Bæredygtighedsanalyse af Bikubenfondens samlede investeringsportefølje ultimo 2023_Executive Summary

Bæredygtighedsanalyse af Bikubenfondens samlede investeringsportefølje – Executive Summary

Februar 2024

Indholdsfortegnelse Konklusion af analysen

Side 03

Første del: Bikubenfondens likvide portefølje Oversigt over den likvide portefølje Porteføljens ESG risikofordeling Mulige eksklusionsinvesteringer Emerging Market Obligationer Den likvide porteføljes impact-profil Den likvide porteføljes klimapåvirkning og UN Global Compact Den likvide porteføljes påvirkning på biodiversitet Sammenfatning af likvid analyse

Side 04 Side 05 Side 06 Side 07 Side 08 Side 09

Andel del:

Side 18 Side 19 Side 20 Side 21 Side 22 Side 23

Bilag

Bikubenfondens illikvide portefølje Oversigt over den illikvide portefølje Ny analysetilgang Porteføljeselskabernes ESG-risiko og -hændelser Evaluering af andre perspektiver Sammenfatning af illikvid analyse

Side 11 Side 13 Side 14

Side 27

2

Konklusion af analysen

Bikubenfondens investeringsportefølje har generelt udviklet sig i en positiv retning indenfor ESG-risiko, eksponering mod fossile brændstoffer, impact og klima. Udviklingen er både positiv, når investeringerne sammenlignes med tidligere år samt med benchmark og det generelle marked. Alle forvaltere overholder Bikubenfondens investeringspolitik.

En specifik engagementplan med konkrete anbefalinger til dialog med forvalterne på baggrund af konklusionerne er inkluderet efter hhv. den likvide og illikvide analyse i dokumentet.

Stadig plads til forbedringer i enkelte fonde Visse fonde har stadig investeringer, som både besidder høj ESG-risiko, beskæftiger sig indenfor skadelige industrier og/eller udviser uetisk adfærd (UN Global Compact).

Det er særligt eksponering mod selskaber og stater indenfor emerging markets, der indeholder disse risici.

Selskabernes påvirkning på biodiversiteten er tilføjet i dette års analyse. Den indikerer, at visse selskaber har en markant risiko for negativt at påvirke biodiversiteten gennem produktion og forsyningskæder. Selskaberne optræder primært i de passivt forvaltede strategier.

Overordnet bidrager investeringerne stadig med en høj grad af impact ift. benchmarket og tidligere år. Det er specielt Baillie Gifford og Danske Banks Global Sustainable Future, som leverer på denne front. Tilføjelsen af Danske Banks Nye Markeder Obligationer til dette års analyse, har dog trukket den miljømæssige impact i en negativ retning.

Større adgang til data på de illikvide investeringer, som giver anledning til aktivt ejerskab Bikubenfondens illikvide forvaltere har udviklet sig særdeles positivt i forhold til indsamling af ESG-relaterede data på de underliggende investeringerne. Dette har blandt andet givet anledning til en analyse af ESG-risikoen i størstedelen af porteføljeselskaberne. Overordnet ses en lav ESG-risiko i disse investeringer. Der er dog visse konkrete ESG-hændelser i konkrete porteføljeselskaber, som giver anledning til dialog med pågældende forvaltere.

Første del Bikubenfondens likvide porteføljes bæredygtighed

4

Bikubenfondens likvide portefølje Vi har analyseret Bikubenfondens balancerede mandat hos Danske Bank samt den eksterne fond, Baillie Gifford Positive Change

Fordeling mellem forvaltere Danske Banks portefølje består af 7 fonde med hver

23%

sin vægt i porteføljen: • DI Global Restricted KL (10%) 77%

Danske Bank

Baillie Gifford

• SEBs mandat fyldte sidste år 22% af denne analyse. Dette er frasolgt i år. Ud af de tre

• DI Global EM Markets Restricted (5%)

forvaltere scorede SEB værst på en række

• Nye Markeder Obligationer (18%)

bæredygtighedsparametre, hvorfor et frasalg af

• DI Euro High Yield Obligationer (8%) • Euro Investment Grade Restricted (12%)

Fordeling baseret på SFDR

Hvad er der sket i porteføljen siden sidste analyse?

• Global Sustainable Future 3 (12%) • Global Index Restricted Class (13%)

mandatet alt andet lige er med til at højne den overordnede bæredygtighed.

• I Danske Banks mandat er der tilføjet vægt til Nye Markeder Obligationer samt Investment Grade, og fjernet vægt fra Global Restricted. Da førstnævnte generelt bidrager negativt til bæredygtigheden og

48% 52%

Egne investeringer i Danske Bank regi: Bikubenfonden har investeret i Baillie Gifford Positive Change. Denne allokering fylder 23% af de samlede likvide investeringer.

sidstnævnte bidrager positivt, får denne reallokering alene en negativ påvirkning på bæredygtigheden i porteføljen.

• Der er hverken blevet købt eller solgt yderligere i Baillie Gifford.

Art. 8

Art. 9

Som udgangspunkt indgår alle ovenstående porteføljer i analysen. Der er dog dele af analysen, hvor der ikke har været muligt at få tilstrækkelig data på nogle af fondene, hvorfor de er udeladt. Det fremgår undervejs i analysen, hvis nogle af fondene er ekskluderet. Accunia European CLO Opportunity, Danske European Loan Fund samt Danske Obligationer Absolut er ikke en del af analysen, da der ikke eksisterer bagvedliggende virksomhedsdata på disse fonde.

5

Porteføljernes ESG risiko

ESG Risikofordeling Alvorlig ( > 40)

Sustainalytics udarbejder en bæredygtighedsscore for de enkelte selskaber, som angiver graden af ESG risiko i selskaberne. Til højre ses fordelingen af disse bæredygtighedsscores for de enkelte selskaber i Bikubenfondens samlede portefølje.

Høj (30-40) Middel (20-30)

Den største del af både Baillie Gifford og Danske Banks selskaber besidder ubetydelig, lav eller middel risiko. Det betyder, at 84% af alle selskaberne befinder sig i disse tre kategorier.

Lav (10-20)

Danske Bank har dog en vis eksponering mod selskaber med både høj og alvorlig risiko (19%, mod 17% ultimo 2022). De kommer primært fra Nye Markeder Obligationer (uddybet yderligere på side 8) samt Global EM Markets. Overordnet kan man sige, at mange af selskaberne som befinder sig i emerging markets opererer indenfor sektorer som minedrift, olie & gas, stålproduktion samt konstruktion. Disse sektorer er forbundet med en relativ høj graf af ESG risiko.

Ubetydelig (0-10) 0%

10%

20%

Globale Aktier

30%

Bikubenfonden

40%

Baillie Gifford

50%

Danske Bank

ESG Risiko 25

Baillie Gifford har to selskaber, som befinder sig i de to kategorier med højest risiko, Joby Aviation (Alvorlig) samt HDFC Bank (Høj). Begge disse selskaber blev tilføjet til fonden i løbet 2023, hvilket betyder en større ESG-risiko sammenlignet med sidste år.

20

4

I den nederste graf ses det, at Bikubenfondens overordnede ESG-risiko for porteføljen er reduceret en smule sammenlignet med de to sidste år. Årsagen til dette skyldes især, at den samlede ESG risiko fra Baillie Giffords fond er markant lavere end tidligere. Dette ses, da fonden nu placerer sig i 2. kvartil indenfor ledelsesmæssige og sociale forhold sammenlignet med peers. Sidste år var det hhv. 3. og 4. kvartil.

15 10

Danske Bank har stadig en general lav ESG-risiko i sin samlede portefølje. Dette ses med placering i hhv. 2., 1. og 1. kvartilsæt .

5

Bikubenfondens placering indenfor hhv. Miljø, Sociale forhold og Ledelse ligger fortsat alle i 1. kvartil, altså blandt de 25% bedste sammenlignet med peers.

0

4 4 Globale Aktier Miljø

6

Social

1

2

1

2

1

1

2

Bikuben

Baillie Gifford

Danske Bank

Ledelse

Samlet 2021

1 1

Samlet 2022

Fokus på mulige eksklusionsinvesteringer

Vi har gennemlyst Bikubenfondens portefølje for investeringer i de typiske kontroversielle produktområder, som bliver brugt af danske pensionskasser og sammenholdt det med det brede globale aktiemarked.

Potentielt kontroversielle beholdninger 12%

Den eneste potentielt kontroversielle eksponering i porteføljerne kommer fra fossile brændstoffer, som inkluderer udvinding og energigenerering fra olie & gas samt energigenerering fra termisk kul. Den udvidede analyse har klarlagt, hvor eksponeringen til fossile brændstoffer præcis stammer fra. Hvor kontroversiel disse eksponeringer er, varierer meget afhængig af de underliggende selskabers karakter.

•

8%

Baillie Giffords eneste eksponering er - ligesom sidste år - danske Ørsted. Selskabet får mellem 0%-5% af sin omsætning fra energigenerering via termisk kul og 5%-10% af sin omsætning fra energigenerering via olie & gas. Ørsted betegnes som værende i transition og nedbringer år for år sin eksponering mod disse områder.

•

Danske Bank har nedbragt sin eksponering mod fossile brændstoffer markant fra sidste år og er gået fra 6,5% til 3,3%. Den primære årsag til dette er, at fonden Global Sustainable Future 3 har frasolgt en række selskaber med eksponering indenfor dette (Enel, NextEra og Avangrid).

•

Sidste år udgjorde SEB også en del af Bikubenfondens likvide investeringer. Dette mandat havde en samlet eksponering på 4,3% mod fossile brændstoffer. Frasalget af dette mandat har også reduceret Bikubenfondens samlede eksponering mod området.

•

10%

6%

4%

2%

0% Danske Bank

Disse tre dele betyder, at Bikubenfondens samlede portefølje har nedbragt sin eksponering mod fossile brændstoffer. I alt udgør selskaberne, som opererer indenfor dette, nu 3,1% mod sidste års 4,8%.

7

Baillie Gifford

Bikubenfonden

Kontroversielle våben

Tobak

Tjæresand

Fossile brændstoffer

Ult. 2021

Ult. 2022

Globale aktier Termisk Kul

Analyse af Danske Bank Nye Markeder Obligationer Danske Bank Nye Markeder Obligationer investerer i obligationer udstedt af selskaber og stater i Emerging Market-lande. Deres nuværende allokering består cirka af 37% virksomheder, 58% stater og 5% kontanter. Denne analyse er opdelt i to: virksomheds- og statsobligationer

Statsobligationers geografiske eksponering

Selskabernes ESG-risikofordeling En markant andel af selskaberne i fonden tilhører enten den alvorlige eller høje ESG risiko-kategori. Faktisk befinder 55% af porteføljens selskaber sig her mod benchmarkets 30%. Den primære årsag til dette er den store eksponering mod fossile brændstoffer, som typisk har en høj ESG-risiko. 24% af selskaberne genererer omsætning fra fossile brændstoffer, hvilket er væsentligt mere end benchmarkets 18%. Herudover kan også nævnes selskaber indenfor landbrug, bankdrift samt togdrift, som bidrager til en høj ESG-risiko.

Stater med begrænset demokratisk frihed og i beholdning

Selskabernes ESG-risikofordeling Alvorlig ( > 40)

Stater i fonden med potentiel risiko*

Høj (30-40) Middel (20-30) Lav (10-20) Ubetydelig (0-10) 0%

10%

20% Danske Bank

30% Benchmark

40%

50%

Land

% i fond

Land

% i fond

Aserbajdsjan

0,2%

Libanon

0,1%

Egypten

2,6%

Mozambique

0,7%

Etiopien

0,1%

Saudi Arabien

0,7%

Guatamala

1,0%

Venezuela

0,5%

Honduras

0,2%

Samlet

7,6%

*Demokratisk frihed (Voice and Accountability) defineres af Verdensbanken og har til formål at vurdere, hvorvidt et lands befolkning er i stand til frit og demokratisk at vælge deres egen regering, udtrykke sig frit samt have adgang til frie medier.

Porteføljens impact profil

En porteføljes impact på samfundet kan overordnet set opdeles i tre områder: Klima, Mennesker og Samfund. I alt måles på 10 underliggende indikatorer indenfor de tre områder. Tabellen nedenfor giver et overblik over hhv.

Danske Banks og Baillie Giffords porteføljers profil på de 10 impact-indikatorer sammenholdt med Fondens samlede portefølje. Tallene i parentes angiver benchmarket. Er tallet i parentesen grønt indikerer det, at mandatet performer bedre end benchmark. Er tallet rødt er det modsat.

Impact indikatorer Co2 udledning

(ton drivhusgas pr. 1$m omsætning)

Affaldsforbrug

Klima

(ton affald genereret pr. 1$m omsætning)

1,95 (5,06) 2,34 (2,09)

0,31 (9,32) 2,40 (2,50)

Ligestilling

26% (22%)

26% (20%)

26% (27%)

Toplederløn

75,55 (77,49)

74,19 (67,74)

80,1 (110,1)

Uafhængighed

73% (61%)

72% (56%)

75% (77%)

Beskæftigelse

6% (5%)

5% (4%)

6% (5%)

Skattegab

3% (3%)

3% (3%)

2% (4%)

Økonomisk udvikling

$36.765 ($33.430)

$43.623 ($30.448)

$35.600 ($43.400)

Vandknaphed

(geografisk vandforbrug. Skala 0-5) (procentdel af kvinder i bestyrelsen og topledelsen) (Forhold mellem toplederløn og gns. Medarb. Løn) (procentdel af uafhængige bestyrelsesmedlemmer) (vægtet arbejdsløshed i de lande porteføljens virksomheder er aktive i)

Samfund

Danske Bank Baillie Gifford 153,63 33,6 (174,90) (153,60) 57,37 8,83 (310,93) (296,97)

1,57 (6,04) 2,35 (2,19)

Vandforbrug

(tusind m3 ferskvand anvendt pr. 1$m omsætning)

Mennesker

Bikuben 126,01 (170,00) 46,19 (307,71)

(estimeret procentdel skatteunddragelse i virksomhederne) (vægtet gns. Indkomst i de lande porteføljens virksomheder er aktive i)

9

Som de farvede tal i parenteserne indikerer, klarer både de to forvaltere samt Bikubenfondens samlede portefølje sig bedre end de dertilhørende benchmark på langt de fleste indikatorer.

Bikubenfonden klarer sig bedre på otte ud af ti indikatorer.

Det er blot på Vandknaphed samt Økonomisk Udvikling, hvor niveauet er lavere end benchmarket. Der ses her en stor sammenhæng mellem, hvordan Danske Banks mandat klarer sig, hvilket giver mening grundet mandatets relative store vægt i den samlede portefølje.

Anderledes klarer Baillie Gifford sig, som også performer bedre på otte ud af ti indikatorer. Her er det dog indenfor Ligestilling og Uafhængighed, hvor der findes røde tal i parenteserne.

Analysen på efterfølgende side er baseret på impactresultaterne i tabellen til venstre, fordelt på de to forvaltere samt den samlede portefølje. Vi har omregnet resultaterne til en score fra 0-100, hvor jo højere en score jo bedre. Dette gør sammenligningen mere overskuelig.

I bilag I beskrives de forskellige impact indikatorer i detaljer.

Overblik over porteføljens impact omdannet til scores (0-100, hvor 100 er bedst)

Figuren til højre viser den overordnede sammenligning mellem Danske Banks, Baillie Giffords og Bikubenfondens samlede portefølje holdt op imod det sammensatte benchmark. Porteføljerne er scoret op mod de 1.000 største fonde i ImpactCubeds database på en skala fra 0-100. Det betyder, at hvis en forvalter har fået score 90, er der kun 10% af fonden, som opnår en bedre score.

Baillie Gifford er en artikel 9-fond, hvorfor der er et stort fokus på at investere i selskaber, som skaber impact. Dette ses også i grafen, da den befinder sig blandt de 20% bedste på syv ud af de ti parametre. Det er specielt indenfor klima og samfund.

Danske Bank scorer mere blandet, men placerer sig i den bedste halvdel på syv ud af de ti indikatorer. Det er meget forskelligt, hvordan de underliggende fonde hos Danske Bank klarer sig. Eksempelvis, scorer fondene med investering i Emerging Market højt på de samfundsmæssige indikatorer, men trækker den samlede portefølje ned på de klima-orienterede indikatorer.

Omvendt scorer de globale aktiestrategier (Sustainable Future og Glb. Index Restr.) flot indenfor klima, men mindre godt indenfor Toplederløn og Økonomisk Udvikling.

SAMFUND

CO2 Udledning 61 / 45 / 88

Økonomisk udvikling 91 / 91 / 92

Affaldsforbrug 60 / 58 / 81

KLIMA Vandforbrug 77 / 74 / 91

Skattegab 81 / 73 / 93

Vandknaphed 80 / 80 / 80

Beskæftigelse 95 / 94 / 97

Uafhængighed 21 / 20 / 25

Det betyder samlet set, at Bikubenfondens samlede portefølje klarer sig markant bedre end benchmarket på størstedelen af indikatorerne. På blot to af disse opnår den samlede portefølje en lavere score. Dette er Vandknaphed samt Økonomisk Udvikling.

Toplederløn 58 / 60 / 50 Bikubenfonden

10

Danske Bank

Ligestilling 25 / 24 / 30

MENNESKER Baillie Gifford

Benchmark

Nye klimamålinger Investeringernes påvirkning på klimaet kan anskues fra en række forskellige perspektiver. På dette slide fremstilles to af disse.

Top 10 mest forurenende selskaber indenfor scope 1 og 2 En måde at anskue hvor meget investeringerne bidrager positivt til at løse klimakrisen,

Nr.

Selskab

CO2 tons

Statens ejerandel

SBTi

er at vurdere, hvor stor en andel af porteføljeselskabernes omsætning, som genereres

1

Saudi Electricity Co.

182.521.530

81% - Saudi Arabien

Nej

igennem klimaløsninger. Altså produkter og services som bidrager til en bedre og

2

Rongsheng Petrochemical Co.

174.480.410

N/A (10% Aramco)

Nej

3

China Railway Group Ltd.

137.246.090

Majoritet – Kina

Nej

4

Aluminum Corporation of China

117.640.000

Majoritet – Kina

Nej

5

Petroleo Brasileiro SA

96.329.660

64% - Brasilien

Nej

6

Baoshan Iron & Steel Co. Ltd.

91.216.550

80% - Kina

Nej

hurtigere omstilling. Nedenstående graf indikerer, at 12,5% af omsætningen fra porteføljeselskaberne i Bikubenfondens portefølje gør netop dette. Den overvejende del kommer fra Baillie Gifford og Danske Banks globale aktiestrategier – specielt Global Future og Global Index Restricted.

Eksempler på selskaber, som tilbyder klimaløsninger og er i beholdningen, er: Tesla, Umicore, Schneider Electric og Vestas.

Andel af omsætningen fra porteføljeskaberne

Bidrag - klimaløsninger

7

Berkshire Hathaway Inc.

85.961.270

Børsnoteret

Ja

8

Holcim Ltd

83.076.500

Børsnoteret

Ja

9

Saudi Basic Industries Corp.

64.069.690

100% - Saudi Arabien

Nej

10

United States Steel Corporation

59.898.850

Børsnoteret

Nej

I overstående tabel ses de ti mest udledende selskaber i Bikubenfondens samlede portefølje indenfor Scope 1 & 2 opgjort efter CO2 tons. Alle selskaberne ligger i Danske

14%

Banks portefølje. Selskaberne spiller en vigtig rolle i den grønne omstilling, da disse i

12%

både absolutte og relative termer kan reducere det samlede klimaaftryk markant.

10%

Vendes blikket mod ejerstrukturerne ses det, at specielt en række af olie&gas

8%

selskaberne er ejet i overvejende grad af stater som Kina, Saudi Arabien og Brasilien.

6%

Dette betyder ikke, at selskaber ikke kan omstille sig. Det betyder blot, at når staten ejer majoriteten af selskaberne, er det også dem, som enstemmigt kan beslutte

4%

selskabets retning, og politiske interesser kan indblandes.

2% 0%

Herudover er det også interessant at kigge på, hvorvidt selskabet har opsat Science Emerging Market

Globale Aktier

High Yield + Investment Grade

Baillie Gifford

Bikubenfonden

Based Targets for deres reduktionsmål. Her viser sig et billede af, at det primært er produktionsselskaber i udviklede lande, som har dette.

Scope 3 udledninger

Samfundsansvar

Her er stadig tale om en høj grad af estimation, men et stigende fokus på netop denne

UN Global Compact

del af udledningerne er helt centralt Ifølge ImpactCubed udleder Bikubenfondens samlede portefølje omkring 270t. tons finansieret CO2e i alt (scope 1, 2 og 3). Lidt under 259t. tons af disse kommer fra selskabernes scope 3-udledninger. Det betyder, at når man skal anskue selskabernes klimaaftryk, er det vigtigt at forholde sig til selskabernes scope 3 udledning, da de faktisk i dette tilfælde udgør 95%.

Grafen nedenfor illustrerer, at Bikubenfondens samlede portefølje har et markant lavere niveau af scope 3 udledninger sammenlignet med det sammensatte benchmark.

Dette skyldes bl.a., at Bikubenfonden ikke ejer de mest forurenende selskaber indenfor blandt andet olie & gas, råvarerudvinding og tung industri.

Scope 3 udledning i ton

En måde at vurdere, hvorvidt et selskab i porteføljerne ikke tager samfundsansvar, er ved at kigge på om de driver deres selskab i overensstemmelse med FNs Global Compacts ti principper.

Som det ses nedenfor har Baillie Gifford ingen selskaber, som ifølge Sustainalytics bryder med UN Global Compact. 3,7% er på watchlist, som består af et enkelt selskab, Tesla.

1,3% af Danske Banks portefølje overskrider ifølge Sustainalytics UN Global Compact. De 1,3% repræsenterer 13 forskellige selskaber. Alle overtrædelser beror sig på de samme tre principper; P1 og P2 omhandlende overtrædelser af menneskerettighederne og P7 omhandlende klimaskadelige handlinger. I bilag II er alle disse selskaber oplistet.

3.700.984

4.000.000 3.500.000 3.000.000 1.550.382

1.500.000

4,8%

1.000.000 500.000

Baillie Gifford

Danske Bank

2.500.000 2.000.000

128.445

131.157

0 Scope 3 - upstream Bikubenfonden

1,3%

93,9%

96,3%

3,7%

Scope 3 - downstream Sammensat benchmark

I overensstemmelse

På watchlist

Overtrædelse

Biodiversitet Identificering af selskaber, som har markant påvirkning på biodiversiteten. Yderligere målinger er uddybet i den udvidede analyse

Forest500 - skovrydning

Trase - forsyningskæder

Danske Bank har investeret i 49 selskaber, som Forest500 definerer som havende en

Trase arbejder med at adressere risikoen for skovrydning i selskabers leverandørkæder

vigtig rolle i håndteringen af råvarer, som muligvis kan være involveret i skovrydning

og fremme miljømæssigt ansvarlige beslutninger.

og i sidste ende skade biodiversiteten. Ni af disse får en score fra 0 til 10, hvilket betyder, at selskabet enten slet ikke har politikker og processer for at håndtere dette eller kun i begrænset omfang. Størstedelen af disse er fra emerging market lande og er producenter af råvarerne.

På kortet nedenfor kan ses forsyningskæderne på de 16 selskaber, som Trase definerer som havende kritisk eksponering ift. biodiversiteten (alle i beholdning hos Danske Bank).

De er bl.a. klassificeret sådan, fordi produktion eller dele af den foregår i områder med høj biodiversitet som omkring Arizona regnskoven, visse dele af Afrika samt Sydøst Asien.

De ni selskaber er: Shanghai Construction Group, China State Construction Engineering, New Hope Liuhe, Want Want China, Pertamine Geothermal, Pou Chen, Uni-President Enterprises, Cencosud og Inner Mongolia Yili. Otte af selskaberne

De 16 selskaber samt råvarerne, det omhandler, kan findes i den udvidede analyse. Alle selskaberne befinder sig i Danske Banks indeksprodukter.

indgår i Danske Banks passive emerging market strategi, og et fremgår i Danske Banks aktive emerging market strategi.

Risikofordeling

Antal selskaber

25 20 15 10 5 0 Alvorlig (0-10)

Høj (11-30)

Middel (31-50)

Lav (51-75)

Ubetydelig (76100)

Udover to overnævnte metodikker er Bikubenfondens portefølje også blevet gennemlyst for selskaber, som borer i det arktiske område, dybhavsminedrift (deepsea mining) og flod affald (riverine tailings). Ingen selskaber blev identificeret indenfor disse.

Sammenfatning af den likvide portefølje beholdning

14

Sammenfatning af den likvide portefølje (1/2) Markant forbedret udestående og samlet ESG-risiko på overordnet niveau, men visse selskaber stikker ud •

Bikubenfonden har over de sidste år reduceret sin udestående ESG-risiko samt den samlede ESG-risiko i investeringerne betragteligt. Førstnævnte skyldes primært de underliggende fonde i Danske Bank, som har reduceret deres udestående risiko, hvorimod Baillie Gifford har påtaget sig en smule mere gennem investeringer i Joby Aviation samt HDFC Bank. Dog har Baillie Gifford reduceret den samlede ESG risiko markant siden sidste år, hvilket har bidraget positivt til den samlede ESG-risiko i Bikubenfondens portefølje.

•

Dog har flere af de underliggende selskaber i specielt Danske Banks emerging market-strategier relativ stor ESG-risiko. Dette gør sig gældende for selskaber, som befinder sig indenfor olie & gas-sektoren, hvor flere af dem figurerer på en række af de danske pensionskassers eksklusionslister.

Stadig mindre eksponering mod potentielle kontroversielle områder •

Bikubenfonden fortsætter med at have en lav eksponering mod kontroversielle områder, og den samlede eksponering er endnu mindre i år sammenlignet med sidste år - også indenfor fossile brændstoffer. Dette skyldes til dels, at begge forvaltere har reduceret sine eksponeringer mod dette område, samt at frasalget af SEBs mandat også har bidraget positivt til udviklingen, da disse investeringer havde en højere eksponering end den samlede eksponering i år. Endeligt er kursværdien af disse selskaber faldet, hvilket også bidrager til en lavere eksponering.

Tilføjelse af FNs Global Compact •

En måde at anskue, hvorvidt selskaberne udviser ordentlighed overfor samfundet er ved at se, om de overholder FNs Global Compacts ti principper, som også er en del af Bikubenfondens eksklusionspolitik. 1,3% af selskaberne i Danske Banks samlede mandat bryder med disse principper ifølge Sustainalytics. Dette gør sig specielt gældende indenfor principperne omkring menneskerettigheder og klimaskade. Ingen selskaber i Baillie Giffords fond bryder med FNs Global Compact ifølge Sustainalytics.

Potentiel risiko indenfor Emerging Market Debt •

Danske Banks Nye Markeder Obligationer investerer i stater og selskaber i emerging markets. Selskaberne i beholdningen har en større ESG-risiko sammenlignet med benchmark, og det skyldes til dels en markant overvægt til bestemte sektorer samt eksponering mod specifikke selskaber indenfor specielt olie&gas. Fonden er bl.a. investeret i Petroleos Mexicanos, Petrobas og Petroleos de Venezuela, som alle står på mindst en af pensionskassernes eksklusionslister. Fonden er også investeret i en række stater, som kan klassificeres som havende høj ESG-risiko.

Dette er bl.a. Guatamala, Libanon, Saudi Arabien og Mozambique.

15

Sammenfatning af den likvide portefølje (2/2)

Forøgelse af porteføljens sociale effekt, men reduktion af den miljømæssige effekt •

Tilføjelse af emerging market investeringerne til impact-analysen har betydet, at den samlede porteføljes miljømæssige effekt er blevet reduceret en smule grundet den større eksponering mod olie- & gasselskaber. Dette ses eksemplificeret ved at 20% af omsætning fra selskaberne i Nye Markeder Obligationer har en negativ miljømæssig effekt. Modsat miljø, har tilføjelsen af Nye Markeder Obligationer bidraget positivt til den sociale effekt, hvor 22% af selskabernes omsætning i porteføljen nu har et socialt nettobidrag. Dette er markant bedre end sidste år. Baillie Gifford er stadig den fond, hvis selskabers omsætning har den største miljømæssige og sociale effekt.

•

Som en tilføjelse til dette års analyse, er der kigget på de ti selskaber, som har de største Scope 1, 2 og 3 emissioner. Disse selskaber spiller en vigtig rolle i den grønne omstilling, da en reduktion af deres klimaaftryk har en stor betydning for klodens samlede udledninger. Udfordringen ved disse selskaber er bl.a., at størstedelen ikke har sat Science Based Targets, og flere af dem er ejet af stater. Sidstnævnte kan komplicere udøvelsen af aktivt ejerskab. Alle 10 selskaber ligger i Danske Banks portefølje.

Scope 3 udledninger nu også en del af analysen •

I år er det nu blevet muligt at måle de underliggende selskabers scope 3 udledninger, fordelt på upstream og downstream udledninger. Data har stadig en relativ høj grad af estimation, men det er vigtigt at inkludere denne del af udledningerne, idet de i Bikubenfondens tilfælde udgør 95% af de samlede udledninger (scope 1 og 2 står kun for 5% af udledningerne). Her er det Baillie Gifford, som har det højeste niveau af scope 3 udledninger, på trods af sit impactfokus. Dette skyldes en undervægt til de store teknologiselskaber (som har en lav udledning) samt en overvægt til (impact) industrivirksomheder.

Nyt fokus på biodiversiteten •

Biodiversitetskrisen er både vigtig og tæt forbundet med klimakrisen. Selvom området stadig er under massiv udvikling fra et investeringsperspektiv, er flere biodiversitets-relaterede faktorer nu mulige at rapportere på. Der er derfor identificeret selskaber som enten har en direkte påvirkning på biodiversiteten igennem handel eller produktion af råvarer (kvæg, soja, palmeolie, osv.), selskaber hvis forsyningskæde påvirker og er afhængig af områder med høj biodiversitet (fødevarer, kemikalier, osv.), samt selskaber der har drift i områder med høj biodiversitet. Der er identificeret ni selskaber med høj risiko indenfor førstnævnte og 16 selskaber med påvirkning fra forsyningskæden. Alle disse selskaber ligger hos Danske Bank. Da forvalteren bl.a. er blevet underskriver af Finance for Biodiversity Pledge, må det forventes, at man som investor kan begynde at stille krav til biodiversitets-relateret risiko samt håndtering heraf. Endeligt har Baillie Gifford den største andel af porteføljen investeret i selskaber, som har noget drift nær områder med højt niveau af biodiversitet.

16

Engagementsplan overfor forvalterne Bikubenfonden har mulighed for at udføre aktivt ejerskab og dermed gøre en bæredygtig forskel

Vi har løbende påpeget nogle problematikker omkring de respektive fonde hos forvalterne, som vi mener, at Bikubenfonden bør række ud til forvalterne omkring og derved udøve aktivt ejerskab. Nedenfor har vi uddybet disse områder.

Danske Bank

Baillie Gifford

• Nye Markeder Obligationer er investeret i Petroleos de Venezuela. Dette selskab er på flere af de danske pensionskassers eksklusionslister pga. skade på klimaet, brud på menneskerettighederne og korruption. Selskabet har figureret på Danske Banks egen eksklusionsliste siden medio 2023 men har fået dispensation pga. lav kursværdi. Dette finder vi problematisk, idet selskabet fortsat indeholder en meget høj ESG-risiko

• I løbet af 2023 har de investeret i et ny selskab, Joby Aviation. Dette selskab ligger i kategorien ”Alvorlig” ESG risiko. Her burde Baille Gifford forklare, hvorfor de mener, at et sådan selskab trods alt hører hjemme i en impact portefølje

• Derudover har Nye Markeder Obligationer en meget stor eksponering til fossile brændstoffer (24,3%), hvilket er væsentligt højere end benchmarket, som har 18% i denne sektor. Iblandt denne eksponering ligger tre selskaber (hvoraf Petroleos de Venezuela er en af dem), som står på mindst én af de danske pensionskassers eksklusionslister • 13 selskaber i porteføljen bryder ifølge Sustainalytics med UN Global Compact. Dette er en subjektiv vurdering, og Danske Bank anvender en anden dataleverandør og vil derfor sikkert være uenige. Dog mener vi, at de bør forklare, hvorfor de ikke finde disse selskaber problematiske • De 10 største CO2-udledere i Bikubenfondens portefølje stammer alle fra Danske Banks portefølje. Vi anbefaler en dialog om, hvordan Danske Bank arbejder på at påvirke disse selskaber til at intensivere den grønne transition • Der er identificeret 16 selskaber hos Danske Bank, som har en forsyningskæde, der har kritisk eksponering mod områder, som er særdeles følsomme i forhold til biodiversitet

• To af selskaberne i porteføljen, Bank Rakyat og M3, har drift i geografiske områder med høj grad af biodiversitet – og derfor vil disse selskaber som udgangspunkt påvirke biodiversiteten negativt. Dette bør Baillie Gifford forholde sig til

Anden del Bikubenfondens illikvide porteføljes bæredygtighed

18

Oversigt over illikvide aktiver Samlet set dækker analysen 98% af Bikubenfondens investeringer i illikvide aktiver (ekskl. Enkotec)

Private Equity 26

8

Private Debt

42

Ejendomme

55 104

210

754 mio. DKK

232

333 mio. DKK

169 mio. DKK 91

84

235

Axcel

Polaris

Partners Group

Hamilton Lane

Triton

LGT

Bikubenfonden har i alt 778 mio. DKK investeret i Private Equity fonde. Denne analyse dækker over 754 mio DKK af disse udgørende 97%. Den resterende del er undladt grundet manglende data samt udløb på diverse fonde.

NCI

Hamilton Lane

Triton

Partners Group

Bikubenfonden har i alt 333 mio. DKK investeret i Private Equity fonde. Denne analyse dækker den samlede investeringssum, da alle forvalterne har givet os enten fuld eller delvis tilgang til deres data og underliggende beholdninger.

19

Core Bolig

Hele Bikubenfondens eksponering til ejendomme er investeret igennem Core Bolig IV. Fonden er taget med i analysen, men som en separat del grundet dens karakteristika.

Analysetilgang Hvad er tilgangen til analysen, og hvad er der bygget på siden sidste år?

Analyse af hvordan forvalterne indsamler og rapporter på ESG-data

2022

Analyse af hver enkel forvalter

•

Hvordan klarer hver enkelt forvalter sig?

•

•

Hvor har forvalteren sine styrker, og hvor kan forvalteren forbedre sig?

Hvordan vurderes de underliggende selskaber, som forvalterne har investeret i?

•

Selskaberne analyseres indenfor følgende parametre: klima, arbejdsforhold, diversitet og ESG-relaterede politikker?

Analyse af ESG-risiko i de underliggende selskaber

2023

• •

•

Hvilke ESG-risici besidder de underliggende selskaber?

Er der sket ESG-relaterede hændelser hos de underliggende selskaber, som man som investor bør være ekstra opmærksom på?

Overholder selskaberne UN Global Compact?

• •

•

Udarbejdet sammen med RepRisk

Analyse af hvordan forvalterne indsamler og rapporterer på ESG-data

Analyse af underliggende fondsinvesteringer

Hvilke sektorer og lande opererer de underliggende selskaber indenfor?

Hvordan forholder de underliggende selskaber sig til klima, arbejdsforhold, diversitet og ESG-relaterede politikker?

Hvor gode er forvalterne til at rapportere på ESGforholdene hos de underliggende selskaber?

Visse af Bikubenfondens forvaltere investerer i andre fonde for at opnå større spredning. En analyse af disse fonde er inkluderet og består blandet andet af: • Er de underliggende fonde underskrivere af UN PRI? • Hvordan integrerer de underliggende fonde ESG i due diligence, post-investering og i rapportering?

Udarbejdet sammen med ESG Data Convergence Initiative

Udarbejdet på baggrund af UN PRIs rapporteringsstandarder og ILPAs rammeværktøj

Bikubenfonden har investeret i to mindre danske forvaltere, NCI og Core Property. Grundet deres organisatoriske størrelse bliver de analyseret anderledes. Analyser af disse fremgår efter analysen af de underliggende fondsinvesteringer.

20

ESG-risiko i de underliggende selskaber Hvordan klarer hvert porteføljeselskab sig?

RepRisk: •

•

RepRisk Rating er en samlet risikoscore, som både betragter den selskabsspecifikke risiko samt dertilhørende lande/sektor risiko. Peak RepRisk Indicator (RRI) betegnes som selskabernes samlede ESG-relaterede omdømmerisiko og bruges som risikovurdering. Peak RRI er det højeste niveau af RRI over de seneste to år. Lande-sektor risiko betegnes som den systematiske ESG-risiko, der er forbundet med sektoren, som selskabet befinder sig i og med landet, hvor selskabets hovedkvarter er lokaliseret.

Det er vigtigt at huske på, at Peak RRI er opstået på baggrund af handlinger, som det pågældende selskab har foretaget sig. Lande-sektor risiko er derimod opstået grundet sektoren og landet, som det specifikke selskab befinder sig i.

ESG Risiko i selskaberne: •

• •

Analysen af selskabernes ESG Risiko indeholder 340 af de underliggende selskaber. Dette er fuld gennemlysning af alle fondene på nær Hamilton Lanes Secondary Fund V (gennemgået under afsnittet ”Fondsinvesteringer” i den udvidede analyse). I grafen til højre ses de 30 selskaber med højest selskabsspecifik ESG-risiko grundet deres involvering i ESG-relaterede hændelser. Markeringerne med et kryds i midten indikerer brud på UN Global Compact.

Selskaberne, som bryder med UN Global Compact, er hhv. Hearthside Food Solutions og WM Morrison Supermarkets. I begge tilfælde er er der tale om brud på menneskerettighederne.

I bilag III er ESG-hændelserne beskrevet tilknyttet de tre selskaber nævnt i grafen til højre samt Sinopec Marketing. I den udvidede analyse er alle selskaberne inkluderet og rated inklusiv uddybelse af endnu flere ESG-hændelser.

Fertiberia

WM Morrison Heartside Food

Forvalternes rapportering, de underliggende fonde samt NCI & Core 3 yderligere perspektiver på bæredygtigheden i de illikvide investeringer

• Der har været tilfredsstillende adgang til forskellige ESG-parametre på de underliggende selskaber. Dette skyldes, at forvalterne bakker op om gennemsigtighed i branchen, hvorfor størstedelen er medlemmer af ESG Data Convergence Initiative. Dette er en positiv udvikling.

Forvalternes Målinger & Rapportering

De underliggende fondsinvesteringer

• Rapporteringsgraden har været stødt stigende over de sidste år, da forvalterne nu rapporterer på en større del af deres investeringerne end tidligere. Det ses dog, at rapporteringsgraden på visse områder stadig er relativ lavt, og i flere tilfælde lavere end hos peers.

• Bikubenfondens to forvaltere, LGT og Hamilton Lane, har som en del af deres investeringsmandat muligheden for at investere i andre illikvide fonde. I årets analyse er der fokuseret på, i hvor høj grad disse underliggende fonde integrerer ESG i sine investeringer ved hjælp af rapportering gennem UN PRI samt ILPA. • Det ses specielt hos Hamilton Lane, at omkring halvdelen af de underliggende fonde ikke er underskrivere af UN PRI, hvilket kan betegnes som et muligt forbedringspunkt. Da en stor del af de resterende fonde hos Hamilton Lane først er blevet underskrivere af UN PRI inden for de sidste to år, er datatilgængeligheden på disse stadig relativt begrænset.

• For fondene, hvor der er adgang til data, gør det sig gældende hos både LGT og Hamilton Lane, at de enten delvist eller fuldt ud integrerer ESG i både interne processer, investeringsbeslutningerne, rapporteringen, samt i hvordan de håndterer ESG risici og muligheder.

NCI Advisory & Core Property

• Både Core Property og NCI Advisory har vist markante udviklinger siden sidste år på ESG-området. Førstnævnte er bl.a. begyndt at opstille ESG-relaterede KPI'er for sine investeringer samt arbejde med bæredygtighedscertificeringen i sine bygninger. Sidstnævnte har klassificeret sin fond som artikel 8 jf. SFDR og rapporterer nu bl.a. på PAI'erne. Alle dele anses som en positiv udvikling. Forvalterne har stadig helt konkrete forbedringspunkter, og for begge gør det sig gældende, at de kan opstille ESG-relaterede målsætninger for sine investeringer.

22

Sammenfatning af den illikvide porteføljes bæredygtighed samt oplæg til næste skridt

23

Sammenfatning af illikvid portefølje Tilføjelse af ESG risiko på de underliggende selskaber • Helt overordnet er det positivt, at Bikubenfondens forvaltere har udvist stor tilgængelighed til deres data på underliggende selskaber. Dette anses ikke som standard på det illikvide marked endnu.

• Baseret på data fra RepRisk kan det konkluderes, at den overordnede ESG-risiko i investeringerne er lav målt på både sektor-lande risiko samt selskabsspecifik risiko. Dog må det også konkluderes, at en række selskaber stikker ud ved at være kraftigt involveret i ESG-hændelser af både miljømæssig, lovgivningsmæssig og social karakter. Grundet illikviditeten i disse investeringer er de komplicerede at frasælge, men det er dog muligt at yde stort aktivt ejerskab, da fondene har betragtelige ejerandele i disse selskaber.

Rapporteringsgraden på underliggende selskaber bliver stadig bedre, men dog under peers • Igen er det positivt, at forvalterne bakker op om gennemsigtighed i branchen, hvorfor størstedelen er medlemmer af ESG Data Convergence Initiative. Dette betyder, at der har været tilfredsstillende adgang til forskellige ESG-parametre på de underliggende selskaber.

• Rapporteringsgraden har været stødt stigende over de sidste år, da forvalterne nu rapporterer på en større del af deres investeringerne end tidligere. Rapporteringsgraden er dog stadig relativt lav på visse områder, og i flere tilfælde lavere end hos peers.

Stor andel af fondsinvesteringer er ej underskrivere af PRI, resterende leverer flot niveau af ESG integration • Bikubenfondens to forvaltere, LGT og Hamtilton Lane, har som en del af deres investeringsmandat muligheden for at investere i andre illikvide fonde. I år er der fokuseret på, i hvor høj grad disse underliggende fonde integrerer ESG i sine investeringer ved hjælp af rapportering fra PRI samt ILPA. • Det ses specielt hos Hamilton Lane, at omkring halvdelen af de underliggende fonde ej er underskrivere af PRI, hvilket kan betegnes som et forbedringspunkt. Da en stor del af de resterende fonde hos Hamilton Lane først for nylig er blevet underskrivere af PRI, er datatilgængeligheden på disse stadig relativt begrænset.

• For fondene, hvor der er adgang til data, gør det sig gældende hos både LGT og Hamilton Lane, at de enten delvist eller fuldt ud integrerer ESG i både interne processer, investeringsbeslutningerne, rapporteringen, samt i hvordan de håndterer ESG risici og muligheder.

Forbedringer hos Bikubenfondens to mindre forvaltere, men stadig plads til udvikling • Både Core Property og NCI Advisory har vist markante udviklinger siden sidste år på ESG-området. Førstnævnte er bl.a. begyndt at opstille ESG-relaterede KPI'er for sine investeringer samt arbejde med bæredygtighedscertificeringen i sine bygninger. Sidstnævnte har klassificeret sin fond som artikel 8 jf. SFDR og rapporterer nu bl.a. på PAI'erne. Alle dele anses som en positiv udvikling. Forvalterne har stadig helt konkrete forbedringspunkter, og for begge gør det sig gældende, at de kan opstille ESG-relaterede målsætninger for sine investeringer.

24

Hvad kan Bikubenfonden selv gøre nu?

Bikubenfonden har over en årrække arbejdet med bæredygtigheden i sine illikvide investeringer. Illikvide investeringer er anderledes i natur end likvide investeringer, da likviditeten er meget mindre og frasalgsmulighederne begrænset. Dog indebærer illikvide investeringer, at man kan påvirke de investeringsmodtagende aktiver, og at ens aktive ejerskab spiller en stor rolle. Der er tilføjet nye komponenter til årets analyse. Det betyder, at Bikubenfonden nu i højere grad har mulighed for at gøre sig overvejelser omkring, hvordan man kan højne bæredygtigheden i de illikvide investeringer.

•

Grundet adgangen til de underliggende selskaber i porteføljen er det nu også muligt (via RepRisk) at løbende monitorere, hvorvidt der opstår mulige ESG-hændelser hos disse selskaber. Dette kan i) informere Bikubenfonden omkring hvilke slags selskaber der er investeret i, og om de lever op til Fondens ambitioner indenfor bæredygtighed, og ii) give en større mulighed for at udøve aktivt ejerskab.

•

Bikubenfonden kan blive medlem af ESG Data Convergence Initiative som investor for at støtte op omkring transparensen på det illikvide marked. Dette er en mulighed for at understøtte udviklingen som i sidste ende skal hjælpe GP’erne samt investorerne.

•

Dette års analyse viser tydeligt, at datatilgængeligheden på illikvide investeringer er under massiv udvikling. At være opmærksom på og følge denne udvikling vil være vigtigt i de kommende år som ansvarlig investor. Også da det kan blive relevant fra en regulatorisk vinkel (CSRD, mv.)

•

Anbefalingerne samt løsningerne på flere af udfordringerne angivet i denne analyse ses allerede i branchen. Disse kan derfor indtænkes i fremtidige investeringsbeslutninger allerede nu.

På næste slide ses et oplæg til en engagementsplan baseret på denne analyse, som Bikubenfonden kan læne sig op ad. Dette er Bikubenfondens mulighed for at udøve aktivt ejerskab og påvirke forvalternes arbejde i en mere bæredygtig retning.

25

Engagementsplan overfor forvalterne Bikubenfonden har mulighed for at udføre aktivt ejerskab igennem sine investeringer og dermed gøre en bæredygtig forskel

Konkrete engagementsmuligheder overfor de illikvide forvaltere

Som investor har man god mulighed for at engagere sig med General Partner i post-investeringsfasen. Dette kan være et stærkt værktøj at bruge som investor for at forbedre bæredygtigheden – både hos den pågældende General Partner samt i

•

Der er fremstillet flere selskaber i analysen, som har været involveret i en række ESG-relaterede hændelser. Et engagement kan være at række ud til forvalterne og bede om en uddybelse på i) specificering af selve hændelserne, ii) nuværende opdatering omkring hændelserne og iii) hvad der er gjort for at mitigere denne risiko og undgå fremtidige hændelser.

• Vores anbefalingerne vil være at udvælge konkrete cases med fokus på materialiteten af hændelserne samt hvilke, der findes mest relevante for Bikubenfonden.

• Helt konkret anbefaler vi at række ud til Hamilton Lane vedr. investeringen i Sinopec Marketing, da den kan indeholde en risiko for en relativ stor eksponering mod fossile brændstoffer, Partners Group vedr. investeringen i Hearthside Food Solutions (anklage om børnearbejde) og WM Morrison ( bl.a. anklage vedr. dyrevelfærd) samt Triton vedr. deres investering i Fertiberia, som anklages for alvorlig skade på miljøet

•

Hamilton Lane og Partners Group rapporterer ikke efter formatet givet af ESG Data Convergence. Et muligt engagement vil være at forhøre sig, om de to forvalterne vil gøre dette fremover og understrege vigtigheden af transparent rapportering.

•

Række ud til Hamilton Lane med fokus på, hvordan man sikrer sig den rette ESG-integration igennem sine fondsinvestering. Dette skal ses i lyset af en relativ stor del af disse fonde ej er underskrivere af PRI.

de underliggende investeringer.

Engagement kan og bør variere afhængig af forvalter og aktivklasse. Vi mener, at Bikubenfonden har mulighed for at påvirke, hvordan forvalterne arbejder med bæredygtighed og ESG. Dette skal specielt ses i lyset af resultaterne af denne analyse, hvorfor der nu kan stilles helt konkrete spørgsmål til helt konkrete investeringer.

Til højre har vi uddybet områder, hvor Bikubenfonden med fordel kan række ud til forvalterne og derigennem styrke sit aktive ejerskab.

26

Bilag

27

Bilag I (1/2) Beskrivelse af impact parametre- Klima

•

CO2 udledning måler hvor meget CO2 en virksomhed udleder for at generere en enhed omsætning. Denne beregning dækker scope 1 (direkte CO2 udledning fra kilder styret af virksomheden som f.eks. fabrikker, kedler og køretøjer) og scope 2 (indirekte udledning fra generering af den elektricitet, som virksomheden bruger). Det betyder samtidig, at beregningen ikke indregner scope 3 udledning, som er den indirekte udledning som sker i hele den værdikæde, som virksomheden indgår i (f.eks. udledning fra leverandører samt afskaffelse af produktet efter endt brug).

•

Affaldsforbrug måler hvor meget affald en virksomhed genererer for at producere en enhed omsætning. Der eksisterer på nuværende tidspunkt ikke en standard for at sammenligne den ene form for affald med en anden. Derfor udgør et kilo plastikaffald det samme som et kilo madaffald.

•

Vandforbrug måler hvor meget vand en virksomhed bruger for at producere en enhed omsætning. Hver liter vand bliver indregnet på samme måde, uagtet at den miljømæssige påvirkning af opsamlet regnvand, grundvand eller renset spildevand er forskellig. Den eneste undtagelse er, at der ikke indregnes brakvand og saltvand, da disse normalt ikke anses som en knap ressource

•

Vandknaphed måler, hvor mange liter vand virksomheden forbruger i geografiske områder, hvor vand er en knap ressource. Da det er svært at transportere vand i store mængder over lange distancer, er det afgørende, hvor virksomhedernes vandforbrug finder sted. Tilgængeligheden af vand afhænger i høj grad af, hvor i verden den bruges. Vandforbrug er normalt kategoriseret i tre typer: huslig, landbrug og industriel. Ved at måle det industrielle forbrug, kan vi redegøre for, hvor meget konkurrence det introducerer mod det huslige forbrug, og hvor meget det bidrager til vandmangel i det enkelte område

28

Bilag I (2/2) Beskrivelse af impact parametre– Mennesker & Samfund

•

Ligestilling måler kønsbalancen i selskabernes øverste ledelse. Som udgangspunkt måles på data fra bestyrelsessammensætningen, som generelt er offentligt tilgængelig. Hvor det er muligt, måles yderligere på kønsbalancen i C-suite og øvrige topledelse, som selskabet rapporterer på.

•

Toplederløn måler forholdet mellem lønningerne til topledelsen og til den gennemsnitlige medarbejder i selskabet. Der måles på den samlede kompensation inkl. kort- og langsigtede variable aflønninger (som f.eks. performance bonus og aktieoptioner). Som udgangspunkt måles på CEOs kompensation, og hvor muligt inkluderes aflønninger fra hele direktionsgangen.

•

Kvaliteten af en virksomheds selskabsledelse kan måles på mange måder, men Uafhængighed i bestyrelsen er den mest anvendte. Denne indikator måler, hvor stor en andel af virksomhedens bestyrelse, der anses som uafhængig. Der er forskelle fra land til land i reglerne for, hvornår et bestyrelsesmedlem er uafhængig, og dette er der taget højde for i beregningen. Generelt anses medarbejdere af virksomheden ikke som uafhængige. I nogle lande vurderes en majoritetsejer af virksomheden som ikke uafhængig og i andre lande vil denne være uafhængig. Tilsvarende har nogle lande regler for, hvor lang tid et bestyrelsesmedlem kan sidde i en bestyrelse før det ikke længere kan anses som uafhængigt.

•

Beskæftigelse er et af FN’s verdensmål (nr. 8). For at reflektere beskæftigelseseffekten af en investering, måles den geografiske spredning af selskabets drift mod arbejdsløshedsprocenten i disse områder. Ud fra et samfundsmæssigt synspunkt er det vigtigere, at der skabes jobs i områder med høj arbejdsløshed end i områder, hvor der i forvejen er rigeligt med ledige jobs. Derfor måler beskæftigelsesindikatoren på, hvor mange medarbejdere et selskab har i områder med høj arbejdsløshed

•

Skattegab er forskellen mellem de skatter, som et selskab skal betale og de skatter, som selskabet rent faktisk betaler. Skatter er en form for omfordeling af finansielle ressourcer, og derfor har det en betydning for vores samfund, hvor meget selskaberne betaler (eller ikke betaler) i skat. Skattegabet måles ved at udregne, hvor meget et selskab burde betale i skat. Her ser man på selskabets geografiske spredning af indtægter og lokale skatteprocenter sammenholdt med selskabets indtægter før skat. Dette sammenlignes med, hvor meget selskabet rent faktisk har betalt i skat, og forskellen på disse to tal er skattegabet

•

Økonomisk udvikling er et stort fokusområde blandt FN’s verdensmål. Udenlandske direkte investeringer og resulterende BNP vækst har en positiv impact på en stor del af verdensmålene. Selskaber har aktiviteter, sælger deres varer og køber råmaterialer internationalt, og de fleste selskaber kigger til udlandet for vækstmuligheder. Jo mere aktivitet selskaber har i de mindst udviklede lande, jo mere indirekte positiv impact gør de. Indikatoren for økonomisk udvikling anvender et selskabs geografiske spredning af aktiviteter og sammenholder det med BNP pr. indbygger. Resultatet fortæller, hvor meget et selskabs tilstedeværelse indirekte understøtter økonomisk vækst i områder, hvor få andre selskaber er til stede.

29

Bilag II Selskaber, som bryder med UN Global Compact ifølge Sustainalytics

Fond

Selskab

Overtrædelsesårsag

Danske Invest NM Obl KL DKK W d h

Petroleos Mexicanos

Danske Invest NM Obl KL DKK W d h

Petroleos de Venezuela SA

Princip 1: Virksomheder bør støtte og respektere beskyttelsen af internationalt anerkendte menneskerettigheder.

Princip 2: Virksomheder bør sikre sig, at de ikke er medskyldige i krænkelser af menneskerettighederne. Princip 7: Virksomheder bør støtte en forsigtighedsprincip-baseret tilgang til miljømæssige udfordringer.

Danske Invest NM Obl KL DKK W d h

PETRONAS Capital Ltd.

Princip 2: Virksomheder bør sikre sig, at de ikke er medskyldige i krænkelser af menneskerettighederne.

DIX Global Em Markets Restr Akk DKK W

Tencent Holdings Ltd

Princip 2: Virksomheder bør sikre sig, at de ikke er medskyldige i krænkelser af menneskerettighederne.

DIX Global Em Markets Restr Akk DKK W

Tata Consultancy Services Ltd

Princip 2: Virksomheder bør sikre sig, at de ikke er medskyldige i krænkelser af menneskerettighederne.

DIX Global Em Markets Restr Akk DKK W

Baidu Inc

Princip 2: Virksomheder bør sikre sig, at de ikke er medskyldige i krænkelser af menneskerettighederne.

DIX Global Em Markets Restr Akk DKK W

Saudi Basic Industries Corp

Princip 2: Virksomheder bør sikre sig, at de ikke er medskyldige i krænkelser af menneskerettighederne.

DIX Global Em Markets Restr Akk DKK W

Tencent Music Entertainment Group ADR

Princip 2: Virksomheder bør sikre sig, at de ikke er medskyldige i krænkelser af menneskerettighederne.

DIX Global Em Markets Restr Akk DKK W

iQIYI Inc ADR

Princip 2: Virksomheder bør sikre sig, at de ikke er medskyldige i krænkelser af menneskerettighederne.

DIX Global Em Markets Restr Akk DKK W

China Literature Ltd

DIX Global Em Markets Restr Akk DKK W

Inner Mongolian Baotou Steel Union Co Ltd

Princip 2: Virksomheder bør sikre sig, at de ikke er medskyldige i krænkelser af menneskerettighederne.

Princip 7: Virksomheder bør støtte en forsigtighedsprincip-baseret tilgang til miljømæssige udfordringer.

DIX Global Em Markets Restr Akk DKK W

Weibo Corp ADR

Princip 2: Virksomheder bør sikre sig, at de ikke er medskyldige i krænkelser af menneskerettighederne.

Danske Invest Global Restricted KL

Mattel Inc

Princip 1: Virksomheder bør støtte og respektere beskyttelsen af internationalt anerkendte menneskerettigheder.

Bilag III (1/2): Udvalgte cases med høj selskabsspecifik ESG-risiko

Hearthside Food Solutions

WM Morrison • Nuværende risikoscore: BB

• Nuværende risikoscore: B • Antal ESG-relateret sager: 40

• Antal ESG-relateret sager: 359

• Partners Groups ejerandel af selskab: Ukendt • Partners Group har stillet kredit (Private Debt)

• Hearthside Food Solutions producerer og pakker fødevarer for kendte mærker som Cheerios og Cheetos

• WM Morrison Supermarkets eller Morrisons er en britisk supermarkedskæde med 497 butikker i Storbritannien under brands som Morrisons, Safeway og McColl’s

• Selskabet har i sær modtaget kritik for nedenstående sager: • Sagen om Hearthside Food Solutions drejer sig om undersøgelser af børnearbejde og bredere arbejdsforhold. Det amerikanske arbejdsministerium (DOL) har iværksat undersøgelser af Hearthside, ejet af Charlesbank Capital Partners og Partners Group siden maj 2018, for at ansætte børn under farlige arbejdsforhold. I februar 2023 afslørede en artikel i New York Times potentielle overtrædelser af børnearbejde og farlige arbejdsforhold i Michigan. Hearthside afviser disse anklager og henviser til de ansættelsesagenturer, de bruger.

• WM Morrisson har mange ESG-relateret hændelser tilknyttet produkterne, der sælges samt deres forsyningskæder. Nedenstående sag er blot en ud af disse:

• Hearthside har også stået over for adskillige sundheds- og sikkerhedsproblemer. Ifølge Times har det amerikanske arbejdssikkerheds- og sundhedsadministration (OSHA) anklaget Hearthside for 34 sundheds- og sikkerhedsovertrædelser, og mindst 11 arbejdere har lidt amputationer siden 2019. (03.05.2023)

• Morrisons er blevet anklaget for at overtræde dyrevelfærdsregler på et af deres slagterier efter skjulte optagelser viste, hvordan grise blev slået, sparket, ramt med paddler og bandet ad, med anklager om overdreven vold. Morrisons anerkendte "nogle bekymrende optagelser af en gris, der ankom til vores slagteri med en klar skade på forbenet" og er i gang med at undersøge sagen. Uafhængige veterinæreksperter, der har gennemgået videoen for The Times, sagde, at den viste tydelige overtrædelser af dyrevelfærdsregler. (09.05.2023)

• Kilde: Private Equity-Owned Companies Face Child Labor Investigations, Charges Private Equity Stakeholder Project PESP (pestakeholder.org)

• Kilde: Morrisons accused of breaching animal welfare at abattoir amid video of pigs being hit with paddles | Daily Mail Online

31

Bilag III (2/2): Udvalgte cases med høj selskabsspecifik ESGrisiko Sinopec Marketing Co.

Fertiberia • Nuværende risikoscore: BBB

• Nuværende risikoscore: BB

• Antal ESG-relateret sager: 119

• Antal ESG-relateret sager: 15

• Tritons ejerandel af selskab: 90%

• Hamilton Lanes ejerandel af selskab: Ukendt

• Fertiberia tilbyder gødningsprodukter til landbrugssektoren

• Sinopec Marketing markedsfører og distribuerer olie og gas. Selskabet køber olie og gas fra Sinopec (China Petroleum and Chemical Corp.) samt andre. Selskabet ejer bl.a. mere end 31.000 tankstationer i Kina. Igennem Fosun Capital, er Hamilton Lanes EO III-fond investeret i selskabet. Den kinesiske stat ejer stadig den kontrollerende del.

• Beskrivelse af højest risikofyldt ESG-hændelse: • Sagen omkring Fertiberia og Huelva fokuserer på miljømæssige bekymringer og konsekvenser af industriaffald. Fertiberia, en kemikalievirksomhed, har været ansvarlig for dumping af fosfoyeso (et biprodukt fra produktionen af fosfatgødning) i marskområderne langs Tinto-floden i Huelva i over fire årtier. Denne praksis har ført til opbygningen af et enormt, radioaktivt affaldsdepot, som dækker over 1.200 hektar.

Flere af disse affaldsdepoter er placeret direkte på bar marskgrund uden nogen form for isolering, hvilket fører til lækage af syreholdigt vand direkte ind i omgivelserne.

(07.06.2023)

• Sinopec (China Petroleum and Chemical Corp.), som Sinopec Marketing agerer salgsarm for, er et børsnoteret selskab. Sinopec er ekskluderet af de fleste danske pensionskasser grundet deres produktion af fossile brændstoffer (som Sinopec Marketing sælger), skade på biodiversiteten samt manglende handling for at forhindre klimaændringer.

• Kilde: Sinopec to sell $17.5 bln retail stake in privatisation push | Reuters & Sinopec Marketing Co., Ltd

• Kilde: Greenpeace y Ecologistas creen que la Junta "condena" el futuro de las marismas del Tinto (lavanguardia.com) & Fertiberia: nuevo varapalo con los fosfoyesos de Huelva (larazon.es)

32

Disclaimer

•

Materialet er udarbejdet til informationsformål af Curo Capital Fondsmæglerselskab A/S og er baseret på oplysninger fra egne kilder, samt kilder, der vurderes at være pålidelige. Curo Capital Fondsmæglerselskab A/S garanterer ikke for oplysningernes rigtighed eller fuldstændighed eller for eventuelle unøjagtigheder eller udeladelser.

•

Materialets informationer, analyser, beregninger, vurderinger og lignende skal ikke opfattes som en opfordring til at købe eller sælge investeringsbeviser eller andre værdipapirer.

•

Al investering er forbundet med risici for tab og historisk værdiudvikling og afkast kan ikke anvendes som indikator for fremtidig udvikling og afkast på finansielle instrumenter.

•

Curo Capital Fondsmæglerselskab A/S forbeholder sig ejendomsretten til alle immaterielle rettigheder knyttet til dette materiale.

•

Curo Capital Fondsmæglerselskab A/S er under tilsyn af Finanstilsynet.

33