ACDE Mendoza - Foro con Orlando Ferreres by ACDE Argentina

OJF

ARGENTINA Situaciรณn Econรณmica y Perspectivas

Mendoza, 20 de abril de 2017

OJF CONTENIDO



La economía en la era Crisitiana Economía internacional – Países desarrollados • Estabilización de la inflación en torno a los objetivos de los bancos centrales • Normalización del mercado laboral

– Países Emergentes • Fuertes heterogeneidades • Brasil y las modestas perspectivas de largo plazo



Argentina – – – –



Se recupera la actividad, ¿cuándo empieza a notarse? Perspectivas para el consumo Variables claves para las elecciones Riesgos macroeconómicos

Mendoza – Los principales “drivers” para el 2017 – Perspectivas



Proyecciones 2

OJF

ECONOMÍA INTERNACIONAL ¿Se despierta?

OJF MUNDO: PIB PER CAPITA EN LA ERA CRISTIANA

OJF MUNDO: POBREZA EXTREMA

OJF SÍNTESIS INTERNACIONAL

La actividad económica global mejora gradualmente  Países Desarrollados 

– Buenas noticias a nivel macroeconómico • Inflación converge a las metas de los bancos centrales del 2% anual • Subsidios de desempleo en mínimos históricos • Tasa de desempleo en sus niveles “naturales” o con tendencia a la baja



Mundo Emergente – Se espera una mejora gradual: • China creció 6,9% en el 1T’17 el mejor dato en 2 años

– América Latina crece por debajo del promedio emergente pero se recupera – Brasil retrasa a la región • Indicadores de actividad económica • Evolución de la industria y el empleo • Desbalance fiscal 6

OJF MUNDO: PIB PER CAPITA PERSPECTIVAS

Fuente: OJF & Asociados en base al FMI y a Fundacion Norte y Sur 7

OJF INTERNACIONAL: PERSPECTIVAS DE MEJORAS

OJF EMERGENTES Y BRASIL: CRECIMIENTO BAJO POR VARIOS AÑOS

INTERNACIONAL: EMERGENTES VS LATAM Var % anual 10 8 6 4 2 0

-2 -4

Brasil América Latina

Crec. 17-21 Emerg +5% Am. Lat +2,3% Brasil +1,6%

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

-6

Emergentes

Fuente: OJF & Asociados en base a FMI

OJF

ARGENTINA Pensando en las elecciones

OJF ARGENTINA: SEÑALES POSITIVAS Y RIESGOS 

Confianza • Confianza del consumidor es la más baja desde mediados de 2014 • Confianza en el gobierno cae pero se mantiene elevada



Consumo • La recuperación del consumo está retrasada • Esperamos una mejora a partir del 2do trimestre



Datos positivos de corto plazo • Datos de recuperación de la actividad económica • Mejoró el empleo formal • Baja de la pobreza según el INDEC (2 sem 2016)



Riesgos y desafíos • Déficit fiscal elevado • Tipo de cambio real • Debilidad de Brasil

OJF ARGENTINA: CONFIANZA DEL CONSUMIDOR CONFIANZA DEL CONSUMIDOR Y EN EL GOBIERNO

Ă?ndice enero 2011= 100 (Confianza del gobierno, datos a marzo de 2017) Confianza del consumidor pesimista<50<optimista 70

150 Confianza del Consumidor

Confianza en el Gobierno

130

32,6% vs. nov-15

-32,1% vs. nov-15

110

50 90 40

Mar.-17

Nov.-16

Jul.-16

Mar.-16

Nov.-15

Jul.-15

Mar.-15

Nov.-14

Jul.-14

Mar.-14

Nov.-13

Jul.-13

Mar.-13

Nov.-12

Jul.-12

Mar.-12

Nov.-11

Jul.-11

Mar.-11

Nov.-10

Jul.-10

Mar.-10

Nov.-09

Jul.-09

Mar.-09

Nov.-08

Jul.-08

Mar.-08

Nov.-07

Jul.-07

Fuente: OJF & Asociados en base a Universidad Torcuato di Tella

OJF ARGENTINA: ACTIVIDAD ECONÓMICA



La actividad económica comienza a mostrar cierta recuperación pero aún está débil – El IGA-OJF se recupera desde octubre



Capacidad de consumo comienza a subir – La inflación muestra una tendencia a la baja, más allá del aumento del periodo febrero-mayo • Igualmente estará por encima de la meta del BCRA (17%) • Riesgo de mayor aumento de tasas

– Mejoran los salarios reales – Aumenta la masa salarial

OJF ARGENTINA: LA RECUPERACIร N NO ES IGUAL PARA TODOS Ene-14=100 desestacionalizado 106 IGA desest

Producciรณn Indust

Comercio

104 102 100 98 96 94

Feb.-17

Dic.-16

Oct.-16

Ago.-16

Jun.-16

Abr.-16

Feb.-16

Dic.-15

Oct.-15

Ago.-15

Jun.-15

Abr.-15

Feb.-15

Dic.-14

Oct.-14

Ago.-14

Jun.-14

Abr.-14

Feb.-14

Fuente: OJF & Asociados 14

OJF ARGENTINA: EMPLEO REGISTRADO PRIVADO

OJF ARGENTINA: SALARIO REAL

OJF ARGENTINA: MASA SALARIAL

OJF ARGENTINA: NUEVA METODOLOGÍA EN MEDICIÓN DE POBREZA ARGENTINA: NUEVA METODOLOGÍA EN LA MEDICÓN DE LA POBREZA Porcentaje de la población bajo la línea de pobreza - Promedios anuales 60 50 40

% población bajo línea de pobreza según nueva metodología

30 UCA

20 10

INDEC, vieja metodología

INDEC intervenido

1980 1985 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Fuente: INDEC, Banco Mundial, CEPAL, UCA, CEDLAS y estimaciones propias 18

OJF ARGENTINA: VARIABLES ELECTORALES

ÍNDICE DE POPULARIDAD: PRINCIPALES VARIABLES ELECTORALES QUE AFECTAN AL OFICIALISMO Variable

Referencia

Pond

2003

2005

2007

2009

2011

2013

2015

2017E

Nivel de Actividad

% var anual

8,8

9,2

8,7

-4,1

5,2

3,3

1,0

3,5

Empleo privado formal

% var anual

16%

-0,4

7,9

8,7

-1,5

4,8

1,0

2,3

1,0

Tasa de ocupación

% de la PEA

12%

35,3

39,0

41,6

40,8

41,4

41,6

40,4

41,9

Crédito sector privado

% var anual

-39,5

60,6

60,1

13,2

47,4

36,7

33,6

26,0

Inflación anual

% var anual

17%

14,3

12,3

18,7

15,0

23,4

29,8

28,9

19,0

Salario Real

% var anual

17%

-1,1

4,6

5,6

0,1

2,6

0,6

-0,3

3,5

Confianza Consumidor

puntos

15%

47,2

46,9

37,5

56,2

50,4

54,6

46,0

Pobreza

Tasa II Trim

15%

50,9

36,4

25,9

29,0

24,7

27,5

29,1

36,0

Índice promedio

+50 positivo

100%

19,3

45,3

49,2

28,0

46,3

32,7

33,1

33,6

22,2

38,9

45,3

25,8

54,1

34,3

38,7

Votos del Oficialismo *

* Se toman resultados de las elecciones para Presidente o Diputados según corresponde a elección presidencial o legislativa Fuente: OJF & Asociadospropia Fuente: Elaboración

OJF

RIESGOS ECONOMICOS

OJF ARGENTINA: METAS FISCALES DEL GOBIERNO NACIONAL

OJF ARGENTINA: DEUDA PÚBLICA

OJF ARGENTINA: EL TIPO DE CAMBIO DE LARGO PLAZO

OJF

OJF ACTIVIDAD ECONÓMICA MENDOCINA 2016

Variables Nacionales que impactan  Caída en la actividad económica nacional  Fuerte inflación  Tipo de cambio bajo  Caída del consumo  Caída en la producción petrolera Variables Locales  Ordenamiento fiscal  Clima: caída en la producción de uvas y vinos 25

OJF MENDOZA: LAS CLAVES DEL CRECIMIENTO EN 2017



Exportaciones – El Tipo de cambio sigue siendo bajo, pero mejoró levemente – Ya no hay cepo cambiario



Consumo Nacional – Mayor consumo a nivel nacional tracciona industria local (Vino y conservas)



Infraestructura – Construcción y Obras públicas – Servicios públicos



Recuperación de salario real – Puede recomponer al comercio local (autos, restaurantes,etc) – Impulsa servicios de esparcimiento



Mejor clima -> Mejor Cosecha 26

OJF MENDOZA: PBG VS PIB ARGENTINO

Fuente: OJF Y Asociados en base al DEIE y al INDEC 27

OJF MENDOZA: EL CONSUMO MEJORA CON EL SALARIO REAL

Var % anual

Fuente: OJF & Asociados 28

OJF MENDOZA: RESULTADO FISCAL MEJORANDO

Fuente: OJF & Asociados en base a NyS y Gobierno de Mendoza 29

OJF MENDOZA: PERSPECTIVAS DE ACTIVIDA ECONOMICA

2014 -0,8%

2015 4,1%

2016 -5,6%

2017 2,2%

Industria

2,3%

8,1%

-4,0%

3,0%

Comercio

-8,0%

2,0%

-12,1%

0,5%

Construcción

-4,0%

15,6%

-11,5%

4,0%

Minería

-8,0%

4,0%

-0,5%

3,0%

Turismo

5,8%

0,2%

-2,1%

0,8%

PBG Mendoza (1)

(1) Estimacion propia

OJF

SÍNTESIS PROYECCIONES

OJF PROYECCIONES – ESCENARIO BASE



Gradualismo “light” durante el 2017 – – – –



Se debe reforzar el plan económico para 2018 – – – –



Se cumple (apenas) la meta de déficit Inflación baja a 19%-20%, no se alcanza el objetivo Tipo de cambio sube hacia el último cuatrimestre La economía crece al 3%-3,5%

El contexto internacional de tasas puede ser más complicado El mercado puede exigir mayor dureza fiscal Se acelera un ajuste fiscal (mayor a la meta planteada) Se asume una corrección del tipo de cambio real

Se continúa un proceso gradual del 2019 en adelante – La inflación alcanza estándares internacionales – Se tiende a eliminar déficit primario y comienza proceso de baja gradual de impuestos 32

OJF SINTESIS DE PROYECCIONES – ESCENARIO BASE

U ni t

Crecimiento del PIB PIB en US$ PIB (tipo de cambio paralelo) Población PIB per capita PIB per capita (tipo de cambio paralelo) Tipo de cambio (Diciembre) Tasa de interés de corto plazo (dic)

var % mM US$ mM US$ M pers US$ anual US$ "blue" AR$/US$ TNA

2015 2,6% 632,0 404,0 42 14.893 9519,8

2016 -2,4%

2017 3,1%

2018 1,5%

2019 5,2%

2020 4,3%

539,4

567,3

519,3

549,8

594,1

42,9

43,4

43,6

44,0

44,4

12.568

13.070

11.916

12.501

13.388

11,3 19,9%

16,0 24,7%

17,8 20,6%

22,9 16,6%

26,1 12,0%

27,4 8,0%

39,6% 3,9

20,0% 4,5

14,0% 5,7

7,7% 7,0

5,1% 8,8

Precios Minoristas Precio de la electricidad

var % a. (dic) US$ x Mwh

27,8% 0,9

Desempleo (UCA-INDEC)

8,2%

9,1%

9,0%

9,1%

8,5%

9,0%

% PIB

-4,2% -5,3%

-4,5% -5,8%

-4,3% -5,6%

-2,6% -4,3%

-2,1% -4,0%

-1,4% -3,5%

Rdo Primario (s/BCRA, Anses nueva met) Fiscal Balance (ex BCRA)

% PIB

OJF ESCENARIOS ALTERNATIVOS

Optimista: “Lluvia de Inversiones” • Fuerte Inversión extranjera directa • Aumenta la productividad • Se acelera el crecimiento económico • Baja la inflación rápidamente a 10% en 2018

• No se necesita un ajuste fiscal fuerte Pesimista: Pérdida de credibilidad • El Gobierno pierde credibilidad • Reducción del financiamiento internacional • Se devalúa el tipo de cambio • Cae la actividad económica • Se fuerzan correcciones fiscales 34

OJF ESCENARIOS ALTERNATIVOS Lluvia de Inversiones uni da d

Crecimiento del PIB PIB en dólares oficial PIB en dólares "blue" PIB per capita PIB per capita "blue" Tipo de cambio fin de año oficial Inflación Minorista

var % mil mill. US$ mil mill. US$ US$ anuales US$ "blue" AR$/US$ var % an. (dic)

Pérdida de credibilidad uni da d

Crecimiento del PIB PIB en dólares oficial PIB en dólares "blue" PIB per capita PIB per capita "blue" Tipo de cambio fin de año oficial Inflación Minorista

var % mil mill. US$ mil mill. US$ US$ anuales US$ "blue" AR$/US$ var % an. (dic)

estimado 2015 2016 2,6% -2,4% 632,0 539,4 404,0 14.893 12.568 9519,8 11,3 27,8%

15,9 39,5%

estimado 2015 2016 2,6% -2,4% 632,0 539,4 404,0 14.893 12.568 9519,8 11,3 27,8%

15,9 39,5%

2017 3,5%

proyección 2018 2019 3,6% 6,0%

2020 5,5%

596,0

601,1

631,3

663,7

13.733

13.791

14.356

14.957

17,2 17,0%

19,4 10,0%

21,1 7,7%

22,3 5,1%

2017 1,8%

proyección 2018 2019 -2,0% 2,5%

2020 3,5%

563,8

445,1

464,1

484,6

12.992

10.212

10.553

10.922

18,6 22,0%

28,0 21,0%

32,5 18,0%

36,1 12,0%

OJF

GRACIAS!

OJF EE.UU.: SEGUROS DE DESEMPLEO

ESTADOS UNIDOS: SUBSIDIOS POR DESEMPLEO En millones de beneficiarios, con ajuste estacional 7,0 6,0

5,0 4,0 3,0 2,0

Mar.-67 Mar.-69 Mar.-71 Mar.-73 Mar.-75 Mar.-77 Mar.-79 Mar.-81 Mar.-83 Mar.-85 Mar.-87 Mar.-89 Mar.-91 Mar.-93 Mar.-95 Mar.-97 Mar.-99 Mar.-01 Mar.-03 Mar.-05 Mar.-07 Mar.-09 Mar.-11 Mar.-13 Mar.-15 Mar.-17

1,0

Fuente: OJF & Asociados en base a FRED 37

Ene.-04 Jul.-04 Ene.-05 Jul.-05 Ene.-06 Jul.-06 Ene.-07 Jul.-07 Ene.-08 Jul.-08 Ene.-09 Jul.-09 Ene.-10 Jul.-10 Ene.-11 Jul.-11 Ene.-12 Jul.-12 Ene.-13 Jul.-13 Ene.-14 Jul.-14 Ene.-15 Jul.-15 Ene.-16 Jul.-16 Ene.-17

OJF EUROZONA: TASA DE DESEMPLEO

EUROPA: DESEMPLEO Como % de la PEA

Uniรณn Europea

11 Eurozona

Fuente: OJF & Asociados en base a Eurostat 38

OJF BRASIL: DESEMPLEO Y EVOLUCIÓN DE LA ACTIVIDAD

BRASIL: ACTIVIDAD ECONÓMICA Y TASA DE DESEMPLEO Como % de la PEA / 2002=100 14

150 +6,7 p.p.

13 12

145

11 Desempleo

140

Actividad Económica

9 8

-9,8%

135

Mar.-17

Dic.-16

Sept.-16

Jun.-16

Mar.-16

Dic.-15

Sept.-15

Jun.-15

Mar.-15

Dic.-14

Sept.-14

Jun.-14

Mar.-14

Dic.-13

Sept.-13

Jun.-13

Mar.-13

Dic.-12

Sept.-12

Jun.-12

130 Mar.-12

Fuente: OJF & Asociados en base a IBGE

OJF BRASIL: CONFIANZA DEL CONSUMIDOR

BRASIL: CONFIANZA DEL CONSUMIDOR En puntos - Ajustado estacionalmente 130 120 110 100 +32% desde abril de 2016

90 80 70

Feb.-17

Oct.-16

Jun.-16

Feb.-16

Oct.-15

Jun.-15

Feb.-15

Oct.-14

Jun.-14

Feb.-14

Oct.-13

Jun.-13

Feb.-13

Oct.-12

Jun.-12

Feb.-12

Oct.-11

Jun.-11

Feb.-11

Fuente: OJF & Asociados en base a FGV

OJF BRASIL: PRODUCCIÓN INDUSTRIAL – CORR. CON ARGENTINA

BRASIL: INDUSTRIA LOCAL Y ARGENTINA Índice base enero 2011=100, desestacionalizado 115 110

IPI-IBGE

105

IPI-OJF

100 95 90

85 80 75

Feb.-17

Feb.-16

Feb.-15

Feb.-14

Feb.-13

Feb.-12

Feb.-11

Feb.-10

Feb.-09

Feb.-08

Feb.-07

Feb.-06

Feb.-05

Fuente: OJF & Asociados en base a IBGE y estimaciones propias

OJF BRASIL: EVOLUCIÓN DEL DÉFICIT FISCAL

BRASIL: DÉFICIT FISCAL

Res. fiscal, últimos 12 m y deuda bruta, en % del PIB - Proy. según consenso de mercado 0%

80%

-2%

75%

-4%

70% Déficit Fiscal

-6%

65%

Deuda Bruta

Dic.-17

Ago.-17

Abr.-17

Dic.-16

Ago.-16

Abr.-16

Dic.-15

Ago.-15

Abr.-15

Dic.-14

Ago.-14

Abr.-14

Dic.-13

Ago.-13

50% Abr.-13

-12% Dic.-12

55%

Ago.-12

-10%

Abr.-12

60%

Dic.-11

-8%

Fuente: OJF & Asociados en base a BCB y LatinFocus

OJF ARGENTINA: EVOLUCIÓN DE LA DEUDA PÚBLICA

ARGENTINA: EVOLUCIÓN DE LA DEUDA PÚBLICA DEL SPNF En % del PIB 80% 70% 60%

2002: 117% 2003: 140% 2004: 116%

50%

40% 30% 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

20%

Nota. Para el período previo al 2015 se incluye deuda con Holdouts en línea con el acuerdo de 2016

Fuente: OJF & Asociados en base al Ministerio de Finanzas

OJF ARGENTINA: LOS PRIMEROS NÚMEROS FISCALES DEL 2017 ARGENTINA: INGRESOS Y GASTOS

En $ M y var % anual - Datos acumulados a febrero 350.000

+38,5% +37,9%

300.000

250.000 200.000 150.000 100.000

Ingresos

Gasto Primario 2016

2017

Fuente: OJF & Asociados en base a Ministerio de Hacienda

Resultado Primario 2016: $ -15.902 M Resultado Financiero 2016: $ -22.734 M

2017: $ -23.160 M  +45,64% anual 2017: $ -35.556  +56,4% anual

Fuente: OJF & Asociados en base a MHFP 44

OJF ARGENTINA: LA DINÁMICA DEL GASTO EN EL INICIO DEL 2017

ARGENTINA: CRECIMIENTO DEL GASTO PÚBLICO Var % anual - Datos acumulados a febrero de 2017 Subsidios Económicos

10,9%

Inflación anual= +34%

Salarios

33,0%

Gasto de Capital*

33,9%

Gasto Primario

38,5%

Seguridad Social

42,7%

Transf de K. a Provincias

69,2%

Inversión Real

82,4%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

*Incluye transferencias de capital a provincias

Fuente: OJF & Asociados en base a Ministerio de Hacienda

OJF ARGENTINA: EL PLAN FISCAL DEL GOBIERNO NACIONAL

ARGENTINA: EL PROGRAMA FISCAL En % del PIB - Sector Público no Financiero 26

14 <-- Gasto Primario

<-- Ingresos

0 Déficit Primario -->

-2

2026

2025

2024

2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

-6

2010

2009

-4 2008

Fuente: OJF & Asociados en base a estimaciones propias

OJF ARGENTINA: TRAYECTORIA DE LA DEUDA PÚBLICA

ARGENTINA: TRAYECTORIA DE LA DEUDA PÚBLICA DEL SPNF En % del PIB 90%

90%

85%

+ 3 p.p. en tasa

80%

85% 80%

75%

70%

65%

60%

55%

55% Esc. Oficial ---> Esc. con suba de tasas (+ 3 p.p.)

50%

50% 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026

Fuente: OJF & Asociados en base a estimaciones propias

OJF ARGENTINA: LAS MALAS DECISIONES DE INVERSIÃ&#x201C;N

OJF ARGENTINA: EL PESO DE LAS IMPORTACIONES

ARGENTINA: EVOLUCIÓN DE LAS IMPORTACIONES En US$ M, últimos 12 meses y como % del PIB 80.000 75.000

Millones de US$

% del PIB

16,0% 15,0% 14,0%

65.000

13,0%

60.000

12,0%

55.000

11,0%

50.000

10,0%

45.000

9,0%

40.000

8,0%

Feb.-10 Jun.-10 Oct.-10 Feb.-11 Jun.-11 Oct.-11 Feb.-12 Jun.-12 Oct.-12 Feb.-13 Jun.-13 Oct.-13 Feb.-14 Jun.-14 Oct.-14 Feb.-15 Jun.-15 Oct.-15 Feb.-16 Jun.-16 Oct.-16 Feb.-17

70.000

Fuente: OJF & Asociados en base a INDEC

OJF ARGENTINA: SALARIO VS INFLACIÃ&#x201C;N

OJF ARGENTINA: EMPLEO REGISTRADO (PÚBLICO+PRIVADO)

OJF ARGENTINA: PIB Y CONSUMO PRIVADO

ARGENTINA: CRECIMIENTO DEL PIB Variaciรณn trimestral desestacionalizada 3,8% 2,3%

1,9%

1,7%

PIB

Consumo Privado 0,5%

0,1%

-0,6% -0,7%

-1,0% -1,9% 1T 15

2T 15

3T 15

0,1% -0,6% -1,2%

0,5%

-0,9%

-2,0% 4T 15

1T 16

2T 16

3T 16

4T 16

Fuente: OJF & Asociados