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la relación reservas brutas o netas vs circulante o base monetaria. Pues, básicamente, el circulante y la base monetaria siguieron creciendo a un ritmo considerable durante la segunda mitad de diciembre de 2015, aún a pesar de haber desacelerado en forma perceptible. Ahora bien, no podemos dejar de resaltar que, en primer lugar, entre el 22/11 (ballotage) y el 17/12, es decir en la previa y las jornadas posteriores a la salida del cepo se produjo una fuerte pérdida de reservas como resultado de movimientos especulativos y de cobertura. En particular, en ese período las reservas brutas cayeron en torno a los US$ 1.700 millones en ambos casos. En tanto, entre el 17/11 y el cierre del año, se registró una significativa recuperación de las reservas brutas (+US$ 1.422 millones), como resultado del “efecto contenedor” que tuvo el salto de la tasa de interés local en pesos, una demanda por importaciones aún no normalizada y la estabilización de las expectativas devaluatorias de corto plazo. No ocurrió lo mismo con las reservas netas.
RESERVAS INTERNACIONALES DEL BCRA. Cierres mensuales en US$ millones - Enero 2011 a Diciembre de 2015. 52.618 Reservas Brutas 43.926
45.238
Reservas Netas Pasivos en ME 33.257 25.563 23.115
27.007
16.446 11.631 E-11 A
J
O E-12 A
J
O E-13 A
J
O E-14 A
J
O E-15 A
J
O
Fuente: elaborado por [CL] con datos del BLS (USA), cotizaciones del mercado y estimaciones propias de IPC local. Enero 16 proyectado con IPC ARG +2,5% y TCN $/US$ 13,9 (mayorista).
y con tenedores privados durante 2010, por un monto (VN) de US$ 2.187 millones y US$ 4.382 millones, respectivamente. Las últimas dos con vencimiento en 2020.
A cambio el Tesoro Nacional entregó al BCRA: I) BONAR 7,75% 2022, emitido por VNO US$ 4.497,7 millones. II) BONAR 7,875% 2025 emitido por VNO US$ 4.510,5 millones; y III) BONAR
{Las reservas netas de pasivos en moneda extranjera, cerraron el año pasado en US$ 11.600 millones. Un retroceso de 10.246 millones respecto del cierre 2014 y de 27.523 millones desde fines de 2011.} Balance del BCRA al 31/12/2015 - millones de pesos Activo Pasivo Reservas internacionales brutas 332.453,1 Circulante Letras intransferibles del tesoro 629.282,7 Cta cte en pesos Titulos publicos 238.338,0 Cta cte en me Adelantos transitorios 331.850,0 Letras y notas en $ Redescuentos 2.998,1 Resto Pases activos 150.027,3 Total pasivo Resto 122.907,2 Patrimonio neto Total activo 1.807.856,4 Total PN Variaciones anuales en millones de pesos Reservas brutas 63.855,7 Circulante Ad. Transitorios 80.400,0 Cta cte en $ en bcra Letras instransf. 168.784,3 Cta cte me en bcra Titulos publicos 217.278,8 Letras y notas en pesos Resto activo 166.574,1 Resto pasivo Activo 696.893,0 Pasivo Ratios Res brutas vs base m 53,3% Res brutas vs activo Res brutas vs circulante 69,4% Res netas vs activo Res netas vs base m 24,2% Exposición al spnnf Res netas vs circulante 31,6% Cta cte me vs res brutas Lebacs $ vs base m 61,8% Lebac usd vs res brutas Lebacs $ vs circulante 80,5% Pn vs activo Fuente: elaborado por [cl] con base en BCRA.
478.776,6 145.112,9 139.505,5 385.618,6 481.496,5 1.630.510,1 177.346,3 120.024,6 41.300,5 70.465,3 103.483,3 292.588,3 627.862,0 18,4% 8,4% 66,3% 42,0% 9,4% 9,8%
Mercado Febrero 2016
Pues, por un lado, el aún magro aporte de las compras netas de divisas de ese período (+US$ 195 millones) fue más que compensado por la fuga que implicaron las operaciones netas con el SPNNF (–US$ 799 millones). Por el otro lado, porque los principales factores detrás de la recuperación de las reservas brutas implicaron también incrementos de los pasivos en moneda extranjera. Por ejemplo, fuerte alza de la cuenta corriente en moneda extranjera en el BCRA como resultado del alza de los depósitos en moneda extranjera en el sistema financiero (+US$ 1.087 millones). Pero sigamos con el activo. Dos de los componentes más relevantes del mismo, las LEBAC y los títulos públicos sufrieron significativas modificaciones sobre el cierre de 2015. En particular, por medio del Decreto PEN 211/15 (21-12-15) se dispuso el canje de las Letras Intransferibles que habían sido emitidas en oportunidad de: a) la pre-cancelación de deuda con el FMI en enero de 2006 por un monto (VN) de US$ 9.530 millones (vencimiento en 2016), y b) las emitidas a los fines de atender los servicios de la deuda con organismos financieros internacionales