LA RECUPERACIÓN GLOBAL Y LA NORMALIZACIÓN MONETARIA: ¿CÓMO EVITAR UNA CRÓNICA ANUNCIADA?
GRÁFICO 4.11
|CRÉDITO AL SECTOR PRIVADO EN AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE
50
Porcentaje del PIB
45 40 35 30 25 20 15 1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
Países financieramente integrados y exportadores de productos primarios
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Países no financieramente integrados y exportadores de productos primarios
2008
2009
2010
2011
2012
Países importadores de productos primarios
Fuente: Cálculo de los autores, base de datos WDI del Banco Mundial. Nota: El gráfico presenta la tendencia promedio del crédito al sector privado como porcentaje del PIB para cada grupo de países. La tendencia promedio se calcula como la predicción de los efectos de tiempo provenientes de regresiones para la variable crédito incluyendo efectos fijos de país y año.
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análisis de flujo de fondos, presentado con más detalle en el apéndice D, de cuatro de los exportadores de productos primarios integrados financieramente más grandes —Brasil, México, Chile y Colombia.51 Los créditos al sector privado no financiero casi se duplicaron entre 2009 y 2012 en estas cuatro economías, lo que corresponde a un aumento de aproximadamente US$1,1 billones.52 A lo largo del mismo período, en los mismos cuatro países los depósitos de las empresas no financieras en el sistema financiero nacional crecieron en US$577.000 millones, mientras que los depósitos de los hogares crecieron alrededor de US$350.000 millones. Las empresas no financieras han emitido bonos internacionales y han contraído préstamos internacionales por cerca de US$180.000 millones, lo cual representa aproximadamente el 16% del aumento del crédito interno. Además, los bancos han financiado US$162.000 millones a través de emisiones de valores internacionales y préstamos extranjeros a lo largo del mismo período.53 Parece haber una relación estadística entre la emisión de deuda externa por parte de las empresas no financieras y el crédito interno (gráfico 4.12). Un análisis empírico que utiliza datos para 18 países emergentes a lo largo de la última década corrobora esta idea, al menos para los casos de América Latina y Asia oriental.54 Los detalles de este análisis se presentan en el
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51 Elena
Loukoianova y el FMI colaboraron generosamente con el suministro de estadísticas sobre el crecimiento de los depósitos de las empresas no financieras en América Latina y el Caribe para efectuar estos cálculos. 52 El aumento total del crédito al sector privado no financiero para toda la región fue de alrededor de US$1,2 billones. 53 Este análisis es necesariamente parcial; por ejemplo, no incluye amortizaciones de la deuda. 54 La muestra cubre el período 2002–2012 e incluye Brasil, Chile, Colombia, República Checa, Hungría, India, Indonesia, Israel, Malasia, México, Perú, Filipinas, Polonia, Eslovenia, Sudáfrica, Tailandia, Turquía y Ucrania. Ver detalles en el apéndice D.
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