ďƌŝů Ͳ DĂLJŽ ϮϬϮϰ
^Ƶ ƌĞǀŝƐƚĂ ƉĂƌĂ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƚŝŶĂ
)W /DXGHUGDOH OHV GD OD ELHQYHQLGD DO
:: 8>
WŝĞƌŽ ^ĂƩĂŶŝŶŽ ƉŝŽŶĞƌŽ ĚĞ ůŽƐ ƐŽŵŵĞůŝĞƌ ĚĞ /ƚĂůŝĂ LJ ĚĞů ŵƵŶĚŽ
,ŽLJ ĞŶ ůĂ ƵŵďƌĞ ĚĞ ŶŽƚƵƌŝƐŵŽ ZĞƐƉŽŶͲ ƐĂďůĞ͕ ƋƵĞ ƐĞ ĞƐƚĄ ůůĞǀĂŶĚŽ Ă ĐĂďŽ ĞŶ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ Ğů sŝĐĞŵŝŶŝƐƚƌŽ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ZĞŵŽ DŽŶnjĞŐůŝŽ ƌŝŶĚŝſ ŚŽŵĞŶĂũĞ Ă ůĂ ĞdžƚƌĂŽƌĚŝŶĂƌŝĂ ǀŝĚĂ ĚĞ ƵŶ ƐĞƌ ĞdžĐĞƉĐŝŽŶĂů͘ WŝĞƌŽ ^ĂƩĂŶŝŶŽ͕ ŝƚĂůŝĂŶŽ ŶĂĐŝĚŽ ĞŶ ůĂ ƉƌŽͲ ǀŝŶĐŝĂ ĚĞ ƐƟ͕ WŝĂŵŽŶƚĞ͘ ƌĞĐŝſ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ǀŝŹĂƐ LJ ĞŶ ůĂ dĂďĞƌŶĂ ĚĞ ƐƵƐ ĂďƵĞůŽƐ͕ ĂƉƌĞŶĚŝĞŶĚŽ ĚĞƐĚĞ ƚĞŵƉƌĂŶĂ ĞĚĂĚ Ğů ĂƌƚĞ ĚĞ ƐĞƌǀŝƌ Ğů ǀŝŶŽ͘ ƐƚƵĚŝſ ĞŶ ůĂ ƐĐƵĞůĂ ĚĞ ,ŽƚĞůĞƌşĂ ĚĞ dƵƌşŶ Ğ ŝŶŝĐŝſ ƐƵ ƉĞƌŝƉůŽ ŝŶƚĞƌͲ ŶĂĐŝŽŶĂů ĞŶ &ƌĂŶĐŝĂ͘ ^Ƶ ĐƵƌŝŽƐŝĚĂĚ ůŽ ůůĞǀſ ůƵĞŐŽ Ă /ŶŐůĂƚĞƌƌĂ͕ Ă ^ƵŝnjĂ LJ Ă ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͕ ĂďƐŽƌďŝĞŶĚŽ ĐĂĚĂ ĐƵůƚƵƌĂ LJ ƚƌĂĚŝĐŝſŶ ĐŽŶ ƵŶĂ ƐĞĚ ŝŶĂŐŽͲ ƚĂďůĞ ĚĞ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ͘ Ğ ƌĞŐƌĞƐŽ ĞŶ /ƚĂůŝĂ͕ WŝĞƌŽ ƐĞ ƐƵŵĞƌŐŝſ ĞŶ Ğů ŵƵŶĚŽ ĚĞů ǀŝŶŽ͕ ĐŽŶǀŝƌƟĠŶĚŽƐĞ ĞŶ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĐƌĞĂĚŽƌĞƐ LJ ǀŝĐĞƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ƉƌŝͲ ŵĞƌĂ ĂƐŽĐŝĂĐŝſŶ ĚĞ ƐŽŵŵĞůŝĞƌƐ ŝƚĂůŝĂŶĂ͕ LJ ŵĄƐ ƚĂƌĚĞ͕ ǀŝĐĞƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ĂƐŽĐŝĂĐŝſŶ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ƐŽŵŵĞůŝĞƌƐ͕ ƋƵĞ ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ŵŝĞŵďƌŽƐ ĚĞ ϳϬ ƉĂşƐĞƐ͘ ^Ƶ ơƚƵůŽ ĐŽŵŽ DĞũŽƌ ^ŽŵŵĞůŝĞƌ ĚĞů DƵŶĚŽ ĞŶ ϭϵϳϭ ĞƐ ƵŶ ƚĞƐƟŵŽŶŝŽ ĚĞ ƐƵ ĚĞĚŝĐĂĐŝſŶ LJ ƉĂƐŝſŶ͘ WŝĞƌŽ ^ĂƩĂŶŝŶŽ ĞƐ ƵŶ ŝŶŶŽǀĂĚŽƌ͕ ƐƵ ůĞŐĂĚŽ ĐŽŵŽ ĞŵďĂũĂĚŽƌ ĚĞ ůŽƐ ǀŝŶŽƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ Ğ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƐŝŐƵĞ ǀŝǀŽ͘ WŝĞƌŽ ĨƵŶĚſ ĂĚĞŵĄƐ ĚŽƐ ŚŽƚĞůĞƐ͕ Ğů >ƵdžŽƌ ĞŶ dƵƌşŶ ĞŶ ϭϵϲϭ LJ Ğů ,ŽƚĞů WĂƌŝŐŝ ĞŶ ŽƌĚŝŐͲ ŚĞƌĂ͕ ZŝǀŝĞƌĂ ĚĞ ůĂƐ &ůŽƌĞƐ͕ >ŝŐƵƌŝĂ͕ ĞŶ ϭϵϲϳ͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ƵŶ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞ ĚĞ ƌĞŶŽŵďƌĞ͕ >Ă ZĞƐĞƌǀĞ͕ ĞŶ ϭϵϴϬ͘ ^Ƶ ŝŶĐĂŶƐĂďůĞ ƚƌĂďĂũŽ ůĞ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ǀĂůŝſ Ğů ơƚƵůŽ ĚĞ ͞ ĂďĂůůĞƌŽ͟ ŽƚŽƌŐĂĚŽ ƉŽƌ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ůĂ ƐŽĐŝĂĐŝſŶ ĚĞ ^ŽŵͲ Ğů ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ /ƚĂůŝĂ͘ ŵĞůŝĞƌƐ WƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ /ƚĂůŝĂŶĂ͕ ĚŽŶĚĞ ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ ĞƐ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ,ŽŶŽƌĂƌŝŽ͕ LJ ƐƵƐ ,ŽLJ͕ ZĞŵŽ DŽŶnjĞŐůŝŽ ůĞ ƌŝŶĚŝſ ƵŶ ŵĞƌĞĐŝĚŽ ŝŶŶƵŵĞƌĂďůĞƐ ƉƌĞŵŝŽƐ LJ ĐŽŶĚĞĐŽƌĂĐŝŽŶĞƐ Ă LJ ĞŵŽƟǀŽ ƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ Ă ƐƵ ŵĂŐŶşĮĐĂ LJ ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞ ϲϴ ĂŹŽƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ƋƵĞ ĚĞĚŝĐĂĚĂ ĐĂƌƌĞƌĂ͕ ƐƵ ĂŵŽƌ ŝŶĐĂŶƐĂďůĞ ƉŽƌ ůĂ ƐŽŶ ƵŶĂ ŝŶƐƉŝƌĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ůĂďŽƌ ĚĞ ƐŽŵŵĞůŝĞƌ͕ ƐƵ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ ĐŽŶ ůĂ ƋƵĞ ŚŽLJ ƐĞ ĂĐĞƌĐĂŶ LJ ĂŵĂŶ ĞƐĂ ƉƌŽĨĞƐŝſŶ͘
ϯ
͘ DĂŐŐŝĂ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ƐĐƵĞůĂ ĚĞ ,ŽƚĞůĞƌşĂ ĚĞ /ƚĂůŝĂ ǀŝƐŝƚſ hƌƵŐƵĂLJ SRU 7HUHVLWD 0DU]DQR /XLVVL
şĂƐ ƉĂƐĂĚŽƐ ůĂ ƐĐƵĞůĂ ĚĞ ůƚĂ 'ĂƐƚƌŽŶŽͲ ŵşĂ ͞ ƌ͘ WĞĚƌŽ &ŝŐĂƌŝ͟ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ƚƵǀŽ Ğů ŚŽŶŽƌ ĚĞ ƐĞƌ ǀŝƐŝƚĂĚĂ ƉŽƌ Ğů ^ƌ͘ &ŝŽͲ ƌĞŶnjŽ &ĞƌƌĂƌŝ͕ ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞů /ŶƐƟƚƵƚŽ Ěŝ /ŶƚƌƵͲ njŝŽŶĞ ^ƵƉĞƌŝŽƌĞ ͞ ͘ DĂŐŐŝĂ͕͟ ƉƌŝŵĞƌĂ
ƐĐƵĞůĂ ĚĞ ,ŽƚĞůĞƌşĂ ĚĞ /ƚĂůŝĂ͕ ĨƵŶĚĂĚĂ ĞŶ ϭϵϯϴ LJ ĞůĞŐŝĚĂ Ğů ƉĂƐĂĚŽ ĂŹŽ ϮϬϮϯ ĐŽŵŽ ůĂ ŵĞũŽƌ ĚĞ /ƚĂůŝĂ͘ ůůş ƐĞ ĚŝĞƌŽŶ ĐŝƚĂ Ğů ^ƵďͲ ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞů DŝŶŝƐͲ ƚĞƌŝŽ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ͕ ZĞŵŽ
DŽŶnjĞŐůŝŽ͕ Ğů ŝƌĞĐƚŽƌ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ůĂ ŝƌĞĐͲ ĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ĚƵĐĂĐŝſŶ dĠĐŶŝĐŽ WƌŽĨĞͲ ƐŝŽŶĂů WƌŽĨ͘ /ŶŐ͘ Őƌ͘ :ƵĂŶ WĞƌĞLJƌĂ͕ ůĂ ^ƵďͲ ŝƌĞĐƚŽƌĂ WƌŽĨ͘ ƌĂ͘ >ĂƵƌĂ KƚĂŵĞŶĚŝ LJ ůĂ WƌĞŶƐĂ ŶĂĐŝŽŶĂů LJ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚĂů ƉĂƌĂ ĞƐĐƵͲ
67$)) 081'2 785,67,&2 $f2 1 'LUHFWRU \ 5HGDFWRU 5HVSRQVDEOH :LOVRQ 0DUUHUR 9DOGH] &R GLUHFWRUD KRQRUDULD 0HU\ -XGLWK 'H /HyQ 'LUHFWRU GH 55 33 $ULHO 'tD] 5LYHUR &RODERUDGRUHV ,QWHUQDFLRQDOHV -XOLR %XUJRV 0LDPL
ϰ
0LJXHO $ $FHUHQ]D 0p[LFR 7HUHVLWD 0DU]DQR ² 3HULRGLVWD ,QWHUQDFLRQDO )RWR GH WDSD 0XQGR 7XUtVWLFR
%XHQRV $LUHV $Y &yUGRED 3LVR 2I % ,PSUHVR HQ (/ 3$,6 6 $
'LVHxR
,QVFULSWD HQ HO 0LQLVWHULR GH ,QGXVWULD \ (QHUJtD 1 \ 0LQLVWHULR GH &XOWXUD 7RPR ,; )ROLR GHO 5HJLVWUR GH /H\ GH ,PSUHQWD 'HSyVLWR /HJDO
$ 5 7
$ ' 9 ( 5 7 , 6 , 1 *
DYDQFHJUDILFR#DGLQHW FRP X\ 2ILFLQD &HQWUDO 0DOGRQDGR 'RGHUD $S 7 )D[ 7HO 8UXJXD\
(VWD HGLFLyQ VHUi GLVWULEXLGD D QLYHO ORFDO HQ WRGDV ODV $JHQFLDV GH 9LDMHV KRWHOHV DHURSXHUWRV PXOWLQDFLRQDOHV /tQHDV $pUHDV
WRGDV ODV $VRFLDFLRQHV GH 9LDMHV GH $PpULFD /DWLQD SDUWH GH ORV (( 88 \ (XURSD 'LVW (VSHFLDO HQ %V $V &yUGRED 5RVDULR 6DQ 3DEOR 3RUWR $OHJUH \ $VXQFLyQ ZZZ PXQGRWXULVWLFR FRP X\ ( PDLOV PXQGRWXU#DGLQHW FRP X\ PXQGRWXU#PXQGRWXULVWLFR FRP X\
6RFLR GH OD &iPDUD $OHPDQD DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ŵĞŶƚĞ ŐƌĂƚƵŝƚĂ͕ ƉƷďůŝĐĂ LJ ĐŽŶĞĐƚĂƌůŽƐ ĐŽŶ ůĂ ůĂ ŐƌŝůůĂ ;Ğů ĂƐĂĚŽͿ͕ ůĂ ƉĂƌƌŝůůĂ͕ ŚĞ ǀŝƐŝƚĂĚŽ Ğů ĐŚĂƌ ůĂ ĐŽŶĨĞƌĞŶĐŝĂ ĚĞů ^ƌ͘ &ĞƌƌĂƌŝ͘ ĂďĞ ĚĞƐĂƚĂĐĂƌ ƋƵĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ^ƵďͲ ŝƌĞĐƚŽƌ hdh ŶƵĞƐƚƌĂ ƋƵĞ ƚĂŵďŝĠŶ ĞƐ ƉƷďůŝĐĂ LJ ŐƌĂͲ DĞƌĐĂĚŽ ĚĞů WƵĞƌƚŽ LJ ŽƚƌŽƐ ŵƵLJ ďƵĞŶŽƐ ƌĞƐͲ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ZĞŵŽ DŽŶnjĞŐůŝŽ ĨƵĞ ĂůƵŵŶŽ ĞŶ ƚƵŝƚĂ͘ ƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ĞŶ DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ LJ ĂŚŽƌĂ ǀŽLJ Ă /ƚĂůŝĂ ĚĞ ůĂ ƐĐƵĞůĂ ͞ ͘DĂŐŐŝĂ͕͟ ůŽ ƋƵĞ ĐĂƵƐſ ŚŽƌĂ ŵŝ ůĂďŽƌ ĞƐ ƚƌĂĞƌ Ă ƉĞƌƐŽŶĂůŝĚĂĚĞƐ ĚĞŐƵƐƚĂƌ ĂĐĄ ůŽ ƋƵĞ ŚĂĐĞŶ ůŽƐ ĂůƵŵŶŽƐ ĚĞ ůĂ ĞŶƚƌĞ ƚŽĚŽƐ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ĞŵŽĐŝſŶ ƉŽƌ Ğů ƌĞĞŶͲ ĐŽŵŽ Ğů ^ƌ͘ &ŝŽƌĞŶnjŽ &ĞƌƌĂƌŝ͕ ƋƵŝĞŶ ƐĞ ŚĂ ƌĞƵͲ hdh͘ ĐƵĞŶƚƌŽ ĐŽŶ ůŽƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ĚŝĐŚĂ ŶŝĚŽ ĐŽŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ŝƌĞĐƚŽƌĞƐ ĚĞ hdh͘ >Ă ĐŽĐŝŶĂ ŝŶĚŝƐĐƵƟďůĞŵĞŶƚĞ ĐƵĞŶƚĂ LJ ŵƵĞƐͲ
ƐĐƵĞůĂ͕ ĂĚĞŵĄƐ ůĞ ƚƌĂũĞƌŽŶ ĚĞ /ƚĂůŝĂ ůĂƐ ĐĂůŝͲ &ŝŽƌĞŶnjŽ &ĞƌƌĂƌŝ ŶŽƐ ĐŽŵĞŶƚĂďĂ͗ ͞ĞƐƚĂ ĞƐ ůĂ ƚƌĂ ůĂ ĐƵůƚƵƌĂ ĚĞ ƵŶ ƉƵĞďůŽ͕ ĚĞ ƵŶ ƉĂşƐ͕ Ɛŝ ĮĐĂĐŝŽŶĞƐ ĞƐĐŽůĂƌĞƐ ĚĞ ĞƐĂ ĠƉŽĐĂ͘ ƉƌŝŵĞƌĂ ǀĞnj ƋƵĞ ǀĞŶŐŽ Ă >ĂƟŶŽĂŵĠƌŝĐĂ LJ Ă ďŝĞŶ ĞƐ ĐŝĞƌƚŽ ƋƵĞ ƵƐƚĞĚĞƐ ƟĞŶĞŶ ƵŶĂ ĚĞƐͲ ů ƌĞƐƉĞĐƚŽ DŽŶnjĞŐůŝŽ ŶŽƐ ĚĞĐşĂ͗ ͞LJĂ Ăů ĮŶĂů hƌƵŐƵĂLJ͕ ƉĂƌĂ ŵŝ ĞƐ ƵŶ ƉĂşƐ ĞdžƚƌĂŽƌĚŝŶĂƌŝŽ͕ ĐĞŶĚĞŶĐŝĂ ŝƚĂůŝĂŶĂ LJ ĞƐƉĂŹŽůĂ ƐĞ ŵƵĞƐƚƌĂ ĚĞ ůĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ LJŽ ŵĞ ƉĞƌŵŝơ ŝŶǀŝƚĂƌ Ăů ƐŽLJ ƵŶ ŐƌĂŶ ĞŶƚƵƐŝĂƐƚĂ ĞŶ ƚƌĂďĂũĂƌ Ğ ŝŶƚĞƌͲ ŵƵLJ ďŝĞŶ ůĂ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ĚĞ ĐĂĚĂ ƵŶĂ ĚĞ ĞƐĂƐ ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ ůĂ ƐĐƵĞůĂ ,ŽƚĞůĞƌĂ ͞ ͘ DĂŐŐŝĂ͕͟ ĐĂŵďŝĂƌ ĐŽŶ ůŽƐ ƵƌƵŐƵĂLJŽƐ͕ ƐƵƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶͲ ĐƵůƚƵƌĂƐ͘ ůĂ ŵĞũŽƌ ĚĞ /ƚĂůŝĂ͕ LJŽ ĞƐƚƵĚŝĠ ĞŶ ĞƐĂ ƐĐƵĞůĂ ĐŝĂƐ͕ ƐƵƐ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ͕ ƉŽƌƋƵĞ ĞƐƚŽƐ ŝŶƚĞƌͲ ŚĂĐĞ ŵĞĚŝŽ ƐŝŐůŽ LJ ĚĞƐĚĞ ŚĂĐĞ ƐĞŝƐ ŵĞƐĞƐ ŵŝ ĐĂŵďŝŽƐ ŝŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂůĞƐ ŶŽƐ ĞŶƌŝƋƵĞĐĞŶ Ŷ ĞƐƚŽƐ ŵŽŵĞŶƚŽƐ ĐƵƌŝŽƐĂŵĞŶƚĞ ƚĂŵďŝĠŶ ŚŝũŽ ŵĞŶŽƌ sĂůĞŶƟŶŽ ĞƐƚĄ ĞƐƚƵĚŝĂŶĚŽ ĞŶ Ğů ŵƵĐŚŽ Ă ƚŽĚŽƐ͘ ĞƐƚŽLJ ƉĂƌƟĐŝƉĂŶĚŽ ĞŶ Ğů ŶũŽLJ ĚĞ ƵŶ ŽŶͲ ŵŝƐŵŽ ůƵŐĂƌ͘ ĚĞŵĄƐ ĞƐ ŵƵLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƉĂƌĂ ŶŽƐŽƚƌŽƐ ŐƌĞƐŽ sŝƟǀŝŶşĐŽůĂ LJ ƚĂŵďŝĠŶ ŵĞ ƉĂƌĞĐĞŶ ^ŝĞŶƚŽ ƵŶ ŐƌĂŶ ŽƌŐƵůůŽ ƉŽƌ ĞůůŽ LJ ĐŽŵŽ sŝĐĞͲ ŵŽƐƚƌĂƌůĞ Ăů hƌƵŐƵĂLJ ŶƵĞƐƚƌĂ ŽĨĞƌƚĂ ĨŽƌŵĂͲ ŵƵLJ ďƵĞŶŽƐ ůŽƐ ǀŝŶŽƐ ƵƌƵŐƵĂLJŽƐ ĞŶ ĞƐƉĞĐŝĂů Ğů dĂŶŶĂƚ͕ ƋƵĞ ŶŽ ĐŽŶŽĐşĂ LJ Ğů ŵĂƌŝĚĂũĞ ĐŽŶ DŝŶŝƐƚƌŽ ĚĞďŽ ƉŽŶĞƌŵĞ ĞŶ ĐŽŶƚĂĐƚŽ ĐŽŶ ƟǀĂ͘ ůƵŐĂƌĞƐ ĐŽŵŽ ĞƐƚĞ ƋƵĞ ĞƐ ƵŶĂ ƐĐƵĞůĂ ƚŽƚĂůͲ ĚŽƌŽ ůĂ ŐĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ ƵƌƵŐƵĂLJĂ ĞŶ ĞƐƉĞĐŝĂů ǀƵĞƐƚƌĂ ŐĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ ĞƐ ĞdžĐĞůĞŶƚĞ͘͟ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϱ
tdD dƌĞŶĚƐ dŚĞĂƚƌĞ ƉƌŽŵĞƚĞ ŝŶƐŝŐŚƚƐ ǀĂůŝŽƐŽƐ Ă ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ƚƵƌŝƐŵŽ ĚĞ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ƋƵĞ ǀĂůĞ ƉĂƌĂ dƌĞŶĚƐ LJ ƉĂƌĂ ůŽƐ ŽƚƌŽƐ ĚŽƐ ƚĞĂƚƌŽƐ ƚĞŵĄƟĐŽƐ ʹ dƌĂŶƐĨŽƌŵĂƟŽŶ LJ dĞĐŚŶŽůŽŐLJ͘ WƌŽͲ ĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ ƋƵĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶ ŵŝŶŽƌşĂƐ ĚĞďĞƌĄŶ ůŝĚĞƌĂƌ Ž ƉĂƌƟĐŝƉĂƌ ĚĞ ƉŽƌ ůŽ ŵĞŶŽƐ Ğů ϱϬй ĚĞ ůĂƐ ĐŚĂƌůĂƐ͕ ƉĂŶĞůĞƐ LJ ĚĞďĂƚĞƐ ƐŽďƌĞ ƚĞŵĂƐ ĚŝǀĞƌƐŽƐ͘ ͞EŽ ƋƵĞƌĞŵŽƐ ŵĄƐ ƋƵĞ ůĂ ƉĞƌƐŽŶĂ ŶĞŐƌĂ ŚĂďůĞ ƐŽůĂŵĞŶƚĞ ƐŽďƌĞ ĂĨƌŽƚƵƌŝƐŵŽ hŶĂ ǀĞnj ŵĄƐ tdD >ĂƟŶ ŵĞƌŝĐĂ ŝŶŶŽǀĂ ĞŶ Ž Ğů ƵƐƵĂƌŝŽ ĚĞ ƐŝůůĂ ĚĞ ƌƵĞĚĂƐ ƉĂƌƟĐŝƉĞ ůĂ ƉƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶ ĚĞ ͞dƌĞŶĚƐ͕͟ ƚĞĂƚƌŽ ƚĞŵĄƟͲ ĐŽ ƋƵĞ ƟĞŶĞ ĐŽŵŽ ƉŝůĂƌ ůĂ ƉĂƌƟĐŝſŶ ĚĞ ĚĂƚŽƐ Ğ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĐůĂǀĞ͕ ĐŽŶ ƉŽƚĞŶĐŝĂů ƉĂƌĂ ŽƌŝĞŶƚĂƌ ůŽƐ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ĚĞ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ƐĞŐͲ ŵĞŶƚŽƐ͘ ͞ ƐƚĞ ĞƐ Ğů ĞƐƉĂĐŝŽ ĞŶ Ğů ĐƵĂů ĚĞƐƚĂĐĂŵŽƐ ůŽ ƋƵĞ ůĂƐ ŵĂƌĐĂƐ ĞŶƟĞŶĚĞŶ ĐŽŵŽ ƚĞŶĚĞŶĐŝĂ͕ ĐŽŵŽ ĞůůĂƐ ƚƌĂďĂũĂŶ ĐŽŶ ĞƐƚĂƐ ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐ LJ ĐſŵŽ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ƐĞ ĐŽŵƉŽƌƚĂ ƉĂƌĂ ĚĂƌ ŝŶƐŝŐŚƚƐ Ă ůŽƐ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ ƋƵĞ ƉƵĞĚĞŶ ĂĚĂƉƚĂƌ ůĂƐ ŝĚĞĂƐ LJ ĂƉůŝĐĂƌůĂƐ Ă ƐƵƐ ŶĞŐŽͲ ĐŝŽƐ͕͟ ƌĞƐƵŵĞ sŝƌŐşŶŝĂ DĂƌƋƵĞƐ͕ ŐĞƌĞŶƚĞ ĚĞ DĂƌŬĞƟŶŐ ĚĞ tdD >ĂƟŶ ŵĞƌŝĐĂ͘ ͞WĂƌĂ ǀĂůŽƌŝnjĂƌ ůĂ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ƚĞŶĚƌĞŵŽƐ ƵŶĂ ĐŚĂƌůĂ ƐŽďƌĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ĐĂƌƌĞƌĂƐ ĞŶ ƚƵƌŝƐŵŽ͕͟ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂ͘ ŶƚƌĞ ůŽƐ ŶŽŵďƌĞƐ LJĂ ĐŽŶĮƌŵĂĚŽƐ ĞƐƚĄŶ ůŽƐ ĚĞ ůĂƐ ĐŽŶƐƵůƚŽƌĂƐ DĂƌƚĂ WŽŐŐŝ LJ :ĞĂŶŝŶĞ WŝƌĞƐ͕ ĞƐƉĞĐŝĂůŝƐƚĂƐ ƋƵĞ ƐƵďĞŶ Ăů ĞƐĐĞŶĂƌŝŽ ĚĞ ͞dƌĞŶĚƐ͟ ƉĂƌĂ ŚĂďůĂƌ ƐŽďƌĞ Ğů ĨƵƚƵƌŽ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ ĚĞƐĚĞ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ƉĞƌƐƉĞĐƟǀĂƐ͘ sŝƌŐşŶŝĂ DĂƌƋƵĞƐ͕ ŐĞƌĞŶƚĞ ĚĞ DĂƌŬĞƚŝŶŐ ĚĞ DŝĞŶƚƌĂƐ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ĂďŽƌĚĂƌĄ Ğů ƚĞŵĂ ĐŽŶ tdD >ĂƚŝŶ ŵĞƌŝĐĂ͘ ĠŶĨĂƐŝƐ ĞŶ ůŽƐ ĐĂŵŝŶŽƐ ƋƵĞ ƐŝŐƵĞ ĞƐƚĂ ŝŶĚƵƐͲ ƚƌŝĂ LJ ůĂƐ ƉŽƐŝďůĞƐ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ LJ ĚĞƐĂİŽƐ͕ ĞdžĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ĞŶ ĂƐƵŶƚŽƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ Ă ůĂ ƐĞŐƵŶĚĂ ĚĞƐƚĂĐĂƌĄ ŽƐ ĚĂƚŽƐ ƋƵĞ ƉĂǀŝͲ ĂĐĐĞƐŝďŝůŝĚĂĚ͘ dĞŶĚƌĞŵŽƐ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ ŵĞŶƚĂŶ ĞƐƚĞ ĐĂŵŝŶŽ Ăů ƌĞǀĞůĂƌ ůŽƐ ĚĞƐƚĂͲ ĐŽŶ ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ͕ >' dY/ н LJ ŶĞŐƌŽƐ ƚƌĂͲ ƋƵĞƐ ĚĞů ŵĞƌĐĂĚŽ ůĂƟŶŽĂŵĞƌŝĐĂŶŽ ĚĞ ǀŝĂͲ ƚĂŶĚŽ ƚĞŵĂƐ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ĞŶ ƚŽĚĂ ůĂ ƉƌŽŐƌĂŵĂͲ ũĞƐ͘ ĐŝſŶ͕͟ ĂĚĞůĂŶƚĂ sŝƌŐşŶŝĂ͘ ƉĂƌƟƌ ĚĞ ĞƐƚĂ ĞĚŝĐŝſŶ͕ tdD >ĂƟŶ ŵĞƌŝͲ ͞ ƐƚĂ ĞƐ ƵŶĂ ĚŝƌĞĐƚƌŝnj ŽďũĞƟǀĂ ĚĞ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĐĂ ƚĂŵďŝĠŶ ƐĞ ĐŽŵƉƌŽŵĞƚĞ ĐŽŶ ƵŶĂ ŵĞƚĂ ƋƵĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞŵŽƐ ĚĞƐĚĞ Ğů ŵŽŵĞŶƚŽ ĚĞ ĂůŝͲ
dĞŶĚĞŶĐŝĂƐ ƋƵĞ ŝŵƉĂĐƚĂŶ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ͕ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĞ ĞŶĐƵĞƐƚĂƐ ƐĞĐƚŽƌŝĂůĞƐ͕ ĚĂƚŽƐ ƐŽďƌĞ Ğů ĐŽŵƉŽƌƚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ǀŝĂũĂŶƚĞ ƐŽŶ ƚĞŵĂƐ ĚĞů ƚĞĂƚƌŽ ƚĞŵĄƚŝĐŽ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ĞǀĞŶƚŽ
ϲ
ŶĞĂĚŽ ĚĞ ůŽƐ ĐŽŶƚĞŶŝĚŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ŽĨƌĞĐĞƌĄŶ Ă ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ƚĞĂƚƌŽƐ LJ ƋƵĞ ĨƵĞ ŝŶƚĞŐƌĂůŵĞŶƚĞ ĂƉŽLJĂĚĂ ƉŽƌ ůŽƐ ĐƵƌĂĚŽƌĞƐ ĐŽŶ ĞƐƉĞĐŝĂů ĂƚĞŶĐŝſŶ Ăů ůĞŵĂ ĚĞ ĞƐƚĞ ĂŹŽ ƋƵĞ ůůĂŵĂ Ă ƚŽĚŽƐ ƉĂƌĂ ůĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞů ĨƵƚƵƌŽ ĚĞ ůĂ ĂĐƟǀŝĚĂĚΗ͕ ĚŝĐĞ ŝĂŶĐĂ WŝnjnjŽůŝͲ ƚŽ͕ ŚĞĂĚ ĚĞ tdD >ĂƟŶ ŵĞƌŝĐĂ͘ ͞ Ɛ ƵŶ ĚĞƐĂİŽ ƉŽƐŝƟǀŽ LJ ĐŽŶ Ğů ĐƵĂů ŶŽƐ ĐŽŵƉƌŽͲ ŵĞƚĞŵŽƐ ĂŶƚĞ Ğů ŵĞƌĐĂĚŽ͕ ƉƵĞƐ Ɛŝ ĂƐƵŵŝͲ ŵŽƐ Ğů ƉĂƉĞů ĚĞ ĚĞƐƚĂĐĂƌ Ğů ĐĂŵďŝŽ ƚĂŵďŝĠŶ ĚĞďĞŵŽƐ ƐĞƌ Ğů ĐĂŵďŝŽ ͕͟ ĮŶĂůŝnjĂ sŝƌͲ ŐŝŶŝĂ͘ >Ă ƉƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶ ĐŽŵƉůĞƚĂ ĚĞ ĐŚĂƌͲ ůĂƐ͕ ƉĂŶĞůĞƐ LJ ĚĞďĂƚĞƐ ĞƐƚĂƌĄ ĚŝƐƉŽŶŝͲ ďůĞ ĞŶ Ğů ƐŝƟŽ ǁĞď ĚĞ tdD >ĂƟŶ ŵĞͲ ƌŝĐĂ͕ ƋƵĞ ŽĐƵƌƌĞ ĞŶƚƌĞ Ğů ϭϱ LJ Ğů ϭϳ ĚĞ Ăďƌŝů͕ ĞŶ džƉŽ ĞŶƚĞƌ EŽƌƚĞ͕ ^ĆŽ WĂƵͲ ůŽ͘ 'ƌĂƚƵŝƚŽ LJ ŽďůŝŐĂƚŽƌŝŽ ƉĂƌĂ ǀŝƐŝƚĂƌ͕ ŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ ĐĂƚĞŐŽƌşĂ ĚĞů ǀŝƐŝƚĂŶƚĞ LJ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ͕ ůĂ ĂĐƌĞĚŝͲ ƚĂĐŝſŶ LJĂ ĞƐƚĄ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞ ƉŽƌ Ğů ƐŝƟŽ ǁĞď͕ Ă ƉĂƌƟƌ ĚĞ ƉĄŐŝŶĂƐ ĞŶ ƉŽƌƚƵͲ ŐƵĠƐ͕ ŝŶŐůĠƐ Ž ĞƐƉĂŹŽů͘ ^ŽďƌĞ tdD >ĂƟŶ ŵĞƌŝĐĂ tdD >ĂƟŶ ŵĞƌŝĐĂ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂ ĂŶƵĂůͲ ŵĞŶƚĞ ĞŶ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ ^ĆŽ WĂƵůŽ LJ ĂƚƌĂĞ Ă ŵĄƐ ĚĞ Ϯϳ ŵŝů ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ƚƵƌŝƐŵŽ ĚƵƌĂŶƚĞ ůŽƐ ƚƌĞƐ ĚşĂƐ ĚĞ ĞǀĞŶͲ ƚŽ͕ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞ ĐŽŶƚĞŶŝĚŽ ĐĂůŝĮĐĂĚŽ ĂůŝĂĚŽ Ă ŶĞƚǁŽƌŬŝŶŐ LJ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͘ Ŷ ϮϬϮϯ͕ tdD >ĂƟŶ ŵĞƌŝĐĂ ŵĂŶƚƵǀŽ ƐƵ ĞŶĨŽƋƵĞ ĞŶ ůĂ ŐĞŶĞƌĂͲ ĐŝſŶ ĞĨĞĐƟǀĂ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͕ LJ ůŽŐƌſ ƉƌŽŐƌĂͲ ŵĂƌ ĚĞ ŵŽĚŽ ĂŶƟĐŝƉĂĚŽ ƐĞŝƐ ŵŝů ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂƌŽŶ ĞŶƚƌĞ ĐŽŵƉƌĂĚŽƌĞƐ͕ ĂŐĞŶͲ ƚĞƐ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ LJ ĞdžƉŽƐŝƚŽƌĞƐ͘ >ŽƐ ĐŽŶƚĞŶŝĚŽƐ ĚĞ tdD >ĂƟŶ ŵĞƌŝĐĂ ĞƐƚĄŶ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞƐ ĞŶ ŝŶŐůĠƐ͕ ĞƐƉĂŹŽů LJ ƉŽƌƚƵŐƵĠƐ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
)RWR )HUQDQGR \ 0DUWtQ *XWLpUUH]
>ŽƐ ŶŐĞůĞƐ ůĞ ĚĂ ůĂ ďŝĞŶǀĞŶŝĚĂ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϳ
ƐƚĞ ϮϬϮϰ Ğů /Wt ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌĄ ĞŶ >ŽƐ ŶŐĞůĞƐ ƉŽƌ dĞƌĞƐŝƚĂ DĂƌnjĂŶŽ >ƵŝƐƐŝ
hŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ĞƐƚĂĚŽƵŶŝĚĞŶƐĞƐ ĞŶĨŽĐĂĚŽ ŚĂĐŝĂ ůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ƚƵƌşƐƟĐĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͕ ƋƵĞ ŵĄƐ ĂĚĞƉƚŽƐ ĂƚƌĂĞ ĐĂĚĂ ĂŹŽ͕ ĞƐ Ğů ŽŶŐƌĞƐŽ /Wt͕ ƋƵĞ ĞƐƚĂ ǀĞnj ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌĄ ĞŶ >ŽƐ ŶŐĞůĞƐ͕ ĂůŝͲ ĨŽƌŶŝĂ͘ Ŷ Ġů ĐŝĞŶƚŽƐ ĚĞ ŽƉĞƌĂĚŽƌĞƐ LJ ĞŵƉƌĞƐĂͲ ƌŝŽƐ͕ ĐĂĚĂ ĂŹŽ ƐĞ ĚĂŶ ĐŝƚĂ ƉĂƌĂ ĞdžŚŝďŝƌ ƐƵƐ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ͕ ŽĨĞƌƚĂƌůŽƐ LJ ŵŽƐƚƌĂƌ ŶƵĞǀŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ LJ ĚĞƐƟŶŽƐ Ă ƉƌŽŵŝƚĞŶƚĞƐ ĐŽŵͲ ƉƌĂĚŽƌĞƐ͕ ĐƌĞĂŶĚŽ ĚƵƌĂŶƚĞ ĐƵĂƚƌŽ ĚşĂƐ͕ ƵŶĂ ŐŝŐĂŶƚĞƐĐĂ ƌŽŶĚĂ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽƐ LJ ŶĞŐŽͲ ĐŝŽƐ͘ ƐƚĞ ĞƐ Ğů ŵĂLJŽƌ ĞǀĞŶƚŽ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ LJ ĞƐƚĂ ǀĞnj ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌĄ ĞŶ >ŽƐ ŶŐĞůĞƐ ĚĞů ϯ Ăů ϳ ĚĞ ŵĂLJŽ ƉƌſdžŝŵŽ ĞŶ Ğů ĞŶƚƌŽ ĚĞ ŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĞƐĂ ĐŝƵͲ ĚĂĚ͘ ^ĞŐƷŶ ůĂƐ ĞƐƚĂĚşƐƟĐĂƐ͕ ĞŶ ůĂƐ ĞĚŝĐŝŽŶĞƐ ƉĂƐĂĚĂƐ Ğů /Wt͕ ŐĞŶĞƌſ ŵĄƐ ĚĞ ϱ͘ϬϬϬ
ϴ
ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĚſůĂƌĞƐ ƉŽƌ ĐŽŶĐĞƉƚŽ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚŽƐ ƉŽƌ ŽƉĞƌĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ƉĂƌƚĞƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͕ ƐŝĞŶĚŽ ůĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽƌĂ ĚĞ ĞƐƚĞ ĞǀĞŶƚŽ ůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ h͘^͘ dƌĂǀĞů ƐƐŽĐŝĂƟŽŶ͕ ĞŶƟĚĂĚ ƐŝŶ ĮŶĞƐ ĚĞ ůƵĐƌŽ ƋƵĞ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ Ğů ƌĞƐƉĂůĚŽ ĚĞ ƌĂŶĚ h^ ͕ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĐƌĞĂĚŽ ĞŶ ůĂ WƌĞƐŝͲ ĚĞŶĐŝĂ ĚĞ KďĂŵĂ͕ ƋƵĞ ƟĞŶĞ ĐŽŵŽ ĮŶĂůŝͲ ĚĂĚ ĨŽŵĞŶƚĂƌ ŵĂƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ůĂ ĐĂƉƚĂĐŝſŶ ĚĞ ƚƵƌŝƐƚĂƐ >ĂƟŶŽĂŵĞƌŝĐĂŶŽƐ LJ ĞŶƚƌŽĂͲ ŵĞƌŝĐĂŶŽƐ͕ ƐŝĞŶĚŽ ƌĂƐŝů Ğů ƉĂşƐ ĐŽŶ ŵĂLJŽƌ ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ Ă ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͘ ĂďĞ ĚĞƐƚĂĐĂƌ ƋƵĞ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ƌĂŶĚ h^ ƉŽƐŝĐŝŽŶĂ ĐĂĚĂ ĂŹŽ ƐŝĞŵƉƌĞ Ă ůŽƐ hh ĐŽŵŽ ĚĞƐƟŶŽ ƉƌŝŽƌŝƚĂƌŝŽ ĞŶ Ğů /Wt͘ Ŷ ůĂ ĞĚŝĐŝſŶ ƉĂƐĂĚĂ͕ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĂůŝnjſ ĞŶ ^ĂŶ ŶƚŽŶŝŽ͕ dĞdžĂƐ͕ ŵĂƌĐĂƌŽŶ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ŵĄƐ ĚĞ ϱ͘ϬϬϬ ƉĂƌƟĐŝƉĂŶƚĞƐ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞ ϲϬ ƉĂşƐĞƐ LJ ĞŶ ďĂƐĞ Ă ůŽƐ ĂĐƵĞƌĚŽƐ ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ
ĐŽŶ ĞůůŽƐ ƐĞ ĞƐƉĞƌĂŶ ŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ ĞŶ Ğů ƐĞĐͲ ƚŽƌ ƚƵƌşƐƟĐŽ ƋƵĞ ƐƵƉĞƌĂƌĄŶ ůŽƐ ϲϬϬ ŵŝůůŽͲ ŶĞƐ ĚĞ ĚſůĂƌĞƐ͕ ƋƵĞ ĐĂƉƚĂƌĄŶ Ă ŵĄƐ ĚĞ ϰϬϬ ŵŝů ŶƵĞǀŽƐ ƚƵƌŝƐƚĂƐ͘ ů WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ LJ ŝƌĞĐƚŽƌ ũĞĐƵƟǀŽ ĚĞ ůĂ KƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ ĚĞů /Wt ĚĂŵ ƵƌŬĞ ĐŽŵĞŶƚĂďĂ͗ ͞ĐŽŶ ƚĂŶƚĂƐ ŶƵĞǀĂƐ LJ ĞŵŽͲ ĐŝŽŶĂŶƚĞƐ ƌĂnjŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ǀŝƐŝƚĂƌ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ >ŽƐ ŶŐĞůĞƐ͕ ĞƐƚĂŵŽƐ ĞŶĐĂŶƚĂĚŽƐ ĚĞ ĚĞƐƉůĞŐĂƌ ůĂ ĂůĨŽŵďƌĂ ƌŽũĂ ƉĂƌĂ Ğů /Wt ϮϬϮϰ LJ ŵŽƐƚƌĂƌ ƉŽƌƋƵĠ ĞƐƚĂ ĐŝƵĚĂĚ ĞƐ Ğů ůƵŐĂƌ ƉĂƌĂ ƋƵĞĚĂƌƐĞ͕ ũƵŐĂƌ LJ ŚĂĐĞƌ ŶĞŐŽͲ ĐŝŽƐ͘ ƐƚĂ ĞƐ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ŵĄƐ ĚŝǀĞƌƐĂƐ Ğ ŝŶĐůƵƐŝǀĂƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͕ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ƉƵĞƌƚĂƐ ĚĞ ĞŶƚƌĂĚĂ Ă ůŽƐ hh͕ ŶŽƐ ĞŶŽƌŐƵůůĞĐĞŵŽƐ ĚĞ ƐĞƌ ƵŶ ĚĞƐͲ ƟŶŽ ĚŽŶĚĞ ƚŽĚŽƐ ƐŽŶ ďŝĞŶǀĞŶŝĚŽƐ͘͟ ǁǁǁ͘ŝƉǁ͘ĐŽŵ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
>ŽƐ ŶŐĞůĞƐ͕ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ ƋƵĞ ůĂ ĐĂƉŝƚĂů ŵƵŶĚŝĂů ĚĞů ĞŶƚƌĞƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ
^Žů͕ ĂǀŝƐƚĂŵŝĞŶƚŽƐ ĚĞ ĐĞůĞďƌŝĚĂĚĞƐ͕ ĐŽŵͲ ƉƌĂƐ LJ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ŐĂůĂƌĚŽŶĂĚŽƐ͘͘͘ůŽƐ ŶŐĞůĞƐ Ɛ ƵŶĂ ĐŝƵĚĂĚ ĐŽŶ ŝŶĮŶŝƚĂƐ ƉŽƐŝͲ ďŝůŝĚĂĚĞƐ͘ ^ŝ ďŝĞŶ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƉƵĞĚĞŶ ůůĞŐĂƌ Ă ůĂ ĐĂƉŝƚĂů ŵƵŶĚŝĂů ĚĞů ĞŶƚƌĞƚĞŶŝͲ ŵŝĞŶƚŽ ĐŽŶ ĞƐƚƌĞůůĂƐ ĞŶ ůŽƐ ŽũŽƐ͕ ƉƌŽŶƚŽ ĚĞƐĐƵďƌŝƌĄŶ ƋƵĞ ŚĂLJ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ ƋƵĞ Ğů ŐůĂŵŽƵƌ ĚĞ ůĂ ĂůĨŽŵďƌĂ ƌŽũĂ͘ >ŽƐ ŶŐĞͲ ůĞƐ͕ ƐĞŐƵŶĚŽ ĞŶ ƚĂŵĂŹŽ ĚĞ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞƐƉƵĠƐ ĚĞ EƵĞǀĂ zŽƌŬ͕ ĞƐ ƵŶ ĚĞƐƟŶŽ ǀŝďƌĂŶƚĞ ĚŽŶĚĞ ůĂ ĐƌĞĂƟǀŝĚĂĚ LJ ůĂ ĂƵƚŽĞdžƉƌĞƐŝſŶ ŚĂŶ ŝŵƉƵůƐĂĚŽ Ğů ĐƌĞĐŝͲ ŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ĂƌƚĞ͕ ůĂ ŵƷƐŝĐĂ͕ ůĂ ĂƌƋƵŝƚĞĐƚƵͲ ƌĂ LJ ůŽƐ ǀĞĐŝŶĚĂƌŝŽƐ ĚĞĚŝĐĂĚŽƐ Ă ůĂ ĞdžƉůŽͲ ƌĂĐŝſŶ ĐƵůƚƵƌĂů͘ ŽƐĂƐ ƋƵĞ ŚĂĐĞƌ ĞŶ >ŽƐ ŶŐĞůĞƐ ŽŶŽnjĐĂ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ƚŽŵĂŶĚŽ ƵŶ ŽŶƐĞƌͲ ǀĂĐŝſŶ ĚĞ >ŽƐ ŶŐĞůĞƐ dŽƵƌ Ă ƉŝĞ͘ >ĂƐ ĞdžĐƵƌƐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĮŶ ĚĞ ƐĞŵĂŶĂ ƌĞǀŝƐŝƚĂŶ Ğů ƉĂƐĂĚŽ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ ĚĞ >ŽƐ ŶŐĞůĞƐ ĞŶ ůƵŐĂͲ ƌĞƐ ĞŵďůĞŵĄƟĐŽƐ ĐŽŵŽ Ğů ĞĚŝĮĐŝŽ ƌĂĚͲ ďƵƌLJ LJ Ğů ĨĞƌƌŽĐĂƌƌŝů ŶŐĞůƐ &ůŝŐŚƚ͕ ĂŵďŽƐ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐ ĞŶ Ğů ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ƚĞůĞǀŝͲ ƐŝſŶ͘ ŽƐĐŽ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌŽƐ͘ ^ŝ ůŽƐ ĚĞƉŽƌƚĞƐ ƐŽŶ ŵĄƐ ƚƵ ǀĞůŽĐŝĚĂĚ͕ ƐƚĂĚŝŽ ĚĞ ůŽƐ ŽĚͲ ŐĞƌƐ ĞŶ ůĂƐ ĐŽůŝŶĂƐ ƉĂƌƋƵĞ ĞĐŽ ů ǀĞĐŝŶĚĂͲ ƌŝŽ ƟĞŶĞ ǀŝƐƚĂ Ăů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ LJ ůĂƐ ƌƵƚĂƐ ĚĞ ƐĞŶĚĞƌŝƐŵŽ LJ ĐŝĐůŽǀşĂƐ ĐĞƌĐĂŶĂƐ ŽĨƌĞĐĞŶ ƵŶ ĞƐĐĂƉĞ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ ĞŶ ůĂƐ njŽŶĂƐ ĂĚLJĂĐĞŶƚĞƐ͘ WĂƌƋƵĞ ůşƐĞŽ͘ ŶŝŵĞ Ă ůŽƐ ĐŚŝĐŽƐ ĚĞ ĂnjƵů Ž ƌĞĂůŝĐĞ ƵŶ ƌĞĐŽƌƌŝĚŽ ĚĞƚƌĄƐ ĚĞ ĞƐĐĞŶĂ ĚĞů ƚĞƌĐĞƌ ĞƐƚĂĚŝŽ ŵĄƐ ĂŶƟŐƵŽ ĚĞ ůĂ D> ͕ ƋƵĞ ŝŶĐůƵLJĞ ƵŶ ƉĂƐĞŽ ƉŽƌ Ğů ƉĂůĐŽ ĚĞ ƉƌĞŶƐĂ sŝŶ ^ĐƵůůLJ LJ ƵŶ ǀŝĂũĞ Ăů ĐĂŵƉŽ͘ KƚƌŽ ŐƌĂŶ ŵŝƌĂĚŽƌ ĚĞ >ŽƐ ŶŐĞůĞƐ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌ ĞŶ DŽƵŶƚ ,ŽůůLJǁŽŽĚ͕ ĚŽŶĚĞ KďƐĞƌǀĂƚŽƌŝŽ 'ƌŝĸƚŚ dŝĞŶĞ ƚĞůĞƐĐŽƉŝŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ ŐƌĂƚƵŝƚŽƐ ƉĂƌĂ ǀĞƌ ůŽƐ ĨĂŵŽƐŽƐ͘ ů ĐĂƌƚĞů ĚĞ ,ŽůůLJͲ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ǁŽŽĚ͕ ůĂ ĐƵĞŶĐĂ ĚĞ >ŽƐ ŶŐĞůĞƐ LJ Ğů ĐŝĞůŽ ŶŽĐƚƵƌŶŽ͘ WĂƌĂ ůŽƐ ĨĂŶĄƟĐŽƐ ĚĞ ůĂ ĐƵůƚƵƌĂ ƉŽƉ͕ ^ƚƵͲ ĚŝŽƐ ,ŽůůLJǁŽŽĚ ĞƐ ĂůŐŽ ƋƵĞ ŚĂLJ ƋƵĞ ŚĂĐĞƌ͗ ůĂ ĐŽŵďŝŶĂĐŝſŶ ĚĞ dŽƵƌ ĚĞ ĞƐƚƵĚŝŽ ŵƵŶĚŝĂůŵĞŶƚĞ ĨĂŵŽƐŽ ;ĐŽŶ ĞƐĐĞŶĂƌŝŽƐ ĨƵŶĐŝŽŶĂůĞƐͿ LJ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ LJ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ƚĞŵĄƟĐĂƐ ĞƐ ŝƌƌĞƐŝƐƟďůĞ͘ >ĂƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶͲ ĐŝĂƐ ƋƵĞ ŶŽ ƚĞ ƉƵĞĚĞƐ ƉĞƌĚĞƌ ĞŶ Ğů ƉĂƌͲ ƋƵĞ ŝŶĐůƵLJĞŶ Ğů ů ŵƵŶĚŽ ŵĄŐŝĐŽ ĚĞ ,ĂƌƌLJ WŽƩĞƌ LJ ůĂ ƚĞŵĄƟĐĂ ĚĞ ǀŝĚĞŽũƵĞŐŽƐ ^ƵƉĞƌ EŝŶƚĞŶĚŽ DƵŶĚŽ͘ hŶĂ ǀĞnj ƋƵĞ ŚĂLJĂƐ ǀŝƐƚŽ ůĂƐ ĞƐƚƌĞůůĂƐ͕ ĚŝƌşͲ ŐĞƚĞ Ă > ĞŶ ǀŝǀŽ ƉĂƌĂ ĞŶƚƌĞƚĞŶĞƌƐĞ ĚĞƐͲ ƉƵĠƐ ĚĞů ĂŶŽĐŚĞĐĞƌ͘ sĞĂ ƵŶĂ ĂĐƚƵĂĐŝſŶ şŶƟŵĂ ĞŶ Ğů DƵƐĞŽ ĚĞ ůŽƐ 'ƌĂŵŵLJ ĞƐĐĞͲ ŶĂƌŝŽ ƐŽŶŽƌŽ Ž ďĂŝůĂƌ ƚŽĚĂ ůĂ ŶŽĐŚĞ ĞŶ >Ă ƐĂůĂ ĚĞ ĐŽŶŐĂƐ͘ WĂƌĂ ĂůŐƵŶĂƐ ĚĞ ůĂƐ ŵĞũŽͲ ƌĞƐ ĐŽŵĞĚŝĂƐ ĚĞ ŝŵƉƌŽǀŝƐĂĐŝſŶ LJ ƐŬĞƚͲ ĐŚĞƐ ĚĞ >ŽƐ ŶŐĞůĞƐ͕ ů ƚĞĂƚƌŽ 'ƌŽƵŶĚͲ ůŝŶŐƐ ĞŶ DĞůƌŽƐĞ ǀĞŶƵĞ ŽĨƌĞĐĞ ƌŝƐĂƐ LJ ůĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ĚĞƐĐƵďƌŝƌ ƚĂůĞŶƚŽƐ ĞŵĞƌͲ ŐĞŶƚĞƐ͘ ŶƚƌĞ ůŽƐ ĂůƵŵŶŽƐ ŶŽƚĂďůĞƐ ĚĞů ƚĞĂƚƌŽ ĚĞ ŝŵƉƌŽǀŝƐĂĐŝſŶ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ tŝůů &ĞƌƌĞůů͕ >ŝƐĂ <ƵĚƌŽǁ͕ DĞůŝƐƐĂ DĐ ĂƌƚŚLJ LJ ŵƵĐŚŽƐ ŽƚƌŽƐ͘ ^ĄďĂĚŽ ŶŽĐŚĞ ĞŶ ĚŝƌĞĐƚŽ ŵŝĞŵďƌŽƐ ĚĞů ƌĞƉĂƌƚŽ͘ ŽŵƉƌĂƐ ĞŶ >ŽƐ ŶŐĞůĞƐ ŽŶ ƵŶĂ ĞdžƚĞŶƐŝſŶ ĚĞ ϯϮ ĂĐƌĞƐ ĞŶ Ğů ĐĞŶͲ ƚƌŽ͕ &ŝůĂ d> ĞƐ ƵŶ ĐŽŵƉůĞũŽ ĚĞ ĂůŵĂĐĞͲ ŶĞƐ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂůĞƐ ĐĞŶƚĞŶĂƌŝŽ ĐŽŶǀĞƌƟĚŽ ĞŶ ŵĞĐĂ ĐƌĞĂƟǀĂ͘ džƉůŽƌĞ ƵŶĂ ĐŽůĞĐĐŝſŶ ĚĞ ďŽƵƟƋƵĞƐ ƌĞƉůĞƚĂƐ ĚĞ ĂƌơĐƵůŽƐ ƉĂƌĂ Ğů ŚŽŐĂƌ͕ ŵĂƌĐĂƐ ĚĞ ƌŽƉĂ ƉŽĐŽ ĐŽŶŽĐŝĚĂƐ LJ ƚĞƐŽƌŽƐ ĂŶƟŐƵŽƐ͘ WĂƌĂ ĚŝƐĞŹĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ƌĞŶŽŵďƌĞ͕ >Ă ĂƌďŽůĞĚĂ>Ă ƉůĂnjĂ ĐŽŵĞƌͲ ĐŝĂů Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ ŽĨƌĞĐĞ ƌŽƉĂ LJ ĂƌơĐƵůŽƐ ĚĞ ďĞůůĞnjĂ ĚĞ ƌŝƚnjŝĂ͕ ^ĂŶĚƌŽ͕ ŚĂƌůŽƩĞ dŝůͲ ďƵƌLJ͕ >ƵůƵůĞŵŽŶ LJ ŵĄƐ͘ dŽŵĞ ƵŶ ƉĂƐĞŽ
ŐƌĂƚƵŝƚŽ ĞŶ Ğů ƚƌĂŶǀşĂ ĚĞ ůĂ ĚĠĐĂĚĂ ĚĞ ϭϵϱϬ ŚĂƐƚĂ ů ŵĞƌĐĂĚŽ ĚĞ ĂŐƌŝĐƵůƚŽƌĞƐ ŽƌŝŐŝŶĂů͕ ĚŽŶĚĞ ŚĂLJ ŵĄƐ ĚĞ ϭϬϬ ƟĞŶĚĂƐ ĚĞ ĐŽŵĞƐƟďůĞƐ ŐŽƵƌŵĞƚ͕ ƉƵĞƐƚŽƐ ĚĞ ƐŽƵͲ ǀĞŶŝƌƐ͕ ůŝďƌĞƌşĂƐ͕ ũŽLJĞƌşĂƐ LJ ŽƚƌŽƐ ŶĞŐŽͲ ĐŝŽƐ ĂďŝĞƌƚŽƐ ůŽƐ ƐŝĞƚĞ ĚşĂƐ ĚĞ ůĂ ƐĞŵĂŶĂ͘ WĂƌĂ ƵŶĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂƐ ƋƵĞ ĞƐ ƵŶ ĚĞƐƟŶŽ ĞŶ Ɛş ŵŝƐŵŽ͕ ŶŽ ƐĞ ƉŝĞƌĚĂ >Ă ƷůƟŵĂ ůŝďƌĞƌşĂ ĞŶ ĞŶƚƌŽ ĚĞ >ŽƐ ŶŐĞůĞƐ >ŽƐ ƌĂƚŽŶĞƐ ĚĞ ďŝďůŝŽƚĞĐĂ ƉƵĞĚĞŶ ƉĞƌͲ ĚĞƌƐĞ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ĞƐƚĂŶƚĞƌşĂƐ ĚĞ ůĂ ƟĞŶĚĂ ĚĞ ůŝďƌŽƐ LJ ĚŝƐĐŽƐ ŶƵĞǀŽƐ LJ ƵƐĂĚŽƐ ŵĄƐ ŐƌĂŶĚĞ ĚĞ ĂůŝĨŽƌŶŝĂ͘ ƌƚĞ LJ ĐƵůƚƵƌĂ ĚĞ >ŽƐ ŶŐĞůĞƐ >ŽƐ ŶŐĞůĞƐ ĞƐ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ĐŝƵĚĂĚĞƐ ĐŽŶ ŵĄƐ ŵƵƐĞŽƐ ĚĞ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͘ ĞƐĚĞ Ğů ƐĨƵĞƌnjŽ ĚĞů ƚƌĂŶƐďŽƌĚĂĚŽƌ ĞƐƉĂĐŝĂů ĞŶ Ğů ĞŶƚƌŽ ĚĞ ŝĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ĂůŝĨŽƌŶŝĂ Ă ƵŶ ƚƌşŽ ĚĞ ĞƐƋƵĞůĞƚŽƐ ĚĞ d͘ ƌĞdž ĞŶ Ğů DƵƐĞŽ ĚĞ ,ŝƐƚŽƌŝĂ EĂƚƵƌĂů͕ >ŽƐ ŶŐĞůĞƐ ŶŽ ĚĞũĂ ŶŝŶŐƵŶĂ ĐƵƌŝŽƐŝĚĂĚ ŝŶƐĂƟƐĨĞĐŚĂ͘ ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ƵŶ ƚƌĂŵŽ ĚĞ ƚƌĞƐ ĐƵĂĚƌĂƐ ĐŽŶŽͲ ĐŝĚŽ ĐŽŵŽ &ŝůĂ ĚĞ ŵƵƐĞŽƐ Ŷ tŝůƐŚŝƌĞ ŽƵůĞǀĂƌĚ͕ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƉƵĞĚĞŶ ĐĂŵŝͲ ŶĂƌ ŚĂƐƚĂ ĐƵĂƚƌŽ ĚĞ ĞƐƚĂƐ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ͕ ŝŶĐůƵŝĚĂ ůĂ DƵƐĞŽ ĚĞ ƌƚĞ ĚĞů ŽŶĚĂĚŽ ĚĞ >ŽƐ ŶŐĞůĞƐ͘ ĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ƚŽŵĂƌ ƵŶĂ ĨŽƚŽ ŽďůŝŐĂƚŽƌŝĂ ĞƐƚĂŶĚŽ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ >Ƶnj ƵƌďĂŶĂ ŽŶ ůĂƐ ϮϬϮ ĨĂƌŽůĂƐ ĂŶƟŐƵĂƐ ĚĞ ůĂ ĞdžŚŝďŝĐŝſŶ͕ ƌĞƚƌŽĐĞĚĂ ĞŶ Ğů ƟĞŵƉŽ ŽďƐĞƌǀĂŶĚŽ ůŽƐ ĨſƐŝůĞƐ ĚĞ ůĂ ĚĂĚ ĚĞ ,ŝĞůŽ LJ ůŽƐ ƐŝƟŽƐ ĚĞ ĞdžĐĂǀĂĐŝſŶ ĂƷŶ ďƵƌďƵũĞĂŶƚĞƐ ĞŶ DƵƐĞŽ LJ ƉŽnjŽƐ ĚĞ ĂůƋƵŝͲ ƚƌĄŶ ĚĞ >Ă ƌĞĂ͘ ĞƌĐĂ͕ Ğů DƵƐĞŽ ĚĞ ůĂ ĐĂͲ ĚĞŵŝĂ ĚĞ ŝŶĞ Ɛ ŝŵƉƌĞƐĐŝŶĚŝďůĞ ƉĂƌĂ ĐŽŶŽĐĞƌ Ă ůŽƐ ĂƌƟƐƚĂƐ ƋƵĞ ĚĂŶ ǀŝĚĂ Ă ůĂƐ ŚŝƐƚŽƌŝĂƐ ĞŶ ůĂ ƉĂŶƚĂůůĂ ŐƌĂŶĚĞ͘ ǁǁǁ͘ǀŝƐŝƚĐĂůŝĨŽƌŶŝĂ͘ĐŽŵ
ϵ
ϭϬ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϭϭ
ŽŶĨĞƌĞŶĐŝĂ ĚĞ ƌĞĐŽŶŽĐŝĚŽ ĞdžƉůŽƌĂĚŽƌ ĞƐƉĂŹŽů ĞŶ Ğů zĂĐŚƚ ůƵď WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ
EĂǀĞŐĂŶƚĞ ůǀĂƌŽ ĚĞ DĂƌŝĐŚĂůĂƌ ^ĄĞŶnj ĚĞ dĞũĂĚĂ
SRU 7HUHVLWD 0DU]DQR /XLVVL
Ŷ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞů ŶŝǀĞƌƐĂƌŝŽ ĚĞ ůŽƐ ϭϬϬ ŹŽƐ ĚĞů zĂĐŚƚ ůƵď WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ ǀĂƌŝĂͲ ĚşƐŝŵĂƐ ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ ƐĞ ǀŝĞŶĞŶ ƌĞĂůŝnjĂŶĚŽ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͘ ƐĂůĂ ƚŽƚĂůŵĞŶƚĞ ůůĞŶĂ͕ ƋƵĞ ŝŶǀĂĚŝſ ƉĂƌƚĞ ĚĞů ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞ ĚĞů zĂĐŚƚ͕ ůĂ ƉĂƐĂĚĂ ƐĞŵĂͲ ŶĂ Ğů ƌĞĐŽŶŽĐŝĚŽ ĞdžƉůŽƌĂĚŽƌ ŶĂǀĞŐĂŶƚĞ ůǀĂƌŽ ĚĞ DĂƌŝĐŚĂůĂƌ ^ĄĞŶnj ĚĞ dĞũĂĚĂ͕ ŽƌŝƵŶĚŽ ĚĞ WĂŵƉůŽŶĂ͕ EĂǀĂƌƌĂ͕ ŽĨƌĞĐŝſ Ă ůŽƐ ƐŽĐŝŽƐ͕ Ă ůĂ WƌĞŶƐĂ LJ Ăů ƉƷďůŝĐŽ ĞŶ ŐĞŶĞͲ ƌĂů ƵŶĂ ĐŽŶĨĞƌĞŶĐŝĂ ƐŽďƌĞ ƐƵ ǀŝĚĂ͕ ƐƵƐ ĂǀĞŶͲ ƚƵƌĂƐ ŵĂƌşƟŵĂƐ͕ ƐŽďƌĞ ƉƌĞŵŝŽƐ ŵƵŶĚŝĂͲ ůĞƐ͕ ƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ LJ ĂǀĞŶƚƵƌĂƐ ĞŶ ƐƵ ͞ďĂƌĐŽ ĚĞ ƚƌĞƐ ŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ƐůŽƌĂ͟ ůůĂŵĂĚŽ EƵŵĂŶĐŝĂ͘ Ğ DĂƌŝĐŚĂůĂƌ͕ ŶĂĐŝĚŽ ƵŶ ϭϱ ĚĞ Ăďƌŝů ĚĞ
ϭϵϲϭ͕ ĞƐ ƵŶ ĞdžƉůŽƌĂĚŽƌ͕ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽ LJ ĂƌŝƐͲ
ϭϮ
ƚſĐƌĂƚĂ ĞƐƉĂŹŽů͕ ƋƵĞ ƟĞŶĞ ǀĂƌŝŽƐ ƌĠĐŽƌĚƐ 'ƵŝŶĞƐ ƉŽƌ Ğů ƷŶŝĐŽ ĐƌƵĐĞ ĚĞů ƚůĄŶƟĐŽ͕ ĞŶ ƐŽůŝƚĂƌŝŽ͕ ĐŽŶƐĞŐƵŝĚŽ ĞŶ ƵŶĂ ŵŽƚŽ ĚĞ ĂŐƵĂ͘ &ƵĞ ƉŝůŽƚŽ ĚĞ ĂǀŝĂĐŝſŶ LJ ƉƌĞƐƚſ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ĞŶ Ğů ũĠƌĐŝͲ ƚŽ ĚĞů ŝƌĞ͕ ƉĞƌŽ ƵŶ ĂĐĐŝͲ ĚĞŶƚĞ ĚĞ ƚƌĄĮĐŽ ůŽ ŽďůŝŐſ Ă ĂďĂŶĚŽŶĂƌ ƐƵ ǀŽĐĂĐŝſŶ ĚĞ ĐŽŵďĂƚĞ͕ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽ ŝŶŵŽͲ ďŝůŝĂƌŝŽ LJ ĚĞ ůĂƐ ƚĞůĞĐŽŵƵŶŝͲ ĐĂĐŝŽŶĞƐ͕ ĐƌĞſ ĞŶ ϭϵϴϰ dĞůĞͲ ^Ăƚ͕ ĐŽŵƉĂŹşĂ ĚĞ ǀĞŶƚĂ ĚĞ ĂŶƚĞŶĂƐ ƉĂƌĂďſůŝĐĂƐ LJ ůƵĞŐŽ ĐƌĞſ ƵŶĂ ĐŽŵƉĂŹşĂ ĚĞ ƚĞůĞĨŽŶşĂ ŵſǀŝů͕ ĂĚĞŵĄƐ ĞƐ ĂĐĂĚĠŵŝĐŽ ĚĞ ůĂ ZĞĂů ĐĂͲ ĚĞŵŝĂ ĚĞ ůĂ DĂƌ͘ Ŷ ϯϬ ĂŹŽƐ ŚĂ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ϯϵ ĞdžƉĞĚŝĐŝŽŶĞƐ ŵĂƌşƟŵĂƐ Ă ďŽƌĚŽ ĚĞ ƵŶĂ ŵŽƚŽ ĚĞ ĂŐƵĂ LJ ůƵĞŐŽ ĚĞ ƉŽƌŵĞŶŽƌŝnjĂĚŽƐ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ĚĞ ŝŶǀĞƐƟŐĂĐŝſŶ͕ ŚĂ ŚĞĐŚŽ ůŽƐ ƌĞĐŽͲ
ƌƌŝĚŽƐ ŵĂƌşƟŵŽƐ ĚĞ ůŽƐ ŐƌĂŶĚĞ ŶĂǀĞŐĂŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ͕ Ă ƋƵŝĞŶĞƐ ĐŽŶ ƐƵƐ ƉƌŽĞnjĂƐ ŚĂ ŚŽŵĞŶĂũĞĂĚŽ͕ ƌŝƐƚſďĂů ŽůſŶ͕ ůĂƐ ĚĞ >ĞnjŽ͕ :ƵĂŶ ^ĞďĂƐƟĄŶ ůĐĂŶŽ͕ &ĞƌŶĂŶĚŽ ĚĞ DĂŐĂůůĂŶĞƐ LJ ŵĄƐ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ͘ EŽ ůĞ ŚĂ ƋƵĞĚĂĚŽ ŵĂƌ͕ ŽĐĠĂŶŽ͕ ĐĂŶĂů Ŷŝ ĞƐƚƌĞĐŚŽ ƉŽƌ ƌĞĐŽƌƌĞƌ ĞŶ ƐƵ ŵŽƚŽ ĂĐƵĄƟĐĂ͕ ƉĞƌŽ ůŽ ŵĄƐ ŽƐĂĚŽ ŚĂ ƐŝĚŽ Ğů ĐƌƵĐĞ ĚĞů ŽĐĠĂͲ ŶŽ ƚůĄŶƟĐŽ ĞŶ ϭϳ ĚşĂƐ͕ ϭ ŚŽƌĂ LJ ϭϭ ŵŝŶƵƚŽƐ͕ ĂďƐŽůƵƚĂŵĞŶƚĞ ƐŽůŽ͘ ĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ĞŶ ƵŶĂ ĞdžƉĞĚŝͲ ĐŝſŶ ůůĂŵĂĚĂ ͞WƌŝŵĞƌĂ ǀƵĞůƚĂ Ăů ŵƵŶĚŽ͟ ĞŶ ƐŽůŝƚĂƌŝŽ͕ ĞŶ ůĂ ĞŵďĂƌĐĂĐŝſŶ ŵĄƐ ƉĞƋƵĞŹĂ ĚĞ ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ͕ ĐŽŶŵĞŵŽƌĂŶĚŽ ůŽƐ ϱϬϬ ĂŹŽƐ ĚĞ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ĐŝƌĐƵŶŶĂǀĞŐĂĐŝſŶ ƚĞƌƌĞƐƚƌĞ LJ ĐŽŶĐŽŵŝƚĂŶƚĞŵĞŶƚĞ ƟĞŶĞ ĐŽŵŽ ŵŝƐŝſŶ ĞŶ ƐƵƐ ǀŝĂũĞƐ ĐŽŶĐŝĞŶƟnjĂƌ ƐŽďƌĞ Ğů ƉƌŽďůĞŵĂ ĚĞ ůŽƐ ƌĞƐŝĚƵŽƐ ƉůĄƐƟĐŽƐ ĞŶ Ğů ŵĂƌ͕ ůŽƐ ŽĐĠĂͲ ŶŽƐ͕ ůĂŐŽƐ LJ ƌşŽƐ͘ hŶĂ ĐŽŶĨĞƌĞŶĐŝĂ ĂďƐŽůƵƚĂŵĞŶƚĞ ŝŶĐƌĞşďůĞ ĚĞ ƵŶ ĞdžƉůŽƌĂĚŽƌ ŶĄƵƟĐŽ ƷŶŝĐŽ ĞŶ Ğů ŵƵŶĚŽ ĚŽŶĚĞ Ğů ƉƷďůŝĐŽ ĚĞ ůĂ ƐĂůĂ ƐĞ ƌĞƐŝƐͲ ơĂ Ă ƌĞƟƌĂƌƐĞ ůƵĞŐŽ ĚĞ ĮŶĂůŝnjĂĚĂ ƐƵ ĐŽŶĨĞͲ ƌĞŶĐŝĂ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ů ĞǀĞŶƚŽ 'ƌĂŵĂĚŽ ^hDD/d ůůĞŐĂ Ă hƌƵŐƵĂLJ DĂƌĐƵƐ ZŽƐƐŝ͕ K ĚĞů 'ƌĂŵĂĚŽ ^hDD/d
ϭϰ
ϮϬ͘ϬϬϬ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĞƐ͘ Ŷ Ğů ̺à ĚĞ ĂLJĞƌ ĞŶ ůĂƐ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ĞŶƚƌŽ ĚĞ ŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ DĂƌĐƵƐ ZŽƐͲ Ɛŝ͕ K ĚĞů 'ƌĂŵĂĚŽ ^hDD/d͕ ŚŝnjŽ Ğů ůĂŶnjĂͲ ŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ŵŝƐŵŽ ƉĂƌĂ Ăďƌŝů LJ ĂŶƵŶĐŝſ ůĂ ƉƌĞͲ ƐĞŶĐŝĂ ĞŶ hƌƵŐƵĂLJ ƉĂƌĂ ůĂ ƉƌſdžŝŵĂ ƉƌŝŵĂǀĞƌĂ͘ ů ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ğů ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ ůĂ /ŶƚĞŶͲ ĚĞŶĐŝĂ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ DĂƌƚşŶ >ĂǀĞŶƚƵƌĞ ŶŽƐ ĚĞĐşĂ͗ ͞ĞŶ ĞƐƚŽƐ ŵŽŵĞŶƚŽƐ ĞƐƚĂŵŽƐ ƌĞĐŝďŝĞŶĚŽ ƵŶ ĨĂŵ ƚƌŝƉ ĚĞ ĚŝƐƚŝŶƚĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ďƌĂƐŝůĞƌĂƐ ƋƵĞ
ĞƐƚĄŶ ǀŝƐŝƚĂŶĚŽ ŶƵĞƐƚƌŽ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ŝŶǀŝƚĂͲ ĚŽƐ ƉŽƌ ůĞũĂŶĚƌŽ ďƵůĂĨŝĂ͕ 'ĞƌĞŶƚĞ ĚĞů ĞŶƚƌŽ ĚĞ ŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ͕ ůĞũĂŶĚƌŽ Dz ůşĂ ĚĞ 'ƌƵƉŽ ^ŽůĂŶĂƐ͕ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ ĞŶ ĨŽƌŵĂ ĐŽŶũƵŶƚĂ͕ ĐŽŶ ůĂ ƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞů 'ƌĂŵĂĚŽ ^hDD/d͕ ƵŶ ĞǀĞŶƚŽ ĚĞ ĞdžĐĞůĞŶƚĞ ŶŝǀĞů ƋƵĞ ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂ ĞŶ 'ƌĂŵĂͲ ĚŽ͕ ĐŽŶ Ğů ƋƵĞ ŚĂĐĞ ƚŝĞŵƉŽ ƚĞŶşĂŵŽƐ ůĂ ŝĚĞĂ ĚĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌ ĂůŐŽ ƐŝŵŝůĂƌ ĂƋƵş͕ ƐĞ ĚŝŽ ůĂ ƉŽƐŝďŝůŝͲ ĚĂĚ LJ ŚŽLJ ƚĂŶƚŽ ĚĞƐĚĞ ůŽ ƉƷďůŝĐŽ ĐŽŵŽ ĚĞƐĚĞ ůŽ ƉƌŝǀĂĚŽ ĞƐƚĂŵŽƐ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ ĞŶ ĞůůŽ͘͟ sĂƌŝŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ƚƌĂŶƐĐƵƌƌşĂŶ ĞŶ Ğů ̺à ĚĞ ĂLJĞƌ ĞŶ Ğů ĞŶƚƌŽ ĚĞ ŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ͕ Ăů ƌĞƐƉĞĐƚŽ ƐƵ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
&ŽƚŽ DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ ŽůŽŶŝĂ
hŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ĚĞ ŝŶŶŽǀĂĐŝſŶ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĚĞ >ĂƚŝŶŽĂŵĠƌŝĐĂ ůůĞŐĂ Ă WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ƉĂƌĂ Ğů ƉƌſdžŝŵŽ ŵĞƐ ĚĞ ƐĞƚŝĞŵďƌĞ͘ 'ƌĂŵĂĚŽ ^hDD/d ĞƐ ƵŶ ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ŝŶŶŽͲ ǀĂĐŝſŶ ĐƌĞĂĚŽ ƉĂƌĂ ŐĞŶĞƌĂƌ ŶƵĞǀŽƐ ŶĞŐŽͲ ĐŝŽƐ͕ ĂĚƋƵŝƌŝƌ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ LJ ŶĞƚǁŽƌͲ ŬŝŶŐ ƉĂƌĂ ƋƵŝĞŶĞƐ ĂƐŝƐƚĞŶ Ă Ġů͕ ƐĞ ŝŶŝĐŝſ ĞŶ Ğů ĂŹŽ ϮϬϭϳ ĞŶ ĞƐĂ ĐŝƵĚĂĚ ĐŽŶ ϲϬϬ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĞƐ͕ ƉĂƌĂ ƐƵ ƉƌſdžŝŵĂ ĞĚŝĐŝſŶ ƋƵĞ ƐĞƌĄ ϭϬ͕ ϭϭ LJ ϭϮ ĚĞ Ăďƌŝů ƐĞ ĐĂůĐƵůĂŶ
ƉŽƌ dĞƌĞƐŝƚĂ DĂƌnjĂŶŽ >ƵŝƐƐŝ
'ĞƌĞŶƚĞ ũĞĐƵƚŝǀŽ ůĞũĂŶĚƌŽ ďƵůĂĨŝĂ ŶŽƐ ĚĞĐşĂ͗ ͞ŚŽLJ ĞƐƚĂŵŽƐ ĐŽŶ ůĂ ǀŝƐŝƚĂ ĚĞ ŝŶƐƉĞĐĐŝſŶ ĚĞƐĚĞ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͕ ĚĞ ůŽƐ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ƵŶ ĐŽŶͲ ŐƌĞƐŽ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ŵĞĚŝĐŝŶĂ͕ ŵƵLJ ŐƌĂŶĚĞ ƉĂƌĂ ƌĞĂůŝnjĂƌƐĞ ĞŶ Ğů ĂŹŽ ϮϬϮϳ ĞŶ hƌƵŐƵĂLJ͕ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞ ϯ͘ϬϬϬ ƉĞƌƐŽŶĂƐ͕ ĞƐƚĂŵŽƐ ĞŶ ƵŶĂ ĂĐĐŝſŶ ĐŽŶũƵŶƚĂ ƋƵĞ ŚĞŵŽƐ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ĐŽŶ 'ƌƵƉŽ ^ŽůĂͲ ŶĂƐ͕ ĐŽŶ ůĂ ĂĞƌŽůşŶĞĂ njƵů LJ ĐŽŶ Ğů ĂĞƌŽƉƵĞƌƚŽ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ ĞŶ ƵŶ ĨĂŵ ƚƌŝƉ͕ ƉĂƌĂ Ğů ƋƵĞ ƚƌĂũŝͲ ŵŽƐ ϭϭ ĂŐĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ǀŝĂũĞ ĚĞ ƌĂƐŝů LJ DĞĚŝŽƐ ĚĞ
ŵŝĞŶƚŽ ĚĞů 'ƌĂŵĂĚŽ ^hDD/d͕ ƋƵĞ ƐĞ ǀĂ Ă ƌĞĂůŝͲ njĂƌ ĂĐĄ ĞŶ ƐĞƚŝĞŵďƌĞ ƉƌſdžŝŵŽ͘ 'ƌĂŵĂĚŽ ^hDD/d ĞƐ ƵŶ ŐƌĂŶ ĞǀĞŶƚŽ͕ LJĂ ĐŽŶƐŽͲ ůŝĚĂĚŽ ĞŶ ƚŽĚŽ ůŽ ƋƵĞ ĞƐ ŝŶŶŽǀĂĐŝſŶ͕ ĞŵƉƌĞŶĚŝͲ ŵŝĞŶƚŽƐ͕ ƐƚĂƌƚƵƉ LJ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂ LJ ƋƵĞ ĞŶ ƐƵ ƉƌŽĐĞͲ ƐŽ ĚĞ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůŝnjĂĐŝſŶ ĞůŝŐŝſ Ă WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ƐĞĂŵŽƐ ůĂ ƐĞĚĞ ĚĞ ƐƵ ƐĞŐƵŶĚŽ ĞǀĞŶƚŽ ĂŶƵĂů͘ WĂƌĂ Ğů ŵĞƐ ĚĞ Ăďƌŝů WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ŵĂƌĐĂƌĄ ƉƌĞͲ ƐĞŶĐŝĂ ĞŶ Ğů ĞŶĐƵĞŶƚƌŽ ĚĞ 'ƌĂŵĂĚŽ ĐŽŶ ƵŶ
ĐƌĞĐŝĞŶĚŽ ĞŶ Ğů ƚƵƌŝƐŵŽ ĐŽŶ ƌĂƐŝů͘ ͞dŽĚŽ ĞƐ ƉŽƐŝďůĞ Ɛŝ ůŽ ƉƷďůŝĐŽ LJ ůŽ ƉƌŝǀĂĚŽ ƚƌĂďĂͲ ũĂŶ ĞŶ ƐŝŶƚŽŶşĂ͟ ŶŽƐ ĚĞкà Ğů 'ĞƌĞŶƚĞ ĚĞů 'ƌƵƉŽ ^ŽůĂŶĂƐ ůĞũĂŶĚƌŽ Dz ůşĂ͗ ͞ŚĂĐĞ ƵŶ ĂŹŽ ƋƵĞ ǀĞŶŝŵŽƐ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ ĞŶƚƌĞ ůŽ ƉƷďůŝĐŽ LJ ůŽ ƉƌŝǀĂĚŽ LJ ŚŽLJ ĞŶ ĞƐƚĂ ŽŶĨĞƌĞŶĐŝĂ ĚĞ WƌĞŶƐĂ ĞƐƚĂŵŽƐ ĐƌŝƐƚĂůŝnjĂŶĚŽ ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞů ĞǀĞŶƚŽ 'ƌĂŵĂĚŽ ^hDD/d ĞŶ hƌƵŐƵĂLJ͕ ƚŽĚŽ ĞƐƚŽ ĞƐ ƉŽƐŝďůĞ Ɛŝ ůĂ ŐŽďĞƌŶĂŶnjĂ LJ ůŽƐ ƉƌŝǀĂĚŽƐ ƚƌĂďĂũĂŵŽƐ ĞŶ ĞƋƵŝƉŽ͕ ĞŶ ƐŝŶƚŽŶşĂ LJ ĂƋƵş ĞƐƚĄŶ ůŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ͘ ŽŶƐŽůŝĚĂƌ ĞƐƚĞ ĞǀĞŶƚŽ ƉĂƌĂ ƐĞƚŝĞŵďƌĞ ƐĞ ĚĞďĞ Ăů ĂƉŽLJŽ ĚĞů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ͕ ůĂ /ŶƚĞŶĚĞŶͲ ĐŝĂ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ͕ ůĂ ĂĞƌŽůşŶĞĂ njƵů͕ Ğů ĞŶƚƌŽ ĚĞ ŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ͕ Ğů 'ƌƵƉŽ ^ŽůĂŶĂƐ LJ ĞƐƚŽ ǀĂ Ă ƐĞƌ ŵƵLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƉĂƌĂ Ğů ĚĞƐƚŝŶŽ͕ ƉŽƌƋƵĞ ǀĂ Ă ĚĂƌ ŵƵĐŚŽ ƚƌĂďĂũŽ Ă ůĂ ŚŽƚĞůĞƌşĂ͕ Ă ůĂ ŐĂƐƚƌŽŶŽͲ ŵşĂ͕ Ăů ĐŽŵĞƌĐŝŽ͕ ǀĂŶ Ă ƐĞƌ ƚƌĞƐ ĚşĂƐ ĚŽŶĚĞ ǀĂŵŽƐ Ă ƚĞŶĞƌ ƵŶ ƉƷďůŝĐŽ ďƌĂƐŝůĞŹŽ͕ ŵĞƌĐĂĚŽ ƋƵĞ ǀĞŶŝŵŽƐ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ ĨƵĞƌƚĞŵĞŶƚĞ ĐŽŶ ŵƵĐŚĂ ƐŝŶĞƌŐŝĂ ƉĂƌĂ ƉŽĚĞƌ ĐŽŶƚƌĂƌƌĞƐƚĂƌ ŶƵĞƐͲ ƚƌŽ ŵĂLJŽƌ ƉƷďůŝĐŽ ƋƵĞ ĞƐ Ğů ĂƌŐĞŶƚŝŶŽ͕ ƋƵĞ ĞƐ ŶƵĞƐƚƌŽ ŵĂLJŽƌ ĐůŝĞŶƚĞ LJ ƋƵĞ ŶŽ ŚĂ ƉŽĚŝĚŽ ǀĞŶŝƌ
ůĞũĂŶĚƌŽ Z ŝǀĞƌŽ WƚĞ͘ ƵƌĞĂƵ ĚĞ DŝŶŝƐƚƌŽ Ě WƵ Ğ d sŝŶŝĐŝƵƐ ZŽ ƵƌŝƌŵŽ dĂďĂƌĞ sŝĞƌ ŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ Ă͕ ƐƐŝ͕ ůĞũĂŶ ĚƌŽ ͛ ůŝĂ DĂƌĐƵƐ ůĞũĂŶĚƌŽ Ɛ LJ ďƵůĂĨŝĂ
DĂƌĐƵƐ Ă ĐĂƌŐŽ ĚĞ
Ž ^Ƶŵŵŝƚ
ĂĚ ů ĚĞ 'ƌĂŵ ŝŶĂƵŐƵƌĂ ů ĞǀĞŶƚŽ ŝƐĐƵƌƐŽ ƐƐŝ K ĚĞ sŝŶŝĐŝƵƐ ZŽ
ůĞũĂŶĚƌŽ ďƵůĂĨŝĂ ũƵŶƚŽ Ă DĂƌƚŝŶ >ĂǀĞŶƚƵƌĞ LJ ůĞũĂŶĚƌŽ ͛ ůŝĂƐ
WƌĞŶƐĂ ƉĂƌĂ ƉƌŽŵŽǀĞƌ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ ƉƌŽŵŽǀĞƌ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ LJ ƚĂŵďŝĠŶ ŚŽLJ ĞƐƚĂŵŽƐ ƌĞĂůŝͲ njĂŶĚŽ ĞƐƚĂ ŽŶĨĞƌĞŶĐŝĂ ĚĞ WƌĞŶƐĂ ƉĂƌĂ Ğů ůĂŶnjĂͲ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƐƚĂŶĚ͕ ŶŽ ƐŽůŽ ƉĂƌĂ ƚƌĂĞƌ ĚŝĐŚŽ ĞǀĞŶƚŽ Ă WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ƐŝŶŽ ƋƵĞ ƐĞĂ ůĂ ƉůĂƚĂĨŽƌŵĂ ĚĞ ƉƌŽŵŽͲ ĐŝſŶ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ŵĞƌĐĂĚŽ ƚƵƌşƐƚŝĐŽ ƉĂƌĂ ƐĞŐƵŝƌ
ĐŽŵŽ ĞŶ ŽƚƌĂƐ ĠƉŽĐĂƐ͘ dŽĚŽ ĞůůŽ ƐƵŵĂ Ăů ĞƐĨƵĞƌnjŽ ĚĞ ƉƌŽŵŽĐŝŽŶĂƌ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ ĞŶ Ğů ĞdžƚĞƌŝŽƌ͘ dĞŶĞŵŽƐ ĐŽŶĞĐƚŝǀŝĚĂĚ͕ ŚŽƚĞůĞƌşĂ͕ ŐĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ͕ ĂƉŽLJŽ ůŽŐşƐƚŝĐŽ LJ ƚĞŶĞŵŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ͕ ƋƵĞ ĞƐ ůŽ ƋƵĞ ŵĄƐ ŶŽƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂ LJ ƐŽďƌĞ ĞůůŽ DĂůĚŽŶĂĚŽ ŚĂ ŚĞĐŚŽ ƚĂŶƚŽ ĚĞƐĚĞ ůŽ ƉƷďůŝĐŽ LJ ůŽ ƉƌŝǀĂĚŽ ƵŶ ŐƌĂŶ ƚƌĂďĂũŽ Ăů ƌĞƐƉĞĐƚŽ͘͟
ϭϱ
ůĞũĂŶĚƌŽ &ůŽƌĞƐ͕ ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ ŝƐŶĞLJ ƉĂƌĂ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƚŝŶĂ ƉŽƌ dĞƌĞƐŝƚĂ DĂƌnjĂŶŽ >ƵŝƐƐŝ ůĞũĂŶĚƌŽ &ůŽƌĞƐ͕ ŶƵĞǀŽ ĚŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ ŝƐŶĞLJ ƉĂƌĂ ŵĞƌŝĐĂ >ĂƚŝŶĂ
ů tdD͕ tŽƌůĚ dƌĂǀĞů DĂƌŬĞƚ͕ ĞƐ ƵŶ ĞǀĞŶƚŽ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ƋƵĞ ĐĂĚĂ ĂŹŽ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂ ĞŶ ƌĂͲ Ɛŝů͕ ĐŽŶ Ğů ŽďũĞƟǀŽ ĚĞ ƚƌĂĞƌ Ğů ŵƵŶĚŽ Ă ŵĠͲ ƌŝĐĂ >ĂƟŶĂ LJ ƉƌŽŵŽǀĞƌ ŵĠƌŝĐĂ ůĂƟŶĂ ĂŶƚĞ Ğů ŵƵŶĚŽ͕ ĚŝĐŚĂ &ĞƌŝĂ ƟĞŶĞ ůƵŐĂƌ ĞŶ ^ĂŽ WĂƵͲ ůŽ͕ ĚƵƌĂŶƚĞ ƚƌĞƐ ĚşĂƐ͕ ĚŽŶĚĞ ƉĂƌƟĐŝƉĂŶ Ϯϳ ŵŝů ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ LJ ƚƵƌŝƐŵŽ LJ ϲϮϬ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĞdžƉŽƐŝƚŽƌĂƐ ƉĂƌĂ ŶĞŐŽĐŝĂƌ͕ ŚĂĐĞƌ ŶĞƚͲ ǁŽƌŬŝŶŐ LJ ĚĞƐĐƵďƌŝƌ ůĂƐ ƷůƟŵĂƐ ŶŽǀĞĚĂĚĞƐ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ͘ ůůş ĞƐƚƵǀŽ ƉƌĞƐĞŶƚĞ Ğů ĞƋƵŝƉŽ ƉĞƌŝŽĚşƐƟĐŽ ĚĞ ͞DƵŶĚŽ dƵƌşƐƟĐŽ DĂŐĂͲ njŝŶĞ͕͟ ĞŶ ĞƐƚĂ ƉĂƐĂĚĂ ĞĚŝͲ ĐŝſŶ ĚĞů ϭϱ Ăů ϭϳ ĚĞ Ăďƌŝů LJ ƚƵǀŝŵŽƐ ůĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝͲ ĚĂĚ ĚĞ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂƌ Ă ůĞͲ ũĂŶĚƌŽ &ůŽƌĞƐ͕ ,ĞĂĚ ŽĨ ^ĂůĞƐ ĞŶ dƌĂĚĞ DĂƌŬĞͲ ƟŶŐ ƉĂƌĂ >ĂƟŶŽĂŵĠƌŝĐĂ ĚĞ tĂůƚ ŝƐŶĞLJ tŽƌůĚ ZĞƐŽƌƚ͕ ƋƵŝĞŶ ŶŽƐ ĚĞĐşĂ͗ ͞ Ŷ ŝƐŶĞLJ ƐŝĞŵƉƌĞ ƚĞŶĞͲ ŵŽƐ ŶŽǀĞĚĂĚĞƐ ƉĂƌĂ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ LJ ĞƐƚĞ ĂŹŽ ŶŽ ĞƐ ůĂ ĞdžĐĞƉĐŝſŶ͕ ĂŚŽƌĂ ĞƐƚĂŵŽƐ Ă ůĂ ĞƐƉĞͲ ƌĂ ĚĞ ĐŽŶƐŽůŝĚĂƌ ŐƌĂĐŝĂƐ Ă ůĂ ŝŵĂŐŝŶĂĐŝſŶ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ĞƋƵŝƉŽ͕ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ ƋƵĞ ǀĂ Ă ƐĞƌ ŝŶĐƌĞşďůĞ ƉĂƌĂ Ğů ƉƷďůŝĐŽ͘ ƐƚĂ ŶƵĞǀĂ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ ĞƐƚĄ ŝŶƐƉŝƌĂĚĂ ĞŶ ůĂ ƉĞůşĐƵůĂ ͞>Ă WƌŝŶĐĞƐĂ LJ Ğů ^ĂƉŽ͕͟ ĞƐ Ğů dŝĂŶĂDzƐ ĂLJŽƵ ĚǀĞŶƚƵƌĞ͕ LJ ǀĂŵŽƐ Ă ƉŽĚĞƌ ŶĂǀĞŐĂƌ ƉŽƌ ƚŽĚŽ Ğů ĨĂďƵůŽƐŽ ŵƵŶĚŽ ĚĞ EƵĞǀĂ KƌůĞĂŶƐ͕ ƉĂƌĂ ĂƐş ŚĂĐĞƌ ƵŶĂ ŝŶŵĞƌƐŝſŶ ĞŶ ĞƐƚĂ ƉĞůşĐƵůĂ ƋƵĞ ĨƵĞ ƚĂŶ ĞdžŝƚŽƐĂ LJ ƋƵĞƌŝĚĂ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƉŽƌ ƚŽĚĂ ůĂ ŐĞŶƚĞ ĚĞ >ĂƟŶŽĂŵĠƌŝĐĂ LJ ƉŽƌͲ ƋƵĞ ŶŽ͕ ŵŽũĂƌŶŽƐ ƵŶ ƉŽĐŽ ƉŽƌƋƵĞ ĞƐ ƵŶĂ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ ĚĞ ĂŐƵĂ͘ WƌſdžŝŵĂŵĞŶƚĞ ŶŽƐ ǀĂŵŽƐ Ă >ŽƐ ŶŐĞůĞƐ͕ Ă ůĂ &ĞƌŝĂ ĚĞů WKt͕ ĂŶƟŐƵĂŵĞŶƚĞ ĐŽŶŽĐŝĚĂ ĐŽŵŽ Ğů WŽǁ tŽǁ͕ ǀĂŵŽƐ Ă ĞƐƚĂƌ ĂůůĄ ƉĂƌĂ ĨŽƌƚĂůĞĐĞƌ ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ĚĞƐƟŶŽƐ
ĂŐĞŶƚĞƐ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ ŵĄƐ ĨĄĐŝů ĐŽŶ ŶƵĞƐƚƌŽ ĚĞƐͲ ƟŶŽ͘ ^ŝĞŵƉƌĞ ƚĞŶĞŵŽƐ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐ ŶƵĞǀĂƐ LJ ĞŶ ƉĂƌƟĐƵůĂƌ ĞŶĨŽĐĂĚĂƐ Ăů ŵĞƌĐĂĚŽ ĚĞ ^ƵĚ ŵĠƌŝĐĂ͕ ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ ĞƐƚĂŵŽƐ ƌĞƚŽŵĂŶĚŽ ƚĂŵďŝĠŶ Ğů ƚĞŵĂ ĚĞ ůŽƐ ƉĂƋƵĞƚĞƐ ĚĞ ĂůŝŵĞŶͲ ƚŽƐ ƋƵĞ ĞƌĂ ĂůŐŽ ŵƵLJ ƐŽůŝĐŝƚĂĚŽ ƉŽƌ Ğů DĞƌͲ
ĚĞ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ ƉĂƌĂ Ğů DĞƌĐĂĚŽ >ĂƟŶŽ͕ ƐŽŵŽƐ ůĂƐ ĞŵďĂũĂĚĂƐ ƋƵĞ ŵĄƐ ƚƌĂĞŵŽƐ ŐĞŶƚĞ Ăů /Wt͕ ǀŝĞŶĞŶ ŵƵĐŚşƐŝŵĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĚĞ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƟŶĂ LJ ůĂ ŝĚĞĂ ŶƵĞƐƚƌĂ ĞƐ ƐŝĞŵͲ ƉƌĞ ĞƐƚĂƌ ŵƵLJ ĐĞƌĐĂ ĚĞ ůĂƐ ŐĞŶĐŝĂƐ ĚĞ sŝĂͲ ũĞƐ͕ ĐŽŶ ƚŽĚĂ ůĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ LJ ƚŽĚĂ ůĂ ƐĞĐƚŽͲ ƌŝnjĂĐŝſŶ ƋƵĞ ƚĞŶŐĂŶ ĚĞů ƉƌŽĚƵĐƚŽ͘ z ƚĂŵďŝĠŶ ĐƌĞĂŶĚŽ LJ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂŶĚŽ ŚĞƌƌĂͲ ŵŝĞŶƚĂƐ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ƚŽĚŽƐ ƉƵĞĚĂŶ ĞƐƚĂƌ ĂĐƚƵĂůŝnjĂĚŽƐ͕ ƉĂƌĂ ŚĂĐĞƌ Ğů ƚƌĂďĂũŽ ĚĞ ůŽƐ
ĐĂĚŽ >ĂƟŶŽ͕ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ĐƵĂŶĚŽ ǀĂŶ Ăů ǀŝĂũĞ ƚŽĚŽƐ ƉƵĞĚĂŶ ƚĞŶĞƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ƐƵƐ ĐŽŵŝĚĂƐ ŝŶĐůƵŝĚĂƐ LJ ĂĚŝĐŝŽŶĂů Ă ĞƐŽ ĚŝƐĞŹĂŵŽƐ ƵŶ ƟĐŬĞƚDzƐ ĚĞ ĐƵĂƚƌŽ ĚşĂƐ ĚĞ ƉĂƌƋƵĞƐ͕ ĐŽŶ ƵŶ ĐŽƐƚŽ ŵƵLJ ĞƐƉĞĐŝĂů͕ ĚŽŶĚĞ ƉƵĞĚĂŶ ǀŝƐŝƚĂƌ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ĐƵĂƚƌŽ ƉĂƌƋƵĞƐ ƚĞŵĄƟĐŽƐ͕ ƋƵĞ ĞƐ Ğů ŵĞŶƐĂũĞ ƋƵĞ ƐŝĞŵƉƌĞ ŶŽƐ ŐƵƐƚĂ ƌĞĨŽƌnjĂƌ͕ ƉŽƌƋƵĞ ƐĞ ĂũƵƐƚĂ ŵƵLJ ďŝĞŶ Ă ŶƵĞƐƚƌĂƐ ŶĞĐĞͲ ƐŝĚĂĚĞƐ LJ Ă ŶƵĞƐƚƌŽ ďŽůƐŝůůŽ͘͟
ϭϳ
ů /Wt ϮϬϮϲ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂƌĄ ĞŶ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌůĂĚĞ ĂŝƚůĂŶ ƚĐŚĞǀĞƌƐ͕ ^ĞŶŝŽƌ DĂŶĂŐĞƌ 'ůŽďĂů dƌĂĚĞ ĞǀĞůŽŵĞŶƚ ĚĞ sŝƐŝƚ >ĂƵĚĞƌůĂĚĞ
ĂŝƚůĂŶ ƚĐŚĞǀĞƌƐ͕ ^ĞŶŝŽƌ DĂŶĂŐĞƌ 'ůŽďĂů dƌĂĚĞ ĞǀĞůŽŵĞŶƚ ĚĞ sŝƐŝƚ >ĂƵĚĞƌůĂĚĞ͕ ĞŶ ůĂ &ĞƌŝĂ tŽƌůĚ dƌĂĚĞ DĂƌŬĞƚ͕ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ƌĞĐŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĞŶ ^ĂŽ WĂƵůŽ ŶŽƐ ĐŽŶĨŝƌŵĂďĂ LJĂ ƐƵ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĞŶ Ğů ƉƌſdžŝŵŽ /Wt Ă ƌĞĂůŝnjĂƌƐĞ ĞŶ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌůĂĚĞ ĞŶ Ğů ϮϬϮϲ͘ ͞ Ŷ Ğů ϮϬϮϲ ĐƵĂŶĚŽ ƚŽĚŽƐ ůůĞŐƵĞŶ ƉĂƌĂ Ğů /Wt Ăůůş ŶŽƐ ǀĂŵŽƐ Ă ĞŶĐŽŶƚƌĂƌ ĐŽŶ ƵŶ ŶƵĞǀŽ ŚŽƚĞů Ğů KƌŶŝ ĚĞ ϴϬϬ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ͕ Ğů ĞŶƚƌŽ ĚĞ ŽŶǀĞŶͲ ĐŝŽŶĞƐ ŶƵĞǀŽ͕ ĞdžƉĂŶĚŝĚŽ͕ ĞŶ ƵŶ ĞƐƉĂĐŝŽ ŚĞƌŵŽͲ ƐŽ ĨƌĞŶƚĞ Ăů ĂŐƵĂ͕ Ăů ůĂĚŽ ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ͕ ĞƐƚĂŵŽƐ ŵƵLJ ĞŵŽĐŝŽŶĂĚŽƐ ƉŽƌ ŵŽƐƚƌĂƌ ĞƐŽ Ă ƚŽĚŽƐ͕ ƚĂŵͲ
ϭϴ
ďŝĠŶ ĐŽŶƚĂŵŽƐ ĐŽŶ ǀĂƌŝŽƐ ŚŽƚĞůĞƐ ŵĄƐ͕ ƚŽĚŽƐ Ă ĞƐƚƌĞŶĂƌ͕ ƵŶŽ ůŽĨƚ ĚĞ ůĂ ĂĚĞŶĂ DĂƌƌŝŽƚ͕ ĐĞƌͲ ƋƵŝƚĂ ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ͕ ĞdžĐĞůĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ůŽƐ ƉĂƐĂũĞƌŽƐ ƉƌĞ LJ ƉŽƐƚ ĐƌƵĐĞƌŽƐ LJ ƚĂŵďŝĠŶ ƉĂƌĂ ůŽƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ ƋƵĞ ǀĞŶĚƌĄŶ Ăů ĞŶƚƌŽ ĚĞ ŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ͘ dĞŶĞŵŽƐ ŽƚƌŽ ŚŽƚĞů ĨƌĞŶƚĞ Ăů ,ĂƌĚ ZŽĐŬ͕ Ğů ƋƵĞ ƐŝĞŵƉƌĞ ĞƐƚĄ Ă ĨƵůů͕ Ăů ƋƵĞ ƉƵĞĚĞŶ ǀŝƐŝƚĂƌ͕ ĐŽŵĞƌ͕ ũƵŐĂƌ ĞŶ Ğů ĂƐŝŶŽ͕ ƉĂƌĂ ůŽƐ ƋƵĞ ƋƵŝĞƌĂŶ ĂůŽũĂƌƐĞ ĞŶ Ġů͕ ƚĂŵďŝĠŶ ƚĞŶĞŵŽƐ ƵŶ ŚŽƚĞů ŬŽƐŚĞƌ ƉĂƌĂ ůŽƐ ƉĂƐĂũĞƌŽƐ ũƵĚşŽƐ͘ WĂƌĂ Ğů ƋƵĞ ŶƵŶĐĂ ŚĂ ŝĚŽ Ă &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌůĂĚĞ ƉŽĚĞͲ ŵŽƐ ĚĞĐŝƌ ƋƵĞ ƐŽŵŽƐ ĐŽŶŽĐŝĚŽƐ ĐŽŵŽ ůĂ sĞŶĞͲ
ĐŝĂ ĚĞ ůĂƐ ŵĠƌŝĐĂƐ LJ ůĂ ĂƉŝƚĂů DƵŶĚŝĂů ĚĞ ůŽƐ zĂƚĞƐ͕ ĚŽŶĚĞ ƐŝĞŵƉƌĞ ǀĂŶ Ă ĞŶĐŽŶƚƌĂƌ ůĂ ĐƵůƚƵƌĂ ĚĞů ĂŐƵĂ͕ ůŽ ƋƵĞ ĞƐ ŵƵLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƉĂƌĂ ŶŽƐŽͲ ƚƌŽƐ͘ Ɛ ŚĞƌŵŽƐŽ ůůĞŐĂƌ Ă ƵŶ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞ ǀşĂ ƚĂdžŝ ĂĐƵĄͲ ƚŝĐŽ͕ ƉĂƐĞĂƌ ĐĂŵŝŶĂŶĚŽ ƉŽƌ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƉƵĞŶƚĞƐ LJ ǀĞƌ ŬĂLJĂŬ LJ ĞŵďĂƌĐĂĐŝŽŶĞƐ ŐŝŐĂŶƚĞƐ ƋƵĞ ĐŝƌĐƵͲ ůĂŶ ƉŽƌ ůŽƐ ĐĂŶĂůĞƐ ĚĞ ĂŐƵĂ͘ dĞŶĞŵŽƐ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ĚĞ ŐĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ƉĂƌƚĞƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͕ ŶƵĞƐƚƌĂ ĐŽĐŝŶĂ ƚŝĞŶĞ ƵŶ ƚŽƋƵĞ ĚĞ ŵĂƌŝƐĐŽƐ ĨƌĞƐĐŽƐ ƉĞƌŽ ƚĂŵďŝĠŶ ĚŝƐĨƌƵͲ ƚĂŵŽƐ ůĂ ĨƵƐŝſŶ ƋƵĞ ƚĞŶĞŵŽƐ ĐŽŶ Ğů ĂƌŝďĞ ƉŽƌ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
-($1 3$921( *(77< ,0$*(6
ůĂ ĐĂŶƚŝĚĂĚ ĚĞ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ ƋƵĞ ŚĂLJ ĞŶ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ LJ ƋƵĞ ŶŽƐ ĚĞũĂŶ ƐƵ ŝŶĨůƵĞŶĐŝĂ͘ 'ƌĂŶĚĞƐ ƉĂƐĞŽƐ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂƐ ƐĞ ƉƵĞĚĞŶ ƌĞĂůŝnjĂƌ͕ ƉŽƌ ŐƌĂŶĚĞƐ ĐĞŶƚƌŽƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ͕ ƌĞĐŝĠŶ ĂďƌŝĞͲ ƌŽŶ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ƚŝĞŶĚĂ ĚĞ >ŽƵŝƐ sƵŝƚƚŽŶ͕ ƋƵĞ ĞƐ ůĂ ƐĞŐƵŶĚĂ ĐĂƐĂ ƉŽƌƋƵĞ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ĞƐƚĄ ĞŶ ĂůŝĨŽƌͲ ŶŝĂ LJ ƚĂŵďŝĠŶ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂŵŽƐ Ğů ŵƵŶĚŽ ĚĞů ƚƵƌŝƐͲ ŵŽ ĚĞ ĚĞƉŽƌƚĞƐ͕ ƋƵĞ ĞƐ ŵƵLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƉĂƌĂ ŶŽƐŽƚƌŽƐ͕ ĂƋƵş ĞƐƚĄ Ğů ƐƚĂĚŝŽ ĚŽŶĚĞ ũƵĞŐĂ DĞƐƐŝ LJ ^ƵĄƌĞnj LJ ĞƐƚĄ ƚĂŵďŝĠŶ Ğů ƐƚĂĚŝŽ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ũƵĞŐĂ ŚŽĐŬLJ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͕ ůŽ ƋƵĞ ĨŽƌŵĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌĂ ĐƵůƚƵƌĂ͘ ZĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ĐŽŶĞĐƚŝǀŝĚĂĚ ƚĞŶĞŵŽƐ ďĂƐƚĂŶƚĞƐ ǀƵĞůŽƐ ĚŝƌĞĐƚŽƐ Ă &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌůĂĚĞ ĐŽŵŽ ůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ njƵů ƋƵĞ ǀŝĞŶĞ ĚĞ ƌĂƐŝů͕ :ĂĐŬ ůƵď ǀƵĞͲ ůŽƐ ĚĞ ŽůŽŵďŝĂ͕ ŽƉĂ Ž ǀşĂ hŶŝƚĞĚ ŝƌůĂŝŶĞ ĐŽŶ ƐƵƐ ĞƐĐĂůĂƐ ĞŶ WĂŶĂŵĄ͕ ĞŶ ĂůůĂƐ Ž ,ƵƐƚŽŶ͕ ůĂƐ ƋƵĞ ƚŽĚĂƐ ůůĞŐĂŶ Ă &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌůĂĚĞ LJ Ɛŝ ŶŽ ůůĞŐĂŶͲ ĚŽ Ă DŝĂŵŝ Ž Ă KƌůĂŶĚŽ ƉƵĞĚĞŶ ƉĞƌĨĞĐƚĂŵĞŶƚĞ LJ ŵƵLJ ƌĄƉŝĚŽ ůůĞŐĂƌ ĞŶ ƚƌĞŶ ƉĂƌĂ ǀĞŶŝƌ Ă ƉĂƐĂƌ ƵŶŽƐ ĚşĂƐ ĐŽŶ ŶŽƐŽƚƌŽƐ͘ dŽŵĂƌ Ğů ƚƌĞŶ ĞƐ ƵŶĂ ĞdžĐĞůĞŶƚĞ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ǀŝĂͲ ũĂŶĚŽ ŵƵLJ ĐſŵŽĚŽ͕ ĐŽŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ͕ ǀŝĞŶͲ ĚŽ ůĂ ĐŽƐƚĂ ŽĐĞĄŶŝĐĂ͘͟
ϭϵ
6 7 3 ( 7 ( & / ( $ 5 :$7 ( 5 )/25,'$
ϯϱ ŵŝůůĂƐ ĚĞ ĨĞůŝĐŝĚĂĚ ĞŶ ůĂ ƉůĂLJĂ
sŝƐŝƚĂ ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ
ϱϲ ŬŝůſŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ƉůĂLJĂ ǀĞƌĚĞ LJ ĞƐŵĞƌĂůĚĂ ,ŽŐĂƌ ĚĞ ůĂƐ ŵĞũŽƌĞƐ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͕ ƵŶĂ ǀŝďƌĂŶƚĞ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ĂƌƚşƐƚŝͲ ĐĂ Ğ ŝŶĐƌĞşďůĞƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ͕ ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞƐ ƵŶ ĚĞƐƚŝŶŽ ƐŽůĞĂĚŽ LJ ǀŝďƌĂŶƚĞ͘ y hŶĂ ũŽLJĂ ďƌŝůůĂŶƚĞ ĞŶ ůĂ ĐŽƐƚĂ ĚĞů 'ŽůĨŽ ĚĞ &ůŽƌŝĚĂ͕ ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ƚŝĞŶĞ ůŽƐ ŝŶŐƌĞĚŝĞŶƚĞƐ ƉĞƌĨĞĐƚŽƐ ƉĂƌĂ ƐƵƐ ŵĞũŽͲ ƌĞƐ ǀĂĐĂĐŝŽŶĞƐ͗ ŚĞƌŵŽƐĂƐ ƉůĂLJĂƐ͕ ƵŶĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ĂƌƚşƐƚŝĐĂ͕ ĚŝǀĞƌƐŝſŶ ĨĂŵŝůŝĂƌ LJ ƵŶ ĞdžĐĞůĞŶƚĞ ĞŶƚŽƌŶŽ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝĐŽ͘ ŽŵŽ Ğů ĚĞƐƚŝŶŽ ƚƵƌşƐƚŝĐŽ ŵĄƐ ƉŽƉƵůĂƌ ĞŶ ůĂ ĐŽƐƚĂ ĚĞů 'ŽůĨŽ ĚĞ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͕ Ğů ĄƌĞĂ ĚĞ ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞƐ ůĂ ũŽLJĂ ĚĞ dĂŵƉĂ ĂLJ͕ ƵŶĂ ƌĞŐŝſŶ ĚĞĨŝŶŝĚĂ ƉŽƌ ƵŶ ƚƌşŽ ĚĞ ĐŝƵĚĂĚĞƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ͗ ^ƚ͘ WĞƚĞ Ăů ƐƵƌ͕ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ Ăů ŽĞƐƚĞ LJ dĂŵƉĂ Ăů ĞƐƚĞ͘ y
EŽ ŝŵƉŽƌƚĂ ůŽ ƋƵĞ ĞƐƚĠ ďƵƐĐĂŶĚŽ ĞŶ ǀĂĐĂĐŝŽͲ ŶĞƐ͕ ŶŽ ŚĂLJ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ĞƋƵŝǀŽĐĂƌƐĞ ĞŶ ^ƚ͘ WĞƚĞ ͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ͘ ĚĞŵĄƐ ĚĞů ĐůŝŵĂ ƉĞƌĨĞĐƚŽ ĚƵƌĂŶƚĞ ƚŽĚŽ Ğů ĂŹŽ͕ ϱϲ ŬŝůſŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ŝŵƉƌĞͲ ƐŝŽŶĂŶƚĞƐ ƉůĂLJĂƐ͕ ƵŶĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ŵƵƐĞŽƐ LJ ŐĂůĞƌşĂƐ͕ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ĚĞ ĐůĂƐĞ ŵƵŶĚŝĂů LJ ĐĞƌͲ ǀĞĐĞƌşĂƐ ĂƌƚĞƐĂŶĂůĞƐ͕ ĞŵŽĐŝŽŶĂŶƚĞƐ ĞƋƵŝƉŽƐ ĚĞƉŽƌƚŝǀŽƐ LJ ŵƵĐŚĂƐ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ƉĂƌĂ ůĂ ĞŵŽĐŝſŶ͕ ůŽƐ ĚĞƉŽƌƚĞƐ LJ ůĂ ĂǀĞŶƚƵƌĂ͘
ZZZ YLVLWVWSHWHFOHDUZDWHU FRP
ϮϬ
ƵƌŝŽƐŝĚĂĚĞƐ dƌĂǀĞů н >ĞŝƐƵƌĞ ƌĞĐŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ƌĞĐŽŶŽĐŝſ Ă ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞŶ ƐƵ ůŝƐƚĂ ĚĞ ůŽƐ ΗϱϬ ŵĞũŽƌĞƐ ůƵŐĂƌĞƐ ƉĂƌĂ ǀŝĂũĂƌ ĞŶ ϮϬϮϮΗ͘ ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ŚĂ ƌĞĐŝďŝĚŽ ŵĄƐ ĚĞ ϯϬ ƉƌĞŵŝŽƐ ĞŶ ůĂ ƷůƚŝŵĂ ĚĠĐĂĚĂ͗ Ž dƌŝƉĂĚǀŝƐŽƌ ŶŽŵďƌſ Ă ^ƚ͘ WĞƚĞ ĞĂĐŚ ηϭ LJ DĂĚĞŝƌĂ ĞĂĐŚ η ϵ ĐŽŵŽ ůĂƐ ŵĞũŽƌĞƐ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ϮϬϮϭ y ĂůĂĚĞƐŝ /ƐůĂŶĚ ^ƚĂƚĞ WĂƌŬ ĨƵĞ ŶŽŵŝŶĂͲ ĚŽĂ ůĂƐ ŵĞũŽƌĞƐ ƉůĂLJĂƐ η ϳ ĞŶ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
y
hŶŝĚŽƐ ĞŶ ϮϬϮϭ ƉŽƌ ƌ͘ ĞĂĐŚ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞĂĐŚ ǀŽƚĂĚĂ ĐŽŵŽ ůĂ ƉůĂLJĂ ŶƷŵĞƌŽ ϭ ĚĞ dƌŝƉ ĚǀŝƐŽƌ ĞŶ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ ĞŶ ϮϬϭϴ LJ ϮϬϭϵ
^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ƚŝĞŶĞ ƵŶ ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĚĞ ϯϲϭ ĚşĂƐ ƐŽůĞĂĚŽƐ Ăů ĂŹŽ͘ ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ƚŝĞŶĞ ƵŶĂ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĚƵƌĂŶƚĞ ƚŽĚŽ Ğů ĂŹŽ ĚĞ Ϯϳ ŐƌĂĚŽƐ ĞůĐŝƵƐ͘ ^ƚ͘ WĞƚĞ ͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ƚŝĞŶĞ ϱϲ ŬŝůſŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ĂƌĞŶĂ ďůĂŶĐĂ ƉƌşƐƚŝŶĂ ĞŶ ůĂ ĐŽƐƚĂ ĚĞů 'ŽůĨŽ ĚĞ &ůŽƌŝĚĂ LJ ƵŶĂ ƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ƐŽů ŶĂƌĂŶũĂ ƋƵĞ ŝůƵŵŝŶĂ Ğů ĐŝĞůŽ ƐŽďƌĞ ůĂƐ ĂŐƵĂƐ ǀĞƌĚĞ ĞƐŵĞƌĂůĚĂ͘ ,ƵďŽ ϭϲϵ ƉĞůşĐƵůĂƐ ƌŽĚĂĚĂƐ ĞŶ ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ͘
>ĂƐ ŵĞũŽƌĞƐ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ŵĠƌŝĐĂ Ŷ ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ͕ ĐĂĚĂ ƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ƐŽů ƐŽďƌĞ Ğů 'ŽůĨŽ ĚĞ DĠdžŝĐŽ ĞŵĞƌŐĞ ƵŶĂ ĞƐĐĞŶĂ ƷŶŝĐĂ͘ ĞƐĚĞ ŝƐůĂƐ ƌĞŵŽƚĂƐ LJ ƚƌĂŶƋƵŝůĂƐ ĐŝƵĚĂĚĞƐ ĐŽƐƚĞͲ ƌĂƐ ŚĂƐƚĂ ƉůĂLJĂƐ ĂŵĂŶƚĞƐ ĚĞů ƐŽů͘ zĂ ƐĞĂ ƋƵĞ ĞƐƚĠ ďƵƐĐĂŶĚŽ ƵŶ ĂŶŝŵĂĚŽ ũƵĞŐŽ ĚĞ ǀŽůĞŝďŽů ĚĞ ƉůĂLJĂ Ž ƵŶĂ ƚƌĂŶƋƵŝůĂ ŽďƐĞƌǀĂĐŝſŶ ĚĞ ǀŝĚĂ ƐŝůǀĞƐƚƌĞ͕ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌĄ ůĂ ƉůĂLJĂ ƉĞƌĨĞĐƚĂ ĞŶ Ğů ĄƌĞĂ ĚĞ ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ͘ y ^ƚ͘ WĞƚĞ ĞĂĐŚ ŐĂŶĂ ĞůŽŐŝŽƐ ƉŽƌ ƐƵ ĂƌĞŶĂ LJ ƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ƐŽů ƉƌĄĐƚŝĐĂŵĞŶƚĞ ŝŶĐŽŵƉĂƌĂďůĞƐ͘ dƌŝƉĂĚǀŝƐŽƌ ŶŽŵďƌſ Ă ^ƚ͘ WĞƚĞ ĞĂĐŚ ůĂ ƉůĂLJĂ ηϭ ĞŶ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ ĞŶ ϮϬϮϭ͘ y >Ă ĚŝǀĞƌƚŝĚĂ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞĂĐŚ ĨƵĞ ǀŽƚĂĚĂ ĐŽŵŽ ůĂ ƉůĂLJĂ ηϭ ĞŶ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ ƉŽƌ dƌŝͲ ƉĂĚǀŝƐŽƌ ĞŶ ϮϬϭϵ ƉŽƌ ƐĞŐƵŶĚŽ ĂŹŽ ĐŽŶƐĞĐƵͲ ƚŝǀŽ͘ ŵƉůŝĂƐ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ĂƌĞŶĂ ĂnjƵĐĂƌĂĚĂ LJ ĂŐƵĂƐ ĐƌŝƐƚĂůŝŶĂƐ ŚĂĐĞŶ ƋƵĞ ĞƐƚĞ ƉĂŝƐĂũĞ ĚĞ ƉůĂLJĂ ƐĞĂ ƉĞƌĨĞĐƚŽ͘ >ĂƐ ƌƵƚĂƐ LJ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ^ƚ͘ WĞƚĞ WŝĞƌ ƚŝĞŶĞ Ϯϲ ŚĞƌŵŽƐŽƐ ĂĐƌĞƐ ĚĞ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ͕ ƉĂƌƋƵĞƐ ŝŶĨĂŶƚŝůĞƐ LJ ŵĄƐ͘ y ů DƵƐĞŽ Ăůş ĂůďĞƌŐĂ ůĂ ŵĂLJŽƌ ĐŽůĞĐĐŝſŶ ĚĞ ŽďƌĂƐ ĚĞů ĨĂŵŽͲ ƐŽ ƐƵƌƌĞĂůŝƐƚĂ ĨƵĞƌĂ ĚĞ ƐƉĂŹĂ͘ y ů ƌĞĐŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĂŵƉůŝĂĚŽ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ DĂƌŝŶĞ ƋƵĂƌŝƵŵ ĞƐ ƵŶ ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ƌĞŚĂďŝůŝƚĂĐŝſŶ ĚĞ ĂŶŝŵĂůĞƐ͕ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ĞƐĨƵĞƌnjĂŶ ƉŽƌ ƌĞƐĐĂƚĂƌ͕ ƌĞŚĂďŝůŝƚĂƌ LJ ůŝďĞƌĂƌ ĂŶŝŵĂůĞƐ ŚĞƌŝͲ ĚŽƐ͘ dĂŵďŝĠŶ ĞƐ Ğů ƐŝƚŝŽ ĚĞ ůĂƐ ĞdžŝƚŽƐĂƐ ƉĞůşĐƵůĂƐ Η ŽůƉŚŝŶ dĂůĞΗ͘ y hŶĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ĂƌƚşƐƚŝĐĂ ƉƌſƐƉĞƌĂ LJ ĚŝǀĞƌƐĂ ĐŽŶ ŵƵƐĞŽƐ ĚĞ ƌĞŶŽŵďƌĞ ŵƵŶĚŝĂů ĐŽŵŽ Ğů DƵƐĞŽ ^ĂůǀĂĚŽƌ Ăůş͕ ůĂ ŽůĞĐͲ ĐŝſŶ ŚŝŚƵůLJ ĞŶ Ğů DŽƌĞĂŶ ƌƚƐ ĞŶƚĞƌ͕ Ğů :ĂŵĞƐ DƵƐĞƵŵ ŽĨ tĞƐƚĞƌŶ н tŝůĚůŝĨĞ ƌƚ LJ ůĂ ƷůƚŝŵĂ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĐŝſŶ ĚĞ ^ƚ͘ WĞƚĞΖƐ͕ Ğů ŵĞƌŝĐĂŶ ƌƚƐ Θ ƌĂĨƚƐ DŽǀĞŵĞŶƚ DƵƐĞƵŵ͘ y ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϰϬϬ ĐŽůŽƌŝĚŽƐ ŵƵƌĂͲ ůĞƐ ƵƌďĂŶŽƐ ƋƵĞ ĂƚƌĂĞŶ ůĂ ĂĐůĂŵĂĐŝſŶ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͘ y ,ĂƐƚĂ ϰϬ ĞƐƚƵĚŝŽƐ LJ ŐĂůĞƌşĂƐ ĂďƌĞŶ ƐƵƐ ƉƵĞƌƚĂƐ Ğů ƐĞŐƵŶĚŽ ƐĄďĂĚŽ ĚĞ ĐĂĚĂ ŵĞƐ ƉĂƌĂ Ğů ƌƚtĂůŬ ĞŶ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ^ƚ͘ WĞƚĞΖƐ͘ y
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
Ϯϭ
ĂŶĚŽ ůĂ ďŝĞŶǀĞŶŝĚĂ Ă ƚŽĚŽƐ ďĂũŽ Ğů ƐŽů
hŶ ƉĂƌƋƵĞ ŝŶĨĂŶƟů ƚƌŽƉŝĐĂů LJ ĐŽƐŵŽƉŽůŝƚĂ ĐŽŵŽ ŶŝŶŐƷŶ ŽƚƌŽ ůĞ ĞƐƉĞƌĂ ĞŶ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͕ &ůŽƌŝĚĂ͘ ƋƵş͕ ƐƵƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ ƉƵĞĚĞŶ ƌĞůĂũĂƌƐĞ ĞŶ ƉůĂLJĂƐ ĚŽƌĂĚĂƐ͕ ĞdžƉůŽƌĂƌ ƵŶĂ ƉƌſƐƉĞƌĂ ĞƐĐĞŶĂ ĐƵůŝŶĂƌŝĂ͕ ƵŶŝƌƐĞ Ă ůĂ ĮĞƐƚĂ ĞŶ ďĂƌĞƐ ĞŶ ůĂ ĂnjŽƚĞĂ LJ ďĂƌĞƐ ĐůĂŶĚĞƐƟŶŽƐ ĞƐĐŽŶĚŝĚŽƐ͕ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂƐ ĚĞ ĐůĂƐĞ ŵƵŶĚŝĂů͕ ǀĞƌ ůĂ ǀĂƐƚĂ ďĞůůĞnjĂ ŶĂƚƵƌĂů ĚĞ ůŽƐ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ͕ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ƉĂƐĞŽƐ ĞŶ ďŽƚĞ LJ ĚĞƉŽƌƚĞƐ ĂĐƵĄƟĐŽƐ ĞŶ ƵŶ ĂŐƵĂ͘ ƉĂşƐ ĚĞ ůĂƐ ŵĂƌĂǀŝůůĂƐ LJ ĚĞůĠŝƚĞƐĞ ĐŽŶ ůŽƐ ůƵũŽƐ ĚĞ ůŽƐ ĨĂŵŽƐŽƐ ŚŽƚĞůĞƐ LJ ƌĞƐŽƌƚƐ ĚĞ ƉůĂLJĂ͘
>Ă ĐĂƉŝƚĂů ŵƵŶĚŝĂů ĚĞ ůĂ ŶĂǀĞŐĂĐŝſŶ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ĞƐ ĐŽŶŽĐŝĚĂ ĐŽŵŽ ůĂ ĐĂƉŝƚĂů ŵƵŶĚŝĂů ĚĞ ůĂ ŶĂǀĞŐĂĐŝſŶ Ă ǀĞůĂ LJ ůĂ ΗsĞŶĞĐŝĂ ĚĞ ŵĠƌŝĐĂΗ ĚĞďŝĚŽ Ă ƐƵƐ ϰϴϮ ŬŝůſŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ǀşĂƐ ŶĂǀĞŐĂďůĞƐ ŝŶƚĞƌŝŽƌĞƐ͕
Ϯϰ
ƋƵĞ ƐĞ ƵŶĞŶ Ă ϯϴ ŬŝůſŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ůĂ ĐŽƐƚĂ ĂƚůĄŶƟĐĂ͘ ƐƚĞ ƉĂƌĂşƐŽ ĂĐƵĄƟĐŽ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĞdžĐĞƉĐŝŽŶĂůĞƐ ƉĂƌĂ ŶĂǀĞŐĂƌ͕ LJĂ ƐĞĂ ƋƵĞ ƐƵƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ ƋƵŝĞƌĂŶ ĂůƋƵŝůĂƌ ƵŶ ďĂƌĐŽ Ž ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ŵƵĐŚŽƐ ĐƌƵͲ
ĐĞƌŽƐ ƉĂŶŽƌĄŵŝĐŽƐ ĚĞ ůĂ njŽŶĂ͘ ů tĂƚĞƌ dĂdžŝ ĞƐ ƵŶĂ ĨŽƌŵĂ ƉŽƉƵůĂƌ ĚĞ ǀĞƌ ůŽƐ ůƵŐĂƌĞƐ ĚĞ ŝŶƚĞƌĠƐ Ğ ŝŶĐůƵLJĞ ϭϭ ƉĂƌĂĚĂƐ ĞŶ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ LJ ƐƵƐ ĂůƌĞĚĞĚŽƌĞƐ͕ ŚŽŐĂƌ ĚĞ ůĂ ĂŶŝŵĂĚĂ ĞƐĐĞŶĂ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂƐ͕ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶͲ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƚĞƐ LJ ǀŝĚĂ ŶŽĐƚƵƌŶĂ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ >ĂƐ KůĂƐ ŽƵůĞǀĂƌĚ͘ ů ĄƌĞĂ ƚĂŵďŝĠŶ ĂůďĞƌŐĂ ŶƵŵĞͲ ƌŽƐŽƐ ĞƐƚĂďůĞĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ĚĞ ŵƵĞůůĞ LJ ĐĞŶĂ͘ ^ƵƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ ƚĂŵďŝĠŶ ƉƵĞĚĞŶ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ĂďƵŶĚĂŶƚĞƐ ĚĞƉŽƌƚĞƐ ĂĐƵĄƟĐŽƐ͕ ĚĞƐĚĞ ĞdžĐƵƌƐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƉĞƐĐĂ ĞŶ ĂůƚĂ ŵĂƌ LJ ŬĂLJĂŬ ŚĂƐƚĂ ƐƵƌĨ ĚĞ ƌĞŵŽ͕ ƐƵƌĨ͕ ďƵĐĞŽ LJ ŵĄƐ͘ ǀĞŶƚƵƌĂƐ ĞŶ ůĂƐ ƉůĂLJĂƐ ĚŽƌĂĚĂƐ LJ ůŽƐ ǀĞƌͲ ŐůĂĚĞƐ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ĂůďĞƌŐĂ ŽĐŚŽ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ƉůĂLJĂ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ͕ ĚĞƐĚĞ ůĂ ƚƌĂŶƋƵŝůĂ ĞĞƌĮĞůĚ ĞĂĐŚ ĞŶ Ğů ŶŽƌƚĞ ŚĂƐƚĂ ,ĂůůĂŶĚĂůĞ ĞĂĐŚ ĞŶ Ğů ĞdžƚƌĞŵŽ ƐƵƌ ĚĞ ůĂ ĐŽƐƚĂ ĚĞů ĄƌĞĂ ĂŶƚĞƐ ĚĞ DŝĂŵŝ͘ dŽĚĂƐ ůĂƐ ƉůĂLJĂƐ ƐŽŶ ƉĞƌĨĞĐƚĂƐ ƉĂƌĂ ƌĞůĂũĂƌƐĞ͕ ƚŽŵĂƌ Ğů ƐŽů͕ ŶĂĚĂƌ LJ ƉƌĂĐƟĐĂƌ ĚĞƉŽƌƚĞƐ ĂĐƵĄƟͲ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĐŽƐ͕ LJ ůĂ ŵĂLJŽƌşĂ ƚĂŵďŝĠŶ ŽĨƌĞĐĞ ƐƵ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ŚŽƚĞůĞƐ͕ ƟĞŶĚĂƐ͕ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ LJ ĞŶƚƌĞͲ ƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ ĞdžĐĞƉĐŝŽŶĂůĞƐ͘ dĂŵƉŽĐŽ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ƉĞƌĚĞƌ ůŽƐ ŵƵŶĚŝĂůŵĞŶƚĞ ĨĂŵŽƐŽƐ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ͕ ĚŽŶĚĞ ƐƵƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ ƉƵĞĚĞŶ ĚŝƐͲ ĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ƵŶ ĞŵŽĐŝŽŶĂŶƚĞ ƉĂƐĞŽ ĞŶ ŚŝĚƌŽ ĚĞƐůŝnjĂĚŽƌ ƉĂƌĂ ŽďƐĞƌǀĂƌ ůĂ ǀŝĚĂ ƐĂůǀĂũĞ͕ ĚĞƐĚĞ ĂǀĞƐ njĂŶĐƵĚĂƐ ŚĂƐƚĂ ĐĂŝŵĂŶĞƐ͘ ŽŶǀŝĠƌƚĂƐĞ ĞŶ ƵŶ ůĞĂůŝƐƚĂ ĚĞ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ EƵĞƐƚƌŽ ŐĂůĂƌĚŽŶĂĚŽ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ĐĂƉĂĐŝͲ ƚĂĐŝſŶ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ƌĞĂůŝƐƚĂ ŽĨƌĞĐĞ ƚŽĚŽ ůŽ ƋƵĞ ŶĞĐĞƐŝƚĂ ƉĂƌĂ ǀĞŶĚĞƌ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵͲ ĚĞƌĚĂůĞ ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ Ă ƐƵ ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂ Ž ƚĞůĠĨŽŶŽ ;Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ůĂ ĂƉůŝĐĂĐŝſŶͿ͘ ĞƐĚĞ ƉůĂLJĂƐ LJ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ ĞdžĐĞƉĐŝŽŶĂůĞƐ ŚĂƐƚĂ ĂƌƚĞƐ LJ ĐƵůƚƵƌĂ ǀŝďƌĂŶƚĞƐ͕ ŚĂƐƚĂ Ğů ĞƐƉşƌŝƚƵ
ĚĞ ŝŶĐůƵƐŝſŶ ĞŶ ƚŽĚŽ Ğů ĚĞƐƟŶŽ͕ ĂƉƌĞŶĚĞƌĄ ĐŽŶƐĞũŽƐ ĚĞ ĞdžƉĞƌƚŽƐ ƉĂƌĂ ĐƌĞĂƌ ĞdžƉĞƌŝĞŶͲ ĐŝĂƐ ŝŶŽůǀŝĚĂďůĞƐ ƉĂƌĂ ƐƵƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ͘ ƵĂŶĚŽ ƐĞ ƵŶĂ Ă ĞƐƚĞ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ŐƌĂƚƵŝƚŽ͕ ƚĞŶĚƌĄ ĂĐĐĞƐŽ Ă ƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀĞŶƚĂƐ ůŝƐƚĂƐ ƉĂƌĂ ƵƐĂƌ͕ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ƉƌŽŵŽĐŝŽŶĂůĞƐ LJ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ͘ ŽŶ ĞƐƚĞ ŶŝǀĞů ĚĞ ƐŽƉŽƌƚĞ͕ ĚĞƐĐƵďƌŝƌĄ ƋƵĞ ĞƐ ŵĄƐ ĨĄĐŝů ƋƵĞ ŶƵŶĐĂ ĂůĐĂŶnjĂƌ ƐƵƐ ŽďũĞƟǀŽƐ ĚĞ ǀĞŶƚĂƐ͘ WŽƌ ĞũĞŵͲ ƉůŽ͕ ͎ƐĂďşĂ ƋƵĞ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ƟĞŶĞ ƵŶĂ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĚĞ Ϯϱ Σ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϯϬϬ ĚşĂƐ ĚĞ ƐŽů Ăů ĂŹŽ͍ ƉƌĞŶͲ ĚĞƌĄ ŵĄƐ ĚĂƚŽƐ ĐŽŵŽ ĞƐƚŽƐ ƐŽďƌĞ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͕ ĂƐş ƋƵĞ ƌĞŐşƐƚƌĞƐĞ ŚŽLJ ĞŶ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞͲ>ŽLJĂůŝƐƚ͘ĐŽŵ͘ dĂŵďŝĠŶ ŽďƚĞŶŐĂ ŵĄƐ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĞŶ sŝƐŝƚ>ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͘ĐŽŵͬdƌĂǀĞůͲdƌĂĚĞ͘
Ϯϱ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
Ϯϵ