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LOS MERCADOS FINANCIEROS DIRECCIÓN

Ana Belén Campuzano Fernando Conlledo Lantero Ricardo J. Palomo Zurdo AUTORES Antonio Almendros Ruiz Juan Bataller Grau Concepción Bermúdez Meneses Antonio Caba Tena Antonio Calvo Bernardino Ana Belén Campuzano Luis Miguel Casimiro Carlos Colao Osorio Fernando Conlledo Lantero Miguel Díez de los Ríos Flores Cristóbal Espín Ángel Espiniella Menéndez Nuria Fernández Pérez María del Pilar Galeote Muñoz Clara Gómez Bermúdez Milagros Gutiérrez Fernández

Miguel Iribarren Blanco Rafael Lara Juan Madrazo Teresa Mariño Garrido José Luis Mateu Gordon Óscar Meléndez Huelin Ignacio Moralejo Ricardo J. Palomo Zurdo África Pinillos Lorenzana Mª Rocío Quintáns Eiras Juan Carlos Rodríguez Maseda Juan Manuel Rodríguez Santamaría Mª Luisa Sánchez Paredes Alberto J. Tapia Hermida Abel B. Veiga Copo

Valencia, 2013

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© Ana Belén Campuzano Fernando Conlledo Lantero Ricardo J. Palomo Zurdo (y otros)

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ÍNDICE Abreviaturas................................................................................................................ 29 Capítulo 1 EL PANORAMA ACTUAL DEL SISTEMA FINANCIERO ESPAÑOL Antonio Calvo Bernardino Catedrático de Economía Aplicada Universidad CEU San Pablo

Ricardo J. Palomo Zurdo Catedrático de Economía Financiera y Contabilidad Universidad CEU San Pablo. Dictum Abogados

Milagros Gutiérrez Fernández Profesora Doctora de Economía Financiera y Contabilidad Universidad de Extremadura

I. INTRODUCCIÓN: LOS MERCADOS FINANCIEROS EN EL CONJUNTO DEL SISTEMA FINANCIERO ESPAÑOL..................................................... 33 II. ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIERO ESPAÑOL.......................... 36 1. Órganos políticos y de control y de supervisión.................................... 36 2. El sector del crédito................................................................................. 38 3. El sector de los valores............................................................................ 43 4. El sector de los seguros........................................................................... 53 III. CAMBIOS REGULATORIOS EN EL SECTOR FINANCIERO ESPAÑOL. 54 IV. LA TRANSFORMACIÓN DEL SISTEMA FINANCIERO ESPAÑOL Y EL NUEVO MAPA BANCARIO.......................................................................... 59 1. El mapa actual de los bancos.................................................................. 62 2. El mapa actual de las cajas de ahorros y su nueva configuración bancaria.......................................................................................................... 64 3. El mapa actual de las cooperativas de crédito....................................... 67 V. BIBLIOGRAFÍA.............................................................................................. 75

Capítulo 2 LA PROTECCIÓN DEL CLIENTE EN LOS MERCADOS FINANCIEROS África Pinillos Lorenzana Letrado Asesor Banco de España

I. CONSIDERACIONES GENERALES............................................................. 77 II. TRANSPARENCIA DE LAS OPERACIONES EN LOS MERCADOS FINANCIEROS................................................................................................... 82 1. Mercado del crédito................................................................................ 82 2. Mercado de valores.................................................................................. 87 3. Mercado del seguro................................................................................. 90

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III. MECANISMOS DE PROTECCIÓN DEL CLIENTE DE LOS SERVICIOS FINANCIEROS............................................................................................... 92 1. Servicios de atención al cliente y defensores del cliente...................... 92 2. Los servicios de reclamaciones de los supervisores financieros........... 95 3. Procedimiento para la presentación de consultas, quejas y reclamaciones........................................................................................................ 100 IV. CONCLUSIONES.......................................................................................... 102 V. BIBLIOGRAFÍA.............................................................................................. 104 Capítulo 3 LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES DE LAS ENTIDADES DE LOS MERCADOS FINANCIEROS Antonio Caba Tena Abogado. Socio Director Área Procesal Dictum Abogados

I. INTRODUCCIÓN.......................................................................................... 105 1. Regulación............................................................................................... 105 2. Delimitación............................................................................................ 108 3. Función/fundamento de los sistemas de responsabilidad................... 108 II. LOS SISTEMAS DE ORGANIZACIÓN Y CONTROL.................................. 109 1. El gobierno corporativo: significado...................................................... 109 2. Evolución del gobierno corporativo en los informes y códigos de gobierno, así como en el ordenamiento jurídico español.................... 110 III. LOS DEBERES DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALES....................... 115 1. Los deberes fiduciarios generales y su reforzamiento en el ámbito de los mercados financieros......................................................................... 115 1.1. El deber de diligencia............................................................................ 116 1.2. Los deberes de lealtad y fidelidad......................................................... 119

2. Los deberes fiduciarios específicos y sus peculiaridades en las sociedades cotizadas: deberes de secreto e información............................... 120 IV. LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALES....... 122 1. El régimen de responsabilidad en el ámbito societario........................ 122 2. Administradores responsables................................................................ 123 V. LA RESPONSABILIDAD ADMINISTRATIVA DE LOS ADMINISTRADORES DE LAS ENTIDADES DE LOS MERCADOS FINANCIEROS............. 125 1. Administradores de entidades de crédito.............................................. 125 2. Administradores de sociedades que operan en el mercado de valores............................................................................................................. 127 3. Administradores de sociedades que operan en el mercado del riesgo.............................................................................................................. 131 VI. BIBLIOGRAFÍA.............................................................................................. 133

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Capítulo 4 LOS CONTRATOS FINANCIEROS Y EL CONCURSO DE ACREEDORES: LEASING Y SEGURO Ana Belén Campuzano Catedrática de Derecho Mercantil Universidad CEU San Pablo. Dictum Abogados

Mª Luisa Sánchez Paredes Profesora de Derecho Mercantil Universidad CEU San Pablo

I. CONTRATOS FINANCIEROS Y CONCURSO DE ACREEDORES............ 136 1. La categoría jurídica de los contratos financieros y las normas concursales aplicables.................................................................................... 136 2. Las reglas generales previstas en la Ley Concursal para los contratos con obligaciones recíprocas.................................................................... 142 3. Los supuestos especiales extraconcursales............................................. 148 4. Los supuestos excepcionales: la rehabilitación de contratos................ 150 II. EL CONTRATO DE ARRENDAMIENTO FINANCIERO O LEASING...... 153 1. En torno a la naturaleza jurídica del arrendamiento financiero......... 153 2. El tratamiento concursal del arrendamiento financiero...................... 156 3. Los problemas de la normativa............................................................... 157 3.1. La tesis de la pendencia bilateral del contrato y la tesis de la pendencia unilateral del contrato........................................................................... 157 3.2. El contrato de arrendamiento financiero como garantía real............ 162 3.3. Los problemas de la práctica y la posición del Tribunal Supremo..... 165

4. Una visión crítica de los efectos del concurso sobre el arrendamiento financiero................................................................................................. 169 4.1. Una causa financiera bajo la “forma” jurídica del arrendamiento: el leasing como alternativa financiera...................................................... 169 4.2. Los medios de tutela del derecho del arrendador financiero fuera y dentro del concurso............................................................................... 174 4.3. El “prejuicio” legal y la solución contractual........................................ 180

III. EL CONTRATO DE SEGURO...................................................................... 183 1. Los efectos del concurso de acreedores sobre el contrato de seguro.. 183 2. Los efectos sobre el seguro contra daños de la apertura de la fase de liquidación en el concurso de acreedores del tomador o del asegurado.............................................................................................................. 187 2.1. La apertura de la fase de liquidación en el concurso de acreedores.. 188 2.2. La aplicación de las normas sobre transmisión del objeto asegurado a la apertura de la liquidación en el concurso del tomador o del asegurado................................................................................................ 191

3. Los efectos sobre el seguro marítimo de la apertura de la fase de liquidación en el concurso de acreedores............................................. 197

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Capítulo 5 ORDENACIÓN Y ACTIVIDAD INTERNACIONALES DE LOS MERCADOS FINANCIEROS Ángel Espiniella Menéndez Profesor titular de Derecho internacional privado Universidad de Oviedo

I. PRESENTACIÓN............................................................................................ 201 II. LA ORDENACIÓN INTERNACIONAL DE LOS MERCADOS FINANCIEROS................................................................................................................. 202 1. Sistema Europeo de Supervisión Financiera......................................... 202 1.1. Autoridades de Estados miembros........................................................ 202 1.2. Autoridades Europeas............................................................................ 204

2. Crisis internacionales de entidades financieras..................................... 206 2.1. Normas sobre saneamiento y liquidación transfronterizos................. 206 2.2. Marco europeo armonizado para la resolución de crisis..................... 208 2.3. Ayudas a la estabilidad financiera......................................................... 210

III. LA CONTRATACIÓN INTERNACIONAL EN LOS MERCADOS FINANCIEROS........................................................................................................... 213 1. La contratación en el mercado de valores............................................. 213 1.1. Admisiones a cotización, negociaciones y operaciones....................... 213 1.2. Servicios financieros............................................................................... 216

2. La contratación en el mercado del crédito............................................ 217 2.1. Contratos de financiación..................................................................... 217 2.2. Contratos de captación de pasivos y de garantías................................ 220 2.3. Servicios bancarios................................................................................. 222

3. La contratación en el mercado del riesgo............................................. 223 3.1. Modalidad de seguro y localización del riesgo..................................... 223 3.2. Funcionalidad de los Principios Europeos sobre contratos de seguros............................................................................................................ 224

4. Incidencia de la normativa de consumidores transfronterizos............ 225 IV. VALORACIÓN................................................................................................ 226 V. BIBLIOGRAFÍA.............................................................................................. 228 Capítulo 6 EL MARCO DE ACTUACIÓN DE LAS ENTIDADES DE CRÉDITO Fernando Conlledo Lantero Secretario General-Director de la Asesoría Jurídica CECA

I. INTRODUCCIÓN.......................................................................................... 233 II. EL MERCADO DE CRÉDITO Y SUS ELEMENTOS.................................... 235 III. CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE CRÉDITO................................ 237 IV. LOS SUJETOS DEL MERCADO DE CRÉDITO.......................................... 239 V. FUENTES DEL DERECHO DEL MERCADO DE CRÉDITO..................... 240 VI. AUTORIDADES DEL MERCADO DEL CRÉDITO..................................... 243 1. Autoridades de la Unión Europea.......................................................... 243

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2. Autoridades nacionales........................................................................... 245 VII. EL MARCO DE ACTUACIÓN Y LOS RIESGOS LEGALES DE LAS ENTIDADES DE CRÉDITO.................................................................................... 247 VIII. CONCLUSIONES.......................................................................................... 248 IX. BIBLIOGRAFÍA.............................................................................................. 250 Capítulo 7 LA SUPERVISIÓN, INSPECCIÓN Y SANCIÓN DE LAS ENTIDADES DE CRÉDITO Óscar Meléndez Huelin Jefe de la División de Regulación Banco de España

I. INTRODUCCIÓN: SISTEMAS INTERNACIONALES DE SUPERVISIÓN FINANCIERA.................................................................................................. 251 II. SUPERVISIÓN E INSPECCIÓN DE LAS ENTIDADES DE CRÉDITO...... 255 1. Distribución de competencias a nivel nacional y europeo................... 255 1.1. Estructura supervisora europea: supervisión macroprudencial y microprudencial y colegios de supervisores............................................. 255 1.2. Distribución de competencias a nivel nacional.................................... 262

2. Las competencias supervisoras del Banco de España........................... 266 2.1. Contenido y alcance de la función de supervisión.............................. 266 2.2. El modelo de supervisión del Banco de España.................................. 268 2.3. Medidas supervisoras: medidas de intervención temprana y medidas extraordinarias....................................................................................... 272

III. RÉGIMEN SANCIONADOR DE LAS ENTIDADES DE CRÉDITO............ 273 1. Regulación............................................................................................... 273 2. Ámbito subjetivo de aplicación: sujetos infractores.............................. 274 3. Ámbito objetivo de aplicación: catálogo de infracciones y sanciones.. 275 4. Normas de competencia......................................................................... 279 5. Normas de procedimiento...................................................................... 281 IV. BIBLIOGRAFÍA.............................................................................................. 287 Capítulo 8 LAS CRISIS BANCARIAS: EL FONDO DE GARANTÍA DE DEPÓSITOS DE ENTIDADES DE CRÉDITO. EL FONDO DE REESTRUCTURACIÓN ORDENADA BANCARIA Juan Manuel Rodríguez Santamaría Letrado del Fondo de Garantía de Depósitos de Entidades de Crédito

I. LAS CRISIS BANCARIAS: EL FONDO DE GARANTÍA DE DEPÓSITOS DE ENTIDADES DE CRÉDITO.................................................................... 290 1. Introducción: el sistema de garantía de depósitos como parte de la red de seguridad financiera y el nuevo marco de resolución de crisis de entidades de crédito........................................................................... 290 2. Naturaleza y régimen jurídico................................................................ 294 2.1. Normativa comunitaria.......................................................................... 294

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Índice 2.2. Normativa nacional................................................................................ 296

3. Órgano de gobierno y administración................................................... 297 4. Entidades adheridas al Fondo................................................................ 297 5. Financiación............................................................................................. 297 6. Funciones................................................................................................. 298 6.1. Garantía de depósitos............................................................................ 298 6.2. Garantía de inversores........................................................................... 300 6.3. Medidas de apoyo a la resolución de una entidad de crédito............. 301 6.4. Medidas tendentes a facilitar la implementación de la asistencia financiera europea para la recapitalización de las entidades de crédito españolas................................................................................................. 303

II. EL FONDO DE REESTRUCTURACIÓN ORDENADA BANCARIA.......... 303 1. Creación................................................................................................... 303 2. Naturaleza y régimen jurídico................................................................ 304 3. Órgano de gobierno y administración................................................... 305 4. Financiación............................................................................................. 305 5. Fases en el proceso de intervención y resolución de entidades de crédito...................................................................................................... 306 5.1. Actuación temprana............................................................................... 306 5.2. Reestructuración.................................................................................... 307 5.3. Resolución.............................................................................................. 308

6. Medidas e instrumentos de intervención o resolución......................... 309 7. El rescate interno o “Bail-In Tool”.......................................................... 313 8. Régimen de impugnación de las decisiones del FROB......................... 314 III. INCIDENCIA DEL PROCEDIMIENTO CONCURSAL DE UNA ENTIDAD DE CRÉDITO EN EL NUEVO MARCO DE RESOLUCIÓN DE CRISIS DE ENTIDADES DE CRÉDITO.................................................................... 316 IV. BIBLIOGRAFÍA.............................................................................................. 317 Capítulo 9 LOS MERCADOS DE VALORES Teresa Mariño Garrido Profesora Titular Escuela de Negocios Novacaixagalicia tmarino@escueladenegociosncg.edu

I. INTRODUCCIÓN.......................................................................................... 319 II. ESTRUCTURA DE LOS MERCADOS DE VALORES EN ESPAÑA............ 320 1 La comisión nacional del mercado de valores....................................... 321 2. El Banco de España................................................................................. 323 III. MERCADOS DE RENTA FIJA....................................................................... 324 1. ¿Qué es la renta fija?................................................................................ 324 2. Deuda pública.......................................................................................... 324 2.1. Letras del tesoro..................................................................................... 324 2.2. Bonos y obligaciones del estado............................................................ 325

3. Renta fija privada..................................................................................... 326 3.1. Pagarés de empresa................................................................................ 326

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3.2. Bonos y obligaciones simples................................................................ 327 3.3. Obligaciones subordinadas.................................................................... 328 3.4. Obligaciones convertibles y/o canjeables............................................. 328 3.5. Cédulas hipotecarias.............................................................................. 329 3.6. Participaciones preferentes................................................................... 329

4. Ejemplo de subasta de letras del tesoro................................................. 330 IV. MERCADOS DE RENTA VARIABLE............................................................ 331 1. El Sibe....................................................................................................... 331 2. Mercado Primario y Secundario............................................................. 333 3. Mercado Secundario............................................................................... 334 V. MERCADOS DE FUTUROS Y OPCIONES.................................................. 334 1. Los futuros............................................................................................... 335 2. Las Opciones............................................................................................ 335 2.1. Elementos en un contrato de opciones................................................ 335 2.2. Tipos de opciones.................................................................................. 336

3. Ejemplo de opciones CALL y PUT........................................................ 338 VI. BIBLIOGRAFÍA.............................................................................................. 340 Capítulo 10 LAS NORMAS DE ACTUACIÓN EN LOS MERCADOS DE VALORES Ignacio Moralejo Profesor Titular de Derecho Mercantil Universidad de Zaragoza

I. LAS NORMAS DE ACTUACIÓN EN LOS MERCADOS DE VALORES..... 341 1. Introducción............................................................................................ 341 2. Normas de actuación. Características.................................................... 343 II. LAS NORMAS DE CONDUCTA................................................................... 344 1. Introducción............................................................................................ 344 2. Título VII, capítulo I LMV: Normas de conducta aplicables a quienes presten servicios de inversión................................................................. 345 2.1. Normas de conducta contenidas en la LMV y en su desarrollo reglamentario................................................................................................. 345 2.1.1. Alcance subjetivo......................................................................... 347 2.1.1.1. Las entidades que prestan servicios de inversión....... 347 2.1.1.2. Contrapartes elegibles, clientes profesionales y clientes minoristas...................................................................... 348 2.1.2. Evaluación de idoneidad y conveniencia................................... 353 2.1.2.1. Evaluación de idoneidad.............................................. 353 2.1.2.2. Evaluación de conveniencia......................................... 359 2.1.2.3. Prueba de la realización de las evaluaciones de conveniencia e idoneidad................................................... 361 2.1.3. El deber de información............................................................. 362 2.1.3.1. Introducción................................................................. 362 2.1.3.2. El soporte en que debe suministrarse la información................................................................................ 365 2.1.3.3. El momento en que debe suministrarse la información................................................................................ 366

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Índice 2.1.3.4. Claridad, imparcialidad y carácter no engañoso de la información dirigida a los clientes.............................. 369 a) La información en las comunicaciones publicitarias............................................................................ 369 b) Las exigencias de claridad, imparcialidad y carácter no engañoso de la información suministrada....... 370 c) La incorporación de parámetros informativos..... 373 2.1.3.5. Consecuencias jurídico privadas del incumplimiento de los deberes de información..................................... 375 2.1.3.6. La contratación de instrumentos de cobertura de tipos de interés asociados a operaciones de préstamo o crédito hipotecario.................................................... 378 2.1.4. El deber de mejor ejecución...................................................... 383 2.2. Reglamentos Internos de Conducta (RICs)......................................... 385

3. Título VII, capítulo II LMV: Normas que proscriben el abuso de mercado.......................................................................................................... 386 3.1. Introducción........................................................................................... 386 3.2. El uso de información privilegiada....................................................... 387 3.2.1. Prohibición de uso de información privilegiada....................... 387 3.2.2. El deber de salvaguarda de la información privilegiada........... 388 3.2.3. El deber de difundir y dar publicidad a la información relevante............................................................................................. 390 3.3. Prohibición de prácticas que falseen la libre formación de los precios.......................................................................................................... 392

III. BIBLIOGRAFÍA.............................................................................................. 394 Capítulo 11 LA SUPERVISIÓN, INSPECCIÓN Y SANCIÓN DE LOS INTERVINIENTES EN EL MERCADO DE VALORES Miguel Díez de los Ríos Flores Letrado D.G. del Servicio Jurídico de la CNMV

I. INTRODUCCIÓN.......................................................................................... 397 II. ÁMBITO O ALCANCE.................................................................................. 399 1. Sujetos activos de las potestades de supervisión, inspección y sanción........................................................................................................... 399 1.1. Potestades de supervisión e inspección................................................ 400 1.2. Coordinación entre organismos............................................................ 402 1.3. La arquitectura de supervisión europea............................................... 404

2. Sujetos sometidos a las potestades de supervisión, inspección y sanción........................................................................................................... 406 2.1. Sujetos regulados en la propia LMV..................................................... 406 2.2. Sujetos no regulados en la LMV............................................................ 408

III. EL RÉGIMEN SANCIONADOR DEL MERCADO DE VALORES.............. 410 1. La potestad sancionadora....................................................................... 410 2. Tipificación de las infracciones.............................................................. 414 3. Prescripción de las infracciones............................................................. 416

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4. Especialidades procedimentales............................................................. 417 5. Las sanciones previstas............................................................................ 419 6. Recursos................................................................................................... 424 7. Adopción de medidas cautelares. Referencia a las medidas de intervención y de sustitución.......................................................................... 425 IV. BIBLIOGRAFÍA CONSULTADA................................................................... 427 Capítulo 12 LA INVERSIÓN COLECTIVA José Luis Mateu Gordon Director del Departamento de Economía Financiera y Contabilidad Universidad CEU San Pablo

I. LAS INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA................................ 430 1. Las Instituciones de Inversión Colectiva: Introducción........................ 430 2. La tipología de las Instituciones de Inversión Colectiva....................... 430 3. El traspaso de participaciones o acciones de Instituciones de Inversión Colectiva................................................................................................... 432 4. Aspectos institucionales de las Instituciones de Inversión Colectiva... 432 4.1. La Comisión Nacional del Mercado de Valores................................... 432 4.2. La Sociedad Gestora de Instituciones de Inversión Colectiva............. 433 4.3. El depositario.......................................................................................... 434 4.4. Los participes, los accionistas y el derecho a la información.............. 435

5. Los requisitos y límites generales de inversión de las Instituciones de Inversión Colectiva de carácter financiero............................................ 437 II. LOS FONDOS DE INVERSIÓN.................................................................... 443 1. Los fondos de inversión: Introducción.................................................. 443 2. La clasificación de los fondos de inversión............................................ 443 3. El valor liquidativo de los fondos de inversión...................................... 449 4. Las comisiones de los fondos de inversión............................................ 449 5. Los fondos de inversión no financieros: Los Fondos de Inversión Inmobiliaria............................................................................................. 450 III. LAS SOCIEDADES DE INVERSIÓN............................................................. 454 1. Las sociedades de inversión.................................................................... 454 2. Las modalidades de sociedades de inversión......................................... 454 3. Las Sociedades de Inversión Colectiva de Capital Variable (SICAV)... 455 4. Las Sociedades de Inversión Inmobiliaria (SII).................................... 456 IV. BIBLIOGRAFÍA.............................................................................................. 458

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Capítulo 13 TRATAMIENTO DE LAS CRISIS DE LAS ENTIDADES DEL MERCADO DE VALORES Carlos Colao Osorio Letrado del Fondo de Garantía de Depósitos de Entidades de Crédito

I. INTRODUCCIÓN: MECANISMOS PARA EL TRATAMIENTO DE LA CRISIS DE LAS ENTIDADES DEL MERCADO DE VALORES................... 459 II. LA INTERVENCIÓN O SUSTITUCIÓN DE LOS ÓRGANOS DE ADMINISTRACIÓN Y DIRECCIÓN DE LA ENTIDAD......................................... 460 1. La intervención del órgano de administración de la entidad del mercado de valores........................................................................................ 462 2. La sustitución del órgano de administración de la entidad del mercado de valores................................................................................................. 463 III. EL PAGO DE LOS RECURSOS DINERARIOS E INSTRUMENTOS FINANCIEROS POR DECLARACIÓN DE LA COMISIÓN NACIONAL DEL MERCADO DE VALORES............................................................................. 463 1. El Fondo de Garantía de Inversiones..................................................... 464 2. El pago de los recursos dinerarios e instrumentos financieros por el Fondo de Garantía de Inversiones......................................................... 468 IV. LA LIQUIDACIÓN......................................................................................... 471 V. EL CONCURSO DE ACREEDORES............................................................. 472 1. Especialidades establecidas en la Ley Concursal................................... 472 2. Pago de los recursos dinerarios e instrumentos financieros por el Fondo de Garantía de Inversiones......................................................... 474 VI. BIBLIOGRAFÍA.............................................................................................. 476

Capítulo 14 LA ORDENACIÓN Y SUPERVISIÓN DEL MERCADO DEL SEGURO Clara Gómez Bermúdez Inspectora de Seguros del Estado Inspectora Jefe de Grupo de la Subdirección General de Inspección en la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones

I. RESEÑA HISTÓRICO LEGAL...................................................................... 477 II. LEGISLACIÓN BÁSICA APLICABLE.......................................................... 478 III. LA ARMONIZACIÓN DE LA NORMATIVA COMUNITARIA EN LA LEGISLACIÓN DE ORDENACIÓN DEL SEGURO PRIVADO. EL PRINCIPIO DE PASAPORTE COMUNITARIO................................................................ 480 IV. CONDICIONES DE ACCESO Y EJERCICIO DE LA ACTIVIDAD ASEGURADORA......................................................................................................... 483 1. Forma jurídica de las entidades aseguradoras....................................... 484 2. Capital Social mínimo............................................................................. 487 3. Otras condiciones de acceso................................................................... 489 4. Garantías Financieras.............................................................................. 493 V. PROTECCIÓN MÁXIMA DE LOS INTERESES DE LOS ASEGURADOS. 496

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VI. PROCEDIMIENTOS ADMINISTRATIVOS DE TRANSFORMACIÓN...... 501 VII. PROCEDIMIENTOS ADMINISTRATIVOS DE INSPECCIÓN................... 505 VIII. NORMATIVA DE SANEAMIENTO DE ENTIDADES ASEGURADORAS.. 507 IX. RÉGIMEN DE INFRACCIONES Y SANCIONES.......................................... 513 X. REFLEXIÓN FINAL....................................................................................... 517 XI. BIBLIOGRAFÍA.............................................................................................. 518 Capítulo 15 EL CONSORCIO Y LOS MERCADOS FINANCIEROS Concepción Bermúdez Meneses Abogado del Ilustre Colegio de Abogados de Madrid Jefe de la División de la Actividad Liquidadora de Entidades Aseguradoras del Consorcio de Compensación de Seguros

I. INTRODUCCIÓN.......................................................................................... 520 II. EL CONSORCIO DE COMPENSACIÓN DE SEGUROS COMO ENTIDAD PÚBLICA COMPLEMENTARIA DEL SECTOR ASEGURADOR............... 520 1. Legislación aplicable............................................................................... 520 2. Naturaleza jurídica.................................................................................. 521 3. Funciones................................................................................................. 522 3.1. Cobertura de Riesgos Extraordinarios.................................................. 523 3.2. Seguro obligatorio del automóvil.......................................................... 524 3.3. Funciones liquidadoras.......................................................................... 524 3.4. Administrador Concursal de entidades aseguradoras......................... 525 3.5. Otras funciones...................................................................................... 525

4. Recursos Económicos.............................................................................. 526 III. LIQUIDACIÓN DE ENTIDADES ASEGURADORAS.................................. 527 1. El Consorcio como liquidador................................................................ 528 2. El Consorcio como Fondo de Garantía del automóvil en los procedimientos de liquidación............................................................................ 528 3. El Consorcio como protector de los derechos de los acreedores por contrato de seguro................................................................................... 529 4. El Consorcio como favorecedor de los intereses de los demás acreedores......................................................................................................... 531 IV. PRINCIPIOS GENERALES DE LA LIQUIDACIÓN POR EL CCS DE ENTIDADES DE ASEGURADORAS.................................................................. 531 1. Sustitución de los órganos sociales......................................................... 531 2. Irresponsabilidad del CCS en las deudas de la compañía en liquidación........................................................................................................... 532 3. Vencimiento de las deudas y de los intereses........................................ 532 4. Vencimiento de los contratos de seguros............................................... 533 5. Suspensión de las ejecuciones de sentencias......................................... 533 6. Exclusión de las normas de liquidación de la Ley de Sociedades de Capital...................................................................................................... 534 7. Información a los acreedores................................................................. 534 8. Imposibilidad de anticipación de pagos................................................ 535 9. Pieza de calificación................................................................................ 536

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10. Acciones de responsabilidad................................................................... 537 11. Normas Internacionales.......................................................................... 537 V. BENEFICIOS DE LA LIQUIDACIÓN POR EL CONSORCIO................... 538 1. Beneficios para los acreedores por contrato de seguro........................ 538 2. Beneficios para los acreedores laborales................................................ 540 3. Beneficios para los acreedores hipotecarios.......................................... 541 4. Beneficios para todos los acreedores: gastos de liquidación................ 541 VI. PLAN DE LIQUIDACIÓN............................................................................. 541 1. Graduación de créditos: acreedores por contrato de seguro............... 541 2. Graduación de los demás créditos.......................................................... 542 3. Plan de liquidación.................................................................................. 544 4. Convocatoria............................................................................................ 544 5. Reclamación de acreedores.................................................................... 544 6. Celebración de la Junta de Acreedores.................................................. 544 7. Impugnación del Plan de Liquidación.................................................. 545 8. Ratificación del Plan de Liquidación..................................................... 545 9. Ejecución del Plan de Liquidación........................................................ 546 10. Extinción.................................................................................................. 546 11. Sentencias posteriores............................................................................. 546 VII. EL CONCURSO DE UNA ENTIDAD ASEGURADORA............................. 546 1. Funciones del Consorcio......................................................................... 547 2. Liquidación separada de los bienes afectos a los acreedores por contrato de seguro......................................................................................... 548 3. Adquisición de créditos por contrato de seguro................................... 548 4. Adquisición de créditos laborales........................................................... 549 5. Gastos....................................................................................................... 550 6. Otras especialidades................................................................................ 550 7. Procedimiento administrativo de liquidación versus procedimiento concursal en las entidades aseguradoras............................................... 551 VIII. BIBLIOGRAFÍA.............................................................................................. 552 Capítulo 16 LA MEDIACIÓN DE SEGUROS: HACIA UNA NUEVA REGULACIÓN DE LA DISTRIBUCIÓN DE SEGUROS Mª Rocío Quintáns Eiras Profesora Titular de Derecho mercantil Universidad de A Coruña

I. INTRODUCCIÓN.......................................................................................... 553 II. LA ACTIVIDAD DE MEDIACIÓN................................................................ 556 III. TIPOLOGÍA DE MEDIADORES DE SEGUROS.......................................... 558 IV. PROTECCIÓN DE LOS CONSUMIDORES DE SEGUROS....................... 562 1. Protección del asegurado a través de la información........................... 562 2. Protección del asegurado a través de mecanismos extrajudiciales de solución de conflictos............................................................................ 567

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V. REVISIÓN DE LA DIRECTIVA DE MEDIACIÓN DE SEGUROS: TRASPARENCIA Y PROTECCIÓN DEL ASEGURADO EJES DE LA REFORMA... 568 1. Contexto de la reforma........................................................................... 568 2. Ampliación del ámbito de aplicación de la Directiva........................... 571 3. Actividad de mediación: concepto de asesoramiento........................... 573 4. Hacia una mayor protección del asegurado.......................................... 575 4.1. Información al asegurado...................................................................... 575 4.2. Conflicto de intereses............................................................................ 577 4.3. Sistema de remuneración. Especial referencia a la retribución del corredor de seguros............................................................................... 578 4.4. Requisitos adicionales de protección al consumidor en la distribución de productos de seguros de inversión.................................................. 584

VI. BIBLIOGRAFÍA.............................................................................................. 586 Capítulo 17 LAS OPERACIONES BANCARIAS Juan Carlos Rodríguez Maseda Abogado. Director General Dictum Abogados

I. INTRODUCCIÓN.......................................................................................... 589 II. SITUACIÓN NORMATIVA............................................................................ 590 1. El marco legal.......................................................................................... 591 2. La Ley de Disciplina e Intervención de las Entidades de Crédito........ 592 3. La Ley de Mercado de Valores................................................................ 594 III. DESARROLLOS REGLAMENTARIOS......................................................... 595 1. La Orden de transparencia y protección del cliente de 28 de octubre de 2011..................................................................................................... 595 2. Un problema estructural......................................................................... 597 3. La publicidad de los servicios y productos bancarios............................ 599 IV. LA PROTECCIÓN JUDICIAL DEL CLIENTE............................................. 600 V. CUESTIONES QUE PLANTEAN ALGUNOS PROCESOS Y SUS RESOLUCIONES JUDICIALES.............................................................................. 602 1. La Ley de Mercado de Valores y las permutas financieras.................... 602 2. La información al cliente........................................................................ 604 3. Comisiones y gastos................................................................................. 605 VI. CÓMPLICES Y ADMINISTRADORES DE HECHO.................................... 608 VII. CONCLUSIONES.......................................................................................... 610 VIII. BIBLIOGRAFÍA.............................................................................................. 610 Capítulo 18 LAS GARANTÍAS BANCARIAS Antonio Almendros Ruiz Abogado Dictum Abogados

I. INTRODUCCIÓN.......................................................................................... 613

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II. LAS GARANTÍAS BANCARIAS..................................................................... 614 1. Delimitación conceptual......................................................................... 614 2. Tipos de garantías: garantías reales y garantías personales.................. 617 3. La fianza como garantía personal típica................................................ 618 III. LAS GARANTÍAS AUTÓNOMAS O A PRIMER REQUERIMIENTO........ 624 1. Introducción............................................................................................ 624 2. Noción y características........................................................................... 625 3. Fuentes reguladoras................................................................................ 627 4. Configuración jurisprudencial de las garantías a primer requerimiento............................................................................................................... 627 5. Clases de garantías a primer requerimiento.......................................... 628 6. Sujetos intervinientes en las garantías a primera demanda.................. 630 7. La exceptio doli........................................................................................... 632 8. Causas de extinción de la garantía a primera demanda....................... 633 9. Consideraciones prácticas para la redacción de garantías bancarias a primera demanda.................................................................................... 634 IV. LAS CARTAS DE PATROCINIO................................................................... 635 1. Introducción............................................................................................ 635 2. Concepto.................................................................................................. 636 3. Clases de cartas de patrocinio................................................................. 637 4. Consideraciones prácticas para la redacción de cartas de patrocinio. 639 V. BIBLIOGRAFÍA.............................................................................................. 640 Capítulo 19 LA CONTRATACIÓN EN EL MERCADO PRIMARIO Rafael Lara Catedrático de Derecho Mercantil Universidad Pública de Navarra

Luis Miguel Casimiro Abogado y Profesor Asociado de Derecho Mercantil Universidad Pública de Navarra

I. NOTAS INTRODUCTORIAS........................................................................ 644 II. DELIMITACIÓN CONCEPTUAL Y CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO PRIMARIO DE VALORES............................................................................. 647 1. Mercado de emisión................................................................................ 648 2. Transparencia e información.................................................................. 649 3. Mercado judicialmente poco conflictivo............................................... 649 III. ELEMENTOS DE LA CONTRATACIÓN EN EL MERCADO PRIMARIO. EL CONTRATO DE EMISIÓN DE VALORES............................................. 650 1. Elementos personales.............................................................................. 650 1.1. Emisor..................................................................................................... 650 1.2. Adquirente o inversor............................................................................ 651

2. Elementos reales...................................................................................... 653 3. Elementos formales: el folleto................................................................ 656 3.1. Contenido del folleto............................................................................. 656

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3.2. Especialidades del folleto en las ofertas públicas de venta o suscripción de valores................................................................................................ 658 3.3. Excepciones a la obligación de publicar un folleto de oferta pública............................................................................................................. 659

IV. OTROS CONTRATOS RELACIONADOS CON EL MERCADO PRIMARIO.................................................................................................................. 661 1. Contrato de dirección de emisiones...................................................... 662 2. Contrato de colocación de valores emitidos.......................................... 663 3. Contrato de aseguramiento de emisiones............................................. 664 4. Contrato de evaluación de emisiones.................................................... 665 5. Contrato de estabilización de instrumentos financieros....................... 665 V. BIBLIOGRAFÍA.............................................................................................. 666 Capítulo 20 LA CONTRATACIÓN EN LOS MERCADOS SECUNDARIOS DE VALORES Nuria Fernández Pérez Profesora Titular Universidad de Alicante

I. CONSIDERACIONES INTRODUCTORIAS................................................ 667 II. LA COMPRAVENTA BURSÁTIL................................................................... 670 1. Noción...................................................................................................... 670 2. Clases. Compraventas al contado y a plazos........................................... 671 3. Perfección................................................................................................ 673 4. Efectos...................................................................................................... 675 5. Incumplimiento....................................................................................... 676 III. CONTRATO DE DOBLE Y CONTRATO CON PACTO DE RECOMPRA. 677 IV. PRÉSTAMO DE VALORES............................................................................ 680 V. CONTRATOS SOBRE DERIVADOS............................................................. 682 1. Introducción............................................................................................ 682 2. Contratos sobre futuros y opciones........................................................ 684 2.1. Concepto y clases................................................................................... 684 2.2. Naturaleza jurídica................................................................................. 687 2.3. Elementos............................................................................................... 690 2.3.1. Personales.................................................................................... 690 2.3.2. Elementos reales: el objeto del contrato................................... 691 2.3.3. Elementos formales..................................................................... 692 2.4. Condiciones generales........................................................................... 693 2.5. Contenido: obligaciones de las partes.................................................. 694 2.6. Terminación del contrato...................................................................... 696

3. Operaciones “swap”................................................................................. 696 3.1. Concepto y clases................................................................................... 696 3.2. Naturaleza jurídica y caracteres............................................................. 698 3.3. Documentación del contrato................................................................ 700 3.4. La especial litigiosidad que envuelve a los contratos de “swaps” de tipos de interés....................................................................................... 702

4. Operaciones “Forward Rate Agreement” (FRA)................................... 704

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Índice 4.1. Concepto y funciones............................................................................ 704 4.2. Naturaleza jurídica................................................................................. 705 4.3. Elementos del contrato.......................................................................... 707 4.4. Contenido del contrato......................................................................... 710

5. Operaciones “cap” “floor” y “collar”...................................................... 711 VI. BIBLIOGRAFÍA.............................................................................................. 713 VII. ANEXOS: FORMULARIOS........................................................................... 714 Capítulo 21 LOS CONTRATOS DE SERVICIOS DE INVERSIÓN Juan Madrazo Profesor de Derecho Mercantil UNED-Cantabria Abogado

I. INTRODUCCIÓN.......................................................................................... 716 II. LAS NORMAS DE ACTUACIÓN EN LOS MERCADOS DE VALORES COMO FUENTE DE LA REGLAMENTACIÓN CONTRACTUAL DE LOS CONTRATOS DE SERVICIOS DE INVERSIÓN.......................................... 719 III. CLASES........................................................................................................... 725 IV. ELEMENTOS PERSONALES DE LOS CONTRATOS DE SERVICIOS DE INVERSIÓN COMPLEMENTARIOS DEL MERCADO SECUNDARIO..... 726 1. Empresas de servicios de inversión y entidades de crédito. El modelo de diligencia exigido: el empresario experto........................................ 726 2. Cliente/Inversor...................................................................................... 729 2.1. Capacidad............................................................................................... 729 2.2. Clases de clientes.................................................................................... 730

V. LA COMISIÓN DEL MERCADO DE VALORES.......................................... 731 1. El contrato de comisión en el conjunto de los sistemas de negociación de instrumentos financieros................................................................... 731 2. El contrato de comisión bursátil............................................................. 733 2.1. Concepto y caracteres............................................................................ 733 2.2. Naturaleza y régimen jurídico............................................................... 734 2.3. Distinción de figuras afines................................................................... 735 2.4. Formación del contrato: los deberes precontractuales correspondientes al servicio de ejecución de órdenes................................................. 737 2.5. Contenido............................................................................................... 740 2.5.1. Obligaciones del comisionista.................................................... 740 2.5.2. Obligaciones del comitente........................................................ 743 2.6. Extinción................................................................................................. 744

VI. CONTRATO DE ASESORAMIENTO EN MATERIA DE INVERSIÓN...... 745 1. Concepto y caracteres............................................................................. 745 2. Naturaleza y régimen jurídico................................................................ 746 3. Formación del contrato: los deberes precontractuales correspondientes al servicio de asesoramiento en materia de inversión........................... 747 4. Contenido................................................................................................ 747 4.1. Obligaciones de la asesora en materia de inversión............................ 747

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4.2. Obligaciones del cliente........................................................................ 749

VII. CONTRATO DE GESTIÓN DE CARTERAS DE INVERSIÓN................... 749 1. Concepto y caracteres............................................................................. 749 2. Naturaleza y régimen jurídico................................................................ 750 3. Distinción de figuras afines..................................................................... 751 4. Formación del contrato: los deberes precontractuales correspondientes al servicio de gestión de carteras de inversión....................................... 751 5. Contenido................................................................................................ 753 5.1. Obligaciones de la empresa gestora...................................................... 753 5.2. Obligaciones del cliente........................................................................ 755

6. Extinción.................................................................................................. 755 VIII. CONTRATOS DE DEPÓSITO Y/O ADMINISTRACIÓN DE VALORES.. 755 1. Concepto y caracteres............................................................................. 755 2. Naturaleza y régimen jurídico................................................................ 757 3. Formación del contrato: los deberes precontractuales correspondientes al servicio de custodia y administración de instrumentos financieros. 757 4. Contenido................................................................................................ 759 4.1. Obligaciones de la empresa depositaria y/ o administradora............. 759 4.2. Obligaciones del cliente........................................................................ 761

IX. BIBLIOGRAFÍA.............................................................................................. 761 Capítulo 22 LAS OFERTAS PÚBLICAS DE ADQUISICIÓN DE VALORES Alberto J. Tapia Hermida Catedrático (acreditado) de Derecho Mercantil Universidad Complutense de Madrid

I. REGULACIÓN COMUNITARIA Y ESPAÑOLA........................................... 763 II. TIPOS DE OPAS............................................................................................. 765 1. Clasificación socioeconómica: OPAs hostiles y OPAs amistosas........... 765 2. Clasificación normativa: OPAs obligatorias y OPAs voluntarias........... 766 2.1. Las OPAs obligatorias............................................................................. 766 2.1.1. OPAs que tienen como causa la adquisición del control de la sociedad afectada........................................................................ 766 2.1.2. OPAs con finalidades específicas................................................ 768 2.2. Las OPAs voluntarias.............................................................................. 769

III. CONTRAPRESTACIONES Y GARANTÍAS DE LAS OPAS.......................... 769 1. Contraprestaciones.................................................................................. 769 1.1. La reglas sobre su cuantía: el “precio equitativo” (art. 60.1 LMV y art. 9 RD 1066/2007).................................................................................... 769 1.2. La reglas sobre su forma y los contratos resultantes: compraventa, permuta o canje o mixta (art. 14 RD 1066/2007)............................... 771

2. Garantías.................................................................................................. 771 IV. SUPERVISIÓN, INSPECCIÓN Y SANCIÓN................................................ 772 V. EL PROCEDIMIENTO DE LAS OPAS.......................................................... 774 1. Fase inicial................................................................................................ 774 2. Fase de desarrollo.................................................................................... 774