1_9788411304276

978-84-1130-426-9

Esquemas de Fusiones y Adquisiciones Empresariales

editorial.tirant.com/co/

Esquemas de Fusiones y Adquisiciones Empresariales Alejandro Linares Cantillo

Esquemas 9 788411 304269

Colombia 2022

ESQUEMAS DE FUSIONES Y ADQUISICIONES EMPRESARIALES

COMITÉ CIENTÍFICO DE LA EDITORIAL TIRANT LO BLANCH María José Añón Roig

Luis López Guerra

Ana Cañizares Laso

Ángel M. López y López

Catedrática de Filosofía del Derecho de la Universidad de Valencia

Catedrático de Derecho Constitucional de la Universidad Carlos III de Madrid

Catedrática de Derecho Civil de la Universidad de Málaga

Catedrático de Derecho Civil de la Universidad de Sevilla

Jorge A. Cerdio Herrán

Catedrático de Teoría y Filosofía de Derecho.

Instituto Tecnológico Autónomo de México

José Ramón Cossío Díaz

Ministro en retiro de la Suprema Corte de Justicia de la Nación y miembro de El Colegio Nacional

Eduardo Ferrer Mac-Gregor Poisot

Juez de la Corte Interamericana de Derechos Humanos. Investigador del Instituto de Investigaciones Jurídicas de la UNAM

Owen Fiss

Catedrática de Historia del Derecho de la Universidad Autónoma de Madrid

Javier de Lucas Martín

Catedrático de Filosofía del Derecho y Filosofía Política de la Universidad de Valencia

Víctor Moreno Catena

Catedrático de Derecho Procesal de la Universidad Carlos III de Madrid

Francisco Muñoz Conde

Catedrático de Derecho Penal de la Universidad Pablo de Olavide de Sevilla

Catedrático emérito de Teoría del Derecho de la Universidad de Yale (EEUU)

José Antonio García-Cruces González Catedrático de Derecho Mercantil de la UNED

Marta Lorente Sariñena

Angelika Nussberger

Catedrática de Derecho Constitucional e Internacional en la Universidad de Colonia (Alemania). Miembro de la Comisión de Venecia

Héctor Olasolo Alonso

Catedrático de Derecho Internacional de la Universidad del Rosario (Colombia) y Presidente del Instituto Ibero-Americano de La Haya (Holanda)

Luciano Parejo Alfonso

Catedrático de Derecho Administrativo de la Universidad Carlos III de Madrid

Consuelo Ramón Chornet

Catedrática de Derecho Internacional Público y Relaciones Internacionales de la Universidad de Valencia

Tomás Sala Franco

Catedrático de Derecho del Trabajo y de la Seguridad Social de la Universidad de Valencia

Ignacio Sancho Gargallo

Magistrado de la Sala Primera (Civil) del Tribunal Supremo de España

Tomás S. Vives Antón

Catedrático de Derecho Penal de la Universidad de Valencia

Ruth Zimmerling

Catedrática de Ciencia Política de la Universidad de Mainz (Alemania)

Procedimiento de selección de originales, ver página web: www.tirant.net/index.php/editorial/procedimiento-de-seleccion-de-originales

ESQUEMAS DE FUSIONES Y ADQUISICIONES EMPRESARIALES

Alejandro Linares Cantillo

tirant lo blanch Bogotá D.C., 2022

Copyright ® 2022 Todos los derechos reservados. Ni la totalidad ni parte de este libro puede reproducirse o transmitirse por ningún procedimiento electrónico o mecánico, incluyendo fotocopia, grabación magnética, o cualquier almacenamiento de información y sistema de recuperación sin permiso escrito del autor y del editor.

En caso de erratas y actualizaciones, la Editorial Tirant lo Blanch publicará la pertinente corrección en la página web www.tirant.com.

Linares Cantillo, Alejandro Esquemas de fusiones y adquisiciones empresariales / Alejandro Linares Cantillo. -- 1. edición. -- – Bogotá: Tirant lo Blanch, 2022.

189 páginas.

ISBN: 978-84-1130-426-9 1. Derecho comercial – Colombia. 2. Consolidación y fusión empresarial – Colombia. 3. Reorganización de compañías – Colombia. 4.

Derecho de sociedades – Colombia . I. Título.

LC-KHH1059 346.86107-DDC Catalogación en publicación de la Biblioteca Carlos Gaviria Díaz © ALEJANDRO LINARES CANTILLO

© TIRANT LO BLANCH EDITA: TIRANT LO BLANCH Calle 11 # 2-16 (Bogotá D.C.) Telf.: 4660171 Email: tlb@tirant.com Librería virtual: www.tirant.com/co/ ISBN 978-84-1130-427-6 Si tiene alguna queja o sugerencia, envíenos un mail a: atencioncliente@tirant.com. En caso de no ser atendida su sugerencia, por favor, lea en www.tirant.net/ index.php/empresa/politicas-de-empresa nuestro procedimiento de quejas.

Responsabilidad Social Corporativa: http://www.tirant.net/Docs/RSCTirant.pdf

Índice INTRODUCCIÓN ESQUEMA 0.0.- Índice general.......................................................................................................................................................................

19

ESQUEMA 0.1.- El ciclo de vida de una transacción de F&A.........................................................................................................................

20

ESQUEMA 0.2.- Glosario...............................................................................................................................................................................

21

PARTE I: ESTRUCTURACIÓN DE LAS TRANSACCIONES ESQUEMA 1.0.- El ciclo de vida de una transacción de F&A - Ubicación temporal.......................................................................................

25

ESQUEMA 1.1.- Estructuración de las transacciones......................................................................................................................................

26

ESQUEMA 1.2.- Proceso de negociación (etapas sucesivas)............................................................................................................................

27

ESQUEMA 1.3.- Comparación entre transacciones lideradas por el adquirente y el enajenante, respectivamente...........................................

28

ESQUEMA 1.4.- Adquisiciones (según el tipo de transacción).........................................................................................................................

30

ESQUEMA 1.5.- Formas de adquisición.........................................................................................................................................................

31

ESQUEMA 1.6.- Formas de adquisición (con y sin negociación).....................................................................................................................

32

ESQUEMA 1.7.- Transacciones según la naturaleza de la empresa objetivo....................................................................................................

33

ESQUEMA 1.8.- Comparación general entre adquisiciones de acciones y de activos.......................................................................................

34

ESQUEMA 1.9.- Modificaciones estructurales - Definición conceptual...........................................................................................................

37

ESQUEMA 1.10.- Dinámica conceptual de las modificaciones estructurales...................................................................................................

38

8

Índice

ESQUEMA 1.11.- Modificaciones estructurales - Elementos comunes............................................................................................................

39

ESQUEMA 1.12.- Modificaciones estructurales - Noción de patrimonio........................................................................................................

40

ESQUEMA 1.13.- Transmisión de las obligaciones.........................................................................................................................................

41

ESQUEMA 1.14.- Modificaciones estructurales - Gobierno corporativo.........................................................................................................

42

ESQUEMA 1.15.- Efectos de las modificaciones estructurales.........................................................................................................................

43

ESQUEMA 1.16.- Efectos de las modificaciones estructurales - Accionistas....................................................................................................

44

ESQUEMA 1.17.- Efectos de las modificaciones estructurales - Acreedores.....................................................................................................

45

ESQUEMA 1.18.- Efectos de las Modificaciones estructurales - Trabajadores.................................................................................................

46

ESQUEMA 1.19.- Efectos de las modificaciones estructurales - Consumidores...............................................................................................

47

ESQUEMA 1.20.- Efectos de las modificaciones estructurales - Principales efectos tributarios I......................................................................

48

ESQUEMA 1.21.- Efectos de las modificaciones estructurales - Principales efectos tributarios II.....................................................................

49

ESQUEMA 1.22.- Tipos de operación - Descripción.......................................................................................................................................

50

ESQUEMA 1.23.- Tipos de operaciones - Transformaciones...........................................................................................................................

51

ESQUEMA 1.24.- Tipos de operaciones - Fusiones I.......................................................................................................................................

52

ESQUEMA 1.25.- Tipos de operaciones - Fusiones II......................................................................................................................................

53

ESQUEMA 1.26.- Tipos de operaciones - Fusiones III - Fusión por absorción.................................................................................................

54

ESQUEMA 1.27.- Tipos de operaciones - Fusiones IV - Fusión por creación...................................................................................................

55

ESQUEMA 1.28.- Tipos de operaciones - Fusiones V - Fusión impropia.........................................................................................................

56

ESQUEMA 1.29.- Tipos de operaciones - Fusiones V - Distintas modalidades de la fusión impropia..............................................................

57

ESQUEMA 1.30.- Tipos de operaciones - Fusiones y escisiones: procesos de restructuración..........................................................................

60

ESQUEMA 1.31.- Tipos de operaciones - Fusiones VI - Fusión abreviada.......................................................................................................

61

ESQUEMA 1.32.- Tipos de operaciones – Fusiones VII – Fusión triangular....................................................................................................

62

9

Índice

ESQUEMA 1.33.- Tipos de operaciones - Fusiones VIII - Fusión internacional...............................................................................................

63

ESQUEMA 1.34.- Tipos de operaciones - Escisiones I.....................................................................................................................................

64

ESQUEMA 1.35.- Tipos de operaciones - Escisiones II - Escisión parcial........................................................................................................

65

ESQUEMA 1.36.- Tipos de operaciones - Escisiones III - Escisión total...........................................................................................................

66

ESQUEMA 1.37.- Tipos de operaciones - Escisiones IV - Escisión impropia o segregación.............................................................................

67

ESQUEMA 1.38.- Aportes en especie..............................................................................................................................................................

68

ESQUEMA 1.39.- Tipos de operaciones - Escisiones V - Escisión en la S.A.S..................................................................................................

69

ESQUEMA 1.40.- Tipos de operaciones - Escisiones VI - Escisión internacional.............................................................................................

70

ESQUEMA 1.41.- Enajenación de establecimiento de comercio......................................................................................................................

71

ESQUEMA 1.42.- Efectos de la enajenación de establecimiento de comercio (“EC”)......................................................................................

72

ESQUEMA 1.43.- Cesión global de activos, pasivos y contratos.....................................................................................................................

73

ESQUEMA 1.44.- Contrato de compraventa de acciones - Regulación legal...................................................................................................

74

ESQUEMA 1.45.- Apalancamiento financiero.................................................................................................................................................

75

ESQUEMA 1.46.- Métodos de valoración.......................................................................................................................................................

76

PARTE II: DEBIDA DILIGENCIA JURÍDICA (AUDITORÍA LEGAL) ESQUEMA 2.0.- El ciclo de vida de una transacción de F&A.........................................................................................................................

79

ESQUEMA 2.1.- Momentos de realizar la debida diligencia...........................................................................................................................

80

ESQUEMA 2.2.- Relación costo-beneficio.......................................................................................................................................................

81

ESQUEMA 2.3.- Concepto de la debida diligencia jurídica.............................................................................................................................

82

ESQUEMA 2.4.- Antes de empezar la debida diligencia..................................................................................................................................

83

10

Índice

ESQUEMA 2.5.- Titularidad de la información confidencial de la empresa objetivo.......................................................................................

84

ESQUEMA 2.6.- Aspectos prácticos................................................................................................................................................................

85

ESQUEMA 2.7.- Mecánica.............................................................................................................................................................................

86

ESQUEMA 2.8.- Impedimentos a la transacción.............................................................................................................................................

87

ESQUEMA 2.9.- Identificación de contingencias.............................................................................................................................................

88

ESQUEMA 2.10.- Áreas relevantes.................................................................................................................................................................

89

ESQUEMA 2.11.- Elementos de análisis claves en materia corporativa...........................................................................................................

90

ESQUEMA 2.12.- Elementos de análisis claves en materia de activos.............................................................................................................

91

ESQUEMA 2.13.- Elementos de análisis claves en materia de contratos..........................................................................................................

92

ESQUEMA 2.14.- Elementos de análisis claves en materia de endeudamiento................................................................................................

93

ESQUEMA 2.15.- Elementos de búsqueda clave en materia de litigios............................................................................................................

94

ESQUEMA 2.16.- Elementos de análisis claves en materia de seguros.............................................................................................................

95

ESQUEMA 2.17.- Coordinación entre otras áreas..........................................................................................................................................

96

ESQUEMA 2.18.- Soluciones a los hallazgos de la debida diligencia...............................................................................................................

97

PARTE III: DOCUMENTACIÓN ESQUEMA 3.0.- El ciclo de vida de una transacción de F&A - Ubicación temporal.......................................................................................

101

ESQUEMA 3.1.- Jerarquía de las fuentes........................................................................................................................................................

102

ESQUEMA 3.2.- Documentación....................................................................................................................................................................

103

ESQUEMA 3.3.- La buena fe en el marco de la documentación y ejecución de las obligaciones......................................................................

104

ESQUEMA 3.4.- Técnicas de redacción...........................................................................................................................................................

105

11

Índice

ESQUEMA 3.5.- Acuerdos de confidencialidad; cartas de intención y memorandos de entendimiento............................................................

106

ESQUEMA 3.6.- Responsabilidad precontractual (M.O.U./L.O.I.)..................................................................................................................

107

ESQUEMA 3.7.- Prestación de servicios con la banca de inversión.................................................................................................................

108

ESQUEMA 3.8.- Funciones del contrato de compraventa de empresa.............................................................................................................

109

ESQUEMA 3.9.- Estructura y elementos del contrato de compraventa de empresa.........................................................................................

110

ESQUEMA 3.10.- Paquete indemnizatorio: resumen.......................................................................................................................................

111

ESQUEMA 3.11.- Declaraciones y garantías...................................................................................................................................................

112

ESQUEMA 3.12.- Fechas para la efectividad de las declaraciones y garantías.................................................................................................

113

ESQUEMA 3.13.- Régimen de indemnidad del contrato de compraventa.......................................................................................................

114

ESQUEMA 3.14.- Áreas usuales objeto de declaraciones y garantías..............................................................................................................

115

ESQUEMA 3.15.- Excepciones y calificaciones a las declaraciones y garantías...............................................................................................

116

ESQUEMA 3.16.- Compromisos entre firma y cierre del contrato (covenants)................................................................................................

117

ESQUEMA 3.17.- Obligaciones en o después del cierre..................................................................................................................................

118

ESQUEMA 3.18.- Regulación del precio.........................................................................................................................................................

119

ESQUEMA 3.19.- Mecanismos de ajuste del precio........................................................................................................................................

120

ESQUEMA 3.20.- Acuerdos de accionistas - Elementos generales...................................................................................................................

121

ESQUEMA 3.21.- Acuerdos de accionistas - Naturaleza jurídica....................................................................................................................

122

ESQUEMA 3.22.- Cláusulas usuales...............................................................................................................................................................

123

PARTE IV: REGULACIONES ESPECIALES ESQUEMA 4.0.- Regulaciones especiales - Ubicación temporal......................................................................................................................

127

12

Índice

ESQUEMA 4.1.- Regulaciones especiales........................................................................................................................................................

128

ESQUEMA 4.2.- Concepto del cierre..............................................................................................................................................................

129

ESQUEMA 4.3.- Condiciones precedentes......................................................................................................................................................

130

ESQUEMA 4.4.- El derecho del adquirente a no cerrar...................................................................................................................................

131

ESQUEMA 4.5.- Cumplimiento de normas sobre inversiones internacionales.................................................................................................

132

ESQUEMA 4.6.- Regímenes especiales - Permisos gubernamentales................................................................................................................

133

ESQUEMA 4.7.- Control de integraciones empresariales................................................................................................................................

134

ESQUEMA 4.8.- Operaciones controladas......................................................................................................................................................

135

ESQUEMA 4.9.- Análisis del control de integraciones empresariales...............................................................................................................

136

ESQUEMA 4.10.- Cronograma.......................................................................................................................................................................

137

ESQUEMA 4.11.- Transacciones según la naturaleza de la empresa objetivo..................................................................................................

138

ESQUEMA 4.12.- Ofertas públicas de adquisición..........................................................................................................................................

139

ESQUEMA 4.13.- Tipos de ofertas públicas de adquisición.............................................................................................................................

140

ESQUEMA 4.14.- Efectos generales y excepciones..........................................................................................................................................

141

ESQUEMA 4.15.- Cronograma.......................................................................................................................................................................

142

ESQUEMA 4.16.- Garantías en el marco de ofertas públicas de adquisición...................................................................................................

143

ESQUEMA 4.17.- Información relevante en el marco de ofertas públicas de adquisición................................................................................

144

ESQUEMA 4.18.- Enajenación de participaciones estatales............................................................................................................................

145

ESQUEMA 4.19.- Estructura del proceso de enajenación de participaciones...................................................................................................

146

ESQUEMA 4.20.- Primera etapa.....................................................................................................................................................................

147

ESQUEMA 4.21.- Extractos de la sentencia del Juzgado 38 Administrativo del Circuito de Bogotá D.C. de fecha 10 de noviembre de 2010.

148

ESQUEMA 4.22.- Aspectos laborales..............................................................................................................................................................

149

13

Índice

PARTE V: RESOLUCIÓN DE CONTROVERSIAS ESQUEMA 5.0.- El ciclo de vida de una transacción de F&A - Ubicación temporal.......................................................................................

153

ESQUEMA 5.1.- Elementos centrales en la resolución de controversias..........................................................................................................

154

ESQUEMA 5.2.- Cláusulas de resolución de conflictos...................................................................................................................................

155

ESQUEMA 5.3.- Observancia de normas procesales - Cláusulas escalonadas.................................................................................................

156

ESQUEMA 5.4.- Cláusula compromisoria - Pluralidad de contratos...............................................................................................................

157

ESQUEMA 5.5.- Cláusula de arbitraje internacional.......................................................................................................................................

158

ESQUEMA 5.6.- Sede del arbitraje internacional comercial............................................................................................................................

159

ESQUEMA 5.7.- Ventajas y desventajas del arbitraje......................................................................................................................................

160

ESQUEMA 5.8.- Internacionalización del marco jurídico I - Tradicionalismo territorial.................................................................................

161

ESQUEMA 5.9.- Internacionalización del marco jurídico II - Evolución del tradicionalismo..........................................................................

162

ESQUEMA 5.10.- Arbitraje internacional en Colombia - Elemento extranjero...............................................................................................

163

ESQUEMA 5.11.- Arbitraje comercial internacional - Criterios de internacionalidad......................................................................................

164

ESQUEMA 5.12.- Causales de denegación de reconocimiento de laudos arbitrales extranjeros......................................................................

165

ESQUEMA 5.13.- El orden público en el marco del reconocimiento y ejecución de laudos arbitrales extranjeros...........................................

166

ESQUEMA 5.14.- Derecho Internacional Privado: derecho aplicable al arbitraje internacional......................................................................

167

ESQUEMA 5.15.- Arbitraje comercial internacional - Normas aplicables al procedimiento............................................................................

168

ESQUEMA 5.16.- Arbitraje comercial internacional - Normas aplicables al fondo.........................................................................................

169

ESQUEMA 5.17.- Distintos contratos de derecho privado en el marco de fusiones y adquisiciones................................................................

170

ESQUEMA 5.18.- Derecho sustancial aplicable - Elementos para tener en cuenta...........................................................................................

171

ESQUEMA 5.19.- Normas aplicables a los contratos comerciales...................................................................................................................

172

14

Índice

ESQUEMA 5.20.- Contrato privado internacional..........................................................................................................................................

173

ESQUEMA 5.21.- Derecho aplicable a los contratos internacionales..............................................................................................................

174

ESQUEMA 5.22.- Otras fuentes para el estudio comparado de los contratos..................................................................................................

175

ESQUEMA 5.23.- Derecho sustancial aplicable - Reglamento C.C.I. y Tratado de Derecho Comercial Internacional.....................................

176

ESQUEMA 5.24.- Derecho aplicable en los foros internacionales...................................................................................................................

177

ESQUEMA 5.25.- Derecho sustancial aplicable - Ley de Nueva York.............................................................................................................

178

ESQUEMA 5.26.- Incumplimiento y remedios contractuales..........................................................................................................................

179

ESQUEMA 5.27.- Nulidad relativa e indemnización de perjuicios..................................................................................................................

180

ESQUEMA 5.28.- Trasplante de cláusulas anglosajonas a Colombia..............................................................................................................

181

ESQUEMA 5.29.- Principales controversias post-cierre...................................................................................................................................

182

ESQUEMA 5.30.- Cláusula de ajuste de precio - Generalidades......................................................................................................................

183

ESQUEMA 5.31.- Cláusula de ajuste de precio y resolución de controversias.................................................................................................

184

ESQUEMA 5.32.- Competencia arbitral y la cláusula de ajuste de precio.......................................................................................................

185

ESQUEMA 5.33.- Efectos de las declaraciones y garantías..............................................................................................................................

186

ESQUEMA 5.34.- Incumplimiento de las declaraciones y garantías - Inexactitudes o falsedades.....................................................................

187

ESQUEMA 5.35.- Sandbagging I....................................................................................................................................................................

188

ESQUEMA 5.36.- Sandbagging II...................................................................................................................................................................

189

ESQUEMA 5.37.- El principio de buena fe y la debida diligencia....................................................................................................................

190

Bibliografía.....................................................................................................................................................................................................

191

Introducción Entre los modos de exponer una materia jurídica, tal vez sea la utilización de esquemas, tablas, mapas conceptuales, gráficos y cuadros sinópticos, el menos frecuente. Esto, a pesar de que los mapas y las tablas suponen tener mucha claridad conceptual respecto de los temas. Parece simple, pero resulta ser una tarea compleja.

Este libro sobre “Esquemas de Fusiones y Adquisiciones Empresariales” (en adelante, “F&A”) es una obra escrita por abogados para una audiencia que no necesariamente es de abogados. Su propósito es contribuir al entendimiento y estudio, desde un punto de vista práctico, de las transacciones de F&A de sociedades, empresas y activos dentro del contexto colombiano.

Lo que se ofrece aquí al lector es una breve anatomía de las transacciones1 de F&A en nuestro medio que, como la mayoría de los casos en Latinoamérica, está altamente influenciado por las modernas prácticas legales anglosajonas. El análisis de las piezas que arman el rompecabezas de las transacciones de F&A en Colombia se presenta a manera de repaso didáctico, no con otro fin que el de promover el estudio de este tema, en un lenguaje sencillo y con un enfoque práctico.

Este libro no pretende realizar un estudio extensivo de la materia, sino tan solo ilustrar la problemática de las transacciones de F&A. Para tal efecto, la obra está dividida en cinco partes principales, cuya organización no es fortuita, sino que corresponde a los distintos roles que deben cumplir los asesores jurídicos en el contexto de transacciones de F&A. Así, en la Primera Parte, donde el abogado cumple un rol analítico y creativo, se resume la fase de planificación y estructuración de las transacciones de F&A, haciendo énfasis en las consideraciones tributarias —incluyendo los efectos tanto para el enajenante como para el adquirente—, pues son éstas las que tienen la mayor relevancia en esta etapa del diseño original de la transacción. Adicionalmente, el lector encontrará aquí una descripción general del tema de las fusiones y escisiones, así como

1

Término definido por la Real Academia Española como trato, negocio, convenio.

16

Alejandro Linares Cantillo

del tema de la enajenación de activos y de establecimientos de comercio, haciendo mención de la figura de la cesión global de activos, pasivos y contratos de una sociedad mercantil. Estas operaciones se conocen en el derecho comparado, en particular en el derecho español, como las “modificaciones estructurales”, esto es, aquellas actuaciones societarias complejas que, por su amplitud y transcendencia, afectan una pluralidad de intereses, a veces concurrentes y a veces en conflicto. Dichas modificaciones estructurales que serán descritas en esta parte del libro, tienen como fin, en el contexto de las transacciones de F&A, la reestructuración empresarial, lo que implica una transmisión en bloque, total o parcial, del patrimonio de las sociedades que participan en la modificación estructural y, generalmente, una sucesión a título universal de derechos y obligaciones.

En la Segunda Parte de esta obra, donde el abogado cumple un rol de investigador y de auditor, se describe el proceso de auditoría jurídica, o lo que se llama en el derecho anglosajón el legal due diligence de la compañía objeto de una fusión o adquisición, para analizar la utilidad de este ejercicio, revisar sus aspectos prácticos y evaluar su importancia en la negociación de las responsabilidades de las partes en el negocio jurídico, especialmente desde el punto de vista del enajenante.

La Tercera Parte de este libro, en la que el rol del abogado es negociar, documentar y evidenciar la transacción, describe los distintos acuerdos que deben documentarse y firmarse en las transacciones de F&A, con el fin de poner en blanco y negro el negocio jurídico. Esta parte comienza, entonces, con una referencia a la negociación de los acuerdos llamados “preliminares” y que incluyen, entre otros, los convenios de confidencialidad, los convenios de exclusividad, las cartas de intención y los memorandos de entendimiento. Luego se analiza el contrato de compraventa de empresas y sus principales características, haciendo referencia específica al tema de las “declaraciones y garantías” —lo que se llama en el derecho anglosajón representations and warranties—, y sus repercusiones en un sistema jurídico como el colombiano, ajeno a esta figura propia del derecho anglosajón. También merece especial atención la elaboración de acuerdos de accionistas y los demás convenios que se celebran cuando no se adquiere la totalidad de las acciones de una empresa objetivo, sino solo parte de ellas. Finalmente, se mencionan algunos pactos y convenios que son considerados complementarios a las transacciones de F&A, tales como los acuerdos de no competencia y los contratos de fiducia en garantía (escrow) para garantizar las contingencias que pueden ocurrir en contra del enajenante, una vez ocurrido el cierre del negocio.

En la Cuarta Parte, el rol del abogado es, en esencia, asesorar al cliente en el trámite de permisos gubernamentales y en el adecuado cumplimiento de la ley local, particularmente regulaciones especiales según la actividad económica de la empresa

Introducción

17

objetivo, por lo que tiene que ver con las regulaciones que aplican a sectores específicos de la economía y a los permisos o requisitos gubernamentales que deben conseguirse —especialmente cuando las empresas objetivo son de naturaleza pública o sus acciones están inscritas en bolsa—, para finalizar la transacción o conseguir lo que suele llamarse “el cierre” del negocio.

Respecto a la adquisición de sociedades cuyas acciones están inscritas en la Bolsa de Valores de Colombia, se resumirá, principalmente, el régimen de las ofertas públicas de adquisición; por su parte, para el caso de los llamados “sectores regulados”, se describirá el tema de la adquisición de entidades vigiladas por distintas superintendencias, sin cuya autorización no es posible cerrar una transacción de F&A. La enajenación de la propiedad accionaria estatal y, en particular, la aplicación del principio constitucional de la democratización en la propiedad del Estado, regulado por la Ley 226 de 1995, son también descritos en esta parte del libro. Más adelante, se resume el impacto de las integraciones empresariales en cabeza de la Superintendencia de Industria y Comercio de Colombia. El régimen laboral aplicable a las transacciones de F&A se aborda por medio de la institución jurídica de la sustitución patronal, así como del estudio de algunos acuerdos laborales con ejecutivos claves, que son de suma importancia para el negocio de F&A. Luego de describir todas estas condiciones, regulaciones y permisos especiales, se estudia el paso final: el cierre de la transacción y la estrategia que debe seguirse en esta etapa del proceso.

En la Quinta y última Parte del libro, el rol del abogado consiste en litigar y preparar el manejo adecuado de litigios futuros, por lo que se trata el tema de las controversias que generalmente se derivan de las transacciones de F&A, y la forma adecuada de resolverlos. Así, luego de revisar la influencia anglosajona en el derecho colombiano de contratos, para mostrar las dificultades de ejecución de los acuerdos de F&A en nuestra jurisdicción, esta parte se centra en describir el diseño y la redacción de una de las cláusulas más importantes en este tipo de negocios jurídicos relativa a la resolución de controversias. De nada sirve tener un buen contrato, si los derechos subjetivos que en virtud de él tenemos no se pueden hacer efectivos debido a problemas en su exigencia, relacionados con la ley aplicable o el reconocimiento —o la falta de reconocimiento— de dichos derechos en la jurisdicción competente.

Espero que el contenido de este libro contribuya a la difusión del estudio de las herramientas jurídicas que son necesarias para hacer realidad estas transacciones en Colombia, y que sea el inicio de futuras discusiones, tanto prácticas como académicas, sobre este tema en nuestro medio jurídico. Así, espero que este libro básico pueda convertirse en una herramienta útil para que estudiantes y profesionales puedan entender la dinámica disciplina de las transacciones de F&A. Esta obra tiene una

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Alejandro Linares Cantillo

finalidad principalmente docente y práctica. Pretende servir de aproximación rápida, sencilla y esquemática a las principales temáticas. En consecuencia, la información que contiene es de carácter general, por lo que antes de adoptar cualquier decisión que pueda tener trascendencia en el ámbito empresarial, debe consultarse un abogado y el contenido de las disposiciones legales vigentes sobre esta materia que incidan en la transacción de que se trate y deben analizarse las circunstancias concretas de ésta. Es preciso destacar que la obra no recoge íntegramente los aspectos legales que resultan de aplicación a los procesos de F&A de empresas.

Agradezco especialmente la invaluable ayuda de Antonio Laborde Baena en la realización de la presente obra.

ESQUEMA 0.0.- Índice general

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Alejandro Linares Cantillo

ESQUEMA 0.1.- El ciclo de vida de una transacción de F&A

* Respectivamente, acuerdo de confidencialidad (non-disclosure agreement), memorando de entendimiento (memorandum of understanding), y carta de intención (letter of intent). ** Siglas en inglés por el término “cambio material adverso” (material adverse change).