CAP1-plan-estrategico-eafit-2012-2018

3ODQ GH 'HVDUUROOR (VWUDWpJLFR ă ($),7

&$3Ì78/2 ,

(OHPHQWRV

SDUD XQ GLDJQyVWLFR (Q HVWH FDStWXOR VH FRQVLGHUDQ ORV GLVWLQWRV HOH PHQWRV TXH GHILQHQ HO SXQWR GH SDUWLGD SDUD OD IRU PXODFLyQ GHO QXHYR SODQ GH GHVDUUROOR (Q SULPHU OXJDU VH UHDOL]D XQ EDODQFH GHO 3ODQ (VWUDWpJLFR DQ WHULRU HQ VHJXQGR OXJDU VH PXHVWUDQ DOJXQDV WHQ GHQFLDV GH OD HGXFDFLyQ FRORPELDQD \ ILQDOPHQ WH VH FRQVWUX\H XQ DQiOLVLV '2)$ IUHQWH DO UHWR GH SUHVHUYDU OD H[FHOHQFLD DFDGpPLFD H LPSXOVDU OD LQYHVWLJDFLyQ \ OD LQWHUQDFLRQDOL]DFLyQ FRPR HMHV HVWUDWpJLFRV GHO GHVDUUROOR IXWXUR GH OD ,QVWLWXFLyQ

GHVFULSFLyQ H[KDXVWLYD GH ODV UHDOL]DFLRQHV GH FDGD GHSHQGHQFLD DFDGpPLFD \ DGPLQLVWUDWLYD VL ELHQ FDGD XQD GH pVWDV SUHVHQWy LQIRUPH GHWD OODGR GHO FXPSOLPLHQWR GH ORV FRPSURPLVRV DG TXLULGRV LQIRUPHV TXH FRQVWLWX\HQ HO IXQGDPHQWR GH HVWH EDODQFH

&RPSURPLVRV \ UHDOL]DFLRQHV HQ HO HMH GH DSUHQGL]DMH

(O DSUHQGL]DMH IXH OD GHQRPLQDFLyQ XWLOL]DGD SDUD GHVLJQDU ODV DFWLYLGDGHV SURSLDV GH ORV SURJUD PDV GH IRUPDFLyQ XQLYHUVLWDULD RIUHFLGRV SRU %DODQFH GHO 3ODQ (VWUDWpJLFR OD ,QVWLWXFLyQ (O WpUPLQR DSUHQGL]DMH GHQRWD GH 'HVDUUROOR OD SUHRFXSDFLyQ LQVWLWXFLRQDO SRU SDVDU GH XQ PRGHOR SHGDJyJLFR FHQWUDGR HQ OD HQVHxDQ]D (O SODQ WUD]DGR SDUD HO SHUtRGR WXYR HQ OD WUDQVPLVLyQ GH FRQRFLPLHQWRV \ HQ HO FRPR HMHV GH GHVDUUROOR HO IRUWDOHFLPLHQWR GH ODV SURIHVRU D RWUR FHQWUDGR HQ HO DOXPQR HQ VX IXQFLRQHV VXVWDQWLYDV GH OD 8QLYHUVLGDG IRUPD FDSDFLGDG GH DSUHQGHU D DSUHQGHU \ HQ VXV FLyQ LQYHVWLJDFLyQ \ SUR\HFFLyQ VRFLDO /D IRU LQWHUHVHV DFDGpPLFRV LQGLYLGXDOHV PDFLyQ VH RULHQWy KDFLD HO DSUHQGL]DMH OD LQYHV WLJDFLyQ KDFLD HO GHVFXEULPLHQWR PLHQWUDV TXH OD /DV JUDQGHV OtQHDV GH DFFLyQ HQ PDWHULD GH SUR\HFFLyQ VRFLDO VH HQWHQGLy FRPR OD H[SUHVLyQ DSUHQGL]DMH JLUDURQ VREUH OD FRQVROLGDFLyQ \ GHO FRPSURPLVR GH OD ,QVWLWXFLyQ FRQ OD 6RFLHGDG GLYHUVLILFDFLyQ GH OD RIHUWD DFDGpPLFD GH SUH JUDGR \ VREUH HO PHMRUDPLHQWR GH OD RIHUWD DFD 3DUD FDGD XQR GH HVWRV HMHV $SUHQGL]DMH 'HV GpPLFD GH SRVJUDGR FXEULPLHQWR \ &RPSURPLVR VH GHILQLHURQ JUDQ GHV OtQHDV GH DFFLyQ \ REMHWLYRV HVSHFtILFRV HQ &RQVROLGDFLyQ \ GLYHUVLILFDFLyQ GH OD FDGD XQD GH HOODV RIHUWD DFDGpPLFD GH SUHJUDGR (O EDODQFH TXH VH SUHVHQWD GD FXHQWD GH ORV 'HQWUR GH HVWD OtQHD GH DFFLyQ TXHGDURQ FRP ORJURV SULQFLSDOHV SHUR QR FRQVWLWX\H XQD SUHQGLGRV REMHWLYRV FRPR ORV VLJXLHQWHV

(OHPHQWRV SDUD XQ GLDJQyVWLFR

‡ 5HDOL]DU XQD UHIRUPD FXUULFXODU GH ORV SUHJUDGRV 6H OOHYy D FDER HQWUH \ PHGLDQWH XQ SURFHVR GH FRQVWUXFFLyQ FROHFWLYD TXH FRQWy FRQ OD SDUWLFLSDFLyQ GH WRGRV ORV MH IHV GH FDUUHUD (Q WpUPLQRV FXUULFXODUHV SXHGHQ GHVWDFDUVH ODV VLJXLHQWHV FDUDFWHUtVWLFDV GH ORV QXHYRV SODQHV GH HVWXGLR

DFXHUGR FRQ VXV LQWHUHVHV SHUVRQDOHV \ SUHIHUHQ FLDV DFDGpPLFDV \ GH UHFRQRFHU ODV GLIHUHQFLDV HQ ODV FDSDFLGDGHV GH DSUHQGL]DMH LQGLYLGXDO SDUD OR FXDO VH DEUH OD SRVLELOLGDG TXH FDGD DOXPQR PDWULFXOH VyOR ODV DVLJQDWXUDV TXH VH FRQVLGHUD FDSD] GH FXUVDU \ HQ HO HYHQWR GH GLILFXOWDGHV GH DSUHQGL]DMH FRQWDU FRQ OD RSFLyQ GH FDQFH ODUODV SRU RWUD SDUWH VH GHILQLy TXH HO VLVWHPD eQIDVLV HQ HO DSUHQGL]DMH GHO DOXPQR (QWHQGLGR GH SUH \ FRUUHTXLVLWRV WHQGUi FDUiFWHU LQGLFDWLYR FRPR XQD UHRULHQWDFLyQ GH ORV SURFHVRV GH IRU \ QR WD[DWLYR PDFLyQ D ILQ GH GLVPLQXLU OD LPSRUWDQFLD GH OD WUDQVPLVLyQ GH FRQRFLPLHQWRV \ DXPHQWDU HO HV 5HGHILQLFLyQ GH OD GXUDFLyQ GH ORV SURJUDPDV 7R IXHU]R SRU GHVDUUROODU KDELOLGDGHV GH DSUHQGHU D GRV ORV SODQHV GH HVWXGLR TXHGDURQ GHILQLGRV HQ DSUHQGHU \ GH HVWXGLDU LQWHUSUHWDU \ DQDOL]DU OD FUpGLWRV DFDGpPLFRV HQWHQGLGRV FRPR HO WLHPSR LQIRUPDFLyQ GLVSRQLEOH (Q OD E~VTXHGD GH HVWH GH WUDEDMR DFDGpPLFR GH XQ HVWXGLDQWH FRQ EDVH REMHWLYR HO SURIHVRU SDVy D VHU PiV XQ RULHQWDGRU HQ OD XQLGDG GH PHGLGD OHJDO HVWDEOHFLGD SRU HO GHO DSUHQGL]DMH GHO HVWXGLDQWH TXH XQ WUDQVPLVRU 0LQLVWHULR GH (GXFDFLyQ 1DFLRQDO GH &RORPELD GH LQIRUPDFLyQ \ GH FRQRFLPLHQWRV H[LVWHQWHV 'HFUHWRV GH GH \ GH (VWD PHGLGD LQGLFD TXH KRUDV GH eQIDVLV HQ HO ORJUR GH XQD IRUPDFLyQ LQWHJUDO WUDEDMR DFDGpPLFR GHO DOXPQR FRQVWLWX\HQ XQ RULHQWDGR WDQWR DO GHVDUUROOR GH ORV LQWHUHVHV FUpGLWR DFDGpPLFR \ TXH HVWD MRUQDGD VH GLV DFDGpPLFRV HVSHFtILFRV GH FDGD DOXPQR FRPR WULEX\H HQ GLVWLQWDV SURSRUFLRQHV HQWUH WUDEDMR D IDYRUHFHU VX DSURSLDFLyQ GH OD SUREOHPiWLFD LQGHSHQGLHQWH \ WUDEDMR DFRPSDxDGR SRU HO GR GHO FRQWH[WR VRFLDO SROtWLFR \ FXOWXUDO GHO SDtV FHQWH R WXWRU VHJ~Q HO QLYHO HGXFDWLYR SURJUDPD 7DPELpQ VH LQFOX\y HO HPSUHQGLPLHQWR FRPR XQD GH JUDGR GH HVSHFLDOL]DFLyQ GH PDHVWUtD \ GH RSFLyQ GH YLQFXODFLyQ DO PXQGR GHO WUDEDMR \ XQD GRFWRUDGR $O UHGHILQLU ORV SURJUDPDV HQ FUpGLWRV PDQHUD GH FRQWULEXLU D OD FRQVWUXFFLyQ GH SDtV DFDGpPLFRV VH ORJUy D VX YH] GLVPLQXLU OD GXUD FLyQ HQ VHPHVWUHV DFDGpPLFRV OR FXDO VLJQLILFD )RUPXODFLyQ GH XQD HVWUXFWXUD FXUULFXODU (DILWHQVH TXH DOJXQRV SURJUDPDV GH JUDGR VH UHDOL]DQ HQ &RPSXHVWD SRU WUHV JUDQGHV iUHDV OD SULPHUD GH VHPHVWUHV HQ OXJDU GH \ RWURV HQ 3DUD IRUPDFLyQ JHQHUDO XQLYHUVLWDULD HQ GRQGH VH FRP OD PD\RUtD GH ODV FDUUHUDV HVWD UHIRUPD HQWUy HQ SUHQGH HO HVWXGLR GH ODV PDWHPiWLFDV GH ODV KXPD YLJHQFLD FRQ ORV DOXPQRV TXH LQLFLDURQ HVWXGLRV QLGDGHV GH OD &RQVWLWXFLyQ 1DFLRQDO \ HO GHVDUUROOR HQ HO SULPHU VHPHVWUH GH GH KDELOLGDGHV HQ PDWHULD GH HPSUHQGLPLHQWR 8QD VHJXQGD GHQRPLQDGD iUHD SURIHVLRQDO EiVLFD R 3RVLELOLGDGHV GH GREOH WLWXODFLyQ HQ SUHJUDGR \ GH GH IRUPDFLyQ HQ FRPSHWHQFLDV JHQpULFDV GH FDGD FRQWLQXDFLyQ GH HVWXGLRV GH SRVJUDGR /D SULPHUD FDUUHUD \ ILQDOPHQWH XQ iUHD GH SURIXQGL]DFLyQ RSFLyQ VXUJH GH OD H[LVWHQFLD GH Q~FOHRV FRPX FRPSXHVWD SRU XQD RIHUWD DPSOLD GH OtQHDV GH pQ QHV HQWUH SURJUDPDV OR TXH IDFLOLWD OD KRPRORJD IDVLV SDUD TXH FDGD DOXPQR GHVDUUROOH IRUWDOH]DV FLyQ GH PDWHULDV PLHQWUDV TXH OD FRQWLQXDFLyQ DFDGpPLFDV HQ XQ WHPD GH VX LQWHUpV GH HVWXGLRV GH SRVJUDGR VH SURSLFLD PHGLDQWH HO GHQRPLQDGR VLVWHPD PHWUR TXH HQWUHOD]D )OH[LELOL]DFLyQ FXUULFXODU &RQVLVWH HQ OD SROtWLFD SURJUDPDV GH GLVWLQWRV QLYHOHV SUHJUDGR \ HVSH GH SURSLFLDU OD DFWXDOL]DFLyQ SHUPDQHQWH GH ORV FLDOL]DFLyQ HVSHFLDOL]DFLyQ \ PDHVWUtD PDHVWUtD \ SODQHV GH HVWXGLR GH RIUHFHU D FDGD HVWXGLDQWH GRFWRUDGR PHGLDQWH OD FRQIRUPDFLyQ GH JUXSRV OD SRVLELOLGDG GH UHDOL]DU XQD OtQHD GH pQIDVLV GH GH DVLJQDWXUDV FRPXQHV HQWUH HOORV \ OD SRVWHULRU

3ODQ GH 'HVDUUROOR (VWUDWpJLFR ă ($),7

KRPRORJDFLyQ GH ODV PLVPDV SUHYLR FXPSOLPLHQ WR GH DOJXQRV UHTXLVLWRV SDUD TXLHQHV FRQWLQ~DQ HO QLYHO VXSHULRU FRPR SDUWH GH OD HVFRODULGDG SURSLD GH pVWH

GDV (O FXDGUR 1R GD FXHQWD GH ORV ORJURV HQ HVWD PDWHULD VH REWXYLHURQ DFUHGLWDFLRQHV YR OXQWDULDV SRU UHQRYDFLyQ \ SDUD SURJUDPDV QXHYRV OR TXH SHUPLWLy DOFDQ]DU XQ SRUFHQWDMH GH DFUHGLWDFLyQ FHUFDQR DO HTXLYDOHQWH D 5HQRYDU OD DFUHGLWDFLyQ YROXQWDULD GH ORV GH ORV SUHJUDGRV FRQ ORV TXH FRQWDED OD SURJUDPDV TXH OD WHQtDQ \ DOFDQ]DUOD SDUD ,QVWLWXFLyQ DO HQWUDU HQ YLJHQFLD HO SODQ 'H ORV ORV SURJUDPDV PiV MyYHQHV XQD YH] FXPSOLH FXDWUR UHVWDQWHV LQLFLDURQ SURFHVRV GH DX UDQ FRQ ODV SURPRFLRQHV GH JUDGXDGRV UHTXHUL WRHYDOXDFLyQ HQ

&XDGUR 1R 3URJUDPDV FRQ DFUHGLWDFLyQ YROXQWDULD

3URJUDPDV

5HVROXFLyQ

9LJHQFLD (Q DxRV

$GPLQLVWUDFLyQ GH 1HJRFLRV

GHO GH DEULO GH GHO GH MXOLR GH

1HJRFLRV ,QWHUQDFLRQDOHV

GHO GH DJRVWR GH GHO GH IHEUHUR GH

(FRQRPtD

GHO GH MXOLR GH GH GH MXQLR GH

*HRORJtD

GHO GH HQHUR GH GHO GH IHEUHUR GH

GHO GH MXOLR GH GHO GH DJRVWR GH GHO GH DEULO GH 0RGLILFD UHV

,QJHQLHUtD GH 6LVWHPDV

GHO GH HQHUR GH GHO GH IHEUHUR GH

,QJHQLHUtD 0HFiQLFD

GHO GH QRYLHPEUH GH GHO GH IHEUHUR GH

0~VLFD

GHO GH MXQLR GH

'HUHFKR

GHO DEULO GH

,QJHQLHUtD GH 'LVHxR GH 3URGXFWR

GHO GH MXQLR GH

,QJHQLHUtD GH 3URGXFFLyQ

)XHQWH 2ILFLQD GH 3ODQHDFLyQ

(OHPHQWRV SDUD XQ GLDJQyVWLFR

‡ 0HMRUDPLHQWR GH OD LQIUDHVWUXFWXUD DFD GpPLFD 'XUDQWH OD YLJHQFLD GHO SODQ VH UHD OL]DURQ FXDQWLRVDV LQYHUVLRQHV HQ HO &HQWUR GH /DERUDWRULRV GH OD (VFXHOD GH ,QJHQLHUtD WDQWR HQ QXHYRV HGLILFLRV \ ODERUDWRULRV FRPR HQ DGHFXDFLyQ GH RWURV \ HQ GRWDFLyQ GH HTXLSRV SDUD HOORV 7DPELpQ WXYLHURQ GHVDUUROORV DQi ORJRV HO &HQWUR 0XOWLPHGLDO TXH SUHVWD VHUYLFLRV DO SURJUDPD GH &RPXQLFDFLyQ 6RFLDO HO &HQWUR &XOWXUDO %LEOLRWHFD /XLV (FKDYDUUtD 9LOOHJDV TXH HQULTXHFLy VXV FROHFFLRQHV \ VHUYLFLRV SDUD HO S~EOLFR LQWHUQR \ H[WHUQR GH OD ,QVWLWXFLyQ HO &RQ VXOWRULR -XUtGLFR \ HO &HQWUR GH &RQFLOLDFLyQ GH OD (VFXHOD GH 'HUHFKR (Q PDWHULD GH LQIRUPiWLFD GLYHUVDV GHSHQGHQFLDV VH YLHURQ EHQHILFLDGDV FRQ HO GHVDUUROOR \ PHMRUDPLHQWR GH DSOLFDWLYRV SRU SDUWH GHO &HQWUR GH ,QIRUPiWLFD )LQDOPHQWH FDEH UHVDOWDU FRPR SDUWH GHO PHMRUDPLHQWR GH OD LQIUDHVWUXFWXUD DFDGpPLFD TXH HO 'HSDUWDPHQWR GH )LQDQ]DV FUHy \ SXVR HQ PDUFKD HO /DERUDWRULR )LQDQFLHUR HO FXDO LQLFLy RSHUDFLRQHV HO GH PDU]R GH FRPR XQ HVSDFLR GLULJLGR D IDFLOLWDU OD XQLyQ GH OD DFDGHPLD \ HO VHFWRU UHDO SDUD HO HQUL TXHFLPLHQWR GHO SURFHVR GH DSUHQGL]DMH ‡ 'HVDUUROODU SURJUDPDV YLUWXDOHV &RPR SUR \HFWR HVSHFLDO VH SURSXVR SURPRYHU OD FUHDFLyQ \ RIHUWD GH SURJUDPDV YtD HOHFWUyQLFD PHGLDQWH HO XVR GH ODV WHFQRORJtDV GH OD FRPXQLFDFLyQ \ GH OD LQIRUPDFLyQ 3DUD HOOR VH FUHy XQD GHSHQGHQ FLD GHQRPLQDGD ($),7 9LUWXDO TXH LQLFLy ODERUHV HQ \ FX\R WUDEDMR KD HVWDGR RULHQWDGR D OD FDSDFLWDFLyQ GH SURIHVRUHV HQ OD GRFHQFLD YLUWXDO (QWUH VXV ORJURV VH HQFXHQWUDQ HO RIUHFLPLHQWR GH FXUVRV GH FRUWD GXUDFLyQ \ OD FHUWLILFDFLyQ GH GRFHQWHV HQ HO SURJUDPD GHQRPLQDGR 3URIHVRU 7DPELpQ KD SURPRYLGR HO SUR\HFWR 2&: 8QL YHUVLD 2SHQ &RXUVH:DUH OR TXH KD SHUPLWLGR OD SXEOLFDFLyQ GH FXUVRV GH ORV SURJUDPDV GH ,Q JHQLHUtD GH 'LVHxR 3URFHVRV 3URGXFFLyQ 0HFi QLFD )tVLFD \ 0DWHPiWLFD &RPXQLFDFLyQ 6RFLDO \ 1HJRFLRV ,QWHUQDFLRQDOHV 7DPELpQ UHDOL]DURQ XQ %DQFR GH 2EMHWRV GH $SUHQGL]DMH SUR\HFWR TXH LQLFLy HQ HO HQ UHVSXHVWD D XQD FRQYRFDWR ULD GHO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLyQ 1DFLRQDO

‡ )RUWDOHFHU OD SODQWD SURIHVRUDO HQ FDQWL GDG \ FXDOLILFDFLyQ /RV JUiILFRV VLJXLHQWHV GDQ FXHQWD GHO HVIXHU]R KHFKR SRU OD ,QVWLWXFLyQ SDUD FXPSOLU FRQ HVWH FRPSURPLVR (Q SULPHU OXJDU VH PXHVWUD HO FUHFLPLHQWR FXDQWLWDWLYR GH OD SODQ WD SURIHVRUDO OD FXDO SDVy GH GRFHQWHV GH WLHPSR FRPSOHWR HQ D HQ OR TXH VLJQLILFD XQ LQFUHPHQWR HQ WpUPLQRV DEVROXWRV GH SURIHVRUHV HV GHFLU XQRV SURIHVRUHV DGLFLRQDOHV HQ SURPHGLR SRU DxR *UiILFR 1R 3URIHVRUHV GH 3ODQWD

(Q VHJXQGR OXJDU ORV JUiILFRV FRQ ODV GLVWULEX FLRQHV SRUFHQWXDOHV PXHVWUDQ OD YDULDFLyQ HQ OD HVWUXFWXUD GH OD SODQWD SURIHVRUDO GH DFXHUGR FRQ ODV WLWXODFLRQHV DGTXLULGDV SRU ORV PLVPRV 0LHQWUDV TXH HQ HO GH ORV SURIHVRUHV YLQFXODGRV GH WLHPSR FRPSOHWR FRQWDEDQ FRQ Wt WXOR GH GRFWRUDGR \ FRQ WtWXOR GH PDHVWUtD HQ ODV FLIUDV HUDQ GH \ UHVSHF WLYDPHQWH (VWR VH WUDGXFH HQ XQD UHGXFFLyQ SRUFHQWXDO GH ORV GRFHQWHV FRQ WLWXODFLRQHV GH SUHJUDGR \ GH HVSHFLDOL]DFLyQ D QLYHOHV GHO \ GHO UHVSHFWLYDPHQWH

3ODQ GH 'HVDUUROOR (VWUDWpJLFR ă ($),7

*UiILFR 1R 3URIHVRUHV GH 3ODQWD 'LVWULEXFLRQHV SRUFHQWXDOHV ²

FLHUQH D OD RIHUWD PLVPD GH SRVJUDGRV GXUDQWH ORV ~OWLPRV DxRV ODV DFFLRQHV GH PHMRUDPLHQWR VH FRQFHQWUDURQ HQ OD UHQRYDFLyQ GH ORV UHJLV WURV FDOLILFDGRV SUHYLD UHYLVLyQ \ DFWXDOL]DFLyQ GH DOJXQRV SODQHV GH HVWXGLR HQ OD DSHUWXUD GH QXHYDV PDHVWUtDV \ HVSHFLDOL]DFLRQHV \ HQ OD GH ILQLFLyQ GH SROtWLFDV SRU SDUWH GHO &RQVHMR $FDGp PLFR SDUD OD FUHDFLyQ H[WHQVLyQ \ PRGLILFDFLyQ GH SURJUDPDV DFDGpPLFRV \ GH FULWHULRV VREUH UDQJRV GH FUpGLWRV HQ ORV SURJUDPDV GH SRVJUD GR VHJ~Q FRQVWD HQ ODV DFWDV GH RFWXEUH GH \ GH IHEUHUR GH UHVSHFWLYDPHQ WH (Q PDWHULD GH DFUHGLWDFLRQHV QR KXER QLQJ~Q DYDQFH SRU OR TXH HVWH REMHWLYR VHUi UHWRPDGR HQ HO SUHVHQWH SODQ

([SORUDU OD SRVLELOLGDG GH DEULU QXHYRV SUHJUDGRV (Q GHVDUUROOR GH HVWH REMHWLYR GX UDQWH HO &RQVHMR 6XSHULRU DSUREy OD DSHUWXUD GH ODV FDUUHUDV GH 3VLFRORJtD \ GH 0HUFDGHR FX \RV UHJLVWURV VH WUDPLWDURQ DQWH HO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLyQ 1DFLRQDO \ SDUD ODV FXDOHV VH UHFLELH URQ ODV DSUREDFLRQHV UHFRQRFLGDV PHGLDQWH ODV 5HVROXFLRQHV \ GHO GH GLFLHPEUH GH UHVSHFWLYDPHQWH 'LFKRV SURJUDPDV LQL FLDURQ ODERUHV HQ HO VHJXQGR VHPHVWUH GH

)LQDOPHQWH HQ OR UHODWLYR DO HMH HVWUDWpJLFR GHO DSUHQGL]DMH FDEH UHVDOWDU OD ODERU FXPSOLGD SRU 0HUFDGHR ,QVWLWXFLRQDO iUHD QDFLGD GHO SUR\HF WR HVSHFLDO GHO PLVPR QRPEUH SURSXHVWR FRQ OD PLVLyQ GH GLVHxDU \ HMHFXWDU HVWUDWHJLDV SDUD SRVLFLRQDU OD PDUFD H LPDJHQ LQVWLWXFLRQDO \ ORV SURJUDPDV DFDGpPLFRV GH SUHJUDGR SRVJUDGR H[WHQVLyQ \ VHUYLFLRV DFDGpPLFRV /DV UHDOL]D FLRQHV GH HVWD GHSHQGHQFLD VH UHIOHMDQ HQ ODV LQVFULSFLRQHV \ PDWUtFXODV UHJLVWUDGDV HQ ORV GLV WLQWRV SURJUDPDV

0HMRUDU OD RIHUWD DFDGpPLFD GH SRVJUDGR /D VHJXQGD OtQHD GH DFFLyQ GHQWUR GHO HMH GH GH VDUUROOR HVWUDWpJLFR FRQFHUQLHQWH DO DSUHQGL]DMH IXH HO PHMRUDPLHQWR GH OD RIHUWD DFDGpPLFD GH SRVJUDGR PHGLDQWH OD UHDOL]DFLyQ GH DFFLRQHV FRPR OD YLQFXODFLyQ GH GRFHQWHV FRQ ODV FDOLIL FDFLRQHV UHTXHULGDV SDUD SDUWLFLSDU HQ HOORV OD FUHDFLyQ GH QXHYRV SURJUDPDV OD DFUHGLWDFLyQ GH DOJXQRV \ OD GHILQLFLyQ GH FULWHULRV \ SROtWLFDV LQWHUQDV SDUD OD DSHUWXUD GH QXHYRV SRVJUDGRV

&RPSURPLVRV \ UHDOL]DFLRQHV HQ HO HMH GH GHVFXEULPLHQWR

(O WpUPLQR GHVFXEULPLHQWR VH XWLOL]y SDUD KDFHU UHIHUHQFLD D ORV UHVXOWDGRV GHO TXHKDFHU LQYHVWL JDWLYR HQWHQGLGR FRPR XQ SURFHVR FRQVWDQWH GH E~VTXHGDV \ KDOOD]JRV &RQ HO GHVDUUROOR GH HVWH HMH OD ,QVWLWXFLyQ VH WUD]y HO UHWR GH FRQYHUWLUVH KDFLD HO ILQDO GHO SHUtRGR GH YLJHQFLD GHO SODQ HQ XQD XQLYHUVLGDG GH GRFHQFLD FRQ LQYHVWLJDFLyQ GHILQLGD FRPR ´XQD XQLYHUVLGDG HQ GRQGH ODV DF WLYLGDGHV GH LQYHVWLJDFLyQ MXHJDQ XQ SDSHO SURWD /RV UHVXOWDGRV DOFDQ]DGRV GDQ FXHQWD FRPR VH JyQLFR HQ YDULRV VHQWLGRV SRU VX FDSDFLGDG GH DSUHFLD HQ HO JUiILFR TXH HIHFWLYDPHQWH VH LQ LQWHUSUHWDU \ GH UHVSRQGHU D ODV QHFHVLGDGHV GHO FUHPHQWy OD FDQWLGDG \ FDOLGDG GH ORV GRFHQWHV SDtV SRU OD FDQWLGDG GH SURIHVRUHV \ HVWXGLDQWHV GH OD ,QVWLWXFLyQ TXLHQHV SDUWLFLSDQ WDQWR HQ ORV FRPSURPHWLGRV HQ VX GHVDUUROOR SRU VX LPSDFWR SUHJUDGRV FRPR HQ ORV SRVJUDGRV (Q OR TXH FRQ HQ OD WUDQVIRUPDFLyQ GH ORV SODQHV GH HVWXGLR GH

(OHPHQWRV SDUD XQ GLDJQyVWLFR

SUHJUDGR \ GH SRVJUDGR \ SRUTXH FRQVWLWX\HQ XQ TXH DIHFWy D WRGD OD FRPXQLGDG LQYHVWLJDWLYD HQ HOHPHQWR GLIHUHQFLDGRU UHVSHFWR D RWUDV LQVWLWXFLR HO DxR HVSHFLDOPHQWH \ D ($),7 HQ SDUWL QHV GH HGXFDFLyQ VXSHULRU GH OD FLXGDG \ GHO SDtVµ FXODU $O FRPSDUDU ORV UHVXOWDGRV GH ORV GRV ~OWL PRV DxRV VH REVHUYD XQD LPSRUWDQWH PHMRUtD HQ 3DUD GHVDUUROODU HO HMH GHO GHVFXEULPLHQWR VH ODV FODVLILFDFLRQHV GH ORV JUXSRV GH OD ,QVWLWXFLyQ WUD]DURQ GRV OtQHDV GH DFFLyQ HVWUDWpJLFDV DO UHGXFLU OD FDQWLGDG TXH HVWDEDQ HQ OD FDWHJRUtD HQULTXHFHU HO GHVDUUROOR GH OD LQYHVWLJDFLyQ HQ & \ FRPHQ]DU D ILJXUDU HQ OD FDWHJRUtD $ ($),7 SRU XQD SDUWH \ FRQYHUWLU HO HPSUHVD ULVPR HQ XQR GH ORV HMHV GH OD IRUPDFLyQ XQL (Q FXDQWR DO FRPSURPLVR GH EXVFDU UHFXUVRV H[WHUQRV SDUD ORV SUR\HFWRV GH LQYHVWLJDFLyQ HO YHUVLWDULD FXDGUR PXHVWUD HQ WpUPLQRV GH SUR\HFWRV UHD (QULTXHFHU HO GHVDUUROOR GH OD LQYHVWL OL]DGRV DQXDOPHQWH OD FRQWULEXFLyQ GH ODV IXHQ WHV H[WHUQDV ODV FXDOHV UHJLVWUDURQ XQ LPSRUWDQ JDFLyQ HQ ($),7 WH FUHFLPLHQWR (Q HVWD OtQHD GH DFFLyQ TXHGDURQ FRPSUHQGLGRV FRPSURPLVRV FRPR ORV GH FRQVHUYDU \ PHMRUDU OD FODVLILFDFLyQ GH ORV JUXSRV GH LQYHVWLJDFLyQ HQ &XDGUR 1R ODV FRQYRFDWRULDV GH &ROFLHQFLDV PHMRUDU H LQFUH &ODVLILFDFLRQHV GH ORV JUXSRV GH LQYHVWLJDFLyQ PHQWDU OD DUWLFXODFLyQ GH ODV DFWLYLGDGHV GH LQ SRU &ROFLHQFLDV YHVWLJDFLyQ FRQ HO GHVDUUROOR GH ORV SURJUDPDV GH SUHJUDGR \ GH SRVJUDGR IRUWDOHFHU ORV SURJUDPDV &$7(*25Ì$6 GH MyYHQHV LQYHVWLJDGRUHV UHYLVDU ODV SROtWLFDV $

LQWHUQDV VREUH LQYHVWLJDFLyQ \ IRUWDOHFHU YtQFXORV FRQ ODV HPSUHVDV HQ DFWLYLGDGHV GH LQYHVWLJDFLyQ $

/RV UHVXOWDGRV DOFDQ]DGRV VH PXHVWUDQ HQ ORV %

FXDGURV VLJXLHQWHV (Q HO SULPHUR DSDUHFHQ ODV &

FODVLILFDFLRQHV ORJUDGDV SRU ORV JUXSRV GH LQYHV '

WLJDFLyQ GH OD 8QLYHUVLGDG HQ ODV FRQYRFDWRULDV 5HJLVWUDGR

GH &ROFLHQFLDV HQ GLVWLQWRV DxRV 7RWDOHV

/D WHQGHQFLD KD VLGR KDFLD HO PHMRUDPLHQWR VL ELHQ &ROFLHQFLDV KD LGR PRGLILFDQGR VXV FULWHULRV )XHQWH 'LUHFFLyQ GH ,QYHVWLJDFLyQ GH FODVLILFDFLyQ KDFLpQGRORV PiV H[LJHQWHV OR \ 'RFHQFLD

8QLYHUVLGDG ($),7 3/$1 (675$7e*,&2 '( '(6$552//2 (Q E~VTXHGD GH OD SUHHPLQHQFLD 0HGHOOtQ &HQ WUR GH 3XEOLFDFLRQHV 8QLYHUVLGDG ($),7 0HGHOOtQ IHEUHUR GH S

3ODQ GH 'HVDUUROOR (VWUDWpJLFR ă ($),7

&XDGUR 1R 'LVWULEXFLyQ GH SUR\HFWRV GH LQYHVWLJDFLyQ VHJ~Q PRGDOLGDG GH ILQDQFLDPLHQWR

7LSR GH ILQDQFLDFLyQ

1~PHUR GH SUR\HFWRV SRU DxR

7RWDO

&RILQDQFLDFLyQ )LQDQFLDFLyQ ,QWHUQD

727$/

)XHQWH 'LUHFFLyQ GH ,QYHVWLJDFLyQ \ 'RFHQFLD

&RQYHUWLU HO HPSUHVDULVPR HQ XQR GH ORV HMHV GH OD IRUPDFLyQ XQLYHUVLWDULD

IDVLV HQ HPSUHVDULVPR DELHUWD D WRGRV ORV DOXP QRV GH SUHJUDGR HO GHVDUUROOR GH XQ VHPLOOHUR GH LQYHVWLJDFLyQ VREUH HO WHPD GHO HPSUHVDULVPR \ &RQ HVWD OtQHD GH DFFLyQ OD 8QLYHUVLGDG GHILQLy HO DFRPSDxDPLHQWR D OD FUHDFLyQ GH HPSUHVDV VX LQWHUpV SRU UHDOL]DU SUR\HFWRV GH LQYHVWLJDFLyQ SHUWLQHQWHV DO HQWRUQR HPSUHVDULDO \ VRFLDO SRU $OJXQRV UHVXOWDGRV GHQRWDQ HO p[LWR DOFDQ]DGR HQ XQD SDUWH \ SRU GHVDUUROODU DFWLWXGHV HPSUHVDULD HO GHVDUUROOR GH HVWD OtQHD GH DFFLyQ HVWUDWpJLFD HPSUHVDV VH KDQ FRQVWLWXLGR FRQ HO DFRPSDxD OHV HQWUH VXV DOXPQRV SRU RWUD PLHQWR GHO &,&( VH KDQ UHDOL]DGR IUHFXHQWHV \ GL /RV SULQFLSDOHV ORJURV IXHURQ OD DSHUWXUD GHO &HQ YHUVDV DFWLYLGDGHV GH H[WHQVLyQ FRPR GLSORPDGRV WUR SDUD OD ,QQRYDFLyQ \ OD &RQVXOWRUtD (PSUHVDULDO HQ HPSUHVDULVPR H LQQRYDFLyQ VH KD LQVWLWXFLR &,&( OD LQFOXVLyQ GH XQD DVLJQDWXUD VREUH HP QDOL]DGR XQD FRQIHUHQFLD VHPDQDO VREUH HO WHPD SUHQGLPLHQWR HQ ORV SODQHV GH HVWXGLRV GH WRGDV GHQRPLQDGD ´0LpUFROHV GHO (PSUHVDULVPRµ \ XQD ODV FDUUHUDV FRPR SDUWH GH OD UHIRUPD FXUULFXODU FiWHGUD PHQVXDO WLWXODGD ´&iWHGUD GH ,QQRYDFLyQ DSUREDGD HQ OD FUHDFLyQ GH XQD OtQHD GH pQ -RVp *XWLpUUH] *yPH]µ \ VH KD SDUWLFLSDGR DF

&XDGUR 1R )RUPDFLyQ HQ HPSUHQGLPLHQWR

'DWRV DFXPXODGRV D

$FWLYLGDGHV GHVDUUROODGDV

1R GH JUXSRV

(VWXGLDQWHV SRU DxR

0DWUtFXOD HQ DVLJQDWXUD GHO Q~FOHR GH IRUPDFLyQ LQVWLWXFLRQDO

JUXSRV DQXDOHV

HVWXGLDQWHV GHVGH HO

0DWHULDV HOHFWLYDV

JUXSRV $xR

HVWXGLDQWHV GHVGH HO

$VLJQDWXUD HQ OD 0DHVWUtD 0HGHOOtQ %R JRWi 3HUHLUD

JUXSRV DxR

HVWXGLDQWHV GHVGH

7DOOHU HQ HVSHFLDOL]DFLyQ HQ S\PHV

JUXSR DO DxR

HVWXGLDQWHV

727$/ )RUPDFLyQ )XHQWH &,&( 2FWXEUH GH

HVWXGLDQWHV

(OHPHQWRV SDUD XQ GLDJQyVWLFR

WLYDPHQWH HQ SUR\HFWRV GH HPSUHVDULVPR GH OD FLXGDG 7DPELpQ VH GHVWDFD OD FUHDFLyQ \ GHVD UUROOR GH XQ *UXSR GH ,QYHVWLJDFLyQ HQ ,QQRYDFLyQ \ (PSUHVDULVPR FX\DV DFWLYLGDGHV OH SHUPLWLHURQ DOFDQ]DU OD FDWHJRUtD & HQ OD FODVLILFDFLyQ GH &RO FLHQFLDV )LQDOPHQWH HQ PDWHULD GH IRUPDFLyQ ODV FLIUDV GHO FXDGUR VLJXLHQWH PXHVWUDQ TXH HVWXGLDQWHV KDQ SDVDGR SRU GLYHUVRV QLYHOHV GH DSUHQGL]DMH UHODFLRQDGR FRQ HO HPSUHVDULVPR

5HDOL]DFLRQHV HQ HO HMH GHO FRPSURPLVR (Q HVWH HMH HVWUDWpJLFR VH DJUXSDQ WRGDV ODV DFFLRQHV GH OD ,QVWLWXFLyQ TXH UHVDOWDQ VX SHUWL QHQFLD \ FRPSURPLVR VRFLDO 3DUD GHVDUUROODUOR VH GHILQLHURQ WUHV OtQHDV GH DFFLyQ HVWUDWpJLFD JDUDQWL]DU OD HILFLHQFLD DFDGpPLFD \ DGPLQLV WUDWLYD SUHVHUYDU \ DPSOLDU OD SUR\HFFLyQ VR FLDO H LQFUHPHQWDU OD SUHVHQFLD LQWHUQDFLRQDO GH OD 8QLYHUVLGDG

REWHQHU FHUWLILFDFLRQHV LQWHUQDFLRQDOHV \ VX UHFR QRFLPLHQWR FRPR HQWLGDG FHUWLILFDGRUD GH FRP SHWHQFLDV HQ HO LGLRPD FDVWHOODQR SRU SDUWH GHO ,QVWLWXWR &HUYDQWHV GH (VSDxD /D FRQWLQXLGDG GH ORV SURFHVRV GH DXWRHYDOXDFLyQ GH SURJUDPDV H LQVWLWXFLRQDO \ VX DUWLFXODFLyQ HV WUHFKD FRQ ORV GH SODQHDFLyQ WDPELpQ FRQWULEX \HURQ SRVLWLYDPHQWH GXUDQWH OD YLJHQFLD GHO SODQ D JDUDQWL]DU OD HILFLHQFLD DFDGpPLFD \ DGPLQLVWUDWLYD GH OD ,QVWLWXFLyQ /D FRQVWUXFFLyQ FROHFWLYD GH OD UHIRUPD FXUULFX ODU FXOPLQDGD HQ \ GH ORV GLIHUHQWHV SODQHV HVWUDWpJLFRV \ RSHUDWLYRV DQXDOHV FRQWULEX\HURQ HIHFWLYDPHQWH D IRUWDOHFHU OD FXOWXUD GH OD SODQHD FLyQ \ GHO DXWRFRQWURO HQ WRGDV ODV GHSHQGHQFLDV D OD YH] TXH FRQVWLWX\HQ HYLGHQFLDV LPSRUWDQWHV GH ORV DYDQFHV HQ HVWD OtQHD GH DFFLyQ HVWUDWpJLFD

7DPELpQ VRQ ORJURV HQ GHVDUUROOR GH OD HILFLHQ FLD DFDGpPLFD \ DGPLQLVWUDWLYD OD UHGHILQLFLyQ *DUDQWL]DU OD HILFLHQFLD DFDGpPLFD \ GH OD 0LVLyQ ,QVWLWXFLRQDO \ GHO 3UR\HFWR (GXFD DGPLQLVWUDWLYD WLYR ,QVWLWXFLRQDO HQ \ OD IRUPXODFLyQ GH ORV YDORUHV LQVWLWXFLRQDOHV DGHPiV HQ HO QXHYR /RV SULQFLSDOHV ORJURV FRQFLHUQHQ D OD REWHQFLyQ 3(, TXHGDURQ HQXQFLDGRV DOJXQRV SULQFLSLRV GH GH FHUWLILFDFLRQHV ,62 SDUD GLYHUVRV SURFHVRV JREHUQDELOLGDG \ DGPLQLVWUDFLyQ TXH VHUYLUiQ GH DGPLQLVWUDWLYRV GH ELHQHVWDU XQLYHUVLWDULR SUR EDVH SDUD HO GHVDUUROOR IXWXUR GH XQ FyGLJR GH JUDPDV \ DFWLYLGDGHV DUWtVWLFDV VHUYLFLRV SDUD EXHQ JRELHUQR OD VDOXG SVLFRItVLFD DSR\R D ORV SURFHVRV IRUPD WLYRV SURJUDPDV \ DFWLYLGDGHV GHSRUWLYDV \ UH (Q PDWHULD GH UHJODPHQWDFLyQ LQVWLWXFLRQDO VH KD FUHDWLYDV EHQHILFLRV \ FRPSHQVDFLyQ \ VHUYLFLRV YHQLGR WUDEDMDQGR HQ OD UHYLVLyQ \ DFWXDOL]DFLyQ SDUD HO GHVDUUROOR GH ORV HPSOHDGRV GH DGPLVLR GH DOJXQRV HVWDWXWRV \ UHJODPHQWRV ORV FXDOHV QHV \ UHJLVWUR DGPLVLyQ GH HVWXGLDQWHV UHJLVWUR GHEHUiQ HQWUDU HQ YLJHQFLD HQ ORV SULPHURV DxRV GH HVWXGLDQWHV FRQWURO GH OD DGPLVLyQ \ UHJLVWUR GH YLGD GH HVWH SODQ GH GHVDUUROOR GH ORV HVWXGLDQWHV \ DXODV \ HTXLSRV DXGLRYLVXD OHV \ SURFHVRV UHODFLRQDGRV FRQ OD 'LUHFFLyQ &RPR SDUWH GH XQD PD\RU HILFLHQFLD DFDGpPLFD \ $GPLQLVWUDWLYD \ )LQDQFLHUD FRVWRV \ SUHVXSXHV DGPLQLVWUDWLYD VH FRQVLGHUy RSRUWXQR DVLPLVPR WR VHUYLFLRV JHQHUDOHV FRQWDELOLGDG FRPSUDV PHMRUDU ORV VLVWHPDV GH FRPXQLFDFLyQ LQWHUQD $O FRQFLOLDFLRQHV EDQFDULDV FRQWUDWRV \ FRQYHQLRV UHVSHFWR VH OOHYDURQ D FDER DFFLRQHV GH PHMR JHVWLyQ GRFXPHQWDO \ JHVWLyQ ILQDQFLHUD 7DP UDPLHQWR HQ OD RSRUWXQLGDG SDUD FRPXQLFDU GHFL ELpQ OD UHQRYDFLyQ GH ODV FHUWLILFDFLRQHV GH OD VLRQHV PHGLDQWH HO XVR GH PHGLRV HOHFWUyQLFRV \ 6XSHULQWHQGHQFLD GH ,QGXVWULD \ &RPHUFLR SDUD HVFULWRV HQ HO SRUWDO ZHE GH OD ,QVWLWXFLyQ HQ OD DOJXQRV VHUYLFLRV GHO &HQWUR GH /DERUDWRULRV HO WUDQVIRUPDFLyQ GH OD LQWUDQHW \ HQ RWUDV SXEOLFD LQLFLR GH JHVWLRQHV GHO &HQWUR GH ,GLRPDV SDUD FLRQHV LQVWLWXFLRQDOHV

3ODQ GH 'HVDUUROOR (VWUDWpJLFR ă ($),7

)LQDOPHQWH HO VLVWHPD GH HYDOXDFLyQ GHO SHUVRQDO GRFHQWH \ DGPLQLVWUDWLYR KD VLGR REMHWR GH DF FLRQHV GH PHMRUDPLHQWR TXH KDQ OOHYDGR D FRQ VLGHUDU HQWUH DOJXQRV GH VXV HOHPHQWRV OD SDUWL FLSDFLyQ \ UHDOL]DFLRQHV HQ ORV SODQHV RSHUDWLYRV DQXDOHV \ OD LQFOXVLyQ GH RWURV LQGLFDGRUHV ORV FXDOHV VH SODVPDQ HQ OD GHILQLFLyQ GH SODQHV GH GHVDUUROOR LQGLYLGXDOHV FRPR IUXWR GH ODV HYDOXD FLRQHV DQXDOHV 3UHVHUYDU \ DPSOLDU OD SUR\HFFLyQ VRFLDO (VWD OtQHD GH DFFLyQ HVWUDWpJLFD DSXQWy D HQUL TXHFHU HO UHFRQRFLPLHQWR DOFDQ]DGR PHGLDQWH HO PHMRUDPLHQWR FRQWLQXR GH ORV SURJUDPDV GH IRUPDFLyQ HO IRUWDOHFLPLHQWR GH ODV DFWLYLGDGHV FXOWXUDOHV \ GH ODV GH H[WHQVLyQ HQ JHQHUDO (Q HVWD PDWHULD HO SULQFLSDO ORJUR IXH OD UHQRYD FLyQ GH OD DFUHGLWDFLyQ LQVWLWXFLRQDO SRU SDUWH GHO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLyQ 1DFLRQDO PHGLDQWH 5HVROXFLyQ GHO GH PDU]R GH FRQ XQD YLJHQFLD GH DxRV FRQ OD FXDO FXOPLQy XQ SURFHVR LQLFLDGR HQ FRQ OD DXWRHYDOXDFLyQ LQVWLWXFLRQDO \ FRQWLQXDGR HQ FRQ OD YLVLWD GH HYDOXDFLyQ H[WHUQD SRU SDUWH GH SDUHV GHVLJ QDGRV SRU HO &1$ (Q PDWHULD GH DFUHGLWDFLRQHV VH DFRUGy SRVSRQHU SDUD HO QXHYR SODQ GH GH VDUUROOR OD LQLFLDFLyQ GH SURFHVRV FRQ DJHQFLDV DFUHGLWDGRUDV LQWHUQDFLRQDOHV

(PSUHVDULDO &,&( SRU VX FRQWULEXFLyQ DO GHVD UUROOR HPSUHVDULDO HO GHVDUUROOR GHO )RQGR (GL WRULDO SRU VX SRVLFLRQDPLHQWR FRPR HQWH GLYXO JDGRU GH OD SURGXFFLyQ XQLYHUVLWDULD HQ ODV iUHDV GH OD LQYHVWLJDFLyQ \ OD GRFHQFLD OD FRQVROLGD FLyQ GH OD 2UTXHVWD 6LQIyQLFD \ RWUDV DJUXSD FLRQHV RULJLQDGDV SRU HO SURJUDPD GH 0~VLFD \ VX FRQWLQXLGDG HQ OD RIHUWD GH FRQFLHUWRV TXH LPSDFWDQ SRVLWLYDPHQWH HO HQWRUQR FXOWXUDO \ VR FLDO HO GHVDUUROOR GH GRV JUDQGHV HQFXHQWURV GH HJUHVDGRV HQ HO FDPSXV XQLYHUVLWDULR HQ \ \ VX FRQWULEXFLyQ DO DILDQ]DPLHQWR GH ODV UHODFLRQHV GH ORV H[ DOXPQRV FRQ OD 8QLYHUVLGDG \ ILQDOPHQWH FDEH UHVDOWDU HO GHVDUUROOR GH OD LQIUDHVWUXFWXUD LQVWLWXFLRQDO DOUHGHGRU GHO FRQ FHSWR GH 8QLYHUVLGDG 3DUTXH FRPR XQ DSRUWH D OD JHQHUDFLyQ GH XQD FXOWXUD GH FRQVHUYDFLyQ GHO PHGLR DPELHQWH FRQFHSWR \ UHDOL]DFLyQ TXH IXHURQ UHVDOWDGRV HQ FRQ HO 3UHPLR /iSL] GH $FHUR GLVWLQFLyQ HQWUHJDGD SRU OD 5HYLVWD 3UR\HFWR 'LVHxR ,QFUHPHQWDU OD SUHVHQFLD LQWHUQDFLRQDO GH OD ,QVWLWXFLyQ

(Q HVWD OtQHD GH DFFLyQ HVWUDWpJLFD VREUHVDOH OD FUHDFLyQ GHO &HQWUR GH (VWXGLRV $VLD 3DFt ILFR HQ HO FRQFHELGR FRPR XQ HVSDFLR GH DSUHQGL]DMH \ FRQRFLPLHQWR VREUH OD UHJLyQ \ OD DSHUWXUD GHO ,QVWLWXWR &RQIXFLR GH 0HGHOOtQ HQ FRODERUDFLyQ FRQ OD 8QLYHUVLGDG GH $QWLRTXLD \ FRQ HO DSR\R GHO *RELHUQR GH OD 5HS~EOLFD 3RSXODU 7DPELpQ FRQVWLWX\HQ ORJURV LPSRUWDQWHV SDUD &KLQD SDUD OD HQVHxDQ]D GHO LGLRPD 0DQGDUtQ \ OD SUHVHUYDU \ DPSOLDU OD SUR\HFFLyQ VRFLDO OD FUHD GLIXVLyQ GH OD FXOWXUD FKLQD FLyQ GHO &HQWUR GH ,QQRYDFLyQ SDUD OD &XOWXUD

(OHPHQWRV SDUD XQ GLDJQyVWLFR

&XDGUR 1R (VWXGLDQWHV H[WUDQMHURV HQ ($),7

(VFXHOD

$GPLQLVWUDFLyQ

&LHQFLDV \ +XPDQLGDGHV

,QJHQLHUtD

7RWDOHV

'HUHFKR

)XHQWH 2ILFLQD GH 5HODFLRQHV ,QWHUQDFLRQDOHV

(Q PDWHULD GH PRYLOLGDG DFDGpPLFD ODV FLIUDV GH ORV FXDGURV \ LQGLFDQ TXH VH KD LQFUHPHQWDGR OD YLQFXODFLyQ GH HVWXGLDQWHV GH RWURV SDtVHV D ORV SURJUDPDV GH IRUPDFLyQ XQLYHUVLWDULD GH ($),7

VLQ HPEDUJR HQ WpUPLQRV FRPSDUDWLYRV VLJXH VLHQGR PD\RU HO Q~PHUR GH HVWXGLDQWHV GH ($),7 TXH UHDOL]DQ DFWLYLGDGHV DFDGpPLFDV HQ HO H[WUDQ MHUR FRPR SDUWH GH VX SURJUDPD DFDGpPLFR

&XDGUR 1R (VWXGLDQWHV GH ($),7 HQ HO H[WHULRU

(VFXHOD

$GPLQLVWUDFLyQ

&LHQFLDV \ +XPDQLGDGHV

'HUHFKR

,QJHQLHUtDV

7RWDOHV

)XHQWH 2ILFLQD GH 5HODFLRQHV ,QWHUQDFLRQDOHV

3ODQ GH 'HVDUUROOR (VWUDWpJLFR ă ($),7

(YROXFLyQ UHFLHQWH GH OD HGXFDFLyQ VXSHULRU

IRUPDFLyQ HQ SUHJUDGR HO PD\RU GLQDPLVPR KD HVWDGR HQ ORV SURJUDPDV WpFQLFRV FRQ XQ FUH FLPLHQWR SURPHGLR DQXDO GHO VHJXLGRV (QWUH \ OD PDWUtFXOD HQ HGXFDFLyQ VX SRU ORV WHFQROyJLFRV TXH FUHFLHURQ D XQD WDVD SHULRU HQ &RORPELD DXPHQWy D XQD WDVD GHO GHO (Q SRVJUDGRV ORV GRFWRUDGRV FRQ SURPHGLR DQXDO DO SDVDU GH SRFR PiV GH XQ PL XQ \ ODV PDHVWUtDV PXHVWUDQ HO OOyQ GH HVWXGLDQWHV HQ D PiV GH PLOOyQ \ PD\RU GLQDPLVPR PLHQWUDV TXH ODV HVSHFLDOL]D PHGLR HQ YHU FXDGUR 1R 3RU QLYHOHV GH FLRQHV SUiFWLFDPHQWH QR FUHFLHURQ

&XDGUR 1R &RORPELD PDWUtFXOD HQ HGXFDFLyQ VXSHULRU 6HJ~Q QLYHO GH IRUPDFLyQ

$xR

1LYHO GH )RUPDFLyQ 7pF 3URI 7HFQROyJLFD

8QLYHUVLWDULD

(VSHF

0DHVWUtD

'RFWRUDGR

7RWDO

)XHQWH 0(1 6XEGLUHFFLyQ GH 'HVDUUROOR 6HFWRULDO (67$'Ì67,&$6 '( ('8&$&,Ð1 683(5,25 )HFKD GH DFWXDOL]DFLyQ QRYLHPEUH GH 'LVSRQLEOH HQ KWWS ZZZ PLQHGXFDFLRQ JRY FR VLVWHPDVGHLQIRUPD FLRQ DUWLFOH KWPO %DMDGR HQ 1RYLHPEUH GH 3DUD ORV GDWRV VRQ SUHOLPLQDUHV

/RV SURJUDPDV XQLYHUVLWDULRV FRQ XQ FUHFLPLHQWR SURPHGLR DQXDO GHO HQWUH \ DE VRUEHQ HO GH OD PDWUtFXOD WRWDO UHJLVWUDGD HQ OR TXH VLJQLILFD XQD FDtGD GH SXQWRV SRUFHQWXDOHV SXHV HQ DSRUWDEDQ HO GH ORV HVWXGLDQWHV

(VWD UHFRPSRVLFLyQ GH OD HVWUXFWXUD GHO SUHJUDGR HVWi GHWHUPLQDGD SULQFLSDOPHQWH SRU OD PD\RU YLQFXODFLyQ GHO 6(1$ DO VHFWRU HQ HIHFWR HQ HO 6(1$ PDWULFXODED HQ SURJUDPDV WpFQLFRV \ WHFQROyJLFRV HVWXGLDQWHV PLHQWUDV TXH HQ WHQtD DOXPQRV OR TXH UHSUH

(OHPHQWRV SDUD XQ GLDJQyVWLFR

VHQWD XQ LQFUHPHQWR SURPHGLR DQXDO GHO (O FRPSRUWDPLHQWR GHO 6(1$ VH UHIOHMD WDPELpQ HQ XQD UHGLVWULEXFLyQ HQ VX IDYRU GH OD PDWUtFXOD HQ ORV QLYHOHV WpFQLFRV \ WHFQROyJLFRV (Q HIHFWR HQWUH \ HO 6(1$ SDVy GH WHQHU HO GH ORV PDWULFXODGRV HQ WpFQLFD \ WHFQROyJLFD DO HQ YHU JUiILFR

*UiILFR 1R 3DUWLFLSDFLyQ GHO 6HQD HQ OD PDWUtFXOD WpFQLFD \ WHFQROyJLFD

(Q OD PDWUtFXOD GH SRVJUDGR SHVH D VX EDMR ULWPR GH FUHFLPLHQWR GXUDQWH OD GpFDGD ODV HVSHFLD OL]DFLRQHV VRQ ODV TXH PiV DOXPQRV DEVRUEHQ HQ VHJXLGDV GH ODV PDHVWUtDV

PLHQWUDV TXH ORV GRFWRUDQGRV UHSUHVHQ WDEDQ SDUD HO GH OD SREODFLyQ HVWX GLDQWLO GH SRVJUDGR \ HO GH OD PDWUtFXOD WRWDO HQ HGXFDFLyQ VXSHULRU (Q $QWLRTXLD GXUDQWH HO PLVPR SHUtRGR HO PD\RU GLQDPLVPR VH HQFXHQWUD HQ OD PDWUtFXOD GH GRF WRUDGR TXH FUHFH D XQD WDVD SURPHGLD DQXDO GHO SHUR FX\DV FLIUDV VRQ D~Q PX\ SHTXHxDV OR TXH H[SOLFD OD PDJQLWXG GH OD WDVD GH FUHFL PLHQWR HQ VHJXQGR OXJDU HVWiQ ODV PDHVWUtDV FRQ HO PLHQWUDV TXH HO SUHJUDGR GHILQLGR FRPR OD VXPD GH SURJUDPDV WpFQLFRV WHFQROyJL FRV \ XQLYHUVLWDULRV FUHFLy D XQD WDVD LQWHUDQXDO GHO

&XDGUR 1R $QWLRTXLD PDWUtFXOD HQ HGXFDFLyQ VXSHULRU 6HJ~Q QLYHO GH IRUPDFLyQ

$xR

3UHJUDGR

(VSHFLDOL]DFLyQ

0DHVWUtD

'RFWRUDGR

7RWDO

9DU DQXDO

)XHQWH 0(1 6XEGLUHFFLyQ GH 'HVDUUROOR 6HFWRULDO 5(680(1 (-(&87,92 '(3$57$0(172 '( $17,248,$ )HEUHUR GH S 3DUD ORV GDWRV VRQ SUHOLPLQDUHV

3ODQ GH 'HVDUUROOR (VWUDWpJLFR ă ($),7

(O FUHFLPLHQWR GH OD PDWUtFXOD WRWDO GH HV WXGLDQWHV HQWUH \ VH GHVFRPSRQH HQ HQ HVWDEOHFLPLHQWRV RILFLDOHV \ HQ LQVWLWXFLRQHV SULYDGDV (QWUH ORV SULPHURV VH GHV WDFD OD PD\RU FRQWULEXFLyQ GHO 6(1$ TXH SDVD GH DOXPQRV HQ D HQ HV GHFLU HO 6(1$ DSRUWD HO GHO FUHFLPLHQWR GH OD PDWUtFXOD RILFLDO HVWXGLDQWHV

(Q HO LQFUHPHQWR GH OD PDWUtFXOD HQ LQVWLWXFLR QHV SULYDGDV VREUHVDOH OD 8QLYHUVLGDG 3RQWLILFLD %ROLYDULDQD TXH DEVRUEH HO GH OD PD\RU SREODFLyQ GH DOXPQRV HQ LQVWLWXFLRQHV SULYDGDV FRQ HVWXGLDQWHV DGLFLRQDOHV VHJXLGD GH OD 8QLYHUVLGDG ($),7 FRQ 6LQ HPEDUJR OD LQVWLWXFLyQ GH PD\RU WDPDxR D QLYHO UHJLR QDO VLJXH VLHQGR OD 8QLYHUVLGDG GH $QWLRTXLD FX\D PDWUtFXOD UHSUHVHQWD HO GHO WRWDO GHO 'HSDUWDPHQWR HQ \ DGHPiV UHJLVWUy XQ FUHFLPLHQWR GHO HQWUH \ HTXL YDOHQWH D HVWXGLDQWHV (Q FXDQWR D OD WDVD GH DEVRUFLyQ GH OD HGXFDFLyQ VXSHULRU GHILQLGD FRPR OD UHODFLyQ HQWUH OD FDQ WLGDG GH DOXPQRV PDWULFXODGRV HQ SULPHU FXUVR \ HO Q~PHUR GH HYDOXDGRV HQ ODV SUXHEDV ,&)(6 GHO DxR DQWHULRU $QWLRTXLD HQ UHJLVWUD XQ PHMRU LQGLFDGRU TXH &RORPELD FRQ XQD WDVD GH DEVRUFLyQ GHO IUHQWH DO QDFLRQDO 3RU VX SDUWH OD WDVD GH FREHUWXUD PHGLGD FRPR HO SRUFHQWDMH GH OD SREODFLyQ HQ HGDG GH HVWXGLRV XQLYHUVLWDULRV PDWULFXODGD HQ SUHJUDGR HV VLPLODU SDUD OD UHJLyQ \ HO SDtV HQ

(YROXFLyQ UHFLHQWH GH OD GHPDQGD SRU HGXFDFLyQ VXSHULRU /D SULPHUD PHGLGD GH GHPDQGD TXH VH DQDOL]D Ui VRQ ORV GDWRV GH LQVFULWRV \ GH SULPtSDURV R HVWXGLDQWHV PDWULFXODGRV HQ SULPHU FXUVR FDEH UHVDOWDU TXH ODV FLIUDV GH LQVFULWRV SUiFWLFDPHQWH WULSOLFDQ ODV GH HVWXGLDQWHV GH SULPHU FXUVR OR 0(1 6XEGLUHFFLyQ GH 'HVDUUROOR 6HFWRULDO 5(680(1 (-(&87,92 '(3$5 7$0(172 '( $17,248,$ )HEUHUR GH S

TXH VH H[SOLFDUtD SRU OD FRVWXPEUH GH VROLFLWDU DG PLVLyQ D YDULRV SURJUDPDV DO PLVPR WLHPSR 6LQ HPEDUJR HVWH FRPSRUWDPLHQWR WHQGHUtD D GHV DSDUHFHU SXHV PLHQWUDV HQ OD UHODFLyQ GH LQVFULWRV VREUH SULPtSDURV HUD GH HQ VH KDEtD UHGXFLGR D &XDQGR VH DQDOL]DQ ODV FLIUDV SRU QLYHO HGXFDWL YR VH HYLGHQFLD TXH HQ WRGRV ORV QLYHOHV WDQWR LQVFULWRV FRPR SULPtSDURV KDQ DXPHQWDGR (Q OD HGXFDFLyQ XQLYHUVLWDULD ORV LQVFULWRV SDVDURQ GH D HQWUH \ OR TXH UHSUHVHQWD XQ DXPHQWR GHO 3RU VX SDUWH HQ HGXFDFLyQ WHFQROyJLFD DXPHQWDURQ HQ HO PLVPR SHULRGR \ HQ OD WpFQLFD (Q FXDQWR D ORV SULPtSDURV D QLYHO GH WpFQLFD VH SUHVHQWD HO PHQRU LQFUHPHQWR HQ VHLV DxRV (O FDVR GH ODV WHFQRORJtDV DXQTXH FRQ OD PLVPD WHQGHQFLD ORJUy DXPHQWDU HQ ORV HVWXGLDQWHV GH SULPHU FXUVR SULPtSDURV OOHJDQGR D )LQDOPHQ WH HO QLYHO XQLYHUVLWDULR KD VLGR HO TXH PiV KD FUH FLGR SDVDQGR GH D SULPtSDURV OR TXH UHSUHVHQWD XQD WDVD FHUFDQD DO DQXDO 'H HVWD PDQHUD DXQTXH ORV LQVFULWRV KDQ DX PHQWDGR ORV SULPtSDURV OR KDQ KHFKR HQ PiV GHO GREOH HQ HO FDVR GH ODV XQLYHUVLGDGHV \ FDVL YHFHV HQ WpFQLFDV \ WHFQROyJLFDV (VWH LQFUHPHQ WR SXHGH H[SOLFDUVH SRU GRV PRWLYRV XQ DXPHQWR GHO FUpGLWR GHO ,&(7(; TXH SDVy GH ILQDQFLDU HO DO GH ORV HVWXGLDQWHV \ OD FUHDFLyQ GH ORV &HQWURV 5HJLRQDOHV GH (GXFDFLyQ 6XSHULRU &(5(6 TXH VRQ HO UHVXOWDGR GH DOLDQ]DV HQWUH LQVWLWXFLRQHV S~EOLFDV SULYDGDV VHFWRU SURGXF WLYR \ HQWLGDGHV WHUULWRULDOHV (Q H[LVWtDQ &(5(6 FRQ SURJUDPDV \ HVWX GLDQWHV $ OR DQWHULRU VH VXPDQ ORV SUR\HFWRV GH UHJLRQDOL]DFLyQ GH ODV LQVWLWXFLRQHV GH HGXFDFLyQ VXSHULRU SXHV HQ OD RIHUWD OOHJy DO GH ORV PXQLFLSLRV PLHQWUDV TXH HQ VH FRQFHQ WUDED HQ HO GDWRV WRPDGRV GHO ,QIRUPH GH 5HQGLFLyQ GH &XHQWDV GHO 0(1

5HS~EOLFD GH &RORPELD %DODQFH GH *RELHUQR &RORPELD %DODQ FH 5HYROXFLyQ (GXFDWLYD 5HQGLFLyQ GH &XHQWDV 0HGHOOtQ PD\R GH S

(OHPHQWRV SDUD XQ GLDJQyVWLFR

*UiILFR 1R &RORPELD LQVFULWRV \ PDWULFXODGRV HQ SULPHU FXUVR VHJ~Q QLYHO HGXFDWLYR

7e&1,&$ 352)(6,21$/

7(&12/Ð*,&$ 81,9(56,7$5,$

7(&12/Ð*,&$ 81,9(56,7$5,$

)XHQWH 61,(6 &RQVXOWDGR GH OD SiJLQD ZHE $EULO

&RQ EDVH HQ LQIRUPDFLyQ SUHOLPLQDU SDUD HO SH UtRGR VXPLQLVWUDGD SRU HO 0(1 VH KLFLHURQ DOJXQDV HVWLPDFLRQHV VREUH OD GLQiPLFD GH LQVFULWRV \ PDWULFXODGRV HQ SULPHU FXUVR SRU iUHDV GH FRQRFLPLHQWR (Q OD JUiILFD VLJXLHQWH VH DSUHFLDQ ORV UHVXOWDGRV ODV iUHDV TXH PiV FUH FLHURQ HQ LQVFULSFLRQHV IXHURQ $JURQRPtD 0DWH PiWLFDV \ &LHQFLDV 1DWXUDOHV HQ FHUFD GHO

&LHQFLDV GH OD 6DOXG IXH OD ~QLFD TXH QR FUHFLy (Q SURPHGLR GXUDQWH HO SHUtRGR ORV PDWULFXODGRV HQ SULPHU FXUVR SULPtSDURV DXPHQWDURQ /DV iUHDV GH PD\RU LQFUHPHQWR GH SULPtSDURV IXHURQ &LHQFLDV GH OD 6DOXG \ 0DWHPiWLFDV \ &LHQ FLDV 1DWXUDOHV ,QJHQLHUtD SHUPDQHFLy FRQV WDQWH \ &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ GLVPLQX\y &DEH VHxDODU TXH SDUD WRGDV ODV iUHDV OD GH PDQGD DSDUHQWH PHGLGD PHGLDQWH LQVFULWRV KD DXPHQWDGR PiV TXH OD HIHFWLYD H[SUHVDGD HQ SULPtSDURV OR TXH FRQILUPD OD DSUHFLDFLyQ KH FKD DUULED GH TXH H[LVWH XQD SUiFWLFD R FRVWXP EUH HQWUH ORV DVSLUDQWHV D OD HGXFDFLyQ VXSHULRU GH GLOLJHQFLDU YDULDV VROLFLWXGHV LQVFULSFLRQHV

VLPXOWiQHDV /D ~QLFD iUHD TXH WLHQH XQ FRPSRU

7e&1,&$ 352)(6,21$/

3ULPtSDURV

WDPLHQWR GLIHUHQWH HV &LHQFLDV GH OD 6DOXG HQ OD TXH ORV SULPtSDURV FUHFLHURQ \ VXV LQVFULWRV SHUPDQHFLHURQ FRQVWDQWHV (VWD FLIUD LQGLFD TXH KXER XQD DPSOLDFLyQ GH FXSRV HQWUH ODV LQVWLWX FLRQHV TXH RIUHFHQ HVWRV SURJUDPDV

*UiILFR 1R

&RORPELD LQGLFDGRUHV GH GHPDQGD VHJ~Q iUHDV GHO FRQRFLPLHQWR

)XHQWH 'DWRV SURYLVLRQDOHV GHO 0(1 VXPLQLVWUDGRV HQ

8QLYHUVLWDULD

7pFQLFD \ WHFQROyJLFD

7pFQLFD \ WHFQROyJLFD

8QLYHUVLWDULD

,QVFULWRV

3ODQ GH 'HVDUUROOR (VWUDWpJLFR ă ($),7

0DWULFXODGRV /RV GDWRV VREUH PDWULFXODGRV DXQTXH QR SHU PLWHQ SUR\HFWDU GHPDQGDV IXWXUDV PXHVWUDQ OD VLWXDFLyQ DFWXDO GH ORV SURJUDPDV \ QLYHOHV HGXFDWLYRV $ ILQDOHV GHO VLJOR ;; ODV PDWUtFXODV GH SUHJUDGR WDQWR SRU QLYHO HGXFDWLYR WpFQLFR WHFQROyJLFR \ XQLYHUVLWDULR FRPR SRU GHSDUWD PHQWR PRVWUDEDQ XQD FODUD WHQGHQFLD DO HV

WDQFDPLHQWR R HVWDELOL]DFLyQ SRU HO FRQWUDULR GXUDQWH OD SULPHUD GpFDGD GHO VLJOR DFWXDO OD PDWUtFXOD DXPHQWy HQ WRGRV ORV QLYHOHV GH SUHJUDGR HQ WpFQLFD HQ WHFQR OyJLFD \ HQ XQLYHUVLWDULD 6LQ HPEDUJR KDFLD GH QXHYR ODV WDVDV GH FUHFLPLHQ WR VH UHGXMHURQ PLHQWUDV TXH HQ ORV ~OWLPRV DxRV KDQ YXHOWR D VXELU FRPR VH DSUHFLD HQ HO JUiILFR VLJXLHQWH

*UiILFR 1R 0DWUtFXOD D QLYHO QDFLRQDO SRU QLYHO \ GHSDUWDPHQWR

)XHQWH 61,(6 &RQVXOWDGR GH OD SiJLQD ZHE $EULO

3RU GHSDUWDPHQWR WRGRV KDQ DXPHQWDGR VXV *UiILFR 1R PDWULFXODGRV (Q RUGHQ FUHFLHURQ 9DOOH $Q &RORPELD 9DULDFLRQHV HQ OD PDWUtFXOD VHJ~Q WLRTXLD %RJRWi \ $WOiQWLFR (VWR iUHDV GHO FRQRFLPLHQWR VH SXHGH H[SOLFDU HQ EXHQD PHGLGD SRU HO LQFUH PHQWR GH ORV FUpGLWRV \ OD FUHDFLyQ GH &(5(6 3RU iUHD GHO FRQRFLPLHQWR ORV PD\RUHV FUHFL PLHQWRV GH OD PDWUtFXOD WRWDO VH KDQ UHJLVWUDGR HQ $JURQRPtD \ %HOODV $UWHV PLHQWUDV TXH ORV PiV EDMRV FRUUHVSRQGHQ D ,QJHQLHUtD \ &LHQFLDV GH OD 6DOXG YHU JUiILFR &DEH REVHUYDU TXH HQ HVWH FDVR VH FRQVLGHUD OD PDWUtFXOD WRWDO \ QR VyOR OD GH SULPHU FXUVR R SULPtSDURV \ DGHPiV TXH ODV FLIUDV SURYLVLRQDOHV FXEUHQ KDVWD OR TXH FRLQFLGH FRQ OD UHFXSHUDFLyQ GH OD PDWUtFXOD OXHJR GH OD FDtGD UHJLVWUDGD KDFLD

)XHQWH 'DWRV SURYLVLRQDOHV GHO 0(1

(OHPHQWRV SDUD XQ GLDJQyVWLFR

/D PDWUtFXOD GH SRVJUDGR PXHVWUD WHQGHQFLDV VLPLODUHV 0LHQWUDV ORV DOXPQRV GH HVSHFLD OL]DFLyQ SHUPDQHFLHURQ UHODWLYDPHQWH FRQV WDQWHV HQ DOUHGHGRU GH PDWULFXODGRV ORV GRFWRUDQGRV \ ORV HVWXGLDQWHV GH PDHV WUtDV FUHFLHURQ D WDVDV DQXDOHV GHO \ UHVSHFWLYDPHQWH

*UiILFR 1R 0DWUtFXOD D QLYHO QDFLRQDO SRVJUDGR

)XHQWH 61,(6 &RQVXOWDGR GH OD SiJLQD ZHE $EULO

3UHJUDGR 3DUD HO FDVR GH &RORPELD \ GH DFXHUGR FRQ LQIRU PDFLyQ GH SUR\HFFLRQHV GH SREODFLyQ GHO '$1( EDVDGD HQ HO FHQVR GH HQ ORV SUy[LPRV DxRV OD SREODFLyQ FRORPELDQD HVWDUi HQ IDVH GH HQYHMHFLPLHQWR SXHV OD SLUiPLGH SREODFLRQDO FRPLHQ]D D HQVDQFKDUVH HQ ORV QLYHOHV PHGLRV \ D GLVPLQXLU HQ QLYHOHV LQIHULRUHV (VWR WHQGUi HIHFWRV REYLRV VREUH OD SREODFLyQ HQWUH ORV \ DxRV UDQJR HQ HO TXH XVXDOPHQWH VH JUD G~DQ ORV HVWXGLDQWHV GH EDFKLOOHUDWR FRPR VH PXHVWUD HQ OD VLJXLHQWH ILJXUD HVWD WHQGHUi D HVWDELOL]DUVH $Vt HQ HO VH DOFDQ]DUi OD PD \RU SREODFLyQ HQ HVWH JUXSR SHUVRQDV DSUR[LPDGDPHQWH \ HQ VHUi VyOR HO GH OD DFWXDO /D LPSOLFDFLyQ VREUH OD GHPDQGD GH SURJUDPDV GH HGXFDFLyQ VXSHULRU HV FODUD SXHV SDUD HVD pSRFD KDEUi XQD HVWDELOL]DFLyQ GH FXSRV GHPDQGDGRV

*UiILFR 1R (YROXFLyQ SREODFLyQ ² DxRV &RORPELD ²

3UR\HFFLRQHV (Q HVWD VHFFLyQ VH H[DPLQDQ DOJXQDV YDULDEOHV TXH LQFLGHQ VREUH OD GHPDQGD GH HGXFDFLyQ VX SHULRU FRQ PLUDU D SUR\HFWDU DOJXQDV WHQGHQFLDV SDUD ORV SURJUDPDV GH SUHJUDGR \ SRVJUDGR 3DUD HO FDVR GH SUHJUDGR VH XWLOL]DUiQ ODV SUR\HFFLRQHV GH SREODFLyQ HQWUH \ DxRV OD WHQGHQFLD GH JUDGXDGRV GH EDFKLOOHUDWR \ OD IRUPD GH OD SLUiPL GH SREODFLRQDO GH ODV UHJLRQHV (Q SRVJUDGR DGH PiV GH DQDOL]DU ODV SUR\HFFLRQHV GH ODV SHUVRQDV HQWUH \ DxRV VH HVWXGLDUi OD HYROXFLyQ GH )XHQWH 3UR\HFFLRQHV GH SREODFLyQ GHO '$1( ORV JUDGXDGRV GH QLYHO XQLYHUVLWDULR

'$1( 3UR\HFFLRQHV GH SREODFLyQ SDUD 0HGHOOtQ SRU &RPXQD \ &RUUHJL PLHQWR 'RFXPHQWR SUHOLPLQDU HQWUHJDGR SDUD PHVDV GH WUDEDMR &RQYHQLR '$1( $OFDOGtD GH 0HGHOOtQ 'HSDUWDPHQWR $GPLQLVWUDWLYR GH 3OD QHDFLyQ 'RFXPHQWR HQ IRWRFRSLDV S (QWUHJDGR HQ PD\R GH

3ODQ GH 'HVDUUROOR (VWUDWpJLFR ă ($),7

(Q HO FXDGUR VH PXHVWUD HO UHVXPHQ GHO FUH *UiILFR 1R FLPLHQWR GH EDFKLOOHUHV LQVFULWRV SULPtSDURV 3LUiPLGH SREODFLRQDO %RJRWi ² PDWULFXODGRV \ JUDGXDGRV HQ HGXFDFLyQ XQLYHU VLWDULD /D SREODFLyQ TXH PiV KD FUHFLGR VRQ ORV SULPtSDURV OR TXH LQFUHPHQWy ORV PDWULFX ODGRV DXQTXH ORV LQVFULWRV VyOR DXPHQWDURQ (O KHFKR TXH ORV SULPtSDURV KD\DQ FUHFL GR PiV TXH ORV PDWULFXODGRV HQ PXHVWUD TXH OD WDVD GH DEVRUFLyQ KD DXPHQWDGR \ TXH KXER DPSOLDFLyQ GH FREHUWXUD SRU SDUWH GH ODV LQVWLWXFLRQHV GH HGXFDFLyQ VXSHULRU $GHPiV ORV SULPtSDURV FUHFHQ PiV TXH OD SREOD FLyQ HQWUH D DxRV OR TXH LPSOLFD XQ DXPHQ WR HQ OD FREHUWXUD GH OD HGXFDFLyQ VXSHULRU (VWH HV WDPELpQ HO FDVR GH OD HGXFDFLyQ PHGLD SXHV OD PDWUtFXOD HQ FUHFLy PiV GHO GREOH TXH OD SREODFLyQ HQWUH \ DxRV

&XDGUR 1R &RORPELD ,QGLFDGRUHV GH HGXFDFLyQ VXSHULRU

,QGLFDGRU

9DULDFLyQ

3REODFLyQ ² DxRV

(VWXGLDQWHV TXH SUHVHQWDURQ ,&)(6 ²

,QVFULWRV ²

3ULPtSDURV ²

0DWULFXODGRV ²

*UDGXDGRV XQLYHUVLWDULD ²

)XHQWH 3UR\HFFLRQHV GH SREODFLyQ GHO '$1(

(O FDVR GH OD SREODFLyQ HQ HO TXLQTXHQLR DxRV HV GLIHUHQWH HQ %RJRWi DO UHVWR GHO SDtV $XQTXH HQ HVWH FDVR HO Pi[LPR VH DOFDQ]DUi HQ \ HQ VH KDEUi GLVPLQXLGR HVWD SREODFLyQ \D H[SHULPHQWy XQD IDVH GH IXHUWH GHV FHQVR HQ HO SHULRGR WXYR WDVDV GH GHFUHFLPLHQWR TXH DOFDQ]DURQ HO *UiILFR 1R (YROXFLyQ GH OD SREODFLyQ ² DxRV

)XHQWHV '$1( ,&)(6 61,(6 2/( )XHQWH 3UR\HFFLRQHV GH SREODFLyQ GHO '$1(

&XDQGR VH DQDOL]D HO FDVR GH %RJRWi VH HQFXHQ WUD XQ SURFHVR GH HQYHMHFLPLHQWR GH OD SREODFLyQ PiV DFHOHUDGR (VWR HV FODUR QR VyOR HQ OD IRU PD GH OD SLUiPLGH HQ OD TXH \D OD EDVH VH QRWD PXFKR PiV SHTXHxD TXH HO PHGLR VLQR WDPELpQ HQ TXH HO JUXSR SREODFLRQDO PiV JUDQGH SDUD HO VHUi GH HQ ORV KRPEUHV \ ² HQ ODV PXMHUHV TXH FRQWUDVWDQ FRQ HO ² D QLYHO QDFLRQDO

3RVJUDGR /D GHPDQGD IXWXUD GH HVWXGLRV GH SRVJUDGR VH HQFXHQWUD GHWHUPLQDGD SRU GRV HOHPHQWRV HO Q~PHUR GH JUDGXDGRV GH QLYHO XQLYHUVLWDULR SRU XQD SDUWH \ OD SREODFLyQ HQWUH \ DxRV (Q HVWD VHFFLyQ VH DQDOL]DUiQ ODV SHUVSHF WLYDV GH DPERV FDVRV

(OHPHQWRV SDUD XQ GLDJQyVWLFR

$ QLYHO QDFLRQDO HQ FRQWUDVWH FRQ OD SREODFLyQ *UiILFR 1R HQWUH \ DxRV TXH KD FRPHQ]DGR D GLVPL *UDGXDGRV GH QLYHO XQLYHUVLWDULR SRU iUHDV QXLU OD SREODFLyQ GH SHUVRQDV HQWUH \ DxRV GHO FRQRFLPLHQWR FUHFHUi KDVWD HO D WDVDV VXSHULRUHV DO DQXDO (VWR KDUi TXH GH DOUHGHGRU GH · GH SHUVRQDV HQ HVWH UDQJR HQ VH SDVH D FHUFD GH · (VWR VLQ GXGD KDUi TXH OD GHPDQGD SRU SRVJUDGRV DXPHQWH HQ HVWH SHULR GR SXHV OD SREODFLyQ \ OD FREHUWXUD GH HGXFDFLyQ HVWiQ DXPHQWDQGR

*UiILFR 1R &RORPELD

)XHQWH 2/(

3DUD H[DPLQDU OD WHQGHQFLD GH ORV SRVJUDGRV HQ %RJRWi HV QHFHVDULR REVHUYDU TXH HVWD FLXGDG WLHQH XQ FUHFLPLHQWR PiV WHPSUDQR FRQ UHVSHF WR D RWUDV UHJLRQHV GHO SDtV GH OD SREODFLyQ HQWUH \ DxRV GH HGDG $Vt HO Pi[LPR FUHFLPLHQ WR RFXUULy HQ \ GHVGH HQWRQFHV GLV PLQXLUi KDVWD HQ /R DQWHULRU OOHYDUi D DXPHQWDU OD SREODFLyQ HQ SHUVRQDV HQ YHLQWH DxRV

)XHQWH 3UR\HFFLRQHV GH SREODFLyQ GHO '$1(

*UiILFR 1R (YROXFLyQ SREODFLyQ ² DxRV

3RU VX SDUWH OD GLVWULEXFLyQ GH ORV JUDGXDGRV SRU iUHDV GHO FRQRFLPLHQWR HQ HO SHUtRGR SHUPLWH FRQRFHU ODV WHQGHQFLDV \ GHWHU PLQDU DTXHOORV PHUFDGRV D ORV TXH VH GHEH GDU SULRULGDG (Q OD VLJXLHQWH ILJXUD *UiILFR 1R

VH REVHUYD TXH ORV JUDGXDGRV GH &LHQFLDV 6R FLDOHV \ +XPDQDV 0DWHPiWLFDV \ &LHQFLDV 1D WXUDOHV H ,QJHQLHUtDV KDQ DXPHQWDGR HQ HO SH ULRGR GH DQiOLVLV 3RU HO FRQWUDULR &LHQFLDV GH OD 6DOXG $GPLQLVWUDFLyQ \ DILQHV KDQ SHUPDQHFLGR FRQVWDQWHV 'DGR HVWH SDQRUDPD FDEUtD SHQVDU HQ QXHYRV SRVJUDGRV HQ ODV iUHDV GH &LHQFLDV 6RFLDOHV H ,QJHQLHUtDV

)XHQWH 3UR\HFFLRQHV GH SREODFLyQ GHO '$1(

3ODQ GH 'HVDUUROOR (VWUDWpJLFR ă ($),7

*UiILFR 1R

(Q FXDQWR D OD HYROXFLyQ GH ORV JUDGXDGRV ODV 3LUiPLGH SREODFLRQDO $QWLRTXLD ² FLIUDV LQGLFDQ TXH SRU iUHDV GHO FRQRFLPLHQWR &LHQFLDV GH OD 6DOXG HV OD ~QLFD TXH GLVPLQX\H /D GH PHQRU FUHFLPLHQWR IXH ,QJHQLHUtD PLHQWUDV TXH $GPLQLVWUDFLyQ \ DILQHV \ &LHQFLDV 6RFLDOHV FUHFLHURQ D ODV WDVDV PiV DOWDV H[FOX\HQGR 0DWHPiWLFDV \ &LHQFLDV QDWXUDOHV FX\R Q~PHUR GH JUDGXDGRV SDVy HQ FRQMXQWR GH D HQWUH \

*UiILFR 1R *UDGXDGRV GH QLYHO XQLYHUVLWDULR SRU

iUHDV GHO FRQRFLPLHQWR %RJRWi

)XHQWH 3UR\HFFLRQHV GH SREODFLyQ GHO '$1(

*UiILFR 1R (YROXFLyQ SREODFLyQ ² DxRV

)XHQWH 2/(

3HUVSHFWLYDV HQ $QWLRTXLD

'HVGH OD SHUVSHFWLYD GHPRJUiILFD HO FDVR GH $QWLRTXLD QR HV GLIHUHQWH DO GHO UHVWR GHO SDtV VLQ )XHQWH 3UR\HFFLRQHV GH SREODFLyQ GHO '$1( HPEDUJR GDGR TXH HV HO VHJXQGR FHQWUR XUEDQR GH &RORPELD WLHQH XQD FRQYHUJHQFLD PiV DFHOH UDGD (Q &RORPELD HQ HO HO JUXSR TXLQTXH QDO PiV JUDQGH VHUi GH D DxRV PLHQWUDV $O DQDOL]DU GHWDOODGDPHQWH ORV PDWULFXODGRV HQ HGXFDFLyQ EiVLFD \ PHGLD HQ $QWLRTXLD VH QRWD TXH HQ $QWLRTXLD VHUi \D GH D DxRV XQ FUHFLPLHQWR VRVWHQLGR DXQTXH FDGD YH] VH (Q HO FDVR SDUWLFXODU GH OD SREODFLyQ GH LQWHUpV WLHQGH D HVWDELOL]DU PiV HQ HO SHULRGR SDUD KDFHU HVWLPDFLRQHV VREUH HO SUHJUDGR 6LQ HPEDUJR OD SDUWLFLSDFLyQ \ OD FDQWLGDG D DxRV GH HGDG HQ KDEUiQ HQ $QWLR GH OD HGXFDFLyQ QR RILFLDO HQ 0HGHOOtQ SULQFLSDO TXLD DOUHGHGRU GH LQGLYLGXRV PHQRV IXHQWH GH HVWXGLDQWHV TXH LQJUHVDQ D ($),7 HVWi HQ HVWD HGDG OR TXH UHSUHVHQWD HO GH ODV GLVPLQX\HQGR SURJUHVLYDPHQWH $Vt KD SDVDGR SHUVRQDV TXH KD\ HQ HVWH PRPHQWR GH UHSUHVHQWDU HO DO HQ VHLV DxRV (VWH KHFKR VLQ GXGD DIHFWDUi OD GHPDQGD GH OR TXH HV SUiFWLFDPHQWH PHGLR SXQWR SRUFHQWXDO FDGD DxR HVWXGLRV GH SUHJUDGR

(OHPHQWRV SDUD XQ GLDJQyVWLFR

*UiILFR 1R 0DWULFXODGRV HGXFDFLyQ EiVLFD \ PHGLD HQ $QWLRTXLD

)XHQWH 6LVWHPD 1DFLRQDO GH ,QIRUPDFLyQ GH (GXFDFLyQ %iVLFD 6,1(%

(O FDVR SDUWLFXODU GHO JUDGR VLJXH OD PLVPD WHQGHQFLD SXHV HQ HO 9DOOH GH $EXUUi OD PDWUtFXOD RILFLDO VH HVWDELOL]y HQ ORV DxRV \ \ OD SULYDGD QR RILFLDO SDVy GH HVWXGLDQWHV HQ $QWLRTXLD HQ D VyOR HQ SHULRGR HQ HO TXH OD SDUWLFLSDFLyQ GLVPLQX\y GH D HV GHFLU TXHGy UHGXFLGD FDVL D OD PLWDG (Q HO JUiILFR VH PXHVWUDQ ORV JUDGXDGRV GH \ ORV SULPtSDURV HQ $QWLRTXLD 6HJ~Q GDWRV GHO $QXDULR (VWDGtVWLFR GH $QWLRTXLD OD WDVD GH DEVRUFLyQ SULPtSDURV VREUH JUDGXDGRV GH GHO DxR DQWHULRU HQ HUD GH $XQTXH DXPHQWy D HQ DO ILQDO GHO SHULRGR UHWRUQy D HV GHFLU GH FDGD JUDGXDGRV GH HGXFDFLyQ PH GLD VyOR LQJUHVDQ D OD HGXFDFLyQ VXSHULRU FLIUD TXH SXHGH UHVXOWDU LQIHULRU VL VH WLHQH HQ FXHQWD TXH XQD SDUWH GH ORV SULPtSDURV DGPLWLGRV HQ ODV LQVWLWXFLRQHV GH HGXFDFLyQ GH $QWLRTXLD VRQ ED FKLOOHUHV JUDGXDGRV HQ RWURV GHSDUWDPHQWRV

*UiILFR 1R 0DWULFXODGRV JUDGR *UDGXDGRV JUDGR \ 3ULPtSDURV $QWLRTXLD

)XHQWH $QXDULR HVWDGtVWLFR GH $QWLRTXLD

$O DQDOL]DU HO FUHFLPLHQWR GH GLIHUHQWHV SREODFLR QHV GH $QWLRTXLD H LQVWLWXFLRQDOHV VH QRWD TXH ORV JUDGXDGRV HQ HO 'HSDUWDPHQWR KDQ SHUPDQH FLGR UHODWLYDPHQWH FRQVWDQWHV KHFKR TXH SDUHFH

)XHQWH $QXDULR HVWDGtVWLFR GH $QWLRTXLD

WDPELpQ SUHVHQWDUVH HQ ($),7 SXHV ORV PDWULFX ODGRV KDQ DXPHQWDGR PiV TXH ORV SULPtSDURV $O FRQWUDULR TXH HQ &RORPELD OD SREODFLyQ HQWUH \ DxRV FUHFH PiV TXH OD PDWUtFXOD HQ

3ODQ GH 'HVDUUROOR (VWUDWpJLFR ă ($),7

&XDGUR 1R &UHFLPLHQWR DQXDO GH DOJXQDV SREODFLRQHV HQ $QWLRTXLD \ ($),7

,QGLFDGRUHV

&UHFLPLHQWR

3REODFLyQ ² DxRV

0DWUtFXOD

3ULPtSDURV ($),7

0DWULFXODGRV ($),7

*UDGXDGRV XQLYHUVLWDULD

)XHQWHV '$1( $QXDULR HVWDGtVWLFR GH $QWLRTXLD LQIRUPDFLyQ LQVWLWXFLRQDO LQIRUPDFLyQ LQVWLWXFLRQDO 2/(

$O LJXDO TXH FRQ OD SREODFLyQ ORV JUDGXDGRV HQ $QWLRTXLD WLHQHQ XQ FRPSRUWDPLHQWR GLIHUHQWH 7RGRV ORV SURJUDPDV DXPHQWDURQ HO Q~PHUR GH JUDGXDGRV HQ HO SHULRGR HVSHFLDO PHQWH &LHQFLDV 6RFLDOHV H ,QJHQLHUtDV 6LQ HP EDUJR OD ~OWLPD HV OD ~QLFD TXH SDUHFH WHQHU XQD HVWDELOL]DFLyQ GH VX FUHFLPLHQWR HQ ORV SUy[LPRV DxRV (Q VtQWHVLV HVWH DQiOLVLV VXJLHUH TXH GDGR HO FUHFLPLHQWR SREODFLRQDO \ HO GH JUDGXDGRV HQ HO 'HSDUWDPHQWR GHEH SHQVDUVH HQ SROtWLFDV TXH IRUWDOH]FDQ HVWH WLSR GH SURJUDPDV HQ WRGDV ODV (VFXHODV GH OD 8QLYHUVLGDG *UiILFR 1R *UDGXDGRV GH QLYHO XQLYHUVLWDULR SRU iUHDV GHO FRQRFLPLHQWR $QWLRTXLD

(Q FXDQWR DO SRVJUDGR FDEH VHxDODU TXH $QWLR TXLD SUHVHQWD XQD WHQGHQFLD GHPRJUiILFD GLIH UHQWH D OD GHO UHVWR GHO SDtV $XQTXH DOFDQ]DUi VX Pi[LPD WDVD GH FUHFLPLHQWR XQ DxR DQWHV

pVWD VHUi VXSHULRU FHUFD GH

/R DQWHULRU SHUPLWLUi TXH OD SREODFLyQ GH D DxRV SDVH GH XQ SRFR PiV GH · HQ D · HQ &LHUWDPHQWH HVWH LQFUHPHQWR GH HQ DxRV SRGUtD HVWLPX ODU XQ DXPHQWR GH OD GHPDQGD GH SRVJUDGRV

*UiILFR 1R (YROXFLyQ SREODFLyQ ² DxRV

)XHQWH 3UR\HFFLRQHV GH SREODFLyQ GHO '$1(

)XHQWH 2/(

$O DQDOL]DU ORV VDODULRV HQ GH ORV JUDGXDGRV HQ SRU iUHD GHO FRQRFLPLHQWR VH QRWD TXH HO FRPSRUWDPLHQWR HQ HO 9DOOH GH $EXUUi 0HGHOOtQ ,WDJ t 6DEDQHWD (QYLJDGR \ %HOOR HV VLPLODU DO GH &RORPELD VL ELHQ H[LVWHQ DOJXQDV GLIHUHQFLDV (Q ORV H[WUHPRV GH HVWDV HVFDODV VDODULDOHV VH HQFXHQWUDQ HQ OD SDUWH LQIHULRU &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ FRQ XQ VDODULR SURPHGLR LQIHULRU D XQ PLOOyQ GH SHVRV WDQWR HQ &RORPELD FRPR HQ HO 9DOOH GH $EXUUi (Q OD SDUWH VXSHULRU ,QJHQLHUtD HV HQ SURPHGLR HO iUHD PHMRU SDJD HQ HO 9DOOH GH $EXUUi · PLHQWUDV TXH &LHQFLDV GH OD 6DOXG OR HV D QLYHO QDFLRQDO FRQ XQ VDODULR SURPHGLR VXSHULRU D ·

(OHPHQWRV SDUD XQ GLDJQyVWLFR

*UiILFR 1R ÌQGLFH EiVLFR GH FRPSHQVDFLyQ HQ GH JUD GXDGRV XQLYHUVLWDULRV HQ 6HJ~Q iUHD GHO FRQRFLPLHQWR

)XHQWH 2/(

QDV HQ HO UDQJR D DxRV \ HQ KDEUtD PHQRV GH OR TXH LPSOLFD XQD UHGXFFLyQ GH HQ GLH] DxRV (O FDVR GH /DXUHOHV HV D~Q PiV SUHRFXSDQWH PLHQWUDV HQ KDEtD SHUVRQDV HQ HO UDQJR D DxRV HQ KD EUi OR TXH LPSOLFD XQD UHGXFFLyQ GH HQ GLH] DxRV (O ~OWLPR FDVR HO GH %HOpQ QR HV WDQ JUDYH FRPR ORV DQWHULRUHV SHUR KD\ TXH UHFRUGDU TXH VyOR XQD SDUWH GH HVWD FRPXQD HV GHPDQGD SRWHQFLDO SDUD OD 8QLYHUVLGDG (Q KDEtD DOUH GHGRU GH SHUVRQDV HQWUH \ DxRV \ HQ VH HVSHUD TXH KD\D OR TXH HV XQD UHGXFFLyQ GH HQ GLH] DxRV (V GHFLU HQ HO PHMRU HVFHQDULR (O 3REODGR OD UHGXFFLyQ VHUtD GH HQ GLH] DxRV

(O DQiOLVLV DQWHULRU VH YH UHIRU]DGR SRU ODV WHQGHQ FLDV TXH PXHVWUDQ ODV SREODFLRQHV HQWUH \ 3HUVSHFWLYDV LQVWLWXFLRQDOHV DxRV HQ HVWDV FRPXQDV (Q (O 3REODGR DXQTXH )LQDOPHQWH UHVXOWD RSRUWXQR DQDOL]DU OD SLUiPLGH SDUHFH KDEHU XQ FDPELR GH WHQGHQFLD HQ SREODFLRQDO GH ODV FRPXQDV TXH SURYHHQ OD PD VLJXH PRVWUDQGR VLJQRV GH GLVPLQXFLyQ HQ ORV \RU SDUWH GH OD GHPDQGD GH OD 8QLYHUVLGDG 3REOD SUy[LPRV DxRV (VWH HV WDPELpQ HO FDVR GH %H OpQ DXQTXH SDUHFLHUD TXH HQ ORV SUy[LPRV DxRV GR /DXUHOHV \ %HOpQ OD GLVPLQXFLyQ GH OD SREODFLyQ HQ HVH UDQJR GH 'H DFXHUGR FRQ ORV VLJXLHQWHV JUiILFRV OD GH HGDG VHUi PiV DFHOHUDGD /D ~QLFD FRPXQD TXH PDQGD SRWHQFLDO GH OD 8QLYHUVLGDG VH UHGXFLUi SDUHFH DOFDQ]DU OD SREODFLyQ GH HTXLOLEULR DQWHV GH PDQHUD FRQVLGHUDEOH HQ ORV VLJXLHQWHV DxRV GH HV /DXUHOHV (VWDGLR SXHV GHVGH $Vt HQ (O 3REODGR HQ KDEtD SHUVR HVWDUi FHUFD GH ODV SHUVRQDV *UiILFR 1R

3LUiPLGH SREODFLRQDO GH ODV SULQFLSDOHV FRPXQDV GH GHPDQGD GH OD 8QLYHUVLGDG

3ODQ GH 'HVDUUROOR (VWUDWpJLFR ă ($),7

)XHQWH &HQVR \ SUR\HFFLRQHV SUHOLPLQDUHV GH SREODFLyQ GH 0HGHOOtQ '$1(

*UiILFR 1R 3UR\HFFLRQHV SREODFLyQ DxRV SDUD DOJXQDV FRPXQDV GH 0HGHOOtQ

6HJ~Q ORV SURQyVWLFRV GH PDQWHQHUVH ODV WHQGHQ FLDV GH OD SULPHUD GpFDGD GH HVWH VLJOR HO PD\RU Q~PHUR GH SULPtSDURV VH DOFDQ]DUtD HQ FRQ PLHQWUDV TXH HVWD SREODFLyQ GHFUHFHUi HQ ORV DxRV VLJXLHQWHV KDVWD FXDQGR VH HVWLPD XQD PDWUtFXOD HQ SULPHU FXUVR GH DOXPQRV VLQ FRQVLGHUDU UHLQWHJURV WUDQVIHUHQFLDV H[WHUQDV \ UHLQJUHVRV (VWR VLJQLILFD XQD GLVPLQXFLyQ GHO HQ DxRV HQ OD FDQWLGDG GH EDFKLOOHUHV PD WULFXODGRV HQ OD ,QVWLWXFLyQ 'HEH UHFRUGDUVH TXH HO SURQyVWLFR LQFOX\H OD SREODFLyQ GH WRGR HO GH SDUWDPHQWR OR TXH GLVWRUVLRQD XQ SRFR ORV GDWRV

)XHQWH '$1( 3UR\HFFLRQHV SUHOLPLQDUHV GH SREODFLyQ GH 0HGHOOtQ 0D\R

*UiILFR 1R

8QLYHUVLGDG ($),7 3ULPtSDURV UHDOHV \ PRGHOR HVWLPDGR HQ HO

&RQ HO ILQ GH KDFHU XQ SURQyVWLFR GH SULPtSD SHULRGR ² URV EDVDGR HQ ODV SUR\HFFLRQHV SREODFLRQHV GHO '$1( SDUD $QWLRTXLD VH FDOFXOy OD SDUWLFLSDFLyQ GH ORV HVWXGLDQWHV GH SULPHU FXUVR HQ ($),7 FRQ UHVSHFWR D OD SREODFLyQ GH D DxRV $XQTXH HQ ORV SULPHURV DxRV GHO SUHVHQWH VLJOR HVWD UH ODFLyQ IXH PX\ YDULDEOH GHVGH VH KD PDQ WHQLGR DOUHGHGRU GH SRU HOOR OD HVWLPDFLyQ TXH VH KDFH WLHQH FRPR VXSXHVWR HO TXH FDGD DxR LQJUHVDUi D ($),7 HO GH OD SREODFLyQ GH $QWLRTXLD HQWUH \ DxRV (O PHMRU DMXVWH VH ORJUD SDUD HO SHUtRGR FXDQGR VH )XHQWH &iOFXORV SURSLRV FRQ EDVH HQ LQIRUPDFLyQ LQVWLWXFLR QDO 8QLYHUVLGDG ($),7 \ 3UR\HFFLRQHV GH SREODFLyQ GHO '$1( REVHUYD GLFKD WDVD GH SDUWLFLSDFLyQ

(OHPHQWRV SDUD XQ GLDJQyVWLFR

(O FDVR GH SRVJUDGR QR SDUHFH WDQ JUDYH FRPR HO DQWHULRU SRU HO FRQWUDULR OD SREODFLyQ HQ HGDG GH FRPHQ]DU XQ SRVJUDGR XVXDOPHQWH D DxRV DXPHQWD HQ ODV WUHV FRPXQDV DQDOL]DGDV (Q HVWH FDVR GRQGH PHQRV FUHFH HV HQ %HOpQ FRQ XQ HQWUH D OR TXH VLJQLILFD XQD WDVD DQXDO GHO FRPR UHVXOWDGR HVWH JUXSR SREODFLRQDO SDVDUtD GH D SHUVRQDV 3RU VX SDUWH OD SREODFLyQ GH D DxRV UHVLGHQWH HQ /DXUHOHV WLHQH XQ FUHFLPLHQWR JOREDO GHO HQ HO PLVPR SHUtRGR TXH FR UUHVSRQGH D XQD WDVD DQXDO GHO DQXDO \ D

XQ LQFUHPHQWR EUXWR GH SHUVRQDV SDVDQ GR GH D )LQDOPHQWH (O 3REODGR HV HO TXH PiV FUHFH XQ HQ HO SHUtRGR HV GH FLU D XQD WDVD DQXDO GHO DQXDO OR TXH LQFUH PHQWD GH D SHUVRQDV HQ HO JUXSR HWDULR PHQFLRQDGR (VWR FRQILUPD HO SURFHVR GH HQYHMHFLPLHQWR GH OD SREODFLyQ HQ ODV ~OWLPDV GRV FRPXQDV +D\ TXH GHVWDFDU TXH /DXUHOHV SUH VHQWD VLJQRV GH HVWDU OOHJDQGR DO HVWDGR HVWDEOH PLHQWUDV HQ %HOpQ KD\ XQ FUHFLPLHQWR H[SRQHQ FLDO GHVGH

*UiILFR 1R 3UR\HFFLRQHV SREODFLyQ DxRV SDUD DOJXQDV FRPXQDV GH 0HGHOOtQ

)XHQWH 3UR\HFFLRQHV SUHOLPLQDUHV GH SREODFLyQ GH 0HGHOOtQ '$1(

8Q DQiOLVLV '2)$ /D HODERUDFLyQ GHO 3ODQ VH LQLFLy FRQ XQD LQYLWDFLyQ D WRGRV ORV MHIHV GH GHSHQGHQ FLDV DFDGpPLFDV \ DGPLQLVWUDWLYDV SDUD TXH UHDOL]DUDQ XQ EDODQFH VREUH HO FXPSOLPLHQWR GH REMHWLYRV SUHYLVWRV SDUD HO SHUtRGR FRUUHVSRQGLHQWH D OD YLJHQFLD GHO SODQ DQWHULRU \ DO PLVPR WLHPSR TXH GHILQLHUDQ VXV FRPSUR PLVRV SDUD HO GHVDUUROOR IXWXUR GH OD ,QVWLWXFLyQ EDVDGRV HQ SUHVHUYDU OD H[FHOHQFLD DFDGpPLFD \ ORJUDU XQD XQLYHUVLGDG PiV LQWHUQDFLRQDOL]D GD \ FRPSURPHWLGD FRQ OD LQYHVWLJDFLyQ

/RV LQIRUPHV IXHURQ SUHYLDPHQWH DQDOL]DGRV \ FR PHQWDGRV SRU OD 2ILFLQD GH 3ODQHDFLyQ \ OXHJR SUHVHQWDGRV SRU FDGD XQR GH ORV MHIHV DQWH WRGRV VXV FROHJDV HQ VHVLRQHV UHDOL]DGDV ORV GtDV \ GH DJRVWR GH SDUD HVFXFKDU ODV SURSXHV WDV VXUJLGDV GH ORV GHSDUWDPHQWRV DFDGpPLFRV \ \ GH VHSWLHPEUH SDUD ODV SURYHQLHQWHV GH ODV GHSHQGHQFLDV DGPLQLVWUDWLYDV &DGD H[SR VLFLyQ UHIOHMy HO WUDEDMR FROHFWLYR UHDOL]DGR HQ ORV GHSDUWDPHQWRV DFDGpPLFRV \ DGPLQLVWUDWLYRV HQ ORV FXDOHV SURIHVRUHV \ HPSOHDGRV GLVFXWtDQ DQDOL]DEDQ \ SURSRQtDQ OR TXH VHUtD HO PHGLDQR \ ODUJR SOD]R HQ VXV UHVSHFWLYRV FDPSRV

3ODQ GH 'HVDUUROOR (VWUDWpJLFR ă ($),7

&RPR IUXWR GH HVWDV VHVLRQHV SOHQDULDV VH UHDOL ]DURQ FRPHQWDULRV \ VH IRUPXODURQ VXJHUHQFLDV D FDGD XQR GH ORV H[SRVLWRUHV D TXLHQHV VH OHV VROL FLWy OD HODERUDFLyQ GH XQ GRFXPHQWR UHYLVDGR SDUD VHU HQWUHJDGR D PHGLDGRV GHO PHV GH RFWXEUH

EOHV SDUD ORV LQWHUHVHV RUJDQL]DFLRQDOHV VL QR VRQ HQIUHQWDGRV GH PDQHUD RSRUWXQD \ FRUUHFWD

/DV VLWXDFLRQHV LQWHUQDV &RUUHVSRQGHQ D ODV FRQGLFLRQHV GH GHVDUUROOR LQVWLWXFLRQDO VREUH HOODV ORV DGPLQLVWUDGRUHV WLHQHQ FRQWURO SXHV VRQ &RQ EDVH HQ ORV GRFXPHQWRV UHFLELGRV D ILQHV GH HO UHVXOWDGR GH VXV GHFLVLRQHV DQWHULRUHV %DMR OD 2ILFLQD GH 3ODQHDFLyQ FRQVWUX\y OD VtQWH HVWD SHUVSHFWLYD ODV IRUWDOH]DV VRQ ODV FDSDFLGD VLV GH XQ DQiOLVLV '2)$ ,QVWLWXFLRQDO UHVSHFWR D GHV FUHDGDV SRU OD SURSLD LQVWLWXFLyQ TXH OH SHU PLWHQ GLIHUHQFLDUVH GH LQVWLWXFLRQHV VLPLODUHV \ ORV HMHV HVWUDWpJLFRV GHO SODQ TXH OH GD FLHUWD YHQWDMD VREUH HOODV /DV GHELOLGD GHV X RSRUWXQLGDGHV GH PHMRUDPLHQWR DJUXSDQ DTXHOODV VLWXDFLRQHV LQWHUQDV TXH QR IDYRUHFHQ HO 8Q DQiOLVLV '2)$ LQVWLWXFLRQDO GHVHPSHxR IXWXUR GH OD RUJDQL]DFLyQ \ GHEHQ VHU IUHQWH D ORV HMHV HVWUDWpJLFRV REMHWR GH PHMRUDPLHQWR $QWHV GH FODVLILFDU ODV VLWXDFLRQHV FDUDFWHUtVWL FDV \ R DVSHFWRV LQVWLWXFLRQDOHV \ GHO HQWRUQR 3ULPHU HMH SUHVHUYDU OD H[FHOHQFLD TXH IUHQWH DO GHVDUUROOR GH ORV WUHV HMHV HVWUD DFDGpPLFD WpJLFRV SURSXHVWRV SDUD HO SHUtRGR DVXPH DFWXDOPHQWH OD 8QLYHUVLGDG ($),7 HQ ODV /D UHDOL]DFLyQ GH OD 9LVLyQ ,QVWLWXFLRQDO LPSOLFD GH FDWHJRUtDV GH )RUWDOH]DV 'HELOLGDGHV 2SRUWXQL PDQHUD REOLJDGD OD E~VTXHGD SHUPDQHQWH GH OD GDGHV \ $PHQD]DV HV FRQYHQLHQWH HVWDEOHFHU H[FHOHQFLD DFDGpPLFD HQWHQGLGD FRPR XQ RE HOHPHQWRV GLIHUHQFLDGRUHV GH GLFKDV FDWHJRUtDV MHWLYR PyYLO FDPELDQWH HQ UD]yQ GH OD GLQiPLFD HQ OR UHODFLRQDGR FRQ HO FDUiFWHU LQWHUQR R H[WHU SURSLD GH OD HGXFDFLyQ VXSHULRU \ GH OD VRFLHGDG QR GH XQDV \ RWUDV \ OD FDSDFLGDG GH LQIOXHQFLD PLVPD 3DUD XQ PRPHQWR GDGR OD H[FHOHQFLD VH GHO DGPLQLVWUDGRU HQ GLFKDV VLWXDFLRQHV &RQ HV H[SUHVD HQ HO ORJUR GH DOWRV QLYHOHV GH FDOLGDG \ HQ WRV FULWHULRV SXHGH IDFLOLWDUVH OD FRPSUHQVLyQ \ VX UHFRQRFLPLHQWR SRU ODV FRPXQLGDGHV DFDGpPL XELFDFLyQ GH ORV GLYHUVRV DVXQWRV HQ HO DQiOLVLV FDV SRU HO (VWDGR \ SRU OD VRFLHGDG PLVPD 3HUR DO \ D SDUWLU GH DKt IRUPXODU DFFLRQHV SHUWLQHQWHV FDQ]DU HVWRV UHFRQRFLPLHQWRV VLJQLILFD WUDEDMDU GH PDQHUD FRQWLQXD SRU SUHVHUYDU \ HOHYDU OD FDOLGDG \ SDUD DWHQGHUORV GH PDQHUD DGHFXDGD OD H[FHOHQFLD DFDGpPLFDV TXH SHUPLWLy REWHQHUORV /DV VLWXDFLRQHV H[WHUQDV 6H GHILQHQ FRPR DTXHOODV FRQGLFLRQHV TXH VH HQFXHQWUDQ HQ HO )RUWDOH]DV HQWRUQR \ QR HVWiQ GHWHUPLQDGDV DEVROXWDPHQWH &RQ UHVSHFWR DO SURSyVLWR GH SUHVHUYDU OD H[FH SRU OD DFFLyQ GHO DGPLQLVWUDGRU (Q HVWH VHQWLGR OHQFLD DFDGpPLFD DFWXDOPHQWH FRQVWLWX ODV RSRUWXQLGDGHV H[WHUQDV VH HQWLHQGHQ FRPR \HQ IRUWDOH]DV GH OD 8QLYHUVLGDG ORV HOHPHQWRV GHO HQWRUQR TXH HQ XQ PRPHQ WR GDGR SRGUtDQ VHU DSURYHFKDGRV HQ EHQHILFLR /D FRQVROLGDFLyQ GH XQD FXOWXUD GH OD DXWRHYD GHO GHVDUUROOR IXWXUR GH OD ,QVWLWXFLyQ 3DUD ($),7 OXDFLyQ \ GH OD SODQHDFLyQ HQWUH OD FRPXQLGDG (DILWHQVH ODV RSRUWXQLGDGHV OH SRVLELOLWDUiQ FRQ XQD EXHQD UHVSXHVWD DGPLQLVWUDWLYD HO DOFDQFH GHO UHFRQRFL /D SROtWLFD GH LQVFULELU HQ HO 6LVWHPD 1DFLRQDO PLHQWR DFDGpPLFR \ VRFLDO SUHYLVWR HQ VX 9LVLyQ GH $FUHGLWDFLyQ D WRGRV ORV SURJUDPDV GH OD 8QLYHUVLGDG /DV DPHQD]DV WDPELpQ VH UHILHUHQ D OR H[WHUQR \ VH HQWLHQGHQ FRPR DTXHOODV FLUFXQVWDQFLDV R /D REWHQFLyQ GH ODV DFUHGLWDFLRQHV GH DOWD FD OLGDG R YROXQWDULDV SDUD HO GH ORV SUH HYHQWRV GHO HQWRUQR TXH SRGUtDQ VHU GHVIDYRUD

(OHPHQWRV SDUD XQ GLDJQyVWLFR

JUDGRV RIUHFLGRV SRU OD ,QVWLWXFLyQ VLQ TXH VH VXSHULRU SXHV SXHGH GLVPLQXLU SURJUHVLYD KD\D QHJDGR R FRQGLFLRQDGR QLQJXQD GH HOODV PHQWH HO FDUiFWHU GLIHUHQFLDGRU GH HVWH ORJUR ‡ (O FRPSURPLVR HIHFWLYR GH WRGRV ORV SURIHVR ‡ (O FUHFLPLHQWR GHO Q~PHUR GH LQVWLWXFLRQHV GH UHV \ DGPLQLVWUDWLYRV FRQ OD ,QVWLWXFLyQ \ FRQ HGXFDFLyQ VXSHULRU DFUHGLWDGDV TXH REOLJDUi D ORV SURFHVRV FROHFWLYRV TXH pVWD HPSUHQGH EXVFDU QXHYRV HOHPHQWRV GLIHUHQFLDGRUHV ‡ /D UHQRYDFLyQ GH OD DFUHGLWDFLyQ LQVWLWXFLRQDO ‡ (O DXPHQWR HQ OD RIHUWD \ GHPDQGD GH DFUHGL SDUD HO SHUtRGR WDFLRQHV H[WUDQMHUDV HQ GHWULPHQWR GHO VLJQL ILFDGR GH ODV DFUHGLWDFLRQHV RWRUJDGDV SRU HO 2SRUWXQLGDGHV GH PHMRUDPLHQWR &RQVHMR 1DFLRQDO GH $FUHGLWDFLyQ ‡ /D LQFOXVLyQ HQ HO 6LVWHPD 1DFLRQDO GH $FUH ‡ /DV WHQGHQFLDV GHPRJUiILFDV GH OD SREODFLyQ GLWDFLyQ GH ORV SURJUDPDV GH PDHVWUtD \ GH FRORPELDQD TXH SUHYpQ XQ HQYHMHFLPLHQWR \ GRFWRUDGR XQD GLVPLQXFLyQ GH ODV WDVDV GH FUHFLPLHQWR ‡ (O YHQFLPLHQWR HVFDORQDGR GXUDQWH HO SHUtRGR FRQ XQD UHGXFFLyQ JUDGXDO GH ORV JUXSRV HWD GH ODV DFUHGLWDFLRQHV REWHQLGDV ULRV PiV MyYHQHV SRU ORV SUHJUDGRV GH ODV GLVWLQWDV HVFXHODV \ VX UHQRYDFLyQ RSRUWXQD 6HJXQGR HMH FRQVROLGDU OD XQLYHUVLGDG ‡ /D FXOPLQDFLyQ GH ODV SULPHUDV FRKRUWHV GH GH GRFHQFLD FRQ LQYHVWLJDFLyQ HVWXGLDQWHV GH SUHJUDGR YLQFXODGDV FRQ ORV SODQHV GH HVWXGLR TXH HQWUDURQ HQ YLJHQFLD HQ (O IRUWDOHFLPLHQWR VLPXOWiQHR GH XQD RIHUWD GH \ SURJUDPDV XQLYHUVLWDULRV \ GH XQ VLVWHPD GH LQ ‡ (O LQLFLR GH SURFHVRV GH DXWRHYDOXDFLyQ FRQ YHVWLJDFLyQ TXH UH~QDQ FDUDFWHUtVWLFDV GH DOWD ILQHV GH DFUHGLWDFLyQ GH ORV SUHJUDGRV PiV FDOLGDG WLHQHQ FRPR IXQGDPHQWRV SRU XQD SDU QXHYRV GH OD ,QVWLWXFLyQ \ TXH \D UH~QHQ ODV WH HO FRQWDU FRQ XQ FXHUSR GRFHQWH H LQYHVWLJD FRQGLFLRQHV LQLFLDOHV UHTXHULGDV SDUD SDUWLFL WLYR GH DOWD FDOLILFDFLyQ HVWUHFKDPHQWH YLQFXODGR SDU HQ HO 6LVWHPD 1DFLRQDO GH $FUHGLWDFLyQ FRQ FRPXQLGDGHV GLVFLSOLQDUHV \ DFDGpPLFDV SRU ‡ (O FRPSURPLVR GH UHQRYDU OD DFUHGLWDFLyQ LQV RWUD GLVSRQHU GH XQD HVWUXFWXUD RUJDQL]DWLYD TXH WLWXFLRQDO HQ SHUPLWD OD FRQIRUPDFLyQ GH JUXSRV \ OD UHDOL]D FLyQ GH ORV SUR\HFWRV GH LQYHVWLJDFLyQ D VX FDUJR 2SRUWXQLGDGHV H[WHUQDV ‡ /D SRVLELOLGDG GH LQVFULSFLyQ LQPHGLDWD HQ )RUWDOH]DV HO 6LVWHPD 1DFLRQDO GH $FUHGLWDFLyQ GH ODV &RQVWLWX\HQ DFWXDOPHQWH IRUWDOH]DV GH OD PDHVWUtDV PiV FRQVROLGDGDV 0DHVWUtD HQ $G 8QLYHUVLGDG PLQLVWUDFLyQ 0DHVWUtD HQ &LHQFLDV GH OD $GPL ‡ /D H[LVWHQFLD GH XQD SROtWLFD LQVWLWXFLRQDO GH QLVWUDFLyQ 0DHVWUtD HQ &LHQFLDV GH OD 7LHUUD DSR\R D OD LQYHVWLJDFLyQ TXH VH UHIOHMD HQ 0DHVWUtD HQ ,QJHQLHUtD XQD LPSRUWDQWH DVLJQDFLyQ SUHVXSXHVWDO DQXDO ‡ 5HXQLU ODV FRQGLFLRQHV H[LJLGDV SRU DJHQFLDV SDUD HVWDV DFWLYLGDGHV \ HQ OD FRQIRUPDFLyQ DFUHGLWDGRUDV GH RWURV SDtVHV \ GH GLVWLQWDV GH XQ VLVWHPD GH LQYHVWLJDFLyQ TXH FRPSUHQ iUHDV GHO FRQRFLPLHQWR GH VHPLOOHURV \ JUXSRV \ TXH VH H[WLHQGH D ‡ 'HVDUUROODU XQ VLVWHPD GH EHFDV SDUD DWUDHU WRGDV ODV iUHDV GH FRQRFLPLHQWR GHVDUUROODGDV ORV PHMRUHV HVWXGLDQWHV GH SUHJUDGR \ GH SRV SRU OD 8QLYHUVLGDG JUDGR GHO SDtV ‡ &RQWDU FRQ JUXSRV GH LQYHVWLJDFLyQ FODVLIL FDGRV SRU &ROFLHQFLDV GH HOORV HQ ODV WUHV $PHQD]DV H[WHUQDV SULPHUDV FDWHJRUtDV HQ $ HQ $ \ HQ ‡ /D SROtWLFD GH DPSOLDFLyQ GH OD DFUHGLWDFLyQ % SHUWHQHFLHQWHV WRGRV D GLVWLQWDV iUHDV GHO YROXQWDULD HQWUH ODV LQVWLWXFLRQHV GH HGXFDFLyQ FRQRFLPLHQWR

3ODQ GH 'HVDUUROOR (VWUDWpJLFR ă ($),7

/D RIHUWD GH GRV GRFWRUDGRV \ PDHVWUtDV TXH 2SRUWXQLGDGHV H[WHUQDV FRQVWLWX\H OD EDVH SDUD FRQVROLGDU HO VLVWHPD GH /D UHDOL]DFLyQ GH DOLDQ]DV FRQ XQLYHUVLGDGHV LQYHVWLJDFLyQ \ IRUWDOHFHU ORV JUXSRV H[LVWHQWHV H[WUDQMHUDV SDUD GHVDUUROODU SURFHVRV GH LQ /D FDOLILFDFLyQ GH OD SODQWD GRFHQWH GH WLHP YHVWLJDFLyQ &RQYLHQH HYDOXDU OD SRVLELOLGDG SR FRPSOHWR \ FDWHGUiWLFRV LQWHJUDGD SRU GH HYHQWXDOHV DOLDQ]DV FRQ XQLYHUVLGDGHV GH GRFWRUHV PDJtVWHUHV \ HVSHFLDOLVWDV &HQWUR $PpULFD HVSDFLR HQ HO TXH \D VH WLHQH \ SURIHVLRQDOHV H[SHULHQFLD \ UHFRQRFLPLHQWR /D YLQFXODFLyQ GH GRFHQWHV LQYHVWLJDGRUHV QD 2SRUWXQLGDGHV GH PHMRUDPLHQWR FLRQDOHV \ H[WUDQMHURV FRQ SURGXFFLyQ DFDGp /D UHFODVLILFDFLyQ GH ORV JUXSRV GH LQYHVWLJD PLFD UHFRQRFLGD FLyQ HQ FDWHJRUtDV VXSHULRUHV GH &2/&,(1 (O GHVDUUROOR GH XQD RIHUWD GH SURJUDPDV YLUWXDOHV &,$6 \ HO SRVLFLRQDPLHQWR GH ORV PLVPRV HQ /D UHODFLyQ FRQ ORV FROHJLRV GH 0HGHOOtQ \ HO OD FRPXQLGDG DFDGpPLFD \ HPSUHVDULDO $TXt UHVWR GHO SDtV FODVLILFDGRV VHJ~Q UHVXOWDGRV MXHJDQ XQ SDSHO LPSRUWDQWH OD FRQVROLGDFLyQ GH OD SUXHED ,&)(6 SDUD EDFKLOOHUHV HQ QLYHOHV GH OD ODERU LQYHVWLJDWLYD GH ORV GRFHQWHV HQ VXSHULRU PX\ VXSHULRU \ DOWR ORV UHJLVWURV LQVWLWXFLRQDOHV GH LQYHVWLJDFLyQ /D DFUHGLWDFLyQ LQWHUQDFLRQDO GH SURJUDPDV &2/&,(1&,$6 HO PHMRUDPLHQWR GH ODV SXEOL GH ODV HVFXHODV \ GH OD ,QVWLWXFLyQ FDFLRQHV HQ PHGLRV LQGH[DGRV HO ELOLQJ LVPR OD SDUWLFLSDFLyQ GH ORV HVWXGLDQWHV HQ SUR\HF $PHQD]DV H[WHUQDV WRV GH LQYHVWLJDFLyQ \ OD FDSDFLWDFLyQ GRFHQWH $OWRV FRVWRV HQ ORV SURFHVRV GH IRUPDFLyQ GHO /D UHYLVLyQ GHO HVWDWXWR SURIHVRUDO \ GH ODV UHFXUVR KXPDQR GHGLFDGR D ODV DFWLYLGDGHV SROtWLFDV GH DVLJQDFLyQ DFDGpPLFD D ILQ GH GH LQYHVWLJDFLyQ 6H VXPD D HVWR OD GLILFXOWDG ORJUDU XQD PD\RU SURGXFWLYLGDG GH OD DFWLYL SDUD OD UHWHQFLyQ IXJD GH FHUHEURV

GDG LQYHVWLJDWLYD 3URJUDPDV GH SRVJUDGR D PHQRU FRVWR \ FRQ 0HMRUDU OD SDUWLFLSDFLyQ GH ORV HVWXGLDQWHV GH H[FHOHQWHV HVWiQGDUHV GH FDOLGDG SUREOHPD PDHVWUtD \ GRFWRUDGR HQ ODV DFWLYLGDGHV GHVD TXH VH DJUDYD FRQ HO HVWDEOHFLPLHQWR HQ HO SDtV UUROODGDV SRU ORV JUXSRV GH LQYHVWLJDFLyQ GH OD GH LQVWLWXFLRQHV LQWHUQDFLRQDOHV TXH WUDEDMDQ 8QLYHUVLGDG SDUD JDUDQWL]DU OD SOHQD DUWLFXOD HQ P~OWLSOHV SDtVHV \ WLHQH DPSOLD WUD\HFWRULD FLyQ GH ORV WUDEDMRV GH JUDGR HQ ORV SUR\HFWRV (Q OD PHGLGD HQ TXH PiV LQVWLWXFLRQHV VH VXPHQ \ SXEOLFDFLRQHV D FDUJR GH ORV JUXSRV DO VLVWHPD GH DFUHGLWDFLyQ HVWD ~OWLPD FRPR *HQHUDU QXHYDV PDHVWUtDV FRQ EDVH HQ ODV YHQWDMD FRPSDUDWLYD SLHUGD YDORU HVWUDWpJLFR HVSHFLDOL]DFLRQHV H[LVWHQWHV TXH FXHQWDQ FRQ XQD DPSOLD WUDGLFLyQ \ GHPDQGD HQ HO PHGLR (O PHMRUDPLHQWR GHO QLYHO GH FRPSHWHQFLDV FR 7HUFHU HMH PHMRUDU OD SUR\HFFLyQ QD PXQLFDWLYDV HQ OHQJXDV H[WUDQMHUDV \ IRUWDOHFL FLRQDO H LQWHUQDFLRQDO GH OD LQVWLWXFLyQ PLHQWR GH ODV FRPSHWHQFLDV LQWHUQDFLRQDOHV PXOWLFXOWXUDOHV H LQWHUFXOWXUDOHV GH OD FRPXQL )RUWDOH]DV GDG XQLYHUVLWDULD /D UHQRYDFLyQ GH OD DFUHGLWDFLyQ LQVWLWXFLRQDO /D UHDOL]DFLyQ GH SURJUDPDV SHUPDQHQWHV TXH \ OD DFUHGLWDFLyQ GH WRGRV ORV SURJUDPDV TXH SHUPLWDQ PHMRUDU OD FDSDFLGDG SHGDJyJLFD GH FXPSOHQ FRQ ORV UHTXLVLWRV GHO &1$ SDUD DGH ORV GRFHQWHV \ ODV FRPSHWHQFLDV DGPLQLVWUDWL ODQWDU HO SURFHVR YDV GH TXLHQHV HMHUFHQ OD DGPLQLVWUDFLyQ DFD (O UHFRQRFLPLHQWR VRFLDO GH OD 8QLYHUVLGDG IUX GpPLFD +DFHU YLDEOH OD SURPHVD GH OOHYDU D WR GH DxRV GH WUDEDMR H LQWHUDFFLyQ SHUPD FDER XQD IRUPDFLyQ PiV FHQWUDGD HQ HO DSUHQ QHQWH FRQ OD HPSUHVD SULYDGD HO VHFWRU S~EOL GL]DMH TXH HQ OD HQVHxDQ]D FR \ HO VHFWRU VRFLDO

(OHPHQWRV SDUD XQ GLDJQyVWLFR

‡ /D FDOLGDG \ HO SRVLFLRQDPLHQWR GH ORV HJUHVD GRV eVWRV RFXSDQ FDUJRV GHVWDFDGRV \ KDQ JHVWDGR DOJXQDV GH ODV HPSUHVDV PiV LPSRU WDQWHV GH OD UHJLyQ \ HO SDtV VHJ~Q HO REVHU YDWRULR ODERUDO ORV HJUHVDGRV GH ($),7 HVWiQ HQWUH ORV PHMRU UHPXQHUDGRV GH ODV LQVWLWXFLR QHV DFUHGLWDGDV GHO SDtV

‡ /D GLVSRQLELOLGDG GH LQIUDHVWUXFWXUDV ORFDWLYDV HQ %RJRWi \ 3HUHLUD GHVGH KDFH PiV GH XQD GpFDGD OR TXH KD SHUPLWLGR FRQVROLGDU XQD RIHUWD FRQVWDQWH GH HVSHFLDOL]DFLRQHV \ SURJUD PDV GH HGXFDFLyQ FRQWLQXD HQ WDOHV FLXGDGHV ‡ /D H[SHULHQFLD DGTXLULGD FRQ HO RIUHFLPLHQWR GH HGXFDFLyQ FRQWLQXD \ HVSHFLDOL]DFLRQHV HQ *XDWHPDOD ‡ 8QD SROtWLFD \ XQD SUiFWLFD LQVWLWXFLRQDOHV GH LQWHUQDFLRQDOL]DFLyQ TXH SHUPLWLHURQ OD FUHD FLyQ GH XQD RILFLQD GH UHODFLRQHV LQWHUQDFLRQD OHV HQ \ HO GHVDUUROOR GH QXPHURVRV FRQ YHQLRV FRQ XQLYHUVLGDGHV GH GLVWLQWRV SDtVHV ‡ (O DFFHVR \ GLVSRQLELOLGDG GH WHFQRORJtDV H LQIUDHVWUXFWXUD GH SXQWD SDUD HO GHVDUUROOR GH XQD RIHUWD GH SURJUDPDV YLUWXDOHV DFFHVLEOHV D S~EOLFRV GH GLVWLQWRV SDtVHV

‡ )RUWDOHFLPLHQWR GH ODV EDVHV GH GDWRV LQWHUQD FLRQDOHV HQ PHGLRV GH FRPXQLFDFLyQ PDVLYRV \ RWURV HVSHFLDOL]DGRV HQ WHPDV GH LQYHVWLJD FLyQ FXOWXUD \ DFDGHPLD ‡ 0HMRUDPLHQWR GHO QLYHO GH FRPSHWHQFLDV FR PXQLFDWLYDV HQ OHQJXDV H[WUDQMHUDV \ IRUWDOH FLPLHQWR GH ODV FRPSHWHQFLDV LQWHUQDFLRQDOHV PXOWLFXOWXUDOHV H LQWHUFXOWXUDOHV GH OD FRPXQL GDG XQLYHUVLWDULD ‡ ,QWHJUDFLyQ GH ORV HVWXGLDQWHV \ SURIHVRUHV H[WUDQMHURV \ HVWXGLDQWHV \ SURIHVRUHV QDFLR QDOHV HQ HO H[WUDQMHUR D ORV SURJUDPDV VHU YLFLRV \ VLVWHPD DGPLQLVWUDWLYR GH %LHQHVWDU 8QLYHUVLWDULR ‡ )RUWDOHFLPLHQWR GHO SURFHVR GH JHVWLyQ GH OD ,QWHUQDFLRQDOL]DFLyQ

2SRUWXQLGDGHV H[WHUQDV ‡ &UHDFLyQ GH FHQWURV GH GHVDUUROOR HPSUHVDULDO HQ %RJRWi \ 3HUHLUD SDUD RIUHFHU VHUYLFLRV GH LQYHVWLJDFLyQ DSOLFDGD IRUPDFLyQ FRQVXOWRUtD \ DVHVRUtD D VHFWRUHV HPSUHVDULDOHV \ JXEHU QDPHQWDOHV ‡ 0HMRUDPLHQWR GH OD LPDJHQ \ OD YLVLELOLGDG QD FLRQDO H LQWHUQDFLRQDO GH OD ,QVWLWXFLyQ 2SRUWXQLGDGHV GH PHMRUDPLHQWR ‡ (O GHVDUUROOR GH SURJUDPDV YLUWXDOHV SURSLFLDGR ‡ ([WHQGHU D OD FRPXQLGDG XQLYHUVLWDULD GH ODV SRU OD EXHQD LPDJHQ GH PDUFD GH OD 8QLYHUVLGDG 6HGHV ORV SURJUDPDV VHUYLFLRV \ VLVWHPD DG ‡ (YDOXDFLyQ GH ORV FRQYHQLRV FRQ XQLYHUVLGDGHV PLQLVWUDWLYR GH %LHQHVWDU 8QLYHUVLWDULR H[WUDQMHUDV SDUD IRUWDOHFHU ORV TXH RIUHFHQ PD ‡ &RQIRUPDFLyQ GH XQ FXHUSR GRFHQWH SURSLR \RUHV SRVLELOLGDGHV GH GHVDUUROOR D OD ,QVWLWXFLyQ HQ ODV FLXGDGHV GH %RJRWi \ 3HUHLUD D SDUWLU GH ODV FRPXQLGDGHV GH HJUHVDGRV UHVLGHQWHV $PHQD]DV HQ GLFKDV FLXGDGHV ‡ 3UREOHPDV FRQ OD LPDJHQ GH OD FLXGDG \ HO SDtV ‡ 0HMRUDU OD DUWLFXODFLyQ HQWUH ODV EDVHV GH FRPR FRQVHFXHQFLD SULQFLSDOPHQWH GH OD YLR GDWRV ODV LQYHVWLJDFLRQHV GH PHUFDGRV ODV OHQFLD TXH SURSLFLDQ JUXSRV DO PDUJHQ GH OD OH\ HVWUDWHJLDV GH SURPRFLyQ OD SXEOLFLGDG HO JXHUULOOD SDUDPLOLWDULVPR GHOLQFXHQFLD FRP~Q

UHODFLRQDPLHQWR FRQ XVXDULRV OD PDUFD \ ORV ‡ %DUUHUDV OHJDOHV TXH GLILFXOWDQ ORV WUiPLWHV HQ FDQDOHV GH FRPXQLFDFLyQ &RPR UHVXOWDGR ORV SURFHVRV GH YLVDGR VH RSWLPL]DUtDQ ORV UHFXUVRV KXPDQRV ILQDQ ‡ )XJD GH FHUHEURV FLHURV \ GH LQIUDHVWUXFWXUD VH FDQDOL]DUtD GH XQD PHMRU IRUPD OD UHODFLyQ FRQ ORV JUXSRV GH LQWHUpV GH OD 8QLYHUVLGDG \ VH ORJUDUtD PD\RU HILFDFLD HQ OD ILGHOL]DFLyQ GH ORV XVXDULRV FRQ ORV VHUYLFLRV RIUHFLGRV SRU OD LQVWLWXFLyQ