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financiero

Rocío Haydee Robles Peiro Gabriela Salazar Torres Hilda Nucci González Oscar Negrete Reveles

financiero

Compiladores

TEMAS SELECTOS

Esta obra pretende contribuir a la comprensión y análisis evolutivo de diversas figuras, instrumentos e instituciones reguladas por la Ley del Mercado de Valores en sus primeros diez años de vigencia, así como señalar los actuales retos que estas enfrentan para contribuir a un mejor desarrollo de los mercados de valores. La obra permite al lector introducirse en diversas temáticas que atañen a los participantes del mercado de valores, los instrumentos que en estos se intercambian, el marco regulatorio nacional e internacional que los rige, entre otros, desde la perspectiva de distintos especialistas del sector académico, público y privado, ofreciéndole con ello una amplia visión acerca de los debates actuales en torno a las temáticas que en este libro se contemplan.

LEY DEL MERCADO DE VALORES

Establecer instituciones efectivas y promotoras del desarrollo y bienestar social es el fin último de toda legislación. No obstante, evaluar su efectividad en el cumplimiento de sus objetivos, requiere del análisis de su implementación y de los efectos que ha generado desde su entrada en vigor. La emisión de la actual Ley del Mercado de Valores, en su momento, generó una gran expectativa acerca del impacto que tendría en el desarrollo y profundidad de los mercados de valores públicos y privados en México, debido a las innovaciones que incorporaba en nuestro sistema jurídico que, sin duda, lo ponían a la vanguardia en el contexto internacional.

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LEY DEL MERCADO DE VALORES TEMAS SELECTOS

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LEY DEL MERCADO DE VALORES TEMAS SELECTOS

COMITÉ CIENTÍFICO DE LA EDITORIAL TIRANT LO BLANCH María José Añón Roig

Catedrática de Filosofía del Derecho de la Universidad de Valencia

Ana Cañizares Laso

Catedrática de Derecho Civil Universidad de Málaga

Jorge A. Cerdio Herrán

Catedrático de Teoría y Filosofía de Derecho. Instituto Tecnológico Autónomo de México

José Ramón Cossío Díaz

Ministro de la Suprema Corte de Justicia de México

Eduardo Ferrer Mac-Gregor Poisot

Presidente de la Corte Interamericana de Derechos Humanos. Investigador del Instituto de Investigaciones Jurídicas de la UNAM

Owen Fiss

Catedrático emérito de Teoría del Derecho de la Universidad de Yale (EEUU)

José Antonio García-Cruces González

Catedrático de Derecho Mercantil de la UNED

Luis López Guerra

Juez del Tribunal Europeo de Derechos Humanos. Catedrático de Derecho Constitucional de la Universidad Carlos III de Madrid

Ángel M. López y López

Catedrático de Derecho Civil de la Universidad de Sevilla

Marta Lorente Sariñena

Catedrática de Historia del Derecho de la Universidad Autónoma de Madrid

Javier de Lucas Martín

Catedrático de Filosofía del Derecho y Filosofía Política de la Universidad de Valencia

Víctor Moreno Catena

Catedrático de Derecho Procesal de la Universidad Carlos III de Madrid

Francisco Muñoz Conde

Catedrático de Derecho Penal de la Universidad Pablo de Olavide de Sevilla

Angelika Nussberger

Jueza del Tribunal Europeo de Derechos Humanos. Catedrática de Derecho Internacional de la Universidad de Colonia (Alemania)

Héctor Olasolo Alonso

Catedrático de Derecho Internacional de la Universidad del Rosario (Colombia) y Presidente del Instituto Ibero-Americano de La Haya (Holanda)

Luciano Parejo Alfonso

Catedrático de Derecho Administrativo de la Universidad Carlos III de Madrid

Tomás Sala Franco

Catedrático de Derecho del Trabajo y de la Seguridad Social de la Universidad de Valencia

Ignacio Sancho Gargallo

Magistrado de la Sala Primera (Civil) del Tribunal Supremo de España

Tomás S. Vives Antón

Catedrático de Derecho Penal de la Universidad de Valencia

Ruth Zimmerling

Catedrática de Ciencia Política de la Universidad de Mainz (Alemania)

Procedimiento de selección de originales, ver página web: www.tirant.net/index.php/editorial/procedimiento-de-seleccion-de-originales

LEY DEL MERCADO DE VALORES TEMAS SELECTOS

Compiladores ROCÍO HAYDEE ROBLES PEIRO GABRIELA SALAZAR TORRES HILDA NUCCI GONZÁLEZ OSCAR NEGRETE REVELES Coordinador Académico ROCÍO HAYDEE ROBLES PEIRO Autores Iván Aleksei Alemán Loza Carlos Orta Tejada Eduardo Flores Herrera Jorge Palacios Goddard Paola Fragoso Contreras Guillermo Pérez Santiago Luis Rosendo Gutiérrez Romano Rosa Martha Ríos Vázquez Bryan Lepe Sánchez Rocío Haydee Robles Peiro Luis Leyva Martínez Alba Patricia Rodríguez Chamorro Juan Pablo Martínez Velasco Gabriela Salazar Torres Eduardo Morales Orantes Rebeca Sánchez Pérez Oscar Negrete Reveles Juan Manuel Ugarte Chávez Hilda Nucci González Prologuista Jaime González Aguade Editores Invitados

Ciudad de México, 2018

Copyright ® 2018 Todos los derechos reservados. Ni la totalidad ni parte de este libro puede reproducirse o transmitirse por ningún procedimiento electrónico o mecánico, incluyendo fotocopia, grabación magnética, o cualquier almacenamiento de información y sistema de recuperación sin permiso escrito de los autores y del editor.

En caso de erratas y actualizaciones, la Editorial Tirant lo Blanch México publicará la pertinente corrección en la página web www. tirant.com/mex/

Directora de la Colección: ANTONIA AGULLÓ AGÜERO Catedrática de Derecho Financiero y Tributario de la Universitat Pompeu Fabra

© Rocío Haydee Robles Peiro y otros

© EDITA: TIRANT LO BLANCH DISTRIBUYE: TIRANT LO BLANCH MÉXICO Río Tiber 66, Piso 4 Colonia Cuauhtémoc Delegación Cuauhtémoc CP 06500 Ciudad de México Telf: (55) 65502317 infomex@tirant.com www.tirant.com/mex/ www.tirant.es ISBN: 978-84-9143-901-1 MAQUETA: Tink Factoría de Color Si tiene alguna queja o sugerencia, envíenos un mail a: atencioncliente@tirant.com.

En caso de no ser atendida su sugerencia, por favor, lea en www.tirant.net/index.php/ empresa/politicas-de-empresa nuestro Procedimiento de quejas.

Responsabilidad Social Corporativa: http://www.tirant.net/Docs/RSCTirant.pdf

ÍNDICE Presentación de la serie........................................................................... 13 Rocío H. Robles Peiro

PRÓLOGO

Jaime González Aguade

1. Importancia de la Ley del Mercado de Valores en el desarrollo e innovación del mercado de valores............................................................... 15 2. Descripción de la obra............................................................................ 18 I. EVOLUCIÓN Y CONTEXTO INTERNACIONAL DEL MERCADO DE VALORES MEXICANO LOS EFECTOS DE LA REGULACIÓN SOBRE EL DESENVOLVIMIENTO DEL MERCADO DE VALORES MEXICANO Juan Manuel Ugarte Chávez

1. Antecedentes........................................................................................... 32 2. El entorno regulatorio mundial............................................................. 37 3. La Ley del Mercado de Valores de 2006................................................ 39 4. Algunos de los efectos inmediatos de las nuevas leyes del mercado de valores..................................................................................................... 42 5. Indicadores relevantes del mercado de valores de México................... 53 6. El análisis contextual de la regulación y de los nuevos procesos de supervisión.............................................................................................. 59 7. El análisis crítico o conclusiones........................................................... 61 LEY DEL MERCADO DE VALORES: UN ANÁLISIS DE POLITICA COMPARADA Luis Rosendo Gutiérrez Romano

1. Introducción............................................................................................ 71 2. Sobre la importancia de las leyes del mercado de valores para el crecimiento económico................................................................................. 72 3. Principales elementos de la regulación del mercado de valores.......... 76 4. Aplicación de principios y mejores prácticas de regulación de mercado de valores establecidos a nivel global............................................... 78 5. Regulación del mercado de valores en México y Estados Unidos........ 91 6. Comentarios finales................................................................................ 103

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Índice

IOSCO Y EL PAPEL DE MÉXICO EN RELACIÓN CON LA LEY DEL MERCADO DE VALORES Hilda Nucci González

1. IOSCO..................................................................................................... 106 2. Principios................................................................................................ 110 3. Otras disposiciones................................................................................. 116 4. México y los principios IOSCO.............................................................. 118 RÉGIMEN DE PREVENCIÓN DE OPERACIONES CON RECURSOS DE PROCEDENCIA ILÍCITA Y DE FINANCIAMIENTO AL TERRORISMO, EN LA LEY DEL MERCADO DE VALORES Iván Aleksei Alemán Loza

1. Contexto internacional........................................................................... 134 2. Antecedentes en la legislación nacional................................................ 145 3. Obligaciones mínimas............................................................................ 148 4. Infracciones y sanciones......................................................................... 155 5. Conclusiones........................................................................................... 159 MERCADO INTEGRADO LATINOAMERICANO Carlos Orta Tejada Rocío Haydee Robles Peiro

1. Introducción............................................................................................ 162 2. Mercado Integrado Latinoamericano (MILA)....................................... 163 3. Marco jurídico para la incorporación de México al MILA.................... 170 4. Bolsa Mexicana de Valores (BMV) en el MILA..................................... 173 5. Emisoras................................................................................................. 184 6. Intermediarios........................................................................................ 188 7. Custodia, compensación y liquidación de valores................................. 190 8. Supervisión y facultades de las autoridades......................................... 194 9. Tareas pendientes y otros retos del MILA............................................ 195 10. Conclusiones........................................................................................... 196 II. PROMOCIÓN DE EMISORAS E INSTRUMENTOS DE INVERSIÓN EL ÉXITO DE LA SOCIEDAD ANÓNIMA PROMOTORA DE INVERSIÓN EN LOS MERCADOS PRIVADOS DE CAPITALES Juan Pablo Martínez Velasco Rebeca Sánchez Pérez

1. Introducción............................................................................................ 202 2. Antecedentes de la SAPI y regulación por la LMV.............................. 203 3. Evolución e impacto de la SAPI............................................................. 215 4. Principales retos y recomendaciones..................................................... 229

Índice

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PROFUNDIZANDO EL MERCADO DE VALORES: FLEXIBILIDADES SOCIETARIAS Alba Patricia Rodríguez Chamorro

1. Introducción............................................................................................ 234 2. Ofertas públicas restringidas................................................................ 235 3. Sociedades anónimas promotoras de inversión y promotoras de inversión bursátil....................................................................................... 247 4. Conclusiones........................................................................................... 266 INNOVACIONES EN INSTRUMENTOS DE INVERSIÓN: LOS CERTIFICADOS BURSÁTILES FIDUCIARIOS COMO MEDIO DE FINANCIAMIENTO AL DESARROLLO Eduardo Flores Herrera Bryan Lepe Sánchez

1. Introducción............................................................................................ 268 2. Certificados bursátiles........................................................................... 271 3. Certificados bursátiles fiduciarios inmobiliarios.................................. 274 4. Certificados bursátiles fiduciarios de desarrollo................................... 286 5. Certificados bursátiles fiduciarios de inversión en energía e infraestructura................................................................................................... 297 6. Certificados bursátiles fiduciarios de proyectos de inversión.............. 308 7. Conclusiones........................................................................................... 316 LOS TÍTULOS OPCIONALES COMO ALTERNATIVA DE INVERSIÓN Rosa Martha Ríos Vázquez

1. Los productos financieros derivados...................................................... 319 2. Los títulos opcionales o Warrants.......................................................... 324 3. Los títulos opcionales (Warrants) en México........................................ 326 4. Los Warrants e instrumentos similares en Estados Unidos y España... 354 5. Reflexiones finales.................................................................................. 356 LA EMISIÓN DE CERTIFICADOS BURSÁTILES COMO NUEVA FORMA DE INCLUSIÓN FINANCIERA A TRAVÉS DE SOCIEDADES FINANCIERAS POPULARES: UN RETO DE EVOLUCIÓN ORGANIZACIONAL Eduardo Morales Orantes

1. Introducción............................................................................................ 360 2. La regulación de los certificados bursátiles en el mercado de valores. 362 3. Presupuestos y obligaciones inherentes en la emisión de certificados bursátiles................................................................................................ 366 4. El modelo de negocio de las entidades de ahorro y crédito. ¿Sujeto a una regulación y evaluación constante?................................................ 374 5. Debilidad financiera como resultado de desequilibrios en el gobierno corporativo de la empresa...................................................................... 377

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Índice

6. La carrera para alcanzar el punto de equilibrio de la cartera de crédito y su implicación con el gobierno corporativo................................. 381 7. Algunos resultados relevantes del mercado de sociedades financieras populares. Propuesta de indicador........................................................ 382 8. Caso de éxito en materia de competitividad y gobierno corporativo: el caso del Consejo de Asistencia al Microemprendedor, S. A. de C. V., S. F. P. (CAME)............................................................................................ 385 9. La intermediación bursátil posible aliada de la inclusión financiera.. 387 10. Conclusiones........................................................................................... 390 III. INFORMACIÓN AL MERCADO Y PROTECCIÓN AL INVERSIONISTA INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES: EVOLUCIÓN NORMATIVA Y TENDENCIAS RECIENTES Luis Leyva Martínez

1. Introducción: relevancia de las instituciones calificadoras.................. 396 2. Aspectos generales de interés regulatorio............................................ 400 3. La regulación de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores de 1999......................................................................................................... 402 4. Las reformas a la Ley del Mercado de Valores de 2005........................ 403 5. La modificación a la regulación de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores de 2005.................................................................................. 404 6. La crisis financiera de 2008 y las modificaciones a las disposiciones aplicables a las instituciones calificadoras de valores.......................... 409 7. La reducción en la dependencia de las instituciones calificadoras de valores..................................................................................................... 412 8. Las reformas a Ley del Mercado de Valores de 2015............................ 420 9. Los debates actuales sobre el papel de las calificadoras de valores.... 421 10. Conclusión............................................................................................... 423 LA REVELACION DE INFORMACIÓN Y EL USO DE INFORMACIÓN PRIVILEGIADA EN LA LEY DEL MERCADO DE VALORES Guillermo Pérez Santiago

1. Definiciones e introducción al debate.................................................... 427 2. Régimen de revelación de información en la Ley del Mercado de Valores......................................................................................................... 434 3. Insider Trading en la Ley del Mercado de Valores............................... 443

Índice

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LA REVELACIÓN DEL PROCEDIMIENTO DE INVESTIGACIÓN POR PRÁCTICAS MONOPÓLICAS ABSOLUTAS COMO FACTOR DE RIESGO EN UN PROSPECTO DE COLOCACIÓN Oscar Negrete Reveles

1. Introducción............................................................................................ 458 2. El mercado de valores............................................................................ 460 3. La Comisión Federal de Competencia Económica................................ 465 4. Las posibilidades jurídicas de la emisora............................................. 470 5. Conclusiones........................................................................................... 475 ASESORES EN INVERSIONES Gabriela Salazar Torres

1. Introducción............................................................................................ 478 2. Asesores en inversiones......................................................................... 482 3. Servicios de inversión asesorados y servicios de inversión no asesorados........................................................................................................... 491 4. Disposiciones en materia de prevención de lavado de dinero.............. 502 5. Prohibiciones.......................................................................................... 507 6. Consideraciones finales.......................................................................... 509 PRÁCTICAS DE VENTAS: MARCO REGULATORIO DE LOS SERVICIOS DE INVERSIÓN EN MÉXICO Jorge Palacios Goddard Gloria Paola Fragoso Contreras

1. Introducción............................................................................................ 512 2. Contexto internacional........................................................................... 513 3. La regulación de prácticas de ventas en servicios de inversión en México.......................................................................................................... 522 4. Sanciones impuestas bajo el régimen legal anterior y régimen legal actual....................................................................................................... 544 5. Retos en materia de servicios de inversión en México......................... 545

PRESENTACIÓN DE LA SERIE En un esfuerzo por evaluar la efectividad de la Ley del Mercado de Valores en sus primeros diez años de vigencia, Tirant Lo Blanch inicia la Colección Editorial Temas Selectos de Derecho Financiero.

La Colección tiene por objeto contribuir a satisfacer la necesidad de la comunidad jurídica de contar con compendios temáticos con enfoques multidisciplinarios alrededor del Derecho, a través de los cuales se sistematicen ensayos especializados y de actualidad en temas de Derecho Financiero, a través de autores líderes en sus respectivas jurisdicciones.

Ley del Mercado de Valores: Temas Selectos reúne un singular y profundo esfuerzo de investigación y análisis que muestra la evolución que han tenido los diversos instrumentos, figuras e instituciones reguladas por la Ley del Mercado de Valores desde su entrada en vigor hasta la fecha. En esta obra, especialistas del sector académico, público y privado revelan los aciertos y los grandes retos que todavía presenta el desarrollo del marco legal que rige al mercado de valores mexicano y sus participantes. El libro es compilado por Rocío Robles, Gabriela Salazar, Hilda Nucci y Óscar Negrete. La brillante colaboración entre ellos, aunada a la de reconocidos autores mexicanos, busca enriquecer la discusión seria e incluyente, con la cual Tirant Lo Blanch se encuentra comprometido.

Los compiladores desean manifestar su gratitud a Tirant Lo Blanch en este nuevo esfuerzo de promoción del conocimiento jurídico aplicado. Asimismo, celebran y agradecen la participación del Instituto Tecnológico Autónomo de México y la Escuela Libre de Derecho, como editores invitados. Sin duda, su contribución fomenta la reflexión académica propositiva que tanto requieren nuestras instituciones jurídicas, para evolucionar coherentemente y ser así, una herramienta útil en la promoción del desarrollo del país.

Ciudad de México, septiembre de 2016 ROCÍO H. ROBLES PEIRO

Coordinadora Académica de la Colección Derecho Financiero

PRÓLOGO 1. Importancia de la Ley del Mercado de Valores en el desarrollo e innovación del mercado de valores En junio de 2016, se conmemoraron diez años de la entrada en vigor de la Ley del Mercado de Valores (LMV). Este hito presenta una oportunidad especial para analizar el impacto que la legislación ha tenido en el desarrollo del mercado de valores nacional y su potencial crecimiento a futuro.

El mercado de valores se ha convertido en uno de los aspectos más versátiles y con mayor desarrollo y sofisticación de toda la actividad económica, además de ser uno de los principales exponentes de la globalización. Hoy en día, las opciones con que cuentan los ahorradores para invertir sus recursos no se limita a las opciones disponibles en su mercado local, sino a instrumentos emitidos en cualquier parte del mundo, con grados de complejidad que evolucionan día a día.

Es por ello que, con el propósito de permitir al mercado mexicano ser competitivo frente a las opciones internacionales, la LMV estableció un marco legal flexible que busca permitir el ágil desarrollo del mercado de valores, pero otorgando certeza jurídica a sus participantes, ya sea mediante regímenes de gobierno corporativo robustos o afianzando las facultades de supervisión, vigilancia y sanción de las autoridades financieras.

Asimismo, con la Reforma Financiera de enero de 2014, se realizaron precisiones a la LMV que permitieron atender mejor las circunstancias de los mercados, sobre todo considerando los eventos de la crisis financiera de 2008.

En su concepción, el mercado de valores surge para cumplir con dos principios básicos de la economía de los países: primero, como fuente de financiamiento de las empresas, a fin de promover el desarrollo de las distintas áreas de la actividad económica y, segundo, como mecanismo para fomentar el ahorro de los habitantes, ya sea directamente o a través instituciones o mecanismos de inversión colectiva.

Con este propósito, la LMV establece un marco jurídico lo suficientemente flexible que ha permitido el desarrollo y la innovación en el mercado de valores, como se demuestra con la creación de instrumentos de inversión sofisticados como los fideicomisos de inversión en infraestructura y bienes raíces (conocidos como “Fibras”), los certi-

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ficados bursátiles fiduciarios de desarrollo (conocidos como “CKDs”), los certificados bursátiles fiduciarios indizados (conocidos como “ETFs”), y más recientemente, los certificados bursátiles fiduciarios de proyectos de inversión (conocidos como “Cerpis”) y los certificados bursátiles fiduciarios de inversión en energía e infraestructura (conocidos como “Fibra E”). Todos ellos son instrumentos que permiten la inversión en distintas áreas de la actividad económica, fomentando el desarrollo del país, mediante la adopción de instrumentos sofisticados con trayectoria probada en mercados internacionales.

En relación con acceso al mercado de valores para las emisoras, la LMV establece las bases para diversos regímenes de inscripción y oferta pública que se adecúen a las necesidades de las empresas y de los inversionistas. Desde la posibilidad de realizar ofertas públicas dirigidas a todo el público inversionista u ofertas públicas restringidas a cierta clase de inversionistas; el establecimiento de programas de colocación para simplificar la documentación y trámite que una sola emisora debe hacer para emitir distintos tipos de valores; hasta la posibilidad de reconocer ofertas públicas realizadas en otros mercados, en caso que alguna bolsa nacional tenga firmados convenios con las bolsas de dichos mercados, como el caso de la Alianza del Pacífico y el Mercado Integrado Latinoamericano.

Asimismo, la LMV estableció conceptos de gobierno corporativo que previamente no eran posibles debido a la rigidez del régimen establecido en la Ley General de Sociedades Mercantiles. Tanto la creación de las sociedades anónimas promotoras de inversión, como de las sociedades anónimas promotoras de inversión bursátiles, marcaron un parteaguas por la flexibilidad que brindan para que los accionistas de dichas sociedades pudieran pactar libremente los derechos y obligaciones que les correspondían en virtud de sus distintas funciones en el desarrollo social.

Por otro lado, el régimen de gobierno corporativo para las sociedades anónimas bursátiles que se estableció en la LMV resultó en un marco homogéneo para las sociedades con acciones listadas en una bolsa de valores mexicana, permitiendo que éstos cuenten con acciones claras para hacer valer sus derechos frente a la administración. Este tipo de medidas suman a la confianza de los inversionistas, tanto locales como internacionales, ya que otorgan certeza jurídica.

En cuanto a la operación del mercado de valores, la LMV estableció regímenes claros y robustos para todas las infraestructuras de mercado: bolsas de valores, instituciones para el depósito de valores,

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cámaras de compensación de valores y sociedades que administran sistemas de electrónicos de negociación de valores. Estos regímenes permiten a las infraestructuras mexicanas cumplir con los más altos estándares en materia de operación y administración de riesgo.

Por lo que respecta a las casas de bolsa, la LMV contempla disposiciones que les permiten operar de forma ágil en el mercado de valores, con la posibilidad de adaptarse a las constantes innovaciones en operación, productos y tecnología. Sin embargo, la LMV también establece un régimen de supervisión robusto por parte de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), para buscar dar mayor certeza a los clientes de las casas de bolsa.

En este mismo sentido, la LMV establece disposiciones en materia de prevención de lavado de dinero, conoce a tu cliente y servicios de inversión (conocidos como prácticas de venta) que ponen a México en la vanguardia internacional en dichas materias. Actualmente, la regulación en materia de prevención de lavado de dinero y conoce a tu cliente es, sin duda alguna, uno de los temas con mayor prioridad en la agenda de los reguladores a nivel global. Por lo tanto, es indispensable para el mercado mexicano contar con una regulación que cumpla con los estándares internacionales para poder ser atractivo para inversionistas.

En relación con servicios de inversión, la crisis financiera de 2008 dejó en evidencia la necesidad de replantear el marco regulatorio de la forma en que los intermediarios determinaban los perfiles de sus clientes y la forma en que realizaban la promoción y venta de instrumentos de inversión que fueran acordes a dichos perfiles. Es por ello que a partir de la Reforma Financiera, se introdujeron conceptos relacionados con perfilamiento de clientes y de productos, que recogen parte del trabajo realizado por las autoridades previo a la Reforma Financiera, pero que adoptan las mejores prácticas para dar mayor certeza y seguridad a los inversionistas.

La LMV, además, contempla regulación para otros participantes del mercado, como son proveedores de precios y agencias calificadoras de valores. En cuanto a los proveedores de precios, estos se han convertido en una figura de gran relevancia que ayuda a evitar controversias en la valuación de los valores y estandariza las carteras de los inversionistas institucionales. Por el lado de las calificadoras de valores, a partir de la crisis financiera de 2008, quedó en evidencia la relevancia que tienen y el potencial riesgo sistémico que podrían representar. En ambos casos, la LMV otorga facultades de supervisión

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y sanción a la CNBV, lo que ayuda a garantizar el debido desempeño de proveedores de precios y calificadoras de valores.

Otro aspecto innovador de la LMV, son las facultades que otorga a la CNBV en relación con auditores externos, asesores legales y otros terceros que presten servicios a emisoras, casas de bolsa y demás participantes en el mercado. Con las facultades establecidas en la LMV, la CNBV puede solicitar a dichas personas cualquier información que crea conveniente para ejercer sus facultades de supervisión e, incluso, tiene facultades de imponer sanciones sobre los mismos.

Estas facultades son una herramienta de gran importancia para la correcta supervisión de los mercados, ya que faculta a la CNBV a investigar a los expertos en temas contables, legales y demás, y a hacerlos responsables de la información que divulguen al mercado y en la que confía el gran público inversionista para tomar sus decisiones de inversión.

Por último, pero no menos importante, la LMV establece facultades amplias de supervisión y sanción a la CNBV y, en el caso de contrapartes centrales de valores, a la CNBV y al Banco de México.

Estas facultades son indispensables para el sano desarrollo del mercado de valores y sus participantes, así como para asegurar la aplicación de la norma (o rule of law) que es de vital importancia para los participantes internacionales. Más aun, con la Reforma Financiera, los montos de las sanciones que se pueden imponer por violaciones a la LMV fueron incrementados, a fin de que las sanciones sean efectivas en inhibir conductas contrarias a las disposiciones legales.

Como se puede notar, la LMV es una ley a la vanguardia, con un régimen robusto que otorga derechos a los inversionistas y demás usuarios del mercado para garantizar que sus intereses están protegidos, pero con la suficiente flexibilidad que permite que los participantes del mercado sean innovadores y se adapten al desarrollo de los mercados internacionales.

2. Descripción de la obra El presente libro consta de quince artículos de autores mexicanos del sector público, privado y académico, con reconocidos conocimientos en el estudio y aplicación de la LMV, para con ello conmemorar los diez años de vigencia de esta Ley y explicar su impacto en el desarrollo del mercado de valores y los retos por superar. Estos artículos están divididos en tres grandes secciones: (i) Evolución y Contexto

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del Mercado de Valores Mexicano; (ii) Promoción de Emisoras e Instrumentos de Inversión, e (iii) Información al Mercado y Protección del Inversionista, cuyos contenidos se resumen a continuación.

Evolución y Contexto Internacional del Mercado de Valores Mexicano La primera sección de la obra comienza con un estudio de Juan Manuel Ugarte Chávez acerca de los efectos de la regulación en el desenvolvimiento del mercado de valores mexicano. En dicho estudio, se analiza el impacto que tiene la regulación en el desarrollo del mercado de valores. Desde las diversas reformas a la Ley del Mercado de Valores de 1975, hasta la emisión de la LMV y su modificación mediante la Reforma Financiera, se analiza cómo ha evolucionado el mercado de la mano de la regulación.

Además, se analiza el impacto del entorno regulatorio internacional en los mercados. Al respecto, se pudo observar que si bien el financiamiento a largo plazo ha permanecido con lento crecimiento, las adecuaciones a los estándares internacionales y la introducción de nuevos instrumentos para captar recursos han propiciado que dicha fuente de recursos se continúe ampliando; por lo cual, la modernización del marco jurídico es un ejercicio permanente para garantizar un mejor acceso de la economía y de las empresas mexicanas a los mercados internacionales de capitales.

En este mismo orden de ideas, la sección continúa con un análisis de política comparada sobre la regulación del mercado de valores de Luis Rosendo Gutiérrez Romano. El autor hace hincapié en la importancia de la regulación del mercado de valores para proveer al emisor y al inversionista, una plataforma que brinde certeza y justicia, prevenga abusos y elimine toda posibilidad de conductas ilegales y de fraude. Debido a dicha importancia, los países han venido adoptando una serie de políticas y regulaciones para fomentar la mejora de los mercados de valores con el objetivo de promover el desarrollo, ya que se ha encontrado un vínculo entre dichos mercados y el crecimiento económico en el largo plazo. El mercado de valores es uno de los instrumentos que permiten el movimiento de capitales y el financiamiento directo de empresas, por lo que a través de este se promueve la inversión y el crecimiento de la actividad económica de un país.

El ensayo destaca que cada país tiene su régimen regulatorio acorde con el de su mercado de valores; sin embargo, no porque un