Anno XXVIII - n.34 - 1,50 euro
Direttore Daniele Bartolucci
Venerdì 9 Ottobre 2020
E ditoriale “La priorità è il rilancio C ovid Da “inferno “Qui niente in paradiso” al purgatorio
Mentre la decisione dell’Ecofin di togliere le Isole Cayman dalla black list delle giurisdizioni non cooperative a fini fiscali sta alzando un polverone a livello internazionale, sul Monte Titano (e non solo) passa inosservato il fatto che la Repubblica di San Marino era ed è un Paese collaborativo. Si tratta di una conferma a livello internazionale del processo di trasparenza che il Paese ha intrapreso negli ultimi anni, il cui sforzo viene riconosciuto ufficialmente. Non è necessario ricordare tutti gli interventi, ma basta palesare la portata, epocale, di questi cambiamenti per San Marino. L’etichetta di “paradiso fiscale” aveva infatti gettato nell’inferno più totale la Repubblica e la sua economia, dando la sostanza necessaria alle motivazioni dell’Italia per intraprendere le battaglie che tutti ben conosciamo: dagli scudi fiscali alla black list, con la Guardia di Finanza a pattugliare i confini. Da quell’inferno San Marino ha deciso di uscire, rimettendosi sulla “retta via” come qualcuno aveva diplomaticamente consigliato. Uno sforzo enorme, per quanto molto forzato dall’esterno e forse per questo senza il necessario completamento di quella trasformazione economica, in primis, ma anche sociale. L’aver abbandonato un “sistema”, infatti, non basta: occorre sostituirlo con uno non solo più virtuoso, ma anche sostenibile nel tempo. Ed è ciò che San Marino non sta facendo, o comunque lo fa con molta lentezza. Dall’esterno, però, anche se ufficialmente non c’è più alcuna motivazione, restano molti pregiudizi sull’affidabilità di San Marino. E’ ora di fargli cambiare idea e di uscire da questa sorta di “purgatorio”. Daniele Bartolucci
della nostra economia”
mascherine all’aperto”
Governo compatto sulla Giustizia: “Riforma in 18 mesi seguendo le indicazioni del GRECO”. Subito, però, le azioni per lo sviluppo a pag.3
R ifiuti
IAM raccoglie i frutti degli investimenti
a pag.4
K igali
Da una parte la riforma della giustizia, che sarà fatta “nei 18 mesi previsti dal GRECO e seguendo le raccomandazioni (14 quelle del report, ndr)”, dall’altra le altre riforme necessarie “al rilancio dell’economia del Paese, che resta l’obiettivo principale del Governo”. Il Congresso di Stato si compatta, dunque, non solo sulla mozione di sfiducia al Segretario Ugolini prevista per lunedì in Consiglio, ma anche sul progetto-Paese: in arrivo, infatti, ci sono le tanto attese riforme (pensioni, IVA, settore bancario, PA...) per lo sviluppo. Riforme che non possono che dipendere anche dalle risorse, che si stanno ricercando anche sui mercati internazionali: “Un processo molto delicato, dove le polemiche e le strumentalizzazioni di questi mesi rischiano solo di fare danni”. Bartolucci alle pagg. 6-7
San Marino per la “causa ambientale”
a pag.8
spaz io riservato all’indiriz z o
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F inanza
FIXING - Anno XXVIII - n.34 - Venerdì 9 Ottobre 2020
BCSM, per sostituire le “vecchie”, impone un pagamento di 10 centesimi
Banconote più piccole e addio ai “500 euro” San Marino ha recepito le Decisioni della Banca Centrale Europea In ottemperanza a quanto disposto nella Convenzione Monetaria tra la Repubblica di San Marino e l’Unione europea, resa esecutiva con Decreto Consiliare nr. 120 del 2013, il Decreto Delegato nr. 164 del 2020 è finalizzato al recepimento della Decisione (UE) 2019/669 della Banca Centrale Europea del 4 aprile 2019, che modifica la decisione BCE/2013/10 relativa a tagli, specifiche, riproduzioni, sostituzione e ritiro delle banconote in euro. Per il raggiungimento delle finalità di cui sopra, il DD apporta modifiche alla Legge nr. 101 del 2013. Le banconote in euro della prima serie comprendono sette tagli di banconote in euro compresi tra 5 euro e 500 euro. Le banconote in euro della seconda serie comprendono sei tagli di banconote in euro compresi tra 5 euro e 200 euro. Le banconote in euro raffigurano il tema “Epoche e stili in Europa” con le caratteristiche tecniche fissate tempo per tempo dalla BCE. I tagli delle banconote in euro recano la rappresentazione di portali e finestre sul fronte (recto) e di ponti sul retro (verso). Tra gli altri elementi del disegno figurano: a) il simbolo dell’Unione Europea; b) il nome della moneta negli alfabeti romano e greco e, in aggiunta, per la seconda serie delle banconote in euro, il nome della moneta nell’alfabeto cirillico; c) l’acronimo della BCE nelle diverse lingue ufficiali dell’Unione europea. Le procedure antiriciclaggio L’articolo 10, comma 3, lettera
Banca Centrale Europea: tavola banconote Valore nominale (euro) Dimensioni I° serie Dimensioni II° serie Colore dominante
Disegno
5
120 x 62 mm
120 x 62 mm
Grigio
Classico
10
127 x 67 mm
127 x 67 mm
Rosso
Romanico
20
133 x 72 mm
133 x 72 mm
Blu
Gotico
50
140 x 77 mm
140 x 77 mm
Arancione
Rinascimentale
100
147 x 82 mm
147 x 77 mm
Verde
Barocco e Rococò
200
153 x 82 mm
153 x 77 mm
Giallo-marrone
Architettura ferro vetro
500
160 x 82 mm
Non incluse
Viola
Arch. del XX sec.
Elaborazione grafica a cura di San Marino Fixing. Fonte: Consiglio Grande e Generale h della Legge numero 101 del 2013 è così modificato: “Nel caso in cui i gestori del contante presentino per la sostituzione, in una o più operazioni, banconote in euro autentiche danneggiate per un valore di almeno 10.000 euro, tali gestori forniscono documentazione sull’origine delle banconote e l’identificazione del cliente o, dove possibile, del titolare effettivo come definito nella normativa antiriciclaggio. Tale obbligo si applica anche in caso di dubbio se sia raggiunta la soglia di 10.000 euro. Le regole stabilite fanno salvo qualsiasi altro requisito di identificazione e di segnalazione più stringente di cui alla normativa antiriciclaggio”. Per la sostituzione di cui sopra, la Banca Centrale di San Marino, a sua discrezione, consegna contante di valore pari a quello delle banconote
in qualsivoglia denominazione ovvero bonifica il valore delle banconote su un conto bancario del richiedente che possa essere identificato con certezza da un numero identificativo di un conto bancario di pagamento internazionale (IBAN), ovvero accredita il valore delle banconote su un conto del richiedente presso la stessa Banca Centrale di San Marino. Banca Centrale di San Marino impone, inoltre, il pagamento di una commissione, di 10 centesimi di euro per banconota, in capo ai gestori del contante quando questi facciano richiesta a BCSM di sostituire banconote in euro autentiche che sono state danneggiate dall’uso di dispositivi antifurto. La commissione è imposta solo nel caso in cui vengano sostituite almeno 100 banconote in euro danneggiate e
su tutte le banconote in euro sostituite. Non viene imposto il pagamento di alcuna commissione nell’ipotesi di banconote
E cofin
in euro danneggiate in connessione a reati di rapina o furto, tentati o consumati o ad altre attività criminose. Alessandro Carli
F ocus
In arrivo gli euro digitali?
La Banca centrale europea (BCE) ha pubblicatoun rapporto approfondito sulla possibile emissione di un euro digitale, redatto dalla task force ad alto livello dell’Eurosistema sulla moneta digitale di banca centrale (HighLevel Task Force on Central Bank Digital Currency, HLTF-CBDC) e approvato dal Consiglio direttivo. L’euro digitale si affiancherebbe al contante, senza sostituirlo. L’Eurosistema continuerà a emettere contante in ogni caso.
Nuova blacklist UE: escono le Isole Cayman e l’Oman, entrano Anguilla e le Barbados Il Consiglio ha deciso di aggiungere Anguilla e Barbados alla lista UE delle giurisdizioni non cooperative a fini fiscali. Al contrario, le isole Cayman e l’Oman sono stati rimossi dalla lista dopo aver varato le riforme necessarie a migliorare il loro quadro di politica fiscale. La lista UE delle giurisdizioni non cooperative a fini fiscali, come noto, fa parte della strategia esterna dell’UE in materia di imposizione e ha lo scopo di contribuire agli sforzi messi in atto per promuovere la buona governance in materia fiscale a livello mondiale. Contempla le giurisdizioni extra-UE che non hanno partecipato a un dialogo costruttivo con l’UE in materia di governance fiscale o non hanno rispettato l’impegno ad attuare riforme per conformarsi a una serie di criteri oggettivi di buona governance fiscale
riguardanti la trasparenza fiscale, l’equa imposizione e l’attuazione delle norme internazionali contro l’erosione della base imponibile e il trasferimento degli utili. Anguilla e Barbados sono state inserite nella lista UE a seguito delle relazioni di revisione tra pari pubblicate dal forum globale sulla trasparenza e lo scambio d’informazioni a fini fiscali, che ha declassato la valutazione di Anguilla e Barbados rispettivamente a “non conforme” e “parzialmente conforme” alla norma internazionale sulla trasparenza e lo scambio di informazioni su richiesta (EOIR). Le isole Cayman sono state rimosse dopo aver adottato, nel settembre 2020, nuove riforme del quadro relativo ai fondi di investimento collettivo; l’Oman è stato considerato conforme a tutti i suoi impegni dopo aver
ratificato la convenzione dell’OCSE concernente la reciproca assistenza amministrativa in materia fiscale, adottato la normativa per consentire lo scambio automatico di informazioni e preso tutte le misure necessarie per attivare rapporti di scambio di informazioni con l’insieme degli Stati UE. Dopo tali aggiornamenti, sono 12 le giurisdizioni nella blacklist: Samoa americane, Anguilla, Barbados, Figi, Guam, Palau, Panama, Samoa, Seychelles, Trinidad e Tobago, Isole Vergini degli Stati Uniti e Vanuatu. Il Consiglio ha inoltre deciso di rimuovere la Mongolia e la Bosnia-Erzegovina dall’allegato II dopo che tali paesi hanno depositato gli strumenti di ratifica della convenzione modificata dell’OCSE concernente la reciproca assistenza amministrativa in materia fiscale.
S anità
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Il Segretario alla Sanità, Roberto Ciavatta: “Niente mascherine all’aperto”
“Lavoriamo per evitare nuovi lockdown” “Nuovo DPCM italiano? Equipollenti, ma mantenendo l’autonomia” di Daniele Bartolucci
“Non ci sono casi gravi e la situazione è sostanzialmente sotto controllo”. Così il Segretario di Stato alla Sanità, Roberto Ciavatta, alla domanda sulle nuove misure restrittive che l’Italia sta per introdurre: “Siamo in attesa del nuovo DPCM annunciato dal premier Conte e come già fatto in precedenza, ci muoveremo di conseguenza cercando di fare interventi equipollenti, ma mantenendo una certa autonomia. Ad esempio”, ha spiegato Ciavatta, “sull’utilizzo delle mascherine anche all’aperto, abbiamo già avuto un confronto con i nostri esperti virologi e concordiamo sulla non utilità di questo implemento”. “Siamo comunque pronti a intervenire”, ha avvertito Ciavatta con determinazione, “anche se, ricordiamocelo bene, l’obiettivo principale in questa fase, oltre a evitare nuovi contagi, è quello di lavorare tutti affinché non si debba arrivare a nuovi lockdown, perché il Paese non ce la farebbe, le imprese hanno già sofferto e i cittadini sono stanchi”. Al via le vaccinazioni contro l’influenza Ha preso il via ufficialmente il 30 settembre la nuova campagna di vaccinazione contro il virus dell’influenza stagionale. Un’importante iniziativa di salute pubblica a cui l’Istituto per la Sicurezza Sociale dedica da sempre molta attenzione, ma quest’anno sarà particolarmente incisiva per effetto della Epidemia mondiale da
Covid-19. Il virus dell’influenza stagionale, infatti, si trova a “convivere” con il nuovo coronavirus, il Sars CoV-2, responsabile della pandemia. Di conseguenza risulta ancora più importante effettuare la vaccinazione contro l’influenza, così da fa-
Nel frattempo è partita la nuova campagna per le vaccinazioni contro l’influenza cilitare la diagnosi, in caso di presenza di sintomi respiratori e soprattutto per evitare il rischio di una duplice infezione. Nella stagione 2020/21 una delle decisioni più significative è stata quella di ampliare il target di riferimento per la
vaccinazione antinfluenzale, sempre offerta gratuitamente dall’ISS a tutte le persone con più di 60 anni e ai bambini dai 6 mesi ai 6 anni d’età. La vaccinazione antinfluenzale è anche altamente raccomandata nelle categorie più esposte, come sanitari e forze dell’ordine, e nelle persone con particolari fragilità o con co-morbilità, come i pazienti affetti da malattie croniche a carico dell’apparato respiratorio, dell’apparato cardiocircolatorio, da diabete mellito e da altre malattie metaboliche, malattie renali con insufficienza renale, malattie degli organi emopoietici ed emoglobinopatie, tumori, malattie congenite o acquisite che comportino carente produzione di anticorpi, malattie infiammatorie croniche e sindromi da malassorbimento intestinale, patologie per le quali sono programmati importanti interventi chirurgici,
San Marino FIXING settimanale di informazione economica, finanziaria e politica Direttore responsabile Daniele Bartolucci d.bartolucci@fixing.sm Redattore Alessandro Carli a.carli@fixing.sm Responsabile commerciale Roberto Parma 339.8016455 roberto.parma@fixing.sm Per la pubblicità su Fixing 0549.873925 commerciale@fixing.sm
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Stampa Studiostampa New Age Strada Cardio, 58 47899 Galazzano Repubblica di San Marino Autorizzazione della Segreteria di Stato agli Affari Interni della Repubblica di San Marino del 16/4/1993 - Protocollo n.1695. Spedizione di stampa periodica in abbonamento postale per l’interno - Tassa pagata - Tariffa per editori - Autorizzazione n.711 del 16/02/2005 della Direzione Generale delle PP.TT. della Repubblica di San Marino
malattie neuromuscolari, patologie croniche del fegato e anche per i familiari e contatti di persone ad alto rischio. Obiettivo della campagna antinfluenzale stagione 2020/21 è raggiungere circa il
75% della popolazione target, come è raccomandato dagli organismi sanitari internazionali. Per tale ragione l’ISS ha già acquistato un quantitativo di vaccino (quadrivalente inattivato prodotto su colture cellulari), capace cioè di fornire immunità per tutti e quattro i ceppi virali influenzali, superiore a quello degli altri anni, e altre dosi sono in ordine. Il vaccino sarà disponibile negli ambulatori del proprio medico di condotta (Centri sanitari e Ambulatori decentrati), all’Ufficio Vaccinazioni e, in via sperimentale, presso la Direzione Ospedaliera, in alcuni reparti di degenza dell’Ospedale e negli ambulatori di Pediatria. Per supportare la campagna, sono stati ampliati e potenziati i canali di comunicazione e potenziata l’informazio-
ne ed è a tal proposito che è stata avviata anche una collaborazione con l’Associazione sammarinese di informatica. Oltre ai manifesti che saranno affissi in Repubblica da oggi, è stata predisposta una campagna social, con pagine dedicate su Facebook e Instagram, e creata una pagina specifica sull’Influenza e la vaccinazione antinfluenzale all’interno del sito ISS (www. iss.sm), realizzata dall’Ufficio informatico, dove sarà reperibile e consultabile ogni tipo di informazione, le ricerche pubblicate da fonti autorevoli e i dati sull’andamento dei casi di influenza. Per maggiori informazioni contattare l’Ufficio Vaccinazioni al numero 0549 994338 oppure inviare una email all’indirizzo ufficio.vaccinazioni@iss.sm.
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di Daniele Bartolucci
“Abbiamo raggiunto due importanti obiettivi: aumentare, fino quasi a raddoppiare, il trasporto transfrontaliero dei rifiuti pericolosi raccolti in territorio e raggiungere il ‘punto zero’ dell’impianto, essendo riusciti a portare a smaltimento tutti i prodotti in precedenza stoccati. Gli investimenti fatti nel tempo stanno dando tutti i loro frutti”, commenta con soddisfazione Mirkare Manzi di IAM-Igiene Ambientale Management. “In particolare”, spiega, “quelli nella logistica: attraverso l’acquisto dei mezzi e l’implementazione del servizio di trasporto fuori confine, infatti, abbiamo aumentato tale attività di circa il 70% quest’anno, aumentando quindi la tracciabilità dei rifiuti che trasportiamo con relativo controllo di tutta la filiera, che ora seguiamo direttamente noi senza doverci affidare a terzi. Questo comporta, di fatto, una velocizzazione del processo e di una più rapida e diretta risoluzione delle eventuali problematiche che dovessero emergere. Tutto ciò dovrebbe tradursi anche in risparmi in termini economici, sia per la nostra azienda che, a caduta, per i nostri clienti”. “La nostra azienda, come noto, si occupa soprattutto della gestione dei rifiuti pericolosi prodotti dalle imprese sammarinesi e l’efficacia del nostro servizio si basa sulla nostra capacità di portare a smaltimento tali prodotti in Italia, dove esistono gli impianti idonei. Ci sono dunque due temi da affrontare: il primo è prettamente burocratico e non dipende da noi, laddove lo Stato di San Marino, non avendo impianti in territorio, è obbligato a convenzionarsi all’esterno, in questo caso con le Regioni italiane. L’auspicio è che oltre
I SS
A mbiente
Manzi: “Raggiunto anche il punto zero in impianto, portando a smaltimento tutti i prodotti”
IAM: “Aumentati i trasporti transfrontalieri del 70%” “Gli investimenti nella logistica ci permettono di controllare meglio la nostra filiera”
all’Emilia Romagna, la cui convenzione è oggetto da tempo di attenzioni da parte della politica ma anche del mondo economico, perché senza di essa o senza rispettarne gli accordi ci troveremmo tutti bloccati. L’auspicio”, avverte Manzi, “è quindi che tale convenzione venga rispettata (e quindi raggiunti gli obiettivi a cui come sistema siamo chiamati a raggiungere), ma anche che lo Stato stipuli convenzioni anche con altre Regioni, per ampliare il numero di impianti a cui possiamo rivolgersi, oltre ad aggiungervi anche quelle tipologie che oggi non potremmo rag-
giungere. L’altro tema riguarda invece la gestione stessa dei rifiuti, che deve essere sempre più puntuale, precisa e certificata: non bastano infatti le convenzioni se il prodotto che vorremmo mandare in smaltimento non ha raggiunto gli standard qualitativi imposti dalla normativa italiana ed europea”. Da qui l’importanza anche dell’altro obiettivo raggiunto, “che è fondamentale per noi”, ribadisce Manzi. “Siamo infatti riusciti a portare in smaltimento tutto il prodotto che gestivamo nel nostro impianto, compresi i famosi neon che avevamo dovuto stoccare anche per i
Ampliati gli orari di apertura al pubblico degli uffici del Dipartimento Prevenzione Ampliati gli orari di apertura al pubblico degli uffici e della segreteria del Dipartimento Prevenzione dell’Istituto per la Sicurezza Sociale. È infatti già in vigore il nuovo orario che estende l’apertura al pomeriggio del martedì e mercoledì del Front-Office rivolto al pubblico. Il nuovo orario è quindi il seguente: dal lunedì al giovedì dalle 8.15 alle 14.00 e dalle 14.30 alle 16.30 e il venerdì dalle 8.15 alle 14.00.
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Ampliato anche l’orario di apertura della segreteria del Dipartimento Prevenzione, che risulta quindi aperta dal lunedì al giovedì dalle 8.00 alle 17.30 e il venerdì
dalle 8.00 alle 14.30. Si ricorda che per consultare gli orari di apertura dei servizi si può sempre visitare il sito internet dell’ISS (www.iss.sm).
noti ostacoli burocratici. Abbiamo quindi raggiunto il nostro ‘punto zero’ ed è nostra intenzione mantenerlo. Questo significa che ogni rifiuto che andremo a raccogliere e recuperare dovrà poi
essere presto trasportato negli impianti idonei oltre confine, garantendo al nostro impianto sempre la massima efficienza. A tal proposito, dobbiamo avere la garanzia che tale esportazione sia non solo possibile (le convenzioni con le Regioni, ndr), ma anche e soprattutto certa e rapida. Una garanzia che, per via delle dinamiche amministrative interne a San Marino, comporta ovviamente la quantificazione degli stock di rifiuti che si possono trasportare in Italia, il cui totale è previsto dalle convenzioni in essere. Questa quantificazione purtroppo non è sempre puntuale e, di conseguenza, si rischia di dover attendere parecchio tempo perché la pratica venga evasa e i rifiuti raccolti e accumulati possano quindi non uscire dai nostri confini”. Tale procedura, infatti, parrebbe ulteriormente in-
debolita dal passaggio di competenze dell’ufficio preposto (l’UOGA) dalla Segreteria al Territorio alla Segreteria alla Sanità, anche per evidenti collegamenti tra le varie strutture operative.
“Auspichiamo l’ampliamento degli accordi per i rifiuti con più Regioni” “Abbiamo per questo svolto un incontro con la Segreteria al Territorio”, spiega Manzi: “Abbiamo palesato tutte le nostre problematiche e perplessità e ci sono state fornite rassicurazioni in merito, al fine di rendere le procedure il più agevoli possibili per gli operatori economici”.
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“Come mai i mercati oggi salgono? Come mai i mercati oggi scendono?”. Sono queste alcune delle domande che molto spesso vengono poste dai non addetti ai lavori a chi si occupa di investimenti finanziari. Le risposte sono molto facili da fornire. Infatti, si trova sempre una qualche motivazione per razionalizzare i movimenti dei mercati nel breve periodo, sia di stampo macroeconomico, politico, sociale, o specifica su una singola società o settore economico. Quello che però tutti vorrebbero sapere è come si muoveranno i mercati domani, fra una settimana o fra un mese. La risposta a queste domande, purtroppo, nessuno è in grado di darla con una elevata attendibilità statistica. Nemmeno i più famosi e capaci investitori del mondo. Si prenda ad esempio Warren Buffet, soprannominato “l’oracolo di Omaha”, obiettivamente uno dei migliori investitori di tutti i tempi. Ebbene, anche la ricchezza di Buffet, (grafico 1), è altamente correlata all’andamento dei mercati finanziari, e quindi nemmeno lui riesce ad anticipare l’andamento dei mercati nel breve periodo ed anzi, in molti casi, fa peggio di un semplice investimento indicizzato al mercato complessivo! Come mostrato dalla tabella 1, i mercati nel breve periodo hanno la stessa probabilità statistica di salire come di scendere. Pertanto, quello che un investitore deve e può fare, è semplicemente esporsi al mercato nella misura tale per cui la probabilità di raggiungere i propri obiettivi finanziari venga massimizzata. E’ incredibile come la percentuale delle giornate positive e negative sia vicina al 50%. Cosa vuol dire questo? Che la probabilità di prevedere correttamente la direzione giornaliera dei mercati è sostanzialmente identica a quella di indovinare “rosso o nero” alla roulette! L’anno che stiamo vivendo è un egregio insegnamento di quanto scritto sopra, come dimostrato dalla elevata volatilità che ha caratterizzato questi primi tre trimestri. I mercati finanziari Si è chiuso anche il terzo trimestre di questo strano anno. In soli 9 mesi abbiamo assistito a un crollo epico nel primo trimestre, a un rimbalzo altrettanto spettacolare nel secondo e nella prima parte del terzo, e a una correzione importante nell’ultimo mese del terzo trimestre. Davvero incredibile ma è proprio questa la cosa affascinante dei mercati finanziari. Il mese di settembre – dopo gli ultimi mesi positivi – ha fornito la scusa ai mercati per rifiatare. Perman-
BSM, economia e mercati: il commento di Denis Manzi, CFA, CIPM
Amanti delle speculazioni aspettate le presidenziali Nel breve hanno la stessa probabilità di salire come di scendere Grafico 1: andamento comparato dell’ultimo anno su base 100 della Berkshire Hathaway, la holding di controllo di Warren Buffet in linea blu e dell’indice azionario Americano S&P500. Fonte: elaborazione BSM su dati bloomberg al 28/09/2020
Tabella 1: andamento giornaliero dell’indice azionario S&P500 negli ultimi 20 anni. Fonte: elaborazione Banca di San Marino su dati bloomberg dal 30/09/2000 al 28/09/2020
Fig. 1: scomposizione obbligazioni governative per rendimento. Appena il 20% ha un rendimento superiore all’1%. Fonte: JPMorgan Guide to the Markets 24/09/2020
Gr. 2: andamento indice Citi Global Economic Surprise. Valori superiori a 0 indicano dati macroeconomici superiori alle aspettative. Fonte: elab. BSM su dati bloomberg al 28/09/2020
Tabella 3: valutazioni. Fonte: elaborazione Banca di San Marino su dati bloomberg con dati rilevati in data 28 settembre 2020. Il percentile, con valori che vanno da 0 a 100 (più il valore è elevato e più il mercato è caro) è calcolato su una serie storica di 10 anni e rilevazioni mensili.
Tabella 2: performance. Fonte: elaborazione Banca di San Marino su dati bloomberg. Price return per indici azionari, total return per indici obbligazionari.
gono forti incertezze sulla ripresa economica, minacciata dall’aumento del numero dei contagi da COVID-19 in molti paesi. Inoltre i mercati sono ben consapevoli che le Presidenziali Americane del 3 novembre potrebbero portare delle sorprese. Eventi più significativi Se escludiamo il susseguirsi di notizie sui possibili nuovi restringimenti delle libertà personali per il contrasto alla pandemia, l’unica novità di rilievo è dalla Banca Centrale Americana che, nell’ambito dell’aggiornamento trimestrale delle stime su quello che sarà il livello dei tassi di interesse per i prossimi anni, ha formalizzato aspettative di tassi a zero sino a tutto il 2023. Tale proiezione, già in parte scontata dai mercati finanziari, ha di certo delle ripercussioni su quello che potrebbe essere l’andamento dei mer-
cati finanziari nel prossimo periodo e, soprattutto, rafforza la consapevolezza di come la ricerca di rendimento – a tratti spasmodica – da parte degli investitori continuerà nei prossimi anni. L’economia globale I dati macroeconomici continuano a mostrare un appiattimento nelle curve di ripresa. La conferma della fase di stasi viene fornita dal grafico 2, che mostra un’analisi sull’andamento dei dati macroeconomici a livello globale rispetto alle aspettative. Verosimilmente l’attività economica non tornerà ai livelli precedenti allo scoppio della pandemia per parecchio tempo. Gli ultimi dati mostrano come paradossalmente il paese che meglio sta recuperando è la Cina. Eventi da monitorare Le notizie sui progressi nello
sviluppo di un vaccino per la prevenzione di COVID-19 continuerà ad essere market mover. Il prossimo mese sarà importante per conoscere l’andamento degli utili aziendali durante il terzo trimestre e per capire la reale portata della ripresa macroeconomica registrata (rispetto al secondo trimestre si registreranno segni positivi su praticamente tutti i fronti). Considerando l’ormai approssimarsi delle elezioni Presidenziali USA i mercati porranno molta attenzione ai dibattiti Presidenziali e ai sondaggi. I mercati scontano un risultato che potrebbe essere “contestato” da uno dei due pretendenti, e ovviamente tale circostanza non sarebbe indolore. La mia impressione continua a rimanere quella già esplicitata ormai da tempo, ovvero che, qualora dovesse prevalere Biden – il quale ha un’agenda, almeno a livello superfi-
ciale, meno pro-business rispetto a quella di Trump - i mercati finanziari potrebbero di impulso reagire negativamente, per poi recuperare terreno razionalizzando come la minore eccentricità e la maggiore stabilità garantita dal Democratico risulterebbero benefiche nel medio periodo. Discorso opposto se dovesse prevalere il Presidente in carica. Cosa è lecito attendersi Sempre importante dare uno sguardo alle valutazioni delle principali categorie di investimento, in quanto nel mediolungo periodo la performance dei mercati è fortemente correlata alle valutazioni presenti al momento di investimento (più basse sono le valutazioni più elevato è il rendimento prospettico e viceversa). La tabella 2 ci mostra valutazioni in leggero miglioramento, sebbene ancora molto elevate
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specialmente sui mercati azionari e sui mercati obbligazionari con rischio di credito limitato. Ancora presente invece un discreto valore prospettico negli spreads di alcuni segmenti del mondo obbligazionario. A livello generale, partendo dai livelli di rendimento attuale e considerate le valutazioni delle principali categorie di investimento, i ritorni attesi medi per i prossimi anni non appaiono allettanti. Sarà estremamente complicato ottenere rendimenti reali (al netto dell’inflazione) positivi. I portafogli Entriamo in un periodo di difficile lettura per i mercati finanziari, con l’avvicinamento alla data delle Presidenziali USA. Appare pertanto azzardato mantenere portafogli troppo disallineati dall’asset allocation strategica di medio periodo. Già da fine maggio abbiamo suggerito di ridurre gradualmente l’esposizione al rischio portandola leggermente sotto ai target di medio periodo. Chi avesse seguito tale consiglio, avrebbe si perso parte del rimbalzo durante i mesi estivi, ma avrebbe avuto protezione dai ribassi dell’ultimo mese. Come dico sempre, chi con prescienza si è dotato di protocolli di investimento robusti, composti da pesi e contrappesi, può tranquillamente dormire sonni tranquilli e pensare ad altro. Chi non lo avesse invece fatto, farebbe bene a farlo. In ottica tattica i segnali provenienti dai nostri modelli quantitativi per il prossimo periodo ci suggeriscono di: • mantenere l’esposizione azionaria leggermente al di sotto dei target stabiliti in sede di costruzione dell’asset allocation strategica. Chi si trovasse troppo sotto-esposto rispetto ai target potrebbe aumentarla leggermente; • mantenere l’esposizione all’obbligazionario privo di rischio di credito leggermente sotto al peso stabilito in sede di asset allocation strategica; • mantenere l’esposizione all’obbligazionario con rischio di credito leggermente al di sotto del peso stabilito in sede di asset allocation strategica. Per gli amanti della speculazione, consiglierei di attendere i risultati delle elezioni Presidenziali e operare in maniera contraria: se una eventuale vittoria di Biden dovesse causare inizialmente un movimento negativo, il suggerimento sarebbe quello di accumulare azioni. Nel caso di vittoria di Trump ed in caso di movimento iniziale rialzista, il suggerimento sarebbe quello di scaricare azioni.
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D L 152 PA, nuove norme per i Dirigenti
Con il Decreto Delegato 17 settembre 2020 n.152, sono stati modificati alcuni passaggi dell’Ordinamento Contabile dello Stato fermi ai Decreti emessi nel biennio 2003/2004 e, spiegano dalla Segreteria di Stato per gli Affari Interni, “le disposizioni introdotte rappresentano un primo passo nel percorso di piena attuazione del concetto di distinzione fra funzioni di indirizzo politico-amministrativo e di definizione di obbiettivi e programmi da attuare, spettanti ai Segretari di Stato, e funzioni di organizzazione e gestione, anche finanziaria e contabile, spettanti agli organi della Pubblica Amministrazione in persona dei Dirigenti e dei Direttori di Dipartimento”. Ciò si va a collocare nell’alveo di quanto definito dalla recente Legge n.113/2020 “quale spinta propulsiva a procedimenti amministrativi rivisti con il fine della maggiore speditezza ed economicità procedurale ma senza aggravio di costi e per agevolare l’utenza”. Viene inoltre maggiormente responsabilizzata la Dirigenza pubblica che “potrà assumere impegni di spesa entro il limite di 15.000 euro sui capitoli di pertinenza dell’ufficio diretto, dai 2.600 attuali, rispondendo della gestione dei conti e del rispetto delle procedure, ma con un alleggerimento delle pratiche documentali, senza così frammentare la responsabilità ma rendendola apicale all’ufficio”. “In tal modo”, spiega più apprfofonditamente la Segreteria agli Interni, “il Dirigente aumenta la propria autonomia operativa e si ha minore aggravio di burocrazia sull’amministrazione ed in particolare su alcuni uffici di controllo, con un chiaro segnale di fiducia nei confronti della Dirigenza Pubblica, così chiamata a maggiore flessibilità e consapevolezza nell’organizzazione del lavoro e delle politiche di spesa facenti capo alla propria competenza operativa”. Detto questo, “il Congresso potrà conferire deleghe a Singoli Direttori o Dirigenti in riferimento a particolari tipologie di rapporto di consulenza o collaborazione”.
E Aconomia ttualità di Daniele Bartolucci
Il rilancio economico è l’obiettivo principale, affiancato e sostenuto dalla soluzione delle storiche criticità del Paese (pensioni, IVA, Pubblica Amministrazione, sistema bancario…), ma anche la riforma della Giustizia entra a pieno titolo tra le priorità del Governo. Che la certezza del diritto sia uno dei fattori principali per gli investitori non lo si scopre certamente oggi, ma dopo le polemiche degli ultimi mesi – che per il Governo solo “strumentalizzazioni che fanno danno al Paese, non tanto all’Esecutivo” – ora c’è anche il report del GRECO a certificarlo: San Marino ha 18 mesi per realizzare la riforma complessiva sia dell’ordinamento giudiziario, sia del codice di procedura penale, su cui il giudizio degli esperti dell’organismo internazionale hanno evidenziato ben 14 raccomandazioni. Ci sarà da lavorare parecchio e il primo passo, la nomina di Giovanni Canzio quale nuovo Magistrato Dirigente del Tribunale, pare di buon auspicio. Anzi, per il Congresso di Stato, è anche la risposta alle opposizioni (in particolare Repubblica Futura): “Probabilmente il Dirigente più autorevole e titolato che San Marino abbia mai avuto”, si è spinto a commentare il Segretario alla Sanità, Roberto Ciavatta, “non certo il momento migliore per presentare una mozione di sfiducia al Segretario alla Giustizia”. Ma l’obiettivo principale era e resta il rilancio economico di un Paese che ha visto il proprio PIL ridursi vertiginosamente e continuamente nell’ultimo decennio, oltre alle ferite lasciate dall’emergenza Covid-19, su cui, però, sembra ci siano segnali di ottimismo: “Dai dati sul gettito fiscale”, ha anticipato il Segretario Marco Gatti, “il calo dovrebbe essere inferiore al 10%, un dato che ci conferma come San Marino possa avere una reazione molto più importante di tanti altri Paesi nel post emergenza”. A patto che metta a posto tutte le parti della macchina. Le tanto attese riforme, infatti, sono ancora tutte sulla carta, nel programma di Governo in pratica: l’accelerazione attesa per l’estate si è infatti trasformata in una frenata, anche a causa del Covid-19, ma l’autunno appena iniziato non ha portato nuovi elementi, tanto che lo stesso Gatti ha anticipato che “dopo l’assestamento di Bilancio si lavorerà alla finanziaria 2021 per avviare le riforme che il Paese necessita e per concretizzare l’obiettivo
FIXING FI XI N -GAnno - Anno XXVIII XXI I -- n.34 n.22 -- Venerdì Venerdì 96 Ottobre Giugno 2020 2014
“L’obiettivo è il rilancio dell’economia, che sta dimostrando una buona tenuta, ta
Il Governo si compatta su
Giudicato positivo il report del GRECO, “base per la riforma complessi l’attesa per il collocamento dei Titoli di Stato: “Attendiamo la finestra del rilancio economico”. Un rilancio che potrebbe comprendere anche nuovi importanti investimenti esteri nei grandi progetti che da tempo gravitano sul Monte Titano ma che non si sono mai realizzati: “Abbiamo deciso di fare dei bandi pubblici proprio per verificare la volontà di questi investitori, ponendo come condizione il deposito di 50 milioni di euro. Se c’è davvero interesse a investire a San Marino, lo si scoprirà e in totale trasparenza”. Giustizia: dal GRECO le basi della riforma Il Congresso di Stato si compatta, ancora una volta, sul tema della giustizia, sia per quanto riguarda il report del GRECO – che giudicano positivo e privo di censure nei confronti di questo Governo – sia per difendere il collega alla Giustizia, Massimo Andra Ugolini, di fronte alla mozione di sfiducia presentata dall’opposizione nel Consiglio Grande e Generale convocato in sessione straor-
dinaria per lunedì 12 ottobre. “I rapporti di valutazione di GRECO, Moneyval, OCSE e di tutti gli organismi internazionali”, ha preliminarmente ammonito il Segretario agli Esteri, Luca Beccari, “devono essere visti come opportunità per lo Stato per rendersi conto della situazione attuale e imbastire il lavoro per gli anni successivi. Non sono strumenti per mettere in crisi il Governo”. Per quanto riguarda l’ultimo report del GRECO, “nei giorni scorsi sono state pubblicate notizie fuorvianti relative a tale report, paventando una possibile censura da parte dell’organismo al Governo e alla Repubblica di San Marino e invece il giudizio che il report restituisce non solo è positivo e da conto del percorso compiuto su questa tematica ormai da anni ma anzi, ci dice che ora abbiamo un sistema normativo e un impianto procedurale rafforzato e maggiormente conforme alle raccomandazioni degli organismi internazionali. Il
report”, comunque, “pone l’accento su alcuni aspetti che dovranno essere oggetto di ulteriori interventi anche a causa della complessità e della numerosità dei casi giudiziari”. Insomma, “da parte nostra massima attenzione a tutte le raccomandazioni che sono state formulate che percepiremo come punto di partenza e non come punto di arrivo”. Punto di partenza
per la futura riforma, come ha poi spiegato il Segretario Ugolini: “Quanto emerso nel rapporto stilato dal GRECO è per noi la miglior base di lavoro per giungere prima possibile, attraverso 14 raccomandazioni, a una riforma dell’ordinamento giudiziario sammarinese e del codice di procedura penale. La nostra Segreteria e il Governo lavoreranno per dare indica-
LSospesa a posizione dell’Ordine Avvocati e Notai l’astensione dalle udienze, ma pronti a fermarsi
di nuovo “se non arriveranno tutti gli interventi richiesti” Anche l’assemblea dell’Ordine degli Avvocati prende posizione sul tema giustizia, all’indomani della nomina del Dirigente del Tribunale, esprimendo “sincero apprezzamento per l’altissimo profilo del Presidente Giovanni Canzio”. Un fatto decisivo, visto che “esclusivamente in considerazione della nomina del Dirigente, l’assemblea ha deliberato di sospendere lo stato di astensione dalle udienze penali fino al 31.12.2020, nella consapevolezza del comune interesse alla riforma del sistema giudiziario ed al ripristino del dialogo all’interno del Tribunale”. Ma, “al netto della nomina del Dirigente, l’assemblea ha evidenziato che permangono tuttora irrisolti ed a tratti aggravati, i problemi della giustizia e del tribuna-
le stesso”. Ad esempio, “ad oggi risultano vacanti gli incarichi dei Giudici d’Appello Civile ed Amministrativo, negando ogni possibilità di Giustizia”. “Permangono altresì irrisolti i problemi per tempo segnalati, quali: il superamento dell’attuale situazione di stallo di tutto il comparto giustizia (prescrizione dei processi, qualità del giudicato, ritardo nell’emissione delle sentenze); la razionalizzazione della “macchina giudiziaria”, oggi estremamente costosa, ma tutt’altro che efficiente sia quantitativamente che qualitativamente”. Da qui le richieste: “E’ urgente provvedere alla riforma del processo penale e alla riforma dell’Ordinamento Giudiziario che preveda anche l’adozione di provvedimenti disciplinari per i magistrati
inadempienti, nonché la presenza dell’avvocatura, all’interno del consesso, con diritto di voto”. Inoltre occorre “rendere effettiva la legge sul giusto processo (legge 17.06.2008 n. 93)”. Ma soprattutto, “è urgente ristabilire l’equilibrio fra l’azione penale e la tutela dei diritti costituzionali dei cittadini, sia sostanziali che processuali i quali, pregiudicati dall’utilizzo improprio e massivo della segretazione processuale, dalla compressione indebita del diritto della difesa, dall’ormai totale disapplicazione della legge citata, sono rimasti privi di garanzia e di tutela”. Anche per questo, l’assemblea ha deliberato “di riprendere lo stato di astensione dalle udienze alla data dell’1.01.2021 qualora, nelle more, non si proceda
a rendere effettiva la legge sul giusto processo prevedendo la sanzione della nullità assoluta in caso di violazione delle prescrizioni nella stessa contenute; a porre rimedio al problema creatosi per effetto della decadenza dei Giudici d’Appello, in ordine alla esecutività immediata delle sentenze di primo grado; alla immediata approvazione della legge delega per la riforma del codice di procedura penale, con nomina di un giureconsulto di chiara fama”; infine “ad approvare una legge che consenta che le questioni di legittimità costituzionale sollevate in via incidentale in ogni grado ed ordine di giudizio, debbano essere trasmesse in via diretta al Collegio Garante, che ne vaglierà l’ammissibilità”.
E conomia
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anto che il gettito fiscale è stimato in calo per meno del 10%”
u giustizia e crescita
iva, da fare nei prossimi 18 mesi”. Nel frattempo sale migliore sui mercati, queste polemiche non aiutano”
zioni, nei tempi richiesti, a tutte le raccomandazioni del GRECO. La figura del nuovo Dirigente del Tribunale, Giovanni Canzio, eletto senza contrarietà alcuna da parte del Consiglio Giudiziario Plenario, rappresenta in questo senso una ulteriore garanzia verso gli organismi internazionali. La sfida è quella di giungere all’approvazione di una riforma che contenga tutte le indicazioni ed elimini ogni criticità. Il rapporto del GRECO, permettetemi di ribadirlo, non è quindi negativo come l’opposizione ha provato a far intendere all’esterno”. A fargli eco il collega alla Sanità, Ciavatta: “Il collega Ugolini ha il grande merito di essere stato tramite, attraverso il Consiglio Giudiziario Plenario, dell’arrivo del Dirigente più titolato che la Repubblica di San Marino abbia mai avuto. Ma soprattutto si tratta di una persone a cui tutti riconoscono autorevolezza e professionalità, non è certo uno a cui piaccia essere tirato per la giacca da una parte o dall’altra: chi critica una figura di questo genere forse vuole tornare ad un Tribunale gestibile. Noi siamo invece al lavoro perché il Tribunale sia un terzo potere completamente autonomo e nessuno, più del nuovo Dirigente, può darci garanzie in tal senso. Ecco perché ritengo che la mozione di sfiducia sia un atto strumentale da respingere con convinzione da parte di una parte politica che non poteva concludere, se non in
questo modo, mesi di attacchi spesso e volentieri immotivati”. Titoli di Stato e rilancio economico Strettamente collegato al tema delle strumentalizzazioni, c’è l’immagine del Paese che esce anche fuori dai confini, dove si sta svolgendo un’altra delicatissima partita, quella del collocamento dei titoli di Stato. “Siamo in una fase delicata”, ha spiegato infatti il Segretario alle Finanze, Marco Gatti, “quella della creazione di un titolo di debito pubblico e del suo piazzamento sul mercato. Scontiamo il fatto che per San Marino sia la prima volta e questo già ci penalizza un poco, ma anche le polemiche rendono questo processo più difficile e chi pensa di fare un danno al Governo con questi attacchi, deve capire che sta arrecando un danno al Paese. Le prospettive di crescita post Covid-19 del nostro Paese sono superiori a quelle di molte nazioni europee, dovremmo ripartire da questi dati evitando letture distorte che altro non fanno che penalizzare e ritardare il percorso virtuoso del nostro Paese verso il piazzamento di titoli di debito pubblico. Io invito ancora una volta le opposizioni a creare un clima utile al Paese”. Resta il fatto che il collocamento dei titoli di Stato – si parla di 300 milioni sui 500 inizialmente previsti nel primo assestamento, visto che i restanti 200 potrebbero arrivare sotto altre forme di finanziamento – non è ancora arrivato e il ritardo inizia a farsi palese: “Stiamo attendendo la finestra migliore sui mercati internazionali, per ottenere le migliori condizioni per San Marino”, ha spiegato Gatti. “Siamo consapevoli che come prima emissione e con le attuali condizioni economiche, dovremo pagare un certo interesse, ma non siamo disposti a collocarli a qualsiasi prezzo. Lavoriamo perché sia un debito sostenibile, anche perché l’idea è quella di ristrutturare il debito pubblico attuale e non avrebbe senso peggiorarlo”. Collegato
all’indebitamento, c’è il rilancio dell’economia: “I dati economici che stiamo analizzando in vista della la seconda variazione di bilancio ci dicono che il Paese ha perso, causa Covid-19, un gettito
inferiore al 10% e per quanto la nostra intenzione sia quella di restare ulteriormente prudenti dobbiamo dire che l’economia reale della Repubblica di San Marino, pur con una certa eterogeneità tra settori economici, ha retto. L’economia del Paese è un’economia sana e le scelte di questo Governo, che puntano a rafforzarla, stanno ricevendo risposte positive. Ed è all’economia che dobbiamo guardare nei prossimi mesi”, ha annunciato Gatti, anticipando che nella Legge di Bilancio per il 2021 – che si inizierà a delineare tra poco – dovranno essere avviate
“anche tutte le riforme necessarie”. Ma anche gli eventuali grandi investimenti di cui da tempo si parla a San Marino: “Un altro dei grandi progetti che abbiamo sul tavolo e che auspichiamo sia utile a dare una spinta all’economia reale del nostro Paese”, ha spiegato quindi il Segretario al Turismo, Federico pedini Amati, “è quello che prevede la ricerca di investitori per grandi opere infrastrutturali. Anche in questo caso, purtroppo, dobbiamo constatare attacchi strumentali e tendenziosi da parte dell’opposizione, quando nulla più di un bando di questo tipo, si
caratterizza per trasparenza. La prerogativa principale di questo progetto è proprio quello di eliminare ogni tipo di ingerenza sull’attività di imprenditori che, rientrando nelle caratteristiche individuate e fornendo le garanzie richieste, decidono di investire nell’economia reale del nostro Paese. E’ davvero difficile comprendere come possa essere attaccato un progetto di questo tipo, la sensazione è che pur di sostituirsi al Governo l’opposizione abbia come unico interesse quello di svilire ogni opportunità di sviluppo del nostro Paese”.
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La prevista riduzione degli HFC fa risparmiare 80 gigatonnellate di CO2
San Marino “sposa” la causa ambientale Il Decreto Consiliare 181/2020 recepisce l’Emendamento di Kigali La maggior parte delle sostanze artificiali che riducono lo strato di ozono sono anche gas a effetto serra con elevato potenziale. Al fine di apportare un contributo alla lotta contro i cambiamenti climatici, è stata disciplinata l’eliminazione graduale delle sostanze che riducono lo strato di ozono come gli idroclorofluorocarburi (HCFC) e i clorofluorocarburi (CFC). Anche la Repubblica di San Marino, attraverso il Decreto Consiliare nr. 181 del 2020, ha deciso di recepire l’Emendamento di Kigali al protocollo di Montreal sulle sostanze che impoveriscono lo strato di ozono. Emendamento, si legge nella relazione, che “è stato accettato da 74 Stati, tra cui l’Unione Europea”. I gas entrati in sostituzione di tali sostanze che riducono lo strato di ozono, in particolare i gas fluorurati, “non danneggiano direttamente lo strato
di ozono, tuttavia sono potenti gas serra con un forte impatto sul riscaldamento globale. In risposta alla rapida crescita delle emissioni di HFC, il 15 ottobre 2016, la 28° riunione delle parti del protocollo di Montreal sulle sostanze che riducono lo strato di ozono ha adottato l’Emendamento di Kigali per aggiungere il tipo più comune di gas fluorurati ad effetto serra, gli idrofluorocarburi
(HFC), all’elenco delle sostanze controllate dal protocollo di Montreal, per ridurre gradualmente la produzione e il consumo globali. La prevista riduzione graduale degli HFC potrebbe consentire di risparmiare circa 80 gigatonnellate di CO2 equivalenti fino al 2050 e rappresenta un contributo significativo alla lotta ai cambiamenti climatici”. Tutte le 197 parti del Protocollo di Montreal han-
no concordato di adottare misure per ridurre gradualmente la produzione e l’uso di HFC. Gli HFC sono composti organici utilizzati principalmente in impianti di refrigerazione, condizionamento dell’aria e pompe di calore, hanno sostituito in maniera diffusa i principali responsabili del buco nell’ozono (CFC e HCFC), ma sono gas serra con un elevato potenziale di riscaldamento
F ocus
globale (GWP), molto più intensi del biossido di carbonio e, quindi, hanno un forte impatto sul clima. Per quanto riguarda le implicazioni dell’Emendamento in questione nei rapporti con l’Unione Europea, relativamente al negoziato in atto relativo alla definizione di un Accordo di associazione della Repubblica di San Marino e il conseguente recepimento del relativo acquis, va specificato che l’UE ha adottato nel 2006 un primo regolamento sui gas fluorurati che è riuscito a stabilizzare le emissioni di gas fluorurati dell’UE ai livelli del 2010. L’attuale Regolamento (UE) N. 517/2014, che sostituisce il primo e si applica dal primo gennaio 2015, rafforza le misure esistenti e introduce una serie di cambiamenti di ampia portata. Entro il 2030 ridurrà le emissioni di gas fluorurati dell’UE di due terzi rispetto ai livelli
del 2014. Con il suddetto regolamento è stato istituito il “registro HFC” che contiene strumenti di reporting. Tale registro fornisce una base sufficiente per garantire il rispetto dei requisiti di cui all’articolo 4 B del Protocollo di Montreal emendato, senza istituire un sistema di autorizzazioni “ad hoc”. È stato inoltre chiarito che la registrazione sul portale F-gas può essere verificata dalle autorità doganali prima dell’immissione in commercio nei territori dell’Ue (sia per le importazioni che per le esportazioni), degli HFC. Inoltre, come ulteriore strumento di controllo, si segnala l’obbligo a carico degli importatori e degli esportatori (salvo le deroghe previste dal Reg. (UE) n. 517/2017) di registrazione e di rendicontazione delle transazioni relative all’anno solare precedente. Alessandro Carli
Buco dell’ozono, il Copernicus Atmosphere Monitoring: “Raggiunta massima estensione” “Il modo in cui si sviluppano cambiamenti nel buco dell’ozono ogni anno è molto variabile. Il buco dell’ozono del 2020 assomiglia a quello del 2018, il quale era anch’esso abbastanza grande e tra i primi della classifica degli ultimi quindici anni. Con i raggi del sole che sono tornati verso il Polo Sud nelle ultime settimane, abbiamo assistito a una continua riduzione dell’ozono nell’area”. Questo il grido di allarme lanciato nei giorni scorsi da VincentHenri Peuch, direttore di Copernicus Atmosphere Monitoring Service. È stato osservato, prosegue Copernicus, che “le concentrazioni di ozono stratosferico si sono ridotte a valori prossimi allo zero in Antartide intorno ai 20-25 km di altitudine (50-100 hPa), con la profondità dello strato di ozono appena inferiore a
100 unità Dobson, circa un terzo del valore medio”. La causa è “un vortice polare forte, stabile e freddo”; gli scienziati dicono che “il buco dell’ozono nel 2020 ha raggiunto la sua massima estensione”. Dopo il buco dell’ozono insolitamente piccolo e di breve durata nel 2019, favorito da condizioni meteorologiche speciali, “ne stiamo registrando uno piuttosto grande anche quest’anno, il che conferma che dobbiamo continuare ad applicare
il protocollo di Montreal che vieta le emissioni di sostanze chimiche che riducono lo strato di ozono”. Poiché lo strato di ozono stratosferico funge da scudo, proteggendo dalle radiazioni ultraviolette potenzialmente dannose, è della massima importanza monitorare i cambiamenti. “Copernicus Atmosphere Monitoring Service monitora continuamente il buco dell’ozono per fornire informazioni sulla sua estensione e grandezza ogni anno quando esso si sviluppa e si rigenera – ha concluso Peuch -. Stiamo fornendo previsioni sulle concentrazioni di ozono stratosferico fino a cinque giorni in anticipo. Monitoriamo anche la quantità di radiazioni UV che raggiungono la superficie terrestre, che dipendono anche dalle nuvole e dagli aerosol nell’atmosfera”.
F inanza
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Assicurare che, qualora tra i titolari delle obbligazioni, subordinate e non subordinate, emesse dalla Cassa di Risparmio della Repubblica di San Marino (in esecuzione del Decreto - Legge 27 luglio 2017 n. 89), vi siano soggetti che presentino posizioni debitorie per somme iscritte a ruolo (ai sensi della Legge 25 maggio 2004 n. 70 e successive modifiche), le somme derivanti dal rimborso del titolo obbligazionario, fino alla concorrenza delle citate posizioni debitorie, vengano direttamente riconosciute dalla banca emittente al Servizio di Esattoria Unica, per conto del contribuente, ad estinzione parziale o globale dei debiti di quest’ultimo verso gli Enti Impositori. Questa la finalità del Decreto Legge numero 157 del 2020. Procedura speciale La Cassa di Risparmio, con almeno cinque giorni lavorativi di anticipo rispetto alla scadenza dei rimborsi in conto capitale delle obbligazioni, comunica al Dipartimento Esattoria della Banca Centrale di San Marino l’elenco dei codici identificativi dei soggetti titolari delle predette obbligazioni al fine della verifica dell’esistenza di posizioni debitorie degli stessi nei confronti degli Enti Impositori per somme iscritte a ruolo ai sensi della Legge 70/2004 e successive modifiche. Il Dipartimento Esattoria, eseguita la verifica e comunque con almeno due giorni lavorativi di anticipo rispetto alla scadenza dei rimborsi,
Le procedure per estinguere (anche parzialmente) posizioni debitorie di somme iscritte a ruolo
L’iter di riscossione esattoriale per i titolari di obbligazioni Il DL 157 sulle subordinate e non subordinate emesse dalla Cassa di Risparmio
comunica alla Cassa di Risparmio i codici identificativi dei soggetti iscritti a ruolo e l’ammontare complessivo del loro debito esattoriale, formato dalle somme iscritte a ruolo, a prescindere dall’intervenuta notifica al debitore, dagli interessi maturati fino alla data del rimborso del prestito obbligazionario, dalle eventuali sanzioni e spese alla data della comunicazione. La verifica sarà eseguita anche verso quei soggetti che risultino essere debitori in solido
con quelli iscritti a ruolo del predetto ammontare. La Cassa di Risparmio, alla data di rimborso del prestito obbligazionario, provvede a pagare al Dipartimento Esattoria, per conto dell’obbligazionista, la somma allo stesso spettante, fino alla concorrenza del suo debito esattoriale complessivo, così come quantificato e comunicato dal Dipartimento Esattoria, con conseguente accredito nelle modalità ordinarie della sola parte di rimborso
eventualmente eccedente o mantenimento del debito esattoriale per la parte non estinta. Il Dipartimento Esattoria, ricevuti i pagamenti, è tenuto inoltre a dare comunicazione al contribuente delle somme ricevute per suo conto dalla Cassa di Risparmio, a rimborso del prestito obbligazionario dalla stessa emesso; dell’eventuale avvenuta estinzione di tutto, o parte, del debito. Anche la Cassa di Risparmio, ad avvenuto trasferimento delle somme a mezzo bonifico, provvede a darne adeguata informativa agli obbligazionisti interessati. Casi particolari Nei casi di obbligazioni cointestate, il pagamento sarà co-
controllate BAC Life S.p.A., con oltre 120 nuove polizze assicurative, e BAC Investments SG S.p.A., che ha completato la propria offerta con due nuovi fondi di investimento, con performance positive superiori ai benchmark di riferimento. L’anno 2020 coincide con la ricorrenza del centenario di Banca Agricola Commerciale ed ha visto l’Istituto
bito esattoriale sia relativo a ruoli o cartelle oggetto di ricorso (ai sensi della Sezione V del Titolo II della Legge n. 70/2004 e successive modifiche), le passività della Cassa di Risparmio derivanti dall’emissione dei titoli obbligazionari, fino alla concorrenza del predetto debito esattoriale oggetto di ricorso, non sono esigibili fino alla sua definizione. Il rimborso dei titoli obbligazionari sarà eseguito dalla Cassa di Risparmio in conformità all’esito della definizione del debito esattoriale così come comunicatole dal Dipartimento Esattoria. Il testo integrale è scaricabile sul sito del Consiglio Grande e Generale. Alessandro Carli
Le imprese hanno bisogno di disponibilità liquide: questo rende la cassa il Re!
Approvato il bilancio semestrale: aumenta il risultato lordo di gestione, pari a 2,5 mln impegnato a sostenere l’economia sammarinese concedendo a oltre 350 clienti moratorie e finanziamenti complessivamente per un controvalore di circa € 51 mln. I risultati reddituali positivi ottenuti nel primo semestre dell’anno, in un contesto caratterizzato dall’emergenza sanitaria mondiale, sottolineano l’attenzione del gruppo BAC al conseguimento dei prefissati obiettivi di rendimento e di contenimento dei costi di struttura. Si informa infine che il Consiglio di Amministrazione, nel mese di settembre, ha nominato, quale Direttore Generale, la Dottoressa Micaela Licia Menicucci, già Vice Direttore Generale Vicario.
munque eseguito fino alla concorrenza massima della quota parte di spettanza dell’obbligazionista iscritto a ruolo che in via presuntiva è definita come il risultato del valore del rimborso diviso il numero dei cointestatari. Nei casi di cartelle esattoriali già oggetto di dilazione (ai sensi dell’art. 34 della Legge 70 del 2004 e successive modifiche), e per le quali non vi sia alcuna rata insoluta, il Dipartimento Esattoria, ai fini della verifica del debito esattoriale complessivo no tiene conto dell’importo oggetto della predetta dilazione, per cui, in assenza di ulteriore debito esattoriale, il rimborso dell’obbligazione sarà eseguito all’obbligazionista. Nei limiti in cui, invece, il de-
L ’analisi di Enrico Gaudenzi
B anca Agricola Commerciale Il Consiglio di Amministrazione di Banca Agricola Commerciale S.p.A. ha approvato il bilancio semestrale al 30.06.2020 con un risultato lordo di gestione pari ad € 2,5 mln in aumento, rispetto al 30.06.2019, di € 0,9 mln (+56%); anche il risultato netto d’esercizio torna ad essere positivo e pari a € 0,2 mln, segnando una crescita di € 0,4 mln (+245%), dopo avere eseguito rettifiche nette su crediti per € 2,3 mln (€ 2 mln al 30.06.2019). Prosegue inoltre l’attenzione sui costi operativi, ridotti di circa € 0,13 mln (-1,75%) rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente, con miglioramento del cost income al 74%. In utile anche i bilanci delle
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L’etimo di “cassa” dal latino preso in connessione con “prendere” è “capsa” e indicava le scatole per conservare vestiti, profumi ed oggetti preziosi e la cassetta cilindrica dove riporre rotoli di papiro. Anche oggi è un termine prezioso e gli analisti la descrivono come la terza dimensione finanziaria rappresentata dalla liquidità (dopo conto economico e stato patrimoniale). Il margine operativo lordo, l’ebitda e quindi quello che una realtà aziendale genera origina liquido che confluisce in un contenitore ipotetico. Questo liquido presente nel “contenitore azienda” viene filtrato dal capitale circolante (working
capital) che è una spugna che assorbe la liquidità e la rilascia se spremuta. Assorbe di più se si fanno più dilazioni ai clienti o se si hanno maggiori scorte di magazzino prodotte e invendute o se si fanno anticipi ai fornitori. Oppure se la gestione corrente origina uscite finanziarie fisse: ad esempio per rimborsi finanziamenti, pagamento imposte, investimenti e distribuzione dividenti ai soci. Se lo svolgimento dell’attività aziendale è ordinario la cassa dovrebbe garantire questa gestione. Diversamente si ricorre a fondi alternative cioè banche, finanziamento dei soci o disinvestimento di asset. In poche parole il capitale circolante rappresenta la differenza tra le attività e le passività di breve termine. Questi importanti concetti, da me assimilati anche grazie al Dott. Simone Selva, danno come input quello di considerare la gestione dell’investimento in capitale circolante tra le attività più importanti in
azienda (anche perchè in molti casi si può deteriorare velocemente). Come posso accendere il motore dei flussi finanziari? Con una buona pianificazione di cassa, soprattutto nei momenti di maggiore sofferenza. Mettendo a regime una analisi di controllo di cassa che miri a generare liquidità da tutti i processi: solleciti a clienti morosi, previsioni di pagamento e miglior gestione delle scorte. Gli International Accounting Standards (n.7) prevedono che “per quanto le imprese possano differire nella gestione caratteristica, esse hanno bisogno di disponibilità liquide per condurre le loro operazioni, per onorare i loro impegni e per produrre utili per i loro investimenti”. Tutto questo rende la cassa il Re! Enrico Gaudenzi
(Chief Financial Officer per primarie aziende industriali e di servizi, già docente di Matematica finanziaria per l’Università di Bologna)
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Il Decreto Delegato nr. 163 del 2020 recepisce le linee guida dell’ICAO
Aviazione civile pronta a mettersi “in volo” San Marino, l’Autorità potrà assolvere alle funzioni di certificazione “Il Decreto Delegato nr. 163 del 2020 è finalizzato a concedere all’Autorità per l’Aviazione Civile la possibilità di assolvere alle funzioni di sorveglianza, registrazione, ispezione e certificazione, secondo le linee guida fornite dall’ICAO (International Civil Aviation Organisation) al settore aereonautico”. Per la realizzazione di tali finalità, si legge nel Decreto, “l’Autorità per l’Aviazione Civile deve possedere una adeguata ed efficace organizzazione per soddisfare i requisiti previsti dal settore dell’aviazione civile; disporre di un efficace sistema di controllo della sicurezza aerea; potenziare la propria struttura organizzativa con personale tecnico altamente qualificato. L’Autorità per l’Aviazione Civile relazionerà annualmente al Congresso di Stato in merito allo sviluppo del Registro Aereonautico di San Marino. Rimandando il lettore al testo integrale (scaricabile sul sito del Consiglio Grande e Generale) ci soffermiamo sugli aspetti più importanti. Articolo 5 Le principali funzioni del Comitato Esecutivo devono essere quelle di sviluppare politiche e dare direttive generali sull’implementazione e il conseguimento degli obiettivi e delle funzioni dell’Autorità. Il Comitato Esecutivo dovrà: prendere atto della nomina del personale dell’Autorità ad eccezione del Direttore Generale; approvare termini e condizioni di assunzione di tutto il personale dell’Autorità; valutare le prestazioni del Direttore Generale; approvare le norme, i regolamenti, le politiche e le procedure del personale di servizio per l’Autorità; esaminare le attività annuali, i report finanziari e qualsiasi altro report eventualmente richiesto dal Comitato Esecutivo o dal Segretario di Stato con delega ai Trasporti; proporre la convocazione di riunioni che possono essere considerate necessarie; esaminare e approvare il bilan-
cio dell’Autorità; esaminare e approvare i piani di lavoro annuali dell’Autorità; esaminare e approvare questioni relative all’acquisizione e alla
cessione di beni dell’Autorità. Articolo 6 Fatto salvo quanto disposto dal Decreto Delegato del 30
luglio 2015 numero 128, i membri del Comitato Esecutivo non possono controllare, gestire o operare nessuna attività legata ai settori
dell’Autorità mentre sono in carica. Qualora un membro abbia un interesse finanziario in qualsiasi attività legata ai settori dell’Autorità è tenu-
to a rendere noto tale interesse alle autorità competenti che hanno il potere di nomina. Un membro è interdetto dal partecipare a qualsiasi azione o decisione in un’attività legata ai settori dell’Autorità qualora possa, direttamente o indirettamente, influire sui suoi interessi finanziari. Articolo 7 Il Direttore Generale dovrà redigere un piano economico aziendale quinquennale che dovrà essere esaminato dal Comitato Esecutivo ogni anno e deve contenere obiettivi finanziari e indicatori di performance per l’Autorità e deve essere approvato dal Comitato Esecutivo e dal Segretario di Stato con delega ai Trasporti. Nel preparare il piano economico aziendale, il Direttore Generale deve considerare: a) la necessità di elevati standard di sicurezza aerea; b) gli obiettivi e le politiche del Governo della Repubblica di San Marino; c) le indicazioni impartite dal Segretario di Stato con delega ai Trasporti; d) qualsiasi trasferimento di fondi da parte del Governo all’Autorità per finanziare le sue funzioni normative e le attività di ricerca e soccorso; e) la necessità di mantenere un livello ragionevole di riserve, tenendo conto di eventuali future esigenze infrastrutturali; f) qualsiasi altra considerazione commerciale che il Direttore Generale ritenga appropriata; g) eventuali contributi a organismi internazionali collegati all’aviazione civile; h) la necessita di attrarre e mantenere personale tecnico altamente qualificato per raggiungere gli standard di cui al punto a). Una sintesi del piano aziendale sarà pubblicata sui siti istituzionali della pubblica amministrazione della Repubblica di San Marino da parte dell’Autorità dopo che il piano è stato approvato dal Segretario di Stato con delega ai Trasporti.
S port & Turismo
FIXING - Anno XXVIII - n.34 - Venerdì 9 Ottobre 2020
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Prima le Ferrari (alle 7), poi dalle 8.15 in poi le 300 autovetture storiche
Fermata Monte Titano per la “Freccia Rossa” Il 23 ottobre arriva la 1.000 Miglia, la “corsa più bella del mondo” Save the date: il 23 ottobre tutti in piedi con il canto del gallo per il passaggio della “1.000 Miglia” nella Repubblica di San Marino. Dopo un anno di assenza “la corsa più bella del mondo” rifarà tappa sul Monte Titano. La sveglia però va puntata al sorgere del sole: dalle 7 in poi passeranno dapprima le 100 auto del Ferrari Tribute to 1000 Miglia e a seguire, quindi dalle 8.15, le 300 vetture storiche della “1.000 Miglia”. Il percorso e gli orari I veicoli entreranno in Repubblica da Via Tre Settembre e proseguiranno sino a Borgo Maggiore, attraversando poi le vie del Centro Storico per poi arrivare in Piazza della Libertà. Al “Pianello” difatti si terrà il terzo controllo a timbro della seconda giornata di gara. Il percorso poi continuerà verso il Piazzale della Stazione
(seguendo per via del Voltone, via del Serrone, via Impietrata e via del Passetto) sino a Strada della Serra. Lasciati i confini del Monte, le automobili transiteranno per Monte Grimano Terme, Urbino, Pergola, Macerata, Fermo, Offida, Ascoli Piceno, Amatrice, Rieti per fermarsi a Roma con un’emozionante “sfilata” in via Veneto. Le dichiarazioni In occasione della presenta-
zione dell’evento il Segretario di Stato per il turismo Federico Pedini Amati, dopo aver spiegato che “l’emergenza sanitaria ha spostato l’evento dalla primavera all’autunno, ha ammesso di “aver spinto affinché la 1.000 Miglia tornasse a San Marino. Uno dei primi incontri che ho avuto immediatamente dopo il mio insediamento è stato quello con gli organizzatori della 1.000 Miglia. Il valore della competizione è inesti-
mabile quanto il valore delle auto che transiteranno nel nostro Centro Storico Patrimonio dell’UNESCO. La 1.000 Miglia è passione, turismo, emozione, storia e cultura in una competizione sportiva; il passaggio delle auto in Centro Storico è uno dei primi ricordi che ho della mia infanzia, ecco perché vorrei ci fossero tante persone, tante famiglie e qualche scolaresca ad attendere la 1000 Miglia in Piazza della
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Libertà e lungo le strade della Repubblica”. Con la 1.000 Miglia, ha aggiunto il Segretario di Stato per lo sport Teodoro Lonfernini, “la nostra storia si abbina alle opere d’arte viaggianti. Il sodalizio tra San Marino e la manifestazione è qualcosa di consolidato: su 38 edizioni, 37 hanno ‘toccato’ il Paese. Lo scorso anno si è scelto di rinunciarvi ed è stato davvero un peccato”. Giuseppe Cherubini, Vice Presidente del Comitato Operativo di 1.000 Miglia, si è detto felice “di ritornare a San Marino. Abbiamo fatto molti sforzi per superare le difficoltà create dal Covid-19” Cherubini – che ha nel palmares 11 “1.000 Miglia” e che quando arrivava sul Titano prendeva sempre “il caffè nel Centro storico” - ha poi rassicurato che “tutti i partecipanti dovranno seguire una serie di disposizioni sanitarie”.
La storia sui giornali “Mille Miglia; qualcosa di non definito, di fuori dal naturale, che ricorda le vecchie fiabe che da ragazzi ascoltavamo avidamente, storie di fate, di maghi dagli stivali, di orizzonti sconfinati. Mille Miglia: suggestiva frase che indica oggi il progresso dei mezzi e l’audacia degli uomini. Corsa pazza, estenuante, senza soste, per campagne e città, sui monti e in riva al mare, di giorno e di notte. Nastri stradali che si snodano sotto le rombanti macchine, occhi che non si chiudono nel sonno, volti che non tremano, piloti dai nervi d’acciaio”. Con queste parole Giuseppe Tonelli descrisse sul giornale La Stampa del 27 marzo 1927 la competizione automobilistica stradale di granfondo. Una poesia che ancora oggi è rimasta intatta. Alessandro Carli
VIP San Marino: al via il corso di formazione base per poter diventare “Clown di corsia” Viviamo in Positivo VIP San Marino lancia un corso di formazione base per diventare “Clown di Corsia di VIP”. Dura 3 giorni, solitamente dal venerdì pomeriggio alla domenica pomeriggio. È tenuto da formatori professionisti e specializzati nel campo, con esperienza pluriennale. Successivamente al corso bisogna completare con successo le 100 ore di
tirocinio, che comprendono gli allenamenti formativi e i servizi in ospedale svolti insieme a Clown VIP esperti. Il percorso di formazione del Clown di Corsia di VIP prosegue gratuitamente per tutto il tempo che il volontario rimane in associazione. Gli incontri formativi sono settimanali o quindicinali, accompagnati dai corsi specialistici che VIP Italia
organizza regolarmente per i volontari di tutte le associazioni federate e a altri organizzati direttamente da VIP San Marino. “Il nostro obiettivo - raccontano - è quello di portare un sorriso in luoghi dove sorridere è più difficile: ospedali, case di riposo, comunità, piazze e scuole”. Info: direttivovipsanmarino@gmail.com