Чистая прибыль #24'2008 by Yuriy Ferendovich

25 – 31 августа 2008, №24 www.netin.com.ua

Подписной индекс 99633

война

как двигатель

прогресса Как военные заказы помогли встать на ноги компаниям Maybach и Hummer Стр. 22

Заоблачная рентабельность Почему грузы по небу возить выгодней, чем людей Стр. 38

Посадить на крючок Как отечественные компании удерживают персонал Стр. 53

содержание СЛОВО И ДЕЛО «Чистая прибыль»

25 – 31 августа 2008 г., №24 Учредитель и издатель:

ООО «Издательство «Чистая прибыль» при содействии U. A. Inter Media Group Директор, главный редактор:

Андрей Зайцев, zaitsev@netin.com.ua Ответственный секретарь:

Галина Зуева

Редакторы отделов:

Татьяна Ярошенко, (Финансы) yaroshenko@netin.com.ua, Татьяна Велимовская, (Рынки) velimovskaya@netin.com.ua, Евгений Зайцев, (Инвестиции) invest@netin.com.ua, Наталья Зайцева, (Менеджмент) guggetta@mail.ru, Андрей Кислов, (Личный интерес) keaslov@netin.com.ua Корреспонденты:

Людмила Анастасьева, Екатерина Гребеник, Андрей Жуматий, Тамара Кирючек, Сергей Кондратенко, Татьяна Круговая, Дарья Кутецкая, Татьяна Мигунова, Ольга Прокопишина, Наталья Стецун, Елена Шандра Художники-дизайнеры:

Влад Коваленко, Игорь Захаров, Петр Васянович Арт-директор:

Юрий Ферендович, ferendovich@netin.com.ua Художник:

Андрей Кислов Фотокорреспондент:

Степан Рудик

Литературное редактирование и корректура:

Наталия Кримец, Светлана Макогон, Лариса Осьмушникова Технический директор:

Игорь Тимчишин

Системный администратор

Евгений Мокрицкий

Коммерческий директор

Виктория Лешукова, leshukova@netin.com.ua Директор отдела рекламы

Татьяна Петляшенко, petlyashenko@netin.com.ua Тел.: (044) 362‑45‑02; факс (044) 278‑67‑36 Менеджеры отдела рекламы

Оксана Гиматова, gimatova@netin.com.ua Евгений Пахнюк, pahnuk@netin.com.ua Тел.: (044) 362‑45‑02; факс (044) 278‑67‑36 Директор по производству и сбыту

Вячеслав Нестеров, nesterov@netin.com.ua Тел.: (044) 362‑45‑08; факс (044) 278‑67‑36 Менеджеры отдела сбыта

Игорь Война, Алексей Дмитриев, Алена Мамчич Тел.: (044) 362‑45‑08; факс (044) 278‑67‑36 атериалы, которые выходят со знаком ℗, публикуются М на правах рекламы. Редакция не несет ответственности за достоверность информации, опубликованной в реклам‑ ных объявлениях. Редакция не предоставляет справочной информации. Перепечатка текстов журнала только с письменного разрешения редакции. Свидетельство о государственной регистрации

КВ № 13684‑2658ПР от 05.03.2008 Адрес редакции и издателя:

01030, г. Киев, ул. Леонтовича, 7, оф. 6 Тел.: 362‑45‑20, 362‑45‑06, 362‑45‑07, 362‑45‑09 Информационно-правовая поддержка

«Київська правнича компанія» Тираж 20 000 экз. Печать ТОВ «Новий друк»

г. Киев, ул. Магнитогорская, 1 Цена договорная © ООО «Издательство «Чистая прибыль», 2008

Неделя в фактах и комментариях

КОМПАНИЯ

Двуликая нефть Капитализация «Укрнефти» может возрасти как минимум втрое

ФИНАНСЫ

37 38

Оценка ОАО «Шахта «Комсомолец Донбасса» Заоблачная рентабельность Почему грузы по небу возить выгодней, чем людей

«Реструктуризация» с сокращением Фондовый рынок прекратил рост – уменьшение доходов ощущают все инвестиционные компании. Депрессия может привести к уходу многих игроков

46 49

ЛИКВИДАторы неЛИКВИДА Институт маркет-мейкерства станет востребованным в нашей стране только тогда, когда отечественные инвесторы станут активными игроками на отечественном фондовом рынке Без вариантов Продажи банковского золота в следующем году увеличатся на треть

Из крайности в крайность Ралли на сырьевом рынке базировались на одной идее – риске со стороны предложения Паевые инвестфонды Крюковский вагоностроительный завод Рекомендации по акциям КВСЗ

НАУКА И ТЕХНОЛОГИИ

РЫНКИ

МЕНЕДЖМЕНТ

СК не идут на риск Выйти на масштабы западных коллег по страхованию финансовых рисков отечественные страховщики смогут не ранее чем через пять-шесть лет

Затишье перед бурей Некоторое снижение цен на нефть привело к ее резкому росту в конце недели Электрический оптимум Как предприятиям оптимизировать свои затраты на электроэнергию Война как двигатель прогресса Военные заказы помогли встать на ноги вполне мирным компаниям – Maybach и Hummer

Золотое дно Рентабельность дайвинг-бизнеса может достигать 20%

Везите деньги в Занзибар Кризис на отечественном рынке недвижимости заставляет инвесторов присматриваться к объектам за рубежом

Берегись автомобиля Как уберечь человека от влияния мегаполиса

Посадить на крючок Как отечественные компании удерживают персонал Невинные страхи Как завод марочных вин и коньяков «Коктебель» реагирует на новые вызовы рынка Траут – для тех, кто в танке Универсальный учебник по маркетингу

ЛИЧНЫЙ ИНТЕРЕС

Не все золото, что блестит Антиквар Наталия Лысенко ценит время, запечатленное в серебре

Пути шедевров Гораздо больше, чем воры, музеям досаждает несовершенное законодательство

«Красные фонари» были зелеными Публичные дома в России были доходным бизнесом. Главное – лицензирование и контроль

Ли Якокка: На первом месте всегда стоят люди В период кризиса в компании он установил себе зарплату $ 1 в год

ИНВЕСТИЦИИ

Слухи Posсo купит активы в Украине?

60 25 – 31 августа 2008, №23 Чистая прибыль 1

Пятно на платье

Юлию Тимошенко решено убрать красиво. Не просто в отставку, а с крайне неприятной формулировкой «нанесение ущерба национальным интересам». Запятнав таким образом белое платье премьера, технологи из президентского секретариата рассчитывают снизить ее шансы в президентской гонке. Конечно, ничего серьезного Служба безопасности Украины, в которую переданы некие документы из секретариата, не нароет. Не тот у Юлии Тимошенко опыт, чтобы она могла так по-детски подставиться. Но ведь тут судебный приговор и не нужен. Как говорится в популярном анекдоте, «ложки нашли, но осадок неприятный остался». Достаточно подержать тему пару недель на виду, и все – на репутации пятно. Судя по всему, материалы, переданные в СБУ, касаются московских договоренностей Юлии Владимировны. Открыто на сближение с Кремлем она сейчас, конечно, не пойдет. А вот благожелательный нейтралитет правительства гарантировать может, что и показали грузинские события. Что касается президента, то он окончательно побил горшки с Россией и не удивлюсь, если однажды назовет ее Империей зла. Осведомленные иностранные инвесторы уже предпринимают шаги в ожидании обострения украинско-российских отношений. Каковое обострение может воспоследовать в любой момент, поскольку слишком многим выгодно. Российская власть уже давно сформировала в головах сограждан образ «Оранжевого монстра», агента американских спецслужб Ющенко. Менее терпимо рядовой россиянин относится, пожалуй, лишь к Саакашвили. И общество поддержит власть в деле освобождения братского украинского народа от такого президента. Нашему президенту локальный кризис помог бы напомнить о себе как о вожде нации и подтвердил бы правильность его евроатлантических устремлений. Премьер же, если договоренности с Москвой имеют место быть, получит висты на востоке Украины как мудрый, рассудительный политик. Для этого надо будет всего лишь молчать… Дай Бог, чтобы нам не пришлось всерьез задавать себе сакраментальный вопрос «Хотят ли русские войны». С уважением, Андрей Зайцев

Броня крепка...

Фото: виктор ведомый

фото номера

слово и дело | события недели

Корейская корпорация Samsung Group рассматривает возможность строительства завода по производству бытовой техники в Украине. Пока наша страна является одной из восьми, где Samsung считает целесообразным разместить производственные мощности. На прошлой неделе стало известно, что Министерство промышленной политики ведет переговоры с представителями Украинского центра содействия иностранному инвестированию, которые зондируют почву на предмет возможности осуществления этих планов Samsung. По словам представителя министерства, речь идет о $ 100 млн. инвестиций. Чиновник не исключает, что производство будет налаживаться на мощностях одного из существующих заводов. По его словам, «наиболее приемлемым вариантом нам кажется одна из производственных площадок в Киевской области». В киевском представительстве Samsung эту информацию пока не комментируют. Отметим, это уже не первый производитель бытовой техники с мировым именем, который проявил интерес к налаживанию производства своей продукции в Украине. В 2006 г. итальянская компания Antonio Merloni инвестировала € 50 млн. в открытие завода стиральных машин Ardo в Ивано-Франковской области. Правда, в марте этого года она заявила, что изза некоторых изменений в украинском законодательстве бизнес в нашей стране стал невыгодным и не исключено, что производство будет перенесено в Россию или Беларусь. В конце прошлого года европейская компания Gorenje (занимает около 5 % украинского рынка бытовой техники) обнародовала намерение создать завод или наладить совместное производство продукции с одним из украинских предприятий. Эксперты объясняют желание зарубежных производителей переносить производство в Украину прежде всего экономическим эффектом. Такой шаг помогает упростить логистику и снизить расходы производителя на нее, а значит, уменьшить себестоимость продукции. Не последнюю роль в принятии подобного решения играет, конечно, и привлекательность нашего рынка бытовой техники. По оценкам GfK Ukraine, в 2007 г. его объем составил $ 2,6‑2,7 млрд. Доля техники Samsung в сегменте холодильников достигает почти 15 %, стиральных машин – 19 %, кондиционеров – более 25 %.

Lombard Odier покорит украинских миллионеров

а украинский рынок выходит Lombard Odier, один из старейший швейцарских банков. Его специализация – услуги частного банкинга. В Украине женевский банк рассчитывает взять в управление финансовые ресурсы состоятельных клиентов с размером свободных капиталов более $ 1 млн. Как сообщил вице-президент швейцарского банка Алекс Кочубей, ранее возглавлявший российскую компанию Renaissance Investment Management, в Украине около 15‑20 тыс. потенциальных клиентов-миллионеров. Lombard Odier основан в Женеве в 1796 г. Специализируется на предоставлении полного спектра услуг состоятельным клиентам и компаниям, находящимся в семейном владении. В настоящее время активы банка оцениваются в $ 112 млрд. Банк располагает сетью из 24 офисов в 18 странах. Об оказании услуг частного банка в Украине заявили многие финансовые учреждения, однако

большинство из них ограничиваются лишь узким перечнем VIP-сервиса для обеспеченных клиентов. Заместитель председателя правления банка «Финансы и Кредит» Сергей Борисов не верит в успех инициативы швейцарцев. По его мнению, развивать рынок частного банкинга при неохваченном сегменте, например, ипотеки, спрос на которую продлится годы, – непозволительная роскошь. «Частный банкинг востребован там, где накоплен большой объем сбережений населения и сформирован огромный класс состоятельных людей. В Украине же этого нет. А попытка привнести новое, а потому неосвоенное направление бизнеса без наличия базы и предпосылок для развития – просто авантюра. 15 или 150 миллионеров в Украине – еще не повод для иллюзий, что этот вид бизнеса имеет здесь колоссальные перспективы. Тем более что услугами частного банкинга эти люди пользовались давно и, вероятно, в той же Швейцарии», – сказал он.

Удар по маленьким

иктор Ющенко 19 августа поднял ставку арендной платы за земельный надел (пай) вдвое – с 1,5 % до 3 % стоимости земли. Особых последствий для рынка эксперты в этом не видят. Но уверены: указ приведет к тому, что крупные аграрные холдинги станут более активно выкупать права аренды у мелких производителей. Своим решением президент приблизил ставку арендной платы за земли сельхозназначения к рыночным реалиям. «Новый сезон ознаменовался более высоким уровнем цен на сельхозпродукцию. Например, на подсолнечное масло нижний рубеж отпускной цены составит 10 грн. за 1 л.», – говорит директор консалтинговой фирмы «Аграрика» Богдан Тымкив. Соглашается с ним и президент Ассоциации фермеров и частных землевладельцев Иван Томич. «Растет цена на землю, значит, должна расти и арендная плата. Другое дело, что мелкого и среднего производителя зажимают низкие закупочные цены на зерно, высокая стоимость моторного топлива и

4 Чистая прибыль 25 – 31 августа 2008, №24

Фото: униан

Samsung наладит быт

размер кредитных ставок (не менее 25 % годовых. – Ред.)», – говорит он. По данным ассоциации, украинские банки в этом году фактически прекратили кредитование мелкого аграрного бизнеса. Занять средства у финучреждений смогли лишь 10 % хозяйств. И это при том, что их доля в производстве продукции агропромышленного комплекса составляет не менее 65 %, уверяет господин Томич. Совсем иначе чувствуют себя крупные хозяйства. «Доходность бизнеса и оборачиваемость средств в этом сегменте значительно выросли. Поэтому вследствие ипотечного кризиса АПК как бизнес стал самым привлекательным для инвестиций», – считает начальник департамента АПК и химической промышленности «Госвнешинформа» Дмитрий Гордейчук. Иными словами, если ранее инвесторы стремились вложить средства в недвижимость, то теперь, в связи с продовольственным кризисом в мире и большими возможностями Украины по его преодолению, производство сельхозпродукции стало одним из самых эффективных инструментов получения прибыли. В неофициальных комментариях аналитики отмечают, что в скупке права аренды земли сегодня особо заинтересован российский бизнес. Это может обострить конкуренцию российского капитала с украинскими аграрными холдингами в борьбе на предстоящих торгах землей после отмены моратория на ее продажу. А пока решение президента лишь простимулирует крупные хозяйства к выкупу права аренды, поскольку потребность в увеличении посевных площадей растет.

события недели | слово и дело

Портовый сбор для бюджета

Нацбанк выметет ценный мусор

инистерство транспорта и связи 20 августа повысило портовые сборы на 58 %. «Портовые сборы не поднимались с 2000 г. То есть реально мы вышли на те цифры, которые могли бы быть, если бы учитывалась инфляция», – сообщил министр транспорта и связи Иосиф Винский. Это не первые корректировки портовых тарифов в текущем году. Напомним, согласно приказу Минтранссвязи № 772 от 26 июня с 8 июля лоцманский сбор для судов зарубежного плавания увеличен в среднем на 58 %. По мнению эксперта, информационно-аналитического центра BlackSeaTrans Константина Ильницкого, поднять портовые сборы нужно было давно. «Дошло до того, что нет средств на ремонт причалов, покупку буксиров и другие первоочередные потребности. Считаю, что мало повысили», – говорит господин Ильницкий. Согласно расчетам специалистов Минтранссвязи, отныне стоимость захода судна возрастет на 0,3 % размера фрахта. «Для судовладельца это незначительно. Зато порты получат существенную прибавку: если сегодня украинские МТП собирают около 20 млн. грн. в месяц, то теперь это будет приблизительно 36,5 млн. грн.», – резюмировал эксперт. Между тем частные судовладельцы возмущены повышением тарифов на портовые услуги. По их мнению, это приведет к тому, что грузопоток уйдет к соседям – в Констанцу и Новороссийск. Считают необоснованным повышение тарифов и в Ассоциации судовладельцев Украины (АСУ).

Национальный банк Украины изменяет расчет регулятивного капитала банков. Согласно постановлению регулятора № 211 от 23 июля (зарегистрировано в Министерстве юстиции 14 августа), начиная с 14 октября при определении размера капитала из капитала первого и второго уровней будут вычитаться балансовая стоимость тех ценных бумаг, которые не находятся в обращении на фондовых биржах, а также балансовая стоимость ценных бумаг недиверсифицированных инвестиционных фондов. Кроме того, постановлением предусмотрено, что регулятивный капитал финучреждения будет уменьшаться на балансовую стоимость внелистинговых ценных бумаг в его торговом портфеле (кроме ценных бумаг центральных органов исполнительной власти, Нацбанка и Государственного ипотечного учреждения). Регулятор считает, что эти изменения позволят уменьшить риски банков по операциям с ценными бумагами, и обязал финучреждения сформировать резервы согласно новым требованиям до 1 марта 2009 г. Финансисты уже успели окрестить этот документ «очень грустным», хотя и признают: заставляя избавиться от неликвидных бумаг, НБУ пытается повысить надежность банков. Официальной статистикой о доле «мусорных бумаг» в портфелях финучреждений владеет лишь регулятор. По оценкам же участников рынка, совокупный объем таких бумаг составляет около $ 2 млрд. Это те бумаги, которые покупались для «раздувания» активов и на которые теперь должен будет уменьшиться капитал кредитных учреждений. «Продать неликвидные бумаги банкам будет тяжело, потому что они никому не нужны, особенно в условиях кризиса ликвидности. Поэтому не исключено, что некоторым банкам придется увеличивать капитал», – высказал мнение банкир, пожелавший остаться неназванным. Но такую точку зрения разделяют не все его коллеги. По мнению первого заместителя председателя правления «Банка НРБ» Владислава Кравца, банки вряд ли станут рисковать капиталом, поэтому до указанного срока требования НБУ выполнят. Просто заменят неликвид какими-нибудь другими инструментами.

Фото: степан рудик

«Столь значительное увеличение размера портовых сборов не добавит коммерческой привлекательности украинским портам», – уверен президент АСУ Александр Курлянд. По его словам, портовые сборы являются целевыми и должны расходоваться на конкретные цели, в частности на поддержание портовой инфраструктуры в рабочем состоянии. «А у нас эти сборы превратились в источник наполнения бюджета», – резюмирует он. Между тем предприниматели, тесно сотрудничающие с портами, говорят иное. «В порту делается все что угодно, но только не восстановление его «собственности»: не углубляются канал и причалы, не закупается новое перегрузочное оборудование, не модернизируется технология. Опять деньги уплывут в чей-то карман, вот и все. Нет у портов хозяина, а есть начальники…», – сказал «ЧП» занимающийся перевозками предприниматель.

Китайцы подбросят машин

Украине может появиться новый отечественный автомобильный бренд. Группа компаний Vipos, которая до сих пор занималась лишь импортом и крупноузловой сборкой европейских и китайских машин, намерена наладить полномасштабное производство авто массового сегмента на украинском заводе. Как рассказал гендиректор и учредитель группы компаний Vipos Виктор Постельников, предприятие будет выпускать автомобили под брендом Ostcar на мощностях принадлежащего ему завода в Херсоне. Наладить производство планируется до конца этого года. «Будем выпускать седан стоимостью $ 11‑14 тыс. и его спортивную версию. Впоследствии, возможно, расширим модельный ряд», – говорит он. О размере инвестиций, которые группа планирует вложить в создание и продвижение бренда, в компании умалчивают. Сегодня автомобильный холдинг Vipos – официальный импортер автомобилей марки Audi, дилер автомобилей Volkswagen, Lamborghini, Bentley, Spyker. Под брендом Ostcar ввозятся также автомобили пекинского автомобильного завода BAW (преимущественно внедорожники). Крупноузловая сборка Audi на базе немецких комплектующих осуществляется на херсонском

предприятии «Автомобильный завод «Випос». Как рассказывают на заводе, Audi украинской сборки пользуются не меньшей популярностью, чем их немецкие собратья. Херсонский производитель снабжает базовую версию авто бόльшим количеством опций, чем предполагает начальная немецкая комплектация. Завод начал работать в начале этого года. А к концу, согласно производственному плану, планируется выпустить 1200 автомобилей Audi моделей A6, A4 и Q7. На сегодня технологическая линия регулировки и контроля, установленная на предприятии, позволяет собирать до 15 тыс. автомобилей в год при односменном режиме работы. Очевидно, запуск нового бренда станет для Vipos продолжением сотрудничества с пекинским BAW, который и будет поставлять комплектующие для наших машин. Китайские производители уже представлены на нашем рынке не менее чем двумя десятками автомобильных марок (в частности, Geely, Great Wall, Dadi, Chery, FAW Jinn). Крупноузловую сборку китайских машин наладили такие автокорпорации, как АИС, «УкрАвто», «Богдан». Впрочем, темпы роста продаж в сегменте дешевых китайских авто по-прежнему остаются самыми высокими в отрасли.

25 – 31 августа 2008, №24 Чистая прибыль 5

УКРНЕФТЬ

Двуликое

черное золото

С одной стороны, «Укрнефть» – государственное предприятие, которому положено решать государственные задачи, часто себе в убыток. С другой – коммерческая компания, которая должна работать в рыночных условиях и приносить прибыль. Если это раздвоение завершится победой разума, капитализация «Укрнефти» может возрасти как минимум втрое 6 Чистая прибыль 25 – 31 августа 2008, №24

Фото: sxc.hu

КОМПАНИЯ

Полная ПРИВАТизация «Укрнефть» – крупнейшая нефте‑ добывающая компания страны. Она добывает более 3 млн. т неф‑ ти с газовым конденсатом (около 70 % общеукраинской добычи) и около 3,2 млрд. куб. м газа (при‑ мерно 16 %) в год. Производствен‑ ное объединение «Укрнефть» су‑ ществует с 1945 г., но официальной датой рождения считается 31 марта 1994 г., когда компания была кор‑ поратизирована и преобразована в ОАО. Около 40 % акций тогда продали трудовому коллективу и другим физлицам за имуществен‑ ные сертификаты. В 1998 г. Каб‑ мин отдал контрольный пакет «Ук‑ рнефти» в размере 50 % + 1 акция в распоряжение НАК «Нефтегаз Украины». А в декабре 1999‑го Фонд госимущества предложил к приватизации последние 10,95 % акций. Бумаги продали на бирже примерно за 60 млн. грн. Их вла‑ дельцами стали оффшорные ком‑ пании, аффилированные с акцио‑ нерами ПриватБанка. Так началась новая история «Укрнефти». В последующие три года приватов‑ цы увеличили подконтрольный им пакет почти до 42 %, скупая бумаги нефтедобывающей компании на рынке. Какое-то время их партне‑ рами в управлении этими акциями был УкрСиббанк Александра Ярос‑ лавского. И уже тогда между част‑ ными и государственными акцио‑ нерами начались конфликты.

из версий приватовцы посадили на «Укрнефть» своего менеджера че‑ рез администрацию президента. По другой – просто додавили прави‑ тельство своей несговорчивостью. Так или иначе, но с тех пор эта ком‑ пания полностью подконтрольна партнерам Игоря Коломойского. С чем до сих пор не может смириться ни одно правительство, независимо от политической окраски.

Нефтегазовая заплатка Основная проблема «Укрнефти» – как раз в конфликте интересов. С частными акционерами все понят‑ но: они хотят получать прибыль. Для компании и, соответственно, для себя. А вот желания правитель‑ ства более разнообразны и порой несовместимы. Судя по заявлениям последних лет, чиновники хотят от «Укрнефти», во-первых, дивиден‑ дов для «Нефтегаза». Во-вторых, латания дыр в госбюджете, в основ‑ ном за счет рентной платы за до‑ бычу углеводородов. В-третьих, дешевого газа для населения. И, на‑ конец, в-четвертых, – почти несбы‑ точного: сделать «Укрнефть» опло‑ том государства на нефтерынке. Своих дивидендов «Нефтегаз» ждет не дождется и в этом году. Но провести собрание акционеров и распределить на нем прибыль за 2006‑2007 гг. опять не удается. Все‑ му виной – несовершенство законо‑ дательства об акционерных обще‑ ствах, которым предусмотрено, что

«Правительство позволило одному акционеру сконцентрировать 42 % акций крупной добывающей компании. Никто не следил за их обращением на рынке. Так что государство само виновато. «Приват» просто воспользовался ситуацией», – считает Олег Салмин, возглавлявший «Укрнефть» в 2000‑2003 гг. В 2000‑2001 гг. компании никак не удавалось провести собрание акционеров, поскольку стороны не могли договориться о распре‑ делении прибыли и составе прав‑ ления и набсовета. Противостоя‑ ние закончилось тем, что в январе 2003 г. председателем правления «Укрнефти» стал Игорь Палица, до этого руководивший нефтеперера‑ батывающим заводом «Нефтехи‑ мик Прикарпатья», также подкон‑ трольным ПриватБанку. По одной

для кворума нужно 60 % голосов акционеров. То есть если минори‑ тарии, у которых в данном случае 42 % акций, не зарегистрируются, собрания не будет. Закон, снижаю‑ щий необходимое для кворума ко‑ личество голосов до 50 %, вот уже несколько лет никак не примут. Зато у правительства есть свои спо‑ собы вставить нефтедобытчикам палки в колеса. Налоговые, на‑ пример. В 2007 г. Верховная Рада подняла ставку рентной платы

за нефть и газовый конденсат на 24 % – до 1090 грн. / т для нефти и конденсата, добытых с глуби‑ ны до 5 тыс. м (в 2006 г. – 876,17 грн. / т) и до 404 грн. / т – для зале‑ гающих на глубине свыше 5 тыс. м (в 2006 г. – 325 грн. / т). Напомним, в 2003 г. рентная плата составляла 52 грн. / т. Добытчики тут же за‑ явили, что увеличение налогоо‑ бложения сделает их работу не‑ рентабельной. «Укрнефть» даже грозилась прекратить добычу на западноукраинских месторожде‑ ниях. Говорят, на какое-то время работы действительно приоста‑ новились. Но на чиновников это действия не возымело. Тем временем из-за увеличения налоговой нагрузки финансовые показатели «Укрнефти» за 2007 г. явно ухудшились. По данным ее пресс-службы, несмотря на незна‑ чительный рост выручки от реа‑ лизации продукции на 4,4 % – до 13,6 млрд. грн., чистый доход от этого уменьшился на 41,2 % и со‑ ставил 4,9 млрд. грн. (в 2006 г. – 8,379 млрд. грн.). При этом чистая прибыль снизилась почти вдвое – до 1,2 млрд. грн. (около 2,4 млрд. грн.). «Бóльшую часть отчисле‑ ний составляют рентные плате‑ жи – 3,822 млрд. грн., которые по сравнению с 2006 г. увеличились на 58,4 %», – жалуются в «Укрнефти». А это, мол, не дает развиваться – бурить новые скважины и увели‑ чивать объем добычи. В марте народный депутат Игорь Палица подал законопроект, предусматривающий снижение ставок рентной платы за нефть и газовый конденсат на 35,6 % – до 702 грн. / т (для глубины залега‑ ния до 5 тыс. м) и 260 грн. / т (для глубины свыше 5 тыс. м). Автор документа предлагал также ежеме‑ сячно рассчитывать коэффициент к этой ставке на основании стои‑ мости нефти марки Urals на Лон‑ донской бирже. В июне эти изме‑ нения приняли, но с поправками: рентная плата… возросла до 1529,9 грн. / т и 566,1 грн. / т соответствен‑ но. Правда, пункт о Лондонской бирже оставили. До этого указан‑ ный коэффициент привязывался к стоимости нефти на украинском аукционе. И «Укрнефти» прихо‑ дится бороться с рентой другими способами. Лавируя между стрем‑ лением продать нефть подороже и желанием занизить цену, что‑ бы уменьшить налогообложение.

Фото: Униан

УКРНЕФТЬ | КОМПАНИЯ

Игорь Коломойский Заседает в наблюдательных советах наиболее крупных предприятий группы «Приват» – НПК «Нефтехимик Прикарпатья», «Укрнефть»

Привязка коэффициента к Лондон‑ ской бирже должна помочь компа‑ нии не думать хотя бы об этом.

Вопрос цены Продажа нефти на аукционах в свое время избавила «Укрнефть» от не‑ обходимости латать другие госу‑ дарственные дыры – обеспечивать сырьем сельхозпроизводителей. В 1999 г. предприятие поставило им в рамках государственной програм‑ мы через Госрезерв 1,3 млн. т неф‑ ти на сумму 109 млн. грн. С этим долгом тот расплатился не сразу. В 2000 г. предправления «Укрнефти» Олег Салмин заявил о новой гос программе, предусматривающей оплату нефти «полностью живыми деньгами на условиях 100 %-ной предоплаты». С мая того же года компания должна была продавать сырье только на аукционах. Что, впрочем, не мешало ей до недав‑ него времени аккуратно переправ‑ лять западноукраинскую нефть на подконтрольные заводы – НПК «Галичина» и «Нефтехимик При‑ карпатья». На последнем пере‑ рабатывалась также нефть, ко‑ торую не удалось реализовать на аукционе. Сегодня основные объемы сырья выкупает Кременчугский НПЗ («Укртатнафта»), которым управ‑ ляют все те же приватовские ак‑ ционеры. Так что играть на сто‑ имости сырья можно в любую сторону. К тому же на Украинской

25 – 31 августа 2008, №24 Чистая прибыль 7

Фото: Униан

КОМПАНИЯ | УКРНЕФТЬ

межбанковской валютной бирже в декабре 2007 г. она составила 3421,90 грн. / т. А, по данным го‑ сподина Палицы, средняя себесто‑ имость добычи тонны нефти в ми‑ нувшем году была 322,16 грн. С газом хуже. Согласно данным пресс-службы «Укрнефти», себе‑ стоимость его добычи в 2007 г. со‑ ставила 349,73 грн. / 1 тыс. куб. м при нулевой рентабельности. А в конце прошлого года финдиректор компании Владимир Пустоваров сообщил, что с учетом капиталь‑ ных инвестиций себестоимость составляет 469грн / 1 тыс. куб. м. В эту цифру не верит Националь‑ ная комиссия регулирования элек‑ троэнергетики (НКРЭ). В начале года она снизила цену реализации газа «Укрнефтью» для нужд на‑ селения с 318,78 грн. / 1 тыс. куб. м до 272,2 грн., а затем и до 199,2 грн. Предприятие опять пригрози‑ ло свернуть добычу, подать в суд, а заодно временно прекратило продавать нефтепродукты на сво‑ их АЗС. Игорь Коломойский даже допускал продажу своего пакета ак‑ ций, если государство не обеспечит права миноритарных акционеров и не изменит ситуацию в нефтедо‑ бывающей отрасли. Впрочем, по оценкам старшего ана‑ литика компании KBC Securities Ukraine Юрия Алексеенко, несмо‑ тря на сложность ценовых условий, в 2006 г. «Укрнефть» показала рен‑ табельность 28 %, в 2007‑33 %.

Вертикальное положение В чем сходятся государственные и частные акционеры, так это в идее построения на базе «Укрнефти» вертикально интегрированной компании (ВИНК). Но на самой идее сходство и заканчивается, по‑ тому что цели и методы у каждого

свои. О национальной ВИНК пра‑ вительство говорит уже лет семь. В 2004 г. президент Леонид Кучма издал указ о передаче государствен‑ ных 43,054 % акций «Укртатнаф‑ ты» и 25 % акций НПК «Галичи‑ на» в уставный фонд «Укрнефти», затем передумал и поручил пере‑ дать их «Нефтегазу Украины». В 2005 г. к созданию ВИНК на базе «Укрнефти» вернулся президент Виктор Ющенко (кроме «Укртат‑ нафты» и «Галичины» он плани‑ ровал присоединить к «Укрнефти»

комплексом в Одессе, несколькими нефтебазами по всей Украине. «Команде ПриватБанка выгоднее работать таким образом, чем офи‑ циально создавать ВИНК. Она мог‑ ла бы передать пакеты своих НПЗ в управление «Укрнефти», но нет гарантий, что нынешние акционе‑ ры смогут потом контролировать эту компанию. А выкупить эти за‑ воды сами у себя через «Укрнефть» акционеры не могут, поскольку го‑ сударство не позволит заплатить ту цену, которую захочет получить «Приват»», – говорит Юрий Алек‑ сеенко. По мнению Олега Салмина, создание ВИНК на базе «Укрнефти» и «Укртатнафты» выгодно прежде всего государству. «Это была бы система влияния на рынок. Госу‑ дарство могло бы нарастить свою долю на рынке нефтепродуктов до 15‑20 %. Выиграли бы и оба пред‑ приятия: «Укртатнафта» получила бы полную загрузку, «Укрнефть» – участие в прибыли от продажи не‑ фтепродуктов, это повысило бы ее рентабельность», – полагает госпо‑ дин Салмин. «По нашим оценкам на 2006 г., присутствие завода в цепоч‑ ке могло бы добавить 5‑6 % к рента‑

По оценкам KBC Securities Ukraine, стоимость «Укрнефти» может составить $ 4‑4,5 млрд. Несмотря на то что за последние полтора года цена ее акций упала примерно втрое – с 500 грн. весной 2007 г. до 177‑180 грн. в настоящее время и «Нефтехимик Прикарпатья»). Но и он под давлением обществен‑ ности (в частности, татарских ак‑ ционеров «Укрнефти») отменил свой указ. А пока главы государства думали, частные акционеры «Укрнефти» на месте не стояли. Группа «При‑ ват» получила контроль над дву‑ мя западноукраинскими завода‑ ми, а в 2007 г. прибрала к рукам и оперативное управление «Укртат‑ нафтой». Параллельно покупали у самих себя, т. е. у приватовских же компаний, и АЗС для «Укрнеф‑ ти» (кстати, по немаленьким на то время, 2003‑2004 гг., ценам – до $ 1 млн. за станцию). За пять лет компания собрала самую круп‑ ную в Украине сеть – сегодня в ней более 560 автозаправок. Кро‑ ме того, приватовские структуры владеют Ильичевским топливным терминалом, нефтеперевалочным

8 Чистая прибыль 25 – 31 августа 2008, №24

бельности «Укрнефти», – добавляет господин Алексеенко. И уточняет, что теперь аналитики KBC Securities Ukraine не рассматривают этот ва‑ риант всерьез из-за несовершенства законодательства и несогласован‑ ной позиции акционеров. Эксперты считают, что «Укрнефть» должна развиваться не только вер‑ тикально, но и горизонтально. «Основная проблема компании – недостаточные запасы. Нужно вы‑ ходить на добычу в других странах. Во время моего руководства «Ук‑ рнефтью» мы разрабатывали про‑ грамму добычи углеводородов, в частности, в Ливии. Тогда этого сде‑ лать не удалось, а сейчас будет еще сложнее», – говорит господин Сал‑ мин. Ранее он сообщал, что пред‑ приятие могло бы добывать за ру‑ бежом около 1 млн. т нефти в год. По мнению же советника министра топлива и энергетики Александра

Тодийчука, запасы нужно искать в Украине: «Ливия, Египет, Казах‑ стан – это только разговоры. По экс‑ пертным оценкам, в течение трехпяти лет добычу в Украине можно довести до 7 млн. т нефти в год. Но нужна продуманная государствен‑ ная стратегия развития отрасли».

Раздвоение нефтяной личности Чтобы нормально работать и раз‑ виваться, «Укрнефти» придется разрубить гордиев узел и выйти из двойственного положения – в этом сходятся все эксперты. «По‑ ловинчатость ни к чему не при‑ ведет. Нужно, чтобы государство либо получило контроль над «Ук‑ рнефтью» и «Укртатнафтой» и раз‑ вивало ВИНК на их основе, либо продало госпакеты обеих компа‑ ний. Но тогда оно никак не сможет влиять на рынок», – уверен Олег Салмин. По мнению Юрия Алек‑ сеенко, правительство в первую очередь должно навести порядок на рынке. «Это не вопрос управле‑ ния. Приватовская команда доста‑ точно эффективно управляет «Ук‑ рнефтью», а контроль со стороны государства руками «Нефтегаза» достаточно жесткий, что не дает руководству компании выводить деньги. Главное – это ситуация на нефтегазовом рынке, которая абсо‑ лютно не стимулирует заниматься нефтедобычей. Одна только рента составляет более 40 % стоимости барреля. И это при том, что у нас нехватка ресурса!» – говорит го‑ сподин Алексеенко. После этого было бы целесообразно предложить госпакет «Укрнефти» к приватизации. По словам госпо‑ дина Алексеенко, крупный нефте‑ газовый холдинг, такой, как Shell или ExxonMobil, мог бы заплатить за контрольный пакет «Укрнафты» на 20‑30 % больше других потенци‑ альных покупателей. «Капитализа‑ ция «Укрнефти» в $ 10 млрд. – это реально. Я не исключаю, что только на ожиданиях прихода нового стра‑ тегического инвестора при откры‑ тых торгах капитализация может вырасти в три раза. Но есть один фактор риска: при нынешнем зако‑ нодательстве стратегический инве‑ стор не сможет эффективно управ‑ лять предприятием, контрольный пакет не дает ему права автоматиче‑ ски менять менеджмент», – считает господин Алексеенко. Анастасия Воскресенская

Цифры номера

17лет

Фото: степан рудик

экономики

45 35 25 15 5 -5

1991 г. 1992 г. 1993 г. 1994 г. 1995 г. 1996 г. 1997 г. 1998 г. 1999 г. 2000 г. 2001 г. 2002 г. 2003 г. 2004 г. 2005 г. 2006 г. 2007 г.

Фото: степан рудик

Экспорт/импорт товаров и услуг

Темпы роста к аналогичному периоду предыдущего года, % (в сравнительных ценах)

10170 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20

Инфляция, % (к декабрю предыдущего года)

10150 2000 400 180

1993 г.

1994 г.

1995 г.

1996 г.

1997 г.

1998 г.

1999 г.

2000 г.

2001 г.

2002 г.

2003 г.

2004 г.

2005 г.

2006 г.

2007 г.

Промпроизводство

Номинальные доходы населения

Темпы роста к аналогичному периоду предыдущего года, % (в сравнительных ценах)

2550 1060 760 390 80 60 Фото: степан рудик

20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30

Темпы роста к аналогичному периоду предыдущего года, %

1991 г. 1992 г. 1993 г. 1994 г. 1995 г. 1996 г. 1997 г. 1998 г. 1999 г. 2000 г. 2001 г. 2002 г. 2003 г. 2004 г. 2005 г. 2006 г. 2007 г.

40 20 0 1991 г. 1992 г. 1993 г. 1994 г. 1995 г. 1996 г. 1997 г. 1998 г. 1999 г. 2000 г. 2001 г. 2002 г. 2003 г. 2004 г. 2005 г. 2006 г. 2007 г.

ВВП

Темпы роста к аналогичному периоду предыдущего года, % (в сравнительных ценах)

15 10 5 0 -5 -10

Фото: степан рудик

-15

150000

Карбованец

-25

1991 г. 1992 г. 1993 г. 1994 г. 1995 г. 1996 г. 1997 г. 1998 г. 1999 г. 2000 г. 2001 г. 2002 г. 2003 г. 2004 г. 2005 г. 2006 г. 2007 г.

Официальный курс к доллару США (средний за период)

120000

-20

Гривна

90000

30000

1 0

0 1992 г.

1993 г.

1994 г.

1995 г.

1996 г.

1997 г.

1998 г.

1999 г.

2000 г.

2001 г.

10 Чистая прибыль 25 – 31 августа 2008, №24

2002 г.

2003 г.

2004 г.

2005 г.

2006 г.

2007 г.

Фото: степан рудик

60000

Финансы

события И теНдеНции

Украинские гособлигации

дешевеют П

ричиной падения суверен‑ ных облигаций Украины международное агентство Bloomberg назвало снижение спро‑ са на них из-за военных действий в Грузии и конфликта вокруг дисло‑ цирования Черноморского флота РФ в Севастополе. А отечествен‑ ные эксперты отмечают, что, по‑ мимо близости нашей страны к участникам военного конфликта, давление на стоимость суверен‑ ных бумаг оказывают непрекра‑ щающийся мировой финансо‑ вый кризис, высокая инфляция и политико-экономические про‑ блемы в Украине. «Кроме Южно‑ осетинского конфликта снижение стоимости суверенных облигаций обусловлено также недавним отче‑ том рейтингового агентства S&P, обеспокоенного более чем дву‑ кратным увеличением дефицита «неэнергетического» и «неметал‑ лургического» торгового баланса за последние три года», – говорит аналитик Foyil Securities Владимир Габриелян. С начала августа цена на евробон‑ ды «Украина / 13» упала на 2,19 п. п., «Украина / 16» – на 4,08 п. п. Это повлияло на индекс «EMBI + Украина», значение которого 19 августа достигло очередного исто‑ рического максимума – 549 б. п. «На мой взгляд, в ближайшее вре‑ мя обстановка на Кавказе останет‑ ся достаточно сложной, и это бу‑ дет снижать привлекательность не только украинских, но и россий‑ ских госбумаг», – говорит генди‑ ректор КУА «Инэко-Инвест» Олег Морква.

Война в Грузии и связанное с ней противостояние с Западом обхо‑ дятся России значительно боль‑ ше, чем $ 0,5 млрд., потраченных за пять дней военной кампании. Счет финансовых потерь идет на десятки миллиардов долларов, ко‑ торые теряют фондовый рынок и золотовалютные резервы страны. По заявлению российского мини‑ стра финансов Алексея Кудрина, только за первые два дня боевых действий между Россией и Грузи‑ ей валовой отток капитала из РФ составил около $ 7 млрд. На текущей неделе из-за продол‑ жающегося военно-политического конфликта на Кавказе и угрозы значительного ухудшения отно‑ шений между РФ и Западом ин‑ вестиционная привлекательность российских ценных бумаг продол‑ жала снижаться. Только 19 авгу‑ ста, накануне проведения саммита НАТО по вопросу этой войны, ка‑ питализация российского фондо‑ вого рынка снизилась более чем на 5 %, а нерезиденты активно продолжают изымать капитал из экономики страны. Поговаривают, что его выводят даже долгосроч‑ ные иностранные инвесторы, что может надолго ослабить спрос на российские активы, как было по‑ сле дефолта 1998 г. Ситуация с северным соседом рикошетом бьет по украинским активам. Удешевление евробон‑ дов может привести к тому, что инвесторы начнут их сбрасы‑ вать, фиксируя свой доход. «От‑ части это уже происходит. Самые осторожные инвесторы выходят

из украинских евробондов, в том числе перекладываясь хоть и в ме‑ нее доходные, но более надежные американские госбумаги. Одна‑ ко массовый выход иностранных инвесторов из наших госбумаг, скорее всего, возможен только в случае значительного ухудшения макроэкономических показателей в Украине и усиления дальнейшей конфронтации между политиче‑ скими элитами, что может приве‑ сти к снижению международных суверенных рейтингов Украины. Чего, будем надеяться, не про‑ изойдет», – говорит господин Морква. По мнению Владимира Габриеляна, о фиксации прибыли на рынке украинских еврооблига‑ ций говорить рано. «Думаю, гло‑ бальной распродажи суверенных еврооблигаций Украины, по край‑ ней мере в ближайшее время, не произойдет. Нынешнее ухудшение ситуации носит, скорее, времен‑ ный характер. Инвесторы, вло‑ жившиеся в украинские евробон‑ ды, по всей вероятности, займут выжидательную позицию, ожидая экономических результатов за сен‑

и в первую очередь ударит по кре‑ дитному имиджу страны. А также чревата повышением стоимости последующих заимствований на внешних рынках. «Если при этом замедление роста экономики бу‑ дет достаточно существенным, у правительства могут возникнуть серьезные проблемы с внешни‑ ми заимствованиями, а стоимость привлекаемых ресурсов подоро‑ жает до 10 % годовых в валюте», – считает господин Морква. Кроме того, привлечь заемные средства будет сложно и на внутреннем рынке, так как программа выпу‑ ска ОВГЗ на текущий год реали‑ зована только на 5 %, а реформа внутреннего рынка гособлигаций задерживается. «На наш взгляд, занять более 2‑3 млрд. грн., даже предложив инвесторам ОВГЗ с доходностью 11‑12 %, будет не‑ просто», – полагает аналитик ИК «Ренессанс Капитал Украина» Анастасия Головач. Участники рынка отмечают, что ситуация с суверенными облига‑ циями Украины повторяется и на корпоративном уровне. «Падение

Справка «ЧП» Сегодня в обращении находится 20 выпусков украинских гособлигаций, шесть из которых – на $4,3 млрд., 11 – на 7,228 млн. грн. и по одному – на €600 млн., 768 млн. швейцарских франков и 35,1 млрд. японских иен. Минфин заявил о намерении выпустить осенью 2008 г. еврооблигаций еще на $1 млрд. тябрь», – считает он. По мнению аналитика, ожидаемое ускорение темпов роста экономики в сентя‑ бре должно привести к снижению странового риска Украины, а ин‑ декс «EMBI + Украина» опустится до 450‑470 б. п. «В долгосрочной перспективе многое будет зависеть от способности правительства и Нацбанка удержать инфляцию в стране, ускорить экономический рост и вернуть ликвидность на ры‑ нок. Если это удастся сделать уже в сентябре-октябре, мы увидим подъем цен на евробонды и даль‑ нейшее сужение спрэда доходно‑ сти суверенных евробондов», – считает эксперт. Глобальная распродажа украин‑ ских евробондов повлечет за со‑ бой заметное снижение цен на них

доверия и инвестиционного инте‑ реса к государственным бумагам будет стимулировать нерезиден‑ тов избавляться также от корпо‑ ративных облигаций, что спро‑ воцирует снижение рыночных цен на них на биржах, а эмитен‑ тов вынудит досрочно выкупать свои долговые бумаги. На мой взгляд, доходность украинских бумаг в связи с потерей их рыноч‑ ной стоимости может вырасти на несколько процентных пунктов (1,5‑5 в зависимости от эмитента и торговой площадки). Но, скорее всего, ни банкротств, ни каких-то знаковых скандалов с украинским эмитентами, во всяком случае до конца текущего года, не будет», – уверен Олег Морква. Татьяна Ярошенко

25 – 31 августа 2008, №24 Чистая прибыль 11

Финансы

Инструменты бизнеса

не

ЛИКВИДАторы ЛИКВИДА Год назад аналитики международной инвестиционной компании присвоили акциям одного из российских банков статус «рискованные», после чего львиная доля его акционеров стала активно избавляться от своих бумаг. Нормальной реакцией на такие события является падение котировок. Однако падения так и не последовало. Непопулярные среди инвесторов акции добросовестно скупали два трейдера по достаточно высокой цене. Как выяснилось позже, они являлись маркет-мейкерами этих бумаг.

рисунок: Андрей Кислов

Е Институт маркетмейкерства станет востребованным в нашей стране только тогда, когда отечественные инвесторы станут активными игроками на украинском фондовом рынке

12 Чистая прибыль 25 – 31 августа 2008, №24

сли вы акционер крупного банка либо одного из отечественных металлургиче‑ ских или энергопредприятий, то без тру‑ да сможете продать свои ценные бумаги (ЦБ). Желающих их купить предостаточно. Гораздо хуже обстоят дела с акциями региональных эмитентов. Найти покупателя на них нелегко. Можно попытаться сделать это самостоятель‑ но, но уж очень хлопотно. А можно озадачить посредника – брокерскую компанию. Но тог‑ да придется делиться прибылью от продажи. Правда, успех мероприятия не гарантирован ни в первом, ни во втором случае. Но есть участники рынка, которые берут на себя обязательства поддерживать ликвидность по определенным ценным бумагам – так называе‑ мые маркет-мейкеры. Это зарегистрированные в ПФТС лицензированные торговцы, брокеры. Их функция – удержание определенного спрэ‑ да (разница между котировками на покупку и на продажу. – Авт.) по выбранным ценным бумагам. С этой целью маркет-мейкеры одно‑ временно выставляют котировки на покупку и на продажу. Любой обратившийся к ним ин‑ вестор может быть уверен: сделка состоится. И чем больше на рынке таких участников и ЦБ, по которым они работают, тем выше его ликвидность.

Инструменты бизнеса | Финансы Атланты держат небо Точка отсчета формирования украинского ин‑ ститута маркет-мейкерства – осень 2006 г. Се‑ годня на украинском рынке их не более 10. В частности, «Ренессанс Капитал», Dragon Capital, «Тройка-диалог», «Сократ», «Синком». Они работают с наиболее ликвидными бумагами предприятий энергетики, банковского сектора, металлургии и машиностроения. Обеспечивая ликвидность, маркет-мейкеры повышают ин‑ вестиционную привлекательность ценных бу‑ маг, что позволяет акциям разойтись по порт‑ фелям десятков инвестиционных компаний и частных лиц. Если говорить о западных рын‑ ках, где компании размещают на биржах до 100 % своих акций, то там маркет-мейкерство является одним из средств защиты от недру‑ жественного поглощения эмитента. «При по‑ мощи маркет-мейкеров компании поддержи‑ вают свою капитализацию. Потому что если она начнет почему-либо падать, то компания становится более уязвимой для поглощения», – рассказывает специалист по операциям с ак‑ циями инвесткомпании «Ренессанс Капитал» Михаил Заводовский. Однако украинским предприятиям это не гро‑ зит, поскольку в свободном обращении нахо‑ дится не более 10‑25 % их акций (имеются в виду те, что торгуются в ПФТС). Поэтому глав‑ ная цель украинских маркет-мейкеров – под‑ держание котировок бумаг и, соответственно, повышение ликвидности рынка в целом. Но практика свидетельствует, что возлагать на себя эту миссию готовы далеко не все торговцы. По нескольким причинам. Во-первых, маркет-мейкерство – занятие весь‑ ма недешевое, во-вторых, рискованное. Заявка на покупку или продажу может поступить в любой момент, поэтому торговцу необходимо иметь на своих счетах запас денежных средств (для покупки) и достаточное количество под‑ держиваемых акций (для продажи). А если учесть, что маркет-мейкеры работают в основ‑ ном с «голубыми фишками», то это под силу не каждому торговцу. Риск же заключается в том, что формируемая позиция по ценной бумаге может не совпадать с настроениями рынка. «В отличие от других игроков, даже в период массовых распродаж добросовестный маркет-мейкер выставляет заявки на покупку, а при высоком спросе предлагает «подшеф‑ ные» ценные бумаги к продаже. В итоге, чтобы не фиксировать убытки, компания может на какое-то время «застрять» с приобретенными бумагами, ожидая возврата рынка к прежним ценовым уровням. Естественно, это отвлекает из оборота средства и ведет к определенным потерям», – поясняет глава торгового департа‑ мента ИК Dragon Capital Денис Мацуев. Согласно правилам ПФТС для того, чтобы в бу‑ дущем месяце получить статус маркет-мейкера, торговец должен до конца текущего подать на биржу заявку с перечнем бумаг, ликвидность которых он намерен поддерживать. Это накла‑ дывает на него обязательства по обеспечению

двусторонних котировок. С первого числа ме‑ сяца ПФТС начнет жестко контролировать их выполнение. Следует отметить, что в этом случае у эми‑ тента «подшефных» ЦБ никаких обязательств перед торговцем не возникает. И материальная выгода трейдера зависит исключительно от его умения зарабатывать на котировках дан‑ ных акций. И все же было бы несправедливо, если бы «забота» маркет-мейкеров никак не поощрялась.

Игра в благородство В качестве поощрения ПФТС повышает рейтинг торговца. Конечно, если тот исправно выполня‑ ет требования по двойным котировкам. Рейтинг определяется по формуле, которая учитывает объемы и количество заключенных на бирже сделок, за что торговец получает определенные баллы. Их величина зависит от количества и уровня ЦБ, которые компания поддерживала на протяжении месяца. К примеру, в июле од‑

ним из лидеров рейтинга биржи стала компания «Конкорд Капитал», которая поддерживала котировки акций «Западэнерго». Для трейдера это хороший маркетинговый и пиар-ход. Он может использовать это в своей рекламе, рас‑ сказывать об этом клиентам – существующим и потенциальным. Когда маркет-мейкерство только появилось на украинском рынке, желание заработать до‑ полнительные бонусы вызвало к нему живой интерес. Однако такой вид стимулирования, по словам экспертов, стал одной из причин недее‑ способности этого института на отечественной бирже. Большинство компаний стали гонять‑ ся исключительно за рейтингом. Беря на себя обязательства удерживать ликвидность ЦБ, они отказывались от них сразу же, как только те начинали падать в цене. При этом главная задача трейдеров с данным статусом – поддер‑ жание котировок выбранных ими ЦБ – была для них второстепенной. «Цель маркет-мейкера – предоставление рын‑ ку дополнительной ликвидности, а не в том, чтобы дать возможность брокерам зарабаты‑ вать дополнительные баллы. Когда брокеры,

получая статус компаний, которые должны делать рынок по бумагам, выставляют ми‑ нимально возможные котировки по покуп‑ ке или продаже либо по часу не выставляют их при падении, как это часто происходило у нас, то такой институт трудно назвать эф‑ фективным. В этом просто нет логики. Я не вижу, чтобы с появлением маркет-мейкеров у нас существенно выросли объемы или ко‑ личество сделок. Поэтому буду реалистом, если скажу: особого влияния на украинский фондовый рынок они так и не получили», – говорит эксперт одной из инвестиционных компаний. По словам некоторых аналитиков, показате‑ лем неэффективности отечественного маркетмейкерства стал нынешний кризис рынка. Как только цена ЦБ украинских эмитентов на бирже стала падать, количество компаний, поддер‑ живающих их ликвидность, пошло на убыль. К примеру, в июле 2007 г., когда рынок был на подъеме, в ПФТС было два маркет-мейкера, в августе – уже четыре. А в июле нынешне‑ го года их не было вовсе, а в августе – только один – ИК «Синком». «В этом месяце мы под‑ держиваем котировки акций четырех эмитен‑ тов: «Мотор Сичи», Укрсоцбанка, «Райффайзен Банка Аваль» и Мариупольского завода тяже‑ лого машиностроения», – рассказывает «ЧП» директор торгового департамента «Синкома» Павел Коровицкий. Менеджер не скрывает, что порой занятие маркет-мейкерством соз‑ дает компании некоторые «неудобства». «При колебаниях на рынке нам приходится либо по‑ купать бумаги себе в убыток, либо продавать по цене ниже рыночной. Например, акции «Мотор Сичи» за минувшую неделю упали более чем на 20 %. Естественно, принимая эту бумагу, мы несем определенные убытки», – продолжает финансист. Поэтому эксперты связывают нежелание тор‑ говцев поддерживать котировки ЦБ прежде всего с повышенными рисками на падающем украинском рынке. «Это направление развива‑ ется тогда, когда торги активные, когда рынок идет вверх», – говорит директор КУА «ИнэкоИнвест» Олег Морква. «Поддерживать ЦБ на растущем рынке гораздо легче, чем на падаю‑ щем. Когда рынок развивается, поступают за‑ казы от клиентов. Трейдеры имеют возмож‑ ность зарабатывать больше прибыли, частью которой они могут рискнуть, занявшись маркетмейкерством», – соглашается с коллегой госпо‑ дин Коровицкий. По его мнению, маркет-мейкеры активизируют‑ ся тогда, когда повысится интерес к украинско‑ му рынку капитала со стороны отечественных инвесторов. «Наш рынок на 60‑80 % выпол‑ няет заявки иностранного капитала. Сегодня он уходит. Это привело к проседанию рынка. Если украинских денег станет больше, он акти‑ визируется. Соответственно активизируются и маркет-мейкеры», – резюмировал эксперт. Андрей Жуматий

25 – 31 августа 2008, №24 Чистая прибыль 13

Финансы

Мнение эксперта

ринято считать, что желтый металл – относительно безрисковый инструмент инвестиций. Поэтому в портфеле каж‑ дого квалифицированного инвестора часть средств всегда должна быть вложена имен‑ но в золото. Попробуем проследить, каковы тенденции спроса на него на отечественном рынке банковских металлов. В Украине заниматься драгоценными метал‑ лами имеют право около 50 банков. Активную деятельность в этом сегменте осуществляет приблизительно десяток. Клиентами являют‑ ся представители различных сфер экономики: ювелирная промышленность, страховые ком‑ пании, компании по управлению активами и частные лица. По оценкам банкиров, годовой объем продаж золота составляет 30‑40 т. В среднем же темп его годового роста состав‑ ляет 20 %. По формальным признакам по‑ купатели распределяются таким образом: юридические лица покупают только 5 %, но

фактически многие ювелиры приобретают золото как частные лица. Это для них гораздо проще и быстрее. Украинский рынок банковских металлов является частью мирового, и цены на них полностью соотносятся. Малейшее измене‑ ние глобальных цен на золото достаточно оперативно отражается на отечественном рынке. Динамика последних нескольких лет свидетельствует, что начиная с 2000 г. бан‑ ковское золото подорожало втрое. За 2007 г. цена на него возросла на 30‑35 %. Только с января по июль 2008 г. грамм золота, со‑ гласно курсу НБУ, подорожал с 130 грн. до 150 грн., отражая общемировую тенденцию на сырьевых рынках. Значит, если инвестор приобрел золото год назад, то он не только сохранил, но и приумножил свои сбереже‑ ния на 35 % (этот расчет сделан с учетом процентов по «металлическому вкладу»: от 2 % до 5 %). Цифра, конечно, не из области

Продажи банковского золота в следующем году увеличатся на треть

Без вариантов 14 Чистая прибыль 25 – 31 августа 2008, №24

Сергей Мамедов, заместитель председателя правления ОАО «АБ «Укргазбанк»

мнение эксперта | Финансы же время на росте стоимости золота может сказаться снижение объемов его мировой добычи. Начиная с 2000 г. она ежегодно сни‑ жается в среднем на 1 %. Так выгодно ли вкладывать сбережения в зо‑ лото? На какой срок можно делать такие вкла‑ ды? Да и стоит ли игра свеч? Эти вопросы попрежнему волнуют украинских инвесторов. Рассмотрим тот спектр услуг на рынке дра‑ гоценных металлов, которые предлагают се‑ годня отечественные банки. У отечественного вкладчика есть три варианта инвестиций в зо‑ лото: приобретение монет, покупка-продажа слитков и открытие обезличенных металли‑ ческих счетов (ОМС). Наибольшим спросом в Украине пользуются золотые слитки, но в последнее время стало популярно и порошковое золото. Цена слит‑ ка во многом зависит от его веса: чем слиток больше, тем дешевле 1 г золота в нем. В основ‑ ном спросом пользуются слитки массой 100 г и 250 г. Но здесь есть несколько недостатков. Во-первых, банковская маржа, во-вторых, проблема хранения золота. Основными по‑ требителями слитков выступают ювелиры, но нередко их покупают и частные лица. В качестве предмета инвестиции может рас‑ сматриваться и монета весом не меньше 1 тройской унции (31,1035 г). Покупатель не платит налог на добавленную стоимость, но дешевле от этого монета не становится. Изготавливается она из золота той же про‑ бы (до 999‑й), что и слиток. Чаще всего их приобретают физлица, и нередко – в каче‑ стве подарка. Третий вариант «золотых» инвестиций – ОМС. Инвестор трансформирует свой вклад

в золото, не получая на руки сам слиток. Нет расходов, связанных с хранением и транспор‑ тировкой. Металл зачисляют на специаль‑ ный счет, и когда его необходимо продать, банк выплатит владельцу деньги, подытожив стоимость 1 г золота по текущему рыночно‑ му курсу. В основном (95–97 %) этим бан‑ ковским продуктом пользуются физические лица. На долю юридических приходится от 3 % до 5 %. С начала текущего года наблюдается рост интереса к инвестициям в золото, которые не предполагают покупку непосредственно металла в слитках, а привязаны к его изме‑ няющейся стоимости на мировых рынках. В целом достаточно волатильная цена желтого металла привлекательна для осмотритель‑ ных инвесторов, ведь альтернативы ему по надежности и ликвидности просто нет. Повидимому, подобная тенденция сохранится и в 2009 г. Ожидается увеличение объема продажи банковского золота на 25‑30 %, в основном за счет роста реализации безна‑ личного золота в виде депозитных продук‑ тов. Связано это прежде всего с тем, что на рынке недвижимости усиливаются процессы стагнации и фондовый рынок не покажет ре‑ зультатов, которые были в прошлом году. В этих условиях инвестиции в желтый металл будут привлекать к себе все большее внимание вкладчиков – как юридических, так и физи‑ ческих лиц. Ведь не зря, по данным агентства Bloomberg, почти 25 % всех мировых запасов золота находится на хранении в крупнейших центральных банках мира в качестве гаранта экономической стабильности того или иного государства. Динамика изменения стоимости 10 тр. унций XAU/1UAN

53000

50125

47250

44375

41500

38625

35750

32875

30000 13.03.07 26.03.07 06.04.07 20.04.07 07.05.07 21.05.07 04.06.07 15.06.07 27.06.07 12.07.07 25.07.07 07.08.07 20.08.07 03.09.07 14.09.07 27.09.07 10.10.07 23.10.07 05.11.07 19.11.07 03.12.07 14.12.07 27.12.07 15.01.08 28.01.08 08.02.08 21.02.08 05.03.08 19.03.08 01.04.08 14.04.08 25.04.08 14.05.08 27.05.08 09.06.08 23.06.08 07.07.08 18.07.08 31.07.08 13.08.08

Фото: sveriges riskbank

фантастики, но, согласитесь, не мизерная. А с конца июля до середины августа нынеш‑ него года золото то черепашьими шагами ползло вверх, то падало. Из этого следует, что рынок этого металла достаточно вола‑ тилен, поэтому инвестиции в него должны быть долгосрочными, так как инвестиро‑ вать на три-шесть месяцев достаточно ри‑ скованно. Анализ тенденций на этом рынке свидетельствует, что к концу 2008 г. цена на золото может отличаться от цены в начале года на 7‑10 %. Есть мнение, что развитию такой тенденции способствуют укрепление доллара и падение цен на нефть. Но многие финансисты счи‑ тают, что тут задействованы не только эти факторы и геополитическая напряженность, но и с персональные ожидания вкладчиков. В цену золота, по большому счету, включена их неуверенность в завтрашнем дне. Чем она больше, тем выше спрос на драгметалл, тем он дороже. Повышение же уровня жизни, в свою очередь, увеличивает потребление зо‑ лота за счет спроса на ювелирные изделия. А сегодня в мировой ювелирной промышлен‑ ности наблюдается некоторый спад. Но в то

Источник: НБУ

25 – 31 августа 2008, №24 Чистая прибыль 15

Финансы

управление ресурсами Выйти на масштабы западных коллег по страхованию финансовых рисков отечественные страховщики смогут не ранее чем через пять-шесть лет

й Кислов рисунок: Андре

т у д и е СК н к с и р а н

налогообложения. Зачастую в процесс вовле‑ кались перестраховщики-нерезиденты, через которых страховые премии выводились за ру‑ беж и возвращались на предприятия в виде ино‑ странных инвестиций. Но с 2004‑го по 2007 г. объем страхования псевдофинансовых рисков сократился вдвое – с 48,6 % до 21,1 % валовых премий. Этому способствовали меры, предпри‑ нятые Госфинуслуг. Регулятор сначала обязал СК перестраховывать риски у компаний с ин‑ вестиционным рейтингом от международных агентств и взялся сам согласовывать такие до‑ говоры. А затем с 3 % до 12 % была повышена ставка налога на премии, которые выплачи‑ ваются перестраховщику, не имеющему хоро‑ шего рейтинга. После введения этих жестких мер интерес к страхованию финансовых рисков заметно сни‑ зился и со стороны предприятий, и со сторо‑ ны СК.

В марте 2006 г. на металлургическом комбинате «Азовсталь» прогремел взрыв. Авария произошла при подготовке к остановке доменной печи № 3. Убытки составили $ 56 млн. Но предприятие было застраховано. Страховщиком выступила СК «АСКА». Страховое покрытие, по словам генерального директора СК Александра Сосиса, составляло «несколько сотен миллионов долларов». Учитывая столь внушительную сумму, «АСКА» перестраховала риск по «Азовстали» в европейских и российских страховых и перестраховочных компаниях. После проведения расследования меткомбинат получил страховое возмещение в полном объеме. Эта история служит наглядным примером реализации одного из крупнейших финансовых рисков

Теневое страхование До 2004 г. финансовые риски страховали мно‑ гие крупные предприятия. Они это делали в основном по двум причинам. Во-первых, не‑ четкое определение в законодательстве термина «финансовые риски» и возможность свободной

его трактовки позволяли страховать от самых невероятных событий. Во-вторых, из-за разни‑ цы в налогообложении (прибыль предприятий облагается 25 %-ным налогом, премии страхов‑ щиков – 3 %-ным) многие компании использо‑ вали данный вид страхования для минимизации

16 Чистая прибыль 25 – 31 августа 2008, №24

Кто не рискует, тот не страхует В мире финансовые риски делятся на три груп‑ пы. Первая – это кредитные риски, т. е. риски невозврата займов. Вторая – непрямые риски потери прибыли (например, в связи с порчей имущества), риски дополнительных издержек или потери временных доходов. Третья – ин‑ вестиционные риски (при покупке ценных бу‑ маг, изменении курсов валют). В Европе самый большой объем премий по страхованию фин‑ рисков обеспечивают банковские заемщики, приобретающие в кредит недвижимость. В Украине страхование финансовых рисков предприятиями пока востребовано мало. «В нашей стране этот вид страхования не развит из-за законодательной неопределенности са‑ мого понятия, – говорит специалист по оценке имущественных и нестандартных рисков де‑ партамента андеррайтинга СК «Універсальна» Роман Сметанюк. – Трактовать его можно поразному. Соответственно, предметом договора может выступать слишком широкий круг ри‑ сков, связанных с денежными потерями. Напри‑ мер, валютный, кредитный, депозитный, инве‑ стиционный, инфляционный, риск потери права собственности, изменения цены и т. д.». И все же желающих застраховать свои финансо‑ вые риски с каждым годом становится больше. Промышленные предприятия чаще всего стра‑ хуются от рисков потери прибыли, непоставок товара, непредоставления услуг, несвоевремен‑ ной оплаты или остановки производства из-за повреждения имущества. Охотнее это делают крупные компании с иностранным капиталом или отечественные предприятия, сотрудничаю‑ щие с западными партнерами. Зачастую сделки между украинскими и зарубежными компа‑ ниями заключаются по требованию иностран‑ цев. «Финансовые риски должна страховать та сторона, которая опасается, контрагент не

управление ресурсами | Финансы выполнит свои обязательства, – рассказывает заместитель директора по перестрахованию и андеррайтингу СК «Ильичевская» Надежда Пыж. – Но поскольку никто не хочет тратиться, то за страхование платит заинтересованная в со‑ трудничестве сторона. Ситуация парадоксаль‑ ная: сторона, которая по договору должна за‑ платить, страхует свою же ответственность». Страхование финрисков, в отличие от традици‑ онных видов, не имеет жестких профессиональ‑ ных стандартов. Это существенно расширяет возможности для «творчества» в составлении договора и усложняет проверку его обоснован‑ ности. Под финансовые можно подогнать прак‑ тически любые традиционные риски. Поэтому сегодня в портфелях крупных игроков страхо‑ вание финрисков занимает до 8‑10 %. Большую часть премий (в некоторых компани‑ ях до 50 %) при страховании таких рисков СК приносит сотрудничество с банками, которые активно используют широкие законодательные рамки этого понятия при страховании ипоте‑ ки и при автокредитовании. «Финучреждения требуют, чтобы в договоре указывались все воз‑ можные причины, – говорит госпожа Пыж. – Правила страхования финрисков позволяют быть очень гибкими при согласовании догово‑ ра. Поэтому банки хотят страховать кредитные риски по правилам финансовых». Но страховать весь кредитный портфель банков СК не в состоянии. Единственный пример мас‑ штабного страхования кредитных рисков банка –договор комплексного банковского страхова‑ ния между Первым украинским международ‑ ным банком (ПУМБ) и СК «АСКА» в 2003 г. Причем тогда в состав акционеров банка входи‑ ли международные финансовые организации. А сейчас оба фининститута подконтрольны группе «СКМ» Рината Ахметова.

Трудности расчета Отсутствие методики расчета платежей при страховании финансовых рисков существенно расширяет диапазон возможных страховых та‑ рифов. Статистика (на базе которой работают все СК) таких рисков очень приблизительна. Таким образом, каждый финриск уникален. А учитывая, что страховые суммы по страхова‑ нию финансовых рисков не регламентированы, Сбор платежей и выплаты по финрискам Валовые страховые платежи по финансовым рискам, млн. грн. Страховые выплаты по финансовым рискам (валовые), млн. грн. 4 056,14

3 798,38

СК этим пользуются и непомерно завышают тарифы. Зачастую они варьируются от 5 % до 15 % и, как признаются сами же страховщики, могут быть еще выше. Понятно, что такие став‑ ки отпугивают клиентов. По словам специалистов, чаще всего нижнее значение тарифа устанавливается, исходя из рыночной конъюнктуры (по принципу «как у других» или так, чтобы не отпугнуть клиентов), а верхнее – исходя из результатов переговоров с клиентом. «Чтобы оценить адекватную стои‑ мость риска, мы его анализируем и выставляем стоимость, которая отвечает нашему понима‑ нию рисковости», – рассказывает начальник управления страхования имущества, грузов и ответственности СК «Украинская страховая группа» Сергей Слупицкий. Серьезной проблемой для страховых компаний является высокая стоимость экспертизы фин‑ риска. Затраты на это в лучшем случае могут достигать 5 % его средней стоимости. В худ‑ шем – СК не знают, каким принципом руко‑ водствоваться при установлении страхового та‑ рифа. «Самый главный сдерживающий фактор развития страхования финрисков – сложность их объективной оценки для страховщика», – утверждает Роман Сметанюк. Предприятиям, желающим застраховать фин‑ риски, придется выдержать долгую и утоми‑ тельную процедуру проверки отчетности. Кли‑ ента, обратившегося впервые, могут проверять несколько недель, причем нередко к оценке привлекаются не только специалисты СК, но и независимые эксперты. Но открыть свою финансовую отчетность широкому кругу лиц сегодня готовы немногие компании.

Страхи страховщиков Как правило, предприятия страхуют финриски на очень большие суммы. Поэтому при насту‑ плении страхового случая одна отечественная СК из-за невысокой капитализации просто не в состоянии выплатить все самостоятельно. «Если СК будет страховать финриски масштаб‑ ных проектов, то может обанкротиться, ведь премии и платежи несоизмеримы, – подчерки‑ вает господин Слупицкий. – Например, можно нести ответственность на несколько милли‑ ардов долларов, а платежей собрать всего на

полмиллиарда. Для этого у СК есть надежная защита – система перестрахования, но в нашей стране она не работает». В мире существует глобальная система пере‑ страхования, но, как утверждают СК, Украи‑ не подобные продукты не предлагаются. «Это значит, что у нас повышенные риски, т. е. высо‑ кая вероятность катастрофических убытков, – рассказывает Сергей Слупицкий. – К тому же у нас немного договоров по страхованию фи‑ нансовых рисков. Они не дадут достаточного количества платежей для формирования резер‑ вов на выплаты. Таким образом, при наступле‑ нии страхового случая нам придется забирать деньги из резервов по более ликвидным видам страхования». Отечественные СК предпочитают страховать финансовые риски по небольшим банковским кредитам. По словам Надежды Пыж, такие сдел‑ ки не требуют перестрахования. Что касается крупных проектов, то перестраховывать их не отказываются только российские СК. «Они могут принять в перестрахование некоторые проекты, но запрашивают очень много доку‑ ментов и тщательно их проверяют, – продол‑ жает она. – Причем перестраховывают они по ставке не ниже 1 %». Сегодня страхование финрисков ограничива‑ ется развитием титульного страхования. Но и здесь не все гладко. Потому что в рознице титул непопулярен, а банки страхуются выборочно. «Если банк сомневается в каком-либо кредите, он предпочитает переложить ответственность на страховую компанию, – рассказывает госпо‑ жа Пыж. – Если бы титул страховался нормаль‑ ным потоком, это было бы интересно для СК. А пока страховщики точно так же выборочно игнорируют эти договора». Поэтому пока СК продолжают делать ставку на традиционные услуги – автострахование, мед‑ страхование, страхование имущества и грузов. Но уже в ближайшие год-два начнут активно внедрять более сложные продукты, в числе которых и страхование финрисков. По оценке самих СК, выйти на масштабы западных коллег по страхованию финансовых рисков они смогут не ранее чем через пять-шесть лет. Татьяна Круговая

Удельный вес валовых премий по финансовым рискам к общим валовым премиям по рынку

Уровень валовых страховых выплат по финансовым рискам 28,35%

31,6%

22,99%

3 446,40 24,9%

566,88 2005 г.

792,16

2006 г.

21,1%

13,98%

2007 г.

2005 г.

1 076,72

2007 г.

Источник: Госфинуслуг

2005 г.

2006 г.

Источник: Госфинуслуг

2006 г.

2007 г.

Источник: Госфинуслуг

25 – 31 августа 2008, №24 Чистая прибыль 17

рынки

тенденции

Тройка ушла вперед У

краинский рынок персональных компью‑ теров (ПК) близится к стадии насыщения. Сегодня на нем совершенно явно лидируют десятка национальных производителей, и в тре‑ тьем и четвертом кварталах разрыв между ними и остальными операторами будет увеличиваться. На TOP-10 украинского рынка приходится 30,6 % его совокупного объема, который в 2007 году достиг $ 1225,4 млн. Среди них, в частности, компании «Навигатор» ($ 63,054 млн.) K-Trade ($ 46,14 млн.) и Нewlett-Рackard ($ 29,737 млн.). «В первом полугодии-2008 почти все игроки со‑ брали ПК намного больше, чем реализовали. Сдерживающим фактором были продажи. То есть более успешными становятся компании, которые умеют лучше продавать», – отмечает генеральный директор K-Trade Олег Кристюк. Следующей ступенью в развитии рынка, по словам регионального менеджера IDC в Украине Влади‑ мира Позднякова, будет переход игроков на узкую специализацию. Начнется поиск малых, но долго‑ срочных, стабильных рыночных ниш. Компании определят для себя наиболее выгодные позиции, и рынок будет четко сегментирован. А количе‑ ство универсальных производителей, которые занимаются продажами и выпуском большого ассортимента товара разной направленности, бу‑ дет уменьшаться. «Например, K-Trade считается универсальной компанией, но в последнее время у нас идут процессы диверсификации бизнеса и превращения в группу предприятий, каждое из которых занимает свою рыночную нишу. Одни будут заниматься производством серверов, дру‑ гие – мониторов, третьи – только продажами», – добавляет господин Кристюк. Между тем в целом рынок продолжает расти, правда, динамика несколько замедлилась. «Рост есть. Но он уже не такой скачкообразный, что связано с близящимся насыщением рынка», – отмечает гендиректор K-Trade. По разным оцен‑ кам, в 2006‑2007 гг. украинский рынок ПК рос на 40‑45 % в год. Более чем на 100 % ежегодно увеличивалось количество проданных ноутбу‑ ков, на 20‑25 % – стационарных компьютеров (десктопов). Специалисты прогнозируют, что в текущем году рынок десктопов возрастет еще примерно на 20 % по сравнению с предыдущим годом и составит $ 1470,48 млн. «Плюс к этому основным объектом внимания потребителей в период осенних продаж станут портативные ПК. Именно на это будут направлены основные мар‑ кетинговые усилия и вендоров, и их розничных партнеров», – добавляет господин Поздняков. Вместе с тем на рынке ПК может негативно ска‑ заться ужесточение правил потребительского

кредитования. От этого пострадают в основном мелкие игроки, которые постепенно уйдут с рынка. Как объяснил «ЧП» Владимир Поздняков, рост стоимости профессиональной рабочей силы де‑ лает кустарную и мелкосерийную сборку ПК все менее выгодной. А массовый выпуск ПК, что могут позволить себе только крупные производители, позволяет снизить себестоимость продукции и, следовательно, повысить ее конкурентоспособ‑ ность. «Сегодня продажи ПК ведущих марок зна‑ чительно опережают рост рынка, и их доля будет только увеличиваться», – добавляет он. От кризиса на финансовом рынке пострадали и мировые производители ПК. «В ближайшее вре‑ мя ожидаются определенные сокращения в ИТотрасли. Первыми без работы останутся консуль‑ танты и подрядчики небольших консалтинговых компаний», – предполагает старший специалист по исследованиям Forrester Research Эндрю Бар‑ телс. Согласно его данным, крупнейший в мире IT-рынок – США – в первом полугодии продемон‑ стрировал абсолютное отсутствие роста. По про‑ гнозам, ситуация несколько улучшится в третьем и четвертом кварталах. Тенденция некоторого оживления сохранится в 2009 г. Компенсиро‑ вать замедление роста продаж продукции в США компании намерены путем выхода на новые раз‑ вивающиеся сектора, что будет сопровождаться поглощениями более слабых конкурентов либо слияниями для расширения доли рынка. Тамара Кирючек

18 Чистая прибыль 25 – 31 августа 2008, №24

Мелкие бренды контролируют 2/3 рынка ПК

31%

66%

Другие национальные производители Тор - 10 (национальных производителей) Мировые бренды

Источник: K-Trade

Украина по количеству ПК на душу населения находится на одном из последних мест в Центральной Европе. Только 35 % домохозяйств в городах с населением свыше 50 тыс. человек имеют хотя бы один работающий стационарный компьютер либо ноутбук. 8 % домохозяйств, в которых еще нет ПК, планируют его приобрести до конца нынешнего года Десктопы – лидеры продаж в 2006-2007 годах

2006

2007

32% Desktops Laptops servers

20%

79% 67%

1 211,0 тыс. десктопов 313 тыс. лаптопов 18,5 тыс. серверов 1542 тыс. проданых ПК

24,3 % 123,6% 24,4% 44,4%

1505 тыс. десктопов 700 тыс. лаптопов 23 тыс. серверов 2 228 тыс. проданых ПК

Источник: K-Trade

индикаторы | рынки Структура формирования цены на горючее в Украине, $ / л 0,08

1,34

Акциз

0,24

1,42 0,24

0,05

Акциз

Налоги

1,02

1,13

Производство и дистрибуция

А-95

Дизтопливо

Структура формирования цены на горючее в США, $ / л

Налоги Маркетинг Переработка

0,99 0,10 0,11 0,03

1,11 0,11 0,10 0,18

0,75

0,72

Сырая нефть

А-95

Дизтопливо

Структура формирования цены на горючее в России, $ / л 1,07

НДС Акциз

0,17 3,1065 0,13

Затишье перед бурей

инувшая неделя на рынке нефти про‑ шла без изменений, и в ближайшее время ситуация будет стабильной. Интересное заявление 19 августа сделал не‑ фтяной магнат Бун Пикенс в Лас-Вегасе, где проходила конференция по альтернативной энергетике. Инициатор альтернативной стра‑ тегии энергетического развития США пола‑ гает, что страны ОПЕК начнут поддерживать рынок после того, как цена на нефть опустится ниже $ 100 за баррель. Мнение американско‑ го предпринимателя, который сделал свое состояние на нефтяных скважинах Техаса, полностью совпадает с точкой зрения ана‑ 0,00 литиков российского «Альфа-банка» и Цен‑ тра глобальных исследований в Лондоне. Министр нефти Венесуэлы 20 августа тоже заявил, что цена на нефть должна колебаться на этом уровне и что Венесуэла может обра‑ титься в ОПЕК с предложением уменьшить официальную квоту на добычу, если на рынке будет сохраняться нисходящий тренд. В результате в пятницу нефть подорожала сразу на 5% на ослаблении доллара США. Цена октябрьского фьючерсного контракта на нефть марки WTI в электронной системе Ньюйоркской товарной биржи (NYMEX) утром этого дня поднялась на $0,25 относительно уровня закрытия торгов 21 августа и составила $121,43 за баррель. В четверг цена такого контракта выросла на $5,62 (на 4,9%) – до $121,18 за баррель. Хотя в целом за прошедшую неделю цены на горючее в странах Европы и США опять снизились.

Так, в Соединенных Штатах литр бензина подешевел на $ 0,01 (-1 %), литр дизеля – на $ 0,04 (-3,6 %). В Германии цена дизеля снизилась на $ 0,07 / л (-3,4 %), бензина – на $ 0,02 / л (-0,9 %). В Польше и бензин и ди‑ зель подешевели на $ 0,07 / л (-3,5 %). Пра‑ вительству Украины не удалось добиться снижения цен на горючее рыночными ме‑ тодами, без применения админресурса. На минувшей неделе Антимонопольный комитет (АМК) возбудил дело в отношении восьми крупнейших нефтетрейдеров Украины, обвинив их в монопольном сговоре. В ведомстве считают, что нефтяники намеренно повышали стоимость дизельного топлива, в результате чего оно стало на 5% дороже, чем высокооктановые бензины. Участники рынка называют претензии АМК необоснованными, так как стоимость дизтоплива выросла не только в Украине: во многих странах ЕС оно также дороже бензина. Цена бензина за неделю упала на $ 0,01 / л (-0,7 %), а дизеля – на $ 0,02 / л (-1,4 %). Трейдеры находятся в состоянии тревожного ожидания. Предыдущие отчеты минэнерго США приводили к резкому росту цены на нефть, так как показывали более значитель‑ ное сокращение запасов бензина, чем ожида‑ ли аналитики. Тем не менее общий тренд пока ориентирован на падение цены нефти. Правда, вызывают тревогу новые данные Росстата, свидетельствующие об уменьше‑ нии объемов экспорта (за полгода – на 5 %) и добычи нефти.

1,04 0,16 0,05

3,0

Структура формирования цены на горючее в Польше, $ / л

Структура формирования цены на горючее в Германии, $ / л

3,1065

2,15 0,77

0,83

Производство и дистрибуция

А-95

Дизтопливо

1,99 2,5

0,33 НДС

2,0

Структура формирования цены на горючее в Беларуси, $ / л

0,41

Акциз

0,03

Другие налоги

0,31 НДС

0,04

Другие налоги

0,16

Другие налоги

2,03 0,17

НДС Акциз

0,76 0,11 0,23

2,5

0,35 НДС

0,33 НДС

2,0

0,6

Акциз

0,78

1,06

Акциз

1,0

0,93

1,5

1,0

1,03 0,75 0,58

0,53

0,42

Производство и дистрибуция

0,5 Производство и дистрибуция

Производство и дистрибуция

А-95

Дизтопливо

А-95

Дизтопливо

А-95

Дизтопливо

0,0000

Другие налоги

1,5

1,09 0,15

0,7

1,98

3,0

0,0

25 –0,0000 31 августа 2008, №24 Чистая прибыль 19

0,5

0,0

рынки

Энергоэффективность

Электрический

Внедрение полномасштабного конкурентного рынка электроэнергии снова задерживается. Начать работу по прямым договорам между производителями и потребителями (поставщиками) электроэнергии планировалось уже в следующем году, но реальность этого вызывает у специалистов большие сомнения. В условиях роста цен на электроэнергию потребители могут надеяться только на самих себя – либо оптимизировать энергопотребление, либо строить собственные генерирующие мощности

В 1891 г. инженер-изобретатель Поль Ла Кур построил первую в мире ветряную электростанцию для освещения деревенской школы в Аскове. Разработанный им генератор с электроприводом позволял подключаться к ветряным мельницам и вырабатывать электричество. Впоследствии Ла Кура стали называть «датским Эдисоном». Сегодня на долю Дании приходится шестая часть всей электроэнергии, получаемой с помощью ветра.

Экономика пока терпит Цены на электроэнергию в Украине посто‑ янно растут. За последние два с половиной года, с января 2006‑го по август 2008 г., про‑ гнозная оптовая цена электроэнергии по‑ высилась с 185,14 грн. до 356,4 грн. / МВт-ч, причем за это время она была стабильной только два месяца. В сентябре нынешнего года по сравнению с августом она увели‑ чится еще на 4 %. По прогнозам Минтопэ‑ нерго, средняя оптовая цена электроэнер‑ гии в 2008 г. составит $ 67,08 за 1 МВт-ч (без НДС) – на 41,4 % больше, чем в про‑ шлом, а в 2009‑м – $ 88,69 за 1 МВт-ч (без НДС) – на 32,2 % больше, чем в 2008‑м и на 87 % больше, чем в 2007 г. Оплата за электроэнергию уже несколько лет близка к 100 %-ной, и электропотре‑ бление растет. В прошлом году оно уве‑ личилось на 3,5 %, или 5,07 млрд. кВт-ч по сравнению с 2006‑м. По информации Госэнергонадзора, стали расходовать боль‑ ше электроэнергии почти все отрасли про‑ мышленности, за исключением топливной, 20 Чистая прибыль 25 – 31 августа 2008, №24

химической и нефтехимической (они уменьшили потребление на 3,1 % и 1 % со‑ ответственно), а также коммунальщики и население. В первом квартале этого года электропотребление выросло на 7,3 %. То есть пока экономика выдерживает по‑ вышение цен. Но задача минимизации затрат все равно актуальна – ведь энер‑ гетическая составляющая присутствует в любой продукции, влияя на ее себестои‑ мость и, в конечном итоге, на цену. «Возможности снизить затраты на элек‑ троэнергию у предприятий, безусловно, есть, – говорит советник президента Энер‑ гетической ассоциации Украины Юрий Кияшко, который много лет был членом Национальной комиссии регулирова‑ ния электроэнергетики (НКРЭ). – Цены в энергорынке формируются почасово – днем электроэнергия значительно доро‑ же, чем ночью. Чтобы уменьшить затра‑ ты, можно оптимизировать свой график энергопотребления. Таким путем несколь‑ ко лет назад пошла Днепропетровская область. Оптимизированные режимы энергопотребления крупных промыш‑ ленных предприятий позволили изме‑ нить график загрузки как региональной, так и единой энергосистемы страны. В результате cэкономили все – и сами пред‑ приятия, и область, и потребители. Кро‑ ме того, потребитель может рассчиты‑ ваться за электроэнергию по тарифам,

Фото: www.sxc.hu

оптимум

дифференцированным в зависимости от времени суток». По информации НКРЭ, сутки делятся на три временные зоны: ночью цена элек‑ троэнергии определяется с коэффициен‑ том 0,25, в часы пик – 1,8, в полупиковое время – 1,02. Поэтому предприятия, у ко‑ торых есть возможность работать ночью, переходят на зонный тариф. По словам Юрия Кияшко, также можно экономить, либо покупая электроэнергию у независимого поставщика, либо получив лицензию на поставку электроенергии по нерегулируемому тарифу. Затраты у обл энерго на поставку электроэнергии как правило выше, чем у независимых постав‑ щиков. Поэтому на поставке можно сэконо‑ мить 1,5‑2 % стоимости электроэнергии. Кроме того, выходом из положения мо‑ жет стать строительство собственных ге‑ нерирующих мощностей, например коге‑ нерационных установок. Предприятия, в себестоимости продукции которых доля электроэнергии высока, так и делают, но массовым решением это не стало. И наконец, наиболее результативный путь – это внедрение энергоэффектив‑ ных технологий. «Жизнь заставляет это делать, – говорит господин Кияшко. – Раньше у металлургов в себестоимости продукции затраты на электроэнергию доходили до 10 %. По моим оценкам, их можно было снизить на треть.

энергоэффективность | рынки Способствовать оптимизации издержек потребителей может внедрение новой мо‑ дели оптового рынка электроэнергии в Украине. К сожалению, движение в этом направлении нельзя назвать последова‑ тельным, тем более динамичным». Таковы реальные возможности умень‑ шить затраты на электроэнергию.

Альтернативные решения Что касается создания собственных гене‑ рирующих мощностей, то в Украине пока не наблюдается бурного развития малой энергетики – выработки электроэнергии маломощными (или относительно мало‑ мощными) производителями непосред‑ ственно в месте ее потребления. По итогам прошлого года в структуре про‑ изводства электроэнергии доля не подве‑ домственных Минтопэнерго блокстанций и коммунальных ТЭЦ составила 4,2 % (в позапрошлом – 3,9 %), они выработали 8,2 млрд. кВт-ч из 195,1 млрд. КВт-ч, про‑ изведенных по стране. А в 2004 г. блокстанции и коммунальные ТЭЦ вырабо‑ тали 9,2 млрд. КВт-ч (5,1 % от общего количества), при том что в Украине было произведено меньше электроэнергии, чем сейчас – 181,3 млрд. КВт-ч. Производство электроэнергии ветровы‑ ми двигателями в 2007 г. составило всего 5,9 млн. кВт-ч, в 2006‑м – 5,3 млн. кВт-ч. Кстати, доля ветровых электростанций в структуре установленной мощности Объ‑ единенной энергосистемы Украины тоже исчезающе мала – всего 0,16 %. По информации НЭК «Укрэнерго», к концу прошлого года установленная мощность Объединенной энергосистемы Украины увеличилась на 254,55 МВт – до 52453,75 МВт. Из них 82,8 МВт (т. е. чуть меньше трети прироста) – мощность введенных в эксплуатацию объектов малой энергетики. В 2005‑м и 2006 г. таких объектов, в том числе работающих на альтернативных ис‑ точниках энергии, было еще меньше.

То есть развитие малой энергетики, в том числе и работающей на альтернативных энергоресурсах, оставляет желать лучше‑ го. Специалисты сейчас прогнозируют, что ажиотажный спрос на нее проявится в конце этого года и продолжится весь следующий год.

Прикладная экономия По законодательству почти все крупные производители электроэнергии долж‑ ны продавать ее в оптовый рынок. Там ее покупают поставщики – облэнерго и независимые – для продажи конечным потребителям. В отличие от облэнерго, независимые поставщики продают элек‑ троэнергию по нерегулируемому, то есть договорному, тарифу. Во второй половине 1990‑х, когда в рас‑ четах за электроэнергию преобладали бартер и векселя, сотни независимых поставщиков успешно решали пробле‑ му обеспечения электроэнергией мно‑ гих предприятий. Тогда их доля на рынке электроэнергии приближалась к 30 %. Од‑ нако по мере того как денежные расчеты за электроэнергию стабилизировались, прибыльность этого вида деятельности резко уменьшилась. В результате сокра‑ тились и количество независимых постав‑ щиков, работающих на рынке, и доля их поставок. Например, в 2002 г. они заку‑ пили в рынке и поставили своим потреби‑ телям только 3,2 % всей электроэнергии. Сейчас на рынке реально работает 60‑64 независимых поставщика. В 2007‑м – на‑ чале 2008 г. доля «независимых» на рын‑ ке составляла около 13 %. В то же время объемы их закупок разные – от 12 тыс. кВт-ч в месяц до 207 млн. кВт-ч. По ин‑ формации НКРЭ, среди них есть несколь‑ ко, закупающих 60‑70 % «независимой» электроэнергии. Это – крупные промыш‑ ленные предприятия. Действующее зако‑ нодательство разрешает им при наличии соответствующей лицензии приобретать

К концу пришлого года установленная мощность Объединенной энергосисиемы Украины увеличилась на 254,55 МВт. Основной прирост обеспечен за счет увеличения установленной мощности крупных электростанций, а 82,8 МВт – за счет малой энергетики. Это три малые ГЭС – Кужелевская, КаменецПодольская и Звенигородская суммарной мощностью 0,82 МВт. Группа блокстанций пополнилась новыми электростанциями: когенерационной установкой Zantec 630 HR ЗАО «Энзим» мощностью 0,6 МВт; Новояворовской ТЭЦ, на которой установлен турбогенератор с противодавлением мощностью 6 МВт; когенерационной газовой электростанцией АП «Шахта им. Засядько» в составе трех турбогенераторов общей мощностью 36 МВт, ТЭЦ ОАО «Концерн «Стирол» (один турбогенератор мощностью 25 МВт), когенерационной установкой ООО «СлавЭнергоинвест» мощностью 2 МВт, газодвигательной станцией СП ООО «Светловодскбыт» мощностью 2 МВт, Шебелинской ТЭЦ НАК «Нефтегаз Украины» мощностью 6 МВт. Кроме того, на 2,7 МВт увеличилась мощность ветровых электростанций Крымской электроэнергетической системы, а на когенерационной электростанции АП «Западная котельная» дополнительно установлены четыре новых турбоагрегата общей мощностью 1,68 МВт.

Крупнейший норвежский электроэнерге‑ тический кон‑ церн Statkraft приступает к строительству первой в мире осмотиче‑ ской электро‑ станции. Она сооружается в местечке Тоф‑ те, в часе езды от Осло на бе‑ регу фиорда, носящего имя норвежской столицы. Место стройки выбра‑ но идеально: с одной стороны залив, рядом – пресные озе‑ ра. Принцип получения электроэнер‑ гии на первый взгляд весьма прост. Соленая и пресная вода сливается друг с другом через полупроницае‑ мую мембрану. В результате происходит процесс, из‑ вестный фи‑ зикам как «осмос» – пе‑ ренос веще‑ ства из одного раствора в другой через мембрану. Растворы име‑ ют свойство выравнивать концентрацию минералов по отношению друг к дру‑ гу: молекулы пресной воды проникают в соленую воду и создают в ней избыточное давление, ко‑ торое вращает турбину, выра‑ батывающую электрический ток.

в оптовом рынке электроэнергию для собственных потребностей. Так работа‑ ют «Укртатнафта», Мариупольский ме‑ таллургический комбинат им. Ильича, ОАО «Азот», Черкасское химволокно, Крымский содовый завод, Одесская ТЭЦ, Побужский ферроникелевый комбинат, «Завальевский графит», Николаевский глиноземный завод, концерн «Стирол», Полтавский ГОК. Специалисты НКРЭ затруднились оце‑ нить экономию предприятий от поставки электроэнергии самим себе. Но если они работают так в течение нескольких лет, значит, им это выгодно. «У потребителей сейчас есть возможность экономить 2‑5 % затрат на электроэнер‑ гию в зависимости от графика потребле‑ ния. Если предприятие работает по до‑ статочно ровному графику и получает электроэнергию от независимого постав‑ щика, у него получается рентабельность до 5 %. Стороны договариваются, как делить прибыль к обоюдному интересу», – гово‑ рит президент АО «Лизинговая компания «Содействие» и вице-президент Ассоциа‑ ции независимых поставщиков электроэ‑ нергии Михаил Наташов. Возглавляемая им компания снабжает электроэнергией более 400 предприятий с небольшими объемами потребления в Харьковской, Черкасской и Луганской областях. Это торговые и сельскохозяйственные пред‑ приятия, химическая и легкая промыш‑ ленность, а также офисы. К примеру, его контрагенты в Харьковской области тра‑ тят от 5 тыс. до 3 млн. кВт-ч в месяц. Однако, по словам Михаила Наташова, если кто-то пользуется элекроэнергией в часы пик, к примеру, в 20‑22 часа, боль‑ шой экономии не получается, покупка может обойтись даже дороже, чем у об‑ лэнерго. «А мы всегда ориентируемся на розничный тариф облэнерго, поскольку мало кто соглашается платить за услу‑ гу дороже. Исключение – предприятия с сезонной деятельностью. В рабочий се‑ зон они соглашаются платить чуть до‑ роже, поскольку когда предприятие не работает, мы оказываем ему услуги по кредитованию». В то же время независимые поставщики, работающие преимущественно с мелки‑ ми потребителями, отмечают, что в по‑ следние полгода из-за неурегулирован‑ ности вопросов, связанных с работой в оптовом энергорынке, их деятельность по поставкам малых объемов электроэ‑ нергии становится убыточной, а значит, может прекратиться. Это приведет к тому, что множество небольших предприятий утратят возможность хоть как-то опти‑ мизировать свое энергопотребление и снижать затраты. Людмила Анастасьева

25 – 31 августа 2008, №24 Чистая прибыль 21

РЫНКИ

инновации

рисунок: Андрей Кислов

оенные научно-технические разработки – источник огромных денег, а также множе‑ ства технических новаций, применяемых и на гражданке. Увы, военное дело – пока чуть ли не единственная сфера, где можно обойти высокие риски, стоящие на пути у различных перспективных и полезных научно-технических тем. К сожалению, человечество пока не может жить без войн. Почти все достаточно крупные, заслуженные и долгоживущие машинострои‑ тельные компании в то или иное время зани‑ мались военными разработками. Более того, роль таких разработок в становлении многих компаний с исключительно мирным имиджем просто огромна.

война

ка к дв и гател ь

прогресса 22 Чистая прибыль 25 – 31 августа 2008, №24

«Майбах» Интересен путь одного из «классиков» немец‑ кого машиностроения – компании Maybach. Ее основатели Вильгельм Майбах и его сын Карл начинали с очень мирных занятий. Вместе с Готлибом Даймлером (основатель DaimlerBenz) старший Майбах создал первые в мире транспортные средства с двигателем внутрен‑ него сгорания: в 1885 г. – мотоцикл, в 1886‑м – автомобиль, в 1888‑м – моторную лодку. Рас‑ ставшись с Daimler-Benz после смерти Готлиба Даймлера, отец и сын Майбахи сблизились с давним партнером Даймлера – графом Фер‑ динандом фон Цеппелином. Граф поручил им проектирование и выпуск двигателей для сво‑ их знаменитых впоследствии дирижаблей. В Первую мировую войну 250‑сильные двигате‑ ли Maybach W1 сделали немецкие дирижабли намного более грозными бомбардировщиками, чем тогдашние самолеты. Благодаря военным поставкам Майбахи смогли заработать сред‑ ства, чтобы в 1921 г. основать собственную моторостроительную фирму. Maybach невероятно знаменита своими автомо‑ билями. Даже сегодня эта марка ассоциируется главным образом с безудержной автомобильной роскошью 1930‑х годов. А благодаря концерну Daimler-Benz (позже – DaimlerChrysler), в ко‑ торый Maybach вошел в 1961 г., бренд Maybach в 2000‑е годы возвращен к жизни. Суть его та же, что и 70 лет назад: сверхдорогие роскош‑ ные машины. Да, невероятное авто Maybach Zeppelin перед войной стоило 30 тыс. рейхсмарок, тогда как считавшийся весьма престижным и дорогим Mercedes-Benz 540K – вдвое меньше. Однако каждый 700‑сильный двигатель Maybach HL 230, сконструированный для «тигров» и «пан‑ тер», приносил фирме значительно больше – примерно 55 тыс. марок. Двигатели для массо‑ вых серий немецких танков (Maybach HL 66, HL 120) были воспроизведены в десятках тысяч экземпляров. Более того, во Вторую мировую все танки немецкого производства были осна‑ щены исключительно двигателями Maybach.

инновации | РЫНКИ За 1936‑1945 гг. Германия построила 44 тыс. танков (а ведь «майбахи» устанавливали еще и на субмаринах, строившихся в 1935‑1945 гг.). Автомобилей же с 1922‑го по 1940 г. Maybach выпустил всего около 1,8 тыс. Естественно, доходы фирмы в мирное и военное время раз‑ личались в десятки раз и военные поставки сыграли в ее росте огромную роль. Нельзя сказать, что Майбахи были близки к нацистскому руководству. Их деловой успех во время войны – всего лишь следствие очень высокого инженерного уровня двигательных разработок, не имевших аналогов как мини‑ мум в Германии.

«Боинг» Boeing – крупнейшая в мире аэрокосмическая корпорация, известная многим как разработчик изысканного пассажирского лайнера B-747, – начинала с самодельного самолета-гидроплана. Его в 1915 г. построил для собственных летных упражнений основатель фирмы Вильям Боинг на деревянной лодочной верфи. В 1916 г. он основал авиастроительную компанию, а через год предложил свои гидропланы военным как разведывательные и связные. Флот неожиданно заказал у Боинга целых 50 самолетов. Но Первая мировая война близи‑ лась к концу, заказ аннулировали, и Боингу пришлось туго. Он был вынужден выпускать мебель и деревянные лодки. Однако в 1920-1930‑е годы мир захлестну‑ ла настоящая авиационная истерия. Если в 1917 г. на фирме Boeing было 30 сотрудников, то в 1930‑м – почти 900, а к 1940‑му – 1500. В 1934 г., с уходом Вильяма Боинга из ком‑ пании, она наряду с почтовыми и пассажир‑ скими моделями включила в свои разработ‑ ки боевые самолеты. Созданный год спустя истребитель Kaydet стал основным учебнотренировочным самолетом американских ВВС и был растиражирован в 10 тыс. экземпляров. С тех пор военные разработки Boeing росли, как на дрожжах. Еще через год полетел огромный

В-17 – прототип знаменитой «летающей кре‑ пости», в годы Второй мировой войны в чис‑ ле других стратегических бомбардировщиков методично превращавший немецкую промыш‑ ленность в руины. Заводы выпустили почти 13 тыс. этих машин. А уже в 1942 г. Boeing разработал и тут же запу‑ стил в производство «сверхбомбардировщик» B-29 Superfortress, который был вдвое тяжелее, чем параллельно производимый B-17. График выпуска был столь авральным, что нехватку персонала пришлось ликвидировать, тысяча‑ ми набирая на производство женщин. Случай невиданный для Америки тех лет. В 1944 г. за‑ воды фирмы установили абсолютный рекорд производительности, никем не побитый до сих пор – 16 самолетов в сутки. В боинговских це‑ хах работало свыше 100 тыс. человек. Стоит ли напоминать, что военного положения в США не было и все заказы министерства обо‑ роны хорошо оплачивались? О масштабах боинговского производства в годы войны можно судить по простому факту: когда в 1946 г. компания по понятной причине со‑ кращала выпуск, ей пришлось уволить 70 тыс. человек! Это тоже абсолютный для авиации рекорд.

Конверсия Помимо заработка для конструкторов и про‑ изводителей от военной техники есть прок и другого рода. На основе некоторых боевых систем построены очень мирные и очень по‑ лезные объекты. Причем этот процесс начал‑ ся задолго до того, как тульские оружейники стали делать вместо снарядов сковородки, а детройтские – выпустили Hummer H2, кон‑ версию известного американского армейского внедорожника. Вспомним о самолетостроении. Этапная в советской пассажирской авиации машина, ее реактивный первенец Ту-104 (первый по‑ лет в 1955 г.), золотой медалист Всемирной выставки в Брюсселе 1958 г. – это переделка

бомбардировщика средней дальности Ту-16 (1952 г.). Среднемагистральный Ту-104 отли‑ чался от «исходника» герметичным фюзеляжем с пассажирским салоном на 50 человек. Весьма похожую модернизацию пережил и другой военный самолет – Ту-95 (1952 г.), тур‑ бовинтовой стратегический бомбардировщикракетоносец. На его базе создан и в 1957 г. совершил первый полет пассажирский даль‑ немагистральный Ту-114 – в то время самый большой и до сих пор самый быстрый в мире из турбовинтовых гражданских самолетов. Есть и более масштабные примеры конверсии – знаменитая советская ракета Р-7, вывевшая на орбиту первый супутник и первого космонавта (и поныне экономичнее всех доставляющая туда грузы). Она является модификацией меж‑ континентального баллистического носителя «изделие 8K71», появившегося как противовес американским ядерным силам.

Пример заразителен Как правило, военные разработки появляют‑ ся намного раньше, чем их гражданские ана‑ логи. К примеру, одним из первых самолетов со стреловидным крылом был Messersczmidt Me 163 – маленький фанерный истребитель с ракетным двигателем, взлетевший в 1941 г. Первый же гражданский самолет со стреловид‑ ным крылом – английский de Havilland Comet (печально знаменитый своими катастрофами 1950‑х годов). Его прототип поднялся в воздух лишь в 1949 г. Первым боевым самолетом с турбореактивным двигателем стал Messersczmidt Me 262 (первый полет – 1942 г.), а среди гражданских первен‑ ство принадлежит только что упомянутому Comet'у, появившемуся в небе семь лет спустя. При темпах, которыми развивалась авиация в те годы, семь лет – огромный срок. Боевые сверхзвуковые самолеты взлетели уже в начале 1950‑х, а гражданские (Ту-144 и Concorde) – в конце 1960‑х. (Кстати, се‑ годня в мире существуют десятки моделей

Продукция компании «Майбах» в разные годы существования Германский жесткий дирижабль Цеппелина LZ-2 – 1906 год.

Майбах «Экселеро» образца 2005 года.

Германский танк «Тигр» 1942 год. Германская субмарина U-66 1944 год. Осмотр забортной арматуры.

Майбах «Цеппелин» образца 1937 года.

25 – 31 августа 2008, №24 Чистая прибыль 23

РЫНКИ | инновации сверхзвуковых боевых самолетов и ни одного гражданского.) Первая атомная субмарина (американский «Наутилус») спущена на воду в начале 1954 г. Первое мирное судно с атомной силовой уста‑ новкой – ледокол «Ленин» – введено в строй в 1959 г. Сегодня в мире больше сотни атомных подлодок и боевых кораблей, но лишь девять атомных гражданских судов (все – российские ледоколы). Основная тенденция понятна: военнотехнические инновации появляются и внедря‑ ются намного раньше и намного шире, чем похожие проекты в гражданской сфере, до‑ стойные называться прорывными. Но почему так происходит?

Сверхконкуренция Отвечая на этот вопрос, нужно помнить о глав‑ ном двигателе научно-технического прогресса в современном мире – о конкуренции. Давно прошли времена, когда открытия и изобретения появлялись из голого научного любопытства. Сегодня научно-техническое творчество стало весьма дорогим и весьма кол‑ лективным занятием. Оно требует хороше‑ го планирования, хороших гарантий успеха и хороших средств. В этой сфере идет такая же борьба за деньги спонсоров, как, скажем, сре‑ ди спортсменов. Конкуренция, затрагивающая научнотехнический прогресс, многолика. В основном это бизнес-конкуренция и военно-политическая борьба между блоками государств. Конкуриру‑ ют между собой и альтернативные пути про‑ гресса, варианты будущего (к примеру, быть ли ему с термоядерным реактором или с «рас‑ пределенной» энергетикой, основанной на ис‑ пользовании энергии солнца, ветра, приливов и т. д.). Военным научно-техническим новшествам в условиях боевых действий свойственен

практически единственный вид селекции: естественный отбор. Не победил ты – побе‑ дили тебя. Конечно, в мирное время в этой сфере всту‑ пают в силу многие факторы маркетингового толка: надо убедить клиента купить именно твое оружие. Однако и набор, так сказать, по‑ требительских качеств у военных разработок очень специфичен. Они почти полностью ли‑ шены «гаджетов» и «симулякров» – технически необязательных деталей, служащих для обо‑ значения какой-либо субъективной функции, то есть «работающих чисто маркетингово», если следовать сленгу маркетологов. Хороший пример «симулякра» – формы легковых авто, с завидной регулярностью меняющиеся несколь‑ ко раз в десятилетие, а стало быть, технически необязательные. Итак, требования к техническому уровню во‑ енных разработок даже в мирное время почти всегда выше, чем к уровню гражданских. Ин‑ струменты физического выживания конкури‑ руют набором преимущественно объективных свойств (таких как, скажем, скорострельность). Чтобы добиться здесь прогресса, разработчикам приходится принимать очень высокие уровни технического риска, совершенно не допустимые в цивильных областях.

Военным риски не помеха Неприемлемо высокие риски в инновационных технических разработках – один из главных сдерживающих факторов на пути прогресса. Многие современные кризисные ситуации, свя‑ занные с мировой экологией и нефтяной зави‑ симостью экономик, можно разрешить, уско‑ рив разработку альтернативных транспортных двигателей, новой энергетики и т. д. Вряд ли среднему человеку нравится 140‑долларовая цена за баррель нефти или прогрессирующее загрязнение городов выхлопными газами. Од‑ нако над инвесторами в упомянутых сферах

Продукция компании «Боинг» в разные годы существования Боинг В-17

Боинг-747 – 1986 год.

Боинг В-29

24 Чистая прибыль 25 – 31 августа 2008, №24

довлеют столь высокие риски (прежде всего финансовые), что внедрение инновационных технологий запаздывает на многие годы (и есть угроза, что опоздают на десятилетия). В то же время история учит, что для военнотехнических разработок уровень рисков, счита‑ ющийся там приемлемым, как правило, намно‑ го выше, чем для гражданских. Это позволило военным осуществить проекты, сложность (а стало быть, рисковость) которых поначалу не допускала их реализацию в мирной сфере. К таковым можно отнести, например: совершен‑ ствование ракетной техники в 1940‑1980 гг.; выход авиации уже в конце 1960‑х годов на экс‑ плуатационные скорости, втрое превышающие скорость звука; появление титановой отрасли, а также отрасли композиционных материа‑ лов; развитие электронной промышленности и многие другие факты. Важнее всего то, что все упомянутые достижения либо уже широ‑ ко освоены в мирной жизни, либо это будет сделано в ближайшем будущем. И самое ин‑ тересное, что проекты, поначалу казавшиеся сверхрискованными, военными осуществлялись очень быстро (в отличие от многих и многих гражданских разработок). Итак, военная конкуренция выводит многие технические разработки на уровень, недоступ‑ ный в гражданской сфере. Однако эти разра‑ ботки, как правило, очень выгодно конвертиру‑ ются для мирной жизни. К сожалению, далеко не все находки военных можно переделать в мирный продукт. Чтобы «гражданка» не отставала от своих же нужд столь сильно, как в последнее время, надо изменить трактовку рисков для прорывных раз‑ работок – то есть заставить инвесторов вкла‑ дывать деньги в мирный, а не в военный тех‑ нический прогресс. Как это сделать – предмет отдельных исследований, которые еще и не начинались. Андрей Рыбальченко

Рынки

малый бизнес Трехсотая часть совокупной стоимости всех богатств, которыми когда-либо обладало человечество, захоронена в кладах. Так считают специалисты ЮНЕСКО. До сих пор остаются ненайденными такие знаменитые сокровища, как варяжский клад в КиевоПечерских пещерах, клады Колчака и последнего русского царя. Где-то затерялась знаменитая Янтарная комната. Остается неразгаданной тайна пиратских кладов на острове Оук; перуанских сокровищ, спрятанных испанцами на острове Кокос и многое другое.

менно с мечты найти клад началось увлечение Михаила Базарова дайвин‑ гом. В 1975 г. к нему в Архангельск приехал друг и рассказал, что во время рево‑ люции, в период массового выезда в эмигра‑ цию, одна богатая уральская семья затопила свое имущество в озере под Архангельском.

Будучи инструкторами подводного спор‑ та, молодые люди решили найти этот клад. Но чтобы реализовать идею, нужно было получить необходимое профессиональ‑ ное снаряжение. Для этого и организовали дайвинг-клуб.

Первое погружение Клад – огромный деревянный сундук с вензе‑ лем и фамилией – нашли. Правда, в нем кро‑ ме полусгнившей одежды ничего ценного не оказалось. А вот любовь к дайвингу осталась. «Подводной охотой я занимался с детства – жил ведь в Евпатории. Тогда никакого под‑ водного снаряжения не было, и мы делали маски из обрезков мотоциклетных камер», – вспоминает господин Базаров. После окон‑ чания школы он уехал в Архангельск, где в 1975 г. во время учебы в ДОСААФ окончил курс и стал инструктором подводного спор‑ та. Когда он работал строителем, Михаилу приходилось много ездить по стране, и дай‑ винг был для него просто увлечением. А по‑ сле дефолта в России пришлось вернуться на

родину, где в 1998 г. хобби стало бизнесом. Начинал Михаил Базаров с того, что подра‑ батывал у знакомых в яхт-клубе и выходил в море с туристами, желающими поплавать с аквалангами. «Постепенно стал понимать, что дайвинг можно сделать основным видом деятельности и зарабатывать на этом деньги. Люди за удовольствие готовы платить нема‑ лые суммы», – говорит он. В те годы дайвинг начал активно развивать‑ ся в крупных городах Украины. И в 1999 г. господин Базаров прошел в Киеве сертифи‑ кацию по международной системе CMAS (Всемирная Конфедерация подводной дея‑ тельности, основанная в 1959 г. Жаком Ивом Кусто). Тогда же он получил квалификацию инструктора международного класса. В том же 1999‑м, взяв у знакомых беспроцентный кредит на $ 3 тыс., основал в Евпатории меж‑ дународную школу подводного плавания «Не‑ птун», которую со временем перерегистриро‑ вал и назвал Клубом подводного плавания «Наяда». «Тогда мне пригодились навыки и организаторский опыт, который я получил

Рентабельность дайвинг-бизнеса может составить 20%

Фото: www.sxc.hu

Золотое ДНО 25 – 31 августа 2008, №24 Чистая прибыль 25

рынки | малый бизнес в Архангельске при создании своего первого дайвинг-клуба», – рассказывает Михаил Ба‑ заров. Взятые в кредит средства он потратил на приобретение двух комплектов оборудо‑ вания. «Оборот был маленький, тогда мало кто о нас знал, да и одно погружение стоило всего $ 10. Потом довольно долго цена держа‑ лась в пределах $ 20», – вспоминает директор клуба «Наяда».

Подводные течения Сегодня валовый доход предпринимателя Базарова в сезон (июль-август) превышает 100 тыс. грн. Клуб располагает 30 костюма‑ ми, которые нужно обновлять каждые четыре года, и 60 баллонами, которые могут про‑ служить до 20 лет. Весь свой бизнес Базаров оценивает более чем в $ 50 тыс. В семейном предприятии Михаила – его супру‑ га Светлана выполняет обязанности бухгалте‑ ра и менеджера – задействованы три-четыре инструктора. Они работают на условиях аут‑ сорсинга несколько месяцев в год. По словам Наталии Крайновой, директора Господин Базаров – за чистое лицо своего бизнеса севастопольского дайвинг-клуба «Альфа», инструктор в сезон зарабатывает $ 50-100 в день – в зависимости от количества туристов. получить гида, оборудование и погружать‑ Не потерять лицо «Поработав несколько лет инструкторами, ся», – рассказывает господин Базаров. В год По словам господина Базарова, его клуб не молодежь часто начинает свое дело. Туризм Базаров обучает до 20 курсантов. Доход от вкладывает больших средств в рекламу. «Ак‑ в Украине сейчас хорошо развивается – наша этой деятельности нынешним летом достиг тивную рекламную кампанию мы не ведем. ниша на рынке пока достаточно свободна и 35 тыс. грн. Стоимость курса составляет Реклама есть, но не очень масштабная – раз‑ даем флаера интра-дайверам (новичкам), есть возможность для развития», – говорит 1750 грн. Но самый большой недостаток бизнеса – се‑ которые передают их своим знакомым и дру‑ господин Базаров. Эксперты отмечают, что точно не извест‑ зонность. Поэтому и рассчитать рентабель‑ зьям, и размещаем свои координаты и цены но, сколько любителей приезжает на Крым‑ ность отдельно взятого предприятия в сфере в Интернете», – рассказывает он. ское побережье поны‑ Директор клуба «Наяда» объясняет, что, про‑ рять. Услугами клуба История дайвинга началась 6,5 тыс. лет назад, когда жители водя широкую рекламную кампанию, клуб должен предоставлять услуги по полному ци‑ Михаила Базарова за приморских стран стали практиковать подводные погружения, в клу: клиента необходимо принять, снарядить, сезон пользуется око‑ основном для ловли рыбы и морских животных. ло тысячи человек. В XIV в. н.э. Леонардо да Винчи разработал конструкцию первоотвезти, научить понырять и привезти домой. «Когда мы арендовали катера, нам могли от‑ Туристов привлека‑ го аппарата для подводного плавания и прототип современных казать в выходе в море по разным причинам. ет путешествие к ча‑ гидрокостюмов. Но настоящий расцвет дайвинга наступил с Представьте ситуацию: люди приезжают, стично опустившему‑ изобретением в годы Второй мировой войны Жаком Ивом Кусто тратят время и деньги, а мы им говорим, из‑ ся под воду античному и Эмилем Ганьяном первого акваланга. Вскоре эти устройства вините, мол, поездка отменяется, потому что городу Керкинитида появились в свободной продаже, и дайвинг стал доступен всем. капитан заболел или просто не в настроении. и другим затонувшим В Европе принято закреплять определенные участки акваторий объектам. Это может только навредить», – рассказывает за отдельными дайв-клубами. Такие клубы должны нести отЕсть несколько про‑ ветственность перед государством за сохранность находящегося господин Базаров. Но так было до тех пор, пока не приобрели свою лодку, которую за‑ грамм обучения дай‑ на вверенной им территории культурного наследия. вингу, на них уста‑ пустили в августе нынешнего года. «Теперь уже есть возможность полностью отвечать новлены разные цены. Следовательно, и доход от них разный. Самая дайвинга затруднительно. Доход приносят за свои слова, значит, будем менять полити‑ распространенная – пробное погружение, или только два месяца, следовательно в этот пе‑ ку и больше внимания (и, конечно, средств) так называемый «интра-дайв». Цена подоб‑ риод рентабельность будет очень высокой. уделять рекламе», – добавляет он. ной программы – 180 грн. В эту сумму входит Если же рассчитывать ее, исходя из годично‑ Основной поток клиентов у «Наяды» по‑ аренда снаряжения, обучение первоначаль‑ го периода, то она составляет около 15‑20 %. является благодаря сотрудничеству с ту‑ ным навыкам (чтобы плавать с инструктором В незанятые дайвингом месяцы, в основном ристическими компаниями. «Они продают на глубине до 5 м) и получасовое плавание зимой, господин Базаров работает с детьми экскурсию, в рамках которой есть еще и воз‑ под водой. Затем предлагается пройти обу‑ в двух секциях: кружке подводной фотогра‑ можность поплавать с аквалангом. Для тур‑ чение непосредственно в школе дайверов. фии на Станции юных техников и секции компаний это возможность дополнительного «После 10‑14‑дневного тренинга человек подводного плавания при детском респу‑ привлечения клиентов, а для нас – прямой получает сертификат, зарегистрированный бликанском Центре подводного плавания. заработок», – говорит господин Базаров. Его в CMAS и действительный во всех странах Эти госструктуры финансируются Мини‑ мнение подтверждает и госпожа Крайнова. мира. С таким документом наш выпускник стерством семьи, молодежи и гендерной по‑ По ее словам, партнерство с туристически‑ может приехать в любой дайв-центр мира, литики Крыма. ми компаниями в финансовом отношении 26 Чистая прибыль 25 – 31 августа 2008, №24

малый бизнес | рынки не регламентируются, заключается только право обучать людей: 25 грн. за индивиду‑ в аренду гостиницу, где можно будет разме‑ договор о сотрудничестве. Часть туристов альные занятия, и 180 грн. за коллективные. стить туристов-дайверов. «Также необхо‑ едет на экскурсию, но не плавает с аквалан‑ Правда, в ближайшее время предполагается димо найти добросовестных и грамотных гами, а часть едет исключительно понырять. размер этих взносов увеличить. инструкторов», – объясняет господин Ба‑ И с тех, и с других тур‑ По данным господи‑ заров. Он также подчеркивает, что расходы на Бермана, в Украине значительно сократятся, если клуб будет фирма получает доход. Крупнейший дайвинг-центр Китая «Нам выгодна такая расположен в городе Санье. Он еженасчитывается более создан на побережье, где есть затонувший форма работы – нет не‑ дневно может принять несколько тысяч 100 дайвинг-клубов, объект, куда можно пригласить туристов, не обходимости дополни‑ туристов. В нем работают 170 про25 из которых распо‑ тратя большие средства на перевозку. «Доба‑ тельно тратить средства фессиональных тренеров по дайвингу. ложены в Крыму. И вив к этому грамотно построенную реклам‑ на рекламу и транспорт, Ежегодно свыше 300 тысяч туристов их количество в бли‑ ную стратегию, занять достойную нишу в так как мне не разреше‑ приезжают в этот центр, чтобы заняться жайшие несколько лет дайвинг-сообществе несложно», – добавляет но заниматься перевоз‑ дайвингом, принося казне немалый будет увеличиваться. Михаил Базаров. Его ученики уже создали кой людей. Это делает доход. По его мнению, что‑ свой дайв-клуб в Евпатории. «Хорошо, что турфирма. Я предостав‑ бы сегодня создать они появились. До этого я был монополистом ляю только те услуги, дайвинг-клуб, необ‑ на евпаторийском рынке, а теперь есть живая которые у меня оформлены в лицензии – по‑ ходимо вложить $ 20-100 тыс., в зависи‑ конкуренция. Они дали мне толчок, чтобы гружение людей под воду, – отмечает Ми‑ мости от масштабов проекта. «Но средства развиваться дальше», – говорит директор хаил Базаров. За это берем 180 грн., из них окупятся в течение двух-трех 80 грн. идет на оплату услуг инструктора». лет», – добавляет Захар Берман. На старте нужно будет приоб‑ Сокровенную мечту всех кладоискателей о старинном Остальное – чистый доход Базарова. рести автобус, катер, несколько корабле, перегруженном золотом и драгоценностями, Конкуренция комплектов дайверского сна‑ смог осуществить только Мелвин Фишер, неофициальПо словам президента Федерации подводно‑ ряжения стоимостью $ 1,5 тыс. ный «король кладоискателей». Близ города Ки-Уэст он го спорта и подводной деятельности Украи‑ каждый. По словам экспертов, целиком поднял со дна драгоценный груз испанского ны Захара Бермана, для открытия дайвинг- покупка оборудования для дай‑ галеона «Аточа», налетевшего на рифы в 1622 г. До центра необходимо получить лицензию в винга – не проблема. В каждом сих пор эта находка не оценена до конца – счет идет на Министерстве по делам семьи, молодежи и городе есть отделы в спортив‑ сотни миллионов долларов. спорта. А Федерация уполномочена выдавать ных магазинах, специализирую‑ международные сертификаты, которые при‑ щихся на товарах для подводного плавания, «Наяды». Сегодня в его планах развитие обу‑ сылают из штаб-квартиры CMAS. «Поэтому или целые магазины для дайвинга, где мож‑ чающих программ для детей и расширение право на погружение в федерации вы получи‑ но приобрести товары мировых произво‑ бизнеса. Более подробно господин Базаров те, а право на работу клуба – нет», – добав‑ дителей. Среди них Scubapro, Tusa, Mares, свои намерения не раскрывает, ссылаясь на ляет господин Берман. Также в федерацию Aqualung. Еще при создании профессиональ‑ коммерческую тайну. необходимо платить ежегодные взносы за ного клуба желательно построить или взять Тамара Кирючек

25 – 31 августа 2008, №24 Чистая прибыль 27

Везите деньги

Фото: www.sxc.hu

РЫНКИ | мнение эксперта

в Занзибар

Кризис на отечественном рынке недвижимости заставляет инвесторов присматриваться к объектам за рубежом

последний год в связи со значи‑ тельным замедлением роста цен на недвижимость (15 % за январьиюль нынешнего года по сравнению с 35 % за аналогичный период 2007‑го) инвестиции на отечественном рынке утратили привлекательность. Это за‑ ставляет игроков искать альтернативные пути вложения капитала. В частности, в зарубежные рынки недвижимости. Развивающиеся рынки недвижимости в мире можно условно поделить на две категории. Первая – это фундаменталь‑ но недооцененные рынки, то есть те, которые имеют достаточно большой потенциал роста, однако находятся на начальном этапе развития. Вторая ка‑ тегория – это рынки, которые уже на‑ чали развиваться, но цены на недвижи‑ мость на них ниже, чем в аналогичных по состоянию экономического и соци‑ ального развития странах. Таким об‑ разом первая категория интересна для

28 Чистая прибыль 25 – 31 августа 2008, №24

долгосрочных инвестиций, вторая – для краткосрочных. Исходя из этого мож‑ но сформировать стратегии вложения средств. Чтобы выяснить, какие из стран отно‑ сят к той или иной категории, нужно понять принципы ценообразования. Сейчас на рынке недвижимости в мире определились ценовые границы. Так, не может жилье в европейской столи‑ це, не важно, будь-то Киев или Буда‑ пешт, стоить дешевле € 1‑1,2 тыс. за 1 кв. м. Соответственно страны, где цены на порядок ниже этого уровня, можно отнести к фундаментально недооценен‑ ным рынкам. Классическим примером такого рынка является Албания. Се‑ годня в этой стране средняя цена не‑ движимости составляет $ 700 за 1 кв. м. Но наиболее интересна Албания не сво‑ ей недвижимостью, а 450-километро‑ вым побережьем Адриатического моря. Хотя Албания отделена от Италии лишь

несколькими десятками километров, находятся эти страны на одном побере‑ жье. Однако если на первой прибреж‑ ной линии Албании сотку земли можно купить за € 100, то в Италии земля под строительство объектов недвижимости на первой линии вообще не продается – это запрещено законом. А та, которая продается, стоит от € 20 тыс. за сотку. То же касается Хорватии с Черногори‑ ей. Хотя Албания и находится рядом с ними, но цены в этих странах абсолютно разные. В Черногории и Хорватии сотка на побережье стоит € 14‑15 тыс. Следующая страна, которую можно от‑ нести к первой группе – это Узбекистан. Точнее, его столица Ташкент. Сегодня хорошую новую трехкомнатную кварти‑ ру в центре Ташкента можно купить по $ 700 за 1 кв. м. Согласно макроэкономи‑ ческим показателям, узбекская эконо‑ мика ожидает скорого роста. По запасам природного газа страна занимает шестое

место в мире, а страны с сильным сы‑ рьевым потенциалом сегодня «на коне». Так как рынок недвижимости всегда является неким локомотивом эконо‑ мики, то сомнений в том, что он начнет стремительно развиваться в ближайшие год-полтора, не возникает. Интересными для долгосрочных ин‑ вестиций можно назвать и государства Латинской Америки. Развитию рын‑ ков недвижимости этого региона в пер‑ вую очередь способствуют пенсионеры Канады и США. Граждане этих стран достаточно часто при выходе на пен‑ сию переезжают в страны с более бла‑ гоприятным климатом. В свое время Коста-Рика развилась именно за счет пенсионеров близлежащих стран. Такая же ситуация и в Панаме, где рынок не‑ движимости – один из самых быстро‑ растущих в мире. Темпы его роста со‑ ставляют 20‑30 % в год. Интерес к этим рынкам снижаться не будет, потому что сейчас настало время выхода на пенсию беби-бумеров, т. е. людей, родивших‑ ся в первые послевоенные годы (19471949 гг.). С учетом общего кризиса в Северной Америке и сложностей при получении ипотечных кредитов, а так‑ же ряда других факторов пенсионеры этой возрастной категории будут стре‑ миться на юг. Однако если Панама и Коста-Рика относятся уже ко второй категории, то Латинская Америка в це‑ лом – это фундаментально недооценен‑ ный рынок недвижимости. Для первой группы инвесторов своео‑ бразной находкой является Никарагуа. Дело в том, что в 2006 г. к власти в этой республике пришел социалист Даниэль Ортега. Но несмотря на прогнозы, он не стал внедрять промарксистскую по‑ литику. И сейчас Никарагуа – страна с абсолютно либеральными взглядами. Однако пока цены на недвижимость здесь в пять-семь раз ниже, чем в той же Панаме, Коста-Рике или США. Аналогичная ситуация сложилась и на Восточном побережье Африки. Если Западная Африка и часть Восточной Африки являются зонами нестабиль‑ ности, то ближе к югу находятся тради‑ ционно туристические зоны. Там весь‑ ма перспективен рынок Танзании с ее островом Занзибар. Нельзя сказать, что земля на Занзибаре слишком недооце‑ нена, но по сравнению с находящимися рядом Сейшелами она является очень Перспективные направления инвестирования Краткосрочные Дубаи Абу-Даби Панама Египет

Долгосрочные Албания Узбекистан Никарагуа Танзания

интересной для инвестирования. Так, если купить участок земли на Занзибаре за € 1‑2 тыс. за сотку и вложить деньги в строительство (стоимость строительных работ сопоставима с украинскими рас‑ ценками), то за $ 3‑4 млн. можно создать отель, который на Сейшельских остро‑ вах будет стоить от $ 30 млн. Мало кого интересует жилая недвижи‑ мость в Иране или Никарагуа, но эти рынки очень интересны для развития рекреационной недвижимости. В мире мало рекреационных зон либо туда за‑ труднен доступ. Следовательно, со вре‑ менем все эти зоны будут стремительно застраиваться, а максимальные диви‑ денды получит тот, кто окажется у ис‑ токов развития. Лидером во второй категории рынков недвижимости являются Арабские Эми‑ раты. Наиболее стремительно в этой стране развивается Дубай. Рост рын‑ ка недвижимости здесь начался еще в 2002‑2003 гг., когда разрешили про‑ давать землю иностранцам. И сегод‑ ня он продолжается, потому что сейчас Дубай формируется как финансовый центр арабского мира. Таким образом, цены на недвижимость в этом городе будут расти до уровня других финан‑ совых центров – Гонконга, Нью-Йорка, Сингапура, Лондона. Там средняя цена офисной недвижимости колеблется на уровне $ 15‑20 тыс. за 1 кв. м. В Дубае средняя цена 1 кв. м. в бизнес-центре, расположенном в центре города, состав‑ ляет $ 7‑8 тыс. Интересен для инвести‑ ций также Абу-Даби. Это единственный рынок в мире, где к 2010 г. прогнозиру‑ ется кризис из-за невозможности удо‑ влетворения спроса на недвижимость. Обычно основанием для кризиса яв‑ ляется переизбыток предложения, а в Абу-Даби существуют все предпосылки для возникновения противоположной ситуации. Единственный минус в АбуДаби – проблемы, связанные с продажей недвижимости иностранцам. Однако, по нашим прогнозам, в начале следу‑ ющего года будет принят закон, раз‑ решающий иностранцам приобретать недвижимость. В принципе такой же шаг сделал в свое время и Дубай, что послужило мощным толчком для раз‑ вития не только рынка недвижимости, но и всей экономики. Чтобы работать в Эмиратах с землей, нужно обладать огромными средствами, так как объемы сделок (покупка земли и дальнейшее строительство) исчисляются в милли‑ ардах долларов. Поэтому нашим ин‑ весторам интереснее работать именно с недвижимостью – заходить в проек‑ ты на ранней стадии строительства, а спустя некоторое время выходить из

Фото: степан рудик

мнение эксперта | РЫНКИ

них с ощутимой прибылью. При суще‑ ствующем финансовом кризисе спеку‑ ляции на рынке недвижимости Дубая показывают доходность более 100 % годовых. Конечно, это меньше, чем в 2004‑2005 гг., когда речь шла о сотнях и тысячах процентов, но по сравнению с другими рынками – очень хороший показатель. После Дубая следует Панама, а затем – Египет. Здесь недвижимость просто фантастически дешевая. Квартиру на первой линии побережья можно при‑ обрести за $ 50‑60 тыс. (хотя еще год назад подобную жилплощадь можно было купить за $ 20‑25 тыс., выгодность подобных вложений налицо). Инвесто‑ рам мы рекомендуем входить в проек‑ ты на начальной стадии строительства. Таким образом, суммируя рост рынка и удорожание недвижимости по мере ее строительства, можно рассчитывать на 150‑180 % годовых. Ко второй катего‑ рии следует отнести и рынки Венесуэлы, Эквадора и Таиланда. На сегодняшний день, имея $ 60‑200 тыс., можно и нужно смело инвестировать в растущие рынки, надо только опреде‑ литься с направлением. С капиталом в $ 300‑500 тыс. можно задумываться о вхождении в проекты в Дубае. В конце сентября начнется оживление на рынке ОАЭ и Панамы, поэтому советуем имен‑ но сейчас начать подготовительные ра‑ боты. Время – это единственный козырь инвестора. В данном вопросе идет игра на опережение. Тот, кто придет на рынок позже, не проиграет ни в коем случае. Просто первый заработает больше.

Мария Кравец директор по продажам АН «Афенида Менеджмент»

25 – 31 августа 2008, №24 Чистая прибыль 29

рынки

взгляд в прошлое

рисунок: из архива автора

«Красные фонари» были зелеными

Городские справочники столетней давности не содержат даже намека на существование в Киеве публичных домов. Ни в перечне юридических лиц, оказывающих услуги населению, ни в разделе о частных предпринимателях не найти информации о субъектах подобной деятельности. Тем не менее такие заведения работали, причем на законных основаниях. И весь Киев был в курсе, где они находятся 30 Чистая прибыль 25 – 31 августа 2008, №24

«Штрафовать без всякой пощады» Историки до сих пор спорят, когда в Российской империи появились и были легализованы бордели. На первый вопрос ответ известен. Петр I, начав строительство но‑ вой столицы – Петербурга, велел допустить на эту стройку века дам не слишком тяжелого поведения для, так сказать, укрепления бое‑ вого духа и повышения произво‑ дительности труда сотен тысяч работавших там мужчин. Вначале «девушки» оказывали услуги в индивидуальном поряд‑ ке, но затем сообразили: если объ‑ единиться где-то в одном месте, поток клиентуры будет больше.

Так появились первые бордели. Официально они не были разре‑ шены, однако Петр I закрывал на это глаза. Спустя несколько десятилетий в Петербурге, а затем и в дру‑ гих больших городах империи существовало уже столько под‑ польных публичных домов, что этим озаботились первые лица государства. Так, летом 1728 г. Петр II приказал: «Где появятся подозрительные дома, а именно: корчемные, бл […] ские и другие паскудства, и о таких домах ве‑ леть подавать сведения и по ним проверять, а если проверка под‑ твердится, то их наказывать, как указы велят».

Прошло восемь лет, и вот уже им‑ ператрица Анна I подписала указ о том, что «во многих свободных домах учиняется много непоряд‑ ков, а особенно домовладельцы содержат непотребных женщин и девок, что весьма противно Хри‑ стианскому благочестивому за‑ кону, чего ради осмотреть, если где такие непотребные женщи‑ ны и девки есть, высечь их рем‑ нями и с тех домов выдворить вон, и всем домовладельцам и трактирщикам и где бильярды имеются объявить хозяевам с подпиской». Объявили. А жрицы платной любви перенесли свою трудовую деятельность в общественные бани. Помывочные заведения еще не разделялись на мужские и женские – представители обо‑ их полов парились вместе. До‑ статочно скоро бани приобре‑ ли репутацию центров оказания платных секс-услуг. Тогда импе‑ ратрица Елизавета I в декабре 1743‑го запретила мужчинам и женщинам париться вместе, а на‑ рушителей велела «штрафовать без всякой пощады». Один из авторов журнала «Ар‑ хив судебной медицины и об‑ щественной гигиены» (декабрь 1868 г.) утверждал, будто в кон‑ це XVIII в. императрица Екате‑ рина II предоставила проститу‑ ции «правильную организацию» (т. е. утвердила правила) путем «организации публичных (сво‑ бодных) домов». Если это так, то новшество распространялось только на столичный Петербург, потому что, например, в губерн‑ ском Киеве коммерческий секс считался криминалом вплоть до середины XIX в. Первый в нашем городе квар‑ тал «красных фонарей» воз‑ ник в XVIII в. Существовал он неофициально, располагался на Печерске – между нынешним кинотеатром «Зоряный» и су‑ пермаркетом «Сільпо» по ул. Су‑ ворова. Это живописное урочи‑ ще, крест-накрест пересеченное оврагами, называлось Кресты. В белоснежных хатах-мазанках, окруженных фруктовыми сада‑ ми, проживали «безсоромнії дівчата»: солдатки, чьих мужей «забрили» в армию на 25 лет, мо‑ лодые вдовицы, замужние жен‑ щины, сбежавшие от непутевых мужей, а также гулены, которых

никто так и не взял замуж. Они, по словам писателя Николая Ле‑ скова, составляли «любопытное соединение городской, культур‑ ной проституции с казаческим простоплетством и хлебосоль‑ ством. К этим дамам, носившим не европейские, а национальные малороссийские уборы, или так называемое простое платье, до‑ брые люди хаживали в гости со своею горилкою, с ковбасами, с салом и рыбицею». Из всей этой провизии крестовские девчата готовили ужин. Затем хозяйка и гость садились за стол, елипили и всю ночь проводили «пофамильному» – как супруги. Среди «безсоромних дівчат» было немало набожных женщин. Они принимали гостей только до «благодатной», т. е. до второго утреннего звона в Лавре. Едва он раздавался, хозяйка крестилась, громко произносила: «Радуйся, Благодатная, Господь с тобою», быстренько выпроваживала по‑ сетителя и гасила огни. Обитательницы Крестов никак себя не афишировали, потому что если нагрянет полиция и «возьмет с поличным», наказа‑ ние будет суровым: за проститу‑ цию секли и высылали в Сибирь. Однако и без всякой рекламы ин‑ тересующиеся мужчины – офи‑ церы, служившие в соседней Пе‑ черской крепости, чиновники, «спудеи» Киевской академии – прекрасно знали дорогу к ноч‑ ным развлечениям.

Монополия при поддержке государства Безрезультатная борьба с под‑ польными борделями привела к тому, что газеты начали обсуж‑ дать вопрос, не лучше ли узако‑ нить проституцию. Сторонники легализации ссылались на эпиде‑ мию венерических заболеваний, буквально захлестнувшую импе‑ рию. Их оппоненты отстаивали моральную сторону вопроса. Николай І, поддерживавший имидж блюстителя морали, не мог сразу легализовать публич‑ ные дома. Поэтому официальная пресса начала мусолить тезис об их «терпимости»: бордели, де‑ скать, явление отрицательное, но их придется терпеть, чтобы остановить распространение венерической заразы. Так воз‑ ник термин «дома терпимости».

Фото: из архива автора

взгляд в прошлое | рынки

В мае 1844 г. министр внутрен‑ них дел Лев Перовский утвер‑ дил Правила содержательницам борделей и Правила публичным женщинам. Право открыть публичный дом предоставлялось женщинам в возрасте от 30 до 60 лет, при‑ чем только с разрешения поли‑ ции. «Штатными сотрудницами» могли стать гражданки, которым исполнилось 16 лет. Их пофа‑ мильный список следовало пре‑ доставить в полицию. Содержа‑ тельница заведения отвечала за то, чтобы к «исполнению ремес‑ ла» не допускались посторонние дамы. Хозяйка борделя должна была регулярно проветривать помещение и следить, чтобы ее работницы: 1) как можно чаще обмывали холодной водой из‑ вестные части тела, 2) после каждого клиента мылись и ме‑ няли белье, 3) как можно меньше использовали белила, румяна, душистую помаду, мази и при‑ тирания, 4) еженедельно посе‑ щали баню. В обязанности со‑ держательницы входили также алкогольный контроль (дамам не позволялось злоупотреблять спиртным) и фейс-контроль («де‑ вочки» должны были появляться

перед клиентами в привлекатель‑ ном виде). Но главной обязанностью вла‑ делицы дома терпимости было обеспечение явки ее работниц к врачу на плановый медосмотр. Если какая-либо девица уклоня‑ лась от этого, то автоматически считалась перешедшей на неле‑ гальное положение и тогда ею занималась полиция, а это не‑ избежный суд и каторга. Поми‑ мо планового существовал еще и ежедневный медосмотр. Его про‑ водила содержательница борде‑ ля, причем делала она это со всей строгостью. Так как знала: если венерическое заболевание выя‑ вит она, то лечение подопечной в больнице будет бесплатным, а если врач – платить придется хозяйке. Разрешив публичные дома, госу‑ дарство обеспечивало их моно‑ полию. Уложение о наказани‑ ях, вышедшее в 1845‑м (спустя год после легализации платной любви), предусматривало ряд карательных мер по отноше‑ нию к возможным конкурен‑ там. Так, если кто-то откроет в собственном или арендован‑ ном доме подпольный бордель, будет оштрафован на сумму от

25 – 31 августа 2008, №24 Чистая прибыль 31

рынки | взгляд в прошлое неоднократно докладывал импе‑ ратору о противоречиях в зако‑ нодательстве. Однако государь не стал ничего менять. Вероят‑ но, страховался: если вдруг обще‑ ственное мнение восстанет про‑ тив борделей, он переметнется в лагерь блюстителей морали и закроет дома терпимости, опи‑ раясь на букву закона.

От Крестов до Ямы и далее Таким образом, в Киеве первые легальные бордели открылись на Крестах после 1844 г. От других зданий их отличали красные фо‑ нари у входной двери. Если фо‑ нарь горит – в заведении имеются свободные барышни. Однако в следующем десятилетии публич‑ ные дома были изгнаны с Пе‑ черска. И дело вовсе не в борь‑ бе за моральный облик местных

Фото: из архива автора

3 руб. до 10 руб. (в столице – до 50 руб.), а в случае рецидива его заточат в сумасшедший дом на срок до года. Если секс-услуги будут предлагать в гостиницах, ресторанах, кофейнях, трактирах или банях, то на первый и вто‑ рой раз владельцев таких заведе‑ ний оштрафуют на 20‑40 руб. На третий раз заведение закроют. А того, кто предоставит свое жилье проститутке для встречи с клиен‑ том, ждет арест на три недели. Да и самого клиента, обратившего‑ ся за известными услугами не в публичный дом, оштрафуют на 10 руб. А «индивидуалке» светила тюрьма на три месяца. Любопытно, что Николай I, раз‑ решив публичные дома, не от‑ менил наказание за торговлю любовью. Упоминавшийся ми‑ нистр внутренних дел Перовский

32 Чистая прибыль 25 – 31 августа 2008, №24

жителей. Причина заключалась в другом. Еще в 1830‑х годах нача‑ лось строительство Новой Печер‑ ской крепости – этот мегапроект курировал лично Николай I, регу‑ лярно наезжавший в губернский град. Для расширения террито‑ рии цитадели жителей Печерска постепенно переселяли в район Васильковской дороги (ныне ул. Красноармейская), а их прежние дома сносили. В начале 1850‑х пришел черед Крестов. Бордели получили разрешение прописаться на Андреевском спу‑ ске. Тамошние домовладельцы, увидев платежеспособных арен‑ даторов, накручивали баснослов‑ ные цены за свою недвижимость. Например, двухэтажный дом с мебелью был сдан за 800 руб. се‑ ребром в год! В итоге, несмотря на близкое соседство Андреевской церкви, практически на каждом доме по вечерам горел красный фонарь. Это возмущало жителей близлежащих улиц, но перевести «веселые дома» в какое-то иное место оказалось непросто – не‑ прикосновенность борделей га‑ рантировали большие деньги их владельцев. В 1857 г. управляющий Киевской епархией епископ Антоний на‑ правил генерал-губернатору го‑ рода Иллариону Васильчикову ходатайство с просьбой «выведе‑ ния этих женщин из данной мест‑ ности». Власть в виде компро‑ мисса запретила публичные дома в верхней части улицы. Однако епископ продолжал слать губер‑ натору эпистолы с требованием освободить Андреевский спуск полностью. Светская власть явно не торо‑ пилась идти навстречу – содер‑ жатели борделей, судя по всему, тоже имели выход на генералгубернатора. В результате появи‑ лось изумительное распоряжение, формально удовлетворяющее просьбу епископа, но на деле продлевающее существование на спуске публичных домов: князь Васильчиков потребовал от гражданского губернатора Гессе, чтобы публичным женщинам не разрешали селиться на Андреев‑ ском спуске. Однако с маленькой оговоркой: только по истечении сроков действующих договоров на аренду. В сентябре 1861 г. владельцам до‑ мов терпимости было предложено

закрыть их заведения, что на са‑ мом деле являлось рекоменда‑ цией перенести их в другое ме‑ сто. Часть борделей переехала с Андреевского спуска на Подол, за Нижний Вал. Остальные пере‑ брались в так называемый Латин‑ ский квартал возле университе‑ та, где квартировали студенты и их преподаватели. Вместо одной улицы красных фонарей в городе возникли две. В 1885 г. генерал-губернатор Александр Дрентельн распоря‑ дился вынести все публичные дома на окраину Киева. Пока го‑ родские власти раздумывали, куда именно, предприимчивые жители Ямской улицы неожиданно по‑ просили перевести бордели к ним, ибо «наше благосостояние этим улучшится, потому что под та‑ кие дома квартиры идут дороже». Так Ямская на два десятилетия стала центром «терпимости». Ее тогдашние нравы красочно опи‑ сал Александр Куприн в романе «Яма». Правда, жители соседних улиц попросили заменить крас‑ ные фонари какими-нибудь дру‑ гими – оказалось, что домашняя скотина очень беспокойно реаги‑ рует на этот цвет. Ночью живот‑ ные выли, и на фоне расположен‑ ного рядом Байкового кладбища это создавало жуткую картину. Красные фонари заменили зеле‑ ными. Такого нигде больше в Рос‑ сийской империи не было! После февральской революции 1917 г. все публичные дома были закры‑ ты. Что вовсе не означало исчез‑ новение проституции. Станислав Цалик

рынки

солдаты удачи

Ли Якокка: На первом месте

всегда стоят люди С

Нынешний переход мировых автобрендов на выпуск малолитражек не является нестандарным маркетинговым ходом. Мировая автоиндустрия это уже проходила в середине 70‑х годов ХХ в. Тогда только освоение маленькой переднеприводной «фиесты» спасло от банкротства одного из лидеров американского автомобилестроения – компанию Ford. Автором идеи стал ее президент Ли Якокка. Правда, спустя всего несколько лет ему пришлось испытать сильнейшее разочарование: Генри Форд не смог простить своему ведущему менеджеру такого успеха

Фото: chrysler, llc

ын итальянских иммигрантов, Ли Энтони Якокка поднялся до уров‑ ня главы Ford Motor Company. «Когда я, наконец, достиг этого, то по‑ чувствовал себя на седьмом небе. Но тог‑ да судьба предостерегала меня: «Погоди. Это еще не все. Теперь тебе предстоит узнать, какие чувства овладевают чело‑ веком, которого сбрасывают с вершины Эвереста!», – неоднократно говорил он на своих лекциях.

Старт у Форда В августе 1946 г. Якокка, которому тогда исполнилось 22 года, стал инженеромстажером в Ford Motor и, работая по несколько дней в каждом цехе, должен был ознакомиться с полным циклом всех производственных операций. Когда он закончил стажировку, то хорошо знал каждую стадию производства легкового автомобиля, вплоть до отдела закупок. Со временем Ли Якокка стал менеджером в этой компании. «Мне всегда больше нравилось работать с людьми, там, где делается бизнес – в продажах конеч‑ ного товара», – признавался президент Ford. В течение 10 лет ему прихо‑ дилось много ездить по стране и многому учиться, прежде всего тому, как общаться с людьми и как сделать так, чтобы по‑ тенциальный покупатель стал реальным клиентом компании. Но настоящий успех пришел к го‑ сподину Якокка только в 1956 г. Модельный ряд «форда» тогда продавался вяло, но хуже все‑ го обстояло дело в Филадель‑ фийском сбытовом округе, воз‑ главляемом Якоккой. Тогда он предложил клиентам покупать авто в рассрочку: вначале – 20 % стоимости, а затем в течение трех лет – по $ 56 в месяц. «Назвал я свою идею «56 за 56», – писал впослед‑ ствии Якокка. План оказался удачным. За три месяца по объему продаж округ переместился с последнего на первое ме‑ сто. Тогда же Ли Якокка познакомился с вице-президентом корпорации Ford Motor Робертом Макнамара (позднее в кабинете при Джоне Кеннеди он за‑ нимал пост министра обороны). Тот пришел от этого хода в такой восторг, что сделал его составной частью мар‑ кетинговой стратегии фирмы для всей страны. В целом план «56 за 56» обеспе‑ чил компании дополнительную продажу 75 тыс. новых легковушек. А Ли Энтони

25 – 31 августа 2008, №24 Чистая прибыль 33

рынки | солдаты удачи

Связанные одной цепью Роберт Макнамара возглавил Ford 10 ноября 1960 г. и в тот же день назначил Якокку вице-президентом и генераль‑ ным управляющим отделением корпо‑ рации. В 1959 г. Ford выпустил модель легкового автомобиля, которая стала первой американской компактной не‑ дорогой машиной. Она имела небыва‑ лый в истории американской автоинду‑ стрии успех: только за первый год было продано 417 тыс. «фальконов». В США появился автомобиль, способный по цене конкурировать с малогабаритными импортными машинами, доля которых на американском рынке достигла 10 %. Надо сказать, вызов зарубежным авто бросил не только Ford. Приблизительно тогда же General Motors выпустил «кор‑ вейр», а Chrysler – «вэлиент». Однако победа осталась за «фальконом» – от‑ части из-за более приемлемой цены. Написав, осознаешь Став вице-президентом Ford, Ли Якокка первым делом взялся за организацию ра‑ боты менеджмента: регулярно, раз в три месяца каждый управленец обсуждал со своим непосредственным начальником итоги сделанного и намечал цели на сле‑ дующий квартал. Если согласие было достигнуто, то оформлялся соответству‑ ющий документ, который начальник ви‑ зировал. Такая «квартальная» система оказалась очень эффективной. Она по‑ зволяет человеку быть самому себе хо‑ зяином и самому же ставить перед собой задачи. Делает труд менеджера более плодотворным и заставляет быть ини‑ циативным. Эта система вот уже 50 лет продолжает работать не только на Ford, но и во многих компаниях мира. Большие перспективы малых форм С серьезными проблемами американ‑ ская автоиндустрия впервые столкну‑ лась в период арабо-израильской войны 1973 г. В 1974 г. объем продаж General Motors сократился на 1,5 млн. машин, Ford – на 0,5 млн. На волне роста цен на нефть и, соответственно, на бензин мир начал переходить на экономичные малолитражки. Бóльшая их часть при‑ ходилась на долю японцев, и покупали их как горячие пирожки. Именно тог‑ да Ли Якокке удалось убедить Генри Форда, приверженца крупногабарит‑ ного авто, в необходимости перехода на маленькую переднеприводную модель. Глава компании выделил на производ‑ ство «фиесты» $ 1 млн. Такой шаг спас

позиции фирмы в Европе, которую Форд считал своей вотчиной. Но именно этого успеха он не смог простить Якокке: чем больше росли продажи в Старом Свете, тем прохладнее становились отношения между президентом и его вице. 13 июля 1978 г. Ли Энтони уволили. Ему было 54 года, материальное положение позволяло отойти от дел. Но он решил иначе: перешел в не менее знаменитый, но находящийся в очень непростом фи‑ нансовом положении концерн Chrysler. И восстановил его былую мощь.

Спасение утопающих В номере Detroit Free Press от 2 ноября 1978 г. появились два бросающихся в гла‑ за заголовка: «Убытки фирмы Chrysler достигли небывалых размеров» и «Ли Якокка приходит в Chrysler». «В день моего прихода компания объявила, что ее убытки в третьем квартале составили почти $ 160 млн., то есть это был самый худший квартал во всей ее истории, – пи‑ сал Ли Энтони. – Несмотря на колоссаль‑ ные убытки, курс акций Chrysler на бирже

«Вовсе не обязательно принимать каждое ра‑ ционализа‑ торское пред‑ ложение, но если не воскликнуть: «Отлично придумано!» и не похло‑ пать приду‑ мавшего по спине, он уже никогда ниче‑ го вам боль‑ ше не пред‑ ложит. Такого рода реакция показывает человеку – он что-то значит»

5,4 млн. и 2,6 млн. машин соответственно. Chrysler заняла третье место, но с большим отрывом – 1,2 млн. автомобилей. Важнее было другое: за год ее доля на американ‑ ском рынке легковых авто снизилась с 12,2 % до 11,1 %, на рынке грузовых ма‑ шин – с 12,9 % до 11,8 %. Ли Якокка начал с людей. Вообще се‑ крет успеха компании он формулиру‑ ет тремя словами: люди, продукт, при‑ быль. На первом месте – люди. «Если у вас нет надежной команды, то из осталь‑ ных факторов мало что удастся полу‑ чить», – утверждает он. В свою команду Ли Энтони пригласил старых проверен‑ ных кадров из Ford, спустя год стал вы‑ делять перспективных специалистов из старых работников Chrysler. Талантли‑ вый управленец вспоминает: «Я привлек из корпорации Ford всех известных мне способных администраторов – специали‑ стов в области маркетинга, финансов и материально-технического снабжения. Но когда дело коснулось качественных параметров производства автомобилей, я стал подыскивать талантливых менедже‑

Фото: chrysler, llc

назначили управляющим конторой Ва‑ шингтонского сбытового округа.

к концу того дня поднялся на 3 / 8 п., что я воспринял как вотум доверия». Изучив обстановку в концерне, господин Якокка пришел к выводу, что одной из причин плачевного положения в компании стали отсутствие координации в работе подраз‑ делений и утечка секретных разработок. Итоги ее деятельности за год оказались очень плохими, тогда как для других ав‑ тогигантов он был лучшим в их истории. General Motors и Ford продемонстриро‑ вали в 1978 г. рекорды продаж – около

34 Чистая прибыль 25 – 31 августа 2008, №24

ров из General Motors и Volkswagen. Та‑ ким образом, у меня сложилась команда из опытных и молодых производствен‑ ников и управленцев, а также отставни‑ ков, и все они хорошо сработались. Это оказался тот уникальный сплав, который столь быстро обеспечил возрождение качества наших машин». Вначале наве‑ ли порядок в финансовой отчетности. Как оказалось, в Chrysler не было совре‑ менной системы прохождения финансо‑ вой документации, четкой координации

солдаты удачи | рынки радикальные меры. Она делала все воз‑ можное, чтобы сократить издержки, но убытки только росли. Единственным спасением были лишь крупные вложе‑ ния, но частные инвесторы обходили автопроизводителя стороной. Тогда Ли Якокка призвал в помощники государ‑ ство. С помощью работающего уже в Ва‑ шингтоне Макнамары, а также направив на конгрессменов всю силу своего ора‑ торского таланта, ему удалось сделать невозможное – привлечь под гарантии правительства кредит на $ 1,5 млрд. Пожалуй, самым эффектным шагом Ли Энтони в период острого кризиса в Chrysler было то, что он установил себе зарплату в размере… $ 1 в год. Это было сделано для того, чтобы убедить остальных: во имя спасения корпора‑ ции каждому ее сотруднику придется идти на определенные жертвы. Такой шаг подкупил и профсоюз, и некото‑ рых общественных деятелей. На помощь Chrysler пришел, например, Фрэнк Сина‑ тра: он бесплатно участвовал в промоак‑ циях компании. Правда, жалеть ему не

Фото: chrysler, llc

действий между подразделениями, каче‑ ство изделий оставляло желать лучшего. Постепенно, с большими трудностями, проблемы стали решать. Следующим шагом стала смена реклам‑ ных агентств. Выбор был сделан в пользу нью-йоркского «Кенион энд Экхард», которое в течение 34 лет сотрудничало с компанией Ford. Якокка предложил ему пятилетний контракт. Это стало беспре‑ цедентным случаем в мире рекламы, где заключаются, как правило, краткосроч‑ ные контракты. Кроме того, они получи‑ ли право на широкое участие в деятель‑ ности корпорации. Сотрудники «Кенион энд Экхард» стали активными ее партне‑ рами. Фактически агентство преврати‑ лось в орудие Chrysler, обеспечивающее маркетинг и рекламные публикации во всех видах СМИ. Одно из первых пред‑ ложений «Кенион энд Экхард» состояло в том, чтобы вернуть эмблему с изображе‑ нием барана, которая когда-то крепилась на грузовиках Dodge. Исследования по‑ казали, что покупатели требовали грузо‑ вик, который отличался бы прочностью,

продолжительным сроком бесперебой‑ ной эксплуатации, надежностью. Словом, солидную машину. Вот почему рекламная фирма воскресила тему барана в словах «грузовик Dodge напорист, как баран» и восстановила эмблему и слоган как на самих грузовиках, так и в рекламе. Спустя недолгое время публика воспринимала эти грузовики как машины класса «шев‑ роле» и «форд». А летом 1979 г. стало ясно, что вытя‑ нуть корпорацию Chrysler могут лишь

«Ли Энто‑ ни в пери‑ од острого кризиса в Chrysler уста‑ новил себе зарплату в размере... $1 в год»

пришлось – через несколько лет Якок‑ ка предложил ему провести несколько выгодных операций с акциями корпо‑ рации, благодаря чему певец заработал неплохие деньги. В итоге Chrysler был спасен благодаря модели K-Car, созданной по инициа‑ тиве и при непосредственном участии Ли Якокки. «Это машина, над которой работал Хэл Сперлих с того момента, как в 1977 г. пришел в корпорацию. Во многих отношениях это была модель,

которую я хотел построить еще в Ford Motor. Это была модель, которую мы бы действительно построили, если бы Ген‑ ри не был таким упрямым противником малогабаритных автомобилей», – пишет глава Chrysler. K-Car появился в 1981 г. За счет прибы‑ лей от его продаж был налажен выпуск новых моделей. Следующей стал «ми‑ нивэн». К весне 1983 г. Chrysler эмити‑ ровал новые акции. Вначале концерн рассчитывал продать 12,5 млн. этих бу‑ маг, но спрос был так велик, что выпу‑ стили 26 млн. Покупатели буквально стояли в очереди. Весь объем допэмис‑ сии – третий по величине пакет акций, проданных в США за всю историю, – расхватали в течение часа. Рыночная стоимость проданных акций составила $ 432 млн. Вскоре после этого концерн погасил $ 400 млн., или треть гаранти‑ рованных правительством займов. Это было самое дорогостоящее из всех трех погашений, поскольку процент по этим кредитам достигал чудовищной по тем временам величины – 15,9 % годовых. Весь гарантированный правительством заем Chrysler погасил уже в 1983 г. – за семь лет до оговоренного кредитным договором срока. «Я публично объявил о полном погашении займа в Нацио‑ нальном клубе прессы. Это произошло 13 июля 1983 г. – по странному совпа‑ дению точно день в день через пять лет с того момента, когда меня уволил Генри Форд», – писал Якокка. В 1984 г. корпорация получила рекорд‑ ную прибыль – $ 2,4 млрд., и это было полным торжеством менеджерских на‑ чинаний Ли Якокки.

Жизнь после Chrysler Якокка – уникальный рассказчик: рабо‑ тая в Chrysler, он ежегодно получал около 8 тыс. приглашений выступить с лекция‑ ми. Еще недавно он читал по пять-шесть лекций в год и за получасовое высту‑ пление получает $ 50‑60 тыс. На вопрос журналиста, почему он, более чем обе‑ спеченный человек, не прекратит зара‑ батывать деньги, Ли Энтони ответил, что хочет скопить $ 20‑30 млн. и пожертвовать их на исследование проблем диабета, от которого в 1983 г. скончалась его первая жена Мэри. Уйдя в отставку в 1992 г., Ли попытался года три побыть пенсионером, но, как сам потом признался, за это время устал боль‑ ше, чем за предшествующие 47 лет работы. В 90‑е годы он руководил сетью ресторанов «Ку-ку-ру», а также был исполнительным директором компании EV Global Motors, которая производит и реализует по всему миру электрические велосипеды. Татьяна Велимовская

25 – 31 августа 2008, №24 Чистая прибыль 35

Инвестиции

слухи

Слухи — как фальшивые деньги: порядочные люди их не изготавливают, а только передают другим. Умные люди знают, что можно верить половине того, что говорят, но только очень умные знают, какой половине.

«Форум» изменяет подходы Н емецкий Commerzbank, ку‑ пивший в прошлом году украинский банк «Фо‑ рум», начинает вносить коррек‑ тивы в его работу. По слухам, изменения коснутся розничного бизнеса, который с мая курирует новый член правления Кшиш‑ тоф Кужьбик. Как стало известно «ЧП», банк взялся за развитие подразделения так называемого аккаунт-менеджмента. Задача подразделения – построе‑ ние эффективной коммуникации между банком и его клиентами. С этой целью используется система их персонального сопровождения.

Главный ее элемент – личный ме‑ неджер, закрепленный за опре‑ деленной группой клиентов. Обязанностью такого сотрудни‑ ка является представление ин‑ тересов клиента перед банком. То есть, находясь с клиентом в постоянном оперативном кон‑ такте, менеджер решает текущие финансовые вопросы в его ин‑ тересах и по его поручению. В лице персонального менеджера клиент получает личного бизнесассистента и советника по бан‑ ковским вопросам. Такая схема удобна прежде все‑ го клиенту. Она исключает его

переадресацию по различным отделам, подразделениям бан‑ ка, дублирование документов. Личный менеджер лучше дру‑ гих знает запросы и потребно‑ сти своего подопечного. Что по‑ зволяет выбрать оптимальные для него варианты банковских продуктов. При этом клиенту не приходится досконально разби‑ раться в них самостоятельно. Он лишь подписывает необходимые документы и получает выбранные продукты. «Это очень эффективный под‑ ход к работе с клиентами. Как правило, он практикуется во

всех крупных отечественных банках, а также в тех, где при‑ сутствует иностранный капи‑ тал. Клиент получает полный спектр услуг. Его консультиру‑ ют по юридическим вопросам, вопросам налогообложения, помогают делать экспертизы документов. Причем самим клиентам не приходится нику‑ да ходить. Они фактически по звонку решают любые пробле‑ мы», – рассказывает «ЧП» на‑ чальник управления по работе с крупными клиентами банка «Финансы и кредит» Евгений Филипский.

Фото: phl

Posco прирастет украинскими активами Н а минувшей неделе прошел слух о том, что южноко‑ рейская Posco может ин‑ вестировать в производство же‑ лезной руды в Украине. Говорили даже, что компания подписала протокол о намерениях реали‑ зовать проект, который может повысить ее обеспеченность сы‑ рьем. Между тем в Posco этого факта не подтверждают. Тем вре‑ менем утром 22 августа корейская биржа потребовала от предприя‑ тия дать официальное сообщение относительно слухов о покупке металлургических активов, а так‑ же, по другим данным, судоверфи в Украине. Никаких коммента‑ риев по этому вопросу к вечеру пятницы Posco не дала. Posco стремится стать вторым по величине сталепроизводителем в мире. Сегодня предприятие зани‑ мает третью позицию. К 2011 г. объем его производства может возрасти до 40 млн. т (с 31 млн. т в 2007 г.). По оценкам аналитиков, од‑ ним из вероятных украинских

36 Чистая прибыль 25 – 31 августа 2008, №24

партнеров Posco может быть Ferrexpo, «Запорожсталь» или Мариупольский металлургиче‑ ский комбинат (ММК) им. Ильи‑ ча (Донецкая обл.). «По наше‑ му мнению, наиболее реальным представляется сотрудничество Posco и Ferrexpo, владеющей Полтавским ГОКом, поскольку ранее та заявляла о планах при‑ влечения партнера для разработ‑ ки своих Еристовского и Бела‑ новского месторождений. Залежи руды тут составляют 2,5 млрд. т, что весьма привлекательно для долгосрочного инвестирования, а возможность обогащения руды на Полтавском ГОКе является дополнительным конкурентным преимуществом», – говорит ана‑ литик «Фоил Секьюритиз» Ста‑ нислав Картавых. А аналитик инвестгруппы «Со‑ крат» Дмитрий Хорошун по‑ лагает, что потенциальными партнерами Posco могут стать «Запорожсталь» и Запорожский железорудный комбинат (ЗЖРК, Днепрорудное Запорожской

обл.), 29 % акций которого при‑ надлежит «Запорожстали». «Ры‑ ночная капитализация «Запо‑ рожстали» сегодня составляет $ 1,3 млрд. По моим оценкам, справедливая стоимость все‑ го комбината – около $ 4 млрд. с учетом воплощения в жизнь программы модернизации. По‑ скольку нынешним владельцам желательно продать «Запорож‑ сталь» (у них нет собственных средств на реализацию про‑ граммы модернизации), думаю, что $ 2,5‑4 млрд. – справедли‑ вая оценка. ЗЖРК я оцениваю в $ 0,8‑1,2 млрд.», – отметил аналитик. Господин Хорошун прогнозирует, что инвестиции Posco в Украи‑ ну могут достичь $ 4‑5 млрд., но подчеркивает, что все будет за‑ висеть от размера приобретаемой доли. «Очень многое зависит от формата сделки: чьи пакеты про‑ даются. Я думаю, сумма сделки – как минимум от $ 1,7‑2,7 млрд., а возможно, и $ 4‑5 млрд.», – объ‑ яснил он.

Инвестиции

invest guide ОАО «Шахта «Комсомолец Донбасса», угледобывающее звено Донбасской топливноэнергетической компании» (ДТЭК), – четвертый по размеру производитель энергетического угля марки «Т» в Украине. Согласно заявлениям ДТЭК к 2011 г. добычу угля на этой шахте планируется увеличить до 3,7 млн. т и вложить около $ 200 млн. капитальных инвестиций. В частности, планируется заменить комбайновую выемку угля на более производительную струговую и внедрить технологию анкерного крепления горных выработок. Это позволит снизить трудоемкость и материалоемкость процесса крепления выработок. Улучшение прозрачности компании и возможное IPO главного акционера – ДТЭК в 2009‑2010 гг. – основные факторы, которые могут оказать позитивное влияние на увеличение капитализации шахты «Комсомолец Донбасса»

Объект анализа ОАО «Шахта «Комсомолец Донбасса» Бизнес Добыча энергетического угля Место в отрасли 4‑е Доля рынка 7,3 % Капитализация 3,43 млрд. грн. (текущая цена акции – 8,8 грн.) Выручка 762,3 млн. грн. Чистая прибыль 70,5 млн. грн.

«Рынок, как господь Бог, помогает тому, кто помогает себе сам» Уоррен Баффет

1. Можно ли считать компанию открытой? Вполне. Контролирующий шахту холдинг ДТЭК регулярно информирует о важных корпоративных событиях, планах развития и пр. Кроме того, компания регулярно обнародует отчетность в открытых источниках.

2. Как компания проявила себя за последние годы? В последние годы объемы добычи и финансовые показатели стабильно растут. В 2007 г. компания увеличила добычу угля на 10,8 %, продажи возросли на 38,2 % – до 763 млн. грн., а чистая прибыль увеличилась в 1,9 раза. В 2007 г. шахта впервые за свою историю выдала на гора более 3 млн. т угля. (3,4 млн. т). Основными ее клиентами являются ТЭС ООО «Востокэнерго» и ОАО «Днепрэнерго».

3. Какова история акций на рынке? Шахта «Комсомолец Донбасса» акционирована в 1996 г. Ее акции были включены в листинг ПФТС в 2006 г. и на сегодня относятся к группе активно торгуемых бумаг. С момента внесения в листинг стоимость акций постоянно увеличивалась и 7 марта 2008 г достигла абсолютного максимума – 15,79 грн. С начала текущего года цена акции снизилась на 10,4 %, тогда как индекс ПФТС упал на 47 %.

4. Каковы долгосрочные перспективы компании? Энергетическая стратегия Украины предусмотривает привлечение значительных инвестиций в расширение добычи угля в Украине, а также обновление мощностей тепловой генерации. Мы ожидаем, что в долгосрочной перспективе потребление угля в Украине тепловыми электростанциями будет расти. Кроме того, отечественные меткомбинаты реализуют проекты по монтажу установок пылеугольного вдувания на доменные печи, что позволит им не только отказаться от использования природного газа, но и перейти на более дешевый энергетический уголь. Это приведет к дальнейшему росту спроса, а следовательно, и цен на продукцию. В планах ДТЭК к 2011 г. увеличить добычу угля на шахте «Комсомолец Донбасса» на 23 % – до 3,7 млн. т. Компания собирается внедрить тут новое оборудование, которое позволит повысить производительность труда на 40‑60 % и сократить производственные расходы на 10‑20 %.

5. Профессионален ли менеджмент компании? Да.

6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих? Компания является структурным звеном энергетического дивизиона СКМ, поэтому действия менеджмента компании подчинены интересам этой структуры.

7. Насколько рентабельна компания? В 2007 г. рентабельность продаж составила 9,17 % (в 2006 г. – 6,6 %), рентабельность активов – 3,89 % (3,45 %), рентабельность собственного капитала – 12,35 %. Все показатели рентабельности ниже среднеотраслевых значений по показателям ROS (12,38 %) и ROA (13,49 %), а также среднеотраслевого показателя ROE (23,65 %). Значение рентабельности по EBITDA зафиксировано на уровне 35 %. Можно ожидать, что в текущем году значения рентабельности вырастут.

8. Какова кредиторская задолженность компании на декабрь 2007 г.? По итогам 2007 г. товарная кредиторская задолженность составила 22,6 млн. грн., или примерно 3 % суммы продаж, и не несет рисков для компании.

9. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров? В 2006 г. свободный денежный поток составлял -508 млн. грн. В 2007 г. FCF увеличился до 950 млн. грн. В 2008 г., по нашим оценкам, он составит примерно 208 млн. грн. Это позволит компании принять участие в запланированной эмиссии целевых облигаций «Днепрэнерго», направленной на реконструкцию энергоблоков Приднепровской, Криворожской и Запорожской ТЭС.

Генеральный директор Сергей Лозовский

10. Какова отдача на вложенный капитал?

Оценивать компанию помогали управ‑ ляющий портфелем ИК «Капитал Траст Секьюритиз» Владимир Козак, начальник аналитического отдела КУА «ТАСК-Инвест» Андрей Шевчишин, управляющий партнер ИК «Мегаполис Капитал» Виталий Шушковский.

11. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество?

По итогам 2007 г. значение ROE составило 12,35 %, увеличившись по сравнению с предыдущим годом в 1,6 раза (в 2006 г. – 7,4 %). Да. Шахта имеет свой обогатительный комплекс, что дает возможность обеспечить низкую зольность реализуемой продукции. Добываемый шахтой уголь марки «Т» относится к категории энергетических и имеет качественный химический состав.

12. Какова справедливая цена акций компании? 10,67 грн. 25 – 31 августа 2008, №24 Чистая прибыль 37

Инвестиции

практика инвестирования

заоблачная рентабельность

Фото: УКРИНФОРМ

В ближайшие годы перевозка грузов будет оставаться вторичным видом деятельности для большинства украинских авиакомпаний. Но в условиях постоянного снижения доходности пассажирского направления в будущем грузовой бизнес может превратиться для них в основной источник поддержания рентабельности

38 Чистая прибыль 25 – 31 августа 2008, №24

Первая ласточка Вот уже месяц минул с тех пор, как совершил первый рейс самолет Boeing-737‑300SF – пер‑ вый в Украине импортный грузовой самолет. В авиакомпании «Международные авиалинии Украины» (МАУ), которой принадлежит воз‑ душное судно, на новинку не могут нарадо‑ ваться. Еще бы – с понедельника по пятницу самолет совершает рейсы в международный грузовой хаб в Вене практически со 100 %-ной загрузкой, перевозя в неделю около 80 т груза. Если учесть, что расчет за перевозку в авиа‑ ции, в отличие от железной дороги или мор‑ ской транспортировки, идет не за тонны, а за килограммы, эти объемы совсем не так малы. В целом же в МАУ говорят, что появление в их парке нового грузового судна символизи‑ рует начало радикальных перемен как в самой компании, так и вообще на украинском рын‑ ке перевозки грузов по воздуху. «Во-первых,

Инвестиции это хороший сигнал, свидетельствующий об увеличении объемов перевозок, причем не только грузовых, но и пассажирских. Ведь если при плохой пассажирской загрузке мы можем наполнять грузами багажные отсе‑ ки, то при среднем коэффициенте загрузки кресел 80 % наши возможности по перевозке сторонних грузов ограничены», – отмечает пресс-секретарь МАУ Евгения Сацкая. Вто‑ рым преимуществом введения во флот новой единицы в компании называют качественное изменение рынка авиатранспортировки гру‑ зов. Для того чтобы разгрузить современный импортный самолет, требуется гораздо мень‑ ше времени, чем для аналогичных операций с отечественными «грузовиками» – Ил-76, Ан12, Ан-26, Ан-22. Ведь Boeing предполагает контейнерную загрузку, а не навалом, как в советских разработках. В итоге уменьшается время наземного обслуживания и связанные с этим расходы, увеличивается коэффициент полезности судна, которое в освободивший‑ ся временной промежуток может выполнить дополнительные рейсы.

Грузы плюс пассажиры Грузовыми перевозками в МАУ занимаются не первый день. Еще в 1994 г. частью флота перевозчика стал транспортный самолет Ан12. Этот советский грузовик использовался вплоть до июля, когда ему на смену пришел западный коллега. МАУ является одной из немногих компаний, которая, оставляя при‑ оритеты за пассажирскими перевозками, эксплуатирует грузовой самолет. Между тем практически все авиакомпании, работающие в пассажирском сегменте, не брезгуют до‑ ходами и от транспортировки грузов. «Как вид деятельности перевозка грузов никак не сертифицируется и не требует никаких дополнительных разрешений. Занимать‑ ся этим могут все компании, самолеты ко‑ торых имеют специальные багажные от‑ секи», – объясняет директор Украинского центра обеспечения полетов Валерий Бойко. Поэтому перевозка грузов пассажирскими воздушными судами давно стала неотъем‑ лемой частью бизнеса многих компаний. Объемы грузоперевозок и, соответственно, размеры денежных поступлений зависят от возможностей самолетов компании, а также от разветвленности ее маршрутной сети. К примеру, авиакомпании «Аэросвит» удает‑ ся неплохо зарабатывать на этой деятель‑ ности. Грузовых самолетов в ее парке нет, однако эксплуатируемый тип дальнемаги‑ стральных самолетов Boeing (В767-300ER) имеет вместительный багажный отсек, ко‑ торый позволяет брать на борт до 8 т груза. Благодаря эксклюзивному назначению на дальние линии – в США, Пекин, а также самой широкой карте полетов «Аэросвит» имеет неоспоримое конкурентное преимуще‑ ство по получению грузовых заказов. «Аген‑ ты, как правило, охотнее работают с теми

перевозчиками, у которых шире география полетов. Ведь доставить груз в любое время за максимально короткий срок – основная задача современной авиалогистики», – от‑ мечает господин Бойко. По данным прессслужбы «Аэросвита», перевозчик ежемесяч‑ но обслуживает около 1,5 тыс. т грузов. Это примерно на 70 % больше, чем за такой же период годом ранее. По словам начальника

Перевозка грузов – это чистая прибыль пассажирской авиакомпании, ведь при их транспортировке она практически не несет дополнительных затрат отдела бронирования и продаж грузовых пе‑ ревозок МАУ Алексея Пенкаускаса, перевоз‑ ка грузов в багажных отсеках пассажирских самолетов по-прежнему остается одной из главных статей наполнения бюджета авиа‑ компании. «Компания совершает более 400 рейсов в неделю. А каждый рейс – это 2 т груза», – отмечает он. По словам господи‑ на Пенкаускаса, у заказчиков нет оснований жаловаться на недостаточную разветвлен‑ ность маршрутной сети МАУ. Благодаря ин‑ терлайновым соглашениям (договор о со‑ вместной работе на авиалиниях), которых у компании только по грузовым перевозкам более 100, география ее полетов охватывает почти весь мир.

Вместе весело летать Несмотря на кажущиеся успехи грузового направления авиационного бизнеса, ни раз‑ вивать его, ни тем более выделять в дочерние структуры, как обычно происходит в мире, собственники украинских авиакомпаний пока не спешат. Хотя примеры для подражания есть. Скажем, крупнейшая российская авиа‑ компания «Аэрофлот», приняв решение о выделении бизнеса по грузовым авиаперевоз‑ кам в отдельную структуру, в 2006 г. создала дочернее предприятие «Аэрофлот-Карго». Учреждение нового юрлица в компании объ‑ ясняли потребностью структурировать биз‑ нес, повысить оперативность принятия реше‑ ний, выстроить собственную маркетинговую политику по продаже грузовых перевозок. Позже в «Аэрофлоте» признали идею эффек‑ тивной – выросла коммерческая загрузка на грузовых самолетах, увеличилась выручка. По итогам 2007 г. выручка «Аэрофлот-Карго» составила $ 398 млн., а в 2008‑м, как ожида‑ ется, она достигнет $ 568 млн. При этом, со‑ гласно подсчетам экономистов «Аэрофлота», если бы дочерняя структура не была создана, прогнозный доход от всего грузового направ‑ ления бизнеса не превысил бы $ 535 млн. Как ожидается, в будущем эффект проявится еще

заметнее – «Аэрофлот-Карго» запланировал в этом году нарастить объемы перевозки гру‑ зов на 87 % – до 300 тыс. т и в дальнейшем не намерен сбавлять обороты. Открыв собственную грузовую компанию, «Аэрофлот» не стал пионером. Так поступали многие авиакомпании мира. По аналогичной с российским перевозчиком бизнес-модели ра‑ ботают Lufthansa Cargo («дочка» Lufthansa), Singapore Cargo (Singapore Airlines), Finnair Cargo (Finnair) и др. Есть вариации – к приме‑ ру, Finnair Cargо, в отличие от «Аэрофлота», не имеет парка собственных грузовых само‑ летов, а занимается лишь продажей грузовых емкостей в пассажирских самолетах Finnair. По оценкам специалистов, грузовой бизнес авиакомпаний рентабельнее пассажирского. Скажем, у Lufthansa общая рентабельность по EBITDA составляет 11,7 % у Lufthansa Cargo – 10,3 % и 8 % – по пассажирским перевозкам. Нередко доходность авиакомпаний съедают многочисленные посреднические структуры – агенты, брокеры и экспедиторы. В случае же, если перевозчик берет задачу консолидации грузов на себя, прибыльность бизнеса суще‑ ственно повышается. О доходности грузового направления биз‑ неса не спорят и в украинских компаниях. «Перевозка грузов – это чистая прибыль пассажирской авиакомпании, ведь при их транспортировке она практически не несет дополнительных затрат. Тогда как обслу‑ живание пассажира – как на земле, так и в воздухе, – обходится достаточно дорого», – отмечает ведущий менеджер по грузовым перевозкам Украинского центра обеспече‑ ния полетов Олег Корнилов. В МАУ с этим согласны лишь частично. «Это не совсем так. Нельзя забывать о многих параметрах, фор‑ мирующих себестоимость перевозки: затраты на топливо, амортизационные расходы», – го‑ ворит пресс-секретарь. Между тем в грузовой службе компании признают, что доходность от перевозки грузов значительно превышает прибыли от пассажирских перевозок. Кроме того, использование на полную мощность грузовых отсеков в пассажирских самоле‑ тах позволяет увеличить их коммерческую загрузку, повысить часовую производитель‑ ность и, соответственно, снизить себестои‑ мость летного часа. Одним из залогов доходности бизнеса авиа‑ компаний по перевозке грузов является приня‑ тая в этом сегменте система ценообразования. В компаниях говорят, что тарифы на перевозку грузов нигде не публикуются – коммерческая тайна. «Тарифная политика у нас очень гиб‑ кая», – традиционный ответ на такой вопрос. Как выяснилось, это означает, что на многие виды грузов компания определяет размер та‑ рифа ситуативно – в зависимости от ценности груза, его опасности или уникальности, сроч‑ ности доставки и даже платежеспособности клиента. Именно поэтому наибольшие дохо‑ ды приносят им так называемые специальные

25 – 31 августа 2008, №24 Чистая прибыль 39

Инвестиции с 1994 г. Парк перевозчика насчитывал пять самолетов Ил-76 и шесть Ан-12. «Воларе» выполняла перевозку грузов в страны ЮгоВосточной Азии, Африки, Южной Америки и в Австралию, но наиболее наработанный рынок заказчиков у нее был в Европе. Поэтому после того как ЕС в июле прошлого года включил компанию в «черный список» (перевозчи‑ ков, которым запрещаются полеты над тер‑ риторией Евросоюза, так как они не отвечают нормам безопасности), ее дела пошли на спад. Собственники «Воларе» попробовали обойти запрет хитростью, создав на базе этой компа‑ нии новую под именем «Альбатрос-Авиа». Однако фокус не удался: в июле этого года сертификат, дающий разрешение на полеты «Альбатрос-Авиа», был аннулирован Госавиа‑

Сегодня на планете эксплуатируется всего 160 самолетов, которые могут перевозить грузы более 100 т. И семь из них, т. е. более 4 % мирового парка, находится во флоте «Авиалиний Антонова» цинские и биологические препараты, живые цветы, электронное оборудование, животные, предметы искусства, музейные экспонаты и многое другое.

А врозь – никак Кроме грузопассажирских компаний, на рынке оперируют также специализированные грузо‑ вые перевозчики, в парке которых преобла‑ дают грузовые самолеты. Большинство этих компаний не являются хорошим примером для того, кто решил освоить бизнес-нишу грузовых авиаперевозок. Основным препятствием для их развития в последние годы стало ужесточе‑ ние Европой требований к воздушным судам, выдвигаемым из соображений безопасности и экологии. Начиная с 2001 г. наши западные соседи постоянно пересматривают нормы и правила эксплуатации самолетов, вводя но‑ вые стандарты по шумам, аэронавигацион‑ ным приборам и авиационному топливу. В итоге почти весь грузовой авиационный фонд как российских, так и украинских компаний оказался практически не пригодным для по‑ летов в Европу. Правда, в России поговари‑ вают, что требования Запада, объясняемые экологической безопасностью, – не что иное, как намеренное создание почвы для недобро‑ совестной конкуренции среди перевозчиков в пользу европейских компаний. А еще – откро‑ венный протекционизм своих производителей авиатехники. Впрочем, подобные обвинения все равно ничего не решают, и факт остается фактом – все владельцы Ил-76, Ан-12, Ан-26 вынуждены либо тратить огромные деньги на их модернизацию, либо переходить на им‑ портные самолеты, либо уходить из бизнеса. С некоторыми так и происходит: в этом году с рынка ушла отечественная грузовая компания «Воларе», вполне успешно работавшая на нем

администрацией. Как объяснил глава ведом‑ ства Александр Давыдов, из-за невыполнения условий безопасности полетов. Похожие проблемы испытывает и Укра‑ инская авиационная транспортная компа‑ ния (УАТК, созданная при Минобороны). В апреле она стала третьей отечественной компанией, к которой ЕС применил самую строгую санкцию (ранее в «черный список» была зачислена также компания Um-Air – «Украинско-Средиземноморские авиали‑ нии»). Не исключено, что поводом для столь строгих мер стал именно парк перевозчика, основу которого составляют воздушные суда Ан-26, Ан-12 и Ил-76. Впрочем, в УАТК го‑ ворят, что и сами видят необходимость на время приостановить работу для того, чтобы привести техническое состояние флота в со‑ ответствие с международными стандартами.

40 Чистая прибыль 25 – 31 августа 2008, №24

«В свое время на баланс УАТК были переданы самолеты Вооруженных сил Украины, кото‑ рые имели ограниченный ресурс и морально устарели. Но руководство компании постоян‑ но уделяло немало внимания модернизации авиапарка. К примеру, в обновление авионики воздушных судов в течение последних двух лет было вложено около 7 млн. грн.», – рас‑ сказывает гендиректор УАТК Виталий Попов. При этом в компании осознают, что для со‑ хранения рыночных позиций рано или поздно придется переходить на более современные самолеты. УАТК озвучивала планы приобре‑ тения в лизинг самолетов Boeing 737‑400 и Boeing 747‑200, а также выражает свои сим‑ патии проекту Ан-70 (украинско-российский транспортный самолет, который находится в стадии разработки). Руководство УАТК пред‑ лагает сделать компанию базой для эксплуа‑ тационных испытаний самолета.

Тяжелая артиллерия Единственный авиаперевозчик, который превосходно чувствует себя на рынке пере‑ возки грузов – авиакомпания «Авиалинии Антонова», созданная как транспортное отделение конструкторского бюро АНТК им. О. К. Антонова. Успех компании объ‑ ясняется специфической нишей, которую она смогла занять благодаря эксплуатации уникального типа самолетов – Ан-124-100 («Руслан»). «Руслан» создавался как военнотранспортный самолет для перевозок тяже‑ лой боевой техники. Это самое тяжелое воз‑ душное судно в мире, способное поднимать грузы весом до 120 т. Спроектированный для потребностей военной авиации, Ан-124 постепенно утратил свое грозное лицо и со‑ средоточился на рынке коммерческих пере‑ возок. На борт этого судна грузят турби‑ ны для гидроэлектростанций, бульдозеры, передвижные электростанции, электроге‑ нераторы, ядерное горючее и железнодо‑ рожные локомотивы. Сегодня на планете

Фото: Униан

грузы (грузы, состояние которых может ухуд‑ шиться в результате изменения температуры, влажности или давления, требующие специ‑ альных условий перевозки и обращения). Если тариф на транспортировку обычного, или ге‑ нерального, груза (general cargo) может быть опубликован на сайте компании, то оплата специального всегда оговаривается отдельно. «Тут цена не зависит от объема или веса. Бы‑ вало, что мы за $ 10 тыс. везли всего несколько десятых миллилитра одного вещества», – рас‑ сказывает представитель одной из компаний. По словам Алексея Пенкаускаса, доходы МАУ от перевозки специальных грузов занимают наибольшую долю в общем объеме прибылей компании от грузоперевозок. К специальным грузам относятся продукты питания, меди‑

Инвестиции эксплуатируется всего 160 самолетов, ко‑ торые могут перевозить грузы более 100 т (кроме «Руслана», сверхтяжелые грузы пе‑ ревозит американский Lockheed Martin C-5 Galaxy). И семь из них, т. е. более 4 % миро‑ вого парка, находится в парке «Авиалиний Антонова». Впрочем, реально доля украин‑ ской компании в этой специфической нише бизнеса еще больше. Во-первых, C-5 Galaxy (их было выпущено 50 единиц, сейчас произ‑ водство не ведется) принадлежат ВВС США и в гражданских целях практически не ис‑ пользуются. Во-вторых, большую часть за‑ казов «Авиалинии Антонова» получают в тандеме с российской компанией «ВолгаДнепр», также эксплуатирующей «Русланы» (10 единиц). В 2007 г. перевозчики создали в Лондоне СП Ruslan International Ltd., которое стало их совместным торговым представи‑ телем в Европе. Около 30 % всех перевозок объединенная компания выполняет по за‑ казам НАТО – для обеспечения операций в Афганистане, Конго, Чаде и других странах. Годовая выручка Ruslan International от кон‑ тракта с НАТО составляет около $ 200 млн. В ходе международного салона Фарнборо, который проходил в июле, перевозчики зая‑ вили о решении НАТО продлить контракт с Ruslan International еще на два года (действие прежнего соглашения истекало в этом году). Впрочем, скорее всего, услугами «Авиалиний Антонова» и его партнера западные воен‑ ные будут пользоваться до тех пор, пока не создадут аналог самолету Ан-124, ведь пока альтернативы нет. Выход на рынок европей‑ ского А400М, который призван составить конкуренцию отечественным «Русланам», ожидается не ранее 2012 г.

Что впереди Как прогнозирует IATA (International Air Transport Association, Международная ассо‑ циация авиационного транспорта), в буду‑ щем мировой рынок воздушных перевозок будет расти, отставая, впрочем, от темпов роста экономики. «Эта тенденция заметна уже сейчас – при росте мировой торговли на 7,5 % объемы авиаперевозки грузов вырастут в этом году не более чем на 4 %», – отмечает глава ассоциации Джованни Бизиньяни. Он считает, что новые грузопотоки достаются конкурентам, прежде всего морским пере‑ возчикам, которые начинают использовать более быстроходные суда. Впрочем, судя по ежегодному исследованию рынка компанией Boeing, ситуация в отрасли не так печальна.

Годовая выручка Ruslan International от контракта с НАТО составляет около $ 200 млн «Рынок грузовых воздушных судов демон‑ стрирует стабильный рост», – говорится в отчете компании. В течение последних трех лет американская корпорация продавала ре‑ кордное количество грузовых самолетов (в прошлом году было реализовано 236 авиалай‑ неров). В последующие 20 лет, считают спе‑ циалисты Boeing, среднегодовой рост рынка составит 5,8 %. При этом грузовые авиаком‑ пании будут приобретать 200‑300 единиц но‑ вой техники ежегодно. Львиная доля продаж будет приходиться на стандартные фрейтеры грузоподъемностью до 45 т.

Каковы в этом контексте перспективы гру‑ зовой авиации Украины? Вряд ли в средне‑ срочном периоде следует ожидать ощути‑ мых перемен. Грузопассажирские компании будут продолжать зарабатывать на грузо‑ перевозках, не меняя, впрочем, их статуса вторичного направления. Это объяснимо – вывод на рынок нового оператора сопряжен с немалыми затратами (сертификация, обу‑ чение экипажа, получение слотов, накатка маршрутов и пр.). А вот найти свою нишу на нем с каждым годом все сложнее. Ведь сегодня авиалогистика не ограничивается лишь доставкой грузов между аэропорта‑ ми. Группа компаний, позиционирующих себя как службы экспресс-доставки (FedEx, Deutsche Post World Net, DHL, TNT, UPS), давно консолидировали рынок путем по‑ глощений региональных перевозчиков, и теперь их сети доставки «от двери до двери» охватывают практически весь мир. Они не только доставляют грузы в максимально короткие сроки, но и предоставляют мно‑ жество дополнительных услуг. Рентабель‑ ность же грузовых перевозок будет только расти. Потенциал для этого роста заложен прежде всего в соотношении экспортных, импортных и транзитных грузов украин‑ ских компаний: доля импорта существен‑ но преобладает над остальными, поэтому велико число «пустых» внешних рейсов из Украины. Объемы же транзита пока и вовсе ничтожно малы. Создание инфраструктуры для обработки этого вида груза и лоббиро‑ вание отдельных изменений в таможенное законодательство позволило бы перевоз‑ чикам увеличить свои доходы. Екатерина Гребеник

АНАЛИТИЧЕСКИЙ ДЕЛОВОЙ ЕЖЕНЕДЕЛЬНИК

рекламний вiддiл тел. (044) 362 45 02, 362 45 17 факс (044) 278 67 36

25 – 31 августа 2008, №24 Чистая прибыль 41

Инвестиции

рисунок: андрей кислов

фондовый клуб

«Реструктуризация» с сокращением Фондовый рынок прекратил рост – уменьшение доходов ощущают все инвестиционные компании. Депрессия на фондовом рынке может привести не только к сокращению штата инвесткомпаний, но и к уходу с рынка многих игроков

42 Чистая прибыль 25 – 31 августа 2008, №24

Инвестиции Пациент скорее мертв, чем жив? Последние четыре года непрерыв‑ ный рост фондового рынка опреде‑ ляла спрос на специалистов. «Дно в данном сегменте рынка кадров – это 2002 год, а начиная с 2004‑го наблю‑ далось стабильное повышение зара‑ ботных плат по всем специальностям, связанным с фондовым рынком», – отмечает управляющий директор ЗАО «Мегаполис Капитал» Виталий Шушковский. Так, если базовая зар‑ плата аналитика в 2004 г. составляла $ 200‑500, то к концу 2007 г. он уже мог получать около $ 3 тыс., а наибо‑ лее квалифицированные кадры – даже $ 5‑10 тыс. Динамика роста зарплат по другим специальностям не такая знаковая, но также примечательная. В 2004‑2007 гг. среднерыночная зар‑ плата трейдера увеличилась в 6 раз и достигла $ 2,5‑3 тыс. В секторе управ‑ ления активами ситуация несколько иная: если в 2004 г. таких предложений практически не было, то в 2007‑м одна только фиксированная часть зарплаты портфельного менеджера была соиз‑ мерима с вознаграждением наиболее квалифицированных аналитиков. Зар‑ платы начальников бэкофисов достиг‑ ли $ 3,5‑5 тыс. Обвал американского ипотечного рынка, который превратился в гло‑ бальный финансовый кризис, пре‑ рвал рост зарплат сотрудников ин‑ вестиционных компаний. С весны 2008 г. предложения на рынке труда полностью прекратились. Если рань‑ ше торговца ценными бумагами или управляющего инвесткомпании пере‑ купали на неизменно более высокий уровень оплаты труда, то сейчас это

чаще обращают внимание на раз‑ дутый штат. Зарплаты аналитиков и брокеров понизились до уровня $ 2‑3 тыс., а зарплаты сотрудников бэкофисов и управляющих, соответ‑ ственно, до $ 1,5‑2 тыс. Некоторые инвесткомпании уже начали сокра‑ щать штаты. Первой об оптимизации бизнеспроцессов официально заявила ИК Foyil Securities. В компании счита‑ ют, что реструктуризировать расходы можно за счет автоматизации бизне‑ са, которая приведет к сокращению количества сотрудников. «Через две недели после заявления еще рано го‑ ворить о каких-то результатах. Они будут прослеживаться как минимум через полгода, когда завершится вто‑ рой этап внедрения автоматизации. Что касается сокращения персонала, то оно не превысило 10 %», – утверж‑ дает гендиректор Foyil Securities Алек‑ сандр Сандул. Сокращению штата подверглись все отделы компании. Хотя, как заверяет Александр Сан‑ дул, Foyil Securities продолжает на‑ нимать опытных сотрудников в но‑ вом для нее сегменте – доверительном управлении. Аналогичные проблемы существуют у всех без исключения игроков фондово‑ го рынка. Индекс ПФТС с начала года упал на 46 %, объемы торгов понизи‑ лись в 2,5 раза – с 500 сделок на начало года до 200 на сегодняшний день. Возникшие трудности каждая компа‑ ния преодолевает исходя из собствен‑ ных возможностей. Некоторые начи‑ нают заниматься не традиционным для себя видами деятельности. Отмечают‑ ся попытки заработать на посредниче‑

Каждая компания проводит кадровую политику по-своему, приспосабливаясь к новым, не совсем благоприятным условиям. Но для рядовых сотрудников это означает либо потерю рабочего места, либо понижение оплаты труда. Инвесткомпании сейчас пытаются переориентироваться на новые рынки. Но пока могут надеяться лишь на резервы, созданные за счет прибыли предыдущих периодов просто невозможно. Перед многими игроками рынка встает вопрос о целе‑ сообразности содержания штата, со‑ ответствовавшего растущему рынку, но никак себя не оправдывающего на стадии падения. Владельцы многих компаний изучают возможности со‑ кращения растущих расходов и все

стве в покупке предметов антиквариата и изобразительного искусства. Кроме того, полным ходом идут операции с недвижимостью и даже торговля то‑ варами (некоторые компании пыта‑ лись заработать на колебаниях цен на бензин). Конечно, в тяжелой ситуации можно зарабатывать на чем угодно,

но в прибыльности таких сделок сомневаются даже сами участники рынка. «Нам сложно судить о целесообразности подобных операций – мы пока не занимаемся этим, одна‑ ко они настолько нестандартные, что в общем объеме до‑ ходов это мизер», – говорит глава аналитического отдела «ТАСК-Инвест» Андрей Шевчишин.

Управление убытками В компании «Юпрас Капитал» считают, что наиболее проблемным сегодня является сегмент управления ак‑ тивами. Доходность здесь напрямую связана с ростом фондовых индексов, в частности ПФТС. Падение ин‑ декса приостановилось, но и рост рынка отсутствует. При этом не понятно, когда фонды снова покажут кар‑ динальный разворот, учитывая настрой на глобальных рынках. «Инвестор и управляющий находятся в одной лодке. Если падают доходы от управленческих услуг и премии за успешный результат, то это не может не от‑ разиться как на самой компании, так и на каждом ее со‑ труднике», – уверен управляющий инвестиционными и пенсионными фондами КУА «КИНТО» Виктор Ботте. Сейчас основным доходом управляющих компаний про‑ должает оставаться текущее вознаграждение за управ‑ ленческие услуги. Основной отток средств наблюдается у открытых инве‑ стиционных фондов – закрытые и интервальные подвер‑ жены этой тенденции меньше. «С начала 2008 г. чистый отток активов из наших фондов составил 20 %», – отме‑ чает финдиректор КИНТО Надежда Радзиевская. Падение действительно значительное, но ниже среднерыночного. По оценкам участников рынка, на сегодня из открытых фондов «ушло» 150‑200 млн. грн. Учитывая, что на на‑ чало года в управлении находилось 570 млн. грн., чистый отток составил 35 %. Несмотря на значительные потери, фондовики утверждают, что это не страшно. Перед откры‑ тием каждая КУА изначально разрабатывает бизнес-план, в котором предусматривается, что компания три-пять лет будет работать с убытком. «Это средняя точка выхода на безубыточный уровень деятельности. Если компания присутствует на рынке меньше этого срока, она в любом случае не приносит прибыль. Только сроки могут быть разными», – подчеркивает гендиректор КУА «Райффайзен Аваль» Вадим Мосийчук. Управляющая компания может иметь и другие источники доходов – консалтинг, торговля ценными бумагами, хра‑ нение, инвестбанкинг и т. п. – за счет чего, как утверждают управленцы, и покрываются убытки. Чуть легче приходит‑ ся тем КУА, которые входят в инвестиционно-финансовые холдинги – их убытки покрываются за счет других участ‑ ников ИФХ. «Наша компания представлена во всех на‑ правлениях инвестиционно-банковского бизнеса, имеет ряд перспективных private equity проектов в различных отраслях, что позволяет диверсифицировать риски», – признается управляющий директор КУА «Дрэгон Эссет Менеджмент» Андрей Золотухин. Кроме того, КУА, ра‑ ботающие на рынке не один год, имеют и накопленные запасы. Их величина определяется степенью успешности работы компании в прошлом. Ситуативно в неблагоприят‑ ные времена можно реализовывать имеющиеся собствен‑ ные финансовые инвестиции, а в худшем случае – даже материальные активы. Тем не менее участники рынка признают, что отток ак‑ тивов из управления затронет сотрудников управляющей компании. «Исходя из уровня развития отечественного рынка управления активами, оптимальным количеством 25 – 31 августа 2008, №24 Чистая прибыль 43

Инвестиции сотрудников можно считать 15‑20 че‑ ловек. И то для компаний, которые уже давно освоили рынок управления», – говорит Вадим Мосийчук. Перед ком‑ паниями, штат которых значительно больше, вполне может встать вопрос сокращения персонала или понижения зарплат. Такой прогноз поддерживают и в Dragon Capital, но при этом кон‑ статируют, что в собственной компа‑ нии количество сотрудников растет. С начала года численность работников компании увеличилась с 122 до 173, в управлении активами количество сотрудников выросло на 10 % – до 35 человек. «Вероятно, стабилизация на рынке начнется раньше, чем ведущие игроки начнут массово использовать непопулярные методы», – надеется Андрей Золотухин.

«Оборотная» торговля В брокеридже ситуация не сильно от‑ личается, но тут есть своя специфи‑ ка. «Торговцы бумагами оказались в сложном положении. С одной сто‑ роны, сокращаются административ‑ ные затраты по этим отделам, с дру‑ гой – уменьшаются возможности для деятельности», – объясняет Роман Перепелица, заместитель директора по торговым операциям ИК «Юпрас

Капитал». Из этой ситуации каждый выкручивается по-своему. Но ясно одно: игроки, зациклившиеся на тор‑ гах ПФТС, находятся в проигрыше, а торговцы, занимающиеся сделками за рамками организованного рынка, об‑ ладают большим инструментарием в торговле ценными бумагами. Доход каждого торговца зависит не от общего состояния рынка, а от объ‑ емов торгов. «Заработать можно как на растущем, так и на падающем рын‑ ке, причем на падении в этом году за‑ работать можно даже больше, чем на росте», – уверен Андрей Шевчишин. По его утверждению, доходность на падении зависит от его величины и сроков по однодневным операциям. А на колебаниях между ценой покуп‑ ки и продажи, которые сейчас иногда доходят до 10 %, можно получить не‑ плохую прибыль. Правда, есть одна неприятность – такие дни выпадают нечасто. «Рост оборотов на падаю‑ щем или депрессивном рынке как раз и есть показателем того, что торговцы быстро «прокручивают» бумагу, пы‑ таясь заработать», – говорит Андрей Шевчишин. Каждый брокер считает необходи‑ мым быстро прокрутить сделку и по‑ лучить комиссионное вознаграждение.

44 Чистая прибыль 25 – 31 августа 2008, №24

В противном случае это отобразится на доходности всей компании. А риск сокращения вполне вероятен. Обычно оптимальный штат торговцев в инвестиционной компании состоит из двух сотрудников. Но в некоторых компаниях их больше. «Если текущая ситуация на рынке сохранится еще полгода, то многие компании пойдут на непопуляр‑ ные шаги – сокращение заработных плат или, что более вероятно, сокращение штата», – прогнозирует начальник торгового отдела ценных бумаг инвестгруппы «Сократ» Олег Шипанюк.

Инвест-банкинг Не лучше ситуация и в инвестиционно-банковском секто‑ ре – количество сделок упало практически до нуля. Внеш‑ ние заимствования стали дорогими – IPO, PP и SPO, мягко говоря, сейчас не в моде. «Рынок акционерного капитала стал абсолютно непривлекательным, большинство ком‑ паний отложили свои планы по размещению до лучших времен», – констатирует вице-президент инвестиционнобанковского подразделения Dragon Capital Оксана Козачок. В этом году только девяти украинским компаниям удалось разместиться на зарубежных рынках. Но тружеников ин‑ вестбанкинга такая картина не сильно пугает. Сохранить рабочие места помогли сделки по слияниям, да и зарплаты здесь традиционно более низкие. К сожалению, повторе‑ ния результата 2007 г. в этом году ожидать не приходится. «Тем не менее, тенденция к консолидации рынка усилива‑ ется. Объединяясь, компаниям легче бороться с кризисом и недружественными поглощениями», – считает директор инвестиционно-банковского департамента Dragon Capital Андрей Пивоварский. Максим Нечипоренко

Инвестиции

прогнозы Ралли на сырьевом рынке базировалось на одной идее – риске со стороны предложения. И, что интересно, идея выглядела вполне логичной и обоснованной

Из крайности в крайность

редложение нефти на ми‑ ровом рынке хотя и пре‑ вышало спрос (в среднем на 2 млн. баррелей в день), но этот излишек могли запросто ликвидировать проблемы в Ни‑ герии, падение добычи в Венесуэ‑ ле и неопределенность ситуации с Ираном. Подобная стратегия разрушения предложения (supply destruction) активно использо‑ валась и в отношении многих других сырьевых активов, будь то промышленные металлы или товары продовольственной груп‑ пы. Однако в течение нескольких недель Reuters CRB Index (свод‑ ный индекс товарных фьючер‑ сов) опустился на 12 %, показав самое большое падение (за месяц) с марта 1980 г. Начиная с 1972 г. любой шок цен на нефть вызывает рецессию в мировой экономике, за которой следуют уменьшение потреби‑ тельского спроса и снижение цен на промышленные товары. Причиной падения цен на товар‑ ной бирже многие склонны счи‑ тать разрушение спроса (demand destruction). То есть устойчивое сокращение спроса на товар, сле‑ дующее за продолжительным периодом роста цен на него. На самом деле именно сейчас мы получаем ответ на вопрос, какие факторы двигали сырьевым рын‑ ком все это время: спекулятивные или фундаментальные? Судя по всему, истина где-то посередине. На данном этапе падение цен на сырье – это отражение процесса сжатия спекулятивной премии. Волна негативных новостей из Европы, Японии и Китая опро‑ кинула версию о том, что эконо‑ мический спад в США не должен оказать влияние на остальную часть мировой экономики. Над европейской экономикой нависла

угроза застоя в третьем квартале. В июле композитный индекс сек‑ тора производства и услуг зоны евро (PMI) упал до 47,8 – это самая низкая точка за предыду‑ щие семь лет. А уровень безра‑ ботицы в Испании подскочил до 10,4 %, поставив рекорд послед‑ них 10 лет. В Великобритании PMI снизился с 45,9 в июне до 44,3 в июле, а цены на жилье за год упали на 8 %. В течение 2009 г. собственный капитал каждого седьмого домовладельца в этой стране может стать отрицатель‑ ным, что негативно скажется на расходах домохозяйств. В Японии промышленное производство па‑ дает уже два квартала подряд. С 1953 г. подобный факт неизменно означает новую рецессию. Про‑ изводство в Китае падает уже че‑ тыре месяца. В июле индекс про‑ мышленного производства этой страны составил 48,4 п., отражая

кредитно-денежной политики. Не лучше обстоят дела и в Евро‑ пе – уровень инфляции тут ока‑ зался максимальным чуть ли не за десятилетие. Все эти негативные моменты способствовали разру‑ шению спроса. Учитывая огромный объем спе‑ кулятивных позиций на сырье‑ вом рынке, нужен был малейший повод для того, чтобы он рухнул. Судя по всему, таким поводом стало повышение процентных ставок Европейским центро‑ банком (ЕЦБ) 3 июля. Мировая экономика нуждалась в сильном банке, который смог бы пойти против политики снижения ста‑ вок Федеральной резервной си‑ стемой США и расширения де‑ нежной массы Банком Японии. Процентные ставки нужно было поднять для того, чтобы лопнул, наконец, раздувшийся пузырь цен на нефть и товары. Робкий шаг

Если американский потребитель почувствует облегчение от снижения цен на сырье, он поможет подъему экономики. Если угроза инфляции в развивающихся странах и Европе отойдет на второй план, появится надежда на то, что местные финансовые власти перейдут к политике стимулирования экономического роста. В этом случае рано или поздно наступит экономическое оживление будущее снижение объемов экс‑ порта. Небывалое за последние шесть лет падение в мае и июне продемонстрировали годовые по‑ казатели производства в Индии. Явные признаки ослабления ми‑ ровой экономики сопровожда‑ лись усилением инфляционного давления, прежде всего в раз‑ вивающихся странах, что тре‑ бовало от властей ужесточения

ЕЦБ стал переломным моментом, когда рынок перестал беспоко‑ иться об инфляции и озаботил‑ ся разрушением спроса. Полити‑ ку ЕЦБ поддержали Бразилия, Китай, Индия и Россия. Они в той или иной форме ужесточали условия кредитной политики с тем, чтобы удержать или сбить инфляцию. Одним словом, ка‑ лейдоскоп факторов и привел к

таким масштабным распродажам на сырьевом рынке. Сегодня можно с уверенностью говорить о том, что коэффици‑ ент спекулятивной составляю‑ щей, по крайне мере на нефтя‑ ном рынке, находился на уровне 40‑45 % и чуть больше – в неко‑ торых иных товарных активах. Будущее сырьевого рынка зави‑ сит от того, насколько сильным может оказаться восстановление экономики США и удалось ли центробанкам развивающихся стран переломить тенденцию ро‑ ста инфляции. Если американ‑ ский потребитель почувствует облегчение от снижения цен на сырье, он, несомненно, поможет подъему экономики. Если угроза инфляции в развивающихся стра‑ нах и Европе отойдет на второй план, появится надежда на то, что местные финансовые власти перейдут к политике стимули‑ рования экономического роста. В этом случае рано или поздно наступит экономическое ожив‑ ление и, как следствие, возобно‑ вится спрос на товарные активы. Поэтому рассуждения о том, что нынешнее падение цен на сырье знаменует собой «взрыв пузы‑ ря» и окончание «супер-цикла», все-таки выглядят преждевре‑ менными. Теория риска на сы‑ рьевом рынке, а именно supply destruction, может вновь стать доминирующей. С 1999 г. цены на нефть трижды падали более чем на 40 %, но за‑ тем возвращались на исходный уровень и росли. Вполне веро‑ ятно, что нечто подобное может произойти и в этот раз. Не сле‑ дует забывать, что рынком на 90 % управляют эмоции и лишь на 10 % – логика. Григорий Бегларян, вице-президент UFC‑Capital

25 – 31 августа 2008, №24 Чистая прибыль 45

Инвестиции

паевые ИНВЕСТфонды ПИФ «ПИО ГЛОБАЛ – Фонд сбалансиро‑ ванный Оптимальный» Тип Паевой открытый Категория Бессрочный Инвестиционная стратегия Инвестирование в акции 1‑го и 2‑го уровней листинга ПФТС, которые имеют потенциал роста в среднесроч‑ ной (до полутора лет) перспективе Инвестиционный горизонт От 12 месяцев Стоимость пая 884,4 грн. Стоимость чистых активов 1105494,81 грн. Доходность за год – Доходность с начала действия фонда -11,56 %

Управляющая компания

ИГ «АнтантаПиоглобал» создана в 2007 г. путем присоединения УК «ПИО ГЛОБАЛ Эссет Менеджмент» к ИГ «Ан‑ танта Капитал». Головная компания группы – «Антанта Капитал» – основана Евгением Коганом и Александром Гай‑ дамаком в 2003 г. В России под управ‑ лением «ПИО ГЛОБАЛ Эссет Менед‑ жмент» находятся девять открытых и три интервальных паевых фонда с со‑ вокупной стоимостью активов 2,1 млрд. руб. (около 435 млн. грн.).

Д иректор по управлению активами Сергей Уткин. Родился в 1970 г. В 1992-м окончил Киевское выс‑ шее авиаучилище по специальности «радиоинженер», а в 2000 г. – Ки‑ евский экономический университет. С 1999‑го по 2005 г. возглавлял де‑ партамент управления рисками в АКБ «Укрсоцбанк», с 2005‑го по июль 2007 г. – директор КУА «ТАС Эссет Менеджмент». С августа 2007 г. – ди‑ ректор по управлению активами «ПИО ГЛОБАЛ Украина».

Балансируя над пропастью

а этой неделе украинский фондовый рынок повто‑ рил движение мировых и европейских площадок, которые показали снижение индекса. Основную роль сыграли рост цен на нефть (эксперты рынка в одном из прогнозов уже пообещали к концу года $ 149 за бар‑ рель), а также то, что котировки крупнейших ипотечных компаний США Fannie Mae и Freddie Mac рухнули до но‑ вых исторических минимумов, потеряв в цене 22,3 % и 25 % соответственно. Сейчас их акции стоят в несколько раз дешевле, чем в августе 2007 г. Оптимистичный настрой в начале недели (индекс ПФТС в понедельник поднялся на 0,78 п., или на 0,12 %, – до 642 п.) продлился недолго. Уже во вторник отечествен‑ ный рынок присоединился к всеобщему падению, индекс ПФТС снизился на 12,91 п. (2,09 %) – до 629,09 п. В среду он опустился еще на 16,52 п. (2,63 %) – до 612,57 п. По результатам торговой сессии четверга индекс опустился на 1,09 %, закрывшись на отметке 605,9 п. Началась ак‑ тивная распродажа акций предприятий как первого, так и второго эшелона. Падение отразилось на всех секторах отечественной экономики, больше других пострадали машиностроение, энергетика и металлургия. Не остались в стороне горно-обогатительный и финансовый сектор. Акции шахты «Красноармейская-Западная», упали во вторник на 15,34 %, а в четверг еще на 4,29 %. Существенно пострадали акции концерна «Стирол»потеряв почти 18 %. На этой неделе серьезно просели также акции «Азовста‑ ли» – они подешевели на 8,1 %. Во втором эшелоне среди лидеров падения оказались акции «Харьковоблэнерго», Новомосковского трубного завода, «Одессаоблэнерго», «Крымэнерго» и автозавода «Богдан». По итогам тор‑ гов они потеряли 16 %, 14,29 %, 9,09 %, 7,78 % и 3,59 % соответственно. В пятницу индекс ПФТС снизился еще на 13,48 п. (2,22 %) и достиг отметки 592,42 п., что соответствует началу февраля 2007 г. Бумаги «Мотор-Сичи» подешевели на 16,67 %, что связывают с ухудшением перспектив получения российских военных заказов. Акции Полтавского ГОКа просели, на про‑ тяжении, недели на 19,73 %. Во втором эшелоне наибольшие потери у«Черниговоблэнерго» – 27,27 %, шахты «Комсо‑ молец Донбасcа» – 13,17 %, АвтоКрАЗа – 11,43 %. Сейчас внимание инвесторов приковано к информации о напряженности в отношениях между Россией и Украиной.

Сергей Уткин, директор по управлению активами:

46 Чистая прибыль 25 – 31 августа 2008, №24

Осложнения чреваты проблемами для многих украинских предприя‑ тий, для которых Россия является крупнейшим рынком сбыта, а также поставщиком сырья и энергоресур‑ сов. Что касается позитива, то флаг‑ манами отечественной экономики по-прежнему остаются металлургия и машиностроение, хорошие пока‑ затели у агропромышленных пред‑ приятий в связи с богатым урожаем. В ближайшее время ценные бумаги этих предприятий будут пользовать‑ ся спросом. По итогам минувшей недели в тройку лидеров открытых ПИФов, сумевших потерять меньше других, вошли «ПИО Глобал – Фонд сбалансированный Оптимальный» (-0,007), «СЕБ фонд денежный рынок» (-0,06) и «АВРО‑ РА – фонд роста» (-0,1). Структура портфеля «ПИО Глобал - Фонд сбалансированный Оптимальный» по секторам экономики

8% 12%

22%

58%

Пищевая промышленность Энергетика Финансы Добыча и переработка

Данные компании

На мой взгляд, знаковой станет следующая, хотя и короткая, послепразднич‑ ная неделя. Фондовый рынок будет реагировать на внешние раздражители – изменение цен на нефть, новости с зарубежных площадок. Не останутся без внимания и внутренние новости – скоро должна начаться очередная сессия Верховной Рады. Участники рынка ожидают принятия ряда законопроектов, а также возобновления приватизационных процессов. Что касается чисто по‑ литической составляющей, то негативно на фондовый рынок могут повлиять новости о возможной отставке правительства.

Инвестиции

рэнкинги И рейтингИ Открытые паевые инвестиционные фонды (данные на 22 августа, открытие)

ПИФ «ПИО Глобал - Фонд сбалансированный Оптимальный» «СЕБ фонд денежный рынок» «АВРОРА – фонд роста» «ПИО Глобал - Фонд денежного рынка Надежный»

Стоимость Повышение/ Изменение за Изменение за Изменение за Изменение за Изменение пая, грн. Понижение неделю, % месяц, % 3 месяца, % полгода, % за год, %

«Владимир Великий» «Альтус сбалансированный» «Конкорд Стабильность» «Парекс Украинский сбалансированный фонд» «Миллениум Защита капитала» «Дельта-фонд сбалансированный» «Магистр-фонд сбалансированный» «Ярослав Мудрыйфонд акций» «СЕБ фонд сбалансированный» «Премиум-фонд Индексный» «Миллениум Сбалансированный» «ТАСК Ресурс» «Бонум Оптимум»

КУА

884,4

-0,007

0,8

-9,62

1 105 494,81

«ПИО Глобал Украина»

1 082,59

-0,06

0,43

-1,09

-3,87

0,37

2 930 561,63

SEB Asset Management Ukraine

819,53

-0,1

-15,9

1536620,48

«Аврора»

904,3

-0,22

2,86

-4,36

636 627,65

«ПИО Глобал Украина»

89,29

-0,22

-0,99

-10,84

30 391 973,30

«Конкорд Эссет Менеджмент»

17,53

-0,34

-3,15

-11,46

-13

4,72

14659662,13

«Парекс Эссет Менеджмент»

965,73

-0,35

0,54

-2,01

-8,23

3 333 696

«Дельта-Капитал»

2 293,43

-0,52

-1,25

-14,18

-21,15

5,64

23 156 790,11

«Конкорд Достаток» «Парекс фонд украинских облигаций» «Дельта-фонд денежного рынка» «Премиум-фонд сбалансированный» «ПИО Глобал - Фонд ликвидных акций» «Классический»

Стоимость чистых активов фонда, грн.

«Сократ» «ПИО Глобал Украина» КИНТО «УНИВЕР Менеджмент» «Альтус Эссетс активитис» «Конкорд Эссет Менеджмент»

841,27

-0,66

-2,88

-14,77

1 358 513,1

415,24

-0,79

-0,76

-16,35

-20,16

-8,97

62 645 995,21

1 505,95

-1

-0,54

-8,65

-12,05

7,65

1 664 078,82

1 454,33

-1,03

0,17

-12,34

-16,38

-8,55

37 795 038,78

86,24

-1,04

-1,64

-10,59

5 994 962,46

17,99

-1,1

-3,02

-18,15

-20,57

-2,76

113539571,47

«Парекс Эссет Менеджмент»

100,18

-1,13

-2,04

-2,2

890 541,51

«Миллениум Эссет Менеджмент»

946,75

-1,19

-0,79

-6,58

-12,4

6 350 791

«Дельта-Капитал»

999,35

-1,21

-1,61

-13,51

-16,9

1,61

1 237 189,25

«Магистр»

1 542,37

-1,27

-1,92

-12,59

-16,81

1,79

3 151 065,21

107,87

-1,33

-0,06

-8,59

-10

-1,69

10 762 488,08

826,73

-1,95

-1,98

-12,68

19 649 805,01

87,16

-2,3

-2,89

-15,25

3 738 072,83

838,40 116,79

-2,95 -3,39

-3,29 -4,05

-20,29

-24,14

2,72

3 296 589,25 2 709 010,15

«УНИВЕР Менеджмент» SEB Asset Management Ukraine «Сократ» «Миллениум Эссет Менеджмент» ТАСК-ИНВЕСТ Bonum Group LLC

Паевые интервальные инвестиционные фонды (данные на 22 августа, открытие)

ПИФ

Стоимость Стоимость Повышение/ Изменение Изменение Изменение за Изменение за Изменение чистых активов пая, грн. Понижение за неделю, % за месяц, % 3 месяца, % полгода, % за год, % фонда, грн.

КУА

«Проминвест - Керамет»

0,59

1,72

-11,94

-20,27

-16,9

3 410 706,55

ИНЕКО-Инвест

«Центральный инвестиционный фонд»

1,46

0,69

-12,57

-18,89

-16,57

5 135 041,82

ИНЕКО-Инвест

«ОТП Сбалансированный»

910,95

-0,04

-0,49

-8,9

5 092 211,76

«ОТП Капитал»

«Оптимум»

1 867,83

-0,27

0,09

-21,61

-33,81

-21,48

1 059 061,54

«Конкорд Перспектива»

96,14

-0,81

-1,23

-18,37

-22,38

25242228,43

«Сбалансированный фонд Паритет»

1 378,94

-1,22

-3,45

-7,01

-8,22

19,37

6 949 875,99

«КОНСУЛ»

118,38

-1,57

-1,28

-1,65

-22,21

-6,46

6171504,39

«Интерфон»

1 351,85

-1,60

-0,66

-20,42

-26,76

-10,82

3 441 801,70

«Содружество Эссет Менеджмент» «Конкорд Эссет Менеджмент» «Арт-Капитал Менеджмент» «Всеукраинская управляющая компания» «Менеджмент сервис» «ТЕКТ Эссет менеджмент» КИНТО «Эксперт Эссет Менеджмент» «Дрэгон Эссет Менеджмент»

«Тект-Инвест»

1,21

-1,6

-2,42

-2,5

-23,75

-3,07

20434934,62

«Народный»

1 505,88

-2,02

-1,68

-16,85

-21,34

-11,37

33 007 315,45

«Альтернатива»

867,64

-2,06

-0,02

-25,18

-26,72

-13,82

2 838 921,94

«Платинум»

202,82

-2,28

-1,44

-15,95

-18,84

-2,22

37 307 027

«ТАСК Украинский Капитал»

1 155,41

-2,30

-2,59

-15,37

-19,74

-7,18

39 613 356,47

ТАСК-ИНВЕСТ

«Премьер Фонд Доход и Рост»

1 327,53

-2,36

4,6

-27,57

-33,27

-27,85

6 778 391,50

Foyil Asset Management

25 – 31 августа 2008, №24 Чистая прибыль 47

Инвестиции

рэнкинги И рейтингИ Закрытые корпоративные инвестиционные фонды (данные на 22 августа, открытие) ПИФ «Инвестиционный капитал II» «Фонд акций Альтернатива» «Первый инвестиционный фонд недвижимости» «Инвестиционный капитал I» «Альтус-фонд облигаций» «Синергия Бонд» «СЕБ фонд акций» «Премьер фонд Облигаций» «Премьер фонд Возможностей» «Премиум-фонд энергия» «Альтус-фонд акций роста» «Миллениум Прогресс» «Синергия Риал Истейт» «Серебряная подкова» «Премиум-фонд» «Дельта-фонд акций» Премиум-фонд МеталлургияМашиностроение «Синергия 5»

Изменение за Изменение за 3 Изменение за месяц, % месяца, % полгода, %

Стоимость Изменение за чистых активов год, % фонда, грн.

Стоимость пая, грн.

Повышение/ Понижение

Изменение за неделю, %

1427,37

0,6

1,87

5,98

10,47

22,41

2 213,64

0,53

-5,54

-26,03

-31,59

-2,86

19 974,57

0,1

0,08

-9,33

-11,67

2,73

1114,99

0,06

0,18

0,91

1,48

7,13

КУА

«Инвестиционный капитал Украина» «Арт-Капитал 11 807 530,28 Менеджмент» 43 444 893

11 605 227,27

«Арт-Капитал Менеджмент»

«Инвестиционный капитал Украина» «Альтус Эссетс 6 345 472,48 активитис» 4 177 330,25 КИНТО SEB Asset 23 291 192,19 Management Ukraine Foyil Asset 1 056 828,87 Management Foyil Asset 4 956 184,50 Management 66 848 302

1 043,83

0,05

1,07

1,38

2,31

18 005,73

0,05

1,17

2,67

4,97

12,57

500

2 369,57

-0,09

-4,88

-23,98

-42,07

-38,27

2 353,36

-0,39

-0,32

-33,3

-44,18

-39,1

1 014,17

-0,4

-1,51

-19,13

-31,07

55 796 331,59

774,31

-0,7

0,12

-19,53

-24,73

8 229 385,01

2 110,9

-0,77

-3,47

-27,96

-32,05

-22,65

8 684 248,68

28 704,58

-0,91

-1,2

-5,1

-15,6

-11,5

29 049 038,43

5731,67

-0,99

14,7

-1,99

-11,46

8,41

768043,62

83 549,47

-1,33

-3,74

-18,38

-29,69

13,63

83 549 464,86

«ТЕКТ Эссет менеджмент» «Сократ»

962,97

-1,42

-2,45

-10,34

-16,28

3 366 548

«Дельта-Капитал»

742,36

-1,8

-3,42

-23,14

49 600 778,86

«Сократ»

«Сократ» «Альтус Эссетс активитис» «Миллениум Эссет Менеджмент» КИНТО

7 258,24

-2,02

0,56

-21,38

-29,09

73 874 416,77

«Альтус-Капитал»

779,42

-2,29

-1,92

-18,49

-22,69

8 736 466,91

«Синергия 4» «Симфония №1» «Синергия 3» «Магистр-фонд доходный» «ПИО Глобал - Фонд акций перспективных компаний» «Бонум Премиум» «Магистр-фонд высоколиквидных акций»

8 535,72 19284,87 23 113,67

-2,54 -2,92 -3,06

-0,69 -5,73 -3,21

-36,3 -38,04 -39,18

-37,25 -48,26 -34,92

-23,22 -26,62 -19,65

183 091 284,5 13865822,45 153 359 224,79

КИНТО «Альтус Эссетс активитис» КИНТО «Амадеус» КИНТО

671,16

-3,58

-4,57

-24,41

-32,73

-32,88

2 400 742,71

«Магистр»

638,57

-3,80

-6,71

-28,18

415 072,91

«ПИО Глобал Украина»

64,46

-4,25

-5,68

-30,62

4 577 477,49

Bonum Group LLC

664,43

-4,27

-2,26

-27,44

-35,13

-33,56

968 072,32

«Магистр»

«Золотой дождь»

7819,5

-4,34

7,01

-23,13

-40,18

-11,43

2072168,62

«ТАСК Актив» «Симфония №2» «Амадеус-Индекс ПФТС»

914,41 3737,75

-4,51 -4,54

2,21 -3,06

-10,9 -28,8

2 572 239,06 3195772,08

«ТЕКТ Эссет менеджмент» ТАСК-ИНВЕСТ «Амадеус»

4572,6

-5,3

-7,5

-34,6

-45,44

-40,48

5976386,65

«Амадеус»

«Аурум»

64,05

-5,64

-4,22

-34,67

-40,75

35 510 319

«ТАСК Универсал»

4 718,86

-6,85

-9,75

-36,46

-45,38

-38,75

3 057 822

«СПИНАКЕР»

1 237,45

0,66

4,74

17,27

63 716 439,94

«Альфа-фонд Акций»

973,17

-1,47

-0,54

0,89

609 207,13

«Альфа-фонд недвижимости»

981,39

-1,33

-0,39

1,47

613 366,11

«Альфа-фонд Облигаций»

983,31

-1,34

-0,21

1,56

617 515,86

48 Чистая прибыль 25 – 31 августа 2008, №24

«Дрэгон Эссет Менеджмент» ТАСК-ИНВЕСТ «ФИНЭКСКАПИТАЛ» «Альфа управление капиталом» «Альфа управление капиталом» «Альфа управление капиталом»

Инвестиции

Крюковский

рекомендации

вагоностроительный завод Мы продолжаем рассматривать предприятия тяжелого машиностроения. В предыдущем номере мы подробно остановились на лидере сектора – холдинге «Азовмаш». Сегодня поговорим о втором по величине отечественном производителе вагонов – Крюковском вагоностроительном заводе (КВСЗ)

апомним, основными причинами интереса инве‑ сторов к машиностроительной отрасли являются наиболее высокие в Украине темпы роста про‑ мышленного производства по сектору и высокая доля в товарном экспорте. Ранее более подробно были рас‑ смотрены факторы, способствующие средне- и долго‑ срочному росту финансовых показателей украинских вагоностроителей. Ключевые из них – рост инвестиций «Укрзалізниці» и Российских железных дорог в обнов‑ ление подвижного состава, а также нынешний дефицит грузовых вагонов. КВСЗ специализируется на производстве грузовых ваго‑ нов (полувагоны, цистерны, платформы, контейнеровозы, вагоны для перевозки зерна, хопперы). По итогам 2007 г. предприятие увеличило производство грузовых вагонов на 68,2 % – до 7445 ед. В январе-июле компания сократила выпуск грузовых ваго‑ нов на 1,3 % на фоне растущего спроса, что позволяет гово‑ рить о работе практически с полной загрузкой мощностей по производству данного вида продукции (по итогам 2007 г. коэффициент загрузки составил 93 %). Дополнительным подтверждением этому стала покупка предприятием Кре‑ менчугского завода металлоизделий. По сообщению КВСЗ, новые площади будут использованы для расширения про‑ изводственных мощностей. Кроме того, значительное внимание уделяется развитию строительства пассажирских вагонов. На сегодня пред‑ приятие освоило выпуск четырех моделей традиционных спальных вагонов и семь – пассажирских с местами для сидения. В текущем году КВСЗ планирует поставить 112 пассажирских вагонов по заказу «Укрзалізниці». Кроме того, 25‑30 пассажирских вагонов в 2009 г. планируют приобрести Белорусские железные дороги. Компания активно развивает данный вид деятельности. До конца года она планирует выпустить опытный обра‑ зец пассажирского вагона для международных перевозок с применением технологий пневматических рессор, рас‑ считанных на скорость 200 км / ч. Кроме того, в этом году подписан контракт с польской компанией PESA о произ‑ водстве рельсовых автобусов. До конца года планируется выпустить два рельсовых автобуса из польских комплек‑ тующих по заказу Южной железной дороги. КВСЗ также

достиг соглашения с финской Transtech OY о запуске производства в Украине двухэтажных вагонов. Ожидается, что первый образец продукции будет про‑ изведен в 2009 г. Третьим немаловажным направлением деятельности компании является произ‑ водство вагонов для метро. Их образцы прошли соответствующие испытания и были допущены межведомственной комиссией к эксплуатации в Украине. Сегодня завод участвует в тендерах Ки‑ евского метрополитена на поставку ва‑ гонов. В случае победы компания вы‑ пустит 10 единиц данной продукции. Это направление является очень пер‑ спективным для компании. В настоящее время Киевский метрополитен активно расширяется – ведется строительство новых станций, планируются значи‑ тельные инвестиции в расширение и обновление подвижного состава. КВСЗ является монополистом в Украине не только по производству вагонов для ме‑ тро, но и по выпуску тележек и рам для метрополитена, а также по производству

эскалаторов. Это направление является очень перспективным. В частности, про‑ граммой развития Киевского метропо‑ литена на 2008‑2011 гг. предусмотрена закупка 635 вагонов. Расширение ассортимента продукции с высокой добавленной стоимостью в соответствии с требованиями рынка является дополнительным фактором инвестиционной привлекательности КВСЗ, а инвестиции в обновление подвижного состава железных дорог и метрополитена станут катализато‑ ром роста финансовых показателей завода в будущем при условии сво‑ евременного расширения производ‑ ственных мощностей. На сегодня акции КВСЗ справедливо оценены в сравнении с украинскими аналогами по мультипликаторам EV / S и P / S, однако имеют значительный потенциал роста исходя из сравне‑ ния мультипликаторов EV / EBITDA и P / E. Поэтому мы присваиваем акци‑ ям Крюковского вагоностроительного завода рекомендацию «покупать» с целевой ценой 40 грн. Дополнительным фактором привле‑ кательности этих ценных бумаг как объекта для инвестирования являются озвученные в мае 2008 г. планы груп‑ пы «ТАС» по созданию вагонострои‑ тельного холдинга с дальнейшим вы‑ ходом на IPO. Владимир Козак, управляющий портфелем ИК «Капитал Траст Секьюритиз»

Производство вагонов ОАО «Крюковский вагоностроительный завод», шт.

Данные компании

25 – 31 августа 2008, №24 Чистая прибыль 49

НАУКА И ТЕХНОЛОГИИ | качество жизни

Берегись

Утром – резкий звонок будильника, потом – бесконечные пробки на дорогах, в обед – неприятный разговор с шефом. Бешеные скорости и городская суета. Подобные дни складываются в недели, месяцы. Усталость не проходит, мучают бессонница и постоянная головная боль. Все это симптомы самой распространенной болезни нашего времени – стресса

автомобиля П «Доктор, я буду жить? – А смысл?»

рисунок: Андрей Кислов

Из анекдота

50 Чистая прибыль 25 – 31 августа 2008, №24

о данным ученых, в состоянии стресса сегодня живут 70 % жителей больших городов. Его часто называют болезнью мегаполисов. Людей выбивают из состояния равновесия плохая погода, автомобильные пробки, семейные проблемы и многое-многое другое. Стрессу подвержен каждый – незави‑ симо от занимаемой должности, положения в обществе и уровня материального достатка. Впрочем, существуют особые группы риска: крупные бизнесмены, сотрудники оператив‑ ных служб, журналисты. Развитие технологий и изменение условий быта в современном мегаполисе происходят быстрее, чем человек как биологический объект успевает к ним приспособиться. Слишком резкое изме‑ нение окружающей среды из-за техногенных факторов все чаще вызывает у людей неадекват‑ ные адаптационные реакции. На сегодня в ми‑ ровых классификаторах насчитывается около 5 тыс. форм болезней, которые возникают из-за производных от экологического напряжения причин. В основе этих болезней – нарушение отношений организма и среды его обитания. Их проявления – от синдрома хронической усталости и простой раздражительности до психических расстройств. В материалах Всемирной организации здра‑ воохранения отмечается, что в совокупном влиянии на здоровье населения образу жизни отводится 50 %, среде обитания – 20 %, наслед‑ ственности – 20 %, качеству медико-санитарной помощи – 10 %. Проживание в мегаполисе, ко‑ торый является одновременно и образом жиз‑ ни, и средой обитания, определяет 70 % сово‑ купного влияния. По прогнозам ряда ученых, из-за влияния тех‑ ногенных факторов через три-четыре поколе‑ ния на Земле останутся потомки только 30 % ныне живущих людей. Потомки остальных не успеют приспособиться и будут вытеснены в процессе естественного отбора.

Уровень смертности жителей мегаполисов из-за глобального потепления на Земле и нездоровой экологической обстановки сегодня вдвое-втрое выше, чем от туберкулеза, дорожнотранспортных происшествий. Только в Москве из-за сильного загрязнения воздуха ежегодно умирают около 11 тыс. человек

качество жизни | НАУКА И ТЕХНОЛОГИИ

Сложное равновесие и функционирование ор‑ ганизма поддерживается путем соотношения системы собственных внутренних ритмов с ритмами окружающей среды. С этой особенно‑ стью живых организмов впервые столкнулись средневековые изготовители ядов. Тогда вы‑ яснилось, что если неугодному человеку дать слишком мало яда, он его не почувствует, если много – организм распознает опасность и вы‑ зовет рвоту. Пришлось экспериментально под‑ бирать дозировки и учиться смешивать отраву. На это ушли века… Проживая в современном городе, мы посто‑ янно оказываемся в ситуации «недоотравлен‑ ных» средневековых политиков: жить, вроде бы, еще можно и даже достаточно долго, но негативные последствия когда-нибудь обяза‑ тельно проявятся. Основными техногенны‑ ми повреждающими факторами являются за‑ грязнение среды электромагнитными полями, химическое отравление воды и окружающего воздуха промышленными и автомобильными выбросами.

Для таких мегаполисов, как Киев, Москва или Санкт-Петербург, приемлемые для длительного проживания параметры внешней среды по электромагнитному и химическому загрязнению начинаются на расстоянии 20‑25 км от границ города Что нас убивает Автотранспорт – главный бич всех крупных го‑ родов. Его вклад в загрязнение атмосферы горо‑ да превышает 80 %. Выхлопные газы отравляют легкие, а через них и весь организм. Преиму‑ щественно возникают патологии дыхательной системы, поражается печень, снижается имму‑ нитет и увеличивается подверженность ОРЗ, в перспективе возрастает вероятность заболева‑ ния раком. Соединяясь с пыльцой и другими аллергенами, выхлопные газы способствуют их более агрессивному влиянию на организм и вызывают устойчивую аллергию даже на те компоненты, на которые в нормальных усло‑ виях организм реагировал бы безболезненно. Значит, добавляются еще и астма, пищевые и лекарственные аллергии, аллергия на домаш‑ них животных. Накопление в организме тяжелых металлов – процесс длительный, растягивается на годы, так же, как и его последствия. Характерны ау‑ тоиммунные заболевания суставов, поражение печени и желудочно-кишечного тракта, изме‑ нения в состоянии нервной системы и психо‑ неврологические расстройства, генетические изменения у потомков. К тому же накопление тяжелых металлов способствует усиленному поражению организма радиацией. Постоянный повышенный шумовой фон обе‑ спечивает различные поражения нервной

системы: нарушение сна, повышенная возбу‑ димость и раздражительность, резкие перепады артериального давления, немотивированная конфликтность, депрессия, состояние хрониче‑ ской усталости, снижение работоспособности. Вредное воздействие техногенных шумов про‑ является в специфическом поражении слухо‑ вого аппарата и неспецифических изменениях других органов и систем. Шумы грозят рас‑ стройствами нервной и эндокринной системы, желудочно-кишечного тракта, нарушением функций вестибулярного аппарата, астени‑ ей. Инфразвук с частотами 15‑20 Гц вызыва‑ ет чувство страха. Причем его отрицательное воздействие проявляется на значительных рас‑ стояниях от источника. Источниками электромагнитной опасности являются линии электропередачи, подземные кабели, бытовая техника, теле- и радиостан‑ ции, пейджинговые и сотовые ретрансляторы, мобильные телефоны, бытовое статическое электричество. Техногенные электромагнит‑ ные поля проявляются наводками от сети на кратных 50 Гц и более высоких частотах. К сча‑ стью для человека, его основные органы имеют более низкие собственные частоты. Хорошо и то, что электрическое поле спадает прямо про‑ порционально квадрату расстояния от своего источника, а это значит, что если вы отошли от линии электропередач на 100 м, то поле умень‑ шилось в 10 тыс. раз. Биологический эффект электромагнитных по‑ лей (ЭМП) в условиях длительного многолет‑ него воздействия накапливается, и в результате возможны развитие дегенеративных процес‑ сов центральной нервной системы, лейкозы, опухоли мозга, гормональные заболевания. Наиболее чувствительные системы организма человека – нервная, иммунная, эндокринная и половая. Они являются критическими. Даже при правильном месторасположении дома или квартиры нельзя забывать, что электрические кабели, провода, розетки и бытовые приборы наполняют жилье изнутри. И возможные по‑ следствия их негативного воздействия отнюдь не меньшие, чем последствия от влияния круп‑ ных внешних источников, потому что они бли‑ же расположены… Исследования американских ученых показали, что допустимая для длитель‑ ного пребывания человека зона начинается на расстоянии 50‑60 см от розеток и ламп, 1‑1,5 м от холодильников, СВЧ-печей, стиральных и посудомоечных машин, телевизоров, на рас‑ стоянии до 2 м от ламп дневного света. При‑ чем стены не являются экраном для электро‑ магнитного излучения, и если с одной стороны стены в комнате стоит телевизор, а с другой в кухне – обеденный стол, то весь кухонный уго‑ лок является зоной повышенных ЭМП. Последствия промышленного загрязнения для каждого района необходимо рассматривать от‑ дельно, с учетом конкретной специфики произ‑ водства, рельефа местности и характерной розы

ветров. В любом случае мерами безопасности являются удаление от источника загрязнений и подветренная сторона. Одна из самых актуальных – проблема сани‑ тарной очистки городских территорий от твер‑ дых бытовых отходов (ТБО). А проще говоря, от мусора. До сих пор его в основном сжигают или захоранивают на полигонах (90 %), что дополнительно загрязняет воздух и почву, но не решает основных проблем. А полигоны на‑ ходятся либо в самом мегаполисе, либо в бли‑ жайшем пригороде.

Цель оправдывает средства Еще недавно проведение Олимпийских игр в Пекине было под вопросом. Причем совсем не из-за политической ситуации на Тянь-Шане. А в связи с неблагоприятной экологической обстановкой. Председатель Международного олимпийского комитета господин Жак Роже заявил: «…если проблема с экологией в Пе‑ кине будет оставаться такой же серьезной, то, возможно, марафон и другие соревнования на выносливость будут отложены». А эфиопский рекордсмен марафонец Хайле Гебреселассие по поводу экологии в столице Поднебесной сказал: «Если воздух будет слишком грязным, я не буду принимать участие в состязаниях». В ответ власти Пекина в кратчайшие сроки предприняли радикальные и достаточно эф‑ фективные меры. В частности, более 200 пред‑ приятий были перемещены за пределы города или перешли на экологически чистое произ‑ водство. Второе по величине металлургическое предприятие Китая сократило производство стали на 4 млн. т и, как ожидается, в течение ближайших нескольких лет потратит $ 9 млрд. на строительство новых цехов в провинции Хубэй – подальше от столицы. На время про‑ ведения Олимпиады в Пекине и Тянцзине пре‑ кращено движение 15 тыс. старых автобусов, на 30 дней остановлены близлежащие к горо‑ ду заводы и стройки. 96,5 % бытового мусо‑ ра и твердых промышленных отходов стали вовремя ликвидировать или утилизировать. А уровень обезвреживания опасных отходов вырос с 45 % до 76,6 %. Короче говоря, все воз‑ можно. Правда, стоит это очень дорого! По раз‑ ным оценкам, на эти цели Пекин потратил от $ 20 млрд. до $ 30 млрд. Но, как известно, цель оправдывает средства. Особенно в экономике. Ожидается, что от проведения Олимпийских игр Китай получит $ 2 млрд. прямого дохода. Но это только самые очевидные цифры. Со‑ гласно данным Пекинского статистического бюро, ежегодный рост доли ВВП с 2005‑го по 2008 г., связанный прежде всего с инвестиция‑ ми в Олимпиаду, достиг в среднем 11,8 %. Это на 0,8 % больше по сравнению с 2001‑2005 гг. А ожидаемый общий экономический доход от проведения Олимпийский игр оценивается в 600 млрд. юаней ($ 87,6 млн.). Виталий Власенко

25 – 31 августа 2008, №24 Чистая прибыль 51

НАУКА И ТЕХНОЛОГИИ | вести с передовой

Опровергнут один из основных постулатов физики

Швейцарские ученые доказали не только ложность постулата о предельности скорости света, но и продемонстрировали возможность ее превышения сразу на пять порядков

ходе исследования фотонов, связанных по принципу квантовой механики (entangled photons, фотоны в связанном, или «спутанном», состоянии), которые предполагается широко использовать в системах криптографии, подтверждено наличие связи между ними. Это делает возможным высокоскоростную передачу информации. Технология может позволить создать принципиально новые системы прикладного назначения – например, орбитальные разведывательные системы.

Исследовательская группа доктора Николаса Гизина (Nicolas Gisin) из университета Женевы, изучая связанные фотонные состояния, разнесенные в пространстве, пришла к выводу, что взаимодействие между частицами осуществляется со скоростью, примерно в сто тысяч раз превосходящую скорость света. В рамках эксперимента связанные пары фотонов, образованные расположенным в Женеве генератором, разбивались и разрозненно направлялись по оптиковолоконным каналам в разные

деревни: одна в Сатини, другая – в Джусси. Расстояние между ними 18 км. Опыты показали, что оба фотона «чувствуют» происходящее друг с другом – причем мгновенно. По крайней мере, скорость передачи на пять порядков превышает скорость света в вакууме, считающуюся в рамках современной физики максимальной и предельной. Попытки швейцарских ученых объяснить полученные результаты с помощью принятых в современной физике теорий не

увенчались успехом. Физическая природа механизма, с помощью которого осуществляется сверхскоростное взаимодействие между связанными фотонами, остается совершенно непонятной. Согласно нормам современной физики, скорость света (в вакууме) является предельной. Этот вывод сделан на основе интерпретации результатов эксперимента Майкельсона-Морли и положений теории относительности – в частности, принципиального отказа от гипотезы эфира.

По материалам Space Daily

Американцы разработали первые в мире 22‑нм модули памяти

омпании IBM, AMD, Freescale и Toshiba совместно с американским Колледжем наноисследований и инжиниринга на прошлой неделе сообщили о разработке самых компактных в мире модулей памяти формата SRAM (static random access memory). Одновременно с этим компании проинформировали, что при создании модулей они первые в мире использовали 22‑нм технологический процесс производства. По данным пресс-службы IBM, 22‑нм модули были изготовлены в лабораториях корпорации в Нью-Йорке на базе используемых на сегодня 300‑мм кремниевых подложек. В IBM говорят, что изготовленные модули являются не прототипами, а реально работающими образцами. 22‑нм чипы памяти обладают производительностью, достаточной для использования в сложных электронных устройствах, например, в микропроцессорах. Одна

базовая ячейка 22‑нм памяти состоит из шести нанотранзисторов. Толщина одного нанотранзистора, использованного для новых модулей, в 80 000 раз тоньше человеческого волоса. «Мы работаем буквально на переднем крае доступных сейчас технологий. В будущем на основе этих разработок будут создаваться чипы новых поколений. 22‑нм техпроцесс является новым достижением в микроэлектронике», – говорит руководитель нью-йоркской исследовательской лаборатории и вице-президент Колледжа наноисследований Т. С. Чен. На данный момент основной технологией для производства микроэлектроники является 45‑нм технология. К 2010 г. производители намерены освоить в массовом масштабе 32‑нм процесс, и лишь затем перейти к 22‑нм чипам. Как рассказали в IBM, в основе новых чипов SRAM находятся

52 Чистая прибыль 25 – 31 августа 2008, №24

транзисторы, созданные по патентованной технологии high-K metal gate, которую задействуют и в производстве 32‑нм чипов. «Как правило, плотность чипов SRAM повышается за счет уменьшения размеров базовых элементов чипов – ячеек. В случае с новыми ячейками удалось добиться не только их уменьшения, но и

нового более плотного размещения относительно друг друга», – объясняют в IBM. Также в создании модулей памяти был применен и новый процесс литографии, который рассчитан на использование 300‑мм подложек, но со значительно более плотным трехмерным размещением ячеек.

менеджмент

мотивация персонала

крючок «Есть люди, которые делают бизнес, а есть люди, которые его «топят». Последние приходят в проект, делают свое дело и двигаются дальше» – эту историю рассказывают на лекциях в отечественных бизнес-школах. Ученые не одно десятилетие бьются над разгадкой мотивов, заставляющих человека работать в полную силу, максимально реализуя свой потенциал и делая бизнес успешным

Пряник для украинца Украинского сотрудника пока еще можно «влюбить» в себя повыше‑ нием зарплаты, и этот тон задает российский бизнес. Западного ра‑ ботника может удержать лишь та компания, которая покажет ему перспективы роста. Отечествен‑ ный рынок труда страдает дефи‑ цитом качественных ресурсов и большой мобильностью кадров. Компании, не имеющие страте‑ гии развития, изменить эту си‑ туацию не в силах. Каждая уважающая себя ком‑ пания, которая планирует удер‑ жаться на рынке хотя бы пять лет, сталкивается с проблемой сохранения нужных сотрудни‑ ков. У работодателя есть два ва‑ рианта ее решения – попытаться перенять опыт западных компа‑ ний или посмотреть, что делают конкуренты, и внедрить нечто подобное. Эксперты уверены, что иностранный опыт нашим компа‑ ниям ни к чему, так как в мотиви‑ ровании персонала агрессивный

Запад ушел далеко вперед. Нам же по‑ дойдут технологии, которые там приме‑ нялись лет 15 назад и связаны с оценкой эффективности бизне‑ са и вклада работника. На деле это выглядит так. Претендующему на вакан‑ сию кандидату дают понять, сколько и за выполнение каких задач ему будут платить и какие доходы его ожидают, если он справится с более сложными за‑ дачами. Иными словами, человек может увидеть, какая карьера его ожидает. Механизм оплаты труда доведен до автоматизма. Наши же работодатели бьются над вопро‑ сом – выплачивать высокую став‑ ку, подкрепленную бонусами, или сделать упор на переменную часть зарплаты, которая и должна мо‑ тивировать сотрудника. Послед‑ ний вариант особо распространен в дистрибуторских сетях вроде «Фокстрота». В этой компании

рисунок: Андрей Кислов

Посадить на

Отечественные работодатели пользуются лишь малой частью достижений мировой науки о персонале

продавцу-консультанту платят минимальную ставку и рассчиты‑ вают, что остальное он заработа‑ ет сам, увеличив число продаж. От выручки работник получает комиссионные. Эксперты счи‑ тают это ошибочным подходом, провоцирующим текучку ка‑ дров. Действительно, продавцы в таких сетях не задерживают‑ ся. Специалистов же такой под‑ ход к начислению заработка и вовсе обидит, считает директор консалтинговой компании Right

People Management Елена Гапич. Он не подойдет бизнесу, ориен‑ тированному на разработку и внедрение технологий. Программистов и инже‑ неров подобная систе‑ ма оплаты труда просто оттолкнет. Поэтому рыночную стоимость таких специалистов принято закреплять в постоянной части зарплаты, дополняя общепринятым набо‑ ром стимулов – преми‑ ей, медицинской стра‑ ховкой, возможностью кредитования. В идеале ставка должна от‑ ражать достижения сотруд‑ ника за год, а его доход связан с результатами, которые он принес компании. «Многие работодате‑ ли не готовы к такой оплате тру‑ да. И в конечном счете выходит, что либо ставка, либо бонусы не привязаны к итогам работы ком‑ пании. От этого надо уходить, поскольку мы портим рынок тру‑ да, не стимулируем появление и развитие качественных ресур‑ сов», – говорит госпожа Гапич. Причину данной проблемы она видит в том, что компании живут сегодняшним днем. А если нет видения места и роли предпри‑ ятия на рынке, то разве можно

25 – 31 августа 2008, №24 Чистая прибыль 53

менеджмент | мотивация персонала сказать, какие специалисты бу‑ дут нужны завтра, чтобы сегодня их развивать и удерживать? «Не имеет смысла и само стимулиро‑ вание, так как стимулируем толь‑ ко того, кто нужен сегодня или просто «чтобы не обидеть». При этом обижается тот, кто, возмож‑ но, будет нужен завтра.

Все – к олигархам Справедливости ради отметим, что лишь в сфере бизнеса типа «купил-продал» менеджерам ни к чему «привязывать» работни‑ ка к компании материальными стимулами. На его место придут другие, финансовые показатели не очень изменятся – так считают работодатели. Пока доходы трей‑ дерских компаний растут, все хо‑ рошо, можно экономить на пер‑ сонале. Но таких на рынке много, и отличаются они, пожалуй, не столько технологиями, сколько человеческим ресурсом. Конку‑ рировать на рынке им в дальней‑ шем будет сложно. И в первую очередь с российским капиталом. Нельзя сказать, что наш север‑ ный сосед особо продвинулся в менеджменте персонала, но он располагает большей денежной массой и пока берет этим и сво‑ их сотрудников, и украинских. Пришедшие в Украину россий‑ ские компании могут позволить себе платить менеджерам высше‑ го звена от $ 1 млн. в год. Ставка

же президента отечественной компании практически не пре‑ терпела изменений в течение по‑ следних двух лет – он зарабаты‑ вает от $ 3‑4 тыс. до $ 15‑20 тыс. в месяц. «Мне известна страховая компания, которая платит дирек‑ тору по персоналу годовой бонус от $ 400 тыс. И думаете, этот ра‑ ботник занят внедрением систе‑ мы мотивирования сотрудников? Нет, его обязанности сводятся к простому набору кадров. Россий‑ ским компаниям мотивация, при‑ вязанная к результатам работы, и прочие сложности с выработкой показателей эффективности не так важны. Соответственно не так важны профессиональные ка‑ чества менеджера HR в этой об‑ ласти. Платят они за заполнение вакансий, потому что основная проблема – дефицит специали‑ стов и менеджеров. Массовый отток украинских специалистов и менеджеров в Россию начался еще пять-семь лет назад. Поэтому именно работа с персоналом, а не подбор остается слабым звеном российских компаний», – гово‑ рит Елена Гапич. Посостязаться с такими «денеж‑ ными мешками» могут разве что наши ФПГ. «У нас страшная те‑ кучка кадров, в департаменте осталось два человека, буду ухо‑ дить», – сказал «ЧП» сотрудник американской компании PBN. Он же уточнил, что кадры бегут

Теория Дугласа Мак-Грегора

Согласно теории мотивации Дугласа Мак-Грегора руководитель компании вынужден бороться с врожденным стремлением человека уклоняться от работы: «Поскольку люди не любят работать, необходимо принуждать, контролировать, направлять и запугивать большую их часть, что вынудит их внести свой посильный вклад в достижение целей организации». Таких людей автор называет иксами. Необходимость принуждения возникает вследствие того, что человек, не получающий от работы должного удовлетворения, начинает считать ее разновидностью наказания, повинности. Поэтому если снять противоречие между врожденной потребностью человека плодотворно трудиться и условиями труда, то потребность в принуждении автоматически отпадет и эффективность труда резко вырастет. Людей, не нуждающихся в жестком контроле, получающих от работы удовольствие, Мак-Грегор называет игреками. Он призывал руководителей обратить внимание на то, что в их подчинении есть работники категорий Х и Y. Задача руководства – выявить иксов и отстранить их от работы.

54 Чистая прибыль 25 – 31 августа 2008, №24

в структуры Рината Ахметова и Виктора Пинчука, где зарпла‑ ты на аналогичных должностях вдвое-втрое выше. «Зарплаты ра‑ стут и в будущем году вырастут еще больше, поскольку государ‑ ственное вмешательство в рынок минимизируется», – считает со‑ беседник. Елена Гапич подтвер‑ дила тенденцию роста зарплат как реакцию крупных компаний на усиление присутствия россий‑ ского капитала. «С лета 2005 г. по начало 2007‑го уровень оплаты труда отечественных менеджеров среднего звена и топов россий‑ ских компаний вырос на 50 % . За 2007 г. зарплаты выросли еще на 50 % . За такими темпами не могут угнаться даже западные компании. Думаю, это связано только с увеличением присут‑ ствия российских инвестиций на отечественном рынке. Наши бизнесмены не поспевают за рос‑ сийскими олигархами. Им трудно конкурировать по зарплате и с иностранными компаниями», – говорит госпожа Гапич. Тради‑ ционно наши системы мотивации просты: запланировали 6‑16 % прибыли на фонд оплаты труда, разбросали его между работника‑ ми, определили расходы на зар‑ плату, премию, отпускные – и го‑ тово. Других фондов, которые позволили бы, например, как на Западе, обучать детей сотрудни‑ ков в престижных вузах, у наших

Теория Абрахама Маслоу

компаний, как правило, нет. Как можно конкурировать с более богатыми компаниями по моти‑ вированию персонала? Спасает только то, что, ассимилируясь на нашем рынке, «прихожане» обычно подстраиваются под об‑ щепринятые способы мотивиро‑ вания персонала. Как говорится, зачем платить больше?

И ванна, и кофе… И все-таки нашему наемному работнику живется не так пло‑ хо, поскольку в арсенале боль‑ шинства компаний скопился до‑ статочно приличный портфель инструментов стимулирования труда. Принцип «оставайся маль‑ чик с нами, будешь нашим коро‑ лем» исповедуют даже те пред‑ приятия, которые не делают упор на превалирование выращенных у себя сотрудников. Они счита‑ ются более лояльными к компа‑ нии, которая их взрастила. На‑ пример, российский рекламный холдинг ADV, в котором соотно‑ шение перекупленного и своего персонала 50:50, предлагает со‑ трудникам массу благ. Помимо ставки, они получают пакет услуг по медицинскому страхованию, причем сумма страховки зави‑ сит от должности. Работникам предлагают также оплатить 50 % стоимости обучения английскому языку, походы в фитнес-залы и бассейны. По словам директора

Создавая свою теорию мотивации в 40-е годы ХХ в., господин Маслоу признавал, что у людей множество различных потребностей. Он разделил на их пять категорий: 1. Физиологические потребности, необходимые для выживания. Это потребности в еде, воде, убежище, отдыхе и сексуальные. 2. Потребности в безопасности и уверенности в будущем. Они проявляются в покупке страхового полиса или поиске надежной работы с хорошими видами на пенсию. 3. Социальные, иногда называемые потребностями в причастности. Это чувство принадлежности к чему-либо или кому-либо, чувство, что тебя принимают другие, чувство социального взаимодействия, привязанности и поддержки. 4. Потребности в уважении. То есть потребность в признании личных достижений со стороны окружающих. 5. Потребности самовыражения, т. е. в реализации своих потенциальных возможностей и росте как личности. Потребности первых двух уровней требуют немедленного удовлетворения и, следовательно, влияют на поведение человека прежде, чем на мотивации начнут сказываться потребности более высоких уровней. И работодателю не стоит забывать об этой последовательности.

мотивация персонала | менеджмент по персоналу ADV Анжелы Сема‑ ковой, рекламный бизнес весь‑ ма специфичен – узок и сезонен, поэтому часто сотрудники пере‑ ходит из компании в компанию по несколько раз. «Таких сложно мотивировать зарплатой, она в среднем по рынку одинаковая. Да и стоит ли? Поэтому мы осо‑ бо не переживаем об уходе таких специалистов. Больше внимания уделяем своим сотрудникам, их жаль терять», – говорит она. Кстати, работник ADV получает вознаграждение за найденного им сотрудника. Ему выплачи‑ вают оклад «найденыша», если тот успешно переживет испыта‑ тельный срок. В компании тра‑ тят на мотивирование персонала 10‑30 % годового дохода самого сотрудника. «Мы подсчитываем, какой доход он принес компа‑ нии за прошедший год. Если это высшее звено – менеджмент, то сумма бонусов составляет около 30 % », – рассказывает госпожа Семакова. Одним из наиболее хорошо опла‑ чиваемых считается банковский сектор. Большинство финучреж‑ дений предпочитают удерживать только те кадры, которые реаль‑ но зарабатывают деньги. «Биз‑ нес делают люди, управляющие активами. Остальные обслужи‑ вают эти операции. Мотивиро‑ вать бэк-офис не вижу смысла», – говорит генеральный директор компании по управлению акти‑ вами «VAB Эссет Менеджмент» Татьяна Попова. В компании для каждой должности разра‑ ботаны критерии мотивации, которые привязываются к должностному окладу и ре‑ зультатам работы. Напри‑ мер, у главного бухгалте‑ ра VAB есть возможность заработать дополнительно еще один оклад в том случае, если его работа соответству‑ ет пяти критериям, каждый из которых оценивается в опреде‑ ленный процент оклада. В част‑ ности, бухгалтер должен вовремя сдавать отчетность, не допу‑ скать штрафных санкций в отношении компании и выполнять все поставлен‑ ные аудиторами задачи. Серьезно инвестировать в раз‑ витие у сотрудников высоко‑ го уровня лояльности гото‑ вы немногие компании. Да и

идеальной системы, которая позволила бы это сделать, по правде говоря, нет. «Выдер‑ нуть» специалиста конкуренты смогут всегда. Но шансы удер‑ жать самых ценных есть. Меха‑ низм прост – при прочих рав‑ ных условиях уходят туда, где интересно работать. Сотруднику все чаще хочется видеть, как он растет сам и благодаря ему раз‑ вивается компания. «Честно го‑ воря, самый главный стимул для меня – интересная работа», – от‑ кровенничает госпожа Семакова, опыт работы которой в HR со‑ ставляет 15 лет. «Мне интересно испробовать новую технологию, посмотреть, как она приживется именно в этой компании. Когда просыпаешься утром и поход на работу тебя воодушевляет, зна‑ чит, это твое», – говорит она. В Швеции распространены ком‑ пании с цикличной структурой персонала, т. е. коллектив или команда создаются на время вы‑ полнения какой-то задачи. Топменеджер задает лишь направ‑ ление работы и ставит задачи. Такая организация зиждется на трех «p» – people, purpose, process (люди, цель, процесс). При та‑ ком подходе на первое место у персонала выходят командный дух, дружба, партнерство и кол‑ лектив. Многие шведские компа‑ нии готовы идти на уступки сво‑ им сотрудникам и разрешают им работать дома. Главное, чтобы

они выполнили поставленную за‑ дачу. Но руководство все же ве‑ дет учет времени, потраченного человеком на выполнение задачи,

Опыт McKinsey

В списке мировых компаний, преуспевших в области воспитания лояльности сотрудников, особняком стоит McKinsey. Ее опыт свидетельствует, что увлечь персонал и заставить его работать в интересах фирмы можно, предоставив практически полную свободу выбора средств для достижения цели. В компании нет жесткой иерархической структуры. Но человек, не привыкший к самостоятельности, McKinsey не подойдет. Для удовлетворения потребности сотрудников в росте компания придумала шесть ступеней карьерной лестницы. Чем выше ступенька, тем больше независимости. Первая – бизнес-аналитик. Вторая – associate (англ. – товарищ, коллега, партнер) – сотрудник, управляющий проектами. Третья – менеджер – управляет накопленными знаниями команды и ищет лучшие методические знания. Четвертая – младший партнер – управляет несколькими проектами, работает с клиентом, определяет цели для новых проектов. Он также готовит статьи, анализирует выполненные проекты и пополняет базу данных компании. К этой ступеньке он идет шесть-семь лет. Это четыре низшие ступеньки. Пятая – партнер компании. Он определяет, какие проекты нужны фирме и в какой последовательности их надо выполнять. Шестая ступень – партнер-директор. Этот сотрудник подсказывает партнерам перспективные направления поиска клиентов, находится с ними в постоянном контакте, как и со всеми сотрудниками офиса. Персонал McKinsey получает зарплату не по результатам работы подразделения, а по итогам работы всей компании. Приходящего в компанию новичка тестируют пять-шесть специалистов на предмет того, может ли он увидеть не столько сущность проблемы, сколько пути ее решения. И самое главное: «Наш человек должен уметь понять клиента и убедить его в том, что он готов действовать в соответствии с нашими рекомендациями», – утверждают топы McKinsey.

благодаря особым карточкам. Он должен уделить работе не менее 40 часов в неделю. Устраиваясь на должность топ-менеджера, швед обязательно поинтере‑ суется возможностью разви‑ тия на работе, командой, ко‑ торая будет ему подчиняться, и задачами, которые он должен выполнить. В мире достаточно широко распространена такая техно‑ логия удержания персонала, как profit-sharing. Эта систе‑ ма стимулирования основана на привязке дохода компании к доходам сотрудников. Прав‑ да, она не распространяется на топ-менеджмент, а каса‑ ется только низшего и средне‑ го звеньев. Суть системы состо‑ ит в том, чтобы после уплаты налогов распределить «изли‑ шек» прибыли поровну между сотрудниками-участниками про‑ граммы. Программа составляется на год и определяет цели и задачи

компании, а также обязанности подписавших ее участников. По‑ следние, таким образом, берут на себя ответственность за реа‑ лизацию программы. По истече‑ нии года распределяется та часть прибыли, которую компания за‑ работала сверх плана. Программа действует в течение календарного года и имеет серьезный минус: если что-то не получится, руко‑ водство может ничего не выпла‑ чивать сотрудникам. В первую очередь программа стимулирует новичков – их бонус может со‑ ставить три-четыре месячных оклада. При такой системе мо‑ тивирования шансы на то, что со‑ трудники доработают до конца года, увеличиваются, поскольку они заинтересованы в результа‑ те и получении дополнительно‑ го заработка. Такая технология считается сильным инструментом поощрения персонала. Наталья Стецун Сергей Лебедько

25 – 31 августа 2008, №24 Чистая прибыль 55

менеджмент

бизНес-технологии

Невинные страхи

Фото: униан

56 Чистая прибыль 25 – 31 августа 2008, №24

ступление Украины в ВТО не по‑ влияло на стратегию нашей ком‑ пании. Мы не разрабатывали от‑ дельную маркетинговую программу и сейчас продолжаем реализовывать ранее намеченную стратегию. Мы ис‑ пользуем для производства только соб‑ ственные винные материалы и спирты, а сырье для них берем исключительно с территории так называемой страны «Коктебель». В основе ценовой поли‑ тики и дизайна лежит качество продук‑ ции. Поэтому вступления в ВТО мы не боялись – мы спокойны за лояльность потребителя. Предполагаем, что впоследствии нам может потребоваться более агрессивная маркетинговая политика на рынке. Ско‑ рее всего, это будет трейд-маркетинговая активность непосредственно в точках продаж возле полок. Вступление в ВТО открыло все пути большому количеству импорта. В связи с этим потребителю станет сложнее разобраться, что пить, как пить, что от чего и чем отличается. Наша маркетинговая политика поможет покупателям определиться, и я надеюсь, что выбор окажется в нашу пользу. Ведь любые вложения требуют отдачи. Так, мы планируем на постоянной основе про‑ водить образовательные акции в области виноделия. В первую очередь, в магази‑ нах, ресторанах, клубах и других местах потребления напитков. В этом году маркетинговый бюджет уже утвержден постатейно, и мы будем его придерживаться. У нас быстро растут продажи коньяка – 57 % по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В 2007 г. по объемам производства ко‑ ньяка среди украинских производителей наша компания была на пятом месте, в этом году – на втором. Рост продаж вин составил около 30 %. Поэтому никаких изменений по структуре продвижения товаров у нас нет. Мы будем следовать ранее запланированной схеме, без каких

либо отклонений в ту или иную сторону. Если говорить о стратегии следующего года, там возможны нововведения, но они не будут напрямую связаны со всту‑ плением в ВТО. Думаю, что с 1 января ситуация коренным образом не изменит‑ ся. Но произойдут изменения, связан‑ ные с началом действия ограничений в законе о рекламе. В этом году приняты поправки, которые, в первую очередь, касаются производителей алкоголя и табака. С 1 января 2009 г. нам будет за‑ прещено размещение любой наружной рекламы. Соответственно будет пере‑ распределен маркетинговый бюджет, в результате чего увеличятся расходы на трейд-маркетинг. Есть ограничения по рекламе на радио, телевидении. Пока они не коснулись прессы. В ближайшее время мы не планируем увеличивать объемы производства, так как не пользуемся дополнительным сы‑ рьем из других регионов. Мы могли бы продавать больше, но заведомо не идем на это, дабы сохранить уникальность и качественные характеристики нашего продукта. Наша компания обеспечива‑ ет преимущественно рынок Украины, поскольку здесь наибольшее число ло‑ яльных потребителей нашей продукции. Экспортируем продукцию мы только в Россию, потому что нас там знают еще с советских времен и многие россияне ездят отдыхать в Коктебель. Глобаль‑ ных стратегических движений по дру‑ гим рынкам мы не планируем – нельзя резко увеличить объем производства, чтобы обеспечить рынки других стран. Экспорт нашего коньяка в Россию за шесть месяцев 2008 г. достиг 28,11 % от общего объема коньячного экспорта страны. Всего Украина за полгода про‑ дала в Россию 61 тыс. дал коньяка. В прошлом году доля «Коктебеля» в экс‑ порте украинских коньяков на россий‑ ском направлении была всего 18,48 %, а вина – 10 %.

бизнес-технологии | менеджмент

Как завод марочных вин и коньяков «Коктебель» реагирует на новые вызовы рынка

Глобального кризиса на рынке Украи‑ ны мы не прогнозируем. Если говорить о вступлении в ВТО, надо разграничить алкогольные рынки, потому что каждый будет чувствовать себя по-разному. Во‑ дочникам вступление в ВТО принесет больше плюсов, чем минусов. Открытие границ, снижение пошлин – хорошая возможность для продвижения водочной продукции на рынки других стран. А на винном рынке, как мы полагаем, начнется более жесткая конкуренция. Украинские потребители смогут пробо‑ вать новые вина, которые ранее были им недоступны. В первую очередь, это будут американские вина, которые приблизят‑ ся по цене к украинским. В Европе про‑ изводится в основном столовая группа. В рамках этой категории конкуренция будет достаточно жесткая. На коньячном рынке больших измене‑ ний не ждем. Потому что отечественный коньяк – более доступный продукт для украинского потребителя, чем его им‑ портный аналог. Французский коньяк в своей стране – элитный напиток. Если говорить о рынке коньяка в целом, то в Украине почти 94 % продаж – ординар‑ ная группа. Это ценовой сегмент от 30 грн. до 50 грн. – три, четыре и пять звезд. Лишь около 5 % – марочные коньяки старше ше‑ сти лет. В одну ценовую нишу украинский и французский коньяки не войдут. Недо‑ рогие молдавские, армянские или грузин‑ ские коньяки тоже не смогут перетянуть на себя одеяло, потому что украинский продукт в большинстве своем – очень до‑ стойного качества. Кроме того, вкусовые характеристики коньяка сильно отлича‑ ются в зависимости от местности, в кото‑ рой он произведен. Не факт, что коньяк, изготовленный на другой территории, придется по вкусу украинским потреби‑ телям. Поэтому с украинским продук‑ том в нашей стране иностранцам будет очень тяжело конкурировать. Элитные коньяки с выдержкой 25‑30 лет дороги, их

стоимость – свыше 700 грн. Эта продукция действительно конкурирует с импортом. Но такие коньяки выпускают лишь три украинских производителя. Верхний це‑ новой сегмент – территория импортных французских коньяков. Цели и задачи нашей маркетинговой про‑ граммы будут меняться вместе с тенден‑ циями рынка, независимо от того, чем они обусловлены – вступлением в ВТО, новым законом о рекламе, изменением потре‑ бительских предпочтений. Сейчас наша основная задача как лидеров рынка – по‑ вышение уровня культуры потребления. Если конкурентная борьба обострится, мы будем проводить более агрессивную мар‑ кетинговую политику, направленную на продвижение нашего бренда. Например, сейчас наши силы и средства направлены на то, чтобы на дегустациях рассказывать, как потребитель должен пить вино, в чем преимущества качественных вин. Но при обострении конкуренции мы будем пря‑ мыми методами доносить до потребителя информацию о преимуществах продукции нашей торговой марки. Технология принятия маркетинговых решений строится следующим образом. Отдел маркетинга выдвигает проекты, которые считает интересными для даль‑ нейшего развития компании. На совете директоров, в который входят ключевые менеджеры производства, маркетинга и финансов, проекты рассматриваются и экономически просчитываются. Затем на основе выдвинутых предложений со‑ ставляется бизнес-план. Совет директо‑ ров решает, какие инвестиции интересны, насколько они окупаемы. На следующем этапе создается расширенный бизнесплан, маркетинговый план по направ‑ лениям. Советы директоров проводятся ежемесячно, иногда чаще. А глобальные стратегические процессы, как правило, на‑ чинаются осенью – это время написания бизнес-планов и пересмотра стратегии в зависимости от результатов года.

Наталья Ворожейкина,

директор по маркетингу ЗАО ЗМВК «Коктебель»

25 – 31 августа 2008, №24 Чистая прибыль 57

менеджмент

кНига

Волшебная лампа бизнесмена Джек Траут. Изготовитель экземпляра носителя. – ООО «РМГ Компани». Правообладатель: ООО «Элитайл», 2006. – Аудиокнига. Продолжительность – 4 часа 17 минут

«Я занимаюсь маркетингом дольше, чем сам же признаю. За многие десятки лет я работал с компаниями из всех сфер деятельности, какие только бывают – начиная с компьютеров и за‑ канчивая гробами – и почти со всех континентов, где человечество занимается бизнесом. Я читаю лекции бизнесменам всего мира и снова, и сно‑ ва вижу, что независимо от своей подготовки люди задают мне одни и те же вопросы», – так начинает свою аудиокнигу признанный мастер продаж Джек Траут. Почти 30 лет он писал книги по маркетингу, осмысливая собственный опыт. Но живое общение с топ-менеджерами на соб‑ ственных мастер-классах заставило выдающегося маркетолога вернуться к началу карьеры сенсея. В первых главах книги рассказчик начинает с азов – знакомит слушателя с понятиями мар‑ кетинг, брендинг. «Волшебная лампа бизнес‑ мена» – это синтез учебника по маркетингу для начинающих и фундаментальных работ по се‑ рьезным проблемам ценообразования, товарной стратегии. Автор использует все свое мастерство для того, чтобы предложить топ-менеджеру дее‑ способную модель эффективных продаж. Ведь книга адресована современному руководителю, а именно генеральному директору, которому не

книга – неудачная попытка создать некое уни‑ версальное краткое пособие для руководителя не только по маркетингу, но и по всему спектру управленческих проблем. Критики заявляли, что Джек Траут – гуру только в маркетинге и его авторитет не распространяется на другие сферы бизнеса. Тем не менее, учитывая, что роль марке‑ тинга неуклонно растет (ведь стоимость бизнеса увеличивается от сформированных маркетингом ожиданий покупателей), «Волшебная лампа…» окажется полезной многим бизнесменам. «Эта книга – резюме моего опыта работы в маркетинге, которым я предлагаю Вам воспользоваться», – заявляет Джек Траут.

Все гениальное просто Информация для топов представлена в легкой шутливой форме. «В прессе полным-полно исто‑ рий о руководителях, возглавивших свои компа‑ нии под звуки фанфар, но вскоре отправленных вон под совсем другую музыку, – говорит автор. – По срокам пребывания на посту генеральные ди‑ ректора могут составить конкуренцию тренерам по футболу». Главная причина увольнений ген‑ директоров – воровство. Джек Траут предосте‑ регает топ-менеджеров от соблазна быстрой на‑

Универсальный учебник по маркетингу

Траут – для тех, кто в танке

хватает времени на чтение толстенных бизнескниг: нужно работать. Продолжительность ау‑ диокниги всего 4,5 часа.

Мастер-класс Джека Траута «Я попытался ответить на вопросы, которые счи‑ таю самыми важными в процессе продвижения товаров и услуг на рынки», – утверждает автор. Поэтому в книге есть раздел «Какие ошибки со‑ вершаются чаще всего?». Основная аудитория, на которую рассчитывает господин Траут, – новоис‑ печенные генеральные директора без опыта рабо‑ ты на такой позиции. Но «Волшебную лампу…», существующую и в традиционном печатном виде, восприняли неоднозначно. На «исписавшего‑ ся» гуру обрушилась резкая критика со стороны коллег-маркетологов. Его обвиняли в том, что 58 Чистая прибыль 25 – 31 августа 2008, №24

живы: уволенный тренер по футболу легко найдет работу в другом клубе, а проворовавшийся топ вряд ли снова станет гендиректором. Особенность книги – необычные для бизнеслитературы мультяшные герои. В частности, Джинн необходим для того, чтобы озвучивать мысли, которые не могли бы выйти из уст гуру менеджмента в нормальном состоянии. Напри‑ мер, этот персонаж говорит: «Большинство книг по маркетингу – сущая ерунда». Вероятно, книги самого Джека Траута к их числу не относятся. Аудиокнига явно подойдет не всем. Эффектив‑ но воспринимать информацию только на слух могут не многие. «Визуалы» испытают большой дискомфорт при прослушивании диска и будут вынуждены слушать книгу не один раз. Наталья Зайцева

личный интерес

nota bene За Кабакова платит Абрамович В Москве с 15 сентября по 15 октября пройдет ретроспектива известного концептуалиста Ильи Кабакова

аботы будут экспонироваться на трех выставочных площад‑ ках: в Музее изобразитель‑ ных искусств им. А.С. Пушкина, в центрах современного искусства «Гараж» и «Винзавод». Эта выстав‑ ка – первая московская ретроспек‑ тива Кабакова, с 1988 г. проживаю‑ щего в Нью-Йорке. В экспозицию войдут около 150 картин, рисун‑ ков и объектов, взятых напрокат у коллекционеров и музеев Гента и Висбадена. В частности, будут по‑ казаны знаменитые инсталляции «Жизнь мух» (1992), «Красный вагон» (1991) и «Альтернативная история искусств» (2005). Выставка состоится при полной финансовой поддержке миллиар‑ дера и владельца футбольного клу‑ ба «Челси» Романа Абрамовича. Ранее было заявлено, что спонсо‑ ром ретроспективы станет фонд, принадлежащий другому россий‑ скому миллиардеру – Михаилу Прохорову. Однако в июне Про‑ хоров отказался от своих прежних намерений.

Творческая карьера уроженца Днепропетровска Ильи Кабакова, одного из лидеров российского не‑ официального искусства, началась в 1970‑х годах. Пройдя в своем творчестве через такие направле‑ ния, как абстрактный экспресси‑ онизм и сюрреализм, художник нашел собственную манеру – «ро‑ мантический концептуализм». Главный мотив ранних произве‑ дений Кабакова – простая совет‑ ская коммуналка, погруженная в атмосферу загадочного абсурда. Графические циклы художника наглядно демонстрируют после‑ довательный переход от фигур‑ ных сюрреалистических сюжетов к так называемым «альбам» (от лат. alba – «белая») с изображе‑ нием бытовых «коммунальных» надписей на пустых простран‑ ствах листа. Далее художник пе‑ решел к «жэковскому искусству» (1978-1982) и «экспо-арту», пред‑ ставляющему собой близкие к са‑ тирическим пародиям соцарта ин‑ сталляции наподобие стенгазет.

Илья Кабаков. Табурет. 2001 В феврале Илья Кабаков был признан автором самого дорогого произведения среди ныне живущих российских художников. Его работа «Жук» (1982), выставленная на аукционе Phillips de Pury & Co, ушла с молотка за £2 932 500, заняв девятое место в рейтинге самых дорогих произведений русского искусства.

Французы озолотили Мане

Топ-10 самых дорогих произведений искусства на мировых торгах в июле

Золотая монета «Эдуард Мане» отчеканена Монет‑ ным двором Франции в рамках серии, посвященной французским художникам. Все монеты этой се‑ рии, которые изготовят в 2007-2015 гг., будут из‑ готовлены в форме пря‑ моугольника, похожего на картины. Монета «Эдуард Мане» выполнена из золота 920-й пробы, ее вес – 17 г, качество чеканки – пруф. Тираж – 500 шт., номинал каждой из них – €20.

1. Ф. Бэкон. Эскиз головы Джорджа Дайера. Холст, масло. Лот продан за £13 761 250. Contemporary art evening auction. Sotheby's. Лондон, 1 июля 2. А. Ватто. Сюрприз. Холст, масло. Лот продан за £12 361 250. Old Masters & British Pictures Evening Sale. Christie's. Лондон, 8 июля 3. Ф. Халс. Портрет Вильяма Ван Хайфайзена, сидящего в кресле с охотничьим кнутом в руках. Холст, масло. Лот продан за £7 097 250. Old Master Paintings Evening Sale. Sotheby's. Лондон, 9 июля 4. Дж. У. Тернер. Вилла Поупа в Твикенхэме. Холст, масло. Лот продан за £5 417 250. Old Master Paintings Evening Sale. Sotheby's. Лондон, 9 июля 5. Ж.-М. Баския. Без названия. Холст, акрил, коллаж. Лот продан за £5 081 250. Contemporary Art Evening Auction. Sotheby's. Лондон, 1 июля

6. Р. Принс. Морская медсестра. Холст, акрил. Лот продан за £ 4 241 250. Contemporary Art Evening Auction. Sotheby's. Лондон, 1 июля 7. И. Кляйн. Муравей 131. Холст, печать. Лот продан за £4 185 250. Contemporary Art Evening Auction. Sotheby's. Лондон, 1 июля 8. Э. Уорхол. Большая банка супа Campbell. Холст, акрил, анилин. Лот продан за £3 513 250. Contemporary Art Evening Auction. Sotheby's. Лондон, 1 июля 9. Ян Брейгель младший. Вид деревни с фигурами, танцующими на берегу реки, продавцом рыбы и автопортретом на заднем плане. Медь, масло. Лот продан за £3 513 250. Old Master Paintings Evening Sale. Sotheby's. Лондон, 9 июля 10. И. Кляйн. RE 3. Губки, галька, сухой пигментный краситель. Лот продан за £3 177 250. Contemporary Art Evening Auction. Sotheby's. Лондон, 1 июля 25 – 31 августа 2008, №24 Чистая прибыль 59

личный интерес

Фото: степан рудик

приватная коллекция

Антиквар Наталия Лысенко ценит время, запечатленное в серебре

толовое серебро – не очень громкий пред‑ мет продаж на мировых аукционах. Но до‑ статочно дорогой. Например, в 2005 г. на торгах Sotheby’ s серебряный чайно-кофейный сервиз великого князя Константина Николае‑ вича, второго сына императора Николая I, пре‑ высил эстимейт в пять раз. Этот набор знаме‑ нитой русской фирмы Павла Сазикова состоял из самовара, кофейника, турецкого кофейника, блюда для пирога, двух заварных чайников, двух сливочников, двух сахарниц с крышками, чашки с крышкой, полоскательницы, коро‑ бочки для чая, тарелки, парных щипцов, двух ложек для процеживания, 12 чайных ложечек и большого подноса с двумя ручками. Все это богатство ушло с молотка за $ 1,808 млн. Хозяйка киевской галереи «Боско» Наталия Лысенко тоже продает антикварное столовое серебро. Например, в «Боско» можно найти сервиз на 12 персон, включающий 171 пред‑ мет – почти 9 кг серебра. Этот раритет конца XIX – начала XX в. стоит 137 тыс. грн. Сере‑ бряная птичка покупателю, посетившему «Бо‑ ско», обойдется в 82 тыс. грн. А сама владелица галереи собирает – не для продажи – серебря‑ ные чашки. В ее коллекции их уже более 120. В основном это изделия русских мастеров, на‑ чиная с XVIII в., но представлена и западноев‑ ропейская школа.

Не все золото, что блестит

Вчера и всегда Госпожа Лысенко часто бывает на западных аук‑ ционах, интересуясь продажами серебра. Да и, посещая музеи, бывая в гостях у коллекционе‑ ров, признается она, всегда обращает внимание на серебряные изделия. «Не устаю поражать‑ ся популярности столового серебра в прошлые века – и как предмета роскоши, и как воистину царского подарка. Вспомним хотя бы тот факт, что в семье графа Орлова, одного из фаворитов Екатерины II, в обиходе был сервиз, состоявший из 3275 серебряных предметов, на изготовление которых ушло более 2 т серебра», – рассказывает Наталия Лысенко. Но ее привлекают не столь «монументальные» вещи, а изящные серебряные чашки, судьбу каж‑ дой из которых она старается проследить во вре‑ мени и пространстве. «Хорошие серебряные изде‑ лия всегда клеймили. Поэтому, взяв чашку в руки, можно почти всегда определить мастера, время и страну. А учитывая, что при ввозе и вывозе из того или иного государства они подвергались переклеймению, странствия чашки тоже можно увидеть», – отмечает владелица «Боско». Перебирая экспонаты своей коллекции, она мо‑ жет составить «жизнеописание» каждого из них. Например, чашка, изготовленная в России в на‑ чале XX в. с использованием техники чернения, у госпожи Лысенко из той же серии, которая

60 Чистая прибыль 25 – 31 августа 2008, №24

представлена в Оружейной палате в Москве. Сто‑ ить она может $ 5‑7 тыс. А вот изящная чашка, выполненная в псевдорусском стиле также в на‑ чале XX в. По словам Наталии Лысенко, более 10 лет назад подобное изделие было продано на Sotheby’ s за £1,8 тыс. Впрочем, как отмечает коллекционер, не всег‑ да цена определяет ценность вещи. Например, сегодня в Киеве можно купить небольшую ан‑ тикварную серебряную чашку за $ 500. В то же время, если заказать современным ювелирам серебряную чашку, скажем, с использованием традиционных техник – с плетениями, чернью, сканью, зернью, эмалью, то подобное изделие будет стоить от $ 8 тыс.

Испить свою чашу Сегодня серебряные чашки, по словам госпо‑ жи Лысенко, – прежде всего предметы коллек‑ ционирования и дарения. В ее собрании тоже много подаренных редкостей. И в этом она ви‑ дит определенную связь времен. Ведь в том же XVIII в. (который, кстати, представлен в ее со‑ брании весьма разнопланово) традиция дарить серебряную посуду поддерживалась в первую очередь сильными мира сего. Особой щедростью славилась Екатерина II, которая одаривала своих фаворитов роскошными столовыми сервизами. «Царские подарки приходились как нельзя более

приватная коллекция | личный интерес

«к столу», если учесть, что его убранство служило подтверждением социального статуса владельца. Кстати, роскошно сервированный серебром стол, который был символом стабильности жизненно‑ го уклада хозяев, время от времени необходимо было демонстрировать гостям», – рассказывает владелица галереи. Свои серебряные чашки она тоже любит пока‑ зывать – конечно, не как знак определенного социального статуса, а как свидетельство ма‑ стерства старых ювелиров. «Все серебро раньше изготавливалось без присадок, поэтому покры‑ вается патиной. И в этом есть особая прелесть. А современное серебро не чернеет. Я, например, некоторые чашки вообще не трогаю руками, я ценю эту печать времени», – говорит коллек‑ ционер. И вообще, ей кажется, что серебряные вещи имеют душу. Как о стенах храма говорят: «Они намолены», так и экспонаты, кажется, хра‑ нят осколки жизней прежних хозяев. Поэтому и случаются иногда почти мистические события. «Я купила серебряную чашку с инициалами «Т. Л.». Приобретение сделала не из-за какой-то ее особой раритетности. Просто это совпало с ини‑ циалами моей дочери. И вот, когда она однажды заболела, ручка на этой чашке лопнула, хотя к ней никто не прикасался», – рассказывает На‑ талия Лысенко. Сергей Кондратенко

История использования серебра насчитывает тысячелетия, хотя оно стало известно значительно позднее золота. Древнейшие серебряные изделия обнаружены в Иране. «Персидский царь, отправляясь на войну, всегда брал запасы пищи, тщательно приготовленной дома, и скота. Также брал он воду из реки, что течет через Сузы, для питья, так как только она была царю по вкусу. Всегда, когда он путешествовал, его сопровождало несколько повозок, запряженных мулами, на которых перевозили воду, уже прокипяченную для питья и разлитую в серебряные фляги», – писал Геродот. В Киевской Руси своеобразные «предшественники» столового серебра – серебряные ковши, кубки и братины – были в первую очередь предметом ценных подношений за особые заслуги: серебряная посуда заменяла денежное вознаграждение. Первый русский серебряный сервиз, состоявший из блюд, тарелок, вилок, ножей и жаровен, изготовлен в 1711 г. по именному указу Петра I. Серебряная посуда прочно вошла в обиход дворян, и вскоре в Кунсткамере – первом публичном музее России – наряду с экспонатами естественной истории были выставлены кубки, чаши и сервизы из серебра. Одним из наиболее известных производителей изделий из серебра в Российской империи в XIX в. была фирма Павла Сазикова, основанная в 1810 г. В 1867 г. за участие в работе Всемирной выставки в Париже она даже получила орден Почетного легиона.

Фото: степан рудик

Справка «ЧП» Наталия Лысенко окончила Киевский национальный торгово-экономический университет, сейчас учится в Национальной академии художеств. В антикварном бизнесе уже больше 15 лет. Последние семь лет владеет галереей «Боско». Замужем, дочери 19 лет. Муж занимается юридической практикой.

25 – 31 августа 2008, №24 Чистая прибыль 61

личный интерес

Пути шедевров

Гораздо больше, чем воры, музеям досаждает несовершенное законодательство

последнее время в украинских му‑ зеях переполох. И не потому, что в Одессе украли картину Караваджо. Конечно, случай прискорбный. Но вокруг этого события в прессе поднялся ажиотаж, порадоваться которому могут только по‑ тенциальные грабители. Основной мотив большинства публикаций очень своео‑ бразный: что ценного есть в отечествен‑ ных музеях, что можно украсть в первую очередь, какие проблемы с охраной и сиг‑ нализацией. Инструкция для грабителей, растиражированная многими изданиями, звучит приблизительно так: «Одна из са‑ мых дорогих картин находится в столич‑ ном Музее искусств им. Ханенко, это по‑ лотно великого художника испанского

62 Чистая прибыль 25 – 31 августа 2008, №24

барокко Диего Веласкеса «Портрет Ин‑ фанты Маргариты» В Феодосийской кар‑ тинной галерее им. Айвазовского – целое собрание ценных картин известного ху‑ дожника – 417 полотен. В 150 км от Харь‑ кова в селе Пархомовка есть настоящий «маленький Эрмитаж». Самая ценная работа музея – ранняя работа Казимира Малевича «Супрематизм-65». Езжай и бери». Далее следует рассказ о том, что и сами музейные работники направо и на‑ лево выдают полотна государственным мужам, и т. д. Конечно, у музейщиков есть проблемы, но представлять их мон‑ страми, не берегущими фонды и годами не пополняющими их, по крайней мере, некорректно.

Фото: степан рудик

проблема

Сосчитать – и не прослезиться На самом деле система фондохранения, может быть, к счастью, сохранилась еще с советских времен. Она, хоть и немного громоздкая и консервативная, но зато, так сказать, с «разветвленной системой от‑ ветственности». Один человек, даже об‑ личенный властью и должностью, лично ничего не решает. Например, я, директор музея, не могу принять решение и отдать куда-то работу из фондов, для этого нуж‑ ны соответствующие документы и подписи материально ответственных лиц. Как это выглядит на практике? Например, наш Киевский музей русского искусства несколько лет назад предоставлял из сво‑ их фондов 22 произведения искусства для экспонирования в Мариинском дворце. Каждые полгода мы проверяли их наличие и состояние, по результатам работы музей‑ ных работников составлялись акты. Сегодня поднялся большой шум вокруг пропажи картин из Музея истории Кие‑ ва. Наверное, халатность сотрудники му‑ зея проявили. Но, конечно, объяснить случившееся – не оправдать их – можно.

Музей лишился своего помещения, все экспонаты сложены в ящики и склади‑ рованы в Украинском доме. Собственно, даже провести проверку и инвентариза‑ цию фондов не очень-то легко. Что касается самих фондов, то непосвя‑ щенным в музейные дела стоит знать: это трехуровневая система. Существует основной фонд, из которого произведение искусства не может быть изъято. Един‑ ственное исключение – его физическое уничтожение. Например, картина когдато была украдена из музея и доказано, что она, например, сгорела. Но даже это, кстати, очень длительный и сложный про‑ цесс, связанный с оформлением множе‑ ства бумаг. Только наивные люди могут думать, что из музейных фондов что-то может просто испариться. Кроме основного есть научновспомогательный фонд. Его составляют работы, представляющие меньшую ху‑ дожественную ценность, чем экспонаты основного фонда. Допустим, художник подарил музею большое количество своих полотен. Но явлением в художественном мире они так и не стали. С этим фондом работают музейщики, его изучают и систе‑ матизируют. Кстати, из него тоже нельзя изъять то или иное произведение. Правда, бывают случаи, когда с годами рейтинг художника повышается и его картины переводятся в основной фонд. Что каса‑ ется выведения работ из основного фонда в научно-вспомогательный, то на моей памяти подобных случаев не было. Хотя, допускаю, что в некоторых музеях возни‑ кали подобные ситуации, связанные пре‑ жде всего с идеологическими нюансами, касающимися произведений советского периода. Ежегодно по всем фондам проводится сверка. Отсутствие хоть одного экспона‑ та – уже чрезвычайная ситуация. Даже не‑ точности в оформлении бумаг считаются недопустимыми, так что проверяются не только работы, но и сопровождающая их документация. Еще один музейный фонд – временного хранения. Это работы, например, худож‑ ников, представленных на выставках. Они не являются собственностью музея, но учет их тоже очень строгий.

Кто получает путевку в вечность Если уж говорить о музейных фондах, то главная проблема – не их хранение, а пополнение. Но, как всегда, простая буква закона у нас обрастает всяческими подзаконными акта‑ ми и инструкциями, значительно осложня‑ ющими жизнь музейщиков. В результате самым простым остался лишь путь даре‑ ния произведения искусства художником. Для этого оформляется дарственная. Она

не заверяется нотариально, но владелец удостоверяет этот акт личной подписью, а музей скрепляет его печатью. Согласно такому документу художник отказывается от имущественных прав, но авторские пра‑ ва за ним остаются, их отчуждение зако‑ нодательством не предусмотрено. Кстати, подобные дарственные не раз выручали музеи – наследники художников после их смерти нередко пытаются заполучить картины в свою собственность. Дарят художники свои работы и после вы‑ ставок, проходящих в нашем музее. Напри‑ мер, не так давно коллекция пополнилась картинами Валентины Выродовой-Готье и Анатолия Тартаковского. По моей прось‑ бе передал свои полотна Герман Гольд. Впрочем, с дарением ситуация интерес‑ ная. Многие художники хотят отдать нам свои работы, ведь попасть в основной фонд авторитетного музея – что путевку в веч‑ ность получить. Но недостаточный худо‑ жественный уровень полотен не позволяет причислить их к лику классиков. Еще один беспроблемный путь пополнения фондов – передача произведений искус‑ ства, конфискованных силовыми струк‑ турами. Они становятся государственной собственностью, и музеям не надо платить никаких налогов. Так к нам попал автопор‑ трет Николая Глущенко, переданный му‑ зею Службой безопасности Украины. Вот и все легкие пути. Задекларирован‑ ное в законе право музеев на пополне‑ ние коллекций за собственные средства остается лишь на бумаге, ведь бюджетное финансирование подобных покупок не предусматривает. Кроме того, привлекать для этого деньги спонсоров, меценатов и т. д. музеи не имеют права. Не дарят нам работы, купленные на запад‑ ных аукционах, и отечественные богатые коллекционеры. Ведь при ввозе в страну они должны уплатить таможенные сборы и НДС. В случае, если они оформят бума‑ ги о том, что везут раритеты для передачи государственному музею, налог на добав‑ ленную стоимость придется заплатить уже этому самому музею – а из каких денег? Меня часто спрашивают, а не завещают ли музеям свои коллекции украинские собиратели? Последнее завещание было в 1986 г., когда нашим достоянием стали 400 работ из коллекции Давида Сигалова. Со‑ временные коллекционеры-миллионеры полны сил и здоровья и, наверное, наде‑ ются на вечную жизнь. И все же любое крупное собрание тяготеет к музеифи‑ кации. С годами коллекционер начинает задумываться, а не разбазарят ли его до‑ стояние потомки, не разменяют ли Рем‑ брандта на дорогущее авто? Юрий Вакуленко, директор Киевского музея русского искусства

Юрий Вакуленко уверен в безопасности своего музея

Фото: степан рудик

проблема | личный интерес

Закон Украины «О музеях и музейном деле» в ст. 18 так определяет источники формирования музейных фондов: • приобретение памятников Министерством культуры и искусств Украины, другими центральными органами исполнительной власти, их органами на местах, органами местного самоуправления в пределах их полномочий – за счет средств госбюджета и средств местных бюджетов и музеями – за счет собственных средств; • передача музеям в установленном порядке памятников, обнаруженных во время археологических, этнографических, научно-естествоведческих и других экспедиций, строительных, ремонтных или реставрационных работ, в том числе из драгоценных металлов и драгоценного камня, а также сокровищ; • бесплатная передача музеям памятников предприятиями, учреждениями, организациями и гражданами; • передача музеям памятников, конфискованных согласно действующему законодательству; • возврат в Украину разысканных памятников, которые были незаконно вывезены; • передача памятников, изъятых на таможне; • пополнение музейных собраний другими не противоречащими законодательству способами.

25 – 31 августа 2008, №24 Чистая прибыль 63

инвест-маркет Продаж

Продаж

Житлово-готельний комплекс

Адреса

смт Немішаєве, Бородянський р-н

Опис

Продаж 1-,2-,3-кімнатних квартир і комерційних площ від 20 кв. м, Екологічно чиста зона, інфраструктура, транспортна розв’язка

Ціна

від 6500 грн. за кв. м

Контакт

«ЭВО ГРУПП» 8 (044) 331-84-04, 331-81-30, 227-70-79 www.evogroup.com.ua

Контакт

Продаж

Офіс В-74935

Продаж

Адреса

Печерський р-н, вул. В.Васильківська

Опис

Загальна площа 60 кв.м, у самому центрі міста. Приміщення у відмінному стані, Н=3,4 м, склопакети, багаторівнева стеля, комп’ютерна мережа, сигналізація, броньовані двері.

Ціна

362 000 у.о.

Контакт

АН «Park Lane» 230‑60‑60, (067) 508‑52‑27 Скоромна Валентина www.parklane.ua

Адреса

Опис

Ціна

Продаж Адреса

Опис

Ціна Контакт

Офісна будівля В-75029 Святошинський р-н, вул. Обухівська Окремо розташована офісна будівля, заг. пл. – 1206 кв.м, підготовлена під оздоблення, усі комунікації, автономне опалення, внутрішній гараж на 8 авто. Земельна ділянка 0,10 га у власності, огорожа, поруч ліс, озеро. Зручне транспортне сполучення. Під представництво, офіс, готель. 3 800 000 у.о. АН «Park Lane» 230‑60‑60, (066) 754‑08‑71 Олександр Георгійович www.parklane.ua

Адреса

Опис

Ціна Контакт

Офіс В-76539 Подільський р-н, вул. Нижній Вал Загальна площа 72 кв.м, роз ташований в зручному місці на Подолі, нежитловий фонд, якісний ремонт, венеціанська штукатурка, підігрів підлоги, підлога в кімнатах з брусу, вбудовані шафи, меблі, тераса 15 кв.м; сигналізація, відеоспостереження. Парадне у відмінному стані. 420 000 у.о. АН «Park Lane» 230‑60‑60, (050) 444‑20‑68 Тетяна Казимирівна www.parklane.ua

Продаж

Промислово-складські та адміністративні приміщення K-4420

Адреса

м. Бровари

Опис

Офісно-складський комплекс, заг. пл. – 10 000 кв.м, Н=3,14 м. Земельна ділянка 3,55 га в оренді. Всі промислові комунікації, в т. ч. газ, вхідна потужність 1260 кВт / год. Зручні під'їздні шляхи для вантажних автомобілів. Ідеальний варіант під логістичний комплекс.

Ціна

8 000 000 у.о.

Контакт

АН «Благовест» 568‑51‑51, 8 (050) 410‑90‑33 Олег Іванович www.blagovest.ua

Продаж

Офісне приміщення

Продаж

Адреса

Оболонський р-н, вул. Героїв Сталінграда, 4, комплекс Оазис, 8/15 пов.

Адреса

Опис

3-кімн., 132 кв. м, якісний свіжий ремонт, паркет, лоджія з видом на Дніпро, чистий продаж

Ціна

650 000 у. о., торг

Контакт

8 (044) 581-36-92, 581-22-85 Криворог Анна Сергіївна

64 Чистая прибыль 25 – 31 августа 2008, №24

Нежитлове приміщення В-76900 Шевченківський р-н, вул. Ірининська, 5 / 24. Елітна новобудова в діловому центрі столиці. Дворівневе нежитлове приміщення загальною площею 595.4 кв.м, 1 поверх – 240.6кв.м, 2 поверх – 354.8кв.м, Н=3 м, фасад, два окремі входи, після будівельників, без оздоблення. Ідеально під офіс, салон, представництво, відділення банку, будь-який вид діяльності. 10 000 у.о. / кв.м. АН «Park Lane», 230‑60‑60, 8 (050) 444‑21‑24, 8 (050) 384‑77‑84 Тетяна Ігорівна Білик www.parklane.ua

Опис

Ціна Контакт

Офісне приміщення в бізнес-центрі «Комод» м. Київ, Дніпровський район, вул. Луначарського, 4, ст. м. «Лівобережна» Сучасна монолітно-каркасна будівля з використанням найновітніших технологій. Рік будівництва – 2006 (БК «ТММ»). На 10-му поверсі 11-поверхового комплексу. Панорамний краєвид. Площа – 386 кв. м. Офісне приміщення із 15 кабінетами. Чотирьохрівневий паркінг, парковка біля будівлі. 7700 у. о./кв. м, торг (050) 352-85-33, АН «САМСОН» samson.com.ua

Редакційна передплата тел.: (044) 362-45-08 факс: (044) 278-67-36 Передплата – у всіх передплатних агенціях України