RoadShow #4

Nº 4 / $ 70 / Septiembre + Octubre. 2017

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Road Show

El año de la banca pública Road Show reunió en exclusiva a los tres presidentes de los bancos oficiales más importantes de la Argentina: Javier González Fraga (Nación), Javier Ortiz Batalla (Ciudad) y Juan Curutchet (Provincia). Hablaron sobre el fuerte aumento del crédito, la explosión de hipotecarios y hasta dónde llega la coordinación entre las entidades. ¿Qué están haciendo para fomentar la inserción financiera? ¿Existe una pelea entre públicos y privados?

Despegar.com

Startup

Ahorristas

Invertir en Turismo online

Cómo llegar a La “Serie A”

Fondos comunes: guía Para elegir bien

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Sumario p.8

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MINDLIN A FONDO Entrevista al titular de Pampa Energía

Despegar.com, en Wall Street

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¿AMAZON bank?

Una posibilidad que conmueve al mundo financiero

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Inversiones en código “tech” App, chats y las nuevas formas de operar

p. 22 Startups: rumbo a la “Serie A” Cómo llegar a la primera ronda de capitalización p. 28

Fondos comunes de selección Los fund manangers eligen sus favoritos p. 34 NOTA DE TAPA: El año de la banca pública p. 50 4Finance apuesta al crédito digital Cuentan sus planes tras el lanzamiento de “Vivus”

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Próxima estación: emergentes Crece el optimismo de los inversores RoadShow 3

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Editorial Pablo Wende - Director de Road Show

Elecciones con viento de cola N

o podía ser mejor el escenario económico para el Gobierno, de cara a las elecciones legislativas. El segundo semestre llegó bastante más tarde, pero finalmente la actividad repuntó y a un ritmo mayor que el que muchos esperaban para esta época del año. De hecho, el 2,7% de crecimiento del segundo trimestre ya quedó atrás y ya en el tercer trimestre que acaba de concluir la cifra superó el 5% en términos interanuales.

Un dato significativo es que esta recuperación está muy extendida entre los distintos sectores. La construcción vuela por la obra pública, pero el agro mantiene su tasa positiva, al igual que el sector financiero. Y la industria que venía de capa caída en 2016 se está recuperando a un ritmo de 5% interanual. De esta forma, la economía ya prácticamente recuperó todo lo perdido el año pasado.

La expansión económica está generando de a poco puestos de trabajo y la baja gradual de la inflación disminuye los niveles de pobreza, aunque a un ritmo menor que el deseado. Sin embargo, es suficiente para darle un importante impulso al Gobierno a pocas semanas de las elecciones legislativas. El resultado de las primarias ya había sido mejor que el esperado para el oficialismo.

Resta ahora conocer sobre todo el resultado de la gran disputa en la provincia de Buenos Aires. Los sondeos previos son coincidentes: la ex presidenta Cristina Kirchner estaría entre 2 y 4 puntos abajo del candidato de Cambiemos, Esteban Bullrich. Se trata del último dato que aguardan los inversores para terminar de convencerse de que el

nuevo rumbo adoptado por el Gobierno no será modificado por el regreso de un régimen populista.

Este empuje local también va acompañado de un componente internacional. Las tasas en el mundo continúan en niveles extremadamente bajos, incluso menores de los que la mayoría de los analistas hubieran vaticinado para esta época del año. Con la tasa de diez años de los bonos del Tesoro americano apenas por encima del 2%, resulta sencillo para el ministro de Finanzas, Luis “Toto” Caputo, salir a financiarse con rendimientos cada vez más bajos. Se trata de un dato clave teniendo en cuenta el elevado déficit fiscal y la necesidad de salir a buscar financiamiento. El año que viene serán unos u$s 30.000 millones los que habrá que buscar en el mercado local e internacional.

El corto plazo hoy domina las decisiones de inversión, pensando en las inminentes legislativas. Pero luego empieza otra etapa para el Gobierno y para la Argentina. Consiste en avanzar con reformas imprescindibles para atraer inversiones y no ahogar a las empresas que quieren seguir creciendo. Las reformas laborales y tributarias, junto a una reducción de la presión tributaria, son temas de agenda imprescindibles para los años que se vienen. La reducción del déficit fiscal y la inflación a niveles de un dígito resultan también imprescindibles. Si no se logra avanzar adecuadamente, la “luna de miel” con los mercados y la reactivación económica tendrán vuelo bajo y el regreso de una nueva crisis será sólo cuestión de tiempo. rs

R oad S how / S taff Director Editorial: Pablo Wende

Coordinación general: Aldana Jiménez Comercialización: Make Producciones SA

Redacción: Andrés Cardenal Marcelo Falak Paola Quain Jorgelina do Rosario Leandro Gabin Mara Laudonia

Gustavo Kogan Veronica Dalto Fotografía: Florencia Daniel Rosana Schoijett Dirección de arte: Lado B Comunicación

Retoque digital: Mariana Contreras Angresano Impresión: Mundial Impresos SA Cortejarena 1862

Road Show es una publicación de Pablo Wende Precio del ejemplar: $ 70 Distribuida en Capital por Vaccaro Hnos. Representantes de Editoriales SA / Av. Entre Ríos 919, Piso 1 CABA Administración: Avenida Corrientes 538. Piso 6 ISSN 2545-7209

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NUEVO DINERO Un experto analiza los desafíos de la competencia para el sistema financiero

¿Amazon puede destronar a los bancos?

Recibo gacetillas de prensa todos los días y suelo ignorarlas. De hecho, ni siquiera sé por qué me las mandan a mí, que nunca las publico en el blog. Uy, acabo de recibir una que sí estoy publicando en el blog. Y que se abran las esclusas.

Por Chris Skinner *

¿

Qué pasará el día en que Amazon abra un banco? No es una idea tan inverosímil según la conclusión de una publicación sobre el informe del Foro Económico Mundial de ayer, para la cual es bastante probable y supone un riesgo mucho más grande para los bancos que cualquier FinTech del mundo.

Si bien esta gacetilla de prensa se basa en el supuesto de la adquisición de Capital One por parte de Amazon, un invento que Banking Technology publicó en febrero, no es descabellado pensar que Amazon podría pasarse al sector financiero. Solo lo haría para cubrir áreas sencillas, como servicios de pagos y préstamos para sus comerciantes, ya que un banco con todos los servicios exige otro tipo de estructura. Sin embargo, dado que Capital One es uno de los usuarios más importantes de los servicios web de Amazon, lo que no es tan fácil podría simplificarse repentinamente. Algo para pensar… ¿Amazon puede destronar a los bancos? ¿Es posible que pronto estemos abriendo una cuenta en el banco Amazon y solicitando préstamos e hipotecas al gigante del comercio electrónico?

Según los expertos de ParcelHero, empresa líder de entregas de comercio electrónico, la industria financiera del Reino Unido puede estar segura de ello. ¿Amazon se está preparando para pasarse a la industria bancaria? Algunos informes de principios de este año según los cuales Amazon estaba evaluando

comprar el banco estadounidense Capital One dan cuenta del hecho de que controlar la forma en que compramos bienes, además de dónde lo hacemos, sería un gran negocio para el gigante estadounidense.

Y según los especialistas de ParcelHero, es posible que Amazon también esté evaluando posibilidades con el sector bancario británico, gracias a un cambio de 2013 en las reglamentaciones que permite que los “bancos en línea” se sumen a los proveedores de servicios bancarios para el público minorista.

David Jinks, director de estudios de consumo de ParcelHero, miembro del Instituto de Logística y Transporte, dice que “sigue habiendo especulación acerca del interés de Amazon en Capital One en los Estados Unidos”. Se trata de uno de los diez bancos más importantes en ese país, con activos por unos 334 mil millones de dólares, y tiene una cartera gigantesca de clientes de tarjetas de crédito. Si bien el plan de Amazon de adquirir Whole Foods preocupa al gobierno estadounidense porque corre el límite de monopolio minorista, una adquisición en un sector que no tiene ninguna relación no sería un problema. Capital One ya hizo las gestiones para que sus servicios sean compatibles con el sistema de comunicación inteligente Alexa de Amazon, y hay oportunidades importantes para el futuro.

Y se trata de una movida que también funcionaría muy bien en el Reino Unido, dice David: “Hoy es más difícil encontrar sucursales de bancos locales en las avenidas que dodos, pero la industria de

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bancos en línea en el RU está floreciendo. Cerraron más de 9.000 sucursales de bancos y cooperativas de préstamos para viviendas en los últimos años, pero se anunció la apertura de unas 50 compañías del sector bancario en línea desde que se alivianó la carga regulatoria. No obstante, creemos que la batalla más difícil para los bancos establecidos no será contra competidores de la industria bancaria, sino contra el más grande de los disruptores de esa industria, Amazon”.

David explica que “como resultado de las regulaciones más laxas a partir de 2013, se anunció la creación de una serie muy diversa de compañías nuevas, desde Atom Bank hasta Zopa. El indudable interés de Amazon en Capital One probablemente sea una señal de lo que depara el futuro. Amazon podría crear su propio banco en el RU desde cero, pero eso podría implicar superar algunos obstáculos regulatorios importantes. Algunos de esos bancos “novatos” en el RU ya se están consolidando y a algunos les resultaría interesante un contacto por parte de Amazon. La absorción de uno de estos bancos que salen a competir parece ser el escenario más realista. Ser propietario de su propio banco podría ser clave para las metas de largo plazo de Amazon”.

Y según revela el último análisis de la industria de ParcelHero, Amazon ya es un jugador notablemente importante a la hora de financiar y prestar dinero en el RU. Para David, “Amazon ya es un prestamista de dinero completamente establecido en el segmento de minoristas

pequeñas y medianas del RU. Amazon presta dinero a comerciantes en los Estados Unidos, RU, Europa y Japón a través de su división Amazon Lending. Esta unidad de negocios ha prestado más de 1,5 mil millones de dólares. Amazon usa sus propios datos internos para los análisis crediticios, y suele aprobar préstamos por montos que van de los 1.000 a los 75 mil dólares, con plazos de tres a seis meses”.

“Además, la compañía ya tiene su propia tarjeta de crédito en el RU, Amazon Platinum Mastercard”, añade David. “La tarjeta ofrece puntos de recompensa por cada compra, pero, en el detrás de escena, el verdadero administrador de la tarjeta en el RU es NewDay, y Amazon solo oficia como intermediario. Si Amazon creara su propio banco o comprara uno ya establecido, el acceso a toda la información de tarjetas de crédito le aportaría aun más información acerca del comportamiento de compras de sus clientes”.

Los servicios de pagos de Amazon también avanzan a paso firme: son servicios para que los proveedores de servicios y productos de su mercado en línea acepten pagos en EE. UU. y Europa. “Y eso desde ningún punto de vista es todo”, dice David. “En 2016, la empresa de comercio electrónico lanzó “Pay with Amazon” en Francia, Italia y España. Se trata de un servicio parecido al de PayPal que permite a los usuarios pagar por compras que no hicieron en Amazon, incluidos servicios del gobierno, seguros y viajes”.

No solo los comercios minoristas de venta al público se benefician con los

servicios de préstamos y crédito de Amazon. En algunos mercados, el gigante del comercio electrónico ofrece a sus clientes además la posibilidad de hacer pagos diferidos.

Y para David podría haber un mercado importante para un banco de Amazon: “¿Realmente querríamos una cuenta bancaria en un banco de Amazon o confiamos más en los bancos grandes con trayectoria? Según una encuesta reciente de Accenture, el 40 % de los encuestados de la generación millennial evaluaría pasarse a una cuenta bancaria de Amazon (o Google). Los millennials estadounidenses se mostraron todavía más entusiasmados: 50 % de ellos respondieron que evaluarían utilizar los servicios bancarios de los gigantes del comercio electrónico”.

La conclusión de David es la siguiente: “Pensemos en los beneficios a los que podría apelar un banco de Amazon para atraer a más gente a su esquema de Prime Membership (membresía de lujo).

Desde tasas o intereses más atractivos hasta la posibilidad de ganar más puntos al comprar con sus tarjetas, Amazon podría atraer a un nuevo grupo de miembros Prime. Y debemos recordar que esos miembros gastan aproximadamente el doble en Amazon que quienes no lo son”.

El último informe de ParcelHero, Amazon’s Prime Ambition, revela de qué manera la compañía se propone convertirse en el canal proveedor de todos los productos y todos los servicios. rs *Texto extraído del blog “The Finanser”

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Entrevista

Marcelo Mindlin presidente de Pampa Energía

“Las inversiones las tenemos que hacer los empresarios argentinos” El ejecutivo estuvo en Nueva York, liderando el equipo de Edenor –una de las compañías controladas– en el toque de campana por los diez años de presencia en el NYSE. Road Show lo entrevistó en forma exclusiva y habló de todo: su visión de la economía, qué pasará con las tarifas y el rol de los hombres de negocios. Por Pablo Wende

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las 9:30 en punto del 12 de septiembre, las principales autoridades de Edenor tocaron la campana del New York Stock Exchange para dar inicio a la rueda. Habían hecho lo propio 10 años antes, cuando la compañía comenzó a cotizar. Pero después de este evento público, que incluso se transmitió en vivo por streaming, la compañía recibió a un grupo de 50 fondos de inversión en el sexto piso del NYSE. Marcelo Mindlin, el presidente de Pampa Energía, actuó como anfitrión del evento y aprovechó para transmitir su optimismo sobre el futuro del país.

“Nuestro objetivo es convertirnos en los referentes del mercado energético de la Argentina y transformarnos en una compañía de clase mundial”, les explicó en el arranque de la charla.

Minutos después, el ejecutivo mantuvo una larga charla con Road Show a agenda abierta. Pero el mensaje de Mindlin, un ejecutivo que hace más de veinte años viene apostando a pesar de los vaivenes políticos y económicos, es contundente: la responsabilidad de aprovechar esta “luna de miel” que viven el país y los mercados debe ser aprovechada por los propios empresarios argentinos. “Un tipo que está en Singapur o en Londres no va a ponerse una fábrica en la Argentina, pero sí estaría dispuesto a hacerlo de la mano de inversores locales”, grafica.

Road Show: —¿Cómo se viene llevando adelante el proceso de fusión entre Pampa Energía y Petrobras?

Marcelo Mindlin: —Las empresas ya están en pleno proceso y pronto culminará. A principio de año hubo dos asambleas, una en Petrobras y otra de Pampa. Los accionistas aprobaron de manera muy mayoritaria la fusión.

Lo único que falta es concluir con los controles de la CNV para la inscripción en la Inspección General de Justicia, pero todos los procesos probatorios ya están terminados. La CNV está revisando los papeles, los dominios, los títulos de propiedad, un proceso bastante tedioso, pero el fondo de la cuestión ya está aprobado.

—¿Qué sucederá desde el punto de vista del inversor luego de finalizado el proceso?

—Después de la Oferta Pública de Adquisición y un canje de acciones voluntario que hicimos el año pasado, quedó flotando nada más que el 9% de las acciones de Petrobras Argentina. Ya está aprobado por asamblea que se van a convertir en acciones de la nueva Pampa.El ratio de canje de la acción ya está fijado y aprobado. Por otra parte, debemos emitir una cantidad de acciones de Pampa para entregarles a los actuales accionistas de Petrobras Argentina.

—Recientemente anunciaron que realizarán una nueva colocación de deuda. ¿En qué proceso están en este momento?

—Estamos esperando un buen momento del mercado para ver si colocamos un bono en pesos, un bono en dólares o un bono convertible. Todas las opciones están abiertas. Será por el equivalente a entre 300 y 500 millones de dólares. Y veremos qué es lo que demanda el mercado y lo que más nos conviene. En el caso de un bono en pesos en el mercado internacional, como ya emitieron Macro e YPF, por ejemplo, los plazos son más cortos. Hay que pensar en cinco años máximo. El de dólares puede tener un tamaño mucho mayor y también un plazo más extendido.

—¿Cuál sería el destino para ese nuevo financiamiento?

—Comprar activos, si aparecen, o financiar la expansión de la generación de más electricidad y desarrollar Vaca Muerta.

—En Vaca Muerta tienen alrededor del 6% de los permisos de explotación. ¿Cuál es la situación de este yacimiento?

—Hay algunas empresas que empezaron más rápido que otras. Algunas, como YPF, empezaron hace mucho. Nosotros adquirimos estas áreas hace menos de un año, cuando incorporamos Petrobras.

Entre planificar, extender la concesión con el gobierno provincial, planificar, hacer los pozos, determinar con quién, es todo un proceso que lleva su tiempo.

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5 definiciones de Ceo “Argentina tiene que apuntar a recuperar el autoabastecimiento de gas, estimo que se puede conseguir en unos cinco años. En cambio, no debería ser un objetivo transformarnos en exportadores”.

• “No sólo el Gobierno, también las empresas podemos ahora acceder a financiamiento a tasas muy atractivas en el mercado internacional. Es responsabilidad nuestra invertir y llevar adelante proyectos para aprovechar esos fondos”.

• “Decir que la normalización del sector energético pasa por una suba de tarifas es una caricatura del proceso que estamos atravesando. Las empresas estamos comprometidas a realizar millonarias inversiones en los próximos años”.

• “La lluvia de inversiones no va a llegar del extranjero. En realidad, un tipo que está en Singapur o en Londres y quiere poner plata en la Argentina lo hará a través de nosotros, es decir, de los empresarios locales”.

• “Queremos posicionar a Pampa Holding como una empresa energética líder en la Argentina y de primer nivel internacional. Si, como esperamos, la Argentina es recategorizada como mercado emergente el año próximo, la compañía tendría un lugar relevante para la porción argentina en el índice”.

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Entrevista

—¿Y cuál es el verdadero potencial?

—Tiene muchísimo potencial, claramente el gas está ahí. Hay que producirlo y explotarlo. Hace bien el gobierno nacional al mantener los planes de incentivo que tenía el gobierno anterior. Hay que invertir en infraestructura. Sin embargo, si bien el gas está ahí, va a ser un poco más lento este desarrollo de lo que las visiones más optimistas están marcando.

—¿Está faltando más inversión?

—Cuando tenés un área y querés hacer un plan de desarrollo,como en Vaca Muerta, es necesario tener una visión.

Primero hay que extender la concesión y después realizar el plan de inversión.

Esto es más fácil decirlo que hacerlo, lleva tiempo. Es como que me digas “quiero hacer autos, vamos a hacer una fábrica de autos”, lleva tiempo.

Buscar el lugar, armar la fábrica, etc.

Vaca Muerta, como dije, tiene un gran

potencial pero soy un poco más cauto sobre la magnitud. Diría que nos alcanzaría para volver a ser autosuficientes en gas.

—¿Cuánto tiempo llevaría volver a ser autosuficientes en gas? ¿Debería ser un objetivo del Gobierno?

—Es un proceso que va a llevar por lo menos cinco años. Por un lado crece la demanda, por lo que precisás producir más. Del otro lado, se expande mucho la oferta de gas no convencional por el lado de Vaca Muerta, pero los campos convencionales ya están maduros y producirán cada vez menos. En la suma de los dos hay crecimiento, pero es más lento de lo que precisa el país. Es importante tener un esquema para volver a ser autosuficientes. La Argentina no puede darse el lujo de seguir importando gas y gastar dólares. Ahora, tengo mis dudas sobre la conveniencia de que Argentina vuelva a exportar gas.

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La lectura de los aumentos de tarifa A

la hora de hablar de los ajustes tarifarios de luz y de gas, Marcelo Mindlin se pone más a la defensiva. Y asegura que los aumentos tienen una contrapartida que es la mayor inversión que se está llevando adelante y que redundará en una mayor generación energética y por ende una mejora de la calidad de servicio. De hecho, Edenor anunció un plan de inversiones de 1.800 millones de dólares que se desplegará en los próximos cinco años.

“Decir que la normalización del sector energético pasa por un ajuste de tarifas es hacer una caricatura, minimizar el proceso. Todas las empresas que tuvieron ajustes tarifarios están llevando adelante programas de inversión con exigencias muy grandes, por ejemplo en generación eléctrica, construcción de gasoductos o líneas de alta tensión”. Festeja, por otra parte, que los marcos regulatorios están funcionando por primera vez en quince años, luego de un largo período de congelamiento de tarifas pero también de cero inversión en el sector.

Y vuelve con los precios de la energía, uno de los temas más calientes hoy para el público. “No se podía seguir pagando la energía un 10% de lo que costaba o de lo que

se paga en otros países de la región. La actualización de precios no es un proceso placentero, pero viene con mucha inversión. Vamos a trabajar muchísimo para que la calidad del servicio mejore”.

Mindlin prefiere no arriesgar una cifra sobre las inversiones que realizará en los próximos años, pero asegura que todas las empresas que están bajo el paraguas de Pampa Holding, como Edenor, Transener, TGS y Petrobras, realizarán apuestas millonarias en los próximos años. “La plata sale de lo que hoy ponen inversores institucionales, fondos, que se especializan en mercados emergentes. Ellos compran acciones de las compañías y también compran deuda”.

“Es nuestra forma de financiarnos –agrega el ejecutivo–.

Nosotros empezamos el proyecto, hacemos una emisión de capital o emitimos un bono, y el inversor puede comprarlo.

La gente confía en nuestra capacidad de management y en que vamos a hacer lo que decimos. Por ese motivo nos compra el bono y con eso hacemos las obras. Para eso es clave mantener nuestra credibilidad y un alto rating crediticio, que nos permite financiarnos más barato”.

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Entrevista

Argentina, pero sí te va a dar el dinero para que la hagas; es decir, pondrá plata de la mano de un empresario argentino.

Me gustaría ver mucho más dinamismo, y que seamos muchos más quienes salgamos al mundo a buscar el capital que necesitamos para crecer.

—O sea, el proceso inversor debe ser liderado por los argentinos…

—Sin ninguna duda. Puede haber mucho optimismo, pero los extranjeros no van a ir a poner una planta de generación, ni van a abrir un pozo. Hay muchos inversores en Nueva York, en Londres, Los Angeles, Singapur que están dispuestos a dar el capital para que lo haga un empresario local.

Gran crecimiento en el 2017

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Quienes apostaron este año por Pampa Holding tuvieron su premio este año.

La acción, que ya venía de fuertes subas en los dos años previos, rompió todos los pronósticos y creció 70% en lo que va de 2017. Arrancó en u$s 36 y superó los u$s 61. De esta forma, la capitalización de la compañía llegó a los u$s 4.300 millones. Cuando arrancó hace diez años, no valía ni u$s 1.000 millones. En 11 años se transformó en una de las principales compañías energéticas del país, controlando compañías como Transener, Transba, Edenor, TGS, mientras que en 2016 compró Petrobras Argentina, la ex Pérez Companc.

La situación del país —¿Cómo ve el actual momento de la Argentina?

—Con muchísima confianza. La verdad es que en mi vida empresarial, viniendo a Nueva York en varias oportunidades, nunca vi tanto optimismo con Argentina como ahora. Esperemos que los argentinos lo usemos bien, que el fondeo que estamos recibiendo tenga un buen destino. No hablo sólo del Gobierno y su situación fiscal y de deuda, sino también de los empresarios; tenemos aprovechar esa bonanza, salir a buscar el capital que necesitamos para desarrollar aquellos proyectos de inversión que tenemos en cartera y que siempre queríamos hacer.

Hay un optimismo enorme, ahora está

en las manos de los argentinos sacarle el máximo provecho posible.

—Usted es uno de los empresarios que salieron más agresivamente a buscar capital y deuda para aprovechar el momento de Argentina. ¿Ve que hay otros que se van sumando?

—Hay varias empresas con planes para empezar a cotizar en Nueva York. Hay varios que quieren aprovechar este momento. Los empresarios que vamos a buscar capital para hacer las inversiones tendríamos que ser muchísimos más. No existe que el extranjero venga e invierta si no lo hacen primero los locales. Un tipo que está en Singapur o en Londres no va a ir a instalar una fábrica en la

—¿Se exagera con la lluvia de inversiones?

—En alguna etapa, con el país más maduro, vienen las grandes empresas multinacionales y esas inversiones directas son muy importantes, pero los locales tenemos que dar el primer paso. Hoy se puede acceder a financiamiento que no se conseguía hace mucho tiempo, a plazos y tasas inimaginables, a 10 años y 6% anual de tasa. Esta primera etapa es de empresarios que soñaron con hacer proyectos y que no pudieron por el escaso financiamiento. Unaplanta productiva, un desarrollo inmobiliario, la expansión de la fábrica. Hagámoslo.

—¿Está pendiente del resultado de la elección de octubre?

—Es un dato importante, claramente ratifica que la sociedad argentina está dando tiempo al Gobierno después de un año y medio duro, no hay que negarlo. Las correcciones de algunas distorsiones económicas generaron una situación mala el año pasado, aunque tampoco es la crisis del 2001, y este año se está recuperando.

La sociedad está diciendo que le da más tiempo al Gobierno para que termine de implementar su programa. La expectativa es que continúen las reformas y la economía pueda consolidar el crecimiento. El año pasado fue malo, ahora está rebotando y hay que darle más tiempo para que el crédito siga aumentando y las inversiones maduren. rs

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Firma Por Martín Bo - Socio de Aurum, Valores y Head de Trading

Cómo armar una cartera con mix en pesos y dólares tras las PASO

Más subas de acciones y bonos por delante E

l Gobierno tuvo en agosto una performance muy superior a lo anticipado por cualquier encuesta, ganando 11 de los 24 distritos, obteniendo provincias y distritos importantes como Córdoba, Mendoza y la Ciudad de Buenos Aires, y un empate técnico en la provincia de Buenos Aires. Para octubre anticipamos una mejora de los números del oficialismo a nivel nacional e incluso la posibilidad de ganar tanto en Buenos Aires como en Santa Fe, ya que una mayor polarización lo beneficiaría, y por otro lado la recuperación económica que se está vislumbrando va a tener un impacto positivo para muchos votantes.

Las implicancias de un resultado de estas características se reflejarían en la posibilidad de avanzar en las reformas estructurales (tributaria, laboral, judicial y mercado de capitales, entre las más relevantes), al tiempo que se ha fragmentado más la oposición, con lo que aumentan las chances de una reelección de Mauricio Macri.

Estos dos puntos dejan el camino allanado para el ingreso de capitales destinados a la inversión que se vienen demorando hace dos años ya que desde el exterior se desconfiaba de la capacidad de Macri de poder consolidar su proyecto y evitar la vuelta del populismo en 2019. Este flujo de inversiones se verá reflejado en mayor actividad económica, mayor empleo y un aumento del salario real.

El otro aspecto que vale la pena subrayar es que se empiezan a ver cada vez mas señales de recuperación económica. Esta reactivación le permitirá al Gobierno seguir en esta senda de reformas sin encarar ajustes macroeconómicos que pesen sobre la sociedad. Esto se debe a que a raíz del incremento de la recaudación impositiva en términos reales, debido al crecimiento económico, se vislumbra que el déficit fiscal puede empezar a disminuir, con señales concretas en este sentido tanto en julio como en agosto. Esto permitirá ir reduciendo

la dependencia de financiamiento externo y haciendo que el proyecto sea sustentable a futuro.

Si se cumple este escenario, anticipamos subas significativas tanto en el mercado de bonos como en el de acciones para los próximos meses, y una mayor estabilidad cambiaria.

En las próximas líneas se analizará cómo pueden impactar estas cuestiones en los distintos productos financieros disponibles y, a la vez, cómo combinarlos de una manera eficiente para conformar una cartera que nos ayude a optimizar los potenciales beneficios, asumiendo riesgos adecuados de acuerdo al perfil del inversor.

Deuda en dólares: Los bonos argentinos tuvieron una gran performance después de las PASO. El riesgo país se comprimió 70 puntos básicos para ubicarse en 374 bp para el plazo de 10 años. Aun así, creemos que queda un largo camino por recorrer, ya que sigue existiendo una diferencia de 130 pb con Brasil y cercana a 200 pb con otros países de la región como Colombia, Perú o Uruguay.

Si bien tenemos una opinión optimista acerca de la compresión de spreads de riesgo de Argentina, miramos con cautela lo que pueda suceder con las tasas de interés en Estados Unidos, en donde los rendimientos se encuentran en los mínimos del año, y no descartamos algún tipo de corrección, lo que impactaría principalmente en los bonos más largos.

En el presupuesto para 2018 el Gobierno estima una inflación del 10% y un déficit fiscal de 3,2% del PBI. Si logra acercarse a estas metas, es muy posible que el spread de Argentina converja hacia la zona de Brasil, por lo cual en los próximos 8 a 12 meses podremos ver compresiones de spreads de hasta 100 pb.

En este escenario, nuestra recomendación es armar la cartera con un mix de títulos relativamente cortos junto con otros de mayor duración, dándole a la cartera un carry razonable y

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apreciaciones de capital en el caso de que se dé la esperada compresión de spreads, pero al mismo tiempo limitar la exposición ante una suba de tasas americanas.

Inversiones en pesos: Desde las PASO, el mercado cambiario operó con gran estabilidad, mostrando una tendencia decreciente en el tipo de cambio después de una fuerte apreciación inicial de la moneda local una vez conocidos los resultados. Desde el 14 de agosto, día posterior a las elecciones, la divisa osciló en una brecha entre 17 y 17,40. Consideramos que este panorama cambiario se va a sostener hasta fin de año. Asimismo, creemos que la inflación va a ceder en los próximos meses, y el Gobierno lograría tasas cercanas al 1% mensual para fin de año. De esta manera, el Banco Central comenzaría a recortar las tasas de interés cuando las señales de la caída en la tasa de inflación sean más claras. En este contexto, pensamos que las Lebacs a 180 y 270 días son la mejor alternativa.El BCRA elevó las tasas en el plazo largo, dejando sin cambios las cortas, invirtiendo la pendiente de la curva, por lo que creemos que esta estrategia representa una buena oportunidad para obtener rendimientos altos a un mayor plazo.

Acciones: La bolsa porteña tuvo un gran desempeño desde el resultado en las elecciones primarias y las acciones locales se vieron muy demandadas. El índice Merval se incrementó en un 10%, empujado principalmente por el sector bancario y energético. De darse el escenario positivo que anticipamos, se podrá confirmar esta tendencia alcista para el mediano y largo plazo.

Otro tema que impulsará este mercado será la implementación de reformas, tales como la aprobación de la ley de mercado de capitales y la simplificación de mecanismos para facilitar la inversión de parte de los extranjeros. Además, cabe destacar que el mercado accionario sigue siendo muy chico localmente, comparado con sus pares latinoamericanos.

Aspectos impositivos: Es muy importante la elección de los activos considerando siempre sus implicancias impositivas. Todas las alternativas planteadas en esta nota se encuentran exentas de impuesto a las ganancias y de bienes personales (excepto los fondos comunes de inversión) para las personas físicas.

Carteras sugeridas

Cartera conservadora: Aquí se busca optimizar los rendimientos minimizando la volatilidad. Por esta razón, la mayor parte de la cartera se compone de activos dolarizados. En pesos, sugerimos las Lebacs a 270 días. En dólares, recomendamos el Bonar 2024 (AY24), que con una duration de 3,4 años ofrece una rentabilidad de 4,60%. También incluimos en el portafolio el Bonad 2018 (AM18), que es un dollar-linked, y cuenta con un retorno cercano al 5% para una duration de 0,6 años. Completamos con Letras en Dólares que brindan un rendimiento de 2,78% hasta 3,12% para los plazos de entre 182 y 378 días.

Cartera balanceada: Es una cartera con un horizonte de inversión de mediano plazo donde esperamos obtener rendimientos más altos aumentando un poco la exposición y la duration.

La cartera se compone de 50% activos en u$s, 40% en ARS y 10% acciones.

Para la porción que se encuentra en pesos, recomendamos Lebacs de 270 días por lo mencionado previamente. Es posible que el Banco Central recorte las tasas de interés cuando haya evidencia de que la inflación esté cediendo, por lo que es una buena idea estirar plazos en el vencimiento para fijarse un rendimiento a mayor plazo.

Con respecto a la parte dolarizada,se define un mix entre títulos soberanos en toda la curva, además de un bono provincial para darle un pick up en el rendimiento de la cartera. En el tramo corto, el título más rentable, como ya mencionamos, es el Bonar 2024. En la parte larga de la curva, recomendamos el Bonar 2037, que ofrece actualmente una tasa de retorno de 6,65% con una duration de 9,85 años. Completamos la sección de renta fija con Bonos de la Provincia de Buenos Aires 2027 (PBJ27), que se ubican en el sector medio y ofrecen un rendimiento de 6,60%, de 100 pb por encima de la curva soberana. No nos estamos posicionando en el tramo más largo de la curva en este momento (es decir, en los títulos con duration mayor de 11 años) por la situación mencionada en los Estados Unidos. Ante una suba en las tasas norteamericanas, estos títulos serían los más castigados.

Completamos la cartera con 10% en Acciones. Creemos que la mejor manera es dentro de una canasta del panel líder para tener diversificación. rs

Conservadora (70% USD – 30% ARS)

30% Lete USD

balanceada (50% USD – 40% ARS – 10% acciones)

30% lebac

15% bonar 2037

40% lebac

15% Buenos aires 2027 15% bonad 2018

25% Bonard 2024

20% bonad 2024

10% Equity

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Mercados El optimismo de los inversores, en su punto máximo

Próxima estación:

emergentes

El resultado de las PASO calmó a los mercados y se vive un clima de euforia.

Qué activos recomiendan los principales bancos internacionales y los desafíos pendientes para la política económica.

Por Marcelo Falak

E

l reloj económico de la Argentina parece haber retrocedido diez años, aunque en un sentido positivo, según la mirada de los grandes bancos de inversión internacionales y de fondos de inversión líderes.

El optimismo que generaba entonces la recuperación de la economía tuvo, se vio con el tiempo, un punto máximo el 10 de diciembre de 2007, día en que asumió Cristina Kirchner y el riesgo país tocó un mínimo de 357 puntos básicos. El deterioro posterior es historia conocida y recién ahora la comunidad financiera local e internacional retoma el optimismo sobre el futuro del país.

La primera condición de ese “mila-

gro” fue la elección de Mauricio Macri en noviembre de 2015; la segunda, el resultado de las Primarias Abiertas Simultáneas y Obligatorias (PASO) del 13 de agosto, que, se descuenta, tendrá una secuela aún más favorable para las preferencias del mercado en las legislativas del 22-O. Lo que era incertidumbre por un posible retorno del kirchnerismo en versión hard core mudó en una percepción de que el cambio de ciclo político que encarna Macri llegó para quedarse, al punto que algunos fantasean, acaso prematuramente, con una muy probable reelección en 2019.

Lo dicho: esos sentimientos optimistas se reflejaron en niveles de riesgo soberano similares a los de fines de 2007 y en una suba del mercado accionario superior al 5 % en el mes posterior a las PASO.

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(Evolución del mercado tras las primarias del 14 de octubre)

Fuerte suba de las acciones... (índice Merval en puntos)

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...mientras cae el riesgo país... (nivel del EMBI Argentina) 4.80 4.60 4.40 4.20 4.00 3.80 3.60 3.40 3.20 14/9/17

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....y vuelve el atraso cambiario.

(Evolución del dólar) 17,8 17,6 17,4 17,2 17 16,8 14/9/17

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Los motivos de la euforia Todos los informes de los bancos y fondos de inversión analizados para este artículo coinciden en establecer que el escenario post-PASO despeja decisivamente el panorama y reduce el riesgo político argentino, uno de los fantasmas permanentes de los inversores.

“Los resultados de las primarias del 13 de agosto apuntan a un Gobierno con un capital político más alto a nivel nacional”, señaló Morgan Stanley después de las PASO. “Con ese resultado, esperamos que Cambiemos gane las elecciones del 22 de octubre”, explicó, por su parte el Citi, que puso el foco también en el crecimiento esperado de las bancadas oficialistas en el Congreso. “Las elecciones de mitad de mandato son un buen predictor del resultado de las presidenciales posteriores”, añade, aunque aclara que la excepción a la regla fue la derrota kirchnerista en las legislativas de 2009 y el triunfo récord de Cristina Kirchner dos años más tarde.

Morgan Stanley fue más allá y predijo que el nuevo escenario político “mejora las perspectivas” para la realización a

+

El festejo de los inversores

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Un relevamiento de los informes sobre la Argentina de Citi, Morgan Stanley, UBS, Fitch, XP Securities y Consultatio resulta en un diagnóstico ampliamente compartido, en un optimismo con matices y en advertencias sobre riesgos (que por ahora deben pensarse como “cisnes negros”) a los que el modelo en curso sería particularmente sensible. Y de la mano de lo anterior, la preferencia por opciones de inversión vinculadas a la dinámica macro descripta.

Sin fisuras, en términos generales, las entidades mencionadas recomiendan a los inversores posicionarse en bonos argentinos en dólares de mediano y largo plazos, así como aprovechar las ventajas que ofrecen las Lebac en un contexto de tasas de interés sostenidas, de reducción (suave) de la inflación y de un dólar que permanecerá planchado. A nivel accionario, hay oportunidades en banca y servicios públicos. En tanto, los más optimistas en términos de crecimiento futuro de la economía suman al menú los títulos públicos con cupón PBI.

Fuente: Econviews

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Mercados

Minirreportaje Gabriel Torres, Analista de Argentina en Moody´s

“Es clave que el Gobierno cumpla con la baja del déficit en 2018” -¿Cómo evaluaron en Moody´s el resultado de las PASO? -Le da un poco más de viento a las velas que desplegó el gobierno para continuar con sus políticas y los cambios que consideramos positivos. Igualmente habrá que ver que es lo que sucede finalmente en octubre, pero existía una preocupación respecto a que los resultados electorales pudieran llevar a que se continúe con estás políticas o que se cambien, y por ahora eso parece que no va a suceder. No le damos mayor importancia al resultado en la provincia de Buenos Aires. Sí a cuestiones relacionadas con la gobernabilidad, el manejo de votos en el Congreso y la capacidad de pasar leyes importantes.

-¿En qué nivel está hoy la nota de la deuda argentina?

-Tenemos una perspectiva positiva. La calificación es baja, nuestra escala es de 21 escalones y Argentina está en el 16.

Los primeros diez son los que llamamos grados de inversión y está bien fuera de allí, a seis escalones de investment grade, pero con perspectiva positiva.

Veremos qué es lo que sucede, quizás actuemos en

si no fuera por la convicción de que eso consolida un cambio de ciclo que perciben positivo para la economía y que el informe del Citi resume en la idea de una “mejora de los fundamentals”.

Todas ponderan el sendero descendente de la inflación, que Morgan Stanley califica como “en línea con las expectativas” pero que XP Securities lamenta que sea

-¿El resultado de la elección es relevante para un cambio de la nota?

-En la medida en que el resultado de la elección nos da más confianza, en cuanto a lo que pasa con las políticas públicas, se acerca el cambio de la calificación.

-Economistas como Miguel Bein y Miguel Ángel Broda advertían en un seminario sobre los niveles de déficit fiscal y de deuda. ¿Es un tema que les preocupa?

-Si, no hay ninguna duda, en eso estamos de acuerdo y lo dijimos reiteradas veces. Ese es el gran pendiente que tiene el gobierno, hizo cambios en muchas otras áreas como la inflación o la salida del cepo. La baja del rojo fiscal es una asignatura pendiente. El problema es que hay un déficit alto que se financia con deuda. Argentina, comparada con otros países que tienen el mismo nivel de riqueza, tiene un mercado financiero muy pequeño. El gobierno no se puede financiar domésticamente con deuda en su propio país, en su propia moneda. Tiene que endeudarse bastante en dólares. Ese es un legado de décadas de inflación y de lo que pasó con el sistema

“mucho menos potente que lo esperado inicialmente”. Cuestión de perspectivas.

La coincidencia en la observación de un fenómeno general, pero con diferencias en cuanto a la intensidad esperada, se repite respecto del crecimiento económico esperado. Por caso, mientras el Citi declara “esperamos que la actividad mejore en los próximos meses”, aunque admite que

financiero, No está por entrar en crisis, ni muchísimo menos, y la deuda que tenía con el sector privado era relativamente baja, así que tiene un margen de flexibilidad. El primer gran test va a ser cuando veamos qué sucede con el presupuesto el año que viene, y hay que ver si se cumple. Tiene que empezar a bajar el déficit.

-¿Ésa es la principal señal que esperan los inversores?

-Definitivamente los inversores financieros buscan esta perspectiva. Preocupa saber si el gobierno puede o no pagar la deuda. Si la deuda aumenta, también es mayor el problema. Ése es el gran tema. Creemos, y en eso está basada nuestra calificación positiva, que el gobierno va a empezar actuar más reactivamente.

-¿Hay plazos concretos para que Ustedes definan qué hacer con la nota?

-Nosotros una vez que asignamos una nota, actuamos de a 12 o 18 meses. En este caso lo hicimos en febrero de este año, así que a comienzos del año que viene tomaremos alguna decisión, pero no tenemos una fecha fija.

“no estamos en la vereda optimista en lo que hace a los pronósticos de crecimiento”, XP Securities acaba de revisar esas proyecciones fuertemente al alza: 3,4 % para este año y nada menos que un 5 % para el próximo. La clave es la inversión: para este potente fondo de inversiones, de ahora a 2018 “las inversiones extranjeras directas y las de capital de cartera

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seguirán entrando al país”.

Un tema que todas siguen con atención es el enfoque gradualista del Gobierno de Macri, un enfoque que, además de las tendencias políticas y económicas domésticas, se ve fortalecido por un contexto internacional que sigue resultando amigable, un aspecto especialmente enfatizado por Consultatio. El seguro regreso de la Argentina al club de los mercados emergentes de Morgan Stanley el año próximo es otro ítem destacado por los informes, ya que debería liberar dinero vedado para la categoría de los países fronterizos en la que hoy milita el país.

El informe de agosto de Morgan hace un compendio exhaustivo de los alcances reales de las fortalezas del modelo. El párrafo es un tanto extenso, pero vale la pena citarlo en su totalidad. Desde enero, “hay progresos en el frente de la normalización macro. La desinflación avanza en línea con las expectativas, dirigiéndose a un 22 % anual, prácticamente la mitad de la del año anterior.

Con respecto a la situación fiscal, las autoridades están cumpliendo con las nuevas –y más realistas- metas anunciadas.

Mantenemos nuestro pronóstico de que la inflación va a llegar a un dígito hacia 2020 y que el déficit fiscal primario se reducirá de modo gradual en los próximos cinco años. Sin embargo, estamos atentos a que quebrar la barrera del 15 % de inflación resultará desafiante en vista de la persistente inflación núcleo y de los incrementos pendientes de las tarifas de servicios públicos. También creemos que el camino a la consolidación fiscal podría probarse complicado cuando, al mismo tiempo, las autoridades intentan reducir los impuestos a las empresas para estimular la inversión”. Un buen resumen.

Los riesgos que subsisten El futuro inmediato parece entonces liberado de grandes riesgos, pero estos siempre existen. Todos los informes coinciden en señalar, sin dramatizar en lo absoluto pero como elementos a los que se debe estar atento, en los imprevistos que puede deparar la política interna y en una eventual, y por ahora solo teórica, limitación de la liquidez internacional, esto es una suba de las tasas de interés internacionales y un

+ Espera hasta el 2018 La elección de la Argentina como “mercado emergente” demorará hasta mediados del año que viene. El comité que se encarga de definir qué países merecen entrar en el MSCI (Morgan Stanley Corporate Index) definirá en junio del 2018 si finalmente el país pasa a ese grupo o sigue siendo “mercado fronterizo”. Pero se descuenta que un resultado favorable en las elecciones finalmente habilitará esa posibilidad, tras el paso en falso de este año. Una definición favorable obligaría a una gran cantidad de fondos de inversión a incorporar más acciones argentinas en sus portafolios.

consiguiente encarecimiento del crédito para el país. “Una reversión de las condiciones de liquidez globales sería costosa para el gradualismo fiscal de la Argentina”, dice Morgan. Que añade un tercer riesgo: la velocidad con que se está deteriorando la cuenta corriente de capital.

Mientras los mercados sigan abiertos para el país, no debería haber problema y, de hecho, ninguno de los bancos y fondos relevados en este artículo se hace eco de una cuestión que crece en el debate doméstico: la velocidad con la que el país toma deuda. Descuentan, sí, que esa tendencia, sumada a la reducción del riesgo político electoral, se traducirá en una apreciación del peso; para XP Securities, por ejemplo, el dólar cerrará este año por debajo de los $ 18. En tanto, el Citi aventura que “es improbable” una intervención del Banco Central para sostener al dólar dado que ello conspiraría contra su intención de una flotación lo más libre posible y contra los objetivos antiinflacionarios de la autoridad monetaria y del Ejecutivo. Dos datos clave para planear las mejores inversiones.

Dónde poner el dinero Dadas esas condiciones macro y de contexto de la economía nacional, sobresalen entre los instrumentos financieros recomendados por los bancos de inversión y los grandes fondos los títulos públicos de renta fija. “La Argentina sigue siendo una oportunidad de inversión atractiva a largo plazo, con rasgos idio-

sincráticos, dado el fuerte anclaje que proveen la normalización económica y la reestructuración de su mercado de capitales”, indica el informe de Morgan Stanley. “A nivel táctico, vemos más potencial alcista en el crédito soberano que en el mercado local o en el cambiario”.

La recomendación privilegia el largo plazo, pero eso no deja fuera de juego una fija: la apuesta al carry trade, esto es la inversión en instrumentos con una tasa de interés fuertemente positiva (Lebacs) en comparación con la evolución del tipo de cambio, lo que permite importantes ganancias.

Otras opciones que recomienda Morgan Stanley son los Boncer 2021 y los papeles ligados a la inflación (CER).

Si de mediano y largo plazo hablamos, Consultatio suma un elemento para que el inversor apueste con confianza a riesgo argentino: pese las subas recientes, queda claro que sigue habiendo potencial alcista para la deuda soberana en dólares si se observan los diferenciales que se mantienen todavía con papeles equivalentes de la región. Así, dada la esperada calificación del país como mercado emergente, sigue Consultatio, “los bonos largos son los de mayor potencial” para buscar la “convergencia de la pendiente de la curva de dólares argentina hacia el promedio que registran los países de la región”. Más llanamente, XP Securities considera “completamente irracionales” los diferenciales vigentes entre los papeles de nuestro país y, por caso, los de Jamaica y Honduras.

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Mercados +

EE.UU. en calma: tasas bajas y se viene la reforma impositiva Si hay un indicador internacional al que la Argentina debe estar atenta mientras reorganiza su patrón productivo, con énfasis en el logro de financiamiento externo para contener en el mediano y largo plazos desequilibrios que se pretende corregir gradualmente, es la tasa de interés en Estados Unidos.

En ese sentido, el futuro inmediato promete (sorpresas aparte) un ambiente internacional que debería senior resultando favorable.

La continuidad del aumento de la tasa de interés por parte de la Reserva Federal no parece inevitable hasta fin de año y, aunque se diera, no debería ser en absoluto radical. La expectativa no va más allá de un cuarto de punto porcentual antes de fin de año, si es que se da.

Sin embargo, conviene seguir mirando los pasos de la Fed. Por un lado, porque la economía estadounidense creció en el segundo trimestre a su mayor ritmo en más de dos años, alcanzando el 3 % que Donald Trump convirtió en su gran objetivo durante la campaña electoral.

Si se suma a eso el anuncio del plan de recortes fiscales del Presidente, esperado al cierre de esta edición para el 25 de septiembre, no debería descartarse que en algún momento de 2018 la autoridad monetaria estadounidense crea conveniente pisar el freno un poco más decididamente. Aunque faltan anuncios, se espera que las empresas estadounidenses dejen de pagar el 35 % actual para pasar a un 15 %, y que recortes y exenciones a la clase media le den sustento a un programa que, sin duda, será atacado por la oposición demócrata como demasiado favorable a los más ricos.

Algo a tener en cuenta: dada la falta de holgura fiscal, el secretario del Tesoro, Steven Mnuchin, aclaró que no va a ser fácil cumplir con la promesa de una alícuota del 15 % para las compañías y que, en todo caso, lo importante será alcanzar un “un nivel competitivo” para la producción local.

No hay nubarrones para la Argentina en el horizonte, pero nada garantiza que el futuro siempre sea igual que el presente.

En lo que respecta al tramo accionario, Morgan Stanley mantiene una “mirada positiva” debido a las perspectivas de “mayores ganancias corporativas sostenidas por el escenario de la macro”. Las acciones de empresas de servicios públicos, cuya recomposición de ganancias vía incrementos tarifarios continuará, y financieras son los focos del banco.

UBS apunta especialmente a estas últimas debido a las perspectivas de una sostenida recuperación del crédito y de las ganancias. En ese sentido, realiza recomendaciones puntuales: Banco Galicia, Macro, BBVA Francés y, la preferida, Supervielle. Para explicar la recomendación de esta última, va más allá de las buenas perspectivas crediticias que benefician al sector en general y UBS apunta a “sus ganancias de participación de mercado y su exposición a segmentos de créditos de mayor riesgo (individuos, pymes)”.

Este informe para orientarlo sobre qué hacer con su dinero, lector, no estaría completo si no atendiéramos otro aspecto, en el que pone el foco Fitch: la deuda provincial.

La firma registra que el Central limitó recientemente la posibilidad de que las provincias se fondeen en el mercado local solo a los casos en los que los pagos de intereses representen menos del 20 % de los ingresos totales. “La mayoría de ellas se encuentran por debajo de ese límite, Entre Ríos y Neuquén se encuentran en el promedio (…) La provincia y la Ciudad de Buenos Aires podrían resultar afectadas si las tasas de interés subieran”, explica.

Esto, destinado a proteger de riesgos excesivos a los inversores locales, hace que los estados provinciales se vean crecientemente empujados a captar fondos en los mercados internacionales. Dados los desequilibrios fiscales de la mayoría de las provincias, estas limitaciones tenderán a incrementar los riesgos… y los premios.

Como se ve, hay opciones para todos.

Para conservadores, para inversores atentos (capaces de ser conscientes de los riesgos mencionados, por ahora lejanos) y también para valientes.

Mientras el Gobierno de Mauricio Macri siga exhibiendo un rumbo claro, por más que sea gradual, habrá confianza. El resto dependerá de que el mundo siga siendo, más o menos, el que conocemos. rs

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Financiamiento El primer paso hacia la búsqueda de capital para crecer

Empresas argentinas que van por la Serie A Las startups argentinas se expanden, contratan más empleados, desembarcaron en otros países y lanzan nuevos productos. Pero la falta de espalda financiera ser un condicionante para los planes de crecimiento.

Empresas como VU Security, Increase, IguanaFix y Tienda Nube son algunas de las que consiguieron capitalizaciones de hasta u$s 4,5 millones. Son pasos intermedios que pueden terminar en una apertura de capital en la Bolsa.

Por Jorgelina do Rosario

E

mprender para innovar. Innovar para emprender. La Argentina es una creadora constante de emprendedores que se destacan no sólo a nivel regional, sino también en el mundo. El subibaja de la economía, la fuerte presión tributaria y la burocracia son barreras que, a pesar de su altura, no logran frenar a las empresas.

Pero esas barreras no son las únicas.

Una vez que nacieron, crecieron y se desarrollaron con distintos tipos de inversión, el gran salto adelante aún encuentra un “vacío” en la Argentina: la falta de financiamiento de fondos locales que tengan millones de dólares para apostar en una startup es más la excepción que la regla. Y en ese momento, la lupa se posiciona en los fondos de venture capital de Estados Unidos y otros países del mundo. Hay que salir a la caza de esas divisas y el consenso es que hay una manera de hacerlo: las inversiones “Serie A”.

Cuando una compañía se ofrece por primera vez a inversores externos, el “business angel” con mucho capital o un grupo privado son los casos más comunes. No es tan fácil llegar. La empresa que lo hizo atravesó con éxito el valle de la muerte, donde muchos caen porque no encontraron financiamiento previo por parte de un capital semilla o de un fondo local más pequeño para atravesarlo con vida. En esta ronda de financiación, la startup no tiene que ser rentable.

Ya habrá tiempo para eso.

Una serie de empresas argentinas relacionadas directamente con la tecnología están atravesando o pasaron por esa etapa. Mientras que grandes empresas como Mercado Libre se afianzan en las

grandes ligas y Despegar sale a cotizar en Wall Street, una serie de tecnológicas marcan una tendencia que no se veía tan clara en el sector. Hay dinero, y ese dinero quiere ir a empresas argentinas que quieren hacerse grandes. Increase, VU Security, IguanaFix y Tienda Nube son claros ejemplos de esta maquinaria que ya se activó.

Las ventas con tarjeta de crédito y débito complican la vida de más de un comercio. “Pagan en fechas diferentes, hay impuestos distintos, descuentos que dependen de cada banco. Los comercios no sabían ni cuándo ni cuánto iban a recibir”, asegura Sebastián Cadenas, CEO de Increase, en diálogo con Road Show. Esta empresa que creó junto a su socio Matías Doublier nació en 2014 y hoy llega a 11.000 comercios del país con sus soluciones tecnológicas que tienen el centro puesto en un solo verbo: simplificar.

IncreaseCard es el primer producto de esta startup con 22 empleados. Es una plataforma online que simplifica el control de los pagos con tarjeta que reciben los negocios, con el objetivo de dar una visión global a los comercios. ¿Esto qué significa? Todas las transacciones se ven y monitorean en un solo lugar sin importar la tarjeta, y así se puede saber cuánto dinero exacto se depositará en su cuenta cada mes. Las empresas LATAM, Shell, Havanna y Le Pain Quotidien están entre sus principales clientes en la Argentina.

“Hasta ahora hemos recibido inversiones por u$s 750.000 dólares, y estamos a punto de cerrar nuestra Serie A”, se anticipa Cadenas, que con entusiasmo atiende a este medio desde el hospital, pues

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Private Equity √ Mezzaine Capital

ABCdario: el camino de las inversiones

√ Empresas en dificultades (suspensión de pagos, quiebra, etc.) √ Otras inversiones

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Grow Capital √ Crecimiento √ Expansión

Venture Capital Serie A √ Genera ingresos aun sin beneficios

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√ Se abre a inversores externos

+ Capital Semilla √ Inicio de la actividad √ Fase de desarrollo de productos √ Sin ingresos significativos

+

√ Acciones preferentes/ Participación

+

Venture Capital Serie B √ La compañía ha avanzado en su negocio √ Mayor valorización de la compañía √ Es rentable alguna unidad de negocio

Sebastián Cadenas CEO de Increase “Se necesita la Serie A porque es muy caro salir a buscar capital”

hace poco se convirtió en padre por primera vez. Luego de un aporte personal de u$s 50.000 cada socio, NXTP realizó la primera inversión, luego fue el turno de un privado y más tarde de Wayra, la aceleradora de Telefónica. La serie seed o semilla llegó en julio de 2015, cuando ingresaron como inversores, Global SFO, Balanz Capital y Kaszek.

Todavía los fondos no están confirmados porque la serie finaliza el 31 de octubre, pero NXTP Labs, Kaszek, Elevar Equity, Alta Ventures, Redpoint Ventures, DraperCygnus y Advent son algunos de los fondos que pueden liderar series A en América Latina. Luego de esa fecha clave, no buscarán expandirse sino ofrecer soluciones regionales a los clientes

con los que ya trabajan. “Se necesita la Serie A porque es muy caro salir a buscar capital”, añade.

La ciberseguridad, un tema serio No son muchas. En todo el territorio argentino, sólo hay tres empresas que ofrecen servicios de seguridad informática. VU Security es una de ellas. Y como en el caso anterior, la aceleradora NXTP Labs tiene una historia con esta empresa. Sebastián Stranieri, CEO y fundador de VU Security, cerró en marzo una ronda Serie A por u$s 4,3 millones, que además contó con la inversión de INICIA. “Esto nos permitirá innovar en soluciones que eliminen la fricción transaccional que se asocia a la ciberseguri-

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Cinco consejos antes de buscar la serie A

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Tener un proyecto sólido Parece obvio, pero no. Y en este punto coinciden todos los empresarios. “El emprendedor debe entender qué es lo que quiere hacer. Muchos no tienen tan claro cuál es el norte”, se sincera Santiago Sosa, de Tienda Nube.

Avanzar sin capital es una misión imposible, y en un mercado cada vez más global y competitivo, reconocer el foco no es menor. “Tiene que generar valor más allá de la rentabilidad”, agrega Sebastián Cadenas, de Increase.

Consultar a un guía o mentor Cada uno tiene el suyo. Puede ser un amigo, un colega o un inversor previo. La característica de un mentor no sólo es el aliento, sino también la experiencia de alguien que “ya estuvo ahí”, “ya lo experimentó”. Martín Migoya (Globant) fue un inversionista ángel de IguanaFix, y para el fundador Matías Recchia, “es como un mentor personal. Vuelvo a él todo el tiempo para consejos, y eso les sucede también a otras empresas con su primera etapa de inversores”.

Trazar un plan financiero claro si se hace un repaso por los principales emprendimientos a nivel mundial, la mayoría se inicia con uno o dos socios. No más. En esa etapa inicial, el socio es contador, recepcionista, secretario y presidente. Pero esta multitarea no debe dejar descuidada la pata financiera.

“Alguien se tiene que poner bien el sombrero de CFO. En una etapa temprana era yo. Sobre la marcha se calibra la expectativa con la realidad, y con el tiempo, se asigna un CFO”, detalla Sebasitán Sosa, de Tienda Nube.

Invertir tiempo en el inversor Los consejos que reciben los emprendedores pueden llegar por cualquier fuente. Y cada uno los valora a su manera, según el contexto. Cadenas considera que el contacto continuo con el inversor es clave, y no sólo generarlo cuando se va a buscar dinero. “Desde hace dos años mandamos un reporte mensual a los inversores que tenemos o nos gustaría tener, tanto de la Argentina como del exterior”, especifica Cadenas, de Increase. Y agrega: “Alguien siempre responde a ese reporte. Y surge una reunión, un café, una charla. Hay que tener la disciplina de mandarlo con las novedades de la empresa y contando el famoso ‘dónde estamos parados’”.

Poner la lupa en el objetivo Para Sebastián Stranieri, CEO de VU Security, avanzar en una Serie A es como calcular el presupuesto de una casa. Y tener la meta en claro en dicha conformación es para este empresario uno de los principales lineamientos.

“Fuimos a buscar la inversión y ya sabíamos para qué la íbamos a usar: crecer en ubicaciones en América Latina y contratar más gente”, ejemplifica Stranieri. VU tiene 50 empleados en la región –la mayoría están en la Argentina– y tras la Serie A, en el último año triplicaron la plantilla.

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Financiamiento

Sebastian Stranieri CEO de VU Security “El inversor debe entender lo que hacés; no buscás sólo plata”

dad”, dijo a este medio quien también fue padre hace unos meses.

Esta startup tiene el foco puesto en el futuro. De acuerdo al estudio “Financial Services Technology 2020 and Beyond” de la consultora PwC, en el mundo habrá 25.000 millones de dispositivos conectados que necesiten de entornos seguros de operación. Y esto sucederá de acá a tres años.

Conseguir la Serie A no fue un esfuerzo de pocos meses. Desde 2007 hasta 2012, se centraron en un crecimiento orgánico con una inversión muy baja, en un inicio con los u$s 100.000 de friends & family (amigos y familia) para comenzar. El primer cliente regional fue Falabella, y fue el lazo con la aceleradora NXTP lo que permitió conseguirlo. “A veces no sólo es el capital lo que ayuda, trabajamos en cada momento con nuestro socio”, enfatizó Stranieri.

Las que piden pista Increase no está sola. Hay otras empresas que, si bien están en los pasos previos, están detrás de la Serie A. Según aseguraron fuentes del mercado a Road Show, las compañías 123Seguro y Zolvers serán las próximas grandes noticias del sector en término de financiaciones.

En ese camino, ver (y entender) lo que hicieron otros antes puede ayudar. “El proceso de fundraising en la región toma bastante tiempo, porque los fondos no están muy familiarizados con las econo-

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Financiamiento

mías locales”, advierte Matías Recchia, CEO de IguanaFix, quien cerró su Serie B significa un paso adicional en el camino de la capitalización– en noviembre del año pasado. “Queríamos levantar u$s 10 millones y terminamos levantando u$s 16 millones con Temasek, Qualcomm Ventures y Riverwood”, resume Recchia, quien junto a Andrés Bernasconi hoy están al frente de una empresa que ofrece contratar servicios para el hogar y el auto a través de una app, como service de aire acondicionado, pintura, arreglo de artefactos hasta mecánica general y polarizado de un vehículo.

El foco es cumplir: los precios se definen antes entre las partes, se cumplen fechas y horarios y en la época de las estrellas como resumen de todo lo que está bien o no, se califica el trabajo del profesional asignado. Con presencia en la Argentina, Brasil, México y Uruguay, tienen 25.000 profesionales registrados y esta ronda de inversión se centró en la expansión regional. En la etapa previa, se habían financiado con u$s 3 millones en una Serie A. ¿Cuál es la principal diferencia entre la Serie A y la Serie B? “En la primera ronda, los inversores esperan encontrar un negocio interesante que esté en el momento de tomar escala. En el segundo caso, es un modelo de negocio probado que puede no ser rentable en cada unidad de negocios, pero sí en algunas.

Santiago Sosa CEO y cofundador de Tienda Nube “Uno espera la serie soñada y a veces el mercado está duro o difícil”

En la etapa de Serie B, no hay nada que demostrar”, continúa Recchia. En este paso a paso, el CEO de IguanaFix aconseja no mirar tanto el largo plazo. “Si sos emprendedor, es mala estrategia estar pensando en salir a la Bolsa. Si llega esa etapa, será con el tiempo y la consolidación”, opina.

“Desde el primer día queríamos algo grande y a largo plazo. Y eso es difícil sin capital”, se sincera Santiago Sosa, CEO y cofundador de Tienda Nube. La primera gran inversión de u$s 300.000 se dio a través de inversores ángeles conocidos en la Argentina, como Alec Oxenford, Wenceslao Casares y Fabrice Grinda, y así empezaron a operar en Brasil. “Crea tu tienda online y vende por internet” es el lema de esta compañía que ofrece una plataforma e-commerce con distintos medios de pago.

El fondo de inversión brasileño Trindade Investimentos dobló el número previo en 2013. Con todo, un año más tarde llegó la Serie A para Tienda Nube: levantó u$s 2,75 millones con KaSZek Ventures, lo que deja en claro que la cantidad de dinero a veces se saltea el famoso “paso a paso”. El objetivo de la Serie A fue mejorar la tecnología, agregar funcionalidades y darle un upgrade al servicio.

Sin embargo, Sosa recuerda que no salió como lo había imaginado. “Uno espera la serie soñada y a veces el mercado está duro o difícil. Eso nos forzó a levantar menos capital del planeado y tener un negocio más rentable”, explicó Sosa sobre esta etapa. Frente a un país en el que reinaba un “clima de negocio hostil”, los inversores posaban la vista en empresas de Brasil. “La empresa aprendió y maduró mucho”, reflexiona.

Tras una Serie A que para Tienda Nube funcionó como “una combinación entre lo que uno quiere y la realidad”, la empresa con 100 empleados fue por la Serie B de u$s 7 millones. Elevar Equity –especializado en microfinanzas y servicios financieros– lideró la apuesta por esta startup en una combinación de tres fondos. El destino del dinero será el desarrollo mobile. Mientras que las ventas hoy se realizan en un 50% por dispositivos móviles, estiman que esa

Matías Recchia CEO de IguanaFix “Si sos emprendedor, es mala estrategia estar pensando en salir a la Bolsa”

prioridad escalará rápidamente al 80 por ciento. Y la expansión a México pasará de ser un plan orgánico a más agresivo.

Este mismo fondo internacional –Elevar Equity– también ingresó recientemente como accionista de Afluenta, líder en el negocio de préstamos entre personas en la Argentina.

Sin un desarrollo fuerte de los créditos para este tipo de empresas, la Serie A es hoy la opción más accesible para que las tecnológicas sigan creciendo en la Argentina. “No hay créditos en esta cantidad de dinero y estamos muy verdes para hacer una IPO. Hay que apuntar al medio que existe, que es este”, dice Stranieri. Y adhiere: “La clave es que el inversor entienda lo que estás haciendo, no estás sólo buscando plata. Con el dinero solo no hacés nada”.

Para Recchia, el ecosistema emprendedor es interesante, pero considera que el nivel de dificultad para financiarse es alto. “Ver que Mercado Libre, Despegar y Globant nacieron en la Argentina y llegaron tan lejos son ejemplos de que es posible empezar empresas exitosas en el país”, dijo el CEO de IguanaFix, quien estudió en el exterior como algunos de los protagonistas de estos unicornios, esas empresas que valen más de u$s 1.000 millones. Un largo camino que estas startups empiezan a recorrer. ¿Llegarán algún día a ser unicornio? El tiempo y las estrategias de cada empresa lo dirá. Todo está por verse. rs

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Portfolio Las mejores alternativas del mercado para los inversores minoristas

Los fund managers eligen sus fondos favoritos La industria tuvo un espectacular crecimiento en lo que va del 2017. Pero lo más notable es el aumento en la cantidad de pequeños y medianos suscriptores, que buscan un manejo profesional para sus ahorros. Road Show consultó a algunos de los principales administradores sobre sus opciones preferidas.

Ricardo Daud CEO de Santander Asset Management Argentina

“La deuda del BCRA, la compresión del spread soberano y las acciones latinoamericanas son nuestros drivers.

En 2017, los activos gestionados del mercado crecen 60%, mientras que los de Santander Asset Management lo hacen

93% al cierre de agosto.”

> Fondo de Renta Fija en Pesos (T+1): el Supergestión Mix VI es una excelente opción para clientes que buscan exposición a Lebacs, con una duration objetivo de 0,5 años y liquidez en 24horas. Invierte la mayor parte de su cartera en instrumentos de deuda del BCRA y puede posicionarse en deuda corporativa y provincial de corto plazo y alta calificación. Su retorno en lo que va del año es de 25,22% en los últimos 12 meses. > Fondo de renta fija en dólares: contamos con el Superfondo Renta Fija Dólares (duration de 1,2 años y un retorno en dólares de 4,24% en 12 meses). Y el Superfondo Estratégico, que tiene una duration objetivo de 3 años y una cartera

diversificada entre bonos soberanos, provinciales y corporativos argentinos.

Esperamos que la recuperación económica y la reducción del déficit fiscal se traduzcan en una compresión de spreads de todas las curvas locales en dólares. > Fondo de acciones: para aquellos inversores dispuestos a aceptar un poco más de riesgo y volatilidad en sus inversiones en dólares, el Superfondo Latinoamérica puede ser una opción, en un escenario de recuperación de la macro de Brasil. Se distingue por su rendimiento en dólares de +38% en lo que va del año y por ser el único fondo en esa moneda que invierte en acciones latinoamericanas. Su cartera se caracteriza por una selección de 36 compañías divida por países: Brasil 65%, Chile 24%, Argentina 7% y Perú 5%.

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Marcelo OtermÍn Responsable de inversiones de Fondos Alpha

“El objetivo de inflación para 2018 en 10% significa que la tasa de interés continuará elevada Seguirán las tasas en pesos reales positivas, considera que Brasil está saliendo de su recesión y prefiere las Letes en dólares a corto plazo.”

> Alpha Ahorro: es una excelente alternativa para el inversor en pesos, ya que la política antiinflacionaria del BCRA ha generado que las tasas de interés reales volvieran a ser positivas. La principal inversión es en Lebacs, que se complementa con otros instrumentos de corto plazo, como obligaciones negociables, fideicomisos financieros, depósitos a plazo fijo, que han permitido obtener un rendimiento superior al 24%, sobre una inflación anual de 23,1% en agosto.

El BCRA ha establecido un objetivo de inflación para 2018 en 10%, lo que significa que la tasa de interés continuará elevada. > Renta Fija Internacional: es interesante para el inversor que prefiera mantenerse en dólares, ya que puede suscribir en dicha moneda. Las Letes del gobierno nacional tienen una alta participación, complementada con obligaciones negociables de corto plazo, lo que ha permitido tener un rendimiento de un 2% en el último año.

La Reserva Federal se encuentra en un proceso de suba de tasas de interés, lo que pone en riesgo las estrategias de inversión focalizadas en renta fija de largo plazo. > Alpha Mercosur: es atractivo para inversores que prefieren un mayor nivel de riesgo en sus estrategias. El foco se encuentra en acciones de Brasil,

cuyas valuaciones se encuentran entre las de mayor potencial de la región. El país vecino está saliendo de una profunda recesión y, si bien sigue sujeto a un elevado riesgo político, la constante caída de la inflación ha posibilitado a su banco central reducir las tasas de interés, lo que devuelve liquidez al mercado y ayuda al Gobierno a reducir los intereses por su deuda.

Ezequiel Rosales Gerente de FIMA (Galicia Administradora de Fondos)

“Nuestros fondos ofrecen la facilidad de suscribir y rescatar por canales electrónicos. Además de contar con una variada oferta de fondos que se adaptan a distintos perfiles de inversión, plazos y monedas, FIMA ofrece la facilidad de suscribir y rescatar por nuestros canales electrónicos (App Galicia, Galicia Online Banking y Galicia Office Banking). “ > FIMA Ahorro Pesos: con altas tasas de interés a corto plazo, invierte mayoritariamente en Lebacs de la parte corta y media de la curva. Su política de inversión le permite obtener altos rendimientos en pesos, acompañando la evolución de rendimiento de las letras que emite el BCRA. Y tiene la ventaja de que el plazo de liquidación de rescate es de 24 horas hábiles. > FIMA Renta Pesos: para un escenario en un futuro de normalización de tasas, con una inflación a la baja, sería apropiado posicionarse en un fondo de bonos en pesos de mediano plazo para capturar la suba en precios de los activos de mayor plazo cuando las tasas comiencen a bajar. Este fondo tiene por objetivo posicionarse en este tipo de instrumentos con un perfil modera-

do de riesgo y con un plazo de liquidación de 48 horas hábiles. > FIMA Renta dólares I:vemos que en una cartera promedio del inversor argentino existe un significativo porcentaje en moneda extranjera.

Para ellos, este fondo se posiciona como una de las principales alternativas de inversión, con un horizonte de mediano plazo y baja volatilidad.

Su cartera se encuentra conformada principalmente por Letes y títulos públicos de corto y mediano plazo.

Con sólo u$s 100 de inversión mínima y un plazo de liquidación de 48 horas, el fondo ha sido el más elegido de su tipo por el público inversor en el último año.

Damián Zuzek Head portfolio manager de SBS Fondos

“En un contexto global aun favorable para los países emergentes, la estrategia de gradualismo seguirá sosteniéndose en el crédito externo sustentando un peso real apreciado. Velando por la desinflación, el BCRA deberá sostener tasas reales altas, manteniendo un escenario ideal para el carry en pesos, los bonos soberanos y subsoberanos..”

> SBS Acciones FCI: el fondo acumula una suba de 66,4% contra 42,8% del Merval en lo que va del año, debido a nuestras apuestas en Utilities, Telecomunicaciones, Autopistas y Bancos.

La consolidación política de la actual administración abre nuevamente la puerta a la reclasificación del MSCI a mercado emergente, sosteniendo a las acciones en general. Preferimos el sector bancario, el sector de energía y el de TECO/Cablevisión Holding.

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Portfolio > SBS Crecimiento FCI: acumula un rendimiento en dólares de 7,18% en lo que va del año. Después de las PASO, el fondo rebalanceó la cartera para ganar exposición en el tramo largo de la curva soberana, una cartera de pesos con cobertura parcial y activa de Rofex y una posición en acciones asociadas a Utilities y Telecomunicaciones. Somos optimistas de cara a una mayor compresión en spreads, aunque analizaremos alternativas para cubrir el riesgo de tasa norteamericana. > SBS Pesos Plus FCI: el fondo, con liquidación en 24horas, acumula un rendimiento anualizado de 23% en lo que va del año contra 12,5% del tipo de cambio y 21,3% de la Badlar. El sesgo contractivo de la política monetaria nos permite esperar una tasa de política monetaria en estos niveles para los próximos meses en el marco de un proceso de apreciación real del tipo de cambio para el próximo año.

+

Monto promedio invertido por minoristas Cantidad de cuotapartistas 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0

0

100k

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300k

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900k

1M a 2m Más de 2m

Tratamiento fiscal de las inversiones de riesgo argentino

+

Miles de millones de pesos 100 90

mercado del dinero

renta variable

80

renta mixta

renta fija

70 60 50 40 30

Paula Bujía Head of asset management de Allaria Ledesma Fondos “Nos posicionamos en bonos ajustados por Badlar apostando a la compresión de spreads luego de las elecciones de octubre.

También vemos bien el tramo corto de Lebac, vemos buenas perspectivas para las acciones, una mejora de Brasil y de los commodities.” > AL Diversificado: apunta a inversores minoristas que prefieran delegar la gestión de su cartera, que permite al portfolio seleccionar la mejor combinación entre renta fija y variable, acorde al contexto y expectativas de mercado.

De este modo, el inversor accede a una

20 10 0

ENE. 17

feb. 17

mar. 17

abr. 17

cartera diversificada manteniendo siempre el principal objetivo de ganarle a la inflación y al dólar sin asumir un riesgo elevado.

Actualmente, con los elevados niveles de tasas en las Lebacs, el fondo está invertido en un 73% en estos instrumentos, 13% en nuestras acciones preferidas (tanto locales como del exterior) y 7% en Letes. > AL Renta Variable: si bien el Merval subió 50% en el último año y el fondo Renta Variable, 61%, las acciones no están caras comparadas con sus pares latinoamericanas. El índice se sostiene por sólidos fundamentals y esperamos que se consolide el próximo año, al acompañar el crecimiento de la economía y con un potencial superior si el Gobierno logra las re-

may. 17

jun. 17

jul. 17

ago. 17

formas estructurales para mejorar el riesgo país. Preferimos las acciones asociadas a la producción de gas, bancos, telecomunicaciones y siderúrgicas. > AL Renta Dólares - Latam USD (T+3): se ha completado la cartera con una TIR de 4,4% y duration inferior a 3,6 años. En la distribución por país, 22% está invertido en Argentina, 36% en Brasil, 11% en Perú y Colombia y el resto en Letes. Y ha incorporado activos a precios atractivos por la volatilidad política de Brasil y la baja de los commodities a la espera de mejoras el próximo año.

Hemos alcanzado un rendimiento anualizado de 8,1% en dólares, con amplias ventajas impositivas frente a activos del exterior.

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Portfolio

Flavio Simonotto Director de inversiones de Quinquela Fondos

“El dólar no aparece como una alternativa de inversión superadora Las Lebac marcarán el ritmo de los instrumentos de deuda y que por la mejora en la actividad conviene incrementar la exposición en acciones.”

> Quinquela Estratégico: el fondo proyecta una TIR de29,23%, tiene una cartera que se concentra en instrumentos emitidos por BCRA en un 63%, instrumentos de deuda privada en un 25,5% y en deuda provincial en un 11%. > Quinquela Acciones: teniendo en cuenta la recuperación esperada para este año y las proyecciones de crecimiento para el año que viene, vemos recomendable comenzar a incrementar la exposición en acciones. En lo que va del año, el fondo lleva acumulado una variación de 50,42% contra un 47,43% del índice Merval Argentina.

Actualmente, tiene mayor exposición a los sectores financiero y generador y

Inversiones minoristas (Cantidad de cuotapartistas que invierten en fondos comunes)

105,5% 400.000 300.000

368.000

200.000 100.000 0

179.000

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+

distribuidor de energía. > Quinquela Ahorro Dólares: está dirigido a aquellos que prefieren invertir en moneda dura. Proyecta una TIR de 4,96% anual y concentra sus inversiones en letras emitidas por el Tesoro Nacional y deuda corporativa con un elevado grado de liquidez y bajo nivel de volatilidad. La inversión mínima es de u$s 1.000 y el plazo de liquidación de los rescates es de 48horas.

a la mejora del rating crediticio argentino en los próximos años.Acumula en el año una rentabilidad de +17,68%. Es un fondo de retorno total que adopta en cada momento una estrategia de inversión que resulte la más conveniente para ganarle a la inflación y/o al dólar.

Para ello, invierte en bonos soberanos, subsoberanos y obligaciones negociables en dólares, dollar-linked, pesos y/o CER, Lebacs, letras provinciales, futuros de ROFEX.

Diego Falcone Head portfolio manager de Fondos Cohen

Gabriel Arguissain Chief investment officer de Consultatio Asset Management

“Mi visión es positiva; sugiero aprovechar la tasa positiva contra la inflación, la expectativa de la mejora crediticia de Argentina y cubrirse con una porción en dólares.”

> FCI Cohen Renta Fija: apuesta a la tasa de interés en pesos y acumula una rentabilidad de 17,55% en el año.

Busca obtener un retorno similar o superior a la tasa Badlar de bancos privados, con baja volatilidad diaria y un adecuado nivel de liquidez. Invierte en Lebacs, letras provinciales, fideicomisos financieros, obligaciones negociables, cheques de pago diferido, plazos fijos y fondos de dinero. > FCI Cohen Disponbilidad u$s: Para cubrirse del riesgo de devaluación, este fondo busca brindar una alternativa para las inversiones en dólares de corto plazo con baja volatilidad diaria y un adecuado nivel de liquidez. Invierte exclusivamente en Letras del Tesoro denominadas en dólares o bonos soberanos en dólares con vencimiento menor de un año. > FCI Cohen Renta Fija Plus: apuesta

“La amplia familia de fondos permite conseguir una combinación a medida Ofrecemos una amplia familia de fondos que permite que cada inversor consiga un fondo o una combinación de ellos a su medida. Todos los fondos tienen un mínimo de $1.000 para ingresar o su equivalente en dólares.”

> Consultatio Ahorro Plus: para un inversor de perfil conservador, es un fondo en pesos con muy baja volatilidad y que alcanza una rentabilidad superior al plazo fijo invirtiendo en bonos corporativos, provinciales y Lebacs. > Consultatio Balance: para un perfil moderado, busca optimizar el retorno en función de la visión del equipo de inversiones pasando de bonos en pesos a bonos en dólares, de bonos corporativos a bonos soberanos y tomando o no riesgo de tasa de interés. > Consultatio Renta Variable: dirigido a un inversor más agresivo, posee acciones y bonos, lo cual le permite obtener un mayor retorno, aunque se perciba una mayor volatilidad. Este vehículo también paga sus rescates en 24horas. rs

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Nota de Tapa Los presidentes de los tres principales bancos públicos en un encuentro exclusivo

“Expandiremos más el crédito, pero sin arriesgar la rentabilidad”

Nación, Provincia y Ciudad lideraron ampliamente el boom de créditos hipotecarios del 2017. También dieron la nota con productos novedosos como préstamos ajustables con UVA para motos o personales. En esta entrevista cuentan hasta dónde llega la coordinación de políticas, cómo trabajan en la inserción financiera del público no bancarizado y la relación con los bancos privados.

Además, adelantan que en 2018 se acelerará la expansión crediticia.

Por Pablo Wende

P

or primera vez desde el retorno de la democracia, los tres principales bancos públicos de la Argentina pasaron a estar controlados por el mismo color político. Y el Gobierno de Mauricio Macri decidió sacar ventaja de esta situación inédita para darle un fuerte impulso a dos variables claves: la expansión del crédito y la inserción financiera de amplios sectores de la sociedad que nunca tuvieron acceso a servicios bancarios.

En una producción exclusiva, Road Show reunió a Javier González Fraga (Nación), Juan Curutchet (Provincia) y Javier Ortiz Batalla (Ciudad), los presidentes de los bancos públicos más fuertes de la Argentina, para hablar sobre los pasos que se dieron hasta ahora pero sobre todo cuál es la proyección para los próximos años. No fue difícil coordinar agendas para el encuentro: de entrada manifestaron el interés por hablar juntos y participar en la nota.

El lugar elegido fue el despacho de González Fraga en el primer piso, con vista a la Casa Rosada. Y la sesión de fotos tuvo lugar en las escaleras de mármol que recorren el edificio de la institución, ante la sorpresiva mirada de empleados de la entidad, testigos involuntarios del momento. Se los nota distendidos y al mismo tiempo felices tras el resultado obtenido por el Gobierno en las elecciones primarias y las buenas perspectivas para las legislativas.

González Fraga abre el fuego: “Cada banco es cada banco.

No obstante, los tres dependemos del Ministerio de Finanzas;

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Nota de Tapa

Javier González Fraga Banco Nación

“El populismo autoritario quedó atrás” —Ante empresarios de AEA mencionaba que no es del todo feliz comparar al Nación con un transatlántico. ¿A qué se refería?

—En cuanto al tamaño, el Banco Nación es un transatlántico, pero hay que moverlo como una nube. Lo que quise graficar es que al transatlántico se lo mueve por la fuerza pero al Banco Nación no. Se lo impulsa motivando a los gerentes a que te acompañen en una idea. Lo estamos logrando. Le dedico gran parte del día a motivarlos porque sé que, por razones muy entendibles, miran a los directores como gente que está de paso. La línea tiene la camiseta puesta del Banco y quieren que sobreviva a los políticos que pasan

ocasionalmente. El Nación tiene 15% de participación de mercado, pero llegó a ser casi la mitad del sistema financiero.

Yo pretendo que crezca.

tenemos reuniones mensuales de temas comunes, por ejemplo en lo relacionado con los créditos hipotecarios. Al ser banca pública tenemos objetivos distintos a los privados y eso obliga a cierta coordinación”.

Desde el principio aclaran que no quieren restarles protagonismo a los bancos privados, pero que sí quieren competir: “Es un momento en donde tanto la banca pública como la privada están teniendo mucho protagonismo.

En créditos hipotecarios que ajustan por UVA, por ejemplo, nosotros tres tomamos la delantera, pero los privados también se han sumado masivamente.

Y en créditos a empresas y a individuos también están fuertes los privados, no es que somos los únicos que nos pusimos a prestar”, explica Ortiz Batalla.

Los bancos públicos fueron pioneros en los créditos hipotecarios con ajuste UVA,

el gran boom del 2017. La iniciativa de dar crédito ajustado por inflación, que propuso el Central a mediados del año pasado, tardó algunos meses en arrancar, pero este fue el año del gran despegue.

Además, fueron los primeros en prestar a 30 años, reduciendo notoriamente la cuota mensual y equiparándola al valor de un alquiler.

—¿Es positivo que la banca pública crezca incluso más rápido que los privados?

—Están acelerados cuantitativa y cualitativamente. El Banco Nación fue el primero en hablar de 30 años y en poner tasas de alrededor del 4% sobre UVA. Después vinieron los otros, les marcamos la cancha, ahora tienen que hacerlo. Si fuésemos bancos que solamente miráramos nuestra ganancia, a lo mejor no lo hubiéramos hecho porque quizás nada era más rentable que colocar en LEBACS.

No todos son hipotecarios Pero también se destacaron en otras líneas. Por ejemplo, el Provincia consiguió un enorme impacto al lanzar la línea “UVA Motos”, que luego se extendió a vehículos. La demanda explotó desde el primer día. Luego fue el Banco Ciudad el que salió con Préstamos Personales UVA, reduciendo drásticamente la cuota mensual en el inicio: por cada 100.000 pesos la gente paga 1.900 pesos mensuales, cuando en un préstamo

tradicional debe pagar cerca de 5.000.

Incluso muchos clientes pueden utilizar esta línea para precancelar otros préstamos personales dentro del mismo banco o en terceras entidades.

Juan Curutchet explica por qué los bancos públicos arrancaron primero: “Yo encuentro natural que quienes estamos consustanciados con la gestión de gobierno hayamos tenido una convicción temprana sobre la bondad del plan económico, y salimos a la cancha antes de que se fuera la última nube del horizonte”. Y agrega: “En hipotecarios, en préstamos UVA, cada uno con sus matices, nos preparamos temprano el año pasado porque estábamos seguros de que la economía iba a mejorar y que el mercado iba a aceptar estos productos”.

Desde el arranque de la gestión de Cambiemos fue Luis “Toto” Caputo quien

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—¿Que peligro hay de que todo este aumento de crédito no pueda sostenerse?

—Soy muy optimista en el mediano plazo, no me corresponde meterme en los detalles, hay muy buenos economistas manejando Hacienda, Finanzas, el Banco Central y en la Jefatura de Gabinete. Mi optimismo se basa en que por fin veo, y tengo 50 años de opinar sobre estos temas, que estamos en una política que tiene como prioridad bajar la inflación pero que no se ata a un tipo de cambio, ni atraso de tarifas, ni a una política monetaria que desconozca la importancia del gradualismo. Hay una política que tiene todas las válvulas de seguridad abiertas, entonces, si hace falta tocar algo, se tocará en algún momento y no pasa nada, como cuando el dólar pasó de $15,50 a $18 y no pasó nada.

Si me preguntan a qué le tengo miedo, es a la ansiedad. No veo ansiedad en el Gobierno, veo gradualismo. Pero algunos analistas privados sí parecen más apurados.

—¿Qué evaluación hace del resultado de las PASO? —Necesitamos pasar las elecciones del 22 de octubre, y si se repite lo del 13 de agosto, que esperamos que sea mejor, creo que se va a estirar el horizonte, van a venir muchas inversiones y va haber otra consideración. En estos primeros dos años no podías saber si esto era un paréntesis y volvía el populismo en Argentina. La lectura de las elecciones del 13 de agosto es que el populismo no tiene posibilidades de volver. Podrá irnos mejor a Cambiemos, pero no hay mucha agua en la pileta para volver a un populismo autoritario, que haga trampa con el Indec, que te aísle del mundo y que te meta un cepo y que deje de pagar las deudas. Solamente estas cosas me aseguran que el resto depende de cómo somos capaces de despertar el interés por invertir en una cantidad de sectores que en Argentina tienen un enorme potencial. De la mano de un gobierno para el que el gradualismo no es hacer lento lo que se puede hacer rápido, es no hacerles pagar a los pobres por el costo de lograr los equilibrios macroeconómicos.

+ Banco Nación Hipotecarios: Al 22 de septiembre había otorgado 12.800 créditos por $13.800 millones. La cifra ya triplica el monto prestado el año pasado. >

Jubilados: En los 8 primeros meses otorgaron 90.000 préstamos por $3.225 millones a quienes cobran sus haberes a través de la entidad. >

Cartera comercial: En los 8 primeros meses se otorgaron $98.000 millones a $166.000 empresas. >

Línea 700: Es la emblemática del banco para apoyar a pymes en todo el país, en particular economías regionales, con plazos de hasta 15 años. En pesos a tasa fija, con ajuste UVA y dólares. >

tomó la “manija” para darles más peso a los bancos públicos. Primero como secretario de Finanzas y a partir de este año como ministro. Una de las primeras iniciativas el año pasado, en medio de la caída de la recesión provocada por la elevada inflación y la devaluación, fueron los planes de 50 cuotas para compras con tarjetas. Se trató de un primer intento para impulsar el consumo y al mismo tiempo un primer indicio de las acciones coordinadas.

La rentabilidad es uno de los temas más delicados. En la década de 1990 una buena parte de la banca pública terminó en manos de privados ante graves problemas de liquidez y capitalización, consecuencia de años con millonarias pérdidas. Mantener niveles de rentabilidad adecuados y al mismo tiempo incursionar en líneas de largo plazo, llegando a población desatendida por la banca privada, no deja de ser un desafío relevante.

“Desde hace décadas –señala González Fraga– que los argentinos sabemos en el sector financiero que los procesos de caída de la tasa de inflación y de las tasas interés castigan la rentabilidad bancaria porque tarda en compensar el tamaño la caída del spread. Pero ese es un juego en el cual estamos todos metidos y muy conscientes de esto, actuando tanto sobre los costos como sobre el volumen para compensar la inevitable caída de las tasas en términos reales”.

Ortiz Batalla agrega: “Nosotros tenemos claro que nuestro objetivo es ser banca de desarrollo y banca comercial.

Para ser sostenibles en el tiempo, tenemos que tener rentabilidad; de lo contrario, es imposible mantenerlo en el tiempo. En el Ciudad claramente lo estamos logrando, consiguiendo incluso un leve aumento de la rentabilidad en relación al año pasado y prestando cada vez más”.

Curutchet destaca el cambio que se produjo en el Provincia, luego de los años de gobierno kirchnerista: “El gran cambio de gestión en la etapa que ahora encabeza María Eugenia Vidal es que la Provincia ya no le pide más fondos al banco. Hoy tenemos un banco donde el 70% del fondeo es del sector privado,

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Nota de Tapa Javier Ortiz Batalla Banco Ciudad

“Argentina se había transformado en un país de inquilinos” —¿Cuál es el balance del 2017?

—El año pasado fue de reacomodamiento, pero el piso se encontró en el tercer trimestre.

El 2017 es un año de crecimiento y de menor inflación. El crédito en pesos creció fuertemente en su conjunto. Empezó con un incremento importante en hipotecarios y después se unió el crédito personal y a empresas. El sistema ya muestra un aumento de la expansión crediticia del orden del 46%, el doble de la inflación. Pero en el caso de hipotecarios el salto es del 133% y para empresas del 62% interanual.

—¿Qué opina de lo que está sucediendo con el crédito hipotecario, siendo el Ciudad un jugador central?

—En la última década, la inflación y la falta de derecho de propiedad demolieron algunos segmentos de créditos, como el hipotecario, y transformó a la Argentina en un país de inquilinos. A partir de 2010 se registra cómo cayó la cantidad de propietarios y cómo aumentó la de inquilinos. Esto se notó especialmente en la Ciudad y en el Gran Buenos Aires.

Por eso es tan importante que el crédito hipotecario, que se dividió por diez en la anterior década, crezca a este ritmo. Este año seguramente llegaremos a superar el stock de 100.000 millones de pesos y posiblemente el año próximo se duplique esa cifra.

—¿El sistema financiero tiene espaldas para sostener semejante expansión?

—La demanda está, tenemos que procurar el fondeo, estamos trabajando en esto. Principalmente para la línea UVA el fondeo está a través de Obligaciones Negociables. Acabamos de salir al mercado. Seguramente saldremos pronto de nuevo. Todavía los depósitos en UVA son bajos, apenas

1.600 millones de pesos. Pero estamos trabajando con el Ministerio de Finanzas para empezar a securitizar carteras, y eso permitirá financiarnos más.

—¿Cómo fue la experiencia de los préstamos personales UVA? —Se transformó en un producto muy masivo, hasta agosto habíamos colocado más de $8.000 millones. Para nosotros significó una inversión importante en tecnología, en nuestro home banking y sucursales, para poder mantener el ritmo. Banco Provincia había sido pionero con el préstamo UVA para motos, y estoy seguro de que se va a incorporar el sector privado en otras ramas.

—¿Qué pasos están dando hacia la inclusión financiera?

—Para nosotros es un eje central y es lo que nos transmite el jefe de Gobierno, Horacio (Rodríguez Larreta). Cercanía con los ciudadanos de Buenos Aires y ahora con los diferentes lugares del resto del país en casi las 70 sucursales que tenemos. Compramos una empresa de microcréditos al Supervielle que nos permite triplicar la cantidad de clientes en este segmento. Cordial microcréditos cuenta con 7 sucursales y queremos llegar a 20. La idea además es abrir una sucursal del banco por año en villas de emergencia, como ya tenemos en Los Piletones o la que haremos en Villa 31 o en la Villa 20. Hemos creado productos especiales para esas poblaciones con scoring propio, con formas de evaluaciones de riesgo propias con menos requisitos, con montos especiales, con características especiales para facilitar el acceso al crédito. De esa forma tratamos de que las personas que viven allí puedan dar curso a esa importante impronta emprendedora que tienen.

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más la porción que aporta el sector público, pero que mayoritariamente les presta a las familias y a las empresas”.

El aumento exponencial de los préstamos hipotecarios se explica en buena medida por la actuación de los bancos públicos. El sistema pasó de otorgar $1.000 ó $2.000 millones mensuales a $8.000 millones, una cifra que ni los más optimistas esperaban.

La delantera absoluta es del Nación, que representa más del 40% del total, seguido por el Provincia (19%) y Ciudad (10%). Esto significa que prácticamente el 70% de los nuevos préstamos para la vivienda que ajustan por inflación parten de estas tres entidades.

Los números que manejan en los bancos son asombrosos y no hacen más que dejar en claro la enorme demanda que existe. “Solamente en el Banco Nación hay más de 100.000 solicitudes que pasaron el filtro y estamos dando de 2.000 a 2.500 préstamos por mes.

Tenemos todavía un stock enorme que por distintos motivos no avanzan.

A veces porque no consiguen la casa dentro de los presupuestos”, explica González Fraga.

Con espaldas de sobra “¿Existe un problema de fondeo, los bancos se quedan sin liquidez ante semejante inyección de crédito?”, preguntó Road Show. “Estamos con un incremento interanual que ya está en el orden del 120% y de 25% mes contra mes. Todavía hay mucho espacio para seguir creciendo sin que presione sobre el sistema. Hay que tener en cuenta que el crédito hipotecario se dividió por 9 durante el kirchnerismo, por lo que ahora apenas estamos intentando volver a los niveles previos. En la medida en que se consolide la estabilidad, la expansión del crédito hipotecario será muy importante”.

Un proyecto que también coordina Caputo con los bancos públicos es la posibilidad de securitizar hipotecas.

Esto significa armar vehículos de inversión para que sean comprados por inversores institucionales como compañías de seguros y fondos comunes. Esto les daría un nuevo instrumento para sumar a sus carteras

+ Banco Ciudad > Rentabilidad: El resultado positivo estimado para este año se ubica en $1.900 millones. El año pasado fueron $1.645 millones.

> Ranking: Ocupa el octavo puesto en préstamos totales (3,8%) y segundo en hipotecarios (15,7%).

> Hipotecarios: En 2017 el promedio de colocación es de $445 millones mensuales, contra $172 millones del año pasado.

> Sucursales: Apertura récord de 10 sucursales desde fines de 2015.

Los presidentes de los bancos públicos mantienen encuentros regulares con el ministro de finanzas. Temas: hipotecarios, pymes e inserción financiera.

y al mismo tiempo les proporcionaría a los bancos nueva liquidez para seguir prestando.

Mover a la banca pública, históricamente más burocrática que los privados, no es una tarea sencilla y los presidentes de las entidades se hacen cargo. Hay una tarea casi de hormiga para llegar a las sucursales y transmitir la idea de agilidad y rapidez para recibir clientes y darle curso a la demanda.

Curutchet explica que expandieron los canales de atención, pero que la tarea recién empieza: “Reforzamos los call center y mejoramos la web para que la gente pudiera realizar sus consultas online. Todos arrancamos con un déficit en cuanto a la preparación del personal, que no estaba acostumbrado a dar hipotecas. En nuestro caso allanamos requisitos que restringían o volvían más lentos los trámites, con el objetivo de simplificar el acceso”.

La mira en la inserción financiera La inserción financiera también resulta un tema clave y ocupa un lugar en la agenda cada vez más preponderante.

Nación Servicios, por ejemplo, lanzó PIM, una billetera digital única en la Argentina que permite transferir fondos desde el celular, sin necesidad de contar

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Nota de Tapa Juan Curutchet Banco Provincia

“Los hipotecarios tienen mucho margen para crecer” —¿Qué números imaginan de acá a un par de años para el negocio de hipotecarios?

—Cuanto menos, tenemos que llegar en el Provincia a los niveles que alcanzó el Banco Ciudad, es decir, 17% del total de préstamos destinados a hipotecarios. Pedí en el banco que hagamos un análisis más estratégico viendo cómo es España, Estados Unidos, Brasil y Chile en relación a un banco comercial universal de nuestro tamaño y ver qué sería lo natural. Pero el concepto es que una parte muy importante de la cartera tiene que estar destinada al crédito hipotecario. El otro ámbito, donde tenemos algún nivel de coordinación, es respecto al financiamiento productivo a la economía real. No son líneas análogas, pero desde las convocatorias a las licitaciones que hace el Ministerio de Producción para subsidio de tasa, nos alientan a que hagamos algunas líneas propias. Les prestamos a las pymes al 10%, que es una tasa para capital de trabajo a doce meses.

—¿Es sostenible esta expansión del crédito?

—Es legítimo preguntarse por las fuentes de fondeo, pero no veo riesgos por este lado. Será importante profundizar la securitización, lo que requiere del mercado de capitales.

Es inconcebible que mantengamos un ritmo de crecimiento muy fuerte de la demanda de crédito sin un aumento de los depósitos. Es un tema de confianza. Puede ser que crezcan en distintas proporciones, pero ambos aumentan.

—¿Cuál fue la experiencia del crédito UVA automotor?

—Durante muchísimos meses fuimos el único banco que brindó este producto, con enorme aceptación por parte de nuestros clientes que son principalmente trabajadores formales de la provincia de Buenos Aires del sector público y privado. De quienes tomaron el crédito UVA automotor, el 20% son docentes, el 13% municipales, un porcentaje alto son trabajadores de la salud, de la justicia, y obviamente también del sector privado. Sentimos que el banco está cumpliendo su razón de ser, es el motor de desarrollo bonaerense en la totalidad de la geografía provincial.

—¿Qué sucede con los sectores informales, hoy con más problemas para acceder al crédito?

—Somos el banco que tiene la empresa de microcrédito más

importante de la Argentina con 35.000 clientes en Provincia Micro Empresas. Estamos muy activos en este segmento, presentes en 70 localidades bonaerenses y con una cartera en expansión. En cuanto a productos sociales, nuestra promoción en el reintegro de la tarjeta de crédito y de débito contempla al universo de beneficiarios que tienen una caja de ahorro para cobrar los planes y, por lo tanto, pueden hacer valer la promoción en el supermercado. Veríamos con buenos ojos si la operatoria de ANSES evoluciona para habilitar que los bancos también podamos dar préstamos con una metodología similar a la que utilizan ellos con la línea Argentina para los beneficiarios de planes sociales.

—¿Cómo es la relación del banco con el Gobierno provincial?

—Nuestra gobernadora, María Eugenia Vidal, nos enfatiza siempre la noción del trabajo en equipo y de coordinación con el gobierno nacional. Como vengo de la gestión de la Ciudad, ya estoy acostumbrado. Valoramos enormemente esa coordinación, porque muchas de las cosas que estamos haciendo, y en particular en aquellas en las que me acabo de explayar como el crédito hipotecario o el automotor, son posibles por ese trabajo coordinado. Es inconcebible que el banco de la Provincia sea original, más pujante o que tenga más rentabilidad si está descoordinado de las líneas directrices de Finanzas y del propio Banco Central. Lo vivimos con tanta naturalidad a punto tal que, en mi caso, tuve de presidentes a Federico Sturzenegger y a Rogelio Frigerio, que hoy juegan roles distintos, pero muy importantes dentro del Gobierno.

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Digital 15 de noviembre 8.30 horas

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Llega por primera vez a la Argentina

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Nota de Tapa

con cuenta bancaria. Quien había arrancado con esta iniciativa fue Carlos Melconian en su etapa de presidente del Nación y el proyecto fue continuado por González Fraga.

“El objetivo –explica el titular del Nación– es que dentro de un año la mayoría de los subsidios y jubilaciones que paga el ANSES se haga en los teléfonos celulares, utilizando la tecnología más elemental, y de ahí poder comprar en locales asociados, retirar dinero de las empresas haciendo cash out en una red extrabancaria, o transferirle a un familiar a Santiago del Estero sin tener que pasar por una tarjeta crédito, ni por un banco”. Aun con 720 sucursales distribuidas en todo el país, es poco lo que el Nación puede hacer a través de esta extensa red para promover la bancarización. El impulso al “dinero electrónico” es una de las claves.

En los casos de los bancos Provincia y Ciudad, es muy fuerte la iniciativa que están llevando adelante a través de compañías abocadas 100% a los microcréditos. Se trata de llegar a barrios humildes y villas para que la gente tenga la posibilidad de acceder a servicios financieros y a préstamos aun cuando no

+ Banco Provincia > Créditos 112.000 millones. Del total 78.000 millones son a empresas y 34.000 millones a individuos.

> Hipotecarios Superó los $7.000 millones.

Las líneas UVA, hasta 30 años de plazo, concentran el 96% del total.

> Autos y motos Ya se colocaron 8.500 millones de pesos en más de 43.500 préstamos UVA para comprar autos. En apenas cuatro meses, hubo 2300 préstamos para motos.

> Campo Lleva colocados $40.000 millones en el complejo agroindustrial en los primeros ocho meses del año, 89% más que en 2016.

operan regularmente con los bancos.

Pero no todo pasa por los préstamos hipotecarios, personales o microcréditos. También existe una fuerte vocación por aumentar el financiamiento a pymes de parte de los tres bancos. Y las líneas van tomando

Una charla informal con el director de Road Show, Pablo Wende, al finalizar la entrevista.

impulso aunque va un poco más lento que el resto. El Nación ya lanzó créditos para inversión con ajuste UVA y se mantiene la línea de financiación productiva con tasas de interés que están por debajo de la inflación, además de lo que cada banco ofrece en forma particular. Pero resulta cuanto menos promisorio que el crédito comercial ya muestre tasas de expansión del orden del 40%, luego del parate del 2016.

En la charla también se cuela la política de altas tasas de interés del Central y el impacto en el sector. La respuesta corre por cuenta de González Fraga, que en los 90 también ocupó la máxima responsabilidad de la autoridad monetaria. “Tenemos clarísimo que el objetivo prioritario de la política económica es controlar la inflación, y eso hace a las tasas de interés de muy corto plazo. Nadie me pregunta qué hace entre invertir a mediano plazo, preñar una vaquillona o hacer un galpón, o colocar en Lebacs. Yo aplaudo una gestión que tenga como objetivo frenar la inflación porque es lo que realmente necesitamos. Sin ninguna duda, la expansión del crédito es compatible con la política de corto plazo del Central”. rs

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Asesor Financiero Escribe: Andrés Cardenal, CFA

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Despegar.com aterrizó exitosamente con un IPO en el New York Stock Exchange

El negocio de invertir en una empresa de viajes online Era una de las noticias más esperadas por el mercado.

Es la cuarta empresa tecnológica argentina que entró en la categoría de “unicornio”, ya que la valuación supera los u$s 1.000 millones. Un rubro con crecimiento explosivo, pero que también se ve amenazado por otros gigantes del mundo digital desde Facebook hasta AirBNB. Por Andrés Cardenal

E

l 15 de agosto pasado se publicó el comunicado oficial mediante el cual Despegar (DESP) anuncia su próxima Oferta Pública Inicial (o IPO por la sigla en inglés) en el New York Stock Exchange (NYSE). Y el 20 de septiembre llegó el gran momento: la empresa se lanzó U$S 26 y tuvo un alza de 24,5% en su primer de negociación.

La transacción le permitió recaudar US$ 322 millone, con una valuación que superó los US$ 2.000 millones. Esto posiciona a Despegar como uno de los cuatro unicornios en Argentina, es decir, compañías jóvenes en el sector de tecnología con un valor de mercado de más de u$s 1.000 millones. Los otros tres son MercadoLibre (MELI), Globant (GLOB) y OLX, la compañía de clasificados online.

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Entre los principales accionistas de Despegar se encuentra el hedgefund Tiger Global, con una tenencia de cerca de 57,3% sobre el capital de la compañía. Otra compañía de inversiones, General AtlanticPartners, es dueña de un 5,4% de Despegar.

Un inversionista destacado en el negocio es la compañía estadounidense de servicios online de viajes Expedia (EXPE), que tiene un 16,4% de Despegar gracias a una inversión de u$s 270 millones realizada en marzo de 2015.

Esta apuesta de Expedia se realizó a una valuación en la zona de 1.400 millones para la compañía latinoamericana en aquel momento, lo cual sustenta la idea de que el valor de mercado de Despegar debería superar ampliamente los u$s 1.000 millones luego del IPO. La inversión de Expedia en Despegar no solo es financiera, sino que ambas compañías mantienen profundos vínculos estratégicos y comerciales, especialmente en el negocio de hoteles.

Como parte del acuerdo, Despegar prioriza la plataforma de Expedia para servicios de alojamiento fuera de Latinoamérica, un compromiso que tiene vigencia hasta marzo de 2020.

Un punto interesante es que Despegar se compromete a mantener un mínimo de u$s 5 millones por semestre en porcentajes de beneficio bruto que recibe Expedia por reservas a través de Despegar. En caso de que Despegar no logre cumplir con este compromiso, Expedia podría exigir una comisión de terminación del contrato por 125 millones de dólares.

Las claves del negocio Despegar ofrece pasajes de avión, hoteles, paquetes turísticos y otros servicios de viajes mediante su plataforma web y aplicaciones móviles. El servicio permite buscar y comparar diferentes alternativas, así como planificar viajes y realizar las compras en forma instantánea.

La compañía es el principal jugador en el mercado de agencias online de viajes en Latinoamérica, y cuenta con un inventario que incluye más de 250 aerolíneas, 300.000 hoteles y 900 agencias de alquiler de automóviles. Ofrece 9 millones de calificaciones de alojamientos y actividades turísticas generadas por los usuarios, lo cual es un valor agregado importante para los viajantes a la hora de tomar decisiones.

Se estima que el mercado total de reservas online de viajes en Latinoamérica tiene un valor aproximado de u$s 29.700 millones según datos del año 2016. La firma Euromonitor pronostica que en el año 2020 el valor total del mercado estará en la zona de u$s 47.600 millones, lo cual representa una tasa de crecimiento de 12,5% anual en promedio.

La penetración del mercado de reservas online sobre el total de reservas de viajes es relativamente baja en la región, representando cerca de 16% del total. Se espera que aumente a un 36% del mercado para el año 2020 en Latinoamérica. En comparación, en Estados Unidos y Europa occidental actualmente un 49% y un 52% de las reservas de tickets de avión y alojamiento se producen online.

El mercado cuenta con dos factores importantes que deberían impulsar su expansión a mediano plazo. En primer lugar, la penetración de internet en la región está aumentando poten-

+

Números que seducen 140 millones

2,5 millones

La cantidad de visitantes únicos que registra el sitio Despegar.com.

La cantidad de clientes que operaron con Despegar en el primer semestre de 2017.

20

u$s 248,5 millones

Son los países de Latinoamérica en donde está presente, cubriendo 95% de la población en la región.

Fue la facturación de la compañía en la primera parte de este año. Creció 28% en términos interanuales.

65%

16%

El porcentaje de clientes que vuelven al sitio a comprar, lo que representa un alto grado de fidelización.

Es el porcentaje de reservas de viajes en Latinoamérica que se canalizan online.

+

Viajar es un placer 160

(Cotización de Expedia en el Nasdaq) - en U$S

150 140 130 120 110 100 Dic. 2016

Mar. 2017

jun. 2017

+

Según pasan los años 2009

sep. 2017

2012 • Paquetes • Alquiler de autos • Cruceros

• Hoteles

• Servicios en destino • Alquileres temporales

2014

2013

• Programa de afiliados • Asistencia al viajero

2016 • Autobuses

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Asesor Financiero +

Los otros unicornios argentinos

(Compañías tecnológicas valuadas en más de u$s 1.000 millones)

Mercado Libre La compañía fundada por Marcos Galperín prácticamente duplicó su valor en poco más de un año. Está valuada por el mercado en casi u$s 11.000 millones, aunque llegó a valer casi u$s 13.000 millones hace un par de meses. Es líder absoluto en el mercado de ventas online en Latinoamérica, pero tiene un gran rival que amenaza su reinado en la región: Amazon.

Globant La compañía líder en software que creó Martín Migoya cotiza en el NYSE desde 2014. Emplea a más de 4.300 personas y su valuación bursátil es de u$s 1.300 millones.

Entre otros hitos, creó una innovadora solución de pagos para Disney, a través de la pulsera que permite cargar fondos y luego utilizarlos en los locales de los parques temáticos.

OLX La una empresa ofrece una plataforma de clasificados online en forma gratuita. La fundó Alec Oxenford en el 2006 junto a Fabrice Grinda. Años atrás, había creado DeRemate.com. Posee más de 200 millones de usuarios a nivel mundial y factura más de u$s 150 millones anuales. La base operativa se encuentra en Argentina, pero posee agencias en San Pablo, Río de Janeiro, Nueva Delhi, Lisboa, Yakarta y Nairobi.

temente. Se espera que la cantidad de hogares con conexión a internet en Latinoamérica crezca desde 50% en 2015 a cerca de 66% en 2020. Como referencia, el acceso a internet en EEUU y Europa es actualmente de 71% y 74% respectivamente.

Adicionalmente, se espera que la cantidad de usuarios de dispositivos móviles como teléfonos inteligentes y tabletas se incremente en 110 millones de nuevos usuarios hacia el año 2020, llevando la base total a 524 millones de usuarios según datos de GSM Association.

Un negocio jugoso El prospecto de emisión de acciones de Despegar muestra que la compañía generó ventas por u$s 248,5 millones en el primer semestre de 2017. El dato representa un saludable incremento de 28% en comparación con el primer semestre de 2016.

El negocio de pasajes aéreos generó u$s 116, 6 millones en facturación, creciendo un 26% interanual y representando un 47% de la facturación en el período. El segmento de paquetes, hoteles, y otros servicios tuvo un crecimiento de 29% interanual en el semestre, alcanzando los u$s 131,8 millones en facturación.

La industria “OTA” Las agencias online de viajes, conocidas como OTA por las siglas en inglés (Online Travel Agencies), son un segmento de mercado que ha generado atractivos resultados para los inversores en los últimos años.

Las OTA ofrecen ventajas importantes sobre el modelo tradicional de agencias de viaje. El consumidor accede a una enorme variedad de ofertas a precios competitivos, lo cual es un factor determinante ya que muchos viajantes valoran considerablemente la posibilidad de reducir los costos a la hora de viajar.

Adicionalmente, el modelo de negocios ofrece ventajas evidentes en términos de comodidad, velocidad de ejecución y acceso a la información para los consumidores.

Muchos operadores de la industria, principalmente hoteles y aerolíneas, fueron inicialmente reticentes a sumarse a estas plataformas. Un punto importante es que la transparencia de precios y la competitividad de ofertas presionan los márgenes de rentabilidad a la baja, lo cual lógicamente es una desventaja para estas compañías.

Por otro lado, el nivel de ocupación es un factor fundamental en el negocio, incluso por encima de los precios. Cuando un hotel tiene una habitación vacía, o un avión dispone de asientos libres, el costo de operar el negocio es prácticamente el mismo que si la ocupación fuera completa. Por lo tanto, conseguir un nuevo cliente cuando existe capacidad ociosa es pura ganancia para la compañía.

Las OTA permiten a estos operadores ofrecer habitaciones y pasajes de hotel a precios agresivamente bajos cuando lo consideran conveniente. Las ofertas de último minuto son bastante habituales en estas plataformas, y benefician tanto a los viajantes por los precios bajos como a los operadores de viajes al permitirles liquidar rápidamente el inventario excedente.

Además, este tipo de empresas ofrecen ventajas como escala y distribución en nuevos mercados, así como atención al cliente

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Asesor Financiero

De esta forma, los clientes y los operadores en la industria se atraen mutuamente a las plataformas más grandes y dominantes, lo cual incrementa el valor del servicio y genera un círculo virtuoso de crecimiento sostenido y ventajas competitivas en aumento.

Damián Scokin, CEO de Despegar, en el balcón del NYSE.

las 24 horas y los 7 días de la semana. En el mismo sentido, los operadores más pequeños en el negocio de alojamiento valoran el acceso a diferentes medios de pago y atención al cliente en diferentes idiomas que ofrecen estas plataformas.

Más allá de la conveniencia desde el punto de vista financiero, los hoteles y líneas aéreas han llegado a la conclusión de que realmente la única alternativa viable desde el punto de vista comercial es abrazar el cambio y sumarse al nuevo modelo de negocios.

En definitiva, los viajantes en todo el mundo basan cada vez más la toma de decisiones en la información disponible online, y el costo de no estar presente en estos canales puede ser demasiado elevado a largo plazo. Adicionalmente, las compañías online de alojamiento compartido como Airbnb implican un riesgo importante de disrupción para los operadores tradicionales en el negocio de alojamiento, y sumarse a las plataformas OTA es una buena medida para proteger su mercado en el segmento online.

Los principales jugadores En el mercado de agencias online de viajes el efecto red juega un rol determinante. Se conoce con este nombre al proceso que genera aumentos en el valor del servicio a medida que crece la cantidad de usuarios, lo cual implica que los líderes en el mercado se hacen más fuertes cuando ganan tamaño.

Los viajantes valoran las plataformas más grandes y diversas, ya que el tamaño de la plataforma implica mayor variedad de ofertas y precios más competitivos. A su vez, los operadores en el negocio de viajes se inclinan hacia las plataformas que ofrecen acceso a mayor cantidad de clientes potenciales.

Desde el punto de vista financiero, los márgenes de rentabilidad tienden a aumentar a medida que crece el volumen de ventas. Para una compañía como Despegar, buena parte de los costos operativos está relacionada con la infraestructura tecnológica, y el costo de procesar una nueva transacción es considerablemente bajo. A medida que crecen las ventas, entonces, los costos operativos tienden a mantenerse relativamente más estables, lo cual potencia los márgenes de rentabilidad.

Esta dinámica de negocios significa que los grandes jugadores tienden a dominar el mercado gracias a las ventajas competitivas que genera el efecto red y la fortaleza financiera que implica un negocio con márgenes de rentabilidad en expansión.

El principal jugador en Estados Unidos es Expedia, con un valor de mercado de 22.600 millones de dólares y una facturación estimada de 10.220 millones para el año en curso.

Por otro lado, Priceline (EXPE) es el operador líder a escala internacional gracias a su presencia dominante en Asia y en Europa. La capitalización bursátil de Priceline es de cerca de 88.000 millones de dólares, y los analistas de Wall Street anticipan ventas por 12.500 millones durante el año 2017 para la compañía.

Debido a que la escala de negocios es una ventaja determinante desde el punto de vista estratégico y financiero, los grandes jugadores en el mercado han realizado una serie de adquisiciones y alianzas a lo largo de los últimos años, consolidando así su posicionamiento de mercado y acotando la presión competitiva en el mercado.

Entre muchas otras operaciones, Priceline adquirió compañías como Agoda.com, Kayak, Rentalcars.com, OpenTable, y MomondoGroup, mientras que Expedia compró negocios como Travelocity, Orbitz, CheapTickets.com y HomeAway.

Teniendo en cuenta las reglas de juego en el mercado de agencias online de viajes, así como la profunda relación que existe entre Expedia y Despegar, tiene bastante sentido pensar que una oferta de compra de Despegar por parte de Expedia es una posibilidad bastante razonable de cara al mediano plazo.

Por el lado de los riesgos en el sector, muchos analistas se preguntan por la posibilidad de que grandes players del mercado de tecnología como Google (GOOG) (GOOGL) o Amazon (AMZN) decidan expandirse con fuerza en el negocio de viajes.

Un escenario de este tipo podría representar una amenaza competitiva considerable para operadores como Priceline, Expedia y Despegar.

Otra variable a seguir de cerca es el riesgo que implican los atentados terroristas y la posibilidad de conflictos militares en diferentes regiones. Esta clase de episodios afecta negativamente los niveles de demanda en la industria de viajes, lo cual podría afectar a los diferentes participantes en el mercado de agencias online. rs

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NUEVO DINERO Cuál es la estrategia de 4Finance para crecer con el negocio en la Argentina

El crédito on line tiene un jugador internacional La compañía tiene base en Europa del Este y en 2015 decidió entrar al mercado local. Son conocidos en la Argentina por “Vivus”, un préstamo a 30 días de plazo, pero lanzarán otras opciones el año que viene. Salvador Calógero, country manager en el país, cuenta los detalles sobre los futuros pasos. Por Pablo Wende

U

n crédito que se devuelve a los 30 días. Y la posibilidad de sacar el primero sin pagar tasa de interés.

La modalidad suena muy simple, casi básica. Pero detrás hay una gran estructura tecnológica y un know-how internacional que ya tiene casi diez años de vida, siempre bajo la modalidad de préstamos online. Se trata de 4Finance, una compañía nacida en Europa del Este, pero que ya hace dos años desembarcó en la Argentina. En Europa pero también en Latinoamérica, sus líneas de préstamo tienen nombre propio. Y el desembarco en todos los países se realiza a través de “Vivus”.

Salvador Calógero es el country manager de 4Finance en la Argentina. Y es uno de los ejecutivos que más saben de la industria del e-credit, es decir, los préstamos otorgados a través de canales exclusivamente digitales. Él mismo arrancó en 2012 con Préstamo Móvil, un verdadero pionero hace cinco años en apuntarle al uso del teléfono celular como vehículo para prestar. Tres años después, la empresa que fundó fue adquirida por 4Finance, un grupo nacido en Letonia que tiene presencia en casi toda Europa pero que ahora tiene muchas fichas puestas en su crecimiento latinoamericano.

Calógero reconoce que Argentina pasó a ser una “niña mimada” por el creci-

miento que ya está consiguiendo la compañía a través de “Vivus”. Pero sobre todo el potencial que ven por delante, en un país donde la inserción financiera está en pañales. De hecho, el crédito formal en relación al PBI apenas supera el 15%, cuando en la región no baja del 50% y en algunos casos hasta supera el 70%.

Hoy la compañía recibe nada menos que 35.000 consultas diarias de gente de todo el país que está interesada en sacar un préstamo online. Road Show pudo comprobar que en las oficinas que la empresa montó en Belgrano Bajo, el call center no da abasto respondiendo a la gente que quiere sacar un crédito o contar con más detalles del producto.

La oficina local es un verdadero hervidero, parecido a lo que sucede hoy con otras “fintech”. Son 60 empleados, muchos abocados a responder preguntas de clientes e interesados en sacar un préstamo. Pero también funcionan otras áreas como marketing, análisis de riesgo, finanzas y recursos humanos, entre las más relevantes.

El gran “gancho” es el primer préstamo a 30 días con cero de interés. No hay nada extraño ni escondido detrás de esta propuesta. Se trata de una acción de marketing que se aplica en todo el mundo, pero que especialmente permite co-

nocer la voluntad de pago de los clientes.

“Cerca de un 20% no devuelve la plata aun cuando no tenga que pagar intereses.

Luego ese número se va reduciendo hasta aproximadamente el 15% a medida que algunos que tomaron el préstamo pueden devolverlo después de transcurrido el mes de plazo”.

A continuación, el diálogo con el número de 4Finance en la Argentina: Road Show: —¿Qué es 4Finance y cómo empieza a operar la empresa en la Argentina?

Salvador Calógero: —4Finance es una empresa de origen europeo dedicada al préstamo al consumo. Nació como respuesta a la crisis del año 2008 en las hipotecas, ante la necesidad latente en el mercado de pedir préstamos pero a más corto plazo.

—¿Nació como una compañía que opera online?

—Exacto, siempre con el modelo de Fintech, que arrancó a partir de Letonia hacia distintos países de Europa.

—¿Cómo llega a la Argentina?

—La compañía está buscando crecer a nivel mundial. Ya se habían proyectado a distintos países europeos con incremento año a año. Y en ese contexto identificaron Latinoamérica con mucho potencial don-

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de, además, todavía no había competidores. Yo había desarrollado una compañía en el 2012, que fue creciendo hasta la adquisición en 2015 por parte de 4Finance.

—En Argentina la compañía es conocida por su producto Vivus. ¿Lo utilizan en otros países?

—El producto es exactamente igual en todos los mercados. Vivus brinda préstamos a 30 días, no importa la madurez del mercado. La compañía llega, analiza, identifica que ciertos parámetros se cumplan, como la penetración de internet, el uso del celular y determinadas tecnologías. Si es óptimo respecto a esos elementos estratégicos para la operación, comienza a trabajar en ese mercado.

—El primer préstamo a tasa cero es otra de las marcas registradas. ¿También lo ofrecen en todos los países donde están presentes?

—Sí, es útil para eliminar barreras de adopción de la tecnología, también imponer la marca y ganar mercado. Obviamente en Latinoamérica que te den algo gratis a veces promueve la desconfianza. Pero en una encuesta entre clientes vimos que el préstamo a tasa cero es percibido por el 70% de los tomadores como una ventaja.

—¿Qué nivel de morosidad tiene ese primer préstamo a tasa cero?

Salvador Calógero Country Manager de 4Finance —El incumplimiento a los 30 días oscila entre el 20% y el 22%. Es la tasa de mora habitual en este tipo de préstamos. Al final del día, los incobrables llegan al 15% o al 16%. Obviamente, es gente que ya no podrá acceder a un crédito con nosotros.

—¿Es más difícil imponer un producto internacional en un mercado tan particular como el argentino?

—Comencé en este negocio en el 2012.

Lleva su tiempo, necesita mucha evangelización, que la gente muchas veces no lo entiende e inclusive tampoco quienes ya están en el mundo de los negocios.

—¿Qué es lo que no entiende?

la empresa en números

—El préstamo a 30 días. Cuando nos sentamos con gente del sistema financiero que está acostumbrada a préstamos tradicionales o descubierto, te dicen que ese plazo funciona, pero la realidad es que hay mucha demanda en el mercado.

Requiere tiempo e inversión que la gente te conozca. También está la adopción de lo digital. Al principio fue lenta, pero ahora se está acelerando mucho.

—¿Después de Vivus viene otro producto?

—En 2018 tenemos la idea de lanzar préstamos en cuotas, pero todavía está en análisis. Habitualmente la compañía establece y consolida el préstamo a 30 días y a partir de allí lanza los otros productos. Ya tenemos plazos de hasta 24 meses en algunos países de Europa. También otros productos como una billetera electrónica o préstamos con garantía. Seguramente llegarán a la Argentina.

—¿En qué otros países de la región está 4Finance?

—Los primeros fueron México y la Argentina. Luego se sumó República Dominicana. Estamos por lanzar la operación en Brasil y analizando Uruguay, que es un mercado más chico pero muy viable. En Colombia también desembarcaríamos y ya hay varios jugadores allí. Perú tardaría un

+ La evolución de 4Finance en 2016

evolución de ingresos En millones de Euros

2,6x

31%

24%

15%

21%

149

Retorno promedio por acciones

Aumento de ingresos

Aumento de EBITDA

Incremento de ganancias antes de impuestos

2013

394

2016

ganancias

En millones de Euros

16

9

> 3,500

83%

Países en operación

Países con liderazgo de mercado

Empleados full time

Clientes que vuelven a requerir servicios

71

2013

2,0x

137

2016

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NUEVO DINERO

+

Hacia dónde va el negocio “Somos una empresa que nació 100% digital ya en 2008. Nos vemos como una compañía más tecnológica que financiera. Y ahora el eje es facilitarle la experiencia al usuario cuando accede a nuestras propuestas, a través de cualquier dispositivo”.

“Hay una apuesta muy grande de los accionistas de 4Finance por el mercado latinoamericano y en particular por Argentina. Considera que es una de las plazas con mayor potencial de crecimiento en los próximos años”.

“Es un error pensar que quienes sacan un préstamo con nosotros son de clase baja. El promedio de ingresos se ubica en $20.000 y acceden a un crédito por temas de urgencia, o por alguna dificultad puntual o porque no llegan a fin de mes”.

“Nosotros todo el tiempo estamos en relación con los bancos. De hecho, el dinero lo depositamos en la cuenta bancaria del tomador. No nos vemos como competidores sino como complemenarios. Entendemos que los bancos son muy celosos de este tipo de servicios y lo pueden percibir como una amenaza, pero es un error”.

poco más porque falta algo de madurez a nivel de infraestructura en penetración de internet y ese tipo de trabas tecnológicas.

Algunos players son fuertes allí, por ejemplo en el negocio de remesas.

—¿Cuál es la distribución geográfica de los préstamos Vivus?

—Hoy casi el 60% es Capital y GBA. Y el 40% restante se distribuye en las provincias. El interior tiene su cuestión, porque la gente sigue confiando en quien ve. Y muchas veces para sacar un crédito precisa tener una reunión. Por eso estamos hablando con algunos jugadores locales para que la gente pueda verlos y reunirse con ellos; es decir, estamos trabajando también para tener presencia off line.

Nos dimos cuenta de que la gente precisa verte y escucharte. De hecho, tenemos 60 personas en el call center porque la gente precisa hablar, escuchar que hay alguien del otro lado y entender el producto.

—Hoy el dinero del crédito se deposita en las cuentas de la gente. ¿Tiene algún modelo pensado para transferir el dinero por otra modalidad?

—Estamos trabajando con Pago Fácil y Rapipago, para poder empezar a girar dinero, así no debería ser necesario que alguien tenga una cuenta bancaria. Ahora estamos en esa implementación, es lo que se viene y esperamos que en un mes, mes y medio, ya podamos ofrecerlo en Argentina.

—¿Está más naturalizado sacar un crédito online?

—Sin lugar a dudas. Pero todavía hay una barrera y mucha gente no quiere poner en la web los datos de su cuenta bancaria, porque nosotros depositamos a través del CBU. Genera miedo porque es información sensible. Por eso empezamos a analizar con Pago Fácil y Rapipago, para poder empezar a girar dinero, así no debería ser necesario que alguien tenga una cuenta bancaria. Ahora estamos en esa implementación, es lo que se viene y esperamos que en un mes y medio ya podamos ofrecerlo en Argentina.

—¿Se ven como una empresa financiera o tecnológica?

—Somos más tecnológicos que financieros. La tecnología es clave para nosotros.

Tenemos un nuevo CEO internacional que viene del mundo tecnológico y quiere apostar mucho a la mejora de la expe-

riencia del usuario. Quiere que el cliente esté en el centro de nuestro foco, que todo sea muy fácil, que no tenga problemas, que sea muy rápido. La gente no quiere más papeleo, no quiere firmar ninguna documentación y demás. Sabemos que estamos en el camino correcto, lo único que tenemos que hacer es ser más eficientes.

—¿Ven alguna posible complementación con los bancos?

—Hoy la complementación sucede en el día a día, todo mi flujo de negocios pasa por el banco. En el futuro va a depender de cuán recelosas sean las entidades de trabajar con una fintech. Somos sectores complementarios; no somos competidores, pero los bancos son cuidadosos de la información, son más tradicionales y nos ven como una amenaza porque podemos robarles clientes o sacarles mercado.

—¿A qué segmento de población apunta Vivus?

—La gente que accede a nuestros préstamos tiene ingresos mayores de $20.000; no es un segmento bajo sino medio, que tiene acceso a distintos tipos de financiación. Con nosotros busca inmediatez, claridad en los costos y un préstamo que sirva para resolver necesidades puntuales.

Mirando los datos de nuestros clientes, el préstamo responde a una emergencia, un tema puntual, temas médicos y de financiación o de no poder llegar a fin de mes.

—¿Qué implica contar con un accionista internacional como les sucede a ustedes?

—Lo mejor es que tenemos espalda financiera, tenemos recursos, algo que para otras empresas en el mercado es de difícil acceso. Lo malo es tratar de explicar lo que es Latinoamérica a inversores extranjeros, y en particular, Argentina y sus costumbres de pago y su cultura. Eso es lo más complicado, pero ven al país como un lugar con grandes oportunidades. Presentamos desde acá muchas iniciativas innovadoras, como ofrecer Wi-Fi en los colectivos. Además, tenemos un esquema distinto de trabajo. Por ejemplo, Facebook en este mercado es mucho más relevante que en Europa a la hora de colocar créditos. La TV, en cambio, no resulta tan efectiva como sí lo es en España, por ejemplo. rs

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Nuevo Dinero Por Bruno Cosentino - CEO de C4B

Facturas electrónicas: la puerta de entrada al mundo Fintech L

as nuevas tecnologías de financiación, la gestión automatizada y las Economías en tiempo real, son trenes que comienzan a llegar a sus andenes, pero que profesionales, pymes y grandes corporaciones todavía dudan en abordar.

Deben existir muy pocos gerentes, empleados, profesionales, propietarios de negocios y empresas que hayan transcurrido sus vidas estos últimos tres meses del año sin haber leído o investigado sobre Fintech, billeteras electrónicas, POS, medios electrónicos de pagos, transferencias inmediatas, Debin, etc. Esto se debe a que estos conceptos abordan aspectos de sus negocios que hace añares esperan mejorar. Las formas flexibles, múltiples y simples de financiación, cobranzas y pagos son aspecto que pueden revolucionar sus negocios, pero para ellos las cosas no son tan simples.

Las empresas entendieron hace un largo tiempo que los procesos electrónicos deberían contribuir a mejorar la gestión, automatizar, centralizar, bajar los costos y hacerlos competitivos, y no desean repetir la fórmula. Esto está redefiniendo la industria de proveedores de servicios financieros y de pagos, los ojos están puestos en un documento que todos manejamos, es electrónico y además está certificado por el fisco, nada menos que la factura electrónica.

El foco es simple, el 80% de los contribuyentes la usa, cruza todos los procesos de una empresa, y es electrónica.

Una factura electrónica puede entenderse como una pequeña pieza de software que viaja entre empresas, componiendo un canal de comunicación único, esencial y obligatorio entre ellas, y que además tiene potencial de integrar otros procesos asociados.

En un escenario perfecto, serán los sistemas originantes y destinarios de esta información los nuevos players estratégicos en el mercado de pagos y financiación electrónica. Los que finalmente tienen el potencial de efectivizar la necesidad

de automatización de la gestión que resulta ser el trasfondo que define la real adopción de cualquier tecnología Fintech y de pagos electrónicos. Los ERP, sistemas de gestión, facturadores, etc.

Más de 30 proveedores de este tipo en Argentina lo entendieron y ya están avanzando en este nuevo negocio, pero existen obstáculos a sortear.

Uno de ellos es el uso del PDF. Para cubrir la necesidad de automatización de gestión de las partes en una operación comercial, los sistemas del proveedor y del cliente deben entenderse, deben poder acceder a la información intrínseca del comprobante, y esto no es factible con un documento cerrado como lo es el PDF. Por otro lado, el desafío se torna interminable si cada uno de estos proveedores debiera desarrollar 30 conexiones con sus pares, y a su vez otras decenas con cada potencial medio de pago o Fintech. Y por último, un canal automatizado de comunicación electrónico común para todas las partes. De nada sirve poder lograr acceder a los datos intrínsecos de las facturas si luego hay que gestionarlos a mano.

Este mundo está muy cerca. En Argentina ya existe un camino recorrido en este aspecto. En silencio, pero sin pausa, los proveedores de sistemas para empresas se están conectando a un ente centralizador de facturas electrónicas, que además posee un medio de pago universal que los hace socios. Con esto en marcha, no queda mucho para que explote una burbuja inesperada, la de los proveedores de sistemas agrupados, convertidos a su vez en proveedores del único medio de pagos, cobranzas y financiación, universal e integrado a la gestión.

Cosas nunca pensadas. Como disponer de información de ventas y cobranzas vs. compras y pagos en tiempo real, comienzan a materializarse.

Para diciembre de 2017 unos 10 proveedores de sistemas de este tipo ya estarán interconectados. rs

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NUEVO DINERO

Surgen nuevas apps y plataformas para comprar y vender online

Finanzas en la era tech Casi el 60% de las órdenes de los inversores que reciben las ALyC (ex sociedades de Bolsa) ya se canaliza online.

Y tal como sucede en el mundo, se estima que la mayor parte de las transacciones se irá canalizando a través del celular. Pero viejas regulaciones todavía frenan un avance que promete ser inexorable. Por Paola Quain.

U

na transformación profunda del mercado bursátil está en pleno desarrollo y promete sentar la base para que los inversores puedan operar en forma más rápida y confiable, logrando una relación más fluida con la administración de sus finanzas. Se trata de los numerosos productos que están lanzando los principales actores de la plaza, donde implementar tecnología de punta resulta clave y la apuesta por las operaciones a través de mobile, un objetivo central.

En el último mes, el mercado argentino fue testigo de la aparición de nuevas aplicaciones mobile que permiten realizar operaciones en forma directa, y antes de fin de año muchas de las plataformas más utilizadas se renovarán para ser más intuitivas poniendo la experiencia del usuario en el centro de la escena.

El camino emprendido no carece de ciertos desafíos. Un mercado que está sumando nuevos clientes este año, pero

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todavía es chico comparado con los de la región, debe estar atento a realizar avances técnicos que sean siempre inclusivos, porque el resultado final dependerá de que todo el ecosistema de agentes, productos y plataformas permita un mayor volumen de operaciones de pequeños y medianos inversores.

El horizonte es de largo plazo y los números que asoman sobre nuevos usuarios entusiasman a los ALyC, bancos y mercados. Así, muchos ya se atreven a imaginar un futuro en el que a los inversores les resulte tan familiar buscar mayor rentabilidad de sus ahorros por medio de un celular como consultar el saldo de una cuenta bancaria por homebanking.

Road Show dialogó con los ejecutivos que crearon las últimas aplicaciones o decidieron invertir en plataformas más eficientes y que, a su paso, están reconfigurando la rutina de un inversor.

Adelantos Desde su nacimiento, Bolsas y Mercados Argentinos (BYMA) puso mucho énfasis en incorporar tecnología y hoy, además de contar con la plataforma Milenium que el Merval le había comprado a la Bolsa de Londres, trabaja en un proyecto que llegará en los próximos meses.

Ernesto Allaria, presidente de BYMA, explicó que la inversión en tecnología ya da sus frutos. El sistema Milenium ya puede procesar 700 operaciones por segundo mientras que antes eran solo siete, “pero queremos avanzar más y vamos a lanzar una plataforma de información para llegar a más personas. Y en poco tiempo reemplazaremos la plataforma Bolsar por una más dirigida al usuario”.

Christian Khatchikian, gerente de nuevos mercados de BYMA, agregó que, en paralelo, buscan facilitar la conectividad, aplicando protocolos para avanzar con un sistema de mensajería que permita mayor velocidad. “Estamos generando acuerdos con Bloomberg y Reuters, nos encontramos en un proceso de migración de datos que esperamos que esté listo para fin de año”. Y remarcó en diálogo con Road Show que una de las principales consignas es mejorar el vínculo entre bancos y ALyC con los clientes.

Las apps más recientes Hace apenas un mes que Portfolio Personal tiene su aplicación disponible.

Permite realizar operaciones en tiempo real además de consultar cotizaciones, gráficos, y hacer trámites habituales como adherir cuentas bancarias y actualizar domicilios.

Paula Premrou, CEO de la firma, explicó que las descargas van en aumento y que por ahora se usa mucho más para consultas, pero que están “seguros de que va a ir ganando terreno”.

Fue parte de un desarrollo propio y buscaron que los inversores tuvieran una visión detallada de su portafolio y transacciones. Una de las particularidades es que es una herramienta que permite calcular los rendimientos por distintos períodos, por instrumentos y también en forma global.

La ejecutiva asegura que las operaciones por mobile irán alcanzando las realizadas a través de la web, que hoy concentra el 90% de las órdenes diarias. “Creemos que gran parte de la explicación es que son plataformas muy intuitivas pero siempre está abierta la posibilidad de hacer consultas por teléfono”, destaca Premrou, que atribuye esos resultados a la renovación que realizaron el año pasado para utilizar DMA (Direct Market Access). Esto les permitió canalizar más órdenes y marcó un antes y después en Portfolio Personal.

Por su lado, en Puente aseguran que su app ya registró más de 10.000 descargas.

Permite cotizaciones, noticias y también comprar y vender activos.

Nicolás Bentel, Head Management de Puente, estimó: “Si bien por el momento se está utilizando para hacer consultas, creemos que estamos en medio de un proceso y que en algún tiempo vamos a terminar alcanzando a los usuarios de la web”.

En líneas generales, describe a los primeros usuarios, también denominados “early users”, como las personas que prefieren autogestionarse y son más activas en el mercado. “Les resulta muy cómodo y también abaratan costos cuando transaccionan mucho”, remarca el ejecutivo.

Cerca del 60% de las transacciones en Puente ya se gestionan online, todo un signo de los tiempos.

+

Hacia dónde va el mercado Facilitar a los inversores la compra de acciones, bonos y otros activos en forma online.

• Como en el resto del mundo, las transacciones se van canalizando en forma creciente a través del teléfono.

• La oferta de fondos comunes a través de las apps es uno de los puntos fuertes que se vienen.

• Será clave desarrollar un sistema para que no sea necesaria la firma de los inversores de gran cantidad de documentación para abrir la cuenta. La CNV está trabajando en el tema junto a la Unidad de Información Financiera.

• Avanzar en procesos automáticos de renovación de determinadas inversiones, por ejemplo Lebac, resulta un aspecto clave para fomentar la inversión online.

• Se buscan esquemas que permitan invertir en forma cada vez más intuitiva. Para eso el “onboarding digital” de los clientes es cada vez más sencillo.

• Muchas ALyC también están trabajando en forma paralela en la reducción o directamente eliminación de muchas comisiones para incentivar al inversor minorista.

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NUEVO DINERO Novedades para operadores en la plataforma del MAE

Más innovaciones para el Siopel Por Mariano Ciapuscio, IT manager de MAE El Mercado Abierto Electrónico es el principal mercado de la República Argentina. En él se negocian títulos de renta fija públicos y privados –MAE posee una cuota de mercado del 83% en la Negociación Secundaria de estos instrumentos–, renta variable, operaciones de pase, contado y futuro de monedas, tasas de interés, swaps y numerarios.

Basado en una plataforma electrónica modular, el MAE también es utilizado para licitaciones de letras y bonos del Banco Central, y en la colocación primaria tanto de títulos del Estado Nacional, Provincial y/o Municipal, como también de emisoras privadas.

Estamos invirtiendo en mejorar sistemas propietarios, con versiones renovadas que incorporan las últimas innovaciones en la materia. Lanzaremos la versión Siopel. 8,30 que introduce funciones que facilitan el acceso a agentes a los mejores precios, sea en el segmento bilateral o garantizado, e incorpora el mercado de futuros garantizado con árbol de administración de garantías hasta el cliente final, netting, novación, etc. –operatoria que hemos presentado a CNV para su autorización y que confiamos será aceptada a la brevedad–.

Siopel 8,30 incorpora todas las mejoras introducidas

Paula Premrou Portfolio Personal

desde la Versión 8, como Ingreso de Ofertas Comodín, que permite entrar tanto a mercado Garantizado como a Bilateral asegurando el matching con la oferta contraria de mejor precio en cualquier segmento, sumado al Mercado de Futuros Garantizado con posición en línea y renovación de operaciones.

Paralelamente, en términos de compensación y liquidación, proceso clave a la hora de limitar riesgos y generar eficiencia, presentamos la nueva versión MaeClear v 5.0 con tecnología web HTML5, y un sinnúmero de innovaciones y funcionalidades que agilizan la operatoria. Esta versión permite compensar multi-lotes y multi-mercados, favoreciendo la eficiencia y permitiendo la competencia para que los agentes logren las mejores condiciones de negociación.

MAEClear v5.0 viene acompañada por su propia app, dirigida especialmente a quienes trabajan en el back office.

Cuenta con un sistema de notificaciones y seguimiento de posiciones, garantías y netos a liquidar en línea.

Este conjunto de aplicaciones estará productivo antes de fin de año y confiamos en que tendrá una rápida aceptación, ya que todo el mercado financiero utiliza la plataforma del MAE y estas herramientas son muy requeridas.

Podemos adelantar que un alto grado de satisfacción ha brindado la bienvenida manifestada por operadores y agentes del mercado en su presentación en sociedad a principios de septiembre.

Otras opciones Hace dos meses el Grupo SBS estrenó QuickTrade, la app que con la que apuntan a un segmento que no estaban cubriendo: los minoristas y especialmente aquellos inversores no especializados. Con las primeras mil descargas, descubrieron que un 40% son nuevos clientes. Mercedes Menéndez, analista responsable de proyecto, señaló que la cuenta se puede abrir online, presentado datos como DNI o información de patrimonio cuando se trata de fondos de menos de $260 mil. En este caso no hace falta estar presente para la apertura de la cuenta y comenzar a operar. Al superar ese importe, se pide la presentación de la información en las oficinas.

“En nuestro caso, lo más operado son los fondos comunes de inversión, y eso

seguramente tiene que ver con la amplia oferta del Grupo SBS”. No descartan hacer modificaciones si detectan cambios en el comportamiento de los usuarios; resaltan que “cada momento del mercado es distinto”, y lo importante será mantener el lema de invertir en forma fácil “sin importar dónde estés”.

Con más de dos años de vida, la app desarrollada por el grupo Bind, Banco Industrial, BTrader también fue pensada para aprovechar el potencial de la gran penetración de smartphones en el territorio nacional y permite acceder a información de bonos, acciones, futuros ROFEX, divisas, conversores de divisas, análisis de mercado y balances de las compañías, entre otros. Al igual que las aplicaciones anteriores, los usuarios pueden armar una “watchlist”, la lista de

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activos que quieren seguir de cerca.

Desde el grupo Bind, señalaron que están trabajando para incorporar nuevas funcionalidades, como “la generación de alertas customizables y nuevas opciones de gráficos e información adicional de cada instrumento”, y creen que la adopción por parte de los clientes de Industrial Valores S.A. ha sido muy buena. La herramienta está disponible para su acceso web en PC y tablets, y para móviles tanto de Android y IOS, donde también se prestó especial atención a que la experiencia de uso resulte amigable.

BTrader es hoy una app abierta para todo público, que brinda amplia información del mercado local e internacional. Precios de acciones y bonos, pero también valores históricos y noticias relacionadas con cada activo.

Un peso pesado del mercado que lanzó en 2013 su plataforma educativa para

Ernesto Allaria BYMA inversores, hace su propio balance del surgimiento de todas las aplicaciones.

Pablo Juanes Roig, marketing & digital transformation manager de Consultatio Plus, aseguró: “Los nuevos desarrollos y la cantidad de lanzamientos nos obligan a seguir innovando”.

Para Juanes Roig, representa un eje central en el negocio de la compañía.

“Hoy más del 90% del negocio retail pasa por nuestra plataforma digital, desde la apertura de cuentas, las suscripciones, los rescates, las consultas vía chat, etc.”, y agregó que a cuatro años

de su lanzamiento la adopción sigue siendo muy buena.

De acuerdo con las cifras de Consultatio Plus, las operaciones mobile han crecido exponencialmente, y las personas han ganado autonomía en el uso de la plataforma. Evalúan que dentro de unos años el mercado de capitales será no solo más grande gracias a la incorporación de más personas físicas al sistema, sino que tendrá a la tecnología como columna vertebral.

De esa forma, aquellos que nunca imaginaron que podían operar acciones, bonos, futuros o invertir en un fondo común de inversión “porque lo veían como algo lejano, complejo o reservado solamente para determinadas personas, lo hagan desde la palma de su mano, desde cualquier parte del mundo y sin ser expertos en la materia”, explica Juanes Roig, que agrega: “Todos ven que los tiempos se aceleran y las distancias se achican, y todo a favor del inversor”.

Pero lo mejor está por venir. Consultatio desarrolló una nueva aplicación para operar en el mercado que –prometen– será la más moderna de todas. El desarrollo se hizo en conjunto con Poincenot, la compañía que dirige Facundo Vázquez, uno de los cerebros más brillantes del mundo fintech en el país.

Próximos meses La agenda de lanzamientos todavía no se cerró este año. Y en ellas se buscará poner al día al mercado con las tendencias mundiales del ámbito bursátil. En InvertirOnline.com -la compañía que dirige Alejandro Bianchi- esperan salir pronto al mercado con una nueva opción basada en una herramienta conocida como “trading algorítmico” que comienza a consolidarse en las principales plazas financieras y que se basa en procesos automatizados de diferentes tipos para realizar operaciones de compra y venta de distintos instrumentos.

Este desarrollo se sumará a la aplicación ya activa que permite acceder a la plataforma web y operar fondos comunes de inversión, opciones, acciones y bonos. Juan Ladetto, gerente de sistemas de InvertirOnline.com, apuntó que ese plan se basa por supuesto en el creciente uso del mobile que registran entre sus clientes.

Hoy el 70% de quienes acceden a la

Alejandro Bianchi Invertir on line

plataforma lo hacen a través a través de celulares de última generación. Un importante crecimiento si se considera que a lo largo de los 17 años de vida del portal se abrieron 30 mil cuentas, unas 15 mil están activas y 3 mil operan en forma habitual. La iniciativa también responde a los cambios que notan en los inversores, y buscan dar respuesta al poco tiempo que tienen las personas con ocupaciones fuera del sistema financiero para analizar el enorme caudal de datos diarios.

Recambio generacional Entre los usuarios más activos entre las nuevas aplicaciones del mercado financiero, los especialistas detectaron que los clientes de entre 35 y 45 años representan una mayoría. “Vemos que a partir de los 22 años ya comienzan a abrir cuentas y operarlas, por lo que también hay una fuerte apuesta a la llegada de una nueva generación”, apuntó Menéndez.

En líneas generales, los usuarios con más de 45 años que operan a través de su smartphone, tienen un perfil especializado, administran sus fondos de manera autónoma y apenas piden asesoramiento las primeras semanas tras la descarga.

Otro rasgo que destacan los especialistas es que los clientes que llegaron en el último año y medio, ya sea para operar en la web o a través del celular, provienen de distintas profesiones y oficios, sumándose una cifra relevante de autónomos.

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NUEVO DINERO Telegram: llega el uso del chat para canalizar órdenes En Rofex, cuando pensaron en abrir un nuevo canal de comunicación para hacer operaciones en el mercado, partieron de la idea de que el chat es el lugar donde las personas pasan más tiempo. Desde ese punto de vista es una mejor opción para las aplicaciones, porque, por lo general, las personas descargan muchas más apps de las que finalmente usan.

A través de un desarrollo de Primary, una de las compañías vinculadas, observaron que la red de chat Telegram reunía las condiciones técnicas para crear un “robot” que permitiera a los inversores operar por DMA. Se trata de un programa que interactúa con la persona y recibe las órdenes; es más rápido y permite que un inversor pueda escribir y operar todos los productos de Rofex (futuros de dólar, Merval, ganado o Lebacs, entre otros). Si el agente está registrado también en BYMA, por ejemplo, puede operar además bonos y acciones.

Una de las grandes ventajas es que resulta mucho más fácil que los potenciales inversores tengan bajada la aplicación de Telegram en vez de bajar otra app específica para operar con el Rofex. De hecho, se trata una de las aplicaciones más bajadas en todo el mundo, y permite conectar a millones de usuarios con códigos de seguridad extremadamente rigurosos.

“Vincular el celular a la cuenta es muy simple y abre la puerta a que se masifique el acceso, explicó Ivan Dalonso, jefe de negocios de Rofex, a Road Show. Agregó que, entre los desafíos que enfrenta la plaza local, “es primordial que los cinco mercados locales piensen en cómo hacer completamente digital el proceso para sumar un inversor al mercado”. Pero consideró que ese no es el único factor necesario para avanzar hacia la federalización: “Necesitamos que las plataformas de todos los mercados tengan un lenguaje unificado”, agregó.

Cristian López Consultatio

Al ritmo de la economía Uno de los principales factores que ayudaron a los distintos actores a captar nuevos clientes está relacionado con la alta tasa de interés con la que desde el Gobierno se busca avanzar con el proceso de desinflación. El efecto de enfriamiento de la economía tuvo como contracara el interés de ahorristas que hasta el momento no habían incursionado en el mercado de capitales, y se limitaban a realizar colocaciones de plazo fijo o comprar dólares.

Así, las Lebacs, la deuda emitida por el Banco Central, con rendimiento por encima de la inflación, generaron varios efectos en el mundo bursátil. Por un lado, facilitaron la llegada de nuevos inversores sin que las entidades necesitaran promocionar sus productos. Allí los bancos tuvieron un rol importante en la simplificación de las plataformas de ho-

me-banking y el asesoramiento a clientes sobre cómo llevar adelante la suscripción y renovación de esos títulos.

El boom de Lebacs también puso a prueba los reflejos de los desarrolladores, que se preocuparon especialmente por dar respuesta a la fuerte demanda de ese activo. InvertirOnline.com y Portfolio Personal son algunos de los que avanzaron en automatizar la renovación de suscripciones, permitiendo a sus clientes programar si la renovación será parcial o total.

Estos títulos de deuda atrajeron también a los inversores más jóvenes que decidieron descargar las aplicaciones en busca de esos rendimientos. Como resultado, en el último año se abrieron 50.000 cuentas en Caja de Valores, remarca Allaria .

Desafíos del mercado Los avances registrados en el último año son numerosos, pero aún “hay un camino por recorrer si queremos que el mercado explote”, resume Premrou de Portfolio Personal. Por el momento todavía persisten condiciones que ponen un límite sutil a que el mercado crezca en forma federal. Un punto central es que la apertura de cuentas llegue a ser 100% digital, algo que está siendo estudiado por los organismos de control y que implica que “hoy una parte del proceso de incorporar nuevos clientes se frene porque falta avanzar en la digitalización”, remarca Menéndez de QuickTrade.

Los ejecutivos también apuntan a mejorar la interconectividad de los mercados, el uso de plataformas modernas que permitan una mayor agilidad en las operaciones. El proyecto de ley de mercado de capitales que aún debe ser tratado en el Congreso también deberá dar respuesta a otros temas de índole impositiva, y esperan que se pueda aumentar la cantidad de productos para cubrir todas las necesidades de los inversores.

En líneas generales, los principales jugadores del mercado sienten que hay un aval por parte de la Comisión Nacional de Valores (CNV) para seguir creando aplicaciones y dar lugar a la innovación.

“Se tienen que cumplir las mismas reglas para las operaciones sin importar la plataforma, como los controles referidos a la justificación de los fondos”, aclaran las ALyC. rs

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Entrevista Steve Donovan gerente de Tesorería para Latinoamérica del Citi

“El Gobierno va por el camino correcto” El ejecutivo destacó las reformas y le pidió a la gente “paciencia” para que se noten los resultados del giro en la política económica. “Un cambio del esquema tributario es un tema importante aquí pero también en muchos lugares del mundo”, señaló. Además, le contó a Road Show cuál es el enfoque de negocios de la entidad en el país tras la venta del negocio minorista. Por Pablo Wende

S

e trata de un verdadero trotamundos. Steve Donovan actualmente está a cargo del negocio de tesorería del Citibank en la región, indudablemente el sector que más beneficios le reporta al banco estadounidense. Pero antes de eso tuvo responsabilidades para este banco y antes para el JP Morgan en casi todo el planeta. Inglés de nacimiento, ahora reside en Miami, pero antes manejó negocios en Medio Oriente, Asia y África. A lo largo de su carrera vivió en países de alta confilctividad como Pakistán o Siria.

Luego de la venta de la banca minorista al Santander que llevó adelante el Citi el año pasado, ahora el banco está 100% concentrado en los negocios relacionados con empresas y mercado de capitales. De allí su especial interés para seguir de cerca un negocio que en la Argentina históricamente ha sido muy rentable para la entidad.

A continuación, los principales pasajes del diálogo de Road Show con Steve Donovan: –¿En qué situación encuentra a Latinoamérica?

–México está progresando después de un período más flojo, si bien la tasa de inflación se mantiene elevada. Otros

países como Perú, Colombia y Chile han sufrido una desaceleración del crecimiento. Y en Venezuela la situación empeora cada día más. En Argentina se ve una recuperación destacable, aunque todavía hay muchos obstáculos para superar.

Pero somos positivos con el futuro del país. Está empezando a llegar inversión extranjera. Sobre todo en áreas como infraestructura, y vemos que el Gobierno va en la dirección correcta. Esperemos que cuente con el tiempo necesario para llevar adelante la agenda y las elecciones de medio término sin duda ayudará para esa consolidación. Los mercados también se mantienen muy optimistas respecto al rumbo de la Argentina. Hace tres años en la región el PBI rondaba un crecimiento de 6% a 7%. Hoy en día ese crecimiento es de 1,5% a 2%. Esa desaceleración en el crecimiento no es única para la región de Latinoamérica sino que es un fenómeno global, esto hay que destacarlo. Igualmente esperamos un entorno optimista, con un mercado alcista, un crecimiento continuo.

actual gobierno porque está en el camino correcto. Durante los últimos tres años vine cuatro veces por año a Argentina y la conozco muy bien. Tiene todos los recursos, los que cualquiera desearía tener desde todo punto de vista, desde el capital humano hasta naturales. Tengo grandes esperanzas en que se mantenga la estabilidad y que continúe esa enorme agenda de reformas que se está implementando, porque el resultado va a ser muy positivo y bueno para el pueblo argentino.

–¿Qué opina de los pasos que está dando el Gobierno y la agenda electoral que hay por delante?

–Esperamos que le vaya muy bien al

–¿A qué obedeció la venta del negocio minorista en la Argentina?

–La participación que tenía Citi en el segmento de consumidores era muy

–El año pasado Citibank comprometió una línea de crédito por u$s 3.500 millones para empresas argentinas. ¿Se está desembolsando?

–No puedo revelar el porcentaje. Hemos hecho muchas transacciones, se dieron a conocer públicamente algunas de ellas. Vamos a seguir dando apoyo a esta iniciativa, contamos con un amplio espectro de transacciones por realizar en el futuro y vemos una muy buena perspectiva para seguir con los desembolsos en el futuro.

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“

Palabra de banquero “Se necesita paciencia porque todas estas medidas

requieren tiempo. si bien hay una gran oportunidad para efectuar estos cambios, es el público también el que debe aceptar, abrazar el cambio y llevarlo adelante” • “Esperamos que el Gobierno cuente con el tiempo necesario para llevar adelante la agenda, y las elecciones de medio término sin duda ayudaran para esa consolidación. Los mercados también se mantienen muy optimistas respecto al rumbo de la Argentina” • “Está creciendo la inversión y modesto para nuestro gusto. Por esta razón decidimos vender este segmento a empresas con mayor participación en el mercado. Si bien no fue una decisión sencilla, nos permite desarrollar con mayor fortaleza nuestros negocios principales, los básicos, como por ejemplo, todo lo relacionado al servicio a empresas e inversores institucionales. Adquirimos mayor precisión en nuestro desarrollo de negocios a través de esta estrategia.

Apuntamos no sólo en la Argentina sino en todo el mundo a ser un banco que está muy cerca de los clientes y que se opere en forma muy sencilla a través nuestro. Y para eso es clave enfocarnos en el target de clientes con el que queremos trabajar.

–Una de las mayores preocupaciones es que todavía no están llegan inversiones para sustentar el crecimiento de mediano y largo plazo. ¿Cuál es su visión?

–Nosotros vemos que sí están llegando inversiones, en todo caso la pregunta es a qué ritmo. Lleva tiempo reestablecer la confianza en los mercados internacionales. Argentina está atravesando una transformación significativa. Volviendo a mi analogía del buque petrolero que da la vuelta en 360 grados, aquí nos encon-

tramos ahora: está creciendo la inversión y las posibilidades de financiar tanto a empresas locales, con las que trabajamos hace años, como aquellas empresas multinacionales que permanecen en la Argentina. Las oportunidades son tangibles, reales.

–¿Cómo evalúa la competitividad del país, en un contexto en el que el gobierno habla de inserción inteligente al mundo?

–Uno de los puntos a los que seguramente apunta es el referido al tipo de cambio. La devaluación del año pasado se hizo en el momento justo y de manera correcta. Quiero destacar el interés y el entusiasmo internacional que hay hoy por Argentina. Todo el tiempo viajo y escucho en los diferentes países a inversores y empresas, inclusive de gran madurez a nivel de desarrollo, que hablan acerca de la Argentina. Se interesan y hay un gran optimismo. Si este entorno se maneja bien, hay una oportunidad enorme para aprovechar también a nivel internacional.

En cuanto a la competitividad, si bien soy un humilde banquero y no un analista político, es necesario que el Gobierno implemente y lleve a cabo varios pasos que todavía se están desarrollando. rs

las posibilidades de financiar tanto a empresas locales, con las que trabajamos hace años, como aquellas empresas multinacionales que permanecen en la Argentina”

Citi en Latam (Servicios transaccionales en la región)

• Opera en 21 países.

• Más de 21.000 clientes corporativos e institucionales • 2089 sucursales • 4 hubs de servicios al cliente: Tampa (USA), Colombia, Brasil y Argentina.

• 161 millones de transacciones procesadas por año, equivalente a más de U$S 670.000 millones y 120 millones de pagos

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Real Estate Los bancos lanzaron nuevas líneas para financiar a la construcción

Desarrolladores con crédito El fideicomiso al costo sigue dominando al mercado de los emprendimientos inmobiliarios. Pero lentamente se abre paso el financiamiento bancario, como sucede en casi todos los países. También llegó finalmente el crédito en boca de pozo, de la mano del Banco Nación. Qué entidades ya ofrecen estos préstamos y cuáles son los principales requisitos. Por Mara Laudonia

E

l reciente boom del mercado de créditos hipotecarios que se dio a partir de la aparición de las unidades de cuenta UVA trajo aparejado un efecto dominó sobre el resto la cadena de valor de la construcción: ahora los bancos se animan a prestarle al “sector intermedio” de la cadena. Los desarrolladores inmobiliarios, que en los últimos quince años se manejaron con recursos propios y de inversores (a través de la figura de “fideicomiso al costo”) se empiezan a sumar al boom del financiamiento. La fórmula es clara: el banco les financia una parte de la obra y a cambio los departamentos que se vendan a créditos deben ser adquiridos en la misma institución.

Sin crédito hipotecario, los desarrolladores inmobiliarios solían asociarse al dueño de un terreno, entregando unidades como parte de pago. Y construían bajo la figura

de fideicomiso al costo. “Este esquema obliga a prevender entre el 70% y el 80% de un edificio antes de iniciar la construcción, explica Manuel Puelles, gerente de banca corporativa del Banco Hipotecario.

Los bancos eran en general reacios a meterse en este tipo de negocios debido al riesgo del proyecto y a la poca demanda de créditos hipotecarios efectiva para la compra de vivienda. Además, por normativa del Banco Central, tenían un límite para prestar según los balances de los solicitantes del crédito, lo cual tampoco tentaba a los potenciales tomadores de un crédito, que además resultaba costoso.

Pero el boom de los créditos UVA, es decir con capital ajustado a la inflación, apunta a cambiar por completo el panorama. En agosto se registró un récord de otorgamiento de esta línea por más de $7.200 millones. Semejante evolución

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generó un gran aumento de la demanda de inmuebles, especialmente en segmentos de clase media y media baja. Para la gran mayoría resultaba imposible acceder a la vivienda propia y terminaba alquilando durante décadas.

En lo que va del año el desembolso de hipotecarios ya sumó $27.000 millones de pesos en crédito hipotecarios, con efectos que derraman en la economía: los despachos de cemento aumentaron 6,7% en agosto, y el indicador sintético de la construcción saltó 20,3% en julio, respecto de julio de 2016, resultando en el valor más alto desde noviembre de 2010.

En consecuencia, esta aparición de una demanda continua en créditos hipotecarios, que están creciendo a un ritmo del 50% mensual, fue la llave para la apertura de los préstamos a los desarrolladores, el segmento intermedio de la cadena, aunque esos créditos tienen características diferentes según los bancos.

La característica más saliente es que el crédito se evalúa caso por caso y el banco no pone la lupa en el balance del desarrollador para evaluar la capacidad de repago, sino particularmente en el proyecto.

Esto es, que el desarrollador tomador del dinero en el banco no es el sujeto del crédito sino que lo es el proyecto inmobiliario a construir, que ahora cuenta con el atractivo de una potencial demanda efectiva de créditos asegurada que, por un lado, repaga el proyecto de un edificio y por el otro, le dará al banco una cantidad interesante de tomadores de créditos hipotecarios para la compra de las unidades funcionales construidas.

“Es como si fuera una startup. Financiamos un proyecto desde el inicio. Es fundamental que se lleve adelante y estar seguros de que ello ocurrirá porque es la única manera de asegurarnos el repago del mismo”, explica Claudio Saffirio, subgerente general de grandes empresas del Banco Ciudad, quien remarcó que la entidad comenzó a ofrecer créditos a desarrolladores desde hace cinco años y recientemente armó una unidad de negocios acorde dentro del banco para apuntalarla aún más.

Este modelo de crédito “por proyecto” es utilizado por la mayoría de los bancos que comenzaron a ofrecer al sector intermedio.

El Ciudad se posicionó como uno de los líderes en el segmento, en el que también

participa el Hipotecario, pero recientemente se sumaron el Itaú y Supervielle.

Todos los consultados, aun los que ya los ofrecían, aseguraron que la mayor demanda de créditos hipotecarios UVA abrió las puertas a este nuevo negocio para los bancos de una manera fluida.

El Nación avanza Uno de los que se sumaron con más fuerza fue el Banco Nación. Recientemente, el titular de la entidad Javier González Fraga lanzó con bombos y platillos una línea atractiva que financia hasta el 100% de la inversión, con capacidad prestable de hasta 35.000 millones de pesos sólo en el 2017, donde la actualización del crédito es por el índice de la construcción (ICAC) y no por UVA. El préstamo es a seis años, con una tasa de interés Badlar más 4%, y el desarrollador cuenta con tres años de gracia para empezar a pagar (ver recuadro).

El desarrollador pacta un porcentaje bajo de la obra con el cliente mientras dure la construcción y cancela la deuda con el banco al finalizarla y al culminar la venta de las unidades a clientes que, por su parte, consiguieron una precalificación de un préstamo con garantía hipotecaria.

Para ellos, el crédito financiará hasta el 80% de la vivienda a 30 años, a tasa 3,5% más UVA, y lo recibirían recién cuando la obra esté finalizada. Si la vivienda terminada tiene demoras para ser escriturable (puede variar en años, según la jurisdicción), el Banco Nación contempla una variante de un préstamo sin garantía hipotecaria, que será otorgado durante el lapso que tarde la propiedad en escriturarse, pero que resulta 100 puntos básicos más cara (4,5%) y tiene otros requisitos y compromisos legales –por ejemplo, la obligación de ceder el boleto o aceptar un desalojo ante una eventualidad– ya que aún la condición de tenencia de la vivienda es precaria a efectos legales. Luego, una vez que la propiedad se torna escriturable, se acede a un crédito tradicional.

A fines de septiembre el Nación avanzó un paso más y, luego de un trabajo de cuatro meses con el Ministerio de Finanzas y con el Banco Central, logró sacar una línea de créditos que financiará directamente al comprador de una vivienda en boca de pozo, en proyectos estudiados por el Nación desde el pozo y con el requisito

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Cómo funciona la línea del BNA Usuarios Eempresas constructoras y/o desarrolladoras inmobiliarias.

• Destino Se financiará la construcción de proyectos de viviendas nuevas, incluidas las unidades complementarias (cocheras y bauleras). No se financiará la compra de terrenos. Se permitirá la utilización de sistemas constructivos industrializados.

• Tasa Para los primeros 36 meses Badlar, más 400 puntos básicos o 17% nominal anual, la que resulte menor. A partir del mes 37, será Badlar más 400 puntos.

• Plazo Hasta 72 meses a contar a partir del primer desembolso.

• Financiación Cien por ciento (100%) del total de la inversión, incluyendo el IVA. • Período de gracia La empresa desarrollista no comienza a amortizar su crédito hasta el mes 37, contado a partir de la fecha en que se efectuó el primer desembolso.

• Ajuste Los desembolsos a las constructoras y/o desarrollistas son ajustados por ICAC.

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Real Estate +

Los requisitos para aplicar

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egún el Banco Hipotecario, estos son los requisitos previos que deben tener en cuenta los desarrollistas para comenzar a armar la carpeta, con la cual calificarán para ser analizados por el comité de crédito bancario.

de un boleto de compra-venta.

Para ellos, el Nación requerirá al desarrollador una preventa del 100% del proyecto de unidades de vivienda, como condición previa al desembolso, y que el mismo los avale hasta el final de obra y de la tenencia del cliente final. Este último tendrá las mismas condiciones que las del caso anterior: hasta 30 años con el 80% de asistencia crediticia respecto del valor de la vivienda, con una tasa de 4,5% en UVA, la que se disminuirá a 3,5% en el momento en que se pueda hipotecar.

Para Silvia Houvel, gerenta del área en el Supervielle, “todo empezó con la aparición reciente de préstamos hipotecarios, motorizados por los créditos UVA, donde los desarrolladores pueden vender departamentos y los compradores no tienen que pagar el 100 por ciento mientras se realiza la obra”.

En la misma línea, desde el Hipotecario coinciden en que la aparición de los créditos UVA tornó en “masivo” el mercado de hipotecarios, pero agregan que el blanqueo también le dio un fuerte

1. Detalles de obras construidas en los últimos 10 años (si las tuviera) y obras actuales.

2. Información del proyecto a financiar.

3. Memoria descriptiva del desarrollo.

4. Copia de título de propiedad de los terrenos y cédula/matrícula catastral.

5. Planos municipales visados, aprobados o con una factibilidad previa del municipio correspondiente.

6. Factibilidades de servicios emitidas por los distintos entes proveedores de los mismos.

7. Certificado de aptitud hidráulica, en caso de corresponder, emitido por la entidad responsable.

8. Presupuesto de gastos directos de obra incluyendo incidencias porcentuales de los distintos rubros.

impulso al sector, sostiene Puelles.

La entidad que preside Eduardo Elsztain acaba de sacar del horno la línea Procrear para desarrolladores, destinada al financiamiento de proyectos urbanísticos con participación público-privada. Esto es, el Estado pone a disposición un terreno fiscal y el Hipotecario financia el proyecto que resulte ganador en una compulsa, con un crédito ajustable en UVI, y hasta el 60% de la obra. El proyecto “tendrá condiciones preferenciales y una garantía hipotecaria que será abonada por el desarrollador con un porcentaje de viviendas, que luego el Hipotecario destinará al Plan Procrear”, explican. Para el resto de la obra, el desarrollador podrá comercializar las viviendas de manera tradicional.

Los dos primeros predios cedidos por el Estado para concursar proyectos de vivienda abarcan una superficie total estimada de 24.427 metros cuadrados. Se trata de la Estación Buenos Aires, que se emplaza entre la calle Luna, las vías del Ferrocarril Línea Belgrano Sur (cerca de la cancha de Huracán) y la prolongación de la calle Suá-

9. Presupuesto de gastos indirectos de obra incluyendo incidencias porcentuales de los distintos rubros.

10. Cronograma de obra (costos directos) desarrollado en porcentajes y en pesos especificando la obra ejecutada y a ejecutar.

11. Cronograma de inversiones (costos indirectos), por etapas si corresponde, en porcentajes y en pesos, especificando la obra ejecutada y a ejecutar.

12. Planilla de unidades, cocheras y locales, detallando: identificación, tipología, metros cuadrados, precio de venta, estado (disponible, prevendida, reservada, comprometida a proveedores), fecha de boleto, modalidad de venta por unidad (% boleto, % cuotas, % posesión).

rez en la ex Playa Ferroviaria Estación Buenos Aires, en el límite entre las localidades de Barracas y Parque Patricios, y sobre una superficie construible total estimada de 24.427 metros cuadrados.

Desde el Ciudad rearmaron toda una unidad de negocios exclusiva y empezaron con “una fuerte apuesta al segmento intermedio cuando salió el boom de los créditos hipotecarios UVA”, acota Saffirio. Financian hasta el 70% de las obras a una tasa del 6,9% y, para aquellos desarrollos del sur de la ciudad de Buenos Aires, bonifican hasta un punto de tasa.

El ejecutivo del Ciudad explica que “los desarrolladores lo que más piden son préstamo en UVA, porque lo que están haciendo es calzar con el mismo esquema tanto el préstamo para la construcción, como el préstamo para la venta de la unidad y el préstamo para la compra de la vivienda”.

Saffirio agrega: “Cuando le otorgamos un crédito a un desarrollador, el repago estará dado por la venta de esas unidades. En una segunda etapa del proceso apalancamos toda la transacción con el

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Real Estate

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Fideicomiso al costoavdsores crédito a desarroll un fideicomiso es vés de la creación de tra a ión cc ru nst co La o de relativo poco anciamiento sin riesgo fin de a ur ct tru es a un toma de riesgo que en comparación con la r, do lla rro sa de el ra rrollador busca riesgo pa el primer caso el desa En io. ar nc ba ito éd cr a los inversores supone un , y luego venden al costo no rre te el a ort ap e qu Con el dinero, se un socio e luego se construirán. qu da ien viv de s de . En el segundo las unida construcción de la obra la ra pa iso om eic fid rucción del 70%forma el dio que implica la const me er int ito éd cr un a caso, tom pio. el resto pone capital pro 80% de la obra, y para e se prevendió un ra empieza una vez qu ob la iso om eic fid el En demorar meses el idades, lo cual puede un las de % 70 de o nim mí s para desarrollacambio, con los crédito En . ión cc ru nst co la o cero del desinicio de ruirse desde el moment nst co a za pie em ra ob dores, la embolso del crédito. de crédito a los os evalúan el proyecto nc ba los de ría yo ma La an en consideuna startup. Esto es, tom mo co s re do lla rro sa de la firma, pero el ma y la trayectoria de fir la de ia nc ve sol la ra del otorgamiento ración cto a construir, a la ho ye pro el ne tie lo so pe ra apuntalar el mayor , el banco también espe te en alm on ici Ad . ito del créd go de las viviendas individuales para el pa s ito éd cr de to en mi otorga que serán construidas. viene en el finanomisos el banco no inter eic fid los en io, mb ca En r una unidad no poes que deseen compra sor er inv los y to en mi cia tener fondos propios ncario, sino que deben ba ito éd cr vía rlo ce drán ha desarrollador. plan acordado con el el n gú se s ota cu en r y paga res, los clientes ito para desarrollado En el esquema de créd eden acceder a la vivienda a futuro pu finales que comprarán nco que financia édito de parte del ba cr un de ión ac rob ap tener acceso a un una pre s. Significa que podrá re do lla rro sa de los a ienda, el cliente se la obra construcción de la viv la ine lm cu do an cu % y un 30% de la crédito rsos propios entre un 20 cu re n co r cia an fin a anima , se puede acceder Cuando la obra finaliza r. do lla rro sa de l de totalidad de la obra 30 años y cancelar la o 20 a io ar nc ba ito al créd llador. deuda con el desarro

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otorgamiento de créditos hipotecarios a quienes compran los inmuebles cuando el proyecto ya está concluido”. Así se cierra un círculo virtuoso.

Hasta el momento, hay poco para mostrar en el sector. La mayor demanda comenzó a gestarse hace tres meses, coinciden los bancos, pero van apareciendo desarrolladores que buscan financiamiento bancario.

En el Ciudad aseguran que tienen unos 25 proyectos en análisis y en los últimos años ya asistieron con crédito a unos 60 emprendimientos para construcción. “En lo que va del lanzamiento de los nuevos créditos de la entidad en UVA, estamos trabajando con 12 legajos y hemos tenidos unas 70 consultas”, agrega el ejecutivo.

Por su parte, en el Hipotecario revelaron que reciben entre tres y cuatro consultas por semana, que luego tienen que hacer ciertos deberes para cumplir los requisitos que les permitan ser aptos para presentarse al comité de crédito de la entidad. Y desde el Banco Nación indicaron a Road Show que hasta el momento “se han financiado dos proyectos y se encuentran en el tramo final de su calificación otros 18”.

“Hemos asesorado a más de 300 empresas, de las cuales aproximadamente 100 se encuentran en distintas etapas de presentación de documentación”, agregaron desde la entidad que conduce González Fraga.

Asimismo, en el Supervielle tienen casi todo listo para financiar a desarrolladores con dos importantes créditos: uno en octubre y otro en diciembre, por 115 millones y 50 millones, respectivamente.

En tanto que desde el Itaú acaban de hacer pie en el negocio y revelaron: “Acabamos de conformar un equipo de Real Estate para financiar este tipo de proyectos. Estamos viendo una demanda enorme de necesidades de financiamiento, especialmente para el caso donde se financia al desarrollador y al propietario final”.

Con lo que la entidad “no sólo estará en breve dando créditos UVA para desarrolladores sino que también financiará al propietario final con préstamos hipotecarios al momento de la entrega de la unidad contra la escritura o con el boleto”, precisa Guillermo Jejcic, director de productos y planeamiento. rs

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TURISMO

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Por Silvia Alegre

ASUNCIÓN

Nuevo destino del turismo corporativo Con la apertura de nuevos hoteles de alta gama, Asunción se posiciona como una capital tentadora a la hora de pensar en la realización de convenciones y reuniones empresariales, beneficiada por su conectividad aérea y con condimentos que contribuyen a superar ampliamente las expectativas de los viajeros.

La cadena Marriott está presente en la capital paraguaya con dos hoteles, el Sheraton Asunción y el recientemente inaugurado Aloft Asunción, en plena City, lindante con el Shopping del Sol, uno de los malls más completos y por ende más visitados por turistas argentinos. Este hotel cuenta con 120 habitaciones de dimensiones generosas de un estilo despojado y funcional moderno, equipadas con todo lo necesario para una estadía confortable acorde a los gustos y exigencias de quienes eligen esta marca.

Aloft Asunción ha logrado la transformación en el panorama hotelero de la ciudad convirtiéndose en un nuevo referente de la vida social. Con una excelente ubicación a pasos de los principales centros comerciales, restaurantes y de atracción nocturna, también ofrece un fácil acceso al World Trade Center, el centro financiero donde las mayores empresas multinacionales componen una fuerte presencia. Un espacio muy bien logrado es la terraza en su último piso –rooftop– con una vista

de 360 grados de la ciudad que ofrece un escenario ideal para quienes desean disfrutar de una animada vida social acompañados de música y cócteles y, durante el día, de la piscina, como espacio de relajación. Posee un gimnasio con equipos de última generación que permite a los huéspedes mantener una rutina saludable. Las especialidades gourmet se encuentran en el NOOK, un restaurante con opciones de cocina internacional y local tanto para los horarios de almuerzo como de cena; el RE:FUEL “grab and go” café, abierto las 24 horas, ofrece bebidas y comidas livianas, igual que el WXYZ Bar y el RE:MIX Lounge, para disfrutar de deliciosos cócteles y de la buena música en vivo que enciende las vibras como parte de la firma de la marca Live At Aloft Hotels. TACTIC es el salón único de 60 metros cuadrados para eventos y reuniones de negocios con equipamientos audiovisuales de última generación y Wi-Fi de alta velocidad habilitado en todas las áreas de la propiedad.

Aloft es la marca con mayor crecimiento en la historia de la hospitalidad con aproximadamente 100 hoteles en 16 países.

Aerolíneas Argentinas opera desde Aeroparque 10 vuelos semanales hacia Asunción y desde Ezeiza, 7 vuelos semanales (un vuelo diario). La tarifa (ida y vuelta) pueden conseguirse desde AR$ 4237 (US$ 136,70) con tasas e impuestos incluido.

70 RoadShow Instagram aloft_asuncion y Facebook.com/AloftAsunción.

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Aeropuerto

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TURISMO Asunción

Crece la oferta gastronómica

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a ciudad ofrece nuevas propuestas. Muestra de ello es la zona de Villa Morra, en el distinguido barrio Recoleta, constituido en uno de los polos gastronómicos con mayor crecimiento en los últimos años no sólo en cantidad de establecimientos sino en variedad de cocinas.

Hay restaurantes como La Cabrera, La Bourgogne o Sipan que son sucursales de los establecidos en Argentina, pero otros emprendieron el desafío de rescatar la comida originaria y ponerla en valor en las cartas de los restaurantes regionales. Tal es el caso de Pozo Colorado, que de la mano del chef Rodolfo Angenscheidt reivindica la gastronomía autóctona con las típicas parrilladas paraguayas con cortes provenientes de la zona Todo está inspirado en lo tradicional, desde la decoración del local (los murales están realizados con diferentes clases de semillas) hasta la vajilla, con platos de enlozado típico del campo. También la movida de vivir las terrazas de los hoteles llegó para quedarse con propuestas de afters con barras de tragos acompañadas de música al atardecer para contemplar la ciudad desde sus miradores, como es el caso del Hotel Sheraton Asunción.

Museo del Barro El Centro de Artes Visuales/Museo del Barro reúne las distintas expresiones visuales del Paraguay e Iberoamérica exteriorizando su carácter pluricultural y multiétnico. Lo indígena y lo cultural fusionados a través de muestras permanentes y temporararias. www.museodelbarro.org

WE WORK llegó a la Argentina

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on la inauguración en mayo de We Work Torre Bellini la empresa pone su primer emprendimiento en Argentina, en una torre de 25 pisos y 12.500 metros cuadrados, en el centro de la Ciudad de Buenos Aires, próximo a Plaza San Martín. Con presencia en 49 ciudades y 120.000 miembros en todo el mundo, el sistema promete cambiar la forma de trabajar compartiendo espacios por el concepto colaborativo entre distintos integrantes no solo a nivel nacional sino a nivel mundial. Los espacios incluyen beneficios como barra de bebidas, sistema de impresoras, seguridad, limpieza y el amoblamiento correspondiente. www.wework.com

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última página El índice Merval superó los 26.000 puntos

Gran rally del mercado local tras las PASO El resultado en las primarias mejor que el esperado para el Gobierno generó una nueva ola inversora en activos financieros locales. La suba de las acciones líderes se acerca al 55% en el año.

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Ni plazos fijos, ni bonos ni Lebac y mucho menos el dólar. La inversión ganadora de este 2017 una vez más han sido las acciones. Y por varios cuerpos de ventaja sobre el resto de las opciones financieras. Luego de un impresionante rally luego de las PASO, que se aceleró en las últimas dos semanas de abril, el índice Merval acumula una ganancia de nada menos que el 54,5% en lo que va del año, contra un tipo de cambio que no llega a acumular una suba del 15%. Esto significa

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Récord tras récord Evolución del Merval, en puntos

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julio 2017

agosto 2017

septiembre 2017

Las súper acciones (Cotizantes que subieron más de 100% en 2017) TGN........................................................................................................................318% Boldt.................................................................................................................. 307% Transener........................................................................................................ 171% TGS.........................................................................................................................141% Autopista del Sol....................................................................................... 135% Grupo Galici.................................................................................................... 09% Pampa..................................................................................................................108% Banco Macro..................................................................................................100% Gas Cuyana......................................................................................................100% Gas del Centro.............................................................................................100%

que quienes apostaron al mercado accionario ganaron casi 30% en moneda dura en apenas 9 meses.

Lo más notable es que por el momento nadie ve en el horizonte una toma de ganancias. Y la mayoría, en cambio, recomienda incrementar las posiciones en acciones en los próximos meses. El mercado no sólo festejó el resultado de las primarias, sino que ya se está adelantando a lo que puede ser una victoria más abultada del oficialismo, incluyendo la provincia de Buenos Aires.

Como todo índice, muestra comportamientos promedios. Pero sobresalen un grupo de acciones que subieron 100% o más en lo que va del año. Las que más se destacan sobre las empresas energéticas y bancos.

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Esperada medida de la CNV

Reglamentan a los Agentes Globales Sobre el cierre de septiembre el titular de la Comisión Nacional de Valores, Marcos Ayerra, anunció las características que tendrá una nueva figura que se crea en el mercado local: la del Agente Global de Inversiones (AGI).

Deberá ser una sociedad anónima con un patrimonio de por lo menos $2,5 millones. Según se definió, no podrá tocar dinero de los inversiones, sino asesorarlos para la administración de activos tanto dentro de la Argentina como en el exterior. Se trata de toda una novedad ya que hasta ahora estaba prohibido asesorar a clientes para manejar sus inversiones fuera del país. De hecho, varias entidades fueron obligadas a cerrar sus puertas en los tiempos del kirchnerismo, con lo que la mayoría se trasladó a Uruguay y en algunos casos a Miami.

“El AGI –explicó el titular de la

CARACTERÍSTICAS Nombre: Agente Global de Inversiones Sigla: AGI Patrimonio: $2,5 millones de piso Características: Podrá asesorar a terceros en el manejo de fondos locales y en el exterior.

Arancel: Tendrán que pagar $40.000 por año.

Exigencia: Debe haber con el cliente al menos una reunión anual para definir perfil de inversor.

CNV– no tocará plata de los clientes. Para operar, debe hacerlo con un bróker local o internacional.

En la estructura diseñada, esta-

mos priorizando la transparencia, por eso el agente debe mostrarle al cliente todas las comisiones que le cobra, y también las que recibe de terceros por operaciones con ese cliente”.

Uno de los objetivos que tiene Ayerra es concentrar en menos jugadores el mercado de las ALyC (Agentes de Liquidación y Compensación), que actúan como las tradicionales sociedades de Bolsa. El mercado funciona con más de 350, pero quieren que el número baje a menos de 100. Para ello, la CNV impuso un arancel anual de $400.000. Se supone que muchas dejarán por lo tanto ese rol y pasarán a ser AGI o Agente de Negociación. En ese caso no liquidarán activos, pero podrán trabajar a través de terceros Para los que hagan el cambio, ese arancel baja a una mínima parte, sólo $40.000.

> Banco Voii

Programa financiero para millenials La frase “me está sobrando mucho mes al final del sueldo” es una de las más repetidas por los jóvenes y por eso es tan importante ayudar a los millennials a ordenar sus finanzas personales.

De la mano de Ezequiel Baum, emprendedor de Trainer Financiero y autor del libro Ordená tu economía, Banco Voii creó un “Programa de Contenidos de Educación Financiera” con las bases para manejar las finanzas en cada momento de la vida: mudarse, comprar el primer auto o hacer un viaje, entre otras opciones.

“Es importante que nuestro nivel de gastos esté equilibrado con nuestro nivel de ingresos y que usemos el endeudamiento de forma responsable”, cuenta Baum.

El programa cuenta con herramientas como planillas y documentos modelo para que quienes lo realicen puedan aplicar sus nuevos conocimientos de manera práctica. El objetivo principal del programa es enseñarles a los jóvenes a organizar sus ingresos, gastos, ahorros y deudas (la mayoría no sabe cuánto gasta por mes y algunos incluso tampoco saben exactamente cuánto ganan).

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