目前指標的壓縮態勢顯示，市場的獲利了結行為仍相對溫和，鏈上資本輪動動能有限。換 言之，流動性並未出現實質性擴張，而僅是在偏低水位下進行有限度的循環。 若市場結構要出現具建設性的轉變，Realised Profit/Loss Ratio 需重新站回 2 以上區間， 這將意味著健康的獲利實現回歸，同時伴隨更強勁的流動性流入。在此轉折出現之前，比 特幣的整體結構性偏向仍較可能維持防禦格局，而非進入擴張階段。 衍生品市場亦維持克制狀態，這既有助於穩定結構，同時也限制上行空間。各大交易所的 永續合約資金費率已明顯壓縮，資金費率熱力圖（見下方圖 7）亦清楚顯示，自價格推升至 120,000 美元期間持續偏正的資金費率，轉為比特幣回落至 70,000 美元區域後，逐步趨 於中性，且階段性出現負值。此一轉變反映多頭槓桿部位已出現明確去化。
圖 7. 六個月資金費率熱力圖與 BTC 價格對比。（資料來源： Coinglass）
在過往的擴張階段中，持續性的正資金費率屬於常態，這清楚反映市場存在積極的做多部 位，並持續強化既有上行趨勢。然而，本輪情境在本質上已有所不同。目前市場出現階段性 轉為負資金費率的情況，顯示交易者要麼正在對沖現貨風險，要麼在價格走弱時策略性布 局空單。