Kurssäkrad ränteparitet
D
et finns en nära koppling mellan ränte- och valuta marknaden som går via marknaden för valutaderivat. Denna koppling innebär bland annat att stora svenska aktörer har två alternativ när de lånar upp pengar. De kan enligt teorin välja mellan att till samma räntekostnad antingen emittera värdepapper i Sverige eller emittera värdepapper utomlands. Med hjälp av valutaderivat kan lån som tas upp från utlandet omvandlas till svenska kronor. Valutakurserna på avista- och terminsmarknaderna påverkas i detta sammanhang av ränteläget i respektive land. Skillnaden mellan två länder i aktuell och förväntad räntenivå avspeglas med andra ord i prisskillnaden mellan avistaoch terminspriset för de två ländernas valutapar. Därför blir den totala kostnaden densamma oavsett i vilken valuta lånet tas.69 Detta samband brukar benämnas ”kurssäkrad ränteparitet” (Covered Interest Rate Parity, CIP).
Om exempelvis ett svenskt företag har en utbetalning i dollar om tre månader, kan företaget välja mellan två alternativ. Det ena alternativet är att växla till sig dollar mot kronor i dag och placera dessa dollar till amerikansk ränta i tre månader (till exempel genom att köpa amerikanska statspapper). Det andra alternativet är att placera kronor till svensk ränta i tre månader och samtidigt köpa dollar på termin. Det innebär leverans av dollar och betalning om tre månader till ett pris i kronor som är känt idag. En skillnad i pris mellan dessa båda alternativ skulle innebära arbitragemöjligheter,70 som genast skulle utnyttjas av aktörer på marknaden. Därför anpassas priserna på ränte- och valutamarknaderna så att ränteparitetsrelationen gäller, det vill säga att den totala kostnaden blir lika hög oavsett var lånet tas upp. Detta samband innebär också att stora svenska aktörer kan låna utomlands och därefter med hjälp av valutaderivat (främst valuta
69 I praktiken kan en skillnad mellan dessa två alternativ ändå uppstå för en enskild aktör. Orsaken kan vara att olika aktörer har tillgång till olika information eller att marknaden av någon anledning inte fungerar. 70 Arbitrage är en term som beskriver utnyttjandet av obalanser uttryckt i skillnader i marknadspriser mellan två eller flera marknader.
Den svenska finansmarknaden 2011
51