Nattsvart öppning för råttan

Text av Anders Ohlsson ao.ohlsson@telia.com

Ja nu skulle det väl egentligen firas att vi gått ifrån den jordnära grisens år och in på den rastlösa metallråttans. Men så enkelt är det inte, och inte ens i Kina fick man fira som man ville. Coronavirusets framfart lägger sig som en blöt filt över marknaden, eller rättare sagt över hela världen. I London är det denna vecka den årliga Petroleum Week där oljenissarna samlas, frågan är bara hur många som kommer att vara där. LME har redan meddelat att LME Asia Week i Hong Kong är inställd, och detta trots att den skulle hållas först i maj. Industrin som gjort sig redo för den uppgång som förväntades vet helt plötsligt inte alls vad som gäller. Som en effekt av Coronaviruset har aluminiumlagren på Shanghaibörsen mer än fördubblats sedan årsskiftet och ligger nu på dryga 400 tton. En del av det är visserligen som en effekt av det planerade kinesiska nyårsfirandet, men merparten är direkt relaterat till virusepidemin.

Svårigheten just nu är att försöka överblicka vilka effekter det här kommer att få, och då tänker jag nu på aluminiummarknaden. Det är lite grann som med hönan och ägget, för vilken del i kedjan blir det som blir mest drabbad. Kina står ju för 56 % av världsproduktionen av aluminium, och även om produktionen mestadels baseras på inhemsk råvara så importeras det en hel del. Kommer aluminaproduktionen att kunna ligga kvar på samma höga nivå eller kommer man att importera mer? Det troliga här är att man tvingas minska aluminaproduktionen. Följdfrågan blir då om importen av alumina kommer att öka, ingen vet. Kommer smältverken att klara av att producera på samma höga nivå? Stalltipset är att det skall vara möjligt, frågetecknet är istället om de kan finna avsättning för det man producerar. Att lyckas med de ovan nämnda produktionsrelaterade delarna förutsätter dock att allt annat fungerar och här är väl det största problemet logistiken. I ett lamslaget land med provinser isolerade och allmänna restriktioner kring rörelsemönster kan detta vara det riktiga gruset i maskineriet och även om man kunde producera så hindras man av att man inte har fungerande logistik in och ut. Sedan när allt detta är löst så måste man finna avsättning för det man nu tillverkat, något som inte blir det lättaste. Som ett exempel kan nämnas att försäljningen av nya bilar föll med 92 % under första halvan av februari och kommer med all säkerhet att vara kvar på en mycket låg nivå de närmaste månaderna. Som läget är nu är det således konsumtionssidan som bromsar, något som Beijing uppmärksammat och stimulanser har påbörjats bland annat med en försiktig räntesänkning i veckan som gick (-0,10 % på ettåriga till 4,05 %).

Diagrammet ovan visar LME 3-månaderspris samt lager. Som ni kan se är lagerutvecklingen helt frikopplad från prisutvecklingen, dvs priset borde gå upp när lagret går ner.

I månadens diagram har jag lagt till en LME lagerkurva för att visa skevheten i LME’s fysiska sida. Under november och tidigt i december hade vi en backwardation på som mest 20-25 USD/mt cash- 3 månader. Som en direkt följd av denna backwardation lockades 550 tton aluminium in på lager. Att lagrena så snabbt går upp med nästan 60 % är helt absurt och visar på att det finns gott om metall som bara ligger och skräpar strax utanför LME’s lagergräns. Nu är vi tillbaks på ca. 25 dollar contango och lagrena har redan justerats ned med 350 tton. Ingen ska kunna få mig att tro att dessa ton har gått till konsumtion, inte med både nyårsfirande och virusoro. De har heller inte flyttats över till Shanghai lager utan ligger kvar och förräntar sig, troligtvis på exakt samma plats som för ett halvår sedan. Aluminiumpriset som legat stadigt och pendlat mellan 17-1900 USD/mt är satt under kraftig press och riskerar att ta ett steg ner på trappan. Vi bör därför vara mentalt förberedda på att en ny handelskanal mellan 15-1700 dollar kan bli en realitet under våren. Som läget är nu bör kursrekyler uppåt ses som en säljmöjlighet, inte som en start på en ny uppgångsfas. För att få en ny uppgångsfas krävs mycket goda nyheter, något som vi inte är bortskämda med.