Чистая прибыль №38 (2008) by Vladislav Kovalenko

1 - 7 декабря 2008, №38

А король-то голый ?.. Насколько хватит золотовалютных запасов страны

Вздрогнули

Риэлторы пытаются выжить за счет аренды. Но она падает

Журнал для людей, принимающих инвестиционные решения. Все, что нужно знать об инвестиционном климате и объектах инвестирования. Профессиональная аналитика, исследования рынков, опыт менеджеров. Зарабатывайте с «Чистой прибылью»!

Компания • Финансы • Рынки • Инвестиции • Наука и технологии • Менеджмент • Личный интерес

Сколько зарабатывают на искусстве во время кризиса

Арт-рынок всех переживет www.netin.com.ua

Подписной индекс 99633

СОДЕРжАНИЕ

РАДИ бЕЗОпАСНОСТИ Ежегодно банки тратят миллионы долларов на IT-безопасность. Но в условиях кризиса расходы будут сокращаться

СЛОВО И ДЕЛО

Ничего себе подешевело

Неделя в фактах и комментариях

КОмпАНИя

Разошлись как в море корабли Как корпорацию «Рідна марка» довели до продажи

Вздрогнули Риелторы пытаются выжить за счет аренды… Она падает Стол, обитый зеленым сукном Как Тарас Мегедь зарабатывает на азарте Особенности национальной охраны Как охранный бизнес сделать конкурентоспособным Точка падения Рынок сухих строительных смесей в будущем году сузится до уровня 2007 года парк культуры и отдыха В конце XIX века популярный в Киеве парк − Меринговский сад − был стремительно застроен во время тогдашнего строительного бума

ФИНАНСы

10 13 14

А король-то голый? На сколько хватит золотовалютных резервов страны Кризис съест ВВп В следующем году правительство ожидает сокращения ВВП на 5% и 6,8 гривен за доллар Остаться в живых Кризис лишил кредитных брокеров среды обитания. Рынок покинуло уже около 70% игроков Ради безопасности Ежегодно банки тратят миллионы долларов на IT-безопасность. Но в условиях кризиса расходы будут сокращаться Нелогичное поведение Украина в ноябре показала один из лучших мировых результатов по росту фондовых индексов

ИНВЕСТИцИИ

РыНКИ

Особенности национальной охраны Как охранный бизнес сделать конкурентоспособным

Газпром нашел подход к «Нафтогазу» Чем может обернуться для Украины введение формульного подхода к определению цены на газ Селитру «подсиживают» Украинские производители рискуют утратить более трети рынка селитры

43 44

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

Золотые инвестиции Приобретение желтого металла может стать хорошим инструментом не только сбережения, но и для приумножения капиталов. мобилизация ресурсов Операторы связи планируют пережить экономический кризис без повышения тарифов на услуги Слухи последний американский пузырь Кредитная экспансия, основанная на долларе, уходит в прошлое

Свет в конце туннеля погас? Рекомендации по акциям ОАО «Крюковский вагоностроительный завод»

Оценка ОАО «Тепловозоремонтный завод»

паевые инвестфонды

НАуКА И ТЕхНОЛОГИИ

Вести с передовой

СО2 на службе человечеству Можно не только ограничивать выбросы углекислого газа, но и научиться его перерабатывать

мЕНЕДжмЕНТ

Стратегия компании: разработка, управление, актуальность

Выйти «из себя» Какими будут задачи корпораций в сообществе будущего

ЛИчНый ИНТЕРЕС

живее всех живых Крупные игроки арт-рынка несомненно переживут финансовый кризис

Литовцы привезли в Киев самое дорогое Страховая стоимость выставки «Микалоюс Чюрленис и его современники» составляет около €15 млн. 1

ОТ РЕДАКТОРА

Времена года Нацбанк отпустил гривну в свободное плавание. Не от хорошей жизни, конечно. В условиях нынешнего психоза никаких резервов не хватит. А резервы, как выясняется, возможно, пострадали вместе с американскими банками. Наступило время спекуляций. Теперь ажиотаж населения банкам только на руку. Восемь гривен за доллар до конца года – вполне реальный прогноз. Где-то к началу весны национальная валюта начнет укрепляться, и банки зафиксируют прибыль. Зимой страну ждет волна корпоративных дефолтов. Первые ласточки уже полетели, остальные готовятся. Зарубежные инвесторы вырубят в шкале рисков новую отметку, специально для Украины. А с наступлением тепла начнется и наступление экс-трудящихся за свои права. Неоплачиваемые отпуска, конечно, снизят официальную безработицу, но накормить сотни тысяч безработных никак не смогут. Ожидается, что реальная безработица в следующем году может перевалить за 20 %. Народное возмущение может создать для политиков второготретьего эшелона долгожданный карьерный «лифт»: тот, кто возглавит массы, получит шанс взлететь высоко и быстро. По некоторым данным, даже в недрах нашего дремучего профсоюзного движения уже нашлись светлые головы, готовые вспомнить об истинном назначении профсоюзов. Впрочем, играть на возмущении народа, который вдруг лишился возможности тратить больше, чем реально зарабатывает, захотят многие. Один из наиболее перспективных вождей – нынешний премьер. Юлия Тимошенко уже доказала свою эффективность в качестве баррикадного политика. Если она сумеет вовремя превратиться из чиновницы в борца за счастье народное, президентские выборы могут и не понадобиться. Главное – в нужный момент покинуть такое колючее кресло премьера… С уважением, Андрей Зайцев

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

Фото: Степан РУДИК

ФОТО НОмЕРА

Покой нам только снится…

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

СЛОВО И ДЕЛО

к у Р с о о б Раз о ва н и е

DEOL Partners построит ТРЦ Компания DEOL Partners намерена инвестировать $ 488 млн. в строительство торговоразвлекательного центра (ТРЦ) Mall Off Ukraine. Об этом сообщил управляющий партнер DEOL Руслан Олексенко на саммите «Недвижимость Украины», организованной Adam Smith Conferences. По его словам, ТРЦ будет возведен на участке площадью 51 га в Киевской области. В рамках проекта планируется построить 138,9 тыс. кв. м, которые будут сдаваться в аренду. Как сказал Руслан Олексенко, к реализации проекта предполагается приступить осенью 2009 г., сдать первую очередь в конце 2010 г., вторую и третью – к 2012 г.

Доллар пойдет в рост Национальный банк решил больше не держать доллар, а привязать его стоимость к рыночному курсу. Кроме того, регулятор отменил 1,5 %-ное отклонение курса продажи валюты от официального и отказался от ограничений, установленных на разницу между курсами продажи и покупки валюты. С 28 ноября официальный курс валюты определяется по итогам торгов на межбанковском рынке. В результате в пятницу курс гривни снизился с 6,95 грн. / $ 1 до 7,4 грн. / $ 1. В этот день банки так и не получили соответствующее распоряжение НБУ об отмене курсовых ограничений и работали по старой схеме, удерживая комиссионные за валютообменные операции. «Как только мы получим уведомление НБУ, курс валюты будет отражать рыночную стоимость. А пока мы работаем с комиссией», – рассказывает первый заместитель председателя правления «Дочернего банка Сбербанка России» Владислав Кравец.

«Теперь официальный курс будет определяться не по каким-то внутренним документам НБУ, которые регламентируют формирование официального курса, а исходя из межбанковского рынка», – говорит руководитель информационно-аналитического центра «Форекс клуб» Николай Ивченко. Банкирам отмена валютных ограничений тоже пришлась по вкусу. «К рыночному курсу банки будут добавлять расходы по доставке плюс около 4 % при покупке наличных и 0,5 % своего заработка. Тогда и получится рыночный курс», – говорит господин Кравец. По прогнозам специалистов, до конца года курс доллара будет в диапазоне 7,5-8 грн. / $ 1. Этому поспособствует необходимость НАК «Нефтегаз Украины» до 1 декабря погасить долг в размере $ 550 млн. Пик стоимости доллара – 8-8,5 грн. / $ 1 – придется на весну. Вслед за этим аналитики прогнозируют укрепление гривни.

о П Т и м и за Ц и я

«барвинок» отцвел

Инвестор проекта – международный инвестиционный фонд Investrong. Партнер проекта – компания Inter Media Group, основным акционером которой является глава Государственной таможенной службы Валерий Хорошковский. DEOL Partners управляет инвестиционными проектами на украинском рынке и осуществляет девелопмент коммерческой недвижимости. 4

Как и прогнозировала «ЧП», финансовые трудности у операторов розничной торговли уже привели к первым продажам бизнеса. Фонд прямых инвестиций Abris Capital Partners приобрел у западноукраинской торговой компании «Интермаркет» контрольный пакет сети малых супермаркетов «Барвинок». Об условиях сделки стороны хранят гордое молчание. «Инвестор приобрел пакет, значительно превышающий базовый контроль», – сообщил «ЧП» руководитель отдела по связям с общественностью ТК «Интермаркет» Юрий Булик. Продажу «Барвинка» в компании объясняют тем, что «Интермаркет» намерен сосредоточить свою деятельность на более крупных проектах. В частности, по словам господина Булика, если не все, то часть вырученных от продажи денег пойдет на достройку ТРЦ «Леополис Центр». «Строительство готового на 50 % «Леополис Центра» общей площадью 96 тыс. кв. м обойдется инвестору в $ 60-80 млн.», – считает аналитик Dragon Capital Тамара Левченко. По расчетам аналитиков ИК «Арт-Капитал», приблизительная цена сети «Барвинок» (24 супермаркета), в нынешних условиях может потянуть на $ 30-35 млн., что, в принципе, покрывает основные затраты на достройку объекта. Однако такая оценка розничных сетей приблизительна. «Рыночные методы оценки торговых сетей не работают, многое зависит

от того, как договорятся покупатель и продавец. Спрэды могут достигать 50 % рыночной цены», – говорит сотрудник отдела инвестиционного банкинга ИК «Арт-Капитал» Валерий Добровольский. Затраты на один «квадрат» наиболее высокий как раз у маленьких супермаркетов. «Мелкие сети наиболее затратные в логистике. Но, самое главное, они требуют значительных оборотных средств», – говорит госпожа Левченко. В условиях «дорогих» денег получить значительную сумму в краткосрочный кредит если и возможно, то только под высокий процент. Как следствие – сети теряют поставщиков и терпят убытки. По всей видимости, возрастающая убыточность розничной торговли в скором времени заставит избавиться от этого бизнеса не только бывшего владельца «Барвинка».

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

д е ф ол Т

киевгострой победил

медикаментоff. Net Крупнейший в Украине производитель антибиотиков компания «Киевмедпрепарат» (входит в корпорацию «Артериум», главный акционер – группа «Финансы и Кредит» братьев Жеваго) не выполняет обязательств по выкупу своих облигаций. Об этом сообщается в пресс-релизе, который на минувшей неделе опубликовал один из держателей этих бумаг – «БМ Банк» («дочка» «Банка Москвы»). Как отмечает банк, в его портфеле находятся трехлетние облигации, выкуп которых по оферте должен был состояться 18-21 ноября, но в указанные сроки деньги на счета инвестора не поступили. По словам руководителя «БМ Банка» Виталия Ломаковича, «данный случай является примером неэтичного поведения в бизнесе». Через день «Артериум» опроверг обвинения, заявив, что все обязательства выполняются в полном объеме. Единственная причина невыплаты – то, что инвестор не заключил с предприятием договор досрочного выкупа, без которого погасить долг невозможно.

В «БМ Банке» утверждают, что это только часть правды. «Мы предложили облигации к досрочному выкупу через оферту и ожидали 100 %-го погашения, как это предполагает проспект эмиссии и как заявлял сам эмитент. Но эмитент и андеррайтер (ООО «АРТА Ценные бумаги») стали предлагать нам такие условия погашения: часть выплатить сейчас, а часть – через какое-то время. То есть рекомендовали реструктуризировать долг. Поскольку для нас эти условия неприемлемы, договор досрочного выкупа мы не подписали. А во вторник подали иск в суд», – заявила пресс-секретарь «БМ Банка» Татьяна Ефремова. Пока это первый случай невыполнения эмитентом своих обязательств. Но в условиях кризиса, как отмечают эксперты, не последний. Они не исключают дефолтов по бумагам компаний, не имеющих стабильных доходов и поддержки со стороны акционеров. Напомним, о сложностях по обслуживанию еврооблигаций ранее предупредила компания «XXI Век».

г о с Р е г ул и Р о ва н и е

правительство пробует лапкой В начале прошлой недели Минпромполитики и Минэкономики начали публиковать справочные цены на металлопродукцию, поставляемую на внешние и внутренний рынок Украины. Цены определены совместно с «Госвнешинформом» и «Укрпромвнешэкспертизой». По состоянию на 28 ноября на сайтах министерств приведены справочные цены на арматуру, катанку, уголок, швеллер и листовой прокат, реализуемые на внутреннем рынке, а также поставляемые на экспорт на условиях FOB, порты Украины. Цены установлены до 30 ноября. Очередное конъюнктурное совещание в Украинской ассоциации предприятий черной металлургии, на котором должны были определить минимальные уровни экспортных цен на декабрь, было запланировало на 28 ноября. 24-го премьерминистр Юлия Тимошенко провела совещание по вопросу выполнения меморандума о взаимопонимании между правительством и предприятиями ГМК. После заседания министр промышленной политики Владимир Новицкий отметил актуальность вопроса о снижении стоимости металла на внутреннем рынке. По его словам, справочные цены – это ориентир для Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

предприятий. По ним они определяют, по какой цене реализуется продукция на внутреннем рынке. Министерства будут отслеживать соблюдение ими рекомендованного уровня цен. Для реагирования на факты завышения цен поставщиками металлопродукции в Минпромполитике создана «горячая линия». 26 ноября департамент ценовой политики Минэкономики начал публикацию базовых оптовых цен на металлопродукцию основных металлургических предприятий страны, реализуемую на внутреннем рынке. В частности, на сайте министерства размещены прейскуранты цен на металлопродукцию, производимую Мариупольским меткомбинатом (ММК) им. Ильича, «Донецксталью» (оба – Донецкая обл.) и «Arcelor Mittal Кривой Рог» (Днепропетровская обл.). Напомним, в конце октября Минэкономики с целью остановить рост внутренних цен на угольную, горнорудную и металлургическую продукцию инициировало их декларирование. Но пока это постановление не принято. Против декларирования выступили генеральный директор ООО «Метинвест Холдинг» Игорь Сырый и совладелец «СмартХолдинга» Вадим Новинский.

«Киевгорстрой» стал генподрядчиком реконструкции НСК «Олимпийский». «Только такая мощная компания способна провести эту работу в намеченные сроки», – сказал министр по вопросам семьи, молодежи и спорта Юрий Павленко. Он отметил, что генподрядчик был выбран на заседании межведомственной комиссии по подготовке Украины к проведению Евро-2012, которое состоялось 25 ноября. Объем инвестиций, необходимых для реконструкции комплекса – 2,1 млрд. грн. против заявленных ранее 1,5 млрд. грн. Господин Павленко объяснил это тем, что в сумму включили 600 млн. грн., запланированные на дополнительные строительные работы. Президент холдинговой компании «Киевгострой» Петр Шилюк добавил, что оценочная стоимость работ по реконструкции является предварительной; окончательная смета будет составлена после дополнительных экспертиз. Две недели назад Кабинет министров разрешил выбирать генподрядчика без тендера, основываясь на том, что сроки стали предельно сжатыми. 15 апреля этого года компания Archasia Design Group (Тайвань) стала победителем правительственного тендера по реконструкции главного стадиона страны. Как уже писала «ЧП», тайваньские строители не раз заявляли, что им рекомендовали выбрать генподрядчиком «Киевгорстрой», а они предпочли «Мостобуд». 24 июня Генпрокуратура опротестовала результаты тендера по выбору проектировщика и генподрядчика. По словам господина Павленко, Archasia Design Group не представила необходимых документов, подтверждающих правосубъектность компании. 5

КОмпАНИя

Разошлись как в море корабли как корпорацию «Рідна марка» довели до продажи

Корпорацию «Рідна марка» выводят из группы «Укрпроминвест». Похоже, для Петра Порошенко этот актив стал настолько неинтересен, что он готов с ним расстаться даже в смутное для продаж время. Основатель корпорации, ее миноритарный акционер и до недавнего времени президент Павел Роднин утверждает, что решение главного акционера стало для него полной неожиданностью. На минувшей неделе господин Роднин и его заместители были вынуждены покинуть «Рідну марку». Еще теплое кресло занял Вячеслав Дрозд, променявший на президентство в «Рідній марці» пост гендиректора «Юнимилк Украина». А за несколько недель до этого «ЧП» встречалась с Павлом Родниным. Тогда он охотно рассказывал о своем детище, о том, как собирается его развивать. Правда, говорить о финансовых показателях корпорации отказался. «Мы считаем себя достаточно крупной развивающейся компанией. На стадии роста ситуация складывается по-разному, не всегда она адекватна потенциалу и возможностям», – объяснял он. Тогда же Павел Роднин рассказывал, что корпорация «Рідна марка», выпускающая сок, сокосодержащие напитки, пиво и квас, задумывалась им как производитель широкого спектра продовольственных товаров: от напитков до продуктов питания. «И хлеб сможем выпекать, если это будет нам интересно», – говорил Павел Роднин

бренд на вырост Группа «Укрпроминвест», в которой Павел Владиславович работал с 1994 г., создала корпорацию «Рідна марка» в 2000 г. В структуру Петра Порошенко он попал по рекомендации. «В руководстве «Укрпроминвеста» были мои знакомые. Я пришел к ним со своим бизнес-проектом. В ответ получил предложение возглавить новое направление, связанное с рынком запчастей и аксессуаров к автомобильной технике». В 1994 г. господин Роднин был начальником управления продаж «Укрпроминвеста», в 1995-м стал директором «Укравтозапчасть». «В 1998 г. я стал руководителем еще одного созданного в структуре группы предприятия, связанного с производством и реализацией в Украине аккумуляторных батарей. Большого серьезного направления, которое развивалось на производственных мощностях в Днепропетровске. Тогда же меня назначили директором торгового дома «Иста». А через два года я передал руководство моему заместителю и решил создать компанию по производству 6

продуктов питания и напитков». Это был своего рода вызов, хотелось попробовать себя в чем-то абсолютно новом, объяснил Павел Роднин свой поступок. В «Укрпроминвесте» был подходящий актив – Радомышльский пивобезалкогольный комбинат (Житомирская обл.), с которым долгое время владельцы не знали, что делать. «Он был куплен через приватизационные сертификаты, как и многое в тот период, – рассказывает Павел Владиславович. – Вначале приобретали, а уже потом думали, что с этим делать». В пользу того, что это предприятие стоит эксплуатировать и вкладывать в него серьезные деньги, свидетельствовало его расположение. «Чистая вода, чем могут похвастаться далеко не все наши конкуренты», – уточняет он. Предприятие досталось работающее, но старое, немодернизированное. «Мы были вынуждены с нуля построить на территории существующего завода цеха по производству сока и пива», – вспоминает господин Роднин. Общий объем первоначальных инвестиций он не называет: «Эта информация еще не подлежит разглашению». Правда, добавляет, что в строительство, закупку и инсталляцию оборудования было инвестировано около $ 20 млн. В 2003 г. ввели в эксплуатацию первую очередь завода, в 2005-м – вторую, еще через два года – третью. Сегодня производственные мощности рассчитаны на выпуск 15 млн. дал продукции в год. В структуре «Рідної марки» есть еще плодоовощной комбинат «Херсон». Он занимается переработкой фруктов и овощей, частично обеспечивая сырьем соковое направление корпорации. Часть овощных и фруктовых пюре «Рідна марка» реализует другим переработчикам. Павел Роднин вспоминает, что когда «Рідна марка» только начинала работу, в Украине не было хорошего предложения на рынке продовольствия: «Были импортные товары, хорошо павел Роднин очень удивился, узнав о выводе корпорации из «Укрпроминвеста»

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

мнение Александра Коленчук директор по маркетингу компании «Виннифрут» (производство соков и сокосодержащих напитков):

В настоящее время на рынке сока интенсивнее других растет низкоценовой сегмент. У «Рідної марки» он практически не представлен. В корпорации в линейке соков выделяют два вида – с мякотью и без, но упаковка их идентична и для покупателя ничем не отличается. Кроме того, в одной линейке цены на различные виды соков, например на яблочный и апельсиновый, отличаются. Для покупателя это непривычно. А рекламную кампанию, которую проводит «Рідна марка» – абстрактные сообщения о полезности сока, может себе позволить только лидер рынка. В их ситуации нужно делать акценты на преимуществах своей продукции.

представленные, но некачественные. А если хорошего качества, то очень дорогие. Присутствовала также отечественная продукция – неплохого качества, но плохо представленная: без концепции, без торговой марки». Павел Роднин поставил перед собой задачу предложить потребителю отечественный продукт, и качественный, и хорошо представленный, по приемлемой цене. «Мы начали с напитков, но это не означает, что мы не будем заниматься другими направлениями», – продолжает он. За восемь лет работы «Рідній марці», по ее оценкам, удалось завоевать 3 % рынка соков и сокосодержащих напитков и 1 % рынка пива. «Несмотря на то что эти цифры кажутся незначительными, речь идет об очень серьезных объемах, – отмечает Павел Роднин. – Проектная мощность нашего завода по выпуску

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

пива – 10 млн. дал в год. Это от 2,5 % до 3 % отечественного рынка пива». Господин Роднин рассчитывал завоевать эти 3 % рынка за два-три года. «В следующем году мы такого показателя не достигнем, тем более что есть проблемы с ростом рынка. По непроверенной информации, с начала года он упал на 4 %», – объясняет господин Роднин. (Продажи корпорации в текущем году он назвать отказался.) «Но я не думаю, что сегодня рынок пива в Украине вошел в фазу стагнации. Это временное явление, связанное с кризисом. За год-полтора ситуация в мире стабилизируется, и наш рынок опять начнет расти». По прогнозам Павла Роднина, в ближайшие годы отечественный рынок пива попытаются серьезно перераспределить новые игроки. Прежде всего речь идет о SAB Miller, которая в этом году купила донецкий «Сармат», и голландской Heineken, которая, как считает господин Роднин, придет в Украину в ближайшее время. Впрочем, в «Рідній марці» были уверены, что это не помешает их амбициозным планам. «Мы, в отличие от этих компаний, предлагаем потребителю продукт, подходящий ему ментально, – говорит Павел Роднин, – тогда как все международные бренды предлагают мировые стандарты пива, унифицированные под вкусовые предпочтения среднестатистического европейского потребителя». В портфеле «Рідної марки» представлены сорта пива различных ценовых категорий: от мейнстрима до достаточно дорогих. В корпорации особенно гордятся своим пшеничным нефильтрованным пивом, которое в 2004 г. завоевало первые места на международных конкурсах World Beer Cup и 7

КОмпАНИя

Brewing Industry International Awards. Несмотря на то что такое пиво считается исконно немецким сортом, немало его любителей, по утверждению Павла Роднина, появилось в Украине. «Другой вопрос, насколько быстро увеличивается их количество, – отмечает он. – В свое время мы переоценили рынок: рассчитывали, что культура потребления элитных сортов будет расти намного быстрее». Этого не произошло, по мнению экс-президента «Рідної марки», и «благодаря» стараниям конкурентов, которые в то время активно продвигали на рынок массовые продукты по невысоким ценам. Несмотря на то что и сегодня в мейнстриме «Рідна марка» вынуждена конкурировать с транснациональными производителями, ее основатель делал ставку на иные, чем у конкурентов, способы продвижения продукции. Например, в этом году корпорация выпустила новую серию «Пиво Радомишльської пивоварні», которую решили продвигать, не прибегая к телевизионной рекламе. «При таком долевом показателе, как у нас, массовая реклама слишком затратна», – объясняет Павел Роднин. Он считает более эффективными другие механизмы продаж, такие, как BTLакции в торговых центрах. Результаты продаж новой продукции господин Роднин не назвал, но уверял, что очень ими доволен. Поэтому такой стратегии на рынке пива он планировал придерживаться и в дальнейшем. Иначе действовала «Рідна марка» по продвижению соков. «На рынке сока мы претендуем на бо`льшую долю. Поэтому прибегаем и к телерекламе», – рассказывает Павел Роднин. По его расчетам, через пять лет соки «Рідної марки» займут 13 % рынка. Ключ к успеху здесь аналогичен: завоевать рынок позволит высокое качество продукции, близкой украинскому потребителю. Кстати, на репутацию корпорации как производителя качественной продукции недавно серьезно покушались. В конце сентября ее партнерам – дистрибуторам кваса ТМ «Деревлянский» по электронной почте было разослано письмо, в котором некий Игорь Рубан, подписавшийся независимым журналистом, поведал о своем отравлении этим квасом и последующем расследовании его производства на Радомышльском комбинате. В корпорации письмо расценивают как проявление нездоровой конкуренции. «Мы публично предложили журналисту обратиться в третейский суд и высказать там свои претензии. Но ни нам, ни всем, кто пытался его найти, этого сделать не удалось, – рассказывает Павел Роднин. – Больше мы никаких шагов не предпринимали». Господин Роднин отмечает, что на украинском рынке подобная практика поведения с конкурентами, к счастью, не распространена. В портфеле «Рідної марки» квас – относительно новый продукт. Павел Роднин говорит, что его компания одна из немногих, кто производит квас натурального брожения. Несмотря на то что выпуском кваса в «Рідній марці» начали заниматься только в прошлом году, сегодня корпорация – один из крупнейших 8

производителей в стране. «На рынке кваса мы еще не лидеры только потому, что есть квас ненатурального брожения, который делается из синтетических веществ», – говорит Павел Роднин. По его словам, помимо «Рідної марки» квас натурального брожения готовят львовская «Перша приватна броварня» и ЗАО «БАН» в Запорожье. «Но ни один из этих производителей не может дать стабильного качества при больших объемах производства и не имеет такой разветвленной сети дистрибуции, как у нас», – говорит о преимуществах корпорации в квасном бизнесе Павел Роднин. До того как заняться выпуском кваса в Радомышле, «Рідна марка» два года была эксклюзивным дистрибутором кваса под ТМ «Ярило» своего нынешнего конкурента ЗАО «БАН». «Мы фактически взяли в управление это предприятие в Запорожье. Предложили владельцам его нам продать», – вспоминает Павел Роднин. Однако не сошлись в цене, и позднее в переговоры о приобретении ЗАО «БАН» вступила Coca-Cola. Два года назад «Рідна марка» развивала еще одно направление – производство плодоовощной консервации. Сегодня этот проект Павел Роднин заморозил, как он говорит, изза резкого подорожания сырья: «Мы отказываемся от консервации до стабилизации ситуации на сырьевом рынке. Работать с низкой маржой смысла нет». В последнее время руководство корпорации смотрело в сторону мясомолочного рынка. «Производство мяса или молока само по себе неинтересно, пока оно не брендировано, поэтому мы рассматриваем возможность приобретения уже существующих и вывод новых торговых марок молочных и мясных продуктов, которые мы интегрируем в общий бренд «Рідної марки», – делился планами Павел Роднин. Каково же было наше удивление, когда на прошлой неделе господин Роднин сообщил, что покинул корпорацию из-за разногласий с главным акционером по поводу ее дальнейшего развития: «Я уже де-юре не являюсь президентом». Впоследствии о том, что «Рідну марку» выводят из группы «Укрпроминвест», «ЧП» рассказала помощник Петра Порошенко Ирина Фриз. И добавила, что Петр Алексеевич комментировать этот вопрос не будет. Таким поворотом событий Павел Роднин откровенно расстроен: «Это решение для меня неожиданное. Как миноритарного акционера меня в известность не поставили». Как давно договаривались в «Укрпроминвесте» о переходе Вячеслава Дрозда в корпорацию, выяснить не удалось. Общаться с прессой новый глава «Рідної марки» отказался. Между тем на рынке безалкогольных напитков корпорация – третий актив, выставленный на продажу. Теперь владельцам ЗАО «Эрлан» и ЗАО «БАН» придется быть сговорчивее с потенциальными покупателями, которых немного и которых вполне может заинтересовать крупнейший производитель кваса. Ольга Прокопишина Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

мнение

Владимир Гранин директор по маркетингу компании «Аквариус систем менеджмент» (производство и реализация пива, кваса, минеральной воды и сладких газированных напитков):

«И у «Аквариус систем менеджмент», и у «Рідної марки» есть общая проблема – расфокусировка сфер деятельности, не подтвержденная серьезными финансовыми вливаниями. Корпорация направила свои усилия и на рынок пива, который требует сумасшедших маркетинговых бюджетов, и на соковый рынок, и на рынок кваса. Рынок сегодня говорит: недостаточные усилия хуже нулевых. Поэтому нужно оперативно реагировать на тенденции, сворачивать менее перспективные направления и концентрироваться на основных. В «Рідній марці» пиво – одно из основных направлений. Об этом свидетельствуют производственная динамика и заявленные ими амбициозные планы. Последние рыночные действия корпорации свидетельствуют о том, что она попыталась сформировать сбалансированный пивной портфель в различных ценовых категориях. Первая марка пива, которую корпорация выпустила в 2003 г., называется «Пшеничне Еталон» – пшеничное нефильтрованное пиво. Изначально оно позиционировалось в премиальном на то время сегменте по цене 3-3,5 грн. за 0,5 л. Такая стратегия оказалась гибельной, так как параллельно конкуренты стали активно продвигать на рынок нефильтрованные сорта по демократичным ценам. Более того, в 2003-2004 гг. премиальный сегмент не так активно развивался, как теперь, и немногие готовы были платить за дорогое пиво с украиноязычным названием. Потребитель, сравнив «Пшеничне Еталон» и, например, «Чернігівське нефільтроване біле», отдал предпочтение последнему с более низкой ценой. В этой ситуации можно говорить о несовпадении ожиданий потребителя и предложения этой компании. В 2005 г. «Рідна марка» вывела новую ТМ Kristall с агрессивной рекламной поддержкой. Этот бренд запомнился необычным рекламным роликом: за столом сидели и общались молодые люди. «Я вперше це спробував на кухні. – А я це зробила з другом мого чоловіка… А як у вас було це вперше? Прозоре, легке, м’яке, без гіркоти. Kristall – давно очікуваний. Уже в продажу». Ролик яркий и запоминающийся. Производитель хотел донести до потребителя, что их пиво – часть личных пристрастий. Однако такая реклама и погубила бренд. В ролике было три важных посыла, но ни один не был выполнен производителем. Первый – «Давно очікуваний. Уже в продажу». Во время рекламной кампании это пиво было сложно Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

купить в рознице. Второй посыл – «Прозоре, легке, м’яке, без гіркоти». Как раз именно такое пиво любит массовый потребитель. Но из всех перечисленных качеств Kristall оказался только «прозорим». У «Рідної марки» вкус пива горьковатый, это прослеживается во всей ее линейке. И третий посыл – сексуальный подтекст рекламы. Ведь не секрет, что рынок пива достаточно традиционен и консервативен. С момента выхода на пивной рынок корпорация во многом дублирует стратегию «Оболони». Даже позиционирование «Пшеничного Еталон» очень напоминает «Магнат», которое тоже стоило 3-3,5 грн. за 0,5 л. Как и «Пшеничне Еталон», оно сегодня остается нишевым пивом. Как «Оболонь», которая производит псевдолицензионные бренды (Hike, «Коллекция Зиберта», Pils), корпорация «Рідна марка» стала обзаводиться такими марками и при этом повторять некоторые ошибки «Оболони». В свое время «Оболонь» выпустила пиво под маркой Pils, которую сопровождала красивая легенда о тайнах немецкого пивовара. Все бы замечательно, если бы посередине стильной черной этикетки Pils не стоял логотип «Оболонь», т. е. Pils фактически становилось суббрендом «Оболони», хотя стоило 3-3,5 грн, а «Оболонь» – 2,2-2,5 грн. Помимо ценовой дискриминации, была и «историческая» коллизия в позиционировании: у «Оболони» своя, украинская, история пивоварения, у Pils – своя, с немецкими корнями, и эти истории объединили на одной этикетке. Это стало роковым для марки Pils – она так и не заняла прочной позиции. «Рідна марка» пошла по стопам «Оболони» и повторила эту ошибку, когда вывела пиво в премиальном сегменте Golden Lager Beer, Classic Pilsen Beer, Old Brown Beer под зонтичным брендом «Пиво Радомишльської пивоварні». В 2007 г. в корпорации появилось новое направление – квас, ТМ «Древлянский». Уже летом того же года из-за жаркой погоды продажи кваса были достаточно высокими. В межсезонье 2007-2008 гг. корпорация направила большие средства на трейд-маркетинг кваса, на закрепление позиций ТМ «Древлянский» на полке в рознице. В начале сезона-2008 она решила поддержать «Древлянский» рекламной кампанией на ТВ. Ролик был позитивный. Но были и просчеты: неграмотная рекламная кампания и медиа-стратегия. На начальном этапе любой кампании обязательна ротация ролика полным хронометражем не менее четырех раз в прайм-тайм на одном канале и не менее трех-четырех недель подряд. И уже лишь на последующих этапах возможны всплески и падения ротации, сокращения длины ролика и т. д. Необходимо также понимать специфику рекламной кампании в летний период, ведь это сезон отпусков. Корпорация «Рідна марка» все эти аксиомы проигнорировала. Думаю, корпорация и дальше будет делать ставку на квас – в этом сегменте неплохая маржинальность и пока низкая конкуренция. У «Древлянского» приемлемая цена, достойное внешнее оформление. К тому же это квас натурального брожения. Уверен, уже летом 2009 г. «Рідна марка» будет «снимать сливки» на рынке кваса». 9

ФИНАНСы

уПРавление РесуРсами

А король-то голый?..

Нацбанк однажды уже попадался на завышении суммы реальных валютных резервов. Было это в 1997-1998 гг., когда у руля центробанка стоял Виктор Ющенко. Тогда НБУ прокручивал более $ 600 млн. через инвестиционный банк Credit Suisse First Boston, акционерами которого были никому не известные кипрские оффшорки. Чтобы увеличить сумму кредита Международного валютного фонда, НБУ разместил в этом банке $ 150 млн. на основании договора управления депозитом. После этого Credit Swiss First Boston предоставил Первому Украинскому международному банку (ПУМБ) шестимесячный кредит на те же $ 150 млн. под 5% годовых. ПУМБ, в свою очередь, разместил эти средства на депозите в НБУ на 50 дней тоже под 5% годовых. Согласно выводам международной аудиторской компании PricewaterhouseCoopers, которая проверяла деятельность НБУ за апрель 2000 г., эта сделка повлекла за собой двойное включение $ 150 млн. в размер чистых международных резервов Нацбанка. Результатом данного соглашения стало искусственное завышение суммы международных резервов в отчетности, которая предоставлялась МВФ. Что позволило Украине получить $ 200 млн. кредита по программе stand-by, открытой 25 августа 1997 г. В течение следующих 12 месяцев господин Ющенко израсходовал на поддержание курса гривни больше половины валютных резервов центробанка, доведя их менее чем до $ 1 млрд. Чуть позже произошла двукратная девальвация гривни, которая была списана на российский дефолт. Спустя девять лет ситуация повторяется – почти 40%-ную девальвацию гривни руководство НБУ списывает на глобальный кризис. В то же время на бумаге у Нацбанка неизрасходованными остаются более $ 30 млрд. резервов. А есть ли они?

«В

алютные резервы Национального банка вложены в надежные активы и не пострадали от международного финансового кризиса. У нас нет бумаг типа Freddie Mac и Fannie Mae», – утверждает первый замглавы НБУ Анатолий Шаповалов. По его словам, портфель ценных бумаг в составе золотовалютных резервов (ЗВР) включает обязательства лишь первоклассных государствзаемщиков, таких как США и страны ЕС. Однако советская присказка гласит: там, где все хорошо, но давно не было ревизии, уже все украли. Так не в том ли причина снижения темпов интервенций Нацбанка? И не потому ли кредит МВФ рассматривается как манна небесная и единственное спасение от дефолта? «ЧП» решила проанализировать поведение НБУ с начала осени и сделать собственные выводы о наличии в его закромах реальных валютных резервов.

Структура резервов На начало сентября Нацбанк имел солидный запас валюты – $ 37,5 млрд., из которых более $ 20 млрд. – в ценных бумагах. Как говорит господин Шаповалов, это казначейские обязательства Швейцарии, Германии, Британии и США. Около $ 15 млрд. в резервах – депозиты в свободно конвертируемых валютах до востребования в зарубежных коммерческих банках. Оставшиеся $ 2,5 млрд. – золото ($ 0,7 млрд.) и так называемые «мягкие» валюты. Самый интересный показатель – валютная структура резервов. В начале лета, когда резко укрепился курс евро к доллару (до $ 1,6 / € 1), Нацбанк активно сокращал долю американской валюты и бумаг, номинированных в долларах в ЗВР. По словам главы НБУ Владимира Стельмаха, делалось это «под давлением депутатов и средств массовой информации». В результате «впечатлительности» центробанка доля долларовых активов в ЗВР к сентябрю снизилась до 43 %. И тут тренд развернулся – погружающаяся в

рецессию европейская экономика начала терять позиции. А вместе с ней дешевел евро. Поддавали жару и европейские банки, задолжавшие американским коллегам большие суммы в долларах и стремившиеся их погасить. В результате только в сентябре-октябре евро и фунт подешевели против доллара более чем на 30 %. Таким образом, от резервов следует отминусовать еще около $ 1 млрд. в долларовом эквиваленте.

боязнь интервенций Источники «ЧП» в Нацбанке утверждают, что именно из-за этой переоценки правление НБУ в сентябре боялось проводить валютные интервенции. По некоторым прогнозам, к концу года евро к доллару мог опуститься до уровня 1:1 при стремлении британского правительства уравнять евро и фунт. Если бы это случилось, то доля резервов Нацбанка в евро и фунтах «похудела» бы более чем на 45 %. За сентябрь-октябрь объем ЗВР сократился примерно на $ 6 млрд. В октябре, по данным господина Стельмаха, НБУ потратил на поддержание курса гривни еще около $ 2 млрд. из первого транша кредита МВФ ($ 4,5 млрд.). Таким образом, на начало декабря резервы НБУ должны были бы составить около $ 34 млрд. Вполне достаточная сумма, чтобы продолжать плавную, без спешки и дерганий, девальвацию гривни. Однако обращает на себя внимание интересный факт: за октябрь резервы НБУ в ценных бумагах сократились более чем на $ 5 млрд. Причем чистые интервенции Нацбанка на межбанке (продажа валюты) составили $ 4,1 млрд. С учетом переоценки валютных резервов на $ 1 млрд. напрашивается вывод, что регулятор практически не использовал живые деньги с депозитов, а продавал ЦБ для получения кэша… Возможно, после того как в США рухнул финансовый рынок, реально нет ни депозитов в американских банках, ни ценных бумаг первоклассных

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

Рисунок: Андрей КИСЛОВ

стремительная девальвация гривни ставит под угрозу стабильность всей экономики, набравшей в долг более $ 120 млрд. между тем нбу не предпринимает практически никаких шагов для сохранения курсовой стабильности, хотя и располагает 30‑миллиардными валютными резервами

государств-заемщиков? Прецедент уже есть: с начала нынешнего кризиса Россия потеряла примерно $ 100 млрд. из-за вложений в ценные бумаг ипотечных компаний США. Между тем в резервах РФ они все так же учитываются по цене вложенных в них денег, несмотря на национализацию Fannie Mae и Freddy Mac, в акции которых были инвестированы резервы российского Центробанка. Нацбанк Украины тоже успел почувствовать холодные пальцы кризиса. В сентябре произошли события, которые могли повлиять на активность НБУ на валютном рынке. В середине того месяца объявил о банкротстве один из крупнейших инвестиционных банков США – Lehman Brothers. Спустя несколько дней в Штатах потерял платежеспособность еще один крупный банк – Wachovia. Оба потерпевших имели высший инвестиционный рейтинг мировых агентств. Это давало возможность центробанку любой страны хранить в них свои ЗВР. Одним из них был Национальный банк Украины. По слухам, на кастодиальных счетах в Lehman Brothers осталось около 30 % всех вложений НБУ в ценные бумаги. На долларовом корсчете в Wachovia находилось около $ 1,25 млрд. По словам источников «ЧП» в Wachovia, НБУ эти средства потерял. Правда, Анатолий Шаповалов данную информацию опровергает: «У нас был корсчет в Wachovia, однако мы успели вывести оттуда деньги». Если же слухи подтвердятся, то очевидно, что около $ 12 млрд. из ЗВР оказались для Нацбанка недоступными. Отследить реальность такого предположения с помощью динамики золотовалютных резервов НБУ невозможно, даже несмотря на то, что он ведет учет по международным стандартам. Если ценные бумаги не продавались, то на

состояние международных резервов и ликвидность в иностранной валюте (на конец периода), $ млн. Источник: НБУ

окт. 2007

нояб. 2007

дек. 2007

янв. 2008

фев. 2008

март 2008

апр. 2008

май 2008

июнь 2008

июль 2008

авг. 2008

сент. 2008

окт. 2008

Официальные резервные активы

31725,57 32878,49 32479,06 31841,58 32543,43 33231,43 33454,78 34226,72 35451,96 37916,54 38046,87 37530,21 31924,07

1. Резервы в конвертируемых иностранных валютах

31067,26 32201,98 31783,17 31062,8 31740,14 32424,75 32701,44 33469,4 34695,03 37139,05 37339,70 36785,32 31228,64

а) ценные бумаги

14072,26 15078,48 15309,81 15499,85 16633,92 16498,13 16357,4 17238,23 17286,06 18142,35 18822,60 20529,70 15240,40

б) всего валюты и депозитов

16995,00 17123,50 16473,36 15562,95 15106,22 15926,62 16344,04 16231,17 17408,97 18996,70 18517,10 16255,62 15988,24

2. Резервная позиция в МВФ

0,01

0,03

3. СПЗ

10,42

2,84

2,82

6,04

0,45

12,44

8,3

4,7

4,73

4,71

1,93

1,91

39,03

4. Золото (в т. ч. депозиты и контракты «своп»)

647,88

673,66

693,06

772,73

802,83

794,23

745,03

752,61

752,19

772,77

705,23

742,95

656,37

Другие активы в иностранной валюте

1577,39

1581,81

1551,35

1601,32

1722,93

1701,24

1679,3

1704,13

1697,64

1620,50

446,34

351,43

274,50

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

ФИНАНСы

балансе они будут учтены по номиналу. Возможно, именно этот факт заставил руководство Нацбанка девальвировать гривню в начале октября – одновременно с ведением переговоров с МВФ о предоставлении экстренной валютной помощи в размере $ 16,5 млрд.

управляемый овердрафт Ситуация с кредитом МВФ и ЗВР выглядит как зеркальное отражение ситуации в отечественной банковской системе. Банки крайне неохотно возвращают клиентам депозиты, а вот кредит под залог вклада могут дать. «Обращение за кредитом МВФ возможно, только если государство заявляет о том, что израсходовало на поддержание курса национальной валюты все свои резервы», – говорит советник министра экономики Сергей Яременко. Эксперт недоумевает: почему Нацбанк не мог самостоятельно ввести режим плавающего валютного курса (не участвовать в торгах валютой на межбанке), если на начало октября имел $ 31,9 млрд.? Фактически, если отталкиваться от размера квоты валютного кредитования Украины в МВФ ($ 2,1 млрд.), можно предположить, что в США «замерзло» около $ 14,5 млрд. И помощь

МВФ – это всего лишь компенсация Украине потерянных ресурсов. Если этот так, то, безусловно, НБУ вел правильную валютную политику, пытаясь девальвировать гривню с минимальной потерей ЗВР. Однако в дело вмешалась политика – президент Виктор Ющенко потребовал от главы НБУ Владимира Стельмаха удерживать гривню в коридоре 5,6-5,85 грн. / $ 1. Требование было исполнено: с 30 октября по 5 ноября Нацбанк влил в банковскую систему около $ 1,3 млрд., чем сбил курс доллара до 5,82 грн. / $ 1. Но последовала новая волна девальвации, которая привела курс к отметке 6,75 грн. / $ 1. Параллельно с ослаблением гривни растет количество проблемных займов в банковской системе. По оценкам аналитика «Эрсте Банк» Виктора Стефанишина, при девальвации гривни на 15 % в октябре доля проблемных кредитов в банках увеличилась на 14 %. Если так будет продолжаться, то к декабрю доля «проблемки» в валютных портфелях финучреждений может достигнуть 40-50 % (с начала года гривня стала дешевле уже почти на 40 %). Похоже, МВФ просто пытается защитить своим кредитом короткие валютные обязательства украинских компаний и банков в надежде на

выравнивание экономической ситуации к 2010 г. А также рассчитывая, что наши предприятия и банки смогут самостоятельно погасить взятые обязательства. Дело в том, что для Украины образца 2008 г. средства МВФ не решают никаких проблем. При валовом внешнем долге, превышающем $ 100 млрд., ежегодно нужно выплачивать более $ 10-12 млрд. только процентов по нему. Видимо, на эти цели, а также на оплату газа и будут направлены ресурсы МФВ. Нацбанк уже объявил, что намерен продавать из резервов валюту только на погашение внешних обязательств и уплату процентов по ним. Если в течение года экономическая конъюнктура для украинских экспортеров не улучшится, страна очень быстро устремится по пути к банкротству. И тогда мы посмотрим, как надолго хватит реальных резервов Нацбанка и кому они будут проданы. Согласно меморандуму между МВФ и Украиной, резервы НБУ на конец 2009 г. должны составлять $ 30,7 млрд. – тютелька в тютельку для погашения собственно кредита МВФ и внешних долгов государства ($ 14,8 млрд.) с процентами. Александр Дубинский

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

собыТия и ТенденЦии

Кризис съест ВВп Прогнозные основные макроэкономические показатели развития экономики на 2009 г. подготовлены к расширенному заседанию Кабмина по вопросам бюджета, которое состоится на текущей неделе. Правительство считает доллар по 6,8 грн. и ожидает сокращения ВВП на 5%

лава Минфина Виктор Пинзеник не решился вставить в проект госбюджета на следующий год согласованные с Международным валютным фондом (МВФ) 7,4 грн. / $ 1. Зато согласился с необходимостью уменьшить все прогнозные показатели экономического развития. Более того, сделал их более пессимистичными, нежели МВФ. Впрочем, расхождения в цифрах можно объяснить разными курсовыми прогнозами фонда и правительства. Так, эксперты МВФ ожидают, что в 2009 г. номинальный ВВП составит 1176,6 млрд. грн., или $ 159 млрд. при среднегодовом обменном курсе 7,4 грн. / $ 1. А Кабмин рассчитывает на 1080 млрд. грн. Кстати, можно легко подсчитать, что правительство выходит на те же $ 159 млрд., только при курсе 6,8 грн. / $ 1. Разницей в оценках среднегодового курса доллара можно объяснить и расхождения относительно скорости замедления отечественной экономики: эксперты МВФ ожидают падения на 2 %, а наши чиновники – на 5 %. Интерес экспертов могут вызвать и заложенные в параметры расчета госбюджета-2009 объемы экспорта,

импорта и дефицита торгового сальдо. Точнее, изменения этих прогнозов. Так, постановлением Кабмина № 799 предусмотрены дефицит торгового баланса на уровне $ 25,3 млрд., объем экспорта – $ 108 млрд., объем импорта – 133,3 млрд. Согласно же уточненным параметрам, дефицит внешнеэкономической торговли сократится до $ 5,6 млрд., экспорт – до $ 80 млрд., импорт – до $ 85,6 млрд. В целом импорт должен уменьшится на 16 % по сравнению с 2008 г., а экспорт – на 10 %. Согласиться с такими расчетами сложно, особенно с учетом происходящего на рынке металлургии, химии и машиностроения. Сомнительно даже то, что в этом году будут достигнуты запланированные объемы экспорта и импорта – $ 88,12 млрд. и $ 101,8 млрд. соответственно (за январь-август вывоз составил $ 46,87 млрд., ввоз – $ 59,36 млрд.). В следующем году экспорт будет еще ниже ожидаемого. Сократиться должен и импорт – девальвация гривни и жесткая монетарная политика НБУ влияют на объемы ввоза в Украину товаров зарубежного производства.

Причем общее уменьшение внешнеэкономического оборота усиливает сомнения в правильности расчетов Кабмина. По сути, внешнеэкономический товарооборот обеспечивает Украине около 80 % ВВП. Поэтому при его падении более чем на треть нужно говорить и о сокращении реального ВВП без учета инфляции. Если оправдаются расчеты Кабмина, который надеется в 2009 г. удержать инфляцию на уровне 15,8 %, то снижение товарооборота на 30 % (с учетом его взноса в ВВП) выльется как минимум в 8,2 %-ное падение экономики. Таким образом, в своих расчетах Кабмин потерял еще около 3 % сокращения ВВП. Эксперты объясняют ошибку несовершенством методики расчета основных макроэкономических показателей, основой для которой является не экономический рост, а уровень прожиточного минимума и рост зарплат. Отталкиваясь от этих цифр, чиновники часто искажают остальные экономические показатели. Александр Дубинский

основные показатели экономического и социального развития украины Информация «ЧП»

Показатель

2009 г., прогноз

2007 г., отчет

2008 г., прогноз

Номинальный ВВП, млрд. грн.

712,9

990,5

ВВП реальный, %

107,6

104,9

106

Индекс потребительских цен (декабрь к декабрю)

116,6

122,9

109,5

Индекс цен производителей (декабрь к декабрю)

123,3

132,4

118,5

112,3

Первоначальный

уточненный

1267,5

1080

Среднемесячная зарплата работников Номинальная, грн.

1351,14

1865 или 1870

2449

2141

Реальный прирост, %

10,2 или 10,5

17,3

Минус 2

Количество занятых

20,9

20,8

20,4

Уровень безработицы, %

6,4

6,7

6,8

8,5

Минус 8152

Минус 13679

Минус 25293

Минус 5648

64001

88129

108004

80009

Баланс товаров и услуг, $ млрд. Экспорт, $ млрд. В % к предыдущему году

127,4

137,7

122,1

90,8

Импорт, $ млрд.

72153

101808

133297

85657

В % к предыдущему году

135,4

141,1

125,6

84,1

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

ФИНАНСы

РесТРукТуРизаЦия

Остаться в живых

редитные брокеры, которым еще в начале года прогнозировали семикратное увеличение доли сопровождаемых ими кредитов, оказались на задворках финансовой деятельности. Необходимость в посреднике между банком и заемщиком исчезла вместе с кредитными предложениями. В связи с этим еще летом рынок кредитного брокериджа стали покидать мелкие игроки,

а в октябре от посреднической деятельности отказались и самые крупные компании страны. По оценкам специалистов, к концу ноября рынок сократился на 70 %. Руководители компаний пытаются скоропостижно избавиться от своих детищ, понимая невостребованность данного направления бизнеса. Но удается это далеко не всем, ведь стоимость средней

компании с определенным опытом работы и неплохой базой банков-партнеров составляет $ 500 тыс., а востребованность услуг практически нулевая. «На минувшей неделе нам поступили предложения от трех конкурентов, предлагающих купить их сайты и базу клиентов, – рассказывает финансовый директор кредитного брокера FinMax Александр Гречаный. – Но мы сейчас

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

Рисунок: Андрей КИСЛОВ

кризис лишил кредитных брокеров среды обитания. Рынок покинуло уже около 70% игроков. а к концу года останется не более 20% компаний

корректируем свою стратегию развития и размышляем, есть ли смысл вообще оставаться на этом рынке». Вследствие неумения оперативно реагировать на постоянно изменяющиеся требования рынка многие брокеры замораживают проекты: закрывают офисы, а персонал отправляют в бессрочный отпуск. Участники рынка утверждают, что большинство компаний избрали неверную стратегию развития, поэтому терпят немалые убытки. «Многие фирмы ставили перед собой цель открыть как можно больше отделений, а через два-три года продаться какому-нибудь инвестору. При этом они совершенно не задумывались ни о качестве предоставления услуг, ни о рентабельности бизнеса. Но сегодня никого не интересует молодая компания или канал сбыта продуктов», – рассказывает директор компании «КредитСвіт» Любовь Слободенюк. Действующие компании уже ощущают ослабление конкуренции. По их данным, большинство брокеров перестали размещать рекламу в Интернете, а посещаемость сайтов упала на 90 %. «Другие компании, как и мы, не дают рекламу в Интернете, так как она дорого обходится», – объясняет директор кредитного брокера «Ипотекаръ» Николай Болдарев. Несмотря на уход с рынка многих игроков, особого наплыва клиентов у работающих компаний нет. По их словам, из-за ужесточения требований банков потребители заняли выжидательную позицию и не торопятся брать кредиты. А если кто и претендует на дорогой заем, то еще не факт, что он его получит.

32 финучреждениями, сегодня – с 10 банками, которые осуществляют активно-пассивные операции. Из них практически все перестали оплачивать услуги», – говорит директор BGT Сonsulting Дмитрий Битюков. «Количество банков, с которыми мы работаем, сократилось в 10 раз. Теперь мы работаем с пятью финучреждениями», – утверждает Александр Гречаный. Особо тяжелая ситуация у ипотечных брокеров, и они этого не скрывают. «Работа остановилась, потому что банков, кредитующих покупку недвижимости, практически нет», – рассказывает господин Гречаный. Количество финучреждений, желающих кредитовать покупку недвижимости, стремительно уменьшается: «Один из банковпартнеров прислал уведомление, что временно прекращает выдавать кредиты. Затем представители другого банка сообщили, что отказываются от кредитования земли», – говорит Николай Болдарев.

Сегодня брокеры делают акцент на привлечение

депозитов, работу со страховыми продуктами и предоставление консультационно-оценочных услуг

Кто друг, а кто – враг Соратники в спокойные времена, в период кризиса банки стали для кредитных брокеров недругами. Финучреждения массово расторгают договоры о сотрудничестве с посредниками, поскольку привлекать клиентов за свой счет в условиях кризиса нецелесообразно. «Объем кредитов, выданных через кредитных брокеров, прямо пропорционален объему ипотечного и автокредитования банка», – говорит директор департамента розничного кредитования банка «Финансы и Кредит» Сергей Шевченко. По словам госпожи Слободенюк, только 5 % банковпартнеров компании продолжают в той или иной степени выдавать кредиты. Иными словами, факт сотрудничества есть, но в нынешней ситуации оно не реализуется. Брокеры утверждают, количество их банков-партнеров с начала года сократилось практически на 80 %. «В начале 2008 г. мы сотрудничали с

Если в третьем квартале совокупный ипотечный портфель финучреждений составлял 15 % общего кредитного портфеля, то, по прогнозам специалистов, в четвертом он не достигнет и 2 %. «Ипотеку дают буквально два-три банка. И условия таковы, что за год клиент выплачивает треть взятой суммы только по процентам. Как ни странно, есть люди, которые хотят получить такой кредит», – рассказывает господин Болдарев. По информации участников рынка, кредитными операциями сегодня занимаются лишь несколько банков. В частности, «Альфа-банк», Укргазбанк, «Универсал Банк», УкрСиббанк, «Индекс-банк», «ОТП Банк» и «Форум». Остальные закрывают свои программы лояльности к партнерам и отказываются выплачивать брокерам комиссионные. «Практически половина банков, с которыми мы работали, отказались платить нам вознаграждение. Поэтому с

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

ноября мы ввели плату для клиентов, – говорит Любовь Слободенюк. – Раньше мы получали от банков 0,5 % суммы кредита, теперь перенесли эту сумму на клиента». «Большинство компанийконкурентов увеличили комиссионное вознаграждение для клиентов за помощь в получении кредита и тем самым потеряли определенную долю на рынке», – отмечает господин Битюков.

Работать вопреки Брокеры, которые рассчитывают пережить кризис, все как один перепрофилируют свою деятельность. Теперь они делают акцент на привлечение депозитов, работу со страховыми продуктами и предоставление консультационно-оценочных услуг. «Изначально у нас было три основных направления деятельности: ипотека, автокредитование и обслуживание юрлиц, – рассказывает госпожа Слободенюк. – Работать с юрлицами мы перестали еще в июне. По ипотеке и авто осталось очень мало клиентов, которые хотят и могут. Поэтому мы решили развивать новые правления – депозиты и страхование». Смогут ли брокеры зарабатывать на привлечении депозитов так же, как на кредитах, неизвестно. Ведь октябрьская паника вкладчиков банков с вытекающими последствиями в виде постановления НБУ № 319 еще не утихла. Тем не менее «КредитСвіт» заключила договоры с некоторыми финучреждениями по привлечению депозитов. Банковские комиссионные составляют 0,5 % суммы вклада. По словам руководства компании, желающих положить свои сбережения на депозит действительно немного. Гораздо чаще обращаются автовладельцы относительно полиса КАСКО. Некоторые оставшиеся на рынке ипотечные брокеры решили заняться эксклюзивной продажей недвижимости в Украине и за рубежом. Насколько оправданным окажется это направление в период кризиса, тоже непонятно. Но львиная доля участников рынка предпочитает замораживать свои проекты до лучших времен. В связи с этим специалисты прогнозируют, что в следующем году на рынке останется только 20 % компаний. Но с возвращением банковского кредитования вернутся и старые игроки, и появится много новых. «Если в ближайшее время банки начнут активно наращивать кредитные портфели, мы сможем вернуть людей и продолжить работу», – считает руководитель одесского кредитного брокера «Гарант-Кредит» Николай Гончаренко. Эксперты прогнозируют, что произойдет это не ранее 2009-2010 гг. Татьяна Круговая 15

ФИНАНСы

ТеХнологии

Ради безопасности

В начале минувшего года клиентам шведского банка Nordea от его имени стали приходить электронные письма с предложением установить антиспампродукт, который якобы содержался во вложении. При попытке получателей скачать прикрепленный файл на их компьютер устанавливался вариант известной троянской программы Haxdoor, который активировался при регистрации жертвы в онлайн-сервисе Nordea. Затем на экран выводилось сообщение об ошибке с просьбой о повторной регистрации. Клавиатурный шпион, встроенный в троянскую программу, записывал вводимые пользователем данные и передавал их на сервер злоумышленников. Таким способом собирались персональные данные доверчивых клиентов банка, которые использовались для снятия денег с их счетов. Сумма нанесенного ущерба – около $1 млн.

развитием высоких технологий в мире растет и активность киберпреступников. В докладе Союза потребителей США за 2007 г. сообщается, что за два года мошенники украли со счетов американцев около $ 7 млрд. В Украине этот показатель скромнее. По различным оценкам финансистов, $ 10-12 млн. в год. Такая сравнительно небольшая сумма объясняется отчасти тем, что виртуальным ворам наша страна менее интересна, чем США или Европа. Там и доверия к банкам у людей больше, и остатки на счетах покрупнее. Но отечественные банкиры относятся к вопросу информационной безопасности очень серьезно. Ежегодно на ее обеспечение тратятся миллионы долларов.

банковские шпионы Информационные атаки на финучреждения можно разделить на внешние и внутренние. Под первыми нужно понимать целенаправленные действия хакеров для получения несанкционированного доступа к конфиденциальной информации, ее копирования или искажения и, конечно, непосредственно для хищения денег. В мировой практике такие атаки – редкость, а тех, которые достигают своей цели, совсем мало. Не исключение и Украина. «Потери от внешних целенаправленных нападений из Интернета если и есть, то минимальны, поскольку очень редко заканчиваются успешно. По крайней мере, я таких случаев на украинском рынке не знаю», – рассказывает начальник

департамента информационных технологий «VAB Банка» Геннадий Гребеник. «За 10 лет работы я не помню такого случая, чтобы клиент потерял деньги из-за пробоев в системах безопасности банков», – соглашается начальник управления технической защиты информации банка «Форум» Петр Жуков. И все же попытки взломать банки извне у нас предпринимаются. Один из финансистов рассказал «ЧП», что обычно происходит одно-два успешных нападения (с хищением денежных средств) в год. Однако банки о них не распространяются, ведь это вопрос их репутации. Но основная угроза для IT-безопасности – внутри банка. «Самыми опасными являются целенаправленные мошеннические действия сотрудников финучреждения (или бывших сотрудников), имеющих доступ к информационным потокам, технологиям, шифрам, секретным паролям», – утверждает менеджер по связям с общественностью «БМ Банка» Татьяна Ефремова. Как и внешние атаки, они направлены на фальсификацию какойто информации, ее копирование и продажу с целью наживы. Чтобы снизить эти риски, банкиры вынуждены внедрять дорогостоящие системы внутрисетевого мониторинга и постоянно совершенствовать внутренние процедуры работы с информацией. Более того, даже немногочисленные внешние IT-атаки не обходятся без утечки данных из самого финучреждения. «Программа, рассчитанная на взлом системы какого-то банка, должна быть «заточена» конкретно Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

Фото: WWW.SXC.HU

ежегодно украинские банки тратят миллионы долларов на IT‑безопасность. но кризис внес коррективы и в это направление – смета на него, как и на многие другие, сокращается

под него. Начиная писать вредоносный код, злоумышленник должен иметь хоть какие-то исходные данные: об используемом в банке софте, о методах его работы, о том, откуда, в какой момент и в каком виде брать информацию и как переправить ее наружу», – говорит господин Жуков. Взломать банк «с нуля», не имея таких данных, очень сложно и стоит чрезвычайно дорого. Подкупить осведомленного сотрудника банка значительно дешевле. Что порой и делается. Например, как стало известно «ЧП», в 2006 г. в Украине было две волны «интеллектуальных нападений» на банкоматы. Используя беспроводную связь, умельцы переводили технику в режим тестового снятия денег, а затем изымалась вся наличность. Тогда «выпотрошили» несколько десятков банкоматов около 10 банков. Сумму ущерба выяснить не удалось. Но, исходя из того что один банкомат загружается в среднем почти на $ 40 тыс. (в эквиваленте), можно предположить, что эта сумма исчисляется миллионами гривен. Одно из средств, без которых инсайдеров не побороть, – грамотное распределение доступа к данным на разных уровнях. «Самое сложное – выбрать уровень достаточности доступа сотрудников к той или иной информации. Если его слишком ограничить, люди не смогут корректно работать. Если забюрократизировать, то это чревато большими задержками в процессе работы. Ослабить контроль тоже нельзя. Умение балансировать в рамках этих позиций – один из главных показателей эффективности работы службы IT-безопасности», – говорит Петр Жуков. Кроме того, внутренним рискам противостоят программные комплексы, способные нарабатывать определенную статистику и оперировать ею. Они могут отслеживать частоту запросов к банковским базам данных (БД), активность пользовательских приложений, сетевой и почтовый трафик, платежи по счетам клиентов и пр. Такие системы будут сигнализировать в случае наступления нестандартных событий. Например, если сумма транзакции и получатель явно не соответствуют операциям, проводимым по счету ранее. Такой платеж вызовет у банка особый интерес. Он может быть задержан, а банк, если посчитает нужным, уточнит у клиента его легитимность. Система среагирует, если увидит слишком частые обращения к БД с одной рабочей станции и т. п. Есть также системы, способные делать контекстный анализ электронных документов. Они могут выявлять и задерживать на выходе из сети банка файлы, содержащие конфиденциальную информацию. Причем даже в том случае, если она будет смешана (замаскирована) с бесполезными данными.

цена инсайда Безопасность никогда не может быть абсолютной. Риск потери данных всегда можно выразить в финансовом эквиваленте. Для этого банк определяет сумму возможных финансовых потерь в случае утечки или Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

сПРавка

Троянская программа В данную категорию входят программы, осуществляющие различные несанкционированные пользователем действия: сбор информации и ее передачу злоумышленнику, ее разрушение или злонамеренную модификацию, нарушение работоспособности компьютера, использование ресурсов компьютера в неблаговидных целях. Отдельные категории троянских программ наносят ущерб удаленным компьютерам и сетям, не нарушая работоспособность зараженного компьютера (например, троянские программы, разработанные для распределенных DoS-атак на удаленные ресурсы сети). KasperskyLab

DoS‑атака От англ. Denial of Service – это разновидности атак злоумышленника на компьютерные системы. Цель этих атак – довести систему до отказа, т. е. создать такие условия, при которых легитимные (правомерные) пользователи системы не могут получить доступ к предоставляемым системой ресурсам. DoS-атака может быть как самоцелью (например, сделать недоступным популярный сайт), так и одним из шагов к овладению системой (если во внештатной ситуации ПО выдает какую-либо критическую информацию, например версию, части программного кода и т. д.). Wikipedia

искажения информации и оценивает вероятность наступления этих рисков. На основании таких данных рассчитывается объем средств «под риском». Исходя из этого топ-менеджмент определяет, какую сумму целесообразно тратить на IT-безопасность. «Результат этих расчетов отрезвляюще действует на руководство. Два года назад я рекомендовал предправления внедрить одну из систем мониторинга. Последовал однозначный отказ – слишком дорого. Через две недели я показал ему сумму «под риском». Деньги тут же нашлись», – рассказывает «ЧП» начальник отдела информационной безопасности одного из банков. Для небольшого банка система ITбезопасности может стоить от $ 10 тыс. до $ 40 тыс. Для крупных системных банков, в которых гораздо больше рисков внутренних атак, нужны более мощные и более дорогие системы. В таких финучреждениях защита имеет, как правило, несколько уровней и состоит из нескольких программных комплексов. Цена внедрения одного продукта может составлять € 100-500 тыс. Кроме того, эти системы работают в ущерб банковской производительности, и чтобы он был минимальным, необходимы мощные вычислительные ресурсы, что тоже недешево. «Минимальная цена вопроса IT-безопасности для крупного банка – $ 1 млн. Причем это не разовое вливание, а ежегодные затраты, поскольку системы постоянно нужно модернизировать», – утверждает господин Гребеник. Но кризис ликвидности внес коррективы в эти расходы. Эта смета, говорят банкиры, как и многие другие, будет оптимизирована. «Думаю, возможен перенос фокуса с автоматизации процессов информационной безопасности на организационные меры – запреты, бюрократизацию процессов IT-безопасности и т. д. Это в целом на безопасность повлиять не должно, но косвенно может повлиять на привлекательность предоставляемых услуг», – считает Петр Жуков. Геннадий Гребеник убежден, что, несмотря на важность IT-безопасности, это все же сектор, сопровождающий банковский бизнес. Поэтому приоритет в финансировании будут иметь направления, приносящие прибыль. «Расходы на IT-безопасность будут урезаться, но не до нуля. Все определяет стоимость защищаемой информации», – говорит он. «Эти расходы уже сокращаются. Первыми в списке плановых статей расходов – наиболее уязвимые направления, требующие однозначного полноценного финансирования. В основном это безопасность банкоматной сети, защита от мошеннических операций с платежными картами и предотвращение внешних атак на локальную сеть банка через Интернет», – дополняет коллегу Татьяна Ефремова. Но даже в нынешних условиях актуальность этого вопроса будет только возрастать, а значит, и расти его цена. Андрей Жуматий 17

ФИНАНСы

Николай Ивченко руководитель информационноаналитического центра «Форекс клуб»

мнение ЭксПеРТа

Основная задача правительства – борьба с банковским и экономическим кризисом

а последние семь лет ВВП Украины вырос в реальном выражении на 55 %, тогда как доходы населения увеличились в номинальном выражении в 5,6 раза, расходы и сбережения – почти в шесть раз. Среднемесячная номинальная заработная плата за это время возросла в шесть раз, реальная заработная плата – примерно втрое. Налицо разница между предложением товаров и платежеспособным спросом населения. В результате последние пять лет темпы роста инфляции не опускались ниже 10 %, а последние два года – ниже 15 %. В такой ситуации отечественные товаропроизводители вынуждены увеличивать фонды зарплаты, себестоимость продукции и, не желая упустить часть «пирога» в виде возросших доходов населения, тоже повышают свои цены. Денежная масса (М3) с 2001 г. выросла в 8,65 раза. Благосостояние населения тоже повысилось: увеличились расходы на приобретение квартир, машин, товаров длительного пользования, на отдых и развлечения (около 24 % потребительской корзины). Ограниченное предложение данных товаров и услуг привело к их существенному подорожанию. Помимо спроса на достаточно дорогие товары растет спрос в абсолютном выражении и на товары повседневного спроса (около 70 % потребительской корзины). Спрос на товары длительного пользования тесно связан с развитием банковского кредитования. Финучреждения получили доступ к финансированию из-за рубежа по сравнительно низким ставкам и направили их на выдачу в основном валютных займов. Особенно заметно это было в 2006-м и 2007 г. Так, если задолженность отечественных банков на 1 октября 2006 г. перед нерезидентами составляла $ 9,6 млрд., то на ту же дату 2007 г. –$ 25,8 млрд.,

а на 1 июля 2008 г. – $ 38,4 млрд. Портфель кредитов физлицам за минувший год увеличился на 97 %, за 2006-й – на 134 %, за 2005-й – на 127 %, за 2004-й – на 64 %, за 2003-й – на 172 %, за 2002-й – на 137 %, за 2001 г. – на 46 %. То есть 2001-2002 гг. стали началом кредитного бума, который закончился в 2008-м в связи с мировым и украинским банковским кризисом. К концу этого года займы в иностранной валюте практически не выдаются. Темпы прироста кредитного портфеля по физлицам в

Если в июле «Газпром» называл для Украины

$ 400

за кубометр, то сейчас вполне вероятна цена в

$ 250

текущем году составили лишь 30-35 %. Это несколько снизит спрос на товары длительного пользования в четвертом квартале. Еще одной из причин повышенного роста инфляции в первой половине 2008 г. является глобальное подорожание цен на нефть и газ. Не секрет, что наша страна широко интегрирована в мировую торговлю. С января по июль цена на нефть в мире поднялась со $ 100 до $ 145 за баррель. С временным лагом в три-четыре месяца подорожали завозимые в Украину нефтепродукты и газ, занимающие 27,2 % нашего импорта. В результате весной-летом 2008 г. бензин А-95 подорожал с 5 грн. до 6,4 грн. за литр, а дизтопливо – до 6,80-6,90 грн. Около 10 % себестоимости многих товаров, особенно продуктов питания,

составляют транспортные расходы. Поэтому первое полугодие прошло под давлением высоких цен на бензин и дизтопливо. Теперь ситуация заметно изменилась. В связи с глобальным финансовым кризисом цена на нефть в мире резко упала – до $ 50 за баррель. Это сразу же отразилось на ценах на бензин и дизтопливо в Украине. А-95 подешевел до 5,24 грн., дизтопливо – до 5,74 грн. за литр. Что сильно снижает инфляционную нагрузку, во всяком случае, ее транспортную составляющую в конце 2008-го и первой половине 2009 г. Аналогичная ситуация с газом. Цена на него в мире, в том числе «Газпромом», определяется исходя из цены на европейский мазут, который, в свою очередь, зависит от стоимости нефти. Если в июле «Газпром» называл для Украины $ 400 за кубометр, то сейчас вполне вероятна цена в $ 250. За последние несколько месяцев гривня ослабела на 20 %, соответственно, импортные товары могут вскоре подорожать на 15-20 %. Факторы инфляции спроса и инфляции издержек часто действуют параллельно, что значительно затрудняет проведение успешной антиинфляционной политики. Начиная с ноября 2007 г. и практически до конца этого лета правительство и НБУ очень активно боролись с монетарными факторами инфляции. Главным мероприятием, призванным сдержать немонетарные факторы, была весенняя ревальвация гривни. Но, на наш взгляд, это было несвоевременно. Мы укрепили ее тогда, когда в мире уже разрастался финансовый кризис и повсеместно, особенно в развивающихся странах, стал расти доллар. Нерезиденты кинулись выводить свои средства в развитые экономики, прежде всего в США, и поэтому продавали другие национальные валюты. В итоге мы только

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

раскачали валютный рынок и снизили уровень доверия населения и бизнеса к действиям властей. Из-за ревальвации на несколько месяцев уменьшились доходы отечественных экспортеров в гривневом эквиваленте. Они могли бы использовать этот накопленный запас сегодня, когда у них практически нет заказов и нечем платить зарплату работникам. Резко упали спрос и мировые цены на продукцию металлургии (за три месяца – втрое). Как следствие, снизилась экспортная выручка: в июле экспорт товаров составил $ 7,8 млрд., в августе – $ 6,8 млрд., в сентябре – $ 6,7 млрд. За октябрь официальных данных пока нет, но, скорее всего, еще меньше. Отсюда – снизилось предложение иностранной валюты на межбанковском рынке, и доллар подорожал до 6,8 грн. / $ 1. И все те результаты, которые мы получили за счет весенней ревальвации гривни, с точки зрения снижения темпов инфляции сошли на нет. А это отразилось на росте инфляционных ожиданий и в ежемесячных показателях инфляции. Темп роста индекса потребительских цен в сентябре составил 1,1 %, в октябре – 1,7 %. Годовая инфляция уже сегодня 18 % против 15,9 % запланированных.

Но борьба с инфляцией отошла на второй план. Все действия правительства и НБУ сосредоточены на выводе экономики в целом и банковской системы в частности из кризиса, а также на предотвращении резкого снижения ВВП и сокращения производства. Справившись с валютным кризисом, к примеру, мы сможем избежать подорожания импорта и удержать импортируемую инфляцию. Стабилизировав

Оптимистический вариант по темпам инфляции за 2008 г. –

21%

ситуацию в банковской сфере и успокоив тем самым население, мы избежим дальнейшего уменьшения объема депозитов в банковской системе. Для ноября, как правило, характерно некоторое снижение темпов инфляции по сравнению с октябрем – в среднем на 0,1 %. Поэтому прогнозный темп индекса потребительских цен в ноябре

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

будет около 1,6 %. С поправкой на высокие инфляционные ожидания населения, о чем свидетельствует повышенный спрос на наличную иностранную валюту (последние три месяца покупка значительно превышала продажу), и на то, что часть денег будет направляться на потребительский рынок, худший вариант ноябрьской инфляции – 2 %. Разброс по декабрьской инфляции может быть очень высок – от 1,2 % до 2,9 %. В итоге получается оптимистический вариант по темпам инфляции за 2008 г. – 21 % (ноябрь – 1,6 %, декабрь – 1,2 %). Пессимистический – 24 % (ноябрь – 2 %, декабрь – 2,9 %). Базовый прогноз – 22,5 %. Если делать прогнозы по темпам инфляции на 2009 г., то с большой вероятностью можно предположить, что темпы инфляции в следующем году будут ниже, чем в нынешнем. Главным образом изза замедления украинской и мировой экономик. Сегодня делать точные прогнозы на 2009 г. очень сложно: разброс может быть очень большой – от 12 % до 20 %. Все будет зависеть от развития кризиса в Украине и в мире. Более точные прогнозы по темпам инфляции на 2009 г. можно будет дать только к концу 2008-го – началу 2009 г.

ФИНАНСы

взгляд

Нелогичное поведение

Фото: Виктор ВЕДОМЫЙ

краина в ноябре в очередной раз продемонстрировала свою уникальность – показала один из лучших мировых результатов по росту фондовых индексов. И это при серьезных проблемах в национальной экономике. При отсутствии сбалансированной государственной политики по выводу страны из кризиса. При остром дефиците финансирования За месяц цена покупки большинства ликвидных украинских бумаг выросла в среднем на 5-35 %, а индекс ПФТС – на 14 %. Определенный вклад в рост биржевой стоимости отечественных ценных бумаг внес валютно-курсовой дисбаланс. С начала ноября курс доллара к гривне вырос на 17 %, или почти на 1 грн. (с октября она официально подешевела более чем на 38 %, или на 1,88 грн.). В ближайшие месяцы власти будут принимать прежде всего меры для стабилизации финансовой ситуации, а также уменьшения разрыва между экспортом и импортом. Но это может привести к заметным перекосам в государственном регулировании и усилит неопределенность при принятии инвестиционных решений. Между тем, повторюсь, в ноябре украинский биржевой рынок в очередной раз был нелогичен – показал наивысший за текущий год рост акций отечественных предприятий. Не исключено, что и последний месяц года он вполне может закрыть в позитивной зоне. Несмотря на продолжающийся спад в реальном секторе экономики, значительное ухудшение макроэкономических показателей, высокие инвестиционные и валютные риски. Данный сценарий будет возможен, если в декабре на международных биржах акции начнут дорожать, а мировые фондовые индексы покажут более стабильный рост. Необходимость подведения итогов перед клиентами послужит для фондовых компаний стимулом завершить год на относительно мажорной ноте. В определенной степени этому будет способствовать как слабая ликвидность, так и недостаточная биржевая емкость отечественного фондового рынка. Поэтому в следующем месяце ценные бумаги могут и подешеветь на 5-20 %, и повысить свою рыночную

капитализацию еще на 3-17 %. Дополнительным фактором роста может стать и то, что у Украины, несмотря на низкую вероятность успешной приватизации в условиях кризиса, по-прежнему есть шанс продать в 2009 г. инвестиционно привлекательные государственные объекты. В частности, контрольные пакеты генерирующих и блокирующие пакеты распределительных компаний. К настоящему времени износ основных фондов в тепловой генерации составляет около 80 % и требует срочной модернизации, на которую у государства нет денег. Если правительство откажется от приватизации в этой отрасли и будет финансировать инвестиционные программы в электроэнергетике, как и раньше, по остаточному принципу, то еще одним проявлением экономического кризиса вскоре может стать энергетический. Однако вполне возможно, что в условиях дефицита заемных и инвестиционных ресурсов правительство в следующем году вновь обратится к приватизации как источнику формирования доходной части бюджета. В таком случае еще в декабре на ожиданиях предстоящих распродаж акции «генераторов» и «облэнерго» заинтересуют не только отечественных и зарубежных спекулянтов, но и инвесторов. Они могут достаточно дешево пополнить свой «доприватизационный» пакет. Более высокая покупательная активность фондовых компаний в декабре может не только подтолкнуть цены на бумаги вверх, но и несколько оживить торговлю акциями в ПФТС, которая к концу года может оказаться в 1,5-2 раза выше, чем в сентябре или октябре (415 млн. грн. и 230 млн. грн. соответственно). Ноябрь – не очень показательный период, поскольку из 0,8 млрд. грн. месячного оборота более 70 % пришлось на одну корпоративную сделку с акциями ОАО «Харцизский трубный завод» (577,85 млн. грн.). Это совершенно не отражало динамику торгов рисковыми инструментами в последний месяц осени. При этом индекс ПФТС, вероятно, будет двигаться в боковом тренде, ориентируясь в основном на положительное направление, а возможные

изменения индексной корзины могут составить 230-340 п. В декабре объем торгов в ПФТС будет меньше, чем в ноябре. В зависимости от рейтинговой активности и объемов репо-сделок он может составить 2,4-3,5 млрд. грн. За ноябрь только на рынке ОВГЗ объем технических торгов для закрытия Нацбанком дефицита госбюджета достиг 6 млрд. грн. Вместе с акциями ХТЗ это составило почти 85 % общего месячного торгового оборота на ПФТС. Если в декабре подобных операций не будет, лидерство вернет себе рынок корпоративных облигаций с месячным биржевым оборотом 0,8-1,3 млрд. грн. На рынке госбумаг торги ОВГЗ в следующем месяце могут составить 0,5-0,9 млрд. грн. Рынок акций, вероятно, несколько оживится, а торговый оборот рисковыми инструментами, в зависимости от объема рейтинговых операций и активности местных игроков, достигнет 0,4-0,7 млрд. грн. Торговля муниципальными облигациями из-за их слабой рыночной ликвидности и недостаточно высокой доходности останется незначительной – с оборотом менее 50 млн. грн. Она продолжит конкурировать с рынком инвестиционных сертификатов за четвертое-пятое место в месячном рейтинге торгов ПФТС. Валютный рынок в декабре, по всей видимости, будет по-прежнему дефицитным. В связи с необходимыми внешними платежами золотовалютные резервы НБУ могут снизиться до $ 28-30 млрд., а его валютные интервенции на межбанке составят $ 1,5-3 млрд. При этом официальный курс доллара, скорее всего, будет находиться в диапазоне 6,5-7,8 грн. / $ 1. Основными факторами, которые будут сдерживать инвестиционную активность и рост на мировых фондовых рынках, как и ранее, останутся финансовая нестабильность, низкие показатели в реальных секторах национальных экономик, снижение цен на товарных рынках и невысокий уровень доверия системных инвесторов. Олег Морква генеральный директор КУА «ИНЭКО-ИНВЕСТ»

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

РыНКИ

собыТия и ТенденЦии

«Газпром» нашел подход к «Нафтогазу» введение формульного подхода к определению цены газа может грозить украине ее повышением до европейского уровня. в таком случае эксперты рекомендуют повысить тарифы на транзит как минимум вдвое, а тарифы на хранение газа в ПХг – в 10 или даже в 15 раз

оссийский газовый монополист направил НАК «Нефтегаз Украины» проект договора, в котором содержится формульный подход к ценообразованию газа. Об этом сообщил первый зампредправления НАК Игорь Диденко. По его словам, речь идет о той же формуле, по которой рассчитываются цена покупки газа у Туркменистана и цена продажи газа Беларуси. «По этой формуле цена газа привязывается к стоимости мазута, газойля с определенными коэффициентами, привязка к котировкам Platts», – сказал он. А глава правления «Нефтегаза» Олег Дубина уточнил, что такая формула может действовать с 2011 г. Если ее вообще примут, поскольку пока НАК понял в предложении «Газпрома» не все. Господин Диденко добавил, что «Нефтегаз» направил российскому поставщику письмо с просьбой уточнить некоторые неясные вопросы, однако ответа еще не получил. Что именно представляет собой формула, о каких коэффициентах идет речь и как будет формироваться цена на 2009 г., ни в «Нефтегазе», ни в «Газпроме» выяснить не удалось. Что касается формульного подхода российской компании к взаимоотношениям с Туркменистаном и Беларусью, то о нем широкой общественности тоже ничего неизвестно. Говорят, к окончательному решению стороны пока не пришли. О чем договаривается газовая элита, можно только гадать. Если речь идет о методике, по которой определяется цена в Западной Европе, то упрощенно ее можно изложить как сумму двух слагаемых: 50 % цены мазута и 50 % цены газойля с временным лагом шесть-девять месяцев. По словам аналитика компании UniCredit Aton (Москва) Павла Сорокина, это базовая методика, а в каждом конкретном случае применяются определенные коэффициенты. Они могут зависеть, например, от того, есть ли у «Газпрома» доступ к ГТС конкретной страны. «Что

же касается Туркменистана, Беларуси, Украины, то речь может идти о неком дисконте, о котором договорятся правительства. Это будет зависеть только от политического фактора, скажем, от того, на какие уступки пойдет Украина. Думаю, дисконт может составить не менее 20 %», – сказал «ЧП» господин Сорокин. Между тем, как отмечает руководитель Центра энергетических исследований Константин Бородин, никаких политических составляющих в формуле цены быть не может. Он утверждает, что методика «Газпрома» подразумевает привязку к энергоносителю, который в энергосистеме конкретной страны может стать альтернативой газу. «Предложения «Газпрома» по отложенному (до 2012 г.) переходу на рыночные цены поступали еще при заключении контракта на 2008 г. Но тогда камнем преткновения стало отсутствие в Украине рыночных индикативных цен на уголь, к которым можно было бы привязать стоимость газа», – говорит господин Бородин. По его мнению, торопиться с формулой не стоит – вопрос очень сложный и надо хорошенько его продумать. «Но если бы рыночные цены действовали сегодня, то в следующем году газ для Украины мог бы подешеветь, учитывая резкое падение цен на нефть. Надеюсь, стороны в любом случае примут во внимание этот фактор», – добавляет эксперт. Ранее экс-министр топлива и энергетики Юрий Бойко высказывал мнение, что в 2009 г. вполне возможно сохранение цены на газ для Украины на нынешнем уровне – $ 179,5 за 1 тыс. куб. м. Однако предправления «Газпрома» Алексей Миллер припугнул «Нефтегаз» подорожанием голубого топлива до $ 400, если НАК вовремя не расплатится с долгами. Напомним, «Газпром» заявляет об украинском долге в размере $ 2,4 млрд., а «Нефтегаз» признает только около $ 1,3 млрд.

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

Эксперты считают такой вариант развития событий вполне реальным, если цена на газ для Украины будет привязана к европейской или «рыночной». Ведь с учетом отсрочки в январе она будет рассчитываться исходя из стоимости нефтепродуктов весной 2008 г., а тогда стоимость нефти била все рекорды. Но к середине года возможно резкое падение цены на газ. «Если украинская цена будет привязана к мировой с неким фиксированным дисконтом, к середине года она может уменьшиться наполовину», – не исключает Павел Сорокин. По словам директора консалтинговой компании East European Gas Analysis (США) Михаила Корчемкина, в формуле цены очень важную роль играет сезонный фактор, который должен резко снизить цену на газ для Украины. «Дело в том, что объемы, закачиваемые летом в украинские ПХГ, невозможно продать другим потребителям ни в Европе, ни в России. То есть «Газпром» может либо закачать этот газ в украинские ПХГ, либо не производить его летом и восполнить дефицит дополнительной добычей в зимние месяцы. В последнем случае «Газпрому» придется построить два новых газопровода из Западной Сибири в Европу», – поясняет аналитик. По его мнению, при повышении цены до европейской Украина должна увеличить тарифы на транзит по меньшей мере вдвое, а тарифы на хранение газа в ПХГ – в 10 или 15 раз. «Нельзя допустить, чтобы цена стала европейской, а тарифы на транзит и хранение газа остались украинскими», – убежден господин Корчемкин. Мария Помазан 21

РыНКИ

конъюнкТуРа

угольный ступор

ак уже писала «ЧП», необходимый для начала осенне-зимнего сезона запас угля на электростанциях создан. В октябре накопление твердого топлива шло рекордными темпами. Этого требовали обстоятельства: в начале осени его запасы на складах тепловых электростанций (ТЭС) были недопустимо низкими. Но зима только начинается, а в топливно-энергетическом комплексе возникла новая проблема – резко ухудшились расчеты за энергетический уголь. В октябре энергетики рассчитались с государственными шахтами на 85 %, а в ноябре – на 28 %. 24 ноября замминистра угольной промышленности Юрий Ященко сообщил, что энергогенерирующие компании, контрольные пакеты акций которых принадлежат НАК «Энергетическая компания Украины», задолжали за твердое топливо 426 млн. грн. Они являются основными потребителями энергетического угля, добываемого государственными шахтами. Причины достаточно просты: его накопление совпало с кризисом в металлургии и химической промышленности. Как следствие – электропотребление в стране резко снизилось. По информации

Минтопэнерго, в октябре – на 7,1 % (874,4 млн. кВт-ч) по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Фактически ТЭС в украинской энергосистеме выполняют функции маневренных мощностей, способных быстро останавливаться и включаться в работу. Это значит, что именно они острее других производителей электричества почувствовали снижение спроса. В октябре они уменьшили выработку на 25,8 % (по сравнению с октябрем 2007-го). Соответственно, уменьшился и товарный отпуск электроэнергии. Аналогичная ситуация ожидается в ноябре и декабре. Когда верстался номер, точных данных за ноябрь еще не было, но Минтопэнерго ожидает, что в этом месяце генкомпании уменьшат отпуск электроэнергии на 846 млн. кВт-ч по сравнению с планируемым, в декабре – на 579 млн. кВт-ч. Поэтому рассчитываться за отправляемый на склад уголь становится все сложнее. Еще одна причина – диспаритетный рост тарифов на электроэнергию ТЭС и цен на их основное топливо – энергетический уголь. С начала года он подорожал на 57 % (с 335,4 грн. (без НДС) до 527 грн. за тонну), тарифы для

ТЭС повысились на 25 %. Хотя планировалось, что в декабре уголь будет стоить 454,9 грн. Одновременно энергетический уголь резко подорожал и на внешних рынках. Еще более сложной остается ситуация с закупками коксующегося угля. По информации Минуглепрома, объем добытой, но неотгруженной потребителям продукции растет. В сентябре это было 124 тыс. т, в октябре – почти 60 тыс. т. Отгруженный в минувшем месяце уголь оплачен только на 48%. А с конца октября его отгрузка вообще прекратилась. При этом на аукционе в том же месяце стоимость угля наиболее востребованных марок «К» и «Ж» была снижена в 1,8 раза по сравнению с августовскими торгами. На 24 ноября задолженность предприятий горно-металлургического комплекса за поставленный им уголь составляет 100 млн. грн. Напомним, 10 ноября правительство и представители горнометаллургического комплекса подписали меморандум о взаимопонимании. Металлурги обязались принять весь объем угля, предложенный государственными шахтами до конца этого года и в первом квартале следующего исключительно по договорам с ГП «Уголь Украины» (через него продается основная часть угля, добываемого госшахтами) по ценам, адекватным конъюнктуре цен на металлопродукцию. Но пока они этого не делают.

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

Фото: WWW.SXC.HU

Экономические катаклизмы больнее всего бьют по финансово слабым предприятиям. Как и следовало ожидать, в условиях набирающего обороты кризиса в сложном положении оказался государственный сектор угольной отрасли. А это 138 шахт, на которых трудятся около 200 тыс. человек.

Именно данное обстоятельство отметила премьер-министр Юлия Тимошенко, открывая 24 ноября совещание, посвященное формированию резерва энергетического угля, а также выполнению указанного меморандума. Оно проходило за закрытыми для СМИ дверями. Но, похоже, действенных способов заставить частных металлургов покупать добываемый госшахтами уголь у правительства мало, поэтому довести дело до конечного результата ему будет сложно. Хотя источники в Минуглепроме утверждают, что контракты на поставку коксующегося угля с ГП «Уголь Украины» уже готовятся. По словам Юрия Ященко, на совещании обсуждался вопрос о предоставлении генкомпаниям, подконтрольным НАК «Энергетическая компания Украины», кредита Ощадбанка и Укрэксимбанка на 500 млн. грн. для закупок энергетического угля. Но все упирается в рефинансирование финучреждений. Премьер поставила перед НБУ задачу решить этот вопрос в кратчайшие сроки. Еще до совещания проект постановления Кабмина «О некоторых мерах по преодолению кризисных явлений в отдельных отраслях топливно-энергетического комплекса» был опубликован на официальном сайте Минтопэнерго. Но в нем идет речь не только о привлечении кредитов для расчетов госкомпаний за уголь. Если постановление будет принято, то до

конца апреля следующего года генкомпании могут оказаться намертво привязанными к единственному поставщику угля – ГП «Уголь Украины». То есть не смогут ни покупать уголь на вторичном рынке и напрямую у частных производителей, ни импортировать. Более того, проектом документа предусмотрена отсрочка расчетов генкомпаний с другими поставщиками энергетического угля до 30 апреля 2009 г. Как ни удивительно, но опрошенные «ЧП» специалисты – и лояльные к нынешнему правительству, и не очень – оценивают эти замыслы положительно. По их мнению, сегодня, когда генкомпании уменьшили товарный отпуск электроэнергии и уголь идет не в производство, а на склад, это единственная возможность решить серьезные проблемы в угольном госсекторе. А в дальнейшем нужно более тщательно просчитывать динамику цен на это топливо. Что же касается намерения правительства привязать генкомпании к одному поставщику угля, то оно не имеет ничего общего с принципами рыночной экономики. А планируемая отсрочка расчетов со всеми поставщиками твердого топлива, кроме ГП «Уголь Украины», может противоречить Хозяйственному кодексу. Но в условиях кризиса это вроде как оправданная мера. Предприятия ГМК сейчас не покупают уголь, его экспорт остановлен, т. е. государственные

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

генкомпании – единственный реальный покупатель. Неполные расчеты за уголь чреваты задолженностями по зарплате и ростом социальной напряженности в шахтерских регионах. Это во-первых. Во-вторых, сегодня нужно воспрепятствовать запуску механизма неплатежей, поскольку это отбросит нашу экономику в мутные 1990-е годы. В подобной ситуации любое правительство, независимо от его политической окраски, поступало бы так же. В оптовом энергорынке понятие «чрезвычайная ситуация» означает, что полученные в оплату электроэнергии деньги, которые обычно делятся между всеми его участниками, в приоритетном порядке направляются кому-то одному. Но что делать, когда кризис в экономике с каждым днем приобретает все более ясные очертания системного? На этот вопрос нет ни концептуального, ни законодательного ответа. А пока Национальная комиссия регулирования электроэнергетики сохранила прогнозную оптовую цену электроэнергии на декабрь на уровне ноябрьской, хотя до этого она только росла. В НКРЭ это объясняют и указом президента «О дополнительных мерах по преодолению финансового кризиса в Украине» от 17 ноября, и поручением правительства не повышать цену до июля 2010 г. Людмила Анастасьева 23

РыНКИ

конъюнкТуРа

Селитру «подсиживают» украинские производители рискуют утратить более трети рынка селитры. импорт российских удобрений сделает продукцию отечественных химиков неконкурентоспособной

оссийские производители обваливают цены на украинском рынке азотных удобрений. Так, наиболее востребованный товар – аммиачную селитру – они намерены поставлять в Украину по $ 120 за тонну, тогда как ее цена на мировом рынке на минувшей неделе составляла $ 160-165 за тонну, FOB, Черное море. И это не предел. «Учитывая девальвацию рубля, не исключено, что селитра российского происхождения вскоре будет импортироваться по $ 100 за тонну», – говорит начальник департамента АПК и химической промышленности «Госвнешинформа» Дмитрий Гордейчук. Он предполагает, что доля селитры северного соседа на нашем рынке вскоре может составить 35-40% (около 600 тыс. т.) Судя по всему, установленные у нас и в России заградительные пошлины на этот продукт не остановят грядущую экспансию, поскольку российские производители могут позволить себе и дальше снижать цены. Демпинговать они начали буквально месяц назад на мировом рынке (компания ОАО «МХК «Еврохим»), дав толчок падению цены на карбамид. Это привело к тому, что право голоса на рынке осталось за российскими и ближневосточными производителями. Сохраняется оно и сейчас. Такому поведению есть объяснение. Во-первых, себестоимость российской селитры вряд ли превышает $ 50, учитывая, что газ для

производителей из РФ более чем в два раза дешевле, чем для украинских. Кроме того, за голубое топливо российские химики рассчитываются в рублях без привязки к доллару. Поэтому $ 100 – цена, не критичная для конкурентов. Тем не менее до сих пор они вели себя на нашем рынке сдержанно. Но, видимо, финансовый кризис и вызванная им низкая платежеспособность трейдеров и конечных потребителей вынудила российские заводы более жестко бороться за рынки сбыта. Дополнительным толчком стал малоактивный внутренний рынок северной соседки. Украинские же потребители, напротив, активизировались. Глядя на это, наши предприятия решили произвести в декабре 43-45 тыс. т нитрата аммония, из которых намерены экспортировать лишь 15-18 тыс. т. Российский демпинг может существенно сократить ожидаемую выручку украинских производителей. Ведь до сих пор они всячески удерживали цены. На прошлой неделе стоимость аммиачной селитры на заводах колебалась в пределах 1300-1440 грн. за тонну (с НДС). Приоритетным по селитре внутренний рынок является прежде всего для черкасского «Азота» и «Ровноазота». По ним российский демпинг ударит больнее всего. В сложившейся ситуации помочь производителям может только протекционизм со стороны государства. «Это может быть квотирование либо

временный запрет на ввоз селитры на время антидемпингового расследования, – предполагает начальник отдела маркетинга черкасского «Азота» Сергей Рубан. – Иначе нам не выжить». Усугубит ситуацию состояние продаж других продуктов. В частности, аммиак, скорее всего, в декабре вообще не будет экспортироваться. Трейдеры, закупающие карбамид у наших производителей – компании Keytrade и Trammo, предлагают закупочные цены на него менее $ 240 за тонну, что ниже себестоимости для большинства заводов. Селитра – единственный продукт, позволяющий химикам зарабатывать в период рецессии. «Мы уже сейчас проедаем прибыль, полученную в течение года, и вынуждены заморозить модернизацию. Это выльется в то, что предприятия отрасли в дальнейшем будут терять конкурентоспособность, – говорит Сергей Рубан. В Минэкономики понимают, как производителям нужна поддержка, но… выжидают. Не исключено, что вскоре правительство пустит в ход свой главный аргумент против экспортеров удобрений – обвинение в отсутствии паритета между ценами на мировом и внутреннем рынках. Возможно, производителям придется уступить в этом вопросе в обмен на введение квот. Нарастающий импорт увеличит цену вопроса и обострит споры. Наталия Стецун

Цены на минеральные удобрения в украине в мешках и биг‑бэгах Источник: «Госвнешинформ»

марка

Цена с ндс, грн./т

NPK

название

15:15:15

3100-3500

NPK

16:16:16

3400-3800

NPK

4:17:40

4200-4300

Диаммофоска

10-26-26

Не предлагается

Сульфат калия

Не предлагается

Хлорид калия

3900-4700

Карбамид

1700-2000

Моноаммонийфосфат

5200-6000

Сульфат аммония, навал (каменноуг./белый)

850-900/1150

Аммиачная селитра (импортеры/заводские цены) Калий азотнокислый КАС

4400-5200

Суперфосфат

1200-1400/1280-1440 Ниже 8800 Не предлагается

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

Ничего себе подешевело

индикаТоРы

сновную роль в падении цен на нефть сыграл мировой финансовый кризис. Однако он стал лишь катализатором для перегретого рынка. Товарные рынки 2000-х годов страдали от той же болезни, что и фондовые: они представляли собой постоянно растущий мыльный пузырь, основанный на активности спекулятивного капитала. Влияние фундаментальных причин на ценовую политику нефти было менее значительным. Единственным существенным показателем для рынка был и будет уровень оперативных резервов нефти и нефтепродуктов в США. Но и это не главное. Сегодня сложился целый комплекс противоречивых, а во многом и взаимоисключающих факторов, играющих как на понижение, так и на повышение цен на нефть. Степень их воздействия будет напрямую зависеть от того, как долго продлится финансовый

кризис и насколько глубоко он затронет реальный сектор экономики. Сегодня большинство аналитиков оценивают период активной фазы кризиса в дватри года: именно это время будет наиболее сложным для нефтяного рынка. Однако создается впечатление, что многие аналитики, делая свои прогнозы, просто не замечают реальных статистических данных. Так, согласно отчету MasterCard Inc. Spending Pulse, с 14 по 21 ноября американские автомобилисты покупали в среднем 9,203 млн. баррелей моторного топлива в день, что на 1,2 % меньше, чем в то же время годом ранее (9,317 млн.). При этом спрос оказался на 1.9 % выше, чем за предыдущую неделю. В целом потребность в бензине с начала 2008 г. по настоящее время на 3,3 % ниже, чем за аналогичный период 2007-го. Можно говорить о том, что уменьшение цены на бензин в

Бензин, $/л

Биоэтанол, $/л 1,49 (-0,02)

48-я неделя, 27.11.2008 г.

1,34 (+0,07) 1,08 (0)

0,88 (-0,01) 0,73 (-0,02)

0,17

0,24

0,13

0,58

Украина

Россия

0,08

0,03 0,24

0,24

0,47

0,71

0,15 0,41

0,59 (-0,01)

0,5 (-0,05)

0,08 0,41

США явилось стабилизирующим фактором, который удержит рынок от обвального падения потребления, даже в условиях глубокой рецессии. Между тем цены на жидкое топливо в США с июля снизились вдвое – до $ 0,5 / 1 л. Подобных колебаний рынок не знал со времен кризиса 1980 г. Цены опускались до таких уровней и весной 2005 г. Согласно архивным справкам, в мае 2005 г. литр бензина АИ-95 стоил: в России – $ 0,54 (1 $ = 28 руб.), в Украине – $ 0,6 (1 $ = 5,05 грн.). По состоянию на 27.11.08 г. литр бензина АИ-95 продается в России по $ 0,88 (1 $ = 27,35 руб.), в Украине – по $ 0,73 (1 $ = 6,6 грн.). Таким образом, по сравнению с весной 2005 г. в России бензин подорожал на $ 0.34 (+62,9 %) при одинаковых курсах рубля к доллару, а в Украине – на $ 0,13 (+21,7 %) при росте курса доллара на 1,55 грн. (+30,7 %).

0,52 Беларусь

0,07 0,10 0,03

0,39 (0) 0,60

0,30 США

Польша

0,45 (0)

0,46

0,39

0,45

Германия

Бразилия

США

0,59

Роттердам

Дизель, $/л 1,48 (-0,03) 1,34 (+0,08) 0,03 0,24

0,80 (-0,13)

0,82 (-0,01)

0,24

0,16 0,05

0,05 0,51 Украина

0,61

Россия

0,75 (0) 0,11

0,70 (-0,04)

0,23

0,1 0,17 0,1

0,41

0,33

Беларусь

США

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

0,41

0,12 0,23

0,53

Другие налоги США – налоги НДС США – маркетинг Акциз США – переработка

0,66

0,6

Польша

Германия

США – сырье Другие страны – производство и дистрибуция

РыНКИ

кРизис

Вздрогнули

предложение на рынке аренды увеличилось почти вдвое. Так, в январе предлагалось 6280 квартир, в сентябре – 3900, а в ноябре – опять 6400. Последнюю тенденцию господин Костецкий объясняет тем, что многие инвесторы, вложившие деньги в недвижимость с целью дальнейшей ее перепродажи, из-за стагнации рынка не могут реализовать свои планы. Поэтому сдают квартиры в аренду. Кроме того, эксперты отметили увеличение количества флетмейта (аренда квартиры

кредиты. За сентябрь и октябрь, по словам наиболее оптимистичных игроков рынка, цены на «вторичке» упали на 2%, а объем сделок – на 50%. Но в действительности рынок просто обесточен без денег. Запрет НБУ на досрочную выдачу депозитов подавил остатки деловой активности. «Сегодня продавцы уже готовы уступить до 20% заявленной цены жилья. Но покупателей нет: кто-то передумал и ждет ценового обвала, кто-то не смог получить кредит, а кто рассчитывал снять деньги с депозита, но так и не успел. Рынок стоит», – с горечью констатирует заместитель начальника отделения агентства недвижимости «Каштан 2000» Евгений Руденко.

531 574

616

511 497

613

506 396

518

490 336

813

674 364

607

506 697

543

502 420

479

489 364

605

596 330

506 415

498

667

1-комнатные

1566 1003 483 787 617 468 742 599 567 782 626 897 974 1200

814

602 985

710

585 555

612

581 494

798

596 420

671 571

685

970

2-комнатные

Конец 2006 г.

986 721 1281 1939 1287 762 1050 719 586 1008 703 816 1134 813 1139 1168 1569

1037

Конец 2007 г.

Шевченковский

Соломенский

Святошинский

Подольский

Печерский

Оболонский

Днепровский

704 653

791

667 620

Деснянский

Дарницкий

703 556

1056

3-комнатные

1272

Потеряв доходы от продажи квартир (стоимость услуги – 3-5% цены жилья), агентства недвижимости теперь не получают и прибыль от предоставления услуг по ипотечному брокериджу. Единственным источником поступления средств осталось посредничество по аренде жилья. «Спрос на жилье, как ни странно, растет. Сдают даже неликвид. Сегодня трудно найти однокомнатную квартиру дешевле чем за $ 700», – рассказывает сотрудник АН «Альянс Брок» Владимир Столитний. По его словам, одной из причин повышения спроса на аренду является отсутствие ипотечного кредитования. «Произошел переток из покупки в аренду», – соглашается президент Ассоциации специалистов недвижимости Украины Андрей Шульга. Согласно данным Украинской национальной ипотечной ассоциации, за первое полугодие уровень дефолта по ипотечным кредитам среди топ-десятки банков составил 0,6%, а по всей банковской системе – 1,5%. За сентябрь-октябрь этот показатель ухудшился в 3,4 раза. Аналитик компании SV Development Сергей Костецкий утверждает: «На одного потенциального арендатора в среднем приходится до пяти квартир. 50% всех сделок – это сделки с однокомнатными квартирами, расположенными на окраине Киева в домах не старше пяти-семи лет». По данным компании, за два последних месяца

Источник: SV Development

892 707

Аренда не поможет

средняя цена аренды квартир в районах киева ($/мес.)

946

«За восемь месяцев, начиная с марта, мы не заключили ни одной сделки, – говорит бывший агент по недвижимости Игорь. – Я и сейчас числюсь в компании, так сказать виртуально». С Игорем мы ходим в один спортзал, и, рассказывая, он поднимает штангу. «Благо, на машину откладывал. Теперь вот живу на эти деньги и ищу хоть какие-нибудь подработки. В общем, кручусь», – заключает Игорь. В марте 27%-ное сокращение сделок риэлторы признавали очень нехотя, сквозь зубы говорили о резком колебании доллара, уверяли, что ситуацию исправит традиционный весенний всплеск деловой активности. И в ожидании активизации отложенного спроса повышали цены. По данным агентства недвижимости «Планета Оболонь» на вторичном рынке жилья в марте цены повысились на 1,9%. И на этот раз посредники оказались правы. В апреле количество сделок увеличилось на 30% по сравнению с мартом. Обнадеженные риэлторы подняли цену еще на 2,3%. Мол, сколько рынок не раскачивай, он не лопнет, а недвижимость продавалась, продается и будет продаваться. А то, что платежеспособный спрос уже давным-давно отстал от роста цен на нее, мало кого волновало. Правда, уже тогда стали поговаривать о кризисе, но игроки рынка жилья от этого отмахивались и продолжали его раскачивать. В мае квартиры подорожали на 1,6%, в июне – на 0,5%, в июле – на 0,3%. «Летом все отдыхают, и рынок, как правило, замирает. Поэтому снижение темпов роста цен – явление обычное. Как и отсутствие сделок. Осенью все вернется на круги своя», – утверждали риэлторы. Но давали эти прогнозы без оглядки на то, что банки уже летом начали повышать ставки по ипотечным кредитам. Так, по данным аналитиков «Планеты Оболонь», в июне доля сделок с использованием ипотеки составила 41% – на 21% меньше, чем в январе 2008 г. Осенью же картина, вопреки предсказаниям, стала еще менее радужной. Банки повально повышали кредитные ставки, а некоторые вообще прекратили выдавать ипотечные

Голосеевский

Рынок трещит по швам

Фото: Виктор ВЕДОМЫЙ

В США бывшие риэлторы теперь живут в специально обустроенных лагерях. Они туда переехали, поскольку не в состоянии платить кредит за свои дома. Они ищут новую работу, а пока принимают помощь от друзей и благотворительных организаций. Замерший рынок жилья заставляет и украинских риэлторов искать альтернативные источники доходов. Уже около 80 % киевских агентств недвижимости временно прекратили свою деятельность, а оставшиеся пытаются выжить за счет раскачивания рынка аренды

Сегодня

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

НЕСЕРьЕЗНО О СЕРьЕЗНОМ 10 причин, по которым недвижимость никогда не подешевеет 1. Себестоимость строительства постоянно растет. Ничего, что металл уже подешевел втрое, а нефть и цемент – вдвое. Такие «мелочи» могут вести только к росту себестоимости, а никак не к ее падению. 2. Недвижимость – самое надежное вложение. Это вам подтвердит любой, кто жил во время перемен. Купеческий особняк в Москве 1917 г., трехкомнатная квартира в центре блокадного Ленинграда, жилплощадь в пекинских хутунах времен культурной революции и элитная недвижимость исторического центра Хиросимы – всегда в цене. 3. Землю не делают. Это очень важно. Практика свидетельствует: то, чего не делают, подешеветь не может. Именно поэтому бешено дорожают снятые с производства телевизоры, компьютеры и автомобили. 4. Тот, кто не купит сегодня, не сможет купить уже никогда. Именно поэтому в США свободных домов больше, чем бомжей. 5. Недвижимость вполне доступна. По крайней мере, человек со скромным достатком может за собранные ко времени выхода на пенсию наличные приобрести 21 кв. м неэлитного жилья. Питаясь только хлебом и луком.

«в складчину». – Ред.). То есть те, кто раньше мог позволить себе арендовать отдельную квартиру, сейчас ищут соседей на нее. «Во многих отраслях из-за финансового кризиса сокращаются штаты и урезается зарплата. Поэтому люди вынуждены минимизировать расходы на аренду жилья», – рассказывает Сергей Костецкий. Он отмечает, что стоимость аренды снижается. Так, за период с 1 по 13 ноября средняя цена за аренду одно-, двух- и трехкомнатных квартир в Киеве упала на 5,47%, а с 1 июля – на 12,08%. «Говорить об обвале рынка аренды нет оснований, но коррекция будет», – заключает он. Кроме того, по словам риэлторов, многие арендаторы стали прописывать в договорах фиксированную ставку доллара, чтобы не зависеть от курсовых колебаний.

Апофеоз подкрался незаметно Экс-риэлтор Игорь бросил штангу и перешел на беговую дорожку. «Я на курсы массажа пошел. Жить как-то надо», – меланхолично заключает он. По данным компании SV Development, сегодня в Киеве заморозили работу 80% агентств недвижимости. Под ударом оказались

риэлторские компании из одного-двух человек. А крупные агентства просто сокращают штат. «За последние четыре месяца количество ищущих работу риэлторов увеличилось на 20-25%», – констатирует менеджер по связям с общественностью компании rabota.ua Максим Муровойко. Оживления рынка в ближайшее время эксперты не прогнозируют. «Думаю, февраль-март следующего года только ухудшит ситуацию. Традиционная праздничная стагнация рынка захватит и весну», – считает господин Руденко. «До тех пор, пока ипотечные программы не начнут работать, а депозиты не «разморозят», спрос на недвижимость не восстановится. Поэтому вполне логично ожидать к весне 2009 г. значительного снижения и арендных ставок, и цен на жилье. И только после этого может увеличиться спрос на посреднические услуги на рынке недвижимости вместе с постепенным восстановлением самого рынка», – заключает начальник аналитического отдела ООО «КУА «Диалог Плюс» Александр Подолянко.

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

6. Недвижимость – достаточно прибыльный бизнес. Сдавая квартиру в центре под элитный бордель, вы легко получите свои консервативные 6-8 % годовых. 7. Если бы недвижимость могла дешеветь, небоскребы не строились бы. Общеизвестно, что девелоперы – самые умные люди на свете. Они никогда не совершают необдуманных действий. Вы когда-нибудь видели неудачливого девелопера? Таких не бывает! 8. И, наконец, последний аргумент. Вы же не думаете, что миллионы покупателей недвижимости могут ошибаться?

Дарья Кутецкая 27

РыНКИ

малый бизнес

Стол, обитый зеленым $укном

От перетяжки – к столам Демобилизовавшись из армии, будущий предприниматель Тарас Мегедь начал трудиться в фирме «Крок», которая специализировалась на производстве и обслуживании бильярдных столов. Там он занимался тканевой перетяжкой поверхностей. Проработав несколько лет и приобретя опыт, честолюбивый молодой человек решили идти дальше самостоятельно. Начал с малого – купил бильярдный стол и сдал его в аренду. «Я стартовал десять лет назад, со $ 100. Это был мой первоначальный взнос за стол, который я взял в долг и договорился за три месяца выплатить его полную стоимость – $ 800. Чуть позже я приобрел еще два стола», – рассказывает бизнесмен. Так в 2001 г. появилось частное предприятие «ТТ Бильярд». Первые несколько лет Тарас Мегедь занимался реализацией уже готовой продукции, а потом решил, что изготовлять и продавать свои столы будет выгоднее. Производство было налажено на Западной Украине. «Я нашел там партнера и вложил в дело деньги. Начинал с $ 10 тыс. и покупки ненового оборудования. Постепенно финансирование увеличивалось, так как приходилось 28

Фото: WWW.SXC.HU

За время своего существования компания Brunswick Bowling & Billiards Corp. (США), основанная в 1845 г., прошла путь от фирмы по изготовлению бильярдных столов до крупной транснациональной корпорации с миллиардными доходами от производства спортивного оборудования и товаров для активного отдыха. В настоящее время годовой оборот предприятия превышает $ 4 млрд., а ее ежегодные вложения в научные исследования и опытноконструкторские разработки составляют свыше $ 100 млн.

приобретать новые, более совершенные станки», – вспоминает владелец «ТТ Бильярд». Западная Украина была выбрана не случайно: там можно купить недорогое сырье и за небольшие деньги нанять квалифицированные кадры, имеющие опыт работы с деревом. «Сегодня наши производственные мощности – около 100 штук в месяц, и этого хватает. Бильярдные столы – не батарейки, которые можно тысячами продавать», – отмечает предприниматель.

Клиентская поддержка По оценкам игроков рынка, чтобы создавать свой цех по производству бильярдных столов сегодня, пределов в финансировании нет. Все зависит от желаний и возможностей инвестора. «Можно купить станки за $ 5 тыс., а можно и за $ 20 тыс. В среднем, с использованием дешевых станков и закупкой сырья можно стартовать с $ 50 тыс.», – говорит г-н Мегедь. Это мнение поддерживает и менеджер компании Weekend Сергей Капустин. «С учетом сегодняшних цен на аренду, оборудование, комплектующие и сырье, стартовый капитал должен быть не менее $ 100 тыс.», – поясняет он.

Эксперты советуют открывать производство изделий из древесины именно на Западной Украине. «В Киеве сегодня создавать цех не имеет смысла, работать в регионах выгодней, меньше лицензирующих органов и дешевая рабочая сила», – отмечает владелец «ТТ Бильярд». В то же время господин Мегедь утверждает, что выйти на рынок в его секторе сегодня достаточно трудно. Одна из сложностей – поиск клиентуры. «Мне в этом отношении повезло. Директор той фирмы, где я работал в самом начале, свернул свое дело, а клиентов передал мне. Поэтому прибыль мы делим пополам. Ведь если бы не он, эти заказчики были для меня потеряны», – рассказывает Тарас Мегедь. Хорошо себя зарекомендовать и найти новых покупателей помогает и реклама, в которую владелец «ТТ Бильярд» вкладывает около $ 1 тыс. месяц. «Я размещаю объявления в печатных СМИ и в Интернете, и денег на это не жалею, так как уверен, что они вернутся в 10-кратном размере», – говорит он. Уходят же из этого бизнеса в основном люди, которые ведут нечестную игру. «Например, купили стол у меня

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

Фото: Степан РУДИК

сПРавка

Тарас мегедь владелец «ТТ Бильярд»

Цена за стол премиум-класса колеблется в пределах 7,6-15,5 тыс. грн. в зависимости от производителя и модификаций. Стоимость элитного поля для бильярда может достигать 25 тыс. грн. На одном столе можно заработать от 10% до 20 % его стоимости

игра в шары – одна из первых забав, о которой имеются исторические сведения. Многие исследователи считают, что именно она стала основой для появления бильярда. Китайские купцы в средние века завезли простенькую игру в шары на Британские острова. И уже англичане, усовершенствовав ее, стали родоначальниками бильярда. Но есть и другая версия, согласно которой бильярд зародился во Франции. Первое упоминание о бильярдном столе было найдено в инвентарной описи короля Людовика XI, и относится оно к 1470 г. В Россию бильярд завезен из Голландии при Петре I. Вскоре все придворные обзавелись столами. В царствование Анны Иоанновны, которая сама играла каждый день, бильярдные столы стояли в трактирах, кофейнях, пивных. С 1812 г. игровые поля распространились повсеместно. Именно в это время началось зарождение русского бильярда.

По разным оценкам, объем украинского рынка производства и обслуживания бильярдных столов составляет от $ 600 тыс. до $ 1 млн. в месяц

за 4 тыс. грн. перепродали за 10 тыс. грн., и когда человек узнáет реальную стоимость стола, он уже не обратиться за услугой, и не посоветует своим друзьям. А без клиентов фирма не выживет, да и конкуренты будут вытеснять с рынка», – делает вывод Тарас Мегедь.

Аренда в помощь Сегодня «ТТ Бильярд» предоставляет услуги по установке, ремонту и реставрации бильярдных столов. Всего же в этой сфере работает около восьми крупных компаний, среди них «Бильярдная фабрика Buffalo», Lion, «Вертикаль», «Бильярд-Прайм». Компании-лидеры, как правило, разбросаны по всей территории Украины, поэтому на региональном уровне конкуренция не ощущается. Каждый занимает свою нишу. «В секторе недорогих столов «ТТ Бильярд» – один из лидеров рынка. Тут конкурентов у меня нет», – утверждает господин Мегедь. Стоимость одного стола в этом сегменте колеблется в пределах 2,4-5 тыс. грн. Хитом продаж является бильярдный стол за 3,6 тыс. грн. «Недорогие модели всегда были и будут лидерами продаж, но на дорогих можно получить бóльшую рентабельность, и именно они являются

лицом производителя», – добавляет Сергей Капустин. Поэтому 60-70% произведенных цехом Тараса Мегедь столов – это недорогие модели, остальные премиум-класса. По словам бизнесмена, клиенты, несколько лет назад закупавшие у него дешевые столы, расширяя свое дело, меняют их на дорогие. Владелец «ТТ бильярд» не любит раскрывать все нюансы своей предпринимательской деятельности, утверждая, что работает по единому налогу, а оборот его предприятия не превышает разрешенного законодательством (500 тыс. грн. – Авт.). В целом же рентабельность бизнеса господина Мегедь превышает 20 %. «Его капитализация, думаю, более $ 200 тыс.», – добавляет он. Владелец «ТТ Бильярд», кроме производства, отдает более 40 столов в наем, что тоже приносит доход. «В первые годы, пока наши модели особо не продавались, от аренды поступали хорошие деньги, за месяц с одного стола можно было получить от $ 100-400», – делится воспоминаниями господин Мегедь. Да и сегодня нередко выручает. Ведь столы для бильярда – товар сезонный. Пик спроса приходится на период с октября по июнь, в отпускной период продажи

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

снижаются. Хотя по оценкам некоторых игроков рынка, за последние пять лет спрос на бильярдные столы значительно вырос. «Раньше я продавал около пяти штук в месяц, а сейчас сто», – говорит Тарас Мегедь. В то же время господин Капустин утверждает, что в течение этого года спрос падал. «По сравнению с 2007 г. количество реализуемых столов сократилось почти на 50%. Возможно, это результат финансового кризиса», – отмечает Сергей Капустин.

ждем-с... На производителей бильярдных столов финансовый кризис пока не повлиял. «Хотя с резкими перепадами доллара пришлось один месяц проработать в ноль, и немного поднять стоимость продукции, так как комплектующие выросли в цене», – поясняет предприниматель. Но жизнь не стоит на месте, и в самом ближайшем будущем Тарас Мегедь планирует заняться производством мебели. «Пока только изучаем рынок. Дали рекламу и ждем результатов!», – заключает он. Тамара Кирючек 29

РыНКИ

мнение ЭксПеРТа

Особенности национальной охраны спрос на охранные услуги породил небывалое увеличение количества фирм, их оказывающих. между тем в государстве отсутствует стратегия и тактика развития охранного бизнеса

Валерий Рубан экс-директор охранной фирмы ООО «РИТС», г. Прилуки Черниговской обл.

сновная проблема – полное отсутствие законодательной базы, которая регламентировала бы оказание охранных услуг гражданам Украины, государственным и негосударственным учреждениям и организациям. Сегодня охранная деятельность базируется на Лицензионных условиях, утвержденных приказом МВД Украины. А лицензию выдает Государственная служба охраны при МВД (ОГСО), то есть государственный орган, который сам ведет активную коммерческую деятельность в этом же сегменте рынка. Таким образом, ОГСО имеет возможность и право не только контролировать работу своих конкурентов, но и влиять на них – вплоть до вытеснения с рынка. Например, лишить «частника» лицензии в результате проверки. Не секрет, что услуги ОГСО значительно дороже, чем услуги частных охранных фирм. К примеру, стоимость одного часа сторожевой охраны органами МВД составляет 13-15 грн., а коммерческими структурами – 9-12 грн. Для потребителя услуг такая разница выливается в десятки тысяч гривен, что в условиях кризиса становится особенно важным. Вот тут-то и проявляется недобросовестная конкуренция со стороны органов государственной охраны. В борьбе за клиента они идут на любые ущемления «частников». Снизить цену своих услуг ОГСО не может (попробуй прокормить такую мощную организацию). Тогда

начинается давление на частные охранные предприятия, чтобы те выравнивали с ними свои цены. Применяются различные формы убеждения, даже угрозы. Используются и «крючки», которые наковыряли в ходе проверок. А шансов их найти великое множество. В проверках субъектов охранной деятельности участвуют вместе с представителями ОГСО сотрудники других служб МВД, а также чиновники Госкомпредпринимательства. Сотрудники отдела по борьбе с экономическими преступлениями выворачивают наизнанку бухгалтерию фирмы. Сотрудники технических служб МВД роются в документации охранных приборов и устройств, требуя на них сертификаты. Представители Госкомпредпринимательства ищут упущения в охране труда и кадровых вопросах. Например, если нет серьезных нарушений, в акт по результатам проверки могут включаться замечания об отсутствии подписи владельца трудовой книжки на ее титульном листе. Кроме того, Лицензионными условиями лицам, осуществляющим инспекцию, разрешается проверять договорную деятельность охранных предприятий. А уж у каждого члена комиссии свое понятие о форме и содержании договора об оказании охранных услуг. Тем более что в законодательстве нет четких требований на этот счет. Лицензионные условия имеют столько подводных камней, что обойти их без

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

нарушений практически невозможно. Остается надеяться только на лояльное или хотя бы снисходительное отношение проверяющих. Чего стоит, к примеру, раздел, который регламентирует обязательное знание охранниками (в том числе и сторожами, а это в большинстве своем пенсионеры) около ста статей Административного, Уголовного, Уголовнопроцессуального и других кодексов. Возникает вопрос: а знает ли личный состав самого ОГСО эти статьи? Говорят, что охрана государственными органами надежнее и качественнее. Это спорный вопрос. Вспомните хотя бы серию ограблений столичных отделений ПриватБанка, чью безопасность обеспечивали как раз эти органы. Известно также, что в договорах с клиентами ОГСО в десятки раз занижает стоимость охраняемых им материальных ценностей. Надежность в нашем понимании заключается в том, что милицейская охрана вооружена, а частная – нет. И это правда. Проект закона об оружии лежит в Верховной Раде более пяти лет. Чтобы вооружить своих людей, руководители частных охранных предприятий применяют различные ухищрения. Один из вариантов: для получения разрешения на приобретение оружия травматического действия создают добровольную народную дружину (ДНД). Кстати, члены ДНД имеют государственные гарантии

на случай ущерба их здоровью и жизни, а частные охранники – нет. Низкая зарплата, тяжелый график работы, отсутствие на посту элементарных условий, не всегда обоснованные требования проверяющих лиц приводят к кадровым проблемам. Как следствие – постоянный прием на работу новых людей, их проверка, обучение, обеспечение обмундированием, контроль их работы и пр. Пресловутая текучесть кадров настолько велика, что руководители охранных фирм вынуждены принимать на работу лиц, которые не полностью прошли проверку, не имеют даже справки МВД об отсутствии судимости (требования Лицензионных условий). Несовершенное налоговое законодательство также не дает возможности развиваться охранному бизнесу. До абсурда запутанные законы, непрозрачность налоговых схем, ежеквартальные изменения в отчетности – все это требует содержать большой штат бухгалтеров, что не под силу мелким фирмам. Поэтому они предпочитают «сидеть» на едином налоге. Здесь тоже есть ограничения. Среднегодовой численный состав предприятия не должен составлять более 50 человек. Чтобы уйти от проблем при развитии бизнеса, многие идут на создание еще одного предприятия. Это проще, чем пополнять ненасытные «закрома Родины». К сожалению, криминальная обстановка в стране ухудшается с каждым

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

днем. И рынок должен адекватно реагировать на спрос предоставлением качественных и своевременных охранных услуг. Поэтому, во-первых, нужно рассмотреть хотя бы в первом чтении уже имеющийся проект закона, который пылится в столах Верховной Рады еще со времен позапрошлого созыва. Он, несомненно, устарел. Но это, по крайней мере, сдвинет процесс с мертвой точки. Во-вторых, нужно поставить всех участников рынка в равные условия. Лицензированию на предоставление охранных услуг необходимо подвергать и подразделения ОГСО МВД. Личный состав частных охранных фирм должен быть защищен государством (законы об оружии, об уравнивании в правах частной охраны с сотрудниками МВД, защита здоровья и жизни охранников при исполнении ими служебных обязанностей). В-третьих, для деятельности частных охранных фирм обязательны жесткие правовые рамки. В то же время государство должно поощрять налоговыми льготами новые направления развития охранного бизнеса. К ним можно отнести, например, техническую охрану, которая требует больших первоначальных капиталовложений. Нужен не только контроль со стороны государственных органов, но и координация усилий в развитии этого бизнеса. 31

РыНКИ

конъюнкТуРа

Точка отсчета падения Рынок сухих строительных смесей ждет сужение до уровня 2007 г.

Фото: WWW.SXC.HU

окращение объемов строительства ударило по изготовителям стройматериалов, в т. ч. сухих строительных смесей (ССС). Ориентированные на стремительное развитие рынка, игроки вкладывали инвестиции в увеличение производства, но кризис подорвал все их планы. «В середине этого года строительство оказалось одной из самых подверженных кризису отраслей. Сегодня у нас те же проблемы, что у всего строительного комплекса, – сильное падение продаж. По сути, это прекращение роста», – говорит генеральный директор «Хенкель Баутехник (Украина)» Владимир Соха. По его словам, в первом полугодии по сравнению с аналогичным периодом прошлого года выпуск продукции рос на уровне 30-35 %, а во втором – сократился до 20-22 %. «Мы ожидали увеличения как в январе-июне или выше», – говорит господин Соха. Уменьшение спроса привело к тому, что производители начали снижать объемы производства. Например, «ФомальгаутПолимин» – на 20 %. Кроме того, многие игроки заморозили практически все свои инвестиционные планы. «Лидеры рынка отказались от своих намерений расширяться. Сейчас все сосредоточились на оптимизации расходов», – говорит заместитель директора по аналитике консалтинго-

вой компании «Канзас» Сергей Голуб. Так, в следующем году ООО «Хенкель Баутехник (Украина)» планировало открыть новый завод во Львовской области. Компания от этих планов не отказывается, но запуск связан «не с удовлетворением растущей потребности в ССС – ее не будет», – говорит господин Соха, а с возможностью оптимизировать затраты на доставку продукции из Киева либо из Балаклеи в Западный регион. «Даже при спросе ниже нынешнего мы сможем нормально управлять пятью заводами за счет оптимального распределения производственных мощностей и их загрузки. Это обеспечит локальные рынки и существенно сократит расходы на логистику», – заключает Владимир Соха. Директор департамента реализации сухих строительных смесей компании «Фомальгаут-Полимин» Сергей Будников прогнозирует, что по итогам 2008 г. увеличение выпуска ССС составит 15-18 % (в прошлом году было 40 %). «В 2009 г. роста не будет вообще. Наоборот, предполагается снижение на 20-25 % до уровня 2007-го», – считает господин Будников. По прогнозам экспертов, в 2008 г. объем рынка ССС на цементной основе достигнет 1100 тыс. т, тогда как в 2007-м он остановился на уровне 900 тыс. т.

цена вопроса Операторы рынка говорят, что с начала года цены на ССС выросли на 8-20%. По словам господина Сохи, это связано с увеличением стоимости сырья, в частности цемента, а также с подорожанием энергоносителей. «В середине года цены на цемент перестали расти, но вряд ли они пойдут вниз», – считает Владимир Соха. Однако господин Голуб утверждает, что в ноябре производители ССС снизили цену на товар на 30% по сравнению с октябрем. «Они ожидали динамичного роста, как в прошлом году. И забивали склады продукцией. Но у нас спрос падает, и объем экспорта тоже сократился. Сейчас рынок Белоруссии для нас закрыт», – резюмирует он. В результате рентабельность игроков снизилась на 3-5%, до 7-15%. Однако в следующем году ожидать продолжения этой тенденции не приходится. Основная причина – удорожание доллара и евро. «Из-за этого мы будем поднимать цену на 35-50% с начала 2009-го», – говорит коммерческий директор компании Mapei Алессандро Франческони. Отечественный производитель тоже не останется в стороне от этого процесса. «Часть составляющих, например, химию, мы закупаем за валюту за рубежом. При росте себестоимости будет дорожать конечный продукт», – объясняет господин Будников. По его прогнозам, цена на отечественные ССС возрастет на 20-25%. В 2009 г. рынок строительных смесей ожидает ужесточение конкуренции. Игроки продолжат оптимизировать расходы, уменьшая объемы выпускаемой продукции, сокращая персонал, прекращая инвестиционную деятельность. Увеличатся отсрочки по платежам. Компании с неустойчивым финансовым положением уйдут рынка. «Выстоят те, кто имеет собственное производство, остальные свернут работу», – заключает господин Голуб. Эксперты считают, что кризис и колебание доллара / евро уменьшит на рынке долю импорта. «8-9 грн. за € 1 евро – достаточно критичный показатель для тех, кто недавно зашел на рынок», – утверждает Алессандро Франческони. Он отметил, что импортерам, которые работают в Украине больше пяти лет, дешевле построить в нашей стране собственное производство. Дарья Кутецкая

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

взгляд в ПРошлое

Пруд в усадьбе мерингов

парк культуры и отдыха в конце XIX в. популярный в киеве парк – меринговский сад – был стремительно застроен. вскоре инвесторы этого масштабного проекта, арендаторы и владельцы новой недвижимости подсчитывали прибыли, а в городскую казну потекли денежки от налогов. словом, довольны были все, кроме горожан, лишившихся любимого места отдыха Связи плюс талант Меринговский сад получил название по фамилии его основателя и владельца – знаменитого киевского врача Федора Меринга. Этот человек, ставший легендой губернского города, появился на свет 26 февраля 1822 г. в саксонском городе Дона, неподалеку от Дрездена, в семье врача Фридриха Меринга. Назвали его, как и отца, Фридрихом (Федором он стал значительно позже). В 1845 г., окончив с отличием медицинский факультет Лейпцигского университета, молодой человек получил звание доктора медицины, хирургии и акушерства и по приглашению руководства сахарного завода графа Сперанского уехал работать на Полтавщину. Увидев прекрасное к себе отношение (тогда считалось, что лучшие лекари – саксонцы), 23-летний эскулап решил остаться в Российской империи. Для этого надо было легализоваться, ведь при Николае I не признавали ни иностранные дипломы, ни присвоенные за рубежом звания. В 1846 г. Меринг подал прошение на медицинский факультет Киевского университета о сдаче квалификационных экзаменов. Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

Он выбрал Киев не случайно – здесь пустил корни старший брат Август Меринг, личный врач всесильного генерал-губернатора Дмитрия Бибикова. Когда в 1841 г. в Киевском университете открылся медицинский факультет, Августу Фридриховичу предложили возглавить терапевтическую клинику и соответствующую кафедру. Но он отказался… Младший брат без проблем сдал экзамены и получил степень врача I класса. И был направлен в с. Буромка Золотоношского уезда Полтавской губернии руководить больницей на 50 коек. Узаконить степень доктора медицины было сложнее. По законам того времени сдавать такой экзамен можно было только через пять лет после получения степени врача I класса, т. е. не ранее 1851 г. Готовиться к нему Меринг начал заранее. В 1849-м он оставил больницу и поехал в Петербург. Там устроился прозектором в 1-й Сухопутный госпиталь, где работал под руководством выдающегося хирурга Николая Пирогова. Вскоре между ними возникла дружба, продлившаяся три десятилетия, до самой смерти Николая Ивановича. «Установленное испытание на степень доктора медицины выдержано» – таково было заключение комиссии Дерптского университета 33

РыНКИ

(ныне – Тарту, Эстония) от 5 июня 1851 г. Новоиспеченный доктор наук стал врачом в имении известного мецената искусства и науки Григория Тарновского в с. Качановка на Черниговщине. А летом 1853-го в здании Черниговского губернского присутствия присягнул на верность Российской империи, сменив немецкое имя Фридрих Фридрихович на русское Федор Федорович. В том же году Киевский университет объявил конкурс на замещение должности завкафедрой специальной терапии. Пирогов порекомендовал взять Меринга. Протеже корифея представил конкурсной комиссии научный труд в трех томах. Однако ему предложили должность не заведующего кафедрой, а лишь адъюнкт-профессора (доцента) кафедры государственного врачебноведения. Он согласился, но уже в следующем году был повышен до экстраординарного (внештатного) профессора. Когда Киевский учебный округ возглавил Николай Пирогов, Меринг стал ординарным (штатным) профессором медицинского факультета и заведующим кафедрой частной патологии и хирургии факультетской терапевтической клиники. Стремительная карьера саксонца состоялась не только благодаря его обширным связям. Федор Федорович был замечательным клиницистом и диагностом – врачом от Бога. Он имел большую практику в Киеве и быстро завоевал славу лучшего лекаря в городе. Среди пациентов Меринга были практически все представители высшего общества Киевской губернии, семьи губернаторов (Август удалился в свое имение близ Золотоноши, передав сиятельную клиентуру младшему брату). Профессор охотно лечил и малоимущих граждан, причем бесплатно. «Сказать, что Федор Федорович пользовался громадными симпатиями, будет недостаточно, – писал современник, – киевляне боготворили его».

Конвертация медицины в недвижимость Среди неплатежеспособных пациентов Меринга было много евреев. Как и другие бедняки, они были не в состоянии оплачивать визиты доктора, зато рассчитывались с ним услугами. Прослышав об интересе своего благодетеля к земельным сделкам, они сообщали ему о намечаемых к продаже киевских усадьбах. Федор Федорович получал информацию первым и, разумеется, снимал сливки. Он «постоянно покупал и продавал различные имения и вообще недвижимость. И, в сущности, состояние нажил именно на этих операциях», – утверждал в мемуарах премьерминистр Российской империи Сергей Витте. Скупать участки в центре Киева – и не где-нибудь, а в аристократических Липках! – профессор принялся вскоре по переезде в город. В 1855 г. приобрел небольшую усадьбу у аптекаря Эйсмана. Спустя пять лет за 4500 руб. серебром купил деревянный дом и 508 кв. саженей земли (1 кв. сажень – 4,5 м2) у тайного советника графа Януша Ильинского. В 1869-м стал владельцем части усадьбы, в свое время принадлежавшей знаменитому канцлеру времен Екатерины II графу Безбородко. А через пару лет Меринг провернул совершенно фантастическую сделку. В 1861 г. петербургский обер-полицмейстер и градоначальник Федор Трепов, «отличившийся» тем, что в него стреляла террористка Вера Засулич, получил от императора Александра ІІ подарок – усадьбу в Киеве между улицами Институтской, Крещатиком и Шелковичной. Впоследствии столичный туз расширил свои владения, приобретя еще 7700 кв. саженей земли, принадлежавшей Жандармскому полку, и стал самым крупным киевским землевладельцем. Его усадьба занимала более 24 тыс. кв. саженей! Ее-то Меринг и приобрел в 1873 г. за 121 тыс. руб. На участке Федор Федорович проложил за свой счет Банковую улицу и заключил с Городской думой контракт на совместное проведение работ по ее благоустройству. В частности, обязался выделенную городом сумму (4301 руб.) потратить на устройство дамбы и насыпи, а затем сделать тротуар с тумбами. На участках № 9 и № 11 по ул. Банковой профессор построил два одинаковых двухэтажных каменных здания с угловыми башенками. И в 1875 г. сдал их в аренду на 12 лет Окружному штабу Киевского военного округа за 27,1 тыс. руб. в год. На остальной части своей гигантской усадьбы Меринг устроил парк с аллеями, оранжереями, горками, смотровыми площадками и прудом, в котором плавали лебеди. Зимой пруд превращался в каток. Парк, который горожане назвали Меринговским садом, стал их любимым местом отдыха. Словом, Федор Федорович, получавший в университете жалованье в размере 3500 руб. в год, оказался самым богатым врачом в Российской империи. Помимо Меринговского сада ему принадлежали шесть имений в Киевской губернии, три – в Полтавской, два имения и лесная дача – в Подольской губернии, а также ряд зданий в Киеве. Сам профессор жил в доме на Крещатике. Его состояние оценивалось в 1 млн. руб.! Меринг умер в октябре 1887 г. В последний путь его провожали более 100 тыс. из 165 тыс. проживавших в Киеве людей. Многие искренне плакали. В отпевании, состоявшемся в кирхе по ул. Лютеранской, участвовали – впервые в истории города! – православный священник, лютеранский пастор и раввин. Это было лучшим доказательством любви к Мерингу всех киевлян.

Вместо дерибана – акционерное общество Земельная империя профессора, согласно завещанию, перешла по наследству к его жене Екатерине Меринг в пожизненное пользование. После ее смерти имущество должно было перейти к сыновьям «для раздела между ними 34

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

Фото: из архива автора

ЭЛИТНый КВАРТАЛ, возведенный в усадьбе Меринга (нынешняя ул. Городецкого)

поровну по доходности и ценности». Однако вдова в 1889 г. заявила об отказе от своих прав. В 1891-м в Киевскую городскую управу поступило прошение наследников профессора о прокладке через часть Меринговского сада новых улиц и их застройке (речь шла о 5750 кв. саженях из общих 28 810 кв. саженей). Отцы города отказали по двум причинам: в городском бюджете нет денег на мощение, ремонт, освещение новых улиц и зарплату дополнительным городовым; в случае застройки Меринговского сада Крещатик лишится «резервуара прекрасного воздуха» (проблема загазованности волновала власть уже тогда). Наследникам оставалось лишь продать усадьбу, ибо содержание огромного парка влетало им в копеечку в виде налога на недвижимость. Они назначили цену − 1,8 млн. руб. Покупателем выступило срочно организованное Киевское акционерное домостроительное общество (учредители – действительный статский советник В. Голубев, инженер С. Петровский и купец 1-й гильдии Д. Марголин). Для приобретения этого участка оно выпустило 3600 именных акций номиналом 500 руб. И в 1895 г. сделка состоялась. Дела домостроительного общества вело правление в составе трех человек: М. Меринг (старший сын профессора, вложивший в акции свою «наследную» долю), Д. Марголин (известный предприниматель, миллионер) и Г. Шлейфер (главный архитектор проекта). Акционеры обнесли усадьбу

забором, вырубили деревья и проложили четыре улицы и площадь (нынешние Городецкого, Заньковецкой, Станиславского, Ольгинская, площадь И. Франко). Территорию разделили на 27 земельных участков площадью от 280 до 1708 кв. саженей. Несколько из них общество оставило за собой, а остальные распродало по 1 тыс. руб. за десятину под строительство доходных домов. Их купили крупные предприниматели, сахарозаводчики, фабриканты, банкиры, строительные подрядчики, киномагнаты и гласные (депутаты) Городской думы (один из них, И. Дьяков, купивший участок площадью 826 кв. саженей, на котором возвел три дома, вскоре стал городским головой). Здания, возведенные обществом по заказу клиентов, эксплуатировались по стандартной схеме: подвальные помещения сдавались под склады (например, Склад земледельческих машин и орудий). На первых этажах размещались магазины (винные, кондитерские, цветочные, книжные, меховые), рестораны, фотоателье. На вторых этажах – офисы (в частности, конторы правлений нескольких мебельных фабрик, газового завода, страхового общества, компании, торгующей немецкими двигателями). Третьи и все последующие этажи – сдававшиеся в аренду квартиры. Дома были оборудованы по последнему слову техники: лифты, телефоны, газ, электричество, канализация, улицы в темное время суток освещались фонарями. Со временем новые престижные кварталы стали называть «киевским Парижем». К 1900 г. городской рынок недвижимости был настолько перенасыщен, что искусственно взвинченные цены упали. Строительная жизнь замерла. Кирпичи, стройматериалы, лес, цемент, краски не продавались. Кризис… К этому времени домостроительное общество продало еще не все участки, а на реализованных не построило того, что обязалось. Ситуацию усугубляло и то, что все это делалось на кредитные средства. Посыпались судебные иски. Акционеры не смогли удовлетворить претензии истцов, и в 1902 г. Киевское домостроительное общество прекратило существование. Но его основные деятели не ударились в бега, а продолжали жить в Киеве, занимаясь другим бизнесом. Д. Марголин – транспортным, Г. Шлейфер – Обществом взаимного кредита и т. д. А проложенные в бывшей усадьбе Федора Федоровича Меринга улицы (мостовые, тротуары, фонари) перешли в собственность города. Станислав Цалик

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

ИНВЕСТИцИИ

Золотая лихорадка Поскольку мировая экономика продолжает сбавлять обороты, инвестору, независимо от находящихся в его распоряжении средств, самое время позаботиться о сохранении капитала. Во времена смуты всегда выручало золото – высокая ликвидность и «внутренняя» стоимость этого драгоценного металла позволяли его обладателю чувствовать себя уверенно. Несмотря на то что в середине нынешнего года цена золота на мировых рынках опустилась ниже $ 750 за тройскую унцию из-за снижения интереса к сырьевым активам как классу и, по слухам, вследствие интервенций Всемирного банка, сейчас картина обратная. По итогам третьего квартала очевидно: этот драгметалл все так же остается защитной инвестицией. Спрос на физическое золото за этот период увеличился на 18 %, а рост рынка в денежном эквиваленте составил фантастические 45 %. Причем самый большой рост спроса зафиксирован в секторе розничных продаж – они возросли на 121 %. Такая динамика однозначно свидетельствует о направлении, которое инвесторы выбрали после серии биржевых обвалов. «Если на мировых рынках не случится чего-то экстраординарного, то до конца этого года цена золота будет колебаться от $ 750 до $ 870 за тройскую унцию», – считает начальник отдела по работе с драгметаллами банка «Надра» Анатолий Сикорский. Хотя некоторые аналитики называют $ 900-1000. «Дело-то вовсе не в золоте. При развитии кризиса мировой экономики люди просто пытаются спасти свои деньги», – говорит ведущий специалист Украинской биржи драгоценных металлов (УБДМ) Сергей Николаенко. И в Украине население относится к золоту как инвестиционному классу активов. Несмотря на резкие ценовые колебания, за последние несколько лет среднегодовой темп роста стоимости желтого металла составлял около 35 %. Это значительно выше уровней инфляции в развитых странах, да и в Украине. Массовая скупка золота в середине текущего года развернула рынки. «Если в последние несколько месяцев на валютном рынке было затишье – инвестор выводил капиталы из дешевеющих активов, то теперь эти высвобожденные средства начинают вкладывать как раз в драгметаллы. Это и стало причиной их резкого подорожания», – уверяет господин Николаенко. Только за 24 ноября цена золота выросла с $ 778 до $ 812 за тройскую унцию. Не осталась на периферии глобальных процессов и Украина. С 19 по 36

фондовый клуб

«Золотые» инвестиции глобальная рецессия стала препятствием для реализации, пожалуй, подавляющего большинства инвестиционных возможностей. Поэтому в поле зрения инвесторов все чаще попадают различные консервативные инструменты, на которые возложена задача не приумножения, а сохранения капитала. одним из таких инструментов является «вечный металл» – золото

24 ноября грамм золота подорожал со 150 грн. до 180 грн. А спустя три дня его цена колебалась в диапазоне 204-213 грн. за грамм. Эксперты считают, что динамика роста цены этого драгметалла в нашей стране будет более высокой, чем в целом по миру. Главным образом из-за того, что в Украине фактически нет ни «защитных» классов активов, ни доверия к госдолгу. Кроме того, большие объемы денежных эмиссий в США и Европе в рамках планов спасения от кризиса наводят на вполне обоснованные подозрения об ощутимой и скорой девальвации доллара и евро. Отечественные банкиры тоже считают, что основное

влияние на стоимость золота в Украине оказывает нестабильная курсовая политика Нацбанка (а фактически – ее отсутствие).

«Золотые» проценты У золота, как и у других драгметаллов, на ближайшие несколько лет неплохие инвестиционные перспективы. Резкие колебания валютных курсов и огромные объемы эмиссии дензнаков в который раз свидетельствуют, что ни одна из денежных единиц мира, в том числе доллар и евро, не являются панацеей при глобальных экономических потрясениях. Да и темпы роста стоимости благородного

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

Темпы роста стоимости благородного металла впечатляют. Если в 2006 г. он подорожал на

24%,

то в 2007-м – более чем на

металла впечатляют. Если в 2006 г. он подорожал на 24 %, то в 2007-м – более чем на 40 %. Но, инвестируя в золото, следует четко понимать, что данный рынок в Украине регулируется, и практически любая мало-мальски значимая операция по приобретению или сбыту физического золота контролируется Национальным банком. Торговать данным металлом могут лишь коммерческие банки, имеющие соответствующую лицензию НБУ. Такие лицензии есть у многих банков, но фактических игроков мало. Среди них «Надра», «Правэкс-банк», «VAB Банк», «Финансы и Кредит». Прежде чем остановиться на золоте как объекте инвестирования, нужно также учитывать, что спекулятивную выгоду получить практически невозможно. Банкиры не советуют вкладываться в этот драгметалл на короткий период. Даже при значительном спросе его цена изменяется не так быстро, чтобы покрыть широкие банковские спрэды. «У нас цена продажи составляет 190 грн. за грамм, а цена покупки – 165 грн. Даже при устойчивом росте банк может повысить цену покупки

40%

гривен на пять, но это не покроет затраты на приобретение металла», – объясняет директор департамента по работе с банковскими металлами «Правэкс-банка» Семен Бабаев. Посему «разумные» с точки зрения получения дохода сроки инвестиций начинаются от года. В 2002-2004 гг. население покупало грамм золота по 78-80 грн. Сегодня его можно продать банку уже по 165 грн. – ровно вдвое дороже. Здесь главное – не «опоздать на поезд», т. е. не скупать металл перед тем, как его цена начнет падать. Но обычная купля / продажа банковских металлов – не единственный вариант капиталовложений в золото. Перед инвестором также открывается возможность вложений в безналичное золото. Открыв текущий металлический счет, на котором аккумулируется золото, физическое или юридическое лицо может участвовать в торгах на организованных рынках драгметаллов. Широкой популярностью металлические счета стали пользоваться в 2003 г., после постановления НБУ, запрещавшего юрлицам держать на балансе физическое золото. Вот тогда-то

условия продажи золота в украинских банках на 28 ноября Источник: УБДМ

банк «Правэкс-банк» «VAB Банк» Укргазбанк Имэксбанк Укрэксимбанк «Родовід Банк»

Цена наличие, 1 г металла кг в слитке весом 100 г 30 200 40 195,95 20 202,4 35 251 5 243,55 10 210,35

Цена обратного откупа 1 г металла в слитке весом 100 г 161,5 167,7 125

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

ставки по депозитам в банковских металлах, % 1,5-3 4,75-5,75 1-3 1,5 -

и потянулись все в банки. Начиная с 2004 г. финучреждения активно привлекали металлические депозиты и открывали текущие счета в золоте как для юр-, так и для физлиц. Для таких операций клиенту нужно открыть два счета: металлический для фиксации количества металла и валютный – для проводок по операциям с металлом. «В нашем банке объем операций с драгметаллами вырос на 30 %. Особый всплеск интереса к ним появился в марте этого года», – рассказывает Анатолий Сикорский. Преимущество такого способа инвестирования состоит в том, что покупка / продажа осуществляется по мировым ценам, а не по банковскому курсу. Одни банки не берут плату за открытие счета, другие взимают символическую комиссию. Например, в банке «Надра» ее размер составляет 30 грн. Комиссия за зачисление (покупку) металла обычно составляет 0,15 %, а некоторые финучреждения устанавливают размер неснижаемого остатка по счету. К примеру, в «Правэкс-банке» эта сумма составляет 80 грн. Услуга по снятию или переводу золота по счетам стоит 0,3 % суммы вклада. Клиент также может открыть депозит в драгоценном металле. Процент по такому вкладу колеблется от 1 % до 5 %, причем отмечается постоянная тенденция к снижению этих ставок. «Изначально металлический депозит был у нас под 1,5 %, впоследствии мы его снизили до 1 %», – говорит начальник отдела по банковским металлам Брокбизнесбанка Игорь Сливчак. По его словам, это было выгодно и банкам, и клиентам. Само по себе подорожание золота не требовало высокой процентной ставки по депозитам, а банки при этом могли успешно выдавать кредиты в драгметаллах. Банкиры утверждают, что такой невысокий процент при среднегодовом подорожании золота на 30-40 % потенциального вкладчика смущать не должен. К 5 % банка прибавляется еще 40 % роста стоимости металла, а это приблизительно вдвое больше, чем самые смелые предложения по гривневым депозитам. Вместе с тем финансисты отмечают, что сегодня ничего нельзя сказать ни о росте, ни о падении спроса на металлические счета. Они констатируют, скорее, стабилизацию интереса. «По сравнению с прошлым годом (октябрь к октябрю. – Авт.) количество таких счетов у нас увеличилось на 60 %. Правда, за тот же период значительно расширилась и филиальная сеть», – объясняет начальник управления по банковским металлам «VAB Банка» Владимир Писчаный. 37

ИНВЕСТИцИИ

источники поступления золота на рынок

основные статьи потребления золота

В списки Good Delivery

Источник: AG Capital

включены более

Слитки и монеты 13%

55 компаний из 28 стран

Вторичный рынок лома 25%

по золоту, 68 компаний

Производство и стоматология 14%

Инвестиционные фонды 8%

из 27 стран – по серебру, 30 компаний из 10 стран – Продажа ЦБ 10%

по платине и 23 компании Добыча из недр 65%

металлический дефицит Однако одного желания приобрести золото, даже при наличии нужной суммы, мало. Купить его в Украине с каждым днем все сложнее. Банки «золотые» торги практически прекратили. Если еще пару месяцев назад внутреннее ежемесячное банковское предложение составляло около 2 т этого драгметалла, то сегодня – 0,5 т.

из девяти стран – по палладию

«Лидером предложения золота был банк «Надра» (около 50 % внутреннего рынка предложения по итогам первого полугодия). Ежемесячно он выбрасывал на внутренний рынок около тонны золота. Теперь его в этом банке купить невозможно», – сообщает Сергей Николаенко. Дело в том, что все украинские банки покупают желтый металл за доллары, которые

золотые запасы развитых и развивающихся стран Данные компании AG Capital

группа Развивающихся стран Развитых стран Развитых стран без Японии

суммарные звР, $ млрд 3700 1880 856

золото в звР, т 2015,1 19633,9 18868,7

стоимость золота в звР, $ млрд 47,6 463,4 445

доля золота в звР, % 1,3 24,6 51

Ювелирная промышленность 65%

ныне стали дефицитным активом, поэтому золота мало и оно дорогое. «Купить доллар по вменяемому курсу практически невозможно. Это и есть главная причина нехватки физического золота», – говорит Игорь Сливчак. Ряд проблем создало также повышение спроса на рынках других стран. Зарубежные поставщики увеличили срок реализации золота. Если раньше это было несколько дней, то теперь получить металл можно и спустя месяц после заключения договора. «Основные операторы на мировых рынках драгметаллов – аффинажные компании – в первую очередь стремятся удовлетворить возросший спрос на своих внутренних рынках. Но украинские банки имеют дело лишь с аффинажными

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

компаниями, входящими в Лондонскую ассоциацию участников рынка драгметаллов (LBMA) и Лондонскую ассоциацию металлов платиновой группы (LPPM). Ни один из наших производителей золота в них не входит», – поясняет Семен Бабаев. Если LBMA и LPPM признают продукцию из драгметаллов, то производителю присваивается статус Good Delivery («надежная поставка»). Его наличие открывает перед предприятием возможность выхода на международные рынки драгметаллов. «Такие слитки имеют международные стандарты по номиналу (вес), пробе и клейму, соответствующему только одному производителю. Без этих обязательных данных ни один банк в мире металл не купит», – говорит господин Бабаев. В этом плане интересными могут стать наши месторождения золота в Закарпатье и в пределах Украинского кристаллического щита. Но в стране нет развитого производства драгметаллов. Наших банкиров не устраивает качество отечественной продукции, поэтому они вынуждены были отказаться от услуг украинских предприятий. «Опыт сотрудничества с нашими производителями остался далеко в прошлом. Качество их металла не соответствует

международным требованиям. В результате продукция имеет хождение только в Украине», – отмечает господин Сливчак. Самое главное – украинский производитель не имеет признанных лондонскими ассоциациями сертификатов (клеймо), а согласно требованиям НБУ не сертифицированное золото банкам приобретать запрещено. К тому же есть препятствия производственного характера. Изготовление слитка определенного объема требует затрат. Но на Западе они несоизмеримо меньше. «Чтобы изготовить килограммовый слиток, на Западе тратится около $ 20, у нас в 2000 г. это удовольствие стоило $ 400!» – возмущается Игорь Сливчак. Цена золота в нашей стране напрямую привязана к доллару. Но правительство с начала 2009 г. обещает кардинально изменить ситуацию с находящимися в обращении «зелеными». Пока сложно сказать, что именно предпримет Кабмин, но некоторые банкиры склонны связывать его намерения с требованиями Международного валютного фонда по резервам НБУ. «Возможно, эти обещания сопряжены с требованиями МВФ сократить золотовалютные резервы к концу следующего года с $ 31,9 млрд.

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

Товарный рынок с 1987‑го по 2008 г. Источник: AG Capital

Товар Нефть Золото Пшеница Сахар

динамика роста, % +264 +82 +84 +78

до $ 14,9 млрд.», – предполагает господин Сливчак. Уменьшение резервов должно наводнить внутренний рынок валютой и снять напряжение с импортом золота. В условиях острого дефицита качественных активов для инвестирования приобретение физического золота может стать хорошим инструментом не только для сохранения, но и для приумножения капитала. Остается только надеяться, что центробанки и международные финансовые институты, владеющие крупными запасами этого драгметалла, не заполонят им рынок, чтобы сбить цену и переориентировать инвесторов на другие активы. Максим Нечипоренко

ИНВЕСТИцИИ

ПРакТика инвесТиРования

Мобилизация ресурсов х

отя аналитики не устают говорить о приближающемся экономическом кризисе, связисты настроены более чем оптимистично. По их мнению, для телекоммуникационного рынка страны наступают сложные времена, но не настолько тяжелые, как для металлургов, строителей и банкиров. Надежды операторов подогревается неиссякаемым желанием абонентов общаться по мобильному телефону, что обеспечивает стабильный рост доходов компаний. И они не спешат менять стоимость голосовых услуг для пользователей.

ценные минуты Оптимизм связистов разделяют и аналитики, отмечая, что операторы, генерируя стабильные денежные потоки и обладая возможностью быстро сокращать издержки, сохраняют высокую кредитоспособность. Кроме того, крупные операторы могут рассчитывать на поддержку со стороны акционеров. Это делает телекомбизнес весьма стойким к проявлениям экономического кризиса, считает старший директор рейтингового агентства Fitch Ratings Николай Лукашевич. По его словам, ранее наиболее стабильными отраслями считались также транспорт и энергетика, однако кризис нанес по ним серьезный удар. Эксперт подчеркивает: несмотря на очевидную кризисоустойчивость, телекомрынок уже ощущает последствия девальвации гривны, поскольку это отражается на финансовом положении операторов. Ведь они получают доходы в национальной валюте, а большую часть капитальных инвестиций осуществляют в иностранной. И для того, чтобы выровнять положение, компании должны либо повышать тарифы на услуги связи, либо сокращать затраты на строительство и расширение сетей, пересматривать кадровую политику, уменьшать маркетинговые и рекламные бюджеты. 40

Пока связисты предпочитают оставить тарифные предложения без изменений, поскольку от этого зависит объем потребляемых услуг. Главный исполнительный директор «Астелит» (ТМ life:)) Тансу Еэн отмечает, что компания не планирует менять стоимость звонков для своих самых активных абонентов. Более того, «Астелит» внес некоторые изменения в стратегию стимулирования использования SIMкарты оператора в качестве основной и первой. «Эти изменения касались только тех пользователей, которые регулярно не пополняют свой счет», – сказал Тансу Еэн. И добавил, что пересмотреть тарифы оператор может только в том случае, если доллар будет стоить более 7 грн. Пока оснований для подорожания услуг нет. Не видят причин увеличивать стоимость услуг и в «Киевстаре». «В настоящее время об этом речь не идет. Напротив, были сделаны партнерские шаги навстречу абонентам. Поскольку к кризису наиболее чувствителен малый и средний бизнес, мы представили новую линейку тарифов для этих

клиентов; она позволяет им экономить 25-30 % средств», – отмечает ведущий специалист по связям со СМИ компании Сергей Товстенко-Забелин. Заинтересованность операторов в корпоративных клиентах вполне обоснована. По прогнозам аналитиков, уже к концу года потребление услуг мобильной связи в бизнес-среде сократится на 25-30%. В сегменте частного пользования существенных изменений не предвидится. В целом операторы пока демонстрируют

абонентские базы операторов в I полугодии 2007‑го и 2008 г.

Другие 25,16%

30% 20% 10% 0

UMC -4,59%

Kiyvstar -1,22% Life 11,86%

-10% -20% -30%

Beeline (Wellcom) -27,13%

«Телекомрынок уже ощущает последствия девальвации гривны, поскольку это отражается на финансовом положении операторов. Ведь они получают доходы в национальной -0,67% валюте, а капитальные Вся абонентская база инвестиции осуществляют в иностранной», – утверждает старший директор Fitch Ratings Николай Лукашевич

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

Фото: WWW.SXC.HU

операторы связи планируют пережить экономический кризис без повышения тарифов на услуги

«Пересмотреть тарифы оператор может только в том случае, если доллар будет стоить

более 7 грн.», – считает главный исполнительный директор «Астелит» (ТМ life:)) Тансу Еэн

Фиксированная перспектива

По прогнозам аналитиков, уже к концу года потребление услуг мобильной связи в бизнес-среде сократится на 25-30 %. В сегменте частного пользования существенных изменений не предвидится рост прибыли. По данным Госкомстата, в сентябре на услугах сотовой связи компании заработали более 2,6 млрд. грн. Это на 17% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Общаться не перестанут Аналитики полагают, что экономический кризис мало отразится на активности абонентов и в следующем году. Николай Лукашевич отмечает, что наиболее прочные позиции сохранит четверка GSM-операторов. На рыночные доли компаний практически не повлияет снижение темпов роста (а у некоторых связистов и отток) абонентских баз. Не окажут существенного влияния на позиции операторов и такие факторы, как замедление темпов роста выручки от новых услуг и услуг передачи данных, а также неясные перспективы внедрения связи третьего поколения. Николай Лукашевич полагает, что в

будущем году можно ожидать небольшого падения рентабельности GSMчетверки при сохранении стабильных доходов. Такое же мнение высказывают и в «Киевстар». В компании считают, что экономия на мобильной связи может быть актуальна для корпоративных клиентов, которые сокращают расходы изза снижения деловой активности или сокращения персонала. «Для обычных частных пользователей этот вопрос не стоит, поскольку среднестатистический расход (в отчетности оператора показатель ARPU) обычного украинца на мобильную связь составляет около $ 8 в месяц. Это один из самых низких показателей в Европе», – говорит Сергей Товстенко-Забелин. С какими настроениями смотрят в год грядущий МТС-Украина и «Украинские радиосистемы» (УРС, ТМ Beeline), узнать не удалось.

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

Вместе с тем операторы фиксированной связи всерьез обеспокоены складывающейся ситуацией. В России, к примеру, семь компаний подали в Федеральную службу по тарифам (ФСТ) заявки на повышение платы за услуги местной телефонной связи с 2009 г. В ФСТ не исключают такой возможности, хотя и подчеркивают, что максимальное удорожание составит 8 %. О необходимости пересмотреть установленные ранее расценки давно говорит и «Укртелеком». Пока НКРС повысила плату за пользование стационарным телефоном, но это никак не отразилось на финансовом состоянии оператора. Поскольку услуги местной связи, как отмечал зампредправления «Укртелекома» Игорь Сиротенко, все равно предоставляются населению по тарифам, которые ниже себестоимости. Чтобы поднять цену до порога себестоимости, необходимо повысить стоимость звонков на 20 %. Но ждать повышения тарифов на местную связь в этом году не приходится. В НКРС, во всяком случае, подчеркивали, что заявления от «Укртелекома», на основании которого можно рассматривать этот вопрос, не получали. По мнению экспертов, не только низкие тарифы на местную телефонию делают госоператора уязвимым в условиях кризиса. Старший директор Fitch Ratings отмечает наличие у компании высокого отрицательного денежного потока на основании того, что операционная рентабельность «Укртелекома» постоянно снижается (по итогам первого полугодия она упала до 15,8 %),. Малоперспективным для изменения ситуации в условиях кризиса выглядит, по мнению Николая Лукашевича, развитие мобильного направления (ТМ Utel). По его данным, «Укртелекому» принадлежит менее 1 % рынка в сегменте мобильной связи. Это ставит под сомнение эффективность развития данного направления деятельности 41

ИНВЕСТИцИИ

компании. Поэтому эксперт не исключает возможность продажи мобильного подразделения госоператора. Можно, конечно, предположить, что GSM-операторы захотят купить мобильное направление «Укртелекома». Но это весьма сомнительно. Абонентская база Utel не настолько велика, чтобы вызвать интерес крупного игрока рынка. К тому же операторы заинтересованы не столько в расширении собственных абонентских баз, сколько в их качественном структурировании, т. е. преобладании числа активных пользователей. Вряд ли может привлечь потенциального инвестора и сеть Utel. Компании, которые ранее высказывали заинтересованность в получении UMTS-лицензии, уже подготовили свои сети для внедрения нового стандарта связи. Дело осталось за малым – получить лицензии, раздавать которые государство не спешит. До сих пор НКРС и Минобороны, в чьем пользовании находится частотный диапазон, предусмотренный под UMTSсвязь, не могут найти общую позицию в оценке стоимости конверсии. А без этого не решается вопрос о количестве выставляемых на тендер лицензий и их начальной стоимости. И поскольку диалог с военными несколько затянулся, НКРС решила не терять времени и изучить спрос на эти документы. Глава ведомства Сергей Колобов отмечает, что к этому подтолкнула экономическая ситуация в

Наряду с тем, что GSM-операторы с оптимизмом смотрят в будущее, операторы фиксированной связи всерьез обеспокоены складывающейся ситуацией. О необходимости

пересмотреть тарифы уже не один месяц говорит «Укртелеком»

стране в целом и на рынке в частности. «Мы изучаем спрос и рассматриваем различные варианты проведения тендера с учетом внешних и внутренних факторов. Условия должны быть приемлемыми как для получателя лицензии, так и для государства», – отмечает он. И добавляет, что конкретнее этот вопрос обсудят после того, как комиссия и Минобороны придут к единому знаменателю в вопросе стоимости конверсии. Между тем GSM-операторы сохраняют заинтересованность в получении лицензии на 3G. И считают развитие этого направления весьма перспективным. «Это эволюционный шаг в развитии мобильной связи в Украине, и он должен быть сделан», – отмечают в «Киевстар». С этим соглашаются и в «Астелите». «Мы планируем участвовать в тендере и готовы инвестировать в конверсию частот. В то же время мы заинтересованы в честных и прозрачных условиях, поскольку в условиях экономической нестабильности предсказуемость становится еще более важной», – подчеркивает Тансу Еэн.

Сложности взаимоотношений Не менее значимой можно считать и неизменность условий рыночной игры. Не удивительно, что заявление гендиректора УРС (ТМ Beeline) Александра Баринова о повышении вдвое крупными операторами мобильной связи ставки интерконнекта (плата за доступ к сетям операторов) быстро нашло отклик со стороны крупных игроков. Каждый постарался успокоить телекомобщественность, отметив, что не планировал изменения взаиморасчетов. В «Киевстар» отметили, что не направляли участникам рынка никаких документов, в которых идет речь об изменении ставки интерконнекта. «Позиция компании по данному вопросу остается прежней: сегодня нет объективных рыночных оснований менять существующую систему взаиморасчетов за интерконнект», – отметил Сергей Товстенко-Забелин. Пресс-служба «МТС-Украина» отмечает, что оператор тоже не ведет никаких переговоров с участниками рынка по этому вопросу, считая обоснованными ныне существующие расценки. То же самое можно сказать и в отношении «Астелита». Хотя в компании 42

отметили, что получили письмо от «Укртелекома» с предложением изменить ставки. Этот вопрос сейчас рассматривается. Александр Баринов тоже указывал на то, что УРС получили предложение о пересмотре расценок «от одного из операторов». Можно предположить, что речь об «Укртелекоме». Если это так, то ситуация весьма неприглядна. Стоит напомнить, что во время конфликта между «Голден Телеком Украина» (сейчас входит в структуру УРС) и «МТС-Украина» из-за разницы в расчетах оптимальной ставки у операторов отсутствовало прямое взаимосоединение сетей. Трафик тогда шел через сеть «Укртелекома». Пропускная способность последней позволяла предоставлять услуги без ущерба для абонентов, хотя и с финансовыми потерями для компаний. У GSM-операторов нет таких возможностей. К тому же в условиях кризиса далеко не каждый согласится взвалить на свою сеть дополнительную нагрузку. При отсутствии альтернативы это ставит небольших игроков рынка в недвусмысленное положение. Александр Баринов считает, что повышение ставки интерконнекта может быть губительным для небольших операторов. При увеличении ставки оператор вынужден будет повысить тарифы, что сегодня (учитывая тарифную политику крупных компаний) недопустимо. По словам Сергей Колобова, в НКРС пока не поступала информация о том, что кто-то из участников рынка настаивает на пересмотре ставок. «В любом случае, изменения возможны только при подписании двусторонних соглашений. Поэтому инициатору повышения ставки необходимо убедить партнера в обоснованности такого шага. И хотя регулирование ставок не является компетенцией НКРС, мы понимаем, что это критический момент для рынка. Если к нам обратится какой-нибудь оператор, комиссия рассмотрит ситуацию (ведь от повышения ставки могут пострадать абоненты, поскольку оператор вынужден будет повышать тарифы) и примет взвешенное решение», – утверждает Сергей Колобов. Остается надеяться, что операторам все же удастся договориться. Татьяна Мигунова

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

слуХи

Тигипко приобрел коттеджи оттеджный городок «Михайловский сад» сменил хозяина. По словам знающих людей, теперь владельцем этого проекта и компании ООО «ИСК «Синергия», за которой он был закреплен, является ОАО «Сведбанк». В свое время компания «Градостройсервис» взяла кредит в размере 80 млн. грн. у этого банка на реализацию проекта, а залоговым имуществом выступил «Михайловский сад». Очевидно, погасить кредит Алексей Маркусь (совладелец «Градостроя-сервиса» и «Синергии») рассчитывал за счет средств, полученных от реализации коттеджей. Однако их продажи и во время бума на рынке недвижимости оставляли желать лучшего, а уж во время кризиса совсем остановились. «Продажа одного дома раз в полгода – это не продажи. А у них происходило именно так», – рассказал источник «ЧП». Коттеджный городок «Михайловский сад» находится в 15 км

распродавали за три сезона. Следовательно, в этом проекте сроки окупаемости составляли пять-шесть лет. Сейчас же оценивать что-либо сложно», – говорит директор девелоперской компании Concorde Development Валерий Кирилко. Как отмечается на сайте компании, 30 коттеджей находятся на стадии завершения строительства. Там же размещено объявление, что «ГрадостройСервис» предлагает своим клиентам дома стоимостью от $ 250 тыс. (коттедж 183 кв. м + 9 соток земли, т. е. $ 1330 за 1 кв. м с учетом земли) и ряд выгодных условий по оплате (по курсу 5,05 грн. / $ 1 с рассрочкой на три-пять лет). Еще два года назад компания продавала коттеджи по цене «квадрата» $ 900-1300 без учета стоимости земли. По данным «ЧП», Сведбанк намерен достроить поселок и продавать коттеджи уже после кризиса.

порядочные люди их не изготавливают, а только передают другим. Умные люди знают, что можно верить половине того, что говорят, но только очень умные знают, какой половине Фото: WWW.BUD-INFORM.COM.UA

Слухи – как фальшивые деньги:

от Киева по Житомирской трассе. Проектом предусматривалось возведение коттеджей на 248 домовладений на участке общей площадью 42 га. По оценке экспертов, объем инвестиций для реализации проекта составляет около $ 70 млн. «До кризиса 100 домов

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

ИНВЕСТИцИИ

ПРогнозы

последний

американский пузырь несмотря на то что стоимость активов (фондовый рынок, недвижимость, сырье) продолжает снижаться, говорить об уменьшении дисбалансов в глобальной экономике все еще преждевременно. более того, судя по динамике мировых валют и рынка государственного долга, создается ощущение, что зреют новые пузыри, взрыв которых может привести к жестким последствиям – худшим, чем нынешний кредитный кризис

григорий бегларян вице‑президент UFC‑Capital

ечь идет о двух активах – американском долларе и казначейских облигациях. Сегодня инвесторы готовятся к длительной рецессии, и в течение по меньшей мере 12-18 месяцев в экономике США могут появиться дефляционные тенденции. Если ситуация будет развиваться именно так, то нет смысла ожидать стабильного роста стоимости финансовых активов. Стратегия игроков сегодня рассчитана на реализацию как раз этого сценария, что в конечном счете провоцирует дальнейшее укрепление доллара и завышает цены на казначейские облигации США. Парадокс в том, что для американской экономики одинаково опасна как длительная стагнация (и как следствие – дефляционная модель развития), так и инфляционный шок. Потому что в результате вслед за лопнувшим пузырем на рынке недвижимости, последствия которого проявляются сейчас на фондовых рынках и в глобальной экономике, может последовать разрыв еще двух пузырей – treasuries и доллара.

проблема с облигациями Последние меры Китая по стабилизации своей экономики – вливание в нее $ 586 млрд. – это скрытый удар по спросу на облигации США, который в последнее время и без того начал снижаться (аукционы по 10-летним нотам и 30-летним бондам – наглядное тому подтверждение). Такие крупные расходы Китая означают, что он будет тратить меньше ресурсов для покупки госдолга США. С другой стороны, под вопросом и финансирование американского дефицита текущего счета другими развивающимися странами. Ситуация обостряется, так как США нуждаются во все большем притоке иностранных средств, чтобы залатать новые прорехи в экономике, и поэтому пускают на продажу все больше облигаций. Именно в этом парадокс нынешнего положения. Соединенные Штаты с громадным трудом поддерживают 44

существующий уровень собственного долга. Возможный дефляционный процесс в экономике грозит снижением налоговых поступлений в казну. При этом расходы бюджета не только не уменьшаются, а продолжают расти. Америка не может позволить длительное и существенное ухудшение ситуации в экономике с текущих уровней, иначе ситуация с долгом полностью выйдет из-под контроля.

Только цифры В настоящее время объем обязательств США по внешнему долгу превышает 70 % ВВП. В 1929 г. соотношение долг / ВВП составляло 16,3 %, и в худший этап рецессии (когда нужно было привлекать все больше средств, а налоговые сборы были чрезвычайно низкими) оно не превышало 41 %. Напомним, в те самые злополучные 30-е годы ХХ в. объем американского ВВП сократился на 45 %! А теперь представим, насколько увеличится объем долговой нагрузки на экономику, если повторится сценарий 80-летней давности и угроза экономической депрессии станет реальностью. Если сегодня ВВП США упадет на 45 %, а уровень совокупного долга останется неизменным, то размер задолженности вырастет до 125 % по отношению к ВВП. Стоимость обслуживания госдолга при ставке 4 % в таком случае составит почти $ 800 млрд. в год.

Доллар вырос на ожидании дефляции Несмотря на то что предложение денег в экономике США за год выросло почти на 40 %, скорость обращения денег (money velocity) в течение 2008 г. неуклонно падала. Чем выше скорость обращения денег, чем больше потребители, банки, компании тратят, тем больше объем доступных денег в экономике. А отложенные «в чулок» средства хотя и важны для простых граждан, но для экономики практически исчезают. Сильный доллар при текущем состоянии американской экономики Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

Фото: BBC©

Сильный доллар при текущем состоянии американской экономики стал сильным именно благодаря дефляции финансовых активов стал сильным именно благодаря дефляции финансовых активов. Очевидно, что ФРС не намерена допустить дальнейшего ускорения дефляции. Это гонка между падением стоимости активов и печатным станком. Федеральный резерв будет печатать все новые деньги. В результате накачки ими финансовой системы экономика США в какой-то момент все-таки выйдет из ступора и начнется восстановительный процесс. Однако при этом Америка будет выходить из кризиса с еще большим уровнем долга, чем теперь. Для фондового рынка это Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

означает слабые отчетности по корпоративным прибылям компаний, а в плане макроэкономики соотношение долг / ВВП будет оставаться очень высоким.

Эпоха кредитной экспансии завершается В свою очередь, аккумулированный объем денег, скорость обращения которых будет возрастать по мере выхода из рецессии, приведет к заметному усилению инфляционного давления. И ФРС не сможет его ограничить, потому что при меньшем объеме «плеча», доступного компаниям, и низких корпоративных прибылях в целом массированное изъятие ликвидности из системы толкнет экономику обратно в рецессию. Вполне возможно, что в течение этого года доллар продолжит укрепляться на фоне бегства от риска и под угрозой дефляции. Однако когда поднимет голову инфляция, доллар, раздувшийся до неоправданных величин, сдуется так же быстро, как рос. Бесспорно, статус расчетной валюты он сохранит, но, похоже, основанная на долларе кредитная экспансия уходит в прошлое.

В настоящее время объем обязательств США по внешнему долгу превышает 70 % ВВП. В 1929 г. соотношение долг / ВВП составляло 16,3 %, и в худший этап рецессии (когда нужно было привлекать все больше средств, а налоговые сборы были чрезвычайно низкими) оно не превышало 41 %

ИНВЕСТИцИИ

РекомендаЦии

Свет

в конце туннеля погас? По слухам, вагоны метро крюковского вагоностроительного завода не прошли сертификационные испытания киевского метрополитена. соответственно перестал действовать один из факторов долгосрочной привлекательности акций кременчугских вагоностроителей. мы полагаем, что шансы квсз «пролететь» мимо программы обновления подвижного состава метрополитена значительно возросли

о имеющейся у нас информации, несмотря на одобрение межведомственной комиссии, Киевский метрополитен вернул на доработку вагоны метро, изготовленные на Крюковском вагоностроительном заводе. Таким образом, в текущем году КВСЗ не сможет поставить 15 вагонов метро Киеву, а заявка на 85 вагонов, по всей видимости, будет размещена на российских предприятиях – Санкт-Петербургском ЗАО «Вагонмаш» и, возможно, Мытищинском машиностроительном заводе. В связи с этим возникает необходимость пересмотра рекомендации по акциям компании. Напомним, что в № 24 журнала за 25-31 августа мы уже рассматривали акции КВСЗ и пришли к выводу об их привлекательности для инвестирования. Одним из факторов долгосрочной привлекательности этих ценных бумаг была именно возможность участия в программе обновления Киевского метрополитена, которая предусматривает приобретение 635 вагонов метро в течение 2008-2011 гг. Пока же представители завода выражают недовольство лоббизмом интересов россиян со стороны отдельных чиновников. Впрочем, ситуация не так однозначна. Следует учесть, что у питерских вагонов есть одно важное конкурентное преимущество – благодаря сотрудничеству с чешской Skoda «Вагонмаш»

освоил выпуск вагонов с асинхронным приводом, которые характеризуются лучшими показателями экономичности по сравнению с украинскими вагонами, работающими на постоянном токе. Учитывая это, а также сжатые сроки реализации программы, мы полагаем, что КВСЗ не сможет принять участие в обновлении парка подвижного состава КП «Киевский метрополитен». Дополнительным подтверждением этому является стремление столичной подземки заключить долгосрочный контракт на поставку вагонов на весь срок действия программы. На фоне разворачивающегося экономического кризиса планы компании по сбыту «традиционной» продукции также могут быть скорректированы в сторону уменьшения. Поскольку в настоящее время объем перевозки грузов по железной дороге существенно снизился, острый дефицит парка грузовых вагонов, наблюдавшийся в последние годы, внезапно сменился их избытком. Кроме того, учитывая сокращение доходов и, естественно, прибыли государственных железнодорожных монополий (в частности, «Укрзалізниці» и РЖД), нельзя исключать того, что сроки выполнения программы по обновлению подвижного состава будут перенесены. Поэтому мы полагаем, что планы завода по выпуску 6150 грузовых

вагонов в 2009 г. могут быть скорректированы в сторону уменьшения. Не исключено, что производственную программу придется урезать на 25-30 %, до 4300-4600 вагонов. Вместе с тем заказы на изготовление пассажирских вагонов, по всей видимости, не будут сокращены. Учитывая это, а также переход предприятия на 3-4-дневную рабочую неделю, можно построить прогноз финансовых показателей компании на 2009 г. При построении прогноза мы исходили из скорректированной согласно приведенным выше предположениям производственной программы завода, а также минимальных показателей рентабельности за 2003 г. – первое полугодие 2008 г. Таким образом, мы ожидаем, что в следующем году продажи КВСЗ сократятся на 15 % по сравнению с ожидаемым показателем текущего года, до 3-3,2 млрд. грн., EBITDA снизится на 53 %, до 400 млн. грн., а чистая прибыль – почти на 60 %, до 216-220 млн. грн. Если при оценке исходить из этого прогноза, то акциям КВСЗ можно присвоить рекомендацию «покупать» с целевым ориентиром 25 грн. с горизонтом инвестирования более двух лет. Владимир Козак

финпоказатели оао «крюковский вагоностроительный завод», тыс. грн. Данные компании, прогнозы и расчеты «ЧП»

изм. I 2009П/ пол. 2008 изм. 2007 2008П, % / I пол. /2006, % 2007, % Продажи 3 196 500 3 751 118 1 621 183 2 064 712 892 341 1 138 076 1 395 763 1 328 493 880 532 -14,8% 81,7% 81,4% EBITDA 398 139 848089,5571 366 533 302 872 113 155 149 274 209 418 165 470 145 153 -53,1% 223,9% 102,9% Чистая прибыль 217 714 542015,7938 234 252 199 935 72 877 92 409 149 535 90 484 84 491 -59,8% 221,4% 116,4% Рентабельность по EBITDA 12,5% 22,6% 22,6% 14,7% 12,7% 13,1% 15,0% 12,5% 16,5% Рентабельность по чистой прибыли 6,8% 14,4% 14,4% 9,7% 8,2% 8,1% 10,7% 6,8% 9,6% 2009П

2008П

I пол. 2008

2007

I пол. 2007

2006

2005

2004

2003

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

InvEST gUIDE

1. можно ли считать компанию открытой? Вероятно, нет. Компания не обнародует ни квартальную отчетность, ни производственные показатели. Информация о деятельности завода закрыта. 2. Как компания проявила себя за последние годы? Предприятие специализируется на ремонте тепловозов (54,8 % продаж в 2007 г.), производстве запасных частей к ним (34,3 %), ремонте дизелей и колесных пар (9,2 %). По итогам 2007 г. объем товарной продукции сократился на 21,4 % в сопоставимых ценах. ПТРЗ не продемонстрировал хороших результатов по итогам минувшего года – продажи возросли лишь на 0,1 % по сравнению с 2006 г. В январе-июне 2008 г. завод увеличил продажи на 78,2 % по сравнению с аналогичным периодом 2007 г. В 2007 г. завод освоил модернизацию тепловозов силовыми установками Caterpillar и General Electric.

Железнодорожное машиностроение на протяжении последних лет является одной из наиболее быстрорастущих подотраслей украинского машиностроения. Это происходит за счет постоянного увеличения количества экспортных и внутренних заказов. Ключевым фактором развития отрасли, особенно предприятий по ремонту подвижного состава, является высокий износ вагонов и локомотивов во всех постсоветских странах. ОАО «пОЛТАВСКИй ТЕпЛОВОЗОРЕмОНТНый ЗАВОД» – одно из самых

мощных отечественных ремонтных предприятий. Основные потребители его продукции – железные дороги Украины и России. В настоящее время завод работает с заказчиками из стран СНГ, Европы и Азии. В частности, тесно связан внешнеэкономическими договорами с Монголией, государствами Прибалтики, Ближнего Востока и планирует расширить рынки сбыта своей продукции. Ввиду высокого износа подвижного состава железных дорог спрос на услуги предприятия сохранится и в будущем.

ОБъЕКТ АНАЛИЗА

ОАО «полтавский тепловозоремонтный завод» (пТРЗ) бизнес Ремонт тепловозов Капитализация 139,78 млн. грн. (текущая цена акции – 200 грн.) Выручка за І полугодие 2008 г. 120,4 млн. грн. чистая прибыль за І полугодие 2008 г. 0,22 млн. грн. Генеральный директор Петр Марцун

3. Какова история акций на рынке? Первая эмиссия акций ОАО «ПТРЗ» зарегистрирована в 1996 г. В 2005 г. завод провел допэмиссию, в результате которой уставный капитал увеличился более чем в 10 раз – до 3,5 млн. грн. Акции предприятия включены в список ПФТС в конце декабря 2006 г. Впрочем, расторговать эти ценные бумаги пока не получилось. Не исключено, что включение в биржевой список ПФТС является частью плана собственников по выводу завода на IPO, который планируется осуществить до конца 2011 г. 4. Каковы долгосрочные перспективы компании? Высокий износ подвижного состава станет ключевым фактором, благодаря которому спрос на услуги завода сохранится и в будущем. Можно предположить, что финансирование железных дорог будет недостаточным для кардинального обновления парка локомотивов, да и экономическая целесообразность этого вызывает большие вопросы. Ведь осуществить модернизацию наверняка будет дешевле. Принимая во внимание, что в ходе ремонта тепловозов ПТРЗ оснащает их силовыми установками зарубежных производителей, которые характеризуются лучшими техническими характеристиками и экономичностью, можно ожидать что спрос на услуги предприятия останется на высоком уровне. 5. профессионален ли менеджмент компании? Да. 6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих? Да. Мажоритарных акционеров. 7. Насколько рентабельна компания? По итогам 2007 г. рентабельность по EBITDA составила 2,1%, а рентабельность по чистой прибыли – «минус» 4,1%. В январе-июне текущего года показатели возросли до 5,8% и 0,2% соответственно. Они очень низкие по сравнению с украинскими машиностроителями, что позволяет предполагать трансфертное ценообразование. Впрочем, вероятнее всего, компания работает с минимальным уровнем прибыли, поскольку ее заказчиками являются преимущественно госмонополии. 8. Какова кредиторская задолженность компании на июнь 2008 г.? По итогам первого полугодия текущего года товарная кредиторская задолженность составляла 44,5 млн. грн. Это составляет 18,6 % продаж за последние 12 месяцев и 26 % активов компании. 9. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров? По итогам 2007 г. чистый денежный поток от опдеятельности возрос в 3,6 раза по сравнению с 2006 г. – до 6,1 млн. грн. Чистый денежный поток составил 3,2 млн. грн. По нашему мнению, такое значение является недостаточным. 10. Какова отдача на вложенный капитал? По итогам 2007 г. ROE составил «минус» 10,9 %, а по итогам первого полугодия 2008 г. – 3,2 %. 11. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество? Оснащение ремонтируемых тепловозов двигателями General Electric и Caterpillar является основным преимуществом компании перед конкурентами. 12. Какова справедливая цена акций компании? Акции ПРТЗ неликвидны. На сегодня котировки на покупку составляют 150 грн., на продажу – 237,35 грн. Последняя сделка с акциями компании была заключена 20 августа текущего года по цене 200 грн. По нашим оценкам, справедливая стоимость акций завода составляет 130 грн.

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

ИНВЕСТИцИИ

Паевые инвесТфонды

прилетит вдруг волшебник…

пИФ «Конкорд Стабильность»

-54,8% управляющая компания Компания по управлению активами «Конкорд Эссет Менеджмент» зарегистрирована в феврале 2007 г. 100%-ным учредителем КУА выступила инвесткомпания Concorde Capital. Собственником ИК Concorde Capital является Игорь Мазепа. Совокупные активы под управлением КУА «Конкорд Эссет Менеджмент» составляют 24,5 млн. грн. Генеральный директор

КОНСТАНТИН ФИСуН. Родился в

1969 г. В 1981-м окончил радиофизический факультет Московского энергетического института. Позднее получил степень магистра международных отношений в Национальном университете им. Т. Шевченко. Карьеру на фондовом рынке начал в качестве аналитика в ИК «А+». В 1998-2000 гг. был управляющим директором в украинско-швейцарской ИК Euro Invest Vision. В 2001 г. – главой департамента M&A в немецком подразделении инвестбанка Lehman Brothers. Перед приходом в Concorde Capital руководил аналитическим департаментом ИК MFK. КУА «Конкорд Эссет Менеджмент» возглавляет с февраля 2007 г. 48

ЧП‑Ра vs ПфТс Данные ПФТС, расчеты «ЧП»

1100

400

1000

360

900

320

800

280

700

240

600

200

ПФТС

25/11/08

Доходность за год Доходность с начала действия фонда

13/11/08

Стоимость чистых активов 1562568,88 грн.

03/11/08

Стоимость пая 45,2 грн.

22/10/08

Инвестиционная стратегия Обеспечение устойчивого прироста капитала с доходностью, превышающей рыночные ставки по банковским депозитам. Инвестиции в акции крупных компаний с высокой капитализацией, в облигации украинских компаний с высоким кредитным рейтингом

10/10/08

Категория Бессрочный

спрэдом по индексу EMBI+, а также котировками CDS Украины. Поэтому не удивительно, что динамика отечественного рынка акций, как и в предыдущие недели, определялась мировыми тенденциями, но с определенной спецификой. Следует отметить, что темпы роста отечественных индикаторов были гораздо скромнее. Индекс ПФТС вырос на 9,7 %, а индекс ЧП-РА – на 5,8 %. При этом рост по индексу ПФТС был зафиксирован в течение трех торговых сессий из пяти – в пятницу, 21 ноября, минувший понедельник и вторник. Более широкий индикатор ЧП-РА повышался, кроме того, в четверг. В преддверии конца месяца традиционно увеличился объем торгов с ликвидными акциями – с 25,2 млн. грн. неделей ранее до 47 млн. грн. При этом всплеск торговой активности был зафиксирован в среду и четверг. Можно с уверенностью предполагать, что около 50 % оборота приходится на так называемые технические сделки, заключаемые торговцами для повышения собственного рейтинга в ПФТС. Несмотря на метания индексов, минувшая неделя была благоприятной для открытых ПИФов. Тройку лидеров по доходности составили «Конкорд Стабильность»» (3,08 %), «Бонум Оптимум» (2,83 %) и «Конкорд Достаток» (2,43 %). Наш прогноз на следующую неделю далек от позитивного. Рост на зарубежных площадках, вероятно, сменится коррекцией. Объемы торгов, по всей видимости, снизятся по меньшей мере вдвое.

30/09/08

Тип Паевой открытый

огда наблюдаешь за титанической борьбой мировых регуляторов с кризисом, возникает вопрос: а знают ли главы центробанков и правительств крупнейших стран, что им делать дальше? Ведь пока вернуть доверие на рынки не получается, а обильно раздаваемые государственные средства зачастую возвращаются в виде депозитов коммерческих банков в центробанке или направляются на покрытие очередных убытков. Если верить макроэкономической статистике, рецессия в развитых экономиках продолжается. И основной вопрос – смогут ли регулирующие органы предложить эффективные меры для преломления негативных тенденций. Пока не предлагается ничего другого, кроме господдержки всего подряд и наводнения мира неограниченным количеством дешевых ресурсов. Однако все это не оказывает должного стимулирующего воздействия, а кредитные рынки и не думают размораживаться. Большинство участников рынка уповают на очередное снижение Федеральной резервной системой США базовой процентной ставки на 0,75 п. п. – до 0,25 % годовых. Не исключено, что ФРС может пойти и дальше, снизив ставку до нуля, а то и до отрицательных значений. Подобные прецеденты уже были. Однако в нынешних условиях оправданность таких мер вызывает сомнения. Во вторник ФРС при поддержке министерства финансов объявила об очередных мерах по поддержанию кредитных рынков: на размораживание кредитов для домохозяйств, потребителей и малого бизнеса направлено $ 800 млрд. Однако получат ли реципиенты финансирование и захотят ли кредитоваться вообще, большой вопрос. Тем не менее на этих новостях рынки уже традиционно продемонстрировали рост, а индексы практически вернулись к значениям, которыми завершилась предыдущая неделя. S&P500 вырос на 18 % – до 887,68 п., а DJ STOXX 600 – на 9 %, до 203,62 п. Ситуация в Украине кардинально не изменилась. Отечественные игроки фондового рынка двигают котировки исключительно ради собственного удовлетворения либо в расчете на появление случайных клиентов. Отсутствие интереса к украинским активам подтверждается увеличивающимся

ЧП-РА, UAH

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

открытые паевые инвестиционные фонды (данные на 28 ноября, открытие) Пиф «Конкорд Стабильность» «Бонум Оптимум» «Конкорд Достаток» «ТЕКТСтабильность» «ОТП Классический» «Дельта-фонд денежного рынка» «Ярослав Мудрыйфонд акций» «ТАСК Ресурс» «Магистр-фонд сбалансированный» «Дельта-фонд сбалансированный» «Владимир Великий» «Премиум-фонд Индексный» «СЕБ фонд сбалансированный» «Миллениум Сбалансированный» «Парекс фонд украинских облигаций» «СЕБ фонд денежный рынок»

стоимость пая, грн.

стоимость Повышение/ изменение за изменение за изменение за изменение за изменение чистых активов понижение неделю, % месяц, % 3 месяца, % полгода, % за год, % фонда, грн.

45,2

3,08

-41,09

-45,91

-52,81

1 562 568,88

77,84

2,83

2,76

-31,84

-46,64

-46,21

1 135 274,6

2,43

-34,26

-35,45

-42,76

14 292 657,12

738,48

2,11

6,31

531 708,53

куа «Конкорд Эссет Менеджмент» Bonum Group LLC «Конкорд Эссет Менеджмент» «ТЕКТ Эссет менеджмент»

913,27

2,05

5,27

0,27

1506887,62

«ОТП Капитал»

969,82

1,7

3,12

0,69

-1,21

2 957 957

«Дельта-Капитал»

1 249,78

1,65

2,86

-17,89

-28,28

-31,17

2 134 624,24

621,52

1,57

4,08

1 487 912,67

«УНИВЕР Менеджмент» ТАСК-ИНВЕСТ

745,59

1,35

6,29

-22,46

-34,92

-36,29

898 441,81

«Магистр»

916,86

1,32

3,25

-2,24

-8,98

5 922 015

«Дельта-Капитал»

1 324,32

1,04

2,85

-10,6

-18,05

-18,25

1 358 752,32

«УНИВЕР Менеджмент»

653

0,95

-1,33

-18,78

-30,68

13 212 211,73

«Сократ»

77,07

0,93

-6,58

-26,8

-34,39

-34,44

5 994 205,44

77,44

0,72

4,47

-7,55

2 787 447,14

SEB Asset Management Ukraine «Миллениум Эссет Менеджмент»

14,62

0,41

-13,54

-25,41

-23,58

7 962 098,87

«Парекс Эссет Менеджмент»

1 044,24

0,4

1,44

-2,91

-3,85

-6,26

1 671 825,72

Tiger White

835,27

0,33

436 847,8

«Парекс Украинский сбалансированный фонд»

SEB Asset Management Ukraine Tiger Asset Management

13,07

0,31

-2,02

-24,28

-39,8

-39,71

46 202 842,13

«Парекс Эссет Менеджмент»

«СЭМ Ажио»

660,14

0,25

5,7

-19,91

481 901,07

«Содружество Эссет Менеджмент»

1 751,47

0,12

-3,46

-21,45

-33,64

-34,54

12 864 518,35

«Сократ»

95,22

0,06

1,63

-3,19

790 349,37

«Миллениум Эссет Менеджмент»

102,68

-0,02

0,52

86 653 756,84

«Спарта»

337,09

-0,99

2,31

-16,78

-30,64

-34,25

43 055 333,64

1 179,74

-1,3

1,95

-16,34

-28,5

-31,73

29 721 099,39

КИНТО «Альтус Эссетс активитис»

«Премиум-фонд сбалансированный» «Миллениум Защита капитала» «Спарта Сбалансированный» «Классический» «Альтус сбалансированный»

Паевые интервальные инвестиционные фонды (данные на 28 ноября, открытие) Пиф «Платинум» «Проминвест - Керамет» «Центральный инвестиционный фонд» «ТАСК Украинский Капитал» «Универсальный Премиум» «Тект-Инвест»

чи‑ стоимость Повышение/ изменение за изменение изменение за изменение за изменение стоимость активов пая, грн. понижение неделю, % за месяц, % 3 месяца, % полгода, % за год, % стых фонда, грн.

куа

143,25

2,77

5,43

-25,75

-39,94

-40,29

22 302 803

«Дрэгон Эссет Менеджмент»

0,5

2,04

8,7

-13,79

-24,24

-35,06

2 826 412,96

ИНЕКО-Инвест

1,29

1,57

9,32

-10,42

-21,82

-31,38

4 525 115,91

ИНЕКО-Инвест

862,74

1,52

3,74

-21,35

-36,53

-37,71

29 587 666,06

ТАСК-ИНВЕСТ

320 394,24

«Актив»

57,82

1,4

0,43

-25,81

0,94

1,39

4,44

-19,66

-35,62

-32,37 -46,18

15 966 857,16 «ТЕКТ Эссет менеджмент» «Эксперт Эссет 2 035 158,86 Менеджмент» 22 561 212,29 КИНТО

«Альтернатива»

615,6

1,20

6,64

-24,7

-46,23

«Народный» «Сбалансированный фонд Паритет» «ИК Сбалансированный» «Конкорд Перспектива»

1 173,29

1,13

5,9

-18,98

-34,58

-37

1 277,58

0,49

-0,93

-6,38

-13,28

-14,19

4 078 048,22

«Арт-Капитал Менеджмент»

1037,67

0,19

8,33

5,42

3 637 043

«Инвестиционный капитал Украина» «Конкорд Эссет Менеджмент» «Всеукраинская управляющая компания»

«КОНСУЛ» «ОТП Сбалансированный» «Интерфон»

57,29

0,09

-29,38

-38,99

-50,5

8727881,89

103,43

0,01

-1

-10,6

-26,82

-32,07

3450173,51

883,46

-0,2

3,25

-3,21

2 624 754,31

«ОТП Капитал»

1 240,90

-0,20

0,64

-2,08

-21,96

-24,75

2 862 753,16

«Менеджмент сервис» «Содружество Эссет Менеджмент» «РИНАКО-ИНВЕСТ»

«Оптимум»

1 376,82

-0,21

3,75

-22,86

-40,29

-49,46

642 739,29

«Ринако - Бастион» «Ринако - Авангард» Tiger Orange «Премьер Фонд Доход и Рост»

1 027,68

-0,36

-1,2

2,69

1 145 866,83

1 300,06

-1,09

-3,57

2,91

2 894 481,34

«РИНАКО-ИНВЕСТ»

797,92

-1,35

1 215 224,92

Tiger Asset Management

698,83

-8,48

-13,62

-45,02

-61,05

-64,16

3 318 031,64

Foyil Asset Management

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

ИНВЕСТИцИИ закрытые корпоративные инвестиционные фонды (данные на 21 ноября, открытие)

Пиф

«Симфония № 2»

стоимость пая, грн.

Повышение/ понижение

2.106,22

изменение за изменение за неделю, % месяц, %

7,44

23,58

изменение за 3 месяца, %

изменение за полгода, %

-36,82

-58,86

«Серебряная подкова»

5.338,54

«Золотой дождь»

4.952,45

6,44

24,18

30,58

6,44

11,97

«Амадеус-Индекс ПФТС» «ТЕКТПерспектива»

2105,05

4,93

10,31

-49,22

105

4,7

4,17

«Базис-Капитал»

2.275,92

4,41

9,43

-18,12

294,17

4,08

0,31

-51,15

-66,29

«ТАСК Универсал»

1.889,71

3,4

8,23

-53,76

«Миллениум Прогресс»

1.472,29

3,09

-12,74

«Первый Капитал»

3.252,74

2,92

«Магистр-фонд высоколиквидных акций»

273,67

«ТАСК Актив»

519,73

«ИСФП Фонд Акций Роста»

19,18

-4,02

1.802.922,03

«Амадеус» «ТЕКТ Эссет менеджмент» «ТЕКТ Эссет менеджмент» «Дрэгон Эссет Менеджмент»

-12,56

715.347,72

-34,1

-50,49

-62,17

1.342.120,13

-46,96

-68,19

16.991.532

-69,11

-75,44

2.751.305,34

«Амадеус»

867.860,87

16.227.323,23

«ТЕКТ Эссет менеджмент» «ЭнергияКапитал»

-67,6

1.052.251,93

«Магистр»

-74,26

-77,78

1.224.533,45

-27,99

-49,44

-54,77

4265235,06

7,83

-35,39

-58,99

-70,55

3.252.739,13

ТАСК-ИНВЕСТ «Миллениум Эссет Менеджмент» «ЭнергияКапитал»

2,85

12,61

-54,26

-69,69

-72,21

398.739,66

«Магистр»

2,77

4,6

-36,69

1.462.005

ТАСК-ИНВЕСТ

772,91

2,36

30,65

-3,68

6.427.545,9

«Альтус-Капитал»

583,6

1,75

7,78

-21,12

-38,55

6.541.527,73

«УкрСиб Индексный» «Альтус-фонд акций роста» «Дельта-фонд акций» «Синергия Бонд»

609,65

1,75

6,07

-15,68

-32,12

814.492,72

539,55

1,73

7,59

-26,13

-43,4

5.734.301,67

«Магистр-фонд доходный»

7,08

куа

-9,39

«Аурум»

чистых изменение за стоимость активов фонда, год, % грн.

«ТЕКТ-Индекс»

738,48

0,99

9,81

531.708,53

«Альтус-фонд облигаций»

1.070,29

0,52

1,31

2,48

3,81

6.534.123,11

«ИСФП Менеджмент» «Альтус Эссетс активитис» «УкрСиб Эссет Менеджмент» «Альтус Эссетс активитис» «ДельтаКапитал» КИНТО «ТЕКТ Эссет менеджмент» «Альтус Эссетс активитис»

«УкрСиб Стратегические инвестиции»

1.524,83

0,47

1,68

1,95

3,54

7,47

21.030.447,07

«УкрСиб Эссет Менеджмент»

«Премьер фонд Облигаций»

2.536,51

0,36

1,55

11,28

1,46

-41,46

2.128.130,3

29,89

0,35

-8,53

-62,44

-70,11

2.122.856,56

Foyil Asset Management Bonum Group LLC

26 187,69

0,3

2,2

-8,5

-12

-28,7

26 501 945,98

«Бонум Премиум» «Синергия Риал Истейт»

855,02

1,7

3,21

-10,41

-19,79

2.989.134

18.578,82

1,32

3,12

6,08

11,35

4.310.285,81

КИНТО «Инвестиционный капитал Украина» «УкрСиб Эссет Менеджмент»

«ИК2 - фонд облигаций»

1.520,87

0,3

1,6

5,9

12,04

21,58

46.290.845

«УкрСиб Стабильный доход 2»

1.107,24

0,24

1,38

4,46

8,14

13.137.420,11

«УкрСиб Фонд Недвижимости»

6.080,68

0,16

0,61

1,52

1,70

7,81

11.522.881,13

Tiger Gold

10 189,17

0,03

703 052,98

«СПИНАКЕР»

1.272,27

1,28

2,81

7,26

65.509.423,31

«ИК1 - фонд недвижимости»

1.350,2

-0,15

6,1

21,95

23,79

81.004.118

«УкрСиб Динамический доход»

997,15

-0,49

-0,34

5,63

9,35

1.395.006,74

«УкрСиб Эссет Менеджмент» Tiger Asset Management «ФИНЭКСКАПИТАЛ» «Инвестиционный капитал Украина» «УкрСиб Эссет Менеджмент»

1.132,76

-1,43

-19,61

-47,88

-60,77

-60,76

5.877.912,56

«Арт-Капитал Менеджмент»

«Фонд акций Альтернатива» «Синергия 3»

13.748,27

-1,44

13,95

-36,92

-62,44

-60,34

91.219.766,41

КИНТО

«Симфония № 1»

10.935,56

-1,98

25,18

-38,34

-63,88

-68,91

7.862.664,3

«Амадеус»

«Премиум-фонд энергия»

764,29

-2,17

-8,45

-23,46

-36,37

-45,18

39.453.658,29

«Сократ»

Премиум-фонд МеталлургияМашиностроение

494,88

-3,19

-7,91

-29,67

-48,35

25.626.442,15

«Сократ»

4.769,95

-4,36

-8,18

-39,88

-63,38

-64,12

102.315.470,85

КИНТО

«Синергия 4» «Первый инвестиционный фонд недвижимости»

15.925,58

«Премиум-фонд»

52.138,76

«Синергия 5»

3.988,84

«Премьер фонд Возможностей»

978,14

-8,12

-18,53

-27,89

-25,76

7.899.088,86

«Арт-Капитал Менеджмент»

-5,5

-12,15

-35,51

-47,66

-50,48

52.138.757,51

«Сократ»

-12,62

-17,11

-42,64

-58,51

-59,41

40.686.156,56

КИНТО

2.059.958,73

Foyil Asset Management

-4,97

-16,41

-4,95

-56,04

-71,33

-76,58

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

НАуКА И ТЕхНОЛОГИИ

весТи с ПеРедовой

Солнечные батареи станут лучше

Американские исследователи из Политехнического института Ренсселера (США) разработали «антиотражающее» покрытие для фотоэлектрических панелей. Теперь их результативность должна значительно повыситься за счет расширения воспринимаемого спектра и угла поглощения света. «Максимальная эффективность подразумевает способность поймать и превратить в электричество каждый отдельный фотон независимо от положения Солнца над

горизонтом», – рассказывает руководитель научных работ Шанъюй Линь. В качестве контрольного образца американцы использовали стандартный фотоэлемент, который в среднем «усваивал» 67,4% падающего света. С помощью нанотехнологий ученые создали специальное покрытие, которое повышает коэффициент поглощения до 96,21%, т. е. более чем на 40%. Новое покрытие состоит из семи слоев. Каждый из них устроен таким образом, что плоскости отражения перекрывают небо под всеми возможными углами. При этом воспринимаемый спектр расширяется, позволяя захватывать лишние «синие» и «красные» фотоны. Дополнительно каждый последующий слой увеличивает поглощающую способность предыдущего, «изгибая» свет под нужным углом. Толщина слоев – от 50 до 100 нанометров, а образованы они наностержнями из диоксида титана, которые и задают угол отражения. Частицы титана, в свою очередь, покоятся на кремниевой подложке.

По материалам Мембрана.Ру, popularmechanics.ru, NASA JPL

Клетки с «рюкзачками» Ученым удалось экипировать живые клетки миниатюрными «рюкзачками» – емкостями, которые можно заполнить чем угодно и таким образом доставлять вещества в нужное место организма в нужное для этого время. По словам главы группы исследователей Майкла Рабнера, им удалось создать абсолютно надежный и «безболезненный» способ прикреплять к живой клетке искусственный материал. «Рюкзачки» представляют собой полимерную емкость, в которую можно поместить груз и контролировать его «разгрузку», воздействуя на полимер несильным магнитным полем. Эти вместилища – даже по клеточным меркам – миниатюрны. Они никак не нарушают нормальную работу клетки и не мешают ее взаимодействию с окружением. Эффективность своей методики ученые продемонстрировали на двух типах иммунных клеток – В-лимфоцитах и Т-лимфоцитах. Обладая высокой подвижностью, они могут оказаться там, куда необходимо доставить ценный груз лекарств – в места заражения или развития опухоли. А если поместить в «рюкзачки» не

лекарственное средство, а безвредный и легко выводящийся из организма краситель или маркер, такие клетки можно использовать, чтобы точно локализовать больное место (например, ту же опухоль). Есть и еще один вариант: загрузить емкости магнитными наночастицами и контролировать движение клетки с помощью электромагнитного поля. Словом, способов много.

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

ударная работа Первичный материал, из которого вокруг молодых звезд образуются новые планеты, может создаваться под воздействием могучих ударных волн. Об этом свидетельствуют кристобалит и тридимит – крохотные, похожие на кварц кристаллы, обнаруженные космическим телескопом Spitzer в зарождающихся планетных системах. Они встречаются в кометном веществе, метеоритах и вулканической лаве на Земле.

Принято считать, что процесс формирования планет начинается со взаимного притяжения мелкой пыли и кристаллических частиц, которые понемногу образуют плоский протопланетный диск. Здесь возникают все более крупные фрагменты; со временем они стягиваются, создавая целые планеты. Spitzer исследовал пять молодых систем с протопланетным диском на расстоянии около 400 световых лет от нас. Там и обнаружились следы кристаллов оксида кремния, по составу идентичных обычному кварцу. Суть находки в том, что для образования таких кристаллических форм – кристобалита и тридимита – исходное вещество требуется раскалить. Нагрев этот требует температуры почти 1 тыс. градусов по Цельсию, тогда как температура типичного протопланетного диска – от -173 до 730 градусов. Явно мало для образования кристаллов кристобалита и тридимита. Ученые считают, что недостающая энергия берется из сверхзвуковых ударных волн. Они возникают в протопланетном диске, когда достаточные количества газа и пыли, все сильнее притягиваясь друг к другу, разгоняются, закручиваются и сталкиваются. По некоторым данным, такие же мощные ударные волны могут проявляться и при образовании крупных планет. 51

НАуКА И ТЕхНОЛОГИИ

Экология

CO2 на службе человечеству о вреде парниковых газов для атмосферы и климата земли не пишет только ленивый. но мало кто говорит о том, что можно не только ограничивать выбросы CO2 в атмосферу, но и научиться его утилизировать. более того, обратить себе на пользу

же не один год некоторые крупные промышленные предприятия и электростанции занимаются проектами захоронения парникового газа, квоты на выбросы которого стали предметом торговли и, следовательно, источником дополнительных доходов. Поэтому появляются технологии, благодаря которым СО2 не попадает в атмосферу. Известно о двух крупных проектах, на которые возлагались и возлагаются большие надежды.

Замороженный газ Первый проект – хранилище Saline Aquifer CO2 Storage, расположеное в Северном море. Когда оно функционировало, с 1996-го по 2002 г., в слои породы под дном ежегодно закачивалось около 1 млн. т углекислого газа. Технология состоит в том, чтобы закачивать газ в соляные «пузыри», расположенные глубоко под морским дном, где углекислый газ будет либо полностью растворяться в очень соленой воде, либо вступать в реакцию с силикатами, образовывая карбонаты и бикарбонаты. Теоретически последние способны сохранять устойчивость миллионы лет. Норвежская компания Statoil, занимающаяся разработками газового месторождения на шельфе Северного моря, начала эксперименты по этой технологии еще в 1996 г. Компания пошла на это не столько из-за страха за судьбу человечества, сколько из-за экологического налога, введенного норвежским правительством. С учетом того что CO2 составляет почти десятую часть добываемого Statoil метана, легко представить, какие убытки несла компания, возмещая норвежцам экологический ущерб. Используя отработанную технологию, инженеры разделили метан и двуокись углерода и стали закачивать ненужный газ обратно в море, точнее, в огромный плывун, расположенный на глубине 800 м под морским дном. За шесть лет 52

было законсервировано около 5 млн. т CO2, и пока резервуар шириной 1,7 км ведет себя вполне нормально, не проявляя признаков утечки или аномальной активности. Второй проект – первая в мире промышленная электростанция, которая не будет способствовать глобальному потеплению, используя весь вырабатываемый CO2 для вытеснения нефти из соседнего месторождения. Такую электростанцию строит в графстве Абердиншир (в местечке Питерхед) британская компания British Petroleum Amoco при содействии партнеров. Особенность проекта состоит в том, что электричество будут получать из природного газа, добываемого в Северном море. Метан поступит в установкиреформеры, которые преобразуют его в водород и углекислый газ. Водород будет питать собственно электростанцию, а сжиженный углекислый газ – закачиваться в подземные пласты ближайшего месторождения нефти. Там он, во-первых, будет захоронен, а во-

Объем мировых выбросов углекислого газа с 2000-го по 2007 г. возрастал в четыре раза быстрее, чем в течение

предыдущего десятилетия, – быстрее, чем предсказывалось в наихудшем из сценариев изменения климата. Из доклада группы международных экспертов Global Carbon Project (GCP)

вторых, поможет вытеснить больше нефти из пластов. Прогнозировалось, что извлекаемый из месторождения запас будет исчерпан в 2007 г., но благодаря закачке CO2 оно сможет поставлять нефть еще лет 15-20. Стоимость проекта – $ 586 млн. В строй станция должна войти в 2009 г., а ее мощность составит 350 мегаватт.

С пользой для дела Работающая в Аризоне батарея больших колб с водорослями – пионер в производстве топлива из выбросов электростанций, небольшого количества питательных веществ и солнечного света. Это экономически выгодный способ получения горючего и разнообразного химического сырья из выбросов тепловых электростанций (ТЭС) и других производств. «Технология Emissions-toBiofuels уникальна для снижения выбросов углекислого газа и выработки нового топлива», – сообщает американская корпорация GreenFuel Technologies. Она предлагает из отходов получать доходы. В опытно-промышленной установке углекислый газ от ТЭС превращается в биодизельное горючее. Перерабатывают его несколько тонн микроводорослей, которые размножаются в выставленных на солнце гигантских прозрачных колбах. Через колбы, помимо водорослей и воды, содержащей питательные вещества, пропускают дымовой газ прямо из

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

выбросы продуктов сгорания ископаемых видов топлива, гт/год Источник: Global Carbon Project 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0

Фото: WWW.SXC.HU

1850

станционной трубы. Микроводоросли поглощают CO2 и при этом интенсивно размножаются. Далее суспензию микроводорослей пропускают через сушилку, где вода отделяется и поступает обратно в биореактор. Полученный высококонцентрированный (в 10-30 раз больше, чем в биореакторе) раствор водорослей поступает в следующую секцию установки – систему, производящую из биомассы дизельное топливо. Если японцы, вырабатывающие электроэнергию из культивируемых водорослей, ограничились синтезом метана, то данный метод позволяет получать спирты, метан, биодизель, водород с синтезгазом и просто брикеты твердой биомассы для дальнейшего использования. Одна из задач опытного производства – выбрать наиболее выгодный вид водорослей. Некоторые содержат много липидов, крахмала и белков, сходных с таковыми у сои и канолы, а это прекрасное сырье для синтеза горючего или корм для животных. Недавно южноафриканская компания De Beers Fuel Limited получила от GreenFuel Technologies лицензию на технологию Emissions-to-Biofuels. Специалисты из ЮАР занимаются синтезом горючего из растительных масел. «Но соя дает 48 галлонов сырья (масла) с акра, канола – 140 галлонов, а водоросли – 10 тыс. галлонов», – говорят в De Beers Fuel. Директор GreenFuel

1870

1890

Technologies Кэри Баллок утверждает, что в случае создания массовой промышленной установки такого типа можно будет ежегодно получать по 200 т водорослей с акра свободной площади. Коммерческое производство продукции по фирменной технологии планируется начать до конца 2008 г. в Аризоне, а также у партнеров компании в Австралии и Южной Африке. Проявляют интерес к этой технологии и в Европе. При этом разработчики утверждают, что капитальные затраты на создание установки небольшие, потребности в электричестве невелики и установка по выращиванию водорослей никак не влияет на работу ТЭС.

Кирпичи из газа В основе ряда технологий лежит идея о том, чтобы захватывать парниковый газ прямо на электростанциях в специальных реакторах. Например, CO2 будут смешивать с серпентином. Этот минерал очень распространен в природе, легко связывает диоксид углерода и переходит в смесь веществ, одним из которых является магнезит (MgCO3). Из него можно производить металлический магний. Кроме того, магнезит употребляется в производстве огнеупорного кирпича для кладки печей и других строительных материалов. Можно использовать его и в дорожном строительстве. Причем почти 40 %

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

1910

1930

1950

1970

1990

2010

массы этих блоков – диоксид углерода. Выходит, значительную часть дома или любой другой конструкции, построенной из такого материала, составит тот же парниковый газ. По оценкам ученых, до 22 % минералов земной коры способны образовывать карбонаты, и подобные реакции происходят в природе. Но на это тратятся геологические периоды. Если же процесс проводить искусственно при высоких температурах и давлении, то он займет несколько минут. Важно, что процесс этот необратим, т. е. образование карбонатов магния из исходных веществ «термодинамически выгодно»: реакция экзотермическая, так что человечеству не придется опасаться повторного высвобождения CO2 в атмосферу. Насколько данная разработка окажется выгодной с точки зрения экономики, пока неизвестно. По оценкам специалистов, электростанция с таким способом связывания CO2 потребует дополнительного расхода топлива, поскольку немало энергии будет уходить на работу самой системы. Поэтому главная задача ученых – не только придумать технологию очистки выбросов на электростанциях, но и разработать максимально экономичное решение проблемы. Виталий Власенко 53

мЕНЕДжмЕНТ

HArvArD BUSInESS rEvIEW

Стратегия компании: разработка, управление, актуальность Синтия А. монтгомери

профессор Гарвардской школы бизнеса в Бостоне (США), руководитель научного подразделения по вопросам стратегии, профессор управления бизнесом

тратегия – это не то, что было, и не то, что могло бы быть. Последние 25 лет ее рассматривают как проблему аналитического характера. Это, так сказать, упражнение для левого полушария мозга. Стратегия предполагает высокие ставки для бизнеса. Поэтому появилось множество специалистов по стратегии, консультантов со степенями MBA, вооруженных рядом методик, с помощью которых они готовы помочь менеджерам проанализировать бизнес, а также рынок, на котором работает компания. Это необходимо для того, чтобы достичь стратегического конкурентного преимущества. Стратегию превратили в нечто похожее на план по достижению конкурентного преимущества, хотя на самом деле ее значение для компании значительно шире. В результате должность главного исполнительного директора утратила уникальные функции – контроль и оценку стратегии. Таким образом, слишком много внимания было уделено проблемам достижения конкурентного преимущества, но выпущено из виду, что стратегия – это специальный инструмент, с помощью которого осуществляется управление развитием компании. Чтобы исправить ситуацию, необходимо по-новому взглянуть на стратегию. Природа конкуренции изменчива, поэтому важно помнить: стратегия нуждается в постоянном, а не в периодическом управлении. Для этого нужен лидер, способный взять на себя эти функции.

Как к этому пришли Пятьдесят лет назад в школах бизнеса стратегия была частью курса общего менеджмента. В теории, как и на практике, выполнение работы по стратегии возлагалось на главного исполнительного директора. Предполагалось, что основная его функция – ответственность за определение курса компании и контроль над ним. В связи с этим в обязанности главного исполнительного директора теперь 54

должны входить формулирование стратегии и ее реализация. То есть этот человек должен и думать, и делать. Став более широкой, стратегия достаточной устойчивости все же не приобрела. Среди менеджеров получила распространение модель SWOT – метод анализа в стратегическом планировании, заключающийся в разделении факторов и явлений в конкурентной среде на четыре категории: Strengths (сильные стороны), Weaknesses (слабые), Opportunities (возможности) и Threats (потенциальные угрозы). Арсенал методов проведения таких оценок был достаточно беден.

Стратегия – это образ жизни компании. Стратегия определяет не только место компании в конкретной среде. Она должна также определять, какой будет эта фирма в будущем

В течение последующих десятилетий был не только очищен инструментарий, отброшены все ненужные модели, но и родился новый вид деятельности. Появились департаменты корпоративного планирования, предлагающие формальные системы проведения стратегического анализа. Свои методы появились у консалтинговых агентств. К примеру, Boston Consulting Group предложила модель пропорционального распределения составляющих при динамичном росте, а McKinsey – структурную модель «7-S». Наука не препятствовала

экономическому анализу проблем стратегии и конкуренции, и это развязало руки практикам. Инструментарий стратегического планирования заметно обогатился, хотя кое-что было и утеряно. Приобретя определенную глубину, стратегия утратила широту. И теперь она предполагает скорее работу по формулированию идеи, нежели по ее реализации (имеется в виду, что не ведется постоянной работы по управлению всеми аспектами стратегии). Факультеты общего менеджмента большинства бизнес-школ пополнились группами преподавателей по стратегии, а в некоторых они даже выделились в отдельные факультеты. В группы были включены эксперты, уделявшие внимание в основном экономическим проблемам достижения конкурентного преимущества. При этом они практически пренебрегали уникальной ролью корпоративных лидеров в процессе определения и реализации аспектов стратегии. Недавно руководителя такой группы в одной из лучших бизнес-школ попросили дать характеристику преподавательскому составу. Ответ был таким: «Мы являемся группой экономистов с реальными интересами в бизнесе». Что тут скажешь… Откровенный человек, выразительный комментарий. В результате разделения подходов к теории и практике стратегии в точности аналитических расчетов появилось много положительного. Но в организационном плане «образовались» минусы. Исчезло понимание того, что стратегия – это не просто идея. Стратегия – это образ жизни компании. Стратегия определяет не только место компании в конкретной среде. Она должна также определять, какой будет эта фирма в будущем. Ежедневный контроль над стратегией и всеми ее пунктами – это не только отличная возможность для директора обойти конкурентов по бизнесу, но и прекрасный способ придать компании нужную форму по своему разумению.

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

Рисунок: Андрей КИСЛОВ

Стратегия и реальность В статье «Как определить корпоративную стратегию» (журнал Harvard Business Review, 1963 г.) преподаватель Гарвардской школы бизнеса Сеймор Тиллес отмечал, что основной вопрос, на который должен дать ответ главный исполнительный директор, таков: «Какой должна быть наша организация и какой я ее вижу?» Автор привел пример: «Если задать молодым людям вопрос, чего каждый из них хотел бы достичь к 40 годам, то ответы разделятся на две категории. Абсолютное большинство ответит, что хотело бы иметь в этом возрасте. К этой категории я отношу выпускников школ управления бизнесом. Однако найдутся индивиды, которые скажут, кем они хотят стать, какими людьми. Именно они имеют четкое представление о том, к чему идут, к чему стремятся». То же самое касается и компаний. Тем из них, которые уделяют недостаточно внимания оценке перспектив, будущее интересно лишь с точки зрения финансовых возможностей. В финансовом планировании нет ничего плохого, и многим компаниям следовало бы чаще и качественнее им заниматься. Но главное заблуждение в том, что процесс финансового планирования смешивается с определением того, какой должна стать компания в будущем. Это все равно, что сказать: «К 40 годам я планирую стать богатым». При этом очень многие вопросы остаются без ответа: Каким образом? Что именно позволит заработать? Стратегия претендовала на то, чтобы стать наукой, однако на это не обратили внимания. Необходимо вернуться назад, пересмотреть отношение к ней.

Вплотную подошли к этой идее Адам Бранденбургер и Бэрри Нейлбафф в книге «Ко-опетиция» (1996 г.). По их мнению, чтобы заявить о корпоративных ценностях, компании нужно сначала их выработать, предложить потребителю чтонибудь новое. Этот товар/услуга должен выгодно отличаться от того, что предлагают рынку другие игроки. Авторы советуют менеджерам представить мир с их фирмой и без нее. Разница (если она есть) как раз и будет уникальной ценностью предприятия, т. е. тем, чего мир лишится, если фирма исчезнет. Разговоры о том, что у компании должна быть своя функция, или, иными словами, миссия, могут показаться слишком глубоким экскурсом в философию. Но на самом деле это очень важно для практики. В курсе стратегии Гарвардской школы бизнеса часть программы подготовки топ-менеджеров посвящена обсуждению понятия «уникальная ценность предприятия». Это один из важнейших аспектов, который неизменно затрагивают в процессе обучения. Во время проведения модулей обучающиеся дают ответы на такие вопросы: Если бы ваша компания прекратила свое существование, на кого бы это повлияло и почему? Кому из клиентов по-настоящему недоставало бы вашей компании? Почему? Сколько времени может понадобиться другой компании, чтобы занять вашу нишу на рынке?

Следует отметить, что все это актуально для крупных корпораций, бизнес которых дифференцирован. Учитывая, что они имеют сети по всему миру, ничто не

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

является столь важным, как четкое осознание собственной функции (миссии). Председатель совета директоров одной из таких компаний однажды выразил это следующим образом: «Может ли компания поставить на стол какое-нибудь горячее блюдо? Какое?» Главный исполнительный директор IBM Сэм Палмизано тоже хорошо знает, как важно смотреть на деятельность компании под таким углом. В 2003 г. он провел в IBM специальный онлайн-опрос, который длился 72 часа. Было опрошено 320 тыс. сотрудников компании. Им предлагались такие вопросы: «Если бы наша компания сегодня исчезла с лица Земли, то каким был бы мир завтра?», «Насколько бы он изменился?», «Есть ли в деятельности компании что-то, благодаря чему мир получает что-то особенное?» Из личного опыта могу сказать, что немногие лидеры могут позволить себе рассматривать стратегию под таким углом и на таком уровне. Осознание цели должно быть главной составляющей стратегии компании. Цель должна служить четким указателем направления в деятельности каждой структурной единицы предприятия – от корпоративного офиса до погрузочного дока. Она должна определять характер работы, которую необходимо выполнить. В интервью HBR под заголовком «Как раскрыть силу знаний» (1997 г.) Джон Браун, в то время главный исполнительный директор British Petroleum, говорил: «Бизнес должен иметь ясную и четкую цель. Если она недостаточно ясна, предприниматели и их подчиненные попросту не смогут понять, какой информацией необходимо владеть, чтобы делать работу наиболее качественно 55

мЕНЕДжмЕНТ

и иметь возможность улучшить показатели. Цель – это то, чем мы являемся, то, что делает нас особенными, то, ради чего мы существуем, то, чего хотим добиться как компания. Сюда также относятся методы достижения определенных задач». Ключевые элементы цели должны быть простыми и выражать особенные характеристики компании. Один из мировых лидеров по инновациям, компания Pixar, занимающаяся анимационными разработками, формулирует свою главную задачу так: «Объединение собственных патентованных технологий и лучших в мире идей для создания анимационных компьютерных фильмов с героями и историями, которые интересны разновозрастной аудитории». Постоянно стремится предложить потребителям разнообразную, качественную и функциональную продукцию для дома и компания IKEA. Ее цены настолько низкие, что купить товар могут практически все. Находясь в центре стратегии, цель объединяет все функциональные элементы и способствует тому, что деятельность компании получает логическую направленность и единение компонентов. Если цель ясна, то она служит своеобразным стимулятором, помогающим компании качественно и точно выполнять свои функции. Можно сказать, что цель определяет поведение компании. Эффективная стратегия указывает не только на то, какую работу будет проводить компания, но и – косвенным образом – чем она заниматься не будет. Разработка организационной цели компанией – практически то же самое, что поиск человеком смысла жизни. Для разработки корпоративной цели необходимы детальный анализ, работа левого полушария мозга. Важно понимать, что творческий подход и проницательность играют ключевую роль, поскольку иногда приходится решать такие задачи, разобраться с которыми с помощью одного анализа невозможно.

Создание стратегии, основанной на конкретной реальной цели, – задача непростая, здесь нужны немалые усилия. Сложно поддерживать равновесие во всех подразделениях компании и одновременно обеспечивать ее развитие. Несмотря на талант и стремление работать качественно, немногим директорам удается делать все без ошибок.

цель должна служить четким указателем направления в деятельности каждой структурной единицы предприятия – от корпоративного офиса до погрузочного дока Стратегия и стратег Считается, что обязанности ответственного за стратегию человека заканчиваются, как только она готова к реализации. Идея сформулирована, пошаговые этапы обозначены… Казалось бы, проблема решена. Однако это заблуждение. Работа стратега на этом не окончена. И не заканчивается никогда. Как бы ясно и четко не была сформулирована прекрасная стратегия, маловероятно, что она сама по себе приведет компанию к благополучию и хорошим перспективам. Разработку полноценной стратегии, в которой были бы оговорены все важнейшие моменты, в какой-то мере можно приравнять к составлению полноценного контракта с партнером по бизнесу. Всегда будут неясные моменты, непредвиденные обстоятельства (положительные и не очень), трудности в коммуникациях, взаимопонимании. У большинства стратегий, как и у большинства людей, своя загадка. Правильный подбор ключика к такой загадке и есть обязанность главного стратега – главного исполнительного директора. А также вопросы теории и практики. Иногда ему нужно сделать больше: изменить какой-то элемент стратегии, внести дополнения или же, наоборот, убрать то, что неэффективно для предприятия. Как бы это ни называлось – реализация стратегии или ее корректировка, – они входят в обязанности данного руководителя. Хорошим примером может служить опыт авиакомпании Ryanair. Когда она вышла на рынки Ирландии и Англии, то предоставляла клиентам весь спектр

услуг вдвое дешевле, чем British Airways и Aer Lingus. Руководители Ryanair не ожидали, что их конкуренты предпримут жесткие ответные меры. Через некоторое время Ryanair оказалась на коленях, однако ее руководители бороться не стали и пошли другим путем. В стратегию компании были внесены коррективы, предусматривающие переход к ведению бизнеса по принципу «лоу-кост». Для этого сменили парк самолетов, изменили структуру маршрутов и ценовую политику. Главный исполнительный директор Ryanair Майкл Оу Лиэри по этому поводу выразился так: «Да, авиакомпания Aer Lingus действительно атаковала нас как своего конкурента, но мы рискнули и превзошли сами себя». Таким образом, в Ryanair вдохнули новую жизнь – компания стала лидером на рынке и одной из самых прибыльных в мире. Когда главный исполнительный директор сталкивается с трудностями, для него важен поиск аспектов, имеющих стратегическое значение. Ему необходимо просчитывать разные возможности с точки зрения стратега, даже если некоторые моменты кажутся не очень важными. Реализуя цели компании, директор должен быть готов к тому, что их, возможно, придется пересмотреть. Решения, принимающиеся в таких условиях, могут как закалить корпоративного лидера и его компанию, так и сломать их. Легендарный предшественник господина Палмизано Лоу Герстнер оказался в такой ситуации в 1993 г., когда вступил в должность главного исполнительного директора корпорации IBM. В то время компания переживала определенные трудности. Герстнер пришел к выводу, что ей необходимо кардинально изменить свою деятельность. Он принял смелое решение – провести «моральную инвентаризацию» бизнеса, реалистично оценить возможности и отбросить ненужное. После того как были проведены все необходимые оценки, Герстнер объявил, что IBM больше не будет изобретать технологии, а сконцентрируется на компьютерных приложениях. Было решено, что компания отойдет от создания разнообразных компонентов для компьютеров и начнет заниматься производством программ и решений в сфере интегрированных информационных технологий. Лоу Герстнер отмечал: «История показывает, что только поистине великим и успешным компаниям удается нормально пройти длительный и иногда достаточно сложный путь возрождения и обновления базового бизнеса». Главный исполнительный директор – это «инженер души» компании, человек, который несет ответственность

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

в случаях, когда компания пренебрегает одними возможностями ради других. Можно сказать, директор стоит на страже организационной цели, контролирует фирму, ведет ее по определенному курсу, не допуская отклонений от него. Именно поэтому работа стратега не может вестись по принципу аутсорсинга. И именно поэтому его работа постоянна, никогда не заканчивается.

бы достаточно ограниченной, ее легко бы можно было отделить от функций по руководству компанией. И ответственному за стратегию не нужно было бы заботиться о том, как организация доберется из точки «А» в точку «Б». Такие великие компании, как Toyota, Nike, General Electric, постоянно эволюционируют и развиваются. Соответственно, развиваются их поистине

Стратегия и результат Какую цель преследует человек, ответственный за работу в рамках корпоративной стратегии? Чего он хочет добиться? Простая логика подсказывает, что, скорее всего, долгосрочного конкурентного преимущества. Однако я не полностью разделяю эту точку зрения. Конкурентное преимущество – важнейший фактор, но, на мой взгляд, это не конечная цель, потому что отношение к стратегии как к инструменту для его достижения может поставить менеджера в тупик. Конкурентное преимущество как часть стратегии – всего-навсего фрагмент динамики, движения. Сама мысль о том, что в проблеме стратегии существует «чаша Грааля», найдя которую, можно получить полный контроль над ситуацией, является достаточно опасной. Не стоит подходить к стратегии как к вопросу, в котором можно прийти к окончательному результату. Это все равно, что действовать по такой модели: планировать все с самого начала, веря в то, что основная роль стратега состоит исключительно в проведении правильного анализа, обеспечивающего успех. Если бы применялась такая модель, роль главного стратега была

Конкурентное преимущество – важнейший фактор, но, на мой взгляд, это не конечная цель, потому что отношение к стратегии как к инструменту для его достижения может поставить менеджера в тупик великие стратегии. Конечно же, нельзя не принимать во внимание те достижения и преимущества, которые компания получила на том или ином этапе. Однако важно понимать, что мир внутри и вне организации меняется. И эти изменения обозначаются не только большими контрольными точками, но и меньшими, отмечающими менее масштабные этапы. Компания изменяется не только в результате какой-нибудь глобальной реструктуризации, но и после каждого принятого

решения, год за годом. Изменяется она и с приходом нового руководителя. Не следует уделять слишком много внимания одному конкретному источнику конкурентного преимущества. Не стоит также концентрироваться на одной цели, поскольку это может привести к замедленной реакции. Фирма будет гнаться за выгодой, которая ей вряд ли светит, за тем, что уже утратило перспективность. Такие проблемы преследовали компанию Apple Computer начиная с 90-х годов ХХ в. Фирма упрямо следовала своей стратегии, предусматривавшей дифференцированное производство персональных компьютеров, хотя рыночные условия подталкивали к принятию других решений. Летом 1997 г. цена акций Apple Computer достигла самого низкого уровня за последние 10 лет, рыночная доля сократилась до 3%. Все аналитики тогда говорили о том, что компанию постигнет крах. Только после прихода Стива Джобса на должность главного исполнительного директора компании удалось вернуться к хорошим показателям. Акцент в деятельности теперь делался на качественных технологических разработках (цифровые аудиоплееры, мобильные телефоны и т. д.). Изменившись и предложив рынку новые виды продукции, компания смогла завоевать массу лояльных потребителей и обеспечить неплохую финансовую отдачу. Шаг за шагом она меняла свою идентичность, но во многих моментах оставалась прежней. В январе 2007 г. было принято решение убрать из названия компании слово «Computer» – теперь она называется просто Apple Inc. Необходимость создания моделей, обеспечивающих продолжительную и успешную деятельность компании, делает человека, ответственного за реализацию стратегии, уникальным. Он обязан следить за тем, как развивается компания, как растет ее стоимость, обращать внимание на все изменения, происходящие внутри и за ее пределами. Важно обращать внимание на все факторы: на те, которые несут определенную угрозу, и те, которые несут положительные перспективы для финансового развития. Основная функция главного исполнительного директора –управлять этим бесконечным процессом, вовремя замечать хорошие перспективы и определять судьбоносные цели и задачи. Поэтому головоломка под названием «стратегия» не будет решена никогда – в ней постоянно появляются новые и новые загадки. Издательство «Гарвард Бизнес Скул Паблишинг» (2008 г.) Материалы распространяются синдикатом «Нью-Йорк Таймс» Перевод Тараса Микитенко

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

мЕНЕДжмЕНТ

упРАВЛЕНИЕ В ОбщЕСТВЕ буДущЕГО

Эта книга о том, как менеджерам XXI в. формировать стратегию и направления работы компании

Питер Друкер. Пер.с англ. – М., ООО «И.Д.Вильямс», 2007. – 320 с.

книга

Выйти «из себя» какими будут задачи корпораций в сообществе будущего

«Все чаще мы будем удовлетворять потребности своих компаний не за счет людей и организаций, подконтрольных нам, а за счет тех, с которыми сумеем установить взаимоотношения, за счет партнеров, командовать которыми у нас не будет возможности», – пишет Питер Друкер в книге «Управление в обществе будущего». По мнению гуру менеджмента, в XXI в. определяющими для бизнеса станут общественные процессы, которые доселе не принимались во внимание, ибо человек работал на благо корпорации, а не наоборот. Эти изменения постепенно уже переворачивают с ног на голову устоявшиеся представления о бизнесе. Глупцом, согласно автору, будет выглядеть тот, кто продолжит копаться в финансовых показателях своей компании и игнорировать происходящие «за окном» процессы. А именно: старение населения и повышение значимости интеллектуальных работников, на которых уже не действуют привычные способы мотивирования – бонусная оплата и опционы. Теперь интеллектуального работника надо «приручать» не только финансовой безопасностью. Такой работник захочет расти в компании. А как вам идея гнуть спину на работодателя до 75 лет? Очень вероятный исход, учитывая нежелание населения развитых стран плодиться и размножаться. Управленец должен быть готов к тому, что лишь немногие из его сотрудников будут числиться в штате, остальные «умы» станут зарабатывать капитал еще и конкуренту. Это первая аксиома нового бизнеса в XXI в. Как проконтролировать такого работника и сделать его лояльным к компании? Да никак. Питер Друкер уверен, что менеджер нового поколения не должен забивать себе этим голову. Освободившийся от бремени работы с персоналом руководитель должен сосредоточиться на соотнесении долгосрочных и краткосрочных результатов компании. И …постоянном обучении сотрудников (стратегия под названием «сила разума», практикуемая генеральным директором General Elektric Джеком Уэлшем в 1930-х годах). Парадоксально, но 51% финансов Америки контролируют уже не корпорации, а их работники (через пенсионные, взаимные фонды и через акции). Равновеликое вложение в процветание компании собственника и интеллектуального работника – второе потрясение, к которому должен быть готов 58

менеджер. В нынешнем веке корпорация будет больше нуждаться в работнике, чем он в ней. И с этим надо считаться. Дезинтеграция корпорации – третий постулат друкеровских размышлений о сообществе будущего. Господа менеджеры, восклицает Питер Друкер, не стройте управление компанией по принципу «все включено». В свое время Джон Рокфеллер создал по такому типу Standart Oil Trast, которая стала, пожалуй, самой прибыльной в истории бизнеса. Интеграция позволяла максимально сократить расходы. Этот опыт пытаются использовать и сегодня. Но автор книги уверяет, что игра не стоит свеч: то, что было эффективно тогда, сделает компанию неуправляемой в будущем, как это произошло с Ford Motor Company. Не надо бояться непривычных видов деятельности, которые принесут компании прибыль. Еще в 90-е годы господин Друкер подметил, что производители делают все, чтобы купить расположение потребителей. Так, General Motors в свое время создала подразделение, которое стало закупать у компании автомобили. Но не только у нее. Дабы создать полноценный трейдерский бизнес, покупались все машины, которые соответствовали вкусам и кошелькам потребителей. Последний удар по корпорации прошлого наносит пятая аксиома Питера Друкера. Все чаще знания (инновации и технологии) и исследовательские мощности находятся за ее пределами. Примеров множество. Исследовательская лаборатория в сфере коммуникаций Bell Laboratories более полувека назад открыла полупроводниковый триод. Телефонным компаниям он оказался ни к чему, а Sony сделал лидером в сфере производства электробытовых приборов. А кто сейчас вспомнит открытые Джоном Хайаттом роликовые подшипники, которые он напористо «втюхивал» железнодорожникам и тем самым обанкротил свою компанию? А ведь это изобретение сделало богатым основателя General Motors Альфреда Слоуна. Главное открытие Питера Друкера следующее: если вы хотите процветать, сегодня приходится смотреть дальше своего носа. Возможно, центры прибыли предприятия находятся совсем не там, где вы думаете. Не брезгуйте кооперацией с конкурентами, если она приносит деньги. Глобализация будет торжествовать на всех уровнях экономики и бизнеса. Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

ЛИчНый ИНТЕРЕС nOTA BEnE

к л а д о и с к аТ е л и

За богатством – на дно морское Шхуну «Фрау Мария» с сокровищами для Эрмитажа, затонувшую в 1771 г., ряд российских благотворительных фондов планируют поднять со дна моря к 2010 г. Этот корабль перевозил ценности для пополнения коллекции Зимнего дворца по заказу императрицы Екатерины II, попал в шторм и затонул у берегов Швеции, в нынешних территориальных водах Финляндии. В трюме на глубине 41 м находятся купленные на аукционе в Амстердаме картины голландских художников, а также фарфор и предметы декоративно-прикладного искусства из бронзы и драгоценных металлов. Известно, что на судне есть работы Хендрика ван Балена, Герарда тер Борха, Яна ван Гоена и особо ценное произведение ученика Рембрандта – Герарда Доу. Картины приобретались на торгах в среднем по 36-150 гульденов, а триптих Доу был куплен за 15 тыс. Считается, что полотна были упакованы не в ящики, а в свинцовые колбы и залиты воском, что позволяет надеяться на их сохранность. Существуют два проекта работы с затонувшим кораблем. Первый предполагает подъем только ценностей, а второй – всего судна с грузом. Вопрос, кому достанутся ценности с «Фрау Марии» в случае их обнаружения – России или Финляндии, пока открыт. Впрочем, сокровища этой шхуны – далеко не самое ценное из сокрытого на морском дне. В Атлантическом океане, по приблизительным оценкам, за несколько столетий затонуло более 100 тыс. кораблей. Стоимость

находящихся на них сокровищ оценивается в триллионы долларов. В XX в. самым известным и удачливым охотником за «дарами моря» стал американец Мел Фишер. Именно он обнаружил в июле 1985 г. сокровища испанского галеона «Аточа», затонувшего во время урагана в 1622 г. в прибрежных водах Флориды. С морского дна были подняты более 200 золотых и свыше 1100 серебряных слитков, а также ювелирные украшения. Общая стоимость найденного превышает $ 400 млн. Еще до обнаружения сокровищ с властями Флориды было достигнуто соглашение о том, что штату будет принадлежать

20 % всего найденного Фишером и его командой. Вторым по удачливости кладоискателем стал еще один американец – Барри Клиффорд. С его именем связаны успешные поиски пиратской галеры «Уайда», которая в 1717 г. села на мель и затонула всего в нескольких сотнях метров от флоридского пляжа Кейп-Код в Маркони-Бич. Согласно историческим хроникам, прежде чем разбиться о рифы, пираты успели ограбить около 50 кораблей. Останки галеры Клиффорд обнаружил в 1984 г. Общая сумма сокровищ, которые его аквалангисты добыли со дна, составила примерно $ 15 млн.

Ра Р и Т е Т ы

Фото: WWW.SXC.HU

Считаем деньги по часам китайского императора В Швейцарии на аукционе Antiqorum карманные часы были проданы по рекордной цене – $ 2,9 млн. Эту вещь, поколениями хранившуюся в одной из китайских семей, купил китайский же коллекционер. Он заплатил самую большую сумму, которую когда-либо предлагали на аукционах за подобные антикварные изделия. Набор из двух эмалевых карманных хронометров изготовлен около 1815 г. в Великобритании и подарен королем Георгом III императору Китая Джиацинь (1796-1820). Часы имеют одинаковые механизмы работы знаменитого Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

часовщика Жан-Абрахама Лиссиньола. Золотые корпуса украшены жемчугом и покрыты эмалью. До этого самыми дорогими считались настольные часы 1623 г. с символикой смерти – скелетом и богом времени Кроносом с косой, проданные в 2007 г. на лондонском аукционе Bonhams за $ 230 тыс. Ко времени их изготовления еще не были изобретены ни маятниковые механизмы, ни анкерные спуски. Раритетный экземпляр был выполнен мастером Уильямом Бойером, а символика Memento Mori была распространена среди английских пуритан начала XVII в. 59

ЛИчНый ИНТЕРЕС

аРТ‑Рынок

живее всех живых крупные игроки арт‑рынка несомненно переживут финансовый кризис

ризис «вымывает» из рынка произведения средней ценовой категории. Об этом свидетельствуют результаты «Русской недели», прошедшей в Лондоне. По словам руководителя отдела русского искусства Christieо`s Алексея Тизенгаузена, накануне аукционный дом снял с торгов около 20 лотов, оставив только самые дорогие. «Средние работы русских художников больше никто покупать не хочет», — утверждает он. Как оказалось, средний ценовой сегмент пользуется сегодня наименьшим спросом, в то время как привлекательные с инвестиционной точки зрения топ-лоты продолжают продаваться. Сокращая количество недорогих произведений, аукционисты решают сразу несколько задач. С одной стороны, это позволяет аукционному дому избежать потери денег на гарантиях, а с другой — улучшить статистику продаж, являющуюся одним из основных показателей рыночной стабильности. Алексей Тизенгаузен убежден: в кризисные времена важно быть честным в эстимейте и «не забывать, что не аукцион делает рынок, а покупатели». Такое же мнение высказал «ЧП» киевский аукционист Николай Белоусов. По его словам, «инвестиционной привлекательностью будут обладать только хорошие работы выдающихся мастеров или выдающиеся работы хороших мастеров».

Кризис как он есть О кризисе на арт-рынке заговорили после нью-йоркских торгов современным искусством аукционного дома Sothebyо`s в начале ноября. Торги принесли $ 125,1 млн. при ожидавшемся минимуме в $ 202,4 млн. На торги выставлялись 63 лота, из которых непроданными остались 20. А вот на лондонских торгах Christieо`s — Post-War & Contemporary Art 60

Evening Sale — 19 октября современное искусство убедительно доказало свою ликвидность: общие сборы торгов составили £ 32 млн. Нужно отметить, что на £ 14 млн. был превзойден показатель прошлого года, хотя Christieо`s выставил на продажу гораздо меньше лотов. Картина Лючио Фонтаны (1899-1968) «Концепт пространства. Конец Бога» (1963), проданная за £ 9 млн., стала топ-лотом торгов. 20 октября достойный результат показал ежегодный осенний аукцион Sothebyо`s 20th Century Italian Art. Аукционный дом сумел продать 88,5 % лотов на общую сумму £ 13,5 млн., что превысило минимальные расчетные сборы почти на £ 2 млн. Чуть менее половины произведений было продано с превышением эстимейта. Резкие колебания на рынке коснулись в первую очередь современного искусства. Например, 13 ноября на нью-йоркских торгах дома Phillips de Pury & Co (наконец-то!) не продалась картина британского художника Дэмиена Херста. Оцененное в $ 3-4 млн. полотно считалось топ-лотом и называлось «Безумная сафическая вдохновенная гипнотическая картина прекрасных Артемиды, Тора, Нептуна, Одина». Самым дорогим лотом торгов Phillips de Pury оказалась работа скульптора-минималиста Дональда Джадда. Ее купили за $ 3,2 млн. при оценке в $ 4,6 млн. Сей отрезвляющий конфуз случился после триумфа Херста в сентябре на его персональных торгах на аукционе Sothebyо`s в

Первый день «Русских торгов» на Sotheby's принес свыше £ 14 млн. Дороже всех была продана картина Михаила Ларионова «Лежащая обнаженная» – ее итоговая цена составила £ 1,385 млн. (при эстимейте £ 1,2-1,5 млн.). Более £ 1 млн. было выплачено еще за четыре картины: «Толкучий рынок в Москве» Владимира Маковского стоил его новому владельцу £ 1,329 млн., «Приказ» Николая Рериха оценили в £ 1,105 млн., «Египетская девушка» Василия Поленова ушла за £ 1,49 млн., а натюрморт Петра Кончаловского «Цветы на розовом фоне» был продан за £ 1,27 млн. На аукционе также были выставлены работы Айвазовского, Кустодиева, Лентулова, Давида Бурлюка и др. Всего было продано 32 из представ– ленных 54 лотов. Ранее – во время дневного аукциона, посвященного подаркам, которые дарили друг другу члены королевских фамилий – ушло значительное количество ювелирных украшений. Главный лот коллекции – созданный Фаберже портрет императрицы Марии Федоровны в рамке в форме сердечка – был продан за £ 229 тыс.

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

подняли комиссионные сборы с 10% до 12 %, — поясняет генеральный директор КУА «Алекс-Фининвест» Александр Гончаров. — Нельзя не отметить очевидную заинтересованность наших аукционеров в становлении институтов совместного инвестирования на украинском арт-рынке». Энтузиасты ссылаются на зарубежную практику. В частности, на опыт Deutsche Bank, во франкфуртском отделении которого консультируют по вопросам инвестиций в предметы искусства. Специалисты оказывают помощь в покупке-продаже предметов искусства и антиквариата, а также в формировании коллекции, ее оценке и инвентаризации. Этому финансовому учреждению принадлежит крупнейшая в мире корпоративная коллекция произведений (53 тыс. предметов). В Украине такие услуги пока не вошли в повседневную практику. «Услуги артбанкинга своим клиентам предоставляет коммерческий банк «Украинский финансовый мир», — поясняет руководитель Киевской областной дирекции «УФМ» Игорь Хачай.

Оздоровительные процедуры Лондоне. Там его работы были проданы на общую сумму около $ 200 млн. В результате столь прискорбной неудачи самый богатый из ныне живущих художников Дэмиен Херст заявил, что снизит цены: «Я думаю, что искусство стоит столько, сколько за него готовы заплатить». Этому вряд ли будут рады коллекционеры, уже заплатившие за его произведения баснословные суммы, в частности Виктор Пинчук. Украинский меценат обладает обширным собранием работ Херста, среди которых имеется даже заспиртованная белая акула (аналогичная была продана в 2004 г. за $ 6,5 млн.).

Новые игроки Обезопасить процесс инвестирования в искусство намерены новые участники арт-рыночных отношений, которые устремились на игровое поле с идеей создания профильных паевых инвестфондов. «Нет сомнений, что с началом работы «художественных» институтов совместного инвестирования — КУА и ПИФов — активизируется структурирование украинского арт-рынка, возрастет конкуренция», — убежден один из руководителей инвестиционной группы компаний «Сократ» Валерий Нилов. «В последнее время заметно усложнились и замедлились расчеты покупателей за приобретенные на киевских аукционах произведения. Да и сами руководители отдельных аукционных домов за последние два месяца

То, что называют украинским артрынком, является частью мирового художественного процесса. Теоретически колебания арт-рынка находятся в зависимости от динамики рынка ценных бумаг. А за последние три года рост цен на произведения искусства в мире составил около 50 %, в США — 67 %. Индекс Dow Jones за это время вырос лишь на 24 %. В Нью-Йорке в первой половине ноября прошли традиционные торги ведущих аукционных домов, посвященные самым дорогим разделам арт-рынка — импрессионизму, модернизму и современному искусству. Совокупные цифры таковы: Christieо`s выручил $ 194 млн. за модернистов и импрессионистов и $ 113 млн. за современное искусство, Sothebyо`s — $ 250 млн. и $ 160 млн. соответственно. В сравнении с предыдущими годами продажи упали примерно вдвое. Однако ожидать падения рынка искусства не приходится из-за специфики товара. Коллекционер всегда найдет нужную сумму, чтобы приобрести выдающееся творение. Примером может служить резонансная продажа картины Казимира Малевича «Супрематическая композиция» за $ 60 млн. на Sothebyо`s в Нью-Йорке, и никакие финансовые кризисы помехой не стали. Аукционисты не станут массово снижать цены хотя бы потому, что на рынке искусства (как и на других) большинство игроков скупают активы, когда они дорожают.

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

Андрей Кислов

ТоП‑10 аукЦионныХ ПРодаж в окТябРе Л. Фонтана. Концепт пространства. Конец Бога. 1963. Холст, масло, блестки. Christie's. PostWar and Contemporary Art Evening Sale. Лондон, 19 октября Л. Фрейд. Ф. Бэкон. 1956-1957. Холст, уголь, масло. Christie's. PostWar and Contemporary Art Evening Sale. Лондон, 19 октября Д. Кун, Дж. Кастилиони. Свиток императора Цинн Лун (1662-1722). Обзор военного парада. Шелк, чернила, краска. Sotheby's. Legacies of Imperial Power: Two Exceptional Qianlong Scrolls. Гонконг, 8 октября Э. Уорхол. Черепа. 1976. Холст, акрил, анилиновая краска. Sotheby's. Contemporary Art Evening Auction. Лондон, 17 октября Э. Уорхол. Две Мэрилин. 1962. Лен, чернила, карандаш. Christie's. PostWar and Contemporary Art Evening Sale. Лондон, 19 октября

£ 9 001 250

£ 5 417 250

Hong Kong Dollars (HKD) 67 860 тыс.

£ 4 353 250

£ 3 737 250

Кольцо. Jacob & Co. 2002. Платина, брилHKD 44 900 лиант. Sotheby's. тыс. Magnificent Jewels & Jadeite. Гонконг, 7 октября Р. Принс. Медсестра № 2. 2002-2003. Холст, чернила, акрил. Christie's. Post- £ 3 177 250 War and Contemporary Art Evening Sale. Лондон, 19 октября Г. Рихтер. Абстрактное произведение (красное). 1991. Холст, масло. £ 2 841 250 Sotheby's. Contemporary Art Evening Auction. Лондон, 17 октября В. де Кунинг. Без названия XVIII. 1986. Холст, масло. Christie's. Post£ 2 729 250 War and Contemporary Art Evening Sale. Лондон, 19 октября Л. Фрейд. Читающая девочка. 1952. Холст, масло. Christie's. Post-War £ 2 169 250 and Contemporary Art Evening Sale. Лондон, 19 октября

ЛИчНый ИНТЕРЕС

каРТинки с высТавки

Литовцы привезли в Киев самое дорогое страховая стоимость выставки «микалоюс Чюрленис и его современники» составляет около €15 млн.

читается, что у каждого украинского интеллигента должно быть четыре вещи: «Кобзарь», вышиванка, осколок трипольского глечика и припрятанное удостоверение участника Майдана. У советского интеллигента в 60-70-е годы ХХ в. тоже был джентльменский набор. Портрет Хемингуэя на стене – настоящего мачо (хотя тогда это слово еще не было в ходу), не имевшего ничего общего с пресноватым социалистическим реализмом. Песни Окуджавы на кассетнике, где «часовые любви» соседствовали с «комиссарами в пыльных шлемах» и желанием умереть «на той единственной, гражданской». «Мастер и Маргарита» Булгакова – вместо Библии. И репродукции Чюрлениса как овеществление так недостающей в советской действительности мистики и недосказанности. А еще Чюрленис был модным, как все прибалтийское, казавшееся тогда почти заграничным. Не знать этого художника было все равно, что не любить ликер «Старый Таллин», не стремиться попасть в Вильнюс или Ригу, где надписи на иностранных языках, янтарь и кафе ну почти как в фильмах «из-за бугра».

Из художников – в «национальное достояние» Сегодня работы Чюрлениса впервые за 100 лет привезли в Киев. История, по одной ей ведомым законам, повторилась. Для нынешней молодежи – это тоже кусочек заграницы, которой теперь основательно, по-евросоюзовски, стала Литва. А Чюрленис – «забронзовевший» классик этой почти респектабельной в нашем представлении 62

страны. Впрочем, как и всех классиков, его не миновала участь быть почитаемым, но далеко не всегда популярным. Как сказал «ЧП» Освальдас Дяугялис, директор Каунасского национального художественного музея Чюрлениса, в середине 70-х годов ХХ в. посмотреть на полотна своего кумира приезжало почти миллион посетителей из разных уголков СССР. Сегодня, по словам директора музея, иностранных туристов не так и много, да и не знают они почти ничего о Чюрленисе. Кроме того, что он был представителем северного модерна. Что, поскольку был музыкантом, всегда стремился к синтезу искусств и писал свои картины по законам музыки. Что в конце жизни страдал психическим заболеванием и умер в 36 лет. Впрочем, довольно тихая мировая известность Чюрлениса имеет еще одно объяснение. Почти все его творческое наследие – а это около 220 картин, эскизы и наброски – сосредоточено в Каунасском музее. А, как известно, в немалой степени популярности художника способствует перетекание его работ из коллекции в коллекцию, ажиотаж собирателей живописи вокруг покупки той или иной работы, уровень цен на мировых аукционах. Так что литовцы могут гордиться тем, что собрали «всего Чюрлениса». Но в связи с этим и огорчаться его «широкой известностью в узких кругах». Объяснение того, почему работы художника не разошлись по коллекциям, – в истории Российской империи и Литвы. После смерти художника в 1911 г. и до 1913 г. его произведения находились в Вильнюсе. Затем, с началом Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

Президент Литвы Валдас Адамкус на открытии выставки

Первой мировой войны, были эвакуированы в Москву и сохранились там как целостная коллекция. В 1920-м, уже большевистской властью, возвращены семье художника. Литовское правительство в 1921 г. выкупило работы Чюрлениса у наследников. Сумма этой сделки неизвестна, но, по словам Освальдаса Дяугялиса, деньги по тем временам были немалые. Сегодня, помимо каунасской экспозиции, есть две картины и несколько графических работ у наследников Чюрлениса. По два полотна выставлены также в Русском музее в Петербурге, в Варшаве и Вильнюсе. Вот, собственно, и все. За исключением картины «Черное солнце», принадлежавшей когда-то Игорю Стравинскому. Ее литовцы до сих пор ищут по всему миру.

Фото: Виктор ВЕДОМЫЙ

Свойство славы – быть запоздалой Еще один парадокс Чюрлениса. Его слава очень тесно связана не только с Советским Союзом, но и с нелюбимой ныне на прибалтийских просторах Российской империей. Отец художника был сыном крестьянина из южной части Литвы. Но крестьянской стезе он предпочел участь церковного органиста. Мать – из семьи осевших в Прибалтике немцевевангелистов. Они обвенчались в 1873 г. и тогда же поселились в Варене – городке на юге Литвы. Здесь в сентябре 1875 г. у них родился сын. Двойное имя – Николай Константин – дано было ему при крещении, отца тоже звали Константин, поэтому русский вариант имени художника – Николай Константинович Чурлянис. И только позже утвердилось общепринятое теперь литовское Микалоюс Константинас Чюрленис. После начальной школы будущий музыкант и художник попал в оркестровую школу известного мецената князя Огинского. Здесь он учился играть на флейте и делал свои первые попытки

в сочинении музыки. Князь Огинский был доволен прилежанием Чюрлениса и даже взял на себя финансовое обеспечение его дальнейшей учебы. В 1893 г. юноша отправился в Варшаву, где стал студентом фортепианного класса Музыкального института (позднее – Варшавская консерватория). В 1899 г., по окончании учебы, ему предложили должность директора только что основанной музыкальной школы в Люблине. Но музыкант отказался, так как без остатка отдался первому большому сочинению – симфонической поэме «В лесу». Осенью 1901 г. Чюрленис поехал в Германию, в Лейпцигскую консерваторию, а год спустя, получив диплом, возвратился в Варшаву. И вдруг стал усердно заполнять свои альбомы и рисовальные листы набросками, эскизами, этюдами с натуры. В 1903 г. он написал маслом картину «Музыка леса». И именно с этого времени принято вести отсчет художественной биографии мастера, тесно связанной с господствовавшим в то время в русском искусстве символизмом. В 1904 г. в Варшаве открылась Школа изящных искусств, куда и поступил Чюрленис. А уже в 1906 г. в стенах Петербургской академии художеств была устроена выставка Варшавской художественной школы. Картины Чюрлениса заметила художественная критика. Окрыленный успехом, он отправился в Вильнюс, где стал организатором и одним из участников Первой литовской художественной выставки. А после учреждения Литовского художественного общества покинул Варшаву чтобы, по словам самого мастера, «навсегда поселиться в Вильнюсе». Здесь его будущая жена – студентка филологического факультета Краковского университета София Кимантайте – обучила его литовскому языку, которого он почти не знал. А сам Чюрленис стал одним из видных деятелей так называемого

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

литовского национального возрождения. Но уже осенью 1908 г. художник в поисках славы оставил Литву ради Петербурга как художественной столицы империи. Там его работами заинтересовались, в частности, Бенуа, Сомов, Бакст. Во многом благодаря им картины Чюрлениса попали в 1909 г. на выставку Союза русских художников. Но внимание артистической элиты ничего не изменило в жизни Чюрлениса: коллеги-художники восхищались, критики пели дифирамбы, но картины не продавались. Поэтому он вместе с женой возвратился в Литву, преисполненный творческих планов и в то же время снедаемый депрессией. В результате – болезнь и последовавшая в 1911 г. смерть. Слава, как это часто бывает, запоздала. В течение двух-трех лет после кончины устраивались большие выставки работ Чюрлениса в Петербурге, Москве, Вильнюсе, картины выставлялись на Второй международной выставке постимпрессионистов в Лондоне, в концертах стали играть его музыку, о нем писали серьезные статьи, были опубликованы первая книга и посвященный Чюрленису монографический сборник. Слава вернулась к мастеру в 1975 г., когда в рамках празднования 100-летия со дня рождения с огромным успехом прошла его выставка в Москве. Третье пришествие художника состоялось уже в независимой Литве, его экспозиции побывали в Японии, Германии, Франции, Италии. В 2009 г. Вильнюс станет европейской культурной столицей – есть в Евросоюзе такое почетное звание. В связи с этим грядет выставка «Чюрленис и его европейские современники». Так что у литовцев появился шанс вновь громко заявить о своем «самом дорогом национальном достоянии». Сергей Кондратенко 63

ИНВЕСТ-мАРКЕТ

приглашаем к сотрудничеству в рубрике Инвест-маркет (Classified)

«Чистая прибыль»

1 – 7 декабря 2008, №38

РубРИКА «ИНВЕСТ-мАРКЕТ» пОмОжЕТ ВАм НАйТИ КЛИЕНТОВ, готовых покупать Ваши продукты и услуги в качестве инвестиций. На предмет размещения рекламы обращайтесь по телефону:

Учредитель и издатель

ООО «Издательство «Чистая прибыль» при содействии U. A. Inter Media Group Директор, главный редактор

Андрей Зайцев, zaitsev@netin.com.ua

(044) 362-45-17, 362-45-02

Коммерческий директор

Игорь Тимчишин

Технический директор

Стоимость минимального блока (1 /1 8) – 220 грн

Евгений Мокрицкий

Ответственный секретарь

Галина Зуева

Редакторы отделов

Татьяна Ярошенко, (Финансы) yaroshenko@netin.com.ua, Татьяна Велимовская, (Рынки) velimovskaya@netin.com.ua, Евгений Зайцев, (Инвестиции) invest@netin.com.ua, Наталья Зайцева, (Менеджмент) guggetta@mail.ru, Андрей Кислов, (Личный интерес) keaslov@netin.com.ua

инвесТ‑маРкеТ

1 /1 8

Корреспонденты

2/1 8 1/6

Инна Алексеенко, Людмила Анастасьева, Екатерина Гребеник, Андрей Жуматий, Тамара Кирючек, Владимир Козак, Сергей Кондратенко, Татьяна Круговая, Дарья Кутецкая, Татьяна Мигунова, Тарас Микитенко, Максим Нечипоренко, Ольга Прокопишина, Наталья Стецун, Елена Шандра Арт-директор

Юра Ферендович, ferendovich@netin.com.ua Художник

Андрей Кислов

4/1 8

Художники-дизайнеры

Петр Васянович Игорь Захаров, Влад Коваленко Фотокорреспондент

Степан Рудик

Литературное редактирование и корректура

Светлана Макогон, Галина Нелипа Лариса Осьмушникова

1/6

Системный администратор

Александр Тюхта

2/1 8

Директор отдела рекламы

Раиса Лемишко, reklama@netin.com.ua Тел.: (044) 362‑45‑02; факс (044) 278‑67‑36 Менеджеры отдела рекламы

Татьяна Коныгина, konygina@netin.com.ua Целых Марина, tselyh@netin.com.ua Тел.: (044) 362‑45‑17, 362‑45‑02 Директор по производству и сбыту

Андрей Трудоношин, sales@netin.com.ua Тел.: (044) 362‑45‑08; факс (044) 278‑67‑36 Менеджеры отдела сбыта

Ирина Куроченко Тел.: (044) 362‑45‑08; факс (044) 278‑67‑36 PR Менеджер

Роман Горбенко, gorbenko@netin.com.ua Отдел прямых продаж

Алена Мамчич, Юлия Шматко Тел.: (044) 362‑45‑08; факс (044) 278‑67‑36 Материалы, которые выходят со знаком ℗, публикуются на правах рекламы. Редакция не несет ответственности за достоверность информации, опубликованной в реклам‑ ных объявлениях. Редакция не предоставляет справочной информации. Перепечатка текстов журнала только с письменного разрешения редакции. Свидетельство о государственной регистрации

КВ № 13684‑2658ПР от 05.03.2008 Адрес редакции и издателя:

01030, г. Киев, ул. Леонтовича, 7, оф. 6 Тел.: 362‑45‑20, 362‑45‑06, 362‑45‑07, 362‑45‑09 Информационно-правовая поддержка

«Київська правнича компанія»

Тираж 20 000 экз. Печать «Издательство «Твой Формат»

г. Киев, ул. Корабельная, 6

Чистая Прибыль 1 – 7 декабря 2008, №38

Редакційна передплата тел.: (044) 362-45-08 факс: (044) 278-67-36 Передплата – у всіх передплатних агенціях України

Свідоцтво про реєстрацію №КВ 11154-34 ПР від 12.04.2006 видане МЮ України

АВТОМОБИЛЬНЫЙ ЖУРНАЛ

Світло фар, яким сьогодні повсякчас користуються автомобілісти, щоб освітити собі шлях, за більш ніж сторічну свою історію пережило досить багато кардинальних змін. Перші автомобільні фари, що з’явилися наприкінці 1880-х років, мало чим відрізнялися від вуличних ліхтарів. Так само як і муніципальні освітлювачі, автомобільні лампи як паливо використовували пропан або й звичайний гас. Найпершим революційним кроком в автомобільному освітленні стало використання ацетилену як палива для фар. Енергетичні властивості ацетилену були настільки потужними, що полум’я, утворене від його згорання не могли загасити ні дощ, ні вітер. Завдяки таким властивостям ацетиленові фари стали настільки популярними, що йшли у базових комплектаціях авто аж до 1904 року. Хоча перші електричні фари і були представлені компанією Electric Vehicle Company of Hartford ще у 1898 році, однак довгий час виробники не наважувалися ставити їх на свої авто. Занадто вже коротким було «життя» нитки розжарювання електричних ламп в умовах експлуатації автомобіля. До того ж, на той час ще не існувало досить потужного і компактного динамо-приводу, який міг би виробляти достатньо енергії і не займав би багато місця. Лише

після 1913 року, коли компанії Cadillac та Bosch розробили власні електричні освітлювальні системи для автомобілів, електричні фари почали встановлювати на авто. Однак проблему короткого строку експлуатації ламп вирішити так і не вдалося. Розробники багатьох фірм спрямували всі сили на винайдення адекватної альтернативи електричному світлу. Спершу лампи зробили вакуумними, згодом їх замінили на галогенові, ще пізніше на газонаповнені лампи. І, ось нарешті на сцену вийшли газорозрядні ксенонові фари. Ксенонові лампи були спеціально розроблені як джерело світла підвищеної яскравості для автомобілів. Технологія отримання світла за допомогою ксенонових фар ґрунтується на свіченні газу ксенону під високим тиском, в результаті дугового електричного розряду між двома електродами. Ксенонові фари спроможні генерувати світловий потік настільки високої інтенсивності, що його світлова температура сягає 8 000 градусів за шкалою Кальвіна! Для порівняння: яскравість сонця вимірюється приблизно в 5 000 градусів Кальвіна. Пройшовши шлях від гасового ліхтаря до ксенонових фар, авторозробники вже сьогодні навчилися генерувати світло яскравіше за Сонце. Та чи зупиняться вони на цьому?..

«Особистий погляд на автомобілі – Motor News».