February 03 (Friday), 2017
Colorado Chinese News ᐯफ़᠙ݢ
˞ᑍᢆ
הఖϞࢌȉġѶఖϞьȉ 「這是一個最好的時代，也是一個最壞的時 代。」寒冬裏的達沃斯，各國政治經濟領袖上 周齊聚一堂，共同探討今年全球面臨的機遇與 考驗。2017年，前所未有的英國脫歐、川普新 政、歐洲大選是否將開啟新的市場趨勢？對金 融市場有怎樣的衝擊？ 上周五市場聚焦川普的就職典禮，而就職後 100天出台的政策會受到密切關注。由於市場 對於川普政府的預期和實際情況可能不完全脗 合，筆者認為，今年全球金融市場表現將會頗 為微妙。川普的政策會在共和黨內得到多大程 度的支持，令市場面臨較大不確定性。筆者在 本文中討論一下川普新政的預期及影響。
川普地震 對比去年6月24日眾議院議長保羅．瑞恩提 出的共和黨計劃「A Better Way」，川普倡議 的「Contract with the American Voter」計劃 缺乏細節。筆者預測美國將會執行具有更多細 節的Ryan的計劃。即使川普會淡化或放棄他此 前發表過的一些言論，在貿易、衛生保健和投 資基建上做出妥協，筆者仍然認為新政府可能 大幅促進消費支出、商業資本支出以及能源資 本支出，所以整體刺激政策的規模仍然龐大。 根據稅務政策中心，保羅．瑞恩的整套計劃 將使赤字在接下來的十年裏增加1.3%，並且在 前四年力度較大，表明了大幅稅務刺激。對於 已經運行高效的美國經濟來說，一旦這些政策 頒布並實施，新的刺激政策將會令利率及核心 通脹水平增加，並最終導致美元走強。 減稅政策中，筆者認為降低個人稅負對於 美國來說最為重要。消費支出約佔美國GDP
（國內生產總值）的70%，遠遠高出企業資本 支出。稅務政策中心稱如果減稅可以一比一的 轉變為消費支出，接下來的十年我們有可能看 到消費支出每年增加兩千億美元，這一增加量 約佔美國GDP的1%。由於美國有着強大的消費 市場，這對美國以及世界經濟來說都有一定益 處。 總體而言，即使考慮到川普政策的不確定 性，美國經濟也將會從中受益，並有助於進一 步延長經濟擴張周期。首先，美國經濟已經向 好，就業已接近正常水平，通脹也有回升的跡 象。其次，儘管財政上持保守態度的國會可能 會抑制財政刺激政策，但是眾議院議長保羅． 瑞恩將帶頭實施企業稅收改革、軍事投資和能 源放寬管制政策。這表明財政刺激政策將會在 未來幾年依然重要。第三，由於美元走強及股 市可以在一定程度上抵銷高利率，目前筆者認 為貨幣政策收緊對於經濟影響較為有限。 儘管過去的幾年中歐元區的宏觀不確定性事 件頻發，但筆者認為今年歐元區經濟仍可能出 現意料之外的上行。 總體來說，歐元區仍然面臨內部發展不均 衡，整體經濟增長疲軟及大選將帶來的不確定 性等問題。隨着荷蘭（3月15日）、法國（首 輪4月23日，次輪5月7日）、德國（9月），以 及尚未確定的意大利等主要國家的大選日益臨 近，2017年上半年的市場波動將由民意調查， 以及選舉結果主導。如果民粹主義者或者反歐 盟的政黨獲得多數選票並得以組建政府，恐怕 歐元區內部反對的聲音將會對資本市場產生不 利的影響。 除了內部的分歧之外，歐盟已經根據里斯本 條約第50條正式開始對英國脫歐進行談判。筆 者認為，該條約並不會對市場造成很大影響，
這是由於英國的經濟總量還難以影響全球的風 險情緒。
利率政策今年出現轉點？ 歐央行宣布將其債券購買計劃延長九個月至 2017年12月，並從今年4月起將購債規模從800 億歐元降至600億歐元，持續通過量化寬鬆刺 激歐洲經濟。與此前一樣，德國銀行業代表對 這項決定表示遺憾，並聲稱將繼續反對量化寬 鬆政策。但歐元區的通脹依然疲軟，而且離歐 央行設定的2%的目標相距甚遠。 筆者預計歐央行在歐元區通脹率加速上升之 前不會大幅減少其購買計劃：歐央行曾經反對 德國關於緊縮的呼籲以及其鷹派立場。筆者認 為，歐央行會繼續保持這一態度。只要量化寬 鬆存在，利率就很難有所回升。目前由於量化 寬鬆，歐央行實際利率其實仍然處於負值，這 使歐央行很難像美國一樣提高利率。由於量化 寬鬆和負利率已經存在，未來歐元的貨幣政策 回轉餘地已所剩不多，所以央行也希望出口和 通脹回升。 除了政治因素和利率政策之外，歐元區經 濟的基本面正在好轉。歐洲的經濟指標顯示出 歐元區的經濟發展較為分化：北方核心地區通 脹和經濟增長不斷加速，而南部周邊地區仍然 處於滯後狀態。北部地區的失業率正在逐步降 低，情緒指數不斷上升。筆者認為，如果法國 和意大利的大選沒有出現「黑天鵝」的話，歐 元區的經濟增長或許會迎來一個驚喜之年。
民粹抬頭 黑天鵝群起 當前，全球主要經濟體仍然處於緩慢復甦 進程中，但來自政治層面的變化帶來很多不確 定性。2016年英國脫歐公投及美國大選兩大事 件帶來的市場動盪增加了全球經濟形勢的複雜 性。
美國經濟繼續保持向上勢頭。消費保持穩 定，私人投資繼續上升，並且淨出口數據經過 一段時間的負增長之後呈現出正增長，這些動 力作用為美國經濟復甦提供了強有力的支撐。 隨之而來的是去年12月份美聯儲第二次加息， 符合市場預期，但2017年加息提速的預測超出 市場預期，這也顯示了美聯儲對經濟復甦的樂 觀預判。川普政府可能推出的減稅及基礎設施 投資計劃將進一步強化經濟增長的預期，繼續 維持較低利率的必要性大大減弱。而從貨幣政 策轉向擴張性的財政政策，可能會推升通脹， 從而進一步加速美聯儲加息的進程。 目前我們預計2017年加息應該在二至四次。 加息進程的加快可能進一步吸引資金回流美 國，加劇匯率與貿易之爭，給全球局勢帶來新 的衝擊。 在當前民粹主義抬頭和逆全球化趨勢背景 下，2017年的主要風險可能主要來自歐洲的政 局。法國、荷蘭、德國等歐洲主要經濟體將紛 紛進入大選，雖然目前民調數據都朝向有利於 歐元區整體穩定的方向，但2016年頻發的黑天 鵝事件顯示，我們遇到的黑天鵝可能不是一隻 兩隻，很可能是一片黑天鵝湖。我們認為至少 有二到三成的概率明年歐元區將崩潰-2017年可 能是歐元的末日，歐元將消失。這可能是最近 一次全球化最重要的損失。 在此背後的深層次原因，是全球化進程的阻 斷，準確來說是來自美式全球化和美元全球化 進程的逆轉。全球化已經結束，或者說「全球 化3.0」已經結束，也就是在過去三十年的全 球化進程中受損的那群人開始起來尋求改變， 這些人包括英國脫歐投了贊成票的那些中老 年人，也包括美國大選投給川普的中下階層白 人。
ύලडগႅछϯЀ 【本報訊】美國於1月20日美國時間正午12 時正式開始總統就職典禮，共和黨人川普會在 華盛頓紀念碑前宣讀其就職演詞。有趣的是， 在川普即將正式登上總統寶座前夕，一向被視 為鴿派的美國聯邦儲備局主席耶倫，突然一改 作風，很「鷹」地認為美國經濟接近充分就業 （美國失業率回落至低於5%），另外消費物價 指數保持平穩（通脹接近2%），因此未來三年 有條件每年加息數次。
最初，川普在競選時聲言量化寬鬆貨幣政 策扭曲了正常的經濟運作，更狠批聯邦儲備局 主席耶倫刻意壓低利率，遲遲不願加息，豪言 當上總統便會把耶倫炒掉。其後，聯儲局去年 底把基準利率幅度由0.5厘調升到至0.75厘， 美元匯價在外匯市場應聲上升，美匯指數步步 高升，人民幣下跌。此時，川普卻聲言美元匯 價太高，隨即令美元國際匯價下挫。弔詭的 是，川普一方面希望令美國的營商環境更好，
讓更多的海外美國商家重返美國投資（其中包 括減稅政策），但另一方面又強調加息，推動 美元上升，這顯然會令其原意大打折扣。先是 川普認為聯邦儲備局主席耶倫遲遲不願加息， 其後加息四分一厘，美元上升，川普又說美元 太強，令美元下跌，然後又到耶倫說有條件每 年加息數次，美元再次上升……究竟什麼葫蘆 賣什麼藥？一是兩人在扯貓尾，令美元匯價時 升時跌，阻止美元一面倒上升的趨勢。一是兩
人刻意對着幹，你要升，我就推跌，到你想跌 時，我就推升。 筆者猜測前者機會較大，其中一個最大理由 是耶倫明年初任期即將屆滿，而她表示願意繼 續留任。當然聯邦儲備局是獨立運作，但總統 的權力及其周邊勢力，足以間接影響聯邦儲備 局主席的去留。這亦解釋了為何每次總統選舉 的年份，聯邦儲備局均傾向不加息，以免其動 作左右經濟而影響總統選舉結果。
ύලᇄලٵ߳ࡻۡញ
【本報訊】俄羅斯總統普京和美國總統川普 於莫斯科時間1月28日通電話。據克里姆林宮 發佈的消息，普京對川普表示，在國際反恐鬥 爭中，俄羅斯將美國視為最為重要的夥伴。 俄羅斯衛星網29日援引克里姆林宮消息稱， 俄美兩國總統商定就一系列國際熱點問題建立 夥伴合作。俄美總統討論了敘利亞和烏克蘭局 勢，以及伊朗核問題，同時就共同努力與當今 世界面臨的頭號威脅——國際恐怖主義進行鬥 爭達成共識。
克里姆林宮表示，「雙方都認為應率先聯合 力量，與當今世界面臨的頭號威脅——國際恐 怖主義進行鬥爭。美俄兩國總統表示，為粉碎 ‘伊斯蘭國’組織及其他敘利亞恐怖集團，俄 美兩國需要切實地進行協調合作。」 此外，普京與川普在通話中還強調了恢復兩 國商界經貿聯繫的重要性。克里姆林宮發佈的 公告稱：「雙方強調了恢復兩國商界之間互惠 經貿聯繫的重要性，這可為雙邊關係不斷發展 且可持續發展帶來額外動力。」
另據報導，兩人的交談 氣氛積極而務實，二人還商 定保持定期私人接觸。公告 稱：「弗拉基米爾•普京和 唐納德•川普商定指示研究 兩人舉行私人會晤可能的時 間和地點。」
߮ᛥථፁࢃᆛൔᏤଛკ
ԊॻۇᇄύලႫၗ Р൬࣏դᑹᏭᡐѶဣȉ 【本報訊】美國總統川普28日深夜與日本首 相安倍晉三通電話。昨(28日)晚，日本媒體還 在為深夜11點兩人舉行電話會談而興奮;今(29 日)早，日本媒體就為此而情緒低沉了。為什 麼？因為電話會談結果不理想! 整個會談40分鐘，安倍上來就殷勤地說： 「您就任以後，立即精力充沛地行動起來，給 世界留下了強烈的印象：川普時代的大幕拉開 了。」「我們期待川普總統能夠發揮領袖的作 用，讓美國成為更偉大的國家。我們也相信川 普會為值得信賴的日美同盟貢獻力量的。」對 此，川普不鹹不淡地回答：「我重視與日本的 關係。」 接著，安倍晉三表決心：「包括汽車業界在 內的日本企業都會為美國經濟作出貢獻的。」 安倍晉三也很識相，沒有直接提TPP問題， 擔心啪啪被打臉。再接下來，安倍晉三說： 「總統先生的一舉手一投足都引起了世界的注 目。」 據分析，他想用這樣委婉的話語從側面提 醒川普。結果，川普回答說：「承諾了就要去 做。有好的出發十分重要。」現在，日本媒體 預測，將於2月10日舉行的日美首腦會談，焦 點話題會集中在通商政策方面，安倍面臨嚴峻 的局面。 川普與安倍通電話：重申對日本安全的承諾 未談TPP 新華社北京1月28日電 綜合駐華盛頓記者周 而捷、駐東京記者藍建中報導：美國白宮28日 表示，美國總統川普當天與日本首相安倍晉三
通電話，討論了兩國關係、地區和國際問題。 白宮在一份聲明中說，川普在通話中重申了 美國對日本安全的承諾。安倍將於2月10日訪 問華盛頓，與川普舉行會談。 聲明還說，兩國領導人表示將深化雙邊貿易
和投資關係，並同 意就應對朝鮮問題 展開磋商與合作。 這是安倍在川普 就職後首次與其通話。安倍事後透露，他在電 話中對川普就職表示祝賀，並提出了經濟和安 全保障方面面臨的課題以及日美同盟的重要 性。
日本內閣官房副長官萩生田光一透露說， 安倍在電話會談仲介紹了日本汽車產業對美國 的貢獻，雙方一致認為日美經濟關係非常重 要，不過沒有具體談及跨太平洋夥伴關係協定 (TPP)和自由貿易協定等話題。 萩生田光一還說，川普在會談中表示，日美 同盟極為重要，日本對美國來說是極為重要的 夥伴。
ŕőőᡱԊॻਣέცᔍ ࢋϛёΣġġάདᝎύලϚଝю 【本報訊】英國路透社1月26日報導稱，日 本對於邀請中國加入被美國總統川普放棄的跨 太平洋夥伴關係協定(TPP)的想法反應冷淡， 擔心這會增強中國的影響力，並沖淡作為貿易 準則的「黃金標準」。 據報導，日本官員也並不急於和美國啟動雙 邊貿易談判，即便川普表示雙邊貿易協定優先 作為其「美國優先」經濟計畫中的一部分，但 一些人表示不能排除進行這種談判的可能性。 報導稱，目前日本首相安倍處境尷尬，承諾 要再次說服川普TPP有利於美國和全球經濟， 但這位新任總統23日剛剛簽署行政命令退出 TPP。 「建立在自由、公平的統一準則基礎上的自 由貿易是全球經濟增長的根源，」安倍25日對 參議院表示，「我想川普總統也明白自由和公 平貿易的重要性，我會堅定不移地尋求他對於
TPP協議的戰略和經濟重要性的理解。」 當被問及美日貿易協定談判時，安倍表示， 在川普內閣名單獲得通過且政策更為清晰之 前，他不願揣測川普的貿易政策。 澳大利亞和紐西蘭24日表示，希望鼓勵中國 及其他亞洲國家加入以挽救TPP。智利已邀請 其他TPP成員國以及中韓部長級官員出席3月 一場峰會討論如何繼續推進。除非修改規定， 否則TPP無法在美國缺席的情況下生效，因此 TPP目前處於停擺狀態。 報導稱，日本原本期望TPP能夠穩固安全盟 國美國在亞洲的地位，並建立一套基於規定的 機制，最終拉攏中國加入，安倍還標榜TPP是 推動國內經濟改革及成長的引擎。 但如果現在邀請中國加入TPP談判，則恐怕 會提高中國的影響力，此外，從智慧財產權保 護、貨幣管理原則、到國有企業援助等TPP的
貿易規定，也可能被削弱。 中國尚未表明是否有興趣加入TPP，但目 前正在推動區域全面經濟合作夥伴關係協定 (RCEP)，目前為止進展緩慢。 「若TPP因中國加入而被稀釋，那就不值 得投入精力去實現它，」一位瞭解政府想法的 日本消息人士稱。 「同中國進行談判，有可能會改變要簽署 的(協定)，這並非明智之舉。談判需要數年時 間，結果可能是目標被沖淡，」該消息人士 稱。 中國國際問題研究院國際戰略研究所副所 長蘇曉暉稱，在川普簽署行政命令後，安倍仍 「不願接受現實」，「安倍之所以不甘，是因 為TPP曾被賦予過度的戰略意義。在日本眼 中，TPP是日美同盟的重要紐帶。」