Issuu on Google+

N

$QQR1XPHUR 'LFHPEUH*HQQDLR

V .BHB[JOFEFMMq0SDIFTUSBEB$BNFSBEJ.BOUPWB TJDBMNFOUF

3BHB[[J  UVUUJ BDPODFSUP

4BMWBUPSF 4DJBSSJOP

*NJFJ HJBSEJOJTPOPSJ

*QSPHFUUJ TQFDJBMJ QFSMFTDVPMF

0SDIFTUSF FMBWPSP

1BSMBOP JQSPUBHPOJTUJ

1IJMJQQF )FSSFXFHIF .VTJDBB 4BOUB#BSCBSB

-*/5&37*45"

%"/*&-)"3%*/(

*.1"3*".0%"--"$*/" 7DULIID52&³3RVWH,WDOLDQH6SD´6SHGL]LRQHLQDEERQDPHQWRSRVWDOH'/ &RQY,Q/Q DUWFRPPD'&%0DQWRYD


NHGLWRULDOH GL$QGUHD=DQLERQL

0D0R]DUWDYUHEEHDSSODXGLWR%UXQHWWD"

,

M OPEP EFMMFEVDB[JPOF BMMB NVTJDB  DSVDJBMF  MP SJUSPWJB NP BODIF OFMMF QBHJOF EJ RVFTUP OVPWP OVNFSP EJ .VTJ DBMNFOUF & SJHVBSEB UVUUJ  OFTTV OP FTDMVTP 4UBWPMUB OF QBSMBOP BMDVOJ HJPWBOJ EJ WBMPSF DPNF J WJPMJOJTUJ -PSFO[B #PSSBOJ F 5J NPUJ'SFHOJ NFNCSJEJ4QJSB.J SBCJMJT FDPNF"OESFB#BUUJTUPOJ  EJSFUUPSFMFMPSPQBSPMFTVPOBOP WFSFQFSDIÊJMUBMFOUPMJNFUUFBM SJQBSP EB SBHJPOJ EJ JOUFSFTTF %VORVFMFHHFUFMFDPOàEVDJB $PNF VTDJSF EBM QBOUBOP OFM RVBMF MB DVMUVSB NVTJDBMF SJTDIJB PHOJHJPSOPEJBGGPOEBSF 'BDFO EP DBQJSF B DIJ TPWWFO[JPOB MB NVTJDB DIF TVPOBSF Í VOB DPTB TFSJB  BQQBTTJPOBOUF  GSVUUP EJ DPOUJOVP TBDSJàDJP QFSTPOBMF  F DIFBTDPMUBSFOPOÍVOBUUPQBTTJ WPNBJMSJáFTTPEJVOBEJTQPTJ[JP OF BMMB DPOPTDFO[B EFM NPOEP  EFMMBTUPSJBFEJOPJTUFTTJ 0HHJ JM .JOJTUSP #SVOFUUB BGGFS NBTDBOEBMJ[[BUP USPWBUFVOTVP JOUFSWFOUP TV :PV5VCF  DIF J NVTJDJTUJEFMWFOUVOFTJNPTFDPMP OPO MBWPSBOP DPNF OFM MPOUBOP QBTTBUP FDIFJOQBSUJDPMBSFOPO MBWPSBOP DPNF OFM 4FUUFDFOUP EJFEFQSPWBJMCVPO.P[BSU HJV TUJàDBOEPDPTÑJUBHMJBM'VT 'PO EP6OJDPQFSMP4QFUUBDPMPMFDVJ SJTPSTF  TJ EFWF SJDPSEBSF  WBOOP QFSRVBTJJMDJORVBOUBQFSDFOUP BHMJFOUJMJSJDJ $FSUP MFTFJDFOUPFQJÜPQFSFMB TDJBUFDJEBMTBMJTCVSHIFTFTPOPMB QSPWB EJ VOB BQQMJDB[JPOF TFO[B TPTUFNB QVSDPORVBMDIFSBHJP OF EBMMB TVB QBSUF QFSDIÊ UVUUJ TBQQJBNPEJTQSFDIJFDBUUJWFHF TUJPOJ JM.JOJTUSPEJNFOUJDBDIF BMUFNQPEJ.P[BSUMBDPOEJ[JPOF TPDJBMF EFM NVTJDJTUB FSB RVFMMB EJ VO VUJMF TFSWJUPSF EFJ QPUFOUJ  F DIF MFTQSFTTJPOF BSUJTUJDB FSB

´

&RPHXVFLUHGDOSDQWDQRQHOTXDOH ODFXOWXUDPXVLFDOHULVFKLDRJQLJLRUQR GLDIIRQGDUH")DFHQGRFDSLUHDFKL VRYYHQ]LRQDODPXVLFDFKHVXRQDUH qXQDFRVDVHULDDSSDVVLRQDQWH IUXWWRGLFRQWLQXRVDFULILFLRSHUVRQDOH

TVCPSEJOBUB BMMF DPNNJTTJPOJ %JNFOUJDB BODIF DIF .P[BSU OPONPSÑSJDDPFEFCCFVOGVOF SBMFRVBMVORVF&DIFOPOÍQJÜ UFNQPEJTPUUPNJTTJPOJ 4BSFCCFVOHSPTTPQBTTPJOBWBOUJ QFSMPOFTUPFMBCPSJPTPNVTJDJTUB JUBMJBOP DIFQFSGPSUVOBFTJTUF B EJTQFUUPEFMMFJOOVNFSFWPMJEJGà DPMUÆ DIF JODPOUSB QFS EJWFOUBSF F SJNBOFSF VO QSPGFTTJPOJTUB  USPWBSFVOSJDPOPTDJNFOUPQPMJUJ DPEFMTFUUPSF PWWFSPVOSJDPOP TDJNFOUP JOUFMMFUUVBMF EBM RVBMF GBS OBTDFSF VOB SJáFTTJPOF TFSJB TV VO iNFTUJFSFu DIF Í BOPNBMP NBSFBMF$IFOPOÍTPMUBOUPVO TFSWJ[JPNBVOPEFJUBOUJJOEJDB UPSJEFMMBDJWJMUÆEJVO1BFTF *OWFDF  GSB HSBOEJ F QJDDPMJ UBHMJ DPOUJOVBMBDPOWJO[JPOFDIFQFS MB NVTJDB JM EFOBSP TJB TQFTP  BO[JDIÊ JOWFTUJUP 6O DPODFUUP JOEJQFOEFOUFEBMCVPOVTPEFMMF SJTPSTF -P4UBUPEJNPTUSJEJWPMFSQSPUFH HFSFJMTVPQBUSJNPOJPEJDVMUVSB  EJQFSTPOF EJUSBEJ[JPOJ EJNVTJ DB BOUJDB F OVPWB TPMP DPTÑ BWSÆ MB GPS[B F MB DSFEJCJMJUÆ QFS GBS WBMFSF JM EJSJUUP EJ WJHJMBSF TVMMB RVBMJUÆFMBRVBOUJUÆEFMMBQSPEV [JPOFBSUJTUJDB DQGUHD]DQLERQL#RFPDQWRYDFRP



´ ´ ´

6DUHEEHXQ JURVVRSDVVRLQ DYDQWLWURYDUHXQ ULFRQRVFLPHQWR SROLWLFRGHOVHWWRUH RYYHURXQ ULFRQRVFLPHQWR LQWHOOHWWXDOHGDO TXDOHIDUQDVFHUH XQDULIOHVVLRQH VHULDVXXQ PHVWLHUHDQRPDOR PDUHDOH


/(77(5(DOOD5('$=,21( 5SB'&45&.64*$"-* FSJDPSEJ4."33*5* 4POP HSBUP BMMB 3FEB[JPOF EJ .VTJ DBMNFOUF  DIF NJ PGGSF MB QPTTJCJMJUÆ EJ SJQSPQPSSF BMDVOF PTTFSWB[JPOJ QFSTPOBMJ MBTDJBUFDBEFSFEBMMBSJWJTUB NFTJ GB  GPSTF QFS MJODPNCFSF EFMMF TDBEFO[F EJ àOF TUBHJPOF .J BWFWB TGBWPSFWPMNFOUF DPMQJUP MFEJUPSJBMF EJ HFOOBJP BOOP   O  i0VWFSUV SFu DPOJMRVBMFJMEJSFUUPSFTDIJFSBWB JM QFSJPEJDP m F JNQMJDJUBNFOUF MB TUFTTB0SDIFTUSBFMBQJDDPMBDPNVOJ UÆNVTJDBMFDIFMFTUBJOUPSOPmOFMMB QPMFNJDB QFS NPMUJ BTQFUUJ BSUJàDJBMF FQFOPTBNFTTBJOQJFEJEBMMB(B[[FUUB EJ .BOUPWB  OFM NFSJUP EFMMB EFQSF DB[JPOF FTQSFTTB EB OVNFSPTJ MFUUPSJ QFSMBCVTPEFMMBNBSDJB3BEFU[LZOFJ DPODFSUJ EJ $BQPEBOOP PGGFSUJ EBMMB HFTUJPOF EFM 5FBUSP 4PDJBMF 4POP VOP EFJ jTFOTJCJMJ DJUUBEJOJv  DIF BWFWBOP TPUUPTDSJUUP RVFMMB QSPUFTUB F NJ QBSFWB HJVTUP PQQPSSF RVBMDIF QSFDJTB[JPOF DIF WPSSFJ RVJ SJQSFO EFSF  JO NPEP QJÜ EJTUFTP 0DDPSSF BO[JUVUUPSJQPSUBSFMFQJTPEJPBMMFTVF EJNFOTJPOJSFBMJOFTTVOBSJDIJFTUBEJ QFSQFUVB DBODFMMB[JPOF EJ VO CSBOP EJNVTJDBWFOJWBBMMPSBBWBO[BUBTFN QMJDFNFOUFTJTPUUPMJOFBWBVOEJTBHJP  VOB TUSJEFOUF DBEVUB EJ HVTUP F EJ DJWJMUÆ4JMBNFOUBWBMVTPGFTUBJPMPmB GVSPS EJ SJDIJBNJ UFMFWJTJWJ m EFM NP UJWFUUP EFEJDBUP EBM WFDDIJP 4USBVTT BM NBSFTDJBMMP GPSDBJPMP F UFSSPSJTUB 

QSPQSJPJORVFMUFBUSPDIFDFSUBNFO UFFCCFBEBDDPHMJFSFUSBMFTVFNVSB BMDVOJ EFHMJ JNQJDDBUJ EJ #FMàPSF  JO RVFTUBDJUUÆDIFUVUUPSBMJPOPSBDPNF NBSUJSJFOFDPOTFSWBMFUFTUJNPOJBO [F 1FS UBMF BTQFUUP MB QSPUFTUB F MB SJDIJFTUBSJNBOHPOPGPSUJFDPOWJOUF  BODIF JO WJTUB EFMMF HJÆ BOOVODJBUF SJDPSSFO[F EJ àOF BOOP 1FS BNPS EFMMBNVTJDB ÍJMDBTPEJBHHJVOHFSF DIF OPO IB BMDVO TFOTP FTJCJSF VO DBUBMPHP EJ JMMVTUSJ DPNQPTJ[JPOJ EF EJDBUFBEFWFOUJCFMMJDJ RVBTJGPTTFSP MJDFO[F P EFCPMF[[F EB QFSEPOBSF BHMJ BVUPSJ  OFMMBNCJUP EJ VOBSUF DIFOFTTVOPEPWSFCCFQFSNFUUFSTJEJ JNQVHOBSFJOOPNFEJVOBjSBODPSP TB WJTJPOF EFMMB TUPSJBv    &VUFSQF DPOUSP$MJP 0OPOÍQFSDBTPDIFBM QBSJEFMMBTUPSJB EFMMBMFUUFSBUVSBFEJ PHOJHSBOEFBSUFMBNVTJDBTJBTFNQSF QPMJUJDB  /PO QBS QPTTJCJMF JNNB HJOBSF #BDI  #SBINT  $JBKLPWTLJK BM EJ GVPSJ EFM MPSP UFNQP  EFMMB MPSP QFSTPOBMF WJTJPOF EFMMFQPDB JO DVJ WJWFWBOP QFS OPO EJSF EFM NBTTPOF .P[BSU  EFM SJCFMMF #FFUIPWFO  EFM TPWJFUJDP 4IPTUBLPWJD 5SBTDVSBOEP RVFTUF DPOTBQFWPMF[[F OPO TJ BSSJWB BDPNQSFOEFSFEBWWFSPJMQSPGPOEP  BOHPTDJPTP FTJTUFO[JBMFDPOáJUUPDIF UPSNFOUBJQVCCMJDJJTSBFMJBOJEJGSPO UFBMMBNVTJDBEJ8BHOFS FEBSFBMHF TUPEJ%BOJFM#BSFOCPJN DIFQSPQSJP MÆ WB B SJQSPQPSMB  JM TVP TJHOJàDBUP BVUFOUJDP 1FS EJSMB JO BMUSJ UFSNJOJ  SJFTDF BSEVP  BWFOEP BMMF TQBMMF JM TFDPMPEFMMFHVFSSFNPOEJBMJ RVFTUB TUPSJB TFQBSBSFVOBTVQQPTUBiNPSB

N

VTJDBMNFOUF

.BHB[JOFEFMMq0SDIFTUSBEB$BNFSBEJ.BOUPWB

%*3&5503&3&410/4"#*-&"OESFB;BOJCPOJ 3&%";*0/&7BMFOUJOB1BWFTJ $0/46-&/;"&%*503*"-&"MJDF#FSUPMJOJ

)"//0$0--"#03"50-VDB"OHFMJOJ .JDIFMF#BMMBSJOJ  -VJHJ#JFUUJ 4JNPOFUUB#JUBTJ 3PCFSUP#POEBWBMMJ  'FSEJOBOEP$BSSFSB .JDIFMF$PSBMMJ "SBCFMMB$PSUFTF  1JFSB"OOB'SBOJOJ $MBVEJP'SBDDBSJ -JDJB.BSJ  (JBO1BPMP.JOBSEJ -VJHJ1JDBSEJ 4UFGBOP4DBOTBOJ  (JPSHJP4JHOPSFUUJ "OOB7FDMBOJ &%*53*$&"TTPDJB[JPOF0SDIFTUSBEB$BNFSBEJ.BOUPWB 6''*$*0"##0/".&/5*."/507"  1JB[[B4PSEFMMP 5FM &NBJMPDNBOUPWB!PDNBOUPWBDPN 45".1"4FM4SM $3&.0/"WJB%F#FSFO[BOJ 5FM 3FHJTUSB[JPOFBM5SJCVOBMFEJ.BOUPWB OEFM 5JSBUVSBDPQJF

MJUÆ EFHMJ BSUJTUJu EBMMPQFSB MPSP  EB QPSSF JOWFDF JO VOB TPSUB EJ MJNCP iQSJWJMFHJBUPu GBUUPEJNBUFSJBiJOUBO HJCJMFu EFQVSBUBQFSTFNQSFEBPHOJ BGGBOOPUFSSFOP$POJMDIFTJWFSSFC CF BE BQSJSF VO BMUSP CFM EJTDPSTP  TVMMBMJDFJUÆEJJOUFSQSFUBSFMFNVTJDIF EBMUSFFQPDIFTFDPOEPJMHFOJPEFHMJ BSUJTUJ DPOUFNQPSBOFJ $PTÑ DPNQJMB SF QSPHSBNNJ EJ DPODFSUP OPO WVPM EJSF DPHMJFS GSVUUJ EBM HJBSEJOP EFMMF NFSBWJHMJF°BMDPOUSBSJPVOBEFMJDB UBPQFSB[JPOFDVMUVSBMF ÍJOWJBSFVO NFTTBHHJP BODIF QPMJUJDP %VORVF NFSJUFSFCCF RVBMDIF SJáFTTJPOF QJÜ BUUFOUB MB TFHOBMBUB DPOUSBEEJ[JPOF USB MB NBSDJB EJ 3BEFU[LK F MF GFTUF NBOUPWBOF $IF DJBTDVOP TBQSFCCF JOWFDF DPHMJFSF PWF TJ WPMFTTF JNNB HJOBSFMFTJCJ[JPOFEJ'BDDFUUBOFSBQFS MBàOFEFM3BNBEBO PEFMMB%JF'BIOF )PDI MJOOP EFM QBSUJUP OB[JTUB  QFS JM /BUBMF B .BS[BCPUUP  P NBHBSJ EJ 3VMF#SJUBOOJBBMDPODFSUPWJFOOFTFEJ $BQPEBOOP4JNJMJBDDPTUBNFOUJQPT TPOP TFNCSBSF B UBMVOP QBSBEPTTBMJ  QFS MF EJGGFSFOUJ TFOTJCJMJUÆ JOEPUUF EBMMB DPOPTDFO[B TDPOUBUB EJ GBUUJ F DPOáJUUJPSBNFOPMPOUBOJOFMUFNQP F OFMMP TQB[JP /FM DBTP EJ .BOUPWB  WBQSFTPBUUPDIFSJDPSEBSFVOPEFHMJ FQJTPEJ QJÜ BUSPDJ EFM 3JTPSHJNFOUP FRVJWBMF BHJVEJ[JPEJNPMUJPQFSBUPSJ EFMMPTQFUUBDPMPFEFMMJOGPSNB[JPOF  BM jSJQSJTUJOP EJ WFSJUÆ EJNFOUJDBUFv  B WFDDIJVNF TDPMBTUJDP DPNF MBNPS QBUSJP6OBOPJBBVUFOUJDB OFMUFNQP EFMMFWFSJUÆNFEJBUJDIF &VHFOJP$BNFSMFOHIJ0UUPCSF

4POPUSBTDPSTJNFTJEBRVFMNJPFEJUPSJBMF FOFMGSBUUFNQPOPO IPDBNCJBUPPQJOJPOF%VORVFWJSJNBOEP QFSDPMPSPDIFWPSSBO OPSJQFSDPSSFSFJMNJPSBHJPOBNFOUPMPUSPWFSBOOPMFHHJCJMFTVMTJUP XFCEFMM0SDIFTUSBEB$BNFSBEJ.BOUPWB XXXPDNBOUPWBDPN  OFMMB TF[JPOF EFMMF iQVCCMJDB[JPOJ FEJUPSJBMJu "HHJVOHP  TFO[B QPMFNJDB TPMPRVBMDIFQSFDJTB[JPOFDIFNJTFNCSBPQQPSUVOBWB QSJNBSJBNFOUF EFUUP B TDBOTP EJ FRVJWPDJ WJTUP DIF RVJ OFTTVOP DPMUJWBMBDFOTVSBQFSNPUJWJEJCBTTPPQQPSUVOJTNP DIFMBQSJNB MFUUFSBBDVJTJGBSJGFSJNFOUPSJNBTFOFMMFNBOJEFMM&EJUPSFQFSDIÊ BMVJGVJOEJSJ[[BUB FEJDPOTFHVFO[BSJUFOVUBQSJWBUB/POÍQPJ BNNJTTJCJMF JM QSFTVQQPTUP DIF JP QBSMJ B OPNF EFHMJ BCCPOBUJ EJ 5FNQPE0SDIFTUSB PEFJàEJTPTUFOJUPSJEFMM0SDIFTUSBEB$BNFSB EJ.BOUPWBÍJOGBUUJOPUPDIFRVBMVORVFMJCFSPHJPSOBMJTUBTDSJWF QFSHMJFWFOUVBMJMFUUPSJ FOPOBMMPTDPQPEJTPTUJUVJSTJBMPSP*OàOF .VTJDBMNFOUFOPOBQQBSUJFOFBOFTTVOBGB[JPOFTPTUJFOFTFNQMJ DFNFOUFNFHMJPDIFQVÖMBEJGGVTJPOFEFMMBDVMUVSBEFMMBTDPMUP PMUSF MFBUUJWJUÆDIFGBOOPDBQPBMM0SDIFTUSBEB$BNFSBEJ.BOUPWB 1VSUVUUBWJBTJBDPODFTTPEJJODPSSFSFJORVBMDIFJNNBHJOFVUPQJDB MVOJPOFBO[JDIÊMBEJWJTJPOF MBQBDJàDB[JPOFEFHMJBOJNJFOPOJ DPOUSBTUJQJÜFNFOPPSDIFTUSBUJ QVSDPOUVUUPJMSJTQFUUPEFMMB4UP SJB BODIFMPDBMF WJDJOBFMPOUBOB.BOFMMBWJUBFTJTUPOPPQJOJPOJ EJWFSTFFUBMWPMUBJODPNQBUJCJMJOFQSFOEPBUUPDPOTFSFOJUÆ B[




6200$5,2 0XVLFDOPHQWH GLFHPEUHJHQQDLR



*/$01&35*/"



03$)&453&$0/530-"$3*4*



(*03/0%&--".&.03*"

   

*OUFSWJTUBFTDMVTJWB)BSEJOH $SFEJUJEJDPQFSUJOB%FVUTDIF (SBNNPQIPO)BSBME)PGGNBOO

1BSMBOPJQSPUBHPOJTUJ

-BNJBNVTJDBiEFHFOFSBUBu



*-$"40-6$)&4*



"/(&-&3*)&8*55



$0-0//"40/03"

4"-7"503&4$*"33*/0



(3"..0'0/0

  

  

 

  

&TF.P[BSUBWFTTFDPQJBUP 



6OJODPOUSPGPSUVOBUP



*OUFSWJTUB0MUSFJM(JBSEJOP





"4"/5"#"3#"3"



)FSSFXFHIFF$PMMFHJVN(FOU





*/03$)&453"



0DN UPVSJO"VTUSJB





130(&550&65&31&



3"(";;* 5655*"$0/$&350

 

 

5FNQPEPSDIFTUSBQFSMFTDVPMF

*MTVPOPEFMMBMMFHSJB

-&((&3&

0SGFPBCJUBB#PTUPO



26"%&3/0%*7*"((*0



 

$IJCFODPNJODJB

.64*$"&14*$)&

"-53".64*$"



".*$*0$.

"SHFOUB FSPFEJ4QBHOB

 

%B0TUJHMJBDPOQBTTJPOF

4FBMSFHJTUBQJBDF8BHOFS

/PUJ[JFEBMQJBOFUB(POH 'SBODJBOBTDPTUBUSBMFDBMMJ

*/1-"5&"

&[FDIJFMMP-FWPOJ

&2175,%87256 .*$)&-& $03"--* 4JPDDVQBEB UFNQPEJNVTJDIF DPOUFNQPSBOFFF OPO MBWPSBOEPOFM TFUUPSFFEJUPSJBMF JORVBMJUÆEJHJPSOBMJTUB SFEBUUPSFF DPOTVMFOUFQFSMBDPNVOJDB[JPOFQFS DPOUPEJJTUJUV[JPOJFGFTUJWBMNVTJDBMJ 4DSJWFTVMMFSJWJTUF"NBEFVTF#MPX6Q )BJEFBUPFEJSJHFJMTJUP XXXBMUSFNVTJDIFJU$IJNFHMJPEJ MVJQFSVODPMMPRVJPDPO4BMWBUPSF 4DJBSSJOP 

1*&3""//" '3"/*/* (JPSOBMJTUB  BNBSBDDPOUBSF QFSTPOBHHJF MVPHIJ GBUUJEJ DVMUVSBFDPTUVNF )BàSNBUPSFQPSUBHFEBQBFTJ FJOUFSWJTUBUPQFSTPOBMJUÆEJTQJDDP EFMMBTDFOBJOUFSOB[JPOBMFQFS .VTJDBMNFOUFIBJODPOUSBUP%BOJFM )BSEJOH$PMMBCPSBDPOJM(JPSOBMF  7BOJUZ'BJS .FSJEJBOJ $MBTTJD7PJDF° DPSSJTQPOEFOUFQFSUFTUBUFTUSBOJFSF  USBDVJ,MBTTJTL.VTJLLNBHBTJO



-6$" "/(&-*/* (JPSOBMJTUB QSPGFTTJPOJTUB  MBWPSBDPNF GSFFMBODFF DPMMBCPSBJO QSFWBMFO[BDPOJM$PSSJFSFEFMMB4FSBF DPOMBSJWJTUB4MPXGPPE .VTJDBMNFOUFHMJIBDIJFTUPEJJOEBHBSF JMDPNQMFTTPFBSUJDPMBUPNPOEPEFMMF PSDIFTUSFDPOQBSUJDPMBSFBUUFO[JPOF BMMFPQQPSUVOJUÆQSPGFTTJPOBMJEJ RVBMJUÆQFSJHJPWBOJNVTJDJTUJJUBMJBOJ SBSFFEJGàDJMJEBDPHMJFSF


*MEJSFUUPSFEPSDIFTUSBJOHMFTF%BOJFM)BSEJOH BOOJ GPUP%FVUTDIF(SBNNPQIPO)BSBME)PGGNBOO

LQFRSHUWLQD

N

/POTPOPQJรก 530110(*07"/&




2VBOEPEFCVUUร›DPOJ#FSMJOFS1IJMIBSNPOJLFSBWFWBTPMPBOOJi5SPQQP QSFTUP NBBWFWPMJODPTDJFO[BEFMMFUร‹w DPNNFOUB%BOJFM)BSEJOH $IFPHHJEJBOOJOFIBFEร’VOPEFJEJSFUUPSJQJรกPTBOOBUJEFMNPOEP 2VJQBSMBBODIFEFMMB4DBMBFEFMMBiTVBw.BIMFS$IBNCFS0SDIFTUSB GL3LHUD$QQD)UDQLQL

'

BOJFM)BSEJOHรกVUUVBFGSFNFTVMQPEJPEBMRVBMFTFNCSBTQJD DBSF JM WPMP EB VO NPNFOUP BMMBMUSP 4QJFHB MF CSBDDJB  TPSUB EJBMJ WFSTPMFTUFSOP4DBSJDBJMQFTPEFMDPSQPTVMMBQVOUBEFJ QJFEJFTJTMBODJBJOBWBOUJRVBTJWPMFTTFUVGGBSTJOFMMPSDIFTUSB$IFJTUJHB DPOHFTUJQFSFOUPSJPMVTJOHBDPONPWJNFOUJรกFTTVPTJ %J0YGPSE DMBTTF QSPWJFOFEBMMBCPUUFHBEJ4JNPO3BUUMFรTUBUP MVJjBDSFBSNJDPNFEJSFUUPSFv EJDIJBSBQVOUVBMNFOUFBPHOJJOUFSWJTUB 'V3BUUMFBGBSMPFTPSEJSFOFMBMMBUFTUBEFMMB$JUZPG#JSNJOHIBN 4ZNQIPOZ 0SDIFTUSB )BSEJOH IB QPJ TFNQSF DPOUBUP TV VO BMUSP NFOUPSFEJWBHMJBRVBMF$MBVEJP"CCBEP EJDVJGVBTTJTUFOUFB#FSMJOP 2VBOEPEFCVUUBWBDPOJ#FSMJOFS1IJMIBSNPOJLFSBWFWBWFOUVOPBOOJ  FEFSBJMQJรœHJPWBOFEJSFUUPSFBTBMJSFTVRVFMQPEJP1PJ RVFTUPEJSFUUPSF JOHMFTF  CSJUBOOJDP HJร† BM QSJNP THVBSEP DIJPNB CJPOEB  DBSOBHJPOF DIJBSB MFOUJHHJOJ JOJ[JBWBBGBSFJMQJFOPEJFTQFSJFO[FTUFMMBSJ 0SB ร EJSFUUPSF PTQJUF EFMMB -POEPO 4ZNQIPOZ  EJSFUUPSF NVTJDBMF EFMM0SDIFTUSB 4JOGPOJDB EFMMB 3BEJP 4WFEFTF F EBM  EJSFUUPSF 1SJODJQBMFEFMMB.BIMFS$IBNCFS0SDIFTUSBJMHJPJFMMPDPODVJ)BSEJOH MBWPSBEBQJรœEVOEFDFOOJP1SPQSJPDPOMB.BIMFSEJSJHFSร†VODPODFSUP QFS5FNQPE0SDIFTUSBBM5FBUSP4PDJBMFEJ.BOUPWBEPNFOJDBHFOOBJP NVTJDIFEJ.P[BSUF#FFUIPWFO BMQJBOPGPSUF-BST7PHU  $BNCJB MBQQSPDDJP EJ VO EJSFUUPSF B TFDPOEB DIF TJ SFMB[JPOJ B VOPSDIFTUSBEJMVOHPDPSTPPQQVSFEJHJPWBOJ  j$BNCJBMBUUFHHJBNFOUP NBJOSFMB[JPOFBMMBQFSTPOBMJUร†EJVOPSDIF TUSB OPOBMMBOBHSBGF0HOJDPNQMFTTPIBMBTVBJEFOUJUร†FSJDIJFEFรกFT TJCJMJUร†BVOEJSFUUPSFยฐQFSRVFTUPDIFIPEFDJTPEJOPOMBWPSBSFDPO QJรœEJPUUPPSDIFTUSFMBOOPv 2VBMรJMDBSBUUFSFEFMMB.BIMFS jยฐ FTUSFNBNFOUF TFSJB F WPMJUJWB  PHOVOP TJ TFOUF QBSUF JOUFHSBOUF EFMMB DPNQBHJOF  SFTQPOTBCJMF EJ RVFMMP DIF BWWJFOF (MJ PSDIFTUSBMJ TPOP JODSFEJCJMNFOUFEFWPUJBMMJTUJUV[JPOF NJBDDPSHPDIFTJTFOUPOPBNJDJBODPS QSJNBDIFDPMMFHIJ5VUUPRVFTUPTJBWWFSUFOFMMBHJPJBEFMGBSFNVTJDBv



)BSEJOHEVSBOUFVOBQSPWB DPOMB.BIMFS$IBNCFS0SDIFTUSB  JOBMUPJNVTJDJTUJEVSBOUFVOBQBVTB GPUPEJ1FUFS'JTDIMJ


N

LQFRSHUWLQD

´

,OPHUFDWRGHOOD PXVLFDHXURSHR qFDPELDWR /DGLVSRQLELOLWj HFRQRPLFDq GLPLQXLWDRJJLLO FRVWRGHOELJOLHWWR GHOORVSHWWDWRUH YDJLXVWLILFDWR

´

4FWPMFTTFUSBDDJBSFJMQSPàMPEFMMPSDIFTUSBTDBMJHFSB "CCJBNPBODPSB CFOQSFTFOUFMBQSJNBEFMMB4DBMBDIFMFJDPOEVTTFBTPMJUSFOUBOOJ j° DBNBMFPOUJDB  DBQBDF EFTQSJNFSF UBOUJ DPMPSJ 3FTQJSB RVPUJEJBOB NFOUF MB QPMWFSF EFM QBMDPTDFOJDP  F RVFTUP TJ TFOUF IB VOP TQJDDBUP TFOTPEFMUFBUSPv °TFNQSFTUBUPGSBJQJÜHJPWBOJBGBSUVUUP$PTBIBJNQMJDBUPJMDPOUJOVP CSVDJBSMFUBQQF j/PO IB NBJ DPOUBUP HSBODIÊ 4POP QFSGFUUBNFOUF DPOTBQFWPMF EFM GBUUPDIFBMMBHFOUFQJBDDJPOPRVFTUJEFUUBHMJ GBOOPNPMUPFGGFUUP-B DPTBEFUFSNJOBOUFÍDIFJOJ[JBOEPQSFTUP TJTQFSJNFOUBOPTVCJUPDFSUF DPTF SJTQBSNJBOEPUFNQP$POJMTFOOPEJQPJ SJUFOHPDIFGPTTJUSPQQP HJPWBOF QFS EJSJHFSF J #FSMJOFS  TPMP MJODPTDJFO[B UJ DPOTFOUF EJ GBSF DFSUFDPTF$PNVORVFTPOPSJDPSEJNPMUPMPOUBOJ PSNBJv "QSPQPTJUPEJHJPWBOJ EJHJPWBOJDIFEJTFSUBOPMFTBMFEBDPODFSUP6O BOUJEPUP j*MQSPCMFNBÍDIFDJÖSJHVBSEBUVUUFMFGBTDFEFUÆ*OPHOJDBTP OPO EPCCJBNPQFOTBSFDIFTFVOBDPTBOPOJOUFSFTTBBMMBNBHHJPSBO[BOPO IBJMEJSJUUPEJFTJTUFSF1PDIFDPTFJOUFSFTTBOPUVUUJ FRVFTUFTPOPJMDJCP

1(/6(*12',02=$57(%((7+29(1 ,OSURJUDPPDGHOFRQFHUWRDO7HDWUR6RFLDOH %BOJFM)BSEJOHàHVSBHJÆUSBHMJPTQJUJEJ5FNQPE0SDIFTUSBHJVOTFOFM  QPDIJBOOJEPQPJMEFCVUUPDPOMB'JMBSNPOJDBEJ#FSMJOP-B TVBDBSSJFSBFSBHJÆSJQSFTBEFMMFDSPOBDIF TPTQJOUBEBJCVPOJVGàDJ EJ3BUUMFF"CCBEP0HHJ BBOOJ )BSEJOHIBQFSEVUPMBVSBEFM SBHB[[PQSPEJHJPFEÍEJWFOVUPVOEJSFUUPSFEJWBTUBFTQFSJFO[BFEJQJÜ NFEJUBUBNBUVSJUÆ-PSJWFESFNPDPOMB.BIMFS$IBNCFS0SDIFTUSB 5FBUSP4PDJBMF EPNFOJDBHFOOBJP JOVOBTFSBUBTVEEJWJTBUSB .P[BSUF#FFUIPWFO PTTJBUSBEVFDPMPOOFEFMMBDMBTTJDJUÆ FGSB BMDVOFPQFSFNBTTJNFEFMMBMPSPBSUF4FMB4JOGPOJB&SPJDB TDSJUUBOFJ QSJNJEFMM FEJOJ[JBMNFOUFEFEJDBUBB/BQPMFPOF ÍVOJDPOB EFMTJOGPOJTNPEFMNBFTUSPEJ#POO JM$PODFSUP,EFMMBVTUSJBDP MBODJBVOPTHVBSEPTVMNPOEPWJFOOFTF TVMMBRVPUJEJBOJUÆEFMHFOJP DIFDPOEVDFJMQJBOPGPSUFBMMBQPFTJBEFMWJSUVPTJTNP QFSVOQJDDPMP QVCCMJDPQBHBOUF*OBHHJVOUB BODPSBEFMUFEFTDP MPVWFSUVSFQFSJM ESBNNB&HNPOUEJ(PFUIF B[ 



$POMBrTVBs.DP )BSEJOHqBODIF EJSFUUPSFPTQJUFEFMMB-POEPO 4ZNQIPOZFEJSFUUPSFNVTJDBMF EFMMq0SDIFTUSB4JOGPOJDB EFMMB3BEJP4WFEFTF GPUPEJ1FUFS'JTDIMJ


F JM TFTTP /PO EPCCJBNP TGPS[BSDJ EJ SFOEFSF MB DMBTTJDB QPQPMBSF 0HOJ WPMUB DIF GBDDJBNP NVTJDB EPCCJBNP FTTFSF DPOWJOUJ DIF GSB J DFOUP TQFUUBUPSJ QPTTJBNP JOáVJSF TVM NBHHJPS OVNFSP QPTTJCJMF  QVOUPv 4UBOOPTQVOUBOEPOVPWJNFSDBUJ JMDBTPEFMMB$JOBPEFM.FEJPSJFOUF $PTBOFQFOTB j5VUUPDJÖÍTPMUBOUPQPTJUJWPFJOUSJHBOUF(JÆMBWWFOUPEFM(JBQQPOF TQBMBODÖOVPWJPSJ[[POUJ PSBTJBHHJVOHFMB$JOB*O0SJFOUFIPDPOP TDJVUPUBOUJHJPWBOJEJSFUUPSJJOUFSFTTBOUJ NJQJBDFNPMUPMBDVSJPTJUÆ F QBTTJPOF DIF J $JOFTJ SJTFSWBOP BMMB NVTJDB DMBTTJDB 7FEJ àVNJ EJ QFSTPOFSJWFSTBSTJOFMMFTBMFEBDPODFSUPÍEBWWFSPGBOUBTUJDPv $PTB DIJFEF  JOWFDF  JM QVCCMJDP EFMMB WFDDIJB &VSPQB BMMJOUFSQSFUF EPHHJ  j&TJHFBUUJSFTQPOTBCJMJ*ORVFTUJVMUJNJWFOUBOOJÍDBNCJBUPNPMUPJM NFSDBUPEFMMBNVTJDBFVSPQFP-BEJTQPOJCJMJUÆFDPOPNJDBÍBOEBUB WJBWJBTDFNBOEP RVJOEJOFMNPNFOUPJODVJTJSJUBHMJBVOPTQB[JPQFS MBSUF RVFTUPEFWFFTTFSFBTTPMVUBNFOUFDVSBUP0HHJQJÜDIFNBJJM DPTUPEFMCJHMJFUUPEFMMPTQFUUBUPSFWBHJVTUJàDBUPv

352',*,262/$56 &RQ0DKOHUVXRQHUj LOSLDQLVWDWHGHVFR9RJW %BM TVP TJUP XFC QFSTPOBMF XXXMBSTWPHUDPN  JM QJBOJTUB UFEFTDP FOOF  OBUP JO (FSNBOJB OFMMB DJUUBEJOB EJ %ÛSFO OFM/PSE3FOP8FTUGBMJB OPOMPOUBOPEBMDPOàOF DPO MB 'SBODJB  DJ GB TBQFSF DIF JOJ[JÖ HMJ TUVEJ NVTJDBMJ BBOOJ DPNFPHOJQSPEJHJPDIFTJSJTQFUUJ%FWFNPMUF EFMMF TVF BCJMJUÆ EJOUFSQSFUF B 3VUI 8FJTT F ,BSM)FJO[ ,ÅNNFSMJOH  FE PHHJ WJWF B -POESB 7JODJUPSF EJ VO TFDPOEPQSFNJPBM$PODPSTPEJ-FFETOFM -BST7PHU PHHJFTJCJTDFVOCJHMJFUUPEBWJTJUBEBMRVBMFTJFWJODPOPMF TVFRVBMJUÆOPODPNVOJ1PDIFOPUJ[JFCBTUBOPÍTUBUPB àBODPEJ$MBVEJP"CCBEPFEFJ#FSMJOFS1IJMIBSNPOJLFS  EFMM0SDIFTUSB EJ #JSNJOHIBN F EJ 4JNPO 3BUUMF  EFMM0SDIFTUSB 'JMBSNPOJDB EJ 'SBODJB F .ZVOH8IVO $IVOH*OUFOTBBODIFMBTVBBUUJWJUÆJOTBMBEJSFHJTUSB[JPOF MB&NJTUBEPDVNFOUBOEPMBNQJF[[BEFMTVPSFQFSUPSJP 1FSTPOBMJUÆ TPMJEB  FTVCFSBOUF  F NVTJDJTUB JOGBMMJCJMF  7PHUÍBUUFTPDPOMB.$0F)BSEJOHJMHFOOBJPQFSJM .P[BSUDFMFCFSSJNPEFMMVNJOPTP$PODFSUPJOEPNBHHJPSF , DBQPMBWPSPEFHMJBOOJEJ7JFOOB B[

*MQJBOJTUBUFEFTDP-BST7PHUJOUFSQSFUFS¼B.BOUPWBJM$PODFSUP, EJ.P[BSUDPOMB.$0EJSFUUBEB)BSEJOH




N

VHEEHQFKHVLDPRJLRYDQL

03$)&453&-"7030 JMGVUVSPÒHJËRVJ *O*UBMJBMFPQQPSUVOJUËQSPGFTTJPOBMJQFS JNVTJDJTUJTPOPQPDIJTTJNF.BJQJá CSBWJ FJQJáPTUJOBUJ SJFTDPOPBFOUSBSF OFMHJSPEFMMFDPNQBHJOJEJBMUPMJWFMMP %BJMFHHJJEJ.BIMFS$IBNCFS 4QJSB .JSBCJMJTF0DN FDDPDPNFMBQFOTBOP

4QJSBNJSBCJMJT

GL/XFD$QJHOLQL

&

PTB GBSÖ EB HSBOEF  1SJNB P QPJ  MB EPNBOEB SPO[B JO UFTUB B DIJVORVF TVPOJ OFMMF PSDIFTUSF HJPWBOJMJ 1BTTBOP J WFOUBOOJ F BSSJWB JM QVOUP JOUFSSPHBUJWP & RVFMMJ DIF SJTQPOEPOP DPNF TFNCSFSFCCF OBUVSBMF  jJM NVTJDJTUBv  TPOP TFNQSF EJ NFOP /PO Í EJGàDJMF EB DBQJSF QFSDIÊ j*O *UBMJB MF PQQPSUVOJUÆ QFS J HJPWBOJ NVTJDJTUJTPOPQPDIJTTJNFFSFHOBMBQSFDBSJFUÆvmTQJFHB5JNPUJ'SFHOJ  WJPMJOJTUBOFMM0SDIFTUSBEB$BNFSBEJ.BOUPWB OFMMB.P[BSUEJ"CCBEP FOFMMB4QJSB.JSBCJMJT2VBOUPBMMJOTFHOBNFOUP CBTUJRVBOUPIBTDSJUUP 1JFUSP*DIJOPTVM$PSSJFSFEFMMB4FSBMOPWFNCSFj-VMUJNPDPODPSTPB DBUUFESFÍTUBUPCBOEJUPOFM w GPTTFBODIFOBUPVO.P[BSU HMJ TBSFCCFTFNQSFTUBUPQSFGFSJUPDPNFQSPGFTTPSFEJSVPMPVOiJEPOFPu EFM DPODPSTP EFM v 2VBMDVOP QSPWB B UJSBSF BWBOUJ àO DIF QVÖ  NBHBSJ DPOUFOUBOEPTJ EJ DPODFSUJ iB HFUUPOFu * QJÜ PTUJOBUJ  DBQBDJ P GPSUVOBUJ QJÜTQFTTPUVUUFMFUSFDPTFJOTJFNF SJFTDPOPBFOUSBSFOFM HJSPEJPSDIFTUSFEBMUPMJWFMMPDPNFMB.BIMFS$IBNCFSPMBTUFTTB0DN 5BOUJQFSÖ BMMBàOF NPMMBOPMBODJBPMBSDIFUUP j$SFEPTJBJNQPSUBOUFQBSUJSFEBMWPMFSTVPOBSF OPOEBMWPMFSMBWPSBSF TVPOBOEPv EJDF-PSFO[B#PSSBOJ WJPMJOJTUBOFMMB$IBNCFS0SDIFTUSB PG&VSPQF NBBODIFOFMMB.BIMFS$IBNCFS0SDIFTUSBFOFMMB.P[BSU EJ "CCBEP j*O *UBMJB m QSPTFHVF m TJ SBHJPOB PMUSFUVUUP USPQQP QFS DPNQBSUJNFOUJTUBHOJTFTFJNPMUPCSBWPEFWJEJWFOUBSFVOTPMJTUB TFTFJ VOQPNFOPCSBWPGBSBJNVTJDBEBDBNFSBF DPNFVMUJNBTDFMUB UJSFTUB MPSDIFTUSB *O 1BFTJ DPO VOB USBEJ[JPOF EJ HSBOEJ PSDIFTUSF  DPNF MB (FSNBOJB OPOÍBGGBUUPDPTÑ$ÍMBNCJ[JPOFEJBSSJWBSFJOVOPSDIFTUSB *M NJP QSJNP NBFTUSP NJ SJQFUFWB TFNQSF DIF  JO VOPSDIFTUSB  TBSFJ TUBUBJOWJEJPTBEFJWJPMJOJTUJTPMJTUJ.BOPOMPTPOPBGGBUUP4VPOBSFEB TPMJTUB NJ TPEEJTGB RVBOUP TVPOBSF MF QBSUJ EB PSDIFTUSBMF 2VFTUB Í BODIF MB HSBOEF MF[JPOF EFMMB 4DVPMB EJ 'JFTPMF EJ 1JFSP 'BSVMMJ  EPWF BQQFOBSJFTDJBEBSUJDPMBSFRVBMDIFOPUB UJNFUUPOPBTVPOBSFBTTJFNF



0$+/(5 &+$0%(5 25&+(675$ 'POEBUBOFMEBBMDVOJNVTJDJ TUJQSPWFOJFOUJEBMMBHJPWBOJMF.BI MFS+VHFOEPSDIFTUFSFEB$MBVEJP"C CBEP MB.BIMFS$IBNCFS0SDIFTUSB PHHJÍDPNQPTUBEBNVTJDJTUJEJ EJWFSTFOB[JPOJ-BTVBJNQPS UBO[BDPNFGVDJOBEJHJPWBOJUBMFOUJ ÍUFTUJNPOJBUBEBMMBTDFTBEJ%BOJFM )BSEJOH DIFMIBEJSFUUBQFSMBQSJ NBWPMUBBBOOJFOFÍEJWFOUBUP EJSFUUPSFNVTJDBMFOFM/FÍUVU UPSBJMEJSFUUPSFQSJODJQBMF


63,5$0,5$%,/,6 j*ODBNFSJOPB$SFNPOB EPQPBWFSFTFHVJUPDPOHSBOEFTVDDFTTP M&SPJDBDPOMPSDIFTUSB.P[BSU&SBWBNPDPOUFOUJ NBDJNBODB WBRVBMDPTBWPMFWBNPBWFSFVOPTQB[JPOPTUSPQFSBQQSPGPOEJSF  QFSTUVEJBSFv$PTÑ-PSFO[B#PSSBOJSBDDPOUBMBOBTDJUBEFMQSPHFUUP 4QJSB.JSBCJMJT%BJRVBUUSPBNJDJJOJ[JBMJ MJEFBIBiDPOUBHJBUPu NVTJDJTUJ FUÆNFEJBBOOJ EJ*UBMJB 4WJ[[FSB "VTUSJB (FSNB OJB 4MPWBDDIJB -FUUPOJB *TSBFMF 4QBHOB "VTUSBMJB /VPWB;F MBOEB 4WF[JB 'SBODJBF4MPWFOJB1FSTDFMUB 4QJSBTVPOBTFO[B EJSFUUPSFEPSDIFTUSB

'PUPEJ4POKB8FSOFS

BEBMUSJ*PBPUUPBOOJFSPJOVORVBSUFUUPEBSDIJv-BWPHMJBEJTVPOBSF BTTJFNFÍUBOUB DIFMB#PSSBOJ 'SFHOJFVOBMUSPQBJPEJBNJDJIBOOP EBUP WJUB B 4QJSB NJSBCJMJT 1JÜ DIF VOPSDIFTUSB  Í VO MBCPSBUPSJP EJ TUVEJP OFMRVBMFTJQSPWBFTJTVPOBTFO[BEJSFUUPSF6OPDDBTJPOFQFS BTDPMUBSMBÍGPSOJUBEBMDPODFSUPQFS5FNQPE0SDIFTUSBEJNFSDPMFEÑ HFOOBJP BM 5FBUSP $PNVOBMF EJ (PO[BHB JO QSPHSBNNB NVTJDIF EJ #BSUÓL j.BMB4QJSBmDIJBSJTDFMB#PSSBOJmOPOÍTUBUBVOSJQJFHPQFS QPUFSMBWPSBSF&SBWBNPHJÆUVUUJNVTJDJTUJQSPGFTTJPOJTUJ& QFSJMQSJNP DPODFSUP DJTJBNPQBHBUJWJBHHJPFCJHMJFUUPBFSFPv 0WWJP  OPO Í EVSB TPMP JO *UBMJB 4QFDJF JO UFNQJ EJ DSJTJ FDPOPNJDB &QQVSFFTFNQJDPOUSPDPSSFOUFOPONBODBOPj.PMUJHJPWBOJNVTJDJTUJ




N

VHEEHQFKHVLDPRJLRYDQL

JUBMJBOJPHHJWBOOPBTVPOBSFJO4QBHOBmEJDFBODPSB5JNPUJ'SFHOJ m VO QBFTF DIF WFOUBOOJ GB WFOJWB DPOTJEFSBUP 5FS[P .POEP EBM QVOUP EJ WJTUB NVTJDBMF 4PMP DIF MÆ TJ Í JOWFTUJUP F DPTÑ J SVPMJ  SJTQFUUPBMM*UBMJB BEFTTPTJTPOPJOWFSUJUJv$POJMQVCCMJDPEFMMFTBMF EB DPODFSUP TFNQSF QJÜ EB DBQFMMJ CJBODIJ  CJTPHOFSFCCF JOWFTUJSF OFJ SBHB[[J  NBHBSJ SJQPSUBOEP OFMMF BVMF EJ TDVPMB VOFEVDB[JPOF NVTJDBMF DPNF TJ EFWF .JDB GBDJMF  EJDF 'SFHOJ  jDPO VO NJOJTUSP 3FOBUP#SVOFUUB OEB DIFCPMMBOPJNVTJDJTUJDPNFQBSBTTJUJTPDJBMJv &QFOTBSFDIF TFMBDVMUVSBNVTJDBMFJO*UBMJBGBEJGFUUP MBTFOTJCJMJUÆ QFSMBDMBTTJDBOPONBODBEJTJDVSP-PEJNPTUSBJMTVDDFTTPEFMM0DN PEFMMBTUFTTB4QJSB.JSBCJMJTj2VBOEPBOEJBNPBTVPOBSFOFJQBFTJ EJQSPWJODJB EPWFDJGFSNJBNPOPOTPMPQFSJDPODFSUJNBBODIFQFS MFQSPWF NBHBSJNBOHJBOEPOFJCBSEFMQBFTFmBTTJDVSB'SFHOJmMB SJTQPTUBEFMQVCCMJDPÍTFNQSFTUSBPSEJOBSJBv 6OTFHOPEJTQFSBO[B$PNFJMGBUUPDIFDJTJBOPBODPSBSBHB[[JQSPEJ HJPDIFOPOSJNBOHPOPFUFSOFQSPNFTTF7FEJ"OESFB#BUUJTUPOJ TP QSBOOPNJOBUPMj)BSEJOHJUBMJBOPv(MJDIJFEJBNPTF QFSFNFSHFSF  DPOUJOPEJQJÜJMUBMFOUP MBQFSTFWFSBO[BPMBGPSUVOBj/FMNJPDBTP  MBGPSUVOBÍTUBUBJODPOUSBSFQFSTPOFDPNF1JFSDBSMP0SJ[JP DIFIBO OPTDPNNFTTP OPOTFO[BDPSBHHJP TVEJNF-JOUFSFTTFQFSJHJPWBOJ NVTJDJTUJ RVJOEJ OPONBODB$PNFOPONBO DB MJOUFSFTTF EFJ HJPWBOJ QFS MB NVTJDBv .B JM QVOUP EPMFOUF Í TFNQSF MP TUFTTP j-FEV DB[JPOF NVTJDBMF m EJDF #BUUJTUPOJ m JO *UBMJB Í JM QSPCMFNB EFJ QSPCMFNJ TJ JOTFHOB TUPSJB EFMMBSUF NBOPOTUPSJBEFMMBNVTJDB$PNFTF GPTTFVOEFMJUUPOPOTBQFSFDIJFSB.JDIFMBO HFMP NBDPOUJQPDPJHOPSBSF.FOEFMTTPIO4J ÍWPMVUPJOJ[JBSFEBMMBSJGPSNBEFJDPOTFSWBUP SJ#JTPHOFSFCCFJOWFDFQBSUJSFEBMMFTDVPMFEJ CBTF QFSDSFBSFJMQVCCMJDPEFMGVUVSP DPNF TJÍGBUUPBMMFTUFSPv1FSRVFMMP RVBOEPQVÖ  EJSJHFQFSJSBHB[[JEFMMFTDVPMF-PGBSÆBODIF BM #JCJFOB  JM    F  GFCCSBJP  BMMB HVJEB EFMM0DN j* HJPWBOJTTJNJ IBOOP MB NFOUF THPNCSB  TPOP SJDFUUJWJ F SJDBNCJBOP TFNQSF DPO FOUVTJBTNP 4VPOBSF QFS MPSP Í VO WFSP QJBDFSFv

´

%RUUDQL´,Q,WDOLDVH VHLEUDYRO·RUFKHVWUDq O·XOWLPDVFHOWDPDLQ *HUPDQLDQRQqFRVuµ )UHJQL´5LSRUWLDPR O·HGXFD]LRQHPXVLFDOH QHOOHVFXROHµ%DWWLVWRQL ´3DUWLDPRGDLUDJD]]L VRQRLSLULFHWWLYLµ

´

%BTJOJTUSBJOBMUP "OESFB#BUUJTUPOJ BOOJ  EJSFUUPSFEqPSDIFTUSB -PSFO[B#PSSBOJ BOOJ  QSJNPWJPMJOPOFMMB$IBNCFS 0SDIFTUSBPG&VSPQF  DPMMBCPSBBODIFDPO MB.BIMFS$IBNCFS 0SDIFTUSBFMB.P[BSU EJ"CCBEP5JNPUJ'SFHOJ   WJPMJOJTUBOFMMq0DN  OFMMB.P[BSUFOFMMB 4QJSBNJSBCJMJT 

'PUP/JDPMB .BMBHVUJ




N

JLRUQRGHOODPHPRULD

48(//(3$57,785(6*5$',7($/5(*,0(

#BSUÓLBMQJBOPGPSUF

-FEJUUBUVSFGBOOPTPGGSJSFBODIFMBSUF FHMJBSUJTUJ MFNFOUJTDPNPEF MFUFTUJ NPOJBO[FDPSBHHJPTF.PMUJDPNQPTJ UPSJFVSPQFJ DPOMBTDFTBEFMOB[JTNP BCCBOEPOBSPOPM&VSPQBWPMPOUBSJB

NFOUF DPNF#BSUÓLOFM 4DIÕO CFSH QFSBMUSPEJGBNJHMJBFCSFB OFM  F,VSU8FJMMOFM P1BVM)JO EFNJUIOFM"MUSJGVSPOPGPSUFNFO UFPTUBDPMBUJ DPNF"MCBO#FSHFQFS NPMUJBODPSBDJGVSPOPMBQFSTFDV[JPOF  MPCMÑP MBEJTUSV[JPOFEFMMFPQFSF-JO UPMMFSBO[BHJVOTFOFMQFSTJOPBE VOBFTQPTJ[JPOFBMDPOUSBSJPOPODSFBUB QFSBNNJSBSF NBQFSEJTUSVHHFSF JTQJ SBUBEBMMFJEFFEFMJSBOUJEJ)JUMFS JMRVB MFTJEJDFWBDFSUPDIFMBSUFGPTTFEFTUJOB UBBjQSPDMBNBSFJNQPOFO[BFCFMMF[[B FRVJOEJSBQQSFTFOUBSFQVSF[[BFCFOFT TFSFv'JUUPMFMFODPEFHMJTHSBEJUJBMSF

-FBOHPTDF EJVO&46-& /FJDBQPMBWPSJEJ#ÏMB#BSUØLMB QSPUFTUBDPOUSPJMSFHJNFOB[JTUB &JMQSFTFOUJNFOUPEFMMBDBUBTUSPGF DIFTUBJODPNCFOEPTVMM&VSPQB

4

GL*LDQ3DROR0LQDUGL

VBMFHJPJBQFSNFBTDPMUBSFEVSBOUFMFQSPWFJ NJFJQJDDPMJQF[[JQFSDPSPJOUFSQSFUBUJEBRVF TUJGBODJVMMJu DPTÑ#BSUƊLTDSJWFWBBEVOBNJDB EJ#BTJMFBOFMJOPDDBTJPOFEFMMBQSFTFOUB[JPOFEFJ $PSJBDBQQFMMBBEVFFUSFWPDJEFTUJOBUJBMMJOGBO[JB&SB VONPEPQFSFTPSDJ[[BSF OFMMBTFNQMJDJUÆFOFMMBQVSF[ [BEJRVFJUJNCSJ JMQSFTFOUJNFOUPEFMMBDBUBTUSPGFDIF TUBWBJODPNCFOEPTVMM&VSPQBBMDVOJTFHOBMJJOFRVJWP DBCJMJ DPNFMJODMVTJPOFOFMMjBSUFEFHFOFSBUBvEBQBS UFEFJOB[JTUJEJNVTJDJTUJRVBMJ4USBWJOTLZ 4DIPFOCFSH  .JMIBVE BWFWBOPJOEPUUP#BSUƊLBDIJFEFSFDIFBODIF MBTVBBSUFWFOJTTFEJDIJBSBUBUBMFJMTVPTFOTPEFMMBTPMJ EBSJFUÆVNBOBMPBWFWBQPJQPSUBUPBDPOTJEFSBSFMPQ QPSUVOJUÆ EJ DPOWFSUJSTJ BMMFCSBJTNP QFS FTTFSF QJÜ WJ DJOPBJQFSTFHVJUBUJ°JORVFTUPDMJNBNJOBDDJPTPDIF MBDSFTDFOUFDPOEJ[JPOFEBOHPTDJBWJTTVUBEBMDPNQPTJ UPSFUSPWBMBQJÜBMUBUSBTàHVSB[JPOFOFMMBDSFB[JPOFEJ EVFPQFSFDBQJUBMJMB.VTJDBQFSBSDIJ DFMFTUBFQFSDVTTJPOJ FMB4POBUBQFSEVFQJBOPGPSUJFQFSDVTTJPOJ-BQSJNBÍMFHB UBBMMBDPNNJUUFO[BSJWPMUBHMJEB1BVM4BDIFS EJSFUUPSF EFMM0SDIFTUSBEBSDIJEJ#BTJMFB EBMVJGPOEBUB FGFS WFOUFTPTUFOJUPSFEFMMBNVTJDBDPOUFNQPSBOFBPMUSFDIF JMMVNJOBUP NFDFOBUF -PSHBOJDP Í TUSVUUVSBUP JO NB



HJNF GSBDVJGBNPTJJOUFSQSFUJ DPNF#SVOP8BMUFS 0UUP,MFN QFSFS &SJDI,MFJCFS0HHJB-PO ESBÍBUUJWPM*OUFSOBUJPOBM$FOUSFGPS 4VQQSFTTFE.VTJD FOFHMJ4UBUJ6OJUJJM %JQBSUJNFOUPEJ.VTJDPMPHJBEFMMB/PS UI5FYBT6OJWFSTJUZ EPWFTJSFDVQFSB NVTJDBEJNFOUJDBUB TFQQFMMJUBEBMMBWJP MFO[B*OMJOFBDPORVFTUPTQJSJUP EBUSF TUBHJPOJ 5FNQPE0SDIFTUSBDFMFCSBJO NVTJDBMB(JPSOBUBEFMMB.FNPSJB2VF TUBOOPOFMTFHOPEJ#BSUÓLFEFMMBTVB .VTJDBQFSBSDIJ DFMFTUBFQFSDVTTJPOJ 4QJSBNJSBCJMJT HFOOBJP 5FB USP$PNVOBMF (PO[BHB  B[

OJFSBTJOHPMBSFEVFHSVQQJEJBSDIJDPNQSFOEFOUJDJB TDVOPJMRVJOUFUUPDPNQMFUP VOJUJOFMQSJNPNPWJNFO UP TFQBSBUJOFHMJBMUSJ FVOWBSJPBQQBSBUPEJQFSDVTTJP OJ  DPNQSFOEFOUF JM QJBOPGPSUF -B TUSVUUVSB HFOFSBMF OPOSJQSFOEFMBGPSNBBEBSDPEJPQFSFQSFDFEFOUJNB TJBSUJDPMBJONPWJNFOUJ BMUFSOBOEPVOUFNQPMFOUP BEVOPWFMPDF DPNFOFMMFTVJUFCBSPDDIF*MQSJNPNP WJNFOUPÍVOBGVHB NBQJÜDIFBMDPOUSBQQVOUPJOTFO TP CBDIJBOP CJTPHOB QFOTBSF BM DPOUSBQQVOUP iHFSNJ OBMFuEPSJHJOJ TFNBJ CFFUIPWFOJBOF VMUJNJ2VBSUFU UJ FDIF#BSUƊLGBTVP NPWFOEPOPOEBUFNJEFMJOFBUJ NBEBQJDDPMJGSBNNFOUJEFTUJOBUJBEBUUJWBSFVOQSPDFT TPHFOFSBUJWPEJUJQPPSHBOJDP*MTFDPOEPNPWJNFOUP  "MMFHSP  DPOUSBTUB DPO JM DBSBUUFSF TUSJTDJBOUF EFM QSJNP QFSJMTVPTDBUUPWJHPSPTPDIFBUUJWBVOBWFSBGPSNBTP OBUB DVMNJOBOUFDPOVOHSBOEJPTPGVHBUP*MUFS[PNP WJNFOUP "EBHJP ÍVOBEFMMFQJÜTUSBPSEJOBSJFiNVTJDIF OPUUVSOFuJODVJ#BSUƊLSJWJWFQPFUJDBNFOUFMFTVFGBO UBTNBHPSJF WJTJPOBSJF SJDSFBOEP VOB OBUVSB NJTUFSJPTB F BWWPMHFOUF -VMUJNP NPWJNFOUP  JOàOF  DPTUJUVJTDF BODPSB VOB WPMUB MB MJCFSB[JPOF EBMMB QSFTTJPOF FNP [JPOBMF BDDVNVMBUB OFJ QSFDFEFOUJ VOB EBO[B WJHPSP TBNFOUFQVMTBOUF TUSVUUVSBUBDPNFBNQJPSPOEÖMBDVJ VMUJNBDBNQBUBSJQSPQPOFJMUFNBEFMMBGVHBPSJHJOBSJP NB QSPàMBUP JO VOB MVDF OVPWB  OPO QJÜ MBOHPTDJPTP TUSJTDJBNFOUP DSPNBUJDP NB VO DMJNB EJBUPOJDBNFOUF SBTTFSFOBUP -PQFSB GV QSFTFOUBUB DPO FTJUP DBMPSPTJT TJNPJMHFOOBJP-VDFàEVDJPTBDIFMJODBM[BSF EFHMJBWWFOJNFOUJGBUBMNFOUFWBOJàDIFSBOOP4FHVJSBO OPJM%JWFSUJNFOUPQFSBSDIJ JMDPNQMFUBNFOUPEFM.JLSP LPTNPTFJM4FTUPRVBSUFUUP PQFSBQFSWBTBEBVOBQBSUJDP MBSFNFTUJ[JB SJWFMBUSJDFEFMMBEPMPSPTBGSBUUVSBOFMMFTJ TUFO[BEFMDPNQPTJUPSFDIF TUBDDBUPQFSTFNQSFEBMMB TVBUFSSBFDPOEPUUPBàOJSFJTVPJHJPSOJOFMMBMPOUBOB "NFSJDB OPOSJVTDJSÆBTPUUSBSTJBMMBQFOPTBDPOEJ[JP OFEFTVMF-BEBUUBNFOUPBMMBSFBMUÆEFM/VPWP.POEP GV JOQSBUJDB JNQPTTJCJMFHMJVMUJNJBOOJQFS#BSUƊLGV SPOP BOOJ EJ EFMVTJPOJ F EJ SJOVODF  BDVJUF  PMUSF DIF EBJ EJTBHJ FDPOPNJDJ EBM QSPHSFEJSF JNQMBDBCJMF EFMMB NBMBUUJBDIFMPDPTUSJOTFBSJOVODJBSFBMMFPGGFSUFEJJO TFHOBNFOUPFDIFMPBWSFCCFQPSUBUPBNPSUF


N

LOFDVR/XFKHVL

&TF.P[BSU BWFTTF $01*"50 $01*"50 

-q0DNDPO'SBODFTDP#PTTPOF GBHPUUPTPMJTUB GPUPEJ-6*(*13&50-"/*

*MWFSPBVUPSFEFM%PO(JPWBOOJTBSFCCF"OESFB-VDIFTJ DPNQPTJUPSF USFWJHJBOPBUUJWPB#POOOFM4FUUFDFOUP$IFQPUSFCCFFTTFSFBODIFJM NBFTUSPTFHSFUPEJ#FFUIPWFO&DDPMBUFPSJBDIFTDBOEBMJ[[BHMJTUVEJPTJ GL/XLJL3LFDUGL

,

MDPODFSUPEFMM0SDIFTUSBEB$BNFSBEJ.BOUPWBQPSUFSÆBMMFPSFDDIJF EFHMJBQQBTTJPOBUJVOOPNFTDPOPTDJVUPBJQJÜFBMRVBOUPDPOUSPWFSTP USBJNVTJDPMPHJ"OESFB-VDIFTJ-BSJTDPQFSUBEJRVFTUPDPNQPTJUPSF MBTJEFWFBMQSPGFTTPS(JPSHJP5BCPHB NBUFNBUJDPEJ5SFWJTP DIFVOB WFOUJOBEJBOOJGBFCCFMBWFOUVSBEJAJODJBNQBSFJORVFTUPDBTP&GPSTF OPO Í VO DBTP DIF JO RVFTUB PDDBTJPOF -VDIFTJ  TJB JO DPNQBHOJB EJ )BZEOF.P[BSU DIFJOTJFNFB#FFUIPWFOTPOPDPOTJEFSBUJJDBNQJPOJ EFMMB8JFOFS,MBTTJLFDIFIBOOPBWVUPBDIFGBSFDPMDPNQPTJUPSFWFOFUP "OESFB-VDIFTJOBTDFB.PUUBEJ-JWFO[BOFMEPQPVOQFSJPEPEJ GPSNB[JPOFB7FOF[JBDPONBFTUSJRVBMJ$PDDIJ 4BSBUFMMJ #FSUPOJ (BMVQQJ  NBBODIFQBESF7BMMPUUJ WJFOFDIJBNBUPEBMQSJODJQF.BY'SJFEFSJDIB SJTPMMFWBSFMFTPSUJEFMMB$BQQFMMBEJ#POO OFMQSJODJQBUPEJ$PMPOJB JO NBOPB-VEXJHWBO#FFUIPWFO4FOJPS OPOOPEFMDFMFCSFDPNQPTJUPSF "MMFQPDB MB RVBMJUÆ EFMMB $BQQFMMB .VTJDBMF QBSMBWB EFMMJNQPSUBO[B EJ VOBDJUUÆ$POMBSSJWPEFMDPNQPTJUPSFUSFWJHJBOP#POOSJBDRVJTUBRVPUB QJB[[BOEPTJ BM UFS[P QPTUP GSB MF DBQQFMMF EJ DPSUF UFEFTDIF "TTVOUP JM SVPMP EJ ,BQFMMNFJTUFS B WJUB  -VDIFTJ TJ PDDVQB BODIF EFMMFEVDB[JPOF EFJHJPWBOJOFMMPSHBOJDPEFMMBDBQQFMMB USBDVJ-VEXJHWBO#FFUIPWFO -VDIFTJFOPO/FFGFGVJMTVPWFSPJOTFHOBOUF/FMGSBUUFNQPQSPEVDF NVTJDB BODIF QFS BMUSJ DPNNJUUFOUJ  TFO[B àSNBSF J QSPQSJ MBWPSJ  "OESFB-VDIFTJ JOVOSJUSBUUPEqFQPDB

TFDPOEPMBQSBTTJEFMMFQPDB.FOUSFTJUSPWBB7FOF[JBQFSVOQFSJPEP ATBCCBUJDP HMJHJVOHFOPUJ[JBEFMMBNPSUFEFMQSJODJQF.BY'SJFEFSJDIB #POO3JFOUSBUPEVSHFO[BB#POO USPWBBEBUUFOEFSMP JMOFPFMFUUP.BY'SBO[ BNJDPFQSPUFUUPSFEJ.P[BSU  QFSMBDVJFMF[JPOFBWFWBDPNQPTUPB7FOF[JBMB4JOGPOJB $6&2/7$5(3(5&5('(5( JO%PNBHHJPSF*MQSJODJQFFSBJOUFO[JPOBUPBEBTTVNFSF $XWRULDFRQIURQWR .P[BSU BM QPTUP EJ -VDIFTJ  NB EPWFUUF BSSFOEFSTJ BMMFWJEFO[BDIF-VDIFTJGPTTFJOBUUBDDBCJMFEBMQVOUP (JPWFEÑEJDFNCSFBM5FBUSP $BNFSBEJ.BOUPWBQSPQPOF EJWJTUBQSPGFTTJPOBMFFDIFNPMUJTVPJMBWPSJTBSFCCFSP 1BHBOPEJ$BOOFUPTVMM0HMJP  VO QSPHSBNNB DIF BCCJOB QBTTBUJ TPUUP J OPNJ EFMMP TUFTTP .P[BSU F )BZEO  OFMMBNCJUP EJ 5FNQP EPSDIF BHMJ IBZEOJBOJ 4JOGPOJB O  DPNF UFTUJNPOJFSFCCFSP MF DPQJF EJ 4JOGPOJF EFJ EVF TUSB 7FOFSEÑ  EJDFNCSF BM JONJNJOPSFi5SBVFSuF$PODFSUP ADBNQJPOJEFMMB8JFOFS,MBTTJLQSFTFOUJBMMB#JCMJPUFDB 1BSDP EFMMB .VTJDB EJ 3PNB  OJOEPNBHHJPSFQFSWJPMPODFMMP &TUFOTFEJ.PEFOB USBDVJBODIFMBOi5SBVFSu-B 4BMB 4JOPQPMJ  QFS MB TUBHJPOF FPSDIFTUSB)PC7**C JM$PODFSUP 8JFOFS,MBTTJL GV VO GFOPNFOP HFOVJOP  4PMP VOB EFMM"DDBEFNJBEJ4BOUB$FDJ QFSGBHPUUPFPSDIFTUSBJOTJCFNPMMF SJDFSDB BQQSPGPOEJUB TV DJÖ DIF BDDBEEF WFSBNFOUF MJB %VF PDDBTJPOJ EBTDPMUP F NBHHJPSF , EJ .P[BSU F MB BMMFQPDB QPUSÆ SJTQPOEFSF B RVFTUP JORVJFUBOUF EJ DPOGSPOUP M0SDIFTUSB EB 4JOGPOJB O JO TPM NBHHJPSF EJ RVFTJUP




/0 OFTTVO NJTUFSPUSBMF 1"35*563& -JEFBDIFEJFUSPBMMFNVTJDIFEJ.P[BSUF)BZEOTJOBTDPOEBJMNBFTUSP JUBMJBOPÒJOWFSPTJNJMF.PMUJFMFNFOUJEJNPTUSBOPDIFVOBTJNJMFJQPUFTJ ÒEFDJTBNFOUFGBOUBTDJFOUJmDB$PNFBNNFUUFSFDIFVOVGP GL*LRYDQQL%LHWWL 'SBODFTDP#PTTPOF

-VJHJ1JPWBOP

"OESFB -VDIFTJ 4VJ HFOFSJ QJÜ GSFRVFO UBUJ EFMMFQPDB $MBTTJDB  $PODFSUP F 4JO GPOJBTJHJPDBM"GGBJSF-VDIFTJ"TVPOEJ JOUFSQSFUJFDDFMMFOUJPMUSFBMMPSDIFTUSBEJ TDFOB -VJHJ 1JPWBOP  WJPMPODFMMP  F 'SBO DFTDP#PTTPOF GBHPUUP QSJNFQBSUJTPMJTUF EFMM0SDIFTUSB 4JOGPOJDB EFMM"DDBEFNJB /B[JPOBMFEJ4BOUB$FDJMJB QSPUBHPOJTUJEJ JNQPSUBOUJDBSSJFSFJOUFSOB[JPOBMJ

*

MJBNJDJEFMM0SDIFTUSBEB$BNFSBEJ.BOUPWBNJBGàEBOPVODPN QJUPDVSJPTPEJSFBJMFUUPSJDIF)BZEOF.P[BSUTBQFWBOPDPNQPSSF FOPOBWFWBOPCJTPHOPEJGBSTJiQSFTUBSFuPQFSFEB"OESFB-VDIF TJ3JQPSUPBMDVOFGSBTJEJDIJIBDSFBUPM"GGBJSF-VDIFTJ TUPSJBEJVONVTJDJ TUBUSFWJHJBOPDIFBWSFCCFDPNQPTUPJOTFHSFUPHSBOQBSUFEFMMFPQFSFEFJ EVFHSBOEJ7JFOOFTJ PMUSFBEFTTFSFTUBUPTFNQSFEJOBTDPTUPJMNBFTUSP EJ#FFUIPWFO j-B8JFOFS,MBTTJLÍEBDPOTJEFSBSFVOGFOPNFOPUVUUPJUB MJBOPv)BZEOjOPOIBDPNQPTUPVOBTPMB4JOGPOJBv FMFBUUSJCVJUFHMJ TPOPjEBSFTUJUVJSFUVUUFB4BNNBSUJOJF-VDIFTJv BWFUFNBJBTDPMUBUPVOB DPNQPTJ[JPOFEJ4BNNBSUJOJ 'BUFMP FDBQJSFUFQFSDIÊ)BZEOMPDPOTJEF SBTTFjVOJNCSBUUBDBSUFv -JOWFSPTJNJHMJBO[BQSBUJDB MPHJTUJDBEFMMJQPUFTJ ÍNBDSPTDPQJDB-VDIFTJWJWFWBB#POO )BZEOBE&TUFSIÆ[B BNJHMJBJBEJ DIJMPNFUSJ*MGBCCJTPHOPNVTJDBMFEJVOBDPSUFFTDBQSFWFEFWBMBDPN QPTJ[JPOFRVPUJEJBOBEJNVTJDBRVJOEJJM1SJODJQFDIJFEFWBB)BZEOVOB 4JOGPOJBQFSMBTFUUJNBOBTVDDFTTJWB RVFTUJJOUVUUBGSFUUBTDSJWFWBB-VDIFTJ  EJDPNQPSMBFEJJOWJBSHMJFMB OBUVSBMNFOUFDPOJTJTUFNJQPTUBMJFEJUSBTQPS UJEFMMFQPDB BNFOPDIF-VDIFTJ HJÆDIFDFSB BWFTTFBODIFJOWFOUBUPQD  TDBOOFSFFNBJM "MUSPNJTUFSPQFSDIÊEJNPMUFDPNQPTJ[JPOJiVTVSQBUFu BCCJBNPJNBOPTDSJUUJBVUPHSBàEJ.P[BSUF)BZEO $IFJEVFBWFTTFSPHJÆ QSFWJTUPMBNPEFSOBNVTJDPMPHJBFMFFEJ[JPOJJOGBDTJNJMF .BMBQBSUFQJÜ TVSSFBMFEFMMBQPMFNJDBÍRVFMMBDIFDFSDBDPOGFSNBOFMMBNVTJDB FàOJTDF QFSDBEFSFJOUSJUJMVPHIJDPNVOJj-VDIFTJEJWFSTJàDBWBMBQSPEV[JPOFBE )BZEOTJOGPOJFiDPSSFOUJuFEB.P[BSUMBWPSJQJÜBWBO[BUJv DFSUPDJWVPMF DPSBHHJPQFSEFàOJSFiDPSSFOUJuMF4JOGPOJFEJ)BZEO -FTJOGPOJFiNP[BS UJBOFuEFMUFTUJNPOJBOPDIFJMMPSPBVUPSFOPOÍNPSUPJMEJDFNCSF NBDPOUJOVBBMBWPSBSFQFS)BZEO/FBODIFVOPTUVEFOUFBMžBOOP EJDPOTFSWBUPSJPQVÖDPOGPOEFSFMPTUJMFNP[BSUJBOPDPORVFMMPEFMMFi-PO EJOFTJuTUSVNFOUB[JPOF DBSBUUFSF GPSNB VNPSJTNP UVUUPÍJODPOGPOEJCJM NFOUFiIBZEOJBOPu EJWFSTP&NJTGVHHFDPNFVOTPMPDPNQPTJUPSFQPTTB BWFSTDSJUUPBMMPTUFTTPUFNQPMFPQFSFQJÜQFSGFUUFEFMMBTUPSJB /P[[FEJ'J HBSP %PO(JPWBOOJ FMBWPSJDPTÑQPDPJOUFSFTTBOUJDPNF-B'FEFMUÆQSFNJBUB P-"OJNBEFM'JMPTPGP*OTPNNB M"GGBJSF-VDIFTJNJTFNCSBVOBNPOUBUVSB  FOPOUSPQQPBCJMF/VMMBEBFDDFQJSFTFVOPTUVEJPTPEJNPTUSBTTFDIFVOB PEVF4JOGPOJFEJ)BZEOPEJ.P[BSUTPOPEBBUUSJCVJSFBEBMUSJ NBRVJBC CJBNPBDIFGBSFDPOVOJQPUFTJGBOUBTDJFOUJàDB5BOUPWBSSFCCFTPTUFOFSF DIFVOEJTDPWPMBOUFTDFOEFWBRVPUJEJBOBNFOUFB7JFOOBFBE&TUFSIÆ[B  SJGPSOFOEP.P[BSUF)BZEOEJOVPWF NJSBCPMBOUJDPNQPTJ[JPOJ




N

V LQWRQLH

6OJODPOUSP '0356/"50 )FXJUUF"OHFMFSJEJOVPWP JOTJFNFB.BOUPWBDPOM0DN 1SPHFUUJDPNVOJJODBOUJFSF GL)HUGLQDQGR&DUUHUD

&21&(57,'·$8725( %DFK+D\GQ0HQGHOVVRKQ 5SF BVUPSJ EJWFSTJ  NB VO EFOPNJOB UPSFDPNVOFRVFMMPGPSNBMFEFMDPO DFSUPTPMJTUJDP DIFRVFTUPQSPHSBNNB JOEBHB GPSOFOEP FTFNQJ TBQPSJUJ TVM MBSDPEJUFNQPEJVODFOUJOBJPEBO OJ*MQJÜBOUJDPÍRVFMMPCBDIJBOPEFM DFMFCFSSJNP$PODFSUPJOSFNJOPSF#87   UVUUP SJUNP F TPMJEJUÆ  QFSGFUUP BNBMHBNB EJ àTJDJUÆ FE JOUFMMFUUVB MJTNP -P JODPSOJDJBOP J EVF EPQQJ DPODFSUJEJ)BZEOF.FOEFMTTPIOFO USBNCFQBHJOFHJPWBOJMJ NBMBQSJNB SBSB  NFOUSF MB TFDPOEB QJÜ GSFRVFO UBUBFHJÆBUUSBWFSTBUBEBHMJTDJOUJMMBOUJ  BMBUJWJSUVPTJTNJDIFTPOPGSBJDBSBUUF SJ EJTUJOUJWJ EFMMBNCVSHIFTF -VDJ EJ VOBTUPSJBDIFÍBODIFRVFMMBEFMMBTP DJPMPHJBNVTJDBMF GD 

(JPWBOOJ"OHFMFSJF"OHFMB)FXJUU GPUPEJ/JDPMB.BMBHVUJ

7

SBJMWJPMJOJTUB(JPWBOOJ"OHFMFSJ MBQJBOJTUB"OHFMB )FXJUUFM0SDIFTUSBEB$BNFSBEJ.BOUPWBDÍVOB DPMMBCPSB[JPOF DIF TJ SJOOPWB TVMMB TQJOUB EJ VO SF DFOUFQBTTBUPJODPSOJDJBUPEBRVBMDIFDIJBSPTVDDFTTP 6OCSJMMBOUFJOUFSWFOUPEFMWJPMJOJTUBBMGFTUJWBM.J5P B.J MBOP OFMMBSJOBTDJNFOUBMFDIJFTBEJ4.BSJBEFMMF(SB[JF F VOBGFMJDFTJOUPOJBBM5SBTJNFOP.VTJD'FTUJWBMTUBOOP BMMF TQBMMF EFM OVPWP BQQVOUBNFOUP JO i5FNQP E0SDIF TUSBu HJPWFEJHFOOBJP UFBUSPEFM#JCJFOBPSF EPWFJ TPMJTUJFMJOTJFNFPSDIFTUSBMFNBOUPWBOPSJUSPWFSBOOPJMàMP EJVOJODPOUSPGPSUVOBUP #BTUJEJSFDIFQFSJMGVUVSP JOQBSUJDPMBSF OPODÍTPMUBO UP VO OVPWP JOWJUP BMMFTUJWP 5SBTJNFOP 'FTUJWBM EJ "OHFMB )FXJUU  DIF TJ USBEVSSÆ JO EVF DPODFSUJ BOJNBUJ BODIF EB BMUSF QSFTUJHJPTF QSFTFO[F JOUFSOB[JPOBMJ JM WJPMPODFMMJTUB PMBOEFTF 1JFUFS 8JTQFMXFZ  JM TPQSBOP QPMBDDP *XPOB 4P CPULB JMEJSFUUPSFàOMBOEFTF)BOOV-JOUV NBBODIFVO JOUFSFTTBOUF QSPHFUUP EJTDPHSBàDP QFS MB DBTB CSJUBOOJDB )ZQFSJPO HJÆJOBWBO[BUBGBTFEJQSFQBSB[JPOF *OUBOUP MFQBHJOFEJ#BDI )BZEOF.FOEFMTTPIOSJDPOEV DPOPTVMMPTUFTTPQBMDPTDFOJDPJM1SFNJP1BHBOJOJ(JPWBOOJ "OHFMFSJ FHMJ WJOTF MFEJ[JPOF  EFM QSFTUJHJPTJTTJNP DPODPSTPEJ(FOPWB UFS[PJUBMJBOPEFMMBTVBTUPSJBQJÜDIF DJORVBOUFOOBMF  EPQP .BTTJNP 2VBSUB F 4BMWBUPSF "DDBS EP  F MB QJBOJTUB DBOBEFTF  OFM DVJ DVSSJDVMVN TQJDDB  GSB MBMUSPVOBBGGFSNB[JPOFBM$PODPSTP7JPUUJEJ7FSDFMMJ"O UJDJQPEFMMFHBNFDIFTJTBSFCCFTWJMVQQBUPUSBMJOUFSQSFUF FM*UBMJB4F"OHFMFSJÍVOWJPMJOJTUBEJMJNQJEPFSJHPSPTP TUJMF EPUBUPEJUVUUPJMWJSUVPTJTNPOFDFTTBSJPQFSMFQSPWF QJÜBSEVF MB)FXJUUTJÍGBUUBDPOPTDFSFQFSMBNQJF[[BEFJ TVPJJOUFSFTTJ UFTUJNPOJBUJEBVOBEJTDPHSBàBDIFTQB[JBUSB #FFUIPWFO 4DIVNBOO $IBCSJFS .FTTJBFO FEVOBJODMJOB [JPOF QJVUUPTUP NBSDBUB QFS $PVQFSJO F TPQSBUUVUUP 4FCB TUJBO#BDI DIFMFÍWBMTBTWBSJBUJSJDPOPTDJNFOUJEFMMBDSJUJDB TQFDJBMJ[[BUB 2VFTUF RVBMJUÆ TJODSPDJBOP F TJNQPOHPOP OFMMFNVTJDIFEJVOQSPHSBNNBDIFIBQSPQSJPOFMMBVUPSF QSFEJMFUUPEB"OHFMB)FXJUUJMCBSJDFOUSP QSPMVOHBOEPTJJO BWBOUJàOPBMMBQSJNBFUÆSPNBOUJDB




+(:,77',6&2*5$),$ "QQSPGPOEJBNPRVJMBTFHOBMB[JPOF EFMMBEJTDPHSBàBEJ"OHFMB)FXJUU  GSPOUFTVMRVBMFMBQJBOJTUBDBOBEFTF ÍNPMUPBUUJWB*OOBO[JUVUUPQSFTFOUF MBNVTJDBEJ4FCBTUJBO#BDIJRVBU USPDEEFEJDBUJBM$MBWJDFNCBMPCFO UFNQFSBUPTPOPJMSJáFTTPEJVOBBUUJWJ UÆ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

$IBCSJFS   F.BVSJDF3BWFM   EJRVFTUVMUJNP WJFOFQSFTFOUBUB MJOUFHSBMF TDPHMJP EJOPUFWPMFEJGà DPMUÆ"ODPSBOPO VTVBMJJEJTDIFUUJ EFEJDBUJB$PVQF SJOF3BNFBV F NPMUPBNNJSBUF BMDVOF4POBUF CFFUIPWFOJBOF QFSWJPMPODFMMPF QJBOPGPSUFDPOJM WBMFOUJTTJNP%B OJFM.ÛMMFS4DIPUU /FMMBSBTTFHOB DIF DPNQSFOEFTWBSJBUJ BMUSJDEEFEJDBUJB#BDI TQJDDBQFS PSJHJOBMJUÆRVFMMPOFMRVBMFWFOHPOP SBDDPMUFBMDVOFUSBTDSJ[JPOJSJFMBCP SB[JPOJEJQBHJOFEFMNBFTUSPUFEF TDPàSNBUFOPOTPMUBOUPEBMMBTUFTTB )FXJUU NBBODIFEBJOTJHOJQJBOJTUJ

8

OWPMUPFVOTVPOP RVFMMJEJ(JPWBOOJ"OHF MFSJ DIFQFSJMQVCCMJDPNBOUPWBOPDPNJODJB OPBGBSTJGBNJHMJBSJ1BEPWBOP VOBGBNJHMJB EJ NVTJDJTUJ BMMF TQBMMF  TWBSJBUJ DPODPSTJ WJOUJ USB DVJ JM 1BHBOJOJ EJ (FOPWB   "OHFMFSJ Í TUBUP PTQJ UFEFMMBTUBHJPOF5FNQPE0SDIFTUSBVOBQSJNBWPMUB OFM RVJOEJBODPSBBHMJJOJ[JEFM-BQJÜSF DFOUFEFMMFPDDBTJPOJJODVJJM5FBUSP#JCJFOBIBGBUUP EBDPSOJDFBMMBSUFEJ(JPWBOOJ"OHFMFSJSJTBMF JOàOF  BMMPTDPSTPPUUPCSF*OPDDBTJPOFEFMMBGFTUB WPMV UB EBMMB QSFTJEFOUF 'MBWJB 5BTTFMMJ  QFS JM WFOUFOOBMF EBUUJWJUÆB.BOUPWBEJ"OEPT BTTPDJB[JPOFOB[JPOBMF EPOOF PQFSBUF BM TFOP  DPO FOUVTJBTNP  SJWFMBOEP QVSTFO[BFTJCJSMJTFOTJCJMJUÆEBOJNPFQSPGPOEJUÆEJ QFOTJFSP JMNVTJDJTUBQBEPWBOPIBQSPQPTUPBMQVC CMJDPMBDFMFCSF3PNBO[BJOGBNBHHJPSFPQQFSWJP MJOPFPSDIFTUSBEJ#FFUIPWFO  RVJOEJ 5FNB F WBSJB[JPOJ JO MB (JPWBOOJ"OHFMFSJ NBHHJPSFTVM$BSOFWBMFEJ7FOF[JB QFSWJPMJOPFBSDIJEJ1BHBOJOJ  DPORVJTUBOEPJOàOFMBTDFOBJO TPMJUBSJB DPO *OUSPEV[JPOF F WB SJB[JPOJTVMMBSJBi/FMDPSQJÜOPO NJTFOUPuEJ1BJTJFMMPEJOVPWPEJ 1BHBOJOJ j(JPWBOOJ "OHFMFSJ m OF IB TDSJUUP JO TFHVJUP -B 7PDF EJ .BOUPWB  QFS àSNB EJ (VJEP .BSJP 1BWFTJ m  TBQFO EP DPHMJFSF MFTTFO[B EFMMB GV OBNCPMJDB UFDOJDB JNQPTUB EB



EJVOQBTTBUPQJÜFNFOPSFNPUP USBJRVBMJ8JMIFMN,FNQGG &VHFO E"MCFSU .ZSB)FTT )BSPME#BVFS 4FHOBMFEJVOBQSFTFO[BDVMUVSBMF EJWJWBTVHHFTUJPOFQFSHFOFSB[JPOJ EJWFSTF B[

2VFMWJPMJOP '6/".#0-*$0 4FOTJCJMFFSJnFTTJWPÒWPMUPGBNJMJBSF QFSJMQVCCMJDPNBOUPWBOP*MTVP DPODFSUPQJáSFDFOUFMPTDPSTPPUUPCSF BM#JCJFOB DPO#FFUIPWFOF1BHBOJOJ /JDPMÖ1BHBOJOJ ÍSJVTDJUP B JNQPSSF MB TGVNBUVSF EJ VOB TDPSSFWPMF DBOUBCJMJUÆ BODIF B QBHJOF EJ HSBWP TP JNQFHOP F JOEJSJ[[P BM UBNFOUFWJSUVPTJTUJDP w  6OB DPSEJBMF TQPOUBOFJUÆ FEFMJDBUF[[BEJUJNCSPDIF BWFWB DBSBUUFSJ[[BUP BODIF MBWWJPEFMQSPHSBNNBDPO MJOUSBNPOUBCJMF GBTDJOP EFMMB 3PNBO[B JO GB NBH HJPSFEJ#FFUIPWFOv W


N L QFRQWUL

0MUSFJM (*"3%*/0 %BFOGBOUQSPEJHFEFMMBNVTJDB DPOUFNQPSBOFBBWFDDIJPNBFTUSP MBQBSBCPMBBSUJTUJDBEJ4BMWBUPSF4DJBSSJOP ÒDPNQJVUB2VJQBSMBEFMTVP$FOUBVSP NBSJOPFEFJMBWPSJQJáSFDFOUJ&QPJ TQJFHBQFSDIÏMBSUFEFWFFTTFSFFDPMPHJDB GL0LFKHOH&RUDOOL

(

TJTUPOP VO $FOUBVSP NBSJOP F EVF HJBSEJOJ -J BTDPMUFSFNP BMM"VEJUPSJVN EJ 4V[[BSB TBCBUP  HFOOBJP  DPO M&OTFNCMF "MHPSJUNP EJSFUUP EB.BSDP"OHJVT TPQSBOP"OOB3BE[JFKFXTLB*MQSJNP BQQBSUJFOF BM DPSQVT EFJ TFJ 2VJOUFUUJ   J TFDPOEJ  *M HJBSEJOP EJ 4BSB   F -BMUSP HJBSEJOP   TPOP GSVUUP EFMMVMUJNP 4DJBSSJOP 5SB J EVF CSBOJFTJTUFVOBSFMB[JPOFDIFDIJFEJBNPBMMBVUPSF j/FMMB DPNQPTJ[JPOF EF *M (JBSEJOP EJ 4BSB DFSB VOFTJHFO[BDIFOPOQPUFWBFTTFSFTPEEJTGBUUBBDBVTB EFMMFTJHVJUÆ EFMMPSHBOJDP VOB WPDF F  TUSVNFOUJ  -BMUSP HJBSEJOP JOHMPCB *M (JBSEJOP EJ 4BSB  QVS DPO EFMMF USBTGPSNB[JPOJ JOUFSOF DIF TPOP EFMMF WFSF F QSPQSJF DPSSF[JPOJ UFDOJDIF "E FTFNQJP MB QBSUF EJ DMBSJOFUUP JO BMDVOJ UVUUJ Í DPNQMFUBNFOUF DBNCJBUB -PQFSB QSFDFEFOUF Í TUBUB RVJOEJ JODBTUPOBUB USB VOB MVOHB JOUSPEV[JPOF F VO àOBMF EJWFSTP *M OVPWP PSHBOJDPBSSJWBBFTFDVUPSJNBMBTDSJUUVSBEFMMBQBSUF WPDBMF SJNBOF JOUBUUB 2VFTUB JODBTUPOBUVSB SFOEF JM QF[[P QSFDFEFOUF QJÜ SJDDP QFSDIÊ àMUSB BUUSBWFSTP VOBSDIJUFUUVSBUSBGPSBUBv &OUSBNCJJCSBOJJODBSOBOPVOPNBHHJPBMMB4JDJMJB VO MVPHPEJDVJMFJTDSJWFj-BTFEV[JPOFJSSFTJTUJCJMFEFMMB CFMMF[[BGPSTFGBDSFTDFSFOFJTJDJMJBOJJMWBOUPQJÜDIF MBNPSFQFSMBQSPQSJBUFSSBv-FJTJTFOUFTJDJMJBOP j-PTPOPQSPGPOEBNFOUF TJBOFMNPEPEJQFOTBSF  TJB OFM CBTBSF UVUUP TVMMB DFOUSBMJUÆ EFMMJEFOUJUÆ DVMUVSBMF-B4JDJMJBÍTUBUBVOBUFSSBJNQPSUBOUJTTJNB F  TJDDPNF M*UBMJB Í VO QBFTF BSSFUSBUP  SJNBOF



BODPSBVOBEFMMFUFSSFQJÜJNQPSUBOUJv 6OUSJTUFTJMMPHJTNPw j*OGBUUJ -BMUSP HJBSEJOP OPO Í VO QF[[P BMMFHSP  NB BUUPOJUP BODIFTFIBVOUFTUPFSPUJDP QJFOPEJHJPDIJF TJNCPMJTFTTVBMJ BOUJDIJFEJTJOWPMUJv 7JFOFJONFOUFRVBTJJM%PMDF4UJM/PWPw j4Ñ JOGPOEPMJUBMJBOPOPOÍOBUPJO5PTDBOB NBEBMMB TDVPMBQPFUJDBTJDJMJBOBv 6O UFTUP QPJ DIF QSFTFOUB BODIF EJGàDPMUÆ QFS MJOUFSQSFUF j*GPOFNJEFMTJDJMJBOPOPOTPOPHMJTUFTTJEFMMJUBMJBOP F MB USBTDSJ[JPOF GPOFUJDB EJWFOUB VO QSPCMFNB )P QSFGFSJUPMBTDJBSFMBUSBTDSJ[JPOFDIFIPJODPOUSBUP/FM UFTUPQPFUJDPQPJOPODÍVOBMPHJDBMJOFBSF1BTTBVO VDDFMMP F TJ TJTUFNB JM OJEP  QPJ TF MP BEPSOB DPO USF QFOOF EPSP  QBTTB MBNBOUF F TF OF QJHMJB VOP 6OP DPTB  6O VDDFMMPPVOBQFOOB 1SPCBCJMNFOUFÍVOBQFOOB NB SJNBOFVOJODPOHSVFO[BMPHJDBDIFNJÍQJBDJVUBv $PNF DPOTJEFSB VO QF[[P DPNF $FOUBVSP .BSJOP EPQPQJÜEJBOOJ j-B WFDDIJBJB Í QFSDFUUJWBNFOUF VOP TUBUP TJOHPMBSF 2VBOEP TJ Í HJPWBOJ MB TJ JNNBHJOB DPO MFOFSHJB EFMMFUÆ 2VBOEP QPJ MB WFDDIJBJB BSSJWB  JM NPOEP MP TJ USPWB DPNQMFUBNFOUF EJWFSTP EB DPNF MP TJ FSB JNNBHJOBUP $JÖ DIF SFQVUP JOUFSFTTBOUF Í JM DBNCJBNFOUP NPMUP HSBEVBMF  DPFSFOUF  NB SBEJDBMF  EFM NJP MJOHVBHHJP $FSUJ QF[[J FSBOP WFSBNFOUF JO BOUJDJQP F IBOOP USPWBUP PHHJ MB MPSP HJVTUB NFTTB B GVPDP$FOUBVSPNBSJOPÍVOPEJRVFTUJFMIPSJTDPQFSUP


$OJRULWPRODULFHUFD SHUSDURODG·RUGLQH 5FNQPE0SDIFTUSBSJOOPWBMBTDFMUBEBGàEBSFBJNJHMJPSJTQFDJBMJTUJ EJTFUUPSFMBQSPQPTUBEJSFQFSUPSJDPOUFNQPSBOFJ'POEBUPOFMEB .BSDP"OHJVTmEJSFUUPSFDIFTJÍNFTTPJOMVDFDPOMBQSJNBNPOEJBMF EJ4UVEJQFSMJOUPOB[JPOFEFMNBSFEJ4BMWBUPSF4DJBSSJOP QFS DFOUPáBVUJ DFOUPTBYFTPMJTUJ "MHPSJUNPSJVOJTDFHJPWBOJNVTJDJTUJ EFEJUJQFSWPDB[JPOFBMMBNVTJDBDPOUFNQPSBOFB HJÆBGGFSNBUJTVMMB TDFOBJOUFSOB[JPOBMF*TVPJSFQFSUPSJFQSPHSBNNJDPODFSUJTUJDPEJTDP HSBàDJNJSBOPBMMBEFàOJ[JPOFEJVOQSPQSJPSJDPOPTDJCJMFTVPOP QVS OFMMBDPTUBOUFSJDFSDBEJJOFEJUJRVBOUPBSUJDPMBUJVOJWFSTJDPNQPTJUJWJ $PNQMFUBJMDBTUEFMDPODFSUPEJ4V[[BSBJMTPQSBOP"OOB3BE[JFKFXTLB 4BMWBUPSF4DJBSSJOP

QSPQSJP BUUSBWFSTP MFTFDV[JPOF EJ "MHPSJUNP DIF IP WPMVUP JO VO EJTDP DIF VTDJSÆ USB VO BOOP QFS ,BJSPT $Í VOB TJOHPMBSF FOFSHJB F GBOUBTJBOFMMBDPODF[JPOF &VOBTQFDJFEJNJOJ DPODFSUPQFSQJBOPGPSUFFQPDIJBMUSJTUSVNFOUJ DIFUSBTàHVSBOPMBMPSPWPDFv 6ODPODFUUPDIFMFJQPOFTQFTTPÍRVFMMPEJVOB NVTJDB FDPMPHJDB $SFEF DIF BODIF RVFTUBSUF QPTTBTVCJSFVOQSPDFTTPEJCJPEFHSBEB[JPOF j$SFEP DIF MB NVTJDB QPTTB SJTDPQSJSF JM SBQQPSUP USB VPNP F BNCJFOUF  DPTB UVUUPSB

5$9(/$6&(7,&2 *MQSPHSBNNBEFMDPODFSUPEJ4V[[B SB DPNQSFOEF BODIF BMDVOJ DFMFCSJ CSBOJEJ.BVSJDF3BWFM*MDPNQPTJ UPSFGSBODFTFÍVOEFHOPFTQPOFOUF EFM .PEFSOJTNP MB DPSSFOUF FTUFUJ DBDIFOFMQSJNP/PWFDFOUPEBVO MBUPEÆQSPWBEJVOBNBUVSBBDDFUUB [JPOFEFMMBWJUBNPEFSOBFEBMMBMUSP Í DPOTBQFWPMF EFMMB OFDFTTJUÆ EJ VOBSUF EFDPSBUJWB DIF TPUUJOUFOEB TJNCPMPHJF QSPGPOEF "DDBOUP BMMB SJWBMVUB[JPOF EFMMB USBEJ[JPOF NV TJDBMF SJOBTDJNFOUBMF F CBSPDDB DVJ EFEJDB QJÜ EJ VO PNBHHJP 1BWBOF F -F UPNCFBV EF $PVQFSJO USB HMJ BM USJ  3BWFM TJ NPTUSB TFNQSF BQFSUP BM GPMLMPSF TQBHOPMP  BMMB NVTJDB SVTTB BMKB[[ BHMJFTPUJTNJPSJFOUBMJ "TTJFNF B %FCVTTZ JOUSPEVDF OFM SFQFSUPSJPNVTJDBMFMBQPFTJBFSNF UJDBEJ.BMMBSNÊ/FMOBTDPOP J5SPJTQPÍNFTEF.BMMBSNÊMFQPFTJF  JNNBUFSJBMJ GBUUFEJWJTJPOJJMMJNJUB UFTFDPOEPQFSÖEJTFHOJCFOQSFDJTJ 

OFHBUB OFMMJOTFHOBNFOUP EFMMB DPNQPTJ[JPOF BMMJOUFSOP EFJ $POTFSWBUPSJ -B TDJTTJPOF USB VOB NVTJDB QVSB F JM OPTUSP NPEP EJ WJWFSF MB NVTJDB Í VOB DPTB JOTBOB  GSVUUP EJ VO NPEFMMPTDIFNBUJDPFQSPWWJTPSJP DIFJOWFDFÍ EJWFOUBUP MVOJDP EJ SJGFSJNFOUP $PTÑ TJ DBTUSB MB DSFBUJWJUÆ  DIF OPO Í VO FTFSDJ[JP àOF B TF TUFTTP  NB EJTDJQMJOB DIF WB DPMUJWBUB /PO TJ JNQBSBBTDSJWFSFVOBQPFTJBBQQSFOEFOEPTPMP MBHSBNNBUJDB NBQVSUSPQQPMBDPNQPTJ[JPOF TJTUVEJBJORVFTUPNPEPv

USPWBOP JM MPSP DPNQJNFOUP OFMMB TDSJUUVSBSBWFMJBOBDIFTQPTBMBNCJ HVJUÆEFMUFTUPQBSFRVBTJDIFJWFSTJ OBTDBOP OFMMP TUFTTP NPNFOUP JO DVJTJSFBMJ[[BMFTFDV[JPOFNVTJDBMF 2VFTUB SJDFSDB SBGàOBUB EFMMB NBUF SJBTPOPSBFEJVOBMJOFBWPDBMFDIF TJ FMFWJ TPQSB JM NBOUP TUSVNFOUBMF USPWB JM TVP TFHVJUP OFMMF $IBOTPOT .BEÊDBTTFTEFM JDVJUFTUJTPOP USBUUJEBQPFTJFNBMHBTDFUSBEPUUFEB &WBSJTUF 1BSOZ ° VO USJUUJDP DIF TJ BQSFTVHMJBDDFOUJDVMMBOUJEFMMBQBM QJUBOUF BUUFTB BNPSPTB EJ /BIBOEP WF QBTTBBMHSJEPTFMWBHHJPEJ"PVB DPOUSP J DPMPOJ[[BUPSJ F DPODMVEF OFM SJQPTP EFMMB TFSB EJ *M FTU EPVY -JOTJFNF TUSVNFOUBMF Í QJÜ BTDFUJ DP F QPWFSP EFJ 1PÍNFT $PTÑ TDSJWF 3BWFM OFMMB TVB &TRVJTTF CJPHSBQIJRVF   j-F $IBOTPOT .BEÊDBTTFT NJTFNCSBOPBHHJVOHFSFVOOVP WPFMFNFOUPmESBNNBUJDPBEEJ SJUUVSB FSPUJDP m JOUSPEPUUP

.BVSJDF  3BWFM

EBMMP TUFTTP 1BSOZ & VOB TPSUB EJ RVBSUFUUPEPWFMBWPDFHJPDBJMSVPMP EJTUSVNFOUPQSJODJQBMF7JEPNJOB MB TFNQMJDJUÆ -JOEJQFOEFO[B EFMMF QBSUJTJBGGFSNBv "SBCFMMB$PSUFTF


N

QRWHVDFUH

6ODBQPMBWPSP EJBSUF"$645*$" &MBCBTJMJDBQBMBUJOBEJ4BOUB #BSCBSBB.BOUPWBDIFPTQJUFSË VODPODFSUPQFSSJDPSEBSFJNBFTUSJ DIFMIBOOPSFTBDFMFCSF GL/LFLD0DUL

1IJMJQQF)FSSFXFHIF¥(BSOJFS

3

FS MB QSJNB WPMUB 5FNQP E0SDIFTUSB FOUSB  JO QVOUB EFJ QJFEJ  OFMMB $IJFTB EJ 4BOUB #BSCB SB *M QSPTTJNP  GFCCSBJP Í JO QSPHSBNNB VO DPODFSUP QSPQSJP OFMMB CBTJMJDB QBMBUJOB EFM $PMMFHJVN 7PDBMF(FOUEJSFUUPEB1IJMJQQF)FSSFXFHIF DPOCSBOJ EJ(JBDIFTEF8FSU 1BMFTUSJOBF.POUFWFSEJ4QFTTPVO MVPHP VOJNNBHJOFDJBJVUBOPBSFOEFSFQJÜWJDJOBVOB QFSTPOB VOBNFNPSJBEFMQBTTBUP/FMMBCBTJMJDBQBMBUJ OBEJ4BOUB#BSCBSB BJQJFEJEFMMBMUBSFEFEJDBUPB4BO (JPWBOOJ TPOPTUBUJTFQPMUJ(JBDIFTEF8FSU OFM  F 'SBODFTDP 3PWJHP OFM   QSJNP NBFTUSP EJ DBQ QFMMBFQSJNPPSHBOJTUBVGàDJBMJEFMMBDIJFTB6OPOPSF USJCVUBUP B NVTJDJTUJ NPMUP TUJNBUJ  DPNF UFTUJNPOJB JM SBDDPOUP EFJ MPSP GVOFSBMJ  SFTJ TPMFOOJ EB QSPDFTTJPOJ MVOHPMFWJFEFMDFOUSPDJUUBEJOP EBBOUJGPOFFSFTQPO TPSJJOUPOBUJEBJDBOUPSJEFMMBDBQQFMMB/FHMJVMUJNJBOOJ EFMžTFDPMPMBDPSUFEJ.BOUPWBÍVOPEFJDFOUSJDVM UVSBMJEJQSFTUJHJPJO&VSPQBFMBCBTJMJDBQBMBUJOBmGBUUB FSJHFSFEB(VHMJFMNP(PO[BHBUSBJMFJMmÍ TJNCPMPEJNBHOJàDFO[BFEJQPUFSF EJBSUFFEJTQJSJ UVBMJUÆ*MEVDBIBWPMVUPOPOVOBDBQQFMMBEJQBMB[[P  QFS QPDIJ QSJWJMFHJBUJ JOWJUBUJ  NB VOBNQJB CBTJMJDB  BODIF QFS J TVPJ TVEEJUJ  DIF WJ BDDPSSBOP QSPQSJP QFS BTDPMUBSFMBNVTJDB(JSPMBNP$BWB[[POJ JOVOBMFUUFSB EFM FTBMUBMFNBHJDIFBSNPOJFEFMQSF[JPTPPSHBOP BQQFOBUFSNJOBUPEB(SB[JBEJP"OUFHOBUJTDSJWFDIFMP TUSVNFOUPÍPUUJNPFDIFOFMMBDIJFTBQBSFDIFjTFNQSF WJTJBJM(JVCJMFPQFSMBGSFRVFOUB[JPOFEJQPQPMPDIFDJ WJFOFQFSRVFTUPv/FMQSPHFUUPEJ4BOUB#BSCBSBTJDSFB



VOBDPSSJTQPOEFO[BUSBJTBOUJWFOFSBUJFMFDFMFCSB[JPOJ SFMBUJWF MFSFMJRVJF HMJBMUBSJBEFTTJEFEJDBUJFJMSFQFS UPSJP NVTJDBMF *M QBQB BQQSPWB MB DPTUJUV[JPOF EJ VO DPMMFHJPDBOPOJDBMF QSFTJFEVUPEBVOBCBUF FDPODFEF OVNFSPTJQSJWJMFHJ USBDVJRVFMMPEJVUJMJ[[BSFVOBMJUVS HJBQSPQSJB1FSRVFTUPMVPHPTQFDJBMFJMEVDBDSFBVOB DBQQFMMBNVTJDBMFEJQSJNPSEJOF DPJOWPMHFOEPHSBOEJ BSUJTUJ USBDVJ(JBDIFTEF8FSU àBNNJOHPTDFTPJO*UBMJB FEJWFOVUPGBNPTPCFOPMUSFJDPOàOJEFMEVDBUPNBO UPWBOP-BTVBBSUFTJEJTQJFHBOFMTBQJFOUFVTPEFHMJJO USFDDJEJMJOFFNFMPEJDIF OFMMBUUFO[JPOFQFSMBWBMFO[F FTQSFTTJWFEFMUFTUPUSPWJBNPBEFTFNQJPQFSGFUUJCJMBO DJBNFOUJUFNBUJDJFTUSVUUVSBMJOFMNPUUFUUP0NPSTRVBN BNBSB VTPEJEJTTPOBO[FQFSMBUSJTUF[[BQSPGPOEBJO7PY JOSBNB USBUUJTPOPSJFGFTUJWJJO#FBUB#BSCBSB (VHMJFMNP DPOUBUUB BODIF VO BMUSP JNQPSUBOUF NVTJ DJTUB (JPWBOOJ 1JFSMVJHJ EB 1BMFTUSJOB  BM RVBMF NBOEB TVF DPNQPTJ[JPOJ QFS DPOPTDFSOF MPQJOJPOF %B QBSUF TVB1BMFTUSJOBEFEJDBB(VHMJFNPJMžMJCSPEJ.PUUFUUJ  DIFDPOUJFOF(BVEF#BSCBSB*OPMUSFmTVQSFDJTF JOEJDB[JPOJTUJMJTUJDIFEFMEVDBmDPNQPOFMFDPTJEEFUUF NFTTF .BOUPWBOF -BUUJWJUÆ QSFTUJHJPTB EFMMB DBQQFMMB NVTJDBMF QSPTFHVF BODIF TPUUP JM EVDBUP EJ 7JODFO[P  TFHOBUBEBMMBQSFTFO[BEJ$MBVEJP.POUFWFSEJ*MDPNQP TJUPSFOPOSJFTDFBEJWFOUBSOFNBFTUSPmOPOPTUBOUFMBD DPSBUBSJDIJFTUBEFMQBESFmNBOPOQBSFQPTTJCJMFDIFMB TVBNVTJDB DPTÑBNBUBBDPSUF OPOTJBSJTVPOBUBJOVOB CBTJMJDB EBMMBDVTUJDB TUSBPSEJOBSJB  F EJWFSTF QPTTJCJMJUÆ EJMVPHIJEJFTFDV[JPOFJMDPSPJOBCTJEFQFSJMDBOUPGFS


*DQGH+HUUHZHJKH -BDBQBDJUÆEJ1IJMJQQF)FSSFXFHIFEJBOBMJ[[BSFMFGPSNF QJÜDPNQMFTTFFGBSMFFNFSHFSFDPOMVDJEJUÆ TFO[BUSBTDVSB SFMFUSBNFFTQSFTTJWFBODIFOFMMFMPSPQJÜEFMJDBUFTGVNBUV SF ÍFNFSTBàOEBHMJJOJ[JEFMMBTVBDBSSJFSB RVBTJDPNF GSVUUPTQFDJBMFEJVOBGPSNB[JPOFDIFMPIBWJTUPDPNQJFSF  OFMMBDJUUÆOBUBMFEJ(BOE OPOTPMPTUVEJNVTJDBMJJO $POTFSWBUPSJP NBBODIFTUVEJEJNFEJDJOBFQTJDIJBUSJB JO6OJWFSTJUÆ)FSSFXFHIFGPOEBBTTBJHJPWBOF OFM  JM$PMMFHJVN7PDBMF(FOU DIFTJNFUUFJOMVDFOFMSFQFSUPSJP CBDIJBOPFSBDDPHMJFMJOUFSFTTFEJHSBOEJNVTJDJTUJDPNF (VTUBW-FPOIBSEU 5PO,PPQNBO /JLPMBVT)BSOPO DPVSU QFSMBQQSPDDJPJOMJOFBDPOHMJTUVEJQJÜOVPWJ TVMMJOUFSQSFUB[JPOFEFMMBNVTJDBSJOBTDJNFOUBMFFCBSPDDB  FQFSVOTVPOPSJDDPEJQFSTPOBMJUÆ/FMDPSTPEFHMJBOOJ MBQQSPGPOEJNFOUPJOUFSQSFUBUJWPTJÍTFNQSFQJÜBGàOBUPF BMMBSHBUPBEPSJ[[POUJUFNQPSBMJQJÜWBTUJ USBNJUFJMMBWPSP DPOBMDVOJFOTFNCMF EBMVJGPOEBUJ USBDVJ-B$IBQFMMF 3PZBMFFM0SDIFTUSFEFT$IBNQT&MZTÊFT FMBDPMMBCPSB[JP OFDPOPSDIFTUSFDPNFJM$PODFSUHFCPVXEJ"NTUFSEBN MB (FXBOEIBVTEJ-JQTJB MB.BIMFS$IBNCFS0SDIFTUSB 5BMFQFSDPSTPIBUPDDBUPNVTJDBDIF EB+PTRVJO%FTQSF[ mQBTTBOEPBUUSBWFSTP-BTTP .POUFWFSEJ #BDI -VMMZ  3BNFBV .P[BSU 4DIVNBOO #SBINT #SVDLOFS .BIMFS USBJUBOUJ mÍBSSJWBUBBE"SOPME4DIPFOCFSHOFM1JFS SPU-VOBJSFTJSJUSPWBUVUUPJMGBTDJOPEJRVFMMBUUJUVEJOF

NPEFJDIJFSJDJ MBDBOUPSJBJO$PSOV&QJTUVMBFQFSMPSHB OPFMBDPOUSPDBOUPSJBEJGSPOUFQFSTPMJTUJFTUSVNFOUJTUJ  MB DBOUPSJB HSBOEF TPQSB MJOHSFTTP QFS MB QPMJGPOJB EFM HSVQQPEJDBOUPSJ1PTTJBNPRVJOEJJNNBHJOBSFJO4BO UB#BSCBSBBODIFMB.FTTBBWPDJ QVCCMJDBUBQPTUVNB OFM VOBUSBMFDPNQPTJ[JPOJNPOUFWFSEJBOFEBMMP TUJMFDIFTJSJDIJBNBBMMBUSBEJ[JPOFDPOUSBQQVOUJTUJDBQJÜ iDMBTTJDBuMFWPDJTPOPDBOUBCJMJFCFODPOEPUUF DPOVOB DPNQPTUF[[BDIFOPOUSBTDVSBQFSÖMFTQSFTTJWJUÆEFMUF TUP DPNFOFMMBDPNNPTTBQBSUFDFOUSBMFEFM$SFEP



-qJOUFSOPEJ4BOUB#BSCBSBB.BOUPWB GPUPEJ"OUPOJP-PEJHJBOJ

QBSUJDPMBSFEJ)FSSFXFHIFBEJNNFSHFSTJOFMMFQSPGPOEJUÆ EJPHOJEFUUBHMJPUFDOJDPFGPSNBMF FJOTJFNFEJPHOJTVT TVMUPmBODIFJODPOTDJPmEFMMBOJNB MN

*M$PMMFHJVN7PDBMF(FOU ¥(BSOJFS


N

LQRUFKHVWUD DFXUDGL9DOHQWLQD3DYHVL

."/56"/&3 FBODIF4ZNQIPOJLFS -*UBMJBEBFTQPSUB[JPOFFTJTUFBODPSBÒDPTÖTUJNBUB EBNFSJUBSFSJQFUVUJJOWJUJPWVORVFBQQSPEJ GL6WHIDQR6FDQVDQL 

,

MQVMMNBOÍDPNFVOMFUUPBDBTUFMMP4PUUPEPSNP OPJDPOUSBCCBTTJ JUJNQBOJFMFWBMJHJFDPOEFOUSPJ GSBD4PQSBWJBHHJBOPJWJPMJOJ MFWJPMF JWJPMPODFMMJF JàBUJOFMMFMPSPDVTUPEJF$JBTDVOPIBVOQPTUP BDDBO UPBMTVPQSPQSJFUBSJP4JQBSMBOP SJQPTBOPFGPSTFMFH HPOPJOTJFNFTQBSUJUJFHJPSOBMJ%FWFTTFSFVOBNBOÑB EFJNVTJDJTUJEJWJEFSFMBWJUBDPOJMMPSPTUSVNFOUP/PO MPNPMMBOPNBJ$PORVFTUBMBSHBDPNQBHOJBJMWJBHHJP EB .BOUPWB B 7JFOOB F QPJ EB 7JFOOB B (SB[ F JOàOF EB(SB[B%PSCJSOFSJUPSOP SBEEPQQJBJQBSUFDJQBOUJF BDDPSDJBJUFNQJ/PORVBSBOUB NBPUUBOUBTPHHFUUJQPT TFTTJWJFJOOBNPSBUJ QFSDIÊBODIFHMJTUSVNFOUJPDDVQB OPRVBMTJBTJTQB[JPEJTQPOJCJMF$BNNJOBOP-BDPNJUJ WBÍUBOUPWBSJB NPWJNFOUBUBFTPMJEBMFDIFJDIJMPNFUSJ TPOPBOEBOUJDPONPUP/POQFTBOP*MUPVSBVTUSJBDP  JOPHOJDBTP EPWFWBWBMFSFRVBMTJBTJTUSFTTEBWJBHHJPF JOàTDIJBSTFOF EFMMB TUBODIF[[B EB PSF QJDDPMF #FOFB NBUJUPUBMJDIJMPNFUSJ-0SDIFTUSBEB$BNFSBEJ .BOUPWBÍJOGBUUJQBTTBUB OPOTDSJWPBSSJWBUBQFSDIÊJM WFSCPÍVMUJNBUJWP OFMMVPHPDIFÍOFMMFHFPHSBàFQJÜ TBDSPTBOUFEFMNPOEPEFMMBNVTJDB"MMB,PO[FSUIBVTEJ 7JFOOB5FNQJPCJBODP SPTTPFPSPEFMNPOEPTPOPSP  SFTJEFO[BEFJ8JFOFS4ZNQIPOJLFS OFMMBDJUUÆDIFQJÜ EJPHOJBMUSBIBEBUPFGBNVTJDBFNVTJDJTUJ"QQVOUB NFOUPJMOPWFNCSFBMMFJOQVOUPFDPOTPNNB EJMJHFO[B JO*UBMJBBRVFMMPSBOFTTVOPTPHOBEJNFUUFSTJ JOBTDPMUPEFMMBDMBTTJDBEBMWJWP QFSVODPODFSUPJOUSF NPTTF$IFOFMMBDBQJUBMFBVTUSJBDBTPOPTUBUFVOBTàEB CFMMB F CVPOB *M QJBOJTUB "MFYBOEFS -PORVJDI m OFM MPDDBTJPOF TPMJTUB F EJSFUUPSF m F JM QSJNP WJPMJOP $BS MP 'BCJBOP F UVUUJ HMJ BMUSJ TPOP TUBUJ UFNFSBSJ *OOBO[J UVUUPQFSDIÊIBOOPEFDJTPEJJOUFSQSFUBSFEVFWJFOOFTJ EBOBHSBGF P QSPEV[JPOF +PTFQI )BZEO F -VEXJH WBO #FFUIPWFOFRVJOEJESJCCMBSFJMHSBOEF0UUPDFOUPQFSJ UFNQJQJÜQSPTTJNJBMOPTUSPDPOVOBDIJBNBUBJODBVTB EJ%NJUSJK»PTUBLPWJþ 1SPHSBNNBBSUJDPMBUP BO[JBDSPCBUJDP EVORVF DPOEVF DMBTTJDJ F VO DMBTTJDJTUB  TQJFHB -PORVJDI DIF DPO M0S DIFTUSBEB$BNFSBEJ.BOUPWBIBVOBSFMB[JPOFEBUBUBF EPQQJBQSPGFTTJPOBMFFBNJDBMF3FQFSUPSJPMB4JOGPOJB OJOEPNBHHJPSFEJ)BZEODIFIBBQFSUPMFTFSBUFJM $PODFSUP O QFS QJBOPGPSUF  USPNCB F PSDIFTUSB JO EP NJOPSF PQEJ»PTUBLPWJD DIFIBJNQFHOBUPBODIFMBUSPNCFU 

4BMFHSFNJUFBMBUP JTQFUUBUPSJ EFMMB,PO[FSUIBVT TPUUPJ EFMMB4UFGBOJFOTBBM EJ(SB[

UJTUB5JOF5JOHI&MTFUIJM$PODFSUPOJOTPMNBHHJPSFQFS QJBOPGPSUFFPSDIFTUSBPQEJ#FFUIPWFO/VNFSPTJFHF OFSPTJJCJT FUSJT DPODFTTJJOPHOJPDDBTJPOF-BTJHOP SB3PTBOOB'BSBHMJB DIFTFHVFMFJNQSFTFOB[JPOBMJFJO UFSOB[JPOBMJEFMMBCCJOBUBWJODFOUF-PORVJDI 0DN IB DIJBSBNFOUFDBQJUPMBHFOFTJEFMTVDDFTTPDBMEBNFOUFF JOEJNFOUJDBCJMNFOUF DPOTFHVJUP B 7JFOOB -FJ  DIF IB QSFTPMBFSFPB3PNBQFSBTTJTUFSFBJDPODFSUJOFMMBDBQJ UBMFEFMMFYJNQFSPFB(SB[ TFOUFO[JBDIFUVUUPGVO[JP OBPUUJNBNFOUFFEÍUBOUPQFSGFUUPQFSDIÊjTJTFOUFFTJ WFEFDIFJNVTJDJTUJTJWPHMJPOPCFOF4UBOOPCFOFJOTJF NFv$PTÑCFOFDIF-PORVJDIIBWJBHHJBUPJOQVMMNBO °TUBUPEFOUSPMPSDIFTUSBBODIFRVBOEPMPSDIFTUSBOPO


´

/·HVSHULHQ]DYLHQQHVHqVWDWD FRVuDOWDFRQGLYLVDDSSODXGLWD FKHDOO·XVFLWDGHOOD.RQ]HUWKDXV LOSXEEOLFRVLIHOLFLWDSHUVLQRFRQ O·DXWLVWDGHOSXOOPDQ

-0SDIFTUSBEB$BNFSBEJ.BOUPWB DPO-PORVJDIFMBTQFUUBDPMBSF ,PO[FSUIBVTWJFOOFTF

QJHMJBWBHMJBSDIFUUJFOPOTPGàBWBOFJMFHOJFOFHMJPUUP OJ7JUBTPDJBMFUSBTQPSUBUBTVHPNNB6OEJWFSUJNFOUP F VOB QSPWB EJ VNBOJUÆ -FTQFSJFO[B WJFOOFTF Í TUBUB DPTÑBMUB DPOEJWJTBFBQQMBVEJUBDIFBMMVTDJUBEFMMB,PO [FSUIBVT RVBMDVOP EFM TFWFSPTPàTUJDBUP QVCCMJDP TJ Í GFMJDJUBUP BODIF DPO MBVUJTUB EFM QVMMNBO EFMM"QBN  QBSDIFHHJBUPTVM3JOH1VSFMVJmMBVUJTUBDBMBUJTTJNP OFMMJNQSFTB QFSDI��MPSDIFTUSBRVBOEPWJBHHJBUPUBMJ[ [B BODIFJDPOJVHJ(JBOGSBODPF5J[JBOB-PEJEFMM"TTP DJB[JPOFEFHMJ"NJDJF7BMFOUJOB1BWFTJEFMMVGàDJPTUBN QBJNNFSTJOFMGBSNVTJDB*OVO"VTUSJBQSJNBWFSJMF MB DPSSJFSBIBMBTDJBUP7JFOOBBMMBWPMUBEJ(SB[ DBQPMVPHP EFMMB 4UJSJB  TFEF EFM GFTUJWBM EJ NVTJDB BOUJDB EJ DVJ Í QBUSPOP/JLPMBVT)BSOPODPVSU DJUUÆDFMFCSFQFSMFTVF USBEJ[JPOJVOJWFSTJUBSJFFWFDDIJBDPOPTDFO[BEFMM0DN 6OBHFOFSPTB(SB[OPOVODPODFSUP NBEVF JMFJM OPWFNCSF QFSDIÊMBQSJNBTFSBUBOFMMFDMFUUJDB4UFGB OJFOTBBMÍBOEBUBFTBVSJUB"DPOUSPMMBSFJMUSBGàDPEFHMJ TQFDJBMJTUJ EFHMJBQQBTTJPOBUJ EFMMFOPUFEFMMBDPNQBHJ OFNBOUPWBOBVOBTUBUVBNBSNPSFBEJ#FFUIPWFOBMDVM NJOFEFMEPQQJPTDBMPOFNPOVNFOUBMF$PSSVDDJBUPF SPNBOUJDPJMHJVTUP2VBOUPJSJUSBUUJEFJQBESJNVTJDJTUJ EJQJOUJTVMMFQBSFUJEFMMBTBMBEBDPODFSUJ4PMPFTPMUBOUP UFEFTDIJ *OàOF JM MVOHP WJBHHJP WFSTP %PSOCJSO DIF Í EBUVUUBMUSBQBSUFSJTQFUUPB(SB[ OFMM"SMCFSH RVBTJTVM -BHPEJ$PTUBO[B2VJMBTFSBEFMOPWFNCSFM0DNEJ SFUUBEB-PORVJDIIBTVPOBUPJOVOBVEJUPSJVN MB,VO TUIBVT QSPQPS[JPOBUPBMMBDJUUÆDIFÍQPDPQJÜQJDDPMBEJ .BOUPWB"MUSBFEJWFSTBQSPWBQFSM0DNBMMFQSFTFDPO VOBDVTUJDBTFDDB1SPWBEFMOPWF DBQBDFEJJOUFSDFU UBSF BODIF MB DBEVUB EJ VO DBQFMMP 0UUJNB FTFDV[JPOF FDPOTFHVFOUFPWB[JPOF5VUUJTPEEJTGBUUJ-PORVJDIDIF MPEB MB EVUUJMJUÆ EFMMB DPNQBHJOF DIF OFMMB DJSDPTUBO[B BVTUSJBDBQJÜDIFEBDBNFSBÍTUBUBTJOGPOJDB FDPTÑTUJ NBUB EB NFSJUBSF VOB DPOWPDB[JPOF B (SB[ BODIF OFM  QFSMJOBVHVSB[JPOFEFMMBTUBHJPOFFQFSMJODJTJP OFJOUFHSBMFEFJ$PODFSUJCFFUIPWFOJBOJ$PTBDIFMBSB EJPUFMFWJTJPOFBVTUSJBDB 0SG IBHJÆSFBMJ[[BUPOFJEVF DPODFSUJ OFMMB DBQJUBMF EFMMB 4UJSJB TFHOBMBUJ JO RVFTUP EJBSJP "ODIF 7JFOOB TBSFCCF JOUFSFTTBUB B VO SJUPSOP EFMM0DN-*UBMJBEBFTQPSUB[JPOFFTJTUFBODPSB4JBMP EBUBMBNVTJDB .BOUVBOFS

´

2FPLQHGLFRODFRQ$0$'(86 "NBEFVT MBQSJODJQBMFSJWJTUBNVTJDBMFJUBMJBOB DPN QJFWFOUBOOJFQFSJMOVNFSPDFMFCSBUJWPTDFHMJFM0S DIFTUSB EB $BNFSB EJ .BOUPWB DPNF JOUFSQSFUF EFM USBEJ[JPOBMFDEBMMFHBUP-BQSPEV[JPOFEJTDPHSBàDB  BDPNQMFNFOUPEFMUSJFOOBMFQSPHFUUPNPOPHSBàDP EFEJDBUPBMNBFTUSPEFJNBFTUSJ SBDDIJVEFMF4JOGPOJF O  O i5SBVFSu F O  i-B QPVMFu EJ 'SBO[ +PTFQI )BZEO3FHJTUSBUPQPDIJNFTJGBOFMMB4BMB.BIMFSEFM $FOUSPDVMUVSBMFEJ%PCCJBDP SJOPNBUBQFSMPUUJNB BDVTUJDB JMDEÍJOFEJDPMBQFSUVUUPJMNFTFEJEJDFN CSF

,OSHU0SVFRQ&$50,*12/$ 4BSÆM0SDIFTUSBEB$BNFSBEJ.BOUPWBBEBSWJUB WF OFSEÑEJDFNCSF QFSJMTFDPOEPBOOPDPOTFWVUJWP  BMUSBEJ[JPOBMFDPODFSUPEFHMJBVHVSJOBUBMJ[JEJ#BODB .POUFEFJ1BTDIJEJ4JFOB$POTVFUBBODIFMBDPSOJDF MB$IJFTBEJ4BO'SBODFTDPB.BOUPWB TVMDVJQBMDPTDF OJDP TBMJSÆ  PMUSF BMMPSDIFTUSB  (JVMJBOP $BSNJHOPMB  WJPMJOP TPMJTUB *M QSPHSBNNB QSFWFEF MB DFMFCSF 3P NBO[BPQEJ#FFUIPWFOF$PODFSUP,EJ.P[BSU FMB4JOGPOJBOi*MàMPTPGPu-JOHSFTTPÍMJCFSP

3URVVLPDPHWD3DUFRGHOOD086,&$ 3PNB 7JDFO[B -VDDB $SFNPOBF.PEFOBTPOPMF QSPTTJNFNFUFJUBMJBOFEFMM0SDIFTUSBEB$BNFSBEJ .BOUPWB 7FOFSEÑ  EJDFNCSF TBSÆ MB 4BMB 4JOPQP MJEFM1BSDPEFMMB.VTJDBEFMMBDBQJUBMFBEBDDPHMJFSF NVTJDIFEJ.P[BSU )BZEOF-VDIFTJOFMMFTFDV[JPOF EFMM0DN"HFOOBJP WFOFSEÑ TJSJQBSUJSÆEBM5FB USP$PNVOBMFEJ7JDFO[B DPO"OHFMB)FXJUUF(JP WBOOJ "OHFMFSJ .FOEFMTTPIO F )BZEO JO QSPHSBN NB /FMNBS[PMPSDIFTUSBEBSÆBWWJPBVOOVP WPDJDMP DIF EFEJDBUPB4DIVNBOOF$IPQJOOFMCJ DFOUFOBSJPEFMMBOBTDJUB BQQSPEFSÆB-VDDB 5FBUSP EFM(JHMJP $SFNPOB 5FBUSP1PODIJFMMJ F.PEFOB 5FBUSP$PNVOBMF 

$BQPTFSWJ[JPQBHJOFDVMUVSBMJEFMMB(B[[FUBEJ.BOUPWB



XXXPDNBOUPWBDPN


N

LQRUFKHVWUD

%BM(BMJMFJEJ0TUJHMJB $0/1"44*0/& i&VUFSQFuÍVOQSPHFUUPEJFEVDB[JPOF BMMBTDPMUPOBUPBOOJGBFDIFWBMFDSFEJUJ 0HHJTPOPHMJTUVEFOUJDIFBEFSJTDPOP GL$QQD9HFODQL

4

VBOEP WBSDBOP MB TPHMJB EFM 5FBUSP 4PDJBMF BUUJSBOPMPTHVBSEPEJNPMUJj$PTBDJGBOOP UVUUJRVFTUJHJPWBOJBEVODPODFSUPEJNVTJDB DMBTTJDB v-PSPTPOPDJSDBJO IBOOPUSBJFJ BOOJFOPOTJGBOOPDFSUPJOUJNJEJSFEBJQFOTJFSJEFHMJ BEVMUJ"O[J4DFOEPOPEBMQVMMNBODIFEB0TUJHMJBMJ IBBDDPNQBHOBUJàOPB.BOUPWBFEFOUSBOPOFMGPZFS  BDDFUUBOEP EB TVCJUP JM OPTUSP JOWJUP B GBSTJ TDBUUBSF VOBGPUPHSBàBEJHSVQQP4JBCCSBDDJBOP TPSSJEPOP  TDIFS[BOPFDJEBOOPBQQVOUBNFOUPBMMJOUFSWBMMPEFM DPODFSUPEFMEVPQJBOJTUJDP,BUJBF.BSJFMMF-BCÍRVF /PJWPHMJBNPSBDDPHMJFSFMFMPSPJNQSFTTJPOJFSBDDPO UBSFEJVOQSPHFUUPDIFOBTDFDJSDBBOOJGB RVBO EP M*TUJUVUP (BMJMFP (BMJMFJ EJ 0TUJHMJB  TV JOJ[JBUJWB EFM EPDFOUF .BTTJNP 7BTDPOJ SFTQPOTBCJMF PSHBOJ[ [BUJWPFEBSUJTUJDPEFMOPUP$PSPEBDBNFSB3JDFSDBSF &OTFNCMF  TQPTB JM QSPHFUUP &VUFSQF VO QFSDPSTP EJ FEVDB[JPOFBMMBTDPMUPNVTJDBMF DPOMBQBSUFDJQB[JPOF BJDPODFSUJEJ5FNQPEPSDIFTUSB TUBHJPOFDPODFSUJTUJDB EFMM0SDIFTUSBEB$BNFSBEJ.BOUPWB PMUSFDIFBEBM DVOFTFSBUFBMMB4DBMBEJ.JMBOP .BODBOPQPDIJNJOVUJBMMF PSBSJPJODVJÍàTTBUP MJOJ[JP EFMMFWFOUP $FSDIJBNP OFMMB GPMMB J EPDFOUJ DIF BDDPNQBHOBOP J SBHB[[J MB QSPGFTTPSFTTB 3PNB OJ  MB QSPGFTTPSFTTB #BDDBSJOJ  JM QSPGFTTPS 5SB[[J F JM QSPGFTTPS(JMCFSUP5SBWBJOJ SFMBUPSFBDVJÍBGàEBUPJM DPNQJUPEJJOUFSMPRVJSFDPOHMJTUVEFOUJ QSFTFOUBOEP JOUFSQSFUJ DPNQPTJUPSJFCSBOJEFMMBTFSBUBEVSBOUFMB USBTGFSUBJOQVMMNBOPMUSFDIFJOPDDBTJPOFEJTQFDJà DIFMF[JPOJTVJCBODIJEJTDVPMB "VHVSJBNP CVPO BTDPMUP F BODIF DPO MPSP MBQQVO UBNFOUP Í MBTTÜ  OFM MPHHJPOF  EVSBOUF MB QBVTB EFM DPODFSUP 4J TQFOHPOP MF MVDJ F TVM QBMDP  TFEVUF BM QJBOPGPSUF DPNQBJPOPMFTPSFMMF-BCÍRVF %BM CBTTP MBODJBNP VOPDDIJBUB BMMB CBMDPOBUB J SB HB[[JTPOPTVMMBUUFOUJ QSPOUJBGBSTJUSBTDJOBSFJORVFM NBHJDPNPOEPDIFMFOPUFEJ*CFSJB PQFSBQJBOJTUJDB EFM NBFTUSP DBUBMBOP *TBBD "MCÊOJ[  TBOOP FWPDBSF .VTJDB TQBHOPMB  B NFUÆ TUSBEB USB SPNBOUJDJTNP F NPEFSOJUÆ -BNBHHJPSQBSUFEJMPSPWJWFOFJDFOUSJNJOPSJFEJ TUBOUJEBMMBDJUUÆ/POÍGBDJMF OFMMFUÆEFMMBEPMFTDFO 

[B  USPWBSF PDDBTJPOJ QFS QFSDPSSFSF  DIJMPNFUSJ  SBHHJVOHFSF.BOUPWBFEBWWJDJOBSTJBMMBNVTJDBDMBTTJ DB.BMBTDVPMBEJ0TUJHMJB JORVFTUPÍTUBUBHFOJBMF j-BDVMUVSBNVTJDBMFOPOFTJTUFOFMMBTDVPMBJUBMJBOBv  DJSBDDPOUBOPJQSPGFTTPSJEVSBOUFMJOUFSWBMMPj(SB[JF BMEPDFOUF.BTTJNP7BTDPOJBCCJBNPUSPWBUPVODBOB MF DIF J SBHB[[J NPTUSBOP EJ BQQSF[[BSF QFS DPMNBSF VOBHSBOEFMBDVOBEFMTJTUFNBTDPMBTUJDP*HJPWBOJEBM MBNVTJDBJNQBSBOPMBDVMUVSBEFMMBTDPMUP FMFNFOUP GPOEBNFOUBMFEFMWJWFSFJOVOBTPDJFUÆDBPUJDBDPNF MBOPTUSBv1FS7BTDPOJ EBMUSBQBSUF MFTPEEJTGB[JPOJ TPOP UVUUF OFMMJODPOUSBSF BMMJFWJ EJQMPNBUJ DIF  VOB WPMUB VTDJUJ EBMM*TUJUVUP (BMJMFJ  TJ BCCPOBOP BVUPOP NBNFOUF BMMB TUBHJPOF DPODFSUJTUJDB EFMM0SDIFTUSB EB$BNFSBEJ.BOUPWBjBWPMUFMBOPODPOPTDFO[B MB QJHSJ[JBFMBEJTUBO[BQPTTPOPPTUBDPMBSFMFTTFSDJFJM QBSUFDJQBSF NBQPJWBSDBUBMBTPHMJBEFMUFBUSPNBHJ


3$52/$'·25',1(´3$66,21(µ

'PUPEJHSVQQPQFSJSBHB[[J EFMi(BMJMFJuEJ0TUJHMJB  OFMMFBMUSFGPUPSJUSBUUJ BM5FBUSP4PDJBMFEJ.BOUPWB JOPDDBTJPOFEFMDPODFSUP EFMMF-BCFRVF

.BSDPIBBOOJ GSFRVFOUBMBRVBSUBTVQF SJPSF*OQBSUFBMVJDÍVODPFUBOFPTUSBOJFSP  HJVOUPJO*UBMJBEBQPDIFTFUUJNBOF$JHVBS EBVOQPTQBFTBUPjOPOQBSMBCFOFMJUBMJB OPv TQJFHBVOJOTFHOBOUF*MMJOHVBHHJPEFM MBNVTJDB QFSÖ ÍVOJWFSTBMF7BSDBJDPOàOJ  TVQFSBMFEJGGFSFO[FDVMUVSBMJFEBQQSPEBOFM MBOJNP EJ UVUUJ J QPQPMJ 'B EB DPMMBOUF BO DIFJOTJUVB[JPOJDPNFRVFTUB HBSBOUFOEPVO UFSSFOPDPNVOFJOUPSOPBMRVBMFSJáFUUFSFF DPOGSPOUBSTJ "WWJDJOJBNP .BSDP F OFMMB QF OPNCSBEFMMPHHJPOFHMJDIJFEJBNPDPTBMPIB TQJOUPBEBEFSJSFBMQSPHFUUP&VUFSQF JOSJGF

SJNFOUPBMRVBMFBJSBHB[[JÍMBTDJBUBNBTTJNB MJCFSUÆEJTDFMUBj2VFTUPÍJMRVBSUPBOOPDIF QBSUFDJQPBJDPODFSUJJOJ[JBMNFOUFTPOPTUBUP JODFOUJWBUPEBMEFTJEFSJPEJQBTTBSFVOBTFSB UBQJBDFWPMFJODPNQBHOJB EJWFSTBEBMMFBMUSF 1PJÍTDBUUBUPRVBMDPTBPSBTPOPJOUFSFTTBUP BMNPOEPEFMMBNVTJDBDMBTTJDBFNJUFOHPJO GPSNBUPMFHHFOEPMBSJWJTUB.VTJDBMNFOUFv-B DVSJPTJUÆ GB BWBO[BSF BODIF (JPWBOOJ j1FS NFÍTUBUPEJWFSTPJMQFSDPSTPv DJTQJFHBj*P FSPHJÆBQQBTTJPOBUPEJNVTJDBFRVFTUPQSP HFUUP MIP DPMUP DPNF VOPUUJNB PDDBTJPOF QFSWJWFSFMBNJBQBTTJPOFv

´$//$5,&(5&$',81&21)52172µ $FSDIJBNP RVBMDVOP DIF MB NVTJDB MB QSBUJDIJ PMUSFBEBTDPMUBSMB'SBODPQBSF GBSF BM DBTP OPTUSP -VJ JM QJBOPGPSUF MP TVPOB EB UFNQP jB MJWFMMP BNBUPSJBMFv  TJ BGGSFUUB B TQFDJàDBSF ° EB RVJ DIF TJ JOJ[JB  EBMMBWFSF JM DPSBHHJP EJ NFUUFSF MFNBOJTVVOPTUSVNFOUP*MEJTDPSTPTJ BMMBSHB j$SFEP DIF JM QSPHFUUP &VUFSQF TJBVOBCFMMJTTJNBJOJ[JBUJWB EBWWFSPNF SJUFWPMF*PIPDPNJODJBUPQFSDVSJPTJUÆ  NBBODIFQFSSFBMJ[[BSFVOBTPSUBEJDPO GSPOUP GBDDJP QBSUF EJ VOB CBOE JO DVJ TVPOJBNP VO HFOFSF EJ NVTJDB DPNQMF UBNFOUFEJWFSTPEBMMBDMBTTJDBv0CJFUUJWP

DFOUSBUP QFSDIÊ VOB EFMMFNFUFEFMQSPHFU UPÍGBSOBTDFSFOFHMJ TUVEFOUJ OPO TPMP JM CJTPHOP EJ BTDPMUBSF NVTJDB  NB BODIF RVFMMP EJ JOUFSQSFUBS MB F QSBUJDBSMB " UBMF QSPQPTJUP BM (BMJMFJ  PMUSF BJ WBSJ HSVQQJ SPDL F CBOE HJÆ FTJ TUFOUJ QBSFGBSTJTUSBEBMJEFBEJJTUJUVJSF VODPSPTDPMBTUJDPj2VBOEPJMDPODFSUP àOJTDF EJWFOUB BSHPNFOUP EFJ OPTUSJ EJ TDPSTJv  DPODMVEF 'SBODP j/F QBSMJBNP

DBNFOUFJSBHB[[JTJSJUSPWBOPJOVONPOEPDIFHMJBQ QBSUJFOFJONPEPOBUVSBMFv*MQSPHFUUP EJFDJBOOJGB  MPIBJEFBUPQSPQSJPMVJ TUVEJBOEPVOBGPSNVMBDIF QFSNFUUFTTFBHMJTUVEFOUJEFMUSJFOOJPEJBDDVNVMBSF DSFEJUJ GPSNBUJWJ  DPO VO BUUFTUBUP EJ QBSUFDJQB[JPOF SJMBTDJBUPEBMM0SDIFTUSBEB$BNFSBEJ.BOUPWBFEBM $PNVOFEJ0TUJHMJBj*SBHB[[JWFOHPOPQPSUBUJBODIF BMMB 4DBMB EJ .JMBOP MP TDPSTP BOOP  QFS FTFNQJP  BCCJBNPQBSUFDJQBUPBMMPTQFUUBDPMPEJCBMMFUUP4FSBUB 1FUJU DPODPSFPHSBàFEJ3PMBOE1FUJUFNVTJDIFEJ#J [FUF#BDI PMUSFDIFBMMBSBQQSFTFOUB[JPOFEFMMPQFSB MJSJDB7JBHHJPB3FJNTEJ3PTTJOJv"EFTTFSFDPJOWPMUJ TPOP HMJ TUVEFOUJ EBMMB QSJNB BMMB RVJOUB TVQFSJPSF UVUUP Í QJBOJàDBUP BODIF OFM WJBHHJP JO QVMMNBO EB 0TUJHMJB TVMMPTUFTTPNF[[PEJUSBTQPSUPDIFBDDPNQB HOBHMJBEVMUJBHMJBQQVOUBNFOUJEJ5FNQPE0SDIFTUSB j°VOPDDBTJPOFQFSJOTFSJSFMBTDVPMBOFMUFSSJUPSJPF 

TVM QVMMNBO P JM HJPSOP EPQP B TDVPMB $JBJVUBNPMUPBODIFJMNPNFOUPEJQSF QBSB[JPOFDIFQSFDFEFMFWFOUPEVSBOUF JMRVBMFDJWFOHPOPGPSOJUJFMFNFOUJQFS DPNQSFOEFSFDJÖDIFBTDPMUJBNPv

TUJNPMBSFJMSBQQPSUPUSBBMMJFWJFBEVMUJv DPOUJOVBOP JQSPGFTTPSJ"MMBCBTFEJUVUUP MBEJTQPOJCJMJUÆFMJOUF SFTTBNFOUPEFMMBEJSJHFOUFTDPMBTUJDB MBQSPGFTTPSFTTB "OOB#BDDIJFHB$BMBJMTJMFO[JP-BTFDPOEBQBSUFEFM DPODFSUPTUBQFSJOJ[JBSF°JMNPNFOUPEFMMFQFSDVT TJPOJCBTDIF DPO5IJFSSZ#JTDBSJ 1BYDBM*OEPF'SFE $IBNCPO 3JUNP FE JOUFSQSFUB[JPOJ EFM SFQFSUPSJP NVTJDBMF USBEJ[JPOBMF 4DBUUBOP HMJ BQQMBVTJ F J  TUVEFOUJ TJ BM[BOP JO QJFEJ MFOUVTJBTNP Í QBMQBCJMF -BUNPTGFSBEJTDBMEB*MQVCCMJDP BEEJSJUUVSB DBOUB * SBHB[[J TPOP J QSJNJ B GBSTJ DPJOWPMHFSF "MMB àOF TBMJSBOOP TVMMBVUPCVT  BSSJDDIJUJ EJ VOB OVPWB FTQF SJFO[B EVSBOUF JM WJBHHJP EJ SJUPSOP TBSÆ UVUUP VOP TDBNCJBSTJ PQJOJPOJ  FNP[JPOJ F TFOUJNFOUJ .FOUSF MBTDJBNPJMUFBUSPQFOTJBNPBRVFJHJPWBOJDIFBCCJB NP BQQFOB JODPOUSBUP TBSBOOP MPSP B DPNQPSSF JM QVCCMJDPEJEPNBOJ


N

LQRUFKHVWUD

3BHB 3BHB[[J  UVUUJB$0/$&350

1

VMMB DPNF MB NVTJDB TJOGPOJDB EJ )BZEO F .P[BSUIBJMQPUFSFEJBWWJDJOBSFJHJPWBOJB RVFMMPTUSVNFOUPQFSGFUUPDIFÍMPSDIFTUSBv  QBSPMBEFMEJSFUUPSFBSUJTUJDPEFMM0SDIFTUSBEB$BNF SBEJ.BOUPWB .ž$BSMP'BCJBOP &E Í DPTÑ DIF 5FNQP E0SDIFTUSB QFS MF TDVPMF  FEJ[JPOF  TDFHMJF J EJWFSUFOUJ $PODFSUJ QFS DPSOP EJ EVF EFJ NBTTJNJ QSPUBHPOJTUJ EFMMB TUPSJB EFMMB NVTJDB  EVFDPNQPTJUPSJUSBJQJÜGBNPTJFBNBUJ'SBO[+PTF QI)BZEOF8PMGHBOH"NBEFVT.P[BSU *O DPMMBCPSB[JPOF DPO M"TTFTTPSBUP BMMF 1PMJUJDIF &EVDBUJWFEFM$PNVOFEJ.BOUPWB HJPWFEÑ WFOFS EÑ  F TBCBUP  GFCCSBJP   BM 5FBUSP #JCJFOB  MVPHPJEFBMFQFSBSDIJUFUUVSBFBDVTUJDBQFSTDPQSJSFF HPEFSFBQQJFOPMFQPUFO[JBMJUÆFJMGBTDJOPEJVOJOTJF NF TUSVNFOUBMF  M0SDIFTUSB EB $BNFSB EJ .BOUPWB QSPQPSSÆ DPODFSUJ NBUUVUJOJ  QFS PHOJ EBUB  PSF  F PSF   JOUSPEPUUJ EBM NVTJDJTUB  NVTJDPMPHP F EJ WVMHBUPSF(JPWBOOJ#JFUUJ EFTUJOBUJBHMJTUVEFOUJEFM MFTDVPMFTFDPOEBSJFEJQSJNPFTFDPOEPHSBEP DPO QBSUFDJQB[JPOF FTUFTB  TV SJDIJFTUB  BMMF VMUJNF DMBTTJ EFMMFQSJNBSJF  3JTVMUBUPjMBNJHMJPSFPSDIFTUSBEBDBNFSBJUBMJBOBv  DPNFFCCFBEFàOJSMBJM$PSSJFSFEFMMB4FSBRVBMDIF BOOPGB M0SDIFTUSBEB$BNFSBEJ.BOUPWBJNQFHOB UB TVM UFSSFOP B MFJ QJÜ DPOHFOJBMF m MF NVTJDIF EFM $MBTTJDJTNPm EJSFUUBEBVOHJPWBOFEJSFUUPSFBWWJBUP B VOB QSPNFUUFOUF DBSSJFSB  "OESFB #BUUJTUPOJ WFEJ JOUFSWJTUB B QBHJOB   F BGàBODBUB EB VO TPMJTUB BG GFSNBUP "OESFB-FBTJQSJNPDPSOPEFMM0SDIFTUSB EFMM"SFOBEJ7FSPOB PMUSFDIFEFMM0DN BMTFSWJ [JPEFJQJÜFTJHFOUJFDSJUJDJEFHMJBTDPMUBUPSJ"MQBSJ EJ(JPWBOOJ#JFUUJ DPNQPTJUPSF QJBOJTUBFNVTJDPMP HP DPOTVMFOUFBSUJTUJDPQFSJMNBSLFUJOHEFMM"DDBEF NJBOB[JPOBMFEJ4BOUB$FDJMJBEJ3PNB DIF EBNPMUJ BOOJ BUUJWP OFM DBNQP EFMMB EJWVMHB[JPOF NVTJDBMF  UJFOFSFHPMBSNFOUFDPOGFSFO[FFDPODFSUJDPOGFSFO[B QFSBMDVOJEFJQJÜQSFTUJHJPTJFOUJJUBMJBOJFBMM"VEJ UPSJVN1BSDPEFMMB.VTJDBEJ3PNBÍJMDVSBUPSFEFM MF-F[JPOJEJ.VTJDB JOJ[JBUJWBDIFBUUJSBPHOJTUBHJPOF NJHMJBJB EJ QFSTPOF #JFUUJ Í  QFSBMUSP  WPMUP OPUP BJ NBOUPWBOJ DIFIBOOPBWVUPNPEPEJBQQSF[[BSOFMF RVBMJUÆJOPDDBTJPOFEFMMBOPOTUPQEJDPODFSUJJOMVP HIJEBSUF.BOUPWBQFS)BZEO NBHHJP  -FQSFOPUB[JPOJQFS5FNQPEPSDIFTUSBQFSMFTDVPMFTPOP JO DPSTP 1FS BEFSJSF Í OFDFTTBSJP DPOUBUUBSF MB 4F HSFUFSJB EFMM0SDIFTUSB EB $BNFSB EJ .BOUPWB UFM  QSPHFUUPTDVPMF!PDNBOUPWBDPN  JOEJ DBOEPTQFUUBDPMPQSFTDFMUP OVNFSPEJTUVEFOUJFEJ BDDPNQBHOBUPSJ W



 

5&.10%03$)&453" 1&3-&4$60-&

0SDIFTUSBEB$BNFSBEJ.BOUPWB  "OESFB-FBTJ DPSOP  "OESFB#BUUJTUPOJ EJSFUUPSF  *OUSPEVDFBMMBTDPMUP(JPWBOOJ#JFUUJ      

.BOUPWB 5FBUSP#JCJFOB  FGFCCSBJP *TQFUUBDPMPPSF**TQFUUBDPMPPSF

   

*OGPSNB[JPOJFQSFOPUB[JPOJ 0SDIFTUSBEB$BNFSBEJ.BOUPWB UFM FNBJMQSPHFUUPTDVPMF!PDNBOUPWBDPN

#JHMJFUUPEJOHSFTTPFVSP JOHSFTTP HSBUVJUPQFSJOTFHOBOUJBDDPNQBHOBUPSJ

¥'BCJP1BSFO[BO 7JTVBMBSU 5SJFTUF

4PQSBJMEJSFUUPSF "OESFB#BUUJTUPOJ "MBUPJMDPSOJTUB "OESFB-FBTJ


$0,&,'(//·2&0

6OBOOBUB JOJ[JBUBDPOJ NJHMJPSJBVTQJDJ

4FJKJ0[BXB

/

EFMM"TTPDJB[JPOF "NJDJ EFMMPSDIFTUSB EB · BUUJWJUÆ $BNFSB EJ .BOUPWB QFS MB TUBHJPOF  TJ

QVÖEBWWFSPEJSFTJBJOJ[JBUBOFMNJHMJPSFEFJNPEJ  DPO VOJOUFSFTTBOUF F BGGPMMBUB DPOWFSTB[JPOF EJ 0SFTUF #PTTJOJ HJPSOBMJTUBEJ3BEJP3BJ TVMDPODFSUPEFMMFTP SFMMF-BCÍRVFIBOOPUFOVUPQFS5FNQPE0SDIFTUSBMPTDPS TPOPWFNCSF6OBQSFTFOUB[JPOFPSJHJOBMFQFSMJOTPMJUP QSPHSBNNBDIFSJQSFOEFWBNVTJDIFEFM/PWFDFOUPQPDP FTFHVJUF "MCFOJ[ FJOVOBWFTUFQPDPQSBUJDBUB 3BWFM  %PCCJBNP BODIF EJSF DPO FTUSFNB TPEEJTGB[JPOF EFMMB UPVSOÊFBVTUSJBDBEFMMBOPTUSB0SDIFTUSB QSFNJBUBEBVO TVDDFTTPTUSFQJUPTPEFDSFUBUPMFEBVOQVCCMJDPFTJHFOUFF DPNQFUFOUF6OBOFEEPUPDIFTFSWFBDPNQSFOEFSFMFO UVTJBTNP EFM QVCCMJDP MBVUJTUB EFMMBVUPCVT DIF BUUFO EFWBJNVTJDJTUJBMMVTDJUBEFMMB,PO[FSUIBVTEJ7JFOOBÍ TUBUPDBMPSPTBNFOUFDPNQMJNFOUBUPEBNPMUJEFHMJTQFUUB UPSJDIFBWFWBOPBTTJTUJUPBMDPODFSUP%FUUPRVFTUP DIFDJ TFNCSBJNQPSUBOUF WFOJBNPBMQSPHSBNNBEFMMFOPTUSF VTDJUFNVTJDBMJ(JPWFEÑHFOOBJPB$SFNPOB PSF  BOESFNPBEBTDPMUBSFVODPODFSUPEFMMB,SFNFSB UB#BMUJDBDPO(JEPO,SBNFS TPMJTUBFEJSFUUPSF F,BUJB #VOJBUJTIWJMJ QJBOPGPSUF*MQSPHSBNNB DIFDPNQSFOEF NVTJDIF EJ 5DLNBZFS  .P[BSU  ,BODIFMJ F )BZEO  PGGSF VO BGGBTDJOBOUF HJPDP EJ SJNBOEJ USB DMBTTJDP F DPOUFN QPSBOFP%PNFOJDBGFCCSBJPDJQPSUFSFNPB'FSSBSB QFS BTDPMUBSF MB .BIMFS $IBNCFS 0SDIFTUSB EJSFUUB EBM HSBOEF4FJKJ0[BXBJOVOQSPHSBNNBDIFBCCJOBJM%JWFS UJNFOUP,EJ.P[BSU MB.VTJDBQFSBSDIJ QFSDVTTJPOFF DFMFTUBEJ#BSUÓLFMB4VJUFEFMCBMMFUUP(JVMJFUUBF3PNFPEJ 1SPLPGFW PSF 1FSBEFSJSFÍQPTTJCJMFSJWPMHFSTJB 5J[JBOBF(JBOGSBODP-PEJ UFM

3JDPSEJBNP  JOàOF  FE Í NPMUP JNQPSUBOUF QFS MBTTP DJB[JPOF  JM SJOOPWP EFMMBEFTJPOF QFS JM  JOWBSJBUP JMDPTUP FVSP ÍQPTTJCJMFSJWPMHFSTJBMMBTFEFEFMM0S DIFTUSBEB$BNFSBEJ.BOUPWBPQQVSFBMUBWPMPBMMFTUJUP JOUFBUSPJOPDDBTJPOFEFJDPODFSUJEJ5FNQPE0SDIFTUSB " UVUUJ JM EJSFUUJWP BVHVSB VO TFSFOP /BUBMF F VO CVPO BOOPOVPWP 

%VFMFVTDJUFNVTJDBMJQSPQPTUF QFSJQSJNJNFTJEFM.FOUSF ÒUFNQPEJSJOOPWBSFMBEFTJPOF 3$52/(127( 6FLDUULQRDSUHLOQXRYRFLFOR *MQSJNPBQQVOUBNFOUPWFESÆQSPUBHPOJTUB VONVTJDJTUBFJOUFMMFUUVBMFUSBMFWPDJJUBMJB OFQJÜTJHOJàDBUJWFEPHHJ4BMWBUPSF4DJBS SJOP DPO.BSDP"OHJVTF1BPMP1FSF[[BOJ  TFEFEBEFàOJSF WFOFSEÑHFOOBJP  PSF   JOHSFTTP MJCFSP  1BSPMFOPUF  DJDMP EJODPOUSJ B DVSB EFMM"TTPDJB[JPOF "NJDJ EFMM0DN RVFTUBOOP SJOOPWBWFTUFFDPO UFOVUJ F JO DPMMBCPSB[JPOF DPO 'JMPGFTUJWBM EJ 'FTUJWBMFUUFSBUVSB QSPQPOF DPOWFSTB[JP OJDIFBGàEBOPJMEJTDPSTPNVTJDBMFBQFS TPOBMJUÆ EFM QBOPSBNB DVMUVSBMF JUBMJBOP  JOWJUBUF B SBDDPOUBSF JM MPSP EJBMPHP QFS TPOBMFDPOMBNVTJDB BSJWFMBSFDVSJPTJUÆF BOFEEPUJ USPWBOEPMFQBSPMFQFSMFOPUF

5,&(5&$5((16(0%/( +DHQGHOSHULFRQFHUWLGL1DWDOH *OTFSJUP OFM DBMFOEBSJP EJ 5FNQP E0SDIFTUSB JM   BQSJMF  JMDPSP3JDFSDBSF&OTFNCMFTBSÆB.BOUPWBBODIFJM EJDFNCSF OFMMB $IJFTB EFM (SBEBSP PSF   QFS JM TVPUSBEJ[JPOBMF$PODFSUPEJ/BUBMF*OQSPHSBNNBMPSB UPSJP.FTTJBIEJ)BFOEFM3FQMJDIFB1PHHJP3VTDPFB 3JWBSPMP .BOUPWBOP %JSFUUPSF 3PNBOP "EBNJ 4PMJTUJ 4JNCPMJ 1P[[FS 7JTFOUJO (VBEBHOJOJ 'PSFTUJ


&2/211$62125$ GL&ODXGLR)UDFFDUL

ILOPGDDVFROWDUH 0%*44&"/&--041";*0 EJ4UBOMFZ,VCSJDL

6($/5(*,67$ 3,$&(:$*1(5

1

PO Í DPTÑ QBSBEPT TBMF DPNF TFNCSB 2VBOEP  JOWFDF EJ VOB DPMPOOB TPOPSB PSJ HJOBMF JOVOàMNTJSJDPSSF BCSBOJNPMUPOPUJ OPOJN QPSUB TF EJ DMBTTJDB P QPQ  TJ PUUJFOF OPO EJ SBEP VO SJTVMUBUP QJÜ BEFSFOUF BHMJ JOUFOUJ EFM SFHJTUB 4J FTDMV EF RVJ PWWJBNFOUF MB QSBUJ DB EJ JNQJFHBSF UBMJ CSBOJ QFSTGSVUUBSOFMBQQFBMTFO[B DVSBSTJ EFMMB GVO[JPOBMJUÆ 6OBTDFOBEJ"QPDBMZQTF/PX FTQSFTTJWB-VUJMJ[[PEJNV TJDIFQSFFTJTUFOUJQFSNFUUF BMDJOFBTUBVOBMJCFSUÆDIFOPOQVÖBWFSFTFEFWFDPOGSPOUBSTJDPOVODPN QPTJUPSF DPMRVBMFTJUSBUUBTPWFOUFEJHJVOHFSFBVODPNQSPNFTTP$FSUP  WJTPOPTUBUJTPEBMJ[JGBNPTJDIFFTDMVEFWBOPRVFTUJMJNJUJ-FPOFF.PS SJDPOF 'FMMJOJF3PUB &EXBSETF.BODJOJ.BTPOPQJVUUPTUPMFDDF[JPOF DIFMBSFHPMB°QJÜGBDJMFJOTPNNBQFSVO-BST7PO5SJFSEJTQPSSFEJVOB NFTTFSJHPHMJPTBEJQF[[JSPDLUSBDVJTDFHMJFSFQFSJMTVP-FPOEFEFMEFTUJ OP BTFHNFOUBSOFJDBQJUPMJFSJDPTUSVJSFVOBUNPTGFSBEFQPDB HMJBOOJ 4FUUBOUB 0QQVSFFDDP,VCSJDLQSFOEFSFBQSFTUJUPMP4USBVTTEJ$PTÑQBSMÖ ;BSBUIVTUSBQFS0EJTTFBOFMMPTQB[JP QFSFTQBOEFSFBMMJOàOJUPJMTFO UPSFESBNNBUJDPEFMTVPEJTDPSTPTVMGVUVSPEFMMVNBOJUÆ&$PQQPMBOPO TJWBMFGPSTFEJVOBDBO[POFEFJ%PPSTOFMQSPMPHPEJ"QPDBMZQTF/PX PEJ VOCSBOPDFMFCFSSJNPEJ8BHOFSJOVOBTVDDFTTJWBFOFWSBMHJDBTFRVFO[B  3BHJPOJBNPTVRVFTUJFTFNQJ*MDJOFNB TJTB IBVOFTUSFNPCJTPHOPEFM DPNNFOUPNVTJDBMFMFGGFUUPTJOFTUFUJDPHBSBOUJTDFVOBMUJTTJNPHSBEPEJ DPJOWPMHJNFOUPFNPUJWP VOTPWSBTFOTPDIFFMFWBJMUFTUPWJTJWPBMEJTPQSB EFMMBNFDDBOJDBEFMMFB[JPOJ-FPOEFEFMEFTUJOP VONFMPESBNNBBUJOUF GPSUJ PUUJFOFmBODIFQFSMFNVTJDIFEJ#PXJF &MUPO+PIO %FFQ1VSQMF  -FPOBSE$PIFOmMPTUSBOJBNFOUP MBUUSJUP MBEJTUPSTJPOFDIFMBTUSB[JBO UFWJDFOEBFTJHFWB-0EJTTFBEJ,VCSJDLDFSDBVOVOJWFSTBMJUÆDPTNJDBDIF TPMPRVFMMFNVTJDIFQPUFWBOPDPOGFSJSMF2VBOUPBMDBQPMBWPSPEJ$PQQP MB WJFOEBSBNNFOUBSFDIFJMQSPDFTTPEJDPNCJOB[JPOFGSBJNNBHJOJàM NJDIFFNVTJDIFIBVOEPQQJPTFOTPEJDJSDPMB[JPOFTFMFQSJNFNPMUJQMJ DBOPMBQSPQSJBFGàDBDJB MFTFDPOEFBDRVJTJTDPOPBMPSPWPMUBVOBOVPWB EJNFOTJPOF*NQPTTJCJMFSJBTDPMUBSFPHHJ5IF&OETFO[BWFEFSFJMGVNPFMF àBNNF MFQBMFEFMMBWFOUPMBOPODIÊJMWPMUPTVEBUPFDBQPWPMUPEJ.BSUJO 4IFFO*NQPTTJCJMFDIF-BDBWBMDBUBEFMMFWBMDIJSJFOPOGBDDJBSJBGàPSBSFWJS UVBMNFOUFMPTUPSNPNJOBDDJPTPEJFMJDPUUFSJDIFDBMBTVMWJMMBHHJPWJFUOB NJUBmQFSTJOPMPEPSFEFMOBQBMN FWPDBUPQPDPQSJNBEB3PCFSU%VWBMM  TFNCSBFNBOBSFEBRVFMMBNFMPEJBNBFTUPTBFUFSSJCJMF



DPO,FJS%VMMFB (BSZ-PDLXPPE 8JMMJBN 4ZMWFTUFS (C

%BMUSBQBTTBUPBM GVUVSPSFNPUP  USBMBTDJBOEPJ NJMMFOOJJOUFSNFEJ  ,VCSJDLSJQFSDPSSFMB TUPSJBEFMMVNBOJUÆ  TVHHFSFOEPOFMB WPDB[JPOFBMMBQPDBMJTTF$PNFJMNPOPMJUP DIFHBMMFHHJBOFMMPTQB[JPBDPTUJUVJSF BUUSB[JPOFGBUBMFPUFSSJCJMFNPOJUP JMàMN TDBSEJOBMFDPOWFO[JPOJEFMMBGBOUBTDJFO[B OPOWJÍFSPJTNPVNBOP OÊFTBMUB[JPOF EFMMBDJCFSOFUJDBMJOàNBQJDDPMF[[BEFHMJ BTUSPOBVUJSFOEFBODPSQJÜCVJP TQBWFOUPTP  FOJHNBUJDPMVOJWFSTP-BDPMPOOBTPOPSB WBOUBNVTJDIFEJ3JDIBSEF+PIBOO 4USBVTT -JHFUJ ,BDIBUVSJBOmUVUUFTBMEBUF JOEJTTPMVCJMNFOUFBMMBCBOEBWJTJWB DG

"10$"-:14&/08m3&%69 EJ'SBODJT'PSE$PQQPMB

DPO.BSUJO4IFFO .BSMPO#SBOEP 3PCFSU%VWBMM 6TB

3JFEJ[JPOFEFM DBQPMBWPSPEJ $PQQPMBBSSJDDIJUB EJNJOVUJ 3FEVY DPNQMFUBDPO EJHSFTTJPOJBTVP UFNQPUBHMJBUFMB EJTDFTBBHMJJOGFSJEFMDPMPOOFMMP,VSU[F EFMTVPLJMMFS JMDBQJUBOP8JMMBSE TVMMP TGPOEPEFM7JFUOBN&TFNQJPTVQFSCP EJDJOFNBDJOFNB CFODIÊJTQJSBUPBM SBDDPOUP$VPSFEJUFOFCSBEJ$POSBE JMàMN DPTUJUVJTDFVOBNBSBSJáFTTJPOF BMMJNJUF EFMMBEJTQFSB[JPOFPEFMMBMMVDJOB[JPOF TVMMB GPMMJBCFMMJDB"TTBJGVO[JPOBMFMBNVTJDB  àSNBUBEB$BSNJOFF$PQQPMB JODVJTPOP JODBTUPOBUFEVFQFSMF5IF&OEEFJ%PPSTF -BDBWBMDBUBEFMMFWBMDIJSJFEJ8BHOFS DG 

-&0/%&%&-%&45*/0 EJ-BST7PO5SJFS

DPO&NJMZ8BUTPO 4UFMMBO4LBSTHBSE +FBO.BSD #BSSF %BOJNBSDB'SBODJB

4UPSJBEJVOBHJPWBOF NPHMJFTDP[[FTF DIF TQJOUBEBM NBSJUP QBSBMJ[[BUP FJNQPUFOUFQFS VOJODJEFOUFTVM MBWPSP TDFOEFMB DIJOBEFMMBQSPTUJUV[JPOF-FJTJEFHSBEB DPOMFQSBUJDIFFSPUJDIFQJÜVNJMJBOUJ DIF QPJEFWFSBDDPOUBSFOFJEFUUBHMJBMDVQJEP DPOTPSUF1FSMVJÍVOTVSSPHBUPTBMWJàDP  QFSMFJTBSÆJMNBSUJSJP%BVODBOPWBDDJP NFMPESBNNBUJDP JMDJOFBTUBEBOFTFTBUSBSSF VOPHHFUUPàMNJDPDPOUVOEFOUF DIFQVÖ DPNNVPWFSFPEFTUBSFSJCSF[[P DPNVORVF TPSQSFOEFSFFDPMQJSFOFMQSPGPOEP4DPSF NVTJDBMFSJDDPEJSPDLBOOJ4FUUBOUB(SBO QSFNJPTQFDJBMFEFMMBHJVSJBB$BOOFT DG


*5$002)212 GL0LFKHOH%DOODULQL

"3(&/5" $ &30& %*41"(/"

"UBVMGP"SHFOUB  EVSBOUFVOB QSPWB/BUPB$BTUSP6SEJBMFT BWFWBDPNJODJBUP HJPWBOJTTJNPHMJTUVEJEJWJPMJOPFQJBOPGPSUF NB $BSM4DIVSJDIUMPDPOWJOTFBTUVEJBSFEJSF[JPOF

QJÜEJDJORVBOUBOOJEBMMBNPSUFJMOPNFEJ"UBVMGP"SHFOUB   Í RVBTJ TDPOPTDJVUP QSFTTP NPMUJ NVTJDJTUJ F BQQBTTJPOBUJ BM EJ GVPSJ EFMMB OBUJB 4QBHOB FQQVSF RVFTUP EJSFUUPSFEPSDIFTUSBmDIFSJNBOFBODPSPHHJJMQJÜHSBOEFJOUFSQSFUF EFM SFQFSUPSJP TJOGPOJDP EFMMB QFOJTPMB JCFSJDB m SBQQSFTFOUÖ QFS DJSDBVOEFDFOOJPVOBSJWFMB[JPOFFVOBHSBOEFQSPNFTTB FMFWBOEP JMMJWFMMPEFMM0SDIFTUSB/B[JPOBMFEJ4QBHOB EFMMBRVBMFGVEJSFUUPSF TUBCJMFEBMBMMBNPSUF BMJWFMMJEJBTTPMVUBFDDFMMFO[B"NCBTDJBUPSF EFMMB NVTJDB TQBHOPMB BMMFTUFSP F DPOWJOUP EJWVMHBUPSF EFM HSBOEF SFQFSUPSJPTJOGPOJDPJOQBUSJB SJVTDÑBQSPQPSSFVOSFQFSUPSJPDIFTJ JODFOUSBWBTPQSBUUVUUPTVMUBSEPSPNBOUJDJTNPFTVMOPWFDFOUPTUPSJDP °RVJOEJOBUVSBMFDIFJQSPHSBNNJEFJDPODFSUJBMMFTUFSPFVOBHSBO QBSUF EFMMF JODJTJPOJ QFSWFOVUFDJ GPTTFSP EFEJDBUJ BE BVUPSJ DPNF "MCFOJ[ 'BMMBP5VSJOB PBNVTJDJTUJTUSBOJFSJDIFEFEJDBSPOPBMDVOJ QSPQSJ MBWPSJ BM DPMPSF TQBHOPMP JO RVFTUP BNCJUP 3BWFM F %FCVTTZ FSBOPQBSUJDPMBSNFOUFWJDJOJBMMBTFOTJCJMJUÆEFM/PTUSP DPNFEJNPTUSB VOBTQMFOEJEBJODJTJPOFEJ*CFSJB-BOBUVSBNFEJUFSSBOFBFMBUJOBEJ "SHFOUB VOJUBBEVOBGFSSFBWPMPOUÆ BEVOHSBOEFUBMFOUPNVTJDBMF F B EPUJ EJSFUUPSJBMJ EJ QSJNPSEJOF  HMJ QFSNFUUFWBOP EJ SFBMJ[[BSF MFUUVSFBEEJSJUUVSBJODBOEFTDFOUJ DPJOWPMHFOEPMBTDPMUBUPSFBODIFJO QSFTFO[BEJPQFSFEJTFDPOEBSJBJNQPSUBO[B JOFWJUBCJMNFOUFTVCMJNBUF EBRVFTUBEFEJ[JPOFJOUFSQSFUBUJWB"TFHVJUPEJDJÖ"SHFOUBDPNQBSWF TQFTTP DPNF QFSGFUUP BDDPNQBHOBUPSF EJ QJBOJTUJ DPNF ,BUDIFO P WJPMJOJTUJ DPNF 'FSSBT P .FOIVJO  FWJUBOEP DPTÑ EJ SFMFHBSF m DPNF B WPMUF BDDBEF m MB QBSUF PSDIFTUSBMF BM MJWFMMP EJ NFSP TPUUPGPOEP 2VBOEP OFM HFOOBJP EFM  "SHFOUB NPSÑ JO TFHVJUP B VO USBHJDP JODJEFOUF GV CSVTDBNFOUF JOUFSSPUUB VOB DBSSJFSB DIF TUBWB QFS EFDPMMBSF EFàOJUJWBNFOUF B MJWFMMP JOUFSOB[JPOBMF  DPO MJNNJOFOUF JODJTJPOFEFMMFRVBUUSPTJOGPOJFEJ#SBINTQFSMB%FDDBBMMBUFTUBEFJ 8JFOFS1IJMIBSNPOJLFSFDPOVOBTFNQSFQJÜTUSFUUBDPMMBCPSB[JPOF DPOM0SDIFTUSFEFMB4VJTTF3PNBOEF JMDVJEJSFUUPSFTUBCJMF&SOFTU "OTFSNFUQFOTBWBHJÆBJOEJDBSMPDPNFTVPGVUVSPTVDDFTTPSF

9$'(0(&80 /DELRJUDILDLQEUHYH /BUP OFM  B $BTUSP 6SEJBMFT  JO 4QBHOB  "SHFOUB DPNJODJÖ HJPWBOJTTJNP MP TUVEJP EFM WJPMJOP F EFM QJBOPGPSUF  TQPTUBOEPTJ QPJ B .BESJE EPWF DPOUJOVÖ HMJ TUVEJ BM $POTFSWBUPSJP %PQP BWFS JOJ[JBUP VOB DBSSJFSBEBQJBOJTUB EVSBOUFVOTPHHJPSOPJO(FSNBOJBWFOOFDPOWJOUPEBMHSBOEFEJSFUUPSF$BSM4DIVSJDIU BEFEJDBSTJBMMBEJSF[JPOF"MSJUPSOPJOQBUSJBWFOOFOPNJOBUPEJSFUUPSFEFMM0SDIFTUSB/B[JPOBMFEJ4QBHOB  JODBSJDPDIFUFOOFàOPBMMBQSFNBUVSBNPSUFOFM EBDPOTVMUBSFIUUQXXXBUBVMGPBSHFOUBDPN 

,GLVFKLSHUOD'HFFD -BEJTDPHSBàBVGàDJBMFEJ"SHFOUBEFEJDBUBBMHSBOEFSFQFSUPSJPGVJOHSBOQBSUFSFBMJ[[BUBQFSMB%FDDBGSBJM FJMSFDFOUFNFOUFMBTUFTTBDBTBJOHMFTFIBSJQVCCMJDBUPJOVOQSBUJDPDPGBOFUUPEJDEUVUUFRVFTUF JODJTJPOJmTFSJF0SJHJOBM.BTUFST SFBMJ[[BUFQSFWBMFOUFNFOUFDPOM0SDIFTUSFEFMB4VJTTF3PNBOEF FM0SDIFTUSBEFM$POTFSWBUPSJPEJ1BSJHJ*QSJODJQBMJUJUPMJDPNQSFOEPOPMBHJÆDJUBUB*CFSJBEJ%FCVTTZ MB 2VBSUBEJ$JBJLPWTLZ MB4ZNQIPOJF'BOUBTUJRVFEJ#FSMJP[FMB'BVTU4JOGPOJFEJ-JT[U

/·$PRU%UXMRFRQOD%HUJDQ -B .FEJDJ .BTUFST IB EB QPDP QVCCMJDBUP EVF DE EJ "SHFOUB EFEJDBUJ B DPNQPTJUPSJ TQBHOPMJ JM QSJNP ..  DPO FTUSBUUJ EB WBSJF ;BS[VFMBT  HFOFSF EFM RVBMF "SHFOUB JODJTF TWBSJBUJ UJUPMJ  PMUSF B CSBOJ EJ (SBOBEPT "MCFOJ[ 5VSJOBFEBMUSJ JMTFDPOEP .. EFEJDBUPRVBTJFTDMVTJWBNFOUFBVODPODFSUPEBM WJWPDPONVTJDIFEJ%F'BMMBUFOVUPTJB1BSJHJOFMVOBJOUFSQSFUB[JPOFEJCSVDJBOUFCFMMF[[B DPNQMJDF VOBHJPWBOJTTJNB5FSFTB#FSHBO[BDIFFDDFMMFOFMM"NPS#SVKPFJOVOBSJBEBMMB7JEB#SFWF




086,&$(36,&+( GL5REHUWR%RQGDYDOOL

*-460/0%&--"--&(3*"

7

FNQPGBTVRVFTUFDPMPOOFBCCJB NP QBSMBUP EJ "MGSFE 5PNBUJT FE BDDFOOBUPBMTVPNFUPEP DIJBNB UPBODIFPSFDDIJPFMFUUSPOJDP4POPBSSJWBUF QFSNBJMEJWFSTFSJDIJFTUFEJBQQSPGPOEJ NFOUP DIF  OFJ MJNJUJ EJ TQB[JP EFMMB SVCSJDB WFESFNPEJTPEEJTGBSF5PNBUJT OBTDFB/J[[BOFMFNVPSFB1BSJHJ JMHJPSOPEJ/BUBMFEFM*MQBESFFSB DBOUBOUFMJSJDPFVOQPUVUUJJOGBNJHMJB FSBOP NVTJDJTUJ  NB OPO "MGSFE DIF EJ NPTUSBWBTDBSTFBUUJUVEJOJNVTJDBMJ$PTÑ GVJOEJSJ[[BUPBHMJTUVEJEJNFEJDJOB FSB BODIFTFNQSFNBMBUJDDJP DIFDPODMVTF CSJMMBOUFNFOUFFDIFQFSGF[JPOÖDPOMB TQFDJBMJ[[B[JPOF JO PUPSJOPMBSJOHPJBUSJB 5PNBUJT DPNFNFEJDPTQFDJBMJTUB TJUSPWÖBEPDDVQBSTJ EJUSFOUBPQFSBJEFMMB[JFOEBBFSPOBVUJDBGSBODFTF EJWF OVUJ DPNQMFUBNFOUF TPSEJ QFS JM MBWPSP TVJ SFBUUPSJ  FE BQQBSFOUFNFOUF TFO[B BMDVOB QPTTJCJMJUÆ EJ HVBSJHJPOF *MQSPGFTTPSF EBWFSPVOHFOJP OPODPOTJEFSÖMBTPSEJUÆ DPNFFGGFUUPEJVOEBOOPBMUJNQBOPPBMOFSWPBDVTUJDP  NBDPNFNFDDBOJTNPEJEJGFTBEFMDFSWFMMP DPNFTVD DFEFEPQPBWFSàTTBUPVOBMBNQBEBBDDFTBQFSRVBMDIF UFNQPFBDDPSHFSTJEPQPEJWFEFSFUVUUPTDVSP $PTÑMB DVSBQFSJUSFOUBPQFSBJGVEJNBOEBSMJBUPSOBSFBGBSFJ DPOUBEJOJ " DPOUBUUP DPO J TVPOJ EFMMB OBUVSB  EFMMBJB  EFMMFTUBMMF EFJMBWPSJOFJDBNQJ OFMHJSPEJRVBMDIFNFTF

HMJFYPQFSBJHVBSJSPOPDPNQMFUBNFOUFEBVOBTPSEJUÆBM USJNFOUJDPOTJEFSBUBJSSFWFSTJCJMF-B[JFOEBBFSPOBVUJDB  QSPCBCJMNFOUF BODIF QSFPDDVQBUB QFS RVFMMBVUP MJDFO [JBNFOUP JO NBTTB  TPUUPQPTF TVCJUP BMUSJ PUUBOUB PQFSBJ BMMF DVSF BOUJTPSEJUÆ  NB DPO JM TVHHFSJNFOUP EJ OPO GBWPSJSFEJNJTTJPOJEJHSVQQP5PNBUJTSJVTDÑOPOTPMPB DVSBSMJ NBTJBDDPSTFTPQSBUUVUUPEJVOJNQPSUBOUFFGGFUUP TFDPOEBSJPEFMUVUUPJNQSFWJTUPEJWFOOFSPUVUUJQJÜBMMF HSJ QJÜPUUJNJTUJFRVJOEJMBWPSBUPSJQJÜFGàDJFOUJ%BRVJ OBDRVF VOB SJDFSDB DIF EVSÖ QFS QJÜ EJ DJORVBOUBOOJ  DPOBQQMJDB[JPOJOFMDBNQPNFEJDP QTJDPMPHJDP QTJDIJB USJDP NVTJDBMF BSUJTUJDPFTPDJBMF

$"/5"$)&5*1"44" -PSFDDIJPFMBWPDFEJ5PNBUJT

1

POÍUBOUPGBDJMFUSPWBSMP NBDPORVBMDIFUFOUBUJWPTJSJFTDF-0SFDDIJP FMB7PDF FE#BMEJOJF$BTUPMEJ ÍJMMJCSPEPWF"MGSFE5PNBUJTNPTUSB DPO QBSUJDPMBSF BDVNF PTTFSWBUJWP F EFTDSJUUJWP DPNF JM OPTUSP DPSQP TJ DPNQPSUBRVBOEPDBOUJBNPBMNFHMJPEFMMFOPTUSFQPTTJCJMJUÆ/POÍVONBOVBMF EJ UFDOJDB DBOPSB JO TFOTP TUSFUUP  QVÖ FTTFSF DPOTJEFSBUP VOB HVJEB QFS DIJ Í TUBUP EFWJBUP  OFM QSPQSJP QFSDPSTP  EB FWFOUJ DIF IBOOP DPOEJ[JPOBUP JM DPSSFUUP VTP EFMMBQQBSBUP GPOBUPSJP F RVJOEJ DPNF EJNPTUSB MBVUPSF  EFMMB QFSTPOBMJUÆ 6OUFOPSFEJGBNB EJDVJTJPNFUUFQFSGPS[BEJDPTFJMOPNF TJSJWPMTFBOOJGBBMQSP GFTTPS5PNBUJTOPOUBOUPQFSMBWPDF NBQFSVOQSPCMFNBEJQTPSJBTJNPMUPGBTUJEJP TPFEJOWBMJEBOUF-PSFDDIJPFMFUUSPOJDPÍMPTUSVNFOUPVUJMJ[[BUPQFSMBWBMVUB[JPOF EFMMPTUBUPFNPUJWP FTTFOEPRVFTUPBTTPDJBUPBEVOJQFSPJQPTFOTJCJMJUÆBDFSUF GSFRVFO[F&NFSTFDIFNBODBWBOPDFSUFGSFRVFO[FMFHBUFBMSBQQPSUPDPMQBESF"U USBWFSTPMBSJFEVDB[JPOFGPOPMPHJDB JORVJOEJDJTFEVUFEJEVFPSFDJBTDVOB OPOTPMP WFOOFSJTPMUPJMQSPCMFNBEFMMBQTPSJBTJ FJMSBQQPSUPDPMQBESF NBJMUFOPSFBDRVJTÑ GSFRVFO[FFUJNCSJDIFQJÜHSBWJUBOUPEBQFSNFUUFSHMJEJDBOUBSFBODIFEBCBSJUPOP *MUVUUPGVDPOGFSNBUPDPOHSBOEJTTJNBTPSQSFTBBODIFEBMTVPGPOJBUSB SC




/(**(5( GL6LPRQHWWD%LWDVL

0SGFPBCJUB B    #0450/

4

VBOEPBWFWPMBUVBFUÆ .JTILB RVBOEPBWF WPDJORVFBOOJ FSBWBNPDPOWJOUJDIFMBNV TJDBGPTTFQJÜJNQPSUBOUFEFMDJCPw6OPUUJ NBUBUUJDB WJTUPDIFDJSDPMBWBQJÜNVTJDBDIFDJCP4F OPOBWFWBNPBCCBTUBO[BDJCP OPTUSBNBESFDJEJDFWB NBOHJBNPNVTJDB-FJTJTFEFWBBMQJBOP 0UUPTVPOB WBJMWJPMJOPFDBOUBWBNPUVUUJJOTJFNF&OPTUSBNBESF EJDFWB1FOTBUFBMMFOPUFDPNFBEFJQJSPHJFSJFNQJUF WJMBQBODJB&DPTÑGBDFWBNP&NJQBTTBWBMBGBNFvDJ TPOPHJÆUVUUJJUFNJQSJODJQBMJEJRVFTUPTUSBPSEJOBSJP SPNBO[POFMMFQBSPMFEFMOPOOPEJ.JTILB JMHJPWBOF WJPMJOJTUBQSPUBHPOJTUBEJVOBWJDFOEBDIFQPSUBJMMFU UPSFJO"VTUSBMJB 6TB *SBO 6OHIFSJB -JCBOPDPOBO DIFVOBDDFOOPBMM*UBMJB-BNVTJDB MBNPSF MBHJVTUJ [JB  MJEFOUJUÆ  MB GBNJHMJB SBDDPOUBUJ DPO SBGàOBUF[[B  RVBTJ DPNF JM NJUP EJ 0SGFP FE &VSJEJDF TVM RVBMF TJ NPEVMBMBTUPSJBEBNPSFDIFBQSFJMSBDDPOUP*MUBMFO UVPTP WJPMJOJTUB .JTILB #BSUPL  DSFTDJVUP JO "VTUSBMJB NBEJPSJHJOFVOHIFSFTF DPOVOBCPSTBEJTUVEJPBE )BSWBSE JODPOUSBB#PTUPO-FFMB.BZ.PPSF OBUBJO VOQBFTJOPEFM4PVUI$BSPMJOB TUVEJPTBEJNBUFNBUJ DBEFMMBNVTJDBBM.*5°BNPSFBQSJNBWJTUBUSBEVF QFSTPOFHFOJBMJNBTFHOBUFEBJOGBO[JFFEFTQFSJFO[F

-04$"''"-&

EJWJUBOPODPOWFO[JPOBMJ4BQSÆMBNPSFSFTJTUFSFBMMF QSPGPOEFEJWFSTJUÆEJPSJHJOF BMMJOáVFO[BEFMMFMPSP QBSUJDPMBSJ GBNJHMJF F TPQSBUUVUUP BM UFSSJCJMF TPTQFUUP TVMMFBUUJWJUÆUFSSPSJTUJDIFEJ.JTILB  +BOFUUF5VSOFS)PTQJUBM 0SGFP1FSEVUP  .BSDPTZ.BSDPT QBH ĸ

QFSJQJáQJDDPMJ

4&%*3*(&1"1" j-BNVTJDBmRVBMTJBTJHFOFSFEJNVTJDBmIBMBTUSBPS EJOBSJBDBQBDJUÆEJQBSMBSFBDIJMBBTDPMUB OPOJNQPSUB TFHJPWBOFPWFDDIJP TFÍDPMUPPQQVSFOPvQBSUFOEP EB RVFTUB BGGFSNB[JPOF TJDVSBNFOUF DPOEJWJTJCJMF  NB OPODPTÑTDPOUBUBDPNFQPUSFCCFTFNCSBSF JMQJBOJTUBF EJSFUUPSFEPSDIFTUSBSBDDPOUBMBWWFOUVSBEFMMBQJDDPMB $FDJMJB DIF TFHVF MF QSPWF EFMM&SPJDB EJ #FFUIPWFO  EJSFUUBEBMQBESF*OTJFNFBMFJTDPQSJBNPUVUUJJSFUSP TDFOB EJ VOB HSBOEF PSDIFTUSB F JNQBSJBNP BE BNBSF VOB TJOGPOJB DIF QBSMB EJ QBTTJPOF QPMJUJDB  JEFBMJ SJWP MV[JPOBSJ BNPSJEFMVTJ WBMPSJTFO[BUFNQPFTFO[BFUÆ  QSPQSJPDPNFMBNVTJDB1FSMFUUPSJEBJBJBOOJ

.+DIQHU*OHQQ*RXOGHODULFHUFD

GHOSLDQRIRUWHSHUIHWWR

°MVOHBMBTUSBEBDIFTFQBSBVOQPWFSPDPOUBEJOFMMPTFNJDJFDP EJVOBSFNPUBSFHJPOFDBOBEFTFEBJTPOUVPTJQJBOPGPSUJEFMMB 4UFJOXBZ"ODIFTFRVFMCBNCJOPWFEFMFOPUFNVTJDBMJDPNF DPMPSJFIBVOVEJUPQSPEJHJPTP4PQSBUUVUUPTBDIFOPOFTJTUF VO QJBOPGPSUF VHVBMF BMMBMUSP F RVJOEJ DFSDB RVFMMP QFSGFUUP QFSMVJ0DIFMPEJWFOUFSÆTPUUPMFTVFEJUBNBHJDIFFMFTVF DVSFBGGFUUVPTFFRVBTJNBOJBDBMJ &JOBVEJ QBH ĸ  

,OFDQWRGHOOHVLUHQH

-&RWW&RQYHUVD]LRQLFRQ*OHQQ*RXOG

(7ULDV

/FM   RVBOEP TJ TWPMHPOP MF DPOWFSTB[JPOJ SBDDPMUF RVJ  (PVME FSB DPOTJEFSBUP VOP EFJ NBTTJNJ QJBOJTUJ EFM TFDPMP  FQQVSF BWFWB TPMP  BOOJ F EB  TJ FSB SJUJSBUP EBMMB WJUB DPODFSUJTUJDBQFSEFEJDBSTJBMMBTBMBEJJODJTJPOF BMMBTDSJUUVSB FBJQSPHSBNNJQFSSBEJPFUW*ORVFTUBJOUFSWJTUBTJSBDDPOUB DPNFOPOBWFWBNBJGBUUP JMDIFSFOEFRVFTUPMJCSPVOJDPQFS DPOPTDFSFVOHFOJPEFJOPTUSJUFNQJ &EU QBH ĸ  

-B NVTJDB Í NPMUP QJÜ EJ VO GFOPNFOP FTUFUJDP Í HOPTJT TFOTPSJBMF  BVUFOUJDP WJBUJDP QFS MB DPOPTDFO[B DIF &VHFOJP 5SÎBTmVOPEFJQJÜJNQPSUBOUJàMPTPàTQBHOPMJDPOUFNQPSBOFJ mIBSJDPTUSVJUPJORVFTUPQFSBEFEJDBUBBJHSBOEJDPNQPTJUPSJ EFMMBNVTJDBPDDJEFOUBMF%BMFHHFSTJBODIFTFHVFOEPJMiàMP E"SJBOOBu JOEJDBUP EBMMBVUPSF  EB #BDI TJOP BMMB OVPWB UFPMPHJBNVTJDBMFEJ4DIÕOCFSH 5SPQFB QBHH ĸ  




$/75$086,&$ GL*LRUJLR6LJQRUHWWL

/PUJ[JFEBM QJBOFUB(0/( *OWJBHHJPDPO%BFWJE"MMFOUSBSPDL QSPHSFTTJWP QTJDIFEFMJBFGSFFKB[[

%BFWJE"MMFOJODPODFSUP

(

OPUPDIFTQFTTPMFDPTFTFSJFTJQSFTFOUBOPB OPJOFMMFWFTUJQJÜCJ[[BSSF&JMDBTPEFMMBNV TJDBFTBUUBEJ%BFWJE"MMFOFEFMMBTVBDSFBUVSB (POH NFUÆDPNVOFIJQQZFNFUÆSJHPSPTPMBCPSBUPSJP EJTVPOP TVMMFTDFOFEBRVBSBOUBOOJFTBUUJFDJPÍEBM +B[[BOE1PQ'FTUJWBMEJ"NPVHJFTEFMMPUUPCSF &EBMMBNPSUFBSUJTUJDBEJ4ZE#BSSFUU OFJQSJNJBOOJ 4FUUBOUB  DIF BE "MMFO UPDDB JM DPNQJUP EJ CBUUFSF MB UFSSBEJNF[[PDIFDPOàOBDPOQTJDIFEFMJB SPDLQSP HSFTTJWP  BGGBCVMB[JPOF  GSFF KB[[ F NVTJDB DPODSFUB 5FSSB OFMMB RVBMF DPNQPTJ[JPOJ SJMVDFOUJ EJ JOGBOUJMF

/DUJRDO5('(*/,*120,

,

M  PUUPCSF TDPSTP  BMM&TUSB HPOEJ#PMPHOB JSJVOJUJ(POH EFM FOOF %BFWJE "MMFO  JO PTNPUJDBTJOUPOJBDPOVOQVCCMJDP DPNQPTUP QFS QJÜ EFMMB NFUÆ EB HJPWBOJTTJNJ  IBOOP QSFTFOUBUP   IUUQXXXHXBWFDPVL  TFTUP DBQJUPMP EFMMB TBHB EFM QJB OFUB (POH  MBWPSP SFBMJ[[BUP DPO DVSB JOUPSOP B NBUFSJBMJ UFNBUJDJ GFMJDJTTJNJOFMMBMPSPFTUSFNB DBO EJEB TFNQMJDJUÆ /FM EJTDP  DPNF TVM QBMDP  JM SJUPSOP EFJ WFUFSBOJ 4UFWF )JMMBHF F .JRVFUUF (JSBVEZ IBSJQSPEPUUPMFBOUJDIFUSBMVDFOUJ BMDIJNJF DPO EJTBSNBOUF OBUVSB MF[[B%BWBOUJBVOPTDFOBSJPGBUUP EJ NBOEBMB DBOHJBOUJ F EJQPUIFBE QJYJFT %BFWJE"MMFO JMSFEFHMJHOP NJ  IB TVPOBUP EB WJSUVPTP MB TVB HMJTTBOEPHVJUBS  IB DBOUBUP JNQFD DBCJMNFOUFDPNFBJUFNQJEJ'MZJOH 5FBQPUF"OHFMT&HH IBFTJCJUPDPO PSHPHMJP VO QBJP EJ JOEFTDSJWJCJMJ DPTUVNJF TPQSBUUVUUP IBQVOUBUP DPOJTUJOUPTBQJFO[JBMFMBTVBHSBO EFNVTJDBWFSTPMPTQB[JP HT

TFNQMJDJUÆTJBQSPOP ÍMBHSBOEFMF[JPOFEFMMBNVTJDB JOEJBOB DIFHJÆBWFWBBGGBTDJOBUP+PIO$PMUSBOFF-B .POUF:PVOH JOMVOHIJWJBHHJTPOJDJBQBSUJSFEBVO iNPNFOUPTPHMJBuEFMMBDVJDPMMPDB[JPOFFTBUUBQPDIJ NVTJDJTUJ NPTUSBOP EJ EFUFOFSF JM TFHSFUP " QBSUJSF EBM MBTBHBEFMQJBOFUB(POH SBDDPOUPEBJNPMUJ QPTTJCJMJ MJWFMMJ NFUBGPSJDJ  Í MB QJBUUBGPSNB OBSSBUJWB EJVOBGFMJDJTTJNBFTBMPHJBEJiDPODFQUBMCVNuFMBUF TUJNPOJBO[B BODIFUFBUSBMF EFMGBTDJOPFTFSDJUBUPTV "MMFOEBMMFTUSBUFHJFQPFUJDIFEFMHFOJBMFCBOEMFBEFS BGSPBNFSJDBOP4VO3B&TBUUBNFOUFDPNF4VO3B "M MFOUSPWBJMNPEPEJEBSFWJUBMFDPOUJOVJUÆBMMBQSPQSJB SJDFSDB QFS JOUFSJ EFDFOOJ  BODIF B EJTQFUUP EFJ QJÜ SBEJDBMJDBNCJBNFOUJOFMHVTUPDPNVOF*OGBUUJ àOJUB EBVOQF[[PMFQPDBEFMMFVUPQJF "MMFOSJFTDFBODPSB B SBDDPHMJFSF JOUPSOP BMMB TVB NVTJDB OVPWF HFOFSB [JPOJEJiWJBHHJBUPSJu EJNPTUSBOEPHJPJPTBNFOUFDIF TFO[BVOBGFDPOEBVUPQJBTBSFNNPUVUUJJODBUFOBUJBE VORVJFEPSBBSUJàDJBMF BEVOFUFSOPEÊKÆWV PEÊKB ÊDPVUÊ NBHBSJPSXFMMJBOBNFOUFDPOGF[JPOBUPTVRVBM DIFQJBOFUBOFSPOBTDPTUPEJFUSPJOPTUSJUFMFTDIFSNJ

&·(5$81$92/7$,/-$== 'PSTFDÍJOHJSPBODPSBRVBMDVOPDIFQFOTBBM KB[[DPNFBEVOBNVTJDBDFSWFMMPUJDB CVPOB QFSGBSFEBDPMPOOBTPOPSBBMMFTFSBUFEJ RVBMDIFFTJTUFO[JBMJTUBGVPSJUFNQPNBTTJNP 1SPCBCJMNFOUFQFOTFSFCCFDPTFCFOEJWFSTFTF EBCBNCJOPTJGPTTFUSPWBUPVONBOPVOPEFJUSF EFMJ[JPTJMJCSJDDJOJMF'JBCFEFMKB[[DIF3PCFSUP 1JVNJOJF$MBVEJP$PNJOJEFEJDBOPB+PIO $PMUSBOF 5IFMPOJPVT.POLF%VLF&MMJOHUPO XXXFEJ[JPOJDVSDJJU *NQSF[JPTJUJEBMMFNBHOJàDIF JMMVTUSB[JPOJEJ'BCJP.BHOBTDJVUUJFEBVODE EPWFMBWPDFEJ1JVNJOJTJBMUFSOBBMMFOJUJEF FTFDV[JPOJEJNBUFSJBMJEFJUSFHSBOEJKB[[NFOB DVSBEFMRVBSUFUUPEJ$PSSBEP(VBSJOP TPOPMB TUSFOOBJEFBMFQFSGBSFOUSBSFMBHSBOEFNVTJDB OFMMJNNBHJOBSJPEJCBNCJOJTFNQSFQJÜTQFTTP FTQPTUJBMMBWJPMFO[BEJVOQBFTBHHJPTPOPSP PTTFTTJWBNFOUFNPOPEJNFOTJPOBMF HT




48$'(512',9,$**,2 GL$QGUHD=DQLERQL

'3"/$*"/"4$045" USBDBMMJFDBNQJFMMJ

/ ·

JOHSFTTPQSJODJQBMFEFM1BMB[[FUUP#SV;BOFTJBGGBD DJBTVVOPEFJDBOBMJTFDPOEBSJEJ7FOF[JB4JMFO[JP  BDRVB USBORVJMMB  JNNBHJOF EJ VOB DJUUÆ MPOUBOB EBMMPSEB UVSJTUJDB *M SFUSP Í JOWFDF VO DPSUJMFHJBSEJOP  QSPWWJTUP EJ VOB TFDPOEB FOUSBUB OPO NFOP TVHHFTUJWB EFMMBQSJNBVOEFMJ[JPTPQSBUPTPQSBFMFWBUP RVBMDIFBM CFSFMMP VOTFOTPQFSDFUUJCJMFEJRVJFUFFJTFHOBMJEJVOB DVSBSJTQFUUPTBQFSRVFMMPDIFEPWFUUFFTTFSF BMMBàOFEFM 4FJDFOUP JMMVPHPEJSJUJSPFMBTFEFEFMMBCJCMJPUFDBEFMMB GBNJHMJB;BOF BTVPUFNQPOPUBQFSMFGPSUJQBTTJPOJNV TJDBMJ*M1BMB[[FUUP BDRVJTJUPEBMMB'POEBUJPO#SV EPQP FTTFSF TUBUP SFTUBVSBUP B UFNQP EJ SFDPSE Í EJWFOUBUB MB TFEF EFM $FOUSF EF NVTJRVF SPNBOUJRVF GSBOÉBJTF *M UFBN DIF OF HFTUJTDF MF BUUJWJUÆ Í RVBTJ JOUFHSBMNFOUF USBOTBMQJOPHJPWBOF JOUSBQSFOEFOUF HVJEBUPEB0MJWJFS -FYB  DSFB DPMMFHBNFOUP USB MB SJDFSDB F MB QSBUJDB DPO DFSUJTUJDB  DPO UVUUF MF SJTPSTF FDPOPNJDIF OFDFTTBSJF $POEJ[JPOF SBSB  PHHJ -B 'POEB[JPOF QVOUB BM TPEP  BNNJOJTUSBVOBàUUBSFUFEJDPOUBUUJ QPOFJOSFMB[JPOFJM SJDFSDBUPSFDPOMJOUFSQSFUF MFEJUPSFDPOJMEJTDPHSBàDP  BMàOFEFMMBNBTTJNBFGàDJFO[BQSPEVUUJWB.PEPPQFSBUJ WPJO*UBMJBOPONPMUPBQQMJDBUP DIFQSPNFUUFEJPUUFOF SFPUUJNJSJTVMUBUJ TFCCFOFOPOTJQPTTBDFSUPEJSFDIFMB DVMUVSBTJBVOBNFSDF&QQVSF VOBWJTJPOFNBOBHFSJBMF EFMMPSHBOJ[[B[JPOFNVTJDBMFTBSFCCFTFNQSFBVHVSBCJMF FWJUFSFCCFHMJTQFSQFSJQFSJRVBMJNPMUFJTUJUV[JPOJJUBMJB OFTJTPOPQVSUSPQQPEJTUJOUF 2VFTUP $FOUSP EJ NVTJDB SPNBOUJDB GSBODFTF IB JOBVHVSBUP MF BUUJWJUÆ DPO BMDVOJ DPODFSUJ SBWWJDJOBUJ EJ FDDFMMFOUF RVBMJUÆ VO SFDJUBM EFM QJBOJTUB #FSUSBOE $IBNBZPV WJODJUPSFEFMDPODPSTP-POH5IJCBVE TFOUJUP TVVOPTUSVNFOUPEFQPDBOFMCFMTBMPOFEFM1BMB[[FUUP

RVJOEJ VOB TFSBUB DPO JM $PODFSUP ,ÕMO EJSFUUP EB "OESFBT 4QFSJOH  F MJOUFSWFOUP TPMJTUJDP EJ "MBJO 1MBOÍT BM GPSUFQJBOP  OFMMB DPSOJDF EFMMB 4DVPMB (SBOEF 4 (JPWBOOJ  FE JOàOF  OFMMB TUFTTB MVTTVPTB TFEF  VO DPODFSUP  NBHOJàDP  EJ -FT .VTJDJFOT EV -PVWSF (SFOPCMFHVJEBUPEBMMPSPGPOEBUPSF.BSL.JOLPXTLJ $PTB TJHOJàDB PDDVQBSTJ EJ NVTJDB SPNBOUJDB GSBODFTF MP DIJBSJWBOP JO RVBMDIF NPEP J QSPHSBNNJ EJ RVFTUJ QSJNJ BQQVOUBNFOUJ  OFJ RVBMJ DBMBWBOP MF àSNF EJ (FPSHF 0OTMPX  -PVJT'FSEJOBOE )ÊSPME  )ZBDJOUF +BEJO DJPÍEJVOBHFOFSB[JPOFEJNBFTUSJDIFJO'SBODJB JOUFSQSFUBSPOPJMQBTTBHHJPUSB4FUUFF0UUPDFOUPDPOVOB DFSUBBCCPOEBO[BEJUSBUUJPSJHJOBMJ .B JO RVFTUP TUFTTP JUJOFSBSJP SJFOUSBWBOP  OFMMF TFUUJNBOF TVDDFTTJWF  JM #FSMJP[ EFMM0SDIFTUSF /BUJPOBM EF 'SBODF  JM ,SFVU[FS EFM 2VBUVPS .PTBÐRVFT  JM %BWJE EFM2VBUVPS%JPUJNB JM#PÌMZEJ$ISJTUJOF4DIPSOTIFJN 7BMF B EJSF NVTJDJTUJ JO *UBMJB QPDIJTTJNP OPUJ m FDDFUUP #FSMJP[mDIFBMMBSHBWBOPMBWJTVBMFTVVOPEFJQFSJPEJQJÜ DSFBUJWJ EFMMB TUPSJB NVTJDBMF *M 1BMB[[FUUP #SV;BOF  BM RVBMFOPOTBSBOOPFTUSBOFJiQSPHFUUJEJEJHJUBMJ[[B[JPOF  EJ DBUBMPHB[JPOF F EJ SJDFSDBu IB TVEEJWJTP JM DBMFOEBSJP JOTWBSJBUJDBQJUPMJJOGFCCSBJPTJBWSÆ-FTBMPO SPNBOUJRVF OFMRVBMFSJFOUSFSBOOPQBHJOFEJ$IBCSJFS  %VCPJT -BMP FEJOBQSJMF*MQJBOPGPSUFSPNBOUJDPBQFSUP TV'SBODL 1JFSOÊ EF$BTUJMMPO 5IPNBTFBMUSJ#FMMBTàEB BMMJNNPCJMJUÆEFMSFQFSUPSJP FVOBJVUPQFSDPNQSFOEFSF MBDJSDPMB[JPOFEFMMFJEFFGSBTDPQFSUFTPSQSFOEFOUJ

,/&'0DUWXFFLXQDQQLYHUVDULRGDFHOHEUDUH *MQSJNPDFOUFOBSJPEFMMBNPSUFEJ(JVTFQ QF.BSUVDDJ  BWSFCCFNFSJUBUP NBHHJPSSJMJFWPEJRVFMDIFHMJÍTUBUPDPO DFTTP*ONPMUJDBTJHMJBOOJWFSTBSJOPOGBO OPDIFSJCBEJSFWBMPSJHJÆOPUJ FEJWFOHPOP GVSCFTDIFPQFSB[JPOJDPNNFSDJBMJ.BSUVD DJJOWFDF DPNQPTJUPSFJOTJHOFNBBJNBSHJ OJEFMMBWJUBNVTJDBMFOB[JPOBMF BWFWBUVUUJ J NPUJWJ QFS SFDVQFSBSF MB QPTJ[JPOF EFD

DFMMFO[B DIF HMJ TQFUUB -B EJTDPHSBàB SF QFSJCJMFDIFMPSJHVBSEBÍQFSÖJOHSBEPEJ DPOWJODFSFHMJTNFNPSBUJSJUSPWJBNP.VUJ F MB 'JMBSNPOJDB EFMMB 4DBMB EJTDP 4POZ  QFSJM$PODFSUPOQFSQJBOPGPSUFFPSDIF TUSB  TPMJTUB $BSMP #SVOP MB 1IJMIBSNPOJB 0SDIFTUSB EJSFUUB EB %"WBMPT QFS MJOUF HSBMF TJOGPOJDB #SJMMJBOU  JM 2VBSUFUUP EJ 7FOF[JBF1BUSJ[JB1SBUJQFSJM2VJOUFUUPDPO



QJBOPGPSUF PQ  &SNJUBHF  4VHHF SJNFOUJ DIF WBMHP .BSUVDDJ OPVOBTDPMUP6OP EFJQJÜDPOWJODFOUJ DBTJ EJ TQSPWJODJBMJ[[B[JPOF EFMM*UBMJB OPO àMPPQFSJTUJDB EPWFMJTQJSB[JPOFWBEJQBSJ QBTTP DPO VO TBQFSF DPNQPTJUJWP JOEJTDV UJCJMF B[


N

L QSODWHD (=(&+,(//2/(921,

1

PO NJ DIJFEB J NJFJ BVUPSJ QSFGFSJUJ QFSDIÊ OPOMFTPSJTQPOEFSFv.FUUFMFNBOJBWBOUJ &[FDIJFMMP -FWPOJ QSJNB EFMMJOUFSWJTUB 1PJ JM FOOF QSFTJEFOUF EJ 4VJTJ TSM  EFM HSVQQP -FWPOJ TQB TPSSJEFFTQJFHBj%JNFOUJDPTVCJUPJOPNJEFHMJ BVUPSJ F EFJ UJUPMJ F NJ BDDBEF MP TUFTTP DPO J MJCSJ  FQQVSF BNP NPMUP TJB MB NVTJDB TJB MB MFUUFSBUVSBv 5SB TNFNPSBUJ DJ JOUFOEJBNP TVCJUP F DPTÑ MB OPTUSB DIJBDDIJFSBUBQVÖVGàDJBMNFOUFDPNJODJBSF1FSDBQJ SFQFSFTFNQJPTFRVFMMBQBTTJPOFNVTJDBMFTJBNFSJUP EFMMB NPHMJF "OOB  DIF EB CVPOB QBSNJHJBOB EFWF BWFSMPUSBTDJOBUPQJÜEJVOBWPMUBBTFOUJSFMFPQFSFEJ i1FQQJOPu7FSEJ-VJSJTQPOEFBRVFTUBEPNBOEB FB UVUUFMFBMUSF DPOVOBCVPOBEPTFEJJSPOJBj%JDJBNP DIFTFNJBNPHMJFNJUSBTDJOBBUFBUSP JPMBUSBTDJOPBJ DPODFSUJTJOGPOJDJFEBDBNFSBv 1SFTJEFOUF ÍWFSPDIFMFJTVPOBJMWJPMJOP j$JIPQSPWBUP7FOUJBOOJGBOFIPDPNQSBUPVOPF IPQSFTPRVBMDIFMF[JPOF NBIPDBQJUPEJFTTFSFQSP QSJPOFHBUP%FMSFTUPBODIFRVBOEPFSPJODPMMFHJP FDJGBDFWBOPDBOUBSFEVSBOUFMBNFTTB JGSBUJTJSBDDP NBOEBWBOPi5V-FWPOJ [JUUPuv 2VFTUPOPOMFIBGBUUPQFSEFSFJMQJBDFSFEJBTDPMUBSF MBNVTJDB j/P  BO[J "NNJSP JNNFOTBNFOUF DIJ TB GBSF RVBM DIFDPTBDIFJPOPOTPGBSF"MQSJNPQPTUPNFUUPJ DIJSVSHIJ  BM TFDPOEP J WJPMJOJTUJ Í VO NJTUFSP DPNF SJFTDBOP B TVPOBSF VOP TUSVNFOUP UBOUP EJBCPMJDP &DDPQFSDIÊWBEPWPMFOUJFSJBMDPODPSTPEJMJVUFSJBEJ $SFNPOB EPWFJWJPMJOJQSFNJBUJWFOHPOPTVPOBUJEB BMDVOJJNQPSUBOUJWJSUVPTJv 3JDPSEBJMTVPQSJNPDPODFSUP j$SFEPDIFGPTTF#PIÍNFBMM"SFOBEJ7FSPOBFSPTPMP VOCBNCJOP NBOFGVJDPORVJTUBUPv 2VFMMPQJÜFNP[JPOBOUF j6OSÊDJUBMEJ6UP6HIJB.BOUPWBWFOUBOOJGBv *MQJÜSFDFOUF j2VFMMPDPO"MFYBOEFS-PORVJDIFM0SDIFTUSBEB$B NFSBEJ.BOUPWB&DDP NJSJDPSEPDIFIBOOPTVPOB UP)BZEO SJEF °TUBUPNPMUPQJBDFWPMFBODIFQFSDIÊ $BSMP'BCJBOP QSJNPWJPMJOPFBOJNBEFMMPSDIFTUSB OEB  USBVOCSBOPFMBMUSPQBSMBWBDPOJMQVCCMJDPv 4QFTTP TJ EJDF DIF MBUNPTGFSB BJ DPODFSUJ EJ NVTJDB DMBTTJDBÍUSPQQPGPSNBMFDPTBOFQFOTB j2VBOUP BMMBCCJHMJBNFOUP OPO EJSFJ  PSNBJ DJ TJ WB WFTUJUJ DPNF DBQJUB " WPMUF FGGFUUJWBNFOUF DÍ VO FD DFTTJWPEJTUBDDPUSBHMJJOUFSQSFUJFHMJBTDPMUBUPSJ1FS RVFTUP BQQSF[[P RVBOEP J NVTJDJTUJ EJDPOP RVBMDIF QBSPMB DPNFÍBDDBEVUPBODIFBMDPODFSUPNBOUPWB OPEFMMFTPSFMMF-BCÍRVFDPOJQFSDVTTJPOJTUJCBTDIJ #BTUB VOB QJDDPMB TQJFHB[JPOF TVMMF NVTJDIF P TFN QMJDFNFOUF VOB CBUUVUB TDIFS[PTB QFS DPJOWPMHFSF JM QVCCMJDPFGBSMPTFOUJSFQJÜQBSUFDJQFEFMMBNVTJDBv



4USFHBUPEBM 7*0-*/0 "QQBTTJPOBUPEJ4USBEJWBSJ JM QSFTJEFOUFEJ4VJTJTSMSJWFMBEJBWFS QSPWBUPBJNQVHOBSFMBSDP&BJNVTJDJTUJ QSPGFTTJPOJTUJIBRVBMDPTBEBEJSF GL$OLFH%HUWROLQL

´48(//,%821,µ9(1*212'$48, 5SBJNBSDIJQJÜDFMFCSJEFM.BEFJO*UBMZ MBEJUUBEJTBMVNJ -FWPOJWJFOFGPOEBUBOFMB.JMBOPFOFMTJ USBTGFSJTDFOFMMBUUVBMFTFEFEJ$BTUFMMVDDIJP /FMGSBUUFNQPMBQSPEV[JPOFEBBSUJHJBOBMFEJWFOUBTFNQSF QJÜBNQJBFDPORVJTUBBODIFJMNFSDBUPJOUFSOB[JPOBMF .BMBWPDB[JPOFSFTUBRVFMMBjEJQSPEVSSFVOBWBTUB HBNNBEJTBMVNJBRVBMJUÆFDDFMMFOUFv0HHJJMHSVQQP -FWPOJÍQSFTJFEVUPEB/JDPMB-FWPOJFIBTUBCJMJNFOUJ B$BTUFMMVDDIJP B-FTJHOBOP 1BSNB FB4BO%BOJFMF 6EJOF *OPMUSFDPNQSFOEFJMNBDFMMPEJ.BSDBSJB DPOUSPMMBUBEB.FDDBSOJTQB QSFTJEFOUF"MEP-FWPOJ FMP TUBCJMJNFOUPEJ.F[[BHPOFMMB#SJBO[B DPOUSPMMBUBEB4VJTJ TSM QSFTJEFOUF&[FDIJFMMP-FWPOJ  BC



Musicalmente anno6 n 1