短期持有者（STH）供給的獲利比例，為理解當前市場動態提供了清晰的觀察角度。當價格 下探至 107,370 美元（較 123,640 美元歷史高點回落 13.61%）時，STH 獲利比例從 90% 以上驟降。這在本輪循環的各次回檔中都屬於常態，因為大量 STH 來自於 ETF 與比特幣 金庫公司，其買盤多半不考慮價格水準。這類逆轉通常會引發其他近期買家，以及期貨與 選擇權市場參與者的恐慌性拋售。接下來往往是同一群體的動能耗盡，市場因此出現反 彈。這一現象正是上週比特幣自 108,000 美元反彈至 112,000 美元的基礎。
圖 2. 短期持有者獲利供給比例（來源： Glassnode）
雖然目前已有超過 58% 的 STH 供給重新回到獲利狀態，但這波回升仍相當脆弱。若能突 破並站穩於 114,000116,000 美元區間，使超過 75% 的 STH 供給恢復獲利，將更有助於 建立市場信心，吸引新的買盤並推動下一波上行。 除了鏈上指標之外，現貨 ETF 的資金流向同樣是衡量傳統金融（TradFi）機構需求的最明 確依據之一，也是觀察鏈外情緒的關鍵指標。 ETF 資金流透露了什麼訊號？ BTC 與 ETH ETF 在過去 14 天的淨流入平均數據，凸顯這些產品對近期價格走勢所扮演 的 決 定 性 角 色 。