G10 fx weekly 4 feb 2016

FX Weekly

Group Economics Macro & Financial Markets Research

04 February 2016

Weak US data weigh on USD Georgette Boele Co-ordinator FX & Precious Metals Strategy Tel: +31 20 629 7789

• Weak US data weigh on the US dollar • JPY resume gains – over to you Kuroda • New Zealand dollar outperformer

georgette.boele@nl.abnamro.com

Roy Teo Senior FX Strategist

Weak US data weigh on the US dollar

Tel: +65 6597 8616

Yesterday, there were two interesting market reactions. The stronger-than-expected ADP

roy.teo@sg.abnamro.com

report failed to support the US dollar. This is because currency markets are currently biased towards negative news from the US, because this would decrease the possibility of Fed rate hikes this year. As a result, stronger data are ignored and weaker data have a more substantial negative impact on the US dollar. The weaker-than-expected Markit services PMI and ISM non-manufacturing caused a dramatic sell-off in the US dollar yesterday. EUR/USD broke the psychological level of 1.10 again and rallied to a high of 1.1146 while USD/JPY dropped to a low of 117.06 thereby fully erasing the gains after the BoJ decision last week. This morning the US dollar has remained under pressure. The ball is now back in the court of the ECB and the BoJ (see below). We expect the ECB cut its deposit rate in two steps (March and June) to -0.5% and to increase its asset purchase program by 10bn in March. This is not fully priced in by financial market.

FX Performance since last 28 January 2016 % with US dollar as basis

4 3 2 1 0 NZD

CAD

EUR

GBP

AUD

NOK

SEK

CHF

JPY

Source: Bloomberg

Insights.abnamro.nl/en

2

FX Weekly - Weak US data weigh on USD - 04 February 2016

It is likely that in the near-term, currency markets remain biased towards softer US economic data and therefore the downward pressure on the dollar could continue.

However, improvement in investor sentiment and monetary policy divergence should support the US dollar versus the euro and the yen during the course of this year.

EM FX profits from weaker USD Emerging market currencies have performed well since last Thursday. There are several reasons for this. First, oil and metal prices have recovered, improving sentiment towards currencies of commodity exporting countries. Second, weaker-than-expected US data have resulted in a downward adjustment in Fed interest rate hike expectations and cause a sharp sell-off of the US dollar across the board. Going forward we expect commodity prices to continue their recovery path. However, we also expect the US dollar to rally when US data come in stronger again. Both forces should result in a stabilisation in emerging market FX excluding Asia.

Weaker Chinese yuan bets resuming The People’s Bank of China (PBoC) has continued to fix a stronger yuan daily fixing reference rate in the past week. This has helped to support sentiment in the yuan spot market. However, financial markets have increased again their positions that profit from a weaker yuan. This was triggered by a weakening of the official PMIs in January, both for the manufacturing and the services sector. Our view that a sharp devaluation in the yuan is not the best solution to stimulate the economy has not changed as it will exacerbate capital outflows from China. Tighter surveillance and minor capital controls to curb speculative activities in the yuan are likely to be imposed. Fiscal stimulus to support the economy before long will also aid sentiment in the yuan. Indeed there are some encouraging signs of economic stabilisation as Caixin’s services PMI rose by 2.2 point to 52.4 in January and the composite PMI recovered to 50.1 (December: 49.4). We maintain our year end yuan target versus the USD at 6.70.

3

FX Weekly - Weak US data weigh on USD - 04 February 2016

ABN AMRO major currency forecasts Changes in red/bold EUR/USD USD/JPY EUR/JPY GBP/USD EUR/GBP USD/CHF EUR/CHF AUD/USD NZD/USD USD/CAD EUR/SEK EUR/NOK EUR/DKK

04-Feb Q1 2016 Q2 2016 1.1160 1.06 1.04 117.62 120 123 131.26 127 128 1.4649 1.41 1.37 0.7618 0.75 0.76 1.0030 1.04 1.08 1.1193 1.10 1.12 0.7219 0.68 0.66 0.6706 0.62 0.60 1.3682 1.44 1.46 9.3703 9.50 9.50 9.4805 9.50 9.25 7.4632 7.46 7.46

Q3 2016 Q4 2016 Q1 2017 Q2 2017 Q3 2017 Q4 2017 1.02 1.00 1.00 1.02 1.05 1.10 126 130 126 123 120 120 129 130 126 125 126 132 1.32 1.33 1.35 1.40 1.46 1.57 0.77 0.75 0.74 0.73 0.72 0.70 1.12 1.15 1.15 1.13 1.14 1.09 1.14 1.15 1.15 1.15 1.20 1.20 0.64 0.62 0.64 0.68 0.70 0.72 0.58 0.58 0.60 0.62 0.64 0.66 1.47 1.48 1.40 1.38 1.35 1.30 9.50 9.50 9.25 9.00 8.75 8.50 9.00 9.00 8.75 8.50 8.25 8.00 7.46 7.46 7.46 7.46 7.46 7.46

Source: ABN AMRO Group Economics

ABN AMRO emerging market currency forecasts Changes in bold/red USD/CNY (onshore) USD/CNH (offshore) USD/INR USD/KRW USD/SGD USD/THB USD/TWD USD/IDR USD/RUB USD/TRY USD/ZAR EUR/PLN EUR/CZK EUR/HUF USD/BRL USD/MXN USD/CLP

04-Feb Q1 2016 6.58 6.55 6.60 6.65 67.7063 67.00 1,202 1,200 1.40 1.45 35.55 36.70 33.38 33.50 13,640 14,200 76 74 2.90 3.00 15.87 16.50 4.41 4.35 27.02 27.00 311 315 3.90 4.00 18.10 17.75 707 720

Q2 2016 6.60 6.65 67.50 1,230 1.48 37.20 33.80 14,600 72 2.95 16.25 4.30 27.00 310 4.00 17.50 715

Q3 2016 6.65 6.70 68.00 1,250 1.50 37.50 34.20 14,800 70 2.95 16.00 4.30 27.00 310 4.00 17.25 710

Source: ABN AMRO Group Economics

Q4 2016 6.70 6.73 68.00 1,260 1.52 38.00 34.50 15,000 68 2.90 16.00 4.25 27.00 305 4.00 17.00 700

Q1 2017 6.70 6.70 67.50 1,250 1.50 38.00 34.30 15,000 66 2.85 15.80 4.20 26.50 300 3.95 16.50 680

Q2 2017 6.65 6.65 67.00 1,240 1.48 37.50 34.00 14,700 64 2.80 15.60 4.15 26.25 300 3.90 16.25 670

Q3 2017 6.65 6.65 66.50 1,220 1.46 37.20 33.70 14,500 62 2.75 15.40 4.15 26.00 295 3.85 16.00 660

Q4 2017 6.60 6.60 66.00 1,200 1.45 37.00 33.50 14,200 60 2.75 15.00 4.10 25.50 290 3.80 15.50 650

4

FX Weekly - Weak US data weigh on USD - 04 February 2016

Lees meer van het Economisch Bureau op: insights.abnamro.nl/category/economie/

DISCLAIMER Dit document is samengesteld door ABN AMRO. Het heeft uitsluitend als doel om financiële en algemene informatie te verstrekken over de economie. ABN AMRO behoudt zich alle rechten voor met betrekking tot de informatie in het document en het document wordt uitsluitend aan u verstrekt voor uw informatie. Het is niet toegestaan dit document (geheel of deels) te kopiëren, distribueren, door te geven aan een derde of om het voor enig ander doel te gebruiken dan hier boven bedoeld. Dit document is informatief bedoeld en vormt geen aanbieding van effecten aan het publiek, of een uitnodiging om een aanbod te doen.

U mag niet om welke reden dan ook vertrouwen op de informatie, meningen, beramingen, en aannames in dit document noch dat het compleet, accuraat of juist is. Er wordt geen garantie gegeven, uitdrukkelijk of stilzwijgend, door of uit naam van ABN AMRO, haar directeuren, functionarissen, vertegenwoordigers, gelieerde partijen, groepsmaatschappijen of werknemers met betrekking tot de juistheid of volledigheid van de informatie in dit document, en geen enkele aansprakelijkheid wordt geaccepteerd voor enig verlies als direct of indirect gevolg van het gebruik van deze informatie. De opvattingen en meningen opgenomen hierin kunnen op enig moment aan verandering onderhevig zijn en ABN AMRO heeft geen enkele verplichting om de informatie in dit document na de datum hiervan te herzien.

Voordat u in enig product van ABN AMRO investeert, dient u zich te informeren over de verschillende financiële en andere risico’s, alsmede mogelijke beperkingen voor u en uw investeringen als gevolg van toepasselijke wetgeving en regels. Indien u, na lezing van dit document, overweegt een investering te doen in een product, raadt ABN AMRO aan om een dergelijke investering met uw relatiemanager of persoonlijke adviseur te bespreken om nader te bezien of het relevante product – met inachtneming van alle mogelijke risico’s – past bij uw investeringen. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garanties voor de toekomst.

ABN AMRO behoudt zich het recht voor wijzigingen in dit materiaal aan te brengen.

Alle rechten voorbehouden.

© Copyright 2016 ABN AMRO Bank N.V. and affiliated companies ("ABN AMRO").