Page 1

17 - 23 ноября 2008, №36

Не все так плохо, господа! Как Игорь Баленко использовал кризис себе во благо

Отобрать и поделить

Смогут ли банки удержать свои позиции

Журнал для людей, принимающих инвестиционные решения. Все, что нужно знать об инвестиционном климате и объектах инвестирования. Профессиональная аналитика, исследования рынков, опыт менеджеров. Зарабатывайте с «Чистой прибылью»!

Компания • Финансы • Рынки • Инвестиции • Наука и технологии • Менеджмент • Личный интерес

Сети на распутье Почему собственникам отечественного ритейла уже сейчас нужно искать покупателя

www.netin.com.ua

Подписной индекс 99633


СОДЕРЖАНИЕ

30 Татьянин день Как 100 гвоздик положили начало доходному бизнесу

38

СЛОВО И ДЕЛО

4

Неделя в фактах и комментариях

КОМПАНИЯ

6

Не все так плохо, господа! Как Игорь Баленко использовал кризис себе во благо

РЫНКИ

22

26

29 ФИНАНСЫ

10

Отобрать и поделить Смогут ли банки удержать свои позиции

14

Спасти рядового Вкладчика Некоторые страховщики решили заработать на непопулярном ранее страховании депозитов

16

18

21

Бездефицитный бюджет – путь к банкротству страны Какие меры должно предпринять правительство, чтобы вывести страну из кризиса Большие проблемы малых компаний Банки могут переориентироваться с потребкредитования на кредитование малого и среднего бизнеса Китайское предупреждение Чтобы удержать страну от системного кризиса, властям стоит взять на вооружение мировой, в частности китайский, опыт

Продавцы сквозняка Торговцы кондиционерами уходят в сегмент комплексного инжиниринга

30 32 35

Зависший нефтепровод Когда нефтепровод «ОдессаБроды» станет для Украины дополнительным источником дохода Сети обломались Почему собственникам отечественного ритейла уже сейчас нужно искать покупателя Партнерство – рецепт успеха Только объединившись, компании смогут успешно проводить газодобычу Татьянин день Как 100 гвоздик положили начало доходному бизнесу Пенсии по-царски Кто и на какую пенсию мог рассчитывать в Царской России Белорусский нефтяной расклад Как Александр Лукашенко поддерживает «своего» нефтепереработчика

ИНВЕСТИЦИИ

37

Слухи

38

Продавцы сквозняка Торговцы кондиционерами уходят в сегмент комплексного инжиниринга

41

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36

Оценка ОАО «Кременчугский колесный завод»

42 45 46 48

Евробондовый соблазн У инвесторов есть шанс заработать на евробондах Украины Дорогая южная руда… Рекомендации по акциям ЮГОКа Главное правило – никаких правил! Монетарные власти США усиливают кризис Паевые инвестфонды

НАУКА И ТЕХНОЛОГИИ

52

Шифр защитит бизнес Как обезопасить предпринимательство от компьютерных преступников

МЕНЕДЖМЕНТ

54

58

Рациональный подход к разработке новой продукции Как инновационным компаниям сократить риски и затраты при внедрении новинок На ашипках учацца Чему можно научиться на промахах руководителей больших и успешных компаний

ЛИЧНЫЙ ИНТЕРЕС

60

63

Аукционисты подались в передвижники Christieцs и MacDougallцs привезли в Киев драгоценности более чем на £2 млн. и не менее дорогую живопись – на £20 млн. Начальственный неоэкспрессионизм Персональная выставка картин директора Национального художественного музея 1


ОТ РЕДАКТОРА

Проблемы индейцев Виктор Ющенко пообещал, что в первом полугодии 2009 г. у нас появится новый премьер. Произойти это может или путем парламентских выборов, или с помощью формирования новой коалиции в нынешней Раде. И тот, и другой вариант пока в тумане. Проясниться что-то может после выборов нового спикера. Если им станет Лавринович, – считают некоторые политологи, – выборам быть. В целом же власть пока парализована и плывет по течению, направляемая кризисом. В октябре у нас впервые за последние три года снизился ВВП – на 2,1 %. Дальше будет хуже. Однако население в кризис не верит. Оно перестает платить за тепло и электричество, мирясь с отключениями. Но продажи автомобилей (важнейший, между прочим, индикатор состояния экономики) по сравнению с сентябрем выросли на 14 %. Где логика? Банки не кредитуют, работодатели пачками увольняют сотрудников, оставшимся сокращают зарплаты. А продажи авто растут. Безработные их, что ли, с горя покупают? Интересно, что Европа и США законам логики подчиняются, там продажи машин исправно падают. Есть версия, что население скупает средства передвижения, поддавшись массовому психозу: люди больше не верят ни в банки, ни в деньги. Но с точки зрения инвестирования автомобиль – еще худший выбор, чем быстро дешевеющая недвижимость: он теряет в цене сразу за порогом автосалона. Следовательно, не все так плохо у населения с деньгами. Плохо у государства. Но ведь проблемы индейцев шерифа не волнуют… С уважением, Андрей Зайцев

2

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36


Фото: Степан РУДИК

ФОТО НОМЕРА

Дефицит ликвидности...

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36

3


СЛОВО И ДЕЛО

Ко н ъ ю н К Т у ра

Правительство нашло своего инвестора С 6 по 13 ноября Министерство финансов дважды провело аукционы по размещению облигаций внутреннего государственного займа (ОВГЗ) на общую сумму почти 6 млрд. грн. На промежуточных аукционах 6 ноября Минфин разместил облигации под 15,6% годовых на сумму 2,998 млрд. грн. с погашением 28 сентября 2011 г. Это почти вдвое больше, чем за все первичные аукционы в этом году. В тот же день бумаги были проданы на фондовой бирже ПФТС и в итоге оказались у Нацбанка. Ситуация повторилась в четверг, 13 ноября. Тогда Минфин продал самые длинные ОВГЗ на сумму 2,999 млрд. грн. с погашением в феврале 2012 г. На вторичном рынке их покупателем опять выступил НБУ.

Стройки замерзли

К

оличество замороженных строек в Украине выросло на 54%. По словам председателя подкомитета по вопросам строительства и архитектуры Комитета Верховной Рады Украины по вопросам строительства, жилищнокоммунального хозяйства и административной реформы Владимира Яцубы, на начало года в нашей стране было заморожено около 6,5 тыс. строительных объектов, в октябре количество остановленных строек достигло 14 тыс. «У нас на 80% остановлено строительство», – уточняет он. По мнению господина Яцубы, это не только следствие финансового кризиса, но и показатель перегретости рынка и дефицита сырья. «80% стройматериалов сегодня импортируют в Украину из ближнего зарубежья. Мы даже щебенку начали возить из Беларуси. Строительный рынок тянул за собой стройматериалы. В то же время он был лакмусовой бумажкой развития всего бизнеса в целом», – подчеркивает господин Яцуба. Он добавляет, что часть замороженных объектов – результат банкротства строительных компаний. «На самом деле денег сейчас ни у кого нет. Даже

богатые строительные компании, за которыми стоят банки, не могут позволить себе купить песок, щебень и т. п.», – соглашается замминистра регионального развития и строительства Украины Александра Кужель. Чтобы довести объекты до сдачи, отметила она, застройщики начали внедрять бартерные отношения и менять будущие квадратные метры на стройматериалы. До начала финансового кризиса в Украине были такие быстрые темпы роста на строительном рынке, какими не могла похвастаться даже Европа – 17%.

За и м с Т в о ва н и я

НБУ профинансирует избранных

Эксперты утверждают, что покупка Нацбанком гособлигаций является скрытым финансированием правительства. Такой шаг регулятора они связывают с тем, что исполнительная власть ничем иным не могла обеспечить текущие бюджетные выплаты. В НБУ заявляют, что эти действия – допустимый инструмент управления денежными агрегатами. Они не приведут к возникновению дополнительных рисков для финансового рынка. Ноябрьский выкуп ОВГЗ осуществлен для поддержки ликвидности банков, подчеркивают в Нацбанке. 4

19 ноября НБУ будет еженедельно проводить тендеры по поддержанию ликвидности банков на среднесрочный период. В зависимости от ситуации на денежно-кредитном рынке определят срок рефинансирования, а также перечень приемлемого обеспечения по кредитам. Об этом сообщат при объявлении тендера. В пятницу, 14 ноября, НБУ включил в перечень ценных бумаг, принимаемых в обеспечение при рефинансировании в IV квартале 2008 г., обычные ипотечные облигации Государственного ипотечного учреждения (ГИУ). Ранее принимались только обеспеченные госгарантией бумаги ГИУ. При заявках банков на участие в тендерах будут учитываться причины, приведшие к уменьшению ликвидности. По мнению банкиров, такое условие регулятора объясняется намерением давать кредиты лишь тем банкам, у которых действительно есть системные проблемы. «Но если трудности финучреждения связаны с неэффективной работой, просчетами и т. д., это не основание для получения денег», – считает советник председателя правления Укргазбанка Александр Охрименко. Большие шансы получить средства есть у финучреждений первой двадцатки, которым принадлежит 60 % банковского рынка страны.

«Для НБУ важно поддерживать крупные банки. Если они будут работать нормально, то улучшится состояние остальных», – говорит господин Охрименко. Есть вероятность, что банки, не получившие помощь регулятора, могут не устоять. Но, по мнению банкира, НБУ если и допустит проблемы, то только в нескольких небольших банках.

Фото: Виктор ВЕДОМЫЙ

С

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36


р е г ул и р о ва н и е

естественный отбор

НДС-откаты

Н

а минувшей неделе Кабмин подал в Верховную Раду законопроект о внесении изменений в Закон «О госбюджете на 2008 год и о внесении изменений в некоторые законодательные акты Украины». В нем правительство предлагает возмещать предприятиям налог на добавленную стоимость не деньгами, а облигациями внутреннего государственного займа – с выплатой доходов из расчета 120 % учетной ставки Нацбанка. На сегодня это 14,4 % в год. И хотя в правительственном документе говорится, что возмещение НДС облигациями должно происходить только с согласия налогоплательщика, опыт подсказывает, что эта процедура будет носить добровольно-принудительный характер. В частности, новый правительственный законопроект предполагает увеличение доходов

бюджета на 11 млрд. грн. – до 235,77 млрд. грн. Причем главным образом за счет импортного НДС. Предприниматели надеются, что эта норма не будет принята парламентом. По мнению производителей, НДС-облигации – узаконенная форма откатов. В правительстве не могут не понимать, что предприятиям сегодня нужны живые деньги, а не бумаги. Если им будут навязывать облигации, они не станут их держать, а тут же понесут продавать банку. Рассчитывать же на то, что банк даст за них настоящую цену, не приходится. Несколько лет назад государство практиковало возмещение НДС облигациями – тогда предприятия могли реализовывать бумаги чуть ли не за полцены. Так что правительственное нововведение не сулит ничего хорошего производителям, которые и так много потеряли из-за кризиса.

КриЗис

Алчевск в отпуске

Фото: Степан РУДИК

А

лчевский металлургический комбинат (АМК) в Луганской обл., контролируемый Индустриальным союзом Донбасса (ИСД), отправил 25 % работников в отпуск за свой счет. Об этом сообщил генеральный директор предприятия Тарас Шевченко. При этом он подчеркнул, что это вынужденная мера и сокращения не планируются. «Эту процедуру, как бы сложно не было, мы на предприятии проводить не будем. Потому что кадры важны настолько же, если не больше, как и основные фонды», – отметил господин Шевченко. Сейчас на АМК работает около 18 тыс. человек. По словам гендиректора, убытки АМК в октябре достигли 244 млн. грн., объемы производства упали до 20-25 %. «Условия жизнедеятельности тяжелейшие», – сказал он. Шевченко также сообщил, что основные работы по реконструкции АМК приостановлены до весны 2009 г. «Сегодня законсервировано строительство обводного пятикилометрового железнодорожного пути, строительство станции проникания, новой доменной печи, транспортной структуры, энергохозяйства», – отметил он. По его словам, меткомбинат временно прервал сотрудничество с 37 подрядными организациями. В то же время на предприятии ведутся работы по восьмому кислородному блоку и по пылеугольной установке. В октябре ИСД уже провел сокращения численности работников по всей группе на

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36

треть. Тогда Сергей Тарута заявил: «Это не наша вина, мы просто не можем обеспечить этих людей зарплатой». К аналогичному шагу прибегли в «АрселорМиттал – Кривой Рог», где сотрудникам предлагают взять отпуск в связи с простоем мощностей. По данным Союза доменщиков, заработные платы составляют не менее 20-22 % себестоимости украинской металлопродукции. «В условиях остановки метпредприятий зарплаты становятся основными расходами, которые несут металлурги, – отметил директор Союза доменщиков Владимир Терещенко. – Сокращение всеми меткомбинатами трети сотрудников позволит снизить издержки до конца года на 120-135 миллионов долларов». Компании «Азовинтэкс» (Мариуполь) и «Визави» (Донецк) владеют по 49,99 % в уставном фонде корпорации ИСД. «Азовинтэкс» контролирует Сергей Тарута, «Визави» – Виталий Гайдук.

Банки, которых подкосили набеги вкладчиков и выплаты по внешним долгам, могут рассчитывать на финансовую поддержку. Но за это им придется поделиться долей в бизнесе. Говоря точнее – контрольным пакетом.

На прошлой неделе сразу два инвестора заявили о желании скупать активы в украинском банковском секторе. На ежегодном форуме Института Адама Смита первым это сделал совладелец «Дельта Банка» Николай Лагун, объявив о создании консорциума. Финучреждениям, у которых есть «бизнесмодель, интересная сеть и адекватно понимаемый разрыв ликвидности», предоставят «технологические ресурсы плюс долговой транш». Взамен на 51% акций (минимум). «По сути, он обращался к банкирам с призывом: если у вас проблемы – приходите ко мне. То есть банки, у которых есть деньги, могут и хотят дать их тем, кто в них нуждается, но заберут себе контроль над учреждением», – рассказывает «ЧП» один из присутствовавших на форуме финансистов. Подпитывать банкиров деньгами, по словам господина Лагуна, будет Ощадбанк – в него государство вливает 4 млрд. грн. Остальные инвесторы готовы предоставлять «компетентных в финансовой сфере людей». Полный список участников консорциума пока неизвестен. 5


КОМПАНИЯ

Не все так плохо, господа! Как игорь Баленко собирается использовать кризис себе на пользу

П

Жара. Удушливый запах битума. Двое солдат смолят крышу. «Перед дембелем командир предложил: кто хочет раньше попасть домой, тому нужно засмолить крышу. Мы с другом решили воспользоваться этой возможностью», – вспоминает старшина в отставке совладелец сети магазинов «Фуршет» Игорь Баленко. Работали ребята по 12-15 часов в день, а уволились в запас практически последними из призыва.

6

осле армии Игорь Баленко полтора года работал токарем, а затем решил изучать французский и поступил в Киевский институт иностранных языков. Три года учился на стационаре, а потом устроился на работу и перешел на заочный. «К тому времени я женился, уже был ребенок и надо было думать, как кормить семью», – рассказывает он. Госпредприятие «Світанок» предоставляло около 100 видов услуг для населения: от уборки помещений до Дедов Морозов и Снегурочек на заказ. Первое время Игорь ремонтировал полы, мыл окна. А познакомившись с ребятами, которые занимались ресторанным бизнесом, окончил курсы барменов и уехал работать в Грузию. Именно там он получит первый бизнес-опыт. В 80-х годах власти уже более лояльно относились к частной производственной деятельности, развивалось кооперативное движение. В 1982 г. молодой предприниматель инициировал создание кооператива «Гарантия», который, по сути, занимался дистрибуцией. «В Грузии всегда активно работали цехи по изготовлению обуви, сумок, джинсов. Используя личные связи, мы наладили поставки этой продукции на территории всего Союза», – говорит он. Но в начале 90-х в Грузии начались волнения – Звиада Гамсахурдия сместили с поста главы государства и вместо него президентом Грузии стал Эдуард Шеварднадзе. Политический и экономический кризис вынудил Игоря Баленко переориентировать бизнес исключительно на Украину, а потом и вовсе вернуться в Киев вместе с семьей. «Зарегистрировав новый кооператив, я продолжал заниматься поставками. Правда, уже не обуви и одежды, а кондитерских изделий», – рассказывает бизнесмен.

с импортом стало очень сложно, ведь цены менялись со скоростью звука. «Нужно было каждый день придумывать новые подходы, чтобы избежать убытков. Дистрибуция потеряла привлекательность, поэтому я решил сосредоточиться на рознице», – рассказывает господин Баленко. Приобретение и ремонт первого полноценного супермаркета «Фуршет» на Подоле обошлись ему очень дешево – из-за кризиса недвижимость стоила копейки. В 1998-1999 гг. средняя цена на недвижимость составляла $ 300-400 за 1 кв. м. Тогда же предприниматель и его партнеры начали скупать закрывающиеся и обанкротившиеся заводы и универсамы. В дальнейшем на этих площадях открывали супермаркеты «Фуршет». «В любом кризисе есть свои плюсы и минусы, и этим нужно уметь пользоваться», – говорит Игорь Баленко. Свои валютные магазины, торговавшие исключительно импортом, закрыли: разместить там супермаркеты в современном формате не получалось – слишком малы были их площади.

Стратегия и тактика «Мы должны стать первыми на рынке». Сколько раз эту фразу повторяли на разные лады различные бизнесмены, но «Фуршет» старался максимально соответствовать этой стратегии развития. Это был первый в Украине супермаркет в его классическом понимании, современного формата, пришедший на смену привычным универсамам и рынкам. В 2000 г. иностранные ритейлеры только входили в нашу страну: первый супермаркет Billa (Австрия) открылся в столице в феврале), а «Фуршет» уже начал осваивать Киевскую

Польза кризиса Занимаясь дистрибуцией сладкой продукции, было бы грешно не начать торговать ею самому. «Дистрибуция – это всегда посредничество между производителем и розницей. А это подчас неблагодарная работа, ведь вынужден все делать под диктовку», – делится господин Баленко. В 1991 г. он создал первый небольшой супермаркет «Фуршет» как альтернативу валютным «Березке» и «Каштану». В магазине площадью до 200 кв. м продавались в основном импортные продукты питания. В то время розница была непрофильным бизнесом предпринимателя. Основным по-прежнему оставалась дистрибуция. Но к 1998 г. в Киеве функционировало уже семь супермаркетов «Фуршет». С началом кризиса, повлекшего за собой гиперинфляцию (20 % в 1998 г., 25 % – в 2000-м) и запрет на доллар как платежное средство в торговой сети, работать Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36


Фото: Степан РУДИК

область и регионы. Тогда появился супермаркет в Ирпене, а спустя два года началось завоевание городов-миллионников. Агрессивно развивающаяся Fozzy Group Владимира Костельмана («Сільпо», «Фора», Fozzy) по обороту и количеству магазинов обгоняла «Фуршет» на одну-две позиции. «Но если говорить о формате супермаркетов, то мы – лидеры рынка», – утверждает Игорь Баленко. Удачным ходом предпринимателя стало и открытие классических супермаркетов в Молдове. В 2007 г. Европейский банк реконструкции и развития» предоставил сети $ 90 млн. кредита для развития сети в Украине и Молдове. Правда, выход на рынки соседних стран не был ноу-хау сети «Фуршет». В 2003 г. Fozzy Group предприняла попытку покорить Россию и открыла «Сільпо» в Москве. Однако, как признался господин Костельман, прибыльность проекта оказалась ниже прогнозируемой и его свернули. «Фуршет» же закрепился в Молдове и активно продолжает завоевывать рынок этой страны. В 2007 г. на столичном рынке уже вовсю велась негласная война между ритейлерами. Цена на землю достигла такого уровня, что открывать супермаркеты становилось нерентабельным. «В течение последних двух лет открывались только гипермаркеты, но не супермаркеты. Из-за дорогой земли и высокой себестоимости открытия они стали невыгодными», – говорит совладелец сети. Формат Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36

гипермаркета по-прежнему привлекательный, но первоначальные затраты на него теперь на порядок больше. Сделать следующий шаг в бизнесе Игорю Баленко помогло знание французского языка. В прошлом году французская сеть Auchan и «Фуршет» создали в Украине два совместных предприятия – для развития сетей гипермаркетов Auchan и торгово-развлекательных центров Immochan. Согласно договоренности 66 % акций первого СП (оператор гипермаркетов) принадлежит Auchan, 19 % – группе «Фуршет» и 15 % – главе наблюдательного совета ЗАО «Фуршет» Игорю Баленко. В компании, развивающей ТРЦ Immochan, Auchan будет контролировать 50 % акций, 40 % достанутся господину Баленко, а 10 % – созданному по инициативе и с финансовым участием ЕБРР фонду Euroventures Ukraine Fund. В каждом из ТРЦ якорным арендатором будет либо гипермаркет Auchan, либо супермаркет «Фуршет». Из неудачного опыта сети можно отметить открытие магазина в ТЦ «Макрос». Даже обширный ассортимент не смог привлечь покупателей в магазин по ул. Ковпака в Печерском районе. Спустя какое-то время «Фуршет» был там закрыт. Правда, широкий ассортимент не только сильная, но и слабая сторона сети. «Слишком много позиций в товарной линейке. В магазинах «Фуршет» 40 тыс. наименований, а в гипермаркете «Караван» – 45 тыс. Хотя в последнем еще продается одежда, обувь, а не

«В 2007 Г. на столичном рынке уже вовсю велась негласная война между ритейлерами. Цена на землю достигла такого уровня, что открывать супермаркеты становилось нерентабельным», – говорит Игорь Баленко

7


КОМПАНИЯ

Игорь Баленко, кроме сети «Фуршет» имеет доли также в сети магазинов JYSK, «Бебибум», аптек «Виталюкс», фаст-фудов «Грылица», торговых центрах «Ритм» и «Променада», «Аризона» и San Tori

только продукты. В результате расходы на содержание некоторых видов товаров перекрывают прибыль магазина от них», – утверждает управляющий директор консалтинговой компании Resolution Александр Ланецкий. Еще к минусам он отнес то, что управляющее звено торговых центров имеет достаточно много свободы. «Каждый случай рассматривается индивидуально директором магазина. Отсутствие единой инструкции, как, например, в «Макдональдсе», порождает то, что один и тот же вопрос решается по-разному или не решается вообще», – считает господин эксперт. В качестве примера он сравнил показатели двух ритейлеров по итогам прошлого года. Так, по данным RetailStudio товароборот в 2007 г. в сети «Фуршет» составил около $ 830 млн., а «Великой Кишени» – $ 556,1 млн., хотя у последнего количество площадей меньше, чем у сети «Фуршет». «Это означает, что у «Великой кишени» выторг с 1 кв. м в два раза больше. «Фуршет» очень мало продает, хотя и имеет обширную линейку товаров», – заключает господин Ланецкий.

«Гостиницы – это совсем другая ниша, пока она не очень заполнена. И если для четырехи пятизвездочных отелей нужно строить новые здания, то для трехзвездочных достаточно реконструировать дом», – объясняет господин Баленко. По его словам, гостиницы сети будут ориентированы прежде всего на локальных путешественников, а стоимость номера составит около $ 100 в сутки. Гостиницы – не единственный совместный проект Торского и Баленко. Они являются совладельцами холдинга (в этом проекте Баленко принадлежит 39 %). «ТКС» активно занимается недвижимостью и строительством. В его структуре есть девелопмент, строительство и производство бетона. Однако, по признанию Игоря Баленко, этот проект для него – больше инвестиции, чем собственно бизнес. «Были предложения продать пакет акций, но я пока не думал, будет ли мне это интересно», – рассказывает он «ЧП». Бизнесмен имеет доли также в сети магазинов JYSK, «Беби-бум», аптек «Виталюкс» и фаст-фудов «Грылица», торговых центрах «Ритм» и «Променада», «Аризона» и San Tori. В начале следующего года он намерен попробовать свои силы в девелопменте. «Зимой 2009 г. планируется создать девелоперскую компанию, которая будет заниматься только проектами коммерческой недвижимости. Сегодня процесс на стадии формирования портфеля», – отмечает предприниматель.

И это тоже можно «Фуршет» – любимое детище Игоря Баленко, однако далеко не единственный бизнес. В 1995 г. он открыл первую гостиницу Impressa Hotel. В 2007-м, когда кризис ликвидности еще не коснулся Украины, а проблема дефицита и дороговизны хороших земельных участков стояла как никогда остро, предприниматель совместно с генеральным директором холдинга «ТКС» Иваном Торским объявил о планах по развитию сети трехзвездочных отелей «7дней» в Киеве, Львове, Черновцах, Запорожье и Крыму. 8

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36


Один из бизнесов Игоря Баленко был весьма неординарным. Он продавал украинских лошадей через аукционы в Королевстве Нидерландов. Каждый аукцион сопровождался выступлением фольклорных ансамблей. На день рождения голландской королевы привезли запорожских казаков, которые инсценировали битву между собой. Один из «убитых» казаков свесился на одном стремени бегущей лошади и – совершенно случайно – разбил головой большой кувшин. Запорожец получил незначительную травму. А голландские СМИ подняли большую шумиху: мол, сумасшедшие казаки из Украины разбивают головой кувшины королевы

Путь истины В ближайшие годы группа компаний «Фуршет» планирует увеличить количество супермаркетов со 100 до 160 и открыть пять гипермаркетов. Кризис на инвестиционные планы не повлиял. Так, до конца текущего года на развитие сети решено направить $ 100 млн. Между тем лидер рынка ритейла Fozzy Group сократила планы по открытию супермаркетов «Сільпо» на 2008 г. почти вдвое. «Изменения коснутся объема инвестиций и, соответственно, количества открываемых объектов, – заявил президент Fozzy Group Владимир Костельман. – Сумма предполагаемых вложений в открытие новых объектов еще пересматривается. Точные данные мы сможем сообщить по итогам года». Свой успех Игорь Баленко связывает не только с бережным отношением к команде и партнерам, но и с правильной стратегией развития. «Любой кризис – это проверка стратегии. Если она изначально выбрана правильно, тогда кризис не заденет. У нас хорошая кредитная линия и нет проблем с инвестированием. Единственное – есть определенные финансовые ограничения, т. е. долговые обязательства компании не должны быть больше, чем положено по разработанной нами формуле», – утверждает он. И добавляет, что назвать эту формулу не может, так как она является интеллектуальной собственностью компании. Кроме того, что кризис лишь утвердил собственника супермаркетов «Фуршет» в правильности его стратегии, так еще и разрешил сложности прошлого года: «Земля сейчас подешевела, а выбор участков стал гораздо шире», – подытожил Игорь Баленко. Дарья Кутецкая

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36

Игорь Баленко говорит, что контролировать все виды бизнеса особого труда для него не составляет. «Гостиница, рестораны, розница – все это схожие виды бизнеса. Я не иду в производство, сельское хозяйство – чувствую, что это не мое… Занимаюсь развитием бизнеса только концептуально, все остальное делает менеджмент», – рассказывает он

Фото: Степан РУДИК, PHL

Игорь Баленко говорит, что контролировать все виды бизнеса особого труда для него не составляет. «Гостиница, рестораны, розница – все это схожие виды бизнеса. Я не иду в производство, сельское хозяйство – чувствую, что это не мое… Занимаюсь развитием бизнеса только концептуально, все остальное делает менеджмент», – рассказывает он. И добавляет, что воспитание руководителей происходит внутри компании. «Не думаю, что у нас есть проблемы с менеджментом, который умеет управлять. У нас есть проблема с людьми, которые не могут четко поставить цель и задачу. А это едва ли не важнейший аспект бизнеса», – отмечает он. По словам Баленко, весь костяк команды сети «Фуршет» работает с ним еще со времени открытия первого магазина. Например, генеральный директор сети Александр Янишевский начинал там администратором. «Команда – одно из ключевых условий успеха», – уверен предприниматель. Из прошлого у него не только команда, но и партнеры в разных видах бизнеса: Владимир Школьник, Иван Торский, Илья Бытка, Олег Магаляс, Роберт Макил и другие. С каждым из них господин Баленко сотрудничает по 5-15 лет. «Всегда нужно очень внимательно относиться к партнеру. Не важно, насколько он партнер – на 1 % или на 90 . Это как семья. Нужно уметь использовать все хорошие качества и не замечать плохие», – заключает Игорь Баленко.

9


ФИНАНСЫ

КонКуренЦия

Отобрать и поделить

E

rste Group, входящая в тройку крупнейших банков Австрии, в ближайшее время намерена сократить объем кредитования в странах Центральной и Восточной Европы, где до сих пор она активно работала. По словам главы Erste Group Андреаса Трейхла, ослабление экономик стран Европы уже начало сказываться на качестве активов группы. Учитывая нынешние экономические условия стран ЦВЕ, Erste будет значительно осторожнее в своей кредитной политике, заявил господин Трейхл. В конце октября Erste обратилась к Национальному банку Австрии с просьбой выделить ей из госфонда € 2,7 млрд. для поддержки баланса учреждения.

Куда деваются деньги Из-за отсутствия источников фондирования отечественные банки начали сокращать объемы кредитования еще летом. До конца года они должны вернуть зарубежным кредиторам более $ 1,2 млрд. (львиную долю – около $ 1 млрд. – составляют синдицированные кредиты). Кроме того, в сентябре-октябре большинство кредитно-финансовых учреждений лишились значительной части депозитного портфеля: только за первые две недели октября население изъяло из банковской системы около 6 млрд. грн. А желающих доверить банкам свои капиталы даже под высокие 10

Сегодня практически ни один из работающих в Украине международных банков не выдает кредиты. Они реструктуризируют свою задолженность, поскольку все валится как карточный домик

проценты очень немного. «Сегодня темпы роста депозитного портфеля не позволяют поддерживать темпы роста кредитного портфеля. Если раньше мы в месяц приращивали депозитов, скажем, на 200 млн. грн., то могли давать кредиты на эту сумму. А теперь привлекаем вдвое меньше депозитов, поэтому и кредитов можем выдавать в два раза меньше», – рассказывает директор департамента организации продаж розничного бизнеса банка «Финансы и Кредит» Игорь Шевченко. Постановление Нацбанка № 319 о запрете досрочно снимать деньги с депозитов, по идее, должно было стабилизировать работу банковского сектора в период финансового кризиса. Однако ситуацию оно не спасло. Часть банков все равно вынуждена свернуть кредитные программы. «Сегодня практически ни один из работающих в Украине международных банков не выдает кредиты. Они реструктуризируют свою задолженность, поскольку все валится как карточный домик», – говорит глава представительства словенской финансовой группы NLB в Украине Антон Сергеев.

Шаг вперед, два назад Правда, некоторые финучреждения все же продолжают давать взаймы. Прежде всего те, которые получили доступ к кредитам НБУ. Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36

Рисунок: Андрей КИСЛОВ

рынок кредитования физлиц ждет передел


Согласно октябрьскому письму Нацбанка № 14-011 / 3668-14302, круг тех, кто может обратиться к нему за финансированием, весьма ограничен. В него входят только банки, организованные в форме открытых акционерных обществ и уставный уплаченный капитал которых не менее 500 тыс. грн. А таковых около 20. Кроме того, возможность кредитовать население, очевидно, есть у финучреждений, входящих в состав крупных промышленнофинансовых групп, от которых они, собственно, и подпитываются ресурсами. Выдавать займы физлицам могут позволить себе и представительства иностранных банков, имеющие источники фондирования. Такие финучреждения сегодня вполне могут нарастить свое присутствие на рынке кредитования, прежде всего потребительского. В последние годы украинцы настолько привыкли жить в долг, что их не останавливает даже рост кредитных ставок. Ныне население массово скупает технику не только на снятые вклады, но и на заемные средства. «За последнее время банки смогли нарастить объемы потребительского кредитования. В магазинах сумасшедшими темпами выдают кредиты под немалые проценты», – отмечает советник председателя правления Укргазбанка Александр Охрименко. Подтвердили это и в «Дельта Банке»: отдельные игроки наращивают объемы потребительских займов, что позволяет им удерживать доходность. Ритейлеры тоже констатируют, что в последние месяцы резко возрос спрос на дорогостоящую технику. По словам директора ООО «Ситиком» Радислава Филатова, из-за ажиотажа в сентябре-октябре рост продаж LCD и плазменных телевизоров превысил прогнозы на 10 %, ноутбуков и настольных ПК – на 5 %. «Покупатель ринулся в магазины тратить сбережения, произошел небольшой кратковременный всплеск продаж, который длился около двух недель», – говорит господин Филатов. Правда, пока эксперты не берутся оценить, какую долю на рынке потребкредитования занимает сегодня тот или иной банк. И прогнозируют дальнейшее ужесточение условий выдачи кредитов населению. «В связи с ограниченной ликвидностью финучреждения снизят предложение нулевых и акционных кредитов, а также кредитов с низкой процентной ставкой. Однако глобального пересмотра кредитной политики не произойдет», – уверяют в пресс-службе «Дельта Банка».

Некоторые финансовые компании уже уступили свои позиции в сегментах кредитования жилья и автомобилей. Только за последние три месяца лидеры рынка кредитования недвижимости умудрились поменяться местами

Финучреждения снизили активность также на рынках ипотеки и автокредитования. Оно и понятно. Ведь речь идет о куда более серьезных суммах, а следовательно, о бóльших рисках. Сегодня практически нет желающих кредитовать первичное жилье. «Ныне сложно сказать, какие строительные компании останутся в следующем году. Поэтому резонно, что банки взяли паузу. Можно сильно промахнуться», – говорит Александр Охрименко. Да и к кредитованию жилья на вторичном рынке финучреждения подходят очень осторожно. Многие из них на неопределенное время приостановили ипотечные программы, а те, которые в нынешней ситуации отваживаются давать деньги на покупку жилья, резко сократили объемы кредитования. «Сейчас банки кредитуют, может, на уровне 5 % того, что было в прошлом году», – рассказывает Антон Сергеев. По словам Игоря Шевченко, «Финансы и Кредит» в числе тех, кто практически не кредитует ипотеку: «Объемы крайне небольшие. Выдаем тем, для кого это наименее рискованно, а для нас наиболее выгодно. Если есть два претендента на кредит: один согласен на ставку 18 %, а второй – на 20 %, то мы, конечно, выдадим тому, кто согласен на 20 %». Причин отказа банков от работы с ипотекой как минимум две: нехватка денег и стагнация на рынке недвижимости. «С автомобилями проще. Суммы меньше, чем при ипотеке, а доходность практически одинаковая, поэтому мы теперь больше работаем с автокредитами», – объясняет Игорь Шевченко. Хотя, по его словам, объем выдаваемых банком автокредитов в последнее время значительно уменьшился по сравнению с тем, что выдавалось в начале года. Сократило объемы кредитов на покупку жилья и автомобилей крупнейшее украинское финучреждение – ПриватБанк. Зампредседателя правления Юрий Кандауров затруднился назвать сегодняшнюю долю банка на рынке кредитования физлиц, но констатировал, что она уменьшилась. «Мы ведем работу по кредитованию отдельных проектов. Если кредитуем, то по оперативным группам, в частности по автомобилям. По ипотеке кредитуем с некоторым ухудшением условий. Думаю, все сократили долю кредитования, и мы в том числе», – говорит господин Кандауров.

Раздуть портфель изменение рейтинга пятерки лидеров ипотечного рынка Источник: Украинская национальная ипотечная ассоциация

Банк

01.01.08

01.10.08

УкрСиббанк

18,20%

16,43%

Укрсоцбанк

13%

12,22%

«ОТП Банк»

7,60%

11,43%

«Райффайзен Банк Аваль»

14,40%

11,01%

ПриватБанк

6,90%

5,82%

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36

Между тем некоторые банки даже в нынешних условиях умудряются наращивать долю на рынке ипотечных займов и автокредитования. Собственно, сейчас весьма удачный момент для этого. По словам первого заместителя председателя правления ЗАО «Дочерний банк Сбербанка России» Владислава Кравца, желающих получить кредит столько, что банк далеко не всегда может удовлетворить заявки в те сроки, о которых просят заемщики. «У нас есть заявки от людей, которые ранее обращались во многие 11


ФИНАНСЫ

банки – мелкие, крупные, средние, а потом пришли к нам», – рассказывает Кравец. Он говорит, что «дочка» российского Сбербанка не свернула свои кредитные программы, потому что располагает достаточными ресурсами: акционеры помогают. Кстати, у россиян далекоидущие планы. Как заявил недавно экс-глава правления этого ЗАО Вячеслав Юткин, перед банком стоит задача до конца 2010 г. войти в пятерку крупнейших украинских банков. Он не только планирует нарастить свое присутствие на рынке кредитования физлиц, но и намеревается купить один из системных банков Украины. И для такой покупки очень удачное время – банковские активы значительно упали в цене. Неплохие шансы увеличить свою долю на рынке автокредитования у еще одной российской финансовой структуры – «АльфаБанка». Он и до кризиса занимал достаточно весомую долю на этом рынке, а в последнее время поток клиентов резко возрос. «Считаю, что повышение спроса спровоцировано закрытием программ автокредитования многими украинскими банками, – говорит начальник управления автокредитования «Альфа-Банка (Украина)» Виталий Жихарцев. – В связи с увеличением количества клиентов, желающих взять кредит в нашем банке, мы сосредоточились в основном на кредитовании наиболее надежных заемщиков, поддерживая при этом существующую долю рынка».

Те финучреждения, которые еще в начале года наращивали кредитные портфели любой ценой, занимая деньги чуть ли ни каждому, кто просил, могут оказаться в пренеприятнейшей ситуации

займами, другие – только с автокредитами, третьи – с автокредитами и ипотекой. Хотя банки, сегодня теряющие свою долю рынка, надеются наверстать упущенное в будущем. «Мы планируем и впредь наращивать долю кредитования. Кредиты – это всегда источник заработка. Брать у клиентов деньги, чтобы просто класть их на полку, никто не будет. Нам интересно кредитовать. Мы хотим кредитовать много, часто и долго», – заявляет Игорь Шевченко. Правда, как известно, желания не всегда совпадают с возможностями. Ведь свято место пусто не бывает: если сегодня банк сдаст позиции, то завтра отвоевывать их будет гораздо труднее. Те финучреждения, которые еще в начале года наращивали кредитные портфели любой ценой, занимая деньги чуть ли ни каждому, кто просил, могут оказаться в пренеприятнейшей ситуации. «Будет расти количество невозвратов. Ведь люди брали кредиты из расчета 4,6-4,8 грн. / $ 1. Теперь доллар очень вырос, а к концу года поднимется еще выше, возможно, до 7,5 грн. / $ 1. Для людей, которые получают зарплаты в гривне, эти кредиты уже неподъемные», – утверждает Антон Сергеев. Если этот прогноз оправдается, то некоторым банкам придется не только поступиться своей долей рынка, но и, не исключено, вообще уйти с него. Инна Алексеенко

Перестановка банкАмест Судя по всему, в ближайшие полгода-год рынок кредитования физлиц будет переделен. Даже крупные банки вынуждены будут делиться своей частью пирога из-за нехватки ресурсов. Некоторые финансовые компании уже уступили свои позиции в сегментах кредитования жилья и автомобилей. Согласно данным Украинской национальной ипотечной ассоциации, только за последние три месяца среди лидеров рынка кредитования недвижимости произошли перестановки. На первом месте по объемам и темпам прироста ипотечного портфеля в третьем квартале стал «ОТП Банк» – его доля среди указанной пятерки выросла на 3,43 п. п. Кстати, за данный период это финучреждение выдало ипотечные кредиты на сумму 3,4 млрд. грн., превысив среднерыночные темпы роста в четыре раза (у «ОТП Банка» – 61,7 %, по рынку – 15,3 %). Правда, в самом банке утверждают, что добиться такого прироста он смог благодаря потребительским займам под залог недвижимости. Что касается совокупной доли на рынке пятерки лидеров ипотечного кредитования, то в июле-сентябре она составила 57,82 %, тогда как в январемарте – 59 %. Кстати, не исключено, что в дальнейшем банки не будут распыляться на все виды кредитования, а станут отдавать предпочтение какому-то одному или двум из них. И такая тенденция уже наметилась: одни финучреждения работают только с потребительскими 12

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36


ФИНАНСЫ

соБЫТия и ТенДенЦии

Необязательный полис новый закон о безопасности дорожного движения не предусматривает обязательных проверок наличия полисов осгПо на дорогах сотрудниками гаи. в результате объем портфелей страховых компаний в этом сегменте в следующем году может сократиться на 40%

ноября вступил в силу Закон «О внесении изменений в некоторые законодательные акты Украины относительно совершенствования регулирования отношений в сфере обеспечения безопасности дорожного движения». Страховщики возлагали на него особые надежды, так как документ был призван закрепить безоговорочное наличие полиса обязательного страхования гражданско-правовой ответственности (ОСГПО) у всех без исключения водителей. А контролировать это должны были сотрудники Госавтоинспекции. Но страховщики не смогли отстоять этот пункт. И теперь сотрудники ГАИ будут проверять наличие автогражданки лишь при проведении технического осмотра, составлении протоколов в случае нарушения Правил дорожного движения и оформлении материалов по ДТП. На дорогах проверок на предмет ОСГПО не будет. Страховщики признают, что контроль наличия автогражданки необязателен, однако не спешат информировать об этом своих клиентов. Участники рынка объясняют изъятие пункта об обязательных проверках страховых полисов чрезмерной загруженностью сотрудников ГАИ. Но в то же время считают, что отказываться от таких проверок безответственно. «Человек управляет автомобилем, который является источником повышенной опасности, но при этом не считает обязательным защитить права других участников дорожного движения, приобретя полис ОСГПО. Таким образом, понятие «демократия» у нас подменяется понятием «либерализм», что провоцирует безответственность. И такое положение дел поддерживается на государственном уровне», – считает председатель правления Службы страхования «611» Юрий Калениченко. Неудивительно, что страховщики недовольны пассивностью ГАИ при проверках полисов – настигший Украину финансовый кризис и так уже оказывает влияние на страховой рынок. А невозможность продавать «автогражданку» в обязательном порядке может в 2009 г. привести к снижению темпов

прироста портфелей СК как минимум на 40 %, прогнозируют эксперты. «60 % классических страховых компаний через три-четыре месяца окажутся на грани банкротства. Это те компании, которые тесно завязаны на банкостраховании и продаже полисов через автодилеров, потому что банки не кредитуют, а у дилеров падают продажи. Я знаю неплохие компании из первой тридцатки, у которых уровень убыточности превышает 100 %, – говорит председатель наблюдательного совета НАСК «Оранта» Олег Спилка. – На рынке ОСГПО к концу 2010 г. останется 15 компаний. У всех сначала будут очень хорошие показатели по убыточности и прибыльности этого портфеля. Но потом все резко начнет меняться». Выходом из сложившейся ситуации для страховщиков может стать снижение размера страховых возмещений. Уже сегодня участники рынка

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36

проверяют страховые события с особой тщательностью, часто придираясь к любым мелочам, чтобы отказать в возмещении. «Бывает, что страховщики даже обманывают клиентов. Например, отказывают в выплате возмещения ущерба от ДТП, если человек нарушил Правила дорожного движения. А так как происшествий на дороге не бывает без нарушений Правил, компания оставляет клиента без выплаты», – рассказал один из участников рынка. При этом СК намерены повысить тарифы на полисы ОСГПО. «Пересмотр этого тарифа должен произойти не ранее 2010 г. Этого нельзя делать, пока этот вид страхования не начнет полномасштабно работать. Потому что мы опять напугаем клиентов и начнутся политические спекуляции на этой почве», – говорит Олег Спилка.

Фото: Степан РУДИК

16

Александра Ермолова 13


ФИНАНСЫ

уПравление рисКами

Спасти рядового Вкладчика некоторые страховщики решили заработать на финансовой неустойчивости банковской системы, предлагая непопулярное ранее страхование депозитов

В

ведение моратория на досрочное расторжение депозитных договоров значительно подпортило имидж кредитно-финансовых учреждений. А отток за октябрь из банковской системы более 9 млрд. грн. подтолкнул к активной работе страховщиков. Они решили предоставить вкладчикам свои гарантии возврата депозита, страхуя его от банкротства банков. В конце минувшего месяца о внедрении такого продукта заявила СК «Страховые традиции». Он рассчитан на физических и юридических лиц, вклады которых находятся в банках Топ-40. «Компания не будет страховать депозиты в мелких банках, – говорит председатель наблюдательного совета этой СК Дмитрий Гончаров. – Это связано с тем, что сегодня достаточно высок риск дефолтов украинских банков. Кроме того, крупнейшим финучреждениям как ценным субъектам рынка, по всей вероятности, будут помогать и Нацбанк, и правительство, в крайнем случае, на них найдется внешний покупатель, как, например, на «Надра». В спасении банков ниже

14

Топ-40 регулятор будет заинтересован меньше. Поэтому если они не найдут внешнего инвестора, то риск банкротства окажется достаточно высоким». Такое заявление противоречит намерениям, задекларированным СК «Страховые традиции», о возврате доверия граждан к банковской системе и защите средств вкладчиков. Ориентируясь на крупнейшие банки, компания фактически не скрывает, что она таким образом минимизирует свои риски по выплате по данному виду страхования и пытается заработать на панике владельцев депозитов. А отказываясь работать с клиентами большинства украинских банков, страховщик по умолчанию зачисляет их в финансово неустойчивые. Это может вызвать еще большее недоверие к ним и, соответственно, отток средств. Тариф по страхованию депозита составляет 2 % его суммы. Вклады будут возвращаться без банковских процентов по факту банкротства финучреждения, максимальная сумма вклада – 8 млн. грн. «Если мы наберем Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36


достаточное количество банков и получим равномерную статистику, то резервов будет достаточно для покрытия банкротства двухтрех банков, – продолжает он. – Я не верю, что упадет вся банковская система, потому что это будет означать банкротство всей страны. Следовательно, станет форс-мажором».

В поисках союзников Чтобы диверсифицировать риски, «Страховые традиции» инициировали создание специализированного пула. Он призван объединить игроков рынка в борьбе против недоверия граждан к банковской системе и стать источником перестраховочной защиты. Приглашение к участию получили 10 крупнейших отечественных СК, в том числе PZU, «ПРО100», «ПРОВІДНА», «Дженерали Гарант», «Універсальна», «Оранта», УАСК «АСКА». Между тем массовой заинтересованности СК в страховании банковских депозитов не наблюдается. А многие компании даже критикуют намерения конкурентов внедрить этот продукт в разгар финансового кризиса. «Мы получили предложение «Страховых традиций», но участвовать в этом пуле не планируем, – рассказывает директор департамента андеррайтинга и перестрахования СК «ПРОВIДНА» Дмитрий Маруженко. – По-моему, это больше пиар-ход в нынешней ситуации, чем действительное желание предложить качественный, хорошо просчитанный по рискам и экономически целесообразный продукт». По словам участников рынка, адекватно оценить свои риски при страховании депозитов не сможет ни одна СК. Ведь для этого необходимо иметь полную информацию о финансовом положении банка. Иными словами, страховые тарифы могут не соответствовать тем рискам, которые возьмет на себя СК. «Страховые традиции» во избежание подобных неприятностей планирует равномерно страховать вклады, размещенные в разных финучреждениях. «Для того чтобы покрыть убытки по лопнувшему банку, у нас должно быть достаточно премий по другим банкам, – объясняет Дмитрий Гончаров. – Если мы получим неравномерную статистику, т. е. перекос в сторону определенного финучреждения, то ограничим прием на страхование депозитов из этого банка, увеличив тариф или введя запрет на страхование».

Государство нам поможет Кредитно-финансовые учреждения, со своей стороны, тоже не горят желанием сотрудничать со страховщиками по этому продукту. Они считают, что Фонд гарантирования вкладов физических лиц (ФГВФЛ) сможет надежнее защитить вклады граждан, чем страховая компания. Средства, которыми располагает Фонд, на 1 ноября нынешнего года составляли 1,914 млрд. грн. Кроме того, в проекте госбюджета-2009 предусмотрены дополнительные средства для ФГВФЛ в размере 1 млрд. грн. В то же время банкиры считают, что всех этих денег вряд ли хватит в случае одновременного Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36

банкротства нескольких мелких или средних финучреждений, не говоря о банках из первой десятки. «Если разорится банк из группы крупнейших либо сразу несколько банков, то без помощи государства Фонду не обойтись», – говорит старший экономист отдела депозитных продуктов «ОТП Банка» Вячеслав Фоменко. Поддерживает его и господин Гончаров: «ФГВФЛ недостаточно фондирован. Его средств не хватит для того, чтобы покрыть падение даже одного крупного банка». Действительно, накопленные Фондом ресурсы несоизмеримы с объемом депозитных вкладов физлиц, которые по состоянию на 1 ноября составляли 196 млрд. грн. С учетом того, что 31 октября ФГВФЛ увеличил сумму гарантированной выплаты до 150 тыс. грн., СК, желающим страховать вклады, придется побороться лишь за несколько процентов вкладчиков. Ведь, по данным НБУ, более 95 % из них разместили депозиты на суммы, не превышающие 150 тыс. грн. Но и получить возмещение вклада дважды – от Фонда и страховой компании – не получится. Если ФГВФЛ возместит вкладчику депозит, то СК вправе потребовать от физлица возврата своей выплаты. По мнению специалистов, в страховании депозитов будут заинтересованы в основном юрлица. На 1 ноября общая сумма их вкладов достигла почти 135 млрд. грн. «Я думал, что клиентами СК станут главным образом физические лица, так как именно среди них была паника. Но, как свидетельствует практика, у нас до 50 % запросов от юридических лиц. По всей вероятности, они тоже обеспокоены», – говорит Дмитрий Гончаров. Между тем, по словам страховщиков, большой наплыв юридических лиц для них нежелателен. Поскольку для диверсификации рисков СК лучше иметь в своем портфеле много физлиц с небольшими вкладами, чем одно юрлицо с депозитом в несколько миллионов.

мировой опыт В настоящее время четко формализованные на законодательном уровне системы страхования вкладов действуют более чем в 70 странах, в том числе в Европе – 32, в Америке – 14, в Африке – 10, в Азии – 9 и т. д. Постепенно формируются системы страхования вкладов в странах СНГ и Балтии. Решение о создании системы страхования вкладов многие страны принимали в периоды кризисов банковской системы. В частности, в Великобритании это произошло в период банковского кризиса 70-х годов. Создание Страхового фонда депозитов британских банков впервые было преду-

Кто рискнет В блестящее будущее страхования депозитов участники рынка верят мало. Во-первых, они считают этот продукт временным явлением, которое потеряет актуальность по мере улучшения финансовой ситуации в стране. «Как только паника поутихнет, это предложение перестанет пользоваться спросом», – уверен Вячеслав Фоменко. Во-вторых, далеко не все страховщики готовы внедрять продукт сродни страхованию финансовых рисков. «Наша компания не собирается вводить продукт страхования депозитов, – говорит директор департамента методологии страхования НАСК «Оранта» Елена Волошинова. – Страхование депозитов, как и финансового риска, не является приоритетным направлением в развитии бизнеса компании». Участники рынка также опасаются, что возможное банкротство финучреждения может потянуть за собой и СК, которая специализируется на страховании депозитов. Татьяна Круговая

смотрено Банковским актом 1979 г. Реально фонд заработал с 1982 г. Он находится под контролем Совета по защите депозитов Банка Англии и может быть использован только с его разрешения. Все работающие на территории Германии банки обязаны бесплатно страховать депозиты своих частных клиентов на предусмотренную законом сумму. Большинство финансовых институтов гарантирует полную компенсацию вкладов. 15


ФИНАНСЫ

мнение ЭКсПерТа

Бездефицитный бюджет – путь к банкротству страны Чтобы вывести страну из кризиса, необходимы комплексные макроэкономические меры, направленные на стабилизацию банковской системы и платежного баланса, а также тщательно продуманная монетарная политика

В

СЕРГЕЙ ЯРЕМЕНКО советник министра экономики

16

нутренний кризис мы создали сами. Я неоднократно говорил об этом на протяжении всего нынешнего года. Украина испытывала острую нехватку ресурсов, поэтому точкой отсчета внутреннего кризиса являются жесткие монетарные меры Минфина и Нацбанка, которые они начали принимать для борьбы с инфляцией. Заявления о том, что в стране много денег, абсолютно безосновательны, поскольку мы направили их на потребление, а не на производство. Но вывод был сделан следующий: у нас перегрета экономика, а не потребление. А это разные экономические явления, для которых существуют совершенно разные рецепты исправления ситуации. Вместо того чтобы подавлять потребление, в первую очередь импортных товаров, мы замораживаем кредитование экономики и ревальвируем гривню. Что приводит к вытеснению внутреннего производителя и засилью импорта. Такая политика ухудшает позиции внутреннего бизнеса и ведет к формированию громадной внешней задолженности. Иностранные займы, не заходя в страну, направляются на оплату импортных товаров. Таким образом, к началу кризиса, когда упал внешний рынок и возникли трудности с внешним финансированием, экономика уже полностью развалилась. Поэтому и возникла необходимость в привлечении кредита МВФ. Но вместе с этими деньгами мы получили еще и полный контроль над своей экономической политикой, который никогда не даст нам выйти из кризиса.

Сейчас Украина стоит на позициях МВФ – на любые поступления валюты экономика и Нацбанк должны реагировать изменением курса. Здравомыслящие страны поступают по-другому. Они реагируют только на торговое сальдо, ибо именно оно показывает реальное состояние экономики. И неизвестно, будут ли направлены в производство поступающие в страну капитальные потоки. Это будущие возможные инвестиции. И реагировать на них в момент вхождения – значит уничтожать экономику. Что мы сегодня и делаем. Я же призываю поступать так, как Китай. Он сопротивляется до последнего и делает минимальные уступки по ревальвации июня, создавая базовые условия для того, чтобы его экономика была конкурентной по отношению к внешней среде. Мы же, реагируя на капитальные потоки, сознательно ставили свою слабую экономику в менее выгодное положение по отношению к внешней среде.

Не имея длинного инструмента, мы не могли кредитовать важные отрасли. Мы давали на три месяца под 28% годовых. Поэтому отрасли вымерли

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36


Фото: УКРИНФОРМ

НБУ говорит о необходимости повышения учетной ставки, тогда как центробанки всех стран ее снижают, пытаясь стимулировать свою экономику. Тот же китайский центробанк недавно снизил процентные ставки по кредитам и депозитам на 27 б. п. Цель такого шага – третьего за два последних месяца – стимулирование экономического роста страны на фоне мирового финансового кризиса. Мы же ставим во главу угла инфляцию… Что ж, у Украины есть альтернатива: или умереть без инфляции, или выжить с ней. Бездефицитный бюджет, которого требует от нас МВФ, чтобы устранить страну из числа тех, кто претендует на мировые финансы, – путь к банкротству. Ведь сегодня только первая волна кризиса. А далее – мы не кредитуем экономику, экономика и население не возвращают кредиты. И тогда банковская система действительно ляжет. Причем до этого не так уж далеко. Девальвируя гривню, НБУ лишает население возможности погасить свои обязательства по кредитам перед банками. Продавая доллар по 6 грн., мы увеличиваем пассивы в балансе финучреждений. При этом население выгребает из них депозиты. Это ящик Пандоры, которому пока не дает раскрыться мораторий на досрочное изъятие вкладов. И если сейчас разрешили бы людям забрать свои деньги, то мы бы увидели, каким стал бы курс и как долго продержались бы банки. Чтобы выйти из сложившейся ситуации, необходимы комплексные макроэкономические меры, направленные

У нас не работают гарантийные и страховые механизмы для бизнеса. Я знаю много экспортных проектов, которые не могут быть профинансированы без этого

на стабилизацию банковской системы и платежного баланса, а также тщательно продуманная монетарная политика. Меры, в конечном счете, направленные на спасение экономического сектора. Перво-наперво нужно отстранить от работы нынешнее руководство Минфина и Нацбанка. Это руководство выхода из кризиса не найдет. Во-вторых, необходимо отказаться от практики гибкого курса. Я утверждаю, что его у нас не бывает, так как в переходных экономиках курс всегда прибивается к верхней или нижней части коридора. При девальвации – это верхняя часть. И удержать его невозможно. При этом бизнес не понимает, какой завтра будет курс, что приводит к инфляции и обвалу производства. В-третьих, бюджет не должен быть бездефицитным. Если он будет таким, то за счет чего

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36

вы будете делать госзаказы для поддержания отраслей? Только дефицит бюджета позволяет правительству занимать деньги за рубежом и обеспечивать заказами энергетику, транспорт, связь. В-четвертых, надо успокоить паникующее население. Нацбанк еще месяц назад должен был принять постановление, суть которого могла бы сводиться к следующему. Если вы хотите забрать из банка гривневый депозит, то мы готовы конвертировать его в иностранную валюту по курсу НБУ без права снимать средства до окончания срока действия договора. Если же вкладчик не доверяет конкретному финучреждению, то может перевести деньги в Ощадбанк или Укрэксимбанк, обязательства которых гарантирует государство. Но не будет получать проценты по вкладу. У людей появится чувство уверенности. И паника утихнет. Чтобы стабилизировать ситуацию на валютном рынке, Нацбанк на начальной стадии кризиса мог бы потратить $ 2-5 млрд. и тогда бы не столкнулся с нынешними проблемами, решить которые сегодня уже невозможно. И, наконец, НБУ должен требовать от банков больше внимания уделять кредитованию реального сектора экономики. Для этого необходимо всего лишь потребовать от финучреждений структурировать свои активы: 60 % портфеля – кредиты корпоративным заемщикам, 40 % – розничное кредитование. В свою очередь портфель корпоративных займов должен подразделяться таким образом: 60 % –производителям и 40 % – торговому сектору. Иначе из кризиса мы не выйдем никогда. 17


ФИНАНСЫ

ФонДирование

Большие проблемы малых компаний многие отечественные банки из-за мирового финансового кризиса могут переориентироваться с потребкредитования на кредитование малого и среднего бизнеса

«П

редпринимателям,начинающим собственное дело, практически невозможно получить кредит. Банки приостановили эти программы или настолько подняли кредитные ставки, что малый бизнес не может работать в таких условиях», – заявил недавно на одной из пресс-конференций глава Госкомитета по вопросам регуляторной политики и предпринимательства Константин Ващенко. И добавил, что проблема доступа к кредитам всегда стояла перед предпринимателями остро, но в

18

настоящее время усугубилась. «Банки практически не кредитуют start-up, т. е. заемщиков, только раскручивающих свой бизнес. Предпочтение отдается кредитованию клиентов, имеющих опыт его ведения», – говорит начальник управления по работе с предприятиями малого и среднего бизнеса «ОТР Банка» Дмитрий Гончаренко. Несмотря на то что малым и средним бизнесом (МСБ) считаются более 90 % всех существующих в Украине предприятий, их доля в ВВП страны

составляет лишь 11 %. Для сравнения: аналогичный среднеевропейский показатель – 60-80 %. Видимо, учитывая столь малый вклад такого бизнеса в экономику, правительству недосуг заниматься его проблемами. Одна из самых злободневных – недоступность и дороговизна заемных ресурсов. Какой бы креативной ни была бизнес-идея, какие бы перспективы она ни сулила, если будущий предприниматель придет в банк за кредитом только с планами, то все, что ему светит, – это ироничные

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36

Фото: Степан РУДИК

Когда-то предприниматель Андрей работал на лакокрасочном заводе. Но три года назад его брат, эмигрировавший после развала СССР в Австралию, предложил заняться в Украине совместным бизнесом – производить водонепроницаемое покрытие для спортивных площадок. Решили, что «австралиец» покупает у местной компании права на технологию (с использованием резиновой крошки, получаемой при утилизации шин), а Андрей регистрирует малое предприятие и финансирует покупку оборудования. Каждому из них нужно было вложить по $70 тыс. Сказано – сделано. Под Киевом была открыта небольшая фабрика, которая успешно работает уже два года. Заказы поступают в основном от городских префектур (благоустройство школ, дворов) и владельцев частных коттеджей. Это сегодня. Но для того чтобы начать бизнес, Андрею пришлось брать кредит под залог своей квартиры. «Другого выхода не было. Когда ты работаешь и можешь показать прибыль, взять кредит проще. Но даже в этом случае заемные деньги – это малодоступное и слишком дорогое удовольствие. А теперь – тем более. Месяц назад нам отказали в кредите. Пришлось опять заложить квартиру и машину. Вести бизнес и не иметь доступа к деньгам нереально», – рассказывает «ЧП» совладелец фабрики


улыбки финансистов и вежливый отказ. «Процентные ставки приближаются к 30 % годовых в гривне. Это по хорошо обеспеченным кредитам высококлассных заемщиков. Требования к МСБ стали жестче – безупречная репутация, дополнительные доходы от других операций с банком, долгосрочные перспективы сотрудничества», – перечисляет условия, на которых готов кредитовать предпринимателей Укргазбанк директор департамента банкинга МСБ Михаил Бодрецкий.

Повышенные требования к заемщикам в нынешних условиях объяснимы: из-за финансового кризиса кредитуется все меньше компаний, причем не только малых, но и крупных. Но МСБ, по словам его представителей, не в авторитете у отечественных банкиров. Хотя сами финансисты говорят, что работа с малым бизнесом – одно из наиболее привлекательных направлений банковской деятельности. «МСБ – самый стабильный и самый лояльный

для финучреждения клиент. Потенциал этого сегмента рынка в Украине практически неисчерпаем. Но банковская система мало выдает им кредитов и в определенном смысле в долгу перед ними», – считает председатель правления «Райффайзен Банка Аваль» Владимир Лавренчук. «Кредитование МСБ в Украине, как и во всем мире, всегда было одной из самых прибыльных статей доходов банков», – дополняет коллегу начальник управления развития продуктов малого бизнеса банка «Финансы и Кредит» Виталий Синенко. Получается, что банкиры не хотят заниматься очень перспективным и прибыльным, как они сами утверждают, бизнесом. В чем же причина такого парадокса? По словам финансистов, в слишком высоких рисках при выдаче займов предпринимателям, особенно начинающим. При этом банкиры выделяют две фундаментальные проблемы, решив которые, можно расчистить субъектам МСБ путь к кредитам. Но станут ли от этого деньги дешевле, они не говорят. Первая проблема – непрозрачность или недостаточная прозрачность бизнеса. «Это значительно усложняет анализ бизнеса и удлиняет сроки принятия решения по кредиту», – рассказывает господин Гончаренко. И если средний бизнес понемногу начал выходить из тени, то малый еще очень далек от этого. Больше всего вопросов возникает при кредитовании частных предпринимателей, которые находятся на упрощенной системе налогообложения. Ведь им не нужно вести некоторые финансовые документы, отражающие текущую деятельность малого предприятия. Большинство этим пользуются и отражают в своей отчетности только незначительную часть реальных доходов. Между тем НБУ требует, чтобы, принимая решение о выдаче кредита, банки учитывали только официально подтвержденные доходы. «В результате финучреждение, зная, что клиент реально платежеспособен, часто не может дать ему кредит, поскольку официальные доходы клиента, необходимые для обслуживания такого кредита, не соответствуют требованиям НБУ», – разводит руками господин Синенко. «Я бы назвал это основной трудностью при кредитовании субъектов малого бизнеса. Значительная часть денежных потоков проводится в наличной форме, минимизируется прибыль, что создает сложности при оценке кредитоспособности», – соглашается начальник департамента малого и среднего бизнеса УкрСиббанка Владлен Дедков.

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36

А когда банк не до конца понимает суть бизнеса заемщика и сомневается в его платежеспособности, то на кредит клиенту можно рассчитывать лишь при наличии необходимого залога. Это вторая большая проблема предпринимателей, прежде всего начинающих. Поскольку у работающей компании могут быть накопления в виде депозитов, которые могут частично или даже полностью покрывать банковские риски. Кроме того, действующему бизнесу может быть

Доля предприятий МСБ в ВВП страны составляет лишь

11%. Аналогичный

среднеевропейский показатель –

60-80%

выдан и беззалоговый кредит. Такую услугу предоставляют многие банки. Для этих кредитов характерны небольшой размер (до $ 20 тыс.) и высокая ставка из-за повышенных рисков (на 5-10 п. п. выше стандартной), а цель получения – пополнение оборотного капитала. Если же бизнес пока только в виде плана, пускай даже досконально продуманного и вполне реализуемого, то деньги на его реализацию банк даст только под залог личной недвижимости, автотранспорта или депозитов 19


ФИНАНСЫ

«Значительная часть денежных потоков проводится в наличной форме, минимизируется прибыль, что создает сложности при оценке кредитоспособности»

будущего предпринимателя. Получается, что предпринимателю в Украине заем светит только в том случае, если у него уже есть работающий прибыльный бизнес. Но зачастую создать его без кредита нереально. Разорвать этот порочный круг, как утверждают банкиры, можно только при помощи государства. «Чтобы мы могли выдавать кредиты на создание и поддержку нового бизнеса, нужна поддержка государства. Должны быть работающие специальные программы поддержки

начинающих предпринимателей. Что это за программы и как они должны работать – забота власти. Мы работаем в существующих реалиях», – говорит начальник управления продуктов департамента малого и среднего бизнеса «Райффайзен Банка Аваль» Анастасия Бочанова. Впрочем, изобретать велосипед, уверяют банкиры, не нужно. Есть успешный зарубежный опыт. В одних странах такие кредиты выдаются под государственные гарантии. В других – созданы фонды, гарантирующие банкам возврат средств. Но чаще этот вопрос решается комплексно: помимо доступа к заемным деньгам начинающим бизнесменам могут предоставляться налоговые льготы и прочие преференции. О «налоговых каникулах» и других льготах украинским предпринимателям можно лишь мечтать, поскольку это предусматривает кропотливую работу законодателей, которым сейчас (как, впрочем, практически всегда) не до малого бизнеса. Но вот с созданием фондов все проще, и в нашей стране уже есть примеры их успешной деятельности. Правда, негосударственных. «Изначально наш центр – американская программа содействия инновационному бизнесу в Украине. Мы уговорили спонсоров, чтобы часть денег не направлять на консалтинг и проведение тренингов, как они любят делать, а оставить на депозите в банке. Так у нас появился фонд в размере $ 200 тыс., которые мы используем как залоговое обеспечение по кредитам, выдаваемым начинающим бизнесменам», – рассказывает «ЧП» директор центра развития малого бизнеса «Харьковские технологии» Инна Гагауз. По ее словам, начиная с 2000 г. под залог этих денег выдано около $ 2 млн. займов. Средняя сумма каждого – $ 30 тыс. Причем рассчитаться с банком не смог только один предприниматель. Следует сказать, что доля безнадежных кредитов, выданных МСБ банками, мизерна – 0,06-0,9% (по данным банка «Финансы и Кредит», «ОТП Банка», УкрСиббанка, Укргазбанка, «БМ Банка», «Райффайзен Банка Аваль» и ПриватБанка). Тем не менее они наращивают свои портфели кредитов МСБ с большой осторожностью. В среднем по системе доля займов МСБ в общем портфеле не превышает 15%. Но банкиры отмечают, что финансовый кризис будет способствовать развитию данного направления. «В условиях, когда регулятор всеми силами старается сократить объемы кредитования населения, думаю, многие банки отдадут приоритеты работе с МСБ (в частности, кредитованию)», – считает господин Синенко. Андрей Жуматий

20

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36


вЗгляД

У

Китайское предупреждение

краина на минувшей неделе получила первый транш в размере $ 4,5 млрд. из кредита МВФ на общую сумму $ 16,4 млрд., предоставленного по программе stand-by. Этот заем позволит несколько стабилизировать наш валютно-курсовой рынок до конца года, удержав курс в диапазоне 5,8-6,5 грн./$ 1. А вот о том, что в 2009 г. ВВП возрастет даже на 5%, можно только мечтать. В настоящее время страна вступила в очередную фазу кризиса – производственную. Проявления стагнации наблюдаются уже практически во всех сферах реального сектора экономики, деловая активность и объем производства резко падают. Это вынуждает компании существенно снижать свои издержки и сокращать персонал. По данным Госкомстата, в октябре промышленное производство снизилось на 7,6% по отношению к сентябрю. Госкомстат обнародовал также данные по внешнеторговой деятельности Украины за сентябрь и девять месяцев. В сентябре экспорт по-прежнему значительно отставал от импорта, а отрицательное внешнеторговое сальдо составило $ 1,7 млрд. Коэффициент покрытия экспортом импорта за три квартала составил 0,79. До конца текущего года ежемесячное внешнеторговое отрицательное сальдо останется очень высоким. Однако в условиях глобального кризиса и падения спроса на украинскую продукцию на мировых товарно-сырьевых рынках, а также благодаря ограничительным мерам правительства по сдерживанию некритического импорта разрыв между экспортом и импортом снизится с $ 1,7 млрд. в сентябре до $ 1,1-1,4 млрд. В целом по итогам года отрицательное внешнеторговое сальдо может составить $ 17,5-18,5 млрд. – очередной антирекорд для Украины. Снижение темпов роста промышленного производства до 2,2% за январь-

октябрь не станет минимальной планкой для этого года. Уже по итогам 11 месяцев они могут быть ниже 1%, а к концу года, скорее всего, уйдут в минус на 1-2%. И практически сделают неосуществимым правительственный прогноз по росту ВВП в 2008 г. на 6,8%. В лучшем случае он не превысит 5-5,5%, а в худшем может снизиться до 3-4% с перспективой падения в 2009 г. до 1-2%. Однако даже такого роста можно будет достичь, только мобилизовав ресурсы государства для экстренной инвестиционно-финансовой поддержки отечественных товаропроизводителей. В противном случае в 2009 г. можно будет забыть не только о финансовой стабильности на валютном рынке (хорошо, если гривня удержится на уровне 8 грн./$ 1), но и о хоть мало-мальском росте экономики. Безусловно, в отсутствие стабилизационного фонда и золотовалютных резервов, необходимых для обеспечения финансово-экономической безопасности, рассчитывать на государственные инвестиции в экономику на уровне не то что 80% ВВП (как это сделал Китай), но даже 10% (около 100 млрд. грн.) нереально. Тем не менее, чтобы окончательно не похоронить отечественное производство, украинская власть просто обязана предусмотреть в бюджете хотя бы минимальные ресурсы для целевых инвестиций. А также направить на поддержание экономики средства, которые бы составили как минимум 4-5% планируемого ВВП. Президент Украины 12 ноября призвал правительство в течение двух недель внести на рассмотрение Верховной Рады новый – популистский – проект госбюджета на 2009 г. Виктор Ющенко настаивает на том, чтобы в нем были предусмотрены средства на создание стабилизационного фонда с объемом 40-50 млрд. грн. Причем не

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36

ОЛЕГ МОРКВА генеральный директор КУА «ИНЭКО-ИНВЕСТ»

менее 10 млрд. грн. из них должны быть направлены в экономику уже в первом квартале. Для того чтобы удержать страну от мощного системного кризиса – стагнации в экономике и роста социальной напряженности – властям, вероятно, стоит взять на вооружение мировой, в частности китайский, опыт: направить значительные внутренние, а также заемные ресурсы в первую очередь на стимулирование базовых отраслей национальной экономики – экспортно ориентированные и бюджетообразующие. Нелишне провести и налоговую реформу – прежде всего навести порядок с НДС. Причем системные решения руководству страны нужно принимать достаточно оперативно, чтобы еще до конца года выработать четкий план выхода из кризиса и не допустить стагфляцию, подобную той, что была в Украине в начале 1990-х. Украинская экономика в следующем году потребует значительных кредитных и инвестиционных ресурсов, причем недорогих, которые государство смогло бы оперативно выделить ведущим отраслям. В противном случае масштабный кризис просто неизбежен. Чтобы выйти из него, нужно будет намного больше того, что выделил МВФ на поддержание финансовой стабильности в нашей стране. 21


РЫНКИ

КонъюнКТура

Зависший нефтепровод

На Энергетическом саммите глав государств, проходившем 14 ноября в Баку, одним из ключевых вопросов стало аверсное использование нефтепровода Одесса – Броды. Но все снова ограничилось протокольными договоренностями. В том, что этот вопрос никуда не движется, виновата большей частью Украина. Противостояние между президентом и премьер-министром может сделать аверс нефтепровода невозможным.

У

краина, Азербайджан, Грузия, Литва, Турция и Польша договорились о сотрудничестве по реализации проекта Евро-Азиатского нефтетранспортного коридора (ЕАНТК). Согласно сообщению пресс-службы Виктора Ющенко, президенты этих стран подписали Бакинскую декларацию, которая предполагает совместную работу по переводу нефтепровода Одесса – Броды в аверсный режим и достройку его до польского Плоцка. В целом встречу можно считать сугубо протокольной – ни о каких конкретных договоренностях речь, как и прежде, не идет.

Энергетическое пространство Предложения украинской стороны на саммите, по данным «ЧП», касались главным образом продвижения проекта КаспийскоЧерноморско-Балтийского энерготранзитного пространства. Совместное заявление о создании такой неформальной межгосударственной организации еще на энергосаммите в Киеве в мае 2008 г. подписали президенты Азербайджана, Грузии, Эстонии, Латвии, Литвы, Польши и Украины. Это объединение должно заняться вопросами транспортировки энергоносителей из Каспийского региона в Европу, а также защитой интересов странтранзитеров. Понятно, что украинская сторона имеет в виду нефтепровод Одесса – Броды и его использование в проектном направлении, т. е. в сторону Бродов, а также достройку до польского Плоцка. В сферу деятельности межгосударственной организации, среди прочего, должны войти вопросы оптимального использования газо- и нефтетранспортных систем, а также их модернизация и развитие, оптимизация условий для инвестиционной деятельности в этом направлении. В рамках этого объединения предполагается создать несколько структур. В частности, две ассоциации – газо- и нефтетранспортных операторов. Последняя может быть сформирована на основе ООО «Сарматия». Напомним, что этот консорциум в 2004 г. создали государственные нефтяные компании Украины («Укртранснефть») и Польши (PERN Przyjazn), а в 2007 г. его пополнили азербайджанская государственная нефтяная компания SOCAR, а также грузинская GOGR и литовская Klaipedos Nafta. До сих пор участники «Сарматии» занимались обсуждением проектов использования нефтепровода, которые остались только на словах и бумаге. Похоже, тем же они займутся и в новом объединении. Основной 22

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36


причиной того, что обсуждение аверсного использования трубопровода Одесса – Броды с завидным постоянством заканчивается ничем, всегда считали отсутствие достаточного количества каспийской нефти для прокачки по этому маршруту. Но дело, видимо, не в нехватке ресурса. По словам замминистра топлива и энергетики Украины Бурзу Алиева, в сентябре Азербайджан подтвердил готовность прокачивать нефть через Украину. Начальные объемы могут составить 5 млн. т в год. Этого более чем достаточно для загрузки двух западноукраинских НПЗ – Дрогобычского и Надворнянского, контролируемых группой «Приват». Кроме того, Азербайджан давно готов поставить технологическую нефть – около 500 тыс. т.

Партнеры в недоумении Нашлись и европейские потребители для будущей нефти. В мае 2008 г. «Укртранснефть» и чешская нефтетранспортная компания Mero подписали рамочное соглашение о возможностях транспортировки легкой каспийской нефти на НПЗ в чешских Кралупах, принадлежащий польской Orlen. В этом направлении рассчитывали транспортировать около 2-3 млн. т каспийской нефти в год (итого с западноукраинскими заводами – около 7-8 млн. т). Предполагалось, что до осени будет проведена экспериментальная прокачка нефти по южному крылу нефтепровода «Дружба» до чешского завода. Это позволило бы определить технические и ценовые параметры работы. Однако эксперимент так и не состоялся. Проволочки с украинской стороны удивляют партнеров и вынуждают их занимать выжидательную позицию. «На саммите в Баку прежде всего возник вопрос к Украине: что сделано для запуска проекта за полгода, прошедшие после предыдущего саммита? А «Укртранснефть» особых успехов не продемонстрировала», – говорит руководитель энергетических программ центра «Номос» Михаил Гончар. Во-первых, не сделан первый юридический шаг – официальное предупреждение российского партнера о намерении перейти на аверсное использование нефтепровода (об этом должно Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36

быть заявлено за три месяца до начала работ по аверсной прокачке. – Авт.). Во-вторых, не подписан пакет договоренностей о поставках нефти в трубу. В-третьих, не проведена первичная прокачка небольшой партии нефти на НПЗ в Кралупах. «Укртранснефть» даже не закупила технологическую нефть, несмотря на благоприятную конъюнктуру и падение цен на сырье. «Получается, что украинская сторона, которая выступает самым активным промоутером этого проекта, сама ничего не делает. Это продолжается годами, и, привлекая новых партнеров, мы теряем реальных. А ведь окно возможностей не будет открыто бесконечно», – подытоживает господин Гончар. Член комитета Верховной Рады по вопросам ТЭК Александр Гудыма (БЮТ) считает, что проект использования трубы в аверсном режиме, который предлагает Секретариат президента, не отвечает национальным интересам, как, впрочем, и нынешнее, реверсное, ее использование. «Контракты на поставку каспийской нефти не заключены. И в этой ситуации выгонять из трубы Россию и пускать туда Коломойского, по меньшей мере, невыгодно для экономики страны. Это не есть нормальная альтернатива. Поэтому Кабмин не собирается выполнять решение СНБО (о переводе Одесса – Броды на работу в аверсном направлении. – Авт.)», – говорит господин Гудыма.

Приватная труба Больше всего нефтетранспортным переговорам мешает именно несогласованность позиции Секретариата президента и Кабмина. В пятницу Виктор Ющенко заявил, что для успешной реализации проекта аверсного использования нефтепровода необходимо сменить Кабмин. «Те консультации, которые провела премьер-министр в конце лета в определенных странах, и те решения, которые приняло правительство после этого, фактически заблокировали аверс нефти. Думаю, премьерминистр Тимошенко не пойдет, исходя из тех обещаний, которые она дала, на диверсификацию поставок нефти в Украину», – сказал президент.

исТория ПроеКТа Нефтетранспортный проект «Одесса – Броды» задумывался с целью диверсификации поставок нефти на украинские НПЗ и развития транзитных возможностей страны. Прокладывание нефтепровода Одесса – Броды началось в 1995 г., а строительство его первой очереди завершилось в мае 2002-го. Длина магистрали – 674 км, диаметр трубы – 1020 мм. Мощность первой очереди нефтепровода и прилегающего морского нефтеперевалочного терминала «Южный» в порту «Южный» составляет 9 млн. т в год. 9 июля 2004 г. «Укртранснефть» и ТНК-ВР подписали контракт о прокачке нефти по магистрали Одесса – Броды в направлении нефтетерминала «Южный». 27 сентября 2004 г. «Укртранснефть» начала коммерческую прокачку сырья по нефтепроводу Одесса – Броды. Для запуска нефтепровода она привлекла кредит ТНКBP в размере $ 108 млн. Эти средства были направлены на закупку более 400 тыс. т технологической нефти. В 2007 г. через Одесса – Броды было прокачано 9,056 млн. т нефти, в 2006-м – 3,418 млн. т, в 2005-м – 5,754 млн. т, в 2004-м – 1,048 млн. т. 23


РЫНКИ

Член комитета Верховной Рады по вопросам ТЭК Александр Гудыма сомневается в том, что конкретные договоренности относительно нефтепровода Одесса – Броды будут заключены в ближайшее время: «Европа не настолько заинтересована в диверсификации поставок нефти, как Украина. Если наша зависимость от российского сырья – более 80 %, то ЕС – менее 50 %. Поэтому от партнеров не приходится ждать активных действий».

Основным камнем преткновения стало отношение политиков к группе «Приват», которая пока является единственным украинским заказчиком прокачки каспийской нефти из Одессы в сторону Бродов. Почти весь текущий год акционеры ПриватБанка пытались заполучить многострадальный нефтепровод для транспортировки нефти на свои заводы. В январе они предложили схему с участием оффшорной компании, которая должна была получить эксклюзивное право на прокачку нефти по трубопроводу Одесса – Броды на западноукраинские НПЗ и в направлении Словакии. Против такого варианта использования трубы выступила Юлия Тимошенко, которая назвала проект коррупционной сделкой Секретариата президента. Позже «Приват» попытался заменить оффшорку на компанию «Укрнефть», в которой 50 %+1 акция принадлежит государству. Однако в Минтопэнерго сочли, что «Укрнефть» будет представлять интересы частного акционера (приватовским структурам принадлежит 42 % акций компании, они полностью контролируют оперативную деятельность предприятия). Окончательное решение по этому вопросу так и не приняли. В сентябре в Баку прошли переговоры о создании СП с участием «Укрнефти» и азербайджанской госкомпании Socar для переработки нефти на базе западноукраинских заводов. По слухам, «Приват» даже готов продать эти заводы

Транспортировка нефти по нефтепроводам украины в 2007 г., млн. т Источник: Минтопэнерго

24

Приднепровские магистральные нефтепроводы

24,706

МН «Дружба»

26,213

В том числе нефтепроводом Одесса – Броды

9,134

41,14% 43,65% 15,21%

азербайджанцам. Но все дело в нефтепроводе. А правительство и Секретариат никак не могут прийти к единому мнению по этому вопросу. Как сообщил «ЧП» источник в Минтопэнерго, министерство подготовило замечания к приватовским контрактам на поставку каспийской нефти и теперь ждет варианта договора «Укрнефти». Однако приватовцы не спешат прислушиваться к замечаниям правительства. Видимо, чувствуя поддержку Секретариата президента, акционеры западноукраинских НПЗ предъявили Кабмину ультиматум. В начале прошлой недели руководители завода «Нефтехимик Прикарпатья» (Надворная) заявили, что намерены в начале декабря остановить производство, если украинские власти не согласуют договор о поставках каспийской нефти через трубопровод Одесса – Броды. Эксперты к таким заявлениям относятся несерьезно. По словам исполнительного директора консалтинговой компании UPECO Сергея Куюна, вообще непонятно, зачем западноукраинским заводам каспийская нефть. «Они технологически не готовы ее перерабатывать. К тому же не готовы платить за сырье необходимую цену. Не думаю, что у них есть конкретные контракты в Азербайджане. Это просто борьба за трубу», – считает эксперт. По его мнению, Украине пока экономически невыгодно переводить нефтепровод Одесса – Броды на аверс. «Какой смысл забирать из трубы 9 млн. т российской нефти и запускать в нее максимум 5 млн. т каспийской по более низким тарифам?» – недоумевает аналитик.

Все на завод Чтобы гарантированно загрузить трубу и диверсифицировать рынок нефтепродуктов, украинское правительство давно подумывает о строительстве НПЗ в Бродах или Одессе. Такое предложение делалось нескольким странам, особенно настойчиво – Азербайджану и Казахстану. Ранее эти страны высказывали заинтересованность в подобном проекте. На заседании Межгосударственной украинскоказахстанской комиссии по экономическому сотрудничеству, проходившем 6 ноября, Казахстан согласился рассмотреть возможность строительства НПЗ в Одесской области. Однако и Казахстан, и Азербайджан косятся на Россию, которая официально заявила, что прокачка нефти в направлении Бродов противоречит ее интересам. Другим противником проекта могла стать Турция, которой также невыгодна диверсификация транзита. Однако факт подписания государством Бакинской декларации вселяет оптимизм. А тем временем Украина потихонечку ищет новых партнеров. О своей заинтересованности в строительстве НПЗ в Бродах заявляет Ливия. Кто знает, может, каспийская нефть нам уже и не понадобится? Мария Помазан Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36


соБЫТия ТенДенЦии

Металлургию будут спасать всем миром Г

осударство протянуло металлургам руку помощи: 10 ноября правительство и представители горно-металлургического комплекса (ГМК) подписали меморандум о взаимопонимании. Некоторые СМИ уже охарактеризовали его как торжество лоббизма. И даже назвали персону, в интересах которой будто бы составлен этот документ, – Виталий Гайдук, руководитель группы советников премьер-министра, основатель Индустриального Союза Донбасса. Однако очевидно, что многие положения меморандума устраивают не только ИСД. Социальные обязательства металлургов крайне неконкретны. Например, ни в одном из пунктов меморандума прямо не сказано, что метпредприятия обязуются сохранить ту численность сотрудников, которая была у них по состоянию на 1 июля текущего года, когда спрос на металлопродукцию был пиковым. Зато заводы пообещали принять меры, направленные на снижение себестоимости продукции, и увеличить объемы кокса, используемого для сокращения потребления природного газа. Предусмотрено также скорейшее завершение переговоров с собственниками сырья, ферросплавов и топливных ресурсов о том, чтобы цены их реализации на внутреннем рынке не превышали мировые. Понятно, что без поддержки сверху это нереально. Конкретными выглядят обязательства металлургов принять весь объем угля (коксующегося и антрацитов), который государственные шахты предложат до конца этого года и в первом квартале следующего, исключительно по договорам с ГП «Уголь Украины» (т. е. через единого продавца) по ценам, адекватным конъюнктуре цен на металлопродукцию. Но для угольщиков на данном этапе это означает снижение цен на их продукцию и увеличение убытков. Обязательства государства создают впечатление более реальных, если принять во внимание его рычаги влияния. Например, в меморандуме четко сказано, что правительство обязуется снизить тарифы на электроэнергию. Но украинский энергорынок устроен таким образом, что за уменьшенные тарифы для одних доплачивают другие. Тарифную нагрузку на промышленность можно было снизить, повысив тарифы населению, которое теперь возмещает только около 30% реальной стоимости электроэнергии. Но

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36

Кабмин вряд ли рискнет сделать это сегодня. Значит, за уменьшенные тарифы для металлургов доплатят малый бизнес, агросектор и другие потребители, которые и в лучшие свои времена о доходности металлургов даже не мечтали. Решить проблему снижения цен на коксующийся уголь тоже просто. Чтобы угольщики не страдали, достаточно увеличить господдержку – а именно так, следуя букве меморандума, и собирается сделать правительство. Парламент проголосует «за», поскольку угольные регионы – электорат. Раскошеливаться придется налогоплательщикам. Помогать металлургам Кабмин намерен, направив значительную часть кредитных средств, полученных от Международного валютного фонда для стабилизации финансовой системы, на развитие и решение проблем ГМК и смежных отраслей. В первую очередь – на финансирование завершения энерго- и ресурсосберегающих проектов и рефинансирование задолженностей по инвестиционным проектам. С ростом цен на внутреннем рынке правительство собирается бороться, регистрируя цены на горнорудную, угольную, коксующуюся и металлургическую продукцию, вырабатываемую и продаваемую в Украине, с декларированием их изменений. И вот это положение, похоже, не нравится финансово-промышленным группам, имеющим сырьевую и ресурсную базу. В частности, генеральный директор ООО «Метинвест Холдинг» Игорь Сырый подписал меморандум с условием, что этот пункт будет исключен. По его мнению, введение госрегулирования, с одной стороны, означает возможность вмешательства государства в договорные отношения субъектов хозяйственной деятельности, с другой – полностью противоречит нормам и правилам ВТО. Подобные действия, считает гендиректор, спровоцируют волну антидемпинговых расследований и введение других ограничений со стороны потребителей металлопроката на рынках, где украинские предприятия реализуют до 80 % своей продукции. Но какие бы разногласия не возникали между теми металлургами, у которых есть ресурсная база, и теми, у кого ее нет, общая тенденция очевидна: им будут помогать всем миром. Людмила Анастасьева 25


РЫНКИ

ПерсПеКТивЫ

Сети обломались

Кто из продовольственных ритейлеров еще полгода назад мог предположить, что суперэкстенсивное развитие многих из них – прямой путь к банкротству? А кредиты, за счет которых, собственно, и происходила экспансия, смогут за короткое время обесценить не одну компанию с миллиардным оборотом?

26

К

огда рынок рос в среднем на 30 % в год, а прирост оборота у некоторых его операторов измерялся трехзначными числами, ритейлер мог представить такое будущее только в ночном кошмаре, после тяжелого рабочего дня. Стремительное развитие рынка позволяло сетям смело наращивать задолженность. По оценкам руководителя проектов по корпоративным финансам Galt&Taggart Securities Михаила Петрова, закредитованность отечественных сетей составляет от 30 % до 80 % валюты баланса. В нынешней ситуации, когда жить в кредит для компании или пока возможно, но слишком дорого, или уже невозможно, в прессе все чаще говорят о поспешной продаже украинскими ритейлерами своего бизнеса иностранцам, проводя аналогию с их рос-

сийскими коллегами. Но в компаниях эту информацию опровергают. О продаже открыто заявляет только сеть «Амстор», которую, по данным операторов, уже поделили Auchan и «Квиза Трейд». Отрицают возможность смены владельца в сети «Наш край». «Журналист меня понял так, как ему хотелось», – обижается руководитель департамента развития этой сети Анатолий Горбач. И уточняет: «Наш край» ищет портфельного инвестора, выставляя на продажу 15-20 % акций. По словам господина Горбача, не обязательно, чтобы инвестор был профильным, но обязательно – с хорошей репутацией. Недовольны масс-медиа и в «Пакко Холдинге». Мол, спасибо журналистам, с их легкой руки мы тоже продаемся. «Эта информация не соответствует действительности», – утвержЧистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36

Фото: PHL

несмотря на то что владельцы отечественных сетей пока не решаются продавать их с дисконтом, эксперты советуют не медлить. иначе, утверждают они, весной этот бизнес будут отдавать вообще за бесценок


Закредитованность отечественных сетей составляет от 30% до 80% от валюты баланса

дает директор департамента по связям с общественностью ООО «Пакко Холдинг» Сергей Григоренко. В то же время об истинном положении дел в компаниях и о том, что они планируют предпринять, сетевики традиционно молчат. «Кризис у них и не начинался, хотя две-три недели назад появились серьезные проблемы с финансированием. Поэтому ритейлеры еще сами не знают, что будут делать дальше», – объясняет поведение партнеров национальный директор по развитию дистрибуции ООО «Аскания Дистрибьюшн» Александр Курилко. Перед ритейлерами сегодня остро стоит вопрос рефинансирования. Банкиры проявляют более пристальное внимание к потенциальному заемщику. Поэтому, как считает Михаил Петров, компаниям, задолженность которых достигает 80 % оборота, надеяться на продление кредитных договоров не стоит. А для тех, кому удастся добиться пролонгации, заемные деньги существенно подорожают. По словам первого заместителя правления Проминвестбанка Игоря Францкевича, рост ставок по кредитам для ритейлеров будет соответствовать рыночным тенденциям. За последние полгода проценты по займам в валюте возросли с 9-11 % до 12-14 %, в гривне – с 14-16 % до 20-25 % годовых.

Деньги решают все

Товарооборот крупнейших розничных сетей в украине Данные операторов рынка

Компания

$ млрд.

Fozzy Group

1,5

Metro Cash&Carry

1,3

«Фуршет»

0,69

Retail Group («Велика кишеня»)

0,55

«АТБ-маркет»

0,412

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36

В такой ситуации ритейлерам ничего не остается, как искать покупателя и пытаться продлить срок товарного кредита – отсрочку платежа поставщикам. Операторы пока не начали массово договариваться о поставках на следующий год. «Мы еще не можем говорить об условиях поставок, ведутся предварительные переговоры», – отмечает Анатолий Горбач. Правда, как утверждает Александр Курилко, одна крупная отечественная сеть уже предложила дистрибуторам до нового года увеличить отсрочку платежа на текущие поставки с 40-60 до 90 дней. «Мы решили, что откажемся от работы с сетью, если она будет настаивать на увеличении отсрочки», – заявляет он. Скорее всего, так поступит большинство других дистрибуторов. Когда часть портфеля составляют импортные товары, то даже нынешняя отсрочка – огромный риск. «Мне сейчас нужны деньги, чтобы купить валюту и рассчитаться за товар. Кто знает, какой курс будет через пару месяцев?» – говорит господин Курилко.

Поскольку в 2007 г. за продуктовую сеть предлагали иногда до двух ее годовых оборотов, владельцам теперь сложно пойти на продажу за 0,3 -0,5 выручки. Еще проблематичнее найти покупателя для непродовольственных сетей. При оценке такой компании на объем продаж внимания обращают меньше, а отдают предпочтение показателям EBITDA и исходит из реального заработка с квадратного метра торговой площади

27


РЫНКИ

Рост ставок по кредитам для ритейлеров будет соответствовать рыночным тенденциям. За последние полгода проценты по займам в валюте возросли с 9-11% до 12-14%, в гривне – с 14-16% до 20-25% годовых

На вопрос, своевременно ли сейчас рассчитываются сетевики, господин Курилко отметил, что сети зачастую задерживали оплату и раньше, до проблем с финансированием. По словам дистрибутора, на отечественном рынке ритейла пунктуальностью отличались в основном иностранцы – Auchan, Metro Cash&Carry, Billa, а также отечественная «АТБ». Но если раньше поставщики закрывали глаза на 3–5-дневное запоздание с оплатой, то теперь, по словам Александра Курилко, их позиция принципиальна: расчеты должны производиться согласно заключенным договорам – день в день. «Если оплата просрочена хотя бы на день, мы прекращаем отгрузки в эту сеть», – рассказывает дистрибутор. – Они потом звонят и спрашивают: «Почему не отгружаете?» А мы им: «А почему не платите?» По словам господина Курилко, конфликтов на этой почве с сетевиками не было. «Обычный рабочий процесс», – говорит он. Несмотря на то что журналисты поспешили продать украинские сети, время слиянийпоглощений для них, по словам операторов рынка, еще не пришло. «Все продаются. И «Фуршет», и Fozzy Group. Да кто их купит за те деньги, что они просят?» – говорит Александр Курилко. По словам Михаила Петрова, сейчас владельцы отечественных сетей

переживают период «ломки стереотипов». Ведь в 2007 г. за продуктовую сеть предлагали иногда до двух ее годовых оборотов, поэтому теперь сложно пойти на продажу за 0,3-0,5 выручки. Еще проблематичнее найти покупателя непродовольственных сетей. При оценке такой компании, по словам Михаила Петрова, на объем продаж внимания обращают меньше, а отдают предпочтение показателям EBITDA и исходят из реального заработка с квадратного метра торговой площади.

Пролетарии всех стран, объединяйтесь! «Нужно объединяться региональным игрокам, – советует Михаил Петров, – несмотря на то что большой синергии это не даст, так как у каждого оператора свои логистика и менеджмент». Можно предположить, что консолидации серьезно помешают амбиции владельцев и юридические тонкости, но такое объединение имело было бы больше шансов найти покупателя среди международных игроков. Тем более что в погоне за долей на рынке ритейлеры позволяли себе обзаводиться некачественными активами и открывать заведомо убыточные магазины. «У супермаркетов региональных сетей средняя доходность $ 420-480 с 1 кв. м торговой площади, а у некоторых гипермаркетов – до $ 800. В то же время есть и абсолютно убыточные площадки», – отмечает господин Петров. Между тем сами операторы сегодня не видят смысла в объединении. «У нас своих проблем хватает, зачем еще брать на себя чужие?» – недоумевают ритейлеры. Можно предположить, что традиционное повышение продаж в преддверии Нового года позволит продуктовым сетям относительно спокойно работать еще несколько месяцев. «Сложности начнутся в феврале, – считает Александр Курилко. – Думаю, весной некоторые сети будут продаваться за бесценок». Ольга Прокопишина 28

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36


Партнерство – рецепт успеха

мнение ЭКсПерТа

Только объединившись, компании смогут успешно добывать газ

У

Фото: Виктор ВЕДОМЫЙ

Патрик Ван Дале генеральный директор Shell Ukraine E&P

краина обладает значительными запасами природного газа. Однако разведать и разработать эти месторождения непросто. Запасы, которые находятся на небольших глубинах, уже давно эксплуатируются и в большинстве своем выработаны. Сегодня речь идет о разработке месторождений с большой глубиной залегания газоносных пластов – до 5-6 км. Для этого необходимо использование специальных технологий. Такие комплексные и сложные с технической точки зрения проекты предполагают огромные инвестиции, срок возврата которых может составлять многие годы. Масштаб проектов в сфере разведки и добычи в нашей стране таков, что ни одна компания не сможет справиться в одиночку. Потому один из ключевых факторов успеха – это партнерство. Партнерство между компаниями всегда являлось неотъемлемой чертой нефтегазовой отрасли. Поэтому и Shell предпочитает работу в альянсе. Наша компания ведет разведку и добычу углеводородов в 39 странах мира. И везде ее деятельность основана на масштабных и долгосрочных партнерских отношениях с государственными нефтяными компаниями таких стран, как Бруней, Малайзия, Норвегия, Оман и Россия. Благодаря большим инвестициям в научно-технические исследования – $ 1,2 млрд. (2007 г.) – Shell широко внедряет новые технологии, с помощью которых можно успешно вести разработку месторождений трудноизвлекаемых запасов нефти и газа. За последние два с половиной года Shell удалось существенно активизировать свою деятельность в Украине. С 2006 г. она сотрудничает с газодобывающим предприятием «Укргаздобыча», дочерней компанией (ДК) НАК «Нефтегаз Украины». Согласно соглашению о совместной деятельности, Shell и ДК «Укргаздобыча» ведут совместную геологоразведку месторождений природного газа глубокого залегания на восьми лицензионных участках ДК «Укргаздобыча» в Харьковской и Полтавской областях. Развитие партнерства является важной частью нашего бизнеса, потому что именно благодаря такому подходу к бизнесу партнеры могут в полной мере реализовать свои сильные стороны. Например, ДК «Укргаздобыча» вела в Украине разведку и разработку газовых месторождений на протяжении 20-30 лет. В этой компании много высококвалифицированных специалистов. Shell в свою очередь передает свой бесценный опыт, приобретенный при разработке глубокозалегающих месторождений в разных странах. Несмотря на то что

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36

подходы к организации и ведению бизнеса в Shell отличаются от методов ДК «Укргаздобыча», наша совместная работа проходит весьма успешно. Подходы Shell и украинских партнеров не всегда совпадают, а поставленные под документами подписи не дают гарантий того, что работа будет успешной. Необходимо находить взаимопонимание, а это требует времени. Shell применяет самые строгие требования в отношении заключения контрактов и внимательнейшим образом изучает подрядчиков и поставщиков услуг. Поэтому процесс рассмотрения возможностей относительно совместной работы и согласования всех важнейших моментов с партнерами может занять некоторое время. Таких принципов Shell придерживается не только в Украине, но и во всем мире. В 2007 г. наша компания также заключила соглашение с ОАО «Группа Альянс» о создании совместного предприятия по эксплуатации сети АЗС в Украине. Процесс модернизации и подготовки 155 станций к работе под брендом Shell уже практически завершен. Дальнейший рост числа АЗС Shell на украинском рынке будет происходить как за счет строительства, так и за счет приобретения новых станций. Украинский рынок активно растет. Невозможно не заметить, насколько быстро увеличивается количество автомобилей на дорогах – не только в Киеве, но и во всей стране. Все заправки находятся под операционным контролем нашей компании. А это значит, что именно Shell следит за ситуацией на станциях, поставляет им продукцию и осуществляет контроль за ее качеством. В Украине, как известно, достаточно остро стоит проблема качества горючего, поэтому особое внимание компания уделяет именно обеспечению контроля за качеством нефтепродуктов. Нас часто спрашивают, какое влияние оказывает глобальный финансовый кризис на инвестиционные планы Shell. Несколько лет назад стратегия развития Shell была сформулирована так: «More Upstream, profitable Downstream». В переводе это означает: «увеличение добычи нефти и газа и повышение прибыльности нефтепереработки и реализации нефтепродуктов». Могу заверить, что наша стратегия остается неизменной. Мы учитываем колебания цен на энергоносители и будем продолжать инвестировать в проекты, которые обеспечат рост и прибыльность компании в долгосрочной перспективе. Мы не собираемся пересматривать наши планы в отношении Украины. 29


РЫНКИ

малЫЙ БиЗнес

Татьянин день Почти сказка о том, как 100 гвоздик положили начало доходному бизнесу

Т

ТАТьЯНА АНДРИЕЦ владелец ЧП «Цветы»

30

оск – 6 кв. м. Спустя год увеличила торговую площадь вдвое, еще через два – до 40 кв. м. А в конце 2006 г. открыла на рынке магазин площадью 100 кв. м. Но помещение она по-прежнему арендует. Как и два других цветочных магазина поменьше. По словам Татьяны, кредиты для развития дела она не брала, расширять бизнес удавалось за счет выручки. Но поначалу и затраты были относительно небольшими. Например, несколько лет назад аренда торговой точки обходилась всего в 800 грн. в месяц, сегодня – значительно дороже. Соинвесторов у Татьяны никогда не было. Покупатели у Татьяны разные: одни заказывают букеты стоимостью 500 грн., для других предел – ветка мимозы за 3-4 грн. Продаются в ее магазинах и срезанные цветы, и растения в вазонах, праздничные букеты и корзины, принимаются индивидуальные заказы, которые могут доставляться по адресу. Срезанные цветы предприниматель закупает у отечественных производителей, горшечные привозят

преимущественно из Голландии. С поставщиками рассчитывается без предоплаты, по факту. Отношения строятся на доверии, никто никого не подводит, ведь репутация – дело тонкое. А ею, как и контактами, госпожа Андриец очень дорожит. Например, до сих пор сотрудничает с человеком, одолжившим ей те самые 100 гвоздик. Сегодня в магазинах Татьяны работают продавцы, оформленные по всем правилам. Подобрать людей – задача из непростых, хотя, как уверяет владелица, никаких особых требований она не предъявляет. Просто люди делятся на тех, кто только отрабатывает зарплату, и тех, кто работает с душой. Первые со временем уходят сами, а вот вторые остаются надолго, поэтому большой текучки кадров нет. Одна из нынешних продавщиц, которую Татьяна в шутку называет «наш старший продавец», работает у нее уже четыре года. В практике предпринимателя был только один случай, когда она сама предложила человеку уволиться. «Здесь, на рынке, – рассказывает владелец ЧП

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36

Фото: Виктор ВЕДОМЫЙ

атьяна Андриец, швея по профессии, в 2002 г. приехала из Винницы в Киев. Как и многие в те времена, она бралась за любую работу, позволяющую выжить: днем продавала на рынке игрушки, ночью – цветы. Собственный цветочный бизнес расцветал только в мечтах, ведь необходимый для этого стартовый капитал взять было негде. И все же он появился – знакомый одолжил Татьяне… 100 гвоздик (из расчета 1,5 грн. за штуку), которые она продала буквально за несколько часов. Госпожа Андриец считает это не просто везением: «Был Татьянин день, 25 января. Наверно, это и вправду был мой день». Она вернула 150 грн. долга, а на оставшиеся деньги купила еще 50 гвоздик. И дело пошло. Поначалу Татьяна торговала на стихийном рынке. «Конкуренция была очень жесткой, чуть до драк не доходило, – вспоминает она. – Мне было сложно, ведь в Киеве даже хороших знакомых практически не имела». Так продолжалось почти 12 месяцев. И, наконец, появились минимальные средства, чтобы платить за место на организованном рынке. Начинающий предприниматель арендовала там ки-


«Цветы», – все друг друга знают – и продавцы и покупатели. Как-то встречаю свою постоянную покупательницу. Ух, говорит, уж так просила твою продавщицу сделать мне скидку, а она – ни в какую. Прихожу в магазин, смотрю отчетность, а там записано, что скидка есть. И так раз, другой, третий. Деньги, в общем-то, небольшие, но неприятно – не люблю нечестных». Цветочный бизнес имеет сезонную специфику. Худшее для торговли время года – лето. Еще одна особенность заключается в том, что цветы – товар деликатный, а срезанные – еще и скоропортящийся. Поэтому для их хранения нужны особые условия. В частности, в помещении нужно поддерживать определенную температуру и влажность, поэтому в холодное время года отопление остается включенным даже ночью, что стоит денег. В условиях жесткой конкуренции Татьяна работает и сегодня. Во-первых, неподалеку от организованного рынка ведется стихийная торговля. Во-вторых, всего в каких-то 100 м от ее магазина открылась еще одна цветочная точка, причем расположена она ближе к трассе, а потому лучше видна с дороги. На другой стороне улицы – еще один павильон. «Когда они появились, было ощущение, что почва уходит из-под ног, – говорит госпожа Андриец. – А теперь я благодарна конкурентам – они вынуждают меня работать лучше и по ассортименту, и по уровню обслуживания». На рекламу Татьяна особо не тратится, хотя и размещала объявления в районных рекламных изданиях. Подумывала о наружной рекламе, так как летом за деревьями вывеска магазина с дороги не очень видна, но это показалось слишком дорого – надо выложить сразу около 14 тыс. грн.

Поэтому главную рекламу магазину делает «сарафанное радио». Да и сама Татьяна всегда оставляет свои визитки потенциальным клиентам и никогда не выбрасывает чужие. Есть у нее и webсайт. «Я ничего не понимаю в компьютерах, – признается предприниматель. – Помогла в создании сайта дочь подруги. Затраты по его поддержанию невелики, а через Интернет нам иногда поступают заказы». Сегодня основные затраты госпожи Андриец – арендная плата, закупка товара и зарплата персоналу. Но в целом продажа цветов – занятие прибыльное. Рентабельность этого бизнеса в среднем составляет 50 %, хотя в течение года она неодинакова. А вот торговля посудой, которой попыталась заняться Татьяна, не пошла, и точку пришлось закрыть. Остатки этого нереализованного товара продаются в цветочном магазине. Владелец ЧП «Цветы» говорит, что сегодня начать такой бизнес, в частности открыть магазин, ей бы не удалось. Теперь и аренда помещения, и закупка товара, и обустройство магазина стоят слишком дорого. По оценкам Татьяны, для открытия магазина площадью 20 кв. м в спальном районе может потребоваться около 30 тыс. грн. Кроме того, для бесперебойной работы нужна команда, а такие отношения выстраиваются годами. Сегодня Татьяна – киевлянка, выплаты по банковскому займу, взятому для покупки квартиры, близятся к концу. И это единственный случай, когда она решилась влезть в кредит. В Киеве живет и ее семья. Предприниматель затрудняется ответить на вопрос, богата ли она: «Это зависит от взгляда на жизнь. У меня были очень тяжелые времена, когда денег не хватало даже на еду, поэтому сегодня жаловаться не могу. Наверное, я просто счастливый человек. Знаете, сейчас часто слышишь: кризис, активы такого-то олигарха подешевели на столько-то миллиардов. Они потеряли… А мы, получается, ничего не потеряли». Последствия спада в экономике Татьяна тоже ощутила. Нет, объемы продаж не снизились – цветы любимым дарят по-прежнему, а вот затраты заметно выросли. И все же останавливаться госпожа Андриец не собирается – планирует открыть еще один цветочный магазин. Подумывает и о новом деле, о котором, по ее признанию, мечтала с детства. Но что это за дело, держит в секрете. Людмила Анастасьева

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36

31


РЫНКИ

вЗгляД в ПроШлое

Пенсии по-царски в отличие от ссср, где существовала статья уголовного кодекса за тунеядство, гражданин российской империи не обязан был работать. если у него имелись достаточные доходы (например, от ценных бумаг) или он являлся обладателем значительного наследства, то на службу можно было не ходить. Правда, и на государственную пенсию в этом случае нечего было рассчитывать. Потому что принцип капитализма суров: «Кто не работает, тот не получает пенсию» Профессура Киевского университета имела пенсионные льготы

Ленину и Сталину ничего не светило У обычных граждан империи пенсионное обеспечение состояло из нескольких слагаемых. Главное, конечно, это государственная пенсия «за долговременную беспорочную службу» (либо пенсия по болезни − в случае вынужденного досрочного ухода с работы по состоянию здоровья). Второе слагаемое − эмеритура, т. е. сумма, выплачиваемая отдельными ведомствами (например, инженеров путей сообщения, горно-инженерным, юстиции и т. д.) своим пенсионерам из кассы взаимопомощи пожизненно − при условии, что данный человек в свое время отчислял в эту кассу взносы на протяжении 10 лет. Причем размер эмеритуры порой не уступал размеру государственной пенсии! И третье − пенсии, полагающиеся кавалерам наиболее престижных государственных наград. Единого для всей империи возраста, по достижении которого человек автоматически считался пенсионером, не было. Но чтобы получить пенсию в размере 100 % своей зарплаты (тогда говорили: «получить полный оклад»), следовало проработать 35 лет (речь, разумеется, об общем стаже; советское изобретение «непрерывный стаж» в те времена еще не было известно), причем стаж 34,5 года также засчитывался как 35-летний. Работники, прослужившие 25 и более лет, имели право на «половину оклада». К ним приравнивались и те, чья выслуга составляла 24,5 года. Пенсионные льготы предоставлялись прежде всего тем, кто вынужден был досрочно уйти в отставку по состоянию здоровья. Право на максимальную пенсию они получали при выслуге 30 и более лет. Стаж от 20 до 30 лет обеспечивал 2 / 3 оклада, а от 10 до 20 лет − треть. Если болезнь не позволяла человеку не только работать, но даже ухаживать за собой, то «полный оклад» полагался уже после 20 лет работы, 2 / 3 его − при выслуге не менее 10 лет, а треть − при наличии трудового стажа хотя бы пять лет. Впрочем, помимо трудового стажа требовалось наличие еще одного принципиального условия: служба на протяжении всех лет должна была быть «беспорочной». Нечего 32

было надеяться на пенсионное обеспечение тем, кто хотя бы раз был уволен «по статье»: «отрешен от должности» судом или же «удален от должности» по распоряжению начальства, без объяснения причин. Не полагалась пенсия и лицам, отбывшим наказанием за уголовные преступления. В число последних включали и представителей политической оппозиции − от народовольцев до большевиков. И действительно, зачем идейным борцам с «царским режимом» находиться на его же содержании? Так что ни Ленину, ни Сталину, ни прочим их соратникам, осужденным по многочисленным уголовным статьям, государственная пенсия однозначно не светила. Терять им действительно было нечего… Что касается уволенного «по статье», то он мог устроиться на другую работу и уже там заслужить пенсию. Правда, в этом случае отсчет выслуги лет начинался с нуля. Сложнее было гражданину, имевшему проблемы с Уголовным кодексом. По российскому законодательству никто не мог вернуть ему утраченные пенсионные права, кроме, разумеется, государя императора, наделенного безграничным правом делать любые исключения из правил. Однако прошение на имя главы государства следовало подавать не сразу по отбытии наказания, а хотя бы после трех лет «беспорочной» службы. Этот минимальный стаж служил своеобразным свидетельством того, что вчерашний правонарушитель стал на путь исправления и, следовательно, может быть прощен. Если монарх давал согласие, в послужной список недавнего острожника делалась запись о том, что отбытое им наказание «не является препятствием к назначению пенсии». В пенсионный стаж, понятно, засчитывалась только служба, начатая после освобождения из мест лишения свободы.

Повышенную пенсию утверждал император Бывало, работник по собственной инициативе надолго прерывал трудовую деятельность. Если он планировал годик-другой расслабиться в имении либо подлечиться на Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36


Фото: Из архива автора

Генерал-губернатор Михаил Драгомиров – персональный пенсионер Российской империи

водах в Баден-Бадене, а потом вновь вернуться на работу, то увольнялся «по добровольному желанию» без просьбы о пенсии. Но если в силу каких-либо причин больше не собирался вкалывать, то в заявлении об отставке сообщал о желании получать пенсию. Случалось и так: человек уволился, уехал в поместье, рассчитывая впоследствии продолжить службу, но в деревне увлекся сельским хозяйством (в конце XIX в. это было модно), занялся выращиванием, например, новых сортов яблок − и настолько загорелся, что решил посвятить этому делу всю оставшуюся жизнь. В подобных случаях прошение о пенсии подавалось позднее заявления об отставке − и, естественно, удовлетворялось (если для этого имелись основания). Вот только пенсия назначалась не со дня увольнения с работы, а со дня подачи просьбы. Итак, на стол начальника легло прошение его подчиненного об отставке и пенсии. К этой бумаге шеф прилагал все необходимые документы и в месячный срок отправлял в Петербург, в вышестоящее министерство. Там вопрос решал не кто-нибудь, а лично министр. Подписав заявление, он ставил в известность о новых расходах министра финансов. Заметьте, не чиновника, пусть и очень важного, а персонально главу ведомства. В «Своде законов» (том III) так и сказано: «Министры относятся прямо к министру финансов». В особых случаях, когда выходящего в отставку сотрудника требовалось поощрить надбавкой к пенсии, отраслевой министр вносил предложение в Кабинет министров, после чего окончательное решение принимал лично император. Затем распоряжение о назначении пенсии отправлялось в департамент государственного казначейства, где велась особая книга с перечнем всех назначенных пенсий и единовременных пособий. Ну а выдача денег производилась из местного казначейства согласно местожительству пенсионера (в Киеве − в здании Присутственных мест на Софиевской площади с 10 до 14 часов). Если в течение двух лет человек не получал свою пенсию, ее начисление прекращалось. Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36

Размер назначенной пенсии обжалованию не подлежал − суммы не пересчитывались. Но в случае если пенсионер оказывался под следствием за дела, ранее совершенные по службе, ему выплачивалась лишь половина суммы. Вторая ее часть выдавалась только в том случае, если суд выносил оправдательный приговор. Лишить человека пенсии можно было в двух случаях: если он стригся в монахи или, выехав за рубеж, становился невозвращенцем. А вот смерть пенсионера, как ни странно, не являлась основанием для прекращения выплаты: получателями становилась вдова (пожизненно, кроме вдов погибших на дуэлях) и дети (сыновья − до 17 лет, дочери − до замужества либо до достижения 21 года). В единственном случае человек мог потерять назначенную ему пенсию − если он решил вновь выйти на работу. Дело в том, что одновременно получать и зарплату, и пенсию в Российской империи запрещалось, а такой феномен, как «работающий пенсионер», еще не был известен. Продолжать трудовую деятельность человек мог ровно столько, сколько сам считал нужным и возможным. По окончании службы размер пенсии исчислялся заново − как правило, новая цифра за счет увеличившегося стажа была значительно больше первоначальной.

Элита на заслуженном отдыхе Помимо обычных пенсионеров, в Российской империи имелись и привилегированные. В их число входили чиновники, по долгу службы приближенные к главе государства − члены Государственного совета, министры и другие лица, назначаемые императором. В большинстве своем это были петербургские чиновники, а также генерал-губернаторы, являвшиеся личными представителями главы государства в регионах. В Киеве единственным такого ранга чиновником был Киевский, Подольский и Волынский генерал-губернатор − долгое время эту должность занимал популярный в городе генерал Михаил Драгомиров. 33


РЫНКИ

Перечисленные политические «тяжеловесы» не подчинялись общему пенсионному законодательству. В статье 54 «Свода законов» (том III) указывалось, что пенсии политических небожителей «не подлежат, относительно размера их, никаким правилам». В каждом конкретном случае сумму определял лично глава государства, который подписывал соответствующее Высочайшее повеление. Если максимальная в империи пенсия составляла 1143 руб. 60 коп. (после всех вычетов человек получал на руки 1120 руб. 83 коп.), то пенсии государственных «олимпийцев» могли исчисляться пяти- и даже шестизначными цифрами. Например, премьер-министр Сергей Витте, оставив свой руководящий пост по собственному желанию в апреле 1906 г., попросил у Николая II в виде единовременного пособия 200 тыс. рублей! А уж о том, какую пенсию император определил ему за действительно выдающиеся заслуги в области экономики, биографы Сергея Юльевича стыдливо умалчивают… Подобные же «ненормированные» пенсии назначались в ручном режиме и чиновникам Собственной Его Императорского Величества канцелярии. Ни под какие правила не подпадали и пенсии лиц, имевших «особенно важные заслуги» перед Отечеством, − видных дипломатов, разведчиков, агентов спецслужб, финансистов, акул военнопромышленного комплекса и др. Собственные пенсионные правила применялись и в придворном ведомстве (это своеобразный аналог нынешней ДУСи). Дело в том, что трудовые усилия тамошних служащих вознаграждались не жалованьем, как везде, а «содержанием» (в сегодняшних терминах: зарплата плюс социальный пакет). В него входили, помимо собственно оклада, разного рода привилегии в виде квартирных и столовых денег (на аренду жилья и питание), бесплатного транспортного обеспечения и многое другое. Поэтому и на заслуженном отдыхе сотрудники ведомства не могли обойтись без многочисленных льгот, к которым привыкли за долгие годы службы. 34

Если пенсионер уходил в монахи, он лишался пенсии

В цифрах это выглядело следующим образом. Проработавшие в придворном ведомстве 15 лет получали право на пенсию в размере трети своего жалованья, прослужившие 20 лет − в объеме 50%, а 25 лет − 2/3. Полный оклад выплачивался после трех десятилетий службы. А затем начиналось самое приятное. В то время как «среднестатистический» чиновник империи, отслужив верой и правдой 35 лет, зарабатывал пенсию в размере 100% зарплаты, «придворный» ветеран за тот же стаж получал все жалованье плюс 1/3 содержания. Через пять лет содержание увеличивалось до 1/2, а еще спустя пять − до 2/3 (при сохранении, разумеется, полного жалованья). За «50 лет в строю» государство предоставляло полный оклад и все содержание. Это была роскошь, которая в провинции не снилась не только пенсионерам, но и подавляющему большинству работающих чиновников. Пользовались привилегиями и вузовские преподаватели, но не все. Так, профессура Киевского университета, а также Московского, Петербургского, Харьковского, Казанского и Новороссийского (так назывался в те годы Одесский университет) после 25-летней выслуги получала пенсию в размере полного жалованья, а при стаже 30 лет − полное содержание (жалованье плюс столовые и квартирные деньги). На пенсию в размере половины жалованья университетский профессор мог рассчитывать, отработав 20 лет. Такие же правила были установлены для профессоров Харьковского технологического института. А вот преподавательский состав Киевского политехнического института, как и других высших технических учебных заведений, подобными льготами не был наделен. И, наконец, самое любопытное. «Прошения об увольнении, − гласил закон, − подлежат гербовому сбору». Представьте, отставка (с пенсией или без) для самого увольняющегося была платным мероприятием! Словом, уплачиваешь 75 коп. (тогда за эти деньги можно было купить 3 кг сахарного песка) − и свободен. Станислав Цалик Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36

Фото: Из архива автора

Киевляне получали пенсию в здании Присутственных мест


Белорусский нефтяной расклад

инДиКаТорЫ

Н

а нефтеперерабатывающих заводах (НПЗ) Украины в январе-сентябре 2008 г. объемы переработки жидкого топлива уменьшились на 29,8%, до 7,862 млн. т по сравнению с аналогичным периодом 2007-го. Выпуск бензина сократился на 27,6%, до 2,283 млн. т; дизтоплива – на 29,6%, до 2,404 млн. т; мазута – на 36,8%, до 1,758 млн. т. Для сравнения можно привести характеристики белорусских ОАО «Нафтан» и «Мозырьский НПЗ» за это же время. Только на втором из них переработано 8,125 млн. т горючего вещества, что на 0,263 млн. т больше, чем на всех аналогичных предприятиях Украины. Концерн «Нафтан» переработал около 9 млн. т нефти. В 2008 г. запланировано переработать 21,5 млн. т этого вида топлива. Экспорт нефтепродуктов из республики за во-

семь месяцев 2008 г. составил 10 млн. т, из них 9 млн. т – в страны дальнего зарубежья и 1 млн. т – в страны СНГ. Однако на розничном рынке Беларуси цены на горючее не меняются уже более полугода и составляют $ 1,08 за литр бензина А-95 и $ 0,75 за литр дизеля. Все в республике ждали, что их снизят, но высший исполнительный орган счел это нецелесообразным. Как сказали «ЧП» в правительстве Беларуси, понижение цен на горючее в пределах страны неизбежно повлечет за собой пересмотр размера госсубсидий для НПЗ. «А зачем перекладывать деньги из одного государственного кармана в другой?», – отмечает чиновник. Как известно, с 1 ноября при экспорте нефти из России уплачивается пошлина в размере $ 287,3 за тонну. На поставки жидкого топлива

Бензин, $/л

в Беларусь действует дисконтный коэффициент 0,335. Таким образом, пошлина для страны составляет $ 96,2 за тонну. При экспорте готовых нефтепродуктов из республики уплачивается пошлина, эквивалентная аналогическому государственному сбору в России. Она составляет $ 205,9 за тонну бензина (дизеля и пр.) и поступает в госбюджет. Из него затем и формируются субсидии импортерам нефти в Беларусь как компенсация за упомянутую пошлину в размере $ 96,2 за тонну. Сегодня котировки оптовых цен на экспорт и реализацию нефтепродуктов в пределах республики разительно отличаются. Так, бензин АИ95 при поставке на внутренний рынок оценивается в $ 1337 и $ 468,5 на экспорт без учета пошлины; соответственно, дизель – $ 848,8 и $ 646,5.

Биоэтанол, $/л 1,61 (-0,06)

46 неделя, 13.11.2008 г.

1,34 (-0,12) 0,03 0,24

1,08 (-0,01) 0,91 (-0,01)

0,89 (0,04)

0,15

0,24 0,08

0,17 0,13

0,41

0,59

0,59

0,52

Украина

Россия

Беларусь

0,47

0,08 0,26

0,76

0,63 (-0,05)

0,59 (-0,04) 0,06 0,05 0,08 0,40 США

0,43 (-0,01)

0,44 (-0,06)

0,60

0,51

0,43

0,44

Польша

Германия

Бразилия

США

0,63

Роттердам

Дизель, $/л 1,6 (-0,04) 1,32 (-0,12) 0,03 0,24

0,99 (-0,01) 0,24 0,05 0,7

Украина

0,83 (-0,04) 0,16 0,05 0,62

Россия

0,75 (-0,01)

0,78 (-0,03)

0,23

0,1 0,1 0,11

0,41

0,47

Беларусь

США

0,11

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36

0,41

0,13 0,24

Другие налоги США – налоги

0,56

НДС США – маркетинг Акциз США – переработка

0,64

0,67

Польша

Германия

США – сырье Другие страны – производство и дистрибуция

35


Фото: Степан РУДИК

НАБОЛЕЛО

Убитые мастерком или

ниже плинтуса

Евгений Зайцев, редактор отдела «Инвестиции»

Н

а рынке строительства жилья – время перемен. Причем не самых радужных для его участников. Игра по старым правилам завела отрасль в тупик. Выяснилось, что по-старому работать нельзя, а по-новому – не умеют. До начала прошлого года рост продажной цены вполне обгонял прирост стоимости материальных ресурсов, и стоны об их дороговизне воспринимались с улыбкой. И тут кризис… По идее, в такой ситуации цены на жилье надо снижать (благо, запас рентабельности, как это недавно выяснилось, позволяет). Но как же не хочется этого делать! И все тянут… В надежде подоить государство. Начинается суетливая беготня по кабинетам с протянутой рукой. На совещании у Юлии Тимошенко строители попытались прозондировать возможность решения проблем за счет бюджета. Прозвучала мысль о том, что государство должно кредитовать или принять долевое участие в завершении строительства объектов с готовностью не менее 40 %. Правда, такое желание быстро отбили, оставив надежду на обсуждение судьбы недостроев с готовностью не менее 70 %. Вопрос только в том, а должно ли государство выкупать недострои по цене $ 2500 за 1 кв. м? Плохо не станет? Попутно решили поговорить и с НБУ. Президент Строительной палаты Владимир Поляченко предлагает Нацбанку на пять лет рефинансировать коммерческие банки под

36

залог пула ипотечных кредитов. Фактически речь идет о том, чтобы НБУ напечатал денег специально для строительной отрасли и специально строительной отрасли эти средства выделил. Причем это не впервые. В прошлом году Нацбанк хотели банально распотрошить милым законопроектом «О господдержке обеспечения граждан жильем и развитии жилищного строительства». В предлагаемой его редакции НБУ собирались просто обязать бесплатно раздавать деньги страждущим девелоперам. И всем глубоко начхать, что это подхлестнет инфляцию. Главное – спасти застройщиков! Забавно, но благодаря совещанию у премьера широкая общественность впервые узнала, какая рентабельность у девелоперов. По словам министра регионального развития и строительства Украины Василия Куйбиды, на период кризиса представители девелоперов и смежных отраслей согласились ограничить свою рентабельность 15 %. Парадоксально, но представители девелоперов неоднократно заводили песню о рентабельности на уровне 3-4 %. А тут ограничить 15 %! Во время кризиса! Уже сегодня ясно: на рынке необходимы максимальная конкуренция и четкие правила игры. Полумонопольный рынок строительства загнивает и деградирует. В итоге всем станет хуже – и людям, не получившим жилье, и строителям, оставшимся без работы.

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36


слухи

На «ПИК» не взошли

П

о словам знающих людей, на минувшей неделе было принято решение заморозить работу ООО «ПИК-Украина». В результате весь штат компании подлежит сокращению. «В офис позвонил Фесенко (гендиректор «ПИК-Украина». – Ред.) и заявил, что проект закрывается и всех уволят», – рассказывает источник «ЧП». Мобильный телефон Владимира Фесенко был отключен, поэтому взять у него комментарий не удалось. Пресс-служба ГК «ПИК» обещала это прокомментировать позже. «Пока я такого не слышала, но уточню», – говорит заместитель руководителя пресс-службы по регионам Елена Орлова. Напомним, что в прошлом месяце в связи со сложившейся ситуацией на рынке недвижимости «ПИК-Украина» объявила об изменении своей стратегии развития – концентрации деятельности на Киеве и Киевской области, отказ от крупных проектов в пользу

небольших и быстроокупаемых, а также развитие направления fee-development (оказание услуг по девелопменту за комиссионные). При этом компания временно откладывает планы по развитию собственной производственной базы в Украине. Ранее, «ПИК-Украина» планировала развиваться не только в Киеве, но и во всех крупных городах Украины: массово – в сегменте эконом-класса и частично – в бизнес-классе. В частности, она хотела в начале 2009 г. ввести в эксплуатацию первые 50-70 тыс. кв. м жилья и в течение ближайших двух лет выйти на уровень ввода 100 тыс. кв. м в год. Тогда господин Фесенко утверждал, что среди первых введенных объектов будут быстромонтируемые коттеджи и таун-хаусы. По данным «ЧП», «ПИКУкраина» уже выбрала земельные участки под строительство в Киевской области и регионах. За некоторые даже выплатила аванс.

Слухи – как фальшивые деньги: порядочные люди их не изготавливают, а только передают другим. Умные люди знают, что можно верить половине того, что говорят, но только очень умные знают, какой половине

Метро не дотянули

З

апуск в эксплуатацию состава метро, изготовленного на Крюковском вагоностроительном заводе (КВСЗ), откладывается на неопределенное время. КП «Киевский метрополитен» выявило ряд недостатков в кременчугских вагонах и отправило их на доработку. Как сообщил источник на предприятии, в ближайшее время вопрос о закупке вагонов производства КВСЗ не стоит, а обновление подвижного состава будет осуществляться за счет поступлений с российского ЗАО «Вагонмаш» (г. Санкт-Петербург). Напомним, еще в январе 2006 г. КВСЗ передал Киевскому метрополитену состав из пять вагонов – двух головных и трех промежуточных. Это была вторая попытка кременчугских машиностроителей завоевать симпатии киевских коммунальщиков: первый опытный образец завод изготовил еще в 2001 г. Но «первенец» оказался неудачным, и его вернули производителю для усовершенствования. После устранения недостатков состав проходил испытания в Киеве повторно – более двух лет. А летом этого года межведомственная комиссия, в которую вошли представители метрополитена, органов стандартизации и НИИ в области вагоностроения, одобрила вагоны и дала разрешение на запуск их в серийное производство. Это событие позволило вагоностроителям надеяться на то, что в ближайшие годы они станут основным поставщиком вагонов метро для киевлян. Тем более что подобный сценарий был предусмотрен принятым в августе распоряжением правительства об обновлении поездов и вагонов для метрополитена. Тем не менее состав производства КВСЗ не начал курсировать с 1 сентября, как это было запланировано изначально. Причиной, по словам представителей завода, стала необходимость устранения ряда несущественных замечаний

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36

(например, по механизму закрытия дверей). Как утверждают вагоностроители, все замечания были учтены, однако до настоящего времени руководство метрополитена не приняло в эксплуатацию состав и планирует отправить его на доработку. Представители завода говорят о намеренной задержке приема в эксплуатацию их состава с целью лоббизма российских производителей. В КП «Киевский метрополитен» никак не прокомментировали ситуацию с вагонами производства КВСЗ. По неофициальным же данным, все 85 вагонов, которыми метрополитен собирался пополнить свой парк в 2008 г., будут закуплены у российского производителя. А у КВСЗ Киевский метрополитен планировало приобрести 15 вагонов. Санктпетербургский «Вагонмаш», который является традиционным поставщиком вагонов метро для Киева, совместно с Skoda Transportation недавно освоил производство поездов для метрополитена с асинхронным тяговым приводом (один из них уже используется в Украине). У КВСЗ подобных разработок пока нет – его вагоны работают на постоянном токе. 37


ИНВЕСТИЦИИ

ПраКТиКа инвесТирования

Продавцы сквозняка новыми трендами украинского рынка систем кондиционирования станут сокращение количества работающих на нем дилерских компаний и переориентация части продавцов в более сложный, но стабильный сегмент комплексного инжиниринга От сезона до сезона Многие кондиционерщики, работающие на рынке Украины, наверняка хорошо понимают фермеров. Ведь у последних, как известно, две беды: неурожай и урожай. Этот парадокс регулярно ощущают на себе и продавцы кондиционеров – из года в год проблемой становится то полное отсутствие спроса на системы охлаждения, то невероятный покупательский ажиотаж. С первой ситуацией все понятно: равнодушие потребителя лишает поставщиков их заработков и даже вводит в убытки, оставляя сотни завезенных единиц товара пылиться на складах. Второй сценарий тоже нерадостный: распродав в течение первых трех недель на редкость жаркого лета все свои запасы, торговцы вынуждены отказывать охотникам за холодом и с грустью подсчитывать недополученные прибыли. Умением предугадать в начале года, каким же сценарием порадует очередной сезон, редко кто может похвастаться. Волнообразный характер продаж климатического оборудования объясняется прежде всего структурой рынка этого товара. Основная его особенность в том, что он практически полностью оккупирован зарубежными марками. В течение последних нескольких лет Украина оставалась одной из самых привлекательных зон для интервенции мировых кондиционерных брендов. По оценкам специалистов, с 2001 г. наш рынок систем кондиционирования ежегодно рос на 25-30 %, существенно опережая европейский, который демонстрировал только 15 %-ное увеличение. А в прошлом году и вовсе отметился рекордными показателями. Согласно данным Европейской ассоциации маркетинговых исследований и информации в области строительства, Украина стала самым быстрорастущим рынком в сфере кондиционирования. Его емкость, по данным ассоциации, в сравнении с 2006 г. увеличилась на 45 %. 38

Как полагают в компании «Ликонд» (официальный дистрибьютор одной из самых популярных в Украине марок – японской Daikin), основной причиной интереса к Украине мировых производителей кондиционеров до сих пор являлась недостаточная насыщенность нашего рынка, а также потенциал платежеспособного покупательского спроса. Строить наиболее радужные прогнозы позволяли такие факторы, как повышение уровня жизни населения, рост рынка недвижимости, увеличение доли бизнес- и премиум-жилья, активное промышленное строительство и, конечно, благоприятная погода – холод зимой и жара летом.

Властелины ветра В итоге сегодня в Украине представлено большинство существующих в мире кондиционерных брендов. Это и японские (Daikin, Fujitsu, Hitachi, MHI-Mitsubishi Heavy Industries, Mitsubishi Electric (ТМ Panasonic), Sanyo, Supra, Sharp), и китайские (Gree, Haier, Mide), и корейские (LG, Samsung и др.), и американские (Carrier, Lennox, McQuay, Trane, York), и европейские (Ariston, Argo, Artel). Такое изобилие торговых марок в свое время (6-7 лет

Из почти

1 млрд. грн., заработанного кондиционерщиками в 2007 г., около трети досталось фирмам, поставлявшим оборудование промышленникам

назад) привело к появлению огромного количества компаний, желающих заработать на климатических предпочтениях украинцев. В процессе роста и насыщения рынка появилось несколько групп фирм, которые сегодня и делают погоду в наших домах, офисах, учреждениях, на заводах и предприятиях. Первая группа – это дистрибьюторы, закупающие товар непосредственно у компании-производителя. Как правило, они поставляют на рынок товар, но не работают напрямую с потребителем. Вторая группа – инсталляторы, или монтажные компании, предоставляющие услуги по установке и сервисному обслуживанию систем кондиционирования. Есть и универсальные компании, занимающиеся как поставкой продукции, так и ее инсталляцией. И, наконец, третья группа – дилеры, или

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36


высполнение специальных видов работ в проектировании и строительстве, лицензию на строительно-монтажные и инжиниринговые работы. Получить ее не так-то просто – компания должна иметь штат инженеров, соответствующее оборудование и технологическое обеспечение», – объясняет ситуацию коммерческий директор компании «Оптим» Александр Антоненко.

Промышленный ажиотаж

торговые дома, которые живут попросту за счет посреднических операций между дистрибьютором и конечным потребителем. Бурный рост рынка последних лет, небольшой порог вхождения в бизнес ($ 30-40 тыс.) привели к тому, что за короткое время – всего каких-то четырех-пяти лет – заметно увеличилась именно последняя группа. Сегодня количество дилеров на рынке кондиционеров перевалило за полторы тысячи, тогда как компаний, работающих напрямую с производителем, почти в 10 раз меньше. А тех, кто предоставляет услуги по монтажу и проектированию систем кондиционирования, и вовсе можно пересчитать по пальцам. «Чтобы осуществлять инсталляцию кондиционеров, проектирование и прокладку трасс, необходимо иметь лицензию на

По наблюдениям участников рынка, усиление конкуренции со стороны мелких дилерских компаний вынуждает более опытные, кадрово и технически подкованные фирмы уходить в сегмент промышленного оборудования. К промышленным кондиционерам принято относить системы мощностью более 25 кВт и объемом прокачки воздуха свыше 5 тыс. куб. м. Такую технику используют в зданиях, площадь которых превышает 100 кв. м. По сути и строению такие кондиционеры мало чем отличаются от бытовых и полупромышленных, которые принято устанавливать в домах и офисах. Те же узлы – компрессор, теплообменник, вентилятор. Правда, если некоторые консерваторы все еще выбирают для своих жилищ архаичные «оконники» (моноблок, устанавливаемый в оконный проем или тонкую стену) или тоже уже устаревшие сплит-системы (устройство из двух раздельных блоков – внутреннего и наружного), то для промышленников такие варианты не подходят. Им необходимы мультисплит-системы, состоящие из одного наружного блока и нескольких внутренних. Такое оборудование позволяет централизованно контролировать климат сразу в нескольких помещениях одного здания и одновременно сохраняет эстетическую привлекательность фасада, оснащенного только одним блоком. Кроме мультисплит-систем, в промышленности, социальной сфере и сфере

Инженерия промышленных объектов – занятие весьма заманчивое, так как доля работ по прокладке сетей и коммуникаций в этом случае

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36

гораздо выше и достигает порой

50%

развлечений используют и такую разновидность систем, как руф-топ (устанавливается на крыше охлаждаемого или обогреваемого здания), а также последнее слово кондиционерной техники – VRV- и VRF-системы. Эти кондиционеры оснащены системами электронного управления, позволяют устанавливать несколько внутренних блоков с максимальной удаленностью от наружных и могут одновременно охлаждать воздух в одних помещениях и нагревать в других. Поставляют оборудование для промышленников все те же производители. Наибольшей популярностью в Украине пользуются американские марки York, Trane и Carrier, а также японские Mitsubishi и Daikin (последней, по оценкам продавцов, принадлежит 40%-ная доля рынка промышленного оборудования). Такая структура предпочтений промышленного потребителя свидетельствует о его ориентации на средний и высокий ценовые сегменты, которые как раз и представляют указанные бренды. Интересно, что в нише бытовых кондиционеров в авангарде по-прежнему дешевые корейские и китайские марки, хотя с годами их доля все же уменьшается. Очевидно, нежелание экономить на системах промышленного кондиционирования объясняется всплеском инвестиций в коммерческую недвижимость и немалую рентабельность строительных компаний, которые в последние годы стали драйвером этого рынка. Хотя вложения в дорогую охладительную технику тут нельзя назвать расточительностью – дорогие бренды дают гарантию качества на 7-10 лет, что весьма актуально в условиях высокой стоимости работ по ремонту и обслуживанию такого оборудования. Впрочем, уже с начала этого года дилеры отмечают и другую приятную тенденцию: платить больше за холод готовы не только коммерческие структуры, но и частные домовладельцы. И проявляется это даже не в выборе более дорогих марок, а в переориентации последних на мультисплит-системы. «Доля «промов» и «полупромов» будет увеличиваться за счет бытовых. Ведь это более качественные системы. Люди с деньгами уже не хотят обвешивать свои дома наружными блоками, как скворечниками», – уверен Александр Антоненко из «Оптима». Пока же господин Антоненко оценивает долю промышленного холода на уровне 15% всех обслуженных кондиционерными компаниями объектов. Впрочем, в денежном выражении эта доля наверняка больше. По некоторым оценкам, из почти 1 млрд. грн., заработанного кондиционерщиками в 2007 г., около трети досталось фирмам, поставлявшим оборудование промышленникам. 39


ИНВЕСТИЦИИ

Фото: Степан РУДИК

Большинство дистрибьюторов подтверждают доминирование промышленного сегмента над бытовым в плане доходности. «В численном выражении промышленные системы в обороте компании достигают не более 20%, тогда как в денежном – около 60%», – говорит директор компании-дистрибьютора «КиевКлимат» Дмитрий Шульга. Словом, перспективность ниши промышленных систем кондиционирования очевидна для многих «продавцов воздуха». Но доступен этот сектор далеко не всем: работать тут могут только компании, освоившие инжиниринг и проектные работы. «Бытовые кондиционеры – это техника складских позиций. Чтобы заниматься этим сегментом, нужно немного – склад, стартовый капитал и желание работать. С промышленным оборудованием все по-другому. Его проектируют индивидуально под конкретный заказ. Поэтому компании необходима мощная инженерная поддержка», – рассказывает директор «Евроклимата» Сергей Мищук. По словам главы компании, из-за большой доли риска, которую несут с собой продажи бытовой техники, промышленное оборудование становится все более интересным сегментом для специализированных компаний. Участники рынка с горечью отмечают, что в этом году около 50 % продукции, завезенной на склады, так и не было реализовано. Ориентируясь на прошлогодний опыт, когда, несмотря на необычно высокий спрос, получить сверхприбыли не удалось изза дефицита товара, дилеры в начале сезона заполнили склады под завязку. Но прогадали – жарко стало только в августе. Это сильно ударило по мелким

40

«В ЧИСЛЕННОМ ВЫРАЖЕНИИ промышленные системы в обороте компании достигают не более 20 %, тогда как в денежном – около 60 %» Дмитрий Шульга директор компании-дистрибьютора «КиевКлимат»

компаниям, которым не удалось отбить свои затраты. По прогнозам экспертов, из-за такой ошибочной стратегии, а также в результате ситуации, сложившейся к осени на финансовых рынках и в строительстве, «случайных» игроков на кондиционерном рынке к следующему сезону заметно поубавится. На мировом же кондиционерном рынке перемены заметны уже сейчас. Из-за резкого падения фондовых индексов обанкротились десятки мелких компаний Китая, которому принадлежит 70 % мирового производства климатического оборудования. Серьезно пострадала и кондиционерная промышленность Японии, ориентированная на экспорт комплектующих в Поднебесную. А из-за ужесточения выдачи кредитов понесут убытки рынки продаж в странах-потребителях.

Гении коммуникаций Те, кто в полной мере освоил дистрибуцию и монтаж кондиционерной техники, идут еще дальше. Частный бизнес постепенно начинает осваивать нишу, в которой до сих пор господствовали государственные компании – различные коммунальные и муниципальные службы. Речь идет об услугах внешней городской инженерии. К привлекательным

сегментам относятся как внешняя инженерия (системы отопления, канализации, водо- и газоснабжения, телефонные и электросети), так и внутренняя (то же самое, только внутри здания, плюс системы кондиционирования, вентиляции и пожаротушения). Как рассказывают в компании «КомфортСервис» (входит в группу компаний «Комфорт-Инвест»), которая предоставляет комплексные услуги на рынке внейшней инженерии, объем предлагаемых частными компаниями услуг пока невысок. А потому рынок этот, при условии стабилизации экономики и восстановления позиций жилищного и коммерческого строительства, очень и очень привлекателен. «По нашим наблюдениям, заказчику необходимо не просто предложение отдельных компонентов инфраструктуры – кондиционера или вентилятора, а комплексная услуга по прокладке всех сетей, обслуживающих здание», – говорит совладелец компании Василий Савенко. По его мнению, особо интересными являются внешние сети, которые пока в наименьшей степени освоены частными компаниями. «Состояние городской инфраструктуры у нас довольно плачевное. И все потому, что финансировалась эта сфера из городских бюджетов, по остаточному принципу», – объясняет бизнесмен. Однако ужесточение требований к застройщикам в отношении создания инженерных коммуникаций вокруг возводимых зданий сулит специализированным компаниям неплохие заработки. Как уверяют эксперты, на создание бытовых коммуникаций и инженерные работы приходится около 10 % стоимости жилого здания. Таким образом, если в Киеве ежегодно сдается примерно 1 млн. кв. м жилья на сумму около € 10 млрд., то емкость рынка городских коммуникаций только в сфере жилищного строительства – € 100 млн. Инженерия промышленных объектов – занятие не менее заманчивое, так как доля работ по прокладке сетей и коммуникаций в этом случае гораздо выше и достигает порой 50 %. Выход на рынок городских коммуникаций возможен сразу с нескольких стартовых площадок. Получить на него доступ будет проще тем компаниям, которые занимаются производством или продажей соответствующего оборудования и уже располагают укомплектованным штатом специалистов по монтажу и проектировщиков. Не менее интересным это поле может стать для строительных фирм, имеющих необходимую для строительства материальнотехническую базу и налаженные связи с потенциальными заказчиками. Екатерина Гребеник

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36


invest guide

1. Можно ли считать компанию открытой? Компания регулярно публикует годовую отчетность и не обнародует квартальную. Информация о значимых событиях обнародуется регулярно. Все это характерно для большинства украинских эмитентов, что позволяет с определенными оговорками назвать компанию открытой. 2. Как компания проявила себя за последние годы? В 2007 г. завод увеличил производство колес для грузовиков на 6,7% по сравнению с 2006 г. – до 259,6 тыс. шт., для сельхозтехники – на 34,1%, до 350 тыс. шт., однако сократил выпуск колес для легковушек на 8,6% – до 3640 тыс. шт. Предприятие реализует программу модернизации, в рамках которой до конца 2008 г., в частности, планировались строительство новой окрасочной линии (завершено) и модернизация участка сборки и сварки. В августе КрКЗ выпустил опытную партию колес для Renault. По итогам января-июня продажи компании выросли на 40,8% по сравнению с аналогичным периодом 2007 г. – до 257 млн. грн., EBITDA – на 88%, до 53,6 млн. грн., чистая прибыль – в 2,1 раза, до 22,9 млн. грн.

ОАО «КРЕМЕНЧУГСКИЙ КОЛЕСНЫЙ ЗАВОД» (КрКЗ) является един-

ственным в Украине производителем холодноштампованных колес для грузовых и легковых автомобилей, а также ободьев для сельхозтехники. Предприятие ежегодно изготовляет более 3,5 млн. колес, ободьев и деталей свыше 300 модификаций, которые пользуются спросом у широкого круга потребителей. Более 70 % продукции производится на экспорт. Основные ее потребители – страны СНГ, Дания, Венгрия, Франция, Бельгия, Германия, Нидерланды, Болгария. Основными конкурентами КрКЗ являются Челябинский КПЗ и Автозавод г. Тольятти (оба – Россия). На сегодня акции кременчугского предприятия имеют достаточный потенциал роста.

ОБъЕКТ АНАЛИЗА

ОАО «Кременчугский колесный завод» Бизнес Производство колес Доля рынка 80 % – колеса для автомобилей 90 % – колеса для сельхозтехники Капитализация 340 млн. грн. (текущая цена акции – 39 грн.) Выручка за І полугодие 2008 г. 274,5 млн. грн. Чистая прибыль за І полугодие 2008 г. 22,9 млн. грн. Председатель правления Александр Коршунов

3. Какова история акций на рынке? Завод был корпоратизирован в 1994 г. В 2001 г. номинал акции увеличен с 0,25 грн. до 6,5 грн. Крупнейшими акционерами являются три физлица и одно юрлицо, ни одному из которых не принадлежит блокирующий пакет. По нашему мнению, это, наряду со значительным количеством ЦБ в свободном обращении, существенно снижает вероятность недружественных действий по отношению к миноритариям. Первая сделка на ПФТС датируется апрелем 1998 г. Впрочем, активные торги велись лишь в 2006 г. Впоследствии интерес к акциям заметно снизился – их так и не удалось расторговать. 4. Каковы долгосрочные перспективы компании? Спад в автопроме негативно отразится на показателях завода. Уже сейчас рабочая неделя на предприятии сокращена до трех дней. Впрочем, программа модернизации и активное освоение новых видов продукции помогут компании выйти на новые рынки в посткризисный период. 5. Профессионален ли менеджмент компании? Да. 6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих? Да, группы мажоритариев. 7. Насколько рентабельна компания? В первом полугодии 2008 г. рентабельность по чистой прибыли составила 8,9 %, а рентабельность по EBITDA – 20,9 %. Очевидно, собственники завода не используют трансфертное ценообразование, хотя не исключено, что СП «Обод» (акционер предприятия), выступает посредником по отдельным контрактам. 8. Какова кредиторская задолженность компании? По итогам первого полугодия 2008 г. товарная кредиторка зафиксирована на уровне 10,8 млн. грн., что составляет 2,15 % суммы продаж за июль 2007-го – июнь 2008 г., или 3,13 % стоимости активов. Это свидетельствует о стабильном финансовом положении компании и отсутствии рисков банкротства. 9. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров? По итогам 2007 г. чистый денежный поток от опердеятельности составил 36,2 млн. грн., увеличившись на 50 % по сравнению с 2006 г. Чистый денежный поток за тот же период составил 16,4 млн. грн., против -6,05 млн. грн. в 2006 г. Учитывая, что последние сделки по акциям КрКЗ были заключены на уровнях, близких к 40 грн., значения денежного потока недостаточны. 10. Какова отдача на вложенный капитал? По итогам первого полугодия 2008 г. ROE составил 15,6 %. 11. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество? Расширение ассортимента и совершенствование качества продукции наряду с привлекательными ценами позволит компании занять одну из ведущих позиций на рынках стран СНГ и, не исключено, расширить экспорт в страны ЕС. 12. Какова справедливая цена акций компании? На сегодня котировки на покупку составляют 4 грн., что существенно ниже номинальной стоимости ЦБ. Котировок на продажу нет. Последняя сделка с акциями была заключена в середине сентября по цене 39 грн. По нашим оценкам, справедливая стоимость ЦБ КрКЗ составляет 55 грн.

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36

41


ИНВЕСТИЦИИ

ФонДовЫЙ КлуБ

Евробондовый

соблазн

Мы решили вернуться к теме о возможности инвестиций в долговые бумаги и проанализировать ситуацию с еврооблигациями украинских эмитентов, которые сегодня предлагают хорошую доходность в валюте (свыше 25 % годовых) и, что немаловажно, страховку от не всегда адекватной и слабо прогнозируемой курсовой политики НБУ. Впрочем, вложения в евробонды за рубежом потребуют от резидентов Украины немалой выдержки и терпения в силу существующих нормативных ограничений

В настоящее время объемы облигационных выпусков и обороты по ним превышают соответствующие показатели на рынке акций. Впрочем, учитывая отсутствие интереса инвесторов к украинским ценным бумагам, эмитентам приходится постоянно повышать доходность по долговым инструментам во избежание их предъявления к досрочному погашению. Однако нынешние высокие ставки эффективной доходности практически по всем выпускам облигаций позволят возродить интерес инвесторов в условиях коллапса на рынке акций. Это относится и к евробондам отечественных эмитентов. Учитывая сложную ситуацию на нашем рынке, инвесторы обращают все более пристальное внимание на зарубежные площадки, которые могут предложить более высокую ликвидность и меньшие риски. В последнее время по украинским еврооблигациям фиксируется стабильно высокая эффективная доходность, которая в подавляющем большинстве случаев превышает 20 % – распространенную ставку по гривневым банковским депозитам. Так, доходность к погашению (yield-to-maturity, YTM) по суверенным облигациям вплотную приблизилась, а иногда и превышает 30 %, а YTM по выпуску еврооблигаций Украины с погашением в 2011 г. («Украина 11») превысила 34 %. При этом эффективная доходность по отдельным бумагам корпоративного сектора составляет более 100 % годовых. 42

В настоящее время участники рынка отмечают рост интереса отечественных инвесторов к инструментам с фиксированной доходностью. При этом спрос на еврооблигации зачастую выше, чем на аналогичные активы, номинированные в гривне. В условиях фактического коллапса рынка акций

С точки зрения обывателя покупку еврооблигаций можно рассматривать как крупный вклад в валюте с доходностью более

25% годовых

вложения в облигации остаются одним из немногих инструментов, позволяющих не только сохранить, но и приумножить капитал. Инвесторынерезиденты, которые в панике сбрасывают бумаги развивающихся и пограничных рынков по любым ценам, создают ситуацию, при которой эти активы можно «подобрать» по очень привлекательной цене. Спрос на евробонды, номинированные в валюте, стимулируется не только высокой доходностью, но и стремлением инвесторов хеджировать свои валютные риски, поскольку в последнее время курс гривни не балует нас стабильностью, а политика НБУ более чем странная. Учитывая высокую вероятность значительной девальвации гривни в 2009 г., покупка еврооблигаций

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36

Рисунок: Андрей КИСЛОВ

Облигационный евроклондайк


крупных финансово-промышленных групп, работающих в металлургии и машиностроении.

Кроме того, получая валютную лицензию, инвестор может вывести достаточное количество денег, но потратить их только по целевому назначению. Ни о каких лазейках не может быть и речи. Однако, по словам участников рынка, для покупки суверенных облигаций Украины лицензию получить несколько проще, чем для приобретения корпоративных евробондов отечественных эмитентов. Стоит отметить, что хотя украинские евробонды торгуются на таких мировых площадках, как Лондонская, Ирландская или Франкфуртская фондовые биржи, их котировки являются скорее индикативными, а не реальными показателями. На организованном рынке сделок практически нет, а основной объем операций по евробондам проводится на внебиржевом рынке (OTC – over the counter). В таком случае деньги передаются в доверительное управление компании, действующей от имени инвестора, и открывается счет в иностранном банке с привлечением торговцев. «Контрагент определяется по ситуации, но можно сказать одно: чем выше ликвидность облигации (надежность эмитента, объемов эмиссии), тем больше торговцев будут предлагать свои услуги», – говорит вице-президент департамента рынка долгового капитала «Тройка Диалог Украина» Станислав Шлапак. И лишь после этого совершается покупка интересующего актива.

Как стать евроинвестором Живя в нашей стране, инвестировать в украинские еврооблигации можно, обратившись в любую инвесткомпанию, которая имеет доступ к зарубежным площадкам. Сегмент облигационного займа до недавнего времени находился в тени рынка акций из-за более низкой доходности. Однако сегодня конъюнктура благоприятна для бондового рынка, поскольку вложения в облигации приносят периодический, хотя и не гарантированный доход. Есть только два варианта покупки: либо сотрудничество с отечественной компанией, имеющей валютную лицензию НБУ и хранителя / депозитария за рубежом, либо приобретение облигаций на свою оффшорную компанию и самостоятельная оплата услуг хранителя. Первый способ сопряжен с получением индивидуальной валютной лицензии НБУ (как на одну операцию, так и на несколько – все зависит от решения регулятора). «Если мы говорим о легальном инвестировании, то это, безусловно, получение валютной лицензии Нацбанка. Но этот путь сопряжен с бюрократической волокитой и является существенной преградой для инвестора», – отмечает директор компании «Инвестиционный капитал Украина» Константин Стеценко.

Эффективная доходность еврооблигаций украинских эмитентов Источник: ИК «Ренессанс Капитал»

Эмитент

ставка купона,%

Доходность, %

Дата погашения

Украина 11

6,88

34,13

4 марта 2011 г.

Украина 13

7,65

21,67

11 июня 2013 г.

Украинские суверенные займы

Квазисуверенные займы

позволит инвестору получить дополнительный доход в пересчете на гривню за счет курсовой разницы. С точки зрения обывателя покупку еврооблигаций можно рассматривать как крупный вклад в валюте с доходностью более 25 % годовых. Точную динамику спроса по конкретным эмитентам проследить сложно. «Большинство инвесторов негативно настроены относительно покупки каких-либо ценных бумаг, но спорадический интерес к ряду из них возникает», – говорит аналитик ИК Concorde Сapital Александр Климчук. При этом наибольшим спросом пользуются украинские суверенные и муниципальные долговые бумаги, облигации отечественных банков с иностранным капиталом, а также

Киев 11

8,63

37

15 июля 2011 г.

Киев 15

8

24,51

6 нояб. 2015 г. 28 февр. 2011

Корпоративный сектор «Азовсталь» 11

9,13

43,36

«Интерпайп» 10

8,75

27,1

2 авг. 2010 г.

ИСД 10

9,25

9,42

23 сент. 2010 г.

«Киевстар» 09

10,3

8,03

17 авг. 2009 г.

Мироновский хлебопродукт 11

10,2

42,5

30 нояб. 2011 г.

«Нефтегаз Украины» 09

8,13

53,4

30 сент. 2009 г.

«Фуршет» 09

10,5

12,98

7 окт. 2009 г.

«Альфа-Банк Украина» 11

12

104,8

11 авг. 2011 г.

ПриватБанк 12

8

50,98

6 февр. 2012 г. 16 февр. 2010 г.

Банковский сегмент

ПУМБ 10

9,75

83

УкрСиббанк 10

7,38

48,71

23 июля 2010 г.

Укрсоцбанк 10

8

47,9

22 февр. 2010 г.

Укрэксимбанк 09

7,75

13,22

23 сент. 2009 г.

Банк «Форум» 09

10

40,1

30 окт. 2009 г.

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36

43


ИНВЕСТИЦИИ

Комиссия находится в пределах обычного брокерского вознаграждения и зависит только от объема сделки. Приобретенные бумаги хранятся в виде электронных записей на счетах крупных мировых банков, которые предоставляют услуги хранителя. Невостребованность таких операций в прошлом и неразвитость их обслуживания сегодня привели к тому, что в Украине немного компаний, предоставляющих такие услуги. «Основной игрок – «Тройка Диалог». Через нее на рынок заходят все, включая лидеров, например Dragon Capital, Concorde Сapital, «Альфа-Капитал» и др.», – рассказывает портфельный аналитик группы компаний «ТЕКТ» Александр Береза. Другой, менее прозрачный, способ – аккумулирование денежных средств на счетах оффшорных фондов. В этом случае инвестор может сам, без украинского посредника, заняться инвестированием в еврооблигации, и тогда сделка заключается непосредственно между контрагентами. «Все зависит от опытности инвестора. Тот, кто и раньше занимался вложениями в еврооблигации, уже давно имеет счет за рубежом и партнеров. Отечественные инвесткомпании преимущественно могут заработать на обслуживании тех клиентов, которые только планируют вложиться за рубеж», – говорит Константин Стеценко. Понятно, что если у потенциального инвестора деньги уже сосредоточены в оффшорной компании, то их можно вполне легально использовать и без валютной лицензии. Конечно, возникает вопрос, как они там оказались, но это уже другая тема. Так или иначе, если у инвестора нет счета за рубежом, ему лучше обратиться к инвесткомпаниям, у которых есть оффшорный фонд за границей и лицензия на проведение таких операций. Несмотря на рост интереса со стороны отечественного инвестора, рыночные требования к инвестиционному капиталу таковы, что данный вид заработка доступен далеко не каждому. В отличие от украинского фондового рынка, для выхода на который подчас достаточно и $ 20 тыс., европейские торговые площадки требуют значительно более высокого уровня ликвидности. Чтобы выйти за рубеж, инвестору нужно не менее $ 100 тыс. «Это минимальные требования к инвестиционному капиталу, на меньшую сумму и не рассчитывайте», – утверждает управляющий портфелем Parex Asset Management Ukraine Алексей Дударенко. Как считают в группе компаний «ТЕКТ», минимальный размер позиции по одному выпуску еврооблигаций составляет $ 100 тыс. 44

«Для того чтобы купить по хорошей цене, нужен капитал не менее $ 1 млн. для гособлигаций и $ 500 тыс. – для остальных долговых обязательств», – добавляет Александр Береза.

Проблемы привлечения Как отмечают участники рынка, несмотря на рост инвестиционной привлекательности украинских евробондов, привлечь клиента по-прежнему сложно. Основная преграда для развития

Повышенная доходность – отличительная особенность всех сегодняшних консервативных стратегий. Эффективная доходность по отдельным бумагам корпоративного сектора Украины составляет более

100% годовых этого вида инвестирования – порядок выдачи валютной лицензии. «Спросто вырос, но обязательная валютная лицензия ограничивает возможности инвестора. Через наш банк можно провести операции по покупке бумаг долгового займа за рубежом, но пока эти случаи единичны», – говорит глава правления банка «Форум» Ярослав Колесник. В идеале НБУ должен выдавать лицензии в течение месяца, но в реальной жизни это может затянуться надолго. Основная загвоздка – в большем пакете документов, необходимых для выдачи такой лицензии, и возможная

проверка со стороны государственных контролирующих органов. Например, после того как инвестор заявил необходимую сумму, его может проверить СБУ, МВД и другие контролирующие структуры, что существенно осложняет получение заветной лицензии. И это не говоря о куче бумаг, к наличию которых, как известно, с особым пиететом относятся чиновники всех уровней и рангов. Инвесткомпании уповают на государство, надеясь, что оно упростит порядок выдачи валютной лицензии и тем самым откроет двери для инвестирования людям, которые могут себе это позволить. Но здесь возникает опасность, связанная с мировыми финансовыми рынками. Дело в том, что наибольшим спросом пользуются бумаги с ближайшим к моменту покупки сроком погашения, прежде всего облигации, которые погашаются в 2009 г., и в несколько меньшей степени – выпуски с погашением в 2010 г. Но высокая доходность указывает на значительный риск дефолтов по облигационным займам. На сегодня зарубежные инвесторы сбрасывают украинские облигации, так как считают их слишком рисковыми, и переходят в более консервативные долговые инструменты. «Фактически снижение рейтинга страны произвело эффект самосбывающегося предсказания. Инвесторы стали продавать облигации, тем самым загоняя доходность вверх, что в итоге может привести к досрочным погашениям и дефолту, если эмитент не найдет наличных средств для расчета», – объясняет Александр Береза. Так что несозревшего украинского инвестора со всех сторон подстерегают опасности. Даже если пофантазировать и предположить возможность упрощения порядка выдачи лицензии, евробонды украинских эмитентов в скором будущем могут превратиться в ничего не стоящий актив. Максим Нечипоренко

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36


ИНВЕСТИЦИИ

реКоменДаЦии

Дорогая южная руда… Кризис добрался и до украинских металлургов. Производство стали и проката снижается, падает спрос и на железную руду. в 2009 г. украинские горнообогатительные комбинаты (гоКи) ожидает падение выручки и значительное сокращение прибыли

Н

ачиная с июня в украинской металлургии наметилась тенденция к снижению объемов выпуска продукции. Повышение мировых цен на стальной прокат на фоне углубляющегося кризиса в экономике спровоцировало существенное падение спроса. В июне украинская металлургия демонстрировала отрицательные темпы прироста промышленного производства по сравнению с предыдущим месяцем и замедление роста по сравнению с аналогичным периодом 2007 г. Сокращение продаж украинского проката в августе привело к затовариванию складов. Это вынудило производителей пойти на радикальное уменьшение объемов выпуска продукции: производство металла по итогам августа сократилось на 8,6% к аналогичному месяцу 2007 г., а в сентябре – на 17%. По итогам октября-ноября тенденции к снижению объемов производства сохранились. Происходящие на рынке металлопродукции процессы не могли не задеть и железорудное сырье (ЖРС). Речь пойдет о третьем по величине производителе ЖРС в Украине – Южном ГОКе. Южный горно-обогатительный комбинат (ЮГОК) был построен в 1955 г. на базе Скелеватского магнетитового месторождения железистых кварцитов. Сегодня это предприятие – единственный украинский ГОК, специализирующийся на производстве агломерата. До конца 2007 г. компанию на паритетных началах контролировали структуры, близкие к группам ПриватБанка и «Смарт Холдинга». В конце 2007 г., при

осуществлении сделки по приобретению металлургических активов группы «Приват», 50%-ный пакет акций перешел под контроль структур «Евраза». Кроме того, при объединении украинских активов «Смарт Холдинга» и «Метинвеста» 25% акций ЮГОКа были проданы структуре Рината Ахметова. Оставшийся пакет (по различным сведениям, 23-25%) остается в собственности Вадима Новинского. По нашим оценкам, при такой структу-

Существуют ЗНАЧИТЕЛьНЫЕ РИСКИ

возникновения

конфликта между «Евразом» и «Метинвестом» за контроль над компанией ре акционеров многократно возрастают риски возникновения конфликта между «Евразом» и «Метинвестом» за контроль над компанией. Еще в июне текущего года последний заявил о намерении приобрести контрольный пакет компании у российской группы. Не исключено, что именно в этом контексте следует рассматривать возобновление дела о банкротстве ЮГОКа группой ПриватБанка в начале 2008 г. Учитывая значительный опыт обеих сторон в корпоративных конфликтах, в этом случае можно ожидать

весьма увлекательной серии судебных разбирательств, попыток проведения допэмиссии, смены менеджмента и пр. По итогам января-июня ЮГОК снизил выпуск агломерата на 1,9% по сравнению с аналогичным периодом 2007 г., до 2,62 млн. т. Впрочем, благодаря взлету цен на железорудное сырье компания увеличила продажи в 2,3 раза, EBITDA – в 4,4 раза, чистую прибыль – в 6,3 раза. Рентабельность по EBITDA взлетела до рекордных 57,2%, по чистой прибыли – до 48,7%. В августе-сентябре выпуск продукции сократился, следуя общерыночной тенденции. В августе производство агломерата снизилось на 9,5% по сравнению с июлем, а в сентябре рухнуло на 70,2% по сравнению с августом – во многом из-за введения Госгорпромнадзором с 11 сентября запрета на проведение работ ГОКом. 30 сентября санкции были сняты, и комбинат возобновил работу. Учитывая динамику производственных показателей, а также тенденцию к снижению цен на ЖРС, мы ожидаем, что в 2009 г. финансовые показатели компании вернутся на уровни прошлого года. Сегодня акции ЮГОКа значительно переоценены в сравнении с бумагами украинских производителей ЖРС. Несмотря на существующие риски возникновения корпоративного конфликта, это позволяет нам присвоить акциям компании рекомендацию «продавать» с целевой ценой 2 грн. за акцию. Владимир Козак

Финпоказатели югоК, тыс. грн. Данные компаний

i половина 2008 г.

2007

i половина 2007 г.

2006

2005

2004

2003

изменения i половины 2008 г. / i половины 2007 г., %

изменения 2007 г. /2006 г., %

2 863 887

2 883 701

1 227 244

1 542 933

1 364 835

856 522

882 510

133,4%

86,9%

EBITDA

1 638 579

1 008 613

374 418

191 893

191 423

-114 679

219 498

337,6%

425,6%

Чистая прибыль

1 396 047

603 889

221 701

5 564

25 829

-262 821

64 702

529,7%

10753,5%

Рентабельность по EBITDA

57,2%

35,0%

30,5%

12,4%

14,0%

-13,4%

24,9%

Рентабельность по чистой прибыли

48,7%

20,9%

18,1%

0,4%

1,9%

-30,7%

7,3%

Продажи

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36

45


ИНВЕСТИЦИИ

КОГДА СИТУАЦИЯ В ЭКОНОМИКЕ США начала ухудшаться, стало ясно, что возникнут проблемы с возвратом потребительских кредитов. Тогда многие коммерческие банки провели несложную манипуляцию, а именно – просроченными стали считаться выданные кредиты по истечении 180 дней, хотя по правилам должно было быть – по прошествии не более 120 дней

ПрогноЗЫ

Главное правило

– никаких правил! известная поговорка «Что посеешь, то и пожнешь» очень точно характеризует ситуацию в финансовой системе сШа. вместо того чтобы сбалансировать рынки капитала, монетарные власти усиливают дисбаланс, из-за которого собственно и возник пресловутый кризис доверия, охвативший почти весь мир ГРИГОРИЙ БЕГЛАРЯН вице-президент UFC-Capital

46

У

же около двух лет мы следим за развитием финансового кризиса. И за этот период ситуация только ухудшилась, хотя каждый раз после очередного «плана спасения» появлялась надежда, что самое плохое уже позади. Логично то, что любой, даже самый страшный, кризис когда-нибудь кончается, и, возможно, грандиозный «план Полсона» и является тем самым «светом в конце туннеля». Однако проблема в том, что власти США пытаются повторять те же трюки, которые уже показывали публике на протяжении почти 30 лет. Например, в начале 1980-х американские банки «набрали» колоссальные позиции в долговых обязательствах латиноамериканских стран, как раз накануне масштабных дефолтов в регионе. Вы, наверное, уже догадались, чем в итоге все закончилось. Совершенно верно. Финансовые регуляторы в США временно приостановили действие ряда правил бухотчетности для банков, а последние спустя несколько лет благополучно списали стоимость активов. Но произошло это только тогда, когда банки привлекли необходимый капитал и восстановили балансы. Таких приме-

ров множество, и в большинстве своем смысл событий прошлых лет примерно одинаковый. То же самое происходит сейчас. Отличие только в том, что в прежние годы финансовая пирамида не успела разрастись до таких гигантских размеров и банки просто не смогут столь же быстро привлечь достаточный капитал, как это было в прошлом. Сегодня уже поздно посыпать голову пеплом и искать виновных. Вся глобальная экономическая система поставлена перед фактом свершившегося, и выход из этого тупика тоже ищут всем миром. Рано или поздно его найдут. Однако нет уверенности в том, что это произойдет раньше, а не позже. Масштабы денежных вливаний в банковскую систему поражают воображение, но несколько триллионов долларов,«брошенных» к ногам нью-йоркских банкиров, пока что позволили сбить ставки на межбанковском рынке всего лишь до нескольких процентных пунктов. К сожалению, несмотря на беспрецедентные меры властей, организовавших практически полный выкуп едва ли не всех видов финансовых активов, Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36


Правительство США выступает в качестве стратегического инвестора, получившего значительный пакет акций с гарантированной выплатой процентов. Подобные шаги осуществляются в рамках целой стратегии, когда государство берет на баланс все «плохие» активы, а взамен выдает банкам реальные деньги там так и не решились пойти на крайние меры – национализацию самых крупных банков. Вместо этого приняли решение о вхождении государства в капитал банков. Фактически правительство США выступает в качестве стратегического инвестора, получившего значительный пакет акций с гарантированной выплатой процентов. Естественно, что такие шаги властей осуществляются в рамках целой стратегии, когда государство берет на свой баланс все «плохие» активы, а взамен выдает банкам реальные деньги. Разница лишь в том, что масштабы манипуляций с балансами просто фантастические. К примеру, можно на вполне законных основаниях произвольно менять методику подсчета стоимости кредитного портфеля. Когда ситуация в экономике США начала ухудшаться, стало ясно, что возникнут проблемы с возвратом потребительских кредитов. Тогда многие коммерческие банки просроченными стали считать выданные кредиты по истечении 180 дней, хотя по правилам должно было быть – по прошествии не более 120 дней. Между прочим, многие банки, поступившие подобным образом, в итоге продемонстрировали вполне приличную финотчетность, «посрамив» прогнозы банковских аналитиков. Банкиры просчитались лишь в том, что настроение инвесторов изменилось настолько, что никакие цифры о прибылях не оказывали должного эффекта. Но все эти банковские ухищрения с отчетностью меркнут в сравнении с теми изменениями в системе контроля, которые произошли в начале февраля и первой половине октября текущего года. Теперь банки смогут применять это правило по своему усмотрению, и аналитикам, а тем более инвесторам, станет гораздо сложнее оценивать реальное состояние активов того или иного финансового института. Этих пронумерованных правил очень много. И нет смысла рассуждать об этом, иначе получится лекция о финансовом учете. Тем не менее хочется упомянуть еще об одном. В классификации FASB есть «правило-159». Согласно ему финансовым организациям разрешено оценивать по рынку свои балансовые пассивы. То есть если некий эмитент разместил долговые обязательства, а спустя некоторое время рыночная стоимость этих обязательств снизилась в цене, то в соответствии с «правилом-159» эмитент имеет право записать на свой баланс бумажную прибыль. Предположим, что рыночная цена облигации упала на 15 % ниже уровня первичного размещения и теоретически эмитент вправе выкупить свои обязательства с рынка. Иными Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36

словами, в балансовом отчете будет указано: экономия на долговых обязательствах. А это означает гипотетическую прибыль. Судя по всему, очень многие банки активно трактовали это правило в свою пользу, в противном случае объем списаний оказался бы в разы выше. Когда банки перекидывают друг другу, с одного баланса на другой, разного рода активы, выдавая данную операцию как сделку купли-продажи, а потом выясняется, что вся операция происходила с участием родственных структур, тогда качество данных активов оказывается под подозрением и они моментально переходят в разряд «мусора». Тем более что есть множество других рисков. Например, так называемые синтетические CDO, выпуск которых продолжался до последнего времени и приостановился только сейчас, когда выяснилось, что фонды денежного рынка (основные покупатели) не могут реализовать эти активы. Еще раз повторим, что сегодня винить монетарные власти США и регуляторов рынка уже поздно, как и ругать их за то, что наблюдали за подобного рода махинациями сквозь пальцы. Падение мировой системы в пропасть необходимо остановить любой ценой, иначе «поляжем все». Весь вопрос в том, что дальше? Действительно ли удалось избежать катастрофы или это очередная передышка? Если бы не было таких манипуляций с банковскими балансами, то масштаб списаний со стороны финансовых институтов с легкостью мог бы превысить несколько триллионов долларов и коллапс системы стал бы реальностью еще летом. Однако трудно предсказать дальнейшее развитие событий, учитывая, что инвесторы вполне адекватно оценивают реальное положение дел в финансовой системе с точки зрения масштабов ущерба. Впору задуматься о том, что монетарным властям США проще и дешевле было бы выкупить всю недвижимость и провести хотя бы частичное списание задолженности ипотечных заемщиков. Не исключено, что такой сценарий, в конце концов, может осуществиться, если доверие инвесторов к финансовой системе не восстановится. Остается надеяться, что пока не все потеряно, но время работает против американских властей. Необходимо решаться на более радикальные меры – национализацию самых крупных (и как следствие возникшей ситуации – ставших уже проблемными для системы) банков и последующую их продажу. В противном случае, нет никакой гарантии, что уже завтра под сомнение не будет поставлен баланс всего американского государства.

НЕСМОТРЯ НА БЕСПРЕЦЕДЕНТНЫЕ МЕРЫ властей США, организовавших практически полный выкуп едва ли не всех видов финансовых активов, там так и не решились пойти на крайние меры – национализацию самых крупных банков

47


ИНВЕСТИЦИИ

ПаевЫе инвесТФонДЫ

Его Величество «КЭШ»

ПИФ «СЕБ фонд денежный рынок»

Р

Доходность за год -7,34% Доходность с начала действия фонда 4,07%

Управляющая компания Компания по управлению активами SEB Asset Management Ukraine зарегистрирована в октябре 2005 г. 100%-ным ее учредителем выступил «СЕБ Банк» («Ажио»), входящий в состав международной банковской группы SEB. Уставный капитал КУА составляет 3,5 млн. грн. Под управлением компании три ПИФа с совокупными активами около 22 млн. грн. Совокупные активы под управлением компаний SEB Asset Management составляют SEK762 млрд. (более $100 млрд.). Активы под управлением группы компаний Восточноевропейского дивизиона SEB Asset Management (Польша, Литва, Латвия, Эстония и Украина) – свыше $2 млрд. Портфельный менеджер ОТТ ЯЛАКАС. До 2005 г. – брокер по торговле облигациями и деривативами Hansabank Эстония. 2005-2007 гг. – глава казначейских рынков капитала «SEB Банк Эстония». С сентября 2007 г. – руководитель инвестиционного департамента SEB Asset Management Ukraine. 48

ЧП-ра vs ПФТс Данные ПФТС, расчеты «ЧП»

1100

400

1000

360

900

320

800

280

700

240

600

200

ПФТС

13/11/08

Стоимость чистых активов 1 822 284,8 грн.

03/11/08

Стоимость пая 1040,71 грн.

22/10/08

Инвестиционный горизонт От одного месяца

10/10/08

Инвестиционная стратегия Сохраняющая. 85% средств инвестируется в долговые ценные бумаги и депозиты

двигаться синхронно с зарубежными площадками с незначительным запаздыванием. В пятницу, 7 ноября, индекс ПФТС снизился на 1,3 %, а более широкий «ЧП – Рынок акций» (ЧП-РА) – на 4 %. В минувший понедельник был зафиксирован незначительный отскок вверх: по индексу ПФТС – на 1,56 %, по ЧП-РА – на 1,18 %. Правда, во вторникчетверг, идя в русле зарубежных тенденций, индикаторы украинского фондового рынка продолжали коррекцию вниз. По итогам недели индекс ПФТС потерял 7,5 % (его значение в четверг составило 268,8 п.), а ЧП-РА – 9,5 %, до 684,7 п. Среднедневной объем торгов с ликвидными акциями снизился на 45 % по сравнению со значением последних месяцев, и без того удручающим, – до 3,1 млн. грн. На рынке ПИФов продолжают править бал фонды денежного рынка. Тройку лидеров по итогам прошедшей недели составили фонды «СЕБ фонд денежный рынок» (0,3 %), «ПИО Глобал – Фонд денежного рынка Надежный» (0,28 %) и «Конкорд Достаток» (-0,07 %). Где же ты – долгожданное «дно»? Таким вопросом озадачиваются практически все участники украинского рынка акций. Немаловажным является и вопрос о существовании украинского фондового рынка в принципе. Однозначного ответа пока нет и в ближайшее время не будет. К середине 2009 г. ситуация разрешится сама собой – выживут только сильнейшие, у которых есть достаточно средств, чтобы дождаться возврата покупателей. Вот только неизвестно, придут ли покупатели на наш рынок.

30/09/08

ТИП Паевой открытый

ецессия в развитых экономиках наступила – это подтверждено статистикой. В этих условиях игроки зарубежного рынка продолжают уповать на дальнейшее снижение ставок, а мнения о «нулевых» или близких к ним ставках центробанков все чаще приобретают характер настойчивых требований. Очевидно, что «денежный потоп» на финансовых рынках так и не достиг своей конечной цели – вернуть доверие вкладчиков и возобновить кредитование, а большинство активов участники рынка воспринимают как рисковые. Поэтому из-за опасений, что ситуация ухудшится, все стараются придержать кэш, и это подтверждается не только данными с межбанков, но и бегством инвесторов из хедж-фондов. Впрочем, произошло событие, которое мы считаем самым «знаковым» для понимания процессов на фондовых биржах: провалился аукцион по размещению 10-летних гособлигаций Германии. Отсюда следует наиболее важный вывод – облигации наиболее развитых экономик мира, до этого считавшиеся безрисковым вложением, инвесторы уже не воспринимают. Второй вывод является продолжением первого: чтобы сохранить низкие ставки, финансирование всевозможных «планов спасения» придется обеспечить за счет дальнейшей эмиссии денег. Правда, на минувшей неделе стало очевидно и другое. Выкуп проблемных активов у американских банков, вероятно, тоже не способен в полной мере ликвидировать «кризис доверия». Секретарь казначейства США Генри Полсон объявил о намерении направить средства «второй очереди» плана спасения на то, чтобы активизировать кредитование потребителей. Не удивительно, что по итогам недели индекс DJ Stoxx 600 снизился на 5 %, а S&P 500 вырос на 0,8 % из-за повышения стоимости сырьевых компаний на коррекции вверх их активов, обусловленной принятием плана поддержки экономики в Китае. На прошедшей неделе о желании помочь Украине материально объявил и Всемирный банк: он намерен инвестировать в наш финансовый сектор примерно $ 1 млрд. А «Укрзалізниця» договорилась о привлечении кредита ЕБРР. Впрочем, отечественный рынок на эти новости не отреагировал, продолжая

ЧП-РА, UAH

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36


открытые паевые инвестиционные фонды (данные на 14 ноября, открытие) чистоимость Повышение/ изменение изменение изменение за изменение за изменение стоимость активов пая, грн. понижение за неделю, % за месяц, % 3 месяца, % полгода, % за год, % стых фонда, грн.

ПиФ «СЕБ фонд денежный рынок» «ПИО Глобал - Фонд денежного рынка Надежный»

1 040,71

+

0,3

0,45

-3,99

-4,72

-7,34

134,8

+

0,28

-57,08

-85,75

-85,82

-

Куа

SEB Asset Management Ukraine «ПИО Глобал 41 654,6 Украина» «Конкорд Эссет 14 780 600,76 Менеджмент» 86 653 756,84 «Спарта» 1 822 284,8

«Конкорд Достаток»

56,88

-

-0,07

-34,52

-36,46

-42,83

-

«Спарта Сбалансированный» «Дельта-фонд денежного рынка»

100,08

-

-0,11

-1,66

-

-

-

949,07

-

-0,27

0,83

-2,07

-7,07

-

2 894 650

«Дельта-Капитал»

«Конкорд Стабильность»

47,04

-

-0,34

-38,69

-46,04

-50,51

-

1 687 924,81

«Миллениум Защита капитала» «Парекс фонд украинских облигаций» «ПИО Глобал - Фонд сбалансированный Оптимальный» «ОТП Классический»

94,66

-

-0,35

-1,28

-6,67

-

-

783 986,93

14,6

-

-0,41

-2,99

-16,95

-25,96

-23,84

8 026 665,01

691,22

-

-0,42

-11,95

-22,28

-30,7

-

158 977,22

899,78

-

-0,43

-0,58

-0,08

-

-

2 033 499,04

-

-0,52

-2,92

-27,18

-

-

482 667,01

«Конкорд Эссет Менеджмент» «Миллениум Эссет Менеджмент» «Парекс Эссет Менеджмент» «ПИО Глобал Украина» «ОТП Капитал» «Содружество Эссет Менеджмент» «Дельта-Капитал»

«СЭМ Ажио»

661,19

«Дельта-фонд сбалансированный» «Бонум Оптимум»

899,18

-

-0,63

0,62

-6,32

-14

-

5 816 813

77,38

-

-0,71

-9,56

-35,98

-47,29

-46,73

1 158 840,47

«Владимир Великий»

1 310,71

-

-0,8

-1,24

-13,98

-19,94

-20,28

«СЕБ фонд сбалансированный»

76,61

-

-0,9

-18,07

-30

-34,82

-36,41

Bonum Group LLC «УНИВЕР Менеджмент» SEB Asset 5 971 189,71 Management Ukraine «Альтус Эссетс 30 058 147,12 активитис» «Миллениум Эссет 2 767 217,53 Менеджмент» «Парекс Эссет 47 097 698,93 Менеджмент» 1 344 788,46

«Альтус сбалансированный»

1 189,01

-

-1,06

-3,72

-18,9

-28,59

-32,38

«Миллениум Сбалансированный» «Парекс Украинский сбалансированный фонд» «Магистр-фонд сбалансированный» «Классический»

76,3

-

-1,2

-1,43

-14,22

-

-

12,91

-

-1,22

-8,05

-28,99

-40,94

-40,67

736,18

-

-1,28

-7,58

-27,26

-35,99

-38,7

893 726,54

«Магистр»

337,93

-

-1,36

-4,64

-19,77

-31,33

-34,12

43 536 866,84

726,42

-

-1,46

-1,58

-

-

-

523 024,23

КИНТО «ТЕКТ Эссет менеджмент» ТАСК-ИНВЕСТ

«ТЕКТ-Стабильность» «ТАСК Ресурс» «Премиум-фонд сбалансированный» «Ярослав Мудрый-фонд акций» «ПИО Глобал - Фонд ликвидных акций» «Премиум-фонд Индексный»

611,01

-

-1,74

-7,16

-

-

-

1 456 639,1

1 748,16

-

-1,81

-8,54

-24,07

-34,46

-34,43

13 501 020

«Сократ»

1 220,09

-

-1,91

-6,24

-21,77

-30,69

-31,66

2 116 856,15

607,87

-

-3,75

-8,97

-29,05

-39,11

-

319 129,79

«УНИВЕР Менеджмент» «ПИО Глобал Украина»

650,55

-

-4,22

-5,65

-22,69

-31,5

-

13 299 250

«Сократ»

Паевые интервальные инвестиционные фонды (данные на 14 ноября, открытие) изменение за изменение за изменение за 3 изменение за изменение неделю, % месяц, % месяца, % полгода, % за год, %

стоимость чистых активов фонда, грн.

стоимость пая, грн.

Повышение/ понижение

«ИК Сбалансированный»

1033,88

+

7,25

7,57

3,39

-

-

3 623 764

ПиФ

Куа

«Альтернатива»

610,58

+

2,29

-2,53

-31,08

-47,21

-49,06

2 016 146,37

«ОТП Сбалансированный»

«Инвестиционный капитал Украина» «Эксперт Эссет Менеджмент»

890,58

+

1,63

1,9

-2,75

-

-

4 955 168,29

«ОТП Капитал»

+

1,4

-3,08

-9,67

-37,46

-21,97

2 863 056,44

«Менеджмент сервис»

«Интерфон»

1241,03

«Универсальный Премиум» «Народный»

57,7

+

0,19

-7,2

-31,28

-

-

319 743,23

«Актив»

1 159,8

+

0,08

-1,33

-24,46

-36,66

-38,75

23 356 083,89

«Платинум»

145,15

+

0,08

-3,5

-30,11

-38,76

-40

22 594 722

«Ринако - Авангард»

1039,80

-

-0,24

-1,15

3,98

-

-

6 639 134,83

«КОНСУЛ»

103,54

-

-0,26

-7,83

-17,98

-28,17

-26,45

3 453 724,15

0,93

-

-1,06

-1,06

-26,16

-35,96

-34,04

15 754 597.21

КИНТО «Дрэгон Эссет Менеджмент» «РИНАКОИНВЕСТ» «Всеукраинская управляющая компания» «ТЕКТ Эссет менеджмент»

«Тект-Инвест» «ТАСК Украинский Капитал» «Ринако - Бастион» «Центральный инвестиционный фонд» «Премьер Фонд Доход и Рост» «Проминвест - Керамет» «Конкорд Перспектива»

851,09

-

-1,34

-5,82

-28,03

-37,99

-40,73

29 179 536,16

ТАСК-ИНВЕСТ

1029,36

-

-1,62

-0,65

2,94

-

-

1129204,37

«РИНАКОИНВЕСТ»

1,26

-

-3,82

1,61

-13,7

-25

-33,68

4 419 469,44

ИНЕКО-Инвест

756,45

-

-3,91

-9,11

-44,37

-58,83

-63,25

3 941 083,31

Foyil Asset Management

0,49

-

-3,92

0

-16,95

-26,87

-37,18

2 803 442,21

ИНЕКО-Инвест

62,16

-

-4,68

-25,61

-35,92

-46,82

-

13 683 294,48

«Оптимум»

1 403,30

-

-5,4

-2,69

-27,09

-43,65

-49,93

738 136,79

«Сбалансированный фонд Паритет»

«Конкорд Эссет Менеджмент» «Содружество Эссет Менеджмент»

1 266,63

-

-6,07

-1,94

-9,32

-14,88

-11,97

4 062 093,75

«Арт-Капитал Менеджмент»

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36

49


ИНВЕСТИЦИИ Закрытые корпоративные инвестиционные фонды (данные на 14 ноября, открытие)

ПиФ

стоимость Повышение/ изменение за изменение пая, грн. понижение неделю, % за месяц, %

изменение за 3 месяца, %

изменение за полгода, %

изменение за год, %

стоимость чистых активов фонда, грн.

Куа

«Синергия 3»

14 017,62

+

15,25

-6,77

-45,36

-63,03

-62,94

93 006 897,4

КИНТО

«Первый Капитал»

3 145,49

+

4,68

-2,62

-43,32

-62,94

-73,38

3 145 493,58

«Энергия-Капитал»

«Миллениум Прогресс»

1 665,98

+

4,66

-8,09

-22,98

-41,7

-49,95

6 434 020

«Миллениум Эссет Менеджмент»

«Синергия 4»

5 256,43

+

2,61

-7,95

-39,41

-60,88

-63,31

112 750 332,54

КИНТО

31,84

+

2,22

-8,35

-53,2

-66,62

-

17 695 503

«Дрэгон Эссет Менеджмент»

«Премьер фонд Облигаций»

2 518,21

+

1,36

1,09

9,17

-21,79

-41,92

2 112 774,35

Foyil Asset Management

«Фонд акций Альтернатива»

1 216,58

+

1,19

-22,41

-44,75

-59,35

-57,84

6 415 027,7

«Арт-Капитал Менеджмент»

«Симфония №2»

1993,75

+

1,11

-3,01

-49,05

-61,99

-

1 706 650,88

«Амадеус»

«Аурум»

«ИК2 - фонд облигаций»

1510,28

+

0,37

1,73

6,44

12,51

23,34

45 968 377

«Инвестиционный капитал Украина»

«СПИНАКЕР»

1 272,27

+

0,31

1,28

2,81

7,26

-

65 509 423,31

«ФИНЭКСКАПИТАЛ»

«ТЕКТПерспектива»

100,55

-

-0,12

-0,88

-

-

-

831 007,84

«ТЕКТ Эссет менеджмент»

57 279,55

-

-0,29

-10,54

-32,37

-44,31

-46,24

57 279 550

«Сократ»

«ИК1 - фонд недвижимости»

1339,85

-

-0,37

7,41

20,23

21,41

22

80 382 754

«Инвестиционный капитал Украина»

«Симфония №1»

11391,84

-

-0,52

10,25

-42,7

-63,76

-69,86

8 190 735,47

«Амадеус»

«Синергия 5»

4 759,35

-

-0,59

-12,75

-35,45

-50,76

-

48 464 491,59

КИНТО

«Первый инвестиционный фонд недвижимости»

16 454,53

-

-0,64

-8,2

-17,54

-25,31

-23,67

8 161 445,15

«Арт-Капитал Менеджмент»

«Премьер фонд Возможностей»

1155,27

-

-0,78

-25,93

-51,01

-68,41

-72,8

2 432 994,73

Foyil Asset Management

«Альтус-фонд облигаций»

1 059,68

-

-0,86

0,55

1,78

3,21

-

6 469 326,7

«Альтус Эссетс активитис»

«Золотой дождь»

4 677,94

-

-1,08

13,29

-43,97

-56,17

-64,25

1 267 721,39

«ТЕКТ Эссет менеджмент»

«Альтус-Капитал»

569,84

-

-1,09

-3,32

-28,44

-40,03

-

6 387 323,42

«Альтус Эссетс активитис»

«Синергия Бонд»

18 319,04

-

-1,09

0,06

2,16

4,64

10,3

4 250 016,45

КИНТО

«Премиум-фонд»

«ИСФП Фонд Акций Роста»

626,38

-

-1,18

-2,72

-28,82

-

-

7 723 272,61

«ИСФП Менеджмент»

«Альтус-фонд акций роста»

528,1

-

-1,25

-6,96

-32,14

-45,27

-

5 612 694,81

«Альтус Эссетс активитис»

«Премиум-фонд энергия»

807,42

-

-1,36

-7,03

-20,52

-35,86

-39,45

41 675 940

«Сократ»

«Дельта-фонд акций»

836,38

-

-1,39

-0,29

-14,47

-22,29

-

2 923 993

«Дельта-Капитал»

«Синергия Риал Истейт»

25 726,76

-

-1,58

-1,8

-11

-19,9

-31,8

26 035 481,18

КИНТО

«Магистр-фонд доходный»

312,71

-

-1,63

-23,01

-55,17

-64,85

-65,97

1 118 566,93

«Магистр»

«Серебряная подкова»

4 980,81

-

-2,4

9,44

-13,8

-8,22

-17,14

667 428,66

«ТЕКТ Эссет менеджмент»

«ТАСК Актив»

506,32

-

-3,37

-11,64

-47,12

-

-

1 424 290,1

ТАСК-ИНВЕСТ

Премиум-фонд МеталлургияМашиностроение

509,43

-

-3,82

-5,86

-32,68

-46,37

-

26 379 730

«Сократ»

«Амадеус-Индекс ПФТС»

2092,93

-

-6

-5,4

-56,65

-70,44

-76,64

2 735 462,4

«Амадеус»

«ТЕКТ-Индекс»

48,53

-

-6,94

-9,37

-

-

-

2 382 951,06

«ТЕКТ Эссет менеджмент»

«Бонум Премиум»

30,05

-

-7,96

-28,21

-55,24

-67,83

-

2 134 112,46

Bonum Group LLC

«ТАСК Универсал»

1816,71

-

-8,34

-24,49

-64,14

-75,85

-80,06

1 177 229,9

ТАСК-ИНВЕСТ

«Магистр-фонд высоколиквидных акций»

276,82

-

-9,45

-11,64

-60,08

-69,85

-72,83

403 329,66

«Магистр»

50

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36


НАУКА И ТЕХНОЛОГИИ весТи с ПереДовоЙ

Самый мощный микроскоп Самый передовой и мощный в мире электронный микроскоп, имеющий беспрецедентно высокое разрешение, смонтирован и запущен в Канадском центре электронной микроскопии университета Макмастер. Разрешающая способность микроскопа Titan 80-300 Cubed просто фантастична и может быть уподоблена, условно говоря, эквиваленту телескопа Хаббл, сфокусированного на атомарный уровень вместо наблюдения за звездами и галактиками. Такой микроскоп призван легко идентифицировать атомы, измерять их химический статус и даже обнаруживать связывающие эти атомы электроны.

Titan 80-300 Cubed изготовлен в Голландии компанией FEI и стоит $ 15 млн. Он будет использован для исследований в области систем освещения и фотоэлементов с целью повышения их эффективности, изучения протеинов, а также для создания средств борьбы с раком. Микроскоп предполагается применить для измерения атомосферных частиц, создания более легких и прочных материалов для автомобильной промышленности, более эффективной косметики, запоминающих устройств более высокой плотности, предназначенных для изделий электроники и телекоммуникаций.

Нанотехнология сделает пищу безопасной Коровье бешенство вызывает у заразившегося им человека прогрессирующее дистрофическое заболевание коры головного и спинного мозга. Сегодня обследование телят на наличие такого заболевания – трудоемкий и длительный процесс. Ученые из НьюЙорка разработали прибор, способный протестировать наличие такого вируса.

Прибор определяет не болезнь на поздних стадиях, как было до сих пор, а прионы, являющиеся причиной заболевания. Исследователи создали наноразмерный резонатор, который обнаруживает прионы в концентрации до 2 нанограмм на 1 мм, что является самой низкой концентрацией из измеряемых в настоящее время.

АНАЛИТИЧЕСКИЙ ДЕЛОВОЙ ЕЖЕНЕДЕЛЬНИК

рекламний вiддiл тел. (044) 362-45-02, 362-45-17 факс (044) 278-67-36

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36

51


НАУКА И ТЕХНОЛОГИИ

БеЗоПасносТь

Шифр защитит бизнес мировое сообщество в результате экономического шпионажа ежегодно теряет миллиарды долларов национального валового продукта. в $100 млрд. оцениваются потери только американских компаний. ученые готовятся к новым вызовам «информационных» преступников. их оружие – квантовая криптография Гейзенберг пришел на помощь

АМЕРИКАНСКОЕ ОБщЕСТВО по промышленной безопасности в своих отчетах указывает, что в течение последних трех лет количество интеллектуальных краж увеличивается на 300-350 % ежегодно. При ограблении банка потери в среднем составляют $ 19 тыс., а при компьютерном преступлении – $ 560 тыс. Шансов быть пойманным у компьютерного преступника гораздо меньше, чем у банковского грабителя. Обнаруживается примерно 1 % компьютерных преступлений. И вероятность того, что за компьютерное мошенничество преступник попадет в тюрьму, меньше 10 %

52

Один из способов защиты информации изобрели в конце ХХ в., когда хищения интеллектуальной собственности стали приобретать масштабы, угрожающие финансовой стабильности компаний. В 1989 г. Чарльз Беннетт и его коллеги из IBM провели уникальный эксперимент для демонстрации нового способа шифрования, основанного на принципах квантовой механики. В ходе опыта фотоны перемещались по каналу в светонепроницаемом кожухе. Направлением их колебаний (плоскостью поляризации) были закодированы нули и единицы квантовых битов (кубитов). Из них составили криптографический ключ для зашифровки и расшифровки сообщений. Перехвату ключа препятствует принцип неопределенности Гейзенберга – фундаментальное положение квантовой механики, согласно которому измерение одного из свойств квантового состояния нарушает другие. В квантовой криптографической системе любой нарушитель, пытающийся внедриться в поток фотонов, изменит их таким образом, что его вмешательство сможет обнаружить как отправитель, так и получатель. В принципе, такая методика на данном этапе развития компьютерной техники обеспечивает создание нераскрываемого шифровального ключа. Суть метода в следующем. Для пересылки квантового шифровального ключа лазер должен посылать одиночные фотоны, поляризованные одним из двух способов. В первом они поляризованы вертикально или горизонтально (прямое положение), а во втором плоскость поляризации наклонена под углом 45° влево или вправо от вертикали (диагональное положение). В обоих случаях взаимно перпендикулярные направления поляризации фотонов изображают 0 и 1. Отправитель посылает строку битов, выбирая случайным образом прямой или диагональный вид поляризации. Получатель подобным же образом случайно решает, каким из способов – прямым или диагональным – измерять приходящие биты. Согласно принципу неопределенности Гейзенберга измерить биты можно только одним из них. И только биты, которые получатель измерил тем

же способом, каким они были посланы отправителем, непременно сохраняют свое верное значение. Получив все фотоны, получатель по открытому каналу сообщает отправителю последовательность фильтров, которые он использовал для поступающих фотонов. О считанных значениях битов он ничего не сообщает. Отправитель сообщает получателю, какие фильтры он выбрал правильно. Измеренные с их помощью биты используются при формировании ключа для шифрования сообщения. Неверно измеренными фотонами пренебрегают. Верно принятые фотоны образуют ключ, который используется для шифрования или расшифровки секретных сообщений. В соответствии с принципом Гейзенберга злоумышленник, пытающийся перехватить поток фотонов, не сможет произвести измерения каждого фотона обоими способами. Если он сделает это неправильным способом, то неизбежно внесет ошибки, по которым как отправитель, так и получатель смогут обнаружить присутствие нарушителя, сверяя отобранные биты. Этот метод шифрования стал первым серьезным коммерческим воплощением квантовой информатики, объединившей квантовую механику и теорию информации. Но информационные технологии развиваются столь стремительно, что недалек час, когда

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36


будут созданы квантовые компьютеры такой мощности, что единственным способом защититься от их способности раскрывать шифры может оказаться лишь дальнейшее развитие квантовой криптографии. Пока же используются и другие способы шифрования сообщений. В частности, с открытым ключом. Популярен и алгоритм RSA, основанный на разложении большого числа на простые множители. Но сложность взлома шифра с открытым ключом сможет обеспечивать безопасность еще лет 5-10. А появление квантовых компьютеров, способных быстро производить невероятно трудное разложение на множители, ознаменует крах RSA и многих других криптографических схем.

Теорию – в практику Две компании – id Quantique в Женеве и MagiQ Technologies в Нью-Йорке – с 2003 г. постоянно представляют коммерческие разработки, которые пересылают квантовый шифровальный ключ на значительное расстояние. Ведут активные исследования в сфере усовершенствования шифрования и передачи данных и другие фирмы, например IBM, Fujitsu и Toshiba. Системы фирмы MagiQ стоят от $ 70 тыс. до $ 100 тыс. «Несколько пользователей уже испытывают наше оборудование», – говорит Роберт Гелфонд, основавший MagiQ Technology в 1999 г. Но финансовые учреждения опасаются, что зашифрованное сообщение можно будет перехватить сегодня, а расшифровать – когда появятся квантовые компьютеры. А это способно нанести непоправимый ущерб многим компаниям. Ведь есть немало сведений, подлежащих засекречиванию на достаточно длительное время. Ричард Хьюз, занимающийся квантовой криптографией в Лос-Аламосской национальной лаборатории, к такому виду информации относит, в частности, первичные данные переписи, оригинальные химические формулы, команды управления коммерческими спутниками. Среди предполагаемых пользователей квантовых криптографических систем – поставщики услуг дальней связи. Уже предприняты шаги по внедрению квантовой Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36

криптографии в большие компьютерные сети. Управление перспективных исследований и разработок министерства обороны США работает над объединением шести узлов, охватывающих Гарвардский и Бостонский университеты, а также кембриджскую фирму BBN Technologies, сыгравшую важнейшую роль в становлении Интернета.

Техника на грани фантастики Сильная сторона квантового шифрования заключается в том, что любой, кто шпионит за передачей ключей, неизбежно изменяет их. Поэтому сигналы, несущие квантовые ключи, невозможно усиливать стандартным сетевым оборудованием, которое восстанавливает ослабленный сигнал и передает его к следующему ретранслятору: оптический усилитель разрушает информацию, заключенную в кубитах. Поэтому для квантового шифрования применяется чрезвычайно сложное оборудование. Чтобы увеличить максимальную длину линий связи, рассматриваются не только оптические волокна, но и другие среды. Оптимизация такой методики (использование для обнаружения сигнала телескопов большего размера, улучшенных фильтров и противоотражающих покрытий) позволила бы создать систему, передающую сигналы на расстояния более 1 тыс. км. Этого вполне достаточно, чтобы достигнуть спутников на низких орбитах. С помощью спутниковой сети можно охватить весь земной шар. Евросоюз начал исследовательскую работу по внедрению квантового шифрования в телекоммуникационных сетях для предотвращения перехвата сообщений системой «Эшелон», которую используют разведывательные службы США, Великобритании и некоторых других стран. Печальнее всего то, что наука не способна защитить от шпионажа. «Самый распространенный способ раскрытия шифров – предательство, – отмечает эксперт по квантовым вычислениям из Массачусетского технологического института Сет Ллойд. – Квантовая механика здесь, увы, бессильна». Виталий Власенко

КОМАНДЕ ШВЕДСКИХ хакеров в 2004 г. удалось разгадать самый сложный из всех существовавших шифров. Он был разработан за два года Саймоном Сайном, доктором физики и преподавателем Кембриджа. Саймон Сайн с коллегой, доктором Полом Лейлэндом, сотрудником Microsoft в Кембридже, написали 10 кодов различной сложности. Соавторы пообещали приз в £10 тыс. тому, кто первый взломает их комбинацию. Вызов приняли тысячи компьютерщиков. Но все попытки были безуспешны, и тогда разработчики учредили приз за разгадывание первых 9 шифров в размере £1 тыс. Команде из трех хакеров удалось разгадать все шифры вплоть до самого сложного, десятого. Продолжительность работы составила в общей сложности 70 лет машинного времени

53


МЕНЕДЖМЕНТ

HARvARd Business RevieW

Рациональный подход к разработке новой продукции Как инновационным компаниям сократить риски и затраты при внедрении новинок

ЭРИК БОНАБЕ председатель компании Icosystem. Направление – стратегический консалтинг. Компания находится в Кембридже НЕЙЛ БОДИК бывший главный операционный директор исследовательской компании Chorus, принадлежащей компании Lilly Research Laboratories. Компания расположена в Индианаполисе РОБЕРТ В. АРМСТРОН вице-президент по вопросам глобальных исследований и развития компании Lilly Research Laboratories

54

Ч

асто компании рассматривают разработку новой продукции как единый процесс, но куда рациональнее разделить его на два этапа. На первом следует оценить перспективы новинки. На втором – повысить ценность поступающего в разработку продукта. Усмотрев в таком подходе большой потенциал, представители компании Eli Lilly в 2001 г. взялись за разработку проекта Chorus. Chorus – это автономное экспериментальное подразделение, отдельная компания. На ранней стадии разработки фармацевтической продукции она определяет наиболее эффективные препараты и рекомендует их к разработке. Совсем недавно специалисты Chorus завершили оценку ряда проектов по производству медикаментов. Эта работа была проделана почти вдвое быстрее, чем прежде, – за 12 месяцев, а расходы на нее составили около 30 % обычных затрат. Успех исследовательской группы Chorus свидетельствует: модель отлично подходит для разработки медикаментов, несмотря на то что фармацевтическая продукция не сразу завоевывает сердца потребителей. Она помогает существенно снизить риски, ведь нельзя исключать, что новинка не понравится потребителю и не будет пользоваться спросом. Рассмотрим такой пример. В 2001 г. корпорация Eli Lilly приступила к разработке препарата для лечения психозов. Назовем этот фармацевтический прототип Х 32. Через три года изучения действия этого препарата на головной мозг человека выяснилось, что в центральную нервную систему он попадает частично и поэтому не будет иметь надлежащего терапевтического эффекта. Несмотря на это, исследователи проект не заморозили, объясняя тем, что после приема препарата должно пройти какое-то время. Наступил 2006 г. За пять лет исследований так и не выяснилось, имеет ли прототип перспективы. Устав от отсутствия конкретной информации и выводов, менеджеры

Eli Lilly направили проект на оценку в исследовательское подразделение Chorus. Его специалисты быстро провели клинические эксперименты и всего через семь месяцев пришли к выводу, что Х 32 не принесет потребителям должного терапевтического эффекта. Достаточно дорогие разработки были прекращены. Спустя некоторое время менеджеры Eli Lilly вновь обратились в Chorus с просьбой дать оценку другому прототипу медикаментозного средства – препарату 4 АВ. Это лекарство предназначалось для лечения неврологических расстройств. Однако проект заморозили, поскольку предварительные исследования показали: прием необходимых доз медикамента негативно влияет на зрение. Разработки направили в Chorus, где специалисты совместно с авторитетными учеными создали специальный биомаркер. С его помощью удалось протестировать свойства всех химических составляющих препарата. Ученые пришли к выводу, что 4 АВ не вызывает проблем со зрением и имеет хорошие лечебные свойства. Благодаря новым данным работу по проекту возобновили, и инвестиции в дальнейшие исследования были вполне оправданны. В настоящее время препарат находится на втором, финальном, этапе исследований, а результаты показывают, что он безопасен и эффективен. К таким выводам сотрудники Chorus пришли благодаря тому, что сконцентрировались на ранней стадии исследования прототипа препарата. Есть компании, для которых жизненно необходимо как можно быстрее и эффективнее снизить риски на самых ранних стадиях разработки продукции. Это предприятия химической промышленности, биотехнологий, по производству медицинского оборудования, высокотехнологичной продукции, полупроводников и др. Им было бы полезно внедрить принципы работы исследовательской группы Chorus. Но эта модель не подходит тем компаниям,

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36


важной информации (необходимых данных). Например, Xerox отменил проекты Documentum и 3Сom, кото которые могли принести успех. Чтобы не ошибиться, компаниям следует развивать на первый взгляд противоречивые качества: умение лик ликвидировать проект на ранней стадии разработки и умение настойчиво рабо работать до достижения успеха. У консуль консультантов по менеджменту и специалистов по работе с проектными портфелями свое видение того, как сократить время разработки новой продукции. Однако никто из них не может точно сказать, как избежать всех ошибок, связанных с принятием решений. Ошибочным является подход, когда организации сосредотачиваются на поздней стадии разработки продукции и не уделяют достаточного внимания ранней. Это препятствует быстрому получению ин информации о возможных рисках. Такая информация позволяет рациональнее использовать финансовые средства. Большинство инновационных компа компаний ориентируются на второй, более поздний, этап разработки продукции. Создание организации, которая ори ориентировалась бы на ранний этап, тре требует от специалистов нового способа мышления.

Ценность раннего этапа Задача ученых на раннем этапе разработки лекарства состоит в том, чтобы с помощью клинических эксперимен экспериментов определить, будет ли оно эффектив эффективным, и убедиться в том, что препарат не вызовет серьезных побочных эф эффектов. Выводы, сделанные во время ранней проверки препарата, помогают развеять сомнения относительно его дальнейшей коммерческой перспекти перспективы. Они определяют возможность за запуска того или иного проекта. которые тратят мало средств на разработку продукции. Не подойдет она и игрокам рынка с низким уровнем потребительских рисков. То есть компаниям, имеющим достаточно короткие сроки разработки опытных образцов и относительно малые затраты на инжиниринг.

Рисунок: Андрей КИСЛОВ

Быть или не быть Примеры с препаратами Х 32 и 4 АВ демонстрируют два вида ошибок, которые допускаются при принятии решений и которые могут стать препятствием не только для разработки новых препаратов, но и для появления новинок вообще. Одни ошибки связаны с тем, что менеджеры не обращают внимания на факты, указывающие на бесперспективность проекта. В этих случаях ими руководит желание

искать лишь те доказательства, которые оправдывают надежды. Поэтому нередко продукция, даже прошедшая множество испытаний и попавшая на рынок, не пользуется успехом у потребителей. Другие ошибки связаны с досрочным прекращением проектов из-за нехватки необходимых данных или ресурсов. Ошибки на этапе исследования и разработки продукции допускают не только в фармацевтической промышленности. Например, первый вид (игнорирование важных фактов / данных) достаточно распространен в химической, строительной и рекреационной промышленности, поскольку продукция продвигается на рынок с установкой на успех. Многие успешные компании слишком рано отменяют работу по многообещающим проектам из-за того, что им не хватает

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36

Подразделение Chorus вдвое быстрее оценило перспективу новинки и сократило расходы на эту работу

до 30% обычных затрат

55


МЕНЕДЖМЕНТ

Расходы на исследования и разработку проекта на позднем этапе

в 10 раз превосходят расходы на ранней стадии. Поэтому все риски следует исключить в самом начале

56

В отличие от организаций, проектные портфели которых ориентированы на второй этап разработки продукции, портфель Chorus состоит из экспериментов, направленных на определение качества прототипа препарата. Это позволяет значительно увеличить либо уменьшить вероятность массового выпуска этого препарата. В ходе таких экспериментов выявляются: способности препарата достичь определенного биологического объекта и повлиять на него; эффективность действия препарата; присутствие или отсутствие нежелательных побочных эффектов. По мере поступления таких данных исследователи

Chorus еженедельно и даже ежедневно подвергают корректировке экспериментальный план. С тем, чтобы получить наиболее точную информацию о химических, биологических и других свойствах прототипов препарата. Эта информация значительно влияет на его перспективу. Однако для исследовательской организации типа Chorus абсолютно неважно, повысится или снизится вероятность выпуска препарата на рынок. Ее задача – предоставить объективные результаты экспериментов. Заметим, что в некоторых организациях достаточно лояльно относятся к экспериментам и их результатам. То есть ошибки считаются не только допустимыми, за них даже дают вознаграждение. Модель работы Chorus выглядит очень привлекательно, поскольку дает возможность быстро, недорого и объективно определить, следует ли продолжать разработку препарата или необходимо ее прекратить. Несмотря на то что Chorus использует новаторский подход к решению проблемы, идея проведения быстрых экспериментов на ранней стадии не нова. Приблизительно 14 лет назад П. Рой Вагелос, будучи главным исполнительным директором компании Merck, в интервью Harvard Business Review сказал: «Есть путь, который обязательно приведет к провалу каждого, кто по нему пойдет. Некоторые люди настолько боятся неудачи, что попросту не в состоянии провести решающий критический эксперимент. Так, компания Merck утратила несколько выгодных возможностей только из-за того, что люди не пожелали проделать работу, результаты которой могли объективно указать на все плюсы и минусы. Для этого нужно было лишь провести решающий эксперимент, который бы определил, приведут плоды многолетней исследовательской работы к созданию нового лекарственного средства, или нет». Чтобы предотвратить выпуск продукции, которая не будет пользоваться спросом, Chorus пользуется услугами 50 внешних экспертов-консультантов. Они дают советы относительно проведения экспериментов, разработки и пр. На компанию работают также 75 внешних специалистов, которые производят экспериментальные препараты, проводят необходимые токсикологические и клинические исследования. Такой способ организации деятельности позволяет штатному персоналу исследовательской группы Chorus сосредоточиться исключительно на результатах всех экспериментов и практических испытаний. В штате Chorus 24 сотрудника, 15 из которых

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36


имеют высокие научные звания. Таким образом, 80 % годовых расходов Chorus рассеиваются по всей сети организации, а остальные 20 % составляют расходы на управление. Гибкость в работе, а также использование аутсорсинга позволяют получать наиболее объективные данные. Упрощает процесс управления сетью внешних экспертов специальное программное обеспечение, разработанное специально для Chorus. Функция главной компьютерной программы – Voice – заключается в определении того, как результаты экспериментов могут влиять на вероятность начала определенного проекта. Программа учитывает все составляющие работы организации – мнения внешних экспертов, результаты экспериментов и пр.

Суть модели Модель работы Chorus может помочь компаниям значительно повысить эффективность инновационных процессов. Она позволяет получить подтверждение предположений на самой ранней стадии и не тратить впустую большие финансовые ресурсы, необходимые для более поздних стадий разработки лекарственных препаратов. Однако у этой системы есть и слабые стороны. К примеру, может возникнуть конкуренция. Препарат, который, по данным одной исследовательской организации, бесперспективен, разработает и произведет другая фирма, и он может завоевать успех на рынке. Это и есть утраченные коммерческие возможности. Следует заметить, что потенциальные прибыли в таких ситуациях весьма существенны. Крупные фармацевтические компании располагают статистикой, согласно которой 80-90 % тестируемых препаратов никогда не будут выпускаться. Это свидетельствует о том, что крупные инвестиции в производственные процессы на ранних этапах нецелесообразны, поскольку они, как правило, не возвращаются. До сих пор ни одной компании не удалось в точности повторить модель работы Chorus. Однако существуют примеры того, как основные принципы этой модели применялись в других видах промышленности. У одной мировой химической корпорации появились проблемы с разработкой новой продукции – допускались ошибки при принятии важных решений (игнорировались важнейшие данные, которые могли повлиять на проекты; слишком рано отменялись бесперспективные на первый взгляд проекты). Для того чтобы решить проблему, компания построила работу по новой модели: поэтапное принятие

решений, детальный анализ проделанной работы и жесткие временные рамки принятия решений. Однако авторы проектов все равно стремились сделать все возможное, чтобы их проекты попали в число тех, которые будут запущены, несмотря на то что многие из них были бесперспективными. Поэтому даже после введения новых методов работы ситуация не улучшилась – ошибки в разработке новой продукции не исчезли. Тогда руководство компании решило еще раз пересмотреть процесс разработки новой продукции на всех этапах и изменило подход к приему людей на работу. Менеджмент осознал, что нанимать на работу надо тех, кому можно доверять. Комплексные усилия были вознаграждены – производительность труда значительно повысилась. Для того чтобы узнать, подойдет ли модель Chorus вашей организации, необходимо понять, может ли процесс разработки новой продукции быть разделен на два этапа – ранний, который уменьшает риски путем отсеивания бесперспективных проектов, и поздний, на котором вероятность запуска проекта увеличивается. Как правило, 20-30 % экспериментальной продукции успешно проходит первый этап и попадает на второй – стадию разработки и исследований. 70-90 % проектов, дошедших до второй стадии, выходят на рынок. Расходы на исследования и разработку проекта на позднем этапе в 10 раз превосходят расходы на ранней стадии. Поэтому все риски следует исключить в самом начале, а процесс разработки новой продукции жестко сегментировать.

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36

Компании, которые хотят взять на вооружение модель Chorus, должны понимать, что она предусматривает изменения не только в процессе разработки продукции. Для достижения успеха нужно создать отдельную организацию, которая специализировалась бы исключительно на поиске правдивых данных. Ею должна управлять небольшая команда менеджеров, которая будет строить всю инфраструктуру организации, нанимать внутренний персонал и внешних экспертов, чтобы достичь максимальной объективности в деле. Этим специалистам надо уметь и ставить правильные задачи относительно определенных проектов, и решительно действовать – делать смелые заключения и выводы на основе решающих экспериментов. Команды, работающие в такой исследовательской организации, должны быть небольшими и состоять из ученых, деятельность которых мотивирована не только деньгами, но и определенным интеллектуальным интересом, научным поиском. Каждый представитель такой команды должен работать над несколькими проектами одновременно. При этом ученые, занимающиеся исследованиями на ранней стадии, не должны участвовать в исследованиях на позднем этапе. Этот принцип был внедрен для того, чтобы в ходе поисков получить наиболее объективную и эффективную информацию. Издательство «Гарвард Бизнес Скул Паблишинг» (2008 г.) Материалы распространяются синдикатом «Нью-Йорк Таймс»

57


МЕНЕДЖМЕНТ

ОШИБКИ ТОПМЕНЕДЖЕРОВ ВЕДУщИХ КОРПОРАЦИЙ: АНАЛИЗ И ПРАКТИЧЕСКИЕ ВЫВОДЫ

Эта книга о том, как обремененным знаниями менеджерам не забыть об интуиции в принятии жизненно важных для компании решений

Сидни Финкельштейн. Пер. с англ. – М.: «Альпина Бизнес Букс», 2004. – 394 с.

Книга

На ашипках учяцца Чему можно научиться на промахах руководителей больших и успешных компаний

В

о многом «Ошибки…», и автор сам это признает, – ответ на знаменитую книгу «В поисках совершенства», авторы которой пытались найти секреты успеха известных фирм. Профессор Финкельштейн поставил перед собой «зеркальную» задачу: найти причины несовершенства. Причем копался в ляпах и просчетах известнейших корпораций – General Motors, Johnson & Johnson, Motorola, Samsung… Всего более 40 компаний из разных стран и отраслей. Кроме того, как раз во время работы над «Ошибками…» (просим прощения за невольный каламбур. – Авт.) лопнул так называемый пузырь интернет-экономики и разразилась серия скандальных разоблачений, самое известное из которых связано с Enron. Напомним, тогда обвалились акции ряда интернет-компаний, а в некоторых гигантских и, казалось бы, показательнодобропорядочных западных корпорациях всплыли факты мошенничества на многие миллиарды. Эти обстоятельства, на наш взгляд, придают книге особую ценность – ведь сейчас в разгаре очередной кризис. Один из самых ярких рассказов в «Ошибках…» – описание катастрофы General Motors в 1980-х. Тогда в США хлынул поток недорогих и качественных японских машин. Кроме того,

58

американские профсоюзы рассорились с администрацией GM. Гендиректор компании Роджер Смит решил, что волшебной палочкой может стать автоматизация, а также роботизация производства. Дескать, японцы их давно применяют, а замена людей надежными и безответными автоматами поможет и сэкономить на оплате труда, и качество повысить. «В итоге в 80-х годах GM вложила в автоматизацию более $ 45 млрд. Этой суммы хватило бы на то, чтобы купить и Toyota, и Nissan одновременно». Надо ли говорить, что успеха американскому автомобильному гиганту это не принесло? Даже простой рассказ об ошибках «сильных мира сего» был бы весьма интересен. Но господин Финкельштейн идет дальше и с научной добросовестностью пытается их анализировать, чтобы дать ответ на многочисленные «почему». Оказывается, например, что ошибки – «стадные животные», т. е. «как только компания допускает действительно серьезную оплошность, она теряет всякую способность делать что-либо правильно». А вот многочисленные теории, объясняющие причины экономических промахов, оказываются несостоятельными. «Все потерпевшие неудачу топменеджеры, с которыми мы встретились в процессе создания этой книги, были людьми в высшей степени знающими и проницательными». Большинство из

них были поразительно сильными личностями. И жуликов среди них не встречалось. И подчиненные оказывались толковыми. Наконец, «в рассмотренной совокупности катастроф нам не встретилось ни одной, которая произошла бы из-за непредвиденных обстоятельств». Компании знали о появлении на рынке новых продуктов и услуг, которые несли угрозу их торговым маркам. Знали об изменяющихся требованиях клиентов и о технических новинках. Даже денег с прочими ресурсами пострадавшим хватало, «а вот поди ж ты». В итоге свою теорию катастроф автор книги построил – разложил все возможные неудачи по категориям, вывел опасные модели поведения руководителей и команд. Конечно, все выводы профессора в рамках статьи пересказать невозможно. Но один показался нам настолько любопытным, что его хочется процитировать: «Многие качества, которые мы как менеджеры стремимся выработать у себя и отсутствие которых заставляет нас чувствовать себя виноватыми, оказываются как раз тем, без чего лучше обойтись. Многие свидетельства успеха, которые мы как инвесторы жаждем обнаружить у интересующих нас компаний, оказываются симптомами серьезной болезни». Александр Корсаков

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36


ЛИЧНЫЙ ИНТЕРЕС notA Bene

Деньги

Тугрик и гривня – братья навек

В

Ощадбанк поступила новая партия серебряных монет из Монголии и Республики Палау. Среди коллекционных новинок – семь монгольских монет из серии «Новые семь чудес света». На них изображены Великая Китайская стена, римский Колизей, статуя Иисуса Христа на горе Корковаду в Рио-деЖанейро, высеченный в скале город Петра в Иордании, мавзолей Тадж-Махал в Агре, пирамида майя в городе Чичен-Ица в Мексике, а также город индийцев Мачу-Пикчу в

Перу. Деньги изготовлены из серебра 925-й пробы массой 25 г и номиналом 500 тугриков (2,59 грн.). А Республика Палау представила украинским нумизматам новую монету «60-летие Феррари», посвященную известной гоночной команде. Она изготовлена из серебра 925-й пробы с частичной позолотой массой 25 г и номиналом $ 5. Именно американский доллар является денежной единицей Палау – островного государства, расположенного в 800 км к востоку от Филиппин и к северу от Индонезии. Зато Сбербанк России решил не размениваться на серебро и продал пожелавшему остаться неизвестным коллекционеру монету из золота 999-й пробы массой 10 кг. Это самая большая золотая монета, проданная в России. Она изготовлена Народным банком Китая лимитированным тиражом – 29 экземпляров и посвящена XXIX Олимпийским играм в Пекине. Номинальная стоимость монеты – 100 тыс. юаней (около 80 тыс. грн.). Цена, по которой она была продана, не указана, но только стоимость золота в монете можно оценить в 1,4 млн. грн.

миражи

Лондон – город русских миллионеров

Л

етом 2009 г. в Найтсбридже (Лондон) состоится арт-ярмарка, посвященная исключительно русскому искусству. Она будет приурочена к русским торгам крупнейших аукционных домов. Идея этого действа принадлежит британскому арт-дилеру Питеру Ландону. И родилась она как следствие высокого спроса на русское искусство, в первую очередь со стороны представителей русской диаспоры. Как считают организаторы ярмарки, в Лондоне проживает около 400 тыс. русских, среди которых немало миллионеров. Чтобы придать арт-ярмарке воистину купеческий размах, ее устроители в духе гоголевского Ноздрева утверждают, что даже русских мультимиллионеров в английской столице больше тысячи. Вот их вкусы, дескать, и будут удовлетворены. Экспозиция ярмарки включит в себя около 45 стендов и охватит более 150 лет русского искусства. Наряду с классической живописью XIX в. здесь будут представлены иконы, серебро и украшения, а также искусство соцреализма и современных художников. Но о том, на кого действительно рассчитано «русское шоу», можно судить по весьма скромным предполагаемым эстимейтам продаж – от £2 тыс. до £40 тыс. Так что Christieцs и Sotheby’ s могут спать спокойно. Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36

японцам мало бриллиантовых телефонов В начале ноября в Японии национальный мобильный оператор SoftBank и ювелирная компания Tiffany объявили о начале продаж роскошных сотовых телефонов с бриллиантами SoftBank 823SH Tiffany. Корпус каждого из них украшен 537 драгоценными камнями общим весом 18,34 карата. И хотя стоимость одной модели составляла около $ 131 тыс., уже

через три дня все восемь телефонов – именно таков их тираж – были проданы. Впрочем, это не самый дорогой в мире мобильник. В Книгу рекордов Гиннесса внесен телефон от швейцарской компании GoldVish, тоже украшенный драгоценностями. Его стоимость – $ 1,33 млн. Аппарат сделан из белого золота 750-й пробы и украшен бриллиантами на 120 карат. Похоже, подобные причуды «мобилкоманов» подвигли других не менее продвинутых ювелиров и дизайнеров из русской компании OPEN! JART выставить на продажу на состоявшейся в Москве выставке Russian Fashion Week золотой совок для мусора. Мастера «нагребли» в него рубин в 4,2 карата, сапфир, изумруд и кучку бриллиантов помельче. Цена этого творения из серии «Долой бриллианты!» – $ 1 млн. 59


ЛИЧНЫЙ ИНТЕРЕС

Торги

Аукционисты подались в передвижники Christie's и Macdougall's привезли в Киев драгоценности более чем на £2 млн. и не менее дорогую живопись – на £20 млн.

Г

оворят, самое рисковое дело – заниматься бизнесом, ведь в жизни всегда есть место кризисам. Самое интригующее занятие – политика как искусство создавать эти самые кризисы для собственной выгоды. А отдыхают душой и политики, и бизнесмены в коллекционировании – и финансовые бури можно пережить, и знатоком прекрасного прослыть. Да и на аукцион в дальнее зарубежье слетать, как в соседний гастроном сбегать. «Скоро я уезжаю на ювелирные торги в Женеву, затем буду на русской неделе в Лондоне. И знаете, уверена: увижу много знакомых лиц, встречу тех клиентов аукционного дома, с которыми мне приходится работать в Киеве», – говорит «ЧП» представитель Christieцs в Украине Евгения Миронова. Впрочем, сегодня крупным украинским бизнесменам и политикам – а именно они, по словам госпожи Мироновой, и являются завсегдатаями мировых аукционов – представилась возможность прицениться к лотам предстоящих торгов в Киеве, куда Christieцs привез драгоценности и картины, а MacDougallцs – свои живописные топ-лоты.

Пароль: «Виттельсбах» Christieцs впервые привез в нашу столицу драгоценности ювелирных торгов, которые пройдут 10 декабря в Лондоне.

Интригу аукционисты сумели создать. О месте проведения предаукционной выставки долго ничего не было известно. В конце концов, оказалось, что это апартаменты одного из пятизвездочных отелей. Приглашения на смотрины получили лишь около 100 человек – потенциальные покупатели, которые в течение трех дней могли лицезреть это многокаратное собрание. Хорошо хоть немного времени отвели журналистам. Впрочем, не всем – телевизионщикам не повезло. Очевидно, организаторы побоялись, что им не удастся развернуться с камерами в небольшом помещении, где под стеклом сверкали кольца, серьги и ожерелья. Было здесь 20 лотов. Самые дорогие – кольца с крупными бриллиантами 10 и 8 карат, стартовая цена которых составляет £650-750 тыс. и £600-800 тыс. соответственно. Немного дешевле – ожерелье с 60 бриллиантами, оцененное в £350-450 тыс. Хотя лицезреть драгоценности можно было не только под стеклом. Представительницы аукционного дома журналисткам, конечно, примерять их не давали, но на себе демонстрировали их с явным удовольствием. Например, менеджер по связям с общественностью Christieцs в Европе Александра Киндерманн красовалась в изящной броши с крупным рубином в стиле арт-деко от Cartier (эстимейт – £25-30 тыс.).

Чего не привезли англичане в Киев, так это главный лот аукциона – бриллиант весом более 35 карат. Он известен с 1722 г. как «Виттельсбах». Король Испании Филипп IV (1605-1665) включил алмаз в приданое своей дочери инфанты Маргариты Терезы Испанской, обручившейся в 1664 г. с Леопольдом I Австрийским, который позже стал императором Священной Римской империи. Впоследствии этот камень вошел в собрание драгоценностей австрийской, а затем баварской короны вплоть до отречения от престола короля Людовика III в 1918 г. После этого он находился в частных коллекциях. Кроме веса и провенанса (истории), на цену «Виттельсбаха» существенно влияет его серо-голубой цвет. Уровень спроса на цветные бриллианты очень высок. Такие камни на торги выставляются редко, а стоят чрезвычайно дорого. Например, в середине 1980-х годов на Christieцs красный бриллиант весом лишь 0,95 карата ушел с молотка почти за £500 тыс. Продажу «Виттельсбаха» аукционный дом сопровождает дополнительной интригой: его эстимейт не оглашается до самих торгов. Такая практика называется «начальная цена по запросу». Это означает, что лот очень дорогой, и, чтобы узнать его оценку и торговаться, надо предварительно провести переговоры с аукционным домом и подтвердить свою финансовую состоятельность.

Драгоценности от Christie's – для непростых украинцев

60

«Натюрмортом с палитрой» Натальи Гончаровой предполагается продать за £400-600 тыс.

Поиграв в таинственность с бриллиантами, Сhristieцs представил в здании Национальной филармонии 19 полотен – лотов ноябрьских торгов русского искусства, а также декабрьских торгов живописи старых мастеров. На открытии выставки все было обыденно, по-домашнему: рабочие развешивали картины – вовсе без пиетета к их многомиллионной стоимости. Представители аукционного дома бродили по залу, раздумывая, чем удивить журналистов. А возле гардероба филармонии сиротливо стоял холст Ильи Чичкана «Психодарвинизм в Ялте». На нем три обезьяны, Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36

Фото: Степан РУДИК, Виктор ВЕДОМЫЙ

От супрематизма к психодарвинизму


MacDougall's делает ставку на пейзажи и натюрморты

одетые в костюмы участников Ялтинской конференции 1945 г., усажены, как на известной исторической фотографии. Эта картина тоже попала на Сhristieцs с хорошим для современных украинских художников эстимейтом – £15-25 тыс. Но соперничать с остальными представленными тут полотнами не могла, поэтому на некоторое время о ней позабыли. Центральное место в экспозиции занял Джованни Антонио Каналь (16971768) с картинами «Вид на большой канал в Венеции» и «Площадь святого Марка в Венеции». Их эстимейт составляет £3-5 млн. и £4-6 млн. соответственно. Рядом с Каналем – другой аукционный тяжеловес Франс Халс с «Портретом Конрадуса Ветора», оцененным в £1,2-1,8 млн. Подборка русского искусства продемонстрировала традиционных лидеров продаж нынешнего года. Это Наталья Гончарова с «Натюрмортом с арбузами» (£1,5-2 млн.) и «Натюрмортом с палитрой» (£400-600 тыс.). Из других знаковых имен русских торгов – Константин Сомов с полотном «Дверь в сад» (£500-700 тыс.). По словам международного директора русского отдела Сhristieцs Алексея Тизенгаузена, работы этого художника наглядно демонстрируют динамику цен на русскую живопись. «В 1991 г. я уже продавал на аукционе картину «Дверь в сад». Тогда она ушла с молотка за £5 тыс., а сегодня продается за £500 тыс.», – говорит «ЧП» господин Тизенгаузен. По его мнению, экономический спад заметно не скажется на продажах произведений искусства: «Кризисы проходят и

уходят, а коллекционеры остаются. Разве что аукционистам придется более взвешенно подходить к определению эстимейтов и учитывать, что покупатели станут поразборчивее, покупая только лучшие работы». Алексей Тизенгаузен считает, что особый интерес для коллекционеров представляют две работы Казимира Малевича. Они нарисованы на обратной стороне листов, на которых художник работал над этюдами. Так что, заплатив за обе картины £300-500 тыс., можно повесить их на стену, а когда они станут привычной и поднадоевшей деталью интерьера, перевернуть и наслаждаться новым Малевичем. В каталогах ноябрьских торгов русского искусства Сhristieцs можно найти еще две работы современных

украинских художников – «Ангел» Александра Ройтбурда и «Стеклянный рассвет» Александра Гнилицкого. Но в Киев их не привезли. Как и полотно Чичкана, эстимейтом они не поражают. По сравнению с мэтрами, конечно.

Клодт именно тот Впрочем, любители отечественной живописи могли утешиться на выставке аукционного дома MacDougallцs, которая проводилась в стенах Киевского музея русского искусства. Сами торги пройдут в Лондоне 25-27 ноября. И, судя по каталогу аукциона, на них, кроме широкого спектра русской живописи XIX-XX вв., будут представлены украинские художники второй половины прошлого столетия, полотна которых активно продаются и на киевских аукционах. Это Иосиф

сПравКа

Продажи аукциона Christie's за первое полугодие 2008 г. Искусство импрессионизма и модернизма ...................................... £497 млн. Послевоенное и современное искусство.......................................... £408 млн. Искусство Азии ..................................................................................... £239 млн. Ювелирные изделия, драгоценные камни, часы ............................. £140 млн. Европейская мебель ............................................................................... £71 млн. Старые мастера (живопись и рисунки)................................................. £52 млн. Американская живопись ........................................................................ £41 млн. Искусство Великобритании и Ирландии .............................................. £32 млн. Русская живопись и произведения искусства ..................................... £20 млн. Книги и рукописи .................................................................................... £19 млн. Искусство Латинской Америки .............................................................. £18 млн. Декоративное искусство XX в. .............................................................. £18 млн. Тиражная графика ................................................................................... £16 млн.

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36

61


ЛИЧНЫЙ ИНТЕРЕС

мнения Сандра НЕДВЕЦКАЯ директор международного отдела Christie's по России и СНГ

Юрий ВАКУЛЕНКО директор Киевского музея русского искусства

Для проведения выставок в нашей стране мало одного желания того или иного аукционного дома. Необходима украинская организация, аккредитованная на таможне и обеспечивающая условия для ввоза и вывоза произведений искусства. В данном случае показы Christie's и MacDougall' s – это акция нашего музея. На нем лежало оформление разрешения на временный ввоз и вывоз художественных ценностей. Других вариантов для подобных показов, согласно отечественному законодательству, просто не существует. Иначе нашим зарубежным партнерам пришлось бы платить НДС при ввозе произведений искусства. 62

Алексей Тизенгаузен, международный директор русского отдела Сhristie's, представляет картину Казимира Малевича. На заднем плане – «Психодарвинизм Ильи Чичкана

Бокшай, Алексей Грищенко, Василий Хмелюк, Сергей Шишко, Николай Глущенко. И цены на них в Лондоне вполне сопоставимы с киевскими. Например, на выставке в Русском музее была представлена работа Николая Глущенко «Весна» с эстимейтом £40-50 тыс. Как сказала «ЧП» директор аукционного дома Екатерина МакДугалл, все полотна украинских художников – из американских и европейских коллекций. «Украинские коллекционеры не выставляют подобные работы на западные аукционы из-за законодательных проблем с вывозом антиквариата. Кроме того, на вашем внутреннем рынке за них все же можно выручить больше денег», – отметила госпожа МакДугалл. А вот отсутствие на торгах аукционного дома современной украинской живописи она объяснила низкой активностью наших галеристов, которые пока плотно не занимаются продвижением на Запад своих современников. Что касается привезенных в Киев топ-лотов, то это картина Исаака Левитана «Иллюминация Кремля» (эстимейт

£0,9-1,5 млн.). Она была написана в 1896 г. в честь коронации Николая II и представляет собой редкий для художника жанр городского пейзажа. Но больше всего киевскую публику заинтересовал «Вид Киева. Андреевская горка» Михаила Клодта (эстимейт £0,8-1,2 млн.). Художник нарисовал эту картину специально для первой выставки передвижников в 1871 г. Госпожа МакДугалл выразила уверенность, что этот топ-лот, как и другие, найдут своих покупателей, вспомнив, что пик продаж русской живописи на их аукционе приходился на кризисный для России 1998 г. А сотрудники Киевского музея русского искусства, глядя на полотно Клодта, вслух мечтали: «Вот купил бы его кто-то из наших богатых коллекционеров да и подарил музею». Но насчет подарка – это лишь грезы. А вот приобрести Клодта для собственной коллекции нашим состоятельным собирателям антиквариата вполне по карману. Сергей Кондратенко

Уильям МакДугалл предлагает «Андреевский спуск» Михаила Клодта за £0,8-1,2 млн.

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36

Фото: Виктор ВЕДОМЫЙ, Степан РУДИК

Обычно мы проводим предаукционные выставки в Гонконге, Лондоне, Дубаи, Нью-Йорке, Москве. А теперь и в Киеве. За пять-шесть дней до начала торгов такие показы проходят в месте проведения аукциона. Что касается технологии купли-продажи, то в торгах можно участвовать, непосредственно присутствуя в зале или же в телефонном режиме. Кроме того, уже полтора года действует система Christie's live, когда клиент, зарегистрировавшись за 48 часов до начала аукциона, торгуется в Интернете. Помимо аукционов, проводятся и так называемые частные продажи. В таком случае эксперты аукционного дома могут даже подобрать изделия по желанию клиента – определенные камни или работы того или иного мастера. Что касается перспектив продаж, то мы настроены оптимистично. Например, 29-30 октября прошел аукцион в Дубаи. Все топ-лоты были проданы. Конечно, в условиях мирового кризиса мы иногда снижаем эстимейты. Однако высококачественные, особенно цветные, бриллианты даже в начальной цене не потеряют.


усПех

Начальственный неоэкспрессионизм Две картины, написанные директором национального художественного музея анатолием мельником, будут представлены на торгах аукционного дома Christie’s. сегодня их можно увидеть на вернисаже в Центральном доме художника (ЦДх)

Неоэкспрессионизм (neo-expressionism) – направление в современной живописи, которое возникло в конце 1970-х и доминировало на арт-рынке до середины 1980-х годов. Неоэкспрессионизм возник в Европе как реакция на концептуальное и минималистическое искусство 70-х. Неоэкспрессионисты вернулись к образности, фигуративности, живой и эмоциональной манере, ярким насыщенным цветам

то первая персональная выставка господина Мельника. Для многих стало откровением, что должностное лицо вообще умеет рисовать. Однако 87 свежих полотен внушительного размера красноречиво свидетельствуют: умеет. Убедили они и эмиссаров Christie’s. По словам художника, представители одного из крупнейших мировых аукционов вышли на него сами и отобрали работы по собственному усмотрению. Экспертам приглянулись полотна «София Киевская» и «Киево-Печерская Лавра». Минимальная стоимость каждой из них на торгах Christie’s может составить £20 тыс. Еще один холст – «Каменец-Подольский» автор выставлять на аукционе не согласился, а предпочел подарить его музею. «Работы отбирались на осенний аукцион, но я не хотел их отдавать и настоял на том, чтобы они были выставлены на торги весной. Хочу представить выставку целиком в первую очередь в Украине», – говорит Анатолий Мельник. Он планирует показать свои творения в нескольких украинских городах (в частности, в Одессе, Львове) и за рубежом. «Мои картины широко представлены в частных коллекциях. Они есть у Андриевского, Воронова, Жебривской, Багрия, Рогового, Митюкова – практически у всех известных коллекционеров», – рассказывает художник. Выставлять свои полотна в музее, которым руководит, он не считает возможным. По мнению директора, там должно быть представлено искусство, проверенное временем. «Чтобы музей приглашал автора, а не художник просился в музей», – убежден господин Мельник. Впрочем, выставку в ЦДХ он организовал, поскольку является секретарем Союза художников Украины. Прово-

Фото: Виктор ВЕДОМЫЙ

Директор Национального художественного музея АНАТОЛИЙ МЕЛьНИК

Э

дить предаукционные выставки Christie’s или других аукционных домов в Национальном художественном музее его директор не собирается, объясняя это обширными планами по празднованию юбилея этого учреждения. Чиновник вернулся к живописи после более чем 20-летней административной деятельности. Его манера письма тяготеет к неоэкспрессионизму. Главное средство выражения для художника – цвет. Автор подчеркивает, что во главе угла его стиля – образ, созданный на плоскости холста. Именно образ, а не передача натуры является целью создания картины. «Сегодня неинтересна буквальная трактовка сюжета. Изобразительное искусство – это прежде всего самостоятельная жизнь и мощная выразительная сила цвета, пластики, объема и ритма», – утверждает господин Мельник. К таким эстетическим позициям директор Национального художественного музея пришел не сразу. С 1987-го по 1996 г. руководил им же созданным Музеем украинского изобразительного искусства в Хмельницком. Затем создал в Киеве художественное объединение «Артания», три года работал заместителем губернатора Хмельницкой области. У руля главного музея страны стал лишь в 2000 г. Еще известно, что Анатолий Мельник имеет художественное и юридическое образование, а взяться за кисть, по его словам, заставил драматический поворот в судьбе музея. Директора так поразил снос обещанного Нацмузею выставочного павильона на ул. Институтской, что он уединился в мастерской. Андрей Кислов

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36

63


РУБРИКА ОТДЕЛА

Приглашаем к сотрудничеству в рубрике Инвест-маркет (Classified)

«Чистая прибыль»

17 – 23 ноября 2008, №36

РУБРИКА «ИНВЕСТ-МАРКЕТ» ПОМОЖЕТ ВАМ НАЙТИ КЛИЕНТОВ, готовых покупать Ваши продукты и услуги в качестве инвестиций. На предмет размещения рекламы обращайтесь по телефону:

Учредитель и издатель

ООО «Издательство «Чистая прибыль» при содействии U. A. Inter Media Group Директор, главный редактор

Андрей Зайцев, zaitsev@netin.com.ua

(044) 362-45-17, 362-45-02

Коммерческий директор

Игорь Тимчишин

Технический директор

Стоимость минимального блока (1 /1 8) – 220 грн

Евгений Мокрицкий

Ответственный секретарь

Галина Зуева

Редакторы отделов

Татьяна Ярошенко, (Финансы) yaroshenko@netin.com.ua, Татьяна Велимовская, (Рынки) velimovskaya@netin.com.ua, Евгений Зайцев, (Инвестиции) invest@netin.com.ua, Наталья Зайцева, (Менеджмент) guggetta@mail.ru, Андрей Кислов, (Личный интерес) keaslov@netin.com.ua

инвесТ-марКеТ

1 /1 8

Корреспонденты

2/1 8 1/6

Инна Алексеенко, Людмила Анастасьева, Екатерина Гребеник, Андрей Жуматий, Тамара Кирючек, Владимир Козак, Сергей Кондратенко, Татьяна Круговая, Дарья Кутецкая, Татьяна Мигунова, Тарас Микитенко, Максим Нечипоренко, Ольга Прокопишина, Наталья Стецун, Елена Шандра Арт-директор

Юра Ферендович, ferendovich@netin.com.ua Художник

Андрей Кислов

4/1 8

Художники-дизайнеры

Петр Васянович Игорь Захаров, Влад Коваленко Фотокорреспондент

Степан Рудик

Литературное редактирование и корректура

Светлана Макогон, Галина Нелипа Лариса Осьмушникова

1/6

Системный администратор

Александр Тюхта

2/1 8

Директор отдела рекламы

Раиса Лемишко, reklama@netin.com.ua Тел.: (044) 362‑45‑02; факс (044) 278‑67‑36 Менеджеры отдела рекламы

Татьяна Коныгина, konygina@netin.com.ua Целых Марина, tselyh@netin.com.ua Тел.: (044) 362‑45‑17, 362‑45‑02 Директор по производству и сбыту

Андрей Трудоношин, sales@netin.com.ua Тел.: (044) 362‑45‑08; факс (044) 278‑67‑36 Менеджеры отдела сбыта

Ирина Куроченко Тел.: (044) 362‑45‑08; факс (044) 278‑67‑36 PR Менеджер

Роман Горбенко, gorbenko@netin.com.ua Отдел прямых продаж

Алена Мамчич, Юлия Шматко Тел.: (044) 362‑45‑08; факс (044) 278‑67‑36 Материалы, которые выходят со знаком ℗, публикуются на правах рекламы. Редакция не несет ответственности за достоверность информации, опубликованной в реклам‑ ных объявлениях. Редакция не предоставляет справочной информации. Перепечатка текстов журнала только с письменного разрешения редакции. Свидетельство о государственной регистрации

КВ № 13684‑2658ПР от 05.03.2008 Адрес редакции и издателя:

01030, г. Киев, ул. Леонтовича, 7, оф. 6 Тел.: 362‑45‑20, 362‑45‑06, 362‑45‑07, 362‑45‑09 Информационно-правовая поддержка

«Київська правнича компанія»

Тираж 20 000 экз. Печать «Издательство «Твой Формат»

г. Киев, ул. Корабельная, 6

Цена договорная © ООО «Издательство «Чистая прибыль», 2008

64

Чистая Прибыль 17 – 23 ноября 2008, №36


Редакційна передплата тел.: (044) 362-45-08 факс: (044) 278-67-36 Передплата – у всіх передплатних агенціях України


Свідоцтво про реєстрацію №КВ 11154-34 ПР від 12.04.2006 видане МЮ України

АВТОМОБИЛЬНЫЙ ЖУРНАЛ

Світло фар, яким сьогодні повсякчас користуються автомобілісти, щоб освітити собі шлях, за більш ніж сторічну свою історію пережило досить багато кардинальних змін. Перші автомобільні фари, що з’явилися наприкінці 1880-х років, мало чим відрізнялися від вуличних ліхтарів. Так само як і муніципальні освітлювачі, автомобільні лампи як паливо використовували пропан або й звичайний гас. Найпершим революційним кроком в автомобільному освітленні стало використання ацетилену як палива для фар. Енергетичні властивості ацетилену були настільки потужними, що полум’я, утворене від його згорання не могли загасити ні дощ, ні вітер. Завдяки таким властивостям ацетиленові фари стали настільки популярними, що йшли у базових комплектаціях авто аж до 1904 року. Хоча перші електричні фари і були представлені компанією Electric Vehicle Company of Hartford ще у 1898 році, однак довгий час виробники не наважувалися ставити їх на свої авто. Занадто вже коротким було «життя» нитки розжарювання електричних ламп в умовах експлуатації автомобіля. До того ж, на той час ще не існувало досить потужного і компактного динамо-приводу, який міг би виробляти достатньо енергії і не займав би багато місця. Лише

після 1913 року, коли компанії Cadillac та Bosch розробили власні електричні освітлювальні системи для автомобілів, електричні фари почали встановлювати на авто. Однак проблему короткого строку експлуатації ламп вирішити так і не вдалося. Розробники багатьох фірм спрямували всі сили на винайдення адекватної альтернативи електричному світлу. Спершу лампи зробили вакуумними, згодом їх замінили на галогенові, ще пізніше на газонаповнені лампи. І, ось нарешті на сцену вийшли газорозрядні ксенонові фари. Ксенонові лампи були спеціально розроблені як джерело світла підвищеної яскравості для автомобілів. Технологія отримання світла за допомогою ксенонових фар ґрунтується на свіченні газу ксенону під високим тиском, в результаті дугового електричного розряду між двома електродами. Ксенонові фари спроможні генерувати світловий потік настільки високої інтенсивності, що його світлова температура сягає 8 000 градусів за шкалою Кальвіна! Для порівняння: яскравість сонця вимірюється приблизно в 5 000 градусів Кальвіна. Пройшовши шлях від гасового ліхтаря до ксенонових фар, авторозробники вже сьогодні навчилися генерувати світло яскравіше за Сонце. Та чи зупиняться вони на цьому?..

«Особистий погляд на автомобілі – Motor News».

Чистая прибыль #36'2008  

www.netin.com.ua Подписной индекс 99633 Не все так плохо, господа! Компания • Финансы • Рынки • Инвестиции • Наука и технологии • Менеджмент...

Read more
Read more
Similar to
Popular now
Just for you