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LOS MERCADOS FINANCIEROS

COMITÉ CIENTÍFICO DE LA EDITORIAL TIRANT LO BLANCH MARÍA JOSÉ AÑÓN ROIG

Catedrática de Filosofía del Derecho de la Universidad de Valencia

ANA CAÑIZARES LASO

Catedrática de Derecho Civil Universidad de Málaga

JORGE A. CERDIO HERRÁN

Catedrático de Teoría y Filosofía de Derecho. Instituto Tecnológico Autónomo de México

JOSÉ RAMÓN COSSÍO DÍAZ

Ministro de la Suprema Corte de Justicia de México

EDUARDO FERRER MAC-GREGOR POISOT

Juez de la Corte Interamericana de Derechos Humanos. Investigador del Instituto de Investigaciones Jurídicas de la UNAM

OWEN M. FISS

Catedrático emérito de Teoría del Derecho de la Universidad de Yale (EEUU)

JOSÉ ANTONIO GARCÍA-CRUCES GONZÁLEZ

Catedrático de Derecho Mercantil de la UNED

LUIS LÓPEZ GUERRA

Juez del Tribunal Europeo de Derechos Humanos Catedrático de Derecho Constitucional de la Universidad Carlos III de Madrid

ÁNGEL M. LÓPEZ Y LÓPEZ

Catedrático de Derecho Civil de la Universidad de Sevilla

MARTA LORENTE SARIÑENA

Catedrática de Historia del Derecho de la Universidad Autónoma de Madrid

JAVIER DE LUCAS MARTÍN

Catedrático de Filosofía del Derecho y Filosofía Política de la Universidad de Valencia

VÍCTOR MORENO CATENA

Catedrático de Derecho Procesal de la Universidad Carlos III de Madrid

FRANCISCO MUÑOZ CONDE

Catedrático de Derecho Penal de la Universidad Pablo de Olavide de Sevilla

ANGELIKA NUSSBERGER

Jueza del Tribunal Europeo de Derechos Humanos. Catedrática de Derecho Internacional de la Universidad de Colonia (Alemania)

HÉCTOR OLASOLO ALONSO

Catedrático de Derecho Internacional de la Universidad del Rosario (Colombia) y Presidente del Instituto Ibero-Americano de La Haya (Holanda)

LUCIANO PAREJO ALFONSO

Catedrático de Derecho Administrativo de la Universidad Carlos III de Madrid

TOMÁS SALA FRANCO

Catedrático de Derecho del Trabajo y de la Seguridad Social de la Universidad de Valencia

IGNACIO SANCHO GARGALLO

Magistrado de la Sala Primera (Civil) del Tribunal Supremo de España

TOMÁS S. VIVES ANTÓN

Catedrático de Derecho Penal de la Universidad de Valencia

RUTH ZIMMERLING

Catedrática de Ciencia Política de la Universidad de Mainz (Alemania)

Procedimiento de selección de originales, ver página web: www.tirant.net/index.php/editorial/procedimiento-de-seleccion-de-originales

LOS MERCADOS FINANCIEROS 2ª Edición

Dirección

ANA BELÉN CAMPUZANO FERNANDO CONLLEDO LANTERO Ricardo J. Palomo Zurdo

Autores: ANTONIO ALMENDROS RUIZ JUAN BATALLER GRAU CONCEPCIÓN BERMÚDEZ MENESES ANTONIO CABA TENA ANTONIO CALVO BERNARDINO ANA BELÉN CAMPUZANO LUIS MIGUEL CASIMIRO MIGUEL DÍEZ DE LOS RÍOS FLORES CRISTÓBAL ESPÍN ÁNGEL ESPINIELLA MENÉNDEZ NURIA FERNÁNDEZ PÉREZ MARÍA DEL PILAR GALEOTE MUÑOZ CLARA GÓMEZ BERMÚDEZ JAVIER GÓMEZ UGARTONDO MILAGROS GUTIÉRREZ FERNÁNDEZ

MIGUEL IRIBARREN BLANCO RAFAEL LARA JOSÉ MARÍA LÓPEZ JIMÉNEZ JUAN MADRAZO TERESA MARIÑO GARRIDO JOSÉ LUIS MATEU GORDON ÓSCAR MELÉNDEZ HUELIN IGNACIO MORALEJO RICARDO J. PALOMO ZURDO Mª ROCÍO QUINTÁNS EIRAS JUAN CARLOS RODRÍGUEZ MASEDA JUAN MANUEL RODRÍGUEZ SANTAMARÍA Mª LUISA SÁNCHEZ PAREDES ALBERTO J. TAPIA HERMIDA ABEL B. VEIGA COPO

Valencia, 2017

Copyright ® 2017 Todos los derechos reservados. Ni la totalidad ni parte de este libro puede reproducirse o transmitirse por ningún procedimiento electrónico o mecánico, incluyendo fotocopia, grabación magnética, o cualquier almacenamiento de información y sistema de recuperación sin permiso escrito de los autores y del editor. En caso de erratas y actualizaciones, la Editorial Tirant lo Blanch publicará la pertinente corrección en la página web www.tirant.com.

© TIRANT LO BLANCH EDITA: TIRANT LO BLANCH C/ Artes Gráficas, 14 - 46010 - Valencia TELFS.: 96/361 00 48 - 50 FAX: 96/369 41 51 Email:tlb@tirant.com www.tirant.com Librería virtual: www.tirant.es ISBN: 978-84-9169-476-2 MAQUETA: Innovatext Si tiene alguna queja o sugerencia, envíenos un mail a: atencioncliente@tirant.com. En caso de no ser atendida su sugerencia, por favor, lea en www.tirant.net/index.php/empresa/politicas-de-empresa nuestro Procedimiento de quejas. Responsabilidad Social Corporativa http://www.tirant.net/Docs/RSCTirant.pdf

Índice Abreviaturas............................................................................................................................... 27

Capítulo 1 EL PANORAMA ACTUAL DEL SISTEMA FINANCIERO ESPAÑOL Antonio Calvo Bernardino, Ricardo J. Palomo Zurdo y Milagros Gutiérrez Fernández I.

INTRODUCCIÓN: LOS MERCADOS FINANCIEROS EN EL CONJUNTO DEL SISTEMA FINANCIERO ESPAÑOL............................................................... 31 II. ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIERO ESPAÑOL.................................... 33 Órganos políticos y de control y de supervisión......................................... 33 1. El sector del crédito...................................................................................... 36 2. 3. El sector de los valores................................................................................. 41 4. El sector de los seguros................................................................................ 51 III. CAMBIOS REGULATORIOS EN EL SECTOR FINANCIERO ESPAÑOL.......... 53 IV. LA TRANSFORMACIÓN DEL SISTEMA FINANCIERO Y EL ACTUAL MAPA BANCARIO ESPAÑOL............................................................................................ 58 La presión regulatoria en la postcrisis financiera....................................... 59 1. La aplicación de los Sistemas Instituciones de Protección (SIP) como 2. novedad regulatoria sobre concentración bancaria................................... 62 3. Un nuevo mapa bancario español............................................................... 66 4. La cuestión tecnológica................................................................................ 69 V. BIBLIOGRAFÍA ...................................................................................................... 72

Capítulo 2 LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES DE LAS ENTIDADES DE LOS MERCADOS FINANCIEROS Antonio Caba Tena I. INTRODUCCIÓN.................................................................................................... 75 1. Regulación.................................................................................................... 75 2. Delimitación................................................................................................. 79 3. Función / fundamento de los sistemas de responsabilidad...................... 80 II. LOS SISTEMAS DE ORGANIZACIÓN Y CONTROL........................................... 81 1. El gobierno corporativo: significado .......................................................... 81 2. Evolución del gobierno corporativo en los informes y códigos de gobierno, así como en el ordenamiento jurídico español ............................ 82 III. LOS DEBERES DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALES................................. 88 1. Los deberes fiduciarios generales y su reforzamiento en el ámbito de los mercados financieros ............................................................................. 88 1.1. El deber de diligencia...................................................................... 89 1.2. Los deberes de lealtad y fidelidad.................................................. 94

Índice

Los deberes fiduciarios específicos y sus peculiaridades en las sociedades cotizadas: el deber de suministro de información............................... 97 IV. LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALES................. 99 1. El régimen de responsabilidad en el ámbito societario ............................ 99 2. Administradores responsables .................................................................... 100 V. LA RESPONSABILIDAD ADMINISTRATIVA DE LOS ADMINISTRADORES DE LAS ENTIDADES DE LOS MERCADOS FINANCIEROS............................... 102 1. Administradores de entidades de crédito .................................................. 102 2. Administradores de sociedades que operan en el mercado de valores ... 107 3. Administradores de sociedades que operan en el mercado del riesgo .... 112 VI. BIBLIOGRAFÍA....................................................................................................... 114

Capítulo 3 CONTRATOS FINANCIEROS Y CONCURSO DE ACREEDORES: LEASING Y SEGURO Ana Belén Campuzano María Luisa Sánchez Paredes I.

CONTRATOS FINANCIEROS Y CONCURSO DE ACREEDORES...................... 118 1. La categoría jurídica de los contratos financieros y las normas concursales aplicables.............................................................................................. 118 2. Las reglas generales previstas en la Ley Concursal para los contratos con obligaciones recíprocas......................................................................... 126 3. Los supuestos especiales extraconcursales.................................................. 132 4. La rehabilitación de los contratos............................................................... 134 II. EL CONTRATO DE ARRENDAMIENTO FINANCIERO O LEASING EN EL CONCURSO DE ACREEDORES............................................................................ 136 1. En torno a la naturaleza jurídica del arrendamiento financiero.............. 136 2. Las normas concursales aplicables al arrendamiento financiero ............. 140 3. Los problemas de la regulación concursal del leasing............................... 140 3.1. La tesis de la pendencia bilateral del contrato y la tesis de la pendencia unilateral del contrato.................................................. 141 3.2. El contrato de arrendamiento financiero como contrato con garantía real............................................................................................ 146 3.3. Los problemas de la práctica y la posición del Tribunal Supremo. 149 4. Una visión crítica de los efectos del concurso sobre el arrendamiento financiero...................................................................................................... 153 4.1. Una causa financiera bajo la “forma” jurídica del arrendamiento: el leasing como alternativa financiera....................................... 153 4.2. Los medios de tutela del derecho del arrendador financiero dentro y fuera del concurso............................................................ 159 4.3. El “prejuicio” legal y la solución contractual................................. 165 III. EL CONTRATO DE SEGURO EN EL CONCURSO DE ACREEDORES............ 167 1. Los efectos del concurso de acreedores sobre el contrato de seguro....... 167

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Los efectos sobre el seguro contra daños de la apertura de la fase de liquidación en el concurso de acreedores del tomador o del asegurado. 171 2.1. La apertura de la fase de liquidación en el concurso de acreedores... 172 2.2. La aplicación de las normas sobre transmisión del objeto asegurado a la apertura de la liquidación en el concurso del tomador o del asegurado................................................................................ 175 Los efectos sobre el seguro marítimo de la apertura de la fase de liquidación en el concurso de acreedores.......................................................... 181

Capítulo 4 ORDENACIÓN Y ACTIVIDAD INTERNACIONALES DE LOS MERCADOS FINANCIEROS Ángel Espiniella Menéndez I. PRESENTACIÓN..................................................................................................... 185 II. LA ORDENACIÓN INTERNACIONAL DE LOS MERCADOS FINANCIEROS. 186 1. Sistema Europeo de Supervisión Financiera.............................................. 186 1.1. Autoridades de Estados miembros................................................. 186 1.2. Autoridades Europeas..................................................................... 188 2. Crisis internacionales de entidades financieras.......................................... 190 2.1. Normas de Derecho internacional privado................................... 190 2.2. Marco armonizado europeo........................................................... 191 2.3. Ayudas a la estabilidad financiera................................................... 193 III. LA CONTRATACIÓN INTERNACIONAL EN LOS MERCADOS FINANCIEROS. 194 1. La contratación en el mercado de valores.................................................. 194 1.1. Admisiones a cotización, negociaciones y operaciones................. 194 1.2. Servicios financieros........................................................................ 197 2. La contratación en el mercado del crédito................................................. 199 2.1. Contratos de financiación............................................................... 199 2.2. Contratos de captación de pasivos y de garantías.......................... 201 2.3. Servicios bancarios........................................................................... 203 3. La contratación en el mercado del riesgo.................................................. 204 3.1. Modalidad de seguro y localización del riesgo.............................. 204 3.2. Funcionalidad de los Principios Europeos sobre contratos de seguros.............................................................................................. 205 4. Incidencia de la normativa de consumidores transfronterizos................. 206 IV. VALORACIÓN......................................................................................................... 208 V. BIBLIOGRAFÍA....................................................................................................... 209

Capítulo 5 EL MARCO DE ACTUACIÓN DE LAS ENTIDADES DE CRÉDITO José María López Jiménez I. INTRODUCCIÓN.................................................................................................... 215 II. EL MARCO DE ACTUACIÓN DE LAS ENTIDADES DE CRÉDITO................... 223 1. El fin de la globalización y el retorno al proteccionismo.......................... 223

Índice

2. 3.

El desarrollo tecnológico y su aplicación a las finanzas............................. 227 Marco regulatorio de referencia de las entidades de crédito. Los excesos regulatorios............................................................................................. 232 4. La protección del consumidor y la “nueva cultura”................................... 242 III. BIBLIOGRAFÍA....................................................................................................... 247

Capítulo 6 LA SUPERVISIÓN, INSPECCIÓN Y SANCIÓN DE LAS ENTIDADES DE CRÉDITO: ESPECIAL REFERENCIA AL MECANISMO ÚNICO DE SUPERVISIÓN Óscar Meléndez Huelin I.

INTRODUCCIÓN: SISTEMAS INTERNACIONALES DE SUPERVISIÓN FINANCIERA............................................................................................................... 253 II. SUPERVISIÓN E INSPECCIÓN DE LAS ENTIDADES DE CRÉDITO................ 256 1. Estructura supervisora europea: el Sistema Europeo de Supervisión Financiera, el Mecanismo único de supervisión y los colegios de supervisores............................................................................................................ 256 1.1. El Sistema Europeo de Supervisión Financiera............................. 258 1.2. El Mecanismo único de supervisión............................................... 262 1.3. Supervisión de los grupos transfronterizos: los colegios de supervisores.................................................................................................. 277 2. La supervisión e inspección de las «entidades significativas»: competencias supervisoras del Banco Central Europeo....................................... 278 3. La supervisión de las «entidades menos significativas» en España: competencias supervisoras del Banco de España ............................................. 283 III. RÉGIMEN SANCIONADOR DE LAS ENTIDADES DE CRÉDITO...................... 285 1. Distribución de competencias sancionadoras en el Mecanismo único de supervisión............................................................................................... 286 2. Régimen sancionador de las «entidades significativas»............................. 288 3. Régimen sancionador de las «entidades menos significativas» en España.. 298 IV. BIBLIOGRAFÍA....................................................................................................... 307 V. ANEXOS................................................................................................................... 309 Anexo 1. Régimen jurídico sancionador de las entidades de crédito en España (catálogo de infracciones)......................................................... 309 Anexo 2. Régimen jurídico sancionador de las entidades de crédito en España (catálogo de sanciones y criterios de graduación).................. 311

Capítulo 7 EL NUEVO MARCO EUROPEO DE RESOLUCIÓN DE ENTIDADES DE CRÉDITO Y DE GARANTÍA DE DEPÓSITOS, Y SU IMPLEMENTACIÓN EN ESPAÑA Juan Manuel Rodríguez Santamaría I. INTRODUCCIÓN.................................................................................................... 314 II. EL MARCO JURÍDICO DE RESOLUCIÓN DE ENTIDADES DE CRÉDITO EN LA UNIÓN EUROPEA...................................................................................... 315 1. La Directiva 2014/59/UE ........................................................................... 316

Índice

1.1. 1.2. 1.3.

Los procedimientos de resolución................................................. 316 Instrumentos y competencias de resolución.................................. 316 La financiación de la resolución: el sistema europeo de mecanismos de financiación.................................................................... 318 2. El Reglamento (UE) 806/2014 .................................................................. 318 2.1. Ámbito de aplicación del Reglamento........................................... 319 2.2. Uniformización de la normativa sustantiva de resolución............ 319 2.3. Centralización de los procedimientos de resolución.................... 319 2.4. El Fondo Único de Resolución....................................................... 321 2.5. El Acuerdo intergubernamental sobre la transferencia y mutualización de las contribuciones al Fondo Único de Resolución................................................................................................... 322 3. Los actos delegados y de ejecución ............................................................ 322 4. Las directrices y recomendaciones de la Autoridad Bancaria Europea ... 323 III. IMPLEMENTACIÓN EN ESPAÑA: LA LEY 11/2015, DE 18 DE JUNIO, DE RECUPERACIÓN Y RESOLUCIÓN DE ENTIDADES DE CRÉDITO Y EMPRESAS DE SERVICIOS DE INVERSIÓN............................................................. 323 1. Objeto y ámbito de aplicación de la Ley..................................................... 323 2. Marco institucional....................................................................................... 324 2.1. Reparto de funciones en el sistema de resolución........................ 324 2.2. Naturaleza y régimen jurídico del Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria (FROB)........................................................... 325 3. Los procedimientos de resolución.............................................................. 326 3.1. Fase preventiva................................................................................. 327 3.2. Fase de actuación temprana............................................................ 328 3.3. Fase ejecutiva de la resolución........................................................ 329 4. Los instrumentos de resolución.................................................................. 332 5. Financiación de la resolución...................................................................... 339 6. Régimen de impugnación de las decisiones de las autoridades de supervisión y resolución................................................................................... 342 7. Incidencia del procedimiento concursal de una entidad de crédito en el marco de resolución de entidades de crédito........................................ 343 IV. EL MARCO JURÍDICO DE GARANTÍA DE DEPÓSITOS EN LA UNIÓN EUROPEA Y SU IMPLEMENTACIÓN EN ESPAÑA................................................... 344 1. El marco jurídico de garantía de depósitos en la Unión Europea: la Directiva 2014/49/UE................................................................................. 344 a) Nivel de cobertura........................................................................... 345 b) Plazo de pago de la garantía........................................................... 346 c) Financiación..................................................................................... 347 2. Implementación en España: la modificación del régimen jurídico del Fondo de Garantía de Depósitos de Entidades de Crédito....................... 348 2.1. Naturaleza y régimen jurídico del Fondo ..................................... 348 2.2. Órgano de gobierno y administración........................................... 349 2.3. Entidades adheridas al Fondo......................................................... 349 2.4. Financiación..................................................................................... 349 2.5. Funciones......................................................................................... 351 a) Garantía de depósitos.......................................................... 351

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b) c) d)

Garantía de valores............................................................... 352 Medidas de apoyo a la resolución de una entidad de crédito.. 353 Apoyo financiero para impedir la liquidación de una entidad de crédito.................................................................... 354 V. BIBLIOGRAFÍA....................................................................................................... 355

Capítulo 8 LOS MERCADOS DE VALORES Teresa Mariño Garrido I. INTRODUCCIÓN.................................................................................................... 357 II. LA ESTRUCTURA DEL MERCADO DE VALORES ESPAÑOL........................... 358 1. La Comisión Nacional del Mercado de Valores......................................... 359 2. El Banco de España...................................................................................... 362 III. MERCADOS DE RENTA FIJA................................................................................. 362 1. ¿Qué es la renta fija? .................................................................................... 362 2. Deuda pública............................................................................................... 363 2.1. Letras del Tesoro.............................................................................. 363 2.2. Bonos y Obligaciones del Estado.................................................... 363 3. Renta fija privada.......................................................................................... 364 3.1. Pagarés de empresa......................................................................... 364 3.2. Bonos y obligaciones simples.......................................................... 365 3.3. Obligaciones subordinadas............................................................. 366 3.4. Obligaciones convertibles y/o canjeables...................................... 367 3.5. Cédulas hipotecarias........................................................................ 367 3.6. Participaciones preferentes............................................................. 368 4. Ejemplo de subasta de Letras del Tesoro.................................................... 368 IV. MERCADOS DE RENTA VARIABLE...................................................................... 370 1. El Sibe............................................................................................................ 370 2. Mercado primario ........................................................................................ 371 3. Mercado secundario..................................................................................... 372 V. MERCADOS DE FUTUROS Y OPCIONES............................................................ 373 1. Los futuros.................................................................................................... 373 2. Las opciones.................................................................................................. 374 2.1. Elementos en un contrato de opciones.......................................... 374 2.2. Tipos de opciones............................................................................ 374 3. Ejemplo de opciones Call y Put.................................................................... 376 VI. RECURSOS WEB..................................................................................................... 378

Capítulo 9 LAS NORMAS DE CONDUCTA EN LOS MERCADOS FINANCIEROS Ignacio Moralejo I. INTRODUCCIÓN.................................................................................................... 379 II. NORMAS DE CONDUCTA APLICABLES A QUIÉNES PRESTEN SERVICIOS DE INVERSION............................................................................................. 380

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Normas de conducta contenidas en el Texto Refundido de la Ley del Mercado de Valores...................................................................................... 380 1.1. Alcance subjetivo............................................................................. 386 A) Las entidades que prestan servicios de inversión............... 386 B) Clientes profesionales, clientes minoristas y contrapartes elegibles........................................................................... 387 1.2. Evaluación de conveniencia y de idoneidad.................................. 393 A) Evaluación de conveniencia................................................ 393 B) Evaluación de idoneidad..................................................... 396 C) Prueba de la realización de las evaluaciones de conveniencia e idoneidad................................................................ 402 D) Consecuencias jurídico privadas de la falta de realización o realización defectuosa de los tests de conveniencia e idoneidad..................................................................... 404 1.3. El deber de información................................................................. 405 A) Introducción......................................................................... 405 B) El soporte en que debe suministrarse la información....... 409 C) El momento en que debe suministrarse la información... 410 D) Claridad, imparcialidad y carácter no engañoso de la información dirigida a los clientes......................................... 413 E) Consecuencias jurídico privadas del incumplimiento de los deberes de información................................................. 419 F) La contratación de permutas financieras (swaps).............. 429 1.4. El deber de mejor ejecución........................................................... 439 2. Reglamentos Internos de Conducta (RICs)............................................... 441 3. Normas que proscriben el abuso de mercado............................................ 442 3.1. Introducción.................................................................................... 442 3.2. El uso de información privilegiada................................................. 445 A) Prohibición de uso de información privilegiada................ 445 B) El deber de salvaguarda de la información privilegiada.... 448 C) El deber de difundir y dar publicidad a la información relevante................................................................................ 450 3.3. Prohibición de prácticas que falseen la libre formación de los precios.............................................................................................. 453 III. BIBLIOGRAFÍA....................................................................................................... 457

Capítulo 10 LA SUPERVISIÓN, INSPECCIÓN Y SANCIÓN DE LOS INTERVINIENTES EN EL MERCADO DE VALORES Miguel Díez de los Ríos Flores I. INTRODUCCIÓN.................................................................................................... 461 II. ÁMBITO O ALCANCE............................................................................................ 463 1. Sujetos activos de las potestades de supervisión, inspección y sanción..... 463 1.1. Potestades de supervisión e inspección ......................................... 463 1.2. Coordinación entre organismos..................................................... 466 1.3. La arquitectura de supervisión europea......................................... 467

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Sujetos sometidos a las potestades de supervisión, inspección y sanción. 469 2.1. Sujetos regulados en la propia Ley del Mercado de Valores......... 470 2.2. Sujetos no regulados en la Ley del Mercado de Valores............... 471 III. EL RÉGIMEN SANCIONADOR DEL MERCADO DE VALORES........................ 474 1. La potestad sancionadora............................................................................ 474 2. Tipificación de las infracciones................................................................... 478 3. Prescripción de las infracciones.................................................................. 480 4. Especialidades procedimentales ................................................................. 481 5. Las sanciones previstas................................................................................. 483 6. Recursos........................................................................................................ 487 7. Adopción de medidas cautelares. Referencia a las medidas de intervención y de sustitución..................................................................................... 488 IV. BIBLIOGRAFÍA....................................................................................................... 490

Capítulo 11 LA INVERSIÓN COLECTIVA DIRIGIDA HACIA LOS MERCADOS FINANCIEROS José Luis Mateu Gordon I.

LAS INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA......................................... 491 1. Las Instituciones de Inversión Colectiva: introducción............................. 491 2. La tipología de las Instituciones de Inversión Colectiva............................ 492 3. El traspaso de participaciones o acciones de Instituciones de Inversión Colectiva........................................................................................................ 493 4. Aspectos institucionales de las Instituciones de Inversión Colectiva........ 493 4.1. La Comisión Nacional del Mercado de Valores............................. 493 4.2. La Sociedad Gestora de Instituciones de Inversión Colectiva...... 494 4.3. El depositario................................................................................... 495 4.4. Los participes, los accionistas y el derecho a la información........ 496 5. Los requisitos y límites generales de inversión de las Instituciones de Inversión Colectiva de carácter financiero................................................. 498 II. LOS FONDOS DE INVERSIÓN.............................................................................. 503 1. Los fondos de inversión: introducción....................................................... 503 2. La clasificación de los fondos de inversión................................................. 504 2.1. Los fondos por compartimentos..................................................... 504 2.2. Los Fondos de Inversión Cotizados................................................ 505 2.3. Los fondos de Inversión Libre........................................................ 506 2.4. Los fondos de fondos o Instituciones de Inversión Colectiva que invierten en otras Instituciones de Inversión Colectiva......... 507 2.5. Las Instituciones de inversión Colectiva y compartimentos de propósito especial............................................................................ 509 2.6. Clasificación de los fondos de inversión según vocación inversora.. 510 3. El valor liquidativo de los fondos de inversión........................................... 510 4. Las comisiones de los fondos de inversión................................................. 511 5. Los fondos de inversión no financieros: Los Fondos de Inversión Inmobiliaria........................................................................................................... 512 III. LAS SOCIEDADES DE INVERSIÓN...................................................................... 516 1. Las sociedades de inversión......................................................................... 516

Índice

2. Las modalidades de sociedades de inversión.............................................. 516 3. Las Sociedades de Inversión Colectiva de Capital Variable (SICAV)........ 517 4. Las Sociedades de Inversión Inmobiliaria (SII)......................................... 518 IV. BIBLIOGRAFÍA....................................................................................................... 520

Capítulo 12 TRATAMIENTO DE LAS CRISIS DE LAS ENTIDADES DEL MERCADO DE VALORES Javier Gómez Ugartondo I.

INTRODUCCIÓN: MECANISMOS PARA EL TRATAMIENTO DE LAS CRISIS DE LAS ENTIDADES DEL MERCADO DE VALORES................................... 521 II. LA INTERVENCIÓN O SUSTITUCIÓN DE LOS ÓRGANOS DE ADMINISTRACIÓN Y DIRECCIÓN DE LA ENTIDAD......................................................... 522 1. La intervención del órgano de administración de la entidad del mercado de valores................................................................................................. 524 2. La sustitución del órgano de administración de la entidad del mercado de valores...................................................................................................... 525 III. EL PAGO DE LOS RECURSOS DINERARIOS E INSTRUMENTOS FINANCIEROS POR DECLARACIÓN DE LA COMISIÓN NACIONAL DEL MERCADO DE VALORES.................................................................................................... 526 1. El Fondo de Garantía de Inversiones ......................................................... 526 2. El pago de los recursos dinerarios e instrumentos financieros por el Fondo de Garantía de Inversiones.............................................................. 531 IV. RECUPERACIÓN Y RESOLUCIÓN DE EMPRESAS DE SERVICIOS DE INVERSIÓN.................................................................................................................. 534 1. Proceso de actuación temprana.................................................................. 536 2. Proceso de resolución ................................................................................. 539 V. LA LIQUIDACIÓN.................................................................................................. 545 VI. EL CONCURSO DE ACREEDORES...................................................................... 546 1. Especialidades establecidas en la Ley Concursal........................................ 546 2. Pago de los recursos dinerarios e instrumentos financieros por el Fondo de Garantía de Inversiones..................................................................... 550 VII. BIBLIOGRAFÍA....................................................................................................... 551

Capítulo 13 MERCADOS FINANCIEROS: LA ORDENACIÓN Y SUPERVISIÓN DEL MERCADO DEL SEGURO Clara Gómez Bermúdez I. RESEÑA HISTÓRICO LEGAL............................................................................... 553 II. LEGISLACIÓN BÁSICA APLICABLE.................................................................... 555 III. LA ARMONIZACIÓN DE LA NORMATIVA COMUNITARIA EN LA LEGISLACIÓN DE ORDENACIÓN DEL SEGURO PRIVADO. EL PRINCIPIO DE PASAPORTE COMUNITARIO............................................................................... 555

Índice

IV.

ESTRUCTURA Y PILARES DE LA LEY 20/2015, DE 14 DE JULIO, DE ORDENACIÓN, SUPERVISIÓN Y SOLVENCIA DE LAS ENTIDADES ASEGURADORAS Y REASEGURADORAS......................................................................... 558 V. COMPETENCIAS ESTATALES Y AUTONÓMICAS.............................................. 559 VI. CONDICIONES DE ACCESO A LA ACTIVIDAD ASEGURADORA Y REASEGURADORA............................................................................................................. 560 1. Forma jurídica de las entidades aseguradoras............................................ 561 2. Capital social mínimo................................................................................... 563 3. Otras condiciones de acceso........................................................................ 565 4. Entidades españolas que quieran actuar dentro de la Unión Europea.... 568 5. Entidades de la Unión Europea que quieran actuar en España............... 569 6. Autorización para operar en España a entidades domiciliadas en terceros países....................................................................................................... 569 VII. EJERCICIO DE LA ACTIVIDAD............................................................................. 570 1. Valoración de activos y pasivos y Provisiones Técnicas............................... 570 2. Fondos propios............................................................................................. 571 3. Capital mínimo obligatorio (MCR)............................................................. 571 4. Capital de solvencia obligatorio (SCR)....................................................... 572 5. Sistema eficaz de gobierno.......................................................................... 572 VIII. RÉGIMEN ESPECIAL DE SOLVENCIA................................................................. 573 IX. CONTABILIDAD..................................................................................................... 574 X. PROTECCIÓN MÁXIMA DE LOS INTERESES DE LOS ASEGURADOS.......... 574 XI. PROCEDIMIENTOS ADMINISTRATIVOS DE TRANSFORMACIÓN................ 579 XII. PROCEDIMIENTOS ADMINISTRATIVOS DE INSPECCIÓN............................. 582 XIII. SUPERVISIÓN DE GRUPOS.................................................................................. 584 XIV. NORMATIVA DE SANEAMIENTO DE ENTIDADES ASEGURADORAS........... 586 XV. RÉGIMEN DE INFRACCIONES Y SANCIONES................................................... 592 XVI. REFLEXIÓN FINAL................................................................................................ 596 XVII. BIBLIOGRAFÍA....................................................................................................... 596

Capítulo 14 EL CONSORCIO Y LOS MERCADOS FINANCIEROS Concepción Bermúdez Meneses I. INTRODUCCIÓN.................................................................................................... 600 II. EL CONSORCIO DE COMPENSACIÓN DE SEGUROS COMO ENTIDAD PÚBLICA COMPLEMENTARIA DEL SECTOR ASEGURADOR......................... 600 1. Legislación aplicable.................................................................................... 600 2. Naturaleza jurídica....................................................................................... 601 3. Funciones...................................................................................................... 602 3.1. Riesgos Extraordinarios................................................................... 603 3.2. Seguro obligatorio del automóvil................................................... 604 3.3. Funciones liquidadoras................................................................... 605 3.4. Administración Concursal............................................................... 605 3.5. Otras funciones................................................................................ 605 4. Recursos Económicos................................................................................... 608 III. LIQUIDACIÓN DE ENTIDADES ASEGURADORAS........................................... 609

Índice

1. 2. 3.

El Consorcio como liquidador..................................................................... 610 El Consorcio como Fondo de Garantía del automóvil............................... 610 El Consorcio como protector de los derechos de los acreedores por contrato de seguro........................................................................................ 610 4. El Consorcio como favorecedor de los intereses de los demás acreedores. 611 IV. PROCEDIMIENTOS DE LIQUIDACIÓN POR EL CONSORCIO DE COMPENSACIÓN DE SEGUROS.................................................................................... 612 1. Liquidación de entidades solventes............................................................. 612 2. Liquidación de entidades insolventes......................................................... 613 V. PRINCIPIOS GENERALES DE LA LIQUIDACIÓN POR EL CONSORCIO DE COMPENSACIÓN DE SEGUROS DE ENTIDADES DE ASEGURADORAS....... 613 1. Sustitución de los órganos sociales.............................................................. 613 2. Filiales............................................................................................................ 614 3. Domicilio de liquidación............................................................................. 614 4. Cesión de cartera: ........................................................................................ 615 5. Irresponsabilidad del Consorcio de Compensación de Seguros en las deudas de la compañía en liquidación....................................................... 616 6. Vencimiento de las deudas y de sus intereses............................................. 616 7. Vencimiento de los contratos de seguros.................................................... 617 8. Suspensión de las ejecuciones de sentencias.............................................. 617 9. Supletoriedad de las normas de liquidación de la Ley de Sociedades de Capital........................................................................................................... 618 10. Información a los acreedores...................................................................... 618 11. Imposibilidad de anticipación de pagos..................................................... 620 12. Ley concursal y Ley de Ordenación............................................................ 620 13. Pieza de calificación..................................................................................... 621 14. Acciones de responsabilidad ....................................................................... 622 15. Normas Internacionales............................................................................... 622 VI. BENEFICIOS DE LA LIQUIDACIÓN POR EL CONSORCIO............................. 623 1. Beneficios para los acreedores por contrato de seguro............................. 623 2. Beneficios para los acreedores laborales..................................................... 625 3. Beneficios para los acreedores hipotecarios............................................... 626 4. Beneficios para todos los acreedores: gastos de liquidación..................... 626 VII. PLAN DE LIQUIDACIÓN....................................................................................... 627 1. Graduación de créditos: acreedores por contrato de seguro.................... 627 2. Prelación de los demás créditos.................................................................. 628 3. Plan de liquidación....................................................................................... 630 4. Convocatoria................................................................................................. 630 5. Reclamación de acreedores......................................................................... 631 6. Celebración de la Junta de Acreedores....................................................... 631 7. Impugnación del Plan de Liquidación....................................................... 631 8. Ratificación del Plan de Liquidación.......................................................... 632 9. Ejecución del Plan de Liquidación............................................................. 632 10. Extinción....................................................................................................... 632 11. Sentencias posteriores.................................................................................. 633 VIII. EL CONCURSO DE UNA ENTIDAD ASEGURADORA....................................... 633 1. Funciones del Consorcio.............................................................................. 633

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2. 3. 4. 5. 6.

Liquidación separada................................................................................... 634 Adquisición de créditos por contrato de seguro........................................ 634 Adquisición de créditos laborales................................................................ 635 Gastos de liquidación .................................................................................. 635 Mantenimiento de las competencias administrativas de la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones................................................ 636 7. Convenio....................................................................................................... 636 8. Otras especialidades..................................................................................... 637 9. Procedimiento administrativo de liquidación versus procedimiento concursal en las entidades aseguradoras.................................................... 637 IX. BIBLIOGRAFÍA....................................................................................................... 638

Capítulo 15 LA MEDIACIÓN DE SEGUROS: HACIA UN NUEVO MARCO NORMATIVO DE LA DISTRIBUCIÓN DE SEGUROS EN ESPAÑA Mª Rocío Quintáns Eiras I. INTRODUCCIÓN.................................................................................................... 639 II. CONTEXTO DE LA REFORMA............................................................................. 640 1. Reforma Comunitaria: Directiva (UE) 2016/1997, de Distribución de Seguros................................................................................................................................. 640 2. Reforma en España: Anteproyecto de Ley de Distribución de Seguros y Reaseguros Privados..................................................................................... 644 III. NUEVO AMBITO DE APLICACIÓN..................................................................... 646 1. Ámbito objetivo: de la mediación a la distribución.................................... 646 2. Ámbito subjetivo: distribuidores de seguros............................................... 649 2.1. Mediadores de seguros.................................................................... 649 2.2. Entidades aseguradoras................................................................... 654 2.3. Comparadores de seguro................................................................ 658 2.4. Mediadores de seguros complementarios...................................... 660 2.5. Gestores, peritos y liquidadores de siniestros................................ 662 IV. PROTECCIÓN DEL ASEGURADO COMO EJE DE LA REFORMA.................... 662 1. Información y asesoramiento...................................................................... 662 2. Información sobre el sistema de remuneración......................................... 669 3. Conflicto de intereses................................................................................... 675 V. REQUISITOS ADICIONALES DE PROTECCIÓN DEL CONSUMIDOR EN LA DISTRIBUCIÓN DE SEGUROS DE INVERSIÓN........................................... 678 VI. BIBLIOGRAFÍA....................................................................................................... 681

Capítulo 16 LAS OPERACIONES BANCARIAS Y LA PROTECCIÓN DEL CLIENTE Juan Carlos Rodríguez Maseda I. INTRODUCCIÓN.................................................................................................... 687 II. SITUACIÓN NORMATIVA..................................................................................... 689 1. El marco legal general.................................................................................. 690 2. La Ley 10/2014, de ordenación, supervisión y solvencia........................... 691

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3. La Ley de Mercado de Valores..................................................................... 692 III. DESARROLLOS REGLAMENTARIOS.................................................................. 693 1. La Orden de transparencia y protección del cliente de 28 de octubre de 2011 y su ámbito de aplicación subjetiva............................................... 693 2. Algunos contenidos relevantes.................................................................... 695 3. Un problema estructural en materia de asesoramiento............................ 699 4. La publicidad de los servicios y productos bancarios................................. 700 5. La información y clasificación de productos financieros.......................... 702 IV. LA PROTECCIÓN JUDICIAL DEL CLIENTE....................................................... 702 V. RIESGOS DE RESPONSABILIDAD........................................................................ 704 VI. CONCLUSIONES.................................................................................................... 706 VII. BIBLIOGRAFÍA....................................................................................................... 708

Capítulo 17 LAS GARANTÍAS BANCARIAS Antonio Almendros Ruiz I. INTRODUCCIÓN.................................................................................................... 709 II. LAS GARANTÍAS BANCARIAS.............................................................................. 710 1. Delimitación conceptual.............................................................................. 710 2. Tipos de garantías: garantías reales y garantías personales....................... 713 3. La fianza como garantía personal típica..................................................... 714 III. LAS GARANTÍAS AUTÓNOMAS O A PRIMER REQUERIMIENTO.................. 720 1. Introducción................................................................................................. 720 2. Noción y características................................................................................ 721 3. Fuentes reguladoras..................................................................................... 723 4. Configuración jurisprudencial de las garantías a primer requerimiento. 723 5. Clases de garantías a primer requerimiento............................................... 724 6. Sujetos intervinientes en las garantías a primera demanda....................... 726 7. La exceptio doli..................................................................................... 728 8. Causas de extinción de la garantía a primera demanda............................ 729 9. Consideraciones prácticas para la redacción de garantías bancarias a primera demanda......................................................................................... 730 IV. LAS CARTAS DE PATROCINIO O “COMFORT LETTERS”................................ 732 1. Introducción................................................................................................. 732 2. Concepto....................................................................................................... 732 3. Clases de cartas de patrocinio...................................................................... 733 4. Consideraciones prácticas para la redacción de cartas de patrocinio...... 735 V. BIBLIOGRAFÍA....................................................................................................... 737

Capítulo 18 LA CONTRATACIÓN EN EL MERCADO PRIMARIO Rafael Lara y Luis Miguel Casimiro I. II.

NOTAS INTRODUCTORIAS.................................................................................. 739 DELIMITACIÓN CONCEPTUAL Y CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO PRIMARIO DE VALORES....................................................................................... 743

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1. Mercado de emisión..................................................................................... 745 2. Transparencia e información....................................................................... 745 3. Mercado judicialmente poco conflictivo.................................................... 746 III. ELEMENTOS DE LA CONTRATACIÓN EN EL MERCADO PRIMARIO. EL CONTRATO DE EMISIÓN DE VALORES............................................................. 747 1. Elementos personales................................................................................... 747 1.1. Emisor............................................................................................... 747 1.2. Adquirente o inversor...................................................................... 748 2. Elementos reales........................................................................................... 751 3. Elementos formales: el folleto..................................................................... 753 3.1. Contenido del folleto...................................................................... 754 3.2. Especialidades del folleto en las ofertas públicas de venta o suscripción de valores........................................................................... 755 3.3. Excepciones a la obligación de publicar un folleto de oferta pública.............................................................................................. 757 IV. OTROS CONTRATOS RELACIONADOS CON EL MERCADO PRIMARIO..... 759 1. Contrato de dirección de emisiones........................................................... 760 2. Contrato de colocación de valores emitidos............................................... 761 3. Contrato de aseguramiento de emisiones.................................................. 762 4. Contrato de evaluación de emisiones......................................................... 763 5. Contrato de estabilización de instrumentos financieros............................ 763 V. BIBLIOGRAFÍA....................................................................................................... 764

Capítulo 19 LA CONTRATACIÓN EN LOS MERCADOS SECUNDARIOS OFICIALES Nuria Fernández Pérez I. II.

CONSIDERACIONES INTRODUCTORIAS.......................................................... 765 LA COMPRAVENTA BURSÁTIL............................................................................ 770 1. Noción........................................................................................................... 770 2. Clases. Compraventas al contado y a plazos................................................ 770 3. Perfección..................................................................................................... 773 4. Efectos .......................................................................................................... 774 III. CONTRATO DE DOBLE Y CONTRATO CON PACTO DE RECOMPRA........... 776 IV. PRÉSTAMO DE VALORES...................................................................................... 779 V. CONTRATOS SOBRE DERIVADOS ..................................................................... 781 1. Introducción................................................................................................. 781 2. Contratos sobre futuros y opciones............................................................. 783 2.1. Concepto y clases............................................................................. 783 2.2. Naturaleza jurídica.......................................................................... 786 2.3. Elementos ........................................................................................ 790 A) Personales............................................................................. 790 B) Elementos reales: el objeto del contrato............................. 791 C) Elementos formales.............................................................. 792 2.4. Condiciones generales.................................................................... 793 2.5. Contenido: obligaciones de las partes............................................ 794 2.6. Terminación del contrato............................................................... 796