Issuu

BANCA Y MERCADOS FINANCIEROS

JOSÉ ANTONIO MARTÍNEZ ÁLVAREZ JOSÉ LUIS CALVO GONZÁLEZ

Valencia, 2009

Copyright ® 2009 Todos los derechos reservados. Ni la totalidad ni parte de este libro puede reproducirse o transmitirse por ningún procedimiento electrónico o mecánico, incluyendo fotocopia, grabación magnética, o cualquier almacenamiento de información y sistema de recuperación sin permiso escrito del autor y del editor. En caso de erratas y actualizaciones, la Editorial Tirant lo Blanch publicará la pertinente corrección en la página web www.tirant.com (http://www.tirant.com).

Colección dirigida por:

ANA BELÉN CAMPUZANO MARCELO PASCUAL

© TIRANT LO BLANCH EDITA: TIRANT LO BLANCH C/ Artes Gráficas, 14 - 46010 - Valencia TELFS.: 96/361 00 48 - 50 FAX: 96/369 41 51 Email:tlb@tirant.com http://www.tirant.com Librería virtual: http://www.tirant.es DEPOSITO LEGAL: V I.S.B.N.: 978 - 84 - 9876 - 531 - 1 IMPRIME: GUADA IMPRESORES, S.L. MAQUETA: PMc Media Si tiene alguna queja o sugerencia envíenos un mail a: atencioncliente@tirant.com. En caso de no ser atendida su sugerencia por favor lea en www.tirant.net/politicas.htm nuestro Procedimiento de quejas.

“Odiseo.- ! Cíclope ! Preguntas cuál es mi nombre ilustre y voy a decírtelo: pero dame el presente de hospitalidad que me has prometido. Mi nombre es Nadie, y Nadie me llaman mi madre, mi padre y mis compañeros todos” (HOMERO, La Odisea).

Al Profesor Dr. Don José Barea Tejeiro. A Maribel, Elías, Luis, Marina e Isabel. A Celia. A nuestro amigo Humberto. Para Aquilino, in memoriam, de todo corazón.

Índice Capítulo 1 EL SISTEMA FINANCIERO EN PERSPECTIVA 1. 2. 3. 4. 5. 6.

AHORRO E INVERSIÓN ............................................................................... LA ACTIVIDAD ECONÓMICA REAL Y EL SISTEMA FINANCIERO...... LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS ...................................................... LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS ................................................... LOS MERCADOS FINANCIEROS ................................................................ EL FUNCIONAMIENTO CONJUNTO DEL SISTEMA FINANCIERO..... 6.1. Las unidades superavitarias y deficitarias de fondos y los mercados financieros .............................................................................................. 6.2. Las unidades superavitarias y deficitarias de fondos y los intermediarios financieros ....................................................................................... 6.3. Mercados e intermediarios financieros ................................................. 7. ESTABILIDAD FINANCIERA ...................................................................... 8. RESUMEN ...................................................................................................... 9. BIBLIOGRAFÍA ..............................................................................................

20 21 22 24 26 29 30 31 32 32 35 36

Capítulo 2 LIQUIDEZ, RENDIMIENTO Y RIESGO DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS 1. INTRODUCCIÓN ........................................................................................... 2. LIQUIDEZ DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS ............................ 3. RENDIMIENTO DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS ................... 3.1. Valor actualizado ................................................................................... 3.2. Tasa interna de rendimiento o Rentabilidad al vencimiento .............. 3.3. Rentabilidad corriente ........................................................................... 3.4. Rentabilidad al descuento ..................................................................... 3.5. Rendimiento de un bono ........................................................................ 3.6. Rendimiento medio esperado (de un activo) ......................................... 4. RIESGO DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS ................................ 4.1. Riesgo sistemático.................................................................................. 4.2. Riesgo asistemático................................................................................ 4.3. Prima de riesgo de un activo ................................................................. 4.4. Teoría de los fondos prestables ............................................................. 4.4.1. Diversidad en el contenido de riesgo de impago ....................... 4.4.2. Prima de iliquidez....................................................................... 4.4.3. Diversidad en la liquidez de los bonos....................................... 4.5. Rating o medición del riesgo ................................................................. 4.5.1. Calificaciones de riesgo de crédito a largo plazo .......................

37 38 43 44 44 46 47 47 48 48 49 49 50 51 53 54 55 56 58

ÍNDICE

4.5.2. Calificaciones de riesgo de crédito a corto plazo ....................... 5. RESUMEN ...................................................................................................... 6. CONCEPTOS UTILIZADOS ..........................................................................

59 60 61

Capítulo 3 EL EUROSISTEMA Y EL SISTEMA EUROPEO DE BANCOS CENTRALES 1. INTRODUCCIÓN ........................................................................................... 2. EL SISTEMA EUROPEO DE BANCOS CENTRALES Y EL EUROSISTEMA ................................................................................................................... 2.1. El Eurosistema ...................................................................................... 2.1.1. Principios organizativos ............................................................. 2.1.2. Funciones .................................................................................... 2.1.3. Propósitos estratégicos ............................................................... 2.2. El Sistema Europeo de Bancos Centrales ............................................ 3. EL BANCO CENTRAL EUROPEO ............................................................... 3.1. Antecedentes .......................................................................................... 3.2. Organización .......................................................................................... 3.3. Funciones ............................................................................................... 3.4. El papel de los Bancos Centrales Nacionales ....................................... 4. LOS ACUERDOS DE BASILEA .................................................................... 4.1. De Basilea I a Basilea II........................................................................ 5. RESUMEN ...................................................................................................... 6. CONCEPTOS UTILIZADOS ..........................................................................

63 64 64 66 67 69 70 70 71 72 74 76 78 78 80 81

Capítulo 4 LA ESTRUCTURA FINANCIERA ESPAÑOLA En colaboración con TERESA CALVO 1. INTRODUCCIÓN ........................................................................................... 2. LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS ESPAÑOLAS................................ 2.1. El Banco de España ............................................................................... 2.1.1. Antecedentes ............................................................................... 2.1.2. Organización y sede .................................................................... 2.1.3. Funciones .................................................................................... 2.2. Las Entidades de Crédito ...................................................................... 2.2.1. Bancos, Cajas de Ahorro y Cooperativas de Crédito ................. 2.2.2. Instituto de Crédito Oficial (ICO) .............................................. 2.2.3. Establecimientos financieros de crédito (EFC) ......................... 2.2.4. Entidades de dinero electrónico (EDE) ..................................... 2.3. Las Sociedades de Garantía Recíproca (SGR) ...................................... 2.4. La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ..................... 2.4.1. Organización ...............................................................................

83 84 86 86 87 87 88 89 93 94 94 95 96 96

ÍNDICE

2.4.2. Funciones .................................................................................... 2.5. Instituciones supervisadas por la CNMV ............................................. 2.5.1. Instituciones de inversión colectiva ........................................... 2.5.2. Sociedades gestoras de instituciones de inversión colectiva .... 2.5.3. Empresas de servicios de inversión ........................................... 2.5.4. Fondos de titulización................................................................. 2.5.5. Sociedades y fondos de capital-riesgo ........................................ 2.6. Empresas de seguros y fondos de pensiones ........................................ 3. LOS MERCADOS FINANCIEROS ................................................................ 3.1. Mercado Monetario ................................................................................ 3.2. Mercado Interbancario .......................................................................... 3.3. Mercado de Deuda Anotada .................................................................. 3.4. Mercado de capitales: la Bolsa de Valores ............................................ 3.5. Mercado de futuros y opciones .............................................................. 4. RESUMEN ...................................................................................................... 5. CONCEPTOS UTILIZADOS ..........................................................................

11 96 97 97 98 98 99 100 100 101 101 102 102 103 104 105 106

Capítulo 5 LOS SERVICIOS BANCARIOS I: OPERACIONES DE PASIVO Revisado por TERESA CALVO 1. INTRODUCCIÓN ........................................................................................... 2. LAS CUENTAS DE PASIVO .......................................................................... 2.1. Libretas de ahorro ................................................................................. 2.2. Cuentas corrientes ................................................................................. 3. MEDIOS DE PAGO ASOCIADOS A LAS CUENTAS DE PASIVO ............. 3.1. Cheque .................................................................................................... 3.2. Pagaré ..................................................................................................... 3.3. Transferencia bancaria.......................................................................... 3.4. Recibo bancario ...................................................................................... 3.5. Tarjeta bancaria ..................................................................................... 4. INSTRUMENTOS DE AHORRO ................................................................... 4.1. Imposiciones a plazo fijo ........................................................................ 4.2. Colocación en activos de renta fija ........................................................ 4.2.1. Letras del Tesoro ........................................................................ 4.2.2. Bonos y Obligaciones del Estado ............................................... 4.3. Fondos de inversión ............................................................................... 5. SEGUROS DE AHORRO Y PLANES DE PENSIONES .............................. 5.1. Seguros de ahorro .................................................................................. 5.2. Planes de pensiones ............................................................................... 6. RESUMEN ...................................................................................................... 7. CONCEPTOS UTILIZADOS ..........................................................................

109 111 111 112 112 112 114 114 115 115 117 117 119 119 119 120 120 121 122 124 125

ÍNDICE

Capítulo 6 FONDOS DE INVERSIÓN 1. INTRODUCCIÓN ........................................................................................... 2. DEFINICIÓN Y ESTRUCTURA DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN ....... 2.1. Inversor/partícipe .................................................................................. 2.2. Participaciones ....................................................................................... 2.3. Sociedad gestora .................................................................................... 2.4. Las entidades depositarias .................................................................... 3. VALORACIÓN, COMISIONES Y RENTABILIDAD..................................... 3.1. Valor liquidativo de las participaciones ................................................ 3.2. Comisiones ............................................................................................. 3.3. Rentabilidad y riesgo ............................................................................. 4. TIPOS DE FONDOS DE INVERSIÓN .......................................................... 4.1. Dependientes de la distribución de beneficios...................................... 4.2. Dependientes del tipo de activos en los que invierten el patrimonio .. 4.3. Clasificación de INVERCO .................................................................... 4.3.1. Fondos Domésticos ..................................................................... 4.3.2. Fondos Internacionales .............................................................. 4.4. Otras clasificaciones de los Fondos ....................................................... 5. RESUMEN ...................................................................................................... 6. CONCEPTOS UTILIZADOS ..........................................................................

127 129 130 131 131 132 134 134 136 137 139 139 139 141 142 142 144 147 148

Capítulo 7 SERVICIOS BANCARIOS III: OPERACIONES DE ACTIVO DE LAS ENTIDADES FINANCIERAS En colaboración con TERESA CALVO 1. INTRODUCCIÓN ........................................................................................... 2. TIPOLOGÍA DE LAS OPERACIONES DE ACTIVO ................................... 3. COMPONENTES DE LAS OPERACIONES DE ACTIVO ........................... 3.1. Riesgo ..................................................................................................... 3.2. Importe y plazo ...................................................................................... 3.3. Comisiones ............................................................................................. 3.4. Tipos de interés ...................................................................................... 3.5. Cuota, amortización e intereses ............................................................ 3.5.1. Modalidades de amortización y cálculo de la cuota: sistema francés ......................................................................................... 3.5.2. Modalidades de amortización y cálculo de la cuota: la carencia 3.6. La Tasa Interna de Rendimiento (TIR) y la Tasa Anual Equivalente (TAE) ...................................................................................................... 4. INSTRUMENTOS DE FINANCIACIÓN A LARGO PLAZO ....................... 4.1. Préstamos ............................................................................................... 4.2. Leasing ................................................................................................... 4.3. Renting ...................................................................................................

151 151 153 154 155 156 156 157 158 161 165 166 167 167 170

ÍNDICE

5. INSTRUMENTOS DE FINANCIACIÓN A CORTO PLAZO ....................... 5.1. Créditos .................................................................................................. 5.1.1. Pólizas de crédito ........................................................................ 5.1.2. Microcréditos .............................................................................. 5.2. Descuento comercial .............................................................................. 5.3. Anticipos de créditos comerciales ......................................................... 5.4. Factoring ................................................................................................ 5.5. Avales ..................................................................................................... 5.6. Confirming ............................................................................................. 6. RESUMEN ...................................................................................................... 7. CONCEPTOS UTILIZADOS ..........................................................................

13 171 171 172 173 174 177 178 179 180 181 182

Capítulo 8 SERVICIOS BANCARIOS III: LOS PRÉSTAMOS HIPOTECARIOS En colaboración con TERESA CALVO 1. INTRODUCCIÓN ........................................................................................... 2. LAS HIPOTECAS ESPAÑOLAS EN CIFRAS .............................................. 3. EL PRÉSTAMO HIPOTECARIO ................................................................... 3.1. Componentes de un préstamo hipotecario ........................................... 3.1.1. Importe del préstamo y plazo..................................................... 3.1.2. Cuota, amortización e intereses ................................................. 3.1.3. Comisiones de apertura y cancelación....................................... 3.1.4. Tipos de interés........................................................................... 3.1.5. Índices de referencia para préstamos hipotecarios a tipo de interés variable ........................................................................... 3.2. Tipos de préstamos hipotecarios ........................................................... 3.2.1. Préstamo hipotecario a tipo fijo ................................................. 3.2.2. Préstamo hipotecario a interés variable ................................... 3.2.3. Préstamo hipotecario a interés mixto........................................ 3.2.4. Préstamo hipotecario de cuota fija............................................. 3.2.5. Hipoteca inversa ......................................................................... 4. LA FORMALIZACIÓN DE UN PRÉSTAMO HIPOTECARIO .................... 5. NOVACIÓN, SUBROGACIÓN Y CANCELACIÓN DE UN PRÉSTAMO HIPOTECARIO ............................................................................................... 6. MEDIDAS HIPOTECARIAS ADOPTADAS POR EL GOBIERNO PARA AFRONTAR LA CRISIS ECONÓMICA ........................................................ 6.1. Moratoria temporal parcial de las cuotas hipotecarias ....................... 6.2. Ampliación de los plazos de los préstamos hipotecarios sin coste alguno durante dos años .................................................................................... 6.3. Ampliación del plazo para materializar la cuenta ahorro-vivienda.... 7. RESUMEN ...................................................................................................... 8. CONCEPTOS UTILIZADOS ..........................................................................

185 186 189 189 189 190 192 192 193 197 198 198 198 199 200 200 203 206 206 207 208 208 210

ÍNDICE

Capítulo 9 EL MERCADO DE DIVISAS Y LOS EUROMERCADOS 1. INTRODUCCIÓN ........................................................................................... 2. EL MERCADO DE DIVISAS ......................................................................... 2.1. Funciones del mercado de divisas ......................................................... 2.2. Participantes del mercado de divisas.................................................... 2.3. Tipos del mercado de divisas ................................................................. 2.3.1. Mercado al contado ..................................................................... 2.3.2. Mercado de futuros ..................................................................... 2.3.3. Mercado de opciones ................................................................... 2.3.4. El mercado de derivados ............................................................ 3. EL TIPO DE CAMBIO .................................................................................... 3.1. Concepto ................................................................................................. 3.2. Regímenes del tipo de cambio ............................................................... 3.2.1. Tipo de cambio fijo ...................................................................... 3.2.2. Tipo de cambio flexible ............................................................... 3.2.3. Régimen de fluctuación intervenida .......................................... 4. RELACIONES DE PARIDAD ........................................................................ 4.1. Paridad del poder de compra (PPP) ...................................................... 4.2. El efecto Fisher (GFE) ........................................................................... 4.3. El efecto Internacional de Fisher (IFE) ................................................ 4.4. La relación entre las expectativas de los tipos de cambio y el tipo de cambio a plazo ........................................................................................ 4.5. La paridad de tipos de interés............................................................... 5. RESUMEN ...................................................................................................... 6. CONCEPTOS UTILIZADOS ..........................................................................

213 214 218 218 219 219 221 221 222 222 222 223 223 225 226 227 227 229 229 230 230 231 231

Capítulo 10 EUROMERCADOS 1. CONCEPTO Y CARACTERÍSTICAS DE LOS EUROMERCADOS ............ 2. MERCADO DE EURODIVISAS .................................................................... 3. EUROMERCADOS DE CAPITALES ............................................................ 3.1. Eurobonos............................................................................................... 3.2. Europapel Comercial (Eurocommercial Paper) (ECP) ......................... 3.3. Euronotas ............................................................................................... 3.4. Euroacciones .......................................................................................... 4. OTRAS FORMAS DE FINANCIACIÓN INTERNACIONAL ...................... 5. RESUMEN ...................................................................................................... 6. CONCEPTOS UTILIZADOS ..........................................................................

234 236 239 239 244 245 246 247 248 248

ÍNDICE

Capítulo 11 INTRODUCCIÓN A LA BOLSA DE VALORES 1. INTRODUCCIÓN ........................................................................................... 2. DEFINICIÓN Y FUNCIONES DE LA BOLSA DE VALORES .................... 2.1. Definición ............................................................................................... 2.2. Funciones ............................................................................................... 3. ESTRUCTURA DEL MERCADO DE VALORES ESPAÑOL ....................... 3.1. Mercados oficiales .................................................................................. 3.2. Vigilancia de los Mercados de Valores .................................................. 3.3. Índices bursátiles ................................................................................... 3.3.1. IBEX-35 ....................................................................................... 3.4. Las Sociedades Rectoras........................................................................ 3.5. La Sociedad de Bolsas y el Sistema de Interconexión Bursátil........... 3.6. La Sociedad del Sistema Iberclear y las Entidades de Contrapartida Central.................................................................................................... 4. LOS ACTIVOS NEGOCIADOS EN LA BOLSA DE VALORES ................... 4.1. Activos de renta variable (acciones)...................................................... 4.1.1. La contratación de acciones ....................................................... 4.2. Activos de renta fija ............................................................................... 4.2.1. Tipos ............................................................................................ 4.2.1.1. Bonos ............................................................................ 4.2.1.2. Obligaciones................................................................. 4.2.1.3. Letras ........................................................................... 4.2.1.4. Pagarés ........................................................................ 4.2.2. Deuda Pública ............................................................................. 4.2.2.1. Letras del Tesoro ......................................................... 4.2.2.2. Bonos y Obligaciones del Estado ................................ 5. LOS PARTICIPANTES EN LAS BOLSAS DE VALORES ........................... 5.1. Las empresas ......................................................................................... 5.1.1. Requisitos previos ....................................................................... 5.1.2. El proceso de colocación ............................................................. 5.1.3. La admisión a negociación ......................................................... 5.1.4. Costes .......................................................................................... 5.1.5. Obligación de suministro de información .................................. 5.2. Los inversores ........................................................................................ 5.2.1. Circuito de inversión en Bolsa ................................................... 5.2.1.1. Apertura de una cuenta de valores ............................ 5.2.1.2. Tratamiento de las órdenes ........................................ 5.2.1.3. Fases de contratación y validez de las órdenes.......... 5.2.1.4. La liquidación .............................................................. 5.2.2. Crédito al mercado y préstamo de valores ................................ 5.2.2.1. Crédito al mercado ...................................................... 5.2.2.2. Préstamo de valores .................................................... 5.2.3. Costes de las operaciones ........................................................... 5.2.4. La protección del inversor ..........................................................

251 254 254 254 255 256 257 258 259 262 262 262 263 263 264 265 266 266 267 268 268 268 268 269 271 271 271 272 272 273 273 273 274 274 274 275 276 276 277 277 277 278

ÍNDICE

5.2.5. Normas de conducta y sanciones ............................................... 6. RESUMEN DEL INFORME DEL MERCADO 2008. AVANCE ................... 7. RESUMEN ...................................................................................................... 8. CONCEPTOS UTILIZADOS ..........................................................................

278 278 283 284

Capítulo 12 OTROS MERCADOS FINANCIEROS 1. INTRODUCCIÓN ........................................................................................... 1.1. El mercado de derivados en España ..................................................... 2. LOS FUTUROS ............................................................................................... 2.1. Definición ............................................................................................... 2.2. Funcionamiento del mercado de futuros .............................................. 2.2.1. Integrantes.................................................................................. 2.2.2. Cámara de compensación ........................................................... 2.2.3. Garantías .................................................................................... 2.2.4. Liquidación ................................................................................. 2.2.5. Desembolso ................................................................................. 2.3. Formación del precio del futuro ............................................................ 2.4. Funciones de los mercados de futuros .................................................. 2.4.1. Cobertura .................................................................................... 2.4.2. Arbitraje ...................................................................................... 2.4.3. Especulación ............................................................................... 2.5. Ejemplo de contrato de futuros ............................................................. 3. LAS OPCIONES ............................................................................................. 3.1. Tipos de opciones ................................................................................... 3.2. Contratos de opciones ............................................................................ 3.2.1. Opción de compra (call option) ................................................... 3.2.2. Opción de venta (put option) ...................................................... 3.3. El valor de la prima ............................................................................... 3.4. Estrategias de cobertura ....................................................................... 4. LOS MERCADOS NO ORGANIZADOS ........................................................ 4.1. Introducción ........................................................................................... 4.2. Forward o contrato a plazo .................................................................... 4.3. El swap o permuta financiera ............................................................... 5. RESUMEN ...................................................................................................... 6. CONCEPTOS UTILIZADOS ..........................................................................

287 289 291 291 293 293 294 295 296 296 298 299 299 300 301 302 305 305 306 306 307 309 311 312 312 313 314 315 316

Capítulo 13 LA POLÍTICA MONETARIA EN LA UNIÓN ECONÓMICA Y MONETARIA 1. INTRODUCCIÓN ........................................................................................... 2. QUÉ ES LA POLÍTICA MONETARIA ..........................................................

319 320

ÍNDICE

7. 8. 9.

2.1. Modificaciones de la Oferta Monetaria ................................................. 2.1.1. El coeficiente de caja .................................................................. 2.1.2. Operaciones de mercado abierto ................................................ 2.1.3. El tipo de redescuento ................................................................ 2.2. La estructuración de la política monetaria .......................................... LA POLÍTICA MONETARIA PRACTICADA EN ESPAÑA ......................... 3.1. Periodo comprendido entre la Guerra Civil y el año 1959 ................... 3.2. Periodo comprendido de 1959 a 1969.................................................... 3.3. La política monetaria de los setenta ..................................................... 3.4. La política monetaria de los ochenta .................................................... 3.5. La política monetaria y el Sistema Monetario Europeo ...................... LA UNIÓN MONETARIA .............................................................................. 4.1. Primera etapa ........................................................................................ 4.2. Segunda etapa........................................................................................ 4.3. Tercera etapa ......................................................................................... LA POLÍTICA MONETARIA EN LA UNIÓN ECONÓMICA Y MONETARIA ................................................................................................................... 5.1. Instrumentos monetarios ...................................................................... 5.1.1. Las facilidades o instrumentos permanentes ........................... 5.1.2. Las operaciones de mercado abierto .......................................... 5.1.2.1. Operaciones simples.................................................... 5.1.2.2. Emisión de certificados de deuda del BCE................. 5.1.2.3. Swaps de divisas.......................................................... 5.1.2.4. Captación de depósitos a plazo fijo ............................. 5.1.3. Coeficiente de caja o Sistema de reservas mínimas.................. 5.2. Las Garantías establecidas ................................................................... 5.3. El sistema de Pagos TARGET ............................................................... 5.4. Procedimientos de subasta .................................................................... LA EXPERIENCIA DE LA POLÍTICA MONETARIA COMÚN .................. 6.1. Instrumentos y su utilización ............................................................... 6.2. Canales de transmisión ......................................................................... 6.3. Transparencia y comunicación.............................................................. RESUMEN ...................................................................................................... CONCEPTOS UTILIZADOS .......................................................................... BIBLIOGRAFÍA ..............................................................................................

17 321 321 322 322 322 324 324 324 325 326 327 328 328 329 329 331 332 333 333 335 335 335 335 336 338 339 340 341 341 342 343 344 345 345

Capítulo 14 LA ESTABILIDAD FINANCIERA 1. 2. 3. 4. 5.

¿QUÉ SE ENTIENDE POR ESTABILIDAD FINANCIERA? ...................... SÍNTOMAS DE INESTABILIDAD FINANCIERA ...................................... FUENTES DE INESTABILIDAD FINANCIERA ........................................ INDICADORES DE SOLIDEZ FINANCIERA ............................................. MARCO PARA MANTENER LA ESTABILIDAD FINANCIERA ...............

348 349 351 354 356

ÍNDICE

6. POLÍTICA DEL BANCO DE ESPAÑA PARA MANTENER LA ESTABILIDAD ................................................................................................................. 6.1. La regulación bancaria del Banco de España ...................................... 6.2. La supervisión bancaria del Banco de España..................................... 7. RESUMEN ...................................................................................................... 8. GLOSARIO ...................................................................................................... 9. BIBLIOGRAFÍA ..............................................................................................

357 358 359 360 362 363

Cronología de la última crisis financiera ............................................................

365

Diccionario ............................................................................................................

407

Capítulo 1

El sistema financiero en perspectiva Sumario: 1. Ahorro e Inversión. 2. La actividad económica real y el sistema financiero. 3. Los instrumentos financieros. 4. Los intermediarios financieros. 5. Los mercados financieros. 6. El funcionamiento conjunto del sistema financiero. 6.1. Las unidades superavitarias y deficitarias de fondos y los mercados financieros. 6.2. Las unidades superavitarias y deficitarias de fondos y los intermediarios financieros. 6.3. Mercados e intermediarios financieros. 7. La estabilidad financiera. 8. Resumen. 9. Bibliografía.

Es imposible la existencia de una economía desarrollada sin que esta posea un sistema financiero altamente cualificado. Los siguientes datos, procedentes del Banco de España, muestran la relevancia de las operaciones financieras en nuestro país como porcentaje del PIB.

Fuente: Banco de España. Informe anual de 2007 a. Corresponden únicamente a entidades de crédito, e incluyen repos. b. Incorpora, además de otras partidas, la rúbrica de activo que recoge las reservas técnicas de seguro y el flujo neto de crédito comercial.

JOSÉ ANTONIO MARTÍNEZ ÁLVAREZ y JOSÉ LUIS CALVO GONZÁLEZ

Pero ¿cuál es realmente la misión de un sistema financiero?, ¿qué elementos lo componen?, ¿cómo funciona? El presente capítulo es una primera aproximación a estas preguntas así como una presentación de lo que será el desarrollo del resto de los capítulos del libro, cuya labor es, de hecho, su respuesta. La tarea del sistema financiero es “sencilla” pero crucial para el funcionamiento de las economías desarrolladas: consiste en hacer llegar los recursos desde aquellas unidades económicas que los poseen en exceso hasta las que los precisan para financiar la actividad real. Para ello utiliza sus tres componentes básicos: los instrumentos financieros que, como su propio nombre indica, son las vías empleadas para que esa transferencia de recursos tenga lugar; los intermediarios financieros, agentes económicos cuya misión consiste en la intermediación entre los poseedores de recursos y los necesitados de éstos. A esta labor se une la de transformación, ya que “convierten” unos instrumentos financieros en otros más accesibles para todos los ahorradores; y los mercados financieros, lugares en los que se realizan transacciones de instrumentos financieros. Y todo ello bajo un marco legal y unas instituciones que controlan que todo funcione correctamente y que la economía no se colapse. Estos temas son analizados en este capítulo y tratados con más profundidad en los siguientes. El capítulo se cierra con un breve estudio de la estabilidad financiera y sus consecuencias para el crecimiento económico. Por desgracia, en la actualidad1 estamos viviendo los gravísimos efectos de la transmisión de la inestabilidad de los mercados financieros a la economía real, que se han traducido en la peor recesión económica vivida desde el crack del 29 del siglo pasado. Por ello nos ha parecido interesante incorporar a este capítulo algo que habitualmente no se trata en los manuales más ortodoxos: la necesidad de estabilidad del propio sistema financiero con el fin de mantener la del conjunto de la economía

1. AHORRO E INVERSIÓN Para situar el sistema financiero en su contexto es importante comenzar por un breve repaso del equilibrio de la economía a través del análisis de sus macromagnitudes más relevantes. La renta real de equilibrio se expresa como: I + G + X = S+ T + M [1.1] Donde las definiciones son las habituales: I es la inversión real; G el Gasto publico y X las exportaciones. Por el lado derecho de la expresión S es el ahorro, T los impuestos y M la importaciones. Reordenando: S - I = (G - T) + (X - M) [1.2]

Inicios de 2009.

BANCA Y MERCADOS FINANCIEROS

O bien: [1.3] I = S + SPU + SEXT Que señala que la Inversión debe ser igual a la suma de los diferentes tipos de ahorro: el privado (S), el público (SPU = T - G) y el exterior (SEXT = M - X). En consecuencia, los recursos destinados a la inversión real deben ser movilizados desde el ahorro. Y esa va a ser la misión del sistema financiero: servir de puente entre las unidades superavitarias de fondos (ahorradoras) y las unidades deficitarias (inversoras), permitiendo que los recursos fluyan desde las primeras a las segundas para hacer posible la producción de bienes y el crecimiento de la economía.

2. LA ACTIVIDAD ECONÓMICA REAL Y EL SISTEMA FINANCIERO Tomemos ahora otra perspectiva complementaria. La actividad económica real se centra en las decisiones de producción y consumo, siendo el intercambio y el ahorro elementos intermedios de esas decisiones. Pero para llevar a cabo tanto la producción como el consumo los agentes necesitan recursos. Y generalmente no coincidirán los fondos disponibles con los que se necesitan. Habitualmente se producirán dos situaciones: el agente es excedentario de recursos, ya que no dedica todos los que posee a su propia actividad económica y tiene, en consecuencia, capacidad de prestar; y por otro lado puede ser deficitario de fondos, ya que los que posee no le alcanzan para acometer su objetivo de producción y/o consumo, teniendo necesidad de obtener recursos prestados. La actividad financiera resuelve los problemas de ambos al ponerlos en contacto: los superavitarios de fondos, a través del sistema financiero, prestan sus recursos excedentes a los deficitarios, que pagan una remuneración a los primeros por su utilización. Así, puede hacerse una primera definición del sistema financiero como: “...el conjunto de instituciones, medios y mercados en el que se organiza la actividad financiera, de tal modo que ha de CANALIZAR EL AHORRO, haciendo que los recursos que permiten desarrollar la actividad económica real (producir y consumir, por ejemplo) lleguen desde aquellos INDIVIDUOS EXCEDENTARIOS en un momento determinado HASTA aquellos otros DEFICITARIOS”2 Para que funcione, todo sistema financiero necesita la integración de tres componentes: uno institucional, referido a las instituciones que lo configuran,

Estabilidad del sistema financiero. Banco de España. http://aulavirtual.bde.es/wav/html/ estabilidad_financiera/papel_bancos.html.

JOSÉ ANTONIO MARTÍNEZ ÁLVAREZ y JOSÉ LUIS CALVO GONZÁLEZ

siendo las más importantes los intermediarios financieros; otro instrumental, relacionado con los instrumentos que son utilizados para realizar la actividad financiera y que son denominados genéricamente activos financieros; y un tercero relativo a los mecanismos de negociación de esos activos y que tiene que ver con el funcionamiento de los mercados financieros y su regulación. Desde esta perspectiva, el sistema financiero puede redefinirse como: “...el conjunto de procesos de financiación que tienen lugar en el interior de un país y con el resto del mundo, canalizados a través de instrumentos financieros que se emiten e intercambian en mercados financieros con la ayuda de instituciones financieras”3 Analizaremos a continuación cada uno de estos componentes para, más adelante, establecer su interrelación.

3. LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS4 Los activos financieros5 (instrumentos financieros) son “los títulos emitidos por las unidades económicas de gasto que constituyen un medio para mantener riqueza para quienes los poseen y un pasivo para quienes los generan”6. Se trata, en definitiva, de compromisos legales representados a través de títulos que permiten obtener recursos a cambio de ofrecer o garantizar una retribución. Dos son las funciones fundamentales de los activos financieros: permitir la transferencia de fondos y distribuir el riesgo entre los agentes. En cuanto a la primera de las misiones, la transferencia de fondos, ya hemos señalado lo que significa: hacer llegar los recursos desde las unidades superavitarias hasta las deficitarias que las necesitan para financiar su actividad. La segunda función es también clave: se trata de que el riesgo no sea asumido por un único agente sino que, a través de los instrumentos financieros, ese riesgo pueda “romperse” entre varios, que asumen una parte proporcional de él. Un ejemplo sencillo nos permitirá ver a qué nos referimos: supongamos que una empresa necesita una financiación de 100 millones de euros. Sin la existencia de instrumentos financieros una única unidad superavitaria debería asumir el préstamo de los 100 millones; sin embargo, la empresa puede recurrir, por ejemplo, a la emisión de 10 millones de acciones por valor nominal de 10€, de forma

5 6

Estabilidad del sistema financiero. Banco de España. http://aulavirtual.bde.es/wav/html/ estabilidad_financiera/papel_bancos_pop.html. Dado que el siguiente capítulo está íntegramente dedicado a los activos financieros y sus características aquí haremos solo una breve aproximación a ellos que nos permita su comprensión. Los activos pueden ser reales o financieros. Calvo, A. et al (2005): Manual de sistema financiero. Ariel. Página

BANCA Y MERCADOS FINANCIEROS

que hasta un máximo de 10 millones de unidades superavitarias (accionistas) podrían repartirse el riesgo asociado a esa inversión. Por su parte, tres características definen y clasifican los instrumentos financieros: la liquidez, el riesgo y la rentabilidad. La liquidez es la capacidad que tiene un activo financiero para transformarse en dinero u otro medio de pago sin pérdida sustancial de valor. Un instrumento financiero será tanto más líquido cuanto más fácilmente sea transformable en dinero en efectivo, cuanto más bajos sean los costes de esa transformación y cuanto más estable en el tiempo sea su valor. El riesgo consiste en la posibilidad de no recuperación del valor completo de la inversión inicialmente realizada. Existen dos tipos de riesgo financiero: el riesgo de impago, que alude a la posibilidad de no percibir los intereses acordados o no recuperar el principal entregado debido a la declaración de insolvencia del deudor; y el riesgo de mercado, asociado a las fluctuaciones del precio de mercado de un determinado título que pueden suponer que no llegue a recuperarse el capital invertido inicialmente en él, y ello aún cuando la entidad emisora mantenga su solvencia7. Finalmente, el rendimiento de un activo financiero es su retribución, es decir, la ganancia obtenida por haber realizado el préstamo de recursos. El rendimiento varía en el mismo sentido que el riesgo y en sentido inverso a la liquidez. Es decir, los activos más líquidos son los que presentan menor riesgo pero también menor rentabilidad, mientras que los más rentables son también los más arriesgados y menos líquidos. A continuación se presenta una clasificación de los instrumentos financieros en función de dos criterios combinados: la entidad emisora y el grado de liquidez, medido en orden decreciente. Cuadro 1.1 Clasificación de los instrumentos financieros en función de la entidad emisora y el grado de liquidez Entidad emisora Grado de liquidez

Banco emisor

Moneda metálica

Billetes

Depósitos a la vista

Administraciones públicas

Sistema bancario

Otros intermediarios ﬁnancieros

Empresas no ﬁnancieras

Economías domésticas

Este es el que en la actualidad están sufriendo la gran mayoría de los valores negociados en las Bolsas de Valores, ya que su cotización ha disminuido sustancialmente de forma generalizada con independencia de la eficiencia en la gestión de la entidad.

1_9788498765311