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东海证券研究所 晨报

东海晨报 2011年10月13日

星期四

主要指数 收盘点位

涨跌幅

上证指数

指数

2,420

3.04%

沪深 300

2,645

3.63%

上证企债指数

144.33

-0.04%

香港恒生指数

18,329

1.04%

H 股指数

9,456

2.14%

红筹指数

3,549

1.25%

道琼斯指数

11,519

0.90%

标普 500 指数

1,207

0.98%

纳斯达克指数

2,605

0.84%

英国 FT100

5,442

0.85%

德国 DAX

5,994

2.21%

法国 CAC

3,230

2.42%

印度 SENSEX

16,958

2.55%

日经 225

8,739

1.20%

新加坡海峡

2,738

1.66%

台湾加权

7,382

-0.22%

韩国 KOSPI

1,810

1.25%

澳大利亚 S&P/APX300

4,204

0.81%

海外市场评述 欧洲方面利好频出 欧美股市普遍上涨

A 股市场评述 两市放量收长阳 持续性有待考验

金融衍生品市场 两市融券余额继续增加,融资余额出现分化

银行间市场 中国银行间债市 12 日早盘现券收益率延续震荡格局

外汇/货币/债券市场 汇率/利率

收盘价

涨跌幅

行业与公司点评

美元/人民币

6.3604

-0.24%

港币/人民币

0.8176

-0.23%

页岩气点评报告:多重利好,助推页岩气开发加速

人民币/NDF(一年)

6.3725

-0.05%

节能环保行业点评:2011 年上半年全国主要污染物排放情况

欧元/美元

1.3792

1.11%

核电行业月评(2011.9): 价值回归路漫漫

欧元/人民币

8.7724

0.87%

美元/日元

77.2700

0.81%

SHIBOR 一周

3.3158

-20.86%

银行间十年期国债利率

3.7900

0.53%

纽约原油(US$) COMEX 黄金(US$)

收盘价

涨跌幅

85.57

-0.28%

1,682.60

1.30%

伦敦铜(US$)

7,525

3.22%

伦敦铝(高等级,US$)

2,248

0.76%

伦敦锌(US$)

1,945

1.82%

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2011 四季度家电行业投资策略:长期增长动力仍在,短期不确 定性增强 杭氧股份(002430):夯实核心研发基础 稳步推进气体业务

主要商品期货 品种

2011 四季度银行业投资策略:关注高增长低估值下的投资机会

唐人神(002567):饲料业务快速增长,种猪业务开始爆发 云计算:当下 IT 浪潮之巅

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传真:(86-21)50819897

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东海证券研究所 晨报

行业涨幅前后五位

海外市场评述

行业

涨幅前 五%

行业

跌幅前 五%

金融服务

4.43

采掘

2.67

信息服务

3.88

食品饮料

2.76

化工

3.78

公用事业

2.83

房地产

3.77

信息设备

2.92

机械设备

3.77

黑色金属

3.03

风格涨跌情况 风格

涨幅前 五%

风格

跌幅前 五%

活跃指数

5.15

配股指数

2.51

中价股指数

4.14

亏损股指数

2.99

新股指数

3.89

高价股指数

3.22

微利股指数

3.83

低价股指数

3.22

低市净率指数

3.71

高市盈率指数

3.24

 欧洲方面利好频出 欧美股市普遍上涨 昨夜美国股市收高,标普 500 指数连续第三个交易日攀升。欧盟 提出以 5 大政策行动解决债务危机的新建议,提振了市场情绪。道琼 斯工业平均指数上涨 0.90%;纳斯达克综合指数上涨 0.84%;标准普 尔 500 指数上涨 0.98%。 欧美消息面中,首先,最令投资者关注的是,欧盟主席巴罗佐周 三公布了欧洲银行重新资本化的提议计划,将采取 5 大政策行动。其 次,斯洛伐克正准备针对修正后的欧元区金融稳定机制(EFSF)方案重 新进行投票。斯洛伐克是欧元区 17 国当中最后一个对该方案进行投 票的国家。据报道,斯洛伐克各党派已经达成协议,将批准扩大 EFSF 规模。美国方面,美联储公布了 9 月 20 至 21 日议息会议纪要,表明 部分理事希望保留采取 QE3 的选择。 期货市场面,11 月原油期货价格下跌 0.3%,收于每桶 85.57 美 元。12 月黄金期货价格上涨 1.3%,收于每盎司 1682.60 美元。 在昨日上涨趋势带动下,外盘利好使今日 A 股有可能高开。

A 股市场涨幅前五 涨跌幅

股票

收盘价 (元)

1日

兰州民百

9.96

海通证券

8.87

双环科技

5日

年初至今

10.06

8.85

10.06

10.05

10.88

-6.33

10.19

10.04

10.76

38.52

润邦股份

13.70

10.04

0.74

-17.69

艾迪西

14.14

10.04

0.50

-32.74

A 股市场跌幅前五 股票

收盘价

涨跌幅% 年初至

(元)

1日

5日

ST 华源

7.29

-4.95

25.04

25.04

张化机

16.25

-4.24

-10.96

-23.28

时代科技

6.87

-2.41

-20.94

3.00

ST 源发

8.70

-2.25

-3.23

18.37

ST 欣龙

6.03

-1.31

2.55

16.86

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东海证券研究所 晨报 上证指数走势

A 股市场评述

3500

1800

3000

1600 1400

2500

1200

2000

1000

1500

800 600

1000

 两市放量收长阳 持续性有待考验 今日市场

400 500

200

0 11.4.11

11.6.11

0 11.10.11

11.8.11

成交额(元)

A 股昨天开盘继续下挫,沪指在早盘一度突破了前期 2319 的低位, 创出两年半以来的新低 2318 点,但在随后金融股再次领涨,带动指

上证综合指数

数一路强势上行,午后涨势略有趋缓,最终收于全天高位,上涨超过 3%,报收 2420 点。深成指上涨 3.58%,报收 10425.93 点。两市成交

深证成份指数走势

继续放大,沪指成交超过 800 亿,两市总成交金额接近 1500 亿元。 14000

250

技术面上的各项超卖指标也得到了明显的修复。

12000

200

10000

盘面上,各行业板块出现普涨,金融板块昨天涨幅再次排名第一,

8000

150

6000

100

全天涨幅为 4.43%,而其中汇金增持的四大行涨幅最小,高弹性的个

50

股放量大涨。概念板块中,高端装备制造业及稀土永磁等板块都大幅

0

上涨。

4000 2000 0 11.4.11

11.6.11

11.8.11

成交额(元)

11.10.11

深证成份指数

资金面上,银行间市场同业拆借和质押式回购短期利率水平继续 出现小幅回落。而央行发布公告将于周四发行央票 270 亿元。其中 200 沪深 300 指数走势

亿为三年期央票,也是央行两个月以来首次发行三年期央票,央行仍

4000

1400

3500

1200

3000

1000

2500

800

将主要通过公开市场业务等数量工具对货币市场进行调控。 后市研判

2000 600

1500

400

1000

200

500 0 11.4.11

11.6.11

11.8.11

成交额(元)

0 11.10.11

沪深300

隔夜海外市场普遍小涨,同时美联储公布了 9 月议息会议纪要, 联储对经济展望偏于下行,进而一些列其他的宽松政策也仍在考虑当 中。A 股方面,昨日指数早盘下探后在 2319 附近获得较强支撑,成交 量出现较明显放大,后市存在惯性上冲的可能。昨天涨幅较大的是金 融股,以及前期跌幅较深的化工、建筑建材和机械设备、房地产等板

中小板综合指数走势

块周期股,属于触及支撑位后的超跌反弹。可以说目前的反弹还缺少 600

8000 7000

500

一条主线,涨幅最大的券商股难以成为持续的主流热点。对于后市的

6000 400

5000 4000

300

3000

200

2000 1000 0 11.4.11

11.6.11

11.8.11

成交额(元)

中小板综

反弹空间,重点应关注 2437-2450 点位一线前期成交较为密集的平台 区,指数将遭遇较强的压力,能否有效突破主要看成交量是否能维持

100

在高位,以及是否有其他政策性利好的配合。配置方面,仍应关注需

0 11.10.11

求稳定而成本存在下调空间的行业板块。另外水利部表示, “十二五” 时期水利总投资将达到 1.8 万亿元,主要用于四个方面的水利建设, 包括农田水利建设、防洪工程建设、水资源保障和城乡供水能力提高 的工程建设以及水土保持和生态建设。一方面是为中水上市造势,另 一方面也给相关板块上市公司带来长期利好。

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东海证券研究所 晨报

沪深两市融券余额(单位:万元)

金融衍生品市场

18000

16000

16000

14000

14000

12000

12000

 两市融券余额继续增加,融资余额出现分化

10000

10000

8000

8000

6000

6000 4000

4000

2000

2000

0 11-9-25

11-9-29

11-10-3

沪市:融券余额

0 11-10-11

11-10-7

今日评述:10 月 11 日,沪深两市高开低走,表明投资者情绪仍然较 为谨慎。从融券余额连续两日猛增的现象可以看出市场做多动能不足, 大盘仍然还有下跌空间。

深市:融券余额(右轴)

沪市大宗交易折价率前五 沪深两市融资余额(单位:万元) 2160000

1320000

2140000

1310000

2120000

股票代码

成交价

收盘价

成交量

成交金额

(元)

(元)

(万股)

(万元)

10.82

12.98

100

1082

16.64%

股票简称

折价率

1300000

2100000 2080000

1290000

2060000

1280000

2040000

1270000

601788.SH

光大证券ٛ

600415.SH

小商品城ٛ

8.2

9.35

37

303.4

12.30%

1260000

600079.SH

人福医药ٛ

20.06

21.46

40.56

813.63

6.52%

1980000

1250000

600109.SH

国金证券ٛ

12.45

13.27

568

7071.6

6.18%

1960000

1240000 11-10-11

600036.SH

招商银行ٛ

11.09

11.57

100

1109

4.15%

成交价

收盘价

成交量

成交金额

(元)

(元)

(万股)

(万元) 1014.05

13.00%

2020000 2000000

11-9-25

11-9-29

11-10-3

沪市:融资余额

11-10-7

深市:融资余额(右轴)

10 月股指期货与现货基差走势(单位:点)

深市大宗交易折价率前五

60

股票代码

40

股票简称

20 0

折价率

002449.SZ

国星光电ٛ

17

19.54

59.65

002106.SZ

莱宝高科ٛ

22.03

25.25

17.16

378.03

12.75%

-60

002477.SZ

雏鹰农牧ٛ

25.16

28.8

66

1660.76

12.64%

-80

000594.SZ

国恒铁路ٛ

2.46

2.81

80

196.8

12.46%

002385.SZ

大北农ٛ

29.7

33.18

11

326.7

10.49%

-20 -40

-100 11/8/31

11/9/14

11/9/28

11/10/12

IF1110基差

沪深两市融券余额(单位:万元) 12 月股指期货与现货基差走势(单位:点) 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 11/8/3

11/8/17 11/8/31 11/9/14 11/9/28 11/10/12 IF1112基差

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东海证券研究所 晨报

货币市场二级交易情况

银行间市场 收益率

%)

期限

今日

日变化(bp)

O/N

2.995

-44.67

1W

3.3158

-88.17

2

3.9572

-47.86

银行间

1M

5.3258

8.62

拆借

3M

5.6343

-1.6

6M

5.313

1.14

9M

5.2273

0.4

1Y

5.2528

0.16

人民币汇率中间价

 中国银行间债市 12 日早盘现券收益率延续震荡格局 今日评述:中国银行间债市 12 日早盘现券收益率延续震荡格局。经 过连续的大幅度下行,目前国债收益率已处于相对低位;而受资金面走 宽,铁道部企业债需求火爆带动,信用债收益率则继续下跌。 剩余期限近 10 年的国债 110015 券最新报价收益率为 3.83%/3.75%, 11 日尾盘为 3.765%/3.715%。剩余期限近 0.3 年短融 1181016 券最新报 价收益率为 5.3199%/5.3199%,11 日尾盘为 5.4201%/5.4201%。 财政部 12 日上午发行的 7 年期国债中标利率接近预期。国庆节后 二级市场国债收益率已累积一定跌幅,再大幅下探动力尚显不足。而今 日招标的铁道部企业债则表现突出,7 年期和 20 年期品种中标利率分别 为 5.59%和 6%。

货币对

中间价

涨跌(bp)

美元/人民币

6.3598

115

港元/人民币

0.8173

14.4

100 日元/人民币

8.2896

171

欧元/人民币

8.656

28

英镑/人民币

9.8939

425

名次

债券名称

成交金额(亿元)

笔数

到期收益率(%)

人民币/林吉特

0.49641

67.4

1

04 国债 10

2.9743

-2.81

3.8219

人民币/卢布

4.9666

24

2

10 央行票据 47

3.566

0.14

3.7016

3

11 附息国债 07

3.48

-1

3.4778

4

11 国开 39

4.0164

-36.29

4.0708

5

11 附息国债 14

3.6

5

3.63

6

11 附息国债 13

3.5

4

3.8048

7

10 央行票据 32

3.82

5

3.7354

8

10 央行票据 60

3.82

6

3.6744

9

08 中石油 MTN2

0.2438

-4.77

0.2676

10

10 央行票据 37

3.9859

20.59

3.7519

银行间国债收益率曲线 4.4

4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 -16

4.2 4.0 3.8 3.6 3.4 3.2 3.0 0 2 7 收益率较上周变化(bp)

活跃债券统计(成交前十位债券交易情况)

12 17 银行间国债收益率曲线

央行公开市场操作 发行日期

发行量

参考收益率/

(亿)

利率(%)

期限

2011/10/11

1年

100

3.584

2011/9/29

91 天

20

3.1618

2011/9/27

1年

20

3.584

2011/9/22

91 天

10

3.1618

2011/9/20

1年

10

3.584

2011/9/15

91 天

20

3.1618

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东海证券研究所 晨报 当日资金净流入前五个行业

行业与公司点评

名称

金额流入 率(%)

连红 天数

资金流向 占比(%)

1

金融服务

17.36

1

0.06

2

黑色金属

10.51

1

0.06

3

商业贸易

9.75

1

0.10

4

交通运输

9.54

1

0.04

5

建筑建材

9.38

1

0.10

 页岩气点评报告:多重利好,助推页岩气开发加速 事件: 近日,诸多利好消息传出,页岩气开发再次成为市场关注热点:    9 月 26 日,国土资源部油气中心副主任张大伟透露,国土资源

当日资金净流出前五个行业

部已将页岩气作为独立矿种上报国务院,正在等待批复;与此同时,页

名称

金额流入 率(%)

连红 天数

资金流向 占比(%)

1

信息设备

2.83

1

0.04

2

电子

3.20

1

0.03

3

综合

3.51

1

0.07

4

农林牧渔

4.87

1

0.07

规划已经编制完成并有望于近期对外公布。该规划提出,到 2015 年中

5

采掘

5.43

1

0.02

国页岩气产量为 65 亿立方米,到 2020 年争取达到 800 亿立方米。

   10 月 10 日,中石油集团规划计划部副总经济师宋晓丹在 2011 中国石油大会上表示,由国家能源局牵头制定的页岩气“十二五”发展

评述:

当日资金净流入前五名个股

1

岩气第二批探矿权出让招标,有望在今年四季度启动。

名称

金额流入 率(%)

连红 天数

资金流向 占比(%)

海油工程

38.39

3

0.81

大力发展页岩气有利于缓解我国天然气紧缺的局面。近年来,我国 天然气的消费量和对外依存度呈现出逐年增长的态势,预计到 2015 年

2

S 仪化

37.41

1

0.45

我国天然气缺口将达 1200 亿立方米以上,只能依靠大量进口。而据 IEA

3

长江证券

37.07

1

0.72

估算,我国页岩气可采资源量约 36 万亿立方米,与美国相当,有望复

4

苏宁电器

34.28

1

0.30

5

河北钢铁

34.05

3

0.39

制美国从天然气进口国变为出口国的“页岩气神话”。 申报页岩气为独立矿种,旨在打破垄断,加速开发进程。根据法律,

当日资金净流出前五名个股

1

我国油气专营权属于三大国有石油公司和陕西延长公司。而美国 85%的

名称

金额流入 率(%)

连红 天数

资金流向 占比(%)

页岩气产量是由 6000 家中小企业开采的。将页岩气设为独立矿种后,

欧亚集团

-44.35

-4

-0.16

勘探开发就不再受中国油气专营权的约束。我们认为,更多民营资本的 进入,将有利于页岩气开采的快速发展。同时明晰产权,亦使得页岩气

2

京能置业

-39.98

-1

-1.95

3

江海股份

-33.65

-1

-1.08

4

张化机

-33.56

-5

-4.41

5

贵研铂业

-32.32

-1

-0.36

避免重蹈煤层气由于产权不明导致开发缓慢的覆辙。 中国页岩气产业化进程,仍有多重制约因素亟需破解。除了体制问 题,基础设施和技术落后也是制约我国页岩气产业化进程的两大瓶颈。 中国页岩气勘探和开发起步晚,还处于刚刚起���的探索阶段,缺乏关键 核心技术。目前由于局限于管道输送,页岩气生产供给有明显的区域化 特征,其商业化进程仍有赖于输送管道等配套基础设施的发展。 投资建议: 我们建议长期关注:1)在页岩气勘探和开发中起重要作用的油气专 用装备和油田服务公司,如杰瑞股份、江钻股份等。2)受益于天然气下 游需求增长拉动的储运设备公司,如富瑞特装、蓝科高新等。

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节能环保行业点评:2011 年上半年全国主要污染物排放情况 事件: 环境保护部近日公布了 2011 年上半年各省、自治区、直辖市主要污

染物总量减排核查核算工作。结果表明,化学需氧量和二氧化硫排放量 实现同比下降,氨氮和氮氧化物两项新增污染物的排放量同比一降一升。 评述: 《国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》提出, “十二五”期 间国家对化学需氧量、氨氮、二氧化硫、氮氧化物四种主要污染物实施 排放总量控制。 到 2015 年, 全国化学需氧量和二氧化硫排放总量分别控制在 2347.6 万吨、2086.4 万吨,比 2010 年的 2551.7 万吨、2267.8 万吨分别下降 8%;全国氨氮和氮氧化物排放总量分别控制在 238.0 万吨、2046.2 万吨, 比 2010 年的 264.4 万吨、2273.6 万吨分别下降 10%。 核查结果显示:2011 年 1 至 6 月份,全国化学需氧量排放总量 1255.0 万吨,比 2010 年同期(1276.0 万吨)减少 1.63%;氨氮排放总量 131.2 万吨,比 2010 年同期(132.2 万吨)减少 0.73%;二氧化硫排放总量 1114.1 万吨,比 2010 年同期(1133.9 万吨)减少 1.74%;氮氧化物排放总量 1206.7 万吨,比 2010 年同期(1136.6 万吨)增长 6.17%。(表 1) 分地区看,除北京的氮氧化物排放量下降 3.18%外,其余地区均出 现不同幅度增长,氮氧化物排放形势严峻。火电脱硝是“十二五”大气污 染物减排的重中之重,这将给火电脱硝市场带来巨大机会。氮氧化物排 放量作为约束性考核指标,此次排查结果也将必引起各级政府相关部门 的关注。 2011 年 9 月环境保护部和国家质量监督检验检疫总局联合发布了新 修订的《火电厂大气污染物排放标准》已经公布,并将于 2012 年 1 月 1 日起实施。火电脱硝标准的明确,标志着政策准备已经完成。脱硝电价 补贴方案最终出台将成为吹响脱硝市场全面启动的“冲锋号”。在当前火 电企业出现大面积亏损、用电缺口可能还将扩大的状况下,深化“以奖 代补”、“以奖促治”的政策将是推动企业强化节能环保措施的强有力的 推手。 我们认为:此次环保部公布的上半年主要污染物总量减排核查核算

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东海证券研究所 晨报 结果,将改变对原先脱硝电价补贴出台时点的预期。由于修改后《火电 厂大气污染物排放标准》将于 2012 年 1 月 1 日起实施,考虑到春节前后 通常处于政策的传统真空期,2012 年春节(一月二十三日)又较往年提 前。在多重因素叠加的情况下,我们预计脱硝上网电价补贴方案可能在 12 月底前出台。“领跑者”标准制度的建立完善将使行业中的龙头企业 成为受益最大的赢家 节能环保行业小组  核电行业月评(2011.9): 价值回归路漫漫 如果说今年 3 月 11 号日本核泄漏事故和 16 日国务院宣布核电新 项目审批暂停对于 A 股核电板块是两记闷棍的话, 9 月 21 日中证报头 版头条的《中国内地新建核电项目审批或明年初重启》的报导则无疑是 一剂提振剂。 考虑到目前整体大市的实际情况, 核电板块的价值回归仍还有一段 2-3 个月左右(不排除更长)的漫漫长路要走; 不过, 相比较于其它板块, 我们认为核电板块的前景要好于它们中的大多数, 因此调升板块至 “超 配”评级。 (一) 板块和相关个股表现 整个 9 月份, 核电板块跑赢大市 3.04 个百分点; 其中, 8 月 31 日 至 9 月 20 日, 核电板块跑赢 0.78 个百分点, 9 月 20 日至 9 月 30 日则 跑赢 2.40 个百分点。 我们认为, A 股中, 最典型的核电相关股票有 10 家, 分别是中国一 重(601106)、二重重装(601268)、东方电气(600875)、上海电气(601727) 、 中核科技(000777) 、海陆重工(002255) 、江苏神通(002438) 、南风股份 (300004) 、科新机电(300092) 和东方锆业(002167)。 核电小组  家电行业研究月报 预计 10 月份家电板块指数仍将维持弱势格局。我们依然延续继续 看淡家电板块的观点,对于 10 月份家电板块的走势我们依然认为将维持 弱势格局,主要原因与前期观点变化不大:一是虽然 2011 年前八个月, 我国商品房销售面积增幅逐渐回升,达到 13.57%,增幅较去年同期提升 了 6.92%个百分点,但由于前四个月商品房销售面积增幅下滑较大,而

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东海证券研究所 晨报 一般情况下,家电产品销售情况滞后于商品房销售情况半年以上,因此 10 月份家电产品的销量仍然会受制于前四个月商品房销量增幅下滑的 影响,销售情况不会太乐观。二是虽然截至 8 月 15 日我国保障性住房累 计开工率已经达到 83.6%,但一些城市仍然存在“保开工、缓施工”的 情况,这就使得保障性住房的实际开工率存在一定的不确定性,这会影 响投资者对未来家电产品销量的担忧;三是 2011 年 11 月底我国部分省 市的“家电下乡”政策将停止实施,这也影响投资者对未来家电产品销 量的担忧。因此我们认为家电板块 10 月份仍将维持弱势盘整格局。 8 月份家用空调产、销数据较差,出口量两年来首次出现负增长。8 月份,我国家用空调产量为 763.4 万台,同比增长 9.2%,增幅较去年同 期下降了 53.42 个百分点。总销量为 781.8 万台,同比仅增长 5.85%,增 幅较去年同期下降 25.03 个百分点。总销量增幅较慢主要源于出口量的 减少,8 月份我国家用空调出口量 262.4 万台,同比下降 1.5%,这是家 用空调自 2009 年 9 月份以后,近两年时间出口增速首次出现负增长。出 口量的下降与欧美经济低迷有直接的原因。 前 8 个月商品房销售面积平稳增长。2011 年前 8 个月商品房销售面 积增幅保持稳定,增幅与前 7 个月基本持平,达到 13.57%,较 2010 年 同期增幅提升了 6.92 个百分点。 投资建议:由于截至目前我们只拿到了家用空调 8 月份的销售数据, 冰箱、洗衣机、电视 8 月份的销售数据还没有出来,但根据空调销售数 据来看,8 月份其它家电产品的销售情况也同样会不太乐观。因此我们 认为家电板块 10 月份出现趋势性上涨的可能性不大。我们看好近期原材 料价格下跌带给家电零配件企业毛利率提升的机会,建议关注华意压缩 (000404)。另外我们依然看好家用空调未来在我国的成长性,看好专注 于空调的格力电器(000651),公司也将在铜价下跌的过程中获益。 家电行业小组 

2011 四季度银行业投资策略: 关注高增长低估值下的投资机会 2011 年上半年,银行业继续保持着良好的发展势头:资产规模稳

步扩张、息差回升、非利息收入占比提高、资产质量好转。 在上市银行层面,变化同样显著:利润增速持续高于收入增速、手 续费及佣金净收入占比提高、息差回升、不良率下降、部分银行的贷款 拨备率已经或接近于达标,相对于非金融类上市公司保持着更高的增速。 截止目前,上市银行总体上保持着良好的核心资本充足率。最新监

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东海证券研究所 晨报 管要求设置了较长的达标过渡期安排,未来一段时间密集的再融资将得 到缓解。 2011 年上半年,八家股份制银行营业收入和净利润分别增长 38.88% 和 43.26%,我们预测全年净利润增速约 40%。在此基础上估计 2012 年全 年增长约 30%。 行业评级:标配 公司评级:增持民生银行、深发展、兴业银行 银行小组  2011 四季度家电行业投资策略:长期增长动力仍在,短期不确定 性增强 2011 年 1-7 我国家电产品利润增速大幅慢于收入增速。2011 年前 7 个月,我国家电产品收入依然保持着较快的增长势头,同比增长达到 20.88%,但家电产品利润总额增速下滑比较明显,仅为 2.66%。这表明 我国家电行业景气度仍然维持较好的状态,但由于原材料价格维持高位 以及竞争激烈的原因,我国家电行业整体盈利能力不容乐观。 第三季度销量增速较第二季度销量增速放缓值得关注。目前我国家 电产品销量仍然保持着一定的增长速度,但增速同比下滑较大,尤其是 2011 年第三季度销量增速低于 2011 年第二季度增速,这一点是值得我 们重点关注的。在我国实施了严厉的房地产调控政策之后,我国商品房 销售面积增速有望回归常态,对家电产品的需求也有可能放缓,另外, 欧美主权信用危机还没有过去,这使我国家电产品出口还有较大的不确 定性。 家电行业长期增长动力仍在,但短期不确定性增强。我们认为,长 期来看我国城乡居民家电产品的购买力仍然保持快速增长、我国家电产 品“更新换代”的需求仍然在增长、我国农村家电产品的需求依然旺盛, 但短期来看,我国家电行业驱动力的另外几个因素却出现了较大的不确 定性:一是在商品房销售面积增速回归常态的情况下,保障性住房是否 能顺利完工存在一定的不确定性;二是欧美主权信用危机的深度和广度 存在不确定性,这使我国家电产品的出口量存在一定的不确定性;三是 在全球经济增速放缓和全球流动性过剩的情况下,大宗商品价格走势存 在一定的不确定性。 建议第四季度“标配”家电行业。我们认为第四季度我国家电产品 销量增速继续放缓的概率较大,家电板块走出趋势性上涨的行情较为困 难,因此建议投资者对家电板块进行“标配”。但家电板块也可能出现 交易性机会,出现交易性机会需要具备两个条件,一是保障性住房资金 问题解决,真实开工率大幅增长,二是欧美主权信用危机得到抑制,或

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东海证券研究所 晨报 者出台了投资者认为可以有效抑制欧美主权信用危机的方案。不过我们 认为出现这两个条件的可能性不大。 第四季度的投资标的应重点围绕以下几个方面展开:一是内销量仍 继续保持较高增速的产品;二是虽然内销量增速放缓,但仍然保持较高 增速的产品;三是原材料价格下降时,利润弹性较大的产品;四是主业 保持稳定增长,辅业增涨较快的公司。建议投资者关注四个公司:一是 受益于LCD 电视内销量快速增长的海信电器,二是受益于空调内销量快 速增长的格力电器,三是受益于铜价下降的华意压缩,四是受益于工业 电加热器收入快速增长的东方电热。 家电行业小组  杭氧股份(002430):夯实核心研发基础 稳步推进气体业务 事件 对公司控股股东杭氧集团下属国有全资企业杭州制氧机研究所进行 整体改制,由杭氧股份和杭氧集团共同出资组建杭州制氧机研究所有限 公司,其中杭氧出资 2700 万,出资占比 90%。 对于变更募集资金投资的衢州气体项目,配合园区新气体客户需求 进一步增资扩大气体产能;另使用超募资金新设杭州富阳和贵州两个气 体项目。 评述 依托杭氧研究所为平台 进一步夯实研发核心竞争力 杭州制氧机研究所作为我国空分行业唯一的一家行业研究所,主要 研究范围包括成套空分设备及核心配套关键部件、石化行业空分相关设 备及新兴气体应用领域等。此次整体改制意在依托杭氧研究所作为平台, 为促进杭氧向设备气体一体化服务制造商转型夯实基础,可关注公司未 来在新兴气体应用领域包括电子气体、稀有气体和混合气体应用市场的 前瞻性技术布局。 借助园区气体项目垄断优势 更好地发挥气体网络效应 此次公司对于使用变更募集资金投资的衢州杭氧气体项目增资 1.43 亿元扩建气体产能正是为了满足园区内新气体客户—浙江曙扬化 工有限公司的需求。变更后项目较原先扩增相当于一台套 11000m3/h 空 分装臵及一套 310T/D 液化设备,预计增厚净利润约 2500 万元。 产业园区内气体项目可以借助产业集聚化优势,通过建设大型现场 供气装臵以管道方式将触手延伸至园区内几乎所有需用气企业,目前公 司萧山、衢州、吉林经开等气体项目有着产园区区位优势,可以借此进 一步铺开气体管道网络。

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东海证券研究所 晨报 气体项目稳步推进 再获新订单 公司气体项目稳步推进,使用超募资金共计1.44 亿元新设贵州2套 17000m3/h 气体项目及杭州富阳17500m3/h 气体项目,气体合作客户首 钢贵阳特殊钢有限责任公司是首钢和贵州省国资委共同持股的下属公 司,2010 年收入同比增长41%,实现利润500 万元;杭州富春江冶炼, 企业经营状况良好。截至目前公司IPO 超募资金4.58 亿元已几乎使用 完毕。 提高原有盈利预期 根据新项目公告调整原有盈利预测,2012 年及2013 年EPS 分别增 厚0.04 元和0.06 元,预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.81 元、1.11 元和1.51 元,对应动态PE28.6 倍、20.9 倍和15.4 倍。 机械行业小组 

唐人神(002567):饲料业务快速增长,种猪业务开始爆发

投资要点 公司以饲料、肉品、种猪三大产业为主。从今年上半年经营情况来 看,饲料业务收入占比88.44%,利润占比77%,肉品业务收入占比9.62%, 利润占比14%,种猪业务收入占比1.15%,利润占比7%。肉品业务基本保 持稳定,主要看饲料及种猪业务的增长。 饲料销量实现快速增长,盈利有望加速。饲料业务是公司核心业务, 公司自创立以来,长期专注于饲料产品的研发、生产和销售。公司饲料 市场网络覆盖了100%的湖南乡镇,湖南省内的市场份额高达7.24%,产量、 销量和市场占有率都位居湖南第一。2010年公司全国的市场占有率为 0.81%,在所有上市饲料企业中排在第5位,在全国饲料公司中也是排在 前列,且市场份额处于不断提高中。截至2011年6月30日,公司已在全国 范围内设立了29 家专业从事饲料生产和销售的控股子公司。公司上市后 开展了“强增长”亮剑行动,要求所有饲料子公司到年底前销量翻一番。 公司董事长陶一山亲自兼任饲料事业部总裁,从目前的实际情况来看, 料业务连续5个月环比增长,年底前大部分的子公司有望达到目标。在销 量上升的同时,公司力争毛利保持稳定或下降较少,盈利有望加速增长。 种猪业务处于爆发期。公司主要做PS(即“父母代”)阶段以上的 种猪业务,商品猪养殖主要起示范作用。目前种猪业务以产定销,订单 已安排到明年3月份。目前有2个原种场,1个扩繁场。第一个原种场今年 会有8000至9000头种猪销售,明年加上第二个原种场,估计种猪销售量 将超过20000头。另外,公司准备3年内原种厂再建3个,扩繁厂再建14 个,届时公司将有5个原种场,15个扩繁场。公司目前的种猪毛利率为 54.79%,未来有望保持在50%以上。所以种猪业务收入、利润进入爆发式 增长期。种猪产业作为公司产业链的一个重要环节,使得公司能够迅速 占领产业链的上游市场,极大推动公司的饲料业务与肉制品加工业务的 发展,从而形成很强的产业链系统拉动力。

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东海证券研究所 晨报 投资建议: 预计2011-2013 年公司实现净利润1.22、1.60、2.06亿元,同比增 长分别为47.0%、30.7%、28.9%,EPS 为0.89、1.16、1.49 元,对应PE 为 23.6、18、14 倍。考虑到饲料高景气及种猪业务的高增长,给予“增持” 评级。 风险提示:大规模疫情暴发的风险。 农林牧渔行业小组 

云计算:当下 IT 浪潮之巅

结论与投资建议 云计算是当下IT 浪潮之巅。云计算彻底解决了海量存储和并行计 算的问题,为IT 浪潮继续向移动互联网、物联网演进建设了基础设施。 社交化等大众智能的加入扩展了云计算的含义,云计算突破了图灵计算 的范畴,是图灵计算和大众计算的集合。云计算因而成为推进IT 浪潮演 进的新平台。 云计算推动IT 产业模式继续向服务交付转移。云计算将IT 资源 (包括计算,存储,数据,应用)打包成服务进行交付,推动IT 产业的 商业模式从卖硬件,到卖软件,到卖服务进一步演进,IT 服务的种类和 比重加大,未来可能出现各种提供某种IT 能力的服务中心。 云计算对IT 产业带来深远影响。云计算模式下,企业IT 投资实 现弹性化、轻量化,IT 产业运行效率提高;同时IT 行业门槛降低,创 新得到促进。而IT 业者需适应云计算下开发模式和新的产品质量要求。 企业界纷纷战略转型,顺应云计算潮流。国外互联网大厂Google, 综合解决方案商IBM 及Oracle,终端商Apple,软件商Vmware 等纷纷推 出云产品和方案,顺应云计算潮流;国内网络设备商华为,应用软件厂 商用友、金蝶,互联网厂商阿里,运营商中移动等积极实施云计算战略。 云计算源于产业内部,进展乐观。 云计算下投资机会:看好新兴软件、服务和以内容为中心的应用, 硬件商和传统软件商或受冲击。由于利用率提高,硬件和传统软件供应 商或受到冲击;而以内容为中心的互联网服务业或更加百花齐放,之前 受IT 能力影响的云应用可能加速;集成和应用实施服务商存在受益;提 供云时代的基础产品和方案的公司成长明确,如虚拟化产品、商业智能 软件和数据挖掘软件供应商等。建议关注主营商业智能的软件公司-东方 国信(300166)和国内企业搜索引擎市场龙头企业-拓尔思(300229)。 TMT 行业小组

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附注: 一、行业评级 推荐 – Attractive:预期未来 6 个月行业指数将跑赢沪深 300 指数 中性 – In-Line: 预期未来 6 个月行业指数与沪深 300 指数持平 回避 – Cautious: 预期未来 6 个月行业指数将跑输沪深 300 指数 二、股票评级 买入 – Buy: 预期未来 6 个月股价涨幅≥20% 增持 – Outperform: 预期未来 6 个月股价涨幅为 10%-20% 中性 – Neutral: 预期未来 6 个月股价涨幅为-10% - +10% 减持 – Sell: 预期未来 6 个月股价跌幅>10% 三、免责条款 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研获取的资料,但本公司及其研究 人员对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告反映研究人员个人的不同设想、见解、分 析方法及判断。本报告所载观点并不代表东海证券有限责任公司,或任何其附属或联营公司的立场,且报告 中的观点和陈述仅反映研究员个人撰写及出具本报告期间当时的分析和判断,本公司可能发表其他与本报告 所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间和其他因素的变化而变化从而导致与事实不完全一 致,敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。本报告中的观点和陈述不构成投资、 法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 本报告旨在发给本公司的特定客户及其他专业人士,但该等特定客户及其他专业人士并不得依赖本报告 取代其独立判断。在法律允许的情况下,本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进 行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务,本公司的关联机构或个人可能在本报告公开 发布之间已经了解或使用其中的信息。 本报告版权归“东海证券有限责任公司”所有,未经本公司书面授权,任何人不得对本报告进行任何形 式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 东海证券有限责任公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构,我们欢迎社会监督并提醒广大投资者, 参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构,注意防范非法证券活动。

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