AF Обзор Рынков Апрель 2026

Market Watch

Astero Falcon DIFC Limited Апрель 2026

Мировые рынки: уход от риска на фоне эскалации в Иране

01

Акции: мартовская распродажа

02

Облигации: рост доходностей и спрэдов

04

Валюты: доллар США – ключ к поведению рисковых активов

06

Альтернативные инвестиции: попытка стабилизации

07

Прямые инвестиции: снижение качества базовых активов

08

Март: доллар США – единственная безопасная гавань

09

For Professional Clients Only – Not for Retail Distribution.

Мировые рынки: уход от риска на фоне эскалации в Иране Основным

событием

марта

стала

военная

Основным

01

опасением

инвесторов

сейчас

эскалация на Ближнем Востоке. 28 февраля

является то, что скачок нефтяных котировок

США и Израиль нанесли удары по Ирану, а

может спровоцировать каскад инфляции и

Иран в ответ атаковал объекты на территории

одновременное падение потребления. Нефть и

Израиля и 8 арабских стран-союзников США в

её производные играют огромную роль в

регионе.

промышленности, являясь не только топливом,

Пожалуй,

асимметричным перекрытие который

наиболее

Ирана

стало

но

пролива,

через

химической промышленности, производства

мирового

материалов, строительства, машиностроения,

ответом

Ормузского

проходит

до

ощутимым

1/3

от

и

сырьём

для

множества

индустрий:

нефтяного трафика.

фармацевтики и т.д.

Помимо военных баз в регионе, Иран также

Страны Азии и Европы наиболее уязвимы к

атаковал ряд гражданских и энергетических

перебоям в поставках нефти. Уже в марте ряд

объектов. В частности, генеральный директор

азиатских

QatarEnergy заявил, что иранские атаки вывели

ограничения на объём продаж бензина, а

из строя 17% мощностей Катара по экспорту

затяжной

сжиженного

что

продовольственным кризисом, так как из-за

привело к потере примерно 20 миллиардов

роста цен и дефицита удобрений под угрозой

долларов ежегодной выручки.

срыва

природного

газа

(СПГ),

На фоне перекрытия Ормузского пролива

стран

был

вынужден

конфликт

находятся

ввести

угрожает

посевные

также

в

ключевых

на

Ближнем

регионах (в частности, в Индии).

Продолжительный

конфликт

спровоцировали нефтяной и газовый кризис

Востоке

также

во многих странах Азии и Европы. Рыночная

политическую картину: в конце 2026 года

цена легкой нефти доходила до 120 долларов,

проходят выборы в Конгресс США и неудачная

практически удвоившись относительно конца

военная операция может изменить текущий

февраля. Неконтролируемый рост нефтяных

баланс сил, усилив позиции демократов.

котировки

нефти

резко

выросли

и

уже

котировок грозит глобальным экономическим кризисом, но сильнее всего он бьёт по странамимпортёрам нефти и странам, находящимся в непосредственной

близости

конфликта.

от

военного

Главным

может

бенефициаром

повлиять

на

обострения

на

Ближнем Востоке, безусловно, стал доллар США как наиболее ликвидный и защищённый актив. Укрепление доллара стало зеркалом глобальной

неопределённости

инвесторов

от

риска:

на

и

ухода

укреплении

американской валюты снижался весь спектр рисковых активов (акции, крипто, драгоценные металлы и другие валюты).

Индекс доллара США Доллар США был единственным стабильным активом в марте. Конфликт на Ближнем Востоке сделал доллар США наиболее безопасной валютой (в политическом и экономическом смысле), что привело к росту доллара на фоне тотального ухода инвесторов от риска. Пробой уровня 101 откроет дорогу к дальнейшему укреплению доллара.

Source: Bloomberg, Astero Falcon analytics.

Акции: мартовская распродажа С начала года, ключевые мировые индексы акций уже достигли уровня коррекции -10%, причём основное снижение пришлось именно на март. Всего за месяц индекс S&P 500 снизился на -8%, а английский FTSE 100, немецкий DAX и общеевропейский Eurostoxx 50 – более чем на -10%.

В случае перебоев с поставками нефти регионы-импортеры сырья наиболее уязвимы – к их числу относятся прежде всего страны Европы и Азии (Китай, Южная Корея, Индия). В марте индексы акций этих регионов снижались сильнее американского фондового рынка – и параллельно с этим падали и их валюты, так что в долларовом выражении негативный эффект был двойным.

Внутри S&P 500, единственным сектором который показал положительный результат в марте, стала энергетика с результатом +14%, а худшим сектором с начала года является.

Индекс волатильности VIX на протяжении всего марта держался в районе 25-30, индекс CNN Fear and Greed закрывает месяц на уровне 10 (Extreme Fear) и согласно опросу AAII половина частных инвесторов настроена по-медвежьи. Всё это создает хорошие предпосылки как минимум для отскока индексов в апреле. В апреле в США начинается очередной сезон отчётностей – возможно, он станет источником позитива для рынка.

Индекс S&P 500

Source: Bloomberg, Astero Falcon analytics.

02

С технической точки зрения, S&P 500 закрылся ниже 200-дневной скользящей средней впервые с апреля 2025. Ключевым сигналом для нас станет поведение индексов после вероятного апрельского отскока: смогут ли они закрепиться выше 200-MA и преодолеть горизонтальную поддержку, которая сейчас стала сопротивлением (отмечено на графике). В октябре 2023 года индекс лишь неделю провёл ниже 200-МА и быстрый отскок отменил негативный сигнал. Весной 2025 года индекс со второй попытки вернулся выше 200-МА, на фоне вербальных интервенций Трампа. В этот раз для деэскалации потребуется готовность Ирана к переговорам, которая пока что не просматривается. Поэтому после вероятного отскока в течение весенних месяцев мы планируем снижать экспозицию на акции и наращивать долю защитных инструментов.

В четвертый раз с 2021 года, индекс S&P 500 пробил 200-дневную скользящую среднюю. 2 из предыдущих 3 сигналов не привели к медвежьему рынку, но в 2022 сигнал верно указал на дальнейшую слабость рынка. Определяющим фактором в апреле и мае станет ретест рынком уровня 200-МА.

Акции: мартовская распродажа

03

Доля медвежьих настроений розничных инвесторов (AAII) vs S&P 500

Исходя из прошлых эпизодов рыночной волатильности, моменты, когда более половины частных инвесторов ожидают дальнейшее снижение рынка, обычно появлялись ближе к концу коррекции и совпадали как минимум с тактическим разворотом акций вверх.

Source: Bloomberg, Astero Falcon analytics.

Облигации: рост доходностей и спрэдов Глобальный рынок облигаций завершает I квартал 2026 года в существенно более жёстких условиях, чем предполагал консенсус.

Bloomberg Global Aggregate Index, выросший на +2.06% к 27 февраля, уже к первой декаде марта полностью растерял весь плюс. Причиной, как и для остальных классов активов, стал внешний шок - военные удары по Ирану, Тегеран закрыл Ормузский пролив и рынок в течение всего нескольких дней пересмотрел траектории ставок всех ключевых центральных банков.

Перекрытие ключевой нефтяной артерии стало инфляционным шоком, что радикально меняет поведение рынка облигаций при ухудшении геополитической обстановки (в отличие от финансового стресса 2008 года, носившего дефляционный характер). Стандартная реакция рынка на геополитическую эскалацию предполагает уход в качество: инвесторы перемещаются в государственные бумаги, доходности снижаются, кривые становятся более плоскими. В марте 2026 года реализовался противоположный сценарий.: конфликт в Иране это шок предложения с выраженными инфляционными эффектами второго порядка — и ответил на него продажей длинных бумаг.

На фоне разгона инфляции центральные банки будут вынуждены повышать ставки. Ещё в начале марта инвесторы в среднем ожидали, что ЕЦБ и НБШ не будут пересматривать ключевую ставку до конца года, Банк Англии и ФРС США дважды снизят ставки к декабрю 2026. К концу месяца ожидания были резко скорректированы – теперь консенсус считает, что ЕЦБ и Банк Англии реализуют целых 3 повышения ставки до конца года, а ФРС США возьмёт долгую паузу, оставив ключевую ставку без изменений до конца года.

Source: Bloomberg, Astero Falcon analytics.

04

Как результат – суверенные облигации западных стран обновили многолетние максимумы доходностей. Особого внимания заслуживает британский рынок. Доходность 10-летних gilts достигла 4.942% 19–20 марта — впервые с июля 2008 года. За 15 торговых сессий с начала конфликта доходность выросла на 68 б.п. и масштаб движения объясняется не только нефтяной составляющей. В феврале 2026 года дефицит государственного бюджета Великобритании достиг £14.3 млрд против £12.1 млрд годом ранее, почти вдвое превысив рыночный прогноз — второй по величине февральский показатель в истории.

Кредитные спрэды в корпоративных бумагах также выросли с начала года: на +20 бп (до 1.15%) в облигациях ВВВ и на 60 бп (до 3%) в долларовых облигациях high yield.

Технический анализ подтверждает сигнал от фундаментальной картины. В марте доходность 10-летних трежерис достигла 4.5% и превысила предыдущий локальный максимум (4.3% в январе 2026). С 2023 года сформировался симметричный треугольник и доходности стоят в одном шаге от пробоя вверх. В этом случае целью движения станет доходность в 5.5%-6% по 10-летним трежерис, что укладывается в инфляционный сценарий.

Таким образом, мы наблюдаем, как реализуется главный риск для суверенного долга G7, о котором мы писали в ежегодном обзоре: рост размера госдолга (как в абсолюте, так и в % от ВВП) с одновременным ростом доходностей (стоимостью его обслуживания). На наш взгляд, суверенные облигации и облигации IG не являются интересным классом активов на этот год – в случае роста доходностей их цена продолжит снижаться, а кредитные риски по ним недооценены.

Облигации: рост доходностей и спрэдов

05

Доходность 10-летних казначейских облигаций США

Суверенный долг стран G7 обновил многолетние максимумы доходностей. В частности, доходность 10-летних трежерис достигла 4.5% и совершает попытку пробоя вверх 3-летней консолидации. Мы считаем вероятным рост доходности этих бумаг до 5.5%-6% в результате инфляционного шока. Аналогичная ситуация и в гособлигациях других ведущих западных стран. Индекс доллара США (месячный)

На месячном таймфрейме, укрепление доллара США совпало со средней за 100 периодов и горизонтальной поддержкой на уровне 100. С учётом важности этих уровней, продолжение роста доллара выглядит более вероятным.

Source: Bloomberg, Astero Falcon analytics.

Валюты: доллар США – ключ к поведению рисковых активов На фоне геополитической эскалации на Ближнем Востоке единственным активом, выросшим в цене, стал доллар США. В отличие от прошлых эпизодов мировой напряжённости, в этот раз даже американские трежерис не стали защитной гаванью.

В январе доллар продолжал снижаться по инерции с прошлого года, но с февраля началось его укрепление и по состоянию на конец марта, индекс доллара достиг долгосрочного сопротивления (DXY на уровне 101). Если этот уровень будет пройден вверх, то откроется дорога для дальнейшего укрепления доллара на 4%-5% от текущих уровней. Укрепление доллара обычно является встречным ветром для рисковых активов.

Эта же картина, но в зеркально противоположном исполнении, наблюдается в паре EUR/USD, составляющей около 60% от корзины валют в составе DXY. В начале марте евро впервые за 2 года закрылся ниже 200дневной средней, затем протестировал её снизу вверх, но не смог отвоевать этот уровень, который теперь из поддержки превратился в сопротивление. Хотя пара EUR/USD всё ещё торгуется в диапазоне 1.15-1.18, закрытие ниже 200-МА существенно отличает ситуацию от прошлого года и делает более вероятным сценарий ослабления евро.

EUR / USD

Source: Bloomberg, Astero Falcon analytics.

06

Основным факторами укрепления доллара стала экономическая самодостаточность США, в том числе с точки зрения энергоносителей. Как мы писали в наших предыдущих обзорах, борьба за энергоресурсы является одним из основных векторов текущего передела сфер влияния. США является безоговорочным мировым лидером по добыче нефти и активно ведёт борьбу за новые рынки сбыта при помощи военных операций вблизи других крупнейших добытчиков (Россия с 2022 года и Саудовская Аравия с этого года), делая поставки из этих регионов политически и экономически невозможными.

Конфликты в Европе и на Ближнем Востоке делают из США в буквальном смысле безопасную гавань для мирового капитала.

Евро провёл весь март ниже 200-дневной скользящей средней, что стало важной сменой парадигмы относительно прошлого года. Хотя поддержка на уровне 1.15 пока ещё не пробита, линия 200-МА превратилась из поддержки в сопротивление, что делает наиболее вероятной дальнейшее ослабление евро.

Альтернативные инвестиции: попытка стабилизации Коррекция в металлах продолжилась в марте. По итогам месяца, цена золота снизилась на -15%, а серебра на -25%. Тем не менее, на недельном графике золота появились признаки стабилизации: металл «пощупал» 50недельную скользящую среднюю и сильно отскочил от этой поддержки. Более того, в последнюю неделю марта металл открылся резким снижением, а закрыл неделю на пике, оставив на графике свечу с длинным «хвостом» и по сути закрывшись на средней полосе Боллинджера.

В серебре ситуация аналогичная, хотя и с традиционно более высокой волатильностью. Как и золото, серебро снизилось до 50недельной средней, которая устояла в качестве поддержки. В марте цена серебра опускалась до 61 доллара за унцию, что почти в точности совпало с уровнем Фибоначчи 61.8% от всего движения с 2022 года.

07

Металл закрывает месяц в районе 70 долларов, следующего уровня Фибоначчи. Таким образом, динамика серебра с конца января укладывается в сценарий резкого ретеста ключевых уровней, но без их пробития.

Криптовалюты на протяжении двух месяцев остаются стабильными, несмотря на просадку на фондовом рынке и высокую волатильность в других активах. Мы продолжаем удерживать открытые позиции, но не наращиваем их, так как потенциал роста с текущих значений остаётся ограниченным. Мы считаем уровень 60т. важной поддержкой и ключевым сигналом станет поведение биткоина в этом районе.

XAU / USD

XAG / USD После достижения рекордной цены $120 серебро резко скорректировалось. Тот факт, что основные уровни поддержки устояли, свидетельствует о том, что растущий тренд ещё не завершён.

Source: Bloomberg, Astero Falcon analytics.

Прямые инвестиции: снижение качества базовых активов Семь фондов ограничили погашения за один квартал: было обнажено структурное несоответствие ликвидности частного кредитования. Волна ограничений на погашение прокатилась по розничным фондам частного кредитования в марте, обнажив фундаментальное противоречие между полуликвидными продуктами, обещающими квартальные погашения, и портфелями кредитов со сроком 5–7 лет. Шесть крупных управляющих ввели ограничения в течение месяца.

С учётом полной отмены Blue Owl квартальных тендеров OBDC II в феврале, совокупные запросы на погашение в I квартале 2026 года превысили $10 млрд по семи фондам (CNBC).

J.P. Morgan Private Bank отмечает, что погашения «обусловлены скорее настроениями, нежели фундаментальными показателями»: доля проблемных кредитов (non-accruals) в непубличных BDC составляет лишь 1,2% от стоимости — ниже среднего за десять лет в 1,9%. Частный кредит несёт почти 40% экспозиции на софтвер и технологии — втрое больше, чем высокодоходные облигации, что делает его наиболее уязвимым кредитным рынком к AIразрушениям.

Волна погашений не была изолированным событием ликвидности, а была вызвана фундаментальной обеспокоенностью качеством базовых активов. Частный кредит имеет наибольшую технологическую экспозицию среди всех кредитных рынков: примерно 21% приходится на софтверный сектор, а с учётом смежных технологий и бизнес-услуг — 39%, по сравнению с 27% для рынка кредитов с использованием заёмных средств и лишь 13% для высокодоходных облигаций (J.P. Morgan). Около 96% софтверных компаний являются частными, что объясняет, почему именно частный кредит, а не публичные облигации, сконцентрировал эту экспозицию.

Частный кредит несёт почти 40% экспозиции на софтвер и технологии — втрое больше, чем высокодоходные облигации, что делает его наиболее уязвимым кредитным рынком к AIразрушениям.

Агентный AI (agentic AI) коммодитизирует SaaSлицензирование на основе «посадочных мест», сжимая мультипликаторы EBITDA софтверных заёмщиков с примерно 30x в конце 2022 года до приблизительно 16x (UBS). Коэффициент покрытия процентов у частных заёмщиков стабилизировался на уровне примерно 2,0x — вдвое ниже 4,0x у публичных компаний — оставляя меньший буфер для шоков выручки.

Доля софтвера и прочих услуг в кредитном рынке

Source: Bloomberg, Astero Falcon analytics.

08

Март: доллар США – единственная безопасная 09 гавань BTC / USD

На текущих уровнях в цене биткоина сошлись три важных поддержки: линия тренда с 2019 года, 200-месячная средняя и горизонтальная поддержка. Несмотря на общую слабость рисковых активов в марте, биткоин был относительно стабилен.

Source: Bloomberg, Astero Falcon analytics.

Март: доллар США – единственная безопасная 10 гавань Облигации

Март 2026

2026

-1,20% -2,40% -2,48% -1,78% -3,69% -2,98% -3,00% -2,48% -3,42% -2,98%

0,19% -1,12% -1,57% -1,10% -2,17% -1,82% -0,42% -1,57% -1,52% -1,82%

Акции

Март 2026

2026

NASDAQ 100 Stock Index

S&P 500 INDEX

Dow Jones Industrial Average

MSCI World Index

MSCI Europe Index

MSCI Emerging Markets Index

SPI

SMIM

DAX

FTSE 100 Index

Hang Seng Index

Shanghai Shenzhen CSI 300 Inde

Nikkei 225

-7,97%

-7,68%

-7,50%

-8,41%

-7,97%

-12,12

-7,34%

-7,76%

-10,10%

-5,94%

-6,64%

-5,53%

-12,68%

-8,94%

-7,07%

-5,54%

-5,63%

-1,21%

0,87%

-2,08%

-2,21%

-7,18%

3,69%

-2,98%

-3,70%

2,13%

Сырье

Март 2026

2026

Gold

Silver

Copper

WTI

BRENT

Bloomberg Commodity Index

-13,56%

-21,98%

-8,37%

53,51%

55,60%

10,94%

5,64%

2,11%

-3,17%

79,17%

85,34%

23,79%

Валюты

Март 2026

2026

EURCHF

CHFUSD

CHFGBP

EURUSD

EURGBP

GBPUSD

1,05%

-3,88%

-1,87%

-2,89%

-0,92%

-2,02%

-1,36%

-0,96%

1,03%

-2,34%

-0,39%

-1,97%

Swiss Bond Index (SBI) AAA-BBB

Bloomberg Barclays Euro Aggregate Corporate TR

Bloomberg Barclays Pan-European High Yield TR

Bloomberg Barclays US Corporate High Yield TR

Bloomberg Barclays Sterling Corporate TR

Bloomberg Barclays China Aggregate TR

Bloomberg Barclays Asia USD High Yield TR

Bloomberg Barclays Global High Yield TR

JPM EMBI Global Total Return Index

Bloomberg Barclays Global-Aggregate TR

Source: Bloomberg, Astero Falcon analytics.

Disclaimer

11

This document is issued by Astero Falcon (DIFC) Limited (“Astero Falcon”), a company incorporated in the Dubai International Financial Centre (“DIFC”) under Commercial Licence No. CL9556 and authorised and regulated by the Dubai Financial Services Authority (“DFSA”) under Firm Reference No. F010362. This material constitutes a Financial Promotion for the purposes of the DFSA General (“GEN”) Module and is directed solely at Professional Clients, as defined under the DFSA Conduct of Business (“COB”) Module. It must not be acted upon by, relied upon by, or distributed to Retail Clients.

This document is provided for information and general market commentary purposes only. It does not constitute investment advice, investment research, or an offer, solicitation, recommendation, or inducement to engage in any investment activity or to transact in any financial instrument or product. The content has been prepared without regard to the individual investment objectives, financial situation, or particular needs of any recipient, and no assessment of suitability or appropriateness has been undertaken. Recipients should obtain independent professional advice before making any investment decision and should not rely on this document as the sole basis for any investment decision.

This material does not constitute “Investment Research” as defined under the DFSA Conduct of Business Rules and has not been prepared in accordance with legal or regulatory requirements designed to promote the independence of investment research.

Forward-Looking Statements

Any forward-looking statements, opinions, projections, forecasts, or market expectations are inherently uncertain and subject to change without notice. Actual outcomes may differ materially due to market conditions, interest rate movements, macroeconomic developments, geopolitical events, regulatory changes, or other factors. Past performance is not a reliable indicator of future results.

Digital Assets & Cryptocurrencies

References to cryptocurrencies or digital assets are provided solely for market commentary purposes. Cryptocurrencies are not regulated by the DFSA unless classified as Investment Tokens or Crypto Tokens under the DFSA Rulebook. Such assets may be subject to extreme volatility, liquidity constraints, valuation uncertainty, cyber risk, and the risk of total loss of capital.

Risk Disclosure

Investments may involve, among other risks:

Market and price volatility

Credit and counterparty risk

Liquidity risk

Interest rate risk

Currency risk

Regulatory and legal risk

Geopolitical risk

Potential loss of capital

The value of investments and any income derived from them may fluctuate and may be adversely affected by various economic and market factors.

Data Sources

Information contained in this document has been obtained from sources believed to be reliable, including Bloomberg and internal analysis.

However, no representation or warranty is made as to its accuracy, completeness, or timeliness. Astero Falcon accepts no liability for any loss arising from reliance on this document. Information is stated as at the publication date unless otherwise indicated.

Conflicts of Interest

Astero Falcon, its affiliates, directors, officers, or employees may have positions in, or may from time to time act as market makers, advisors, or counterparties in relation to, the financial instruments or markets referred to in this document.

Regulatory & Onboarding Restrictions

Any potential engagement with Astero Falcon is subject to full client classification, KYC, and AML procedures in accordance with DFSA requirements.

Astero Falcon is under no obligation to enter into any transaction or engagement as a result of this document.

The Firm maintains appropriate systems and controls, including cybersecurity and operational resilience measures, in accordance with applicable DFSA requirements.

Confidentiality & Distribution

This document is confidential and may not be copied, reproduced, forwarded, or distributed, in whole or in part, without the prior written consent of Astero Falcon. Distribution of this document may be restricted in certain jurisdictions, and it is the responsibility of the recipient to ensure compliance with applicable laws. This document is not intended for distribution in any jurisdiction where such distribution would be contrary to local laws or regulations.

© 2026 Astero Falcon (DIFC) Limited. All rights reserved.

Office 33, Level 7, Gate Village 10, DIFC, Dubai, UAE

Email: info@asterofalcon.com | Website: www.asterofalcon.com

Chief Investment Officer: Elena Nefedova