8 I¿²Þ ɲȀZ¿~s¬²Ȁ ×s¬ãs ²Ȁ Us¥¥ ¿ȀP ¥²Éɲ Z
¥Ȁ οòȀ Ȁ I¿²Þ ɲȀ Z¿~s¬²Ȁ ×s¬ãs ²Ȁ É ¬ Ȁ ¼²¿Ȁ ²~¢ É ×²Ȁ s¼¿²Ý «s¿Ȁ s¥Ȁ ÃÉÎ s¬É Ȁ sȀ ¥²ÃȀ ¬ÃɿΫ ¬É²ÃȀ Ȁ ²¿ ¬s ³¬Ȁ ¥Ȁ É ¿¿ ɲ¿ ²ǓȀsȀ¥sȀ ¥s~²¿s ³¬Ȁ ȀάȀI¥s¬ȀÞȀsȀ¥sȀ ¢ Î ³¬Ȁ ȀάȀ¼¿²Þ ɲȀ Ȁ Î s ǘ KÎ ȀÉ ¼²Ȁ Ȁ Î s Ȁ¾Î ¿ «²ÃȀÞȀ¾Î Ȁ¥ ¬ s« ¬É²ÃȀ ü ²ÃȀà Ȁ ~ ¿t¬Ȁ¼¥s¬É s¿Ȁ¼s¿sȀ¥¥ s¿ȀsȀ ¥¥sǙȀ Ît¥ ÃȀò¬Ȁ¥²ÃȀ¼¿²Þ ɲÃȀ ο~s¬²ÃȀ¾Î Ȁ¥sȀ ¬ ¬Ǚ ¬Ȁ ÃÉsȀ²¼²¿Éά s Ȁà Ȁ¼¿² ά ãsȀ ¬Ȁ ¥Ȁ¿²¥Ȁ¾Î Ȁ¢Î s¬Ȁ¥²ÃȀà ÃÉ «sÃȀ¬sÉοs¥ ÃȀ ¬Ȁ¥sȀ Î s ȀÞȀà Ȁ ¬× ÃÉ sȀ ¬Ȁ¥sÃȀ ²¿«sÃȀ¾Î Ȁ ¥Ȁ ¼¿²Þ ǮɲȀ ȀÉ ¿¿ ɲ¿ ²Ȁ¼Î Ȁ¼²É ¬ s¿ȀÃÎȀ Ý ÃÉ ¬ sǘ Ȁ¼s¿É ¿Ȁ Ȁ ²¬Ã ¿s¿Ȁ¥²ÃȀ οòÃȀ Ȁs ÎsȀ ²«²Ȁ ¥ « ¬É²ÃȀ ÃÉ¿Î Éοs¬É ÃȀ ¥ȀÉ ¿¿ ɲ¿ ²ȀÞȀsȀÉ¿s× ÃȀ ȀάȀs~²¿ s¢ Ȁ ¬É ¿s¥Ȁà Ȁ ¼¥s¬É s¬Ȁ¬Î ײÃȀ üs ²ÃȀο~s¬²ÃȀ¾Î Ȁ¼²É ¬ s¬Ȁ¥sȀ Î s ȀÞȀÃÎȀ Ãs¿¿²¥¥²ǘ ²«²Ȁ«s¿ ²Ȁ ¥Ȁs~²¿ s¢ Ȁà Ȁ ¬É¿² Î Ȁs¥Ȁ ÃÉÎ s¬É Ȁ ¬ȀȀI¥s¬ s ³¬Ȁ¼²¿Ȁ Î ¬ sÃǓȀάsȀ ²¿«sȀ ²¬É «¼²¿t¬ sȀ Ȁs~²¿ s¿Ȁ ¥Ȁ É ¿¿ ɲ¿ ²ǓȀ¼¿² οs¬ ²Ȁ ¬ ¿ Ȁ ¬É ¿× ¬ ²¬ ÃȀ ²¬Ȁ ¿ÉsȀ ² à ³¬ȀÉ ¿¿ ɲ¿ s¥ǓȀ Ȁ ¬É ¿s¥ s ǓȀ ¢s¬ ²Ȁs¥Ȁ à Î~ ¿É²Ȁ¼¿²~¥ «tÉ sÃȀ ²«Î¬ ÃȀ ¬Ȁ ¿ ¬É ÃȀ¼s¿É ÃȀ Ȁ¥sȀ Î s ǘ ¬Ȁ ¥Ȁ¼¿ « ¿Ȁà « ÃÉ¿ Ȁ ȀŸŶŷžȀ¬²ÃȀ ¬ ² s«²ÃȀsȀ¥sȀ¿ ¥s ³¬Ȁ Ȁ¥sȀ Î s Ȁ ²¬ȀÃÎÃȀs ÎsÃȀο~s¬sÃȀÞȀ ¥Ȁ s«¼²Ȁ Ȁ¼¿Î ~sÃȀ Î Ȁ ¥Ȁ s¿¿²Þ²Ȁ8s¥× ¬ȀÞȀÃÎȀ Î ¬ sǓȀάsȀ㲬sȀ¼² ²Ȁ ¬É ¿× ¬ sȀ Ȁ8²¬É × ²Ȁ¼ ¿²Ȁ ²¬Ȁ«Î ²Ȁ¼²É ¬ s¥ǘ ²«²Ȁ ¢ ¿ ²Ȁ Ȁ ¥Ȁ οòȀ ȀI¿²Þ ɲȀZ¿~s¬²Ȁ ×s¬ãs ²ǓȀ¥sȀ Î ¬ sȀ ¥Ȁ ¿¿²Þ²Ȁ8s¥× ¬ȀÉ ¬ ȀάsȀ à s¥sȀs~s¿ s~¥ Ȁ¼s¿sȀ¥²ÃȀ ²~¢ É ×²ÃȀ Ȁ ÃÉ Ȁ¼¿ « ¿Ȁà « ÃÉ¿ ǓȀάsȀ Î ¬ sȀο~s¬sȀ¾Î Ȁà Ȁ ¬ Î ¬É¿sȀ ¬É¿²Ȁ Ȁ¥²ÃȀ¥ « É ÃȀs « ¬ ÃÉ¿sÉ ×²ÃȀ ȀάȀò¥²Ȁ ¼s¿És« ¬É²ǓȀsά¾Î Ȁ Îs¥« ¬É ȀsÉs± ȀsȀ ¿ ¬É ÃȀ8ά ¼ ²ÃǘȀ8Î sÃȀ× ÃȀ¥sÃȀ Î ¬ sÃȀs~s¿ s¬Ȁs«¼¥ sÃȀ¿ ²¬ ÃȀ¾Î Ȁ «¼¥ s¬ȀάȀ ¿s¬Ȁ Ãs ²Ȁ Ȁ¼¥s¬ s ³¬ȀÞȀ ÃÉ ³¬ǘ Ȁ¼s¿É ¿Ȁ Ȁ ¢ ¿ ²ÃȀ ²¿É²ÃȀÞȀ ¬É¿ sÃȀ¼s¿ s¥ ÃȀà Ȁs¬s¥ ãs¿²¬Ȁ ²¬ ¼É²ÃȀ ²«²Ȁ αsÃȀ× ¿ ÃǓȀÃÎÃÉ ¬És~ ¥ s Ȁs«~ ¬És¥ȀÞȀ ¿ à ¥ ¬ sǓȀsȀÉ¿s× ÃȀ Ȁ ¢ «¼¥²ÃȀ Ȁ ݼ ¿ ¬ sÃȀ ²¬ ¿ ÉsÃȀÉs¬É²Ȁ Ȁ¬Î ÃÉ¿²Ȁ« ²Ȁ ²«²Ȁ Ȁ²É¿²ÃȀ¼s à ÃǘȀ ȀÃÎȀ× ãȀà Ȁ¿ s¥ ã³ȀάȀ ¼¿ « ¿Ȁs¬t¥ à ÃȀ ²«¼s¿sÉ ×²Ȁ Ȁs Î ¿ ²ȀsȀ ¢ ÃȀU «tÉ ²ÃȀ ¬É¿ Ȁ ¥ȀI¥s¬Ȁ ¥Ȁ ¿¿²Þ²ȀIs¬És¬²Ã²ǓȀs ÉÎs¥« ¬É Ȁ ¬Ȁ ¥s~²¿s ³¬Ȁ¼ ¿²Ȁ ²¬ȀάȀ ¬ ²¾Î Ȁ ²¬É «¼²¿t¬ ²Ȁò~¿ Ȁ¿ à ¥ ¬ sǓȀs~²¿ s¢ Ȁ Ȁ Î ¬ sÃȀÞȀ οòÃȀ Ȁs ÎsȀο~s¬²ÃǓȀÞȀ ¥Ȁ ¿¿²Þ²Ȁ8s¥× ¬ǘȀ ²¬És«²ÃȀ ¬Ȁ ÃÉsȀ És¼sȀ ²¬Ȁ ¥Ȁs¼²Þ²Ȁ ȀÉ ¬ ²ÃȀ Ȁ¥sȀZ¬ s Ȁ Ȁ ÃÉÎ ²ÃȀÞȀI¿²Þ ɲÃȀ ȀPs¬ s« ¬É²Ȁ Ȁ¥sȀ&¬É ¬ ¬ sȀ Ȁ 8²¬É × ²Ȁ¾Î ¬ ÃȀ¬²ÃȀsà ò¿s¿²¬Ȁò~¿ Ȁ¥sÃȀ ÃÉ ¬ÉsÃȀ ¬É ¿× ¬ ²¬ ÃȀ¾Î Ȁà Ȁ¿ s¥ ãs¿²¬Ȁ ¬Ȁ ¥Ȁ ¼s¿És« ¬É²ȀsȀ¥²Ȁ¥s¿ ²Ȁ Ȁ¥sȀ Ãɲ¿ sȀ Ȁs Î ¿ ²ȀsȀ¥²ÃȀ¼s¿s «sÃȀ Ȁ s sȀ ¼² sȀÞȀ ¥Ȁ ¬ ²¾Î Ȁs ÉÎs¥Ȁ¾Î Ȁà ȀÉ ¬ Ȁ¿ ü ɲȀs¥ȀÉ «sǘ I²ÃÉ ¿ ²¿« ¬É ǓȀ¥Î ²Ȁ Ȁs¼¿²Ý «s¿Ã ȀsȀ¥sȀÉ «tÉ sǓȀ Ȁ¿ sÎ s¿Ȁ ¬ÃΫ²ÃȀò~¿ Ȁ ÃÉ ¬ÉsÃȀ ¬ ²¾Î ÃȀÞȀ¿ ²¼ ¥s¿Ȁ sɲÃȀ ¥Ȁt¿ sǓȀ ¬Ȁ ¥Ȁ ¢ ¿ ²Ȁ ¬É¿s¥ǓȀà Ȁ ¥s~²¿s¿²¬Ȁ sÃȀ¼s¿sȀάȀI¥s¬ȀIs¿ s¥Ȁ ¬Ȁ ¥Ȁ ¬É²¿¬²Ȁ ¥Ȁ ¿¿²Þ²Ȁ8s¥× ¬ǓȀ ²¬ȀάȀs~²¿ s¢ Ȁ ¬É ¿s¥ǓȀ ¬ ¬ ²Ȁ t«~ ɲÃȀ Ȁs ÉÎs ³¬ǓȀÃÎ~ × Ã ³¬Ȁ¼²¿ȀÉ¿s«²ÃǓȀ¼¿ οs ²¬ ÃȀ Ȁ Î s Ȁ¼¿²Þ És sǓȀ¼¥s¬É s¬ ²Ȁ¥ ¬ s« ¬É²ÃȀ ¬ ¿s¥ ÃȀÞȀ ¼¿²Þ ɲÃȀ ÃÉ¿sÉ ²Ãǘ
3520(',2 '( 09'
WKZ Ed : W Z^KE ^ KE E/s > h d/sK d Z / Z/K 3520(',2 '( 09'
WKZ Ed : W Z^KE ^ KE E/s > h d/sK WZ/D Z/ KDW> d K /E KDW> d WZKD /K Ds Ϭ͘ϵ
WKZ Ed : W Z^KE ^ KE E >& d/^DK
E^/
E >/^/^ ^K / > Ds Ϯϱ͕Ϭ
Ds ƵƌďĂŶŽ
ϳ
ϲ
&&= &&= WK > /ME KE Z ^W dK Ds
ϳϬ͕ϲ
ϵϮй
ϳϱ͕ϵ ϵϯ͕ϱ
ϴй
Ds ͺϭ͘ϯϭϴ͘ϳϱϱ ϲ н ϳ ͺϭϭϬ͘Ϭϰϲ
Ϭ͘ϴй
Ϭ͘Ϯй
ϭϮй
Ϯй
ϮϮй
ϱϱй
WKZ Ed : E/HK^ Yh ^/^d E EdZK^ WZ ^ K> Z ^
WKZ Ed : :Ms E ^ Yh ^/^d E EdZK^ ^ hE Z/K^ z d E/ K
WKZ Ed : E/HK^ Yh ^/^d E EdZK^ ^ K> Z ^
WZKD /K Ds ϵϬ͘ϳй
WZKD /K Ds ϴϲ͘Ϯй
WZKD /K Ds ϵϵ͘ϭй
ϵϰй
ϵϵ͘ϰй
ϴϴй
ϵϵй
ϵϵ͘ϳй
ϵϴй
h /KE >
WK > /ME
^K /KͲ KEKD/ K
+$%,7$17(6
ϭϬϬй ϵϬй
EKZd
ϴϬй ϳϬй ϲϬй ϱϬй ϰϬй
^hZ
ϯϬй ϮϬй ϭϬй
/E d/sK^
^ DW> K^
DW> K^
ϭ E ^/ ^/ /E^ d/^& ,
, /E D/ EdK
,K' Z ^
KE h /ME >d
Ed/ h /ME D /
KE h /ME :
Ed/ h>dK^
Ed/ :Ks E ^
Ed/ WK > /ME
Ϭй
ŵďŝĞŶƚĂů
ƐƋƵĞŵĂ ƵĞŶĐĂ ƌƌŽLJŽ WĂŶƚĂŶŽƐŽ
^Ğ ƌĞĂůŝnjĂ ůĂ ĐŽŵƉĂƌĂĐŝſŶ ĞŶƚƌĞ Ğů ƌƌŽLJŽ WĂŶƚĂŶŽƐŽ LJ Ğů ƌƌŽLJŽ DĂůǀŝŶ͕ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ĞƐƚƵĚŝĂ ůĂƐ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂƐ ũƵŶƚŽ Ă ĐŽŶƚĂŵŝŶĂĐŝſŶ ĂŐƌşĐŽůĂ͕ ^ĂŶĞĂŵŝĞŶƚŽ LJ ƐĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽƐ ĐŽŶ ZĞƐŝĚƵŽƐ ^ſůŝĚŽƐ͘
dƌĂŵŽƐ͗ ϭͲ ZĞŐƵůĂƌŝnjĂĐŝſŶ ĂƐĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽƐ ϮͲ ZĞŐƵůĂƌŝnjĂĐŝſŶ ĂƐĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽƐ ZĞƐŽůƵĐŝſŶ ŝŶƚĞŐƌĂů ĚƌĞŶĂũĞ LJ ƐĂŶĞĂŵŝĞŶƚŽ͘ ϯͲ ŽŶƚƌŽů ĞĨůƵĞŶƚĞƐ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂůĞƐ ŽŶƚƌŽů ĚĞ ƌĞůůĞŶŽƐ͘ ϰͲ KďƌĂƐ ĚĞ ĚƌĞŶĂũĞ LJ ƐĂŶĞĂŵŝĞŶƚŽ /ŶƚĞŶƐŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉĞƌŵĞĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞů ƐƵĞůŽ͘ ;Ϯ ĂůĐĂŶƚĂƌŝůůĂƐ ůĂ ŚŝŐƵĞƌŝƚĂ LJ /Ě͘ ƌƚŝŐƵŝƐƚĂͿ ŽŶƚƌŽů ĚĞ ƌĞůůĞŶŽƐ
Ŷ Ğů ĞŶƚŽƌŶŽ ĚĞů ƌƌŽLJŽ WĂŶƚĂŶŽƐŽ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ĂƐĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽƐ ůŽƐ ĐƵĞůĞƐ ŐĞŶĞƌĂŶ ĂĐŽƉŝŽƐ ĚĞ ƌĞƐŝĚƵŽƐ ƐſůŝĚŽƐ͕ ĞƐƚŽƐ ĐŽŶ ůŽƐ ĞĨĞĐƚŽƐ ĚĞ ůĂƐ ůůƵǀŝĂƐ LJ ůĂƐ ŝŶƵŶĚĂĐŝŽŶĞƐ ƐŽŶ ĂƌƌĂƐƚƌĂĚŽƐ ŚĂĐŝĂ Ğů ĐĂƵĐĞ ĚĞů ĂƌƌŽLJŽ ĚĞƐƉůĂnjĂŶĚŽƐĞ ĂƐş ĚĞ ůƵŐĂƌ LJ ŐĞŶĞƌĂŶĚŽ ůĂ ŵĂLJŽƌ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝſŶ ĚĞ ĂƐĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽƐ͕ ƐĞ ƵďŝĐĂ ĞŶ Ğů ƚƌĂŵŽ Ϯ͕ϳ LJ ϴ͘ ů ƚƌĂŵŽ ϳ ĞƐ Ğů ƚƌĂŵŽ ĚĞ ŚƵŵĞĚĂůĞƐ Ğ ŝŶƵŶĚĂďůĞ͕ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ĞƐƚŽ ĞƐ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ƉƌŽďůĞŵĄƟĐĂ ƐŽĐŝĂů LJ ĚĞ ĐŽŶƚĂŵŝŶĂĐŝſŶ͕ Ăů ŝŐƵĂů ƋƵĞ Ğů "SSPZP ƚƌĂŵŽ ϴ͕ Ğů ĐƵĂů ƉĞƌƚĞŶĞĐĞ Ă ůĂ .BMWJO ĚĞƐĞŵďŽĐĂĚƵƌĂ͘ ů ĂĐŽƉŝŽ ĚĞ ƌĞƐŝĚƵŽƐ ƐſůŝĚŽƐ ĐĞƌĐĂŶŽƐ Ă ĞƐƚĂƐ njŽŶĂƐ ƉƌŽǀŽĐĂ ƋƵĞ ĞŶ ŵŽŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĐƌĞĐŝĚĂƐ ůŽƐ ƌĞƐŝĚƵŽƐ ƐĞĂŶ ĂƌƌĂƐƚƌĂĚŽƐ ƉŽƌ ůĂ ĐŽƌƌŝĞŶƚĞ͕ ϱͲ ŽŶƚƌŽů ĞĨůƵĞŶƚĞƐ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂůĞƐ ĞŶƐƵĐŝĂŶĚŽ ůĂƐ ĂŐƵĂƐ LJ ŐĞŶĞƌĂŶĚŽ ŽŶƚƌŽů ĂƐĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽƐ KďƌĂƐ ĚĞ ĚƌĞŶĂũĞ LJ ƐĂŶĞĂŵŝĞŶƚŽ ;ƉĂƐŽ ĚĞ ůĂ ĂƌĞŶĂͿ ůĂ ŵƵĞƌƚĞ ĚĞ ĞƐƉĞĐŝĞƐ ĂŶŝŵĂůĞƐ͕ ĂĚĞŵĂƐ ĚĞ Ğů ǀĞƌƟĚŽ ĚĞ ƐƵƐƚĂŶĐŝĂƐ /ŶƚĞŶƐŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉĞƌŵĞĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞů ƐƵĞůŽ LJ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ƋƵĞ ŶŽ ƐĞ ĚĞŐƌĂĚĂŶ ϲͲ ŽŶƚƌŽů ĂƐĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽƐ ĞŶ ĐŽƌƚŽ ƉůĂnjŽ ĐŽŵŽ ƐŽŶ ƉůĄƐƟĐŽƐ͕ ŽŶƚƌŽů ƌĞůůĞŶŽƐ ƉĞƚ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌŽƐ͘ ƐƚŽƐ ƐĞ ǀĂŶ KďƌĂƐ ĚĞ ĚƌĞŶĂũĞ LJ ƐĂŶĞĂŵŝĞŶƚŽ ĂĐƵŵƵůĂŶĚŽ ĞŶ Ğů ĨŽŶĚŽ ĚĞů ϳͲ ŽŶƚƌŽů ĂƐĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽƐ ;ƌĞĂůŽũŽƐ ĞŶ ƉůĂŶŝĐŝĞ ĚĞ ĂƌƌŽLJŽ ŐĞŶĞƌĂŶĚŽ ůĂ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĚĞ ŝŶƵŶĚĂĐŝſŶͿ ĚƌĂŐĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ĞǀŝƚĂƌ ƋƵĞ ůĂƐ ŽŶƚƌŽů ƌĞůůĞŶŽƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ ůůƵǀŝĂƐ ĨƵĞƌƚĞƐ ƉƌŽǀŽĐĂŶ KďƌĂƐ ĚĞ ĚƌĞŶĂũĞ LJ ƐĂŶĞĂŵŝĞŶƚŽ ĐƌĞĐŝĚĂƐ ŵĂLJŽƌĞƐ Ğ ŝŶƵŶĚĂĐŝŽŶĞƐ ϴͲ ŽŶƚƌŽů ĞĨůƵĞŶƚĞƐ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂůĞƐ ĚĞ ůŽƐ ĂƐĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽƐ ĐĂĚĂ ǀĞnj Ɣ ŽŶƚƌŽů ĂƐĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽƐ ŵĂƐ ŐƌĂǀĞ͘
7
7
7
7
7
7 7
7
6DQHDPLHQWR
,QGXVWULD \ FRQWDPLQDFLyQ $JUtFROD
^ĂŶĞĂŵŝĞŶƚŽ͗ ŶĐĂƵnjĂƌ LJ ŽƌĚĞŶĂƌ Ğů ĚƌĞŶĂũĞ ĞŶ njŽŶĂƐ ƉŽƌ͗ ĐĂƉƚĂĐŝſŶͬĐŽŶĚƵĐĐŝſŶͬůĂŵŝŶĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ŵŝŶŝŵŝnjĂƌ ůŽƐ ĐĂƵĚĂůĞƐ ƉůƵǀŝĂůĞƐ͘ džƉĂŶƐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƐĂŶŝĂŵŝĞŶƚŽ LJ ĚƌĞŶĂũĞ͘ ;njŽŶĂƐ ĐŽŶ ĂůƚĂ ĚĞŶƐŝĚĂĚ ĚĞ ƉŽďůĂĐŝſŶ͗ >ĞnjŝĐĂ ^Ƶƌͬ LJ WĂƐŽ ĚĞ ůĂ ƌĞŶĂͿ ^ƵƐƚŝƚƵĐŝſŶ ĚĞ ĂůĐĂŶƚĂƌŝůůĂĚŽ ;/ĚĞĂƌŝŽ ƌƚŝŐƵŝƐƚĂͬ ŶŽ ,ŝŐƵĞƌŝƚĂƐͬ ŶŽ D͘ ƌƚŝŐĂƐͿ ůŝŵŝŶĂĐŝſŶ ĚĞ ƌĞůůĞŶŽƐ ;ƚƌĂƐƚŽŵĂŶ Ğů ĨůƵşƌ ĚĞů ĐĂƵĐĞͿ
>ĂŵŝŶĂĐŝŽŶĞƐ ;ďĂũĂŶ Ğů ĐĂƵĚĂů ƉŝĐŽ Ͳ ƉĂƌƋƵĞƐ Ž ƉůĂnjĂƐ ŝŶƵŶĚĂďůĞƐͿ
7 7 1 7
7 1
7 6 7 6
^Ğ ŝĚĞŶƟĮĐĂƌŽŶ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂƐ ƋƵĞ ĞƐƚĄŶ ĞŶ ůĂƐ ŝŶŵĞĚŝĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ĂƌƌŽLJŽ WĂŶƚĂŶŽƐŽ LJ ůĂ ĚĞů ĂƌƌŽLJŽ DĂůǀŝŶ͕ ƐĞ ĐŽŶĐůƵLJŽ ƋƵĞ ĞŶ Ğů ĂƌƌŽLJŽ WĂŶƚĂŶŽƐŽ ĞdžŝƐƚĞŶ ŵƵĐŚĂƐ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂƐ ƋƵĞ ĐŽŶƚĂŵŝŶĂŶ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ĚŝƌĞĐƚĂ ĞŶ Ğů ĂƌƌŽLJŽ͕ ĂƌƌŽũĂŶĚŽ ƐƵƐ ĚĞƐĞĐŚŽƐ ƚĂŶƚŽƐ ƋƵşŵŝĐŽƐ ĐŽŵŽ ŵĂƚĞƌŝĂƐ ƉƌŝŵĂƐ ĐŽŵŽ ƉůĄƐƟĐŽƐ͖ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ ĞŶ Ğů ƉůĂŶ ĚĞ ůĂ ĐƵĞŶƚĂ ĚĞů ƌƌŽLJŽ DĂůǀŝŶ͕ ĞŶ ůŽƐ ŵĂƌŐĞŶĞƐ ĚĞů ĂƌƌŽLJŽ ŶŽ ŚĂLJ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂƐ ƋƵĞ ĐŽŶƚĂŵŝŶĂŶ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ĚŝƌĞĐƚĂ͕ ƐŝŶŽ ƋƵĞ ůĂ njŽŶĂ ŵĂƐ ĐŽŶƚĂŵŝŶĂĚĂ ĞƐ ĞŶ Ğů dƌĂŵŽ Ϯ ŶŽƌƚĞ͕ LJĂ ƋƵĞ ĞŶ ĞƐĞ ƚƌĂŵŽ ĚĞů ĂƌƌŽLJŽ ƐĞ ĂůŽũĂŶ ǀĂƌŝŽƐ ĂƐĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽƐ͕ LJ ĞůůŽƐ ƐŽŶ ůŽƐ ƋƵĞ ĂƌƌŽũĂŶ ĚĞƐƉĞƌĚŝĐŝŽƐ ƚĂŶƚŽ ĐŽŵŽ ƉůĄƐƟĐŽƐ ŚĂƐƚĂ ĐŚĂƚĂƌƌĂ͕ ƐĞ ĂƌƌŽũĂ Ăů ĂƌƌŽLJŽ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ƋƵĞ ŶŽ ƐĞ ƉƵĞĚĞŶ ƌĞĐŝĐůĂƌ LJ ĐŽŵŽ ŶŽ ĞdžŝƐƚĞ ƵŶ ůƵŐĂƌ ĚŽŶĚĞ ƚƌĂƐůĂĚĂƌ ĞƐĂ ďĂƐƵƌĂ͕ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ƋƵĞ ŶŽ ƚĞŶŐĂ ĐŽƐƚŽ ƉĂƌĂ ůŽƐ ƌĞĐŝĐůĂĚŽƌĞƐ͕ ĞůůŽƐ ĚĞĐŝĚĞŶ ĂƌƌŽũĂƌůĂ ĞŶ Ğů ĨŽŶĚŽ ĚĞ ƐƵƐ ǀŝǀŝĞŶĚĂƐ ůŽƐ ŵŝƐŵŽƐ ĚĂŶ Ă ůĂƐ ŵĂƌŐĞŶĞƐ ĚĞů ĂƌƌŽLJŽ LJ ĚĞ ĞƐƚĂ ĨŽƌŵĂ͕ ƐĞ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂ Ğů ĂƌƌŽLJŽ ĐŽŵŽ ƵŶ ŐƌĂŶ ǀĞƌƟĚŽƌ ĚĞ ĐŚĂƚĂƌƌĂ͘
$VHQWDPLHQWRV 5HVLGXRV 6yOLGRV
ƐĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽƐ /ƌƌĞŐƵůĂƌĞƐ dƌĂŵŽ ƌƌŽLJŽ ĂƌƌĂƐĐŽ ŵƵLJ ĐŽŶƚĂŵŝŶĂĚŽ dƌĂŵŽ ƌƌŽLJŽ ĂƌƌĂƐĐŽ ůŝŵƉŝŽ
WŽďůĂĐŝſŶ ĞŶ ƐĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽƐ /ƌƌĞŐƵůĂƌĞƐ
DŽƐĂŝĐŽ ĚĞ ůŽƐ ĂƐĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽƐ ŝƌƌĞŐƵůĂƌĞƐ ĞŶ ůĂ ƵĞŶĐĂ ĚĞů ƌƌŽLJŽ ĂƌƌĂƐĐŽ LJ ĂƌĞĂƐ ĂĚLJĂĐĞŶƚĞƐ
ŝƵĚĂĚ /ŶĨŽƌŵĂů ĞŶ ůĂ ;ƐŝŶ ĄƌĞĂƐ ĂĚLJĂĐĞŶƚĞƐͿ
ÈUHD WRWDO KHFWiUHDV +DELWDQWHV 'HQVLGDG PHGLD KDE KD 9LYLHQGDV
ŝƵĚĂĚ /ŶĨŽƌŵĂů ĞŶ ůĂ LJ ĄƌĞĂƐ ĂĚLJĂĐĞŶƚĞƐ
ÈUHD WRWDO KHFWiUHDV +DELWDQWHV 'HQVLGDG PHGLD KDE KD 9LYLHQGDV
ŝƵĚĂĚ /ŶĨŽƌŵĂů ĞŶ ůĂ ͗ ϰϱ͘ϬϬϬ ŚĂďŝƚĂŶƚĞƐ
ŝƵĚĂĚ dĂĐƵĂƌĞŵďŽ͗ ϱϮ͘ϬϬϬ ŚĂďŝƚĂŶƚĞƐ
^ŽůƵĐŝſŶ Ăů ƉƌŽďůĞŵĂ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůŽƐ ĂƐĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽƐ͗ ŽŵƉůĞũŽƐ DsKdD WƌŽŐƌĂŵĂĚŽƐ dĞƌŵŝŶĂĚŽƐ Ğ ĞƐƚĂ ĨŽƌŵĂ ƐĞ ŝŶƚĞŶƚĂ ƐŽůƵĐŝŽŶĂƌ Ğů ƉƌŽďůĞŵĂ ĚĞ ůŽƐ ĂƐĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽƐ͕ ƌĞĂůŽũĂŶĚŽ Ă ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĞŶ ŶƵĞǀĂƐ ǀŝǀŝĞŶĚĂƐ
ƐĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽƐ ƌƌŽLJŽ WĂŶƚĂŶŽƐŽ
ŽŶĐůƵŝŵŽƐ ĐŽŵŽ ƵŶ ŐƌĂŶ ƉƌŽďůĞŵĂ͕ ƋƵĞ ůĂ ĐĂŶƟĚĂĚ ĚĞ ĨĂŵŝůŝĂƐ ƋƵĞ ǀŝǀĞŶ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ŝŶĨŽƌŵĂů͕ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂ ƚŽƚĂůŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ ƵĞŶĐĂ ĚĞů ĂƌƌŽLJŽ ĂƌƌĂƐĐŽ ĞƐ ĚĞ ϰϱ͘ϬϬϬ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĐŽŵƉĂƌĂŶĚŽ ĐŽŶ Ğů ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ dĂĐƵĂƌĞŵďſ ƋƵĞ ƟĞŶĞ ϱϮ͘ϬϬϬ ŚĂďŝƚĂŶƚĞƐ͕ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ĚĞĐŝƌ ƋƵĞ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂ ĐƵĞŶĐĂ ĞdžŝƐƚĞ ƵŶĂ ĐŝƵĚĂĚ ŝŶĨŽƌŵĂů͕ ůĂ ĐƵĂů ƟĞŶĞ ŵƵĐŚŽƐ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĂůĞƐ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌĂƐ ƉƌŽďůĞŵĄƟĐĂƐ Ăů ƐĞƌ ǀŝǀŝĞŶĚĂƐ ƋƵĞ ŶŽ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ƐĂŶĞĂŵŝĞŶƚŽƐ͕ ĐĂůůĞƐ ƌĞŐƵůĂƌŝnjĂĚĂƐ͕ ůĂƐ ĐƵĂůĞƐ ƐŽŶ ĐĂŵŝŶŽƐ͕ ĐĂůůĞũŽŶĞƐ Ž ƉĂƐĂĚŝnjŽƐ ͖ LJ Ğů ƉƌŽďůĞŵĂ ŵĂƐ ŐƌĂǀĞ ƋƵĞ ƐĞ ŝĚĞŶƟĮĐĂ ĞƐ ůĂ ĐĂŶƟĚĂĚ ĚĞ ĂƐĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ƵďŝĐĂŶ ĞŶ ůĂƐ ŵĂƌŐĞŶĞƐ ĚĞ ůŽƐ ĂƌƌŽLJŽƐ͕ ĞƐƚĂ ƌĞĂůŝĚĂĚ ŚĂĐĞ ƋƵĞ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƋƵĞ ŚĂďŝƚĂŶ ĞŶ ůĂƐ ĐĞƌĐĂŶşĂƐ ĚĞů ĂƌƌŽLJŽ͕ ĂƌƌŽũĞŶ ĚĞƐĞĐŚŽƐ͕ ĐŽŶƚĂŵŝŶĂŶĚŽ Ğů ĐĂƵƐĞ LJ ĚĞ ĞƐƚĂ ĨŽƌŵĂ ĚĂŹĂŶĚŽ Ğů ŵĞĚŝŽ ĂŵďŝĞŶƚĞ͘
Plaza de Deportes Liceo 19 N°5 Cesar Díaz
UTU Unión
N°76
Euskalerria 71
N°44
Hospital
Hospital Hogar Luis Piñeyro del Campo
Escuela Técnica Malvin
Complejo CH 100
Facultad de Ciencias
N°167
Euskalerria 70 Parque de
Liceo N°10 N°172
los Olimpicos Colonia de
Adrian
Lina Luisi
Lina Luisi
Adrian
H Sabat
Rubino
Rambla concepción de Uruguay
Rambla concepción de Uruguay
Rambla Euska lerria
Senda arroyo Malvin
Valencia
: ] / /M Gi] ?
ŚƌŝƐƟĂŶ ŐƺĞƌŽ EŝĐŽůĄƐ ĂĐĐŝĂƚŽƌŝ dŽďşĂƐ ƐƉĞƌſŶ
>ŝĐĞƚ ĂnjĄŶ sŝƌŐŝŶŝĂ sĞŶƚŽƐŽ WĂŽůĂ sĞŶƚƵƌŝŶŝ
^ Z'/K K'>/Kdd/ 'h/>> ZDK ^ E , E Z D Zd/E
DĂƌŝĂŶĂ ,ƵĞƌƚĂ WĂďůŽ ĂĐŬ DĂơĂƐ ^ĞƌƉĂ
3DUTXH &HVDU 'LD]
ŶĄůŝƐŝƐ
,QVWLWXFLyQ $UOpWLFD /DUUH %RUJHV
&&=
+RVSLWDO 3DVWHXU
%DE\ )XWERO (VNDO (UULD
UH ƐƚĂĚŝŽ WĂƌƋƵĞ ͘ ͘
,VOD G
$Y
ƐĐƵĞůĂ dĠĐŶŝĐĂ DĂůǀŝŶ EŽƌƚĞ
H *D
GH
VSDU
WXE F R
,ŽƐƉŝƚĂů WŝŹĞLJƌŽ ĚĞů ĂŵƉŽ
ĂŶĐŚĂƐ ĂďLJ &ƵƚďŽů
WĂƌƋƵĞ ,ƵƌĂĐĂŶ
0DW DR
MR
/LFHR 1
%Y p
0 $Y
RV
3OD]D 5HS~EOLFD GHO 6DOYDGRU
H
FD
WOO
%D
FR ROD
H]
6
Rx
UG
2
O )
\
/ R
QR SH ]
ZĞĨĞƌĞŶĐŝĂƐ >ŝŵŝƚĞ ĚĞ ůĂ ĐƵĞŶĐĂ ƌĞĂ ĚĞ ĂĐƚƵĂĐŝſŶ dƌĂŵŽ ĞŶƚƵďĂĚŽ dƌĂŵŽ ĐĂŶĂůŝnjĂĚŽ
ĞŶƚƌŽƐ ĚĞ ƐƚƵĚŝŽ dƌĂŵŽ Ă ĐŝĞůŽ ĂďŝĞƌƚŽ >ŝŵŝƚĞ ĚĞ ůĂ ĐƵĞŶĐĂ WƵĞŶƚĞ ƉĞĂƚŽŶĂů WƵĞŶƚĞ ǀĞŚşĐƵůĂƌ
dƌĂŵŽ Ă ĐŝĞůŽ ĂďŝĞƌƚŽ
ƐƉĂĐŝŽ ƉƷďůŝĐŽ ǀĞƌĚĞ
dƌĂŵŽ ĞŶƚƵďĂĚŽ
ƐƉĂĐŝŽ ƉƌŝǀĂĚŽ ǀĞƌĚĞ
dƌĂŵŽ ĐĂŶĂůŝnjĂĚŽ ƐĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽƐ
/ŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐ
/ŶĚƵƐƚƌŝĂƐ
ŽŶĂƐ ŝŶƵŶĚĂďůĞƐ ůŝǀŝĂĚĞƌŽ Ăů ĂƌƌŽLJŽ
ĚƵĐĂĐŝſŶ /ŶŝĐŝĂů ĞŶƚƌŽƐ ĂŝĨ :ĂƌĚŝŶĞƐ ĚĞ /ŶĨĂŶƚĞƐ ĚƵĐĂĐŝſŶ WƌŝŵĂƌŝĂ ƐĐƵĞůĂ ƐƉĞĐŝĂů ƐĐƵĞůĂ WƌŝǀĂĚĂ ƐĐƵĞůĂ WƷďůŝĐĂ
ĚƵĐĂĐŝſŶ ^ĞĐƵŶĚĂƌŝĂ LJ dĠĐ͘ ƐĐƵĞůĂ dĠĐŶŝĐĂ >ŝĐĞŽ WƵďůŝĐŽ
,ĂďŝƚĂď LJ sŝǀŝĞŶĚĂ sŝǀŝĞŶĚĂ WŽƉƵůĂƌ
ŽŵƉůĞũŽƐ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂƐ Ɛ
>ŝĐĞŽ WƌŝǀĂĚŽ ĚƵĐĂĐŝſŶ dĞƌĐŝĂƌŝĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ WƷďůŝĐĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ WƌŝǀĂĚĂ
Ͳ^Ğ ƉƌŽƉŽŶĞ ůĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ŶƵĞǀĂƐ ǀŝǀŝĞŶĚĂƐ͕ ƐĞ ĐŽŶƐŝŐƵĞ ĞůůŽ ƚƌĂƐůĂĚĂŶĚŽ Ă ĨĂŵŝůŝĂƐ ĐŽŶ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĂů͘
%DE\ )XWERO 0DOYtQ 1RUWH
&&=
&RPSOHMR 'DQXELR
$Y % ROLY LD
3DUTXH
+L OLWR Sy UL J < HQ R\ 3DUTXH 5LYHUD )DF &LHQFLDV
,6()
$Y *UDO 5LYHUD
3OD]D (GXDUGR )DELQL
3OD]D GH ORV 2OtPSLFRV
/ŶĚƵƐƚƌŝĂƐ
^ĂŶĞĂŵŝĞŶƚŽ
ƐĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽƐ ƚƌĂŵŽ ϯͲE LJ ϮͲE ĂƐĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽ ƐŽďƌĞ ĂƌƌŽLJŽ
ƌƌŽLJŽ DĂůǀŝŶ dϯͲE
dϮͲE dϭ dϮͲ^
"SSPZP .BMWJO
"SSPZP .BMWJO
$PO DPCFSUVSB Ŷ ƚŽĚŽ Ğů ĞŶƚŽƌŶŽ Ăů ƌƌŽLJŽ DĂůǀŝŶ ĞƐ ƚŽƚĂů ůĂ ĐŽďĞƌƚƵƌĂ ĚĞ ^ĂŶĞĂŵŝĞŶƚŽ͘
sşĂƐ WƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ
dϯͲ^ dϰ
/ŶĚƵƐƚƌŝĂƐ
^Ğ ŝĚĞŶƟĮĐĂŶ ůĂƐ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂƐ ĞŶ Ğů ĞŶƚŽƌŶŽ Ăů ƌƌŽLJŽ DĂůǀŝŶ͘
>ŽƐ ƚƌĂŵŽƐ dϭ LJ dϮ ƐŽŶ ůŽƐ Ϯ ŵĄƐ ĐŽŵƉůĞũŽƐ ĐŽŶ ƌĞůĂĐŝſŶ Ă ƉƌŽďůĞŵĂƐ ĐŽŶ ƌĞƐŝĚƵŽƐ ƐſůŝĚŽƐ͘ ƚƌĂŵŽ dϭ ĂƐĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽ ƐŽďƌĞ ĂƌƌŽLJŽ ĞŶ ƌĂŵďůĂ ĞƵƐŬĂůĞƌƌŝĂ ƚƌĂŵŽ dϮ E ĂƐƵƌĂůĞƐ ĂƚƌĄƐ ĚĞ ĨĂĐƵůƚĂĚ ĚĞ ĐŝĞŶĐŝĂƐ
/ƐůĂ Ě
Ğ 'ĂƐ ƉĂ ƌ
WƌŽƉƵĞƐƚĂ
͘ ϴ ǀ
ƚƵ ŽĐ ĚĞ
Ğ ďƌ
LJ Ğ ƚů ů Ă Ġ ŽƐ ͘ : ǀ
WůĂnjĂ ůŝŶĞĂů
nj ŹĞ ĚŽ Kƌ
WůĂnjĂ ůŝŶĞĂů WĂƌƋƵĞ ůŝŶĞĂů DĞũŽƌĂŵŝĞŶƚŽ ƉůĂnjĂ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞ
WĂƌƋƵĞ ŝŶƵŶĚĂďůĞ
^Ž Ž͘ &Đ
ů͘ ĐĂ
͘ D ǀ ŽƉ
Ž >
ůĂŶ Ğnj
ZĞĨĞƌĞŶĐŝĂƐ͗ ŝĐůŽǀşĂ ^ĞŶĚĞƌŽ
hƌďĂŶŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ĂƐĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽƐ ŝƌƌĞŐƵůĂƌĞƐ LJ njŽŶĂƐ ŝŶƵŶĚĂďůĞƐ
ZĞĐŽŵƉŽƐŝĐŝſŶ ĚĞů ƚĞũŝĚŽ ƵƌďĂŶŽ
DŝĐƌŽ ĐĞŶƚƌŽ ĐŽŵĞƌĐŝĂů
ŶƐĂŶĐŚĞ
ĞŶƚƌŽ ĚĞƉŽƌƟǀŽ
ĞŶƚƌŽ ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝŽ LJ ĐƵůƚƵƌĂů
W ů Ă Ŷ Ě Ğ ŵ Ğ ũ Ž ƌ Ă ŵ ŝ Ğ Ŷ ƚ Ž ď Ă ƌ ƌ ŝ Ă ů ͗ Ğ Ŷ ƚ ƌ Ă ů ŝ Ě Ă Ě D Ă ƚ Ă Ž ũ Ž ͘ ^Ğ ƉƌŽƉŽŶĞ ůĂ ƵďŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ƵŶĂ ĐĞŶƚƌĂůŝĚĂĚ ĞŶ ůĂ njŽŶĂ͕ ĚŽƚĂŶĚŽůĂ ĚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ Ğ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ Ă ĞĨĞĐƚŽƐ ĚĞ ŝŶƚĞŐƌĂƌ Ğů ĄƌĞĂƐ ĞĚƵĐĂƟǀĂƐ Ăů ŶƷĐůĞŽ ƉŽƉƵůĂƌ͕ ŐĞŶĞƌĂŶĚŽ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ďĂƌƌŝĂů͘
d ƌ Ă ƚ Ă ŵ ŝ Ğ Ŷ ƚ Ž Ě Ğ Ğ Ň Ƶ Ğ Ŷ ƚ Ğ ͗ Ͳ Ž Ŷ ƚ ƌ Ž ů Ě Ğ ǀ Ğ ƌ Ɵ Ě Ž Ɛ ŝ Ŷ Ě Ƶ Ɛ ƚ ƌ ŝ Ă ů Ğ Ɛ ͘ Ͳ WůĂŶ ƉĞƌŝſĚŝĐŽ ĚĞ ůŝŵƉŝĞnjĂ LJ ĚƌĞŶĂũĞ͘ Ͳ /ŶƚĞŐƌĂĐŝſŶ ;ƚƌĂŵŽ ϮͿ ǀĞŐĞƚĂĐŝſŶ ĚĞƉƵƌĂĚŽƌĂ ; ũ͘ dŽƚŽƌĂƐͿ͘ Ͳ /ŶƐĞƌĐŝſŶ ĞŶ ĚĞƐĞŵďŽĐĂĚƵƌĂ ĚĞ ŵŝĐƌŽ ƉůĂŶƚĂ ĚĞ ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ ƉĂƌĂ ůĂ ĞŵŝƐŝſŶ ĮŶĂů͘
ů ƌ͘ ŶĚ ĞũĂ ' ƌŽ
Ğ ƌ͘ ZŽď
ŝŶ Ăůů Ăů
ƌƌŽ ƌƚŽ Ğ
Ŷ LJĞ ŐŽ zƌŝ ƚŽ ſůŝ ,ŝƉ ZĞĐƵƉĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ƉůĂnjĂƐ
:ĂƌĚŝŶĞƐ ĚĞ ůůƵǀŝĂ
ZĞĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ŝŵĄŐĞŶĞƐ͗ ϭͲdZ DK ϭͲϰ͗ WůĂnjĂ ^ĞĐĂ Ϯ Ͳ dZ DK ϭͲϰ͗ WĂƌƋƵĞ >ŝŶĞĂů͘ ϯͲdZ DK Ϯ͗ WĂƌƋƵĞ ,ƷŵĞĚŽ ϰͲ dZ DK ZĂŵďůĂ͗ :ĂƌĚŝŶĞƐ ĚĞ ůůƵǀŝĂ͘ ϭ Ϯ ϯ ϰ
WůĂŶŽ ŽŽŵ
ǀŝǀŝĞŶĚĂƐ
ƉůĂnjĂ ƐĞĐĂ
ǀŝǀŝĞŶĚĂƐ
3DUTXH +XPHGR 3DU UTXH +XP PHGR R ,ĂĐĞƌ ŵĄƐ ĂĐĐĞƐŝďůĞƐ LJ ĐĞƌĐĂŶĂ ůĂ ƌĞůĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ĐŝƵĚĂĚĂŶŽƐ ĐŽŶ Ğů ĂŐƵĂ ĞŶ ůŽƐ ĞŶƚŽƌŶŽƐ ƵƌďĂŶŽƐ ĞƐ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ŽďũĞƟǀŽƐ ƋƵĞ ĚĞ ƉƵĞĚĞ ƌĞĐŽŶŽĐĞƌ ĞŶ ĞƐƚĞ ƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ LJĂ ƐĞĂ ŝŶĐůƵLJĠŶĚŽůŽ ĐŽŵŽ ƵŶ ĞůĞŵĞŶƚŽ ƉĂŝƐĂũşƐƟĐŽ Ž ďŝĞŶ ĐŽŵŽ ƌĞŇĞũŽ ĚĞ ƵŶ ƉƌŝŶĐŝƉŝŽ ĚĞ ƐƵƐƚĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚ͘
3DUTXH $PELHQWDO 3 DU ů ƉĂƌƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĞ ƉŽƚĞŶĐŝĂƌ ƚƌĞƐ ĐůĂƐĞƐ ĚĞ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ͘ hŶŽ ƋƵĞ ƐĞ ĞůĞǀĂ ƐŽďƌĞ Ğů ĂŐƵĂ͕ KƚƌŽ ƋƵĞ ĞƐ ŝŶƚĞƌŵĞĚŝŽ ĞŶƚƌĞ ůĂ ƟĞƌƌĂ LJ Ğů ĂŐƵĂ LJ ƵŶ ƚĞƌĐĞƌ ĞƐƉĂĐŝŽ ƚĞƌƌĞƐƚƌĞ͘ ĂĚĂ ƵŶŽ ƉŽƐĞĞ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ͕ LJ ƉĞƌŵŝƚĞ ƵŶĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ LJ ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ
3DUTXH 6HFR 3 DUT TXH 6HFR ŽŶƐŝƐƚĞ ĞŶ ƵŶ ĞƐƉĂĐŝŽ ƵƌďĂŶŽ ƉƷďůŝĐŽ͕ ĂŵƉůŝŽ LJ ĚĞƐĐƵďŝĞƌƚŽ͕ ƵŶ ƐŽůĂƌ ůůĞŶŽ ĚĞ ůƵnj LJ ĚĞ ĐŽŶĐƌĞƚŽ͘ ĞƐĚĞ ƐƵ ĨŽƌŵĂ ƵƌďĂŶĂ ƚĂŵďŝĠŶ ũƵĞŐĂŶ ƵŶ ƌŽů ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĞŶ ůĂ ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĐŽŵŽ ŽƌĚĞŶĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ůĂ ƚƌĂŵĂ͕ ĐƵĂůŝĮĐĂŶĚŽ Ğů ƚĞũŝĚŽ͕ ŽƌŝĞŶƚĂŶĚŽ Ğů ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ LJ ǀŝŶĐƵůĂŶĚŽ ĞƐƉĂĐŝŽƐ͘
3OD]DV 6HFDV ^Ğ ƉůĂŶƚĞĂ ƌĞƐƚĂƵƌĂƌ Ğů ĞƐƉĂĐŝŽ LJĂ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞ͕ ďĂƐƚĂŶƚĞ ĚĞƚĞƌŝŽƌĂĚŽ͕ ŐĞŶĞƌĂŶĚŽ ƵŶĂ ƉůĂnjĂ ƐĞĐĂ͕ ůĂ ĐƵĂů͕ ĂƉƌŽǀĞĐŚĂŶĚŽ ůĂ ƉƌŽdžŝŵŝĚĂĚ Ă ůĂ ĐĂůůĞ DĂƚĂŽũŽ͕ ƐĞ ŐĞŶĞƌĂƌĂ ƵŶ ŝŶƚĞƌĐĂŵďŝĂĚŽƌ ĚĞ ďŝĐŝƐ ĐŽŶ Ğů ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ƉƷďůŝĐŽ͕ ďƌŝŶĚĂŶĚŽůĞ Ăů ďĂƌƌŝŽ ƵŶĂ ĐŽŶĞdžŝſŶ ĐŽŶ ŽƚƌĂƐ ƉĂƌƚĞƐ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ͘
ƉĂƌƋƵĞ ĂŵďŝĞŶƚĂů
ĐĞŶƚƌŽ ĐŽŵƵŶĂů
ƉĂƌƋƵĞ ƐĞĐŽ
ƵƚƵ
ĐĞŶƚƌŽ ĚĞƉŽƌƟǀŽ
ƉĂƌƋƵĞ ůŝŶĞĂů
ǀŝǀŝĞŶĚĂƐ ĄƌĞĂƐ ƉŽůŝĨƵŶĐŝŽŶĂůĞƐ
3 3OD]DV 9HUGHV O D]DV V 9HUG GHV ^Ğ ƉůĂŶƚĞĂ ƌĞƐƚĂƵƌĂƌ Ğů ĞƐƉĂĐŝŽ LJĂ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞ͕ ďĂƐƚĂŶƚĞ ĚĞƚĞƌŝŽƌĂĚŽ͕ ŐĞŶĞƌĂŶĚŽ ƵŶĂ ƉůĂnjĂ ƐĞĐĂ͕ ůĂ ĐƵĂů͕ ĂƉƌŽǀĞĐŚĂŶĚŽ ůĂ ƉƌŽdžŝŵŝĚĂĚ Ă ůĂ ĐĂůůĞ DĂƚĂŽũŽ͕ ƐĞ ŐĞŶĞƌĂƌĂ ƵŶ ŝŶƚĞƌĐĂŵďŝĂĚŽƌ ĚĞ ďŝĐŝƐ ĐŽŶ Ğů ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ƉƷďůŝĐŽ͕ ďƌŝŶĚĂŶĚŽůĞ Ăů ďĂƌƌŝŽ ƵŶĂ ĐŽŶĞdžŝſŶ ĐŽŶ ŽƚƌĂƐ ƉĂƌƚĞƐ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ͘
3DUTXHV 3DUTXHV /LQHDOHV V /LQHDOHV >ŽƐ ƉĂƌƋƵĞƐ ůŝŶĞĂůĞƐ ƐŽŶ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐ ĐŽŵŽ ƵŶĂ ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ ƉĂƌĂ ƌĞĐƵƉĞƌĂƌ njŽŶĂƐ ĞŶ ĚĞƐƵƐŽ LJ ƉƌŽǀĞĞƌ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ǀĞƌĚĞƐ ĐŽŵŽ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ ŶĂƚƵƌĂůĞƐ͘ ů ĐŽŶĐĞƉƚŽ ǀĂ ŵĄƐ ĂůůĄ ĚĞ ƐĞƌ ƵŶ ĞƐƉĂĐŝŽ ǀĞƌĚĞ͕ ůŽ ĐƵĂů ŝŵƉůŝĐĂ ƋƵĞ ĞƐƚŽƐ ĚĞďĞŶ ĐŽŶĐĞďŝƌƐĞ ĐŽŵŽ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ƋƵĞ ĐƵŵƉůĂŶ ĐŽŶ ůĂ ĨƵŶĐŝŽŶĂůŝĚĂĚ ĞĐŽůſŐŝĐĂ͕ ƵƌďĂŶşƐƟĐĂ LJ ƐŽĐŝĂů͕ ĚĞ ŵĂŶĞƌĂ ŝŶƚĞŐƌĂů͘
(QVDQFKH GH 9HUHGDV >Ă ĨĂůƚĂ ĚĞ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ǀĞŐĞƚĂů LJ Ğů ŐƌĂŶ ŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽ ƉĞĂƚŽŶĂů͕ ĐŽŶůůĞǀĂ Ă ŐĞŶĞƌĂƌ ƵŶ ĞŶƐĂŶĐŚĞ ĚĞ ǀĞƌĞĚĂƐ ĐŽŶ ĐŽůŽĐĂĐŝſŶ ĚĞ ĂƌďŽůĂĚŽ ƉƷďůŝĐŽ͘ ^Ğ ďƵƐĐĂ ŐĞŶĞƌĂƌ ƵŶ ĞƐƉĂĐŝŽ ƉƷďůŝĐŽ ŵĄƐ ĂŵŝŐĂďůĞ ĐŽŶ Ğů ƉĞĂƚſŶ͕ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂŶĚŽ ŵĂLJŽƌ ĄƌĞĂ ĚĞ ĐŝƌĐƵůĂĐŝſŶ͕ ǀĞƌĚĞ LJ ƐŽŵďƌĂ͘
ŽďĂĚŝůůĂ͕ ĂŵŝůĂ &ĞƌŶĄŶĚĞnj͕ WĂƵůĂ >ĂƌƌĂƚĞŐƵŝ ͕ WĂƚƌŝĐŝĂ
DK> h> hZ E E >/^/^ DK> h> ;ŵĂĐƌŽ ĞƐĐĂůĂͿ
dMDK ;ŵĞƐŽ ĞƐĐĂůĂͿ
WZKdME͕ E hdZKE͕ > dZME ;ŵŝĐƌŽ ĞƐĐĂůĂͿ
H ^Ğ ƉƌŽƉŽŶĞ ŵŽĚŝĮĐĂƌ ůĂ ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ŵŽůĞĐƵůĂƌ;ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ƵƌďĂŶĂͿ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ĚŝƐƟŶƚĂƐ ŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ůŽƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĄƚŽŵŽƐ ŝĚĞŶƟĮĐĂĚŽƐ͕ ƉŽƌ ĞƐƚĞ ŵŽƟǀŽ ƐĞ ƉůĂŶƚĞĂ ƵŶ ƉůĂŶ Ă ĨƵƚƵƌŽ ƋƵĞ ĂďĂƌƋƵĞ ƵŶĂ njŽŶĂ ŵĄƐ ĞdžƚĞŶƐĂ ĞŶ ƌĞůĂĐŝſŶ Ăů ƉŽůşŐŽŶŽ ĚĞ ĞƐƚƵĚŝŽ ŝŶŵĞĚŝĂƚŽ͕ ĞŶ Ğů ĐƵĂů ƐĞ ƉƌŽŵƵĞǀĞ ůĂ ŝŶƚĞƌĐŽŶĞdžŝſŶ ĚĞ ƉƵŶƚŽƐ ŶĞƵƌĄůŐŝĐŽƐ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ͘ ^Ğ ƉƌĞƚĞŶĚĞ ĞŶƚŽŶĐĞƐ ŝŶǀŽůƵĐƌĂƌ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ Ă ůŽƐ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ŽƌĚĞŶĂŵŝĞŶƚŽ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂů ĂƉƌŽďĂĚŽƐ͕ ŝŶƚĞŶƚĂŶĚŽ ĂƉŽƌƚĂƌ ĞŶ ůĂƐ ƚĞŵĄƟĐĂƐ LJ ƌĞŇĞdžŝŽŶĞƐ ƐŽďƌĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ LJ Ğů ƉĂŝƐĂũĞ͘
dƌĂƚĂƌĞŵŽƐ Ğů ĄƌĞĂ ĚĞ ŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ LJ ƐƵ ĞŶƚŽƌŶŽ ŝŶŵĞĚŝĂƚŽ͕ ŝĚĞŶƟĮĐĂŵŽƐ ϲ ƚƌĂŵŽƐ͕ Ă ůŽƐ ƋƵĞ ůůĂŵĂƌĞŵŽƐ ĄƚŽŵŽƐ͕ ĐĂĚĂ ƵŶŽ ĚĞ ĞůůŽƐ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ůƵŐĂƌĞƐ ĐŽŶ ĚŝƐƟŶƚĂƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂƐ͕ ůĂƐ ĐƵĂůĞƐ ĂďŽƌĚĂƌĞŵŽƐ ƐĞŐƷŶ ůĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ͕ ƚĞŶŝĞŶĚŽ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ Ğů ǀşŶĐƵůŽ LJ ƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ĐŽŶ ŽƚƌĂƐ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ƵƌďĂŶĂƐ ƋƵĞ ŝĚĞŶƟĮĐĂŵŽƐ ĞŶ ůĂ ŵŽůĠĐƵůĂ͘ /ŶƚĞƌǀŝŶŝĞŶĚŽ ĞŶ Ğů ĄƚŽŵŽ ůŽŐƌĂƌĞŵŽƐ ŵŽĚŝĮĐĂƌ ůĂ ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ŵŽůĞĐƵůĂƌ͘
Q
S
^Ğ ŝĚĞŶƟĮĐĂŶ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ĐĂĚĂ ĄƚŽŵŽ ůƵŐĂƌĞƐ ĐŽŶ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂƐ ƉŽƐŝƟǀĂƐ ƋƵĞ ĚĞďĞŶ ƐĞƌ ĚĞƐƚĂĐĂĚĂƐ͕ ƋƵĞ ĚĞŶŽŵŝŶĂƌĞŵŽƐ ƉƌŽƚŽŶĞƐ͖ ůƵŐĂƌĞƐ ĐŽŶ ĂĨĞĐƚĂĐŝŽŶĞƐ ŶĞŐĂƟǀĂƐ Ă ŝŶƚĞƌǀĞŶŝƌ ĐŽŶ Ğů ĮŶ ĚĞ ƐĞƌ ƌĞǀŝƚĂůŝnjĂĚŽƐ ƋƵĞ ůůĂŵĂƌĞŵŽƐ ĞůĞĐƚƌŽŶĞƐ LJ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ƉŽƚĞŶĐŝĂůŵĞŶƚĞ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂďůĞƐ ůŽƐ ŶĞƵƚƌŽŶĞƐ͘ ĂĚĂ ƵŶĂ ĚĞ ĞƐƚĂƐ ƉĂƌơĐƵůĂƐ ƐĞƌĄ ƚƌĂƚĂĚĂ ƚĞŶŝĞŶĚŽ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ůŽƐ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ ƉĂƌƟĐƵůĂƌĞƐ ƉĂƌĂ ƐƵ ĚĞĮŶŝĐŝſŶ͕ ĞĚŝĮĐĂďŝůŝĚĂĚ͕ ƵƟůŝnjĂĐŝſŶ͕ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ŚĂďŝƚĂďŝůŝĚĂĚ͕ ĚĞ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ĚĞ ůĂƐ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝŽŶĞƐ͕ ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ƵƌďĂŶŽͲĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐ LJ ůŽƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ůŝďƌĞƐ͘
KZ : h E
>Ă ĐƵĞŶĐĂ ĚĞů ƌƌŽLJŽ DĂůǀşŶ ĞƐƚĄ ůŽĐĂůŝnjĂĚĂ ĞŶ Ğů ƐƵƌĞƐƚĞ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ͘ ,ĂĐŝĂ ϭϵϱϬ Ğů ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ ĞƐƚĂďĂ ŽĐƵƉĂĚŽ ƉŽƌ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ďĂůĚşŽƐ͕ ĐŚĂĐƌĂƐ LJ ĐĂŶƚĞƌĂƐ͘ ĞƐĚĞ ĞŶƚŽŶĐĞƐ ůŽƐ ĐĂŵďŝŽƐ ĨƵĞƌŽŶ ŶŽƚŽƌŝŽƐ ĞŶ Ğů ƵƐŽ ĚĞů ƐƵĞůŽ͗ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ǀŝǀŝĞŶĚĂƐ ĚĞ ĐůĂƐĞ ŵĞĚŝĂ ĞŶ ůĂ ƉĂƌƚĞ ƐƵƌ͕ ĐŽŵƉůĞũŽƐ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĞŶ Ğů ŶŽƌƚĞ LJ ĂƉĂƌŝĐŝſŶ ĚĞ ĂƐĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽƐ ŵĂƌŐŝŶĂůĞƐ ĞŶ ůŽƐ ŵĄƌŐĞŶĞƐ ĚĞů ĂƌƌŽLJŽ LJ ƐƵƐ ĐĂŹĂĚĂƐ͕ ůŽ ƋƵĞ ůůĞǀſ Ăů ĚĞƚĞƌŝŽƌŽ ƉĂƵůĂƟŶŽ ĚĞ ůĂ njŽŶĂ͕ ĚĞƐĚĞ Ğů ƉƵŶƚŽ ĚĞ ǀŝƐƚĂ ƐŽĐŝĂů LJ ƚĂŵďŝĠŶ ĂŵďŝĞŶƚĂů͘
ZZKzK s/^/ > /Es/^/ >
ů ĂƌƌŽLJŽ DĂůǀşŶ ĞƐ ƵŶ ĐƵƌƐŽ ĚĞ Ϯ͘ϴϮŬŵ ĚĞ ůĂƌŐŽ͕ ĂƚƌĂǀĞƐĂŶĚŽ njŽŶĂƐ ŵƵLJ ƵƌďĂŶŝnjĂĚĂƐ ĐŽŶ ĂůƚĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞ ĂƐĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽƐ ŝƌƌĞŐƵůĂƌĞƐ͘ ƐƚĞ ĂƌƌŽLJŽ ŶĂĐĞ ĞŶ ůĂ ĐĂůůĞ /ƐůĂ ĚĞ 'ĂƐƉĂƌ LJ ŚĂƐƚĂ ƐƚĂŶŝƐůĂŽ >ſƉĞnj ĐŽƌƌĞ Ă ĐŝĞůŽ ĂďŝĞƌƚŽ͕ ĚŽŶĚĞ ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ ƐĞ ĚĞƚĞĐƚĂŶ ŵĂLJŽƌĞƐ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ͘ ŽŶƟŶƷĂ ƐƵ ƌĞĐŽƌƌŝĚŽ ĞŶƚƵďĂĚŽ ƉŽƌ ŽŶĐĞƉĐŝſŶ ĚĞů hƌƵŐƵĂLJ ŚĂƐƚĂ Ğů ĐŽůĞĐƚŽƌ ĞŶ WůĂLJĂ DĂůǀşŶ͘
^W /K^ s Z ^
Ŷ ůŽƐ ĞŶƚŽƌŶŽƐ ƵƌďĂŶŽƐ͕ ůĂƐ ĄƌĞĂƐ ǀĞƌĚĞƐ ƐŽŶ ŝŵƉƌĞƐĐŝŶĚŝďůĞƐ ƉĂƌĂ ĐŽŶƚƌĂƌƌĞƐƚĂƌ Ğů ĞĨĞĐƚŽ ĚĞ ůĂ ĐŽŶƚĂŵŝŶĂĐŝſŶ͘ >ŽƐ ĄƌďŽůĞƐ LJ ůĂƐ ƉůĂŶƚĂƐ ĚĞ ůĂƐ ĄƌĞĂƐ ǀĞƌĚĞƐ ĐĂƉƚĂŶ ƉĂƌƚĞ ĚĞů ĚŝſdžŝĚŽ ĚĞ ĐĂƌďŽŶŽ ƋƵĞ ĞŵŝƚĞŶ LJ ůŽ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂŶ ĞŶ ŽdžşŐĞŶŽ͘ Ŷ Ğů ĂƌƌŽLJŽ ĞƐƚĂƐ ĄƌĞĂƐ ĞƐƚĄŶ ƐĞŐƌĞŐĂĚĂƐ Ăů ŶŽ ƵƐŽ ĚĞů ĞƐƉĂĐŝŽ͕ LJĂ ƋƵĞ ŶŽ ŚĂLJ ŵŽďŝůŝĂƌŝŽ ƵƌďĂŶŽ ĂĚĞĐƵĂĚŽ ƉĂƌĂ Ğů ĚŝƐĨƌƵƚĞ ĚĞ ůŽƐ ŚĂďŝƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ njŽŶĂ͕ ĂůŐŽ ƋƵĞ ƌĞƐƵůƚĂƌşĂ ĂƉƌŽƉŝĂĚŽ ƉĂƌĂ ůŽŐƌĂƌ ƵŶ ĞƋƵŝůŝďƌŝŽ ƐŽĐŝŽͲ ĐƵůƚƵƌĂů LJ ůĂ ŝŶƚĞŐƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ŐƌƵƉŽƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ͘
& ^ ^ ^ ZZK>>K D/d/Z z dZ E^D/d/Z
>Ă ĂƌƋƵŝƚĞĐƚƵƌĂ LJ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĞǀĂůƷĂŶ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƋƵĞ ƌĞĐŝďĞŶ LJ ƚƌĂŶƐŵŝƚĞŶ ƚĞŶŝĞŶĚŽ ůĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĚĞ ĂŶĂůŝnjĂƌ ƐƵƐ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ĞŶ Ğů ƟĞŵƉŽ͘ ZĞƉůĂŶƚĞĂƌƐĞ ůŽƐ ƵƐŽƐ ĚĞů ĞƐƉĂĐŝŽ ƵƌďĂŶŽ ƚĂŶƚŽ ƉƵďůŝĐŽ ĐŽŵŽ ƉƌŝǀĂĚŽ͕ ƌĞƐŝŐŶŝĮĐĂŶĚŽ ůĂ ƌĞůĂĐŝſŶ ƋƵĞ ƟĞŶĞ ĐŽŶ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ͕ ƉĂƐĂŶĚŽ ĚĞ ƐĞƌ Ͳ Ă н ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůĂ ŵĂŶĞƌĂ ĚĞ ǀĞƌ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ͖ ĞƐ ƵŶĂ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ƉůĂŶĞĂƌ ůĂ ŵŝƐŵĂ ĞŶ Ğů ƟĞŵƉŽ͘
hE/Z
hŶŝſŶ ĚĞ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ĚŽŶĚĞ ĐŽŶŇƵLJĞŶ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂƐ ĐŽŶĞdžŝŽŶĞƐ ;ƉƌŽƚŽŶĞƐ͕ ĞůĞĐƚƌŽŶĞƐ LJ ŶĞƵƚƌŽŶĞƐͿ ĚĞů ĞƐƉĂĐŝŽ ƵƌďĂŶŽ͕ ƋƵĞ ĐŽŵƉĂƌƚĞŶ ƐŝŵŝůĂƌĞƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂƐ ͘ ĂĚĂ ĞůĞŵĞŶƚŽ ƐĞƌĄ ƵŶ ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ Ž ƵŶ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ƋƵĞ ĚŝƐƉŽŶĚƌĄ ĚĞ ǀĂƌŝŽƐ ƐƵďͲĞůĞŵĞŶƚŽƐ LJ Ăů ŵĞŶŽƐ ƵŶŽ ĚĞ ĞƐƚŽƐ ƐƵďͲĞůĞŵĞŶƚŽƐ ƐĞƌĄ ƵŶĂ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ Ă ŽƚƌŽ ĞůĞŵĞŶƚŽ͖ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ƋƵĞ ĐŽŶŽĐŝĞŶĚŽ ƵŶ ĞůĞŵĞŶƚŽ͕ Ă ƉĂƌƟƌ ĚĞ ĞƐĂ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ͕ ĚĞďĞ ƉŽĚĞƌ ĂĐĐĞĚĞƌƐĞ Ă ŽƚƌŽƐ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ůĂ ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ͘
yW E /Z
ĐĐŝſŶ LJ ĞĨĞĐƚŽ ĚĞ ĞdžƚĞŶĚĞƌƐĞ Ž ĚŝůĂƚĂƌƐĞ ͘ >Ă ĞdžƉĂŶƐŝſŶ ƵƌďĂŶĂ ĞƐ ŽƚƌĂ ŵĂŶĞƌĂ ĚĞ ĚĞƐĐƌŝďŝƌ ůĂ ƵƌďĂŶŝnjĂĐŝŽŶ͕ ĞŶ ŽƚƌĂƐ ƉĂůĂďƌĂƐ͕ ƐĞ ĚĞĮŶĞ ĐŽŵŽ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ůĂ njŽŶĂ͘ >Ă ŵĂLJŽƌşĂ ĚĞ ůĂƐ ǀĞĐĞƐ ůĂ ŐĞŶƚĞ ƐĞ ŵŽǀĞƌĄ Ă ĞƐƚĂƐ ĄƌĞĂƐ ƚƌĂƚĂŶĚŽ ĚĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌ ŵĞũŽƌĞƐ njŽŶĂƐ ƉĂƌĂ ǀŝǀŝƌ͕ ŽƌŝŐŝŶĂŶĚŽƐĞ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ĨĂĐƚŽƌĞƐ Ă ƚĞŶĞƌ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ͘ ĚŝĐŚĂ ĞdžƉĂŶƐŝſŶ ĞƐ ŝŶĞǀŝƚĂďůĞ͕ LJ ĚĞďĞƌĄ ĚĂƌƐĞ ĚĞ ŵĂŶĞƌĂ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂ LJ ƉůĂŶŝĮĐĂĚĂ͘
WZKz dK^
W> E ^
WZK'Z D ^
>ŽƐ ƉůĂŶĞƐ ĂƉŽƌƚĂŶ ǀŝƐŝŽŶĞƐ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐĂƐ͕ ĚĞĮŶĞŶ ƵŶ ŵĠƚŽĚŽ ĐŽŶ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ LJ ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐ ƉĂƌĂ ůĂ ŽƌĚĞŶĂĐŝſŶ LJ ŐĞƐƟſŶ ĚĞů ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ͘ ĞŶƚƌŽ ĚĞ ůŽƐ ƉůĂŶĞƐ ƚĞŶĞŵŽƐ ĐŽŵŽ ŽďũĞƟǀŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ƉƌŽƉŝĐŝĂƌ ůĂ ŝŶƚĞŐƌĂĐŝſŶ ƐŽĐŝŽͲ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂů ƌĞǀŝƌƟĞŶĚŽ ůŽƐ ƉƌŽĐĞƐŽƐ ĚĞ ƐĞŐƌĞŐĂĐŝſŶ LJ ŵĞũŽƌĂŶĚŽ Ğů ŚĄďŝƚĂƚ ĞŶ Ğů ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ ĚĞ ůĂ ĐƵŹĂ ǀĞƌĚĞ LJ ĐŽŶƚƌŝďƵŝƌ Ă ůĂ ĂƌƟĐƵůĂĐŝſŶ ĞŶ Ğů ƟĞŵƉŽ LJ ĞŶ Ğů ĞƐƉĂĐŝŽ ĚĞ ůĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ƉƷďůŝĐĂƐ LJ ƉƌŝǀĂĚĂƐ ĞŶ Ğů ĄŵďŝƚŽ ĚĞ ůĂ ĐƵĞŶĐĂ͘
>ŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ƐĞ ĨŽĐĂůŝnjĂŶ ĞŶ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ĞƐƉĞĐşĮĐĂƐ Ž ƚƌĂŶƐǀĞƌƐĂůĞƐ ĚĞ ůŽ ƵƌďĂŶŽ͕ ƐĞ ĨŽƌŵƵůĂŶ ŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐ Ž ĂĚĞĐƵĂĐŝŽŶĞƐ Ă ůĂƐ ǀĂƌŝĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ ĚĞŵĂŶĚĂƐ ĐŽŶĐƌĞƚĂƐ͘ dƌĂďĂũĂƌĞŵŽƐ ůŽƐ ĚŝƐƟŶƚŽƐ ĄƚŽŵŽƐ ĚĞ ŵĂŶĞƌĂ ĚĞ ĂƚĞŶĚĞƌ ůĂƐ ĚŝƐƟŶƚĂƐ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ ĞŶ ĐĂĚĂ ƵŶŽ ĚĞ ĞůůŽƐ͘ WƌŽƉŽŶĞŵŽƐ ĚŝƐƟŶƚŽƐ ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽƐ ƐĞŐƷŶ Ğů ĂƌƌŽLJŽ ĞƐƚĠ ĞŶƚƵďĂĚŽ Ž ŶŽ͘
>ŽƐ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ĚĂŶ ƌĞƐƉƵĞƐƚĂƐ ĐŽŶĐƌĞƚĂƐ Ă ůĂƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌƟĐƵůĂƌĞƐ LJ ŐĞŶĞƌĂŶ ƉƌĞĮŐƵƌĂĐŝŽŶĞƐ͕ ƐŽůƵĐŝŽŶĞƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ĞƐƉĞĐşĮĐĂƐ LJ ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ ƐƵ ǀŝĂďŝůŝĚĂĚ ƐŽĐŝŽ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ͕ ĂŵďŝĞŶƚĂů Ğ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂů͕ ƌĞĂůŝnjĂďůĞ Ă ĐŽƌƚŽ Ž ŵĞĚŝĂŶŽ ƉůĂnjŽ͘ ^Ğ ĐŽŶĐŝďĞŶ ůŽƐ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ĐŽŵŽ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ͕ ǀĞƌŝĮĐĂĐŝſŶ LJ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚŽ ĚĞ ůŽ ƉůĂŶŝĮĐĂĚŽ LJ ƉƌŽŐƌĂŵĂĚŽ͘
WZ ^ E / ^hZ
Z , ^K / >
'ƌĂŶ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůŽƐ ĂƐĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽƐ Ăů ďŽƌĚĞ ĚĞů ĂƌƌŽLJŽ ƌĞĂůŝnjĂŶ ǀĞƌƟĚŽƐ ĚŝƌĞĐƚŽƐ ůşƋƵŝĚŽƐ LJ ƐſůŝĚŽƐ Ăů ŵŝƐŵŽ͕ ĞŶ ŐĞŶĞƌĂů ŶŽ ƐĞ ĚĞƚĞĐƚĂŶ ƌĞƐŝĚƵŽƐ ĚĞ ŽƌŝŐĞŶ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂů͘ >Ă ĂĐƵŵƵůĂĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƚŽƐ ƉƌŽǀŽĐĂ Ğů ĞƐƚĂŶĐĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĂŐƵĂ Ğ ŝŵƉŝĚĞ Ğů ƚƌĄŶƐŝƚŽ ŶĂƚƵƌĂů ĚĞ ůĂ ŵŝƐŵĂ͘ ů ĮŶĂůŝnjĂƌ Ğů ƌĞĐŽƌƌŝĚŽ͕ ĞŶ Ğů ƉƵŶƚŽ ĚŽŶĚĞ Ğů ĂƌƌŽLJŽ ĚĞƐĞŵďŽĐĂ Ăů ZŝŽ ĚĞ ůĂ WůĂƚĂ͕ ŽďƐĞƌǀĂŵŽƐ ƋƵĞ ůĂ ƉŽĐĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞ ĂŐƵĂ ĚĞũĂ ĞŶ ĞǀŝĚĞŶĐŝĂ ďĂƐƵƌĂ ĂĐŽŵƉĂŹĂĚĂ ĚĞ ŵĂů ŽůŽƌ͘
ŽŶ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ƐŽĐŝĂů͕ ƐĞ ƚƌĂƚĂ ĚĞ ƵŶ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ ƋƵĞ ŵƵĞƐƚƌĂ ƵŶĂ ďƌĞĐŚĂ ĞŶƚƌĞ ƐĞĐƚŽƌĞƐ ƋƵĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂŶ ƉƌĞĐĂƌŝĞĚĂĚĞƐ͘ ƐƚĂ ďƌĞĐŚĂ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ǀĞƌ ƉůĂƐŵĂĚĂ ĞŶ Ğů ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ ĐŽŵŽ ƋƵŝĞďƌĞƐ ƋƵĞ ĚĞƐĨĂǀŽƌĞĐĞŶ ůĂ ŇƵŝĚĞnj ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ƐĞĐƚŽƌĞƐ͘ ƐƚĞ ĐĂƐŽ ĚĞů ƉƵĞŶƚĞ ƐŝƚƵĂĚŽ ĞŶ ǀ͘ /ƚĂůŝĂ͕ ĚŽŶĚĞ ƐŽůŽ ĐƌƵnjĂ Ğů ĂƌƌŽLJŽ͕ ŐĞŶĞƌĂŶĚŽ ƵŶĂ ĚŝƐĐŽŶƟŶƵŝĚĂĚ͕ ƐŝĞŶĚŽ ŝŵƉŽƐŝďůĞ ůĂ ĐŽŶĞdžŝſŶ ĚŝƌĞĐƚĂ ƚĂŶƚŽ ƉĞĂƚŽŶĂů ĐŽŵŽ ǀĞŚŝĐƵůĂƌ
^ Ed D/ EdK^
ůŐƵŶŽƐ ƉŽďůĂĚŽƌĞƐ͕ ĐŽŶ ĞƐĐĂƐŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĞĐŽŶſŵŝĐŽƐ ŽĐƵƉĂŶ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ŝůĞŐĂůĞƐ ĐŽŶ ůĂ ĮŶĂůŝĚĂĚ ĚĞ ƐĂƟƐĨĂĐĞƌ ůĂ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ďĄƐŝĐĂ ĚĞ ůĂ ǀŝǀŝĞŶĚĂ͕ ĐŽŶ ůĂ ĞƐƉĞƌĂŶnjĂ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵŝƌ ƵŶ ŚĄďŝƚĂƚ͕ ĞŶ ŐĞŶĞƌĂů ůŽƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ŐĞŽŐƌĄĮĐŽƐ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ŝŶƐƚĂůĂŶ ŶŽ ƐŽŶ ĂƉƚŽƐ ƉĂƌĂ ůĂ ĐƌĞĂĐŝſŶ ĚĞ ǀŝǀŝĞŶĚĂƐ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂŶ ĚĞĮĐŝĞŶĐŝĂƐ ĞŶ ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ďĄƐŝĐĂƐ ĚĞ ŚĂďŝƚĂďŝůŝĚĂĚ͕ ĐŽŶ ůŝŵŝƚĂĚŽ ĂĐĐĞƐŽ Ă ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ƚĂůĞƐ ĐŽŵŽ ĂŐƵĂ ƉŽƚĂďůĞ͕ ůƵnj ĞůĠĐƚƌŝĐĂ LJ ƐĂŶĞĂŵŝĞŶƚŽ͘
KE EdZ Z
KE d Z
d/s Z S H H Q S S H Q H Q H
ZĞƵŶŝƌ Ž ĚŝƌŝŐŝƌ ŚĂĐŝĂ ƵŶ ƐŽůŽ ƉƵŶƚŽ͕ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ĚŝƐƉĞƌƐŽƐ ĞŶ Ğů ĞƐƉĂĐŝŽ ƵƌďĂŶŽ Ž ĞŶ Ğů ƟĞŵƉŽ Ž ƋƵĞ ƐĞ ƉƵĞĚĞŶ ĚŝƐƉĞƌƐĂƌ͘ ŽŶĐĞŶƚƌĂƌ ŶƵĞǀĂƐ ĐĞŶƚƌĂůŝĚĂĚĞƐ ŝŵƉůŝĐĂ ƵŶĂ ŵƵůƟͲ ĨƵŶĐŝŽŶĂůŝĚĂĚ ĞŶ Ɛŝ ŵŝƐŵĂ͘ ĂĚĂ ŶƵĞǀĂ ĐĞŶƚƌĂůŝĚĂĚ͕ ƐĞ ŝĚĞŶƟĮĐĂ ĐŽŵŽ ƵŶĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ Ă ĞdžƉůŽƌĂƌ ƐƵƐ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ LJ ĞƐƟŵƵůĂƌ ůĂ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂ͘>ĂƐ ŝĚĞŶƟĚĂĚĞƐ ĞƐƉĞĐŝĮĐĂƐ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ĞŶ ůĂƐ ĄƌĞĂƐ ĐĞŶƚƌĂůĞƐ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ ůŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ƐĞ ƐŝƚƷĂŶ ĞŶ ůĂƐ njŽŶĂƐ ŝŶƚĞƌŵĞĚŝĂƐ͘
dĞŶĞŵŽƐ ƉŽĐĂ ŝŶŇƵĞŶĐŝĂ ĐŽŵŽ ƉƌŽLJĞĐƟƐƚĂƐ ƐŽďƌĞ Ğů ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ LJ Ğů ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ƐƵ ĚĞŶƐŝĚĂĚ͕ ƉĞƌŽ ƉŽĚĞŵŽƐ ƚĞŶĞƌ ŐƌĂŶ ŝŶŇƵĞŶĐŝĂ ĞŶ ůĂ ƉůĂŶŝĮĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ͘ >ŽƐ ĐŽŶĞĐƚŽƌĞƐ ĚĞ ĞƐĐĂůĂ ĚĞ ĐŝƵĚĂĚ ;ƐƵ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƵƚƌĂͿ͕ ŶŽƐ ĂĐĞƌĐĂ Ž ĂůĞũĂ ĚĞ ůĂ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ǀŝǀŝƌ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ͕ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ŚŽŐĂƌĞƐ͕ ĚĞů ƚƌĂďĂũŽ LJ ƚĂŵďŝĠŶ ŶŽƐ ƉŽŶĞ ĞŶ ĐŽŶƚĂĐƚŽ ĐŽŶ ůĂ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ͕ ŵĞũŽƌĂŶĚŽ ĚĞ ĞƐƚĂ ĨŽƌŵĂ Ğů ĂĐĐĞƐŽ Ă ůŽƐ ŶƷĐůĞŽƐ ƵƌďĂŶŽƐ͘
S Q S Q
,ĂĐĞƌ ƋƵĞ ƵŶ ƉƌŽĐĞƐŽ ƐĞĂ Ž ƉĂƌĞnjĐĂ ŵĄƐ ǀŝǀŽ͘ ^Ğ ĚĞƚĞĐƚĂŶ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĐĂƐŽƐ LJ ŐƌĂĚŽƐ ĚĞ ŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƚƌĂŵĂ ƵƌďĂŶĂ͕ ĚŽŶĚĞ ůŽƐ ƉƌŽƚŽŶĞƐ͕ ĞůĞĐƚƌŽŶĞƐ LJ ŶĞƵƚƌŽŶĞƐ͕ ƐĞ ĐŽůŽĐĂŶ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐĂŵĞŶƚĞ LJ ŐĞŶĞƌĂŶ ĨĞŶſŵĞŶŽƐ ĚĞ ĂĐƟǀĂĐŝſŶ ƉŽƌ ƉƌŽdžŝŵŝĚĂĚ͘ ;ƉŽƐŝƟǀŽͲ ŶĞŐĂƟǀŽͿ ĂĐĐŝŽŶĂŶĚŽ ƵŶ ŵĞĐĂŶŝƐŵŽ LJ ƉŽŶŝĞŶĚŽůŽ ĞŶ ĨƵŶĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ ƉĂƌĂ ĂĐƚƵĂƌ ĞŶ ĞƐĞ ŵŝƐŵŽ ŵŽŵĞŶƚŽ Ž ĞŶ ƵŶ ŵŽŵĞŶƚŽ ƉŽƐƚĞƌŝŽƌ͘
^/dh /ME dh >
dZ DK ϭ
ůƚƵƌĂ ϵ ŵƚƐ
&͘K͘^ ϴϬй
ZĞƟƌŽ
ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ EdZK^ h d/sK^ /E h^dZ/ ^ KD Z /K^ ^W /K Wj >/ K ^ >h
ϱ ŵƚƐ
E^ E , s Z ͬ / >Ks1
FLFORYLD
FLFORYLD
^dh /K dZ DK dZ DK
WZKWh ^d
ůƚƵƌĂ
PWV
&͘K͘^
ZĞƟƌŽ PWV
ŶƵĞǀŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ EdZK^ h d/sK^ /E h^dZ/ ^ KD Z /K^ ^W /K Wj >/ K ^ >h D Z K^
^/dh /ME dh >
dZ DK ϯ
ůƚƵƌĂ ϵ ŵƚƐ
&͘K͘^ ϲϬй
ZĞƟƌŽ
SURJUDPDV H[LVWHQWHV EdZK^ h d/sK^ /E h^dZ/ ^ KD Z /K^ ^W /K Wj >/ K ^ >h
WZKWh ^d
$OWXUD
PWV
) 2 6
5HWLUR PWV
ŶƵĞǀŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ EdZK^ h d/sK^ /E h^dZ/ ^ KD Z /K^ ^W /K Wj >/ K ^ >h /h d E/
FLFORYLD
FLFORYLD
ϱ ŵƚƐ
5(&216758&&,Ï1 3$,6$-( &$//(
FLFORYLD
&,8'$' 7e&1,&$
&͘K͘^ ϲϬй
ZĞƟƌŽ ϱ ŵƚƐ
ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ EdZK^ h d/sK^ /E h^dZ/ ^ KD Z /K^ (63$&,2 3Ò%/,&2
^ >h
(',),&,26 9,9,(1'$ 62&,$/
dZ DK ϱ
ϯϳ ŵƚƐ
WZKWh ^d
^/dh /ME dh >
ůƚƵƌĂ
$OWXUD
PWV
) 2 6
5HWLUR PWV
ŶƵĞǀŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ EdZK^ h d/sK^ /E h^dZ/ ^ KD Z /K^ ^W /K Wj >/ K ^ >h
FLFORYLD
&͘K͘^ ϴϬй
ZĞƟƌŽ
ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ EdZK^ h d/sK^ /E h^dZ/ ^ KD Z /K^ ^W /K Wj >/ K ^ >h
ϭϮ ŵƚƐ
&͘K͘^ ϳϬй
ZĞƟƌŽ ϱ ŵƚƐ
ŶƵĞǀŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ EdZK^ h d/sK^ /E h^dZ/ ^ KD Z /K^ ^W /K Wj >/ K ^ >h Z >K:K^
^/dh /ME dh >
dZ DK ϰ
ůƚƵƌĂ ϯϳ ŵƚƐ
&͘K͘^ ϲϬй
ZĞƟƌŽ
SURJUDPDV H[LVWHQWHV EdZK^ h d/sK^ /E h^dZ/ ^ KD Z /K^ ^W /K Wj >/ K ^ >h
WZKWh ^d
$OWXUD
PWV
) 2 6
5HWLUR PWV
ŶƵĞǀŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ EdZK^ h d/sK^ /E h^dZ/ ^ KD Z /K^ ^W /K Wj >/ K ^ >h WK>/ WKZd/sK
FLFORYLD
ϱ ŵƚƐ
5(*8/$5,=$&,Ï1 9,9,(1'$6
FLFORYLD
ϱ ŵƚƐ
ůƚƵƌĂ
Z KE^dZh /ME W /^ :
dZ DK Ϯ
ϭϮ ŵƚƐ
WZKWh ^d
^/dh /ME dh >
ůƚƵƌĂ
ϭϯ͘ϱ ŵƚƐ
&͘K͘^ ϱϬй
ZĞƟƌŽ ϳ ŵƚƐ
^/dh /ME dh >
ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ EdZK^ h d/sK^ /E h^dZ/ ^ KD Z /K^ ^W /K Wj >/ K ^ >h
WZKWh ^d
7(50,1$/ Ï01,%86 3,6&,1$6
dZ DK ϲ
ůƚƵƌĂ
$OWXUD
PWV
) 2 6
5HWLUR PWV
ŶƵĞǀŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ EdZK^ h d/sK^ /E h^dZ/ ^ KD Z /K^ ^W /K Wj >/ K ^ >h d ZD/E > MDE/ h^ W/^ /E ^
W> EK WZKWh ^d Z KD Z / > WƵĞƐƚŽƐ ĚĞ ǀĞŶƚĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽƐ Ğ ŝŶƚĞŐƌĂĚŽƐ Ăů ĞƐƉĂĐŝŽ ƉƷďůŝĐŽ
75$02
W> E D :KZ D/ EdK ZZ/ > ZĞŐƵůĂƌŝnjĂĐŝſŶ ŝŶƚĞŐƌĂů ĚĞ ƐĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽƐ /ƌƌĞŐƵůĂƌĞƐ Ž ƌĞĂƐ WƌĞĐĂƌŝĂƐ͘ ^Ğ ĂďŽƌĚĂŶ ĚĞƐĚĞ ƵŶĂ ĐŽŶĐĞƉĐŝſŶ ŝŶƚĞŐƌĂů LJ ĐŽŶ ůĂ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ ĂĐƟǀĂ ĚĞ ůĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ŝŶǀŽůƵĐƌĂĚĂ͘
75$02
ϮϬϭϴ s/s/ E ^K / > SURGXFFLRQ GH XQ PRGHOR GH YLYLHQGDV VXVWHQWDEOHV HQ OR HFRQRPLFR VRFLDO \ DPELHQWDO
ϮϬ
ĂƚĞ ŵĞ Ɛŝƚ
W ZYh E dhZ >͕ Z WZKd '/ WĂƌƋƵĞ ƉƷďůŝĐŽ͕ ƚĞŵĄƟĐŽ͕ ĐŽŶ ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ ƌĞĐƌĞĂƟǀĂƐ͕ ĞƐƉĞũŽƐ ĚĞ ĂŐƵĂ͕ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĞ ůĂ ŝŶƚĞŐƌĂĐŝſŶ ƐŽĐŝĂů͘
WZ ϭ WZKz dK hE/s Z^/ d E/ ĚŝĮĐŝŽ ĞĚƵĐĂƟǀŽ Ă ŶŝǀĞů ƚĠĐŶŝĐŽ LJ ƚĞƌĐŝĂƌŝŽ͕ ĞƋƵŝƉĂĚŽ ĐŽŶ ĂƵůĂƌŝŽƐ ĚĞƐƟŶĂĚŽƐ Ă ůĂ hĚĞůĂƌ͕ ĐĞŶƚƌŽƐ ĚĞ ĐŽŶĨĞƌĞŶĐŝĂƐ LJ ŚŽŐĂƌ ĞƐƚƵĚŝĂŶƟů͘
WZ Ϯ WZKz dK WK>/ WKZd/sK ĚŝĮĐŝŽ ĐŽŶ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞƉŽƌƟǀĂƐ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĞ ƌĞĂůŝnjĂƌ ŐƌĂŶ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ĚĞƉŽƌƚĞƐ LJ ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐ İƐŝĐŽƐ͘
WZ ϯ WZKz dK EdZK /E& Ed/> ĚŝĮĐŝŽ ĐŽŶ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ ĞĚƵĐĂƟǀĂƐ͗ ŐƵĂƌĚĞƌşĂ͕ ĐŽŵĞĚŽƌ͕ ũĂƌĚşŶ͕ ƚĂůůĞƌĞƐ͖ ĚĞƐƟŶĂĚŽ Ă ŶŝŹŽƐ ĚĞ ƉƌŝŵĞƌ ĐŝĐůŽ ĚĞ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ŝŶĨĂŶƟů ĚĞ ϬͲϱ ĂŹŽƐ͘
ϮϬϭϴ ^W /K Wh >/ K
WZ ϰ WZKz dK dKZZ ^ > > 'K
FUHDFLyQ \ PHMRUDPLHQWR GH HVSDFLRV S~EOLFR SOD]DV \ FDPLQHULD
ĚŝĮĐŝŽƐ ĚĞ ǀŝǀŝĞŶĚĂƐ ĞŶ ĂůƚƵƌĂ ĚĞ ŵĂLJŽƌ ĚĞŶƐŝĚĂĚ͘ ^Ƶ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ƉĞƌŵŝƟƌĄ Ğů ĮŶĂŶĐŝĂŵŝĞŶƚŽ ƉĂƌĂ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĚĞƐƟŶĂĚŽƐ Ă ůŽƐ ƐĞĐƚŽƌĞƐ ĐĂƌĞŶĐŝĂĚŽƐ LJͬŽ ĞƐƉĂĐŝŽ ƉƷďůŝĐŽ͘
ϮϬϭϴ /E >h^/ME
ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ ƌĞĐƌĞĂƟǀĂƐ ƋƵĞ ĨŽŵ ŝŶƚĞƌĐĂŵďŝŽ ĚĞ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ƐĞĐƚ
WZ ϱ WZKz dK d ZD/E > KDE/ h^ ^Ğ ƉƌŽƉŽŶĞ ƵŶ ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞ ƚĞƌŵŝŶĂů ĚĞ ſŵŶŝďƵƐ ƉĂƌĂ DĂůǀşŶ ƋƵĞ ĐŽŶƚĞŶŐĂ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ƉĂƌĂ ƵŶ ŇƵŝĚŽ ƚƌĄŶƐŝƚŽ ĚĞ ƉĂƐĂũĞƌŽƐ LJ ƉĂƌĂ Ğů ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ƋƵĞ ůůĞŐĂ Ă ůĂ ƌĂŵďůĂ͘
WZ ϲ W/^ /E ^ Wj >/ ^ WŝƐĐŝŶĂƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ƉŽƌ ůĂ /DD LJ Ğů ŵŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ ĚĞƉŽƌƚĞ ĐŽŵŽ ƉĂƌƚĞ ĚĞů ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĐŽŶũƵŶƚŽ ĚĞ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ĚĞƉŽƌƟǀŽƐ͘
ϮϬϯϬ
s1 ^ WZ/E /W > ^ ŽŶ ŵŽĚŝĮĐĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƐĞŶƟĚŽ ƐĞŐƷŶ ƚƌĂŵŽ͘
W> E DKs/>/
ĐƌĞĂĐŝſŶ ĚĞ ƵŶ ƉůĂŶ ƋƵĞ ĐŽŶƚĞŵƉůĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ĐŽůĞĐƟǀŽ͕ ĐŝĐůŽǀşĂƐ LJ ƚƌĂŶǀşĂ͘ ŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ǀŝĂĚƵĐƚŽ ƐŽďƌĞ ǀ͘ /ƚĂůŝĂ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĞ ĐŽŶƟŶƵŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ ĐƵĞŶĐĂ ƌŽŵƉŝĞŶĚŽ ůĂ ďƌĞĐŚĂ ĞŶƚƌĞ ŶŽƌƚĞͲƐƵƌ͘
dZ Es1 DĞĚŝŽ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ƐƵƐƚĞŶƚĂďůĞ ĚĞ ƉĂƐĂũĞƌŽƐ ƋƵĞ ĐŽŶĞĐƚĂ ůĂ ŝƵĚĂĚ dĠĐŶŝĐĂ Ă ŽƚƌŽƐ ƉƵŶƚŽƐ LJ ǀşĂƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ͘
ϮϬϭϴ Z ^/ hK^
EXVTXHGD GH DOWHUQDWLYDV VXVWHQWD WUDWDPLHQWR GH UHVLGXRV \ HO UHFLFO PLVPRV
/ >Ks1 /ŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ƉƷďůŝĐĂ ĚĞƐƟŶĂĚĂ Ă ůĂ ĐŝƌĐƵůĂĐŝſŶ ĚĞ ďŝĐŝĐůĞƚĂƐ͘ Eh s >> ƉĞƌƚƵƌĂ ĚĞ ŶƵĞǀĂƐ ǀşĂƐ ƉĂƌĂ ŵĞũŽƌĂƌ ůĂ ĐŽŶĞdžŝſŶ ďĂƌƌŝĂů͘
ZZ K
dZ DK ϲ
dZ DK ϱ
dZ DK ϰ
dZ DK ϯ
dZ DK Ϯ
dZ DK ϭ ZZKzK
&(55$'2
/ >K / ZdK
352*5$0$ 7(50,1$/ '( Ï01,%86
ĐĂƐĂƐ ƵŶŝĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ ƌĞŽƌĚĞŶĂƌ ƚƌĂŵĂ ŶƵĞǀĂƐ ǀŝƐƚĂƐ ŶƵĞǀŽƐ ƉƵůŵŽŶĞƐ
È5($ 5(6,'(1&,$/ 7(50,1$/ WZK'Z D ^ ͗
dZ d D/ EdK 'h Z D >
Ύ ĮŶĂŶĐŝĂŵŝĞŶƚŽ
WZK'Z D dKZZ ͗
Z ^/> E / hZ E ƉĂƌƋƵĞ ƚĞŵĄƟĐŽ ĄƌĞĂ ƌĞĐƌĞĂĐŝſŶ ŶƵĞǀĂƐ ǀŝƐƚĂƐ ĚĞƐŶŝǀĞůĞƐ ĐƌƵĐĞƐ ƐƵďƚĞƌƌĄŶĞŽƐ ĞůŝŵŝŶĂĐŝſŶ ĚĞ ƉĂĚƌŽŶĞƐ ĞƐƉĞũŽƐ ĚĞ ĂŐƵĂ
WZK'Z D ^ ͗
È5($ 1$785$/ 3527(*,'$ 6(&8(1&,$ '( 3$,6$-(6
dZ d D/ EdK KE /EhE >
Ύ ĐĂŶĐŚĂƐ Ύ ŐŝŵŶĂƐŝŽƐ Ύ ƵƟůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ĂŐƵĂ ƉĂƌĂ ƌŝĞŐŽ
WZK'Z D WK>/ WKZd/sK͗
ĞdžƚĞŶƐŝſŶ ĨĂĐƵůƚĂĚĞƐ ƐĂůŽŶĞƐ ĐŽŵĞĚŽƌ ŝŶǀĞƐƟŐĂĐŝſŶ
)$&8/7$' &,(1&,$6 WZK'Z D ^ ͗
ΎďŝŽůĂŵƉ ;ĂƚƌĂĞ ŽϮ ĚĞů ĂŝƌĞ LJ ůŽ ĐŽŶǀŝĞƌƚĞ ĞŶ ,ϮKͿ
WZK'Z D />hD/E /ME E >> > : E ZK <KZE͗
Ύ ŝŶǀĞƐƟŐĂĐŝſŶ ĂŐƵĂ Ύ ŚƵĞƌƚĂ ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂ Ύ ĂďĂƐƚĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ Ύ ĞƐĐƵĞůĂ ƚĠĐŶŝĐĂƐ Ύ ƉĂƌŬŝŶŐ Ύ ĄƌĞĂ ĚĞ ƌĞĐƌĞĂĐŝſŶ Ύ ĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽ ĞƐƚƵĚŝĂŶƟů
&,8'$' 7e&1,&$ WZK'Z D ^ ͗
^W /&/ K
dZ d D/ EdK KE /EhE >
d D d/ K
Ύ ĐĂƐĂƐ ƵŶŝĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ Ύ ŶƵĞǀŽƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ǀĞƌĚĞƐ
^W /&/ K
352*5$0$ 9,9,(1'$ 62&,$/
^W /&/ K
ĐĂƐĂƐ ƵŶŝĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ ŶƵĞǀŽƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ǀĞƌĚĞƐ
^W Z /D/ EdK
È5($ 5(6,'(1&,$/ WZK'Z D ^ ͗
W ZYh
dZ d D/ EdK KE /EhE >
/ >Ks1 ͬ >> ^
ƉƌŽŐƌĂŵĂ ŇĞdžŝďůĞ͗ ŵĞƌĐĂĚŽƐ ƌĞĐŽƌƌŝĚŽ ĚĞ ƉĞƌĞŐƌŝŶĂĐŝſŶ ŽĐŝŽ ƌĞĂůŽũŽƐ ĞŶƐĂŶĐŚĞ ĐĂůůĞͬƉĂƌƋƵĞ ĞƋƵŝƉĂŵŝĞŶƚŽ ƉƷďůŝĐŽ ĚĞ ƌĞĐŝĐůĂũĞ
/ >Ks1 ͬdZ Es1
WZK'Z D KEd/' E /
/ >Ks1 ͬdZ Es1 ͬ >>
W> E DKs/>/
/ >Ks1 ͬdZ Es1
/'> ^/ ͬ W> W ZYh
/ >Ks1
ϮϬϭϴ
KE dKZ ^
WZKWh ^d dh /ME ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ĂƌƌŽLJŽ ƉŽƌ ƚƌĂŵŽƐ Ύ ĄƌĞĂ ĚĞ ŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ ĐŽŶĐƌĞƚĂΎ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐ ĞƐƉĞĐŝĮĐĂƐ ĚĞ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐΎ
DKEd s/ K
ϮϬϭϴ
>> Z K> WƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞ ĞƐƉĞĐŝĞƐ ĚĞ ĄƌďŽůĞƐ ƐĞŐƷŶ ƚƌĂŵŽ͘
Ύ ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ĂŐƵĂ Ύ W/^ /E ^
&,&/29Ë$ 75$19Ë$
7e0$7,&2
E >KE ^
Z ^dZh dhZ /ME DK> h> Z
hĚĞůĂZ Ύ ŐĞŶĞƌĂƌ ĐŽŶĐŝĞŶĐŝĂ Ύ ǀĂůŽƌ ĞĐŽůſŐŝĐŽ ĚĞ ůĂ ĐƵĞŶĐĂ
WZK'Z D /Ed 'Z > h /ME D / Ed > z ' ^d/ME > D E 'h ͗ & h>d / E / ^
Wd Z 'h >>hs/ Ύ ƉĂƌĂĚĂƐ ĚĞ ƚƌĂƐƉŽƌƚĞ Ύ ƌŝĞŐŽ ĚĞ ĐĂŶĐŚĂƐ Ύ ĂƉƌŽǀĞĐŚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĂŐƵĂ ŶŽ ƉŽƚĂďůĞ
h E s Z
WZK'Z D Z hd/>/ /ME 'h >>hs/ ͗
KE / Ed/ /ME K>M'/
Ύ ƌĞƐŝĚƵŽƐ ƌĞĐŝĐůĂďůĞ Ύ ƌĞƐŝĚƵŽƐ ĐŽŵƉŽƐƚĂďůĞƐ Ύ ďĂƐƵƌĂ ĞǀŝƚĂ ůůĞǀĂƌ Ă ďĂƐƵƌĂůĞƐ Ğů ϴϬй ĚĞ ůŽƐ ƌĞƐŝĚƵŽƐ
WZK'Z D ZK Z ^/ hK^͗
Ύ ĐŽŶƚƌŽů LJ ŐĞƐƟſŶ Ύ ϱϬй ĂŚŽƌƌŽ ĞŶĞƌպà Ύ ϱϬй ƌĞĚƵĐĐŝſŶ ŵĂŶƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ Ύ ƌĞĚƵĐĐŝſŶ ĞŵŝƐŝŽŶĞƐ KϮ
WZK'Z D >hD Z K Wj >/ K /Ed >/' Ed ͗
ZKWh ZdK /Ed ZE /KE > ZZ ^ K
75$02
ΎƌĞĚƵĐŝƌ ƵŶ ϭϳй ůĂƐ ĞŵŝƐŝŽŶĞƐ ΎƐƵƐƟƚƵŝƌ ĞŶ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĞƋƵŝƉŽƐ ĂŶƟĐƵĂĚŽƐ ƉŽƌ ŽƚƌŽƐ ĚĞ ŵĂLJŽƌ ĞĮĐŝĞŶĐŝĂ ĞŶĞƌŐĠƟĐĂ Ž ƋƵĞ ĂĚƋƵŝĞƌĂŶ ƐƵ ĞůĞĐƚƌŝĐŝĚĂĚ ĚĞ ĨƵĞŶƚĞƐ ĚĞ ĞŶĞƌպà ƌĞŶŽǀĂďůĞ͘
(63(&,),&2
Ύ h^K dZ Es1 E Z' d/ K Ύ Z &KZ ^d /KE Z K> ^ ;ĞƐƉĞĐŝĞƐ ƋƵĞ ĂďƐŽƌďĞŶ ŵăƐ KϮͿ ΎĂĐĂĐŝĂ ĚĞ ƚƌĞƐ ĞƐƉŝŶĂƐ ΎũĂĐĂƌĂŶĚĂ ΎŽůŵŽ Ύ s Z/ ^ & ^ ^
',60,18,5 /$6 (0,6,21(6 '( &$5%212
75$02
W> E > >/D
d ZD/E > z ^,KWW/E' ϯ Zh ^
ĞŶĚĞƌ ůĂ ƉƌŽďůĞŵĂƟĐĂ ƐŽĐŝĂů ĚĞƐĚĞ Ğů ĞũŽƌĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ŚĂďŝƚĂƚ͕ ĐŽŶ ĨŽĐŽ ĞŶ ůĂƐ ƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĞŵƌŐĞŶĐŝĂ͘
Ύ ĐŽŶĞdžŝſŶ ƚĞƌŵŝŶĂů dƌĞƐ ƌƵĐĞƐ LJ ĂĞƌŽƉƵĞƌƚŽ ĚĞ ĂƌƌĂƐĐŽ Ύ ƌĞĚƵĐŝƌ ůĂ ĐŽŶƚĂŵŝŶĂĐŝſŶ͕ ůĂƐ ĞŵŝƐŝŽŶĞƐ ĚĞ ŐĂƐĞƐ ĚĞ ĞĨĞĐƚŽ ŝŶǀĞƌŶĂĚĞƌŽ LJ Ğů ĐŽŶƐƵŵŽ ĚĞ ĞŶĞƌպà Ύ ĂƵŵĞŶƚĂƌ ůĂ ĞĮĐŝĞŶĐŝĂ LJ ůĂ ĞĨĞĐƟǀŝĚĂĚ ĚĞ ĐŽƐƚĞƐ ĚĞů ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ Ύ ŚĂĐĞƌ ŵĄƐ ĂƚƌĂĐƟǀŽ LJ ŵĞũŽƌĂƌ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞů ĞŶƚŽƌŶŽ ƵƌďĂŶŽ͘
0217(9,'(2 &$1(/21(6
DKEd s/ K
ŵĞŶƚĂŶ Ğů ŽƌĞƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ
W> E DKs>/ hZ E ^K^d E/ >
ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ĂĐĐŝſŶ ŝŶƚĞŐƌĂĚĂ ĐƵLJŽ ŽďũĞƟǀŽ ĞƐ ƌĞŐƵůĂƌ Ğů ƵƐŽ ƐƵƐƚĞŶƚĂďůĞ ĚĞů ƐƵĞůŽ
ΎZ Ͳ d 'KZ/ /ME > ^h >K Ύ^h >K hZ EK Ύ^h >K ^h ͲhZ EK
$0%,72 7(55,725,$/
3/$1 ,17(5'(3$57$0(17$/ &8(1&$ 6867(17$%/(
75$02 75$02
Ϭϭϴ K : d/sK ^K / >
35
35
ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ƋƵĞ ĂLJƵĚĞŶ Ă ŐĞŶĞƌĂƌ ĐŽŶĐŝĞŶĐŝĂ ƐŽďƌĞ Ğů ǀĂůŽƌ ĞĐŽůſŐŝĐŽ ĚĞ ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ůĂ ĐƵĞŶĐĂ LJ ƋƵĞ ƉƵĞĚĂ ƉƌŽĚƵĐŝƌ ŶƵĞǀŽ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ Ăů ƌĞƐƉĞĐƚŽ͕ ĚĞ ůĂ ŵĂŶŽ ĚĞ ůĂ ĨĂĐƵůƚĂĚ ĚĞ ĐŝĞŶĐŝĂƐ͘
ϮϬϯϬ h /ME D / Ed >
35
35
ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĐŝſŶ ĞŶ ůĂ njŽŶĂ ĚĞů ĂƌƌŽLJŽ ĚĞ ƐŝƐƚĞŵĂƐ ĚĞ ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ĂŐƵĂ ƋƵĞ ŐĂƌĂŶƟnjĂŶ ůĂ ĞdžƉůŽƚĂĐŝŽŶ ƐƵƐƚĞŶƚĂďůĞ ĚĞ ůŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ͘
ϮϬϭϴ D E :K Z hZ^K^ E dhZ > ^
ĐƌĞĂĐŝſŶ ĚĞ ƵŶĂ njŽŶĂ ĚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐ ƋƵĞ ƉŽŶŐĂ ĚĞ ŵĂŶŝĮĞƐƚŽ Ğů ǀĂůŽƌ ĚĞů ĄƌĞĂ ĐŽŵŽ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ǀĞƌĚĞ ĚĞ ůĂ njŽŶĂ ŵĞƚƌŽƉŽůŝƚĂŶĂ͘
ϮϬϭϴ K : d/sK D / Ed >
DEOHV SDUD HO ODMH GH ORV
35
WZ &/'hZ /KE ^ dZ DK Ϯ
dZ DK ϭ
ϮϬϭϴ DKs/>/ Z/K ϮϬϭϴ &/>dZK^ ϮϬϭϴ D Z K^
dZ DK ϰ͕ϱ ϮϬϯϬ /K> DW
ϮϬϭϴ W ZYh K>K'/ K
dZ DK Z D >
dZ DK ϲ
ϮϬϭϴ dZ d D/ EdK ZZKzK Edh K ϮϬϭϴ Z ^ E^K
-$&$5$1'È
2/02
$&$&,$ 75(6 (63,1$6
ĚŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶ ƉŽƌ ƚƌĂŵŽƐ
ŚŽũĂ ƉĞƌĞŶŶĞ
3,7$1*$
dZ DK ϭ
ŚŽũĂ ĐĂĚƵĐĂ
d/WK^ Z K> ^
1$5$1-2
dZ DK Ϯ
dZ DK ϯ
dZ DK Ï®Í&#x2022; Ï° ϮϬÏÏ´ / >Ks1
dZ DK Ï®Í&#x2022;ϯÍ&#x2022;Ï°Í&#x2022;ϱ
ϮϬϯϬ /K> DW ϮϬÏÏ´ dZ Es1 /K> DW ϮϬϯϬ %,2/$03 ϮϬÏÏ´ &/>dZK^
dZ DK ϱ ϮϬϯϬ /K> DW
ϮϬÏÏ´ ^< d W Z<
dZ DK ÏÍ&#x2022;Ï®Í&#x2022;ϯÍ&#x2022;Ï°Í&#x2022;ϱÍ&#x2022;ϲ
dZ DK Z D >
ϮϬÏÏ´ K dKZD Ed
ϮϬÏÏ´ W/^ /E ^
dZ DK Ï°
dZ DK ϱ
dZ ^ Zh ^
ZKWh ZdK
dZ DK ϲ
W> EK KKD
3U
352*5$0$ ,17(*5$/ '( 0(-25$0,(172 %$55,$/
3U $/2-$0,(1 (678',$17,/
WZK'Z D ZK Z ^/ hK^
3U &,8'$' 7e&1,&$
WZK'Z D Z hd/>/ /ME 'h >>hs/
WZK'Z D >hD Z K Wj >/ Wj >/ K /Ed >/' Ed
W>
ŽůŵŽ ΎĂůƚƵƌĂ ŚĂƐƚĂ ϰϬŵƚƐ͘ ΎĐŽƉĂ ĂŵƉůŝĂ͕ ĚĞ ĨŽůůĂũĞ ĚĞŶƐŽ͕ ƌĞĚŽŶĚĞĂĚĂ͕ ƋƵĞ ƉƌŽLJĞĐƚĂ ƵŶĂ ƐŽŵďƌĂ ŝŶƚĞŶƐĂ͘
ŶĂƌĂŶũŽ ĂŶũŽ ĂŶũ
ǀ͘ /ƚĂůŝĂ
ƐŽůŽ ďƵƐ
ĂĐĂĐŝĂ ΎĂůƚƵƌĂ ϮϬͲϯϬŵƚƐ͘ Ύ ĐŽƉĂ ĂŵƉůŝĂ ƉĞƌŽ ƉŽĐŽ ĚĞŶƐĂ
ƐŽůŽ ďƵƐ
Eh sK ^,KWW/E'
ũĂĐ ũĂĐĂƌĂŶĚĄ
ΎĂůƚƵƌĂ ŚĂƐƚĂ ϮϬŵƚƐ͘ ΎƌĄƉŝĚŽ ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ͕ ĐŽƉĂ ĞƐĨĠƌŝĐĂ͘ ΎĐŽƉĂ ƌĞĚŽŶĚĂ Ğ ŝƌƌĞŐƵůĂƌ ĚĞ ϱ Ă ϲ ŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ĚŝĄŵĞƚƌŽ ΎĨŽůůĂũĞ ĐŽůŽƌ ǀŝŽůĞƚĂ͘
ΎĞů ĨƌƵƚŽ ĞƐ ůĂ ŶĂƌĂŶũĂ ΎƚĂŵĂŹŽ ŵĞĚŝĂŶŽ͕ ĚĞ ϯͲϱ ŵƚƐ ĚĞ ĂůƚƵƌĂ͘ ΎĐŽƉĂ ƌĞĚŽŶĚĞĂĚĂ LJ ƌĂŵĂƐ ƌĞŐƵůĂƌĞƐ͘
> W dKE >
5,(*2 &$1&+$6 '(6'( /$ &8(1&$
32/,'(3257,92
172
352*5$0$ ,17(*5$/ '( 0(-25$0,(172 %$55,$/
3$548( 1$785$/ È5($ 3527(*,'$
: Z 1E ^ >>hs/
> E > >/D
W> E DKs/>/ hZ E ^K^d E/ >
352*5$0$ '( ,/80,1$&,Ï1 &$//( $/(-$1'52 .251
ƉŝƚĂŶŐ Ɖŝƚ ƉŝƚĂŶŐĂ ĂŶŐ ΎĂůƚƵƌĂ ŚĂƐƚĂ ϱŵƚƐ͘ ΎƚŽŶĂůŝĚĂĚ ǀĞƌĚĞ Ă ƌŽũŝnjĂ ĞŶ ŝŶǀŝĞƌŶŽ͘ ΎĚĂ ĨƌƵƚŽƐ ǀĂƌŝĂƐ ǀĞĐĞƐ Ăů ĂŹŽ ĚĞ ĐŽůŽƌ ƌŽũŽ͘ ΎƌĞƉĞůĞŶƚĞ ŶĂƚƵƌĂů ĐŽŶƚƌĂ ŝŶƐĞĐƚŽƐ͘
ĂƌƌŽLJŽ Ă ĐŝĞůŽ ĂďŝĞƌƚŽ &,8'$' 7e&1,&$
DĂơĂƐ ƵƌŐŽƐ 'ĞƌŵĄŶ ĂŶƚĞůĞ >ƵĐŝĂŶŽ WĂŶnjĂĐĐŚŝ :ŽŶĂƚŚĂŶ ZĂƐŬŝŶ
:ŽĂƋƵşŶ >ĞŵĂ DĂƌơŶ DĂĐŚĂĚŽ
1 ů ƉůĂŶ ĚĞů ĂƌƌŽLJŽ DĂůǀŝŶ ďƵƐĐĂ ƵŶŝĮĐĂƌ Ğů ƚĞũŝĚŽ ƵƌďĂŶŽ͕ ŐĞŶĞƌĂŶĚŽ ƵŶĂ ŇƵŝĚĞnj Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ĞƐƚĞ ĂĐŽŵƉĂŹĂĚŽ ĚĞ ŐƌĂŶĚĞƐ ƉĂƌƋƵĞƐ͕ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ Ğ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐ͘ dŽŵĂŶĚŽ Ăů ĂƌƌŽLJŽ ĐŽŵŽ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ƉĂƌĂ Ğů
ϭ Ϯ
ĞůŝŵŝƚĂĐŝŽŶĞƐ͗ ǀ͘ ϴ ĚĞ KĐƚƵďƌĞ ͬ WĂŶ ĚĞ njƷĐĂƌ͕ ŵŶŽ͘ ĂƌƌĂƐĐŽ ͬ DŝŶŶĞƐŽƚĂ͕ /ƐůĂ ĚĞ 'ĂƐƉĂƌ ͬ ŽŵĞƌĐŝŽ͘
ĞůŝŵŝƚĂĐŝŽŶĞƐ͗ DŝŶŶĞƐŽƚĂ͕ /ƐůĂ ĚĞ 'ĂƐƉĂƌ ͬ ŵŶŽ͘ ĂƌƌĂƐĐŽ ͬ ,ŝƉŽůŝƚŽ zƌŝŐŽLJĞŶ ͬ ǀ͘ /ƚĂůŝĂ͘
ĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂƐ͗ dĞũŝĚŽ ĞŶ ŐƌĂŶ ƉĂƌƚĞ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚŽ ŝŶƚĞƌƌƵŵƉŝĚŽ ƉŽƌ ƵŶ ĂƐĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽ ŝƌƌĞŐƵůĂƌ͘ Ŷ ĞƐƚĞ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ůĂ ŵĂLJŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ŵĠĚŝĐŽƐ LJ ůĂ njŽŶĂ ĐŽŵĞƌĐŝĂů ƐĞ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂ ĞŶ ůĂƐ ĐĞƌĐĂŶşĂƐ Ă ůĂ ǀ͘ ϴ ĚĞ KĐƚƵďƌĞ͘ ů ĂƌƌŽLJŽ DĂůǀşŶ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ĞŶƚƵďĂĚŽ ƉŽƌ ďĂũŽ ĚĞ ůĂ ĐĂůůĞ >ĂƌƌĂǀŝĚĞ͘
ĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂƐ͗ ů ĂƌƌŽLJŽ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ Ă ĐŝĞůŽ ĚĞƐĐƵďŝĞƌƚŽ͕ ĐŽŶ ƵŶ ƚĞũŝĚŽ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚŽ ĚĞƐĚĞ ǀ͘ /ƚĂůŝĂ ŚĂƐƚĂ Ğů ĂƌƌŽLJŽ͕ ƋƵŝĞŶ ĚĞƐǀŝŶĐƵůĂ Ăů ŽƚƌŽ ůĂĚŽ ĚĞů ŵŝƐŵŽ͕ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ůĂ &ĂĐƵůƚĂĚ ĐŽŶ ƵŶ ŐƌĂŶ ĚĞƐĐĂŵƉĂĚŽ ƋƵĞ ůŽ ĂĐŽŵƉĂŹĂ͕ ƐĞŐƵŝĚŽ ƉŽƌ Ğů ĐŽŵƉůĞũŽ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĂů ƵƐŬĂů ƌƌŝĂ͘
WƌŽƉƵĞƐƚĂƐ͗ Ŷ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ƐĞĐƚŽƌ͕ ĚĞƚĞĐƚĂŶĚŽ ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞ ƵŶ ĂƐĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽ͕ ƐĞ ĚĞďĞ ŝŶƚĞƌǀĞŶŝƌ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ĂĚĞĐƵĂĚĂ͕ ƉĂƌĂ ůŽŐƌĂƌ ĐŽŶƐŽůŝĚĂƌ ĞƐƚĞ ƚƌĂŵŽ Ăů ƚĞũŝĚŽ ƵƌďĂŶŽ ĚĞ ƐƵ ĞŶƚŽƌŶŽ͘
WƌŽƉƵĞƐƚĂƐ͗ Ŷ Ğů ƐĞŐƵŶĚŽ ƐĞĐƚŽƌ͕ ĞŶĐŽŶƚƌĂŶĚŽ ƵŶ ŐƌĂŶ ĞƐƉĂĐŝŽ ǀĞƌĚĞ͕ ƉĞƌƚĞŶĞĐŝĞŶƚĞ Ă ůĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ͕ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ƌĞĂůŝnjĂƌ Ă ĚƷŽ ĐŽŶ ĞůůŽƐ ƵŶĂ ŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ
^ĞĐƚŽƌŝnjĂĐŝŽŶ͗ >ŽƐ ƐĞĐƚŽƌĞƐ ĞƐƚĄŶ ĚŝǀŝĚŝĚŽƐ ĞŶ ϱ ƉĂƌƚĞƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞů ĂƌƌŽLJŽ ĚĞ ŵĂŶĞƌĂ ƉĞƌƉĞŶĚŝĐƵůĂƌ Ă ĞƐƚĞ LJ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĂǀĞŶŝĚĂƐ ĚĞ ĐŝƌĐƵůĂĐŝſŶ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ͕ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂŶĚŽƐĞ ůŽƐ ƵŶŽƐ ĚĞ ůŽƐ ŽƚƌŽƐ ƐĞŐƷŶ ƐƵƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂƐ͘
ϯ
ĞůŝŵŝƚĂĐŝŽŶĞƐ͗ , ŝ Ɖ Ž ů ŝ ƚŽ zƌ ŝ ŐŽLJĞ Ŷ ͬ ŵ Ŷ Ž ͘ ĂƌƌĂƐĐŽ ͬ ƌ͘ 'ĂůůŝŶĂů ͬ ǀ͘ /ƚĂůŝĂ͘ ĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂƐ͗ ů ƚ Ğ ũ ŝ Ě Ž Ŷ Ž Ğ Ɛ ƚ Ă ϭ Ϭ Ϭ й ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚŽ͕ LJĂ ƋƵĞ ĞdžŝƐƚĞŶ ƚĂŶƚŽ njŽŶĂƐ ĚĞƐĐĂŵƉĂĚĂƐ͕ ĐŽŵŽ ƵŶ ĂƐĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽ ƌĞĐŽƐƚĂĚŽ ƐŽďƌĞ ,ŝƉŽůŝƚŽ zƌŝŐŽLJĞŶ Ă ƉŝĞƐ ĚĞů ĂƌƌŽLJŽ͘ WƌŽƉƵĞƐƚĂƐ͗ ZĞ Ă ů Ž ũ Ă ƌ Ă Ě Ğ Đ Ƶ Ă Ě Ă ŵ Ğ ŶƚĞ Ğ ů ĂƐĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽ͕ ĚĂŶĚŽ ĐŽŵŝĞŶnjŽ Ă ƵŶ ĞƐƉĂĐŝŽ ǀĞƌĚĞ ƋƵĞ ƐŝƌǀĞ ĐŽŵŽ ĐŽŶĞĐƚŽƌ ĐŽŶ Ğů ůĂĚŽ ƐƵƌ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ͘
ϰ ĞůŝŵŝƚĂĐŝŽŶĞƐ͗ ǀ͘ /ƚĂůŝĂ ͬ ǀ͘ ƐƚĂŶŝƐůĂŽ >ŽƉĞnj ͬ ,ŝƉŽůŝƚŽ zƌŝŐŽLJĞŶ͘ ĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂƐ͗ ^ĞĐƚŽƌ ĞŶ ĞƚĂƉĂ ĚĞ ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞƐŵĞĚŝĚŽ ĐŽŶ ƌĞůĂĐŝſŶ Ă ƐƵ ĞŶƚŽƌŶŽ ŝŶŵĞĚŝĂƚŽ͘ WƌŽƉƵĞƐƚĂƐ͗ ĞďŝĚŽ Ăů ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ŶŽ ĞƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂ ƵŶĂ ŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ ĞdžĐĞƐŝǀĂ͕ ŵĂƐ ƋƵĞ ŐĞŶĞƌĂƌ ƵŶ ĐŽŶĞĐƚŽƌ ĞŶƚƌĞ ĞƐƚĞ ƐĞĐƚŽƌ LJ Ğů ŶŽƌƚĞ͘
ϱ ĞůŝŵŝƚĂĐŝŽŶĞƐ͗ ǀ͘ ƐƚĂŶŝƐůĂŽ >ŽƉĞnj ͬ ZŝŵĂĐ ͬ ZďůĂ͘ KDz,ŝŐŐŝŶƐ ͬ ,ŝƉŽůŝƚŽ zƌŝŐŽLJĞŶ͘ ĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂƐ͗ ƋƵş Ğů ĂƌƌŽLJŽ ƐĞ ǀƵĞůǀĞ Ă ĞŶƚƵďĂƌ ŚĂƐƚĂ Ğů ĮŶĂů͕ ĞŶĐŽŶƚƌĂŶĚŽ ƵŶ ƚĞũŝĚŽ ϭϬϬ й ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚŽ ƉŽƌ ǀŝǀŝĞŶĚĂƐ ƉƌŝǀĂĚĂƐ͘ WƌŽƉƵĞƐƚĂƐ͗ ů ĞŶĐŽŶƚƌĂƌ Ğů ĂƌƌŽLJŽ ĞŶƚƵďĂĚŽ LJ ĐƵďŝĞƌƚŽ ƉŽƌ ƵŶ ŐƌĂŶ ĐĂŶƚĞƌŽ ƋƵĞ ĂƚƌĂǀŝĞƐĂ Ăů ƚĞũŝĚŽ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚŽ͕ ƐŝĞŶĚŽ ŝŶƚĞƌĞƐĂŶƚĞ ŝŶƚĞǀĞŶŝƌůŽ ĐŽŶ ƵŶ ƉĂƌƋƵĞ ůŝŶĞĂů ƋƵĞ ƵŶŝĮƋƵĞ Ğů ƐĞĐƚŽƌ ĐŽŵŽ ĨƵĞƌƚĞ
1 Ăůů
DĂůůŽ ƌĐĂ
ĐĂ Žƌ
D
ĞŶƚƌŽ ƵůƚƵƌĂů
ůƚŽ WĞ ƌƷ
ZĞƐŝĚĞŶĐŝĂƐ ƐƚƵ Ɛ ƐƚƵĚŝĂŶƟůĞƐ ƚƵĚŝĂŶ ĂŶƟůĞƐ ĞƐ
DĂƚĂŽ
ũŽ
WŽůŝĚĞƉŽƌƟǀŽ /^ &
/ŐƵĄ
/ŐƵĄ
ĚŝĮĐŝŽ ŝŽ ĚƵĐĐĂƟǀ ƟǀŽ ĚƵĐĂƟǀŽ
ůƚŽ WĞ ƌƷ
WĂƌƋƵĞ WƷďůŝĐŽ
DĂƚĂŽ
ũŽ
&ĂĐƵůƚĂĚ ĚĞ ŝĞŶĐŝĂƐ
ZĂŵďůĂ
/ŶƐƚ͘ WĂƐƚĞƵƌ
ƵƐŬĂůĞ
ƌƌşĂ
ƌƌŽLJŽ DĂůǀşŶ
DĂƚĂŽ ũŽ
WůĂŶƚĂ WƌŽLJĞĐƚŽ WĂƌĐŝĂů DĂƚĂŽũŽ WůĂŶƚĂ WƌŽLJĞĐƚŽ WĂƌĐŝĂů DĂƚĂŽũŽ ĞƐĐĂůĂ ϭͬϯϬϬϬ ĞƐĐĂůĂ ϭͬϯϬϬϬ
ZĂŵďůĂ ƵƐŬ ĂůĞƌƌşĂ
ZĂŵďůĂ ƵƐŬĂů
ĞƌƌşĂ
ŝŶƚĂ ŝĐůŽǀşĂͬ WĞĂƚŽŶĂů
ů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ƉĂƌĐŝĂů ƐŽďƌĞ ůĂ ĐĂůůĞ DĂƚĂŽũŽ͕ ĐŽŵŽ ƉĂƌƚĞ ĚĞů ƉůĂŶ ĚĞů ƌƌŽLJŽ DĂůǀŝŶ ƉƌŽƉŽŶĞ ĂƉƌŽǀĞĐŚĂƌ Ğů ŐƌĂŶ ƉƌĞĚŝŽ ĞŶ ĚĞƐƵƐŽ ƋƵĞ ǀĂ ĚĞƐĚĞ ůĂ ƌĂŵďůĂ ƵƐŬĂůĞƌƌşĂ ŚĂƐƚĂ DĂůůŽƌĐĂ͕ ŝŶƚĞŐƌĄŶĚŽůŽ Ăů ƉƌĞĚŝŽ ƋƵĞ ĂďĂƌĐĂŶ ůŽƐ ĞĚŝĮĐŝŽƐ ĚĞ &ĂĐƵůƚĂĚ ĚĞ ŝĞŶĐŝĂƐ͕ /ŶƐƟƚƵƚŽ WĂƐƚĞƵƌ LJ Ğů /^ &͕ ĨŽƌŵĂŶĚŽ ƵŶ ŐƌĂŶ ĂŵƉƵƐ ĞĚƵĐĂƟǀŽ ĐŽŶ ĞƐƉĂĐŝŽ ƉƷďůŝĐŽ͘ ƐƚĞ ŐƌĂŶ ĂŵƉƵƐ ƐĞ ƉƌŽLJĞĐƚĂ ĐŽŵŽ ƵŶ ĐĞŶƚƌŽ ĞĚƵĐĂƟǀŽ LJ ĚĞƉŽƌƟǀŽ͕ ďƵƐĐĂŶĚŽ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ Ġů Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ LJ ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ƵŶĂ njŽŶĂ ĚĞŐƌĂĚĂĚĂ͘ hŶŝĞŶĚŽůŽ Ăů ĐŝƌĐƵŝƚŽ ĚĞ ƉĂƌƋƵĞƐ LJ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ ƋƵĞ Ğů ƉůĂŶ ƉƌŽƉŽŶĞ͕ ƐĞ ĐƌĞĞ ĚĞ ŐƌĂŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĐƌĞĂƌ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ĚĞ ĐĂůŝĚĂĚ ƉĂƌĂ ůŽƐ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ LJ ŚĂďŝƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ njŽŶĂ͘
^Ğ ƉƌŽƉŽŶĞŶ Ϯ ŐƌĂŶĚĞƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐ͗ Ͳ ƉŽƌ ƵŶ ůĂĚŽ͕ ůĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ƵŶ WŽůŝĚĞƉŽƌƟǀŽ ƋƵĞ ĂůŽũĞ ƚŽĚŽ ůŽ ƌĞĨĞƌŝĚŽ Ăů /^ &͕ ĐŽŶ ĐĂŶĐŚĂƐ͕ ƉŝƐƚĂ ĚĞ ĂƚůĞƐƟƐŵŽ LJ ƵŶĂ ƉŝƐĐŝŶĂ ŽůşŵƉŝĐĂ͕ LJĂ ƋƵĞ ĞŶ DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ ŶŽ ĞdžŝƐƚĞ ŶŝŶŐƵŶĂ͘ ͲƉŽƌ Ğů ŽƚƌŽ ůĂĚŽ ƵŶ ĞĚŝĮĐŽ ĞĚƵĐĂƟǀŽ͕ ƋƵĞ ĂůŽũĞ ůĂ hdh ƋƵĞ ĞƐƚĂďĂ ƐŽďƌĞ ůĂ ĐĂůůĞ DĂůůŽƌĐĂ͕ ƵŶĂ ďŝďůŝŽƚĞĐĂ͕ ĂƵůĂƌŝŽ LJ ĞƐƚĂĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽƐ ƉĂƌĂ ůĂ h > Z LJ ĨĂĐƵůƚĂĚ ĚĞ ĐŝĞŶĐŝĂƐ͘ ^Ğ ƉůĂŶƚĞĂ ǀŽůƵŵĞƚƌŝĐĂŵĞŶƚĞ ĐŽŵŽ ƉƌŝƐŵĂ ĐŽŶ ƵŶ ŐƌĂŶ ƉĂƟŽ ĐĞŶƚƌĂů͘ >ƵĞŐŽ ƐĞ ƉƌĞĞǀĞŶ ǀŝǀŝĞŶĚĂƐ ĞƐƚƵĚŝĂŶƟůĞƐ ƐŽďƌĞ ůĂ ĐĂůůĞ DĂůůŽƌĐĂ͕ ĚĞďŝĚŽ Ă ůĂ ĚĞŵĂŶĚĂ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĂů ƋƵĞ ŐĞŶĞƌĂƌĂŶ ĞƐƚĂƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐ͘
ZĂŵďůĂ ƵƐŬĂĞƌƌşĂ LJ DĂƚĂŽũŽ
ů ĞĚŝĮĐŝŽ ĚĞ ůĂ hdh ƐĞ ƉůĂŶƚĞĂ ƉĂƌĂ ĂƉƌŽǀĞĐŚĂƌůŽ ĐŽŵŽ ƵŶ ĐĞŶƚƌŽ ĐƵůƚƵƌĂů Ž ĐŽŵƵŶĂů ƐŽďƌĞ ůĂ ĐĂůůĞ DĂůůŽƌĐĂ LJ Ğů ĞĚŝĮĐŝŽ ĚĞů ĞŶƚƌŽ ĚĞ ƐƚƵĚŝŽ EƵĐůĞĂƌĞƐ ƐĞƌĄ ĂŶĞdžĂĚŽ Ă &ĂĐƵůƚĂĚ ĚĞ ŝĞŶĐŝĂƐ͘ WŽƌ ŽƚƌŽ ůĂĚŽ DĂƚĂŽũŽ ƐĞƌĄ ƵŶ ĞũĞ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ƉĂƌĂ ůĂ ŵŽǀŝůŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ njŽŶĂ ƚĂŶƚŽ ĞŶ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ƉƷďůŝĐŽ ĐŽŵŽ ƉƌŝǀĂĚŽ͕ ƐĞ ƉƌĞǀĞĠ ƵŶ ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ ŵĄƐ ĂĐŽƌĚĞ Ăů ĚĞ ƵŶĂ ĂǀĞŶŝĚĂ ƉƌŝŶĐŝƉĂů͕ ƉĞƌŵĞĂŶĚŽƐĞ ĚĞƐĚĞ ǀ /ƚĂůŝĂ Ă ĂŵŝŶŽ ĂƌƌĂƐĐŽ͘
WŽůŝĚĞƉŽƌƟǀŽ Ͳ WŝƐĐŝŶĂ KůşŵƉŝĐĂ
WZKz dK W Z / > /^> ' ^W Z ^Ğ ƚŽŵĂ ĐŽŵŽ ƉƵŶƚŽ ĚĞ ƉĂƌƟĚĂ ůĂ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĚĞ ƌĞĂůŽũĂƌ ƚĂŶƚŽ ĞƐƚĞ ĂƐĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽ ŝƌƌĞŐƵůĂƌ͕ ĐŽŵŽ ŽƚƌŽƐ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞů ĂƌƌŽLJŽ͘ WƌŽLJĞĐƚĂŶĚŽ ƉĂƌĂ ĞůůŽ ƵŶĂ ƐĞƌŝĞ ĚĞ ĐŽŵƉůĞũŽƐ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĂůĞƐ͕ ƋƵĞ ƐĞƌĄŶ ĚĞ ŝŶƚĞƌĠƐ ƐŽĐŝĂů͕ ĂLJƵĚĂ ŵƵƚƵĂ LJͬŽ ĚĞ ŝŶƚĞƌĠƐ ƉƌŝǀĂĚŽ͘ EŝŶŐƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ƚƌĞƐ ƟƉŽůŽŐşĂƐ ƋƵĞ ƉƌŽƉŽŶĞŵŽƐ ƐƵƉĞƌĂƌĄŶ ůŽƐ ϯ ŶŝǀĞůĞƐ͕ ĐŽŶƚĂŶĚŽ ĐŽŶ ƵŶĂ ƉůĂŶƚĂ ďĂũĂ ůŝďƌĞ ĞŶ ĚŽƐ ĚĞ ĞƐƚŽƐ ĐĂƐŽƐ Ă ŵŽĚŽ ŝŶƐĞƌƚĂƌƐĞ ĞŶ Ğů ǀĞƌĚĞ͘ ƉĂƌĞĐŝĞŶĚŽ ĐŽŶ ĞůůŽ ůĂ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĚĞ ĂůďĞƌŐĂƌ Ă ŶŝŹŽƐ LJ ũŽǀĞŶĞƐ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ŚŽƌĂƌŝŽ ůĂďŽƌĂů ĚĞ ƐƵƐ ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞƐ͕ ŐĞŶĞƌĂŶĚŽ ĂƐş ƵŶ ŐƌĂŶ ĞƐƉĂĐŝŽ ĚŽŶĚĞ ƉƵĞĚĂŶ ĨƵŶĐŝŽŶĂƌ ƵŶ /&͕ ƵŶ ĐĞŶƚƌŽ ďĂƌƌŝĂů LJ ƵŶ ĐĞŶƚƌŽ ũƵǀĞŶŝů͘ WĂƌĂ ĞƐƚŽ ƐĞ ƌĞĐŽŶƐƚƌƵLJĞ ĞƐƚĂ ŐƌĂŶ ŵĂŶnjĂŶĂ LJ ďƌŝŶĚĂŶĚŽ ƵŶŝĨŽƌŵŝĚĂĚ Ăů ƚĞũŝĚŽ ƵƌďĂŶŽ ƋƵĞ ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ĨƌĂŐŵĞŶƚĂĚŽ͘ dŽĚŽ ĞƐƚŽ ĞƐ ƌĞĨŽƌnjĂĚŽ ĐŽŶ ůĂ ƵŶĂ ĨƌĂŶũĂ ĚĞƐƟŶĂĚĂ Ă ƵŶ ĐůƵď ďĂƌƌŝĂů ƋƵĞ ŐĞŶĞƌĞ ĞƐĂ ŝŶƚĞŶĐŝſŶ ĚĞ ƉĂƌƋƵĞ ŶĂƚƵƌĂů LJ ůĞ ďƌŝŶĚĞ ŝĚĞŶƟĚĂĚ Ăů ďĂƌƌŝŽ DĞŶŽƌĐĂ
1
ƉĂƌ
njĂƌĂ
Ɛ 'Ă ĚĞ /ƐůĂ
>ĂƌƌĂǀŝĚĞ
1
Zh s E/ /d >/ ŶĐŽŶƚƌĂŵŽƐ ĞŶ ǀ͘ /ƚĂůŝĂ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ďĂƌƌĞƌĂ ƋƵĞ ĚŝǀŝĚĞ Ğů ƉůĂŶ ĞŶ ĚŽƐ ŵŝƚĂĚĞƐ ͕ ĚĞ ƵŶ ůĂĚŽ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂ͕ ĐŽŶ ŵĂLJŽƌ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ LJ ĚĞů ŽƚƌŽ ƵŶĂ ĐŝƵĚĂĚ ƋƵĞ ďƵƐĐĂƌĄ ŝƌƐĞ ĐŽŶƐŽůŝĚĂŶĚŽ͘ >Ă ŝŶƚĞŶĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ƵŶ ƉƵĞŶƚĞ ƉĞĂƚŽŶĂů ĞƐ ĚĞƌƌŝďĂƌ ĞƐĂ ďĂƌƌĞƌĂ ĚĞƐĚĞ ƵŶ ƉƵŶƚŽ ĚĞ ǀŝƐƚĂ ƌĞĐƌĞĂƟǀŽ LJ ĚĞƉŽƌƟǀŽ͕ ŐĞŶĞƌĂŶĚŽ ŐƌĂŶĚĞƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ǀĞƌĚĞƐ Ă ĂŵďŽƐ ůĂĚŽƐ ĚĞ ĞƐƚĂ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĂǀĞŶŝĚĂ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ͕ ĐĂƌŐĂŶĚŽ Ăů ƉĂƐĂũĞ ĚĞ ƵŶ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ƋƵĞ ƌĞƐƵůƚĞ ĚŝǀĞƌƟĚŽ LJ ĂƚƌĂĐƟǀŽ ƉĂƌĂ Ğů ƵƐƵĂƌŝŽ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ LJ ĚĞ ĞƐƚĂ ŵĂŶĞƌĂ ŐĞŶĞƌĂƌ ƵŶĂ ŇƵŝĚĞnj ŝŶŝŶƚĞƌƌƵŵƉŝĚĂ ĞŶ ƚŽĚŽ Ğů ƉĂƌƋƵĞ ƉƌŽLJĞĐƚĂĚŽ͕ ĨŽŵĞŶƚĂŶĚŽ ůĂ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ Ğ ŝŶĐůƵƐŝſŶ ĚĞ ĚŝƐƟŶƚŽƐ ĂĐƚŽƌĞƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ͕ ĚĞƐĚĞ Ğů ĐŽŵŝĞŶnjŽ ŚĂƐƚĂ Ğů ĮŶĂů͕ ƐŽƌƚĞĂŶĚŽ ŽďƐƚĄĐƵůŽƐ ĐŽŵŽ ĞƐƚĞ͘
ǀ͘ /ƚĂůŝĂ
sĂůĞŶĐŝĂ
KǀŝĞĚŽ
ǀ͘ ƐƚĂŶŝƐůĂŽ >ŽƉĞnj
8 I¿²Þ ɲȀZ¿~s¬²Ȁ ×s¬ãs ²Ȁ I¿ « ¿Ȁà « ÃÉ¿ ȀŸŶŷž
² ¬É à ¥×s¿²ȀU¿ ¥¥² /²Ã Ȁ2Î ÃȀ8sãã ² IsÉ¿ sȀ ~¿ Î 8s¿ÉsȀL × É¿ s 2Î sȀ?ÉsãÏȀ