Foto’s: Ruben Eshuis Fotografie
Vergeleken bij liquide staatsobligaties zijn staatsgegarandeerde leningen minder liquide en daardoor leveren ze een hoger rendement op. Hetzelfde verschil geldt ook voor gewone bedrijfsleningen en minder liquide onderhandse bedrijfsleningen. Er verschijnen steeds meer fondsen op de markt die beleggen in illiquide categorieën zoals hypotheken, sociale woningbouw en gegarandeerde exportkredieten. Wij willen onze klanten graag helpen door deze alternatieve vastrentende waarden voor hen toegankelijk te maken.’ Waar zit de toegevoegde waarde van Illiquide vastrentende waarden?
‘Pensioenfondsen kunnen aan drie knoppen draaien: renterisico, kredietrisico en liquiditeitsrisico. Het kenmerk van illiquide beleggingen is dat deze moeilijk verhandelbaar zijn. Daar wil je als belegger een vergoeding voor krijgen: de liquiditeitspremie. In onze ogen is deze momenteel aantrekkelijk, zeker in deze omgeving van extreem lage rentes. Bij illiquide vastrentende waarden is een langere beleggingshorizon belangrijk. Pas als je dat doet zul je profijt hebben van deze premie.’ Hoe verhouden de verschillende risico’s zich tot elkaar als bron van rendement?
‘Als je alleen renterisico wilt, beleg je in veilige obligaties. Dit levert onvoldoende rendement op. Om die reden heeft de pensioenfondsbestuurder ook het schuifje van het kredietrisico omhooggeschoven. Elk pensioenfonds zit in bedrijfsobligaties of denkt na over high yield en dergelijke. Nog niet zo heel veel fondsen denken bewust na over liquiditeitsrisico. Bij onderhandse bedrijfsleningen gaan liquiditeitsrisico en kredietrisico hand in hand. Voor hypotheken geldt hetzelfde verhaal, maar dan beweegt de liquiditeitspremie harder mee. Onderhandse staatsgegarandeerde leningen zijn een combinatie van renterisico en liquiditeitsrisico, zonder toevoeging van kredietrisico. Bij Aegon Asset Management zien we momenteel vier gebieden binnen vastrentende waarden met een aantrekkelijke liquiditeitspremie: hypotheken, staatsgegarandeerde leningen, onderhandse bedrijfsleningen en MKB-leningen. Met ons nieuwe fonds (Government Related Investment Fund) willen wij dit kracht bijzetten en maken we deze beleggingscategorie toegankelijk. Het fonds trekt de aandacht door attractieve rendementen te combineren met een laag kapitaalbeslag.’ Een minder bekende ster: exportkredietfinanciering
Een vrij onbekende ster in het universum is de exportkredietfinanciering die gedekt wordt door een overheid. Gerard Moerman: ‘Er zijn veel double en triple A-landen met een eigen exportkredietfinancieringsorganisatie. In Nederland is dat Atradius, Duitsland heeft Euler Hermes, in Frankrijk is dat Coface, in Denemarken EKF en in de VS is dat EXIM. Dat is een hele mooie vorm van publiek-private samenwerking waarbij landen hun
CV Gerard Moerman Gerard Moerman is Hoofd Rates and Money Markets van Aegon Asset Management. Hij studeerde Econometrie aan de Erasmus Universiteit in Rotterdam en is gepromoveerd in Finance aan diezelfde universiteit. Tijdens laatstgenoemde periode was hij werkzaam als econoom bij de ECB. Moerman is DSI-geregistreerd (DSI III-A) en verschijnt als beleggingsspecialist regelmatig bij RTL Z Voorbeurs.
hoogwaardige kredietstatus inzetten voor bedrijven die daar gebruik van willen maken. Nederland gebruikt zijn triple A-status, stimuleert de export van Nederlandse bedrijven en maakt daarbij ook nog eens winst. Wij als Aegon Asset Management proberen op onze beurt dergelijke beleggingen toegankelijk te maken voor onze klanten en een aantrekkelijk product te bieden met een liquiditeitspremie op de staatsgegarandeerde leningen.’ Welke andere factoren zijn van invloed op het vinden van de geschikte belegging?
‘Een ervan is liquiditeit, de andere kapitaalbeslag. Een pensioenfondsbestuurder zal zich afvragen: ‘hoeveel ruimte heb ik om in illiquide beleggingen te steken?’ Ik zeg: draai dat eens NUMMER 2 / 2016
FINANCIAL INVESTIGATOR
83