Miguel Ă ngel MartĂn Mato
Índice
Prólogo Prefacio
I III
Capítulo 1 Mercados de Instrumentos Financieros 1.1 1.2 1.3
1.4 1.5 1.6
Conceptos generales Tipos de valores Mercados Primarios 1.3.1 Subastas de instrumentos financieros
1 2 3 3
1.3.1.1
La Subasta Holandesa
4
1.3.1.2
La Subasta Americana
5
1.3.2 La Lápida o Tombstone Mercado Secundario 1.4.1 Servicios de compensación y liquidación de valores Los mercados según el plazo de los activos que son negociados 1.5.1 ¿Por qué se emiten bonos y acciones? Los inversores como personas naturales Bibliografía
7 9 9 10 10 11 15
Capítulo 2 Los Mercados Bursátiles 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5
Los mercados de negocio de valores: breve historia Las inversiones en la bolsa Tipos de acciones American Depositary Receipts - ADRs Mercados continuos
17 17 18 20 23
2.6 2.7 2.8 2.9
Principales mercados de Estados Unidos 2.6.1 Las bolsas principales Bolsas internacionales Sistemas de cotización Los organismos supervisores Bibliografía
23 23 28 28 29 31
Capítulo 3 Mecanismos de Negociación Bursátil 3.1 3.2 3.3 3.4 3.5
Las sociedades de bolsa Las órdenes bursátiles 3.2.1 Especificaciones de las órdenes Cuentas con margen 3.3.1 Compras a crédito Splits Los IPOS Bibliografía
33 34 35 38 39 44 45 50
Capítulo 4 Bolsas de Valores Latinoamericanas 4.1 4.2 4.3 4.4 4.5 4.6 4.7
La Bolsa en Brasil La Bolsa en México La Bolsa en Argentina La Bolsa en Chile La Bolsa en Perú La Bolsa en Colombia Cifras bursátiles Bibliografía
51 53 54 55 57 58 59 63
Capítulo 5 Índices Bursátiles 5.1 5.2 5.3
Qué es un índice Algunos índices prestigiosos Selección de valores Bibliografía
65 71 75 78
Capítulo 6 Análisis Fundamental de Acciones 6.1 6.2
El Análisis de las acciones Un ratio de Análisis Fundamental: Price Earning Ratio – PER
79 79
6.3
6.4
Metodologías para establecer valoraciones 6.3.1 Valoración en base a riesgo 6.3.2 La Beta y la línea característica 6.3.3 Modelo CAPM Modelo de Dividendos Descontados MDD 6.4.1 Modelo General de Dividendos Descontados 6.4.2 Modelo de Dividendos descontado con crecimiento Bibliografía
81 81 82 86 89 89 91 93
Capítulo 7 Análisis Técnico de Acciones 7.1 7.2 7.3
Teoría de la Opinión Contraria del mercado Análisis Técnico El Chartismo Bibliografía
95 97 104 108
Capítulo 8 Los Pánicos Bursátiles 8.1 8.2 8.3 8.4 8.5 8.6
Causas de los pánicos financieros El crash de 1929 El crash de 1987 El crash de 1997 El crash de 2007 Lista de crash Bibliografía
109 110 112 114 115 116 119
Capítulo 9 El Crash de 2008 9.1 9.2 9.3 9.4 9.5 9.6 9.7 9.8 9.9 9.10
Las causas de la crisis de 2008 Transferencia del riesgo de tipo de interés a las familias Los activos y pasivos bancarios Abaratamiento del crédito por las tasas de interés La teoría de los NINJA Los bonos hipotecarios y los activos tóxicos Desarrollo del Crash Descapitalización de los bancos Respuesta de Estados Unidos ante la crisis Medidas de la Unión Europea Bibliografía
121 122 122 124 126 128 130 132 134 135 137
Capítulo 10 Mercado de Dinero 10.1 Conceptos utilizados en el mercado de dinero 10.2 Instrumentos con cupón 10.3 Letras del Tesoro 10.4 Papeles comerciales o pagarés de la empresa 10.5 Certificados de depósito bancarios 10.6 REPO (acuerdos de recompra) 10.7 Eurodólares 10.8 El EURIBOR y la EONIA 10.9 Eurepo 10.10 Depósitos y fondos gubernamentales - Fed Funds Bibliografía
139 141 142 144 147 148 150 153 154 154 156
Capítulo 11 Mercado de Capitales 11.1 11.2 11.3 11.4 11.5
Clases y características de los bonos Clasificación en cuanto a la estructura Clasificación de bonos con Derivados Clasificación por el tipo de cupones Clasificación según el lugar de emisión Bibliografía
157 159 162 168 170 174
Capítulo 12 Los Bonos del Tesoro 12.1 12.2 12.3 12.4 12.5
Bonos del Tesoro en Estados Unidos Los bonos segregables y los STRIPS de deuda Los creadores de mercado (market makers) Consol La curva de rendimientos 12.5.1 Teorías de la curva de rendimientos Bibliografía
175 177 179 180 181 182 185
Capítulo 13 Los Bonos de las Empresas 13.1 13.2 13.3 13.4
Bonos de las empresas según su emisión Bonos sin garantía (debenture) Bonos catástrofe y Event-Linked Securities Bonos estructurados 13.4.1 Tipos de bonos estructurados
187 190 191 194 195
13.5 Constant Proportion Debt Obligation (CPDO) 13.6 General Obligation (GO) Bonds 13.7 Revenue bonds 13.8 Revenue Anticipation Note - RAN 13.9 Participating Bond 13.10 Income bond Bibliografía
198 198 199 200 201 201 203
Capítulo 14 Los Bonos de Titulización 14.1 14.2 14.3 14.4 14.5 14.6
Fideicomiso de Titulización Partes que intervienen Bonos hipotecarios - cédulas hipotecarias Collateralized Mortgage Obligation La crisis de los MBS CMO en Estados Unidos Los rock and roll bonds Bibliografía
205 207 210 211 215 216 218
Capítulo 15 El Riesgo de Incumplimiento 15.1 15.2 15.3 15.4 15.5
Riesgo de Incumplimiento Clasificaciones de riesgo Empresas clasificadoras Riesgo de Liquidez Rendimiento de un Bono Bibliografía
219 221 223 228 229 232
Capítulo 16 El Riesgo País 16.1 16.2 16.3 16.4
El riesgo país: definiciones Riesgo Económico Riesgo político Medición del riesgo país 16.4.1 Euromoney 16.4.2 The PRS Group 16.4.3 Agencia de Crédito de Exportación de Bélgica 16.4.4 Empresas clasificadoras de riesgo 16.4.5 Emerging Markets Bond Index Plus (EMBI+) 16.5 Los Bonos Brady para países emergentes
233 234 236 238 238 239 240 241 241 243
16.6 Cláusulas especiales 16.7 Tipos de bonos Brady Bibliografía
245 246 248
Capítulo 17 Valoración y Cotización de los Bonos 17.1 Elementos esenciales en un bono 17.1.1 Tipos de interés o rendimientos 17.2 Valoración de instrumentos de descuento puro 17.3 Valoración de bonos con cupón 17.4 Medidas de rentabilidad 17.5 Cotización de los bonos en el mercado 17.6 Lavado de cupón 17.7 El riesgo de tipos de interés 17.8 Propiedades de los bonos 17.8.1. 1ª PROPIEDAD: el precio vs. tipos de interés 17.8.2 2ª PROPIEDAD: el tiempo a vencimiento 17.8.3 3ª PROPIEDAD: la tasa de cupón Bibliografía
249 250 250 251 252 253 257 257 258 258 259 261 263
Capítulo 18 Los Fondos Mutuos 18.1 ¿Qué son los Fondos de Inversión? 18.2 Características Principales 18.3 Tipos de fondos según su estructura 18.3.1 Fondos de inversión cerrados (closed-end funds) 18.3.2 Fondos de inversión abiertos (open-end funds) 18.4 Valor neto de los activos 18.5 Tipos de fondos según su composición 18.5.1 Fondos de renta variable 18.5.2 Fondos de renta fija y mixtos 18.6 Comisiones 18.7 Ventajas de los fondos de inversión 18.8 Documentos importantes 18.8.1 El reglamento del fondo 18.8.2 El folleto explicativo o prospecto 18.8.3 El informe de evolución 18.9 ¿Qué son los Exchange Trade Funds? 18.10 Funcionamiento
265 266 267 267 268 268 269 269 272 276 277 278 278 278 279 279 281
18.11 Ventajas de los ETFs 18.12 Clasificación de Morningstar Bibliografía
281 282 285
Capítulo 19 Hedge Funds 19.1 19.2 19.3 19.4 19.5
Introducción Definición de Hedge Fund Características Principales Fondos de Inversión Estrategias de inversión de los Hedge Funds 19.5.1 Estrategias de Tendencias de Mercado u Oportunistas 19.5.2 Estrategias determinadas por eventos 19.5.3 Estrategias de Arbitraje 19.5.4 Otras estrategias 19.6 Índices, rentabilidad y riesgo de inversiones en Hedge Funds Bibliografía
287 288 289 290 292 294 296 297 298 299 303
Capítulo 20 Venture Capital 20.1 Venture Capital o Capital de Riesgo 20.1.1 Fases de las inversiones de Capital de Riesgo 20.1.2 Características de las inversiones de Capital de Riesgo 20.2 Caso de estudio: la industria de Venture Capital en EE.UU. 20.2.1 Venture Capital Funds 20.2.2 Valoración de inversiones del tipo Venture Capital 20.2.3 Metodologías de valoración de Ventures 20.2.4 Ejemplo sencillo de valoración de inversiones en Venture Capital Bibliografía
305 306 307 308 311 313 314 315 317
Capítulo 21 Inversiones inmobiliarias 21.1 Introducción 21.2 Bienes raíces 21.2.1 Objetivos de la inversión en bienes raíces 21.2.2 Inversiones en bienes raíces 21.2.3 Métodos de valorización de inversiones en bienes raíces 21.3 Instrumentos de inversión en inmuebles y bienes raíces 21.3.1 Inversión en empresas del sector de construcción residencial
319 319 320 321 323 331 332
21.3.2 Inversión en empresas desarrolladoras de proyectos de bienes raíces 21.3.3 Inversión en Real Estate Investment Trust - REIT 21.3.4 Fondos de inversión en bienes raíces 21.4 Índices bursátiles de Real Estate Bibliografía
333 334 335 338 342
Capítulo 22 Paraísos fiscales 22.1 22.2 22.3 22.4 22.5 22.6
Introducción Secreto y reserva bancarios Competencia tributaria Paraísos fiscales Esfuerzos internacionales contra los paraísos fiscales Ejemplos representativos de operaciones offshore 22.6.1 Facilitación de registro, privacidad y reducción del pago de impuestos 22.6.2 Comercio internacional 22.6.3 Gestión de portafolio y diversificación de inversiones 22.6.4 Protección de activos 22.6.5 Gestión y planificación patrimonial 22.7 Domicilio fiscal de Administradoras de Fondos Bibliografía
343 344 345 348 350 354 354 356 357 357 358 358 359
Capítulo 23 Buen Gobierno Corporativo 23.1 Introducción 23.2 Teoría de la agencia: desencuentro entre propiedad y control 23.3 Origen y evolución del concepto de buen gobierno corporativo 23.3.1 Normas de gobierno corporativo del Reino Unido 23.3.2 Normas de gobierno corporativo de los Estados Unidos 23.3.3 Normas de gobierno corporativo de la OECD 23.4 Definición y principios de Buen Gobierno Corporativo 23.5 Funciones de gobierno corporativo del directorio y los grupos de interés 23.5.1 El Directorio 23.5.2 Relaciones funcionales de gobierno corporativo 23.5.3 Grupos de interés 23.6 Malas prácticas de gobierno corporativo 23.7 Mecanismos de Control Corporativo 23.7.1 Mecanismos de Control Interno 23.7.2 Mecanismos de control externo 23.7.3 Código de ética
361 362 363 363 365 366 367 368 368 369 371 372 374 374 376 377
23.8 Etapas de desarrollo del gobierno corporativo 23.9 Gobierno Corporativo (GC) y Responsabilidad Social Empresarial (RSE) 23.9.1 Distinción entre Gobierno Corporativo y Responsabilidad Social Empresarial 23.9.2 La Teoría de los Grupos de Interés 23.10 Índices bursátiles de Gobierno Corporativo Bibliografía
378 380 380 382 383 384
Capítulo 24 Qué es el Value at Risk 24.1 24.2 24.3 24.4
Nacimiento del Value at Risk Conceptos y definiciones Dos definiciones de riesgo Value at Risk y sus metodologías de cálculo 24.4.1 VaR Paramétrico 24.4.2 VaR de Montecarlo 24.4.3 Método Histórico 24.4.4 Medidas asociadas al VaR 24.4.5 Estimación del VaR de un portafolio de acciones Bibliografía
387 388 390 391 391 393 394 395 395 401
Anexo 1 Manual de Uso del Bloomberg 1. 2. 3. 4. 5.
Botones del teclado Ingreso a Sesión de Bloomberg Barra de Menú Comandos Básicos Lista de Comando Básicos
403 406 406 410 411
Anexo 2 Glosario de Términos
413