Hình 17. Tổng Nợ Công Còn Nợ Nguồn Biểu Đồ: Macromicro)
Nếu Fed hạ lãi suất quá tay trong khi thâm hụt ngân sách buộc Bộ Tài chính phải phát hành thêm nợ, nhà đầu tư có thể đòi lợi suất cao hơn để hấp thụ núi nợ Mỹ đang phình ra. Hệ quả là đồng USD suy yếu, giá trị trái phiếu rơi rụng và chi phí vay dài hạn leo thang. Nguy cơ tiềm ẩn ở đây chính là Thống trị tài khóa — khi nhu cầu tài trợ ngân sách của chính phủ lấn át khả năng kiểm soát lạm phát của Fed. Chiến lược phòng thủ kép: Trái phiếu & Vàng Thị trường đang song hành hai nước cờ: trái phiếu bật dậy nhờ niềm tin vào lãi suất giảm, còn vàng thì phá đỉnh lịch sử, đóng vai trò “vàng thậtˮ trong thời kỳ bất ổn. Làn sóng mua kép này cho thấy giới đầu tư không mấy tin tưởng rằng Washington hay Fed có thể xoay chuyển nhanh cục diện, buộc họ phải tìm chỗ trú ẩn kép ở cả giấy nợ lẫn tài sản cứng. Triển vọng Khoảng cách Fed – thị trường trái phiếu báo hiệu một game khó nhằn. Tiền tệ nới lỏng có thể cứu ngắn hạn, nhưng chi tiêu công phình to và loạt áp lực cơ cấu — thuế quan đội chi phí, dân số già hóa, nguồn lao động co lại — vẫn neo chặt lạm phát và lợi suất dài hạn. Nếu tài khóa và tiền tệ không cùng nhịp, Mỹ rất dễ rơi vào bẫy đình lạm: mắc kẹt giữa tăng trưởng èo uột, lạm phát cứng đầu và chi phí vay ngày càng đắt đỏ.