Ejendomme
ANNONCE TILL ÆG 20.08.2026
NORDSJÆLLAND HAR DEN LAVESTE TOMGANG FOR BUTIKKER I OVER FIRE ÅR Læs mere side 2
DEN OFFENTLIGE SEKTOR NØLER MED ENERGIRENOVERINGER AF EJENDOMME Læs mere side 3
LOKALPLAN FOR OMBYGNING AF KOMMUNEHOSPITALET I KØBENHAVN (NÆSTEN) VEDTAGET Læs mere side 2
NYSGERRIG PÅ EJENDOMSMARKEDET? BusinessReview EJENDOMME er en professionel podcast, hvor nogle af Danmarks dygtigste fagfolk, rådgivere og ejendomseksperter dykker ned i nye muligheder og udfordringer for ejendomsbranchen og samtidig kommer med masser af gode og brugbare råd til alle, der er interesserede i ejendomme. Podcasten er produceret i samarbejde med Ejendom Danmark og Business Review
Scan og lyt med hver torsdag
ANNONCETILLÆG OG SPONSORERET INDHOLD
TRANSPORT & LOGISTIK
3 HURTIGE Lokalplan for ombygning af Kommunehospitalet i København (næsten) vedtaget bygninger med gule tegl, sadeltage i skifer, buer over vinduer og røde murbånd. Byrum skal indrettes, så der skabes mulighed for ophold, udendørs aktiviteter som friluftsscene og byliv i anlæggets offentlige haverum. Desuden vil der være mindre haverum til områdets beboere med plads til ophold og leg, og området kan opgraderes med flere træer og bede. Når Borgerrepræsentationen har godkendt planforslagene, sender forvaltningerne planforslagene i høring i otte uger, hvor der også bliver afholdt et offentligt borgermøde. Planforslagene forventes derefter at blive endelig forelagt Borgerrepræsentationen i slutningen af 2026. Herefter kan Jeudan, som også er bygherre på projektet, gå i gang.
Nordsjælland har den laveste tomgang for butikker i over fire år Butikslokaler i Nordsjælland er blevet så populære, at de 11 kommuner under ét ikke har haft et mindre udbud af tomme lokaler til forretninger, spisesteder, cafeer, kaffebarer og takeaway de seneste fire år, fremgår det af tal fra Ejendomstorvet.dk, landets største portal for erhvervslokaler. ”I øjeblikket er der udbudt lidt over 23.000 kvm. butikslokaler i Nordsjælland, og det svarer til kun 2,1 pct. af det samlede butiksareal. Det er markant under landsgennemsnittet på 3,1 pct., og det er samtidig det laveste siden begyndelsen af 2022. Inden for de seneste fem-seks år toppede udbuddet af lokaler i slutningen af 2024 med 35.000 kvm., og dermed er der på halvandet år blevet udlejet eller solgt 12.000 kvm. Det svarer nogenlunde til fire store supermarkeder som Føtex, Kvickly eller Meny,” siger Jakob Wegener, adm. direktør for Ejendomstorvet.dk, i en pressemeddelelse. Christian Jessen, partner i Nordicals Nordsjælland, fortæller: ”Vi har oplevet stigende efterspørgsel i sidste kvartal af 2025 og gennem 2026. Hovedårsagerne er dels tilflyttere og stigende
Andet kvartal viste fremgang i byggeriet
indbyggertal flere steder, dels det meget købestærke publikum i Nordsjælland. Efterspørgslen er bredt funderet – f.eks. fra specialforretninger som garnbutikker og brugskunst samt fra cafeer og spisesteder.” En tilsvarende melding lyder fra Stephen Berthelsen, partner i EDC Erhverv Poul Erik Bech Nordsjælland. ”Købekraften er stor, både hos danskere og de mange ex-pats, som enten arbejder på de store virksomheder i Hillerød eller pendler til Storkøbenhavn. Butikkerne har fokus på kvalitet, og især strøgbeliggenheder er attraktive, men ikke mindst i Hillerød kan det være svært at skaffe lokaler,” siger Stephen Berthelsen, partner i EDC Erhverv Poul Erik Bech Nordsjælland. Dette mæglerfirma har netop formidlet salget af to sammenhængende strøgejendomme i Hillerød (billedet). Synoptik har helt siden 1991 været lejer i stuetagen, mens førstesalen lægger hus til et vaccinationscenter. Køberen, Parlar Ejendomsinvest vil på sigt undersøge muligheden for at konvertere nogle af erhvervslokalerne til boliger.
I alt 1,71 mio. kvm. byggeri blev påbegyndt i andet kvartal 2026. Det er en stigning på 5 pct. i forhold til kvartalet inden og 8 pct. mere end i andet kvartal 2025. Det skriver Danmarks Statistik på baggrund af en ny opgørelse. Stigningen i seneste kvartal er især båret af beboelsesbygninger, hvor det påbegyndte areal steg med 14 pct. Det tilladte byggeareal steg også i andet kvartal 2026. Med 1,6 mio. kvm. tilladt byggeri er der tale om en stigning på 6 pct., mens det fuldførte byggeri steg med 5 pct. til 1,8 mio. kvm. i samme periode. Alle tal er korrigeret for normale sæsonudsving. Herudover er der kor-
rigeret for forsinkede registreringer i BBR, hvilket primært påvirker det påbegyndte byggeri og i mindre grad det tilladte og fuldførte byggeri. Korrektionen bliver lavet på baggrund af en estimationsmodel baseret på det historiske forsinkelsesmønster, oplyses det. Tidligere, før man prøvede at estimere omfanget af de forsinkede indberetninger, var det svært at vurdere de nyeste tal for byggeriet, fordi der kunne gå flere år, inden de i al væsentlighed var korrekte. Billedet viser aktuelt boligbyggeri i tilknytning til den nye letbanestation Glostrup Nord – Hersted.
Ansvarshavende redaktør Henning Andersen, henning@partnermedier.dk Udviklingsredaktør Julie Brix, brix@partnermedier.dk Redaktør og journalist Sten Thorup Kristensen Salg Julie Brix, brix@partnermedier.dk Grafisk produktion Majbritt Høger, majbritt@partnermedier.dk
Foto: Sten Thorup Kristensen
Kære Læser Indholdet i denne udgivelse er bl.a. blevet til i samarbejde med vores mange sponsorer og annoncører. Vores tekstforfattere og journalister har gjort sig umage med at finde og skrive indhold til dig, som vi håber vil give dig god information og inspiration. God læselyst!
Udgiver: Distribueret i samarbejde med Berlingske Media
Hold dig opdateret, følg din branche her
www.businessreview.dk
Vi tager forbehold for evt. trykfejl og farveafvigelser.
”Jeg er virkelig glad for, at vi nu baner vejen for, at kommunehospitalets smukke gamle bygninger og grønne haver kan komme københavnere og besøgende til gode, og ikke kun byens studerende. Vi får både flere boliger og nye byrum i historiske omgivelser. Som studerende gik jeg gennem de gamle hospitalsporte for at komme til undervisning, og nu ser jeg frem til at tage derhen for i stedet at drikke en kop kaffe på en café eller besøge de nye værksteder med mine børn,” siger overborgmester Sisse Marie Welling. Af fredningshensyn er det kun muligt at indrette boliger i de færreste af bygningerne. Derfor giver den nye lokalplan mulighed for at opføre tre nye mindre bygninger på i alt ca. 3700 kvm. i samme stil som de øvrige
PR-foto: Københavns Kommune
I 1863 stod det spritnye kommunehospital klar med topmoderne faciliteter og haveanlæg til patienter og ansatte. Siden flyttede studerende og undervisere fra Københavns Universitet ind. Og i fremtiden kan de karakteristiske, gule bygninger komme til at huse en farverig skare af forskellige brugere og erhverv. Det oprindelige hospitalsområde mellem søerne og Botanisk Have, der i dag ejes af Jeudan og har Københavns Universitet som lejer, skal udvikles til et byområde med boliger, cafeer, restauranter, butikker, værksteder og andre erhverv. Københavns Kommunes økonomiudvalg har sendt en lokalplan for projektet videre til Borgerrepræsentationen, oplyser kommunen i en pressemeddelelse.
PR-foto: EDC Erhverv Poul Erik Bech Nordsjælland
2
ANNONCETILLÆG OG SPONSORERET INDHOLD
EJENDOMME
DEN OFFENTLIGE SEKTOR NØLER MED ENERGIRENOVERINGER AF EJENDOMME Energirenovering af bygninger er et stort politisk emne, men det synes at glide i baggrunden, når det handler om de bygninger, som politikerne selv har et lavpraktisk ansvar for. F.eks. er hverken klima eller energi nævnt i aftalen mellem regeringen og kommunerne om anlægsudgifter i 2027. Men de offentlige bygninger gemmer på et stort potentiale, når Danmark skal leve op til sine forpligtelser i det nye bygningsdirektiv.
H
Af Sten Thorup Kristense
vert år op til sommerferien indgår regeringen og Kommunernes Landsforening en aftale om kommunernes økonomi for det kommende år. Aftalen er et praktisk styringsinstrument i velfærdsstaten, men da politik nu engang er politik, bliver den hvert år solgt som en forbedring af velfærden. Således også i år, hvor den ny økonomi- og indenrigsminister, SF’s partileder Pia Olsen Dyhr, især fokuserede på daginstitutioner og elevernes første år i folkeskolen. Som en del af dette er 8 mia. kr. ud af en samlet anlægsramme på 22,3 mia. kr. afsat til renoveringer af skolerne. Der skal bl.a. være bedre klasselokaler og udendørsarealer i skolerne. Det lyder jo meget godt alt sammen. Men når man filosoferer nærmere over det, er der et element, der er underligt fraværende i en aftale, der er indgået af en regering, der har en ambition om at være den hidtil grønneste: Det er klimaet, aftalen går let hen over. Et forbillede? Anlægsmidlerne skal ikke bare bruges til at skabe bedre faciliteter for brugerne. De skal også bruges til at forbedre energieffektiviteten, så velfærdsstaten bliver mindre klimabelastende. Her er der noget at komme efter, fremgår det af en analyse fra interesseorganisationen Synergi. Analysen viser således, at 41 pct. af undervisningsbygninger i Danmark har et energimærke fra D og nedefter, og dermed vil en stor del af dem være i den kategori af bygninger, som man ifølge det reviderede bygningsdirektiv har pligt til at gøre noget ved det inden for en kortere årrække. Claus Ekman, direktør i Synergi, har ikke materiale til at kunne konkludere, at skolerne er i dårligere energimæssig stand end ejendomstyper, man kunne sammenligne med, f.eks. butikker eller kontorer. Men man kan i hvert fald konkludere, at når det kommer til skolerne, udgør den offentlige sektor ikke det ”forbillede” i henseende til energieffektivitet, som staten, kommunerne og regionerne selv mener de har pligt til at være. Formuleringen indgår i en aftale mellem de tre parter fra maj sidste år om netop energirenoveringer. Oplagt mål for renovering Claus Ekman mener, det er symptomatisk, at politikerne, der er meget optagede af klima, har det med at glemme det helt lavpraktiske ansvar, de har for energieffektiviteten i velfærdsstatens egne ejendomme. ”Den offentlige sektor er Danmarks suverænt største bygningsejer. Alene kommunerne har ca. 31 mio. kvm. Med de målsætninger, der er på klimadagsordenen, men også med det fokus, der er på trivsel i bl.a. skolerne, er det et oplagt sted at sætte ind,” siger han.
De fleste skolebygninger er gamle, og selv med den bedste vilje er det en tung byrde for kommunerne at holde dem i nogenlunde nutidig stand – også når det gælder energieffektivitet. Billedet er fra Lykkebo Skole i Valby. Foto: Sten Thorup Kristensen
Synergi er selv part i sagen, da flere af organisationens medlemmer, f.eks. Rockwool og Velux, har en økonomisk interesse i, at den offentlige sektor sætter gang i energirenoveringsarbejder. Men i hvert fald i økonomiaftalen er det objektivt korrekt, at klimaet er glemt, eller i hvert fald udeladt. Ordet ”klima” bliver kun nævnt en gang i den 13 sider lange aftale, og det er i forbindelse med udtagning af landbrugsjord under den grønne trepart. Ordet ”energi” er slet ikke nævnt. Uændret anlægsramme I økonomiaftalen for indeværende år, altså den, der blev indgået for nu lidt over et år siden, blev energieffektivteten i den offentlige sektors ejendomme faktisk nævnt, idet der blev vist tilbage til den dengang helt nye aftale på området – den førnævnte aftale fra maj 2025, hvor man forpligtede hinanden på at være et forbillede inden for energirenovering. Mere præcist siger denne aftale, at de forskellige offentlige institutioner hvert år, foreløbigt frem til 2030, skal identificere 3 pct. af deres bygningsmasse som mål for energirenoveringer. Ved årets slutning skal de så indberette, hvad de finder frem til, til Energistyrelsen. Første indberetning skete ultimo 2025, og Energistyrelsen oplyser til EJENDOMME, at institutionerne i store træk havde været i stand til at efterleve aftalen. Det fremgår ikke, om man så også konkret har sat gang i energirenoveringer. Men i det omfang, man måtte have gjort det, vil det andet
lige tære på midlerne til at anlægsinvesteringer, der skal forbedre servicen over for borgerne. Og energirenoveringerne har ikke inspireret til at hæve den samlede anlægsramme for kommunerne – den er holdt uændret i absolutte termer, hvilke svarer til en lille nedgang i reale termer, hvor man har korrigeret for inflation. Plads til ambitioner Et billede af den offentlige sektors rolle i energirenoveringer findes også i det udkast til en national handlingsplan for bygningsrenoveringer, der blev sendt i høring i januar. I planen, som er en del af den danske udmøntning af bygningsdirektivet, findes en oversigt over en lang række initiativer for at forbedre energieffektiviteten i bygninger. Mange initiativer handler om krav eller støtteordninger, der skal give private bygningsejere incitament til at gøre noget. Derimod findes der ikke rigtigt tilsvarende incitamenter målrettet offentlige institutioner. ”Det ærgrer os, at man ikke har været mere ambitiøse,” siger Claus Ekman, og uddyber: ”Vi synes jo, at det er oplagt mulighed, når det nu ovenikøbet er en del af et EU-direktiv, at den offentlige sektor skal gå foran. Klimarådet vurderede jo også i deres status fra sidste år, at Danmark med den nuværende politik ikke når at opfylde kravene til energieffektivitet i offentlige bygninger. Vi har f.eks. peget på, at man kan lave et grønt anlægsloft, så de kommuner, der har finansieringen, kan gennemføre nogle af energirenoveringerne.”
3
.21725 7,/ /(-(
.21725 7,/ /(-(
.ºEPDJHUJDGH $ VDO .ºEHQKDYQ . $UHDO UOLJ OHMH
Pt NU
6DJV QU
)UHGHULNVEHUJJDGH VDO .ºEHQKDYQ .
$UHDO UOLJ OHMH
Pt NU
6DJV QU
ͼ 6NºQ EHOLJJHQKHG L KMHUWHW DI .ºEHQKDYQ ͼ 7¨W S§ RIIHQWOLJ WUDQVSRUW ͼ &KDUPHUHQGH RJ O\VW NRQWRU ͼ 'HU HU HOHYDWRU WLO VDO
ͼ 6NºQ EHOLJJHQKHG L .ºEHQKDYQ . ͼ 7¨W S§ 5§GKXVSODGVHQ RJ 0HWURHQ ͼ +\JJHOLJW RJ S¨QW LVWDQGVDW NRQWRU ͼ SODQ PHG LQWHUQ WUDSSH"
.21725 7,/ /(-(
.21725 7,/ /(-(
.21725 7,/ /(-(
VWHUJDGH VDO .ºEHQKDYQ . 9HG 6WUDQGHQ VW .ºEHQKDYQ . $UHDO UOLJ OHMH UOLJ GULIW 6DJV QU
Pt NU NU
ͼ /LHEKDYHUNRQWRU PHG VNºQ RJ FHQWUDO EHOLJJHQKHG ͼ 7¨W S§ RIIHQWOLJ WUDQVSRUW ͼ /HMHP§OHW HU XGIºUW L PHJHW KºM NYDOLWHW ͼ 2YHUWDJHV Q\LVWDQGVDW
Pt NRQWRU Ð 8QLNW GRPLFLO YHG .JV 1\WRUY ,QGJDQJ YLD HJHQ RSJDQJ WLO SULYDW HOHYDWRU 3§ VDO HU GHU HQ IDQWDVWLVN WDJWHUUDVVH S§ FD Pt )UD LQGJDQJVSDUWLHW PRG VWHUJDGH DQNRPPHU PDQ WLO HJHQ HOHYDWRU KYRU WXUHQ J§U RS S§ VDO KYRU PDQ ØQGHU «W VWRUW NRQWRUDUHDO PHG HW NºNNHQ L KMºUQHW 9LGHUH RS WLO VDO KYRU GHU HU WR VWRUH UXP RJ \GHUOLJHUH WR VWRUH UXP S§ VDO 3§ WUDSSHQ LPHOOHP KYHU HWDJH HU GHU HW SODWHDX PHG VP§ K\JJHOLJH NURJH WLO XIRUPHOOH PºGHU RJ GH WHOHIRQVDPWDOHU GHU NU¨YHU OLGW UR
$UHDO UOLJ OHMH
Pt NU
6DJV QU
+ & UVWHGV 9HM $ WK )UHGHULNVEHUJ &
6DJV QU
ͼ 3¨Q KMºUQHHMHQGRP PHG HOHYDWRU ͼ ,QGUHWWHW VRP VWRUUXPVNRQWRU ͼ /HMHP§OHW KDU DGJDQJ WLO WDJWHUUDVVH ͼ 2YHUWDJHV Q\PDOHW RJ PHG S¨QH W¨SSHU
.21725 7,/ /(-(
2YHUJDGHQ 2 9DQGHW % NOG .ºEHQKDYQ .
9DQGNXQVWHQ VDO .ºEHQKDYQ .
$UHDO Pt 3ULV NU )¨OOHVXGJLIWHU NU 6DJV QU
$UHDO UOLJ OHMH UOLJ GULIW 6DJV QU
ͼ 6PXN KLVWRULVN HMHQGRP S§ &KULVWLDQVKDYQ ͼ (NVNOXVLY RJ DXWHQWLVN LQGUHWQLQJ ͼ )OHUH NRQWRUHU RJ §EQH DUEHMGVRPU§GHU ͼ 0RGHUQH WHNºNNHQ RJ JRGH SHUVRQDOHIDFLOLWHWHU
Pt NU
.21725 7,/ 6$/*
$UHDO UOLJ OHMH
Pt NU NU
ͼ 6NºQ EHOLJJHQKHG L KMHUWHW DI .ºEHQKDYQ ͼ /HMHP§OHW EHVW§U DI JRGH NRQWRUHU ͼ .RQWRUHW RYHUWDJHV Q\LVWDQGVDW ͼ /HMHP§OHW HU PRPVIULW
.21725 7,/ /(-(
.21725 7,/ /(-(
*DPPHO .RQJHYHM WY )UHGHULNVEHUJ &
)UHGHULNVEHUJJDGH WY .ºEHQKDYQ .
$UHDO UOLJ OHMH
Pt NU
6DJV QU
ͼ /\VW RJ πHNVLEHOW PRPVIULW NRQWRU ͼ 3U¨VHQWDEHO HMHQGRP PHG NODVVLVNH GHWDOMHU ͼ *RG SODQOºVQLQJ ͼ &HQWUDOW EHOLJJHQGH S§ *DPPHO .RQJHYHM
$UHDO UOLJ OHMH
Pt NU
6DJV QU
ͼ PHWHU IUD 5§GKXVSODGVHQ RJ 0HWUR ͼ /\VW RJ PHJHW KºMORIWHW NRQWRU ͼ /¨NNHUW VWRUUXPVNRQWRU ͼ 7U¨JXOYH L VLOGHEHQ RJ KºMH YLQGXHVSDUWLHU
.21725 7,/ /(-(
.21725 7,/ /(-(
.21725 7,/ /(-(
$PDOLHJDGH $ VDO .ºEHQKDYQ . 'URQQLQJ 2OJDV 9HM $ VW )UHGHULNVEHUJ $UHDO UOLJ OHMH
Pt NU
6DJV QU
ͼ 6NºQ EHOLJJHQKHG S§ )UHGHULNVEHUJ ͼ 8QLN PXOLJKHG IRU OHMH DI NRQWRU L EDJKXV ͼ 0DQJH DQYHQGHOVHVPXOLJKHGHU ͼ 7LOKºUHQGH OHMH DI JDUDJH WLO NU SU PGU
Pt FKDUPHUHQGH NRQWRU PHG ODJHU Ð $PDOLHJDGH , GHW DWWUDNWLYH )UHGHULNVVWDGHQ NYDUWHU L XPLGGHOEDU Q¨UKHG DI $PDOLHQERUJ XGE\GHV HW HNVNOXVLYW RJ SU¨VHQWDEHOW HUKYHUYVOHMHP§O EHOLJJHQGH L .ºEHQKDYQV 0DOHUODXJV NODVVLVNH HMHQGRP S§ $PDOLHJDGH /HMHP§OHW XGJºU L DOW FD Pt IRUGHOW S§ Pt NRQWRUDUHDO S§ VDO VDPW FD Pt ODJHU GHSRWDUHDO S§ VDO .RQWRUDUHDOHW IUHPVW§U O\VW RJ YHOLQGUHWWHW PHG HQ HIIHNWLY SODQOºVQLQJ GHU NRPELQHUHU FHOOHNRQWRUHU RJ PºGHIDFLOLWHWHU $UHDO UOLJ OHMH
Pt NU
'ULIWVXGJLIWHU SD 6DJV QU
NU
$XUHKºMYHM VW WK +HOOHUXS $UHDO UOLJ OHMH
Pt NU
6DJV QU
ͼ 0RPVIULWDJHW OHMHP§O ͼ $WWUDNWLY EHOLJJHQKHG L PDUNDQW HMHQGRP ͼ /\VH ORNDOHU PHG πHUH DQYHQGHOVHVPXOLJKHGHU ͼ *RGH SDUNHULQJVIRUKROG
.21725 7,/ /(-(
%2/,*8'/(-1,1*6(-' 7,/ 6$/*
/$*(5 7,/ /(-(
'URQQLQJ 2OJDV 9HM $ )UHGHULNVEHUJ
,VODQGV %U\JJH NOG .ºEHQKDYQ 6
9LJHUVOHYYHM 9DOE\
1\LVWDQGVDW NRQWRUGRPLFLO S§ Pt PHG SDUNHULQJ
Pt ODJHU YHG KDYQHEDVVLQHW Ð ,VODQGV %U\JJH
.ODVVLVN RJ YHOGLVSRQHUHW EROLJXGOHMQLQJVHMHQGRP
Pt Q\LVWDQGVDW RJ LQGÙ\WQLQJVNODUW NRQWRUOHMHP§O GHU NRPELQHUHU PRGHUQH IDFLOLWHWHU PHG HQ DWWUDNWLY EHOLJJHQKHG S§ )UHGHULNVEHUJ /HMHP§OHW HU IRUGHOW S§ VWXHSODQ VDO RJ N¨OGHU KYLONHW JLYHU HQ ÙHNVLEHO LQGUHWQLQJ PHG JRGH PXOLJKHGHU IRU E§GH §EQH NRQWRUPLOMºHU PºGHORNDOHU VKRZURRP HOOHU NUHDWLYH DUEHMGVSODGVHU 'H WUH HWDJHU IRUELQGHV YLD LQWHUQ WUDSSH RJ VNDEHU HQ QDWXUOLJ RSGHOLQJ PHOOHP YLUNVRPKHGHQV IRUVNHOOLJH IXQNWLRQHU
9HOEHOLJJHQGH HUKYHUYVOHMHP§O S§ Pt S§ ,VODQGV %U\JJH È GLUHNWH XG WLO KDYQHEDVVLQ RJ PHG LQGJDQJ S§ GHW PDUNDQWH KMºUQH DI ,VODQGV %U\JJH RJ 1MDOVJDGH +HU I§U GX HQ FHQWUDO SODFHULQJ L HW DI .ºEHQKDYQV PHVW HIWHUWUDJWHGH RJ OHYHQGH RPU§GHU /HMHP§OHW IUHPVW§U WºUW RJ UHJXO¨UW RJ HJQHU VLJ V¨UGHOHV JRGW WLO ODJHUIRUP§O 'H Pt JLYHU JRGH ÙHNVLEOH DQYHQGHOVHVPXOLJKHGHU RJ HQ HIIHNWLY LQGUHWQLQJ KYRU SODGVHQ NDQ XGQ\WWHV RSWLPDOW /RNDOHW HU OHW WLOJ¨QJHOLJW
(MHQGRPPHQ 9LJHUVOHYYHM HU HQ NODVVLVN HWDJHHMHQGRP EHOLJJHQGH L HW YHOHWDEOHUHW EROLJRPU§GH L 9DOE\ %\JQLQJHQ HU RSIºUW L RJ IUHPVW§U L WUDGLWLRQHO PXUVWHQVDUNLWHNWXU VRP HU NDUDNWHULVWLVN IRU SHULRGHQ RJ IRUWVDW HIWHUVSXUJW EODQGW E§GH OHMHUH RJ LQYHVWRUHU (MHQGRPPHQV DUNLWHNWRQLVNH XGWU\N HU HQNHOW RJ KDUPRQHUHU PHG RPU§GHWV ºYULJH EHE\JJHOVH KYLONHW ELGUDJHU WLO HW UROLJW RJ VDPPHQK¨QJHQGH E\PLOMº
$UHDO UOLJ OHMH
$UHDO UOLJ OHMH
$UHDO 3ULV
Pt NU
6DJV QU
Pt NU
6DJV QU
Pt NU
$INDVW 6DJV QU
.21725 7,/ /(-(
'(7$,/ 7,/ /(-(
9DOE\ /DQJJDGH VW 9DOE\
6ºERUJ +RYHGJDGH VW WK 6ºERUJ
$UHDO UOLJ OHMH
Pt NU
6DJV QU
$UHDO UOLJ OHMH
Pt NU
6DJV QU
ͼ 0DUNDQW KMºUQHOHMHP§O L VPXN UºGVWHQVHMHQGRP ͼ 6WRU V\QOLJKHG RJ JRGH IDFDGHYLQGXHU ͼ 9HOHJQHW WLO NRQWRU NOLQLN HOOHU DQGHW OLEHUDOW HUKYHUY ͼ )OHNVLEHO SODQOºVQLQJ PHG VWRUW §EHQW NRQWRURPU§GH
ͼ %XWLN PHG PHWHUV YLQGXHVSDUWL ͼ 6WRU V\QOLJKHG RJ UHHOW ORNDOH ͼ /LJHOHGHV Pt N¨OGHU WLO RSEHYDULQJ ͼ WLPHV SDUNHULQJ OLJH IRUDQ OHMHP§OHW
'(7$,/ 7,/ /(-(
-¨JHUVERUJ $OOH VW WK &KDUORWWHQOXQG
$UHDO UOLJ OHMH UOLJ GULIW 6DJV QU
Pt NU NU
ͼ %XWLN FHQWUDOW S§ -¨JHUVERUJ $OO« ͼ /\V RJ LQGE\GHQGH EXWLN ͼ *RGH XGVWLOOLQJVYLQGXHU ͼ *RGH SDUNHULQJVPXOLJKHGHU L RPU§GHW
5(67$85$17 7,/ /(-(
'(7$,/ 7,/ /(-(
.21725 7,/ /(-(
2UGUXSYHM VW bb&KDUORWWHQOXQG
9DOE\ /DQJJDGH % VW 9DOE\
Pt WLGVEHJU¨QVHW FDI« WLO OHMH Ð 2UGUXSYHM /HMHP§OHW XGJºU L DOW Pt IRUGHOW S§ Pt L VWXHSODQ VDPW Pt L N¨OGHUHQ , VWXHSODQ PºGHV PDQ DI HW VWRUW UHJXO¨UW ORNDOH PHG ÙRWWH IDFDGHSDUWLHU GLUHNWH PRG 2UGUXSYHM 'H EUHGH YLQGXHVSDUWLHU VLNUHU HW IDQWDVWLVN O\VLQGIDOG RJ NDQ §EQHV KHOW RS PRG JDGHQ KYLONHW VNDEHU HQ LQGE\GHQGH RJ OHYHQGH DWPRVI¨UH È V¨UOLJW YHOHJQHW WLO FDI« HOOHU UHVWDXUDQWGULIW KYRU LQGH RJ XGHOLY NDQ VPHOWH VDPPHQ L VRPPHUKDOY§UHW
$UHDO UOLJ OHMH
Pt NU
6DJV QU
)UHGHULNVVXQGVYHM $ %UºQVKºM
$UHDO UOLJ OHMH UOLJ GULIW 6DJV QU
ͼ /¨NUH NRQWRUORNDOHU S§ VDO ͼ 3¨Q HMHQGRP PHG JRGH VNLOWQLQJVPXOLJKHGHU ͼ 2YHUWDJHV S¨QW LVWDQGVDW ͼ 0XOLJW DW WLOOHMH Dπ§VW SDUNHULQJVN¨OGHU
Pt NU NU
Pt PDUNDQW KMºUQHEXWLN FDI« Ð 7LQJVWHGHW %XWLNNHQ XGJºU L DOW Pt L VWXHSODQ RJ VXSSOHUHV DI KHOH Pt N¨OGHU VRP WLOJ§V YLD LQWHUQ WUDSSH 6WXHSODQ IUHPVW§U VRP «W VWRUW UHJXO¨UW RJ LQGE\GHQGH EXWLNVORNDOH SW PHG HQNHOWH JLSVY¨JJH RSVDW PHG JRG ORIWVKºMGH RJ ÙHNVLEOH LQGUHWQLQJVPXOLJKHGHU 'H ØUH VWRUH IDFDGHYLQGXHU PRG JDGHQ JLYHU HW IUHPUDJHQGH O\VLQGIDOG RJ VLNUHU RSWLPDO HNVSRQHULQJ DI E§GH YDUHU RJ EUDQG È LGHHOW IRU YLUNVRPKHGHU GHU ºQVNHU PDNVLPDO V\QOLJKHG L JDGHELOOHGHW $UHDO UOLJ OHMH
Pt NU
'ULIWVXGJLIWHU SD 6DJV QU
NU
'(7$,/ 7,/ /(-(
'(7$,/ 7,/ /(-(
+\VNHQVWU¨GH VW .ºEHQKDYQ .
1 +HPPLQJVHQV *DGH VW .ºEHQKDYQ .
$UHDO UOLJ OHMH
Pt NU
$UHDO UOLJ OHMH
Pt NU
6DJV QU
6DJV QU
ͼ +ºM VWXH PHG πRW IDFDGH PRG +\VNHQVWU¨GH ͼ 6WRUH XGVWLOOLQJVYLQGXHU ͼ +ºMW WLO ORIWHW RJ NODVVLVNH GHWDOMHU ͼ $WWUDNWLY EHOLJJHQKHG W¨W S§ 6WUºJHW RJ *O 6WUDQG
ͼ 3¨Q Q\SXGVHW IDFDGH ͼ 0DQJH DQYHQGHOVHVPXOLJKHGHU ͼ /\VW RJ O¨NNHUW OHMHP§O ͼ 6XYHU¨Q DGUHVVH L .ºEHQKDYQ .
'(7$,/ 7,/ /(-(
'(7$,/ 7,/ /(-(
'(7$,/ 7,/ /(-(
/RQH .HOOHUPDQQV 9HM .ºEHQKDYQ 69 5ºPHUVJDGH NOG WY .ºEHQKDYQ . $UHDO UOLJ OHMH
Pt NU
6DJV QU
ͼ )OHNVLEHOW HUKYHUYVOHMHP§O S§ Pt ͼ *RGH YLQGXHU WLO XGVWLOOLQJ PRG JDGHQ ͼ &HQWUDO SODFHULQJ ͼ +XUWLJ RYHUWDJHOVH PXOLJ
Pt PRGHUQH RJ ÙHNVLEHOW HUKYHUYVOHMHP§O /HMHP§OHW IUHPVW§U O\VW RJ UXPPHOLJW PHG VPXNNH WU¨JXOYH VWRUH YLQGXHVSDUWLHU RJ HQ LPSRQHUHQGH ORIWVKºMGH /RNDOHUQH NDQ LQGUHWWHV VRP NRQWRU NOLQLN VKRZURRP NUHDWLYW DUEHMGV PLOMº HOOHU DQGHQ VHUYLFHYLUNVRPKHG /HMHP§OHW RJV§ RSODJW WLO UHVWDXUDQW HOOHU FDI«GULIW PRG HQ PHUOHMH S§ NU SU Pt KYLONHW §EQHU PXOLJKHG IRU DW HWDEOHUH HW DWWUDNWLYW VDPOLQJV SXQNW L RPU§GHW /HMHP§OHW RYHUWDJHV VRP EHVHW RJ LQGHKROGHU DOOHUHGH NºNNHQIDFLOLWHWHU WRLOHWWHU VDPW JRGH DGJDQJVIRUKROG
$UHDO UOLJ OHMH
Pt NU
'ULIWVXGJLIWHU SD 6DJV QU
NU
%DJVY¨UG +RYHGJDGH % %DJVY¨UG $UHDO UOLJ OHMH
Pt NU
6DJV QU
ͼ OHMHP§O L %DJVY¨UG &HQWUHW ͼ Pt SOXV Pt N¨OGHU RJ Pt ͼ &HQWUDO KDQGHOVSODFHULQJ L %DJVY¨UG &HQWUHW ͼ 6WRUW IRRWIDOO L FHQWUHW
'(7$,/ 7,/ /(-(
'(7$,/ 7,/ /(-(
-DJWYHM VW .ºEHQKDYQ 1
.QDEURVWU¨GH $ VW .ºEHQKDYQ .
$UHDO UOLJ OHMH
Pt NU
6DJV QU
ͼ )LQ OLOOH EXWLN ͼ *RG EHOLJJHQKHG S§ -DJWYHM ͼ 6P§ UXP IMHUQHV V§ GHW EOLYHU «W VWRUW UXP ͼ 7RLOHW L J§UGHQ
$UHDO UOLJ OHMH UOLJ GULIW 6DJV QU
ͼ Pt L JDGHSODQ PHG JRG V\QOLJKHG ͼ 3HUIHNW WLO GHWDLO NOLQLN IULVºU ͼ &HQWUDO EHOLJJHQKHG L ,QGUH %\ ͼ 7¨W S§ RIIHQWOLJ WUDQVSRUW
'(7$,/ 7,/ /(-(
'(7$,/ 7,/ /(-(
)ROPHU %HQGWVHQV 3O VW WY .ºEHQKDYQ 1
Pt NU NU
$UHDO UOLJ OHMH
Pt NU
6DJV QU
9HVWHUEURJDGH VW WY .ºEHQKDYQ 9
ͼ *RG V\QOLJKHG PHG VWRU IDFDGH ͼ /LJH RYHU IRU 1ºUUHEUR 0HWUR 6W ͼ 5HJXO¨U SODQOºVQLQJ PHG PDQJH PXOLJKHGHU ͼ 3¨Q Q\GHOLJ RJ UHHO EXWLN
$UHDO UOLJ OHMH
Pt NU
6DJV QU
ͼ /HMHP§O PLGW S§ 9HVWHUEURJDGH ͼ +XUWLJ RYHUWDJHOVH PXOLJ ͼ 0DQJH DQYHQGHOVHVPXOLJKHGHU ͼ )ORW RJ V\QOLJ IDFDGH
'(7$,/ 7,/ /(-(
'(7$,/ 7,/ /(-(
'(7$,/ 7,/ /(-(
ERXOHYDUG VW WK .ºEHQKDYQ 9 1ºUUHEURJDGH VW WY .ºEHQKDYQ 1
ͼ *RG FHQWUDO EHOLJJHQKHG ͼ ,QGHKROGHU YLQGXHU HOOHU GºUH ͼ (NVSRQHULQJHQ HU I¨QRPHQDO ͼ 0XOLJKHG IRU DW V¨WWH HJHW SU¨J
$UHDO UOLJ OHMH
Pt NU
6DJV QU
Pt EXWLN NOLQLN VKRZURRP Ð 6\QEDU IDFDGH 6XSHU EHOLJJHQKHG PHG HQ KMºUQHIDFDGH XG WLO ERXOHYDUG GHU VHV DI WLWXVLQGYLV DI IRUELSDVVHUHQGH KYHU HQHVWH GDJ PHWHU WLO )RUXP 0HWUR /HMHP§OHW HU EHOLJJHQGH OLJH YHG VºHUQH RJ LQGHKROGHU Pt L VWXHSODQ RJ Pt L N¨OGHU , VWXHSODQ HU GHU HW VWRUW UXP PHG VWRUH XGVWLOOLQJVYLQGXHU WLO JDGHQ JRGH NRQWRU EDJORNDOHU NºNNHQ WRLOHWWHU GHW HQH KFS YHQOLJW VDPW HW DUNLYUXP , N¨OGHU KYRU GHU HU GLUHNWH QHGJDQJ WLO HU GHU UHJXO¨UW UXP WLO DUNLY ODJHU $UHDO UOLJ OHMH
Pt NU
6DJV QU
+YLGRYUHYHM VW +YLGRYUH $UHDO UOLJ OHMH
Pt NU
6DJV QU
ͼ *RG V\QOLJKHG S§ WUDοNHUHW YHM ͼ 7R NXQGHSDUNULQJVSODGVHU PHGIºOJHU ͼ 0DQJH DQYHQGHOVHVPXOLJKHGHU ͼ ,QGE\GHQGH RJ UHJXO¨UW EXWLNVORNDOH"
&
'(7$,/ 7,/ /(-(
'(7$,/ 7,/ 6$/*
&
'(7$,/ 7,/ /(-(
2UGUXSYHM VW WK &KDUORWWHQOXQG
0DUJXHULWH 9LE\V 3ODGV )UHGHULNVEHUJ
2UGUXSYHM % VW WK &KDUORWWHQOXQG
Pt LQGE\GHQGH RJ PRGHUQH EXWLNVORNDOH
(UKYHUYVHMHUOLJKHG RSGHOW L IXOGW XGOHMHW HQKHGHU
Pt O\VW RJ PRGHUQH EXWLNVORNDOH
%XWLNNHQ IUHPVW§U O\V PRGHUQH RJ SU¨VHQWDEHO PHG HW VWLOUHQW XGWU\N GHU JºU GHW QHPW IRU HQ Q\ OHMHU DW V¨WWH VLW HJHW SU¨J S§ LQGUHWQLQJHQ 'H KYLGH Y¨JJH RJ GHW ÙRWWH EHWRQJXOY VNDEHU HQ HQNHO RJ WLGVVYDUHQGH UDPPH VRP SDVVHU WLO HQ EUHG YLIWH DI EXWLNVNRQFHSWHU VKRZURRP HOOHU DQGUH VHUYLFHRULHQWHUHGH HUKYHUY /HMHP§OHWV VWRUH IDFDGH PRG 2UGUXSYHM VLNUHU HQ V¨UGHOHV V\QOLJ SODFHULQJ PHG JRGH HNVSRQHULQJVPXOLJKHGHU 'H VWRUH IDFDGHSDUWLHU ELGUDJHU VDPWLGLJ PHG HW ÙRW O\VLQGIDOG
(UKYHUYVHMHUOHMOLJKHGHQ HU RSGHOW L IXOGW XGOHMHGH HQKHGHU PHG ÙHNVLEHO PXOLJKHG IRU DQGHQ RSGHOLQJ PHG HW VDPOHW DUHDO S§ FD Pt RJ HW VDPOHW NRQWUDNWDUHDO S§ FD Pt (QKHGHUQH HU IRUGHOW S§ HQ YDULHUHW OHMHUVDPPHQV¨WQLQJ LQGHQ IRU UHVWDXUDQW GHWDLO NRQWRU RJ VHUYLFHHUKYHUY KYLONHW VNDEHU HW VWDELOW RJ GLYHUVLØFHUHW OHMHJUXQGODJ (QKHGHUQH YDULHUHU L VWºUUHOVH IUD FD Pt WLO Pt KYLONHW JLYHU HQ JRG EDODQFH PHOOHP PLQGUH VHUYLFH RJ GHWDLOHQKHGHU
%XWLNVORNDOHW IUHPVW§U O\VW PRGHUQH RJ LQGÙ\WQLQJVNODUW PHG HW VWLOUHQW XGWU\N 'H KYLGH Y¨JJH RJ GHW ÙRWWH EHWRQJXOY VNDEHU HQ WLGVVYDUHQGH UDPPH VRP QHPW NDQ WLOSDVVHV GHQ NRPPHQGH OHMHUV NRQFHSW RJ YLVXHOOH LGHQWLWHW 'H VWRUH IDFDGHYLQGXHU VLNUHU HW LPSRQHUHQGH O\VLQGIDOG RJ JLYHU VDPWLGLJ HQ V¨UGHOHV V\QOLJ HNVSRQHULQJ PRG 2UGUXSYHM KYRU E§GH ORNDOH EHERHUH RJ EHVºJHQGH SDVVHUHU GDJOLJW
$UHDO UOLJ OHMH
$UHDO 3ULV
$UHDO UOLJ OHMH
Pt NU
6DJV QU
Pt NU
$INDVW 6DJV QU
Pt NU
'(7$,/ 7,/ /(-(
'(7$,/ 7,/ /(-(
+ & UVWHGV 9HM % VW WK )UHGHULNVEHUJ &
6ºERUJ +RYHGJDGH VW 6ºERUJ
$UHDO UOLJ OHMH
Pt NU
6DJV QU
'
$UHDO UOLJ OHMH
Pt NU
6DJV QU
&
ͼ *RG EHOLJJHQKHG S§ )UHGHULNVEHUJ ͼ 6NºQ EXWLN PHG «W VWRUW VDOJVORNDOH ͼ /HMHP§OHW HU LNNH PRPVEHODJW ͼ 2YHUWDJHV PHG Q\PDOHGH Y¨JJH RJ ORIWHU
&
6DJV QU
ͼ <GHUVW YHOLQGUHWWHW EXWLN PHG JRG IDFDGH ͼ WLPH JUDWLV SDUNHULQJ XGH IRUDQ ͼ 5HJXO¨UH RJ KºMORIWHGH ORNDOHU ͼ *RG N¨OGHU WLO ODJHU
'(7$,/ 7,/ 6$/*
'(7$,/ 7,/ 6$/*
9HVWHUEURJDGH VW .ºEHQKDYQ 9
6ºERUJ +RYHGJDGH VW WK VW WY 6ºERUJ
$UHDO Pt 3ULV NU )¨OOHVXGJLIWHU NU 6DJV QU
$UHDO Pt 3ULV NU )¨OOHVXGJLIWHU NU 6DJV QU
&
ͼ )DQWDVWLVN HNVSRQHULQJ ͼ $WWUDNWLY EHOLJJHQKHG S§ 9HVWHUEURJDGH ͼ +ºMORIWHW VDOJVORNDOH ͼ 6M¨OGHQW XGEXGW HUKYHUYVDQGHO
ͼ QDEREXWLNNHU PHG JRG HNVSRQHULQJ S§ KRYHGJDGHQ ͼ 6DPOHW SULV S§ NU ͼ /DYH HMHUIRUHQLQJVXGJLIWHU ͼ 6NDO GX VSULQJH XG L XGOHMQLQJVPDUNHGHW '
'(7$,/ 7,/ 6$/*
'(7$,/ 7,/ /(-(
'(7$,/ 7,/ 6$/*
)DONRQHU $OOH VW bb)UHGHULNVEHUJ %DXQHJ§UGVYHM VW *HQWRIWH $UHDO UOLJ OHMH
Pt NU
6DJV QU
*
ͼ $WWUDNWLY SODFHULQJ L HW OHYHQGH KDQGHOVRPU§GH ͼ /HMHP§OHW IUHPVW§U O\VW RJ LQGE\GHQGH ͼ 7R VWRUH IDFDGHYLQGXHU GLUHNWH PRG JDGHQ ͼ $QYHQGHOLJ N¨OGHU S§ Pt
Pt KMºUQHEXWLN WLO VDOJ Ð )UHGHULNVEHUJ 3§ HQ DI )UHGHULNVEHUJV PHVW HNVSRQHUHGH KMºUQHSODFHULQJHU XGE\GHV QX HQ DWWUDNWLY HUKYHUYVHMHUOHMOLJKHG S§ L DOW Pt IRUGHOW S§ Pt L VWXHSODQ RJ Pt L N¨OGHUHQ (MHQGRPPHQ HU EHOLJJHQGH S§ )DONRQHU $OO« KYRU GHQ PDUNDQWH IDFDGH RJ GHQ FHQWUDOH SODFHULQJ VLNUHU HQ KºM V\QOLJKHG RJ HW NRQVWDQW NXQGHJUXQGODJ 6WXHSODQ IUHPVW§U O\VW RJ LQGE\GHQGH PHG VWRUH IDFDGHYLQGXHU PRG )DONRQHU $OO« RJ HJQHU VLJ WLO GHWDLOKDQGHO HOOHU VKRZURRP $UHDO 3ULV
Pt NU
)¨OOHVXGJLIWHU 6DJV QU
NU
9DOE\ /DQJJDGH VW WY 9DOE\
&
ͼ 6NºQ EHOLJJHQKHG L 9DOE\ ͼ 7R JRGH XGVWLOOLQJVYLQGXHU ͼ ,QGHKROGHU VWRUH JRGH UXP ͼ /DYH HMHUIRUHQLQJVXGJLIWHU
$UHDO Pt 3ULV NU UOLJ GULIW NU )¨OOHVXGJLIWHU NU 6DJV QU
/DJHU 3URGXNWLRQ 7,/ /(-(
.RQWRU 7,/ /(-(
Pt UHJXO¨UW ODJHU L VWXHSODQ Ð 5HJXO¨UW ODJHU Ð 3RUW L WHUU¨QQLYHDX
Pt O\VH VDOV NRQWRUHU PHG O\VH WU¨JXOYH RJ JODVY¨JJH L +HGHKXVHQH
Ð *RGH SDUNHULQJVIRUKROG
Ð (QNHOW RJ ÙHUPDQGVNRQWRUHU VDPW VKRZURRP P Y Ð .RQWRUHUQH IUHPVW§U Q¨VWHQ Q\PDOHGH Ð 3ULP¨UW VWRUUXPVNRQWRU GRJ PHG PºGHUXP P Y bbbVDPW VHSDUDWH NRQWRUHU L IRUVNHOOLJH VWºUUHOVHU
Ð *RGH WLONºUVHOVIRUKROG
%DOGHUVEXHQ & WY +HGHKXVHQH 7HOHIRQ 6$*
Ð 0RGHUQH E\JQLQJHU GHU IUHPWU¨GHU PHJHW YHOKROGWH bbbRJ SU¨VHQWDEOH Ð $UHDOHUQH HU EHI¨VWHGH Ð *UDWLV SDUNHULQJVSODGVHU Pt
$UHDO UOLJ OHMH
NU
UOLJ GULIW
NU
Ð 0XOLJKHG IRU WLOOHMH DI N¨OGHUUXP
7HOHJUDIYHM %DOOHUXS 7HOHIRQ 6$*
$UHDO UOLJ OHMH UOLJ GULIW
Pt bbNU NU
'HWDLO 7,/ 6$/*
'HWDLO 7,/ 6$/*
(UKYHUYVDQGHO PHG JRGH SDUNHULQJVIRUKROG RJ YDUHLQGOHYHULQJ
(MHQGRPPHQ EHVW§U DI HMHUOHMOLJKHGHU S§ L DOW Pt
Ð (UKYHUYVDQGHO L VWºUUH DQGHOVEROLJVVHOVNDE V¨OJHV
Ð HMHUOHMOLJKHGHU PHG OHMHP§O S§ L DOW Pt
Ð 7LGOLJHUH GDJOLJYDUHIRUUHWQLQJ PHG WLOKºUHQGH
Ð 7R OHMHP§O S§ Pt RJ Pt HU XGOHMHW
bbbbODJHUN¨OGHU
Ð 7LO NºEHUV U§GLJKHG %XWLNVORNDOH PHG EDJORNDOHU L
Ð 2YHUWDJHV L WRP VWDQG RJ IUL IRU OHMHP§O
bbbbVWXHHWDJHQ WRLOHWWHU RJ NºNNHQ PHG PºGH RJ
Ð 0DQJH DQYHQGHOVHVPXOLJKHGHU
bbbbIURNRVWVWXH S§ VDO L DOW Pt
Ð +XUWLJ RYHUWDJHOVH PXOLJW *DPPHO .ºJH /DQGHYHM $ +YLGRYUH 7HOHIRQ 6$*
3ULV NU $UHDO Pt 3ULV SU Pt NU
-\OOLQJHFHQWUHW -\OOLQJH 7HOHIRQ 6$*
3ULV NU $UHDO Pt 3ULV SU Pt NU