La relation entre les notations de crédit et la structure du capital dans le contexte de la théorie de Trade off et de Pecking order________________________________________________________________________________
Par ailleurs, la variable DEFit correspond à un surplus (si DEF est négatif) et à un déficit (si DEF est positif) des fonds internes de la firme i à la période t. Dans le cadre de la théorie de la hiérarchie des sources de financement, la firme faisant face à un surplus de fonds internes devrait réduire son endettement afin de préserver son indépendance financière. Ainsi, les conséquences de l’asymétrie de l’information sont évitées. Dans le cas où la firme dégagerait un déficit de financement, la théorie de financement hiérarchique prédit un recours davantage à la dette. Il est important de noter que pour chacune des entreprises et chacune des années, ces variables ont été rapportées à la valeur comptables des actifs de chaque firme seulement par précaution contre l’hétéroscedasticité ainsi que pour modeler le financement à long terme (ShyamSunder et Myers 1999). La valeur comptable de l’actif est définie comme étant la valeur total des actifs moins le total des passifs courant. L’hypothèse du test de la significativité du coefficient bpo des deux modèles (M3) et (M4) s’écrit comme suit : Ho : bpo = 0 H1 : bpo ≠ 0 Mais dans le but de vérifier l’importante conception du modèle de financement hiérarchique qui considère que le financement par dette représente la seule source pour financer le déficit de la firme. Pour cette raison, il est important de tester l’hypothèse nulle suivante : H0 : apo = 0 et bpo = 1. Avant de présenter nos résultats, nous rappelons que Frank et Goyal (2000)56 suggèrent que la théorie de financement hiérarchique est basée sur la différence de l’information entre les opérateurs à l’intérieur de l’organisation et le marché. Donc, la force conductrice est la sélection défavorable. Par conséquent, il est tout à fait naturel d’examiner les firmes qui font face généralement aux problèmes de la sélection défavorable, tel que le cas des petites firmes et les firmes en phase de croissance élevée. Frank et Goyal ont subdivisé leur échantillon sur la base de la taille des firmes. Ils ont obtenu quatre groupes, à savoir : les petites firmes, les petites et moyennes firmes, les moyennes et les grandes firmes et les plus grandes firmes. Ils ont appliqué le test du modèle de financement hiérarchique sur chacun de ces groupes de firmes. Les résultats de cette étude aboutissent à des coefficients du déficit de financement statistiquement significatif pour l’ensemble des groupes sauf pour le groupe des 56
Cit. op
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