Economisch Bureau Emerging Markets
Visie op Latijns-Amerika Waar blijft de groei?
Marijke Zewuster Tel: 020 3830518 marijke.zewuster@nl.abnamro.com
Mei 2015 De economische ontwikkelingen in de eerste maanden van het jaar zijn voor de meeste landen teleurstellend en ook de vooruitzichten zijn voor een groot deel van het continent somber. We hebben dan ook onze ramingen voor 2015 in de afgelopen maanden verder neerwaarts bijgesteld. Met drie van de zeven grootste economieën van de regio in een recessie zal de regionale groei dit jaar tot een nieuw dieptepunt dalen. Zwakke economische omstandigheden maken dat in de meeste landen de ruimte voor begrotingsmaatregelen en de ruimte voor monetaire stimulering beperkt is. Aangezien de problemen meer aan de aanbodkant liggen dan aan de vraagkant lijken structurele hervormingen van meer belang. Zonder dat stevent de regio af op een langdurige periode van middelmatige groei. Ramingen verder neerwaarts bijgesteld De belangrijkste factor bij de groeivertraging blijft weggelegd voor interne omstandigheden. Dit maakt dat de negatieve invloed van lagere grondstofprijzen en een toenemende risicoaversie sterker doorwerken dan de positieve invloed van verbeterde groeivooruitzichten in de industrielanden. Dit geldt zeker voor Argentinië, Brazilië en Venezuela, waar de groei niet alleen verder verzwakt, maar die naar verwachting in 2015 ook alle drie een krimp zullen laten zien.
2014
2015
2016
-1,2
-0,6
-0,2
0,1
-1
1
Chili
2,1
1,0
1,8
1,9
3
3
Colombia
4,3
4,3
3,5
4,6
3,5
3,5
Mexico
1,6
2,2
2,6
2,1
3
3,5
Peru
1,8
1,8
1,0
2,4
4
5
Argentinië
0,5
-0,5
1
Venezuela
-4,0
-6
-4
Gemiddeld
0,9
0,5
2,2
Brazilië
Investeringsquote daalt % BBP
27 24
Economische groei % j-o-j
Zwakke investeringen houden aan Lage grondstofprijzen hebben niet alleen een drukkend effect op de export, maar in toenemende mate ook op de investeringen en de consumentenbestedingen.
K2-14 K3-14 K4-14
Bron: EIU, Bloomberg, ABN AMRO Economisch Bureau
Een andere factor is dat de groei in de VS minder sterk uitvalt dan wij aanvankelijk dachten. Waar we eerst uitgingen van een groei van 3,8% voor 2015, verwachten we nu een groei van rond de 3%. Dit treft met name Colombia en Mexico. De VS is met een aandeel van respectievelijk circa 30% en bijna 80% in de totale export nog altijd de belangrijkste handelspartner van beide landen. Voor Mexico en ook voor Chili en Peru gaan we nog wel uit van een herstel na een uiterst zwak 2014, maar op grond van teleurstellende cijfers in het eerste kwartaal hebben we de ramingen iets naar beneden bijgesteld. Colombia was in 2014 nog de sterkste groeier, maar de groeivertraging die medio vorig jaar inzette, zal naar verwachting dit jaar doorzetten. De lage olieprijs en de als gevolg hiervan sterke daling van de investeringen zijn de belangrijkste oorzaak. Hiermee doordaar valt het land wat de groei betreft weer terug tot de middenmoot.
21 18 15 01
03
Brazilië
05 Chili
07
09
Colombia
11 Mexico
13
15 Peru
Bron: EIU
Het IMF besteedt in de eind april uitgebrachte Regional Economic Outlook een apart hoofdstuk aan de zwakke investeringen in Latijns-Amerika. Het komt tot de niet geheel verrassende conclusie dat de daling van de investeringsquote sinds medio 2011 in met name Brazilië, Chili en Peru, sterk correleert met een daling van de grondstofprijzen vanaf datzelfde moment. Daarnaast speelt in Brazilië en Chili ook politieke onzekerheid een rol. Hierdoor dalen de investeringen nog sterker dan op grond van de ontwikkeling van grondstofprijzen en andere economische variabelen zou worden verwacht. Externe positie blijft sterk De externe positie van de regio blijft een duidelijk pluspunt. Terwijl de investeringsquote in de regio daalde, bleef de instroom van buitenlands kapitaal opvallend sterk. Dit blijkt niet alleen uit het feit dat volgens cijfers van de EIU de directe buitenlandse investeringen (DBI) uitgedrukt als percentage van het BBP de afgelopen jaren gelijk bleven rond 3%, maar ook doordat het aandeel van de buitenlandse investeringen in