xIX Ciclo de Jornadas Económicas 2010
¿Debería un país como Guatemala tratar de copiarle a la China durante la recuperación? Porque ellos van a seguir haciendo lo que hacen, van a fijar sus tipos de cambio, van a ejecutar superávits, van a acumular reservas o deberán seguir los buenos consejos, permitiendo que fluya el tipo de cambio y que haya más apreciación, para no perder competidores, porque han decidido irse a China, ¿cuál es la forma de hacerlo? ¿Sería factible seguir el ejemplo de la China? Una forma por la cual funciona la China es porque tiene mercados de capital muy cerrados. Los que tienen mercados de capital muy abiertos tienen problemas. Guatemala está más o menos en medio. Talvez más cercano a la China porque sus mercados de capital no están muy desarrollados. Uno de los problemas del flujo de capital en Guatemala es el estado de los mercados locales. Como inversionista, para mí sería muy difícil justificar una inversión muy grande ante los inversionistas, porque el mercado no es muy líquido. Los países, como Corea, que son muy abiertos ya están utilizando controles; aunque esto talvez no sería necesario, no sería mala idea para Guatemala. Así que si es una persona a quien le gustan las apuestas hay dos apuestas que el banco central y el gobierno de Guatemala pueden hacer: pueden seguir los consejos convencionales de dejar que las cosas fluyan solas o pueden tratar de seguir las políticas que siguen en China y que han funcionado. Yo diría que no hay una base intelectual sólida tras ellas, pero no es totalmente una locura. La idea de seguir aumentando los activos netos en el sector público para proveer una sombrilla, bajo la cual el sector privado pueda hacer transacciones con otros países en un nivel más equilibrado, podría ser una política buena y conservadora, en vez de interferir con los mercados de tipo de cambio. Gracias. Héctor Valle: Muchas gracias, doctor Dooley. Vamos a entrar a la fase de preguntas y respuestas. La primera dice: En Guatemala desde 2005 se implementó un esquema de metas explícitas de inflación. Después de cinco años, los agentes económicos, algunos analistas económicos y la academia aún demandan que el banco central adopte medidas para controlar el tipo de cambio. ¿Considera usted que ya deberían estar en claro las expectativas de inflación y que el banco central debería dejar que el tipo de cambio nominal sea determinado por el mercado, así como que sus intervenciones en el mercado cambiario deberían estar orientadas a estabilizar cambios bruscos derivados de shocks?
62 - Banca Central No. 60
Michael Dooley: Creo que una forma de expresar los objetivos de los bancos centrales es el control. Opino que hay que tratar de tener una política en donde el banco central resista las fluctuaciones de los tipos de cambio y construir reservas, talvez poniendo las reservas en algún tipo de fondo soberano, si no le gusta la idea de tener muchas reservas líquidas. Creo que esto guarda coherencia con las metas de inflación como una herramienta adicional de política. Sin embargo, podría ser que uno quiera en tiempos prósperos acumular más activos; entonces uno podría tener un objetivo para activos extranjeros, los que no necesariamente van a ser incompatibles con los objetivos de inflación. Héctor Valle: La segunda pregunta dice: ¿Cómo puede explicar que en la recesión todo el mundo perdió? No es más lógico deducir que algunas regiones en ese período tuvieron un superávit? Michael Dooley: No estoy seguro de entender la pregunta: ¿Que todos perdieron dijo? Sí, bueno es que el comercio internacional decayó en términos del 25.0% o 30.0% en los últimos meses. Los superávit se redujeron. Todo se redujo. Es como un globo del comercio internacional que se desinfló. Imagínese que uno tiene las importaciones y exportaciones y eso es el globo y va creciendo, creciendo y creciendo, ese globo de importaciones y exportaciones y de pronto se desinfla durante la recesión. Yo creo que el comercio se encogió y, por consiguiente, los superávit de otras naciones también se encogieron. Creo que en la actualidad podemos pensar en que las economías se van a recuperar a como estaban antes. Héctor Valle: Esta pregunta plantea: Comparado el mercado chino con los mercados emergentes, incluyendo Guatemala, lo expresado por usted indica que China tiene un mercado interior fuerte con suficientes ahorros en el mercado financiero local y que en comparación con los países más desarrollados, China sigue su propia ruta económica. Ante ello, ¿deberían países como Guatemala fortalecer su propio mercado interno a partir de financiar con más eficiencia las actividades productivas con recursos de la banca local? Michael Dooley: Sí, absolutamente. Como mencioné ese es el segundo mejor argumento. La clave para el desarrollo económico rápido es el uso eficiente de los ahorros. Si