Курс «Управление финансовыми рисками»
к.э.н. Петрикова Е.М.
Тема 5. Риск ликвидности: сущность, классификация, методы управления 5.1. Общая характеристика риска ликвидности и его видов Риск ликвидности – снижение уровня ликвидности оборотных активов, порождающее разбалансированность денежных потоков организации во времени. Ликвидность организации базируется на поддержании необходимого соотношения между собственным капиталом, привлеченными и размещенными средствами. Классификация риска ликвидности: Риск ликвидности бывает 2-х видов: • риск рыночной ликвидности (или ликвидность актива); • риск балансовой ликвидности. РИСКИ ЛИКВИДНОСТИ Риск рыночной ликвидности
Риск балансовой ликвидности
Экзогенные риски
Системный риск
Эндогенные риски
Индивидуальный риск Технический риск
1. Риск рыночной ликвидности – вероятность потерь, связанных с отсутствием возможности покупки или продажи определенных активов в определенном объеме за достаточно короткий период времени по приемлемой рыночной стоимости в связи с ухудшением деловой активности и конъюнктуры рынка. Данный тип риска возникает в случае, когда транзакция не может осуществляться по преобладающим рыночным ценам из-за недостаточной рыночной активности. Этот риск достаточно сложно оценить. Он может изменяться, варьировать в зависимости от создавшихся рыночных условий. Управление этим видом риска осуществляется посредством установления лимитов по определенным рынкам и активам, а также путем диверсификации операций. Риск рыночной ликвидности включает 2 составляющие: • Объективную (экзогенную) – определяется параметрами ликвидности рынка: Тема 5. Риски ликвидности
1
Курс «Управление финансовыми рисками»
к.э.н. Петрикова Е.М.
- ценовой спрэд на рынке (разница между ценами покупки и продажи); - вязкость рынка (разница между ценой реальной сделки и средней рыночной ценой); - глубиной рынка (показатель активности участников рынка, объем торговли и оборот); - способность к восстановлению рынка (показатель времени, за которое исчезает колебание цен или устраняется дисбаланс между спросом и предложением). Эта составляющая идентична для всех участников рынка, которые не могут на нее влиять. • Субъективную (эндогенную) – определяется для каждого предприятия индивидуально и зависит от его позиции на рынке: чем больше размер позиции, тем большее значение имеет субъективная составляющая. Если предприятие имеет какие-то активы и желает их продать, а на рынке в данный момент существуют котировки на покупку этих активов в определенном количестве, но меньшем, чем владеет предприятие, то предприятие сможет продать только часть этих активов. Остальную часть вынуждено будет продать по более низкой цене или ждать, когда появятся новые заявки на покупку. Субъективная составляющая зависит от факторов: - объема сделки и - времени, отведенного на совершение сделки. Риск рыночной ликвидности зависит от периода владения активом. Например, неликвидность актива может носить временный характер. Допустим, цена актива временно уменьшилась из-за конъюнктуры рынка: - в этом случае если рыночные условия носят временный характер, то нужно просто подождать, когда цена актива вырастет и покроет необходимый уровень; - если предприятию необходимо срочно продать актив для получения наличности, тогда неликвидность актива повлечет за собой явные убытки. 2. Риск балансовой ликвидности – вероятность потерь, связанных с невозможностью выполнения контрактных обязательств контрагентом в связи с временным отсутствием ликвидных активов или денежных средств. Риск балансовой ликвидности связан со снижением способности финансировать принятые позиции по сделкам, когда наступают сроки их ликвидации, покрывать денежными ресурсами требования контрагентов, а также требования обеспечения.
Тема 5. Риски ликвидности
2
Курс «Управление финансовыми рисками»
к.э.н. Петрикова Е.М.
То есть риск балансовой ликвидности связан со снижением платежеспособности предприятия в отличие от первого типа ликвидности, который обусловлен невозможностью ликвидировать активы на различных сегментах рынка. Риск балансовой ликвидности включает 3 вида рисков: • Системный риск – это риск невыполнения предприятием своих контрактных обязательств вследствие отсутствия денежных средств в расчетных системах банков, замораживания денежных средств на проблемных банковских счетах или задержки перевода денежных средств контрагентом. • Индивидуальный риск – это риск изменения мнения участников рынка о платежеспособности предприятия и соответствующего пересмотра отношений с ним. Например, предприятию могут отказать в получении кредитных ресурсов или оно может не получить ожидаемой стоимости при продаже активов из-за снижения своей репутации, финансово состоятельной фирмы (из-за объективных факторов, например, снижением кредитного рейтинга, так и субъективных, основанными на слухах и суждениях, которые зачастую могут не отражать реального положения дел). Средством управления и минимизации индивидуального риска является тщательный контроль за репутацией предприятия, соблюдением его корпоративной культуры во избежание распространения негативной информации на рынке. • Технический риск – это риск несбалансированной структуры движения денежных средств. Этот вид риска является основным видом риска балансовой ликвидности и включает 2 составляющие: - разбалансированность в поступлении денежных средств и их расходования; Первая составляющая минимизируется за счет четкого планирования движения денежных средств, а именно строго соотношения сроков поступления денежных средств со сроками платежей самого предприятия с учетом избежание возможных разрывов и несовпадений в движении денежных средств. То есть равновесие в балансе предприятия достигается, когда сумма и срок высвобождения средств по активу в денежной форме соответствуют сумме и сроку предстоящего платежа по обязательству. - неопределенность будущих платежей. Первая составляющая технического риска требует поддержания определенного разрыва ликвидных средств. Предприятие для этих целей не может использовать наличные денежные средства, так как это в значительной степени снижает эффективность его деятельности. Тема 5. Риски ликвидности
3
Курс «Управление финансовыми рисками»
к.э.н. Петрикова Е.М.
Поэтому для этих целей, как правило, используются заемные средства или ликвидные активы, которые могут быстро преобразованы в денежные средства. Однако в кризисных ситуациях оба эти источника могут оказаться не доступны, поэтому в целях минимизации данного риска предприятию следует проводить: - анализ соответствия будущих платежей предприятия имеющимся обязательствам; - прогноз появления возможных будущих обязательств; - планирование движения денежных средств с учетом прогнозных оценок. Управление риском балансовой ликвидности осуществляется посредством: - управления активами и пассивами организации. При этом важно иметь некоторый запас ликвидности для того, чтобы иметь возможность компенсировать ожидаемые и неожиданные изменения в балансе и обеспечить ресурсы для дальнейшего функционирования и роста организации. - четкого планирования движения денежных средств. Движение денежных средств, в свою очередь, контролируется при помощи установления лимитов на временные расхождения в движении денежных средств, то есть посредством установления лимитов на возможные разрывы и нарушения плановых потоков. - диверсификации операций. В целом предприятие считается ликвидным, если его состояние позволяет за счет быстрой реализации средств по активу покрывать срочные обязательства по пассиву. Возможность быстрого преобразования активов предприятия в денежную форму для выполнения его обязательств предопределяется рядом факторов, среди которых главным является соответствие сроков размещения средств срокам привлечения ресурсов. То есть, каков пассив по сроку, таким должен быть и актив, тогда обеспечивается равновесие предприятия между суммой и сроком высвобождения денежных средств по активу, с одной стороны, и суммой и сроком предстоящего платежа по обязательствам предприятия, с другой.
Тема 5. Риски ликвидности
4
Курс «Управление финансовыми рисками»
к.э.н. Петрикова Е.М.
5.2. Основные характеристики риска рыночной ликвидности Динамика рыночной ликвидности является важным аспектом в процессе оценки риска рыночной ликвидности, так как: а) при оценке риска рыночной ликвидности с помощью данных показателей часто возникает проблема отсутствия статистических данных или сложность их сбора. б) рыночная ликвидность носит не постоянный, а динамический характер и изменяется с учетом времени. Основными критериями, характеризующими динамику рыночной ликвидности, являются: • концентрация ликвидности встречается на рынках, где торгуются высоколиквидные активы: ликвидность концентрируется на одном активе, а остальные активы становятся менее ликвидными. • исчезновение ликвидности на рынке концентрации ликвидности на другом рынке.
возникает
вследствие
• переход ликвидности характеризуется переходом активности участников на те рынки, которые сохраняют свою ликвидность даже в кризисные моменты. Помимо показателей рыночной ликвидности и динамики рыночной ликвидности необходимо анализировать факторы ликвидности рынка. Они делятся на 3 группы: - факторы специфики торгуемого актива; - факторы микроструктуры рынка; - факторы поведения участников рынка. Специфика торгуемого актива заключается в его замещаемости. - если замещаемость между активами высока, то рыночная ликвидность концентрируется на одном из них, т.к. участники часто предпочитают более ликвидные активы. - если актив не имеет аналогов на рынке, то он может не пользоваться спросом участников в силу их опасения по поводу его ликвидности, особенно в кризисных ситуациях. Микроструктура рынка характеризуется следующими основными элементами: тип торговой системы, издержки заключения сделок и информационная прозрачность рынка. Поведение участников рынка, характеризуется типом участников. Так, например, разнородность участников рынка способствует увеличению ликвидности рынка, а преобладающий тип участников рынка определяет реакцию рынка на разного рода изменения.
Тема 5. Риски ликвидности
5
Курс «Управление финансовыми рисками»
к.э.н. Петрикова Е.М.
5.3. Управление рисками ликвидности Управление рисками ликвидности осуществляется посредством: • анализа ликвидности активов организации, рынков, на которых оно оперирует, • планирования движения денежных средств, • строгого соблюдения графиков выполнения обязательств. Важным элементом в системе управления рисками ликвидности является разработка политики организации по управлению его ликвидностью. Эта политика включает разработку и утверждение: - порядка предприятия;
принятия
решений
высшим
управленческим
звеном
- подходов по финансированию и ликвидности операций, заключающихся в выработке методических указаний по управлению ликвидностью предприятия, выраженных, например, в установлении целевой структуры обязательств, использовании определенных финансовых инструментов, процентных ставок ит.д.; - системы лимитов на риск ликвидности; - набора процедур по планированию ликвидности с учетом различных ситуаций, включая кризисные. Система управления рисками ликвидности включает 3 метода: - управление требованиями чистого рефинансирования; - доступ к рынкам; - планирование непредвиденных обстоятельств. а) Анализ требований чистого рефинансирования – создание схемы сроков погашения и определения совокупного превышения или дефицита средств на определенные даты. При этом необходимо не только обращать внимание на контрактные сроки, когда ожидаются поступления или отток денежных средств, но и регулярно оценивать ожидаемые денежные потоки (например, отток денежных средств может быть ранжирован по датам наступления сроков платежей по обязательствам). б) Оценка риска ликвидности зависит от поведения денежных потоков предприятия в различных ситуациях, поэтому важным элементом в управлении ликвидностью является доступ к рынкам для привлечения дополнительного финансирования при различных вариантах развития события. Тема 5. Риски ликвидности
6
Курс «Управление финансовыми рисками»
к.э.н. Петрикова Е.М.
В этой связи необходимо рассматривать варианты развития событий: - нормальное развитие; - кризисная ситуация; - рыночный кризис. Первый вариант предполагает движение денежных средств с учетом нормального развития событий с соответствующим доступом к различным финансовым рынкам. Данный сценарий применяется для управления депозитами. Второй вариант рассматривает ликвидность предприятия в кризисных ситуациях, когда значительная часть пассивов не может быть пролонгирована или заменена. С учетом этой ситуации осуществляются необходимые действия по повышению ликвидности предприятия в кризисных ситуациях. Третий вариант касается общих рыночных кризисов, когда затрагивается ликвидность рыночной системы в целом. В этом случае предприятия обладают ограниченными возможностями доступа к рынкам привлечения дополнительного финансирования. При этом важно помнить, что диверсифицированные обязательства и источники финансирования способствуют повышению ликвидности предприятия. Способность быстро конвертировать активы в денежные средства и заимствовать дополнительные денежные средства свидетельствует о ликвидности предприятия. в) Организация должна осуществлять анализ и прогнозировать развитие непредвиденных ситуаций. Планирование непредвиденных обстоятельств предполагает: - определение минимальных и максимальных потребностей в ликвидности предприятия, - рассмотрение альтернативных путей по удовлетворению этих потребностей.
Тема 5. Риски ликвидности
7