Outlook (Najaar 2021)

Outlook

Partner Content biedt bedrijven, organisaties en overheden toegang tot het netwerk van De Tijd. Om hun visie, ideeën en oplossingen te delen met de De Tijd-community.

Najaar 2021

Experts van beleggingsfondsen geven hun visie

Outlook

Cyclische opportuniteiten op het pad naar normalisatie postcorona MARC DANNEELS, Chief Investment Officer bij Beobank

Aandelenbeurzen blijven records vermorzelen en waarderingen lopen steeds op. Mogen we ons de komende tijd aan een hogere volatiliteit verwachten?

Wereldwijde aandelen noteren nu liefst 80 procent hoger dan hun laagste punt in maart 2020.

Opmerkelijk exuberant, volgens de Europese Centrale Bank (ECB). Die stijging komt door de aanzet naar groeiherstel en de impact van massieve monetaire stimuli. Tegelijkertijd zijn er signalen van aantrekkende inflatie en opwaartse druk op de langetermijnrente, het meest uitgesproken in de VS. Op korte termijn kan dit voor een hogere volatiliteit zorgen in de aandelenmarkten, zeker als de hooggespannen winstgroeiverwachtingen voor dit jaar te optimistisch ingeschat zouden blijken.

Maar met positieve economische fundamenten, nog steeds ondersteunende politiek van centrale banken en wereldwijde relancemaatregelen, zien we mogelijke correcties en volatiliteit eerder als opportuniteiten voor langetermijnbeleggers.

‘Marktvolatiliteit door inflatie- en rentevrees zien we in deze herstartfase eerder als een opportuniteit.’

‘Winstgroei in 2021, vooral door Azië’ ROMAIN BOSCHER, directeur wereldwijd aandelenbeheer bij Fidelity International

Naar welke posities moeten aandelenbeleggers zich vandaag richten, nu de inflatie de kop opsteekt en een stijging van de rentevoeten niet meer zo veraf lijkt (toch zeker in de Verenigde Staten)?

De verhoogde inflatie van vandaag is waarschijnlijk van voorbijgaande aard en beïnvloedt slechts in beperkte mate de nog steeds, zeker in reële termen, lage tot zeer lage rentevoeten. Alleen een rondje prijsstijgingen gecombineerd met een stijging van de kosten, meer bepaald de loonkosten, kan tot een duurzame inflatie leiden. Maar onze analisten merken vandaag slechts een kostenstijging die zowel in tijd als in ruimte beperkt blijft. Daarbij staan de Verenigde Staten en China een stuk meer onder druk dan de rest van de wereld. Toch verantwoordt zo’n dreiging een zeker wantrouwen over aandelen die de winstvooruitzichten op zeer lange termijn al ruim incalculeren. Want

‘Het spreekwoordelijke ‘champagnefleseffect’ waarbij we de crisis met een feestelijke ‘knal’ achter ons laten, gaat stilaan afnemen.’

Hierbij verwachten we een verdere inhaalbeweging van cyclische en waarde-aandelen, maar laten we tegelijk ook niet de groei-aandelen links liggen, vooral deze die aan een redelijke prijs gewaardeerd zijn en duurzame winst kunnen genereren. Smallcaps kunnen dan weer voordeel halen uit de lokale graduele economische herstart in de verschillende regio’s.

Ook onder Biden blijft de relatie tussen de VS en China gespannen.

Hoe kun je je best voor de toekomst positioneren als je in Chinese aandelen belegt?

Met een verwachte bbp-groei van boven 8 procent dit jaar bestendigt China de nummer twee positie in de wereld qua economische

vooral die aandelen zijn zeer gevoelig voor verwachtingen over een stijging van de inflatie. Het voorbije jaar hebben we wel onze blootstelling aan cyclische aandelen versterkt, zowel voor technologieals industriële aandelen.

De beurzen blijven de records aan elkaar rijgen en de waarderingen stijgen. Wil dat zeggen dat we ons op de korte termijn moeten verwachten aan een grotere volatiliteit?

De zeer gunstige winstvooruitzichten voor dit jaar verklaren deze stijging.

We vergelijken de winsten van vandaag met die van 2019 en niet met die van 2020. Het omgekeerde heeft weinig zin wetende dat de economie in 2020 tot stilstand is gekomen. Hoewel de winstcijfers in Europa voor 2021 nauwelijks

Partner Content biedt bedrijven, organisaties en overheden toegang tot het netwerk van De Tijd. Om hun visie, ideeën en oplossingen te delen met de De Tijd-community.

activiteit, maar ook qua omvang van zijn kapitaalmarkt. Nu ook voor buitenlandse beleggers de onshore aandelenmarkten zoals Shanghai en Shenzhen meer toegankelijk worden, bieden Chinese aandelen verdere diversificatie-opportuniteiten in een portefeuille. Interessante beleggingsthema’s zijn energietransitie, dienstensectoren en consumptiegoederen. Deze worden nog verder structureel ondersteund door de focus in het recente vijfjarenplan op technologische innovatie, duurzame groei en binnenlandse consumptie. Hierbij verkiezen we kwaliteitsaandelen van leidende ondernemingen in deze sectoren en hechten we veel belang aan een bottom-upselectie door fondsbeheerders met een uitvoerige lokale expertise in Chinese markten.

zullen stijgen, verwachten we op wereldschaal toch een gemiddelde stijging van 15 procent die vooral getrokken wordt door Azië. Het spreekwoordelijke ‘champagnefleseffect’ waarbij we de crisis met een feestelijke ‘knal’ achter ons laten, gaat stilaan afnemen. De bevolkingskrimp en de hogere belastingdruk zullen een rem zetten op die feeststemming. Ook de buitensporige schuldgraad is een bron van volatiliteit.

Welke sectoren, regio’s en thema’s zouden het meeste kunnen profiteren van de grootschalige infrastructuurplannen van Joe Biden?

De aanzienlijke overheidsinvesteringen zijn een zekerheid voor de groeivooruitzichten op wereldvlak. De verspreiding overschrijdt de sectoriële en geografische grenzen. Hoewel we een voorkeur hebben voor groeiaandelen, primeert toch de cyclische component.

We blijven wel wantrouwend tegenover het stijgingspotentieel van banken in het algemeen.

Financiële markten staan voor het moment van de waarheid na de pandemie VINCENT HAMELINK, Chief Investment Officer bij Candriam

Naar welke posities moeten aandelenbeleggers zich vandaag richten, nu de inflatie de kop opsteekt en een stijging van de rentevoeten niet meer zo veraf lijkt, toch zeker in de Verenigde Staten?

Wij denken dat de huidige stijging van de inflatie een tijdelijk fenomeen is.

Ze is te wijten aan basiseffecten, aan de verhoging van de grondstof- en transportprijzen, en aan bepaalde bottlenecks die het gevolg zijn van de snelle economische heropleving.

Wellicht gaan die factoren geleidelijk aan vanzelf oplossen om volledig te verdwijnen in de tweede helft van 2022. In zulke marktomgeving passen wij onze portefeuilles aan.

We geven de voorkeur aan aandelen en versterken onze posities in bepaalde ‘value’ sectoren – onder meer de bankensector, maar ook in de consumptiesectoren. Deze laatste lijken verwaarloosd te worden. Vanuit regionaal oogpunt biedt vooral Europa nog steeds aantrekkelijke waarderingen.

rendementen. Concreet richten we onze pijlen op hoogrentende obligaties in Europa en de Verenigde Staten, maar ook op obligaties uit groeilanden. We hebben een deel van de portefeuilles belegd in alternatieve strategieën zoals CTA’s, fondsen die trends in verschillende activaklassen detecteren, en arbitragefondsen die beiden een bijkomende absolute return opleveren en tegelijk een interessante diversificatie bieden.

We hebben tot slot ook een positie in goud opgebouwd, een aantrekkelijk beschermingsmechanisme omdat het weinig correlatie heeft met de traditionele financiële activa.

De beurzen blijven de records aan elkaar rijgen en de waarderingen stijgen. Wil dat zeggen dat we ons op korte termijn moeten verwachten aan een grotere volatiliteit?

Zowel het begrotingsbeleid als het monetair beleid zijn maximaal accommoderend. De onzekerheid over hun toekomstige politiek,

‘Wij blijven voorstander van aandelen en geven de voorkeur aan waarden die voordeel halen uit het herstel van de economie.’

Wat moet ik als obligatiebelegger (in euro) doen in een wereld waar de negatieve rendementen – toch zeker in de eurozone – wellicht nog vele jaren gaan aanhouden?

Het huidige klimaat van lage rentes en negatieve reële rentevoeten gaat nog even aanhouden. Daarom hebben we onze beleggingen in obligaties gediversifieerd, op zoek naar betere

met name in het licht van een – zij het tijdelijke – inflatiegolf, kan op de financiële markten voor angst zorgen. Aandelenwaarderingen zouden de geleidelijke afbouw van overheidssteun nog beter moeten opvangen naarmate het vertrouwen in de duurzaamheid van het economisch herstel toeneemt.

Outlook

Kijk altijd naar de lange termijn JULIE DICKSON, Investment Director bij Capital Group

Hoe kun je als aandelenbelegger je portefeuille positioneren nu de inflatie aantrekt en rentestijgingen, althans in de VS, niet langer verre toekomstmuziek lijken?

We kunnen ervan uitgaan dat een wat hogere inflatie op de middellange tot langere termijn noodzakelijk is voor de globale economie na de pandemie. Dit kan de overgang vergemakkelijken van banen en bedrijven uit sectoren waar waarschijnlijk minder vraag naar zal zijn, naar nieuwe sectoren waar in de toekomst juist meer output en banen zullen zijn.

Onze aandacht gaat specifiek uit naar het vinden van de bedrijven die niet alleen profijt hadden van de pandemie, maar die ook het potentieel hebben om die groei verder door te zetten na de pandemie.

Het tekort aan halfgeleiders noopte techgevoelige sectoren tot het terugschroeven van hun productie. Sommigen spreken zelfs al van een

‘Onze focus ligt niet op morgen of overmorgen, maar op de lange termijn.

Dat is hoe we het verschil kunnen maken.’

tekort dat nog jaren kan aanslepen.

Moet je daar als techbelegger of langetermijnbelegger van wakker liggen?

Door een samenloop van omstandigheden is er een capaciteitstekort in de halfgeleiderindustrie, maar dit zal geen structureel tekort zijn of invloed hebben op de vraag op de lange termijn. De autoindustrie ging gewoon onderuit toen orders bij fabrikanten werden geannuleerd in de eerste maanden van de pandemie. Tegelijkertijd ging de hele wereld massaal online, waardoor sprake was van een digitale versnelling. Dit heeft geleid tot een grotere vraag naar chips

Beleggen na de gezondheidscrisis JÉRÔME VAN DER BRUGGEN, Head of Investments for Private Banking bij Bank Degroof Petercam

Hoe moeten aandelenbeleggers vandaag hun portefeuille positioneren, nu de inflatie de kop opsteekt en een stijging van de rentevoeten niet meer zo veraf lijkt, toch zeker in de Verenigde Staten?

De prijsstijgingen zijn een teken dat we stilaan uit de crisis kruipen en dat de vraag van de gezinnen sterk toeneemt. De volledige beurs zal daar voordeel uit halen, maar beleggers richten zich het beste op bedrijven waarvan de pricing power in zulke omstandigheden versterkt. Denk bijvoorbeeld aan bedrijven uit de sector van de consumptiegoederen, meerbepaald die goederen waarvan we in moeilijke tijden makkelijker afstand kunnen nemen, zoals toerisme en confectiekleding maar ook auto’s. Bij de aankondiging van de resultaten van het eerste kwartaal 2021 zagen we inderdaad dat sommige autoproducenten melding maakten van sterke prijsstijgingen.

‘De prijsstijgingen zijn een teken dat we stilaan uit de crisis kruipen en dat de vraag van de gezinnen sterk toeneemt.’

Door de schaarste op de markt van de halfgeleiders moesten technologiegevoelige sectoren hun productie verlagen. Sommigen zeggen zelfs dat de schaarste verschillende jaren zou kunnen aanhouden. Moeten beleggers in technologie en beleggers op lange termijn zich daarover zorgen maken?

Twee factoren gaan bijdragen tot een kleiner tekort aan halfgeleiders. In de eerste plaats is dat de Chinese vraag. De Chinese overheid wil de kredietverlening afremmen om oververhitting te voorkomen. Dat gaat leiden tot maatregelen die de consumptie vertragen. Maar China is goed voor de aankoop van 60 procent van de wereldwijde productie van

Partner Content biedt bedrijven, organisaties en overheden toegang tot het netwerk van De Tijd. Om hun visie, ideeën en oplossingen te delen met de De Tijd-community.

voor computers, gameconsoles, huishoudelijke apparaten en cloudapplicaties. Elke dag komen er steeds meer data bij. Dat begon met sociale media, waarop mensen foto’s en video’s plaatsten van hun kinderen, maaltijden in restaurants en reisbestemmingen. Maar in 2018 kwam er een omslag en werden er door machines meer data aangemaakt dan door mensen. Wij denken dat deze verschuiving een belangrijke katalysator zal zijn voor de halfgeleiderindustrie. En wanneer halfgeleiderchips noodzakelijk worden voor feitelijk elke industrie en als het ware het brein worden van ons dagelijks leven, zal de halfgeleiderindustrie alleen nog maar verder groeien.

Het Plan Biden: de duurzame energie-, milieuen watersector op kop FRÉDÉRIC ROLLIN, Senior Investment Advisor bij Pictet Asset Management

Welke sectoren, regio’s en thema’s zouden het meeste kunnen profiteren van de grootschalige infrastructuurplannen van Joe Biden?

Het plan gaat ten goede komen aan beleggingsthema’s die inspelen op schone energie, milieu en intelligente steden. Gigantische bedragen zullen geïnvesteerd worden, niet alleen in elektrische voertuigen, maar ook in de isolatie van gebouwen.

Alleen al de watersector kan rekenen op ruim 100 miljard dollar.

Daarmee kan deze sector de sterk verouderde netwerken vernieuwen.

De rendabiliteit van de distributeurs zal daardoor verbeteren en de producenten van pompen, collectoren en testapparatuur gaan de vraag naar hun producten sterk zien stijgen.

van meer dan 3 procent, terwijl de inflatie van het land onder controle is.

De waarde van de yuan zou wel eens kunnen stijgen naarmate die meer als reservemunt wordt aangenomen.

Beleggingen in kortlopende obligaties kunnen een interessant alternatief zijn voor monetaire beleggingen.

De beurzen blijven de records aan elkaar rijgen en de waarderingen stijgen. Wil dat zeggen dat we ons dus op de korte termijn moeten verwachten aan een grotere volatiliteit?

De laatste maanden zien we verschillende elementen die duiden op overdrijving in sommige sectoren.

De posities die zowel private als professionele beleggers innemen,

‘Duurzame energie-, milieu- en watersector “Thank you Mister President”.’ microchips. Nog een factor die meespeelt: door de hogere prijzen van chips gaan de producenten van halfgeleiders hun aanbod verhogen door nieuwe investeringsprojecten op te starten.

Daardoor kunnen ze een nieuw evenwicht creëren tussen vraag en aanbod. Deze schaarste is volgens ons dus slechts een tijdelijk gegeven.

Welke sectoren, regio’s en thema’s zouden het meeste kunnen profiteren van de grootschalige infrastructuurplannen van Joe Biden?

De lokale Amerikaanse bedrijven en de bedrijven uit de grondstoffensector, de industrie en de financiële sector gaan het meeste baat hebben bij de plannen van Joe Biden. Zij hebben de beursrally van de voorbije vijf jaar aan zich zien voorbijgaan en noteren met een korting tegenover de grote technologie- en farmawaarden.

Wat moet ik als obligatiebelegger doen in een wereld waar de negatieve rendementen – toch zeker in de eurozone – wellicht nog vele jaren gaan aanhouden?

Europese obligatiebeleggers gaan het inderdaad met een bedroevend laag rendement moeten stellen, en dat voor lange tijd. Gelukkig bestaan er oplossingen. Flexibele obligatiestrategieën of absolute returnstrategieën kunnen toch interessante rendementen bieden, terwijl de risico’s onder controle blijven. Chinees staatspapier biedt een rendement

zijn zelden zo optimistisch geweest.

Het vertrouwen is groot, maar de kans dat de volatiliteit aanzienlijk toeneemt, is ook redelijk groot.

Mogelijk zal die echter niet lang aanhouden. De economische groei is namelijk wel degelijk krachtig en de reële rentevoeten blijven nog steeds laag. Waarschijnlijk blijven ze wereldwijd zelfs onder het dividendrendement dat Europese bedrijven bieden. Een consolidatie van de markten zou een goede zaak zijn en de gelegenheid bieden om beleggingen in aandelen op te trekken.

Outlook

Beleggen in aandelen na de coronacrisis DANIEL MORRIS, Chief Market Strategist bij BNP Paribas Asset Management

Hoe kun je als aandelenbelegger je portefeuille positioneren nu de inflatie aantrekt en rentestijgingen, althans in de VS, niet langer verre toekomstmuziek lijken?

We verwachten dat de rentetarieven wereldwijd blijven stijgen, wat suggereert dat grondstoffen en waarde-aandelen beter zullen presteren.

Meer cyclische aandelenindices zoals Japan en de opkomende markten zouden het behoorlijk goed moeten kunnen doen binnen aandelen algemeen gezien hun hefboomwerking bij een versnellende wereldwijde groei. Schulden uit opkomende markten in lokale valuta zouden daarbij moeten kunnen profiteren van een verzwakkende dollar en van nog steeds aantrekkelijke interesten in vergelijking met wat beschikbaar is in de meeste ontwikkelde markten.

‘Beleggers zijn terecht gefocust op inflatie, hoewel we menen dat het risico voor de markten op middellange termijn niet groot is.’

Aandelenbeurzen blijven records vermorzelen en waarderingen lopen steeds op. Mogen we de komende tijd een hogere volatiliteit verwachten?

De brede macro-economische omgeving blijft gunstig voor aandelen en risicovolle activa, nu de vaccinatiegraad stijgt en de lockdown-beperkingen versoepelen. Centrale banken blijven accommoderen en centrale overheden zullen fiscale steun blijven verlenen aan bedrijven en huishoudens zo lang het nodig is. Analisten stellen de winstverwachtingen naar boven bij en de multiples van de aandelenmarkt dalen, aangezien marktindices de laatste tijd niet zo veel zijn gestegen of zelfs zijn gedaald ten opzichte van de bedrijfswinsten. Wat zijn de risico’s? Beleggers zijn terecht

Amerikaanse aandelen: de vooruitzichten DEREK DEUTSCH, Portfolio Manager bij Clearbridge Investments, onderdeel van Franklin Templeton

Hoe kun je als aandelenbelegger je portefeuille positioneren, nu de inflatie aantrekt en rentestijgingen, althans in de VS, niet langer verre toekomstmuziek lijken?

Macro-economische factoren zoals inflatie en rentetarieven zullen sowieso de brede markt beïnvloeden. Maar een actieve vermogensbeheerder kan focussen op bedrijven die een meer eigenzinnige koers varen. Hoewel inflatie op alle aandelen kan wegen, winnen sommige mogelijk marktaandeel via een competitieve prijsvoering of kunnen andere de prijzen verhogen en toch marktaandeel behouden. De sterktes en zwaktes van een bedrijf wegen door op hoe het bedrijf reageert op macro-factoren.

Bij hogere rentetarieven kan het helpen om een evenwichtige portefeuille te handhaven. Dat geeft de mogelijkheid om actief te kantelen naar bedrijven met specifieke groei- en waarde-eigenschappen.

Aandelenbeurzen blijven records vermorzelen en waarderingen lopen steeds op. Mogen we

‘Een actieve vermogensbeheerder kan focussen op bedrijven die een meer eigenzinnige koers varen.’

ons de komende tijd aan een hogere volatiliteit verwachten?

Het is moeilijk om de toekomst te voorspellen, maar aangezien de huidige markt in bijna alle opzichten ongebruikelijk is, kunnen we periodes van volatiliteit verwachten wanneer beleggers reageren op nieuwe informatie. Toen de pandemie toesloeg, kwamen we uit een sterke groeicyclus. De volledige stopzetting die daarop volgde, veroorzaakte een recessie. Dan kwamen de massale overheidsstimulansen. En nu zijn we toe aan heropening en herstel, hoewel het virus nog steeds grote schade aanricht. Velen weten gewoon niet goed hoe ze al de nieuwe informatie moeten interpreteren terwijl ze geconfronteerd worden met knelpunten in de toeleveringsketen, een opgekropte vraag en grote

Partner Content biedt bedrijven, organisaties en overheden toegang tot het netwerk van De Tijd. Om hun visie, ideeën en oplossingen te delen met de De Tijd-community.

gefocust op inflatie, hoewel we menen dat het risico voor de markten op middellange termijn niet groot is. Op korte termijn is er duidelijk sprake van inflatoire druk. Toch zijn we het eens met de Amerikaanse Federal Reserve dat deze slechts tijdelijk is. We verwachten dat de inflatie terugkeert naar de trend van vóór de pandemie zodra de economieën weer opengaan en de onevenwichtigheden tussen vraag en aanbod zijn opgeklaard. Dit sluit de mogelijkheid niet uit dat de markt nerveus kan worden als de Fed eerder dan verwacht zou beginnen met het afbouwen van haar QE-aankopen. Maar dat zullen wij dan waarschijnlijk zien als een koopmogelijkheid.

fiscale en monetaire stimuleringsmaatregelen.

Omstandigheden kunnen snel veranderen.

Welke sectoren, regio’s en thema’s kunnen het meest profiteren van het gigantische infrastructuurplan van Biden?

Het infrastructuurplan van Biden is vrij breed en er zullen nog heel wat aanpassingen zijn voor het volledig klaargestoomd is. Toch vertellen de meer traditionele infrastructuuraspecten ervan ons grotendeels wat we al weten: de wereld moet zijn CO2-uitstoot verminderen door te investeren in hernieuwbare energie en we moeten onze communicatie-infrastructuur verbeteren. We weten dat elektrische voertuigen een belangrijk onderdeel zullen vormen in ons streven naar een lagere uitstoot. Zo ook de uitbreiding van hernieuwbare energie, zoals zonne-energie voor nutsvoorzieningen en woningen. Heel wat deelgebieden van de technologische en industriële sectoren, maar ook nutsbedrijven zullen profiteren van deze initiatieven.

Het gewicht van China verder verhogen in portefeuilles VINCENT JUVYNS, Executive Director, Global Market Strategist bij JP Morgan Asset Management

De beurzen rijgen de records aan elkaar en de waarderingen stijgen. Wil dat zeggen dat we een grotere volatiliteit op korte termijn moeten verwachten?

Inderdaad, na maanden van bijna ononderbroken stijgingen is sinds mei de volatiliteit op de markten terug van weggeweest. Ook de volgende maanden gaat die waarschijnlijk aanhouden. In de marktwaarderingen is al heel wat goed nieuws ingeprijsd en de risico’s zijn dus asymmetrisch geworden. Maar dat wil niet zeggen dat we vraagtekens moeten gaan zetten bij de overweging van aandelen in een gespreide portefeuille. Want het belangrijkste risico waaraan we vandaag het hoofd moeten bieden, is de inflatie. En aandelen bieden meer bescherming tegen inflatie dan obligaties en cash. Bovendien kunnen bedrijven dankzij hun uitstekende resultaten

beleggers en blijft opklimmen in de waardeketen, door steeds meer aanwezig te zijn in sectoren met een hoge toegevoegde waarde, zoals technologie. Het is dus belangrijk dat westerse beleggers het gewicht van China in hun portefeuilles blijven verhogen. Zowel op het vlak van aandelen als van obligaties.

Welke sectoren, regio’s en thema’s kunnen het meeste profiteren van het grootschalige infrastructuurplan van Joe Biden?

Onder meer de kleine en middelgrote Amerikaanse bedrijven zullen daarvan sterk profiteren, want zij zijn het die de infrastructuur gaan aanleggen. Maar het plan gaat ook de economische activiteit buiten de Verenigde Staten ondersteunen. Het heeft de ambitie om de energietransitie van het land te verzekeren. Dat is een domein

‘Het plan van Joe Biden heeft de ambitie om de energietransitie van de Verenigde Staten te verzekeren. Dat is een domein waarin Europese en Chinese bedrijven de onbetwiste leiders zijn.‘ hun dividenden laten stijgen en meer eigen aandelen inkopen. Dat is goed voor aandeelhouders, ook al zijn de markten volatieler.

Zelfs onder president Biden blijven de relaties tussen de Verenigde Staten en China gespannen. Hoe kan men zich in de toekomst het beste positioneren bij het beleggen in Chinese aandelen?

Wij verwachten dat de politieke situatie weinig invloed gaat hebben voor beleggers op lange termijn.

Tegen 2030 zal China de grootste economie ter wereld zijn. Het land gaat door met het openstellen van zijn markten voor buitenlandse

waarin Europese en Chinese bedrijven de onbetwiste leiders zijn.

Deze commerciële communicatie en de opinies die ze bevat, vormen geen advies of aanbeveling met het oog op de aankoop of de verkoop van om het even welke belegging of belang dat erop betrekking heeft. Er wordt bovendien op gewezen dat de waarde van een belegging en de inkomsten die eruit voortvloeien kunnen schommelen in functie van de marktomstandigheden en dat de beleggers geen garantie hebben het belegde kapitaal volledig te recupereren. De prestaties en de rendementen uit het verleden zijn geen garantie voor de huidige of toekomstige resultaten. Er is geen enkele zekerheid over het zich effectief realiseren van de voorspellingen. J.P. Morgan Asset Management is de commerciële benaming van de afdeling activabeheer van JPMorgan Chase & Co en zijn wereldwijd kantorennetwerk.

Het Privacybeleid is beschikbaar op de website www.jpmorgan.com/emeaprivacy-policy.

Gepubliceerd in Europa door: JPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l.