12．投資錦囊
二○一二年九月廿二日至廿八日 總245期 September 22 ～ 28 , 2012 www.ChineseBizNews.com
國際黃金市場周評
利好靴子雖落地 金銀上行腳不停 【本報特稿】本周國際現貨金 價以 1770.8 美元開盤，最高上試 1779.5 美元，最低下探 1751.9 美 元， 截 至 週 五 亞 洲 午 盤 時 分 報 收 1773.3 美元，較上個交易週上漲 3.3 美元，漲幅 0.19％，動態週 K 線呈 現一根再創階段性新高後強勢窄幅 震蕩的小陽線。對應的 A 股市場則 再創新低，繼續彰顯金銀市場獨樹 一幟的極佳投資機會。 最令人欣慰的是，我們認為這種 極佳中長期投資機會至少延續 2、3 年。如果對證券市場沒有把握的投 資者，不妨關注金銀市場機會。相 對於證券市場，金銀市場的分析與 把握更為簡單，只關心相應價格趨 勢即可。而證券市場分析涉及面更 寬，最難琢磨的是上市公司治理水 平，這是很多投資者在投機中不小 心踩地雷的重要因素。單純的金銀 及商品市場則沒有這些煩惱，只要 你有把握價格趨勢的能力即可。 歐債危機基於市場直接影響的題 材已出現“霉變”，市場期待已久 的美國 QE3 也靴子落地，但接下來 應該關注什麼，讓基本面分析人士 感到焦慮，進而在具體操作上感到 茫然。筆者看來，這種焦慮源於對 基本面關心“過度”，確切表述應 該是對基本面之於市場的影響關注 過度。這種過度的關注反而可能忽 略當前基本面之於市場影響的核心 因素。當然，我們必須時時保持對 基本面的關注，但同時需要投資者 不斷過濾垃圾信息，梳理並儲備可
能有效的信心。唯有如此，才可能 在需要相關基本面信息時能隨手拈 來，並能給出自己觀點獨立的分析 判斷，而不是總膚淺引用或附和別 人基本面觀點或論點。 從當前基本面來看，或再難找到 美 國 QE3 宣 布 以 前， 經 濟 數 據 對 市場立竿見影的明顯影響。在 QE3 宣布前，美國非農就業、零售銷售 數據是對市場影響最明顯直接的數 據。其實數據本不應如此明顯影響 市場，而是投資者通過數據對美國 QE3 的預期情緒在明顯市場影響。 當 QE3 塵埃落定，數據對市場的影 響即明顯淡化。 從本週數據消息面來看，我們大 致能夠領會出如下含義：美國經濟 數據並不穩健，這強化了美國 QE3 必將貫徹到底的決心，直到美國失 業率下降至 6.5% 以下。美聯儲柯 薛拉柯塔甚至認為美聯儲應誓言保 持低利率直至失業率降至 5.5% 之 下。儘管當前全球通脹可控，但此 後通脹憂慮必將成為新的市場關注 趨勢。此情緒演變趨勢毫無疑問對 黃金和白銀構成中長期極大利好。 此外，在美聯儲宣布 QE3 之後，新 一輪貨幣加速釋放已徹底全球化。 此外，本週歐洲央行也表達出無 限量購買歐債，力圖維持歐元區經 濟、金融穩定的決心。9 月 20 日歐 洲央行科爾表示：“新購債計劃是 維持歐元區物價穩定的關鍵組成部 分，符合條約。無限量購債凸顯歐 銀在職權範圍內竭力維持歐元穩定
和可持續性的承諾”。9 月 19 日， 日本央行宣布增加資產購買規模 10 萬億日元。即貨幣釋放已呈現全球 化特徵，這對商品，尤其是對受宏 觀經濟影響不明顯的金銀市場構成 極大利好。 在新一輪全球釋放貨幣狂潮的背 景下，通脹雖未必真的非常明顯， 但通脹憂慮必將成為新的市場關注 趨勢。對美國 QE3 持反對意見的美 聯儲官員中，共識的一點即擔心此 後通脹難以控制。在全球新一輪寬 鬆的背景下，儘管當前通脹可控， 但中長期通脹恐已產生拐點，至少 已產生結構性拐點。通脹憂慮回升 的趨勢必將對中長期金銀市場構成 利好。 近期有不少投資者，甚至財經媒 體記者詢問筆者：如果美元再度轉
勢走強，是否構成金銀價格中長期 上行壓力？美元波動一個點會對金 價產生多大的量化影響？此問題過 於將美元匯率波動與金價波動聯動 理解。黃金是對沖信用貨幣貶值的 最有效工具，且這種工具相較於其 它大宗商品最大的優點是受宏觀經 濟景氣度影響不大。記住，是對沖信 用貨幣購買力貶值的最有效工具， 而不能單純理解為對沖美元相對於 其它信用貨幣貶值的工具。做個理 論性假設：某一時點，在全球匯率 維持不變的情況下，所有國家的信 用貨幣釋放一倍。毫無疑問，這種 全球同比的貨幣釋放，理論上不會 引發匯率市場波動。信用貨幣購買 力同比減半，必將引發黃金抗通脹 功能的價格上漲。故就中長期趨勢 而言，投資者切忌將美元匯率波動
與金價波動做過於緊密的聯動性理 解。下面圖表將進一步說明問題， 如 2008 年以來的金價、美元週 K 線 對比圖示： 圖中可以看出，美元在 08 年 3 月即形成一個中長期低點，70.68 點。隨後至今，美元總體在 72 至 89 點之間維持寬幅區間波動，即便其 中出現多次極大金融動盪，美元也 沒有形成對區間寬幅震蕩的突破。 如果金價與美元匯率緊密關聯，那 麼金價也應該對應美元匯率波動在 1032.55 美元至 681.45 美元之間維 持寬幅區間震盪。而實際情況並非 如此，金價年年創歷史新高。其中 原因投資者當然明白：08 年金融危 機之後的全球貨幣釋放狂潮是金價 跌創歷史新高的推手。此間金價的 波動很好達到了規避貨幣氾濫抗通 脹的功能。目前，全球新一輪貨幣 釋放來襲，筆者實在沒有理由不看 好中長期金價，筆者 3 年見 3000 美 元金價的判斷或都可能相對保守。 而此輪貨幣釋放對宏觀經濟的刺激 成效尚難預估，也意味著上市公司 從中獲益的情況難以判斷。故此， 選擇金銀市場投資無疑比“昏戰” 證券市場顯得更加穩健。 雖就中長期而言，我們認為全球 流動性趨勢對金價影響遠大於美元 匯率波動對金價的影響。但具體到 一個波段運行而言，美元匯率波動 與金價波動存在較高運行關聯。我 們前期判斷美元見頂之後的第一下 跌目標應該在 79 點下方，此點位
存在美元週線圖表中的年線、半年 線、季度線，以及宏觀區間 89.62 至 72.7 下行波段反彈的 38.2% 黃金 分割線支撐。此外，還存在 4 月調 整的形態低點支撐。面臨此 5 大支 撐，意味著美元或暫不存在延續中 期跌勢的風險，但存在弱勢反复的 可能。再鑑於一個波段中，金價與 美元匯率波動的相關性分析，我們 認為保證金投資者短期不宜盲目追 漲，長線非保證金投資者仍可放心 進入。由於我們客戶多為保證金投 資者，故在近期操作上對盤面信息 關注很高，即需警惕金價大幅迴盪 風險，又要保持對金價可能進一步 逼空而繼續放大獲利的關注。通過 近期盤面觀察，我們認為不排除逼 空進一步延續的可能，故建議新會 員在 1760 美元下方可繼續適當做 多，但鑑於沒有前期獲利積澱，倉 位不宜過重，以方便意外大幅迴盪 時的止損，並重新審勢做新的中期 介入。對缺乏技術功底及盤感遲鈍 的保證金投資者而言，筆者認為耐 心靜候一次較大的技術性調整後進 入更安全。即便短期逼空至 1800 美 元上方，甚至更高，也一定可以見 到技術修復至 1750 美元下方，甚至 更低的水平。機會總垂青有戰略準 備的投資者，威爾鑫願與你共享市 場分析戰略。 作者：本報特約撰稿人楊易君， 威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析 師
雷曼兄弟倒下四年 投資者依然懵懂 【 編 者 按 】 投 資 通 訊 專 家、 MarketWatch 專 欄 作 家 赫 伯 特 (Mark Hulbert) 告誡投資者，在雷曼 兄弟破產並引發巨大危機四年後， 他們必須明白，現代金融市場已經 復雜到無人可以索解的程度，所以 盲目信任任何人都是不可取的和危 險的。以下即赫伯特的評論文章編 譯內容。 在聯儲宣布將進行進一步的量化 寬鬆行動之後，股市迎來了強大的 漲勢，某種程度上說來，以這樣的 行情來迎接雷曼兄弟破產四周年的 日子，倒也是恰如其分。 之 所 以 這 樣 說， 是 因 為 無 論 是 2008 年的 9 月中旬，還是周四的交 易日，過去和現在的事情都一樣說 明了股市可以是多麼難以琢磨—— 或者不如就乾脆說，是多麼難以預
測。 比如說，我們可以探究一下，市 場週四的巨大漲勢，其根源到底在 哪裡。看上去似乎並不復雜，我們 都被廣泛告知，市場之所以上漲， 是因為聯儲業已得出結論，認為經 濟的處境非常糟糕，他們遂認定， 自己必須採取更多的行動，來提供 支持。 有趣吧？ 絕 不 是 諷 刺， 可 現 實 就 是 如 此——聯儲認為經濟很糟糕，所以 許多投資者便認為，好日子終於又 要來了。 現在，道瓊斯工業平均指數較之 雷曼兄弟轟然倒地時已經高出了大 約兩千點，許多投資者在迎接該公 司四周年忌日時對自己所說的話就 是，類似雷曼這樣的危險已經徹底
成為了過去。 但願如此。 還記得倫敦鯨嗎？且不說別的， 這一關於交易商造成數十億美元損 失的故事距離我們並不遙遠，只在 今年春季而已，其實這就是在提醒 我們，金融市場已經變得如此復 雜，複雜到甚至可以說難以破解的 程度。 哪怕是 JP 摩根大通 (JPM) 這樣以 風險管理能力自豪，不時吹噓一番 的機構，在面臨自己的重大損失時 也不能不目瞪口呆，驚慌失色。 這不免讓我想到，在雷曼災難四 周年的今天，投資者原本應該得出 的一個重大教訓：如果我們要自己 的投資顧問去預測 2008 年 9 月那 種讓整個市場都大吃一驚的變故， 未免也太強人所難了。 如果內線人士都不能弄清楚將 會發生些什麼，那麼我們這些局外 人，不管多麼精明，多麼富有經驗， 最好也不要對自己太過相信。 當然，現在依然有很多投資者依 然頑固地相信，還是有人可以挽救 自己，讓自己免於巨大的風險的。 如果你也是他們當中的一員，那 麼我建議你了解一下我所監控的 投資顧問們在 2008 年 9 月上旬， 即雷曼兄弟危機大爆發前一兩週 的時候都在說些什麼。 下面就是個很有典型意義的樣 本，我就不披露這話具體是誰說的 了，我是個厚道人： “我已經準備好再度轉為看漲
巴西基金漲聲響起 美聯儲上週宣布 QE3 利多後，激 勵全球股市走揚，尤其是原物料出 口大國的巴西股市，日前創下 11 個 月以來最大單週漲幅達 6.49%，優 於 MSCI 拉美指數的 4.76%，法人預 期，在熱錢蠢蠢欲動，巴西基金漲 聲響起。 ING 巴西基金經理人白芳蘋表示， 熱錢擁入股市，激發原物料與能源 股一路向上攻堅，加上巴西 7 月零 售額優於預期且巴西政府宣布下調 部分產業稅率，3 大因素激勵市場 買氣。 在 QE3 資金行情下，她認為，短 線股市欲小不易，未來大盤若要持 續再向上攻堅，要看全球股市高檔 整理格局和題材股的拉抬力道；不
過，從籌碼來看，目前國際資金相 對偏低持有原物料類股，市場可望 持續加碼，金融與內需股也持續輪 動受買盤追捧，大盤中線可望轉為 向上盤堅格局，巴西股市聖保羅指 數上看 6 萬 5,000 點，值得持續留 意。 受惠 QE3 推升，巴西股市終於上 演逆轉勝劇情，滙豐金磚動力基金 經理人楊惠元說，統計自今年 7 月 低點以來，巴西股市的波段漲幅逾 兩成，靠著這樣的波段漲幅，讓巴 西股市今年來的漲幅近 9%，終於擺 脫了中國，晉升股市正報酬成員。 楊惠元進一步指出，由於巴西在 財政仍處於盈餘狀態，近期巴西總 統蘿賽芙考慮調降 2013 年的財政
基本盈餘目標，表示政府願意稍微 放寬財政要求以刺激經濟成長；另 在過去 2年來，巴西整體信貸始終 能夠維持在 15 ～ 20% 的增長幅度， 但拖欠比例已出現降低跡象，對於 支撐其龐大的內需動能具有相當的 效果。 不過，瀚亞股票投資暨研究部海 外組主管林宜正認為，雖然巴西目 前處在史上最低利率的 7.5%，但跟 其他市場相比，利率水準依舊偏高， 再加上 QE3 的實施推升商品價格， 反而會讓巴西降息的空間受限，建 議定期定額投資巴西股市。 摘編源自：台灣《經濟日報》
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了！當然，不是現在，要預言具體的 時間依然是困難的，我們完全可能 進場過早，不過，至少有三個新牛 市所必需的至關重要的因素已經出 現，引起了我們的注目。住宅市場已 經開始出現了真正意義上見底的跡
象……雖然不引人注意，但是金融 行業的自愈也在緩慢進行之中。” 編譯：子衿，新浪財經 圖為：這張攝於 2008 年 9 月 15 日的照片顯示雷曼兄弟公司的建築
廣
告
外景。當天，美國第四大證券公司 雷曼兄弟申請破產保護，意味著這 家在華爾街生存了 158 年的老牌投 資銀行將壽終正寢。