COLUMN In 2009 zette de Amerikaanse beurs naar aanleiding van de financiële crisis zijn bodem neer. Sinds dit dieptepunt lijkt er aan de opgaande markt, de zoge heten bullmarkt, geen eind te komen.
Nadert de Amerikaanse bullmarkt zijn einde? Daar lijkt vooralsnog geen sprake van. Sterker nog: wij als ABN AMRO verhogen onze economische verwachtingen voor 2020 licht en blijven positief over Amerikaanse aandelen. In tien jaar steeg de S&P 500, de aandelenindex van de Verenigde Staten, met 317 procent. Inclusief geherinvesteerde dividenden was het totale rendement zelfs 414 procent. Hiermee bleef de VS de wereldindex ruim voor, dat met dividenden slechts 285 procent steeg. De vraag die veel beleggers bezighoudt: komt er ooit een einde aan die stijgende lijn? Voor 2019 hebben wij onze economische groeiverwachtingen voor de VS naar beneden bijgesteld: van 2,7 naar 2,3 procent. De start van het jaar is zwakker dan verwacht. Dit komt omdat de maakindustrie vertraagt en omdat een groot deel van de Amerikaanse overheid bijna heel januari dicht was. Maar, voor het tweede en derde kwartaal verwachten wij een sterk herstel, met groei die ruim boven trendmatige groei ligt. Ook hebben wij onze economische groeiverwachtingen voor 2020 licht naar boven bijgesteld: van 1,7 naar 1,9 procent. Dit is het effect van de FED die het rustig aan blijft doen en van Trump die waarschijnlijk door overheidsuitgaven de economie blijft stimuleren. Dit alles heeft tot gevolg dat de voorspelde groeivertraging in 2020 afzwakt en dat de economie nu rond de trend blijft groeien. Toch prijst de obligatiemarkt een serieuze groeivertraging in. Zo is eind maart de Amerikaanse rentecurve omgekeerd. Dit houdt in dat de korte rente (driemaands) boven de lange rente (tien jaars)
is uitgekomen. Dit is een zeer serieus recessiesignaal. De laatste zeven keer dat dit gebeurde, volgde altijd een recessie. Wel duurt het gemiddeld nog zo’n vier a vijf kwartalen voordat de economie in een recessie belandt. Financiële markten lopen daarop vooruit, maar het is te vroeg om daar nu al volledig op te anticiperen. Vooralsnog lijkt de bullmarkt verlengd te worden en dat is positief. Binnen ontwikkelde markten hebben wij een voorkeur voor Amerikaanse aandelen ten opzichte van Europese. De Amerikaanse bedrijfsdynamiek is beter en de winstverwachtingen voor volgend jaar, liggen hoger.
PERSOONLIJK RALPH WESSELS Hoofd Beleggingsstrategie ABN AMRO RALPH.WESSELS@NL.ABNAMRO.COM ONLINE
TWITTER > @RALPHSFOCUS
FINANCIAL FOCUS
15