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1° semestre 2026
Des experts du marché des fonds partagent leurs convictions
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Accélération de l’IA, risques en baisse, opportunités en vue
L’IA restera-t-elle un moteur dominant de rendement ou l’attention se porterat-elle sur d’autres technologies? La révolution industrielle portée par l’IA devrait continuer d’être un moteur de rendement. Son
“ Les politiques monétaires et budgétaires soutiendront encore les marchés en 2026.
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Quelle est la probabilité d’une récession aux États-Unis en 2026 et comment les investisseurs doivent-ils l’anticiper? Une récession aux États-Unis en 2026 nous semble peu probable à ce stade. Malgré le retour des droits de douane, un durcissement de la politique migratoire et la plus longue fermeture administrative de l’histoire américaine, l’économie a été soutenue par les investissements liés à l’IA et par une consommation relativement résiliente. La croissance devrait cependant ralentir en 2026. Le marché du travail montre des signes d’essoufflement, et les ménages les plus modestes voient leur pouvoir d’achat se détériorer. La politique monétaire et le soutien budgétaire prévu dans l’OBBBA (One Big Beautiful Bill Act) devraient amortir ces tensions, notamment dans la perspective des élections de mi-mandat. L’évolution du marché de l’emploi restera un indicateur déterminant.
Nicolas Forest, CIO de Candriam
développement nécessite des investissements considérables, entre autres dans les centres de données et les infrastructures. L’adoption de l’IA n’en est encore qu’à ses prémices: si les applications grand public progressent rapidement, la transformation des processus industriels ne fait que commencer. Un véritable écosystème est en train de se structurer. Les petites capitalisations sont-elles prêtes pour un comeback structurel? Les small caps européennes pourraient bénéficier
La valorisation du marché est élevée mais justifiée
2026 sera-t-elle une bonne année pour les actions à dividendes, et pourquoi? Actuellement, les obligations d’État et le crédit investment grade sont des alternatives attrayantes et peu risquées. Mais si la Fed et la BCE réduisent leurs
“ Les gains de productivité liés à l’IA justifient des valorisations ‘premium’ pour les titres exposés à la thématique.
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Comment les fluctuations des taux d’intérêt l’an prochain influencerontelles les marchés d’actions? Le scénario central est un assouplissement de la part de la Federal Reserve, avec trois baisses de 25 points de base pour atterrir dans la fourchette 3-3,25%. Du côté de la BCE, aucune baisse n’est envisagée, même si les données macroéconomiques pourraient infléchir le discours de Christine Lagarde, sa présidente. Une dynamique de baisse est positive, les taux bas influençant les actifs risqués de plusieurs façons, avec notamment une hausse de la valorisation des actions, un arbitrage entre les classes d’actifs favorable aux actifs risqués, et un soutien à la croissance.
Alexis Albert et Augustin Picquendar, DNCA Finance
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La défense et la cybersécurité au cœur de la stratégie européenne
taux directeurs, les rendements des obligations vont s’affaiblir, et les valeurs de rendement redeviendront attractives. Nous privilégierions des secteurs dont les dividendes et les rachats d’actions sont couverts par une génération de free cash-flow solide: les banques européennes et américaines, le secteur de la santé, les télécoms et médias ainsi que les infrastructures. Que pensez-vous des valorisations sur le marché américain: sontelles trop élevées ou justifiées? La valorisation du marché est élevée (S&P à 22x PE12 mois), mais nous considérons qu’elle est justifiée. La prime de risque actuelle (3,5%) montre en effet que les actions ne sont pas surévaluées par rapport aux obligations. Les prévisions de croissance des bénéfices sont robustes avec +12% en 2025, +15% en 2026 et +12% pour 2027, soutenues par un levier opérationnel positif et un cadre fiscal et réglementaire favorable. Les gains de productivité liés à l’IA justifient des valorisations “premium” pour les titres exposés à la thématique. Leurs marges sont élevées et le free cash-flow généré couvre la hausse des capex, le buyback et les dividendes.
Les grands acteurs de la défense et de la cybersécurité sont-ils encore correctement valorisés ou plutôt surévalués? La défense et la cybersécurité restent au centre de la stratégie européenne de souveraineté et de sécurité. Le programme de travail 2026 de la Commission traduit une volonté d’exécution. Avec le plan ReArm Europe, qui pourrait mobiliser jusqu’à 800 milliards d’euros, et une hausse de 42% des investissements dans la défense en 2024, le secteur bénéficie d’un soutien politique solide et durable. Parallèlement, la cybersécurité s’impose comme une priorité stratégique, l’Europe cherchant à combler ses lacunes en matière de souveraineté numérique. Le New Chips Act et le Critical Raw Materials Act soutiennent une demande de long terme pour des technologies sécurisées, indispensables aux applications tant militaires que civiles. Dans ce contexte, la valorisation doit être lue à la lumière d’un afflux d’investissements de long terme. Si certaines valorisations paraissent élevées, elles reflètent souvent une visibilité accrue des revenus et des engagements d’investissement pluriannuels.
“ Les valorisations élevées dans la défense et la cybersécurité reflètent un soutien politique solide et durable.
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d’un retour en grâce dès 2026. Un environnement de taux favorable et le policy mix – plan ReArm Europe, relance budgétaire allemande et assouplissement monétaire – devraient soutenir les secteurs cycliques et les petites capitalisations. En cas d’accord de paix entre l’Ukraine et la Russie, la reconstruction offrirait des opportunités significatives, notamment pour les entreprises européennes actives dans les infrastructures, l’ingénierie et les biens industriels.
Selon vous, quel thème de l’investissement durable restera d’actualité à l’avenir? La décarbonation des secteurs à fortes émissions demeure un thème d’avenir. La reprise de l’investissement “value” en Europe, combinée à la transition énergétique, crée des opportunités pour les entreprises qui s’adaptent à une économie bas carbone, améliorant ainsi leurs rendements et leurs valorisations. Clean Industrial Deal en Europe, soutien bipartisan aux États-Unis, investissements massifs en Chine: la transition progresse au niveau mondial. Ces signaux confirment le rôle-clé du capital privé. Les secteurs fortement émetteurs occupent une place importante dans les indices “value”, et ceux qui réussissent leur transformation pourraient bénéficier de revalorisations significatives. Les investisseurs doivent notamment analyser la viabilité technologique et la demande pour des solutions plus durables.
Bruno Lamoral, Portfolio Manager Institutional Mandates chez DPAM
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Dans la prochaine édition de Outlook, le 17 juin 2026, nous nous pencherons sur le deuxième semestre de 2026.
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La phase d’euphorie autour de l’IA touche sans doute à sa fin L’IA restera-t-elle un moteur dominant de rendement ou l’attention se portera-t-elle sur d’autres technologies? L’IA domine, mais sa base s’élargit. Si l’investissement en hardware IA restera massif, atteignant 554 milliards de dollars, certains leaders du cloud réduisent le rythme d’expansion des datacenters. Cette segmentation suggère que la phase d’euphorie autour de l’IA touche probablement à sa fin. On peut identifier ici trois relais technologiques émergents. Dans le secteur aérospatial et de la défense, l’augmentation des budgets militaires stimule une demande pour les capteurs, les systèmes autonomes et les technologies critiques. En matière d’électrification et d’infrastructures énergétiques, les datacenters IA consomment massivement de l’électricité, ce qui favorise la demande pour les utilities et les fabricants
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“ Sous le radar, au-delà des attentes: les marchés émergents pourraient à nouveau surprendre en 2026.
“ Yves Kazadi, Senior Analyst chez Beobank
d’équipements. Bien que lié à l’IA, ce segment en est indépendant: la transition énergétique et les objectifs “net zéro” créent une demande structurelle durable. Dans la biotechnologie et la santé, au-delà du catalyseur qu’est l’IA, le cycle classique des pharmas – leurs pipelines robustes – offre une croissance moins cyclique. Quelle région présente le meilleur profil risque/ rendement pour les 12 prochains mois? Les marchés émergents affichent un rapport risque/ rendement attrayant par rapport aux États-Unis en termes de performance et de valorisation des devises
locales. Le secteur technologique chinois bénéficie de relances massives: les champions de l’IA et de la consommation digitale créent ainsi de nouveaux moteurs de croissance. Au-delà de l’Asie, les marchés émergents garantissent une exposition large, avec, à la clé, un rendement de dividende de 3,7% dans ces régions sous-découvertes par les investisseurs, et des valorisations modérées mais attractives. Enfin, un grand nombre de devises émergentes sont actuellement sous-évaluées par rapport au dollar. En se tournant vers elles, l’investisseur capturerait de la croissance et profiterait de la réévaluation des devises.
Perspectives: l’ère de l’alpha
2026 sera-t-elle une bonne année pour les actions à dividendes, et pourquoi? Depuis 20 ans, la surperformance du marché américain domine le paysage de l’investissement. Mais cette concentration accroît les
“ 2026 s’annonce favorable aux actifs risqués, mais des dynamiques structurelles sont à surveiller.
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Quel sera le thème macroéconomique déterminant en 2026? À l’approche de 2026, la situation est favorable aux actifs risqués. Cependant, il convient de surveiller certains changements structurels: les tendances d’investissement liées à l’IA, la fragmentation mondiale, l’indépendance de la Fed, la concentration des marchés actions et la dépréciation du dollar.
Charles-Henri Kerkhove, Multi-Asset Investment Director chez Fidelity International
risques, dans un contexte géopolitique et macroéconomique instable. Pour renforcer la résilience des portefeuilles, nous privilégions des stratégies génératrices de revenus, axées sur la qualité et les entreprises sous-valorisées. Quels seront les moments les plus propices pour investir dans les marchés émergents en 2026? Nous maintenons une position positive sur les actions et la dette des marchés émergents. Les obligations en devises locales, notamment en Amérique latine et en Asie, offrent des rendements attractifs et devraient bénéficier d’un affaiblissement du dollar à moyen terme. Du côté des actions, le soutien des politiques chinoises constitue un facteur favorable pour la croissance.