rentende portefeuilles bevatten ook derivaten, valuta-overlays en opties. Bovendien kunnen we zowel long- als shortposities aantreffen. Hoewel we een manier kunnen vinden om op een long-only obligatieportefeuille SRI principes toe te passen, staan we vervolgens voor de uitdaging om dat ook te doen bij alle instrumenten en strategieën die een moderne vastrentende portefeuille kenmerken.
dan doemen er nog meer problemen op. Kenmerkend voor de valutahandel is dat steeds zeer kleine winsten in een zeer kort tijdsbestek worden gerealiseerd. Er vinden geen langetermijnbeleggingen plaats. Er zijn geen mogelijkheden voor een duurzame dialoog. Daarom kan worden beargumenteerd dat kwesties als valuta’s buiten de duurzaamheidsprincipes van het fonds gehouden dienen te worden.
Denk bijvoorbeeld aan derivaten. Als we ons concentreren op het uiteindelijke oogmerk van zo’n afgeleid instrument, kunnen we onderscheid maken tussen het equivalent op de contante markt en de onderliggende waarde. Vervolgens kunnen we de SRI-aspecten van de onderliggende waarde trachten te beoordelen. Op bepaalde derivaten kan deze techniek zeker worden toegepast, maar toch niet op alle. Zo worden op de swapmarkt bijvoorbeeld kasstromen uitgewisseld. We kunnen daar moeilijk SRI-principes op toepassen. Bovendien zijn deze afgeleide instrumenten niet afkomstig van de onderneming die de onderliggende waarde heeft uitgegeven. Derhalve kan er via een dergelijk instrument geen duurzame dialoog worden gevoerd.
PORTABLE ALPHA-OPLOSSINGEN
MAATSCHAPPELIJKE BETROKKENHEID: HOE WERKT DAT BIJ STAATSLENINGEN EN VALUTA? Valuta vormen volgens Threadneedle een ander groot probleem. Het is al moeilijk om een duurzame dialoog met uitgevende instellingen van bedrijfsleningen te voeren, dus ga maar na hoe moeilijk het zal zijn om met overheidsinstellingen die staatsleningen uitgeven of valuta op de markt brengen in discussie te gaan. Hoe kan bijvoorbeeld een belegger die Amerikaanse staatsleningen koopt invloed uitoefenen op het wapenbeleid van de Amerikaanse regering? Door niet te beleggen zal de koers van Amerikaanse Treasuries echt niet beïnvloed worden. Als we deze gedachtegang ook op valuta toepassen, ��������� ������������ �������� ����������������� ������������������� ���������� ���������������������������� ��������
We hebben nu een aantal kwesties behandeld die bij Threadneedle in gesprekken met beleggers aan de orde zijn gekomen. Er zijn diverse oplossingen mogelijk voor de uitdagingen die aan derivaten, valuta en staatsobligaties verbonden zijn. Threadneedle werkt met Innovest samen om het werkterrein van hun analyse te verbreden en om SRI-screenings voor landen die obligaties uitgeven te introduceren. Een van deze oplossingen is volgens Feike Goudsmit een portable alpha-product, waarmee alle aan vastrentende waarden verbonden problemen kunnen worden omzeild. Dit portable alpha-product is op aandelen gebaseerd. Hierop is een SRI- screeningsproces van toepassing. Vervolgens verkopen we de benchmark van de portefeuille en in ruil daarvoor ontvangen we op basis van een eenvoudige totaalrendementswap de geldmarktrente. Op deze wijze verkrijgen we Euribor of Eonia, plus de alpha die de expertise van de manager oplevert. En dat is een alpha die is gegenereerd op basis van een SRI-beleggingsmodel.
PORTABLE ALPHA Daarbij is het volgens Feike Goudsmit van belang dat dit product gebaseerd is op een van de eenvoudigste, zeer gemakkelijk te begrijpen aandelenderivaten. Vanzelfsprekend dient daarbij in de huidige financiële omgeving wel veel aandacht te worden besteed aan de selectie van de counterparty.
��������� ���������������
����
����������� ��������������
�������� ����������� ��������
Dit bericht is alleen voor professionele beleggers en niet voor publiek gebruik. In het verleden behaalde rendementen zijn geen garantie voor de toekomst. De waarde van beleggingen kan fluctueren. De research en analyses in dit document werden door Threadneedle verzameld voor haar eigen beleggingsactiviteiten. Op grond hiervan kunnen nog vóór publicatie van dit document beslissingen genomen zijn, in welk geval deze informatie terloops beschikbaar is gesteld. Meningen geuit in dit document zijn juist ten tijde van verschijning, maar kunnen zonder kennisgeving veranderen. Threadneedle Portfolio Services Limited (TPSL) is opgericht in Engeland en Wales onder registratienummer 285988. Gevestigd: 60 St Mary Axe, EC3A 8JQ, Londen. TPSL staan onder toezicht van en zijn goedgekeurd door de Financial Services Authority in het Verenigd Koninkrijk. Threadneedle is een handelsnaam, en de Threadneedle-naam en logo zijn handelsmerken of gedeponeerde handelsmerken van de Threadneedle groepsbedrijven.
22