Después de la crisis global
la misma cayó en más de 12% durante la crisis actual, y, aún más significativamente para los ME, sus importaciones aumentaron en más de 6% en 1998, mientras que en 2009 cayeron en casi 14% (véase el Gráfico 1). Sin embargo, a diferencia de la crisis rusa/LTCM, en ningún momento tras la crisis de Lehman los diferenciales del Índice de Bonos de Mercados Emergentes (conocido por sus siglas en inglés “EMBI”) atravesaron el nivel crítico de 1.000 pbs, considerado en general por los mercados como el umbral en el que los países quedan excluidos del crédito y valorados a niveles de incumplimiento de pago (véase el Gráfico 2). Entonces, ¿cuál fue la diferencia esta vez? ¿Se trató de fundamentos más sólidos en los ME o la disposición de la comunidad internacional de ofrecer ayuda financiera a los ME?
GRÁFICO 1 Crisis rusa vs. crisis actual: impacto real en los países desarrollados (Variación 97–98 y 07–08, en %) Crisis rusa
10% 5%
5,2%
Crisis actual 6,2%
2,6%
0% –3,4%
–5% –10%
–12,4%
–15% PIB
Inversión Importaciones
PIB
Inversión
–13,7% Importaciones
Fuente: WEO (septiembre 2009).
GRÁFICO 2 Reacción del EMBI spread: crisis de Lehman (2008) vs. crisis rusa (1998) (EMBI+ spread, en pbs) 1.800 1.600 1.400 1.200 1.000 800
Explicaciones alternativas
600 400 200 0
01–Sep–08 21–Sep–08 11–Oct–08 31–Oct–08 20–Nov–08 Una explicación inicial es que los ME 20–Jul–98 09–Ago–98 29–Ago–98 18–Sep–98 08–Oct–98 tuvieron fundamentos más sólidos duEMBI + crisis rusa EMBI + crisis de Lehman rante la crisis actual y que por lo tanto Fuente: Bloomberg. estuvieron en mejores condiciones para capear el temporal que se desató en los mercados financieros internacionales7. De hecho, si se toma la calificación crediticia de los ME como una medida de los fundamentos, entonces los éstos fueron más sólidos: el año anterior a la debacle de Lehman, los ME registraron una calificación promedio de BB+ (más cercana a los niveles de inversión), mientras que en el año anterior a la crisis
7 En esta sección los cálculos se hacen usando una muestra de 37 ME incluidos en el índice EMBI Global de J.P. Morgan.
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