SegurosElRoble_FullRatingReport_2019

Seguros Guatemala

Seguros El Roble, S.A. Informe de Calificación Factores Clave de la Calificación

Calificación Fortaleza Financiera de Seguro de Largo Plazo

AA(gtm)

Perspectiva Fortaleza Financiera de Seguro de Largo Plazo

Estable

Resumen Financiero Seguros El Roble , S.A. Dic Dic 2018 2017 (USD millones) Primas Netas 1788.36 1,786.98 Patrimonio 522.85 475.12 Apalancamiento Neto (veces) 3.4 3.7 Siniestralidad Incurrida (%) 62.0 66.1 Índice Combinado (%) 90.0 92.4 Resultado Neto 156.24 131.19 ROAE (%) 31.3 28.8 Activos Líquidos/ Reservas Técnicas (%) 112 105 Fuente: Fitch Ratings, Fitch Solutions, Seguros El Roble

Informe Relacionado Perspectiva Fitch Ratings de 2019: Sector de Seguros de Centroamérica (Diciembre 3, 2018).

Enfoque de Grupo: De conformidad con la regulación de grupos financieros, como entidad responsable de su grupo, Banco Industrial S.A. (BI, calificado en ‘AA(gtm)’ por Fitch Ratings) debe subsanar cualquier deficiencia patrimonial de las subsidiarias de Corporación BI, entre ellas Seguros El Roble, S.A. (El Roble). La calificación reconoce el soporte que estaría disponible por parte del banco en caso de ser necesario, dada la importancia de la aseguradora dentro de la estrategia del grupo, por lo que Fitch igualó la calificación a la de su banco relacionado, a través del cual genera 22% de su cartera suscrita y obtiene el mayor aporte en términos de resultado técnico.

Líder del Mercado Asegurador: La compañía se beneficia de las ventajas que le implican ser el líder del mercado asegurador guatemalteco, tales como poder de negociación con proveedores y socios estratégicos, tarificación de sus productos y dilución de su estructura de costos. La estrategia actual contempla la creación de mercado a través de nuevos canales, junto a un resultado técnico más sólido de sus principales líneas de negocio a través de cambios y ajustes en suscripción.

Capital Más Débil que Nivel del Mercado: El Roble opera con una política de eficiencia patrimonial por debajo del mercado en términos de solidez patrimonial. Los indicadores de apalancamiento mejoraron como producto de una tendencia creciente en la rentabilidad alcanzada. El apalancamiento neto disminuyó a 3.4 veces (x) a diciembre de 2018 desde 3.7x en 2017 y la relación primas retenidas a patrimonio fue de 2.1x frente a 2.3x del año anterior, ambos aún por encima del nivel del mercado (2.3x y 1.2x respectivamente).

Desempeño Consolida Mejoras: El desempeño técnico es bueno y representa una fortaleza para El Roble. La rentabilidad del negocio de salud ha aumentado, lo que se refleja en una mejora en el nivel de siniestralidad neta (hasta 62.6%) y una capacidad bastante amplia para diluir su estructura de costos (28% primas retenidas). El índice combinado fue de 90%, por debajo del de otros pares de mercado. Mejoras adicionales en el ramo de salud serán claves para mantener o incluso mejorar los niveles de desempeño en el corto plazo.

Liquidez Estable: De acuerdo a la estructura de negocios de El Roble, es necesario contar con niveles de liquidez más holgados, anticipándose a cualquier evento de estrés. Al cierre de 2018, la cobertura de activos líquidos se mantuvo en 113% sobre reservas y obligaciones y 55% sobre pasivos, en ambos casos por debajo del nivel mercado, pero estables al compararlos con su promedio de los cinco años previos.

Esquema de Reaseguro Limita Exposiciones: Fitch considera que el programa de reaseguro de El Roble es una de sus principales fortalezas, al ser bastante amplio y orientarse a limitar las exposiciones a cargo de la compañía. Las exposiciones acotadas compensan en cierta medida los niveles de apalancamiento mayores. La cobertura catastrófica de daños muestra una pérdida máxima por evento muy acotada, de 0.9% del patrimonio por evento.

Sensibilidad de la Calificación Analistas María José Arango + 503 2516-6620 mariajose.arango@fitchratings.com Miguel Martínez +503 2516-6600 miguel.martinez@fitchratings.com

Movimientos en la calificación podrían relacionarse con cambios en el perfil de riesgo crediticio del banco responsable del grupo. Debido al vínculo legal y la dependencia comercial con relación a BI, la calificación de El Roble está correlacionada con la del banco. Asimismo, cambios significativos en el perfil financiero de la aseguradora podrían resultar en cambios en la calificación actual.

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Junio 14, 2019

Seguros Perfil de Negocio Participación de Mercado

Posicionamiento Favorable dentro del Mercado

(Diciembre 2018) Roble 25%

Otros 24% Pan American Life 5% Rural 6% Mapfre 7% Universal 7%

G&T 17% General 9%

Fuente: Superintendencia de Bancos de Guatemala.

Fitch opina que el perfil de negocio de la compañía es muy favorable, considerando el liderazgo y la posición de mercado en el sector asegurador de Guatemala, donde ocupa el primer lugar por primas suscritas y utilidades. Este liderazgo le permite alcanzar economías de escala que benefician su operación. De igual manera, como parte del perfil de negocio, Fitch considera positiva la mezcla de negocios que logra a través de su canal bancario relacionado, el cual contribuye a una dispersión mayor de los riesgos suscritos.

Compañía Líder del Mercado El Roble se ha consolidado en la primera posición del mercado asegurador guatemalteco para ramos tanto de daños como de seguros generales. Al cierre de 2018, alcanzó una participación de 25% en la industria local de seguros, con una mezcla de negocio bastante diversificada. Su posición le permite un poder de tarificación frente a otros competidores del mercado y una mejor negociación con proveedores de servicios. La aseguradora se ha orientado a brindar servicios innovadores a sus asegurados a través del fortalecimiento constante de herramientas tecnológicas, las cuales tienen como parte fundamental en su implementación agilizar los servicios internos y para el cliente.

Mezcla de Negocio Adecuada Al cierre de 2018, la cartera de primas no creció (+0.1%), lo que se explica por la salida de ciertas cuentas principalmente del ramo de salud ante correcciones o cambios en la tarificación de las mismas.

A pesar de estos ajustes, el ramo de salud y accidentes se mantiene como la principal línea de negocio (32%). No obstante la cartera de primas está balanceada por líneas de negocio, con incendio y autos siendo también importantes generadores de primas (19% y 25% respectivamente).

Los 20 clientes principales representaron 30% de la cartera suscrita por la compañía, incluyendo a su banco relacionado con 18% del monto generado por este grupo de clientes.

Participación por Ramos (Diciembre 2018) Vida Otros Individual 6% 1% Vida Transporte Colectivo 3% 14% Autos 25%

Incendio y Líneas Aliadas 19%

Salud y Accidentes 32%

Fuente: Seguros El Roble.

Metodologías Relacionadas Metodología de Calificación Seguros (Mayo 13, 2019).

de

Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018).

Metodología de Calificación Global de Banco (Enero 9, 2017).

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Banco Relacionado Contribuye a Diversificar Canales Comerciales El banco relacionado, BI, contribuye a una diversificación mayor de los diferentes canales comerciales con que trabaja la compañía. La alineación de los objetivos de El Roble con su grupo financiero permite sinergias operativas y comerciales con BI. La compañía contempla una venta cruzada y explotación del canal bancario relacionado, incluyendo cartera asociada a los préstamos de BI, así como seguros voluntarios y bancaseguros, comercializados a través de la red amplia de agencias de este.

Resultado del éxito en penetrar la red de clientes del banco, se observa un flujo importante de negocio vinculado al canal bancario (2018: 22%), una proporción mayor que la registrada por otros pares con un canal comercial relacionado. Dado lo anterior, la calificación de El Roble está relacionada directamente con la calidad crediticia de BI. A pesar de la importancia que dicho banco tiene en la generación de negocios, no es el principal canal comercial, sino que son los corredores, que contribuyeron con 71% de la cartera generada al cierre de diciembre de 2018.

Estrategia Contempla Rentabilidad Mayor de su Negocio Asegurador La estrategia de El Roble se ha orientado hacia la fidelización de sus clientes mediante servicios de valor agregado en las diferentes líneas de negocios en las que opera. La compañía apoya y desarrolla canales comerciales no tradicionales, los cuales contribuyen a diluir el riesgo de la cartera suscrita, así como a acceder a un mercado no explotado tradicionalmente e incrementar el resultado técnico. Este último habría sido impactado por el desempeño de ciertos negocios deficitarios, para los cuales se realizaron algunas correcciones desde 2017.

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Seguros Dichas correcciones buscan realizar ajustes concretos en cuentas deficitarias o cuya siniestralidad muestra una tendencia ascendente. Estos ajustes se han venido trabajando principalmente en el ramo de salud, su principal línea de negocio (32% primas suscritas) para cuentas colectivas.

Al cierre de 2018, ya se registraba una vigencia completa con nuevos ajustes que se reflejaron en un resultado técnico mayor y una reducción relevante de la siniestralidad del ramo.

El ramo de vida colectivo ha tenido una contracción importante, afectado por la salida de ciertas cuentas. En general, Fitch considera que el apetito de riesgo de El Roble es moderado, teniendo en cuenta que se han logrado revertir los resultados del ramo de automotores. Sin embargo, existe un plan de mejora para el negocio de salud que contará con apoyo tecnológico importante que permitirá una mejor segmentación de su cartera. De igual manera, Fitch destaca las herramientas tecnológicas y operativas de control en el área de suscripción y renovación de cuentas con que cuenta la compañía para mantener un monitoreo adecuado de los riesgos suscritos.

Estas han sido de apoyo para obtener los resultados actuales y se han convertido en parte fundamental de su estrategia.

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Seguros Presentación de Cuentas El presente análisis se basa en los estados financieros auditados de la compañía al cierre de 2018, así como en información adicional que se obtuvo directamente del emisor. Los estados financieros del emisor para el período 2014−2018 fueron auditados por la firma KPMG sin salvedad alguna.

Los estados financieros empleados en la elaboración del presente informe siguen las normas de contabilidad establecidas por la Superintendencia de Bancos (SIB) de Guatemala y no presentaron salvedad para el período de análisis.

Estructura de Propiedad Favorable El Roble fue constituida por un grupo de empresarios guatemaltecos, en sociedad con AFIA Finance Corporation, el 29 de noviembre de 1972. En sus inicios, operó exclusivamente en riesgos patrimoniales y experimentó un crecimiento rápido. En 1986, comenzó la promoción de seguros dirigidos a personas en los ramos de seguros colectivos de vida y gastos médicos, los cuales constituyen una parte importante de su cartera actual.

Desde julio de 2003, la aseguradora forma parte del grupo financiero Corporación BI, en el que BI actúa como la empresa responsable o controladora. Según lo estipula la ley, este último debe consolidar mensualmente los estados financieros de las empresas que constituyen el grupo.

Estas incluyen también a Financiera Industrial, S.A., Contécnica, S.A., Mercado de Transacciones, S.A., Almacenadora Integrada, S.A., Almacenes Generales, S.A., Fianzas El Roble, S.A. y Westrust Bank (International) Limited.

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Seguros Capitalización y Apalancamiento (USD miles)

2014

2015

2016

2017

2018

Prima Retenida + Reservas/Patrimonio (veces) Reservas/Patrimonio Primas Retenida/Patrimonio (veces) Patrimonio/Activo Total (%)

3.8 1.5 2.5 25.5

3.8 1.5 2.5 25.4

3.8 1.5 2.5 25.6

3.7 1.5 2.3 25.5

3.4 1.4 2.1 26.4

Expectativa de Fitch Fitch no esperaría mejoras en sus niveles de capitalización y apalancamiento, considerando la política de distribución de resultados vigente y la incursión en el negocio previsional en 2019.

Se espera que su grupo mantenga maximizado el capital y los niveles de apalancamiento por encima de los del mercado.

Fuente: Fitch Ratings, Fitch Solutions, Seguros El Roble.

Capitalización Alineada a Estrategia del Grupo El Roble mantiene una estrategia de maximización de capital, alineada a las directrices de su grupo controlador y la regulación local en términos de mantenimiento de márgenes de solvencia. En 2018, la aseguradora registró los niveles de apalancamiento más bajos de los últimos cinco años, gracias a la generación interna de recursos positiva.

Posición Patrimonial Se Sustenta en Rentabilidad La generación interna de capital se mantuvo en ascenso durante 2018 (+19%) y permitió un crecimiento en su patrimonio y mejoras en los niveles de apalancamiento. Al cierre de 2018, el patrimonio total ascendió a GTQ522.85 millones (+10%), acorde con la rentabilidad del período.

El 29% del patrimonio correspondió al capital social pagado, lo que favorece la calidad del mismo.

La compañía se mantiene en cumplimiento de la regulación local, con un índice de 2.4x el margen de solvencia requerido.

El patrimonio total representó 26.4% del activo en 2018, indicador aún por debajo del promedio del mercado de 36.5%. Lo anterior se explica por la política de eficiencia en el patrimonio que impera en la administración de la compañía. También contribuyó a ello la relación larga con sus reaseguradores, con los cuales ha trazado una estrategia conjunta a través del esquema de contratos adquiridos, con exposiciones bastante acotadas, lo que atenúa el riesgo de suscripción.

No obstante, Fitch considera que existe margen para mejorar e incrementar la solidez patrimonial de El Roble de forma que se acerque al nivel de otros pares con calidad crediticia mayor, teniendo en cuenta el volumen de riesgos suscritos y los ramos de negocio en que opera con un énfasis comercial fuerte.

Mejoras en Apalancamiento, aunque aún en Cota Superior del Mercado Al cierre de 2018, la rentabilidad ascendente trajo consigo un crecimiento patrimonial superior a la dinámica del negocio retenido (−0.7%), lo que contribuyó a una mejora adicional en sus niveles de apalancamiento, que fueron los más bajos de los últimos cinco años. La relación de primas retenidas a patrimonio registró una mejora leve, con 2.1x frente a 2.3x de diciembre de 2017, mientras que el apalancamiento neto medido como primas retenidas y reservas netas, en relación con el patrimonio, fue de 3.4x frente a 3.8x de diciembre de 2017. No obstante, ambos indicadores estuvieron por encima del promedio del mercado de 1.2x y 2.3x respectivamente. Fitch considera necesario que El Roble continúe fortaleciendo el patrimonio mediante la generación interna de capital y una distribución de dividendos conservadora, para continuar con esta tendencia favorable en sus indicadores de apalancamiento.

Política de Distribución de Resultados Será Clave Fitch considera que mantener la política de distribución de resultados será clave para que la aseguradora logre una evolución constante en los niveles de apalancamiento y que sean suficientes para respaldar el crecimiento trazado del negocio. De los resultados de 2018, los dividendos repartidos hasta abril de 2019 equivalían a 84% de las utilidades generadas al cierre de 2018. En

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Seguros opinión de la agencia, la política de distribución de resultados es poco conservadora y contribuye a que los niveles de apalancamiento estén por encima del promedio del mercado.

Por otra parte, de acuerdo con la regulación local, como entidad controladora del grupo, BI es responsable de subsanar cualquier deficiencia patrimonial. Esto es tanto a nivel consolidado como individual para cada una de las instituciones que son miembros del grupo financiero al que pertenece El Roble, Corporación BI.

Servicio de Deuda y Flexibilidad Financiera Fondeo a través de Capital En mercados en desarrollo, como Guatemala, Fitch reconoce que el fondeo de las aseguradoras proviene principalmente del capital. Además, opina que las opciones disponibles de fondeo son pocas, lo que limita la flexibilidad financiera. La evaluación de la agencia sobre el factor crediticio considera a Guatemala como un mercado cuyo acceso es generalmente estable, pero que podría enfrentarse a ciertos retos en períodos de estrés. Sin embargo, Fitch considera que cualquier fondeo adicional para la compañía podría provenir de su grupo.

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Seguros Desempeño Financiero y Rentabilidad 2014 63.2 28.0 92.4 7.1 31.3

(USD miles) Siniestralidad Neta Incurrida (%) Costos Operativos/Primas Retenidas (%) Índice Combinado (%) Resultado Neto/Prima Neta (%) ROEA (%)

2015 67.8 26.3 92.1 6.7 28.8

2016 69.3 23.3 92.6 6.8 28.1

2017 66.1 24.2 92.4 7.3 28.6

2018 62.0 29.2 90.0 8.7 32.1

Expectativa de Fitch Se espera que la compañía continúe consolidando las mejoras alcanzadas en su principal línea de negocios. Lo anterior se traducirá en niveles estables de siniestralidad y desempeño en general.

Fuente: Fitch Ratings, Fitch Solutions, Seguros El Roble.

Desempeño Favorable Después de realizar ciertos ajustes en cuentas con desviaciones en siniestralidad, la compañía mostró una mejora en siniestralidad que favoreció el desempeño en general. Fitch espera que dichos resultados continúen consolidándose y permitan mejoras adicionales, principalmente en el ramo de salud.

Siniestralidad Neta por Ramo

Salud, Principal Generador de Primas

Diciembre 2018 (%) 100 80 60 40

El ramo de salud se mantiene como el principal generador de negocio para la compañía, 33% de las primas suscritas al cierre de 2018. Esta línea de negocio no experimentó crecimiento importante (+2%), tras ajustes relevantes en ciertas cuentas con desviaciones en siniestralidad. Lo anterior favoreció el resultado técnico de la compañía, efecto que se reflejó durante 2018. Fitch espera que El Roble continúe realizando esfuerzos importantes para fortalecer su principal línea de negocio, para un segmento de mercado desatendido, lo que traerá consigo un crecimiento rentable.

20 0

Fuente: Fitch Ratings, Seguros El Roble.

Siniestralidad Consolida Mejoras Desde el último trimestre de 2017, la compañía inició una etapa de rentabilización de su principal línea de negocio, salud y accidentes. Este ramo había operado con pérdidas técnicas importantes y era compensado por otras líneas de negocio. Su siniestralidad habría superado incluso el 100% en períodos anteriores., aunque mostró una mejora adicional sustancial al cierre de 2018, hasta 87% (diciembre 2017: 92%). Esto fue gracias a los diferentes ajustes en precios que se han realizado y los cambios en políticas de suscripción. A pesar de que las mejoras han sido graduales y constantes en los últimos tres años, este ramo aún presentó una pérdida técnica pero más acotada, muy cercana a su punto de equilibrio. Fitch espera que aún se realicen ciertos ajustes adicionales con cuentas ya existentes y se mantengan los parámetros para cuentas nuevas, con el fin de revertir totalmente los resultados del ramo.

Esta mejora en siniestralidad, en conjunto con el desempeño adecuado de otras líneas de negocios como autos (69%), vida colectivo (19%), incendio (−152%), asociado a una cesión importante del negocio, permitieron un mejor índice de siniestralidad neta, de 62.0% en 2018 (67.7% en promedio en los tres años previos). Fitch espera que la compañía logre mantener el nivel alcanzado e incluso registre una mejora adicional en la medida en que el ramo de salud retome un ritmo de crecimiento mayor, junto con un enfoque específico en rentabilidad técnica en las demás líneas de negocio como vida colectivo (63% del resultado técnico global).

Desempeño Operativo Alineado al del Mercado Al cierre de 2018, el desempeño operativo de la compañía continuó siendo bueno, beneficiado por las mejoras en siniestralidad y una capacidad bastante amplia para diluir su estructura de costos vigente (28% de las primas retenidas). Por tanto, el índice combinado alcanzó 90.0%, alineado al promedio del mercado e incluso por debajo del de otros pares que operan en las mismas líneas de negocio y de su promedio de los tres años previos (92.3%). Fitch espera que las mejoras adicionales en el desempeño de salud contribuyan a mantener la siniestralidad en el nivel alcanzado durante 2018 y continúen sustentando su resultado técnico.

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Seguros Rentabilidad Estable Al cierre de 2018, sustentado en una mejora en su resultado técnico, el resultado neto de El Roble se mantuvo en ascenso (+19%), lo que benefició su capacidad para generar capital interno.

Los indicadores de rentabilidad fueron de 8.7% sobre primas y 31.3% sobre patrimonio. Fitch opina que el reto de la compañía en el corto y mediano plazo es conservar los niveles de rentabilidad alcanzados, los cuales han sido favorecidos por ciertos negocios de siniestralidad muy nobles y avances importantes en negocios con resultados acotados. El incremento en rentabilidad permitirá generar capital interno suficiente que respalde el crecimiento en diferentes líneas de negocios y cambios o desviaciones en siniestralidad.

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Seguros Administración de Activos/Pasivos y Liquidez 2014 126 8.8 0.65 1.0

(USD miles) Activos Líquidos/Reservas (%) Activos Líquidos/Reservas Siniestros (x) Activos Líquidos/Pasivos (x) Bienes Inmuebles/Activos (%)

2015 113 7.9 0.58 0.7

2016 106 6.7 0.57 0.4

2017 105 6.5 0.52 0.2

2018 112 7.9 0.55 0.3

Expectativa de Fitch Se espera que la compañía mantenga su portafolio de inversión conservador, siguiendo con las directrices de su grupo. Asimismo, Fitch espera que los niveles de liquidez permanezcan estables en el tiempo, por debajo de la del mercado.

Fuente: Fitch Ratings, Fitch Solutions, Seguros El Roble.

Portafolio de Inversión Concentrado por Instrumento y Emisor El portafolio de inversiones de El Roble se orienta a instrumentos de renta fija. Dentro de este, participan principalmente títulos del gobierno de Guatemala en moneda local y extranjera (2018: 85% del portafolio), lo que crea una concentración relevante en el mismo, con un peso de 124% de títulos soberanos sobre patrimonio. Les siguen los depósitos a plazo en instituciones locales (15%), entre las cuales sobresale su banco relacionado con 94% del total de estos.

El resto del portafolio se encuentra invertido en instrumentos privados, sin que todos cuenten con una calificación de riesgo asignada. Como resultado de esta mezcla, el portafolio se encuentra en su mayoría en el rango de calificación internacional BB.

Perfil y Estacionalidad de Cartera Inciden en Rotación de Cobranza Históricamente, la dinámica del negocio ha generado un monto importante de primas por cobrar, dado el enfoque marcado en ramos comercializados a través de pago fraccionado, como salud y auto. Asimismo, la estacionalidad, principalmente de ramo de salud, afecta a un monto importante de primas por cobrar porque uno de sus principales productos se renueva en el mes de diciembre.

Lo anterior juega un papel importante por su contribución relevante en las primas por cobrar dentro del activo total (2018: 44.6% del activo total), proporción que fue disminuyendo durante el primer trimestre de 2019.

Fitch considera que esta participación ha limitado históricamente los niveles de liquidez y genera una rotación de cobros baja. Al cierre de 2018, la rotación de cartera fue de 175 días frente al promedio del mercado de 106 días. Sin embargo, acorde con regulación local, la calidad de dicha cartera es bastante adecuada, dado que las primas vencidas con más de 45 días constituían menos de 1% del total.

Niveles de Liquidez Estables Durante 2018, los activos de mayor liquidez se mostraron estables: representaron 40.7% del activo total, proporción influenciada por la participación importante de las primas por cobrar, en las que incide la estacionalidad de su negocio en el mes de diciembre. Fitch considera que, dada la dinámica del negocio actual que predomina en la compañía, los indicadores de liquidez y su cobertura tienen margen para mejorar y al menos acercarse a los promedios del mercado.

Al cierre de 2018, la cobertura de activos líquidos se mantuvo en 113% sobre activos líquidos y 55% sobre pasivos, ambas debajo de los promedios del mercado de 123% y 86%, respectivamente, pero permanecen estables al compararlas con su promedio de los cinco años previos.

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Seguros Adecuación de Reservas 2014 50.6 51.4 13.5 21.4 14.3

(USD miles) Reserva/Prima Retenida (%) Reservas/Pasivo (%) Reservas Siniestros/Siniestros Incurridos (%) Reservas Siniestros/Capital (%) Reserva Siniestros/Reservas Totales (%)

2015 51.1 51.5 13.5 21.8 14.4

2016 51.8 53.2 14.8 24.3 15.7

2017 53.1 49.6 15.8 23.4 16.1

2018 57.0 49.2 15.7 19.5 14.2

Expectativa de Fitch Se espera que la dinámica de constitución de reservas se mantenga alineada al comportamiento que muestre la cartera de primas y al desempeño de sus principales líneas de negocio, en las cuales ya se registra una base menor de siniestros.

Fuente: Fitch Ratings, Fitch Solutions, Seguros El Roble.

Constitución de Reservas Acorde a Perfil de Negocios Fitch considera que El Roble mantiene una dinámica de reservas asociada a la de su cartera en términos de primas y reclamos.

Constitución de Reservas Acorde con Perfil de Cartera La constitución de reservas de El Roble se mantiene acorde con la dinámica y el crecimiento del negocio suscrito, el cual fue menos acentuado en 2018 en términos de reservas de siniestros, ante un flujo menor de siniestros durante el año. Además, el crecimiento de ciertas líneas de negocio como vida trajo consigo un crecimiento en las reservas sobre primas.

La regulación estipula el cálculo de reservas para riesgos en curso, el cual se realiza sobre la prima no devengada póliza por póliza, computada por meses calendario. Asimismo, la ley contempla la figura de reservas para siniestros ocurridos y no reportados (IBNR, por sus siglas en inglés) como reservas catastróficas, las cuales son acumulativas dentro del balance de cada compañía.

Reservas de Riesgo en Curso Sobresalen Al cierre de 2018, El Roble contaba con una base total de reservas de GTQ718.0 millones, en la que las reservas de riesgo en curso y matemáticas se mantenían sobresalientes con 89%, de acuerdo al monto de producción de primas y mezcla de negocio. Las reservas asociadas a siniestros redujeron su participación hasta 11% de la base de reservas totales (diciembre 2017: 15%). Esta disminución en las reservas asociadas a siniestros tuvo relación estrecha con la estrategia de revertir ciertos resultados para cuentas deficitarias en el ramo de salud. Fitch espera que estas mejoras continúen consolidándose y se registre una reducción adicional en reservas de siniestros IBNR pendientes.

Cobertura de Reservas Estable La constitución de reservas refleja la dinámica del negocio a lo largo de los años y resultó en una cobertura de reservas sobre la cartera de primas retenida muy acorde con el ritmo de la operación (diciembre 2018: 57%), con una menor base de reservas de siniestros. Pese a ello, el nivel con que opera El Roble continúa inferior al promedio del sector a causa de la composición de la cartera y la forma de contabilización de algunos ramos, como vida colectivo. Por tanto, Fitch no espera que el nivel de reservas se iguale o acerque al promedio del mercado.

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Seguros Reaseguro, Mitigación de Riesgos y Riesgo Catastrófico (USD miles)

2014

2015

2016

2017

2018

Índice de Retención (%)

61.6

63.1

63.8

61.0

60.5

Cuentas por Cobrar Reaseguradores/Patrimonio (%)

15.5

17.4

19.0

30.7

22.4

Expectativa de Fitch Fitch no esperaría cambios importantes en la estrategia trazada para el esquema de reaseguro, en el que la compañía se beneficia del tamaño importante de su cartera, logrando exposiciones o pérdidas máximas bastante acotadas.

Fuente: Fitch Ratings, Fitch Solutions, Seguros El Roble.

Protección de Reaseguro de Capacidad Amplia El Roble realiza un análisis bastante amplio de sus contratos de reaseguro, con enfoque en la protección de su patrimonio, lo que limita las pérdidas a su cargo. Esto es bajo una estrategia conjunta con los reaseguradores a cargo, con los cuales tiene una relación de trabajo larga.

Asimismo, la entidad considera la trayectoria y la calidad crediticia de sus reaseguradores, por lo que cuenta con compañías de primera línea a nivel internacional.

Protección por Riesgo Individual Para la vigencia de 2019, la protección de reaseguro para los ramos de personas, incluyendo vida individual, vida colectivo, accidentes personales y gastos médicos, se mantiene estable. Ello es producto del conocimiento que muestra la compañía de su cartera, con contratos que registran pérdidas máximas bastante acotadas.

Los ramos de vida, tanto individual como colectivo, cuentan con contratos proporcionales de tipo excedente cuya pérdida máxima a cargo de la compañía es bastante acotada por riesgo individual.

Por otro lado, el ramo de gastos médicos, uno de los más importantes en su cartera, es protegido mediante contratos de exceso de pérdidas y cuota parte, con exposiciones patrimoniales por riesgo individual dentro de niveles acotados.

En cuando al ramo de incendio y líneas aliadas, las retenciones por riesgo individual suponen una exposición patrimonial adecuada de acuerdo con los parámetros que Fitch maneja en la región.

El ramo de automotores refleja una pérdida máxima por riesgo limitada, al igual que el resto de los ramos de daños.

Protección Catastrófica Adecuada En cuanto a la protección catastrófica, el programa cubre los seguros de personas (vida, gastos médicos y accidentes) y los seguros de incendio y líneas aliadas. El contrato catastrófico de personas cuenta con una exposición de 0.1% por evento. En cuanto a los ramos de daños, el contrato catastrófico está a cargo de un conjunto de reaseguradores y tiene una capacidad bastante amplia que permite a El Roble cubrir eventos entre 500 a 1,000 años, con una exposición conservadora (0.9% por evento). Además, la aseguradora tiene reservas catastróficas acumuladas que cubren la prioridad a su cargo.

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Seguros Apéndice A: Perfil de la Industria y Ambiente Operativo En esta sección, Fitch discute las fortalezas y debilidades del sector de seguros de Guatemala y su ambiente operativo, desde diversas perspectivas.

Supervisión Regulatoria La industria aseguradora de Guatemala es un sector regulado que Fitch considera que aún está en fase de desarrollo respecto a estándares mundiales, en aspectos como el régimen de capital y proceso de supervisión y vigilancia. La transparencia en la reglamentación de seguros y prácticas regulatorias es más limitada con respecto a los mercados más desarrollados. La agencia también considera que la eficacia en el cumplimiento y supervisión es menor, ya que su enfoque regulatorio no abarca características en precios o rentabilidad de los productos.

Sofisticación Técnica del Mercado de Seguros; Diversidad y Amplitud Fitch considera que la sofisticación del análisis de suscripción y las prácticas actuariales están en desarrollo y son modestas en Guatemala, frente a aquellas en otros países desarrollados. La agencia opina que existen avances en sistemas de gestión de riesgos empresariales en varias de las aseguradoras, lo que denota el desarrollo de las habilidades técnicas. Sin embargo, la sofisticación de los productos es sencilla en su mayoría, como lo denotan la tasa de penetración de mercado modesta y la preponderancia que los seguros de daños mantienen en la generación de primas frente a seguros de personas.

Perfil de Competencia Fitch considera que existe un nivel de competencia fuerte en la industria de seguros de Guatemala, reflejado en la concentración alta de competidores. Al cierre de 2018, las cuatro aseguradoras principales suscribieron 58% de las primas del mercado, conformado por 28 competidores, 10 de los cuales operan exclusivamente en seguros de caución. El sector también ha experimentado períodos prolongados de competencia agresiva en ramos como el de gastos médicos, el cual aún presenta pérdidas. El crecimiento del mercado fue de 3.5% en 2018, menor que el promedio registrado en los tres años previos (6.5%).

Desarrollo de Mercados Financieros En Guatemala, los mercados de capital y deuda no están totalmente desarrollados, por lo que Fitch considera que la facilidad de las aseguradoras para financiarse por estos medios es baja. Sin embargo, la agencia valora la solidez y estabilidad del sistema bancario del país, así como de otros proveedores privados. Por otra parte, en general, existe poca oferta de productos de inversiones de calidad alta y duración apropiada para satisfacer las necesidades de las compañías de seguros, en particular para el segmento de las que operan en vida y comercializan productos de largo plazo.

Esto dificulta su capacidad para gestionar convenientemente el calce de activos y pasivos.

Riesgo País En abril de 2019, Fitch afirmó las calificaciones soberanas de largo plazo en moneda extranjera y moneda local de Guatemala en ‘BB’, con Perspectiva Negativa. Las calificaciones de Guatemala se fundamentan en su historial de estabilidad macroeconómica y políticas conservadoras, una deuda baja con respecto al producto interno bruto y una liquidez externa sólida. Estas fortalezas son contrarrestadas por una base de impuestos estrecha que limita la flexibilidad de las políticas y la tolerancia de la deuda, así como por indicadores débiles de gobernanza y desarrollo humano.

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Seguros Apéndice B: Análisis Comparativo Buena Posición dentro del Mercado Asegurador El Roble mantiene su posición de liderazgo dentro del mercado asegurador guatemalteco. En los últimos años y en especial durante 2018, ha destacado la consolidación de los cambios en la estrategia trazada para ciertas cuentas específicas o líneas de negocios. Al cierre de 2018, registró una mejora en el índice de siniestralidad de la compañía. Fitch espera que estos cambios continúen permitan continuar la tendencia positiva en el resultado técnico de la compañía.

El tamaño de El Roble le permite una buena dispersión de sus riesgos, por ejemplo, una dilución mayor de su estructura de costos en relación con la de otras compañías del mercado. Asimismo, dada su posición de liderazgo, la compañía adquiere capacidades importantes en sus negociaciones de reaseguro que le dan cierta ventaja sobre otras compañías de tamaño menor en el mismo mercado.

La aseguradora mantiene un flujo de negocios proveniente del banco relacionado, el cual es relevante (22%) y tiene un aporte importante en el resultado técnico de la compañía. Este aspecto ha compensado históricamente el desempeño de ramos y negocios con índices de siniestralidad altos, como salud y accidentes. En relación con lo anterior, en términos netos, la compañía mostró una mejora en su desempeño operativo (90%), que fue acorde con el promedio del mercado asegurador guatemalteco. Al cierre de 2018, los niveles de apalancamiento mejoraron, pero aún se encuentran en la cota superior del mercado.

Cuadro Estadístico Comparativo (Guatemala)

(Cifras actualizadas al cierre de 2018)

Calificación Nacional

Aseguradora General Seguros El Roble Seguros G&T Aseguradora Rural Mapfre Seguros de Guatemala Seguros Agromercantil Total del Mercado

AA–(gtm) AA(gtm) AA(gtm) AA+(gtm) AA+(gtm) AA+(gtm) —

Índice de Siniestralidad Índice Neta/PDR Combinado (%) (%) 80.0 62.0 63.0 40.2 59.3 48.2 58.8

103.9 90.0 93.7 62.7 95.7 80.6 90.0

ROA (%)

Primas Retenidas/ ROE Patrimonio (%) (x)

3.3 8.1 9.6 21.8 7.1 13.7 8.6

12.2 31.3 26.9 32.8 20.6 35.6 23.8

2.1 2.1 1.5 0.8 1.7 2.0 1.2

Primas Retenidas Reservas + Reservas Netas/ Netas/ Prima Patrimonio Devengada (x) (%) 3.8 3.4 2.7 1.1 2.5 2.9 2.3

86.9 68.5 78.0 37.7 44.8 53.1 91.3

Activos Líquidos/ Reservas Netas (%)

Primas Suscritas/ Primas Retenidas (%)

153.4 111.8 124.7 355.3 188.7 144.7 138.8

71.6 60.5 72.8 87.7 56.7 50.8 65.2

PDR – Prima devengada retenida. x – Veces.

Fuente: Fitch Ratings, Superintendencia de Banco de Guatemala.

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Seguros Apéndice C: Información Financiera Adicional Balance General − Seguros El Roble, S.A. (GTQ miles) Activos Líquidos Disponible Inversiones Financieras Préstamos Netos Primas por Cobrar Deudas a Cargo de Instituciones de Seguros Deudores Varios Bienes Muebles Bienes Inmuebles Otros Activos Cargos Diferidos Activo Total Obligaciones Contractuales Reservas Matemáticas y de Riesgos en Curso Netas Reservas de Siniestros Netas Obligaciones con Instituciones de Seguros Obligaciones con Entidades Financieras Acreedores Varios Otros Pasivos Créditos Diferidos Pasivos Totales Capital Social Pagado Reserva Legal Otras Reservas Revaluación de Activos Superávit del Ejercicio Patrimonio Total Pasivos y Patrimonio Totales

2018

2017

2016

2015

2014

2013

806,609 39,939 813,478 0 879,810

724,905 58,865 716,083 0 831,711

713,319 38,041 675,278 — 779,588

673,464 56,050 617,414 0 689,084

660,573 49,697 610,875 0 553,974

515,517 11,064 504,454 0 571,380

116,892 20,887 5,761 200 105,430 1,982,396 95,896

145,636 13,897 4,447 — 200 93,310 1,864,149 75,721

82,676 11,793 6,733 — 200 100,445 1,694,754 75,009

68,147 18,143 10,311 49,302 200 84,972 1,544,322 54,185

54,163 12,661 14,173 52,319 200 72,885 1,368,628 76,971

53,505 10,532 17,107 55,337 200 94,392 1,317,970 107,395

615,891 102,109

578,317 111,318

565,338 105,590

423,751 170,118

449,017 74,767

407,993 114,080

293,258

303,759

198,084

192,022

156,188

164,694

0 333,016 19,369 0 1,459,540 150,000 28,094 148,941 39,580 156,241 522,856 1,982,396

0 302,991 16,919 0 1,389,024 150,000 19,967 131,472 42,488 131,197 475,125 1,864,149

0 301,811 14,499 0 1,260,331 150,000 12,826 110,082 45,397 116,119 434,423 1,694,754

0 299,708 12,659 0 1,152,442 150,000 6,371 81,347 48,305 105,857 391,879 1,544,322

0 247,800 14,443 0 1,019,186 150,000 0 45,645 51,213 102,585 349,442 1,368,628

0 218,733 15,957 01,028,853 25,000 8,101 126,702 54,121 75,193 289,117 1,317,970

Fuente: Seguros El Roble.

Estado de Resultados − Seguros El Roble (GTQ miles) Primas Emitidas Netas Primas Cedidas Primas Netas Retenidas Variación en Reservas Técnicas y Matemáticas Primas Devengadas Siniestros Netos de Salvamientos y Recuperaciones Siniestros y Gastos Recuperados por Reaseguro Siniestros Retenidos Netos Gastos de Adquisición y Renovación Comisiones y Participación por Reaseguro Cedido Resultado Técnico de Operaciones de Seguros Gastos de Administración Derechos de Emisión Resultado de Operación Ingresos Financieros Gastos Financieros Otros Productos y Gastos Resultado antes de Impuestos Provisión para el Impuesto a la Renta Resultado Neto

2018

2017

2016

2015

2014

2013

1,788,368 706,958 1,081,410

1,786,986 697,649 1,089,338

1,711,209 619,439 1,091,769

1,575,482 580,784 994,699

1,439,577 552,426 887,150

1,334,134 446,517 887,618

(32,614) 1,048,795

(23,593) 1,065,744

(60,105) 1,031,664

(62,373) 932,325

(9,047) 878,103

(76,149) 811,469

918,090

955,589

967,214

874,965

717,335

573,203

267,528 650,562 334,744

251,000 704,589 312,118

252,356 714,858 297,577

242,476 632,489 262,262

162,776 554,559 270,030

37,454 535,749 256,175

89,082

84,257

102,748

94,441

80,293

47,482

152,571 137,185 79,908 95,294 58,050 5,607 45,057 192,794 36,553 156,241

133,295 137,020 78,451 74,726 54,260 5,677 39,221 162,529 31,332 131,197

121,977 135,755 76,616 62,838 51,425 5,234 33,796 142,826 26,707 116,119

132,015 143,136 69,771 58,651 51,102 5,306 24,655 129,102 23,244 105,857

133,806 130,084 60,726 64,448 51,656 5,227 16,543 127,420 25,069 102,351

67,028 86,854 54,988 35,161 43,007 5,572 25,806 98,402 23,209 75,193

Fuente: Seguros El Roble.

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Seguros Apéndice D: Otras Consideraciones de Calificación A continuación se resumen otras consideraciones técnicas que también son parte de los criterios de calificación de Fitch.

Ajuste en Niveles de Calificación (Notching) El Roble es miembro de Corporación BI, un conglomerado financiero con actividades en los sectores bancario, de servicios financieros y seguros. El Roble se beneficia de la presencia comercial amplia de BI, el banco más grande del país y miembro principal de su grupo financiero, así como de las mejores prácticas de negocios, canales comerciales y fortaleza de la franquicia del grupo. Fitch valora positivamente esta integración y observa que aún existen oportunidades para ampliar dichas sinergias en el mediano y largo plazo.

De acuerdo con la regulación bancaria vigente en Guatemala, BI es la entidad responsable de subsanar cualquier deficiencia patrimonial de las subsidiarias de Corporación BI. Fitch considera que la actividad aseguradora es muy importante para los negocios de la corporación, por lo que la calificación de El Roble incorpora el beneficio de soporte por parte de la entidad responsable del grupo, BI, el cual cuenta con una calificación de ‘AA(gtm)’ otorgada por Fitch.

En la aplicación de la metodología de seguros de Fitch con respecto al impacto de la propiedad accionaria en la calificación de El Roble, Fitch consideró cómo la calificación sería afectada teóricamente con base en la metodología de soporte de bancos de Fitch. Los criterios de calificación de seguros de la agencia en relación con la propiedad se basan la metodología de bancos señalada que se utilizó para informar el juicio de Fitch sobre la aplicación de esos principios de propiedad.

Calificaciones de Corto Plazo No aplican.

Híbridos — Tratamiento de Patrimonio/Deuda No aplica.

Gobernanza Corporativa y Administración Aunque este aspecto es neutral para la calificación, Fitch valora las políticas adecuadas y estructura de gobierno corporativo de El Roble, como parte de la administración de la compañía, las cuales se adecúan a la reglamentación local en esta materia.

Riesgo de Transferencia y Convertibilidad (Techo País) Ninguno.

Variaciones Metodológicas Ninguna.

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Seguros

Las calificaciones mencionadas fueron requeridas y se asignaron o se les dio seguimiento por solicitud del emisor calificado o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará.

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Solamente para Australia, Nueva Zelanda, Taiwán y Corea del Norte: Fitch Australia Pty Ltd tiene una licencia australiana de servicios financieros (licencia no. 337123) que le autoriza a proveer calificaciones crediticias solamente a “clientes mayoristas”. La información de calificaciones crediticias publicada por Fitch no tiene el fin de ser utilizada por personas que sean “clientes minoristas” según la definición de la “Corporations Act 2001”.

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