los derechos de cobro de los excedentes de libre disposición del Fideicomiso de Titulización - A partir del 10 de febrero de 2013.
2.
Recursos 3. 4.
21
Fideicomiso de Recaudación •
Fideicomiso de Recaudación:
Cuenta Recaudadora
Se transfiere la totalidad de los Derechos de Cobro y Flujos de las Unidades de Peaje Existentes y los Derechos de Cobro y Flujos de la Unidad de Peaje Túnel, y se distribuyen en la cascada.
Cuenta IGV
Integro de IGV derivado de los flujos depositados en la Cuenta Recaudadora.
Cuenta de Administración de Pagos
Montos suficientes para cubrir la cuota que esté próxima de vencerse.
Cuenta de Supervisión
Los pagos a favor del Fondo Metropolitano de Inversiones-INVERMET.
Cuenta de Reserva
La cantidad que indique el Acuerdo de Incorporación, conforme lo determinen los fideicomisarios.
22
Agenda
La brecha de infraestructura y la cartera de proyectos de Proinversi贸n 2013-2014
Brecha de infraestructura 2012�2021
24
Proyectos Concesionados 2008 – 2011 (US$ 7,759 millones) Concesiones en Transporte (2008 – 2011)
Concesiones en Puertos (2008– 2011)
Saneamiento (2008 – 2011)
Concesiones en Minería (2008– 2011) Concesiones en Telecomunicaciones (2008– 2011) Concesiones en Electricidad e Hidrocarburos (1998 – 2011) Fuente: Proinversion
US$ 1 191,309 MM
Inversión Comprometida
US$ 1 118,676 MM
Inversión Comprometida
US$ 490,844 MM
Inversión Comprometida
US$ 402,000 MM
Inversión Comprometida
US$ 392,848 MM
Inversión Comprometida
US$ 4 163,275 MM Inversión Comprometida
25
Procesos de Promoción de la Inversión Privada Sector Transporte Terrestre: Longitudinal de la sierra tramo 2
Inversión Estimada (US$ Millones)
%
Fecha de Adjudicació n
Situación
175
1.4%
2013-IV
Convocado
4,500
35.7%
2013-III
Convocado
Transporte Terrestre: Longitudinal de la sierra tramo 4
250
2.0%
2014-I
No Convocado
Transporte Terrestre: Longitudinal de la sierra tramo 5
127
1.0%
2014-I
No Convocado
Energía: Sistema de Abastecimiento de GLP para Lima y Callao
260
2.1%
2013-IV
Convocado
Energía: Masificación del Uso de Gas Natural a Nivel Nacional
205
1.6%
2013-III
Convocado
Energía: Sistema de abastecimiento de LNG para el mercado nacional
250
2.0%
2013-IV
Convocado
2,431
19.3%
2013-IV
Convocado
Energía: Línea de Transmisión 220 kV Moyobamba –Iquitos Y Subestaciones
434
3.4%
2013-IV
Convocado
Energía: Línea de Transmisión 500 kV Mantaro-Marcona-Socabaya-Montalvo
380
3.0%
2013-III
Convocado
1,200
9.5%
2013-IV
Convocado
45
0.4%
2014-I
No Convocado
Saneamiento: Obras de Abastecimiento de Agua Potable para Lima
400
3.2%
2014-II
No Convocado
Saneamiento Distritos del Sur de Lima
100
0.8%
2013-III
Convocado
Agricultura: Proyecto Chavimochic - Tercera Etapa
597
4.7%
2013-IV
Convocado
Telecomunicaciones: Banda 1710 - 1770 MHz y 2110 - 2170 MHz
400
3.2%
2013-III
Convocado
Telecomunicaciones: Red Dorsal Nacional de Fibra Óptica
315
2.5%
2013-IV
Aeropuerto Internacional de Chinchero - Cusco (AICC)
356
2.8%
2013-IV
Convocado
Terminal Portuario General San Martín (Pisco)
101
0.8%
2013-III
Convocado
Hidrovía Amazónica
74
0.6%
2013-IV
Convocado
Turismo: Telecabinas Kuelap Minería Mercado de Capitales Cultura Salud
11 n.d. n.d. n.d. n.d.
0.1%
2013-IV
No Convocado No Convocado No Convocado No Convocado No Convocado
Transporte Terrestre: Línea 2 del Metro de Lima y Callao
Energía: Gasoducto sur peruano y mejoras a la seguridad energética
Energía: Central Térmica Nodo energético en el sur del Perú Saneamiento: Obras de Regulación del Río Chillón
Fuente: ProInversión (Información al 27.05.2013)
12,611
Agricultura S/ 597 MM 4.9%
Telecomunicaciones S/ 315 MM 2.6%
No Convocado Aeropuertos S/.356 MM 2.9%
Turismo S/. 11 MM 0.1%
100% 26
Limitantes y oportunidades de inversi贸n
2012: Desbalance entre Recursos por Invertir de las AFP y Oportunidades de Inversi贸n en Per煤
16,000
Millones de Nuevos Soles
14,000 12,000 10,000
Insuficiencia de Oferta
8,000 6,000 4,000 2,000 -
Recursos por Invertir
Fuente: SBS, SMV.
Oportunidades de Inversi贸n
28
Principales Limitaciones a la Inversión en Infraestructura
Deficiencias de la gestión Estatal en las fases de identificación, diseño y promoción e inclusive luego de su adjudicación, incidiendo en la duración de los mismos y añade incertidumbre. Lenta ejecución de los procesos de expropiación, posterior a la concesión. Procesar un proyecto desde que se generó hasta que se entregó la concesión (sin incluír el financiamiento) dura 5 años y 3 meses en promedio . Proceso
Infraestructura
Tipo
Duración (meses)
Olmos
Trasvase de agua
Cofinanciado
89
Red Vial 5
Carretera
Autosostenible
59
Red Vial 6
Carretera
Autosostenible
90
AIJCH
Aeropuerto
Autosostenible
29
IIRSA Norte
Carretera
Cofinanciado
58
Emfapa Tumbes
Saneamiento
Cofinanciado
59
Falta de suficientes proyectos que calcen con la estructura temporal que tiene el portafolio de un fondo de pensiones Ausencia de autorizaciones presupuestales multianuales para garantizar flujo de pagos en el largo plazo
29
Comentarios finales El Perú ha venido creciendo rápidamente pero hubiera podido ser mejor y garantizar una mayor competitividad si hubiese contado con una mejor infraestructura La inversión en infraestructura tiene un impacto positivo y duradero en el crecimiento del PBI a diferencia del gasto corriente. El gobierno debe intensificar la preparación de proyectos de inversión y tomar medidas que ayuden a promover la ejecución de obras de infraestructura. Las AFP del sistema peruano cuentan con importantes recursos para invertir en infraestructura. El desarrollo de fondos y fideicomisos de infraestructura promete ampliar las oportunidades para que las AFP puedan buscar una mayor rentabilidad de largo plazo con un menor riesgo. Es importante que se continúe con la flexibilización del régimen de inversión de los mismos para aumentar la oferta de instrumentos relacionados a infraestructura. Se debe de mejorar algunos aspectos del marco normativo y del proceso de otorgamiento de los proyectos. Básicamente se tiene que buscar soluciones para las trabas burocráticas, los fallos en los contratos, los riesgos sociales, el marco inadecuado para la fijación de tarifas, los plazos relacionados a las concesiones y la inadecuada supervisión. A pesar de estas limitaciones, las AFP han realizado importantes esfuerzos para canalizar inversiones hacia el sector infraestructura (tanto del sector público como del privado). 30
GRACIAS
31