Page 1

N

$QQR1XPHUR )HEEUDLR

V .BHB[JOFEFMMq0SDIFTUSBEB$BNFSBEJ.BOUPWB TJDBMNFOUF

"OOJWFSTBSJ

0DNQBQÆ)BZEO MBTDJBJMQBTTP B4DIVNBOOF$IPQJO

1SPHFUUP TDVPMF

BQQVOUBNFOUJ QFSHMJTUVEFOUJ

"TILFOB[Z

*NQFSEJCJMFÃ OBMF EJTUBHJPOFDPOMB&VZP

41&$*"-&

1*"/0'035& -BQBSPMBB1JFSP"OHFMB 1BPMP'B[JPMJ  1JFSP3BUUBMJOP (JPWBOOJ%PSJB  "OESFB-VDDIFTJOJF1JFUSP%F.BSJB 7DULIID52&³3RVWH,WDOLDQH6SD´6SHGL]LRQHLQDEERQDPHQWRSRVWDOH'/ &RQY,Q/Q DUWFRPPD'&%0DQWRYD


NHGLWRULDOH GL$QGUHD=DQLERQL

/HVHWWHYLWHGHOODWDVWLHUD

,

MQJBOPGPSUFÍJMHSBOEFQSPUB HPOJTUBEFMMFQSPTTJNFQBHJOF  DPNF BODIF EFJ DPODFSUJ VM UJNJ EFMMB TUBHJPOF DPODFSUJTUJDB  DIF DJ SFTUJUVJSBOOP BMDVOJ DB QPMBWPSJ DFMFCFSSJNJ EJ $IPQJO  NVTJDJTUBEFMRVBMFSJDPSSF DPNF QFS 4DIVNBOO  JM CJDFOUFOBSJP EFMMBOBTDJUB $IFRVFTUPTUSVNFOUPTJBJORVBM DIF NPEP  BODPSB EPQP TFDPMJ  VOPEFJTJNCPMJQJÜSBQQSFTFOUBUJ WJEFMGBSNVTJDBÍGVPSJEJTDVTTJP OF PHHJ TFSWF MF TQFSJNFOUB[JPOJ JOUFMMFUUVBMJ EFJ OVPWJ NVTJDJTUJ iJNQFHOBUJu  MF JOWFO[JPOJ FNP [JPOBMJFTDPQFSUFEJVO-VEPWJDP &JOBVEJ  MF PSF WBHIF F MFHHFSF EJ NPMUJ BNBUPSJ  DPNF MB TFWFSB EJEBUUJDB EFJ $POTFSWBUPSJ ° VO TFSWJ[JP B UVUUP DBNQP RVFMMP EFM QJBOPGPSUF DIFJOUSFDDJBMBDSPOB DB DPO MB TUPSJB F RVJ WJ SBHJPOB VOPTQFDJBMJTUBJMMVTUSFDPNF1JFSP 3BUUBMJOP DIFTJOUFSSPHBTVMGVUV SP JMEJMFUUPDPOMBQBTTJPOFQFSJM QFSGF[JPOJTNP DIFÍWJBEBDDFTTP BMMB QSPGFTTJPOF  OPO OFDFTTBSJB NFOUFEFàOJUBEBMMBUBTUJFSB *M DPSTP EFDFOOBMF QFS DPNQP TJUPSJ  JO $POTFSWBUPSJP  JODMVEF BE FTFNQJP VOB DPOPTDFO[B EFM QJBOPGPSUF UVUUBMUSP DIF TPNNB SJBQFSDIÊMPTJSJUJFOF BSBHJPOF  VONF[[PJOTPTUJUVJCJMFEJWFSJàDB F TUFTVSB EFMMF JEFF &E BM QJBOP GPSUFBODPSBTJSJWPMHPOPNPMUJEJ DPMPSP DIF WPHMJPOP BWWJDJOBSTJ BMMB NVTJDB  NBHBSJ QFS DBQJSMB NFHMJP  TFO[B OFDFTTBSJBNFOUF GBSMBEJWFOUBSFJMQFSOPEFMMBQSP QSJB WJUB %PWFTTJNP TQPTUBSDJ TVJ OVNFSJ  QFS EBSF VOBNQJF[[B BM GFOPNFOP EFMMB EJGGVTJPOF EFMMP TUSVNFOUP OFM OPTUSP 1BFTF NV TJDBMNFOUF BSSFUSBUP  àOJSFNNP UVUUBWJBJODSJTJEFQSFTTJWBQFSDIÊ BGSPOUFEFJQJBOPGPSUJWFOEV UJ EB 'B[JPMJ JO VO BOOP m DPNF

´ ´ ´´ &URQDFDVWRULDGLOHWWR SURIHVVLRQHQHOODVXDSUHVHQ]D LOVLPERORGHOIDUPXVLFD

MFHHJBNP OFM TFSWJ[JP B QBHJOB  DIF SFMB[JPOB TVMMBUUJWJUÆ EFM QJÜ GBNPTP FE FMJUBSJP DPTUSVUUPSF JUBMJBOP  àOJBNP TUSJUPMBUJ GSB PMUSF EVF NJMJPOJ EJ BVUPNPCJMJ  QFS MB QSFDJTJPOF  Í JM EBUPEFMWFOEVUPOFM jDBS OF TUSB[JBUB GSB JM NFUBMMPv  DPNF SJTDSJWFSFCCF(VJEP$FSPOFUUJ 4F JM DSJUFSJP QFS EBSF VO TFOTP B RVFM DIF DJ DJSDPOEB Í RVFMMP EFMMVUJMJUÆ  OPO DÍ EVCCJP JM QJBOPGPSUF OPO TFSWF FTJHFO[F EJ TPQSBWWJWFO[B 4FSWF TPMUBOUP MB DPOPTDFO[BFMPTQJSJUPNBQFSDJ UBSFBODPSBJMàMPTPGPUPSJOFTFjJM CFMMPNPSBMFDJSFTUB TFPHOJBMUSB CFMMF[[BÍQFSEVUBv %VORVF OFM QJBOPGPSUF  RVBMVO RVFFTTPTJB TJTDPWJJMTFNFEFMMB TQFSBO[B1FSGBSDJÖ EVFDPOTJHMJ EFJ OPTUSJ JOUFSWJTUBUJ EJ RVFTUP OVNFSPTFNCSBOPQJÜSJMFWBOUJEJ BMUSJSJáFUUFSFTVMSJUPEFMDPODFS UP TVMDPNFSJEVSSFMBEJTUBO[BGSB QVCCMJDP F JOUFSQSFUF  DPNF TVH HFSJUPEB"OESFB-VDDIFTJOJFGBS TÑ DIF MFEVDB[JPOF NVTJDBMF m MP BGGFSNB 1JFSP "OHFMB DIF BMMB EJ WVMHB[JPOFTDJFOUJàDBIBEFEJDBUP MBWJUBmQPTTBFTTFSFBDDBUUJWBOUF  HJPJPTB QJBDFWPMF -FTàEFBMMFBCJUVEJOJDPOTPMJEBUF TPOPTFNQSFOFDFTTBSJFPHHJGPS TFEJQJÜ



/HVILGHDOOH DELWXGLQLVRQR VHPSUHQHFHVVDULH RJJLIRUVHGLSL


6200$5,2

N

PXVLFDOPHQWH IHEEUDLRDSULOH 

VTJDBMNFOUF .BHB[JOFEFMMq0SDIFTUSBEB$BNFSBEJ.BOUPWB

'PUPEJDPQFSUJOBUSBUUBEBXXXQJBOPTPMPJU

%*3&5503&3&410/4"#*-& "OESFB;BOJCPOJ 3&%";*0/& 7BMFOUJOB1BWFTJ $0/46-&/;"&%*503*"-& "MJDF#FSUPMJOJ )"//0$0--"#03"50 -VDB"OHFMJOJ &MJEF#FSHBNBTDIJ  4JNPOFUUB#JUBTJ 3PCFSUP#POEBWBMMJ  0SFTUF#PTTJOJ -VDB$JBNNBSVHIJ  4JMWJB$PSCFUUB $MBVEJP'SBDDBSJ 1JFSB"OOB'SBOJOJ "OESFB-FBTJ &NBOVFMF4BMWBUP  (JPSHJP4JHOPSFUUJ "OOB7FDMBOJ

*/$01&35*/"1*"/0'035*44*.0



*-1*"/0'035&%0."/* 6OPQJOJPOFEJ1JFSP3BUUBMJOP



*/5&37*45"$0/1*&30"/(&-"



'";*0-*45&*/8":



6/"5"45*&3"1&3%6& "OESFB-VDDIFTJOJF1JFUSP%F.BSJB EJ-VDB$JBNNBSVHIJF1JFSB"OOB'SBOJOJ

EJ-VDB"OHFMJOJ EJ"OOB7FDMBOJ

&%*53*$& "TTPDJB[JPOF0SDIFTUSBEB$BNFSB EJ.BOUPWB 4&%&-&("-& %*3&;*0/& 3&%";*0/& ."/507" 1JB[[B4PSEFMMP  5FM &NBJMPDNBOUPWB!PDNBOUPWBDPN

5&.10%03$)&453"



-"'*4"3.0/*$"%*("--*"/0

45".1" 4FM4SM$3&.0/" WJB%F#FSFO[BOJ 5FM 3FHJTUSB[JPOFBM5SJCVOBMF EJ.BOUPWB OEFM



*-$03/*45"+04&1)-&65(&#



"//*7&34"3*.")-&3

5*3"563" DPQJF



"//*7&34"3*)":%/ 4$)6."// $)01*/ *OUFSWJTUBDPO$BSMP'BCJBOP

EJ(JPSHJP4JHOPSFUUJ EJ"OESFB-FBTJ

EJ&MJEF#FSHBNBTDIJ

EJ&NBOVFMF4BMWBUP

"##0/".&/5* ."/507"  1JB[[B4PSEFMMP 

NVTJDBMNFOUF!PDNBOUPWBDPN

5FM



&6:0&7-"%*.*3"4),&/";: EJ0SFTUF#PTTJOJ

*/03$)&453"

  

**$%%&--0$.1&3i"."%&64w "-'&45*7"-53"4*.&/0 EJ7BMFOUJOB1BWFTJ


".*$*%&--0$.



$)01*/4&$0/%03"55"-*/0 36#3*$)&



$0-0//"40/03".VTJDIF WPDJ SVNPSJ



(3"..0'0/0%JOV-JQBUUJ



.64*$"&14*$)&*TVPOJTVCMJNJOBMJ



-&((&3&i-BQPDBMJTTFwEJ4DIOFJEFS



"-53".64*$"%FSFL#BJMFZ



26"%&3/0%*7*"((*0.VTFP5PTDBOJOJ



*/1-"5&""MCFSUP5SV[[J

EJ$MBVEJP'SBDDBSJ

EJ.JDIFMF#BMMBSJOJ

EJ3PCFSUP#POEBWBMMJ EJ4JNPOFUUB#JUBTJ

EJ(JPSHJP4JHOPSFUUJ EJ"OESFB;BOJCPOJ EJ"MJDF#FSUPMJOJ

&2175,%87256 1*&303"55"-*/0 4WPMHF BUUVBMNFOUF BUUJWJUÆ EJ TDSJUUPSF EJ DPTF NVTJDBMJ  EJ EPDFOUF OFMM"DDBEFNJB EJ *NPMB  F EJ PSHBOJ[[BUPSF ÍEJSFUUPSFBSUJTUJDPEFM$JEJN )BQVCCMJDBUPEJSFDFOUFJMSPNBO[P$IPQJOSBDDPOUB$IPQJO  EB DVJ Í TUBUP USBUUP VOP TQFUUBDPMP DIF BOESÆ JO TDFOB BM 5FBUSP /B[JPOBMF EJ 3PNB JM  NBS[P  F TUB MBWPSBOEPBEVFNPOPHSBàF TV$PSUPUFTV#SFOEFM -6$"$*".."36()* °EJQMPNBUPJOQJBOPGPSUFBM$POTFSWBUPSJPEJ.JMBOPDPMNBTTJNPEFJWPUJFMBMPEFFJONVTJDBWPDBMFEB DBNFSBDPONFO[JPOFTQFDJBMF%JWJEFMBTVBBUUJWJUÆ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i$BNQJBOJu EJ .BOUPWB F MBVSFBUB JO MFUUFSF DPO JOEJSJ[[P NVTJDPMPHJDPBMM6OJWFSTJUÆEJ1BSNB EBBOOJBGàBODBBMMBTVBBUUJWJUÆEJJOTFHOBOUFEJMFUUFSFRVFMMBEJ DSJUJDPNVTJDBMF DPMMBCPSBOEPDPORVPUJEJBOJRVBMJ-B7PDFEJ.BOUPWB *M$JUUBEJOPEJ-PEJ -*OGPSNB[JPOF EJ1BSNBFDPOQFSJPEJDJDPNF*O$PNVOFF*M(SBOEF'JVNF




N

'PUPEJ"MFTTJP1PNB

LQFRSHUWLQD

1*"/0'035*44*.0 *MQJBOPGPSUFIBDPNQJVUPUSFDFOUPBOOJNBÍTFNQSFJMQJÜ BNBUPEFHMJTUSVNFOUJNVTJDBMJ$FOFQBSMBOPMFTUBS"OESFB -VDDIFTJOJF1JFUSP%F.BSJB MJNQPSUBUPSFEJ4UFJOXBZ(JPWBOOJ %PSJB JMDPTUSVUUPSF1BPMP'B[JPMJFJMiEJMFUUBOUFu1JFSP"OHFMB 


*MGVUVSP EFM$0/$&35*4.0 6SHFVOPQFSB[JPOFEJMJGUJOHCJTPHOB SJTDPQSJSFMBTJNCJPTJUSBDPNQPTJUPSF FJOUFSQSFUF$PNF -PTQJFHBRVFTUB QJDDPMBGBWPMBDPO NJOVTDPMB NPSBMF GL3LHUR5DWWDOLQR

´ ´

1HJOLXOWLPL FLQTXDQW·DQQL GLPXVLFDSHU SLDQRIRUWHVHQHq DQFRUDVFULWWD PROWDPDQXOOD GRSRLO&RQFHUWR QGLãRVWDNRYLþ GHOqHQWUDWR VWDELOPHQWH QHOUHSHUWRULR

,

MQJBOPGPSUFIBPSNBJVOFUÆQJÜDIFSJTQFU UBCJMF  USFDFOUP BOOJ QBTTBUJ -J EJNPTUSB  $PNFTUSVNFOUPQFSGBSFNVTJDBJOBNCJFO UFDBTBMJOHPmFSBOBUPQFSRVFTUPmMJEJNPTUSB  MJ EJNPTUSB TFO[B EVCCJP ° DPTUPTP  Í QFTBOUF  QFS GVO[JPOBSF CFOF SJDIJFEF VOB NBOVUFO[JP OFBDDVSBUB4FOUFQFSDJÖMBDPODPSSFO[BTJBEFM QJBOPGPSUFFMFUUSPOJDPDIFEFMMBUBTUJFSBDPNQJV UFSJ[[BUB QJÜMFHHFSF QJÜBCVPONFSDBUPFDIFOPOOFDFTTJUBOPJO QSBUJDB EJ NBOVUFO[JPOF $PNF TUSVNFOUP QFS GBSF NVTJDB JO BN CJFOUFOPODBTBMJOHPmTFDPOEPRVBOUPHMJBWFWBJOTFHOBUP-JT[UmGB BODPSBMBTVBCFMMBàHVSBFEIBJTVPJBNNJSBUPSJ NBÍTUBUPDBDDJBUP JOVODFSUPJNQBTTFEBDVJTUFOUBBEVTDJSF2VBOEP-JT[UMPNBOEÖ GVPSJEJDBTBDFSBOPJOHJSPVOCFMQPEJDPNQPTJUPSJ BDPNJODJBSF EB-JT[UTUFTTP EJTQPTUJBGPSOJSHMJDJCJTVDDVMFOUJFEBCJUJTHBSHJBOUJ DPO J RVBMJ BOEBSF B QBWPOFHHJBSTJ JO TPDJFUÆ & DFSBOP BODIF EB SJTQPMWFSBSF F EB SJNFUUFSF JO HIJOHIFSJ HMJ BCJUJ EB DFSJNPOJB EFJ OPOOJFEFJCJTOPOOJ NBHBSJVOQPJOWFDDIJBUJOFMUBHMJPNBGBUUJ DPO PUUJNB TUPGGB F DPTQBSTJ EJ HJPJFMMJ *M QJBOPGPSUF BWFWB BMMPSB DFOUPDJORVBOUBOOJ FSBHBHMJBSEP FSBTJDVSPEJTÊ3JOGPS[ÖBODPSB VO QP J TVPJ NVTDPMJ F TJ TFOUÑ  F GV  QBESPOF EFM NPOEP 2VFTUB NJTTJPOFmBUUVBMJ[[BSFJMQSFTFOUF SJBUUVBMJ[[BSFJMQBTTBUPmGVTWPMUB QFSDJSDBVOTFDPMP1PJJDPNQPTJUPSJDPNJODJBSPOPBGPSOJSFBMQJB OPGPSUFDJCJEBEJFUBFEBCJUJQFOJUFO[JBMJ MBDPOUFNQPSBOFJUÆDFTTÖ EJFTTFSFVOBMPDPNPUJWBDIFUSBTDJOBWBJWBHPOJFàOÑTVVOCJOBSJP NPSUPNFOUSFJWBHPOJTJEPUBWBOPEJVOQSPQSJPNPUPSF/PODFSB mOPODÍmQJÜJMDPOWPHMJP DJTPOPQBSFDDIJFBVUPNPUSJDJTVMMFRVBMJ JQBTTFHHFSJDPOUJOVBOPBTBMJSF wNBDPOVOWPHMJBEJDPNQFSBSF JMCJHMJFUUPDIFWBEFDSFTDFOEP QFSDIÊJNPUPSJTPOPEJWFOUBUJTPO OPMFOUJ  QFSDIÊ MBSJB TB VO QP EJ TUBOUJP  QFSDIÊ JM QBFTBHHJP DIF TàMBEBWBOUJBHMJPDDIJQVÖFTTFSFWJTUPBODIFTUBOEPBDBTB EBWBOUJ BVOUFMFWJTPSFFDPOJONBOPVOCVPOCJDDIJFSPOFEJCJSSB4JBNP OFM JMQJBOPGPSUFÍFOUSBUPOFMTVPRVBSUPTFDPMPEJWJUB/FHMJ VMUJNJDJORVBOUBOOJEJNVTJDBQFSQJBOPGPSUFTFOFÍBODPSBTDSJUUB  FNPMUB NBOVMMB EPQPJM$PODFSUPOEJ»PTUBLPWJþDIFÍEFM  IBHPEVUPEFMMBEVSBUBOFMUFNQPFEFMMBEJGGVTJPOFGSBHMJJOUFSQSFUJ DIFWJFOFEFUUBWPMHBSNFOUFFTTFSFEJSFQFSUPSJP-BDVMUVSBÍPHHJ TUPSJDJTUJDB MBDPOUFNQPSBOFJUÆWJFOFUFOVUBBJTVPJNBSHJOJ°BVTQJ DBCJMFDIFMBMPDPNPUJWBSJBHHBODJJWBHPOJPQFSMPNFOPDIFSJQSFO EBBDPSSFSFEBBVUPNPUSJDF EPUBOEPTJEJQPTUJQFSJQBTTFHHFSJ.B HMJBVTQJDJTPOPBVTQJDJTBMWBOPMBDPTDJFO[BEFJHJVTUJTFO[BJODJEFSF TVMDBPTEFMMBSFBMUÆ1FSJODJEFSFTVMMBSFBMUÆJMDPODFSUJTNPQJBOJTUJ DPEFMIBEBWBOUJBTÊTPMPEVFTUSBEF FOUSBNCFQFSDPSSJCJMJ  BO[J DPNQMFNFOUBSJGSBEJMPSP-BQSJNBÍSBQQSFTFOUBUBEBMMBD DSFTDJNFOUPEFMSFQFSUPSJPTUPSJDP.BJPDSFEPDIFRVFTUBTUSBEB TF FTQMPSBUBEBTPMB àOJSFCCFDPMMFTTFSFVOBTPMV[JPOFTPMUBOUPUSBOTJ UPSJB TPMPVOBCPDDBUBEPTTJHFOP-BTFDPOEBTUSBEBÍRVFMMBDIFÍ TUBUBTDFMUBEBNPMUPUFNQPEBMMBNVTJDBCBSPDDB FQJÜSFDFOUFNFO UFEBMMBNVTJDBEFMQFSJPEPDMBTTJDP QPTUFTJFOUSBNCFTPUUPMPUUJDB EFMMBQSBTTJBVUFOUJDB1SBTTJBVUFOUJDBDIFOPODPOTJTUFPSNBJQJÜ




N

LQFRSHUWLQD

*MKB[[JTUB 1JFSP"/(&-"

1JFSP"OHFMB

GL/XFD$QJHOLQL

,

MQJBOJTUBDIFOPOUBTQFUUJQVÖBWFSFMBGBDDJBEBUUPSF EB QSFTFOUBUPSF UJWÜ  EB NBOBHFS 1FSTJOP EB NBHJTUSBUP *M QSFTJEFOUFEJ.FEJBTFU'FEFMF$POGBMPOJFSJ QFSEJSF TÍ EJQMPNBUPBMEFDJNPBOOPEJQJBOPGPSUFOFMMPUUPCSF B TFUUBOUBOOJTVPOBUJ QFSEPOBUFDJMBCBUUVUB BM$POTFSWBUP SJPi7FSEJuEJ.JMBOPQSFTJFEVUPEB'SBODFTDP4BWFSJP#PSSFM MJ FYDBQPEFMQPPMEJ.BOJ1VMJUFFEJQMPNBUPJOQJBOPGPSUF BM i$IFSVCJOJu EJ 'JSFO[F OFM  -VDB #BSCBSFTDIJ  GPSTF PCFSBUPEBJNPMUFQMJDJJNQFHOJEJBUUPSF EFQVUBUP QSPEVUUP SFEJàDUJPO DPOEVUUPSF DPOGFTTBB7BOJUZ'BJSEJTPHOBSFVOB WJUBQBTTBUBBGVNBSFTJHBSJFTVPOBSF#BDIBMQJBOPGPSUF'PS TF QFSÖ OPOUVUUJTBOOPDIFBODIFOFMQFUUPEJVOBDPMPOOB EJNBNNB3BJDPNF1JFSP"OHFMBCBUUFVODVPSEJQJBOJTUB "O[J EJKB[[JTUB4FDPOEP8JLJQFEJB BEEJSJUUVSB JOQSJODJQJP GV1FUFS"OHFMB BWBUBSEFMGVUVSPEJWVMHBUPSFTDJFOUJàDP HJP WBOPUUPUPSJOFTFEFEJUPBSBMMFHSBSF DPOOPUFKB[[FOPO MF TFSBUF EFJ GSFRVFOUBUPSJ EJ CBMFSF  $BQBOOJOB EJ 7JBSFHHJP DPNQSFTB"TFTTBOUBOOJEJEJTUBO[B PHHJOFIB 1JFSPJM HJPSOBMJTUBBTTJDVSBDIF RVFMMBEJ1FUFSJMKB[[JTUB ÍVOBTUPSJB VOQPDPSPNBO[BUB.BOPOOFHBMBTVBQBTTJPOFQFSMBNV TJDB"O[Jj)PJOJ[JBUPBTVPOBSFJMQJBOPGPSUFBPBOOJ SBDDPOUB-BQBTTJPOFNFMBWFWBBUUBDDBUBVODPNQBHOPEJ DMBTTF  -PEPWJDP -FTTPOB  GVUVSP QJBOJTUB DMBTTJDP F EPDFOUF BM$POTFSWBUPSJPEJ5PSJOP NPSUPJOVOJODJEFOUFBFSFPOFM JO#VMHBSJB DPOJMTVPHSVQQP J4PMJTUJEJ5PSJOP"SSJ WBJàOPBMRVJOUPBOOPEJQJBOPGPSUF1PJTNJTJQFSDIÊ BMMP SBDPNFPSB HMJTUVEJFSBOPQVOJUJWJ BMMPOUBOBWBOPHMJBMMJFWJ EBMMBNVTJDB BO[JDIÊBWWJDJOBSWFMJ5SPQQPCBTBUJTVMMBUFDOJ DB DPNFTFPHOJBMMJFWPEPWFTTFEJWFOUBSFVODPODFSUJTUB*P  JOWFDF WPMFWPTPMPJNQBSBSFBTVPOBSFJMQJBOPGPSUF1FSRVF TUP EPQPVOQBJPEBOOJ BMMBSSJWPEFMMBNBFTUSB TDBQQBWPB DIJVEFSNJJOCBHOPQFSOPOGBSFMF[JPOFv 7JTUPDIF DPNVORVF JMQJBOPGPSUFBDBTB"OHFMBFSBSJNBTUP  JMHJPWBOF1JFSPDPOUJOVÖBTVPOBSMP"EBUUJSBSMP QFSÖ OPO FSBQJÜMBNVTJDBDMBTTJDB NBVOBBSSJWBUBEBMMBMUSBQBSUFEFM

M"UMBOUJDP BTTJFNFBHMJBMMFBUJFBàMNDPNF4FSFOBUBB7BMMF DIJBSBJMKB[[ PNFHMJPMPTXJOHEJ(MFOO.JMMFSj*MNVTJDJ TUBDMBTTJDPÍVOFTFDVUPSF VOJOUFSQSFUF6OKB[[JTUB JOWFDF  DPNQPOF JO EJSFUUB $PNJODJBJ B GSFRVFOUBSF JM KB[[ DMVC EJ 5PSJOP EBTFUUFNCSF"OHFMBOFÍBODIFQSFTJEFOUFPOPSBSJP  OEB BGBSFRVBMDIFTFSBUBFUPSOBJBODIFEBMMBNJBNBFTUSB B QSFOEFSF MF[JPOJ EJ QJBOPGPSUF  àOP BM EJQMPNB EJ RVJOUP BOOP"RVFMMPEFMMPUUBWPOPOTPOPNBJBSSJWBUP QFSDIÊJOJ [JBJBGBSFJMHJPSOBMJTUB/FMGSBUUFNQP QFSÖ TVPOBJDPO'SBO DP$FSSJ (JBOOJ#BTTP /VO[JP3PUPOEPv1FSVOQP QFSÖ  JEVF"OHFMBDPOWJTTFSP TUJMFEPUUPS+FLZMMFNJTUFS)ZEF*M QSJNPTDSJTTFDPMPOOFTPOPSFQFSJQSJNJEPDVNFOUBSJEFMTF DPOEPj*ODJTJBODIFEVFCSBOJEJQJBOPKB[[QFSMB3BJmEJDF DPOVOBQVOUBEPSHPHMJP%BEP.PSPOJNJIBEFUUPEJBWFS MJGBUUJBTDPMUBSF EVSBOUFVOBUPVSOÊFJO(JBQQPOF BNPTUSJ TBDSJDPNF3BZ#SPXO #VE4IBOLF.JMUPO+BDLTPOMPSPNJ IBOOP TDBNCJBUP QFS "SU 5BUVNv *M KB[[ DPOUFNQPSBOFP  QFSÖ "OHFMBMPUSPWBVOQPUSPQQPiDFSFCSBMFuj1FSNFJM KB[[EFWFBWFSFTXJOHFUPDDBSFJMDVPSF%FMSFTUP WBMFBODIF QFSMBDMBTTJDB2VJB5PSJOP MBNVTJDBEJ#FSJPMBTVPOBWBOP BMMJOJ[JPEFHMJTQFUUBDPMJTFMBWFTTFSPGBUUPBMMBàOF HSBOQBS UFEFMQVCCMJDPTFOFTBSFCCFBOEBUBJOBOUJDJQPv.BVOPDIF IBJOJ[JBUPHFOFSB[JPOJEJJUBMJBOJBMMBTDJFO[B OPOQPUSFCCF GBSMPBODIFDPOMBNVTJDB j°JOVUJMFUSBTNFUUFSFJM.BDCFUIJO QSJNBTFSBUBQFSBQQSF[[BSFMBNVTJDBCJTPHOBBWFSFVOBGPS NB[JPOFEJCBTF/FMMFTDVPMF QVSUSPQQP MFEVDB[JPOFNVTJ DBMFOPODÍQJÜ*OWFDFCJTPHOFSFCCFGBSMBSJQBSUFOEPEBHMJ TUSVNFOUJ EBMMBQBTTJPOFQFSJMGBSFNVTJDB OPOEBMMBUFDOJDB PEBMTPMGFHHJP°DPNFQFSMFMJOHVFCJTPHOBQBSUJSFEBMMFQB SPMF OPOEBMMBHSBNNBUJDBv

,OIXWXURGHOFRQFHUWLVPR VHJXHGDSDJLQD

OFMMJNNFSHFSTJ OFMMB TFMWB JOF TUSJDBCJMF EFMMB SFBMJ[[B[JPOF EFHMJ BCCFMMJNFOUJPOFMEBSFWBMPSFOPS NBUJWPBMDBMBOEPPBMNF[[BWPDF NB OFM SJDPOPTDFSF EJHOJUÆ F EJSJUUP QJFOPEJDJUUBEJOBO[BBMMBTJNCJPTJ GSBDPNQPTJUPSFFJOUFSQSFUF JOWF DF DIF EJ TVEEJUBO[B EFM TFDPOEP SJTQFUUPBMQSJNP *M UPEP NPEP QBSB CVTDBS MB WPMVOUBE

EF #FFUIPWFO Í TUBUP VOVUPQJB  GFDPOEB EJ SJTVMUBUJ NB PHHJ FTBV SJUB FJWPUJEJPCCFEJFO[BFDBTUJUÆ TPOP EJWFOUBUJ PCTPMFUJ -B OBTDJUB EJVOBOVPWBVUPQJB EJVOOVPWP UPEP NPEP DIF NFUUB OFM NVTFP JM DBOPOF EJ JOUFSQSFUB[JPOF EFMMB TFDPOEB NFUÆ EFM TFDPMP QBTTBUP ÍMPQFSB[JPOFEJMJGUJOHDIFJMDPO DFSUJTNP QJBOJTUJDP EJ PHHJ EPWSÆ



BGGSPOUBSFmVOQPMIBHJÆBGGSPO UBUBmQFSDBNCJBSFMFDBOEFMFEFJ TVPJNPUPSJ QFSUSBTQPSUBSFJWJBH HJBUPSJ WFSTP QBFTBHHJ EJNFOUJDBUJ  FQFSGBSWFEFSFJONPEPEJWFSTPJ QBFTBHHJOPUJ&EVORVFUPEPNPEP TÑ  QFSDIÊ RVFTUP Í JM EPWFSF EFM MJOUFSQSFUF  NB QBSB CVTDBS DPTB  4PUUPWPDF EJSFJ QBSB CVTDBS MB WP MVOUBEEFMQVFCMP QS


'B[JPMJBQSF ".*-"/0

3

SPHFUUBSFFDPTUSVJSFVOQJBOPGPSUF BODIFTFEJ RVFMMJ JO DVJ MB SJDFSDB TJ GPOEF DPO MB RVBMJUÆ  OPODPNQMFUBJMDPNQJUPEFMQSPEVUUPSFj#JTP HOBPDDVQBSTJEJEPWFWBBàOJSFMPTUSVNFOUP EBOEP VODPOUSJCVUPBMMBEJGGVTJPOFEFMMBDVMUVSBEFMMBNVTJ DBv-JOHFHOFS1BPMP'B[JPMJ GPOEBUPSFFUJUPMBSFEFM MB[JFOEB'B[JPMJ1JBOPGPSUJ4SMEJ4BDJMF QBSMBEJjSJOB TDJNFOUPEFMQJBOPGPSUFv FTQSJNFOEPMBWPDB[JPOFB jSFTUJUVJSFRVFTUPTUSVNFOUPBMMFHFOFSB[JPOJQJÜHJP WBOJDPNFRVBMDPTBEJTQMFOEJEPv ° MB TVB FTQFSJFO[B EJ JOHFHOFSF F QJBOJTUB  CJOPNJP GPSNBUJWP DIF OFM  MP IB QPSUBUP B DPTUSVJSF VO QJBOPGPSUFBDPEBFEBDPODFSUPUVUUPNBEFJO*UBMZTà EBOEPJTFDPMBSJOPNJUFEFTDIJ BEFUUBSFJOMVJDFSUF FTQSFTTJPOJF TPQSBUUVUUP B[JPOJ4J QFSDIÊMJOHFHOF SFNVTJDJTUB DIF MBWPSB OFMMB QJDDPMB QFSMB EFM 'SJVMJ  JOQSPWJODJBEJ1PSEFOPOF MPTDPSTPOPWFNCSFIB JOBVHVSBUPVOPTIPXSPPNB.JMBOP JOWJB$POTFSWB UPSJP BEVFQBTTJEBM5FBUSP-B4DBMBFEBMDVPSF DVMUVSBMFEFMMBDJUUBEJOB1BPMP'B[JPMJGBiTQBM MVDDFuRVBOEPTFOUFQBSMBSFEJDSJTJOFMMBWFOEJ UBEFHMJTUSVNFOUJNVTJDBMJFBWWFSUFj1FSOPJÍ BSSJWBUPJMNPNFOUPEJBQSJSFVOBWFUSJOBJOUFS OB[JPOBMF DIF TVQQPSUJ MB OPTUSB JNNBHJOF JO UVUUPJMNPOEPPMUSFDIFJO*UBMJB.JMBOPÍMBDJU UÆQJÜWJWBDFEBPHOJQVOUPEJWJTUB BODIFNVTJ DBMF BMMBMVDFEFMM&YQPEFMv-JEFBÍHF OJBMFFWVPMFFTTFSFTPMPMBQSJNBFTQFSJFO[BEFM HFOFSFQFS'B[JPMJ DIFHJÆQFOTBBTIPXSPPNB 1BSJHJF/FX:PSL"MMBOHPMPDPO$PSTP.BO GPSUFWBJOTDFOBVOOVPWPDPODFUUPEJFTQPTJ [JPOF j/FJ QVOUJ WFOEJUB HMJ TUSVNFOUJ TPOP BNNVDDIJBUJFNBODBJMQPTUPQFSQSPWBSMJ/FM OPTUSPTIPXSPPNEJ.JMBOPJMWJTJUBUPSFQVÖHVBSEBSF EFOUSPJMQJBOPGPSUF HVTUBOEPMPDPOMPDDIJPQFSQPJ QSPWBSMPv'FEFMFBMMJOUFOUPEJjDSFBSFVOMVPHPDIF TJBVODSPDFWJBQFSDIJBNBMBNVTJDBv 1BPMP'B[JPMJ IBQSFWJTUPBODIFVOPTQB[JPFWFOUJ .BJMQSFTFOUFÍEFUUBUPEBMMBTUPSJBEFMMB[JFOEB'B[JP MJ/FMTGSVUUBOEPHMJTQB[JEFMMBGBCCSJDBEJNPCJ MJEJGBNJHMJBWJFOFTGPSOBUPJMQSJNPQJBOPGPSUFBDPEB

"MDFMFCSFDPTUSVUUPSFJUBMJBOP EJQJBOPGPSUJOPOCBTUBWBQJáMB TUPSJDBTFEFEJ4BDJMF*OBVHVSBUP MPTIPXSPPNBEVFQBTTJEBMMB4DBMB GL$QQD9HFODQL 1BPMP'B[JPMJ

JUBMJBOP j$PNF NVTJ DJTUB TBQFWP DIF TFSWJ WB VOBMUFSOBUJWB BHMJ TUSVNFOUJ UFEFTDIJ 6OB DPQJB WBMF NFOP EFMMPSJHJOBMF RVJOEJ IP QSPHFUUBUP RVBMDP TB EJ OVPWPv  TQJFHB 2VBMJUÆ JUBMJBOB Í TUB UBMBQSJNBTUSBUFHJBEJ NBSLFUJOH jJM OPTUSP OPNF  QSPTFHVF  IB GBUUPJMHJSPEFMNPOEPTUBWBNPQSPQPOFOEPRVBMDP TBEJTUSBOPDIFQFSÖQSFOEFWBQJFEFv0HHJB4BDJMFTJ QSPEVDPOPQJBOPGPSUJBMMBOOP TVEEJWJTJJOUSFNP EFMMJ*MQFSDFOUPWJFOFWFOEVUPBMMFTUFSP&VSPQB F4UBUJ6OJUJ NBBODIF$JOB (JBQQPOF $BOBEBF"V TUSBMJB(SBOEJNVTJDJTUJIBOOPTDFMUPJQJBOPGPSUJNBEF JO*UBMZUSBJUBOUJ "OHFMB)FXJUU "MEP$JDDPMJOJ JMHJP WBOF.BVSJ[JP#BHMJOJF(BSSJDL0IMTTPO



67(,1:$<,1,7$/,$ *M iNJHMJPS QJBOPGPSUF BM NPO EPu Í WFOEVUP B 7FSPOB EBM 1PSUBJMNBSDIJPEFMMBQSF TUJHJPTB 4UFJOXBZ  4POT F TJ BW WBMFEFMMPTQB[JPFTQPTJUJWPEFMMB 4USJOBTBDDIJ4OT B[JFOEBGPOEB UB EB 3PCFSUP 4USJOBTBDDIJ FE PHHJQPSUBUBBWBOUJEB(JPWBOOJ %PSJBF$MBVEJB#POJU[.B QFS QBSMBSFEFMSBQQPSUPDPOMBDBTB QSPEVUUSJDFEJQJBOPGPSUJBWFOUF TFEFB/FX:PSLFBE"NCVSHP  TFSWFJOTFSJSFJMOPNFEJ6NCFS

UP %PSJB  QBESF EJ (JPWBOOJ ° MVJ DIF EPQP MB 4FDPOEB (VFS SB.POEJBMFTUSJOHFJQSJNJDPO UBUUJ DPO "NCVSHP F DPMUJWB JM TPHOP EJ GBSTJ NFEJBUPSF EJ VO QSPEPUUPEÊMJUF/FMàSNB JMQSJNPDPOUSBUUPDPOMBDBTBF EB RVFM NPNFOUP MB DPMMBCPSB [JPOF TJ GB TFNQSF QJÜ TUSFUUB j/FHMJ BOOJ BCCJBNP WJTUP QBT



TBSF J WBSJ EJSFUUPSJ EJ "NCVS HP F EJ /FX :PSLv  DJ SBDDPO UB (JPWBOOJ %PSJB j"CCJBNP WJTTVUP HMJ BOOJWFSTBSJ JO QSJNB QFSTPOBFTJBNPTFNQSFSJNBTUJ BàBODPEFMMB4UFJOXBZ4POTv 6OBGFEFMUÆDIFOPOÍNBJWFOV UBNFOPJOQBTTBUPFOPOWJFOF NFOP PHHJ  OPOPTUBOUF jMB UFO EFO[B TDIJ[PGSFOJDB EFM NFSDB UP EFHMJ VMUJNJ BOOJ DIF SFOEF EJGàDJMF TUSVUUVSBSF MF BUUJWJUÆv -JNQFSBUJWP  BODIF B 7FSPOB  QBSFFTTFSFMVOJPOFUSBJMGBUUP SF DPNNFSDJBMF F RVFMMP DVMUV SBMF BW


N

1JFUSP%

LQFRSHUWLQD

6OBUBTUJFSB1&3%6& "OESFB-VDDIFTJOJQBSMBEFMSÏDJUBMQJBOJTUJDPDPNFEJVOiWJBHHJPUVUUP JOTBMJUB NBEJHSBOEFFNP[JPOFw USBMB4DVPMBEJ'JFTPMFFMFQSFPDDVQB[JPOJ TVMGVUVSPEFMMBEJEBUUJDB*OOBNPSBUPEFM(JBQQPOFFEJ4DIVCFSU GL/XFD&LDPPDUXJKL

&

PNFOFMTVPOBSF "OESFB-VDDIFTJOJÍVODPOWFSTBUPSFBGGBCJMF FTFOTJCJMF-BCCJBNPJOUFSWJTUBUPJOWJTUBEFMDPODFSUPEJWFOFS EÑNBS[PBM5FBUSP"OTFMNJEJ1FHPHOBHB JODVJFTFHVJSÆJM 1SJNP$PODFSUPEJ$IPQJODPOMB0DNEJSFUUBEB+VMJBO,PWBDFW /FMžBOOPEBMMBOBTDJUB ÍTVQFSBUP$IPQJODPNFiGSBHJMFEBOEZu j4Ñ(MJJOUFSQSFUJEFHMJVMUJNJBOOJIBOOPBNQJBNFOUFJOEBHBUPJM TVPNPOEPFPHHJ$IPQJODJBQQBSFDPNFVONVTJDJTUBNPEFSOP DIF BUUSBWFSTPJMTVPMJOHVBHHJPQFSTPOBMFSJFTDFBQBSMBSFBMMBOJNBv $IPQJOTJSJDIJBNBWBB#BDI°HJVTUPSJTDPQSJSFRVFTUPSJHPSF j*GPOEBNFOUJEFMNBHJTUFSPNVTJDBMFTPOPEBSJDFSDBSTJBODPSBOFJDMBT TJDJ4BSÖTFNQSFHSBUPB.BSJB5JQP DPODVJIPBGGSPOUBUPàOEBHJP WBOJTTJNP#BDI .P[BSU $MFNFOUJ #FFUIPWFO 4DIVCFSU2VFTUPUJQP EJGPSNB[JPOFÍWBMJEBBODIFOFMSFQFSUPSJPDPOUFNQPSBOFP#FSJPIB NPMUPBQQSF[[BUPJMGBUUPDIFBWFTTJVOBQQSPDDJPEJTUBNQPDMBTTJDPv %BMEJSJHFMB4DVPMBEJ.VTJDBEJ'JFTPMF$PNÍJMGVUVSPEJRVFTUB JTUJUV[JPOF 4BSÆQPTTJCJMFDSFBSWJVOQPMPEJEJEBUUJDBQJBOJTUJDB j-BQSJNBDPTBDIFDJQSFPDDVQBÍMBTPQSBWWJWFO[BEFMMBTDVPMBTUFTTB -JEFBEJVOBTDVPMBQJBOJTUJDBDIFSBDDPMHBMFSFEJUÆEFMMBUSBEJ[JPOFJUB MJBOBNJJOUSJHBQVSFTTFOEPTPMPVOJQPUFTJPMUSFBNFF1JFUSPEF.BSJB QPUSFCCFSPFTTFSFDPJOWPMUJ'JMJQQP(BNCBF#FOFEFUUP-VQPv 4VPQBESFFSBVOUSPNCFUUJTUBKB[[FMFJÍDSFTDJVUPTFO[BQSFHJVEJ[JEJ HFOFSF$PTBQFOTBEFMDSPTTPWFS  j0HOVOPDFSDBJMQSPQSJPNPEPEJFTQSJNFSTJ%FUUPRVFTUP EJGàEPEBDIJ DBNCJBEBVOHJPSOPBMMBMUSP)PHSBOEFSJTQFUUPQFSJKB[[JTUJFRVBOEPNJ DBQJUBUBMWPMUBEJTVPOBSFDPOMPSPOPOUFOUPEJJNQSPWWJTBSF NJQSFQBSPv *MSÊDJUBMÍBODPSBVOFTQFSJFO[BJOTPTUJUVJCJMF j*MSÊDJUBMÍVOWJBHHJPUVUUPJOTBMJUB NBEJHSBOEFFNP[JPOF4POPDPO WJOUPDIFJMSJUPEFMDPODFSUPQPTTBFTTFSFBHHJPSOBUP  BUUFOVBOEP MB EJTUBO[B FOPSNF DIF TFQBSB JM QJBOJ TUB EBMMBTDPMUBUPSF NB SFTUB  JO VOFQPDB UFDOPMPHJ DBDPNFMBOPTUSB VONPNFOUPEJJOUFOTBVNBOJUÆv /$6&82/$',086,&$',),(62/( "TFUUFNCSFÍTUBUPJOUPVSOÊFJO(JBQQPOF 8QDIXFLQDGLYLUWXRVL $PTBQPTTJBNPJNQBSBSFEBMMBDJWJMUÆPSJFOUBMF j-B DBQBDJUÆ EJ TPSQSFOEFSTJ OFMMBTDPMUP -Æ IBOOP -B4DVPMBEJ.VTJDBEJ MBMJOFBEJ'BSVMMJ QPOF HSBOEFDPOTJEFSB[JPOFQFSDIJTJEFEJDBBMMBNVTJDB 'JFTPMFOBTDFOFM QFS MBDDFOUPTVMMBEJNFOTJPOF 1FSNFBOEBSFJO(JBQQPOFÍDPNFSFTQJSBSFBQJF WPMPOUÆEJ1JFSP'BSVMMJ  TPDJBMFEFMMBNVTJDBFTVMMB OJQPMNPOJFSJDFWFSFVOBDBSJDBEJFOFSHJBQFSUVUUP DPOMPCJFUUJWPEJDPMNBSF QPTTJCJMJUÆEJVOPGGFSUB MBOOPv MFUBOUFMBDVOFEFMMBWJUB BMMBSHBUBBUVUUJ0HHJMB NVTJDBMFJUBMJBOBTJBBMJWFMMP TDVPMBDPOUBDJSDB 2VBMJTPOPJTVPJQSPTTJNJQSPHFUUJEJTDPHSBàDJ  BNBUPSJBMFDIFQSPGFTTJPOBMF BMMJFWJEJWBSJFOB[JPOBMJUÆ j%PQP VO DE DPO .BSJP #SVOFMMP QFS &HFB  IP BQ "OESFB-VDDIFTJOJ BUUVBMF 0MUSFBJDPSTJEJCBTFBQFSUJ QFOBàOJUPEJJODJEFSFUVUUJHMJ*NQSPWWJTJEJ4DIVCFSU EJSFUUPSF JODPOUJOVJUÆDPO BUVUUJ MB4DVPMBPGGSFDPSTJ QFS"WJF3FDPSET4DIVCFSUÍMBVUPSFDIFJORVFTUP NPNFOUPTFOUPQJÜWJDJOPv




%F.BSJB

GVPSJDMBTTF *M CJDFOUFOBSJPEFMMBOBTDJUBEJ$IPQJO  ÒVOBOOPEPSPQFS1JFUSP%F.BSJB BMMFQSFTF DPOMJOUFHSBMFEJTDPHSBmDBEFMDPNQPTJUPSFQPMBDDP GL3LHUD$QQD)UDQLQL

, "OESFB-VDDIFTJOJ

BOOVBMJEJQFSGF[JPOBNFOUPDPO EPDFOUJRVBMJ.BSJB5JQP 7FSOJLPW  $PSUJ 1PTUJOHIFM %FTEFSJ JM5SJP EJ1BSNB $BOJOP $BTTPOF 'FSSP  %F.BSJBFNPMUJBMUSJ'JOEBMMB GPOEB[JPOF'JFTPMFTJÍSJWFMBUB VOBGVDJOBEJNVTJDJTUJEÊMJUFGSB JNPMUJTTJNJFYBMMJFWJ.BTTJNP 2VBSUB "OUPOFMMP'BSVMMJ %BOJMP 3PTTJ JM2VJOUFUUP#JCJFOB J 2VBSUFUUJ#FSOJOJ ,MJNU EJ'JFTPMF  EJ5PSJOP EJ7FOF[JB JEVP #PSSBOJ'PTTJF1FQJDFMMJ MD

UBMJBOJ FTUFSPàMJ 7FSJTTJNP  F TPQSBUUVUUP RVBOEP DÍ EJ NF[[P MB NVTJDB(MJJOUFSQSFUJEJDBTBOPTUSBGBUJDBOPBEFOUSBSFOFJDJSDVJUJ EBSUFJUBMJBOJ$FMIBGBUUB1JFUSP%F.BSJB QJBOJTUBEVMUJNBHFOF SB[JPOF OBUPB7FOF[JBOFM FEPSBBDDBTBUPmDPONPHMJFNVTJDJ TUBFUSFàHMJmB1SBUP%BM RVBOEPWJOTFJMDPODPSTP$JBOJ MBTVB BUUJWJUÆIBDPOPTDJVUPVODSFTDFOEP*M CJDFOUFOBSJPEFMMBOBTDJUB EJ$IPQJO ÍMBOOPEPSPEJ%F.BSJB BVUPSFEFMMJOUFHSBMFEJ$IPQJO TVEJTDPFJODPODFSUP&EÍTVRVFTUPDPNQPTJUPSFDIFGBMFWBJMDPO DFSUPEJ%F.BSJBDPOM0SDIFTUSBEJ.BOUPWBEJSFUUBEB+VMJBO,PWBDFW  NFSDPMFEÑNBS[PBM5FBUSP4PDJBMFEJ.BOUPWB 4UBQBTTBOEPMJOUFSP$IPQJOTVEJTDP"DIFQVOUPÍMJNQSFTB j-F SFHJTUSB[JPOJ TPOP àOJUF %FWPOP VTDJSF HMJ VMUJNJ RVBUUSP DE  MB %FDDBEPWSFCCFEJMVJSMJGSBRVFTUPFJMQSPTTJNPBOOP-JNQSFTBNBH HJPSF Í QFSÖ GBSF $IPQJO UVUUP EJ VO àBUP  JO TBMB EB DPODFSUP  TPOP EPEJDJPSFEJNVTJDBv %PWFQPSUB$IPQJOJORVFTUP j"7BSTBWJB QPJ$JUUÆEFM.FTTJDP ;VSJHPF1FDIJOPv 4VPOBOFMMB$JOBEPWFDSFTDPOPFTFSDJUJEJQJBOJTUJ$IFOFQFOTBEFJ DPMMFHIJEFM4PM-FWBOUF j$BQJUB DIF TF OF MPEJ MB QSFDJTJPOF UFDOJDB DPOTJEFSBOEPMJ  QFSÖ  MPOUBOJ EBMMB OPTUSB USBEJ[JPOF *OWFDF IBOOP BODIF OPUFWPMJ RVBMJUÆ NVTJDBMJ 4BSBOOP TFNQSF QJÜ OVNFSPTJ F CSBWJ  VO QP DPNF J SVTTJ EVOUFNQPv i%VOUFNQPuOFMTFOTPDIFMB.BESF3VTTJBIBàOJUPEJFTTFSFMBUFSSB EFJHSBOEJQJBOJTUJ j7FOFTPOPEJHSBOEFUFNQFSBNFOUPFTFSJFUÆ.BODBQFSÖMJNQSPOUB DIJBSBEJRVFMMBDIFFSBMBTDVPMBSVTTB NBÍVOBRVFTUJPOFHFOFSBMF /POIBQJÜTFOTPQBSMBSFEJTDVPMFQJBOJTUJDIFv "QSPQPTJUPEJTDVPMF$IFPQJOJPOFIBEFJ$POTFSWBUPSJJUBMJBOJ j*M QFSJPEP QFHHJPSF EFJ DPOTFSWBUPSJ TÍ TQFOUP $PO MVMUJNP DPO DPSTP TPOP TUBUJ BTTVOUJ NPMUJ HJPWBOJ DPNQFUFOUJ  NFOUSF OFHMJ BOOJ 4FTTBOUBF4FUUBOUBMFPQFSB[JPOJEJOHBHHJPTPOPBWWFOVUFTQFTTPVO QP JOEJTDSJNJOBUBNFOUF * $POTFSWBUPSJ EPWSFCCFSP QPJ EJWFSTJàDBSTJ GSBRVBOUJBTTJDVSBOPVOBGPSNB[JPOFEJCBTFFMBMUPQFSGF[JPOBNFOUP $POJMCJFOOJPQPTUEJQMPNB TJQFOTBWBDIFMFDBUUFESFTBSFCCFSPTUBUF BTTFHOBUFBEBSUJTUJEJDIJBSBGBNB NFOUSFOFMMBNBHHJPSQBSUFEFJDBTJ TJUSBUUBEJEPDFOUJDIFHJÆFSBOPQSFTFOUJOFMMBTUSVUUVSBv 2VBOUPMBPDDVQBMJOTFHOBNFOUP j%FEJDPRVBUUSPHJPSOJBMNFTFBMMFTDVPMFEJ'JFTPMFF1JOFSPMPv -BTVBHJPSOBUBUJQPDPNFÍ *OCSFWFÍTUVEJPTP  j4UVEJPGSBMFRVBUUSPFMFTFJPSF/POIPQSPCMFNJBTUBSFHJPSOJTFO[B UPDDBSFMBUBTUJFSB"O[J UBMWPMUBBWWFSUPMPWFSEPTFEBNVTJDBFRVJOEJMB OFDFTTJUÆEJTUBDDBSFMBTQJOBv




N

VXOFRQILQH

-"'*4"3.0/*$" QBSMBGSBODFTF &RVFMMBEJ3JDIBSE(BMMJBOP JO DPODFSUPDPOJMTVP4FTUFUUPB0TUJHMJB JMGFCCSBJP*EFOUJLJUEFMNVTJDJTUB DIFIBDSFBUPMBi/FX.VTFUUFw *TQJSBOEPTJBMMBUSBEJ[JPOFGSBODFTF FBMMBNVTJDBBGSPBNFSJDBOB GL*LRUJLR6LJQRUHWWL

,

MGFCCSBJP3JDIBSE(BMMJBOPTJFTJCJSÆBM5FBUSP4PDJBMFEJ0TUJHMJBDPO JMTVP4FTUFUUPFVOQSPHSBNNBDIFTQB[JBEB#BDIB1JB[[PMMBBTFTUFTTP °DPOTJEFSBUPVOPEFJNBTTJNJJOUFSQSFUJEFMMBàTBSNPOJDB NBQPDIJ DPOPTDPOPMBTVBTUPSJB(BMMJBOPOBTDFB$BOOFTJMEJDFNCSF'JHMJP EJVOàTBSNPOJDJTUBEJPSJHJOJJUBMJBOF BQQSFOEFEBMQBESFJTFHSFUJEFMMP TUSVNFOUPFJOUBOUPSJDFWFVOFEVDB[JPOFBDDBEFNJDBBM$POTFSWBUPSJPEJ /J[[B EPWFTJEJQMPNBDPONFO[JPOFEJFDDFMMFO[BJOUSPNCPOF BSNPOJB F DPOUSBQQVOUP *M TVP TUSBPSEJOBSJP UBMFOUP MP QPSUB  USB JM  F JM   B DPORVJTUBSF J SJDPOPTDJNFOUJ QJÜ QSFTUJHJPTJ "  BOOJ EFDJEF EJ FTTFS QSPOUPQFS1BSJHJEPWFWJFOFSJDIJFTUPEBJOPNJQJÜJNQPSUBOUJEFMMBNVTJDB MFHHFSB GSBODFTF  BSUJTUJ DPNF $IBSMFT "[OBWPVS  +VMJFUUF (SÊDP  (FPSHFT .PVTUBLJ"MMBàOFEFHMJBOOJ4FUUBOUBÍDPOTJEFSBUPJMQFSTPOBHHJPOVPWP EFMMBàTBSNPOJDBNVTFUUF JMNVTJDJTUBJOHSBEPEJSJOWJHPSJSOFFSJOOPWBSOF MBUSBEJ[JPOFTFO[BUSBEJSOFJDBSBUUFSJGPOEBNFOUBMJ .B VO BMUSP JODPOUSP IB HJÆ TFHOBUP MB WJUB BSUJTUJDB EJ (BMMJBOP TJ USBUUB EFMMB GPMHPSB[JPOF TQFSJNFOUBUB BTDPMUBOEP MF MVOHIF FE BSUJDPMBUF MJOFF QPTUCPQEJ$MJGGPSE#SPXO JMHJPWBOFUSPNCFUUJTUBEJ.BY3PBDI(BMMJBOP FSBSJVTDJUPBDPHMJFSFJORVFMMFGSBTJDPTÑQFSGFUUBNFOUFDPODFQJUF JORVFHMJ JOUFSWBMMJDPTÑMPHJDJ JORVFMGVPDPUJNCSJDPDPTÑTVQFSCBNFOUFDPOUSPMMBUP RVBMDPTBEJQPUFO[JBMNFOUFàTBSNPOJDJTUJDP"WFWBDPQJBUPRVFMMFGSBTJOPUB QFSOPUB MFBWFWBTVPOBUFJOTUBODBCJMNFOUFDFOUJOBJBEJWPMUF BMMBDBDDJBEJ RVFMESJWFNJSBDPMPTP EJRVFMáVJSFSJUNJDPBQQBSFOUFNFOUFQSJWPEJTGPS[P  EJ RVFHMJ BDDFOUJ FMFHBOUJ  EJ RVFMMJOBGGFSSBCJMF FRVJMJCSJP USB TUBDDBUP F MFHBUPDIFQPUFWBFTTFSFJOUFSJPSJ[[BUPTPMPQSPWBOEPBSJQSPEVSMPTFDPOEP JNPEJJNJUBUJWJEFMMBUSBEJ[JPOFPSBMF 5SPWBQPJ BQBSUJSFEBRVFTUPBNPVSGPV VOBDJGSBTUJMJTUJDBQFSTPOBMFBODIF BMMJOUFSOPEFMMFNJMMFDPNQMFTTFQJFHIFEFMMJOHVBHHJPKB[[JTUJDP*ODPSQPSB HMJ TIFFUT PG TPVOE DPMUSBOJBOJ F J EFDPSBUJWJTNJ EFJ QJBOJTUJ QSFCPQ  MF TPTUJUV[JPOJBSNPOJDIFQJÜBSEJUFFJDMVTUFSTNPOLJBOJ MFBTQFSJUÆSJUNJDIF



3JDIBSE(BMMJBOP

6OBEFMMFGJTBSNPOJDIF JOFTQPTJ[JPOFB4USBEFMMB


EFMMBWBOHVBSEJBFMBDBOUBCJMJUÆEFJHSBOEJCBMMBEFVS5VUUBWJBMBUSBEJ[JPOF GSBODFTF SFTUB CFO QSFTFOUF OFMMB NVTJDB EJ (BMMJBOP  DIF FTQMJDJUB MB QSPQSJBQPFUJDBDPNF/FX.VTFUUF BEPUUBUPQFSJOEJDBSFRVFMEFTJEFSJPEJ FTQBOTJPOFEFJDPOàOJEFMMBUSBEJ[JPOFDIFMJODPOUSPDPMKB[[BWFWBSFTP QPTTJCJMF -B TUFTTB EJOBNJDB BWFWB QSFDFEFOUFNFOUF QFSNFTTP BE "TUPS 1JB[[PMMBEJJOOFSWBSFMBUSBEJ[JPOFEFMUBOHPFEFMCBOEPOFPODPOJTBQPSJ EFMMB HSBOEF NVTJDB BGSPBNFSJDBOB & QSPQSJP MJODPOUSP DPO 1JB[[PMMB  OFM   SBQQSFTFOUB MB EFàOJUJWB DPOTBDSB[JPOF QMBOFUBSJB EJ 3JDIBSE (BMMJBOP*MNBFTUSPGSBODFTFÍPHHJVOPEFJQJÜHSBOEJKB[[NFOWJWFOUJ VO DPODFSUJTUBJOBSSJWBCJMF DBQBDFEJQBSMBSFDPMQSPQSJPTUSVNFOUPMJOHVBHHJ DIFFHMJTUFTTPIBDPOUSJCVJUPBDSFBSF

'$675$'(//$$&$67(/),'$5'2 4FDPOEP"MCFSUP4BWJOJP QTFVEPOJNPEJ"OESFB %F$IJSJDP GSBUFMMPEFM DFMFCSF(JPSHJP j1FQQJ OP RVBOEPVOBàTBSNP OJDBQBTTBWBTVMMPTUSBEP OF RVFTUPTUSVNFOUPDIF IBMBWPDFEJVODVPSF TUSB[JBUP VTDJWBEJDBTB DPNFVOQJDDPMPNBUUP F TJNFUUFWBBDPSSFSFEJFUSP BMTPOBUPSFv-PTDSJUUP ÍEFM NBOPOWÍ EVCCJPDIF4BWJOJPGPTTF JOGPSNBUPTVMMJOGBO[JB EJ(JVTFQQF7FSEJFTVMMF TVFQSFDPDJ TFMWBUJDIF QBTTJPOJ-BàTBSNPOJDB DBQJUÖQPJOFMMBQFOOBEFM NBFTUSPCVTTFUBOPOFMMB WFSTJPOFEFMEFM4J NPO#PDDBOFHSBQJÜUBSEJ  QSFPDDVQBUPEJOPCJMJUBSF MBTDSJUUVSB FHMJTPTUJUVÑ MBàTBSNPOJDBDPOMBSQB

.BMBTDJBNPQVSTUBSF RVFTUJJNQJFHIJDPMUJEFMMP TUSVNFOUP BQQBSTPBODIF JOQBHJOFEJýBKLPWTLJK  6NCFSUP(JPSEBOPF QFSTJOP"MCBO#FSHMB àTBSNPOJDBÍUVUUPSB JOUFTB OFMMBDPNQFUFO[B EJNBTTB DPNFVOPTUSV NFOUPQPQPMBSF EJTUSB EB VNJMJBOEPVOQPDPMB DPNQMFTTJUÆEFMMBUFDOJDB DPTUSVUUJWBFEBODIFNPMUJ CSBWJTTJNJTUSVNFOUJTUJ DIFOFIBOOPDPMUJWBUPF BMMBSHBUPJMSFQFSUPSJP*O *UBMJB DIFQVÖDPOTJEFSBS TJVOBEFMMFQBUSJFEFMMP TUSVNFOUP NBJMQSJNP CSFWFUUP SJTBMFOUFBM  GVEFQPTJUBUPB7JFOOB  PHHJTPOPBUUJWJDJSDB DJORVBOUBEJDPTUSVUUPSJ  JOCVPOBQBSUFDPODFO USBUJOFMMFBSFFEJ$BTUFM



àEBSEP JOQSPWJODJBEJ "ODPOB FOFMMBMPNCBSEB 4USBEFMMB JOQSPWJODJBEJ 1BWJB4BSÆQFSUBMNPUJWP DIFRVFTUJDFOUSJPTQJUBOP EVFNVTFJSBDDPNBO EBCJMJQFSJMOVNFSP MB RVBMJUÆFMBWBSJFUÆEFHMJ TUSVNFOUJFTQPTUJ OPODIÊ QFSMBEPDVNFOUB[JPOF BDDFTTPSJB JODMVTB DPNF B4USBEFMMB MBSJDPTUSV[JP OFEJVOBOUJDBCPUUFHB BSUJHJBOB/FMMBDJUUBEJOB QBWFTFUSPWFSFUFJM.V TFP.BSJBOP%BMMBQÍ  DIFSJDPSEBJMQSJNP F UVUUPSBBUUJWP QSPEVUUPSF MB[JFOEBGVGPOEBUBOFM  B$BTUFMàEBSEPVO .VTFP*OUFSOB[JPOBMFSJD DPEJPMUSFFTFNQMBSJ  FTQPTUJJOQBSUFBSPUB[JP OF6UJMJSJQBTTJEJTUPSJBF DSPOBDBPEJFSOB B[


N

RKFKHVWRQDWXUD

"MFJTJHOPS"4*/0 .P[BSU )BZEOF JDPODFSUJQFSDPSOP *OVONBOPTDSJUUP"NBEFVTTJ EJWFSUFBQSFOEFSFJOHJSP+PTFQI -FVUHFCJMTVPDPSOJTUBQSFGFSJUP  QSFEJMFUUPBODIFEB)BZEO0HHJ JMiDPMMFHBw"OESFB-FBTJOFTFHVF MFPSNFDPOVOQSPHFUUPTQFDJBMF "OESFB-FBTJ

GL$QGUHD/HDVL

/

BNVTJDBEJ.P[BSUNJIBTFNQSFFNP[JPOBUPFE BGGBTDJOBUP F MF GSFRVFOUJ PDDBTJPOJ EJ FTFHVJSMB DIFM0SDIFTUSBEB$BNFSBEJ.BOUPWBNJIBPG GFSUPJORVFTUJBOOJTPOPTFNQSFTUBUFGPOUFEJQJBDFSF DVMUVSBMFFEJDSFTDJUBQSPGFTTJPOBMFJOUFOTB BMMBRVBMF TJÍBGàBODBUPDPMUFNQPVOJOUFSFTTFTFNQSFQJÜWJWP QFS MVPNP .P[BSU  QFS MF TVF WJDFOEF CJPHSBàDIF F QFSUVUUPDJÖDIFDPOTFOUFEJBGGSPOUBSFJONBOJFSBQJÜ QSPGPOEBFDPOTBQFWPMFVOFTFDV[JPOF °GPSTFQFSRVFTUPDPOUBUUPTQFDJBMFFJOVODFSUPTFO TP FNPUJWP DPO MVPNPDPNQPTJUPSF DIF  USB UVUUF MF PQFSFEBMVJEFEJDBUFBMNJPTUSVNFOUP RVFMMBDIFIB QJÜ BUUJSBUP MB NJB BUUFO[JPOF Í MVMUJNP DPODFSUP EB MVJTDSJUUP OPOUSBHHBJOJOHBOOPJMOVNFSPEJDBUBMP HP,ÕDIFMTFDPOEPMBSFDFOUFEBUB[JPOFEJ"MBO5ZTPO SJTBMFBM RVFMMPJO3FNBHHJPSF,W JMDVJNB OPTDSJUUPDJDPOTFHOBVOBQBSUJDPMBSJUÆQSFTTPDIÊVOJDB OFMMBTUPSJBEFMMBNVTJDBFEÍEPDVNFOUPTUSBPSEJOBSJP QFSSJáFUUFSFTVJNFDDBOJTNJEFMMBDSFB[JPOFNVTJDBMF /FMMBVUPHSBGPEFM3POEÖTPOPBQQPTUFJOGBUUJJOEJDB [JPOJTDIFS[PTFFHJPDIJWFSCBMJ jÆMFJ4JHOPS"TJOPv jPI DIFTUPOBUVSBv jSFTQJSBVOQPDPv DIFGVOHPOPEBEJ WFSUFOUF DPNNFOUBSJP BE VOJNNBHJOBSJB FTFDV[JPOF EFMCSBOPEBQBSUFEFMTVPEFTUJOBUBSJPFDIFDPTUJUVJ TDPOPUSBDDJBBNQJBFTJHOJàDBUJWBEFMSBQQPSUPEJHSBO EF BNJDJ[JB F TUJNB QSPGFTTJPOBMF DIF MFHBWB MBVUPSF BMMPTUSVNFOUJTUB-BNJBDVSJPTJUÆTJÍTPGGFSNBUBTVM MFSBHJPOJEFTTFSFFTVJSJTWPMUJEJRVFTUFBOOPUB[JPOJ  QPSUBOEPNJ BE BOEBSF PMUSF MJNNFEJBUB JNQSFTTJPOF



EJVOBHVTUPTBCVSMBBJEBOOJEFMTPMJTUB-BTQFUUPTFO [BEVCCJPQJÜJOUFSFTTBOUFEBMQVOUPEJWJTUBFTFDVUJWP ÍDIFEBNPMUFEJRVFTUFGSBTJUSBTQBSFMBQSPGPOEBDP OPTDFO[BDIF.P[BSUBWFWBEFMMPTUSVNFOUP EFMMFTVF EJGàDPMUÆFEFJTVPJMJNJUJFDPNFFHMJTBQFTTFJNNBHJ OBSFDPOMBTPMJUBJSPOJB NBBODIFDPODPNQSFOTJPOF FTPMJEBSJFUÆ MJNQFHOPSJDIJFTUPBMNVTJDJTUB%BRVJ ÍOBUBMJEFBEJQSPQPSSFVOFTFDV[JPOFEJRVFTUP$PO DFSUPJODVJUFOUBSFEJSFTUJUVJSFJMTFOTPQJFOPEFMMJOV TVBMFTDBNCJPUSBQBSPMFFOPUF2VFTUPQSPHFUUPNJIB QPSUBUP BE JOUSBQSFOEFSF VOP TUJNPMBOUF QFSDPSTP EJ SJDFSDBFEJMFUUVSFBUUSBWFSTPEPDVNFOUJTUPSJDJFTUV EJNVTJDPMPHJDJ JMDVJQVOUPDVMNJOBOUFÍTUBUPTFO[B EVCCJPMBDRVJTJ[JPOFEJVOQSF[JPTPWPMVNFEFMHSBO EF DPSOJTUB )BOT 1J[LB DIF RVJ SJOHSB[JP  JOUJUPMBUP %BT)PSOCFJ.P[BSU TUSVNFOUPJOTPTUJUVJCJMFQFSMBDP OPTDFO[BEFMMBNVTJDBQFSDPSOPEJ.P[BSU*OUSBQSFTP RVFTUPQFSDPSTPTJÍNBUFSJBMJ[[BUBBJNJFJPDDIJJOUVU UBMBTVBJSSFTJTUJCJMFTJNQBUJBMBàHVSBEFMMPTUSVNFO UJTUBEFTUJOBUBSJPEFM$PODFSUP OPODIÊEFJTVPJNPU UFHHJ  +PTFQI -FVUHFC  DIF IP FMFUUP B QSPUBHPOJTUB EFMMFOPTUSFTFSBUF%JTDVUFOEPEFMQSPHFUUPDPO$BSMP 'BCJBOP ÍFNFSTPJOGBUUJDIF-FVUHFCFSBTUBUPBOOJ QSJNBBODIFJMEFTUJOBUBSJPEFEJDBUBSJPEFM$PODFSUPJO 3FNBHHJPSF)PC7**E%EJ'SBO[+PTFQI)BZEODPTÑ  DJTJBNPTDPQFSUJFOUVTJBTUJBMMJEFBEJBDDPTUBSFJEVF DPODFSUJFEJJOTFSJSFRVFTUJEFBOFMMBNCJUPEFMMFDFMF CSB[JPOJIBZEOJBOFEFMM0DN-BNJBQSFTFO[BJOWFTUF EJTPMJTUBJOEVFDPODFSUJÍEVORVFJMSJTVMUBUPEJRVF


352*(7726&82/( TXDWWURGDWHVHWWHUHSOLFKH '233,2$33817$0(172 /HVHUDWHGDQRQSHUGHUH SHUFKLDPDLO6HWWHFHQWR *MDPODFSUPDIF5FNQPEPSDIFTUSBPTQJUBBM#JCJFOBEJ .BOUPWBJMFGFCCSBJP PSF ÍJOEPQQJBTFSJFJM EFTUJOBUPBHMJBCCPOBUJ"NJDJ4PTUFOJUPSJF0SGFP JMBHMJ &VUFSQF 0TUJHMJBF1SJNF/PUF-BQQVOUBNFOUPTFHOB VOBOVPWBUBQQBEFM1SPHFUUP)BZEO*OMP DBOEJOBPQFSFEJàOFADPNFMB4JOGP OJBOi-BTPSQSFTBuEJ)BZEOP MB4JOGPOJBEBDBNFSBBUSFPQ **EJ1PSQPSB*OàOFJEVF $PODFSUJJOSFNBHHJPSFQFS DPSOPFPSDIFTUSBEJ)BZEO VOP EJ.P[BSUMBMUSP BD DPNVOBUJEBMEFEJDBUBSJP JMDPSOJTUB+PTFQI-FVUHFC 4PMJTUB"OESFB-FBTJ TVM QPEJPEFMM0DN"OESFB #BUUJTUPOJ

*M1SPHFUUPTDVPMFEJ5FNQPEPSDIFTUSBQSP TQFUUBVOUVUUPFTBVSJUPDPOUBOUPEJBOUFQSJNB JNQSFWJTUBFBODIFTTBTPMEPVU 4V[[BSB "VEJ UPSJVN HFOOBJP PSF -FUSFNBUUJOBUF EJDPODFSUJ PSFF EFEJDBUFBHMJTUVEFOUJ EJTFDPOEBSJFJOGFSJPSJFTVQFSJPSJMBTDJBOPBO DPSBDIBODFBDIJJOUFOEBBEFSJSFBMMVMUJNP BE FTDMVTJPOFEFHMJTQFUUBDPMJEFMFBMMFQFS JRVBMJJM#JCJFOBTJQSFTFOUBQSFOPUBUPJOUPUP  -0SDIFTUSBEB$BNFSBEJ.BOUPWB EJSFUUBEB "OESFB#BUUJTUPOJFJOUSPEPUUBEBMNVTJDPMPHPF EJWVMHBUPSF(JPWBOOJ#JFUUJ JOWJUFSÆHMJTUVEFOUJ BMMBTDPMUPEJNPWJNFOUJTJHOJàDBUJWJEFJ$PODFS UJQFSDPSOPEJ.P[BSUF)BZEO*MQSPHFUUPTJ SFBMJ[[BDPOJMTPTUFHOPEFMM"TTFTTPSBUPBMMF1P MJUJDIFFEVDBUJWFEFM$PNVOFEJ.BOUPWB*OGP FBEFTJPOJ4FHSFUFSJB0DN UFM  FNBJMQSPHFUUPTDVPMF!PDNBOUPWBDPN 

"OESFB-FBTJ GPUPEJ-VDB#JTTPMJ

TUBWWFOUVSBEJSJDFSDBFTUSVNFOUPBUUSBWFSTPJMRVBMF NJBVHVSPTJQPTTBOPUSBSSFOVPWJTQVOUJEJSJáFTTJPOF TVMSBQQPSUPUSBDPNQPTJUPSFFEFEJDBUBSJP "WWJDJOJBNPDJ EVORVF BMOPTUSPQSPUBHPOJTUB+PTFQI -FVUHFCOBTDFB7JFOOBOFM OFMMPTUFTTPBOOPEJ )BZEOFBEVOBHFOFSB[JPOFQJFOBEJEJTUBO[BEB.P [BSU4FNQSFB7JFOOBNPSJSÆOFM%VSBOUFJQSJNJ BOOJMBTVBDBSSJFSBTPMJTUJDBàPSJTDFEJWJFOFJMQJÜ JNQPSUBOUFTPMJTUBEJDPSOPBUUJWPB7JFOOB°BRVFTUP QFSJPEPDIFSJTBMHPOPJMDPOUBUUPQSPGFTTJPOBMFFMBNJ DJ[JBDPO)BZEO MBDVJQSPWBTUPSJDBQJÜTJHOJàDBUJWBÍ MBEFEJDBEFM$PODFSUPJOQSPHSBNNBQFS5FNQPE0S DIFTUSB JOTJFNFDPOMFDJSDPTUBO[FDIFOFGVSPOPPSJHJ OFOFMMVHMJPMBNPHMJFEJ)BZEOGFDFEBNBESJOB EJCBUUFTJNPBMMBàHMJBEJ-FVUHFCFEÍQSPCBCJMFDIF )BZEO DBVTBJNQFHOJDPOMBDPSUFEFHMJ&TUFSIÃ[Z TJB TUBUPDPTUSFUUPBEFDMJOBSFMJOWJUPFBCCJBRVJOEJTDSJU UPJM$PODFSUPQFSMBNJDPBUJUPMPEJSJTBSDJNFOUP%J UVUUJJDPODFSUJEJ)BZEOEJRVFHMJBOOJ RVFTUPSJNBOF MVOJDPOPOJEFBUPQFSVOPTUSVNFOUJTUBEFMMPSDIFTUSB EJDPSUFEFHMJ&TUFSIÃ[Z°QVSWFSPDIFEJMÑBQPDPBO DIF-F-FVUHFCTBSFCCFFOUSBUPBGBSQBSUFEJUBMFDPN QBHJOF FDPOVOPTUJQFOEJPNPMUPFMFWBUP RVBTJQBSJ B RVFMMP EJ )BZEO  NB  QFS NPUJWJ  BODPSB PTDVSJ  WJ SJNBSSÆVOTPMPNFTF'PSTFMBTDFMUBQSPGFTTJPOBMFJN NFEJBUBNFOUFTVDDFTTJWBMJOHSFTTPOFMMPSDIFTUSBEFM 1SJODJQF"SDJWFTDPWPEJ4BMJTCVSHP EPWFHMJFSBBTTJDV SBUB MPQQPSUVOJUÆ EJ OVNFSPTJ F QSPMVOHBUJ QFSNFTTJ QVÖTVHHFSJSFEJDFSDBSFMBSBHJPOFEJUBMFBCCBOEPOP



(JPWBOOJ#JFUUJDPOM0SDIFTUSBEB$BNFSBEJ.BOUPWB

OFMMBSJHJEJUÆEFM1SJODJQF/JDPMBVTSJHVBSEPBJDPOHFEJ QFSJNQFHOJTPMJTUJDJ/FM RVJOEJ -FVUHFCTJSJUSP WBB4BMJTCVSHPDPMMFHBEJ-FPQPME.P[BSUFHJÆBEBMMP SB8PMGHBOHBWFWBTPMPBOOJ SJTBMFMBQSJNBOPUJ[JB EFMMPSPMFHBNFVOBMFUUFSBJODVJJMQJDDPMPMPOPNJOB USBMFQFSTPOFEJDVJIBOPTUBMHJBEVSBOUFVOBUPVSOÊF -BNJDJ[JB DPOUJOVFSÆ QSFTTPDIÊ JOJOUFSSPUUB àOP BMMB NPSUF EFM DPNQPTJUPSF  DPNF UFTUJNPOJB BCCPOEBO UFNFOUF MFQJTUPMBSJP NP[BSUJBOP -FVUHFC BCCBOEP OB  OFM   MJNQJFHP B 4BMJTCVSHP QFS USBTGFSJSTJ B 7JFOOB EPWFàOPBMDPODJMJFSÆMBDBSSJFSBEJMJCF SPQSPGFTTJPOJTUBDPOBUUJWJUÆFYUSBNVTJDBMJSJMFWBVOB MJDFO[BEBGPSNBHHJBJPFBGàUUBBQQBSUBNFOUJ/FM BODIF.P[BSUHJVOHFB7JFOOBFTVCJUPJMSBQQPSUPUSB J EVF TJ SJBMMBDDJB TVM QJBOP TJB VNBOP DIF QSPGFTTJP OBMF*OUBOUFMFUUFSFB,POTUBO[F 8PMGHBOHSBDDPOUB EFHMJTDIFS[JDIFHJPDBBMMBNJDP NBBODIFEFJQJBDF WPMJHJPSOJJOTVBDPNQBHOJB*MMBTDJUPBSUJTUJDPEFMMPSP SBQQPSUPÍOPUFWPMJTTJNPUVUUJJDPODFSUJQFSDPSOPF JM2VJOUFUUP,WOPOOBTDPOPBMUSPDIFEBMMBGGFUUPF EBMMBHSBOEFDPOTJEFSB[JPOFQSPGFTTJPOBMFDIF.P[BSU OVUSJWBQFS-FVUHFC


N

DQQLYHUVDUL

*MQBSBEJTP TFDPOEP .")-&3 /FM¡EFMMBOBTDJUBEFMDPNQPTJUPSFCPFNPBMM"VEJUPSJVNEJ4V[[BSB TJQPUSËBTDPMUBSFMBTVB4JOGPOJBOOFMMBUSBTDSJ[JPOFQFSPSDIFTUSBEBDBNFSB EJ,MBVT4JNPO$POM0SUEJSFUUBEB,BSBCUDIFWTLZFJMTPQSBOP.POJDB#BDFMMJ GL(OLGH%HUJDPDVFKL

4

VBOEP MF DBOEFMJOF  BO[JDIÊ CBOBMJ[ [BSMP  SJOWJHPSJTDPOP JM MFHBNF DPO VOB SJDPSSFO[B EB EJGFOEFSF  BMMPSB QFSDIÊ OPO GFTUFHHJBSF  4BSÆ  RVFTUP BQQFOB TUBQQBUP  VO CJFOOJPNBDFSBUPFEFOTP EBMTBQPSFTRVJTJUBNFO UF NBIMFSJBOP  DPO J EVF BOOJWFSTBSJ EJ OBTDJUB F EJ NPSUF SJTQFUUJWBNFOUF  F   QSPOUJ B SJODPSSFSTJ TVMMBTTF EFM UFNQP  PDDBTJPOJ F NFUFP SF QSFMJCBUF QFS VO FOOFTJNP UVGGP OFMMB TVCMJNF  JORVJFUBOUF QSPTQFUUJWB EFMMF 4JOGPOJF DPNF  DIJ MP TB  EFJ -JFEFS 4BCBUP  GFCCSBJP TBSÆ 4V[[BSB MB GPSUVOBUB TFEF EFMMBQQVOUBNFOUP DPO VO QSJNP THVBSEP TVMMF QBSUJUVSF EFM HSBOEF DPNQPTJUPSF CPFNP  HSB[JF BMM0SDIFTUSB EFMMB 5PTDBOB EJSFUUB EB *TBBD ,BSBCUDIFWTLZ F BMMB QBSUFDJQB[JPOF EFM TPQSBOP .POJDB #BDFMMJ *OTJFNF  MP TMBODJP TNBM UBUP EFMMB DPNQBHJOF  MFMFHBO[B EFMMB CBDDIFUUB F MBVUPSFWPMF WPDBMJUÆ EFMMB TPMJTUB JOEBHIFSBOOP .BIMFS EB VOB QSPTQFUUJWB JOTPMJUBNFOUF TDPSDJBUB MJODBOUP EFMMB 2VBSUB 4JOGPOJB JO TPM NBHHJPSF TJ MB TDFSÆ TàPSBSF BUUSBWFSTP JM àMUSP EFMMB USBTDSJ[JPOF QFSPSDIFTUSBEBDBNFSBDIF,MBVT4JNPOIBFGGFU UVBUP OFM  6O SJNBOFHHJBNFOUP DIF TFNCSB JEFBMNFOUF QSPMVOHBSF MFUFSOB JOTPEEJTGB[JPOF EJ .BIMFS OFJ DPOGSPOUJ EFMMF TVF DSFBUVSF  QJÜ WPMUF SJQSFTFFNPEJàDBUF EFMMB2VBSUB FEJUBQFSMBQSJNBWPMUBOFM  TFHVJSBOOPBMUSFUSFWFSTJPOJ MJODFTTBOUFUFOTJPOFBEVOBQFSGF[JP OFNBJSBHHJVOUB FDFMFCSBSFRVJOEJRVFMQFSWBTJWPJOUJNJTNPEJDVJ MB2VBSUBÍJOUSJTB DSFBUVSBEJNF[[PUSBMBQSJNBRVBUFSOBTJOGPOJDB EFUUBBODIFEFM8VOEFSIPSO JOSJGFSJNFOUPBMDJDMPEJ-JFEFSQPQPMBSJ EBDVJ.BIMFSBUUJOHFQFOOBFTQJSJUP FJDJDMPQJDJNPOPMJUJTVDDFTTJ WJj3JHVBSEPBMMBNJB2VBSUB w QFSJàBUJFHMJBSDIJÍDPODFQJUB JONPEPBCCBTUBO[BADPODFSUBOUFFSJDIJFEFBSUJTUJEPUBUJEJQBSUJDP MBSFàOF[[B%BRVFMDIFMFHHP -FJEJTQPOFEJVOBOVPWBPSDIFTUSB DIF RVBOUPBRVBMJUÆ MBTDJBNPMUPBEFTJEFSBSF4BSBOOPJOHSBEPEJ SFBMJ[[BSFVOPQFSBTJNJMF DIFOPOÍBTTPMVUBNFOUFABMGSFTDP CFOTÑ NJOJBUVSB v$PTÑTDSJWFWB.BIMFSBMMBNJDP3JDIBSE4USBVTTOFMMBHP



*TBBD,BSBCUDIFWTLZ

´

&DUR6WUDXVV ODPLD6LQIRQLD ULFKLHGHDUWLVWL FKHVLDQRGRWDWLGL SDUWLFRODUHILQH]]D


6XOSRGLR GHOO·2UFKHVWUD GHOOD7RVFDQD ULWRUQDLO ´&DYDOLHUHµ

-0SDIFTUSB EFMMB 5PTDBOB DPO *TBBD ,BSBCUDIFWTLZ UPSOB BM M"VEJUPSJVNEJ4V[[BSB TBCBUP GFCCSBJP PSF  *MQVCCMJDPEJ5FNQPEPSDIFTUSBMB SJDPSEFSÆ DFSUBNFOUF  QSPUBHP OJTUBEJVOBDDBUUJWBOUF FUFSPHF OFBQFSGPSNBODFTVNVTJDIFEJ 7JMMB-PCPT %F'BMMB 4DIVCFSU /BUB B 'JSFO[F OFM   M0S DIFTUSB EFMMB 5PTDBOB PTQJUF CFOWPMUFEFMMBTUBHJPOFNBO UPWBOB Í*TUJUV[JPOFDPODFSUJTUJ DB JUBMJBOB SJDPOPTDJVUB EBM .J OJTUFSP DPNQFUFOUF  JOUFSQSFUF

EVUUJMF EJ VO BNQJP SFQFSUPSJP DIF EBMMB NVTJDB CBSPDDB BSSJ WB àOP BJ DPNQPTJUPSJ DPOUFN QPSBOFJ #SBTJMJBOP EJ PSHJOJ SVTTF  *TBBD ,BSBCUDIFWTLZ NVTJDJTUBEJWBTUB FTQFSJFO[B JOUFSOB[JPOBMF  $IF WBMJFSE0SESFEFT"SUTFUEFT-FUUSFT  Í PHHJ EJSFUUPSF NVTJDBMF EFMMB 1BZTEFMB-PJSF/BUJPOBMPSDIF TUSB JO 'SBODJB F EJSFUUPSF BSUJ TUJDP EFMMB 1FUSPCBT 4ZNQIPOZ 0SDIFTUSB EJ 3JP EF +BOFJSP F EFMMPSDIFTUSB TJOGPOJDB EJ 1PS UP"MFHSF

TUP/FMMBQFSUBDPOGFTTJPOFBMMBNJDPFDPMMFHB TFNCSBSJWFMBSTJ DPNFVOBDBSUJOBUPSOBTPMFJMTFOTPJOBGGFSSBCJMFEJVOBDPNQMFTTJUÆ EJTTJNVMBUB DPQFSUBEBTJNVMBDSJEJDMBTTJDJUÆ2VBUUSPNPWJNFOUJTV VO JNNBHJOBSJP QBMDPTDFOJDP DPTNJDP  EPWF OBUVSB F EFTUJOP TJ JO USFDDJBOPUSBGSPOEFTNPTTFEBMCBUUFSEBMJEJ VDDFMMJJNQBVSJUJ EFGPSNBUJCSBOEFMMJEJNPUJWJ EJUBWFSOB TDIFHHFEJUSJWJBMJUÆFMFWBUBBTNBS HJOBUPMJSJTNPj6OMVUUVPTPQBSBEJTPEJBOJNF JOGBOUJMJv MBEFàOJTDF2VJSJOP1SJODJQF BDVUP TQFMFPMPHPEFMMFWJTDFSFNBIMFSJBOF NFUUFOEP JOHVBSEJBMBTDPMUBUPSFEBMMBEJBCPMJDBSVGàBOF SJBEFMWJPMJOPTDPSEBUPDIFBMFHHJBOFMTFDPO EP NPWJNFOUP  EBMMBDDPSBUB NFEJUB[JPOF EFM UFS[PF TPQSBUUVUUP EBMMBWFSHJOBMFCFBUJUVEJOF EFMRVBSUPFVMUJNP MÆEPWFMBWPDFEBQBSPMF BMMBNVTJDB JOOFHHJBOEPQSJNBEJBTTPQJSTJJO VOQJBOJTTJNPBEVONPOEPEJHJPJBTVDVJMB QBSUJUVSBUFSNJOB4VRVFTUPTJMFO[JP TVMMBTVB EJVSOBUSBTDFOEFO[BTPTQFTB DBMBOPMFPNCSF MVOHIFEFMMB4FIOTVDIU

8QDYRFHLQWHUQD]LRQDOH SHU0R]DUW'HEXVV\H%HULR .POJDB #BDFMMJ Í VOB EJ RVFM MF WPDJ DIF JM NPOEP IB QSF TUPSB[[JBUPBMM*UBMJB1FSOPTUSB GPSUVOB ÍTPMPVOJOOPDVPDP NPEBUPEVTPDIFTJOEBM mRVBOEPOFJQBOOJEJ$IFSVCJ OPOF-F/P[[FEJ'JHBSP EFCVU UBWBDPODMBNPSFmMFHBJMTPQSB OPQFTDBSFTFBJNBHHJPSJUFBUSJ EFJDJORVFDPOUJOFOUJ DPNQSF TJJOB[JPOBMJ-BTQJDDBUBQSFEJ

.POJDB#BDFMMJ

MF[JPOFQFSJMSFQFSUPSJPCBSPD DP F NP[BSUJBOP  DPO SBGàOBUF JODVSTJPOJ OFM /PWFDFOUP MJF EFSJTUJDPFGSBNNFOUBUPEJ%F CVTTZ  8PMG  àOP BMMF FTUSFNF QSPQBHHJOJ DPOUFNQPSBOFF EJ #FSJP EJ DVJ IB JODJTP QFS -B #PUUFHB%JTDBOUJDBMF'PMLTPOHT  DPO VO DPNQMJDF DPNF "OUP OJP #BMMJTUB BM QJBOPGPSUF  MB



SFOEPOP VOB EFMMF JOUFSQSFUJ QJÜJOUFSFTTBOUJ"MFJ FBM TVP EFDBOUBUP JNQBTUP UJNCSJDP  DSJTUBMMJOP DPO VO SFUSPHVTUP CSVOJUP DIF OF FTBMUB MB OBUV SBMF UFOEFO[B BE VOP THVBSEP JOUSPTQFUUJWPTVMMBQBHJOB IBO OPQFOTBUPJNBTTJNJEJSFUUPSJ  EB(FSHJFWB0[BXB EB3BUUMFB .FUIB FC


N

DQQLYHUVDUL

'RSRLO7H'HXP DOYLDXQQXRYRFLFOR *M 1SPHFUUP )BZEO TJ DPODMVEFSÆ  JM  BQSJMF  JO 4BO 'SBODFTDP B .BOUPWB PSF   1SPUBHPOJTUJ  DPO M0DN  JM $PSP3JDFSDBSF&OTFNCMF QSFQBSBUP EB 3PNBOP "EBNJ  J TPMJTUJ (FNNB #FSUBHOPMMJ  TPQSBOP  .BSJOB %F -JTP  DPOUSBMUP  .JSLP (VBEBHOJOJ  UFOPSF F'VMWJP#FUUJOJ CBTTP EJSFUUJ EB(JPWBOOJ"OUPOJOJ*OQSPHSBNNB EJ )BZEO 5F %FVN JO EP NBHHJPSF QFS DPSP F PSDIFTUSB  4JOGPOJB O  JO SF NBHHJPSF -POEPO F )BSNPOJFNFTTF JO TJ CFNPMMF NBHHJPSF *M DJDMP 4DIVNBOO$IPQJO EFCVUUFSÆ JOWFDF

JMNBS[P PSF BM5FBUSP4PDJBMF EJ .BOUPWB M0DN DPO 1JFUSP %F .BSJB  QJBOPGPSUF  F +VMJBO ,PWBDFW  EJSFUUPSF  QSPQPSSÆ 7BSJB[JPOJ TV -Æ DJEBSFNMBNBOPF$PODFSUPOJOGB NJOPSFQFSQJBOPGPSUFPQEJ$IPQJO F4JOGPOJBJOTJCFNPMMFNBHHJPSFPQ 1SJNBWFSBEJ4DIVNBOO*MTFDPOEP BQQVOUBNFOUP JMNBS[P PSF  BM 5FBUSP "OTFMNJ EJ 1FHPHOBHB  QJBOJTUB"OESFB-VDDIFTJOJ QSPTQFUUB $PODFSUPOJONJNJOPSFQFSQJBOPGPSUF FPSDIFTUSBPQEJ$IPQJOF4JOGPOJB OJOEPNBHHJPSFPQEJ4DIVNBOO $BSMP'BCJBOPFMq0SDIFTUSBEB$BNFSBEJ.BOUPWB

) 1BQË)":%/ DFEFJMQBTTPB 4DIVNBOOF$IPQJO

SB J NPMUJ NFSJUJ DIF M0SDIF TUSB EB $BNFSB EJ .BOUPWB QVÖ WBOUBSF  DÍ BODIF RVFMMP EJ FTTFSF TUBUB USB MF QPDIF BE BWFS SJDPSEBUP BUUSBWFSTP VO QFSDPSTP BS UJDPMBUPJMEVFDFOUFTJNPBOOJWFSTBSJP EFMMB NPSUF EFM HSBOEF DPNQPTJUPSF BVTUSJBDP'SBO[+PTFQI)BZEO-PIB GBUUP BUUSBWFSTP VO QSPHFUUP USJFOOB MF DIF TJ TUB BWWJBOEP BMMB DPODMVTJP OF GSB DPODFSUJ  VO QBJP EJ UPVSOÊF FVSPQFF VOB QSPQSJP JO "VTUSJB  DVMNJOBUB OFMMB NFNPSBCJMF TFSBUB BMMB ,PO[FSUIBVT EJ 7JFOOB  VO DE F VOhBQQSF[[BUB NBSBUPOB NVTJDBMF TWPMUBTJ MP TDPSTP  NBHHJP OFJ MVP HIJ QJÜ TVHHFTUJWJ EJ .BOUPWB  B  BOOJFTBUUJEBMMBNPSUFEFMNVTJDJTUB GL(PDQXHOH6DOYDWR " QPDP QJÜ EJ VO NFTF EBM UFSNJOF EFMQSPHFUUP)BZEO QFS$BSMP'BCJB OP GPOEBUPSFFQSJNPWJPMJOPEFMMh0SDIFTUSBEB$BNFSBEJ.BOUPWB Í '+)BZEO UFNQPEJCJMBODJj1SPWFOHPDJTQJFHBEBVOQFSDPSTPEJTUVEJDIFIB BWVUPQFSDBSEJOJQFSGF[JPOJTNPTUSVNFOUBMFFSJDFSDBEFMDBMPSFDPNV OJDBUJWPEFMMBNVTJDB UJQJDJEJFQPDIFBOPJQJÜWJDJOF1PJIPJOUSBQSF TPMBWWFOUVSBEFMM0SDIFTUSBEB$BNFSBEJ.BOUPWB VODPNQMFTTPEJ EJNFOTJPOJDBNFSJTUJDIF DIFIBTQFSJNFOUBUPVOJOUFOTBDPMMBCPSB[JP OFDPO6NCFSUP#FOFEFUUJ.JDIFMBOHFMJFDPOTPMJTUJDPNF"MFYBOEFS -PORVJDI$SJUJDJNVTJDBMJFTPDJFUÆDPODFSUJTUJDIFDJIBOOPQSFNJBUPFE FUJDIFUUBUPDPNFPSDIFTUSBDMBTTJDB&DPTÑNJTPOPSJUSPWBUPOFJQBOOJ EFMDVMUPSFEFM$MBTTJDJTNP4VRVFTUFCBTJQFSDJÖOFHMJBOOJQBTTBUJTPOP OBUFMFJOUFHSBMJEJ#FFUIPWFOFEJ.P[BSU"RVFMQVOUP)BZEO MhJTQJ SBUPSF MBHVJEB JMNBFTUSPEFJNBFTUSJOPOQPUFWBNBODBSF$PTÑ HJÆEBM GFCCSBJP   BCCJBNP JOJ[JBUP VO QFSDPSTP EJWFSTP EBJ QSFDFEFOUJ F SJDDPEJTUSBPSEJOBSJFTDPQFSUFTJBQFSOPJFTFDVUPSJ DIFQFSJMQVCCMJDP "CCJBNPTVPOBUPVOQPEJUVUUPEBMMFTJOGPOJF EJWBSJQFSJPEJDPNQP TJUJWJ BJDPODFSUJ àOPBMMBNVTJDBWPDBMFFBMMhPQFSBTBDSB$FSUP BWSFN NPWPMVUPGBSFNPMUPEJQJÜ BODIFMhPQFSB QFSDIÊJMUFBUSPEJ)BZEOÍ

*MEJSFUUPSFBSUJTUJDPEFMM0DN$BSMP'BCJBOPUSBDDJB VOCJMBODJPEFMQSPHFUUPEFEJDBUPBMDPNQPTJUPSF BVTUSJBDP&OFMSJMBODJB BVTQJDBOEPDIF




´

3URVHJXLUH O·HVSHULHQ]DGHOOD QRQVWRSGL FRQFHUWLUHDOL]]DWDOR VFRUVRPDJJLR" 0DJDULPDVRQR LQGLVSHQVDELOL ULVRUVHDQFKH GDLSULYDWL

´

UVUUhBMUSPDIFTFDPOEBSJPUSFBOOJ QFSÖ OPOTBSFCCFSPTUBUJTVGàDJFOUJ *MCJMBODJPDIFUSBDDJPÍQFSDJÖNPMUPQPTJUJWPBMJWFMMPMPDBMFF TPQSBUUVU UP OB[JPOBMF*MOPTUSPQSPHFUUPÍTUBUPFGGFUUJWBNFOUFQFSDFQJUPDPNFJM UFOUBUJWPEJDPMNBSFVOWVPUPv *MBQSJMFTJUFSSÆJMDPODFSUPDPODMVTJWPEJRVFTUFOUVTJBTNBOUFBWWFOUV SB-BTFSBUBBCCJOBTBDSPFTJOGPOJDP$JTQJFHBRVFTUBTDFMUB j-BQQVOUBNFOUPDIFDIJVEFJMDJDMPBGàBODBTJNCPMJDBNFOUFEVFDB QPMBWPSJEFMMBNBUVSJUÆEFMHFOJPEJ3PISBVMBTVBVMUJNB4JOGPOJB MB O-POEPO FMB)BSNPOJFNFTTF TVBVMUJNBDPNQPTJ[JPOFTBDSB"M OPTUSPàBODPDJTBSBOOPVOHSVQQPEJTPMJTUJCSBWJTTJNJ HJÆOPUJBMQVC CMJDPNBOUPWBOP FJM$PSP3JDFSDBSF&OTFNCMF EFMNBFTUSP3PNBOP "EBNJ-BOPWJUÆDPOTJTUFOFMMBQBSUFDJQB[JPOF JOWFTUFEJEJSFUUPSF EFM NBFTUSP(JPWBOOJ"OUPOJOJ VOBEFMMFàHVSFEFMCBSPDDPQJÜJOWJTUBB MJWFMMPJOUFSOB[JPOBMFFPSNBJBMMBUFTUBEFMMFDPNQBHJOJTJOGPOJDIFQJÜ QSFTUJHJPTFv

3PCFSU4DIVNBOO

(86(%,2()/25(67$12 ,GLDULGHOJLRYDQH5REHUW6FKXPDQQ 2VFTUBOOP TJ DFMFCSB JM DFOUFOBSJP EFMMB OBTDJUB EJ 3PCFSU 4DIVNBOO ;XJDLBV   &OEFOJDI  #POO   .B DIJ FSB EBWWFSP JM HSBOEF DPNQPTJUPSF UFEFTDP  OPODIÊ FDDFM MFOUFDSJUJDPNVTJDBMF BVUPSFEJDBQP MBWPSJJNNPSUBMJ USBJRVBMJ$BSOBWBM  %JDIUFSMJFCF MB4JOGPOJB3FOBOBPJM$PO DFSUPPQQFSQJBOPGPSUF j.JEJWFSUF TUFOEFSF VO UFOVF WFMP TVMMB NJB BOJ NB F NFUUFSF GVPSJ TUSBEB MF QFSTPOF DIFNJPTTFSWBOPv$PTÑTDSJWFWBJMHJP WBOF3PCFSU BTFEJDJBOOJ JOVOPEFJ TVPJEJBSJ NJDSPDPTNJJOUJNJFEPNF TUJDJ DIF BDDPNQBHOFSBOOP  QSJNB MB DSFTDJUB FQPJ MBWJUBEFMMBSUJTUB%VF NPOEJ EVFWJUF EVFDBSBUUFSJ JMQPF

UJDPFJMQSPTBJDP JOFUFSOBPQQPTJ[JP OF  DPNF EB TVCJUP MF àHVSF QBUFSOB F NBUFSOB HMJ GFDFSP DPNQSFOEFSF F DPNFQPJJMNBUSJNPOJPDPO$MBSBHMJ JNQPTFEJBDDFUUBSF5VUUBVOFTJTUFO[B WJTTVUBJOCJMJDP BMMBSJDFSDBEJVOEF MJDBUJTTJNP FRVJMJCSJP  DIF JM QJÜ EFMMF WPMUF WBDJMMB  NBODB FE Í EB SJDPTUSVJ SF$POJNQFHOP GBUJDBFTBDSJàDJP-B QSPGPOEB EJDPUPNJB USB TGFSB BSUJTUJDB F WJUB RVPUJEJBOB  TQFDDIJP EFMMBUUJWJ UÆ TFHSFUB  JOUFSJPSF  BOJNBUB EB 'MP SFTUBOP &VTFCJP .BFTUSP3BSP EBVO MBUP  F JM CJTPHOP  EBMMBMUSP  EJ EPWFS TFNQSF EJNPTUSBSF BHMJ BMUSJ  QJÜ DIF B TF TUFTTP  EJ QPUFS QSPWWFEFSF BMMB GBNJHMJB  TPQQPSUBOEP MB GSVTUSB[JP



OF EJ BWFSF QFS NPHMJF VOBDDMBNBUB DPODFSUJTUB  EBJ HVBEBHOJ NPMUP QJÜ DIF DPOTJEFSFWPMJ 4DIVNBOO FSB VO VPNPSJTFSWBUJTTJNPFEJVOBUJNJEF[[B DIFQPUFWBTDPOàOBSFOFMMBHPGGBHHJOF RVBOEPTJUSBUUBWBEJEPWFSTJSFMB[JPOB SFWFSCBMNFOUFDPMNPOEPFTUFSOP NB FSBBODIFFTPQSBUUVUUPJMDPNQPTJUPSF JOHSBEPEJUSBWPMHFSFDIJTBQFWBBTDPM UBSFMBTVBNVTJDB3BQQSFTFOUBMJODBS OB[JPOFEFMDPOUSBTUPUSBFMFWB[JPOFF HSBWJUÆ QSPQSJPQFSDIÊFCCFMFTUSFNP DPSBHHJPEJOPOFWBEFSMP QFSWJWFSMP  DPNQSFOEFSMP F TVQFSBSMP  B DPTUP EJ TDPOàOBSF OFMMB DPOUSBEEJ[JPOF F OFM SJGVHJP TBOJTTJNP EFMMBQB[[JB 4*-7*"$03#&55"


N

DQQLYHUVDUL

%PQP)BZEOBMUSJEVFHSBOEJDPNQPTJUPSJHPESBOOPEFMMFWPTUSFBUUFO [JPOJ4DIVNBOOF$IPQJO EFJRVBMJSJDPSSPOPJBOOJEBMMBOBTDJUB SJTQFUUJWBNFOUFMHJVHOPFJMžNBS[P OES %VFTPOPJDPODFSUJ JOQSPHSBNNBBCSFWF2VBMJTPOPJQBSUJDPMBSJEFMQSPHFUUP j.JTPOPHJÆFTQSFTTPTVMTJHOJàDBUPEFHMJBOOJWFSTBSJ NBSJNBOHPOP DPNVORVFCVPOFPDDBTJPOJFRVFTUhBOOPOPOQPUFWBNPDFSUPEJNFO UJDBSF4DIVNBOOF$IPQJO3FBMJ[[FSFNPTFJDPODFSUJJO*UBMJB EVFEFJ RVBMJOFMMBOPTUSBTUBHJPOF DPOMhFTFDV[JPOFEFMMB1SJNBF4FDPOEBTJOGP OJBEJ4DIVNBOO MFQPDPGSFRVBOUBUF7BSJB[JPOJTVi-ÆDJEBSFNMBNBOPu PQFJEVFDPODFSUJQFSQJBOPGPSUFEJ$IPQJO4VMQPEJPVOHSBOEFEJ SFUUPSF +VMJBO,PWBDFW NFOUSFDPNFTPMJTUJTJBMUFSOFSBOOPEVFQJBOJTUJ JUBMJBOJ1JFUSP%F.BSJBF"OESFB-VDDIFTJOJ WFEJTFSWJ[JPBQBHF  OES -hJOUFO[JPOFÍQPJQSPTFHVJSF OFMMBQSPTTJNBTUBHJPOF PGGSFOEP BMQVCCMJDPBODIFMB5FS[BFMB2VBSUBTJOGPOJB QFSVOBWJTJPOFDPNQMFUB EFMMhPQFSBTJOGPOJDBEJ4DIVNBOOv $JTBSÆVOB(JPSOBUBBODIFQFSMPSPDPNFDJGVQFS)BZEO DPOTJEFSB UP  PMUSFUVUUP  MhFOPSNF TVDDFTTP DIF PUUFOOF RVFTUhVMUJNB j2VFTUB Í MB QJÜ CFMMB EPNBOEB DIF QPUFWB GBSNJBODIFTFWBBUPD DBSFVOOFSWPTDPQFSUP -F NPMUJTTJNF BUUFTUB [JPOJ EJ TUJNB F HSBUJ UVEJOF  HJVOUF BODIF EBMMB TUBNQB OB[JPOBMF QFS MB (JPSOBUB )BZEO  EFMMPTDPSTPNBHHJP  DJ IBOOP DPNNPTTP 1FSDJÖ DPTB DJ TBSFC CF EJ QJÜ FNP[JPOBOUF DIF QSPTFHVJSF MhFTQF SJFO[B  .BOUPWB Í VOB DJUUÆ EhBSUF  EPUBUB EJ TQB[J NFSBWJHMJPTJ Í MB DJUUÆ EFJ GFTUJWBM  PMUSF DIF NFUB UVSJTUJDB *M QSPCMFNB QFSÖ ÍOPUP 'SZEFSZL$IPQJO QFS SFBMJ[[BSF RVFTUF JOJ[JBUJWF PDDPSSPOP SJ TPSTF/POCBTUBOPQJÜ PHHJ RVFMMFEFHMJFOUJQVCCMJDJ TFSWFVOBQSFTB EJDPTDJFO[BEFJQSJWBUJDJSDBJMHSBOEFWBMPSFEFMMBNVTJDBQFSMJOEJWJ EVPFQFSMBTPDJFUÆ-BNVTJDBÍVOMJOHVBHHJPVOJWFSTBMF JOHSBEPEJ BSSJWBSFBUVUUJFEJQBSMBSFBUVUUJ)BQPUFO[JBMJUÆFOPSNJv *OWFTUJUF TJHOPSJ-FSFGFSFO[FDJTPOPUVUUFFQBSMBOPEJVOPSDIFTUSBEJ HSBOEFRVBMJUÆFSFQVUB[JPOF DIFIBJOTFSCPQFSWPJQSPHFUUJEJTJDVSB SFTB



1HOFXRUHGHO IRONORUHSRODFFR FRQLO´URPDQWLFRµ )UpGpULF&KRSLQ /PUUVSOJ  #BMMBUF  $PODFSUJ %PWF SJ TJFEF MBOJNB EFM SPNBOUJDJTNP  JO$IPQJO /FMMB/FVF;FJUTDISJGUGÛS .VTJL4DIVNBOOBGGFSNBWBDIFMF PQFSFEJ$IPQJOTPOPjDBOOPOJTF QPMUJTPUUPJàPSJvFTDSJTTFDIFTFMP ;BSEJ3VTTJBBWFTTFSJDPOPTDJVUPJM QFSJDPMP DFMBUP EJFUSP RVFMMF PQF SF  OF BWSFCCF QSPJCJUB MFTFDV[JP OF *O RVFTUP  EJ DFMFCSB[JP OJ QFS JM DFOUFOBSJP EFMMB OBTDJUB EFMDPNQPTJUPSFQPMBDDP 7BSTBWJB m1BSJHJ WBMFEJDFSUPMB QFOBJOEBHBSFTVMMBTVBDPNQMFTTB QFSTPOBMJUÆBSUJTUJDB$IPQJOFSBVO SPNBOUJDP NBOPOQFSDPNFMPTJ JOUFOEFWBJORVFHMJBOOJ JOBSFBUF EFTDB-PFSB FTTFO[JBMNFOUF OFM MBTVBTPMJUVEJOF*MGPSUFTFOTPOB [JPOBMJTUJDPFSJWPMV[JPOBSJP FDDPJM QFSDIÍEFJDBOOPOJ SJWJWFDPOOP TUBMHJB OFMMF TFNQMJDJ NFMPEJF EFM MFTVFNB[VSLFj5VTBJRVBOUPIP TFNQSFDFSDBUPEJTFOUJSFMBOPTUSB NVTJDB OB[JPOBMF F DPNF JO QBSUF DJTPOPSJVTDJUPv TDSJWFWBBMMBNJDP 5ZUVT OFM*ORVFMMFNFMPEJF  SFTFJNNPSUBMJ $IPQJOSFTQJSBHMJ FDIJQJÜQSPGPOEJEFMMBUFSSBOBUBMF FSJFTDFBQFOFUSBSFOFMDVPSFEFM GPMLMPSFQPMBDDP àOPBUPDDBSOFMF SBEJDJFBSJWFMBSOFjRVFMUPOPQPF UJDP TDPOPTDJVUPv  DIF -JT[U TFOUÑ *O FTTF SJWJWF MJOGBO[JB EJ 'SZEF SZL  JM MFHBNF NBJ TQF[[BUP DPO MB 1PMPOJB F  BUUSBWFSTP RVFTUP  MB WPDF jEFMMFUFSOP EPMPSF EFM DPO UBEJOPJODIJPEBUPBMMBUFSSBv/PO TPSQSFOEF EVORVF DIFOFHMJVMUJ NJNFTJEJWJUB BMSJFOUSPEB-PO ESB  JO VOB 1BSJHJ EJ NFUÆ TFDPMP  $IPQJO DFSDIJ SJGVHJP QSPQSJP OFJ SJDPSEJEFMMBNBUBFMPOUBOBQBUSJB $PNQPOF MF .B[VSLF PQ  O  MPQ  O  MPQ  F MB TUSVHHFO UF .B[VSLB JO GB NJOPSF  DIF WBHB DPOUJOVBNFOUF EB VOB UPOBMJUÆ BM MBMUSB  JODBQBDF EJ SJTPMWFSTJ  SFTUJ UVFOEPDJMPTDPSDJPEFMMBWJUBDIFTJ TQFHOF EJTPSJFOUBUBFMPHPSBUBEBM MBNBMBUUJB TD


N

JUDQILQDOH

2VJMBCSBWVSB &OUSBSFOFMMB&VSPQFBO6OJPO:PVUI0SDIFTUSB Ò13&.*"5" ÒEJGmDJMJTTJNP.BDIJOFGBQBSUFTVPOBDPOJ GL2UHVWH%RVVLQL

NJHMJPSJEJSFUUPSJ$PNF7MBEJNJS"TILFOB[Z

-B&VZPJODPODFSUP

:

JMNBSEF7JTTFSÍPMBOEFTFFTVPOBJMDPOUSBC CBTTP"JTMJOH$BTFZJOWFDFÍOBUBJO*SMBOEBF TVPOBMPCPF4JTPOPTQPTBUJOFMFIBO OPVOBCBNCJOBEJOPNF4JOFBE"ODIFMBSQJTUBJOHMFTF $BUIFSJOF#FZOPOFJMUJNQBOJTUBEBOFTF,BTQFS5IJFT TPOTJTPOPTQPTBUJ OFM$PNFUFTUJNPOJEJOP[[F IBOOPTDFMUPBMUSJEVFNVTJDJTUJ &NJMZ#FZOPOF8JMBOE 8FM[FM SJTQFUUJWBNFOUFáBVUJTUBJOHMFTFFQFSDVTTJPOJTUB UFEFTDP5VUUFRVFTUFQFSTPOF FNPMUFBMUSFTQBSTFQFSJM DPOUJOFOUF IBOOPJODPNVOFMFTQFSJFO[BEJBWFSTVP OBUPOFMM&VSPQFBO6OJPO:PVUI0SDIFTUSB VOPSHBOJ TNPOBUPOFMTVJNQVMTPEFMMBMMPSBQSFNJFSCSJUBO OJDP&EXBSE)FBUIFEFMEJSFUUPSFEPSDIFTUSB$MBVEJP "CCBEP -B &VZP Í RVFTUP  VO QFSDPSTP EJ GPSNB[JPOF EPWF J HJPWBOJ JNQBSBOP B TVPOBSF JOTJFNF  BTDPMUBSTJ  DPNQSFOEFSTJ F BODIF BNBSTJ  B WPMUF QFS UVUUB MB WJUB DPNFOFMDBTPEJ8JMNBSF"JTMJOH.BTBSFCCFBMRVBOUP NJTUJàDBOUFTFMJNNBHJOFEFMM0SDIFTUSBHJPWBOJMFFVSP QFBTJMJNJUBTTFBSJáFUUFSFTPMUBOUPMBSFUPSJDBVOQPTFO UJNFOUBMFEFMMBQPMJUJDBEFMM6OJPOF*OSFBMUÆMBNVMUJOB [JPOBMFTJOGPOJDBHVJEBUBEB7MBEJNJS"TILFOB[ZJODBSOB BODIFBMUSJWBMPSJEFMMBWJUBQSPGFTTJPOBMF CFOQJÜSVEJF EJTDSJNJOBOUJ -B TFMF[JPOF Í OFDFTTBSJBNFOUF TQJFUBUB  TQFDJFBEFTTPDIFJQBFTJBEFSFOUJBMM6OJPOFTPOPEJWFO UBUJ/FTTVOPIBEJSJUUPBMQPTUPJOPSDIFTUSB OFQQV SF TF IB TVPOBUP DPNF QSJNP WJPMJOP OFMMB GPSNB[JPOF QSFDFEFOUF0HOJBOOPDJBTDVONVTJDJTUBEFWFSJQFUFSF MBVEJ[JPOFFTPUUPQPSTJBMHJVEJ[JPEFMMBHJVSJB DIFWBMV UBJDBOEJEBUJJOCBTFBMQBOPSBNBDIFTJGPSNBEJWPMUB



JO WPMUB -VOJDP QSJWJMFHJP HPEVUP EB VO NFNCSP EFM MPSDIFTUSBÍEJQPUFSQBSUFDJQBSFEJSFUUBNFOUFBMMBQSP WBàOBMF TFO[BEPWFSBGGSPOUBSFEJOVPWPMBTDSFNBUVSB QSFMJNJOBSFOFMQBFTFEPSJHJOF*MJNJUJEFUÆTPOPBMUSFU UBOUPSJHPSPTJ4POPBNNFTTJBMMPSDIFTUSBTPMUBOUPNV TJDJTUJUSBJFJBOOJ TFO[BFDDF[JPOJ OFNNFOPQFS VOHJPSOPEJEJGGFSFO[B-FQSPWFTPOPQPDIFFDPODFO USBUFJOCSFWJQFSJPEJEJTUVEJP OFJRVBMJWFOHPOPQSFQB SBUJMBWPSJJNQFHOBUJWJBODIFQFSMFNBHHJPSJPSDIFTUSF QSPGFTTJPOBMJ *M SFQFSUPSJP TQB[JB EBM QFSJPEP DMBTTJDP BMMBNVTJDBDPOUFNQPSBOFB DPOVOBFOPSNFWBSJFUÆEJ MJOHVBHHJFEJTUJMJ-JNQFHOP UBOUP SJDIJFTUPBRVFTUJ HJPWBOJWJFOFSJDPNQFOTBUPOPODPOEBOBSP NBDPOMB QSPTQFUUJWBEJWJWFSFJOVOTPHOPQFSVOP EVF BMNBTTJ NPUSFBOOJ0HOJSBHB[[JOPDIFUJSBDBMDJBVOQBMMPOF TVVOQSBUPTPHOBEJHJPDBSFVOHJPSOPJO/B[JPOBMFFEJ TFHOBSFVOHPBMB8JNCMFEPOPBM#FSOBCFV NBQPDIJT TJNJSJFTDPOPBSFBMJ[[BSFJMQSPQSJPTPHOP/FMMBNVTJDB  JOPMUSFUSFOUBOOJEJWJUBEFMMB&VZP RVBMDIFNJHMJBJP EJHJPWBOJIBBTTBQPSBUPJOWFDFJMQJBDFSFEJTVPOBSFOFM MF TBMF QJÜ QSFTUJHJPTF EFM NPOEP  GBDFOEP NVTJDB DPO QFSTPOBHHJNJUJDJDPNF"CCBEP .FOVIJO 3PTUSPQPWJ DI "OOF4PQIJF.VUUFSFUBOUJBMUSJ2VFTUBNFSBWJHMJP TBPQQPSUVOJUÆOPOÍVOSFHBMPEFHMJBEVMUJ DIFDFSDBOP NBHBSJJONBOJFSBJQPDSJUBEJGBSEJNFOUJDBSFMBWFSHP HOPTBNBODBO[BEJBUUFO[JPOFQFSMFEVDB[JPOFNVTJDB MFBMMJOUFSOPEFJWBSJQBFTJ2VFTUJHJPWBOJNVTJDJTUJIBO OPDSFBUPMBSFQVUB[JPOFJOEJTDVTTBEFMM0SDIFTUSBHSB[JF BMMBCSBWVSB BMMBEFEJ[JPOFFBMMBEJTDJQMJOBEFMMPSPMB


8QJUDGLWRULWRUQRSHULOFRQFHUWRFRQFOXVLYR (JPWFEÑBQSJMFMB&VSPQFBO6OJPO:PVUI0SDIFTUSBUPSOB B.BOUPWB DJUUÆJODVJHJÆTJFTJCÑBOOJPSTPOP BMMFQPDB TJHMBWB&DZPM6OJPOF&VSPQFBFSBBODPSB$PNVOJUÆ QFS VODPODFSUPJO4BOU"OESFBEJSFUUBEB$MBVEJP"CCBEP /FJQBOOJEFMTPMJTUBBMMPSBDFSBMBWJPMPODFMMJTUB/BUBMJB (VUNBO*M'FTUJWBM$IPSVT JMTPQSBOP&MJTBCFUI$POOFMF JMCBSJUPOP4JFHàSFE-PSFO[DPNQMFUBWBOPJMDBTU&SBMFTUBUF EFM JMBHPTUP'VSPOPDJSDBUSFNJMBHMJTQFUUBUPSJ DIFBDDPSTFSPBMDPTQFUUPEFJFTFDVUPSJEJTDFOB-FWFOUP QPSUBWBMBàSNBEFMM&OUF.BOJGFTUB[JPOJ.BOUPWBOF 0SBM&VZP EJSFUUBEBVOBMUSPHSBOEJTTJNP JMNBFTUSP7MB EJNJS"TILFOB[Z TJBQQSFTUBBDPODMVEFSFBM5FBUSP4PDJBMF EJ.BOUPWB JOJ[JPPSFMBEJDJBTTFUUFTJNBFEJ[JPOFEFMMB TUBHJPOFDPODFSUJTUJDBEFMM0SDIFTUSBEB$BNFSBEJ.BOUPWB  5FNQPEPSDIFTUSB*OQSPHSBNNBNVTJDIF EJ4USBVTT 3FTQJHIJFýBKLPWTLJK QFSVOBTFMF[JPOFEJMBWPSJ EBVUPSFFTUSBOFJBMMFTDFMUFQJÜVTVBMJ NBDBQBDJEJNQPSTJ BMMBTDPMUPQFSJODJTJWJUÆEJDBSBUUFSJFMVTTVSFHHJBOUFJNNBHJ OB[JPOFTPOPSB"QSJSÆMBTFSBUB.BDCFUI QPFNBTJOGPOJDP  PQEJ3JDIBSE4USBVTT DIFDFEFSÆJMQBTTPB'POUBOFEJ 3PNBEJ0UUPSJOP3FTQJHIJ"WWJFSÆBDPODMVTJPOFDPODFSUP FTUBHJPOFMB4JOGPOJB.BOGSFEEJ1ÌUS*MJDýBKLPWTLJK* CJHMJFUUJ FVSP TPOPJOQSFWFOEJUBBMMBTFEFEFMM0SDIF TUSBEB$BNFSBEJ.BOUPWBJOQJB[[B4PSEFMMPB.BOUP WB UFM FNBJMCJHMJFUUFSJB!PDNBOUPWBDPN  1SFWFOEJUBPOMJOFTVXXXPDNBOUPWBDPN WQ

WPSP*MEJSJUUPEJTVPOBSFDPOJEJSFUUPSJEPSDIFTUSBQJÜ DBSJTNBUJDJFJWJSUVPTJQJÜBDDMBNBUJTFMPTPOPHVBEBHOB UP TVM DBNQP  HFOFSB[JPOF EPQP HFOFSB[JPOF 7MBEJNJS "TILFOB[ZÍTUBUPOPNJOBUPOFMEJSFUUPSFNVTJDBMF EFMM0SDIFTUSBHJPWBOJMFFVSPQFB EPQP#FSOBSE)BJUJOL &SBJMQFSTPOBHHJPJEFBMFQFSJODBSOBSFMPTQJSJUPVOJWFS TBMJTUJDP EJ RVFTUB JTUJUV[JPOF /BUP JO 3VTTJB EB QBESF FCSFPFNBESFPSUPEPTTB "TILFOB[ZIBTQPTBUPVOJTMBO EFTFFWJWFBUUVBMNFOUFB4JEOFZ JO"VTUSBMJB/POBDBTP +BTQFS1BSSPUUIBJOUJUPMBUPMBTVBCJPHSBàBEFMEJSFUUPSF SVTTP#FZPOE'SPOUJFST%FMSFTUP"TILFOB[ZIBQBUJUPQSF TUPMFDPOTFHVFO[FOFGBTUFEFMOB[JPOBMJTNP/FMBS SJWÖ TFDPOEP BM $PODPSTP $IPQJO EJ 7BSTBWJB  DPNQFUJ

&VZP GJMBEFJWJPMJOJ



7MBEJNJS"TILFOB[Z GPUPEJ,FJUI4BVOEFST

[JPOFDIFBWFWBMBSHBNFOUFEPNJOBUP QFSGBSWJODFSFVO QJBOJTUBQPMBDDPBTTBJNFOPNFSJUFWPMF"SUVSP#FOFEFUUJ .JDIFMBOHFMJ DIFFSBJOHJVSJB BCCBOEPOÖJM$PODPSTP QFSQSPUFTUB "TILFOB[ZÍTUBUPUSBJQSJNJJOPMUSFBEBCCBUUFSFBMUSJUJQJ EJ GSPOUJFSF  QFS FTFNQJP RVFMMB USB MP THBCFMMP EFM QJB OPGPSUF F JM QPEJP -F TVF JOUFSQSFUB[JPOJ DPNF EJSFUUP SFEPSDIFTUSB TQFDJBMNFOUFQFSBVUPSJDPNF4JCFMJVTF $BKLPWTLJK WFOOFSPBDDPMUFDPOHSBOEFGBWPSF JOVOFQP DBOFMMBRVBMFMBàHVSBEFMNVTJDJTUBDPOVOEPQQJPQSP àMPFSBBODPSBQSFTTPDIÊTDPOPTDJVUBFQFSTJOPQFSTPOBH HJDPNF3PTUSPQPWJDIF.FOVIJOIBOOPEPWVUPGBUJDBSF QFSFTTFSFSJDPOPTDJVUJDPNFEJSFUUPSJ0HHJJMQSPCMFNB OPOTJQPOFQJÜ"TILFOB[ZTJÍSJUJSBUPEBMMF TDFOFDPNFQJBOJTUB QFSQSPCMFNJEJTBMVUF "CCJBNPJMSJNQJBOUPEJOPOQPUFSBTDPMUBSF JORVFTUPBOOPEJBOOJWFSTBSJOÊJMTVP4DIV NBOO OÊJMTVP$IPQJO DIFUSBTVEBWBOPEJ VOFOFSHJBBWPMUFVOQPHSF[[B NBQJFOBEJ QPFTJB$JSFTUBQFSGPSUVOBJMEJSFUUPSFEPS DIFTUSB  MFHBUP BM SFQFSUPSJP USBEJ[JPOBMF F BM MJOHVBHHJP UPOBMF  NBMHSBEP HMJ BUUFHHJB NFOUJ BOUJDPOGPSNJTUJ EJ GSPOUF BM QVCCMJDP FMFEJWJTFEBDPODFSUPQPDPPSUPEPTTF'PSTF RVFMMBÍMVOJDBGSPOUJFSBDIF"TILFOB[ZOPO IB JOUFO[JPOF EJ PMUSFQBTTBSF  GFMJDF EJ BWFS SBHHJVOUPVOFUÆFVOQSFTUJHJPDIFMPNFUUP OPBMSJQBSPEBMMFNPEFFEBMMFFTJHFO[FEFM TVPUFNQP


 ,125&+(675$

*OUFSQSFUJ EJ3*'&3*.&/50 3BDDPHMJFDPOTFOTJJMSFDFOUFDEEFMM0SDIFTUSB EB$BNFSBEJ.BOUPWBDIF EFEJDBUPB'SBO[ +PTFQI)BZEO BCCJOBMBQSJNBEFMMFTJOGPOJF DPNQPTUFEBMHFOJPEJ3PISBVBMMBO i-B1PVMFwFBMMBOi5SBVFSw

+D\GQ0DQWRYD IDVFXRODLQ,WDOLDHLQ(XURSD

BOOJWFSTBSJP EFJ EVFDFOUP BOOJ EBMMB NPSUF EJ 'SBO[ +PTFQI )BZEO OPO IB WJTUP M*UBMJB NV TJDBMF CSJMMBSF OÊ QFS OVNFSP OÊ QFS MJWFMMP EJ JOJ[JBUJWF4BSÆQFSMBDPMQFWPMFEFDBEFO[BDIFTUBPQ QSJNFOEPJMNPOEPEFMMBiDMBTTJDBuOFMOPTUSPQBFTF  TBSÆQFSMBTDBSTBQPQPMBSJUÆDIFIBTFNQSFBGáJUUPJM TPNNP DPNQPTJUPSF BVTUSJBDP  TUSBPSEJOBSJP JOOPWB UPSFFTQFSJNFOUBUPSF QBESFEFMMBTJOGPOJBFEFMRVBS UFUUPNBDJPOPOPTUBOUFiTDIJBDDJBUPuOFMMBQFSDF[JPOF EFM QVCCMJDP USB MF EVF UJUBOJDIF àHVSF EJ .P[BSU F #FFUIPWFO GBUUPTUBDIFMBSJDPSSFO[B OFMMBTUSBHSBO EFNBHHJPSBO[BEFJDBTJ ÍTUBUBMJRVJEBUBDPOMJNNJT TJPOFEJRVBMDIFCSBOPIBZEOJBOPOFMMPSEJOBSJBQSP HSBNNB[JPOFFOVMMBQJÜ *ORVFTUPQBOPSBNBOPOQSPQSJBNFOUFFOUVTJBTNBO UF  VOB WJTUPTJTTJNB FDDF[JPOF Í SBQQSFTFOUBUB EB )BZEO  MFVSPQFP DIF BNBWB M*UBMJB  QSPHFUUP USJFOOBMF JEFBUP EBMM0SDIFTUSB EB $BNFSB EJ .BOUPWB 1FS MB DPNQBHJOF WJSHJMJBOB DIF IB TFNQSF EFEJDBUP VOB QBSUJDPMBSFBUUFO[JPOFBMQFSJPEPEFMDMBTTJDJTNP RVF TUB JOJ[JBUJWB DPTUJUVJTDF MJEFBMF DPNQJNFOUP EJ VO QFSDPSTPBWWJBUPOFMUSB3PNB .JMBOP 5PSJOP  'JSFO[F 1FSVHJB $SFNPOBF.BOUPWBDPOMJOUFHSBMF EFMMFTJOGPOJFFEFJDPODFSUJEJ#FFUIPWFOFDPORVFM MBEFMMFDPNQPTJ[JPOJTBDSFEJ.P[BSU TPUUPMBEJSF[JP OFEJ6NCFSUP#FOFEFUUJ.JDIFMBOHFMJ FDPOMJOUF HSBMFEFJDPODFSUJQFSQJBOPGPSUFEJ.P[BSUBMàBODP EJ"MFYBOEFS-PORVJDI "OOP DFOUSBMF EJ RVFTUP 1SPHFUUP )BZEO  JM  EFM M0$. Í TUBUP TDBOEJUP EB VOB TFSJF  EJ QSFTUJHJPTJ BQQVOUBNFOUJ MB OPOTUPQ EJ DPODFSUJ EFEJDBUB BE )BZEOJMNBHHJP HJPSOPEFMMBTVBNPSUF OFJMVP HIJQJÜTVHHFTUJWJEJ.BOUPWBEVFUSJPOGBMJUPVSOÊF 



GL'RQDWHOOR%HOORPR

VOBJO(FSNBOJB BMàBODPEFMMBWJPMPODFMMJTUB4PM(B CFUUB MBMUSBJO"VTUSJB DPO"MFYBOEFS-PORVJDITPMJ TUBFEJSFUUPSF DVMNJOBUBJOVOBNFNPSBCJMFTFSBUBBM ,PO[FSUIBVT  UFNQJP WJFOOFTF EFMMB NVTJDB MB DIJV TVSB EFMMBOOP IBZEOJBOP QFS MB TUBHJPOF EJ NVTJDB EBDBNFSBEFMM"DDBEFNJB/B[JPOBMFEJ4BOUB$FDJMJB  DPOVODPODFSUPDIFÍWBMTPBMMPSDIFTUSBTUSBPSEJOB SJFBUUFTUB[JPOJEJTUJNBEBQBSUFEFMMBTUPSJDBJTUJUV[JP OFSPNBOB"DPSPOBNFOUPEFMMJNQFHOPQSPGVTPJO RVFTUP BOOP CJDFOUFOBSJP  M0SDIFTUSB EB DBNFSB EJ .BOUPWB  HVJEBUB EBM TVP QSJNP WJPMJOP F GPOEBUP SF $BSMP'BCJBOP IBSFHJTUSBUPUSFTJOGPOJFGSBMFQJÜ SBQQSFTFOUBUJWFEFMHFOJPEJ)BZEO 1SJNB 5SBVFSF 1PVMF JOVODEBMMFHBUPBMOVNFSPEJEJDFNCSFEFMMB SJWJTUB"NBEFVT -BDVSBTQBTNPEJDBEFMTVPOP MFDDF[JPOBMFDPNQBU UF[[B UJNCSJDB F SJUNJDB  MB SJDFSDB TUJMJTUJDB DPTUBOUF FE BQQSPGPOEJUB  JM GBTDJOP JODPOGPOEJCJMF EFMMB QBT TJPOF F EFMMP TMBODJP DIF RVFTUP QSF[JPTP HSVQQP EJ TUSVNFOUJTUJTBNFUUFSFOFMGBSNVTJDBJOTJFNF DPOJM DVPSF UVUUF MF WJSUÜ DIF MB DSJUJDB QJÜ QSFTUJHJPTB IB SJDPOPTDJVUPBMM0DN TBMVUBOEPMBDPNFMBNJHMJPSPS DIFTUSBEBDBNFSBJUBMJBOBFDPNFVOWFSUJDFEFDDFM MFO[BEFHOPEJDPNQFUFSFTVMMBTDFOBJOUFSOB[JPOBMF  CSJMMBOPJORVFTUBSFHJTUSB[JPOFSBSBQFSRVBMJUÆFCFM MF[[B /POTBQQJBNPTVRVBMFOVWPMFUUB)BZEOTJTUJBHPEFO EPMFUFSOBHMPSJBEFJHFO NBTJBNPDFSUJDIFRVBO EP HJVOHFSBOOP BM TVP PSFDDIJP MF OPUF EFMM0SDIF TUSBEB$BNFSBEJ.BOUPWBHMJSFHBMFSBOOPVOHSBOEF TPSSJTP QJFOPEJFNP[JPOF HJPJBFHSBUJUVEJOF  -"SFOB#SFTDJB0HHJ*M(JPSOBMFEJ7JDFO[B HFOOBJP


&RP·qUXVSDQWH+D\GQ

+D\GQ  GLFDVD

GL1LFROD&DPSRJUDQGH

GL5REHUWR&KLWWROLQD

)P TFNQSF USPWBUP DIF OFMMB NVTJDB TUSVNFOUBMF EJ )BZEO FTJTUB VOB UFBUSBMJUÆ DVSJPTB  EFM UVUUP EJ WFSTB  QFS JOUFOEFSDJ  EB RVFMMB NP[BSUJBOB 2VFMMB EJ )BZEO Í MFHBUB BE FMFNFOUJ QPQPMBSJ  UBMWPMUB SVTQBOUJ DIFCJTPHOBTBQFSDPHMJFSFFEJOUFSQSFUBSF DPOVONJTUPEJHBSCPFTQSFHJVEJDBUF[[BOPOGBDJMF EB USPWBSF 'PSTF BODIF QFS RVFTUP MB TVB NVTJDB Í NFOP TVPOBUB EJ RVBOUP TJ EPWSFCCF F OPO Í SBSP BTDPMUBSMBJOMFUUVSFHBSCBUBNFOUFOPJPTF0HOJUBO UPQFSÖDJTJJNCBUUFJOJOUFSQSFUJDIFGBOOPCBM[BSF TVMMBTFEJBQFSDIÊOFMHBSCPSJàOJUPEJVOBTJOGPOJB PJORVFMMBTVNNBEJJOHFHOPTJUÆFSBGàOBUF[[BDIF TPOPJTVPJRVBSUFUUJSJFTDPOPBGBSWFOJSGVPSJJMUFB USP  USBTGPSNBOEP PHOJ TJOHPMP JTUBOUF EJ NVTJDB JO TUVQPSF JONFSBWJHMJB'JOPBEPHHJNJFSPBOOPUBUP NFOUBMNFOUF DIF J 2VBSUFUUJ EJ )BZEO  NFHMJP EJ UVUUJ MJBWFWBJODJTJJM2VBSUFUUP&NFSTPO FRVBOEP WPMFWPRVBMDIFNJOVUPEJQBSBEJTPNJBCCFWFSBWPMÑ .B PSB IP BTDPMUBUP BODIF JM DE DIF M0SDIFTUSB EB $BNFSBEJ.BOUPWB DPO$BSMP'BCJBOPDPNFQSJNP WJPMJOPFDPODFSUBUPSF IBBQQFOBQVCCMJDBUP JMDEÍ BMMFHBUPBE"NBEFVT FQPTTPEJSFEJBWFSFUSPWBUPJ NJFJJOUFSQSFUJEJSJGFSJNFOUPBODIFQFSMFTJOGPOJF MFUSFDIFJMEJTDPPTQJUB EJWFSTJTTJNFUSBMPSP TPOP BDDPNVOBUFEBMMBQFSGF[JPOF EBMMFRVJMJCSJPNBBO DIFEBMMBWFSWFTQVEPSBUBNFOUFQPQPMBSFDIFBNF QJBDFSJUSPWBSF/POQFSEFUFMF $PUUPOàPD (JVEJ[JPVOJWFSTBMF HFOOBJP

5PSOJBNP B QBSMBSF EFM SFDFOUF DE  BMMFHBUP BM OVNFSP EFM EJDFNCSF TDPSTP EJ "NBEFVT  DIF IB WPMVUPDFMFCSBSFJTVPJWFOUJBOOJEJQVCCMJDB[JPOF DPOVOBSFHJTUSB[JPOFJOFEJUBBGàEBUBBMM0SDIFTUSB EB $BNFSB EJ .BOUPWB /F BWFWBNP EBUP OPUJ[JB BMNPNFOUPEFMMVTDJUB NBPSBRVFMDEMBCCJBNP BTDPMUBUP F QPTTJBNP EJSF DIF NFSJUB MB NBTTJNB BUUFO[JPOF -0DN UPSOB TV )BZEO B DPODMVTJPOF EFM EVFDFOUFTJNP BOOJWFSTBSJP EFMMB NPSUF EFM DPNQPTJUPSF  TVMRVBMFTJÍQBSUJDPMBSNFOUF DPODFOUSBUBOFHMJVMUJNJEVFBOOJ FDPHMJFJGSVUUJ EFMMBMVOHBGSFRVFOUB[JPOFJOUSF4JOGPOJF BDDPTUB UF OPO JO PSEJOF DSPOPMPHJDP  NB FNCMFNBUJDIF EFMQFSDPSTPDSFBUJWP EVSBUPPMUSFVOUSFOUFOOJP  BMMJOUFSOP EFM HFOFSF EFMMB 4JOGPOJB   "M EJ TPQSB EFMMF EJTUBO[F UFNQPSBMJ F EFMMF EJGGFSFO[F TUSVUUVSBMJ DÍVOJOEJTDVUJCJMFVOJUÆDIFMFHBMFUSF PQFSFEFMDE DPNFMFHBMFPMUSFDFOUP4JOGPOJFEFM NBFTUSPEJ3PISBV FEÍMBTPSQSFOEFOUFWBSJFUÆEJ UFNJ MBGBOUBTJBBWPMUFJNQSFWFEJCJMFEJTWJMVQQJ MB SJDDIF[[BEFHMJBGGFUUJJOVODPOUFTUPTFNQSFFRVJMJ CSBUPFDPOUSPMMBUPJOVOBQBSPMB MBVSFBDMBTTJDJUÆ -0DN $BSMP 'BCJBOP QSJNP WJPMJOP DPODFSUBUP SF FTBMUBDPOMBCFMMF[[BFMBQVMJ[JBEFMTVPOPMF àHVSB[JPOJ NFMPEJDIF F MF DPMPSJUVSF UJNCSJDIF TVM QJBOP BHPHJDP EJGGFSFO[JB OFUUBNFOUF  BODIF JOUFSNJOJEJEVSBUB JUFNQJWFMPDJEBJUFNQJMFOUJ  DPODFEFOEP DPTÑ NBHHJPS TQB[JP BJ NPUJ EFMMBOJ NP   PGGSF VO CFM FTFNQJP EJ DPODFSUB[JPOF DVSBUB F JOUFSQSFUB[JPOF BQQSPGPOEJUB 0UUJNB MB RVBMJUÆUFDOJDBEFMMBSFHJTUSB[JPOF 

-B$SPOBDBEJ.BOUPWB HFOOBJP

7ULSOR+D\GQSHUO·2UFKHVWUD GD&DPHUDGL0DQWRYD GL$QGUHD)DLQL °VOPTRVJTJUPPNBHHJPBE)BZEO MVMUJNBGBUJDBEJTDPHSBàDBEFM M0SDIFTUSBEBDBNFSBEJ.BOUP WB-FOTFNCMF  IBSFHJTUSBUP OFM OFMMB4BMB.BIMFSEJ %PCCJBDP #PM[BOP USFTJOGPOJF EFMQBESFEFMDMBTTJDJTNP OFM EVFDFOUFTJNPBOOJWFSTBSJPEFMMB NPSUF*MSJTVMUBUPÍVODE DIF FSBEJTUSJCVJUPDPOJMOVNFSPEJ EJDFNCSFEFMMBSJWJTUB"NBEFVT  JODVJTJSJUSPWBOPNPMUFEFMMF RVBMJUÆDIFIBOOPDPOTPMJEBUP OFMUFNQPHMJBQQSF[[BNFOUJ EFMQVCCMJDPFEFMMBDSJUJDBQFS MPSDIFTUSBHSBOEFBGàBUBNFOUP  BUUFO[JPOFBHMJFTJUJQJÜSFDFOUJ EFHMJTUVEJTUPSJDJFNVTJDPMPHJDJ  GSFTDIF[[BJOUFSQSFUBUJWB*USFMB

WPSJEJ)BZEOFTFHVJUJEBMM0SDIF TUSBEB$BNFSBEJ.BOUPWBTPOP NPMUPEJWFSTJFCFOSBQQSFTFOUB OPBMUSFUUBOUFUBQQFEFMMFWPMV [JPOFTUJMJTUJDBEFMDPNQPTJUPSF 4FMB4JOGPOJBOžÍVOMBWPSP HJPWBOJMF EJQJBDFWPMFBTDPMUPNB EJDPSUPSFTQJSP MB4JOGPOJBOž  EFUUBi'VOFCSFu SBQQSFTFOUBVOB GBTFEJQSJNBNBUVSJUÆ JODBSOBO EPBQQJFOPJGVPDIJQSFSPNBOUJDJ EFMQFSJPEP4UVSNVOE%SBOH  USBPTDVSFUPOBMJUÆNJOPSJF BHV[[JTMBODJESBNNBUJDJ$IJVEF JMUSJUUJDPMB4JOGPOJBOžEFU UBi-BHBMMJOBu QFSJMQJHPMBSF POPNBUPQFJDPEFMTFDPOEPUFNB EFMNPWJNFOUPJOJ[JBMFBMEJMÆ EJRVFTUPQBSUJDPMBSF DIFQVSF



UFTUJNPOJBMVNPSJTNPGSJ[[BOUF UJQJDPEJ)BZEO SFTUBVOBQBHJOB PSDIFTUSBMFEJTPOUVPTBFMFHBO[B  BUUFTUBUPEJVOBDVUPNBHJTUFSP DPNQPTJUJWP-0SDIFTUSBEB DBNFSBEJ.BOUPWBTJEJNPTUSB QJFOBNFOUFBTVPBHJPOFJEJWFSTJ SFHJTUSJFTQSFTTJWJEFMMFPQFSF FTFHVJUF JOEPTTBOEPHMJBCJUJEJ USFFQPDIFEJWFSTFQFSNFUUFSF JOSJTBMUPTJNJMJUVEJOJFQFDVMJB SJUÆ PGGSFOEPJOUFSQSFUB[JPOJ HBSCBUFNBJODJTJWF&SJVTDFOEPB EJNPTUSBSFDPNFDPNQFUFO[BFE FOUVTJBTNPQPTTBOPSJOOPWBSFJM GBTDJOPEJOPUFNFTTFTVMMBDBSUB PSNBJQJÜEJEVFDFOUPBOOJGB  *M(JPSOBMFEJ#SFTDJB  HFOOBJP


N

LQRUFKHVWUD

'FTUJWBM53"4*.&/0 M0DNDPODFEFJMCJT

QSPUBHPOJTUB EJ EVF DPODFSUJ 4FSBUB #FFUIPWFO Í JM TJHOJàDBUJWP UJUPMP EFM QSJNPNFSDPMFEÑHJVHOP EBMMFPSF   OFMMB #BTJMJDB EJ 4BO 1JFUSP B 1FSVHJB EJSFUUBEB)BOOV-JOUV DPO "OHFMB)FXJUUBMQJBOPGPSUF QSPQPSSÆ VO UVUUP#FFUIPWFO DIF BCCJOB M0V WFSUVSF i%JF (FTDIÕQGF EFT 1SPNFUIFVTu PQ BM$PODFSUPQFSQJBOPGPSUFOJO TPM NBHHJPSF PQ  F BMMB 4JOGPOJB O  JOSFNBHHJPSFPQ(JPWFEÑQSJNPMV HMJP TFNQSFEBMMF OFMMB$IJFTB EJ4BO1JFUSPB(VCCJP BMM0SDIFTUSB EB $BNFSB EJ .BOUPWB F BE "OHFMB )FXJUU  TJ BGàBODIFSÆ JM WJPMPODFMMJTUB 1FUFS 8JTQFMXFZ  QFS VO QSPHSBNNB DIFHVBSEBBUSFHSBOEJNBFTUSJJM7J GL9DOHQWLQD3DYHVL WBMEJEFJDPODFSUJQFSBSDIJ JM.P[BSU EFJ$PODFSUJQFSQJBOPGPSUF SFNJOPSF M WJPMPODFMMJTUB PMBOEFTF 1JFUFS 8JTQFMXFZ  HMJ ,FEPNBHHJPSF, FM)BZEOEFJ$PODFSUJ BSDIJ EFM 2VBSUFUUP EJ $SFNPOB  M0SDIFTUSB QFSWJPMPODFMMP SFNBHHJPSF)PC7**C  EB $BNFSB EJ .BOUPWB  JM EJSFUUPSF àOMBOEFTF 4F 8JTQFMXFZ  USB J QJÜ BQQSF[[BUJ WJPMPODFMMJTUJ )BOOV -JOUV  JM TPQSBOP QPMBDDP *XPOB 4PCPULB EFMMB TVB HFOFSB[JPOF  VO SFQFSUPSJP DIF TQB[JB TPOPRVFTUJHMJBSUJTUJDIFBOESBOOPBDBSBUUFSJ[[BSF EB#BDIB&MMJPUU$BSUFSFVOBDBSSJFSBDIFMPWFEF JMDBSUFMMPOFQFSMBTFTUBFEJ[JPOFEFM5SBTJNFOP.V BODIF JNQFHOBUP DPNF TPMJTUB DPO MF QJÜ BDDSFEJ TJD 'FTUJWBM  JEFBUP F EJSFUUP EBMMB QJBOJTUB DBOBEFTF UBUFPSIFTUSFF"OHFMB)FXJUU DFMFCSFQJBOJTUBEJ "OHFMB )FXJUU %BM  HJVHOP BM  MVHMJP  OFMMF BG DVJ QJÜ WPMUF DJ TJBNP PDDVQBUJ TV RVFTUF QBHJOF  GBTDJOBOUJDPSOJDJEFM$BTUFMMPEFM4PWSBOP.JMJUBSF TPOPWPMUJOPUJBMMBNBHHJPSQBSUFEFHMJBàDJPOBEPT 0SEJOFEJ.BMUBB.BHJPOF EFMM"CCB[JBEJ4BO1JF EFMM0DN 5FNQP EPSDIFTUSB MJ IB PTQJUBUJ FOUSBNCJ USPB1FSVHJBFEFMMB$IJFTBEJ4BO1JFUSPB(VCCJP  OFHMJVUMJNJBOOJ )BOOV-JOUVSBQQSFTFOUBVOUB JMGFTUJWBMTJBSUJDPMFSÆJOTFUUFTFSBUFBGàEBUFBHSBO MFOUVPTP BSUJTUB EB TDPQSJSF DPO àEVDJB BMMJFWP EJ EJJOUFSQSFUJJOUFSOB[JPOBMJ JOWJUBUJBEBSWJUBBEBQ +PSNB1BOVMBFWJODJUPSFEFMMB/PSEJDDPOEVDUJOH QVOUBNFOUJ NVTJDBMJ DPODFQJUJ BQQPTJUBNFOUF QFS DPNQFUJUJPOEJ#FSHFO OPODIÍEJSFUUPSFBSUJTUJDPF QSJODJQBMFEFMMB5BNQFSF1IJMIBSNPOJD0SDIFTUSB MPDDBTJPOF -0SDIFTUSB EB $BNFSB EJ .BOUPWB  WPMVUB F DPO 1FSJOGPSNB[JPOJEFUUBHMJBUFTVMGFTUJWBMÍQPTTJCJMFDPO GFSNBUBEB"OHFMB)FXJUUPSDIFTUSBEFMGFTUJWBM TBSÆ TVMUBSFJMTJUPJOUFSOFUXXXUSBTJNFOPNVTJDGFTUJWBMDPN

*MHJVHOPFJM¡MVHMJPUPSOBEJTDFOB JORVFMEFMM6NCSJB"EJSJHFSMB)BOOV-JOUV 4PMJTUJMBQJBOJTUB"OHFMB)FXJUU  EJSFUUPSFBSUJTUJDPEFMMBNBOJGFTUB[JPOF  FJMWJPMPODFMMJTUB1JFUFS8JTQFMXFZ

,

,SURVVLPL FRQFHUWL

r7FOFSEÑFTBCBUPGFCCSBJP .BOUPWB 5FBUSP#JCJFOB PSF 0SDIFTUSBEB$BNFSBEJ.BOUPWB "OESFB-FBTJ DPSOP "OESFB#BUUJTUPOJ EJSFUUPSF .VTJDIFEJ)BZEOF.P[BSU r.FSDPMFEÑNBS[P PSF .BOUPWB 5FBUSP4PDJBMF r(JPWFEÑNBS[P PSF $SFNPOB 5FBUSP1PODIJFMMJ r7FOFSEÑNBS[P PSF -VDDB 5FBUSPEFM(JHMJP 0SDIFTUSBEB$BNFSBEJ.BOUPWB 1JFUSP%F.BSJB QJBOPGPSUF +VMJBO,PWBDFW EJSFUUPSF .VTJDIFEJ4DIVNBOOF$IPQJO r(JPWFEÑNBS[P PSF -VDDB 5FBUSPEFM(JHMJP r7FOFSEÑNBS[P PSF 1FHPHOBHB 5FBUSP"OTFMNJ r4BCBUPNBS[P PSF .PEFOB 5FBUSP$PNVOBMF 0SDIFTUSBEB$BNFSBEJ.BOUPWB "OESFB-VDDIFTJOJ QJBOPGPSUF +VMJBO,PWBDFW EJSFUUPSF .VTJDIFEJ4DIVNBOOF$IPQJO



r%PNFOJDBBQSJMF PSF .BOUPWB 4BO'SBODFTDP 0SDIFTUSBEB$BNFSBEJ.BOUPWB $PSP3JDFSDBSF&OTFNCMF (FNNB#FSUBHOPMMJ TPQSBOP .BSJOB%F-JTP DPOUSBMUP .JSLP(VBEBHOJOJ UFOPSF 'VMWJP#FUUJOJ CBTTP (JPWBOOJ"OUPOJOJ EJSFUUPSF .VTJDIFEJ)BZEO r.FSDPMFEÑHJVHOP PSF 1FSVHJB #BTJMJDB41JFUSP 0SDIFTUSBEB$BNFSBEJ.BOUPWB "OHFMB)FXJUU QJBOPGPSUF )BOOV-JOUV EJSFUUPSF 4FSBUB#FFUIPWFO r(JPWFEÑžMVHMJP PSF (VCCJP $IJFTB41JFUSP 0SDIFTUSBEB$BNFSBEJ.BOUPWB "OHFMB)FXJUU QJBOPGPSUF 1JFUFS8JTQFMXFZ WJPMPODFMMP .VTJDIFEJ)BZEO .P[BSU 7JWBMEJ


$0,&,

'

'SÏEÏSJD$)01*/ TFDPOEP3BUUBMJOP

FM GBTDJOP EFJ TVPJ TDSJUUJ BCCJBNP BWVUP TBHHJP  RVBMDIF QBHJOB JOEJFUSP  MBEEPWF  JTQJSBOUPTJ BM TVPQJBOPGPSUFTJÍQSFTUBUPBSBDDPOUBSDJVOBQJD DPMBGBWPMBDPO NJOVTDPMB NPSBMF TJWFEBQBH  %FMMBSUF PSBUPSJB TBQSFNP JO QSJNB QFSTPOB JM QSPTTJ NPMVOFEÑNBS[P PSFmJOHSFTTPMJCFSP RVBOEP JO 4BMB /PSMFOHIJ .BOUPWB  $PSTP 7JUUPSJP &NBOVFMF  QFSJOJ[JBUJWBDPOHJVOUBEFMM"TTPDJB[JPOF"NJDJEFM M0DN F EFMM"TTPDJB[JPOF 'JMPGFTUJWBM  JOUFSWFSSÆ B QSP QPTJUPEJ$IPQJO JOUSPEVDFOEPDPTÑBMMBTDPMUPEFMDJDMP 4DIVNBOO$IPQJODIFM0SDIFTUSBEB$BNFSBEJ.BO UPWBBOESÆBEBWWJBSFEVFHJPSOJQJÜUBSEJOFMMBNCJUPEJ 5FNQPEPSDIFTUSB BMSJHVBSEP TJWFEBBQBH  %JQMPNBUP JO QJBOPGPSUF  3BUUBMJOP IB JOTFHOBUP JO WBSJ $POTFSWBUPSJJUBMJBOJFEÍTUBUPEJSFUUPSFBSUJTUJDPEFM$P NVOBMFEJ#PMPHOB EFM$BSMP'FMJDFEJ(FOPWB EFM3F HJPEJ5PSJOP0HHJ JOTFHOBQJBOPGPSUFBMM"DDBEFNJBEJ *NPMBFESBNNBUVSHJBNVTJDBMFBMM6OJWFSTJUÆEJ5SJFTUF  PMUSFBFTTFSFEJSFUUPSFBSUJTUJDPEFM5FBUSP.BTTJNPi#FM MJOJuEJ$BUBOJB(JÆDPOTVMFOUFBSUJTUJDPEFM'FTUJWBM7FSEJ EJ1BSNB TWPMHFMPTUFTTPSVPMPQFSJM'FTUJWBMQJBOJTUJDP JOUFSOB[JPOBMFEJ#SFTDJBF#FSHBNP3BUUBMJOPIBQVCCMJ DBUPVOBWFOUJOBEJWPMVNJ USBDVJ4UPSJBEFMQJBOPGPSUF %B $MFNFOUJB1PMMJOJ *MDPODFSUPQFSQJBOPGPSUFFPSDIFTUSB -FHSBO EJTDVPMFQJBOJTUJDIF 1JBOJTUJFGPSUJTUJ 1JBOPSFDJUBM (MJFMFNFO UJ GPOEBNFOUBMJ EFM MJOHVBHHJP NVTJDBMF  'PSNF F HFOFSJ EFMMB NVTJDB NPOPHSBàFTVMMFTPOBUFQFSQJBOPGPSUFEJ#FFUIP WFO TV$IPQJO TV-JT[U TV3PCFSUF$MBSB4DIVNBOO TV 1SPLPàFW JMSPNBO[PTBHHJP.FNPSJBMFEJ1VSB4JDDPNFFMB SBDDPMUBEJSBDDPOUJ-BWFSBTUPSJBEJ"NBEFVT 7JUBEJ8PM GBOHP"NBEFP.P[BSUTDSJUUBEBMVJNFEFTJNP -"TTPDJB[JPOF "NJDJ EFMM0DN SJDPSEB DIF Í JO DPSTP JM UFTTFSB NFOUP  $IJ BODPSB OPO BWFTTF QSPWWFEVUP B SJOOPWBSF MBEFTJPOFQPUSÆGBSMPQSFTTPMBTFEFEFMM0SDIFTUSBEB$BNFSBEJ .BOUPWB PQQVSFJOPDDBTJPOFEFJDPODFSUJEJ5FNQPEPSDIF TUSBOFJGPZFSEFJUFBUSJBMUBWPMPEFMMBCJHMJFUUFSJB-BRVPUB JO WBSJBUB ÍEJFVSP



-VOFEÖNBS[PBMMF B.BOUPWBJO4BMB/PSMFOHIJ -BDPOGFSFO[BÒPSHBOJ[[BUB JODPMMBCPSB[JPOFDPO'JMPGFTUJWBM

,/352*5$00$ GLSULPDYHUDDUULYD SHUSRVWD %BUFNQPFTBVSJUBMBEJTQPOJCJMJUÆ EJ QPTUJ QFS MB QSPTTJNB USBTGFSUB NVTJDBMF JOQSPHSBNNBEPNFOJ DB  GFCCSBJP DPO NFUB 'FSSBSB MB.BIMFS$IBNCFS0SDIFTUSBEJ SFUUB EB 0[BXB QSPQPOF NVTJDIF EJ .P[BSU  1SPLPGFW F #BSUÓL  M"TTPDJB[JPOF "NJDJ EFMM0DN TUB WBHMJBOEP BMDVOF PQ[JPOJ QFS JQSPTTJNJNFTJ"HMJBTTPDJBUJWFS SÆEBUBDPNVOJDB[JPOFQFSMFUUFSB EFMQSPHSBNNBEJOJ[JBUJWFQFSMB QSJNBWFSB


&2/211$62125$ GL&ODXGLR)UDFFDUL

%/2:287 EJ#SJBO%F1BMNB DPODPO+PIO5SBWPMUB  /BODZ"MMFO +PIO-JUIHPX 64"

5XPRUL 121

)825,VFHQD

'

J  SFDFOUF VTDJUB  8FMDPNF EJ 1IJMJQ QF -JPSFU DPOTFOUF MFTQMJDJUB[JPOF EJ VO BSHP NFOUP TQFTTP USBTDVSBUP *M àMN QPTTJFEF VOB DPMPOOB TPOPSB EJ HSBOEF JNQBUUP  TPQSBUUVUUP HSB[JF BM TVP DBSBUUFSF DPNQPTJUP PTTJB  BMMB WPDBMJUÆ EFJ EJBMPHIJ OPO DFSUP WFSCPTJ  F BM DPNNFOUP NVTJDBMF TFN 7JODFOU-JOEPOF'JSBU"ZFSEJ QMJDF F TPCSJP  TJ TPWSBQQP OFMàMN8FMDPNFEJ1IJMJQQF-JPSFU OF VOB àUUB SFUF EJ SVNPSJ BNCJFOUBMJDIFDPOGFSJTDPOPBMMBCBOEBWJTJWBVOBTPSUBEJUSJEJNFOTJPOBMJ UÆTJOFTUFUJDB4QFTTPMFTPOPSJUÆEJVOBTDFOBJOWBEPOPMBTDFOBTVDDFTTJWB TQFDJFJOQSFTFO[BEFMNPOUBHHJPBMUFSOBUP DPTÑEBDSFBSFVODPOUJOVVN FTQSFTTJWPEJOPUFWPMFJODJTJWJUÆ/POBDBTPJMSFHJTUBIBVOQBTTBUPEBJO HFHOFSFEFMTVPOP-BDPOTJEFSB[JPOFQPJDIFJMSBDDPOUPWFSUBTVMUFOUB UJWPEJVOHJPWBOFDMBOEFTUJOPDVSEPEJBUUSBWFSTBSFJMDBOBMFEFMMB.BOJDB BOVPUPFQFSRVFTUPTJBMMFOJJOVOBQJTDJOBEJ$BMBJT GPSOJTDFVOBTQJFHB [JPOFDPOUFOVUJTUJDBFTJNCPMJDBTFÍPWWJPDIFMFMFNFOUPBDRVBUJDPSJDPS SBTVMMPTDIFSNP FTTPWJFOFBDDPNQBHOBUPNBBODIFBOUJDJQBUPPBMMVTP EBHMJTDJBCPSEJJ EBHMJTHPDDJPMBNFOUJ EBJUPOàQSFTFOUJJOCBOEBTPOPSB "SFOEFSOFQJÜQSPGPOEPJMTFOTPJOUFSWJFOFJMSBQQPSUPGSBJMHJPWBOFFVO JTUSVUUPSFEJOVPUPDIFTJQSFTUBBGBSHMJEBBMMFOBUPSFFDIFQPDPBQPDP BTTVNFVOSVPMPEBQBESFQVUBUJWPSJTDBUUFSÆDPTÑMBQSPQSJBWJUBBMMBEF SJWB DPOMBHFOFSPTJUÆDIFàOMÑOPOIBTBQVUPVTBSFBEFTFNQJPWFSTPMB NPHMJFEBDVJTUBEJWPS[JBOEP*MTVQFSBNFOUPEFMMPTUBDPMPGBDPNVORVF SVNPSF m DIF DPOTJTUB OFMMBUUSBWFSTBSF VO MVOHP USBUUP EJ NBSF PQQVSF OFMSPNQFSFVOTJMFO[JPQBSJNFOUJMVOHP4FTDBSTFHHJBOFMDJOFNBNBJO TUSFBN UBMFBUUFO[JPOFBUVUUFMFDPNQPOFOUJEFMMBDPMPOOBTPOPSBOPOÍ SBSBOFMDJOFNBEBVUPSF1FSFTFNQMJàDBSF FDDPUSFUJUPMJEJQBSUJDPMBSF FWJEFO[B EBUPDIFMBQSFTBEFMTVPOPWJTWPMHFBODIFVOBGVO[JPOFUFNBUJ DB-BDPOWFSTB[JPOFEJ'SBODJT'PSE$PQQPMB  USBUUBEJVOJOWFTUJHBUPSF TQFDJBMJ[[BUPJOJOUFSDFUUB[JPOJQPJDIÊJMTVPMBWPSPDPOTJTUFOFMEFDJGSBSF MFDPNVOJDB[JPOJWFSCBMJEFQVSBOEPMFEBJOUFSGFSFO[FBNCJFOUBMJ MFTUSF NBTPMMFDJUB[JPOFEFMMVEJUPTJUSBTGFSJTDFEBMQSPUBHPOJTUBBMMPTQFUUBUPSF  NFEJBUBEBMMBSFHJB"ODIF#MPX0VU #SJBO%F1BMNB WFEFBMDFOUSP VOQSPGFTTJPOJTUBEFMTVPOP RVJVOSVNPSJTUBEFMDJOFNB DIFSFHJTUSBQFS DBTPJMTPOPSPEJVOJODJEFOUFEBVUP àOFOEPJOVOJOUSJHPQPMJUJDPTPà TUJDBUBRVJOEJMBDVSBEFHMJFGGFUUJGPOJDJ*OàOF 'JMNSPTTPEJ,SZT[UPG,JF TMPXTLJ  VOFYHJVEJDFNJTBOUSPQPTQJBMFUFMFGPOBUFEFJWJDJOJOFEF SJWBVOHVB[[BCVHMJPEJTFOTB[JPOJ DVJJMàMNTJBDDPSEBEJTTFNJOBOEPQFS JMUFTUPOVNFSPTJJOEJ[JWJTJWJFTPOPSJUÆBTTPSUJUFmNVTJDIF WPDJ SVNPSJ



4FJMUJUPMP SJFDIFHHJB#MPXVQ EJ"OUPOJPOJ JMàMN TQPTUBMFOJHNB EBMQJBOPWJTJWP BMMVEJUJWP2VJOEJ  JOWFDFEJVO GPUPHSBGP FDDPVOGPOJDPDJOFNBUPHSBàDP DIFQFSDBTPSFHJTUSBJSVNPSJEFMMJODJEFOUF EBVUPJODVJNVPSFVODBOEJEBUPBMMB QSFTJEFO[B6TB"OBMJ[[BOEPJMNBUFSJBMF  FHMJTDPQSFDIFTJUSBUUBEVOBUUFOUBUPJ HVBJOPOUBSEBOPBEBSSJWBSF%F1BMNB TGPEFSBMBDPOTVFUBBCJMJUÆOFMNVPWFSFMB DJOFQSFTB NBJMUFNBGBQSFWBMFSFJMTPOPSP EFOTPEJFGGFUUJTVHHFTUJWJ ÍMBSBHJPO EFTTFSFEFMMPQFSB

),/052662 EJ,S[ZT[UPG,JFTMPXTLJ DPODPO*SÍOF+BDPC  +FBO-PVJT5SJOUJHOBOU 'S1PM

(JOFWSB6OB NPEFMMBTJNCBUUF JOVOPTDPOUSPTPFY HJVEJDFDIFQBTTB JMUFNQPBTQJBSF MFUFMFGPOBUFEFJ WJDJOJ-BCFMMF[[B FMPUUJNJTNPEFMMVOBDPOUBHJBOP MBMUSP DIFSJFTDFDPTÑBSJTDBUUBSTJEBMMB NJTBOUSPQJB5FS[PFVMUJNPEFMMBUSJMPHJB EFEJDBUBEB,JFTMPXTLJBJDPMPSJFBHMJ JEFBMJEFMMB3JWPMV[JPOFGSBODFTF JMàMN BUUVBMJ[[BMBGSBUFSOJUÊ DIFQBTTFSFCCFPHHJ BUUSBWFSTPJOVPWJNFEJBOPONBODBJM MFJUNPUJWEFMMBEJBMFUUJDBGSBDBTPFBSCJUSJP "GGBTDJOBOUFMBQQBSBUPWJTJWP OPOÍEB NFOPRVFMMPTPOPSP

/$&219(56$=,21( GL)UDQFLV)RUG&RSSRODFRQ*HQH+DFNPDQ -RKQ&D]DOH7HUL*DUU 86$

4JSJUJFOFVOUFDOJDP EFMMJOWFTUJHB[JPOF  TQFDJBMJ[[BUPJO JOUFSDFUUB[JPOJ BNCJFOUBMJ6OJODBSJDP TQJOPTPQFSÖHMJGB BQSJSF PMUSFMFPSFDDIJF BODIFHMJPDDIJ JMTVPMBWPSPMPSFOEFDPNQMJDFPQFSTJOP WJUUJNBEJVODSJNJOF1SPWBNBJVTDPMBEJ )BDLNBO QSPUBHPOJTUBDIFQPDPBHJTDF FNPMUPQBUJTDF JNQSJHJPOBUPJOVO NFDDBOJTNPTJNJMLBGLJBOP4USBPSEJOBSJBMB DVSBDIF$PQQPMBEFTUJOBBMMBSJQSPEV[JPOF EFMTPOPSP WFSBGPOUFEFMUFTUP*MàMN WJOTFMB1BMNBEPSPB$BOOFTFEFCCFEVF OPNJOBUJPOBHMJ0TDBS àMN SFHJB 


*5$002)212 GL0LFKHOH%DOODULQL

-JQBUUJ ) (&/*0F -*#&35"

%JOV-JQBUUJEVSBOUFJMTVPVMUJNPSÊDJUBM B#FTBOÉPO TFUUFNCSF*MQJBOJTUBFDPNQPTJUPSF SPNFOPOBDRVFB#VDBSFTUOFM%PQPHMJTUVEJ B1BSJHJ TJUSBTGFSÑEFàOJUJWBNFOUFB(JOFWSB

SBMFUBOUFQFSTPOBMJUÆEJUSBUUPHFOJBMFDIFMB3PNBOJBIBEBUPBM MBSUFNVTJDBMFmTJQFOTJTPMPB(FPSHF&OFTDVPB4FSHJV$FMJCJEB DIFm%JOV-JQBUUJ  ÍTJDVSBNFOUFEBBOOPWFSBSTJUSBJ QJÜHSBOEJQJBOJTUJEJUVUUJJUFNQJ$JÖDIFTPSQSFOEFBMMBTDPMUPEFMTVPMB TDJUPEJTDPHSBàDPÍVOBTUVQFGBDFOUFMJCFSUÆFWBSJFUÆEJGSBTFHHJPTFNQSF EFSJWBOUJEBVOTPWSBOPFRVJMJCSJPUSBMFWBSJFTF[JPOJEFMCSBOPJOUFSQSF UBUPBDJÖTJBHHJVOHPOPMFJNNFOTFQPTTJCJMJUÆEFM/PTUSPSFMBUJWFBMMBEJG GFSFO[JB[JPOFEFMMBUUBDDPFEFMUPDDPUSBMFEJWFSTFEJUBEFMMBTUFTTBNBOP  QFSNFUUFOEPDPTÑEJPUUFOFSFUJNCSJEJGGFSFOUJFEJSJWFMBSFDIJBSBNFOUFMB TUSVUUVSBQPMJGPOJDBEFMQF[[P*ORVFTUPNPEPRVBMTJBTJJOUFSQSFUB[JPOFBD RVJTJTDFVOSJMJFWPJOBTQFUUBUPFJMTVPOPSJWFMBMBWBSJFUÆUJNCSJDBFMBQMB TUJDJUÆQSPQSJFEJVOFTFDV[JPOFPSDIFTUSBMF5VUUPRVFTUPQFSNFUUFWBB-J QBUUJEJJOUFSQSFUBSFNBHJTUSBMNFOUFPQFSFEJEJWFSTJBVUPSJFTUJMJEB#BDIB #SBINT EB4DBSMBUUJB4DIVNBOO FHMJFSBBODIFVOFDDF[JPOBMFJOUFSQSFUF NP[BSUJBOP DPTÑDPNFEJ$IPQJO4PQSBUUVUUPJORVFTUPBVUPSFSPNBOUJDP  DIFNPMUJJOUFSQSFUJBGGSPOUBOPFTBHFSBOEPSVCBUJFOVBODFTNFOUSFBMUSJ  QJÜTVQFSàDJBMNFOUFSJTQFUUPTJ SBHHJVOHPOPMFGGFUUPPQQPTUP -JQBUUJSBH HJVOHFVOFRVJMJCSJPVOJDP SJWFMBOEPJMNPOEPEFMDPNQPTJUPSFQPMBDDP DPOOPCJMUÆ TFNQMJDJUÆFQVSF[[BFTPUUPMJOFBOEPOFDPTÑJMTVPQSPGPOEPTJ HOJàDBUPEBMTVPNPUUPjTFEFTJEFSJBWWJDJOBSUJBVOQF[[POPOÍTVGàDJFOUF BNBSMP ÍBODIFMVJDIFEFWFBNBSFUFvmSFBMJ[[JBNPDIFRVFTUBDBQBDJUÆEJ DPNQSFOEFSFEJWFSTJTUJMJNVTJDBMJIBSBEJDJQSPGPOEF FDIFQPUSFCCFSJTB MJSFBHMJTUVEJEJDPNQPTJ[JPOFDPNQJVUJB1BSJHJDPO/BEJB#PVMBOHFS VOB EFMMFQJÜTUSBPSEJOBSJFQFSTPOBMJUÆNVTJDBMJEFMADIFEFDJTFEJEFEJDBS TJUPUBMNFOUFBMMJOTFHOBNFOUP2VFTUPTQJFHBBODIFJMQFSDIÊMFTVFTPS QSFOEFOUJJNQSPWWJTB[JPOJmTFDPOEPJUFTUJNPOJDIFMFBTDPMUBSPOPmTFN CSBWBOPQF[[JPSJHJOBMJEJ4DBSMBUUJ #BDIP$IPQJOFBMUSJ DPTÑQFSGFUUBFSB MJOUFHSB[JPOFUSBPHOJTUJMFFJMTVPQBSUJDPMBSFNPOEPFNPUJWP*MMBTDJUPEJ TDPHSBàDPEJ-JQBUUJOPOÍQVSUSPQQPNPMUPBNQJP NBÍDPTUJUVJUPJOQBS UF DPNFWFESFNP EBJODJTJPOJQFSMB&NJEJJNQPSUBO[BFDDF[JPOBMFDIFMB DBTBJOHMFTFGPSUVOBUBNFOUFOPOIBNBJGBUUPVTDJSFEBMQSPQSJPDBUBMPHP

9$'(0(&80 ([EDPELQRSURGLJLR /BUP B #VDBSFTU OFM   GBODJVMMP QSPEJHJP  EPQP BWFS TUVEJBUP OFMMB DJUUÆ OBUBMF DPO 'MPSJDB .VTJDFTDVGVBMMJFWPEJ$PSUPUB1BSJHJ EPWFTUVEJÖBODIFDPNQPTJ[JPOFDPO/BEJB#PVMBOHFS%BHMJ BOOJTVPOÖJOWBSJQBFTJFVSPQFJFOFMTJTUBCJMÑB(JOFWSB EPWFGVOPNJOBUPJOTFHOBOUFBM DPOTFSWBUPSJPMJOTPSHFSFEFMMBMFVDFNJBMPDPTUSJOTFBMJNJUBSFMBUUJWJUÆDPODFSUJTUJDB FBEFEJDBSTJBMMB DPNQPTJ[JPOFFBMMFSFHJTUSB[JPOJ.VPSFJMEJDFNCSFEFM NC

-JQBUUJEBCBNCJOP

/HUHJLVWUD]LRQL 5SBMFJODJTJPOJ&NJTFHOBMJBNPMVMUJNPSÊDJUBMUFOVUPB#FTBOÉPOBMDVOJNFTJQSJNBEFMMBTDPNQBSTB  TFSJF(SFBU"SUJTUTPGUIF$FOUVSZ FVODPGBOFUUPEJDE-FHBDZPG%JOV-JQBUUJ $;4 DIFSBDDIJVEF QSBUJDBNFOUFUVUUFMFSFHJTUSB[JPOJQJÜJNQPSUBOUJ-BDBTBGSBODFTF5BISBIBQVCCMJDBUPDEEFEJDBUJ B$MBSB)BTLJMmBMUSBHSBOEJTTJNBQJBOJTUBSVNFOBmFB-JQBUUJm5") EPWFRVFTUVMUJNP FTFHVFJMž$PODFSUPEJ#BSUÓLJMDEDPOUJFOFBODIFUSFJOUFSWJTUFJOGSBODFTFEFMMFTUBUF NC

3HUVDSHUQHGLSL -B CJCMJPHSBàB TV -JQBUUJ JO JUBMJBOP Í NPMUP SJEPUUB  Í DPNVORVF EJTQPOJCJMF JM WPMVNF -JQBUUJ EJ %SBHPT5BOBTFTDVmFE,BIO"WFSJMM *MOVNFSPEFMMBSJWJTUB.VTJDBQVCCMJDBUPOFMF PSEJOBCJMF BM TJUP XXXSJWJTUBNVTJDBDPN DPOUJFOF VO JOUFSFTTBOUJTTJNP TBHHJP EJ .BSDP 7JODFO[J DPO GPUP UFTUJNPOJBO[F EJTDPHSBàBFMFUSBEV[JPOJEJBMDVOJTDSJUUJGPOEBNFOUBMJQFSDBQJSFJMQFOTJFSPEJ RVFTUPHSBOEFBSUJTUB1FSBMUSFOPUJ[JFTJSJNBOEBBMTJUPXXXMJQBUUJIBTLJMGPVOEBUJPODPN NC



*MDPGBOFUUP&.*

$PO$MBSB)BTLJM


086,&$(36,&+( GL5REHUWR%RQGDYDOOL

"UUFOUJBRVFJ460/*

,

HJPSOBMJ SBSBNFOUF SJQPSUBOP OPUJ [JFSJHVBSEBOUJHMJFGGFUUJEFMMBNV TJDB TVCMJNJOBMF %J TPMJUP TVDDFEF RVBOEP RVBMDIF TFOUFO[B EJ RVBMDIF USJCVOBMF DPOEBOOB RVFTUP P RVFM HSVQQP NVTJDBMF P RVBMDIF UW JO HF OFSF QSJWBUB  DIF OF IBOOP GBUUP JMMF DJUBNFOUFVTP/PUJ[JFQFSBMUSPNPMUP EBUBUF OPOPTUBOUFDIFJO*UBMJBFJO&V SPQBMBMFHJTMB[JPOFBSJHVBSEPÍQJVUUP TUPTFWFSB7FEJBNPEJDPTBTJUSBUUB DPNFGVO[JPOBOPF DIFFGGFUUJQSPEVDPOP(MJJNQVMTJTVCMJNJOBMJTPOPTUJ NPMJTPOPSJPWJTJWJDPTUSVJUJQFSOPOFTTFSFJEFOUJàDBUJ BMJWFMMPDPTDJFOUF NBTPMPBMJWFMMPJODPOTDJP-PTDPQP Í RVFMMP EJ JOEVSSF QFOTJFSJ  FNP[JPOJ  BUUFHHJBNFOUJ  B[JPOJ TFO[BDIFJMEFTUJOBUBSJPOFBCCJBMBDPOTBQFWP MF[[B-PSFDDIJPVNBOPTJTBDIFÍJOHSBEPEJQFSDFQJ SFTVPOJDPOVOBGSFRVFO[BDPNQSFTBUSBMFFNJMB WJCSB[JPOJBMTFDPOEP )[ "MEJTPUUPEJ)[TJIBO OPHMJJOGSBTVPOJ BMEJTPQSBEJ)[HMJVMUSBTVP OJ  UVUUJ TVPOJ OPO QFSDFQJCJMJ DPTDJFOUFNFOUF (MJ JO GSBTVPOJUVUUBWJBSFTUBOPJOVOB[POBQFSDFUUJWBDIF QVS OPOFTTFOEPVEJCJMF QFSNFUUFMBSJDF[JPOFBMJWFMMPTV CMJNJOBMF*MQSJNPBTQFSJNFOUBSMJGV(FSBME0TUFS VO SJDFSDBUPSFEFM.PVOU4JOBJ4DIPPMPG.FEJDJOFEJ/FX :PSL/FMFMBCPSÖVOBUFDOJDBDIFDPOTJTUFWBOFM TPWSBQQPSSF JOGSBTVPOJ B EFMMB NVTJDB DPOWFO[JPOBMF 

DPO QBSUJDPMBSJ FGGFUUJ TV SJMBTTBNFOUP  DBQBDJUÆ DSFBUJWF  FNJDSBOJF  JOTPOOJB  BOTJBFEFQSFTTJPOF/POTJUSBUUBEJNB HJB JMOPTUSPDFSWFMMPQPTTJFEFVOBUUJWJ UÆ FMFUUSJDB SJMFWBUB EBMMFMFUUSPFODFGB MPHSBNNB NJTVSBCJMFJOPOEFDFSFCSB MJ  DIF TJ QPTTPOP DMBTTJàDBSF JO  UJQJ  JOEJDBUJWF EJ BMUSFUUBOUJ TUBUJ àTJPMPHJDJ 4J TGSVUUB JM GFOPNFOP EFMMB SJTPOBO[B  CFODPOPTDJVUPEBJNVTJDJTUJVOEJBQB TPO QFSDPTTP NFUUF JO WJCSB[JPOF VO EJBQBTPO WJDJOP -BSJTPOBO[BQVÖFTTFSFVUJMJ[[BUBBODIFOFMDBTPEFMMF POEFDFSFCSBMJ*OGBUUJ TFJMDFSWFMMPÍTPUUPQPTUPBJN QVMTJ WJTJWJ TPOPSJPFMFUUSJDJ EJVOBDFSUBGSFRVFO[B MB TVBOBUVSBMFUFOEFO[BÍRVFMMBEJTJOUPOJ[[BSTJ2VJOEJ  TFVOPTUJNPMPFTUFSOPÍBQQMJDBUPBMDFSWFMMP EJWFOUB QPTTJCJMFNVUBSFMBGSFRVFO[BEFMMFTVFPOEF-BUFDOJ DB DIJBNBUB#JOBVSBM#FBUT #BUUJNFOUJ#JBVSJDPMBSJ CB TBUBTVMGFOPNFOPEFUUPiSJTQPTUBJOGSFRVFO[Bu WJFOF VTBUBEBHMJTQFDJBMJTUJQFSJOEVSSFTUBUJEJRVJFUF SJMBTTB NFOUP TFOTB[JPOFEJCFOFTTFSF-BTUFTTBUVUUBWJBQVÖ FTTFSFVUJMJ[[BUBQFSQSPEVSSFNBMFTTFSF JOUPOUJNFOUP  PBEEJSJUUVSBQFSWFJDPMBSFNFTTBHHJBEBMUPDPOUFOVUP OFHBUJWP DPNFTQFTTPTJSJUSPWBOPJONVTJDIFEJUBMVOJ DPNQMFTTJSPDLOFMMBGPUPJMHSVQQPSPDLEFJ-FE;FQQFMJO  4FQPJBMMBNVTJDBWFOHPOPBCCJOBUJQBSPMF JNNBHJOJ  MVDJFDPMPSJMFGGFUUPÍEBWWFSPNJDJEJBMF

"4$0-5"DPNQSB -BQVCCMJDJUËTVCMJNJOBMF

0

BSDP EFMMB -VOB BWWPDBUP F QTJDPMPHP F1BPMP$JPOJ QTJ DIJBUSBFEPDFOUFBMMB4DVPMBEJ4QF DJBMJ[[B[JPOFJO1TJDIJBUSJBEJ'JSFO [F IBOOPQSPEPUUPVOJOUFSFTTBOUF NBOVBMFTVMDPOEJ[JPOBNFOUPNFO UBMF  /FVSPTDIJBWJ FE .BDSPMJCSBS TJ 4JTDPOTJHMJBJMMJCSPBHMJBOTJPTJ EPQPTPMPQPDIFQBHJOFDJBDDPSHJB NPEJRVBOUPTJBOPJOTJEJPTJFNJDJ EJBMJJNF[[JEJQFSTVBTJPOFFDPOWJO DJNFOUP $JUJBNP QBH   j/FM TJBQQSFTFDIFNPMUJTVQFSNFS DBUJ  BNFSJDBOJ EJGGPOEFWBOP EBHMJ BMUPQBSMBOUJ  BE VO MJWFMMP TPOPSP UBMFEBOPOQPUFSTJDPOTBQFWPMNFO

UF VEJSF  NFTTBHHJ FTPSUBOUJ B OPO SVCBSFJMUBDDIFHHJPTJSJEVTTFJDJS DBJMQFSDFOUPv(JÆOFMMPOUBOP 7BODF1BDLBSENJTFJOHVBSEJB TVHMJFGGFUUJEFSJWBOUJEBMMBQVCCMJDJ UÆ TVCMJNJOBMF DPO JM MJCSP 5IF )JE EFOQFSTVBEFST *QFSTVBTPSJPDDVMUJ +B NFT7JDBSZSFTFQVCCMJDJJSJTVMUBUJEJ VOTVPTUVEJPJODVJSJGFSJWBDIFHMJ TQFUUBUPSJEJVODJOFNBJODVJWFOJ WBOPJOTFSJUJCSFWJNFTTBHHJTVCMJNJ OBMJ OFJ GPUPHSBNNJ EFM àMN iCFWJ $PDB$PMBu F iNBOHJB QPQDPSOu  BVNFOUBWBOP FGGFUUJWBNFOUF J DPO TVNJEFJQSPEPUUJJORVFTUJPOF EFM QFSDFOUP *OGBUUJTFFSBWFSPDIF



DPOTDJBNFOUF OFTTVOP BWFWB QFSDF QJUP MB QVCCMJDJUÆ  FSB BMUSFUUBOUP WFSPDIFMJODPOTDJPEFHMJTQFUUBUPSJ BWFWBHFOFSBUPOFHMJTUFTTJVOGPSUJT TJNP EFTJEFSJP EJ CFSF DPDBDPMB F NBOHJBSFQPQDPSO SC


/(**(5( GL6LPRQHWWD%LWDVL

(05*$0FNJTUFSJPTP $PNF#BDI QFSJQJáQJDDPMJ

BLPC BWFWB BWVUP VOJMMVNJOB[JPOF OFM EVPNP EJ /BVNCVSH  RVBOEP VOB WPMUB BWFWB BTTJTUJUP B VO DPODFSUP MFHHFOEBSJPw -F BDVUF  TPOPSF EJTTP OBO[F MBTQSPDSPNBUJTNP MBMVHVCSFBUNPTGFSBEFMMJO UFSBPQFSBTFHOBSPOPJOFTPSBCJMNFOUF+BLPCFRVBOEP JMEJSFUUPSFBCCBTTÖMBCBDDIFUUBFOFM%VPNPTJGFDFVO TJMFO[JP JNQSFTTJPOBOUFw *M SBHB[[P FCCF MB DFSUF[[B EJBWFSBQQFOBBTTJTUJUPBVONJSBDPMPvOPOPTUBOUFMB GVMNJOB[JPOFFMJOEVCCJPUBMFOUPRVFTUBÍQFSÖMBTUP SJBEJVOVPNPTDPOàUUPJOUVUUFMFTVFBTQJSB[JPOJ EBM TPQSBOOPNFEJi,FNQFSTDIJBQQBuEJRVBOEPBOEBWBB TDVPMBàOPBMMBEJTJTUJNBEFJTVPJDPODJUUBEJOJFBMGBMMJ NFOUPEJTBTUSPTPEFMMBTVBQSJNBQSPWBDPNFEJSFUUPSF EPSDIFTUSB&QQVSF+BLPC,FNQFSVOJTDFBMUBMFOUPVO JNQFHOPEJTQFSBUP FOPOÍOÊQBSUJDPMBSNFOUFTUVQJ EP OÊ EJ BTQFUUP THSBEFWPMF ° TFNQMJDFNFOUF TFNQSF JOBEFHVBUP OFMQPTUPTCBHMJBUPOFMNPNFOUPTCBHMJBUP 'JOPBRVBOEP MBWJHJMJBEJ/BUBMFEFMOPOTDPQSF JOVOGBHPUUPQPMWFSPTPVOJODBSUBNFOUPJOUJUPMBUP"QP DBMZQTJT#FBUJ*PBOOJT"QPTUPMJ0SBUPSJP VOBQBSUJUVSBEJ QBHJOFEJVOBNJTUFSJPTB TDPOPTDJVUBPQFSBEJ+PIBOO 4FCBTUJBO #BDI %BM HJPSOP EFMMB TDPQFSUB  ,FNQFS TJ BTTFSSBHMJBJODBTB NBQJÜQFOFUSBOFMMPTUVEJPEJRVFM MBTUSBOBQBSUJUVSB QJÜJODVCJUFSSJCJMJ WJTJPOJFQSFTBHJ PTDVSJTJBTTFNCSBOPOFMMBTVBNFOUF3PNBO[PHPUJDP FPSJHJOBMF DIFTJMFHHFDPNFVOBQBSUJUVSBEJ#BDI

4Ö DBOUBSF /BUPEBVOMVOHPFBDDVSBUPQSPHFUUP FEVDBUJWPBWWJBUPEB#FOJBNJOB$BSSFU UBDPOMFWPDJCJBODIFEFMMB$PSBMF7FS EJF-FWFSEJNFMPEJFEFMM*TUJUVUPDPN QSFOTJWP i1BSNJHJBOJOPu EJ 1BSNB  JM UFTUPSBDDPHMJFDBO[POJUSBEJ[JPOBMJ EB UVUUP JM NPOEP  BDDPNQBHOBUF EBJ UFTUJNVTJDBMJJOJUBMJBOPFOFMMFMJOHVF EPSJHJOF FEBMMFBSNPOJ[[B[JPOJDVSB UFEB$FTBSF$BSSFUUB4JWBEBMM"SHFO UJOB BMMB .PMEBWJB  EBM (JBQQPOF BMMB 5VOJTJB EBMMB$JOBBMM"GSJDBTFO[BUSB TDVSBSFJDBOUJQBSNJHJBOJ*MWPMVNFÍ DPSSFEBUPEBDEDPOUVUUFMFDBO[POJ FMFUSBDDFNVTJDBMJ1FSJOGPSNB[JPOJF DPOUBUUJCFOJBNJOBDBSSFUUB!ZBIPPJU

#$BSSFUUB 0SJ[[POUJ EJTVPOJ  MJCSP DE

3PCFSU4DIOFJEFS  -"QPDBMJTTF  /FSJ1P[[B QBH FVSP 

-04$"''"-& /DPDVFKHUD

+XJR+DPLOWRQ

/FHMJ VMUJNJ HJPSOJ EFMMBHSBOEFHVFSSB  B#FSMJOP VOBNBESF QFSEFJMàHMJPEJEVF BOOJ TPUUP J CPNCBS EBNFOUJ'VHHFWFSTP TVE  EPWF TVP QBESF USPWB USB J QSPGVHIJ VO CBNCJOP BCCBO EPOBUP GPSTFFCSFP DIFTPTUJUVJSÆ DPTJJMOJQPUF-VPNPGBQSPNFUUF SFBMMBàHMJBEJOPOSJWFMBSFNBJMB WFSJUÆ&JMTFHSFUPSFTJTUFSÆBODIF TF(SFHPS EJWFOUBUPVOBGGFSNBUP WJPMJOJTUB   TPGGSJSÆ TFNQSF EJ VO TFOTP EJ NBODBUB BQQBSUFOFO[B 'B[J QBH   

3X]]OHGLWUH

*LDQ&RQWL

" /J[[B JM SJHBUUJFSF .BSD #FOIBNPV TDP QSF VO UVCP EJ NF UBMMP OBTDPTUP JO VO UFBUSP QFS NBSJPOFUUF EFM A " $JOJTFMMP  JMSFTUBVSBUPSFEJTUSV NFOUJ NVTJDBMJ (JBO 'FSSBSJUSPWBJOVOBO UJDPGPSUFQJBOPVODJPUUPMPEJNFUBM MP DIF FNBOB VOB MVDF BCCBHMJBOUF JO SJTQPTUB BE VOB DFSUB GSFRVFO[B TPOPSB-VMUJNBUFTTFSBEFMQV[[MFÍ USBMFNBOJEJ.BSJP#PDDIJ CJCMJPUF DBSJPEJ(FOPWB6OHJBMMPJOUSJHBOUF F QJFOP EJ TUSVNFOUJ NVTJDBMJ ;BO EPOBJ QBH  



,OSLFFRORFUHDWRUH

$QQHWWH6ZRERGD

*MQJDDPMPDSFBUPSFÍ QSPQSJPTPEEJTGBUUP JMTVPNPOEPÍDPTÑ CFMMP .B Í BODIF USPQQP USBORVJMMP  CJTPHOB GBSTJ WFOJSF VOJEFB&DDP RVFM MP DIF NBODB TPOP HMJ BOJNBMJ *M QJD DPMP DSFBUPSF TJ NFUUF BM MBWPSP BOJNBMJ HSPTTJ F BOJNBMJ QJDDPMJ  BOJNBMJHJBMMJFBOJNBMJSPTTJ BOJ NBMJ DIF WPMBOP F BOJNBMJ DIF OVPUBOP  UVUUJ QSFOEPOP WJUB &QQVSF NBODB BODPSB RVBMDP TBMBNVTJDB *MDBTUPSP QBH    


/·$/75$086,&$ GL*LRUJLR6LJQRUHWWL

2VFMMBDIJUBSSB *.13&7&%*#*-& 3JDPSEBOEP%FSFL#BJMFZ HFOJP TPMJUBSJPEFMMJNQSPWWJTB[JPOFSBEJDBMF

/

BNPSUFEJ%FSFL#BJMFZ OFMEJDFNCSFEFM  IBQSJWBUPMBOPODFSUPBGGPMMBUBDPNVOJUÆEFHMJ JNQSPWWJTBUPSJ SBEJDBMJ FVSPQFJ EJ VO QVOUP EJ SJGFSJNFOUP JOTPTUJUVJCJMF /BUP B 4IFGàFME OFM   #BJMFZTJBGGFSNBWFSTPMBàOFEFHMJBOOJ4FTTBOUBDPNF VOBEFMMFWPDJDIJUBSSJTUJDIFQJÜPSJHJOBMJEFM/PWFDFO UP -B TVB QPFUJDB OBTDF EB VO BQQSPDDJP RVBTJ NP OBTUJDPQFSSJHPSFFSJàVUPEFMDPNQSPNFTTP°GBUUB EJDPOTBQFWPMJSJOVODFBHMJTDIFNJDPNQPSUBNFOUBMJ EFJ WBSJ JEJPNJ NVTJDBMJ QPSUBUPSJ EJ DPOàOJ F PSUP EPTTJF BQBSUJSFEBRVFMMJEFMGSFFKB[[TUBUVOJUFOTF4F

6XRQDUHVHQ]D3/(7752

1

FMMVMUJNB GBTF EFMMB TVB WJUB  #BJMFZ TJ TDPQSÑ BG GFUUP EB VOB 4JOESPNF EFMUVOOFMDBSQBMFDIFHMJJNQFEÑ MVTP EFM QMFUUSP %FDJTF EJ SJàV UBSF PHOJ JOUFSWFOUP F EJ àTTBSF JOWFDFJOVOEJBSJPTPOPSPMFJOF EJUF QPTTJCJMJUÆ UFDOJDIF PGGFSUF EBRVFMMBDIFBUVUUJHMJFGGFUUJFSB VOB HSBWF NFOPNB[JPOF 6OB TDFMUB BHHIJBDDJBOUF NB MVDJEJT TJNB UVUUB MB QSPQSJB QPFUJDB FSB TUBUB DPTUSVJUB TVMMF JEFF EJ TPUUSB[JPOF F EJ BVUPMJNJUB[JPOF  EVORVF #BJMFZ  DPFSFOUFNFOUF  USBTGPSNÖ VOB NBMBUUJB JOWBMJ EBOUF JO VOPDDBTJPOF DSFBUJWB -FTJUPÍJMDE$BSQBM5VOOFM 5[B EJL    FTUSFNP EPDVNFOUP EJ VOB GPMHPSBOUF JOUFMMJHFO[B DSFBUJWB " DIJ WPHMJB TBQFSOF EJ QJÜ QPUSÆFTTFSFVUJMFDFSDBSFVO TVP WFDDIJP MJCSP PHHJ JNQFSEP OBCJMNFOUF GVPSJ DBUBMPHP -*N QSPWWJTB[JPOF  TVB OBUVSB F QSBUJDB JONVTJDB "SDBOB1FSNPMUJ VOBTPSUBEJUFTUPTBDSP HT

%FSFL#BJMFZ

VOBTDFOEFO[BQVÖFTTFSFSJOUSBDDJBUB ÍGPSTFRVFMMB EFJEVFHSBOEJSBEJDBMJEFM/PWFDFOUPDPMUP 8FCFSO F$BHF&QQVSFJáVTTJEJTVPOPSVNPSFEJ#BJMFZ DPTÑ iOFDFTTBSJu OFMMB BUUFOUB EJTQPTJ[JPOF EFHMJ BEEFOTB NFOUJFEFMMFSBSFGB[JPOJ OFMMBTDFMUBJOGBMMJCJMFEFMMF MVOHIF[[FEBBTTFHOBSFBHMJFWFOUJ OFMMBHFPNFUSJDB JNQSFWFEJCJMJUÆEJBMUF[[F UJNCSJFEJOBNJDIF TVPOB OP JOUJNBNFOUF DPNQBUJCJMJ DPO UVUUP RVBOUP WFOHB MPSPBGàBODBUP EBMMBNFSDVSJBMJUÆEJ)BO#FOOJOLP 5POZ 0YMFZ BM MJSJTNP MVOBSF EJ 4UFWF -BDZ P ,FOOZ 8IFFMFS .B Í JO TPMJUVEJOF DIF MB NVTJDB EJ #BJMFZ USBTGPSNBJSSJNFEJBCJMNFOUFJMQBFTBHHJPJOUFSJPSFEJ DIJWJÍFTQPTUP EJTQFOTBOEPMBTUFTTBQPUFO[BNBUFSJ DBEJVOPQFSBEJ#VSSJPEJ'POUBOB4PMPVODPSBHHJP DIFBGGPOEBMFQSPQSJFSBEJDJJOVOBWJTJPOFOFMMBRVB MFJDPOàOJUSBFTUFUJDBFEFUJDBOPOTPOPQJÜQPTTJCJMJ QVÖTQJOHFSFBEVOBDPFSFO[BDPNFRVFMMBNPTUSBUB EB#BJMFZàOPBMMBàOF àOPBRVBOEP DJPÍ BGàEBBMMF SFHJTUSB[JPOJ MB DSPOBDB JNQJFUPTB EFMMB QSPHSFTTJWB EFHFOFSB[JPOF EFM QSPQSJP DPSQP ° JM #BJMFZ TUSVH HFOUFEJ$BSQBM5VOOFM RVFMMPBMMBDVJBTTFO[BOPOÍ QPTTJCJMFSBTTFHOBSTJ

&RKHQGDFROOH]LRQH 4F%ZMBOIBTBQVUPDBOUBSFJMTVP FJMOPTUSP UFNQP NFHMJPEJPHOJBMUSP -FPOBSE$PIFOIBTBQVUPGPSTF BODPSQJÜEJ%ZMBOFOUSBSFJORVFMMBj[POBEJUVUUJJ UFNQJFEJOFTTVOUFNQPvDIFÍMJODPOTDJP%BMÑIB FTUSBUUPSJDPSEJTFQPMUJ WJPMFO[FSJNPTTF EFMJDBUF[[F QFSEVUF F OF IB GBUUP QPFTJB $PIFO QVÖ EVORVF QFSNFUUFSTJ  JO RVFTUP BOOP BQQFOB DPODMVTP  EJ QSFTFOUBSDJ -JWF "U 5IF *TMF PG 8JHIU  F -JWF *O -POEPO  JM FOOF JNQBWJEP DIF JQOPUJ[[B J NJMB EFMM*TPMB EJ 8JHIU TPUUP TIPDL QFS MB QFSGPSNBODFEJ+JNJ)FOESJYFMPTQMFOEJEPFOOF DIF BDDPNQBHOBUPEBMMPTQFTTPSFEFMQSPQSJPWJTTVUP FEBVOBCBOEQFSGFUUB TDFHMJF-POESBQFSàTTBSF VOB EFMMF TVF NJSBDPMPTF  JSPOJDIF  BQQBTTJPOBUF SJDBQJUPMB[JPOJ BVUPCJPHSBàDIF JO GPSNB EJ SÊDJUBM %VF$PIFOUSBDVJÍJNQPTTJCJMFTDFHMJFSF HT




48$'(512',9,$**,2 GL$QGUHD=DQLERQL

$"4"504$"/*/* MFSBEJDJEJVONJUP

,

MOPNFEJ"SUVSP5PTDBOJOJÍBUVUUJOPUP/POUVU UJQFSÖ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iEJTDP FE BMUSJ NFEJBu  Í TUBUP SJDBWBUP VOP TQB[JP QFS MB QSPJF[JPOF EJ VO EPDVNFOUBSJPFTDMVTJWP EFMMBEVSBUBEJVOPSBDJSDB  SFBMJ[[BUPBDVSBEFMMB$BTBEFMMB.VTJDB SFDFOUFNB BUUJWJTTJNBJTUJUV[JPOFQBSNFOTFEFEJUB GSBMBMUSP BMMB QSPNP[JPOFFWBMPSJ[[B[JPOFEFJQBUSJNPOJTUPSJDJ -BEFMJ[JPTBDBTBNVTFPEJCPSHP3PEPMGP5BO[J DIF OFMIBSFHJTUSBUP VMUJNPEBUPEJTQPOJCJMF DJSDB TFUUFNJMBWJTJUBUPSJUSBJRVBMJQBSFDDIJTUSBOJFSJ EJTQP

-BWJUBEJ5PTDBOJOJSBDDIJVTBJOVONVTFP

OFBODIFEJVOCPPLTIPQFSJQFSDPSSFJOTPNNBDPO DPOUSJCVUJEJWFSTJMBWJUBFMFPQFSFEFMNBFTUSP6OB QJDDPMBCJCMJPUFDBÍDPOTVMUBCJMFTVMQPTUP NBVOBQJÜ BNQJBEPDVNFOUB[JPOFBCFOFàDJPEFHMJTUVEJPTJÍEJ TQPOJCJMFOFMMB#JCMJPUFDB.FEJBUFDBEFMMB$BTBEFMMB .VTJDB B1BMB[[P$VTBOJ OFMDFOUSPDJUUÆ 4F  DPNF QBSF  MBOOP JO DPSTP WFESÆ OBTDFSF BODIF VOOVPWPDJDMPEJJODPOUSJBDBSBUUFSFEJWVMHBUJWPTVM NPOEPUPTDBOJOJBOP UVUUBMUSPDIFMJNJUBUPBEJOFSUF UFTUJNPOJBO[B OPOPTUBOUFJMNF[[PTFDPMPBCCPOEBO UFUSBTDPSTPEBMMBTVBNPSUF TJQVÖCFOEJSFDIFRVF TUBTFEFTUJBBTTPMWFOEPJMTVPDPNQJUP NBOUFOFOEP WJWB MB QSFTFO[B EFM HSBOEF JOUFSQSFUF USB MF OVPWF HFOFSB[JPOJ j/FMMJOTJFNF m IB TDSJUUP (VTUBWP .BSDIFTJ OFM TVP BNQJPTUVEJPTVMNBFTUSP FEJUPOFMEB6UFUmMB QFSTPOBMJUÆEJ5PTDBOJOJSFTUBVOBEFMMFQJÜQSPEJHJP TFEFMMBNVTJDBEPDDJEFOUF BODIFQFSJMNPEPUVUUP PDDJEFOUBMFEJBEEFOUSBSTJOFMMBOBMJTJFEJDPODFOUSBS TJOFMMBTJOUFTJv -B TVB DBTB NVTFP EFàOJTDF VOB USBJFUUPSJB VNBOB PMUSFBSUJTUJDB DJSBNNFOUBDIFJMNJUPÍDJÖDIFSFTUB EJVOUBMFOUPJOBSHJOBCJMFFEJVOPTQPOUBOFPSJDPOP TDJNFOUPVOJWFSTBMF

,/&'/·DOWUDIDFFLD VRUSUHQGHQWH GL)UDQ]/LV]W -BNVTJDBEBDBNFSBEJ'SBO[-JT[UÍ VOPEFHMJBOHPMJPTDVSJEFMM0UUPDFOUP 4USBOPNBWFSP BODIFJMNBFTUSP TJNCPMPEFMMBMFUUFSBUVSBQJBOJTUJDB EBDPODFSUPIBMBTDJBUPVOEJTDSFUP DBUBMPHPEJNVTJDBQFSQJDDPMJJOTJFNJ 1BHJOFNJTDPOPTDJVUF FTFHVJUFEJ SBEP MBTDJBUFJOEJTQBSUF EJGàDJMNFOUF SFQFSJCJMJQFSTJOPTVEJTDP&QQVSFMB NPEFSOJUÆEJRVFTUBQSPEV[JPOF DIF TJTJUVBJOHSBOQBSUFOFMMBNBUVSJUÆ BWBO[BUBEJ-JT[U RVBOEPMBTUBHJPOF EFMWJSUVPTJTNPTUSVNFOUBMFFSBHJÆ TUBUBBCCPOEBOUFNFOUFBMJNFOUBUB TJBNPOFMMVMUJNPRVBSUPEFMTFDPMP  BQQBSFDPNFVOBTQFUUPFWJEFOUF  JOUSFDDJBUPDPOMBTJOHPMBSJUÆEFJUJUPMJ FDPOMBWPDB[JPOFBEVOJOUJNJTNP SJDFSDBUPDIFTJFTQMJDBOFMMBPSJHJOBMJUÆ EFHMJPSHBOJDJ-BDBSBUUFSJ[[B[JPOF

UJNCSJDBWBEJQBSJQBTTPDPOMBSJOVODJB BTDSJUUVSFEJCSBWVSBMBCSFWJUÆ TJOUSFDDJBDPOMJOUFOTJUÆFTQSFTTJWB /POUVUUFRVFTUFPQFSFGVSPOPJOUFTF TVCJUPJOWFTUFEBDBNFSBMFPSJHJOJ TPOPEJTQBSBUF FMFWFSTJPOJTPOPUBMPSB QJÜEVOB JOMJOFBDPOMFFTJHFO[F EFMMFEJUPSJBPDPOMFWPMV[JPOFFTUFUJDB EFMDPNQPTJUPSF.BTVMWBMPSFFMB CFMMF[[BEJRVFTUFQFSMFTUSVNFOUBMJOPO TVTTJTUPOPEVCCJ UBOUPEBBSSJDDIJSFJM SJUSBUUPUJQJDPEFMNBFTUSPNBHJBSPEJ VODBSBUUFSFUVUUBMUSPDIFNBSHJOBMF 6OEJTDIFUUPFEJUPEBMMFUJDIFUUB GSBODFTFBFPO XXXBFPOGS SJTQPOEF BMMBDVSJPTJUÆEFHMJJHOBSJFQPSHF VOJTQJSBUBMFUUVSBEJRVFTUBQBSUJDPMBSF BSFBEFMMBSUFMJT[UJBOB4VPOBOPJM WJPMPODFMMJTUB"MFYJT%FTDIBSNFT JM QJBOJTUB4ÊCBTUJFO7JDIBSEFMFOTFNCMF



2VBFSFOEP *OWFOJFUJT DPO HVTUPOPCJMF  WBMPSJ[[BOUF F OJUJEBQSPQSJFUÆ TUJMJTUJDB*O SBTTFHOB DPO RVBMDIFàSNB FTUSBOFB MF EVF&MFHJF MBQSJNBÍQFSWJPMPODFMMP  QJBOPGPSUF BSQBFBSNPOVJVN  MB3PNBODFPVCMJÊF 5SJTUJB DIFÍMB OPUFWPMFUSBTDSJ[JPOFQFSUSJPDPO QJBOPGPSUFEF-B7BMMÊFE0CFSNBOO  0SQIÊF JOVOBSBSJTTJNBWFSTJPOFEJ 4BJOU4BÌOT -BMVHVCSFHPOEPMB /VBHF HSJTFEBMUSPBODPSB/POUVUUPNB BCCBTUBO[BQFSDPOWJODFSTJEJBWFS JOHJVTUBNFOUFUSBTDVSBUPVO-JT[UEJ QSJNPSEJOF B[


N

L QSODWHD $OEHUWR7UX]]L

(·

 VOBTDPMUBUPSFPOOJWPSPFDPOMFJEFFDIJB SF "MCFSUP 5SV[[J -JOHFHOFSF EJ 1PHHJP 3V TDP   BOOJ  WJDFQSFTJEFOUF EJ $POàOEVTUSJB .BOUPWB  BNB BODIF JM KB[[  JM QPQ  JM SPDL  MB MJSJDB .BTFHMJDIJFEJRVBMÍJMEJTDPDIFIBTFOUJUPQJÜTQFT TPMBSJTQPTUBÍTFDDB.P[BSU $PODFSUJQFSQJBOPGPSUF FPSDIFTUSB1FSMFTBUUF[[BJOVNFSJF&CBTUB VOBDIJBDDIJFSBUBJOGPSNBMFTVMMBSHPNFOUPQFSDBQJ SFDIFTJPSJFOUBUSBTUJMJFEFQPDIFNVTJDBMJDPOVOB DPNQFUFO[BJOWJEJBCJMFQFSVOBNBUPSF *OHFHOFSF DPNFÍOBUPJMTVPBNPSFQFSMBDMBTTJDB j%BSBHB[[JOPDPNQSBWPEJTDIJEJSPDLJNQFHOBUPJO TJFNFDPONJPGSBUFMMP"TDPMUBWBNP(FOFTJT $BU4UF WFOT +FUISP5VMM/FMGSBUUFNQPNJPQBESFNJDPOUB HJBWBMBTVBQBTTJPOFQFSMBMJSJDBFNJGBDFWBDPOPTDF SFJDBQPMBWPSJEFMNFMPESBNNB.BMJODPOUSPDPOMB TJOGPOJDB F MB DBNFSJTUJDB MB EFWP B VO JODPOUSP DPO VOBQFSTPOBTQFDJBMFv $FMPSBDDPOUB j4JUSBUUBEFMNJPQSPGFTTPSFEJ-FUUFSFEFM-JDFP6O EPDFOUFJMMVNJOBUPDIFJMMVTUSBWBMBTUPSJBEFMMBDVMUV SBTQB[JBOEPBODIFOFMMFBSUJàHVSBUJWFFOFMMBNVTJDB °JMOPUPQPFUBFMBUJOJTUB(JBOGSBODP.BSFUUJ5SFHJBS EJOJ EJSFDFOUFIBQVCCMJDBUPMBSBDDPMUBi$BO[POJFSFEJTPO OPFEJTUVQPSFu FEJ[JPOJ*M1POUF OES v )BNBJTVPOBUPVOPTUSVNFOUP j4Ñ QFSVOQPIPTUVEJBUPDIJUBSSBFTUSJNQFMMPBODP SBRVBOEPIPUFNQP NBTFO[BHSBOEJBNCJ[JPOJv 2VBMÍMVMUJNPDPODFSUPBDVJIBBTTJTUJUP j°TUBUPB3FHHJP&NJMJBMB.BIMFS+VHFOE0SDIFTUFS EJSFUUBEB$MBVEJP"CCBEPTQMFOEJEPv 4F EPWFTTF EJSF JM DPODFSUP DIF MIB QJÜ FNP[JPOBUB àOPSB j%JSFJDIFÍTUBUBVOBQSPWBFBODPSBVOBWPMUBTPOP EFCJUPSFBMMBTDVPMB&SPJOHJUBDPOM6OJWFSTJUÆB#FS MJOPRVBOEPIPBWVUPMPQQPSUVOJUÆEJBTTJTUFSFBVOB iHFOFSBMFuEJ"MTPTQSBDI;BSBUIVTUSBEFJ#FSMJOFS1IJ MIBSNPOJLFS BMMB 1IJMIBSNPOJF VOFTQFSJFO[B JOEJ NFOUJDBCJMFv 2VBMJBMUSJBVUPSJQSFGFSJTDFBDDBOUPB.P[BSU j-BNBQQBEFMMFNJFQBTTJPOJNVTJDBMJWBEBMMFUÆCB SPDDB àOP B )BZEO F 7JWBMEJ  TBMUB B QJÍ QBSJ M0UUP DFOUP FSJQSFOEFEBMUBSEP3PNBOUJDJTNPBJQSJNJEFM /PWFDFOUPDPOBVUPSJDPNF.BIMFS %FCVTTZ %WPSÃL  .VTPSHTLJK 3JDIBSE4USBVTT 4USBWJOTLJKv 1FSDIÊOPOMFQJBDFM0UUPDFOUP j/POBNPJMTFOUJNFOUBMJTNP OÊMBDPTJEEFUUBiFTQSFT TJPOFu1FSNFMBNVTJDBÍGSVJ[JPOF MFHHFSF[[B DMBT TF & TPQSBUUVUUP  DPNF EJDFWB 4USBWJOTLJK  DSFEP DIF QPTTBFTQSJNFSFTPMPTFTUFTTBv /POGBFDDF[JPOFOFNNFOPQFS#FFUIPWFO j4PDIFQFSRVBMDVOPÍVOFSFTJB NBMBSJTQPTUBTJO DFSBÍOPv



#FFUIPWFO  /0 (3";*& -BVUPSFEFMM&SPJDBQSPQSJPOPOQJBDFBE "MCFSUP5SV[[J*MWJDFQSFTJEFOUFEJ $POmOEVTUSJB.BOUPWBSBDDPOUBMBTVB QBTTJPOFQFSMBNVTJDBEB.P[BSUmOPB 4USBWJOTLJKFPMUSF NBAFTDMVTP GL$OLFH%HUWROLQL

/·,1*(*1(5(',32**,2586&2 /BUP B 1PHHJP 3VTDP JM  HJVHOP   EPWF BCJUB UVUUPSB  MJOHFHOFS "MCFSUP 5SV[[J Í "NNJOJTUSBUPSF %FMFHBUPEFMMB[JFOEB5SV[[J1SFGBCCSJDBUJTSMEJ1PHHJP 3VTDP 3JDPQSF JOPMUSF MB DBSJDB EJ "NNJOJTUSBUPSF %FMFHBUP EFMMF -51 TQB F $BQQFMMBSJ TSM EJ 1SFTJEFOUF EFMMF1BEBOB1BOOFMMJTQB 'POUBOB*NNPCJMJBSFTSM -B .BSDIFTB TQB %BM  IB TWPMUP WBSJF BUUJWJUÆ QSJNB OFM (SVQQP (JPWBOJ *OEVTUSJBMJ  RVJOEJ OFMMB (JVOUB EFMM"TTPDJB[JPOF *OEVTUSJBMJ EJ .BOUPWB EBM  Í 1SFTJEFOUF EFMMB TF[JPOF QSFGBCCSJDBUJ JO DFNFOUP EBM  Í 7JDFQSFTJEFOUF DPO EFMFHB BMMF SFMB[JPOJ JOEVTUSJBMJFBGGBSJTPDJBMJEJ$POàOEVTUSJB.BOUPWBEBM Í7JDFQSFTJEFOUFEJ"TTPCFUPOFEBMNFNCSP EFM$EBEJ'FEFSCFUPO BC


Musicalmente anno6 n 2