Outlook (najaar 2022)

OUTLOOK

Najaar 2022

Experts van beleggingsfondsen geven hun visie

Lees online

OUTLOOK

Focus op kwaliteit in portefeuille bij laatcyclische markten

“ ‘Defensieve spelers in de portefeuille winnen aan belang: kwaliteitsbedrijven met stabiele winstgevendheid en pricing power.’

“

De grondstoffenprijzen zijn nog forser gestegen dan in 2021. Ziet u een einde aan deze stijging komen?

Hoe kan een belegger best rekening houden met deze onzekere factor?

Door een structureel onevenwicht in heel wat basisgrondstoffen verdubbelde het koersniveau op de grondstoffenmarkt de afgelopen twee jaar. Toch blijft de huidige waardering aantrekkelijk op middellange termijn gezien de historisch lage voorraden. De oorlog in Oekraïne versterkt die schaarste. Aan de vraagzijde kan groeivertraging een impact hebben.

Maar China, verantwoordelijk voor zowat de helft van de wereldwijde vraag naar grondstoffen, blijft op koers met vier tot vijf procent economische groei tegen eind dit jaar. Ook de energietransitie is grondstoffenintensief.

Latijns-Amerika en MENA bieden kansen voor aandelen en lokale deviezen van grondstoffenproducerende landen kunnen een bron zijn van rendement in flexibel beheerde obligatiefondsen.

Marc Danneels, Chief Investment Officer, Beobank

Dus in een beleggingsportefeuille blijven grondstoffen een hedge tegen inflatie én geopolitieke spanningen.

Europese aandelen noteren traditioneel goedkoper dan Amerikaanse. Kan die waarderingskloof, in de huidige geopolitieke context, überhaupt nog gedicht worden?

Dat is weinig waarschijnlijk op korte termijn.

Amerikaanse bedrijven blijven een hogere rendabiliteit behouden dan Europese

Welke strategie hanteren bij inflatie en dalende techaandelen?

Europese aandelen zijn traditioneel goedkoper dan Amerikaanse aandelen. Kan die kloof in de huidige geopolitieke context nog gedicht worden?

Amerikaanse aandelen zijn als winnaars uit de periode van lage rente gekomen. De groeiwaarden zijn zeer duur geworden, vooral die van de Amerikaanse techaandelen. De markt corrigeert deze excessen, en het is wellicht nog niet gedaan.

De Amerikaanse aandelen noteren nog steeds boven hun langetermijngemiddelde, terwijl de aandelen van de eurozone daaronder blijven. Het verschil zal dus

“ ‘De huidige tijden zijn moeilijk, behalve voor beleggers die in staat zijn te profiteren van de rentestijgingen.’

“

Na een uitzonderlijk beursjaar 2021, werden de markten afgestraft door de rentestijgingen en de oorlog in Oekraïne. Wat zijn vandaag de vooruitzichten?

De inflatie in de Westerse landen staat hoog en het tekort aan arbeidskrachten veroorzaakt spanningen op de arbeidsmarkt. De centrale banken moeten hun monetair beleid weer normaliseren, maar er is een probleem: hoe een soft landing maken zonder een recessie uit te lokken? Dat risico gaat volgens ons in 2022 op de financiële markten blijven wegen.

Matthieu Grouès, Chief Investment Officer, Lazard Frères Gestion

Partner Content biedt bedrijven, organisaties en overheden toegang tot het netwerk van De Tijd.

Om hun visie, ideeën en oplossingen te delen met de De Tijd-community.

De Verenigde Staten hebben betere groeiperspectieven

afnemen, vooral gezien de recente daling van de euro, want die is gunstig voor de resultaten van de Europese bedrijven.

Nadat de rentevoeten tientallen jaren zijn gedaald, is de tendens gekeerd.

Denkt u dat de rentestijgingen gaan aanhouden? En wat betekent dat voor de obligatiebelegger?

De centrale banken gaan hun rentevoeten blijven verhogen, waardoor ze de langetermijnrente de hoogte in jagen. Op termijn zal die rentestijging beleggers de kans geven om op de obligatiemarkten opnieuw aantrekkelijkere rendementen en spreadniveaus te behalen. In afwachting daarvan blijft het moeilijk. Behalve dan voor beleggers die erin slagen hun portefeuille ‘negatief gevoelig’ te maken voor de rentevoeten, zodat ze baat hebben bij de huidige rentestijging.

Europese aandelen zijn traditioneel goedkoper dan Amerikaanse aandelen. Kan die kloof in de huidige geopolitieke context nog gedicht worden?

De premie waarmee Amerika noteert tegenover Europa weerspiegelt niet alleen de betere groeivooruitzichten van de Verenigde Staten op lange termijn, vergeleken met Europa, maar ook (en vooral) hun gunstigere omgeving voor de kleine aandeelhouder.

Volgens ons gaat dat niet snel veranderen. De Amerikanen beseffen dat trouwens maar al te goed, want zowat 40 procent van de Amerikaanse beurs is in handen van particulieren.

Nadat de rentevoeten tientallen jaren zijn gedaald, is de tendens gekeerd. Denkt u dat de rentestijgingen gaan aanhouden? En wat betekent dat voor de obligatiebelegger?

De stijging van de rentevoeten gaat stoppen wanneer de centrale banken erin slagen de inflatie te bedwingen.

In de Verenigde Staten heeft de Fed volgens ons aangetoond voldoende strijdlustig te staan tegenover de inflatie om dit jaar nog dat doel te bereiken.

Daardoor zouden de Amerikaanse rentevoeten moeten gaan stabiliseren.

In Europa zal dat ongetwijfeld iets meer tijd in beslag nemen.

Het coronavirus heeft de Chinese economie in de eerste maanden van 2022 opnieuw parten gespeeld. Hoe ziet u dit jaar het vertrouwen van beleggers in de groeilanden evolueren?

De aandelen uit de groeimarkten beschikken over kenmerken wat van hen activa met een hoog potentieel maakt.

Hun prestaties in de eerste helft van 2022 stelden teleur. De basis van een beursherstel tekent zich af, maar het is nog te vroeg om van een katalyserend effect te spreken. Daarvoor moeten twee voorwaarden vervuld zijn: de beëindiging van het zerocovidbeleid in China – gepaard gaand met een geloofwaardig fiscaal herstel – en een dollar die stopt met stijgen.

“ ‘De premie waarmee Amerika noteert tegenover Europa weerspiegelt vooral een gunstigere omgeving voor de kleine aandeelhouder.’

“

bedrijven. Zelfs na de strenge correctie op de groei-georiënteerde Amerikaanse aandelenmarkt begin dit jaar, blijft die markt nog boven de 20-jarige mediaan in forward P/E, terwijl deze in Europa er net onder zit. De US is resistenter tegen stagflatie met een blijvend sterke consumptie en een sterke arbeidsmarkt, en ook onafhankelijker van externe energievoorziening. Bovendien kampt Europa met een groeivertraging, versterkt door de oorlog in Oekraïne. De inflatiepiek is wellicht nog niet bereikt. We verkiezen dus bedrijven die weinig cyclusafhankelijk zijn: kwalitatieve defensieve bedrijven die stijgende inputkosten kunnen doorrekenen aan de consument en die stabiele inkomstenstromen hebben. Denk bijvoorbeeld aan de gezondheidszorg. Ook sectoren die profiteren van aantrekkende rente en inflatie, zoals banken en energiebedrijven, blijven aantrekkelijk.

Jérôme van der Bruggen, Head of Investments, Degroof Petercam

OUTLOOK

“ ‘De aangewakkerde volatiliteit op de obligatiemarkten zal kansen creëren voor obligatiebeleggers.’

“ David Zahn, Head of European Fixed Income, Franklin Templeton

Op zoek naar een nieuw evenwicht voor de obligatiemarkt Denkt u dat de grote centrale banken gedurende het jaar hun rente verder zullen optrekken en zal dit onrust veroorzaken op de financiële markten?

De centrale banken zullen de rente in 2022 en 2023 blijven verhogen, waarbij de Europese Centrale Bank (ECB) in de tweede helft van 2022 zal beginnen. Hierdoor zal de druk op de obligatierente blijven toenemen en zullen de obligatiemarkten, en met name de kredietmarkten, volatieler worden. De ECB heeft een moeilijke evenwichtsoefening te voeren: zij moet de rente verhogen om de inflatie te bestrijden, maar de aanbodschok uit Oekraïne betekent waarschijnlijk dat de economie aanzienlijk zal vertragen. De markten zullen dus een delicaat evenwicht moeten vinden tussen de inflatie, de rente en de potentiële economische vertraging. Dit zal de volatiliteit op de obligatiemarkten blijven aanwakkeren, maar ook kansen creëren voor obligatiebeleggers.

Na decennia van immer dalende rentes is de trend gekeerd.

Denkt u dat de stijging van de rentes zich verder zal doorzetten en wat betekent dit voor een obligatiebelegger?

De rentetarieven op de Europese obligatiemarkt zullen blijven stijgen naarmate de markt zich aanpast aan de hogere beleidsrente en de grotere onzekerheid als gevolg van de economische groei. In de komende kwartalen zal de obligatiemarkt echter weer normaliseren, wat kansen biedt voor obligatiebeleggers in staats- en bedrijfsobligaties. Dit is niet het begin van een meerjarige berenmarkt voor obligaties. Wij verwachten dat de inflatie in de eurozone de komende jaren weer rond de twee procent zal komen te liggen, waardoor de ECB haar renteverhogingen zal kunnen pauzeren en de obligatiemarkt een kans krijgt om een nieuw evenwicht te vinden dat niet ver boven de huidige rendementen ligt. Dit zou gunstig zijn voor obligatiebeleggers, aangezien zij opnieuw worden betaald voor het nemen van krediet- en durationrisico op de obligatiemarkten.

Cybersecurity en duurzame energie: thema’s die nog belangrijker zijn geworden Denkt u dat de grootste centrale banken dit jaar hun belangrijkste rentevoeten nog gaan verhogen en dat dit onrust op de financiële markten zal veroorzaken?

Torenhoge inflatie slaat toe in de VS en knaagt aan de koopkracht. Het consumentenvertrouwen daalt en de economie vertraagt. De Federal Reserve zal het monetair beleid aanzienlijk moeten aanscherpen om deze inflatie te bestrijden.

Ook in de eurozone is de inflatie hoog. De

Partner Content biedt bedrijven, organisaties en overheden toegang tot het netwerk van De Tijd.

Om hun visie, ideeën en oplossingen te delen met de De Tijd-community.

Technologiewaarden zitten al sinds begin dit jaar in een impasse. Hoe ziet u de sector op korte en middellange termijn evolueren?

Technologieaandelen hadden te lijden onder de sterke stijging van de Amerikaanse rente als gevolg van de verandering in retoriek van de Fed. Wij menen echter dat technologieaandelen nu aantrekkelijk zijn voor langetermijnbeleggers omdat ze een zeer sterke groei bieden. De oorlog in Oekraïne heeft er ook toe geleid dat er meer moet worden geïnvesteerd in cybersecurity en hernieuwbare energie.

Europese aandelen zijn traditioneel goedkoper dan Amerikaanse aandelen. Kan die kloof in de huidige geopolitieke context nog gedicht worden?

Europese aandelen lijken aantrekkelijker dan Amerikaanse. Enerzijds is hun koers-winstverhouding veel lager dan die van Amerikaanse aandelen.

Anderzijds blijven Europese obligaties zeer lage rendementen bieden, veel lager dan dividenden.

De Europese belegger heeft derhalve weinig alternatieven voor beleggingen in aandelen.

“ ‘Geef de voorkeur aan Europese aandelen en bedrijven die actief zijn in cybersecurity en hernieuwbare energie.’

“

ECB heeft echter minder ruimte om de rente agressief te verhogen, gelet op de bijzonder negatieve impact van de oorlog in Oekraïne op de Europese groei.

De centrale banken hebben de markten sedert het begin van het jaar flink door elkaar geschud. Wij zijn van mening dat we op dit gebied de piek van bezorgdheid naderen. Beleidsmaatregelen moeten nu in eerste instantie gericht zijn op economische groei.

Frédéric Rollin, Senior Investment Advisor bij Pictet Asset Management

We staan aan het begin van de energieen technologische transitie

De technologie-aandelen zitten sinds de eerste maanden van dit jaar in de hoek waar de klappen vallen. Hoe ziet u de sector op korte en middellange termijn evolueren?

‘Aziatische halfgeleider- en IT-aandelen hebben moeilijke maanden achter de rug, maar wij zien de sector als een winnaar op lange termijn’, zegt Robin Parbrook, Co-Head of Asian Equity Alternative Investments. ‘Alle wereldwijde trends

zijn halfgeleiderintensief, of het nu gaat om elektrische voertuigen (EV’s), slimme netwerken, oplaadnetwerken, artificiële intelligentie (AI) of clouddiensten. We staan dichter bij het begin van deze technologische transitie dan bij het einde.’

De houding van groeiland China tegenover Rusland blijft nog onduidelijk. Tegelijk speelt corona de Chinese economie tijdens de eerste maanden van 2022 opnieuw parten. Hoe ziet u het vertrouwen van de belegger in groeilanden dit jaar evolueren?

‘Aandelen uit opkomende markten (EM) hebben de gevolgen van de Russische invasie in Oekraïne relatief goed doorstaan’, zegt Kristjan Mee, strateeg in de Strategic Research Group van Schroders.

De markten in Latijns-Amerika en het MiddenOosten presteerden begin dit jaar het best dankzij de hogere grondstofprijzen. De Oost-Europese markten zijn scherp gedaald. Chinese aandelen herstelden sterk in maart, maar zijn nog steeds lager. ‘In China veroorzaken de recente lockdowns opstoppingen in belangrijke havens zoals Shanghai,’ zegt Keith Wade, hoofdeconoom bij Schroders. De knelpunten en leveringstermijnen zullen daardoor waarschijnlijk een tijd lang verslechteren.

“ ‘De energiesector zal een verandering doormaken die vergelijkbaar is met de industriële revolutie.’

“

De grondstoffenprijzen zijn nog forser gestegen dan in 2021. Ziet u een einde aan deze stijging komen? Hoe kan een belegger best rekening houden met deze onzekere factor?

‘Er is geen pasklare oplossing voor de krapte,’ zegt Alex Monk, portfolio manager Global Resource Equities bij Schroders.

‘De combinatie van dalende kosten, een sterke vraag en nieuwe regelgeving leidt ertoe dat de energiesector een revolutie gaat doormaken. Twee belangrijke thema’s waar de Energy Transition-strategie van Schroders op inspeelt – duurzame energie en een efficiënt energieverbruik – komen in een stroomversnelling terecht.’

Alex Monk, portfolio manager Global Resource Equities, Schroders

OUTLOOK

Nieuwe context, nieuwe prioriteiten voor de centrale banken “ ‘We verwachten in de tweede helft van het jaar een vertraging van de inflatie dankzij een geleidelijke stabilisatie van de grondstoffenprijzen.’

“

Na een uitzonderlijk sterk beursjaar 2021, werden de markten afgestraft door de rentestijgingen en de oorlog in Oekraïne.

Wat zijn vandaag de vooruitzichten?

Om het vertrouwen van beleggers te herstellen moeten ze ervan verzekerd worden dat de inflatie onder controle is.

We verwachten in de tweede helft van het jaar een vertraging van de inflatie dankzij een geleidelijke vermindering van de problemen in de aanvoerketen en de stabilisatie van de grondstoffenprijzen.

Zal het niveau waarop de inflatie gaat stabiliseren aanvaardbaar zijn voor de centrale banken? Die factor zal de omvang bepalen van de monetaire verstrakking die nodig is en ook de economische vertraging die daarmee gepaard zal gaan. De markten houden bij de huidige niveaus al rekening met een zachte landing van de economie, geen winstgroei de komende 12 maanden en een waardering die rekening houdt met de renteniveaus die we vandaag kennen. Een brutalere vertraging van de economie kan natuurlijk tot een sterkere

Vincent Hamelink, Chief Investment Officer, Candriam

volatiliteit leiden en een verdere daling van de waarderingen in de hand werken, alvorens we opnieuw met groei kunnen aanknopen en kunnen profiteren van de mogelijkheden geboden door de correctie van bepaalde excessen tijdens de post-covidperiode.

Nadat de rente tientallen jaren is gedaald, is de tendens gekeerd. Denkt u dat de

Obligatiebeleggers verliezen, opkomende markten winnen

De houding van groeiland China tegenover Rusland blijft nog onduidelijk. Tegelijk speelt corona de Chinese economie tijdens de eerste maanden van 2022 opnieuw

“ ‘De beleggers zijn terughoudend, maar de Chinese aandelenmarkt deed het beter dan de Amerikaanse in het tweede kwartaal.’

“

Na decennia van immer dalende rentes is de trend gekeerd. Denkt u dat de stijging van de rentes zich verder zal doorzetten en wat betekent dit voor een obligatiebelegger?

De obligatierendementen stegen sterk, vooral omdat zij gezien de economische omstandigheden te laag waren. Misschien moeten ze nu een periode van consolidatie doormaken, maar ze zullen de komende jaren verder stijgen omdat de rendementen onaantrekkelijk blijven. De reële rendementen zijn immers zeer laag in de VS en negatief in Europa. Bovendien zijn de centrale banken als belangrijke kopers niet langer aanwezig.

Dat betekent wellicht verliezen of erg kleine winsten voor obligatiebeleggers. Die moeten in ruil voor redelijke opbrengsten meer risico aanvaarden met bijvoorbeeld het gebruik van high-yield schuldpapier en schuldpapier van opkomende markten.

Paul Jackson, Global Head of Asset Allocation Research, Invesco

Partner Content biedt bedrijven, organisaties en overheden toegang tot het netwerk van De Tijd.

Om hun visie, ideeën en oplossingen te delen met de De Tijd-community.

Meer lezen? rentestijgingen gaan aanhouden? Wat betekent dat voor de obligatiebelegger?

De stijging van de rente is het logische gevolg van de scherpe stijging van de inflatie. De obligatiemarkten houden nu al rekening met toekomstige verhogingen van de kortetermijnrente door de centrale banken. We denken dat tegen eind dit jaar de periode van negatieve rentes in Europa voorbij zal zijn. Dat zal binnen dat segment opnieuw zorgen voor fatsoenlijke rendementen en beleggingsopportuniteiten. We verwachten echter geen inflatoire spiraal of een zichzelf onderhoudend proces van prijsstijgingen, omdat de loonsverhogingen bescheiden zullen blijven, zeker in Europa.

Lees alle visies van de experts op het jaar 2022 op www.tijd.be/outlook In de volgende editie van Outlook, op 21 december 2022, blikken we alvast vooruit op het voorjaar van 2023. Tot dan!

parten. Hoe ziet u het vertrouwen van de belegger in groeilanden dit jaar evolueren?

Hoewel de economische situatie in China teleurstellend is, profiteren de grondstoffenexporterende landen van de hogere grondstofprijzen. Denk aan de energieproducenten in het MiddenOosten, maar ook landen als Brazilië, waarvan de aandelenmarkt dit jaar een van de betere prestaties heeft neergezet.

In de opkomende markten, behalve de Chinese, presteerden de EMaandelenindices dit jaar beter dan de Amerikaanse markt. Wellicht beginnen beleggers positiever te kijken naar aandelen uit opkomende markten.

Daar staat tegenover dat Chinese obligaties het beter deden dan obligaties uit ontwikkelde markten, maar dat EMobligatie-indices ondermaats presteerden.

Wat Chinese aandelen betreft, blijkt er een brede terughoudendheid te zijn bij beleggers. Maar de markt is goedkoop en deed het tot dusver beter dan de Amerikaanse markt in het tweede kwartaal van dit jaar. Onlangs heb ik binnen mijn model asset allocatie overwogen in Chinese aandelen.

Een initiatief van Partner Content.

Meer info via finance@trustmedia.be