Issuu

Ejendomme

KONTORMARKEDET GÅR IND I DET NYE ÅR MED VINDEN I RYGGEN

ANNONCE TILL ÆG 08.01.2026

Læs mere side 3

TO AF RED’S STØRSTE TALENTER KØRES I STILLING SOM PARTNERE

Læs mere side 2

70’ER-HØJHUS PÅ AMAGER REDDET I SIDSTE ØJEBLIK – OMBYGGES TIL UNGDOMSBOLIGER Læs mere side 2

NYSGERRIG PÅ EJENDOMSMARKEDET? BusinessReview EJENDOMME er en professionel podcast, hvor nogle af Danmarks dygtigste fagfolk, rådgivere og ejendomseksperter dykker ned i nye muligheder og udfordringer for ejendomsbranchen og samtidig kommer med masser af gode og brugbare råd til alle, der er interesserede i ejendomme. Podcasten er produceret i samarbejde med Ejendom Danmark og Business Review

Scan og lyt med hver torsdag

ANNONCETILLÆG OG SPONSORERET INDHOLD

EJENDOMME

3 HURTIGE

Foto: Flickr. / Leif Harboe

PR-foto

PR-foto: AART Architects

SAMARBEJDE KAN FREMME GRØN ENERGI I EJENDOMME, MEN LOVGIVNING STÅR I VEJEN

TO AF RED’S STØRSTE TALENTER KØRES I STILLING SOM PARTNERE

70’ER-HØJHUS PÅ AMAGER REDDET I SIDSTE ØJEBLIK – OMBYGGES TIL UNGDOMSBOLIGER

Grøn omstilling kræver mere end vindmøller og solceller. Det kræver, at vi bruger energien smartere i lokale energifællesskaber. Det er et af resultaterne af EU-projektet SERENE, som Aalborg Universitet har stået i spidsen for siden 2020, oplyser universitetet i en pressemeddelelse. Projektet har bl.a. demonstreret løsninger i et nyopført bofællesskab midt på Sjælland, hvor solceller, varmepumper og et fælles termonet er koblet sammen med et avanceret energistyringssystem. ”Vores konkrete opgave var at udvikle et system, som sikrer en mere effektiv udnyttelse af grøn energi, reducerer CO₂ og samtidig sikrer en bedre pris for forbrugerne – og det virker,” siger Birgitte Bak-Jensen, professor ved Aalborg Universitet. Hun er koordinator for SERENE-projektet, der også har involveret andre EU-lande. Men selvom teknologien fungerer, har projektet også været ramt af, at lovgivningen står i vejen for mere effektivt energiforbrug og større besparelser. ”Vi har set store barrierer i forhold til lovgivningen vedrørende lokale energifællesskaber. F.eks. måtte vi etablere to separate elnet i Hyllegård Høje (det sjællandske bofællesskab, red.), fordi reglerne gør det næsten umuligt at dele elektricitet. Det betyder, at overskudsstrøm fra solceller ikke kan deles mellem husene, selvom det er teknisk muligt,” forklarer Birgitte Bak-Jensen. Den tekniske nøgle til succesen hedder CEMS (Community Energy Management System), som styrer produktion og forbrug. Systemet sikrer, at solcellestrøm og varmepumper udnyttes optimalt, og at belastningen på elnettet mindskes. ”Vi har demonstreret, at vi kan orkestrere styringen af solceller, varmepumper og batterier, så energien bruges, når den er billig og grøn. Det øger selvforbruget med op til 25-40 pct., afhængig af sæson, og giver beboerne lavere regninger og et mindre CO₂-aftryk,” siger project manager Morten Veis Donnerup fra NeoGrid Technologies, der har udviklet styringssystemet. SERENE-projektet er en del af EU’s Horizon 2020-program. Udover i Danmark har der også været demonstrationsprojekter i Holland og Polen. Nøjagtig som i Danmark viser de også, at lokale energifællesskaber kan accelerere den grønne omstilling – men uden politiske tilpasninger bliver potentialet ikke udnyttet. ”Vi har påvist, at teknologien virker, og at energifællesskaber kan gøre en forskel for både klima og økonomi. Og vores resultater har allerede fundet vej til bl.a. det hollandske parlament. Nu handler det om at få lovgivningen til at følge med, så vi kan skalere løsningerne til gavn for Europas energiomstilling i de kommende år,” siger Birgitte Bak-Jensen.

To af ejendomsbranchens store talenter – ifølge Cushman & Wakefield RED – bliver nu kørt i stilling til på sigt at blive en del af mæglerfirmaets partnerkreds. Det betyder, at Anne Sofie Ravn Christensen, analysechef i RED, og Josefine Pfeiffer, manager i RED, begge har startet det nye år med titel af associeret partner. Det oplyser RED i en pressemeddelelse. For både Anne Sofie Ravn Christensen og Josefine Pfeiffer gælder, at de startede for omkring seks år siden i de afdelinger i RED, hvor de nu bliver en del af ledelsen. Anne Sofie Ravn Christensen i Valuation & Research og Josefine Pfeiffer i Capital Markets. Foruden titlen associeret partner bliver Anne Sofie Ravn Christensen også forfremmet til co-head of Valuation & Research, hvilket betyder, at hun kommer til at dele ledelsesansvaret i afdelingen ligeligt med sin hidtidige chef, partner Jesper Bruce-Anderson, som samtidig udnævnes til COO i RED. De to nye associerede partnere ser frem til at være med til at skulle forme fremtidens RED. ”Jeg vil gerne bidrage til, at RED opnår en endnu større markedsandel. Jeg synes, at vi leverer rådgivnings- og værdiansættelsesydelser af højeste kvalitet, hvilket jeg gerne vil være med til at få endnu bredere ud i markedet og samtidig vise, hvor dygtige vi er,” udtaler Anne Sofie Ravn Christensen. Hun vil fremover i højere grad blive vurderingsafdelingens ansigt udadtil. Det er ikke en rolle, der er hende helt fremmed. Hun underviser allerede på diplomuddannelsen i vurdering og ejendomsinvestering. Josefine Pfeiffer er også allerede en, man møder på større transaktioner i markedet. I 2025 var hun drivende på salget af Kultorvet 14 på vegne af Kommunekredit. Hun har også forestået offentlige udbud for bl.a. Frederiksberg og Helsingør Kommune. Den rolle bliver nu skærpet med styring af flere salgsprocesser og udgående salg. ”Jeg ser det også som en vigtig rolle at vejlede og udvikle interne profiler. Vi har mange virkelig dygtige folk i afdelingen, og jeg ved, hvor meget det betyder at få masser af sparring og få tildelt ansvar, så det bliver også en prioritering for mig at give videre,” udtaler Josefine Pfeiffer. Udnævnelserne skal ses i sammenhæng med at partnerkredsen i RED ønsker at styrke de øverste lag i virksomheden. ”Anne Sofie og Josefine er to af de største talenter, vi har. De er løbende blevet evalueret, og de har vist et stort potentiale. Begge kan og vil både virksomheden og deres egen personlige udvikling. Så vi er glade for, at de nu vil være med til at løfte en større ansvar,” udtaler Jesper Bruce-Anderson, partner og head of valuation i RED.

På Peder Lykkes Vej på Amager står et højhus, som i flere år var udset til nedrivning. Tilladelsen til det lå klar. Nu bliver ejendommen i stedet udgangspunktet for et ambitiøst transformationsprojekt, hvor den 16 etager høje bygning bevares og laves til 240 nye ungdomsboliger – og netop på et tidspunkt, hvor København mangler dem allermest. Tilladelsen til projektet kom på plads lige før jul, oplyser AART Architects i en pressemeddelelse. ”Det er på alle måder en fantastisk nyhed. Både for os i boligselskabet, som nu endelig har fået tilsagn om at det, som før blot var en drøm for fremtiden, nu faktisk kan realiseres. Men det er også en god nyhed for byen, som kan beholde et lokalhistorisk vartegn – og endda får en masse gode og betalbare ungdomsboliger ud af det,” siger Villy Brejning, som er formand for Domea København, der ejer ejendommen. Efter flere årtiers brug er højhuset blevet nedslidt og ramt af væsentlige byggeskader, hvilket var årsagen til den oprindelige nedrivningsplan. Men på baggrund af omfattende forundersøgelser fandt administrations- og rådgivningsvirksomheden Domea.dk, arkitektvirksomheden AART og ingeniørrådgiveren SWECO en vej, der både sikrer bygningens fremtid og viderefører dens arkitektoniske særpræg. Med afsæt i en grundig analyse og værdisætning af bygningens arkitektoniske kvaliteter arbejder AART og Domea.dk på at definere den konkrete, fremtidige udformning af tårnet på Peder Lykkes Vej. ”Højhuset repræsenterer en vigtig bygningskulturarv fra 1970erne, og det er værd at bevare. Det fremtidige udtryk vil værne om bygningens originale arkitektur, bl.a. ved at videreføre de vandrette bånd i facaden som et centralt greb. Samtidig handler det om nænsomt at tilføre nye funktioner og elementer dér, hvor de skaber positiv effekt,” siger Susanne Hansen, partner og arkitekt i AART. Højhuset på Peder Lykkes Vej er en markant del af Amagers skyline og et tydeligt eksempel på den modernistiske tankegang, der prægede tidens nytænkning af både by og byggeri. Højhuset indgår i det samlede kompleks Peder Lykkes Centeret med plejecenter og aktivitetsfaciliteter, som fra begyndelsen var planlagt som et centrum for ældres bolig- og hverdagsliv i Urbanplanen. ”Vi startede med at undersøge bygningens potentiale og iboende kvaliteter – og med det afsæt så vi på, hvordan den kunne bevares. Helt grundlæggende bygger projektet på idéen om at genbruge råhuset og betonkonstruktionen. Vi fjerner det, der er ødelagt, bevarer det, der kan genanvendes, og tilføjer nye, meningsfulde lag, der giver bygningen nyt liv og bygger videre på dens fortælling,” siger Christian Hangel, projektleder og arkitekt MAA hos AART.

Ansvarshavende redaktør Henning Andersen, henning@partnermedier.dk Udviklingsredaktør Julie Brix, brix@partnermedier.dk Redaktør og journalist Sten Thorup Kristensen Salg Leo Smidt, leo@partnermedier.dk Grafisk produktion Majbritt Høger, majbritt@partnermedier.dk

Kære Læser Indholdet i denne udgivelse er bl.a. blevet til i samarbejde med vores mange sponsorer og annoncører. Vores tekstforfattere og journalister har gjort sig umage med at finde og skrive indhold til dig, som vi håber vil give dig god information og inspiration. God læselyst!

Udgiver: Distribueret i samarbejde med Berlingske Media

Hold dig opdateret, følg din branche her

www.businessreview.dk

Vi tager forbehold for evt. trykfejl og farveafvigelser.

ANNONCETILLÆG OG SPONSORERET INDHOLD

EJENDOMME

KONTORMARKEDET GÅR IND I DET NYE ÅR MED VINDEN I RYGGEN Både når det gælder transaktioner og udlejning bød de sidste måneder af 2025 på fine tal fra kontormarkedet. En mægler vurderer, at det spiller ind, at investorerne har fået større tryghed om, at Trumps toldsatser trods alt ikke blæser hele verdensøkonomien omkuld.

Af Sten Thorup Kristensen

PensionDanmark er aktiv Månedstallene har ofte præg af tilfældighed over sig. De er f.eks. stærkt påvirket af, hvorvidt enkelte store handler bliver endeligt afsluttet lige før eller lige efter et månedsskifte. Det er også nemmest at brilliere i en relativt stille måned, som november var. Førstepladsen bliver nok heller ikke gentaget, når december-tallene kommer, for årets sidste måned plejer også at være den travleste. Men der vil være en signifikant omsætning i kontorer, for alene PensionDanmark oplyste i dagene op til jul om to større handler. Først oplyste man at have købt det næsten 30.000 kvm. tidligere Lundbeck-domicil i Valby, dernæst to nyopførte ejendomme med kontor og hotel i Bella Kvarter. Det kom endda oveni, at pensionsselskabet først på måneden kunne meddele, at det havde vundet et udbud om at opføre en 16.000 kvm. stor kontorejendom i Nordhavn.

Større tryghed Men de store handler med kontorejendomme sidst på året afspejler måske også, at investorerne er blevet mere trygge ved disse ejendommes fremtid. Oven på coronaen, hvor hjemmearbejde blev normalt, var der tvivl om, om der nogensinde ville være behov for kontorlokaler i samme omfang som før. I flere storbyer rundt omkring i verden ramte det priserne på kontorejendomme som en hammer. Det var aldrig rigtigt slemt i Danmark og København, men også her var der en usikkerhed, som man var nødt til at tage højde for. Denne usikkerhed synes nu at være på retur. Midt i december meldte formidlingsportalen Ejendomstorvet.dk om et fald i udbuddet af ledige kontorlokaler i hovedstaden. ”Udbuddet af ledige kontorlokaler er faldet til knap 650.000 kvm., og dermed er næsten 100.000 kvm. blevet lejet ud, siden vi tog hul på året. Dengang var udbuddet i København by – selve hovedstaden, Frederiksberg, Tårnby og Dragør – det højeste i to år, og i Københavns omegn endda det højeste i tre år. Det store udbud dengang var opstået bl.a. efter omfattende nybyggeri de foregående år, men nu er en stor del altså blevet afsat,” forklarede adm. direktør Jakob Wegener fra Ejendomstorvet.dk i en pressemeddelelse. Nervøs start på året Klaus Hougaard Christensen, partner i CPH Erhverv, der har kontorudlejninger som speciale, vurderede samme sted, at den lavere tomgang også skyldes en effekt af de store, geopolitiske strømninger. I begyndelsen af 2025 var der stor nervøsitet om Trumps planer om told, og det fik ad nogle omgange i foråret aktiemarkederne til at falde brat. Denne nervøsitet satte sig også i de virksomheder, der skulle planlægge deres brug af kontorer. Men ligesom aktiemarkederne rettede sig igen, var

virksomhederne også senere på året mere stemt for at sætte deres signatur under lejekontrakter. ”I begyndelsen af 2025 var virksomhederne meget forsigtige med at indgå lejeaftaler på grund af den generelle uro om international handel og sikkerhedspolitik. Derved blev der opsparet et behov for nye kontorlejemål, og særligt i andet halvår har der været en slags ketchupeffekt. Vi har fået mange flere henvendelser og gennemført flere fremvisninger end i begyndelsen af året, og vi har lukket flere lejekontrakter i hele Storkøbenhavn end i årets første måneder,” siger Klaus Hougaard Christensen Afdæmpet byggeri Også tal fra EjendomDanmark viser, at tomgangen i kontorlokaler er faldet hen over året, opgjort pr. oktober. Her er det især kontorlokaler ude på Sjælland, der har fundet lejere, men også i Region Hovedstaden har der været et markant fald i tomgangen, mens kun Region Syddanmark, omfattende bl.a. Trekantområdet og Odense, for alvor trækker i den forkerte retning. I henseende til tomgang hjælper det også, at nybyggeriet er stilnet af. Byggeaktiviteten i henseende til kontorer var høj i en periode fra 2020 til ind i 2023, særligt i København og nærmeste omegn. Der er tale om byggerier, der var planlagt og så småt trillet i gang i de sidste år af 2010’erne, hvor ingen kunne ane, hvad der var på vej af corona, hjemmearbejde, inflation og rentestigninger. Nu er dette lille byggeboom overstået igen. Specielt på Østsjælland – i store træk det gamle Roskilde Amt – er kontorbyggeriet næsten gået i stå. Omvendt bliver der dog stadig bygget relativt meget i Vestog Sydsjælland, og i hovedstaden fortsætter udbygningen af Nordhavn – ikke bare med boliger, men også med kontorer og lokaler til butikker og spisesteder.

Kontormarkedet rummer mange dynamikker, så det ikke blot handler om, hvorvidt der overordnet mangler lokaler eller ej. F.eks. statens udflytning af sine institutioner flytter også behovet for kontorer. Her er den ejendom i Næstveds hjerte, der siden 2020 har lagt lokaler til Udlændingestyrelsen. Foto: Sten Thorup Kristensen

Kilde: Danmarks Statistik

år man tilbage før årtusindeskiftet, var kontorer det største segment på det danske ejendomsmarked. Det var til dels fordi ejendomsmarkedet dengang var meget mindre, især fordi boligudlejningsejendomme endnu ikke rigtigt var investeringsobjekter i den forstand, de er i dag. Men uanset, modne aktører i branchen kan huske dengang, hvor det primært var kontorejendomme, det hele handlede om. Og de har måske oplevet et lille deja vue i de sidste måneder af 2025, for her var det igen især kontorejendomme, der trak læsset. Tallene fra Erhvervsmæglernes Branchedata viser således, at kontorer, med 46 pct. af transaktionsvolumen, var den største kategori i november. To af månedens seks største handler var kontorejendomme, herunder Nrep’s salg af Nordport i Nordhavn til Danica Ejendomme.

.RQWRU 7,/ /(-(

0RGHUQH RJ O\VH NRQWRUORNDOHU L 5RVNLOGH

.RQWRU HOOHU NOLQLN OLJH YHG OE\ 6WDWLRQbbL OE\FHQWUHW PHG JRG V\QOLJKHG WLO J§JDGHQ

Pt NRQWRU EHOLJJHQGH S§ VDO L HIWHUWUDJWHW HUKYHUYVNYDUWHU

Ð 0XOLJKHG IRU DW OHMH ORNDOHU IUD Pt WLO Pt

Ð *RGW E\PLOMº PHG PDQJH EXWLNNHU KHUXQGHU

Ð /HMHP§OHW XGE\GHV PHG OHMH GHW IºUVWH §U

Ð %HOLJJHQGH YHG SDGGHOKDO GHUYHG XQLN PXOLJKHG IRU

bb1RUPDO )ºWH[ 5HPD 0DWDV RJ $SRWHN

Ð 0XOLJKHG IRU KXUWLJ RYHUWDJHOVH

bbbbDW VNDEH HW VDPPHQKROG YLD SDGGHOVSRUWHQ

Ð *RG V\QOLJKHG WLO J§JDGHQ RJ I¨OOHV WDJWHUUDVVH

Ð *RGH SDUNHULQJVIRUKROG

Ð 0RGHUQH NºNNHQ RJ OXNVXULºVH RPNO¨GQLQJVIDF

Ð *RGH SDUNHULQJVIRUKROG IRU DQVDWWH RJ NXQGHU

Ð .RUW DIVWDQG WLO %DOOHUXS 6W

Ð *RGH SDUNHULQJVPXOLJKHGHU

Ð NP WLO .ºJH %XJW 0RWRUYHMHQ ( RJ 6 WRJ OLJH

Ð /\VH NRQWRUORNDOHU

Ð 2SWLPDO EHOLJJHQKHG Q¨U JRG LQIUDVWUXNWXU

bbbRP KMºUQHW

Ð ,QGUHWQLQJ HIWHU OHMHUV ºQVNH

5ºQºV $OOH 5RVNLOGH 7HOHIRQ 6$*

$UHDO UOLJ OHMH UOLJ GULIW

Pt NU NU

$UHDO UOLJ OHMH UOLJ GULIW

Pt NU NU

OE\FHQWHU .ºJH 7HOHIRQ 6$*

$UHDO UOLJ OHMH UOLJ GULIW

Pt NU NU

$UHDO UOLJ OHMH UOLJ GULIW

7HOHJUDIYHM %DOOHUXS 7HOHIRQ 6$*

Pt NU NU

.RQWRU 7,/ /(-( %DOGHUVEXHQ & WY +HGHKXVHQH 7HOHIRQ 6$*

.RQWRU 7,/ /(-( 0RGHUQH RJ IXQNWLRQHOW NRQWRUOHMHP§O YHG .DVWUXS +DYQ Ð 0RGHUQH RJ IXQNWLRQHO E\JQLQJ PHG NOLPD VW\ULQJ RJ bbbXQLN XGVLJW XG RYHU YDQGHW Ð 0XOLJKHG IRU OHMH DI VDOHQ RJ KDOYGHOHQ DI bbbVWXHHWDJHQ HOOHU LQGLYLGXHO RSGHOLQJ HIWHU EHKRY

'HWDLO 7,/ /(-( 'LOGKDYHQ +HUOHY 7HOHIRQ 6$*

$UHDO UOLJ OHMH UOLJ GULIW

Pt NU NU

.DMDNYHM .DVWUXS 7HOHIRQ 6$*

Ð ([FHSWLRQHO EHOLJJHQKHG W¨W S§ OXIWKDYQHQ RJ PHG bbbOHW DGJDQJ WLO PHWUR RJ ( PRWRUYHMHQ Ð 6WRUW SDUNHULQJVDUHDO WLOKºUHQGH HMHQGRPPHQ WLO bbbGLVSRVLWLRQ $UHDO

UOLJ OHMH

UOLJ GULIW

2))(17/,*7 8'%8' )ULVW

8QGHUYLVQLQJ 7,/ 6$/* 6WRU RJ ÙHNVLEHO HUKYHUYVHMHQGRP PHG XQLNNH XGYLNOLQJVPXOLJKHGHU L KMHUWHW DI *ORVWUXS Ðbb6DPOHW HWDJHDUHDO S§ FD Pt PHG E§GH XQGHUYLVQLQJ NRQWRU Y¨UNVWHGV bbb RJ ODJHUIDFLOLWHWHU XGE\GHV L RIIWHQWOLJW XGEXG

Ð $WWUDNWLY EHOLJJHQKHG Ð 6WRUW JUXQGDUHDO Pt PHG RPIDWWHQGH EHI¨VWHGH DUHDOHU RJ SDUNHULQJ ,QGLNDWLYW

)DEULNVSDUNHQ *ORVWUXS 7HOHIRQ 6$*

$UHDO

3ULV SU Pt

'HWDLO 7,/ 6$/* -\OOLQJHFHQWUHW -\OOLQJH 7HOHIRQ 6$*

3ULV NU $UHDO Pt 3ULV SU Pt NU

%ODQGHW HMHQGRP 7,/ 6$/* %ODQGHW EROLJ RJ HUKYHUYVHMHQGRP L WLGOLJHUH ODJHUE\JQLQJ WLO 3 :XOOIV &LJDUIDEULN Ð EROLJOHMHP§O VDPW HUKYHUY Ð )RUYHQWHW E\JJHUHW S§ FD P MI NRPPXQHSODQ Ð /HMHQ L EROLJOHMHP§OHW HU IDVWVDW DI EROLJUHWWHQ L bbbVHSWHPEHU Ð 'HU YXUGHUHV DW Y¨UH JRGH PXOLJKHGHU IRU bbbNRQYHUWHULQJ WLO EHERHOVH

(UKYHUYVJUXQG 7,/ 6$/* 6HOVPRVHYHM 7DDVWUXS 7HOHIRQ 6$*

3ULV NU $UHDO Pt 3ULV SU Pt NU

1RUGUH )DVDQYHM )UHGHULNVEHUJ 7HOHIRQ 6$*

3ULV $UHDO $INDVW

NU Pt

.21725 7,/ /(-(

.Y¨VWKXVJDGH % VDO .ºEHQKDYQ .

$PDJHU 6WUDQGYHM $ $ .ºEHQKDYQ 6

6ºOYJDGH NOG .ºEHQKDYQ .

Pt NRQWRU Ð +\JJHOLJW J§UGKXV

Pt NRQWRU NOLQLN UHVWDXUDQW FDI«

Pt PRPVIULW NRQWRU EXWLN Ð 9HG .RQJHQV +DYH

1X XGOHMHV GHMOLJW NRQWRU L ÙRW J§UGKXV )XOGVW¨QGLJ UROLJ EHOLJJHQKHG L S¨QW J§UGPLOMº PLGW PHOOHP 1\KDYQ RJ 6DQW $QQ¨ 3ODGV /HMHP§OHW LQGHKROGHU S§ VDO Pt JRGH UXP KYRU GHU L GHW HQH HWDEOHUHV OLOOH NºNNHQ VDPW HW WRLOHW RJ HW OLOOH ODJHU UHQJºULQJVUXP (QGYLGHUH PºGHUXP DUNLY S§ ORIWHW Pt KYRUWLO GHU HU GLUHNWH DGJDQJ YLD LQWHUQ WUDSSH 2YHUWDJHV Q\PDOHW S§ DOOH ÙDGHU

1X XGOHMHV ÙRWWH HUKYHUYVORNDOHU S§ $PDJHU 6WUDQGYHM 0XOLJKHG IRU FDI« UHVWDXUDQW GH WR KMºUQHU NRQWRU NOLQLN VKRZURRP HOOHU OLJQ (QKHGHUQH HU IUD Pt RJ RS WLO Pt $OOH HU LQGUHWWHW PHG HW S¨QW WRLOHW RJ VWRUH §EQH UXP L QLYHDXHU (QNHOWH KDU HW OLOOH UXP XG RYHU 2YHUWDJHV PHG I¨UGLJW WRLOHW S¨Q ORIWVEHO\VQLQJ OLOOH WHNºNNHQ VDPW Q\ JXOYEHO¨JQLQJ GHU Y¨OJHV L VDPU§G PHG OHMHU YLQ\O HOOHU ODPLQDW

, GHQQH YHOKROGWH IUHGHW HMHQGRP OLJH RYHUIRU .RQJHQV KDYH XGE\GHV QX Pt YHOGLVSRQHUHW Q\LVWDQGVDW PRPVIULW NRQWRU EXWLN /RNDOHUQH KDU PHG VLQH JRGH YLQGXHU VDPW GLUHNWH DGJDQJ IUD JDGHQ PDQJH DQYHQGHOVHVPXOLJKHGHU (NVHPSHOYLV EXWLN NOLQLN NRQWRU WLO GHQ PLQGUH YLUNVRPKHG HOOHU VKRZURRP )RUUHVW L OHMHP§OHW HU HW VWRUW UHHOW UXP PHG HW PLQGUH WLOVWºGHQGH ORNDOH , IRUO¨QJHOVH KHUDI HQGQX HW VWRUW GLVSRQLEHOW UXP PHG YLQGXHU XG WLO GHQ FKDUPHUHQGH J§UG

$UHDO UOLJ OHMH

$UHDO UOLJ OHMH SU Pt

$UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

'ULIWVXGJLIWHU SD 6DJV QU

Pt NU

6DJV QU

Pt NU

6DJV QU

.21725 7,/ /(-(

'URQQLQJ 2OJDV 9HM $ VW )UHGHULNVEHUJ

+ & UVWHGV 9HM $ WK )UHGHULNVEHUJ &

$UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

$UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

6DJV QU

ͼ 6NºQ EHOLJJHQKHG S§ )UHGHULNVEHUJ ͼ 8QLN PXOLJKHG IRU OHMH DI NRQWRU L EDJKXV ͼ 0DQJH DQYHQGHOVHVPXOLJKHGHU ͼ 7LOKºUHQGH OHMH DI JDUDJH WLO NU SU PGU

ͼ 3¨Q KMºUQHHMHQGRP PHG HOHYDWRU ͼ ,QGUHWWHW VRP VWRUUXPVNRQWRU ͼ /HMHP§OHW KDU DGJDQJ WLO WDJWHUUDVVH ͼ 2YHUWDJHV Q\PDOHW RJ PHG S¨QH W¨SSHU

.21725 7,/ /(-(

%DJVY¨UG 7RUY VDO %DJVY¨UG

6WUDQGYHMHQ ( VDO +HOOHUXS

$UHDO UOLJ OHMH

6DJV QU

$UHDO UOLJ OHMH UOLJ GULIW 6DJV QU

ͼ &HQWUDO EHOLJJHQKHG YHG %DJVY¨UG 7RUY ͼ 6WRUW RJ O\VW KRYHGUXP VDPW πHUH VHSDUDWH ORNDOHU ͼ (OHYDWRU XQGHU HWDEOHULQJ ͼ *RGH WUDQVSRUWIRUELQGHOVHU RJ SDUNHULQJVIRUKROG

NU NU

ͼ /\VW RJ PRGHUQH NRQWRU ͼ +XUWLJ RYHUWDJHOVH PXOLJ ͼ &HQWUDO SODFHULQJ S§ 6WUDQGYHMHQ ͼ 1LYHDXIUL DGJDQJ .21725 7,/ /(-(

.21725 7,/ /(-(

.21725 7,/ 6$/*

2UGUXSYHM VDO &KDUORWWHQOXQG *RGWK§EVYHM $ VW )UHGHULNVEHUJ $UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

6DJV QU

ͼ 6\QOLJ EUHG IDFDGH ͼ 5HHOOH RJ JRGH UXP PHG JRG ORIWVKºMGH ͼ 0DQJH DQYHQGHOVHVPXOLJKHGHU ͼ /HMHP§OHW HU PRPVIULW

Pt NRQWRU Ð 2UGUXS Ð 1\LVWDQGVDW %HGVWH EHOLJJHQKHG L 2UGUXS , ÙRW RJ YHOKROGW HMHQGRP PHG SU¨VHQWDEHOW LQGJDQJVSDUWL PHG WR HOHYDWRUHU XGOHMHV QX \GHUVW UHJXO¨UW NRQWRUOHMHP§O S§ VDO /HMHP§OHW LQGHKROGHU ÙRW HQWU« NRQWRUHU PºGHUXP L IRUVNHOOLJH VWºUUHOVHU «W VWRUUXPVNRQWRU NºNNHQ PHG VSLVHSODGV WR DUNLYUXP «W VHUYHUXP GHSRW RJ VHNV WRLOHWWHU VDPW HW EDGHUXP )OHNVLEHO LQGUHWQLQJ V§ GHU NDQ ODYHV \GHUOLJHUH VWRUUXP HOOHU ÙHUH PLQGUH NRQWRUHU DOW HIWHU ºQVNH

$UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

6DJV QU

'URQQLQJ 2OJDV 9HM $ )UHGHULNVEHUJ $UHDO Pt 3ULV NU )¨OOHVXGJLIWHU NU 6DJV QU

ͼ (NVNOXVLYW NRQWRU ͼ &HQWUDO RJ XQLN EHOLJJHQKHG PHG SULYDWSDUNHULQJ ͼ 7¨W S§ RIIHQWOLJ WUDQVSRUW ͼ /¨NNHU LQGUHWQLQJ RJ PDWHULDOHU

'(7$,/ 7,/ /(-(

5ºPHUVJDGH NOG WY .ºEHQKDYQ .

'(7$,/ 7,/ /(-(

7RPVJ§UGVYHM .ºEHQKDYQ 19

1LHOV +HPP *DGH VW VDO .ºEHQKDYQ .

$UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

$UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

$UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

6DJV QU

ͼ )OHNVLEHOW HUKYHUYVOHMHP§O S§ Pt ͼ *RGH YLQGXHU WLO XGVWLOOLQJ PRG JDGHQ ͼ &HQWUDO SODFHULQJ ͼ +XUWLJ RYHUWDJHOVH PXOLJ

ͼ /HMHP§O PHG PDQJH DQYHQGHOVHVPXOLJKHGHU ͼ %O D Q\H JXOYH RJ JHQHWDEOHULQJ DI WLGOLJHUH YLQGXHU ͼ *RG N¨OGHU WLO RSEHYDULQJ ͼ 0§ ,..( DQYHQGHV WLO YDUP PDG

'(7$,/ 7,/ /(-(

7HJOKROPHQV VWNDM .ºEHQKDYQ 69

ͼ 3¨Q Q\SXGVHW IDFDGH ͼ 0DQJH DQYHQGHOVHVPXOLJKHGHU ͼ /\VW RJ O¨NNHUW OHMHP§O ͼ 6XYHU¨Q DGUHVVH L .ºEHQKDYQ .

'(7$,/ 7,/ /(-(

)UHGHULNVERUJYHM VW WK .ºEHQKDYQ 19

1ºUUHEURJDGH VW WY .ºEHQKDYQ 1

$UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

$UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

$UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

UOLJ GULIW 6DJV QU

6DJV QU

ͼ 2YHUWDJHV VRP ZKLWH ER[ ͼ )ORW RJ O\VW ORNDOH PHG YDQGXGVLJW ͼ 6NDO DQYHQGHV WLO SXEOLNXPVRULHQWHUHW VHUYLFHHUKYHUY ͼ 0XOLJKHG IRU KXUWLJ RYHUWDJHOVH

ͼ 6XSHU O¨NNHU EXWLN VKRZURRP PHG ͼ *RG IDFDGH XG PRG )UHGHULNVERUJYHM ͼ 2SODJW WLO VNºQKHGVNOLQLN IULVºU HOOHU OLJQ ͼ ,QGHKROGHU VWRUW VDOJVDUHDO PHG KºMW WLO ORIWHW

ͼ *RG FHQWUDO EHOLJJHQKHG ͼ ,QGHKROGHU YLQGXHU HOOHU GºUH ͼ (NVSRQHULQJHQ HU I¨QRPHQDO ͼ 0XOLJKHG IRU DW V¨WWH HJHW SU¨J

'(7$,/ 7,/ 6$/*

'(7$,/ 7,/ /(-(

9HVWHUEURJDGH VW .ºEHQKDYQ 9

0LPHUVJDGH VW WK .ºEHQKDYQ 1

$UHDO Pt 3ULV NU )¨OOHVXGJLIWHU NU 6DJV QU

$UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

6DJV QU

ͼ )DQWDVWLVN HNVSRQHULQJ ͼ $WWUDNWLY EHOLJJHQKHG S§ 9HVWHUEURJDGH ͼ +ºMORIWHW VDOJVORNDOH ͼ 6M¨OGHQW XGEXGW HUKYHUYVDQGHO

ͼ 6\QOLJ EHOLJJHQKHG L HW OHYHQGH E\RPU§GH ͼ 6WRUW RJ O\VW EXWLNVORNDOH PHG KºMW WLO ORIWHW ͼ /HMHP§OHW IUHPVW§U LQGπ\WQLQJVNODUW RJ πHNVLEHOW ͼ 7¨W S§ RIIHQWOLJ WUDQVSRUW

'(7$,/ 7,/ /(-(

*O .RQJHYHM $ VW WK )UHGHULNVEHUJ & $UHDO

)ROPHU %HQGWVHQV 3O VW WY .ºEHQKDYQ 1

$UHDO

UOLJ OHMH

6DJV QU

ͼ 6XSHU EHOLJJHQKHG S§ VROVLGHQ DI *DPPHO .RQJHYHM ͼ 2PJLYHW DI VSHFLDOEXWLNNHU RJ VSLVHVWHGHU ͼ 0DQJH DQYHQGHOVHVIRUP§O ͼ 2YHUWDJHV L S¨Q VWDQG

ͼ *RG V\QOLJKHG PHG VWRU IDFDGH ͼ /LJH RYHU IRU 1ºUUHEUR 0HWUR 6W ͼ 5HJXO¨U SODQOºVQLQJ PHG PDQJH PXOLJKHGHU ͼ 3¨Q Q\GHOLJ RJ UHHO EXWLN '(7$,/ 7,/ /(-(

5(67$85$17 7,/ /(-(

6PDOOHJDGH % VW WK )UHGHULNVEHUJ $PDJHUEURJDGH VW .ºEHQKDYQ 6 $UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

6DJV QU

ͼ /DY DIVW§HOVHVVXP S§ NU ͼ 9DUPW NºNNHQ ͼ $WWUDNWLY KMºUQHEHOLJJHQKHG ͼ 7UDοNHUHW RPU§GH

Pt FKDUPHUHQGH EXWLN Ð )UHGHULNVEHUJ , KMHUWHW DI )UHGHULNVEHUJ S§ GHQ OLYOLJH RJ SRSXOÜH 6PDOOHJDGH XGE\GHV QX HW VNºQW EXWLNVORNDOH S§ Pt +HU I§U GX PXOLJKHGHQ IRU DW EOLYH HQ GHO DI HW VWHPQLQJVIXOGW NYDUWHU I\OGW PHG VP§ VSHFLDOEXWLNNHU FDI«HU RJ HW VWÜNW ORNDOW IÖOHVVNDE /RNDOHW IUHPVW§U LQGE\GHQGH PHG VWRUH IDFDGHYLQGXHU VRP VLNUHU HW ÙRW O\VLQGIDOG RJ JLYHU GLJ PXOLJKHG IRU DW SU¨VHQWHUH GLQH YDUHU HOOHU GLW NRQFHSW S§ EHGVWH YLV ,QGUHWQLQJHQ HU HQNHO RJ FKDUPHUHQGH

$UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

6DJV QU

$PDJHUEURJDGH VW .ºEHQKDYQ 6 $UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

6DJV QU

ͼ /LOOH EXWLN S§ GHQ JRGH GHO DI $PDJHUEURJDGH ͼ 0XOLJKHG IRU DW V¨WWH HJHW SU¨J ͼ (YW WDNH DZD\ HOOHU GHWDLO LQGHQ IRU PRGH RJ LQWHULºU ͼ 3¨Q RJ YHOKROGW IDFDGH

'(7$,/ 7,/ /(-(

'(7$,/ 7,/ 6$/*

5RVNLOGHYHM $ % VW 5ºGRYUH

-¨JHUVERUJ $OOH VW WK &KDUORWWHQOXQG

6ºERUJ +RYHGJDGH VW WK VW WY 6ºERUJ

Pt HUKYHUYVOHMHP§O S§ 5RVNLOGHYHM

Pt PRGHUQH EXWLN Ð -¨JHUVERUJ $OO«

7R QDEREXWLNNHU WLO VDOJ Ð 6ºERUJ +RYHGJDGH

+HU HU PXOLJKHGHQ IRU DW HW PDUNDQW RJ V\QOLJW HUKYHUYVOHMHP§O PHG VWRU IDFDGH PRG 5RVNLOGHYHM ÙHNVLEHO LQGUHWQLQJ RJ PXOLJKHG IRU E§GH EXWLN VKRZURRP RJ XGVWLOOLQJ È LGHHOW WLO YLUNVRPKHGHU GHU ºQVNHU HQ UHSU¨VHQWDWLY SODFHULQJ RJ KºM HNVSRQHULQJ L HW WUDØNHUHW RPU§GH /HMHP§OHW HU RSODJW WLO GHWDLOKDQGHO VKRZURRP NOLQLN HOOHU XGVWLOOLQJVYLUNVRPKHG GHU ºQVNHU PDNVLPDO V\QOLJKHG RJ VWRU HNVSRQHULQJVÙDGH GLUHNWH PRG 5RVNLOGHYHM

&HQWUDOW SODFHUHW EXWLN S§ -¨JHUVERUJ $OO« IRU YLUNVRPKHGHQ GHU ºQVNHU DW HWDEOHUH VLJ L HW DI *HQWRIWHRPU§GHWV PHVW HIWHUWUDJWHGH KDQGHOVVWUºJ /HMHP§OHW HU S§ L DOW Pt PHG HW UHJXO¨UW RJ SU¨VHQWDEHOW VDOJVDUHDO VRP YHQGHU GLUHNWH XG PRG DOO«HQ RJ JLYHU PDNVLPDO V\QOLJKHG RYHU IRU IRUELSDVVHUHQGH 6WRUH IDFDGHYLQGXHU VLNUHU HW ÙRW O\VLQGIDOG RJ HQ LQGE\GHQGH IUHPWRQLQJ GHU JºU GHW OHW DW SU¨VHQWHUH YDUHU HOOHU VNDEH EOLNIDQJ ,QGUHWQLQJHQ HU ÙHNVLEHO RJ IXQNWLRQHO

6S¨QGHQGH PXOLJKHG IRU DW NºEH WR QDEREXWLNNHU È HQWHQ VRP EUXJHUHMHQGRPPH HOOHU LQYHVWHULQJ 'H WR EXWLNNHU HU S§ KKY Pt RJ Pt 'H KDU JRG HNVSRQHULQJ XG WLO 6ºERUJ +RYHGJDGH RJ HU V\QOLJH L JDGHELOOHGHW 6W WY Pt IRUGHOW PHG Pt L VWXHSODQ RJ Pt L N¨OGHU PHG GLUHNWH DGJDQJ IUD EXWLNNHQ 6W WY Pt IRUGHOW PHG Pt L VWXHSODQ RJ Pt L N¨OGHU PHG GLUHNWH DGJDQJ IUD EXWLNNHQ

$UHDO UOLJ OHMH

$UHDO 3ULV

Pt NU

6DJV QU

Pt NU

'ULIWVXGJLIWHU SD 6DJV QU

Pt NU

)¨OOHVXGJLIWHU 6DJV QU

'(7$,/ 7,/ /(-(

6ºERUJ +RYHGJDGH VW WK 6ºERUJ

-¨JHUVERUJ $OOH VW &KDUORWWHQOXQG

$UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

6DJV QU

$UHDO UOLJ OHMH UOLJ GULIW 6DJV QU

ͼ %XWLN PHG PHWHUV YLQGXHVSDUWL ͼ 6WRU V\QOLJKHG RJ UHHOW ORNDOH ͼ /LJHOHGHV Pt N¨OGHU WLO RSEHYDULQJ ͼ WLPHV SDUNHULQJ OLJH IRUDQ OHMHP§OHW

ͼ &HQWUDO SODFHULQJ S§ -¨JHUVERUJ $OO« ͼ /\VW RJ LQGE\GHQGH ORNDOH ͼ )DFDGH PHG JRG HNVSRQHULQJ ͼ +XUWLJ RYHUWDJHOVH PXOLJ

'(7$,/ 7,/ /(-(

6ºERUJ +RYHGJDGH $ VW WK 6ºERUJ

+YLGRYUHYHM VW +YLGRYUH

$UHDO

Pt NU NU

$UHDO

UOLJ OHMH

6DJV QU

ͼ 6\QOLJW OHMHP§O S§ 6ºERUJ +RYHGJDGH ͼ Pt IRUGHOW S§ VWXH RJ N¨OGHU ͼ 9HOHJQHW WLO EXWLN NOLQLN HOOHU VKRZURRP ͼ *RGH IDFDGHYLQGXHU PHG JRGW O\VLQGIDOG

ͼ *RG V\QOLJKHG S§ WUDοNHUHW YHM ͼ 7R NXQGHSDUNULQJVSODGVHU PHGIºOJHU ͼ 0DQJH DQYHQGHOVHVPXOLJKHGHU ͼ ,QGE\GHQGH RJ UHJXO¨UW EXWLNVORNDOH"

'(7$,/ 7,/ /(-(

6ºERUJ +RYHGJDGH VW WY 6ºERUJ

'(7$,/ 7,/ /(-(

6ºERUJ +RYHGJDGH VW WK 6ºERUJ UOLJ OHMH

6DJV QU

ͼ <GHUVW YHOEHOLJJHQGH IRUUHWQLQJ ͼ *RGW VDOJVDUHDO L VWXHSODQ S§ Pt ͼ 'LUHNWH QHGJDQJ WLO JRG N¨OGHU ͼ (Q WLPHV JUDWLV SDUNHULQJ OLJH IRUDQ OHMHP§OHW

'(7$,/ 7,/ /(-(

%LQGHOHGHW VW WK %DJVY¨UG

'(7$,/ 7,/ /(-(

+RYHGYHMHQ VW *ORVWUXS

$UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

$UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

$UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

6DJV QU

ͼ <GHUVW YHOLQGUHWWHW EXWLN PHG JRG IDFDGH ͼ WLPH JUDWLV SDUNHULQJ XGH IRUDQ ͼ 5HJXO¨UH RJ KºMORIWHGH ORNDOHU ͼ *RG N¨OGHU WLO ODJHU

ͼ /HMHP§OHW HU PRPVIULW ͼ )OHUH DQYHQGHOVHVPXOLJKHGHU NOLQLN EXWLN VKRZURRP ͼ *RG HNVSRQHULQJ ͼ *RGH SDUNHULQJ IRUKROG

ͼ %XWLN PHG V\QOLJ SODFHULQJ ͼ 8GVXJQLQJ RJ PXOLJKHG IRU YDUPW NºNNHQ ͼ 'HUWLO HQ UXPPHOLJ N¨OGHU ͼ )OHUH DQYHQGHOVHVPXOLJKHGHU