ŝĐŝĞŵďƌĞ ϮϬϮϮ
^Ƶ ƌĞǀŝƐƚĂ ƉĂƌĂ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƚŝŶĂ
& >/ ^ &/ ^d ^ z hE WZK^W ZK ϮϬϮϯ͊
ĂůĞŶĚĂƌŝŽ ĚĞ ZĞŐĂƚĂƐ ϮϬϮϯ
ůĂƐĞ KƉƚŝŵŝƐƚ ŶĞƌŽ Ͳ ^ĄďĂĚŽ ϳ LJ ŽŵŝŶŐŽ ϴ WƌĞŵŝŽ ,ĞďĞƌ ŶƐŽƌĞŶĂ ^ĄďĂĚŽ ϭϰ WƌĞŵŝŽ ƌŶĞƐƚŽ ĚĞ &ƌĂŶĐĞƐĐŽ ^ĄďĂĚŽ Ϯϴ ZĞŐĂƚĂ ^ĞŐƵƌŽƐ ^ƵƌĂ &ĞďƌĞƌŽ Ͳ ^ĄďĂĚŽ ϭϴ Ă DĂƌƚĞƐ Ϯϭ ƵĚŽ ϭ ^ĞůĞĐƚŝǀŽ ĂŵƉĞŽŶĂƚŽ DƵŶĚŝĂů ůĂƐĞ >ĂƐĞƌ ŶĞƌŽ Ͳ ^ĄďĂĚŽ ϳ LJ ŽŵŝŶŐŽ ϱ WƌĞŵŝŽ ŽŵŽĚŽƌŽ EŝĐĞƚŽ >ŽŝnjĂŐĂ ^ĄďĂĚŽ ϭϰ WƌĞŵŝŽ ZĂŵſŶ 'ĂƐſůŝďĂ ^ĄďĂĚŽ Ϯϴ ZĞŐĂƚĂ ^ĞŐƵƌŽƐ ^ƵƌĂ &ĞďƌĞƌŽ Ͳ ^ĄďĂĚŽ ϰ z ŽŵŝŶŐŽ ϱ WƌĞŵŝŽ ϵϵ ŶŝǀĞƌƐĂƌŝŽ ůĂƐĞ : ϳϬ ŶĞƌŽ Ͳ ^ĄďĂĚŽ ϳ LJ ŽŵŝŶŐŽ ϴ WƌĞŵŝŽ : ϳϬ ŽŵŽĚŽƌŽ :ƵĂŶ 'ŽƌůĞƌŽ sŝĞƌŶĞƐ ϭϯ WƌĞŵŝŽ ŽŵŽĚŽƌŽ &ĞĚĞƌŝĐŽ 'Ăƌкà DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĂƉƵƌƌŽ Ͳ ZĞŐĂƚĂ ZĞĐŽƌƌŝĚŽ >ƵŶĞƐ ϭϲ Ă :ƵĞǀĞƐ ϭϵ ĂƌůŽǀĞŶƚŽͲƐŽƚĂǀĞŶƚŽ ŝƌĐƵŝƚŽ ƚůĄŶƚŝĐŽ ^Ƶƌ sŝĞƌŶĞƐ ϮϬ ZĞŐĂƚĂ sƵĞůƚĂ 'Žƌƌŝƚŝ ZĞĐŽƌƌŝĚŽ WĂƌĂ : ϳϬ ^ĄďĂĚŽ Ϯϴ ZĞŐĂƚĂ ^ĞŐƵƌŽƐ ^ƵƌĂ &ĞďƌĞƌŽ Ͳ sŝĞƌŶĞƐ ϯ WƌĞŵŝŽ ŽŵŽĚŽƌŽ KƐĐĂƌ ŵĂƌŽͲ ZĞŐĂƚĂ ZĞĐŽƌƌŝĚŽ ^ĄďĂĚŽ ϭϭ LJ ŽŵŝŶŐŽ ϭϮ WƌĞŵŝŽ ŽŵŽĚŽƌŽ sĂŶ WĞďŽƌŐŚ͕ ƚĂƉĂ ZĂŶŬŝŶŐ sŝĞƌŶĞƐ Ϯϰ WƌĞŵŝŽ ŽŵŽĚŽƌŽ &ĞĚĞƌŝĐŽ 'Ăƌкà ĂƉƵƌƌŽ ZĞŐĂƚĂ ZĞĐŽƌƌŝĚŽ ^ĄďĂĚŽ Ϯϱ z ŽŵŝŶŐŽ Ϯϲ ĂŵƉĞŽŶĂƚŽ Ğů ůƵď : ϳϬ z ĂŵƉĞŽŶĂƚŽ Ğ ĂĚĞƚĞƐ ůĂƐĞ ,ĂŶĚŝĐĂƉ ŶĞƌŽ Ͳ sŝĞƌŶĞƐ ϭϯ ZĞŐĂƚĂ ZĞĐŽƌƌŝĚŽ WƌĞŵŝŽ ŽŵŽĚŽƌŽ sĂŶ WĞďŽƌŐŚ ^ĄďĂĚŽ ϭϰ ŝƌĐƵŝƚŽ ZŽůĞdž ƚůĄŶƚŝĐŽ ^Ƶƌ >ĂƌŐĂĚĂ Ğ ƵĞŶŽƐ ŝƌĞƐ
DĂƌƚĞƐ ϭϳ ŝƌĐƵŝƚŽ ZŽůĞdž ƚůĄŶƚŝĐŽ ^Ƶƌ ZĞŐĂƚĂ Ϯ ĂƌůŽǀĞŶƚŽ ^ŽƚĂǀĞŶƚŽ DŝĠƌĐŽůĞƐ ϭϴ ŝƌĐƵŝƚŽ ZŽůĞdž ƚůĄŶƚŝĐŽ ^Ƶƌ ZĞŐĂƚĂ ZĞĐŽƌƌŝĚŽ >Ă ĂƌƌĂ :ƵĞǀĞƐ ϭϵ ŝƌĐƵŝƚŽ ZŽůĞdž ƚůĄŶƚŝĐŽ ^Ƶƌ Ϯ ĂƌůŽǀĞŶƚŽ ^ŽƚĂǀĞŶƚŽ sŝĞƌŶĞƐ Ϯϭ ŝƌĐƵŝƚŽ ZŽůĞdž ƚůĄŶƚŝĐŽ ^Ƶƌ ZĞĐŽƌƌŝĚŽ sƵĞůƚĂ 'Žƌƌŝƚŝ >ƵŶĞƐ Ϯϯ ^ĞŵĂŶĂ ĚĞ ĐůĄƐŝĐŽƐ ZĞŐĂƚĂ ŝƌĐƵŝƚŽ >Ă ĂƌƌĂ DĂƌƚĞƐ Ϯϰ ^ĞŵĂŶĂ ĚĞ ĐůĄƐŝĐŽƐ ZĞŐĂƚĂ ŝƌĐƵŝƚŽ ^ŽůĂŶĂƐ :ƵĞǀĞƐ Ϯϲ ^ĞŵĂŶĂ ĚĞ ĐůĄƐŝĐŽƐ ZĞŐĂƚĂ ŝƌĐƵŝƚŽ WůĂLJĂ DĂŶƐĂ sŝĞƌŶĞƐ Ϯϳ ^ĞŵĂŶĂ ĚĞ ĐůĄƐŝĐŽƐ ZĞŐĂƚĂ sƵĞůƚĂ 'Žƌƌŝƚŝ ^ĄďĂĚŽ Ϯϴ ZĞŐĂƚĂ ^ĞŐƵƌŽƐ ^ƵƌĂ &ĞďƌĞƌŽ Ͳ sŝĞƌŶĞƐ ϯ WƌĞŵŝŽ ŽŵŽĚŽƌŽ KƐĐĂƌ ŵĂƌŽ sŝĞƌŶĞƐ Ϯϰ WƌĞŵŝŽ ŽŵŽĚŽƌŽ &ĞĚĞƌŝĐŽ 'Ăƌкà ĂƉƵƌƌŽ͘ ů WƌŽŐƌĂŵĂ ƉŽĚƌĄ ƐƵĨƌŝƌ ĂůƚĞƌĂĐŝŽŶĞƐ ĚƵƌĂŶƚĞ ůĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ͘ >ĂƐ ŵŝƐŵĂƐ ƐĞƌĄŶ ƉƵďůŝĐĂĚĂƐ ĞŶ ĐĂƌƚĞůĞƌĂ ĚĞ ƉůĂŶƚĂ ďĂũĂ ĚĞů zĂƚĞƐƚĞ͘
ϯ
dŚĞ 'ƌĂŶĚ ,ŽƚĞů WƵŶƚĂ Ğů ƐƚĞ ĐĞůĞďƌſ ůĂ ŝŶĂƵŐƵƌĂĐŝſŶ ĚĞ ƐƵ ŵŽĚĞƌŶŽ ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ĞǀĞŶƚŽƐ ͞dŚĞ 'ƌĂŶĚ ĞŶƚĞƌ͟
:ŽƐĠ ĚĞů ZşŽ ĞŶ ůĂ ĂƉĞƌƚƵƌĂ ĚĞ dŚĞ 'ƌĂŶĚ ĞŶƚĞƌ :ĂǀŝĞƌ ĂƌďĂůůĂů ; ůĐĂůĚĞ ĚĞ W Ϳ /ĂŶ ƌůLJŶ͕ >ĞƐůŝĞ ^ŚĂƐŚĂ ; K 'ƌĂŶĚ ,ŽƚĞů >Ƶdž ŽůůĞĐƚŝŽŶͿ͕ ŶƌŝƋƵĞ ŶƚşĂ ;/Ŷƚ͘ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽͿ 'ĂďƌŝĞůĂ ^ŽƐĂ ; ŝƌ͘ &ŝŶĂŶĐŝĞƌĂͿ dĂďĂƌĠ sŝĞƌĂ ;DŝŶ͘ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽͿ 'ĂďƌŝĞů 'ƵĞƌƌĂ ;'ĞƌĞŶƚĞ ŐĞŶĞƌĂůͿ
DĂƌƚŝŶĂ ZƵĂ LJ ƐƚĂŶŝƐůĂŽ ĂĐŚƌĂĐŚ ĞŶ ůĂ ĂƉĞƌƚƵƌĂ ĚĞ dŚĞ 'ƌĂŶĚ ĞŶƚĞƌ
/ĂŶ ƌůLJŶ ; ĚŝƌĞĐƚŽƌ ĞũĞĐƵƚŝǀŽ 'ƌĂŶĚ ŚŽƚĞůƐ >ƵdžͿ LJ >ĞƐůŝĞ ^ŚĂƐŚĂ ; K 'ƌĂŶĚ ,ŽƚĞů >Ƶdž ŽůůĞĐƚŝŽŶͿ ĞŶ ůĂ ĂƉĞƌƚƵƌĂ ĚĞ dŚĞ 'ƌĂŶĚ ĞŶƚĞƌ
ů ĐŽŵƉůĞũŽ ƉƌĞƐĞŶƚſ ƐƵ ŶƵĞǀŽ ĞƐƉĂĐŝŽ ŵƵůƟĨƵŶĐŝŽŶĂů ĚĞ ĂůƚĂ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂ ĞŶ ůĂ WůĂLJĂ ƌĂǀĂ ĐŽŶ ƵŶ ĞǀĞŶƚŽ ƋƵĞ ƌĞƵŶŝſ Ă ůĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ƵƌƵŐƵĂLJĂƐ LJ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ ĐŽƌƉŽƌĂƟǀŽƐ ĚĞ ůĂ ƌĞŐŝſŶ͘ 0LJXHO $ $FHUHQ]D 0p[LFR 7HUHVLWD 0DU]DQR ² 3HULRGLVWD ,QWHUQDFLRQDO )RWR GH WDSD )RWRFRPSRVLFLyQ 0XQGR 7XUtVWLFR )HUQDQGR *XWLpUUH] 67$)) 081'2 785,67,&2 $f2 1 'LUHFWRU \ 5HGDFWRU 5HVSRQVDEOH :LOVRQ 0DUUHUR 9DOGH] &R GLUHFWRUD KRQRUDULD 0HU\ -XGLWK 'H /HyQ 'LUHFWRU GH 55 33 $ULHO 'tD] 5LYHUR &RODERUDGRUHV ,QWHUQDFLRQDOHV -XOLR %XUJRV 0LDPL
ϰ
'LVHxR $ 5 7
$ ' 9 ( 5 7 , 6 , 1 *
DYDQFHJUDILFR#DGLQHW FRP X\ 2ILFLQD &HQWUDO 0DOGRQDGR 'RGHUD $S 7 )D[ 7HO 8UXJXD\
%XHQRV $LUHV $Y &yUGRED 3LVR 2I % ,PSUHVR HQ (/ 3$,6 6 $ ,QVFULSWD HQ HO 0LQLVWHULR GH ,QGXVWULD \ (QHUJtD 1 \ 0LQLVWHULR GH &XOWXUD 7RPR ,; )ROLR GHO 5HJLVWUR GH /H\ GH ,PSUHQWD 'HSyVLWR /HJDO (VWD HGLFLyQ VHUi GLVWULEXLGD D QLYHO ORFDO HQ WRGDV ODV $JHQFLDV GH 9LDMHV KRWHOHV DHURSXHUWRV PXOWLQDFLRQDOHV /tQHDV $pUHDV
WRGDV ODV $VRFLDFLRQHV GH 9LDMHV GH $PpULFD /DWLQD SDUWH GH ORV (( 88 \ (XURSD 'LVW (VSHFLDO HQ %V $V &yUGRED 5RVDULR 6DQ 3DEOR 3RUWR $OHJUH \ $VXQFLyQ ZZZ PXQGRWXULVWLFR FRP X\ ( PDLOV PXQGRWXU#DGLQHW FRP X\ PXQGRWXU#PXQGRWXULVWLFR FRP X\
6RFLR GH OD &iPDUD $OHPDQD DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ϮϬϮϮ͘Ͳ WŽƌ ƐƵ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐĂ ƵďŝĐĂĐŝſŶ LJ ƐŽĮƐƟĐĂĚĂ ƉƌŽͲ ƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ͕ Ğů ŚŽƚĞů ϱ ĞƐƚƌĞůůĂƐ d, 'Z E ,Kd > WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ĞƐ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽƐ ƉƌĞĨĞƌŝĚŽƐ ƉĂƌĂ ůŽƐ ƋƵĞ ǀŝƐŝͲ
ƚĂŶ Ğů ďĂůŶĞĂƌŝŽ ƵƌƵŐƵĂLJŽ͘ ĂŶĚŽ ĐŽŵŝĞŶͲ njŽ Ă ůĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ͕ Ğů ĐŽŵƉůĞũŽ ĐĞůĞďƌſ ůĂ ŝŶĂƵŐƵƌĂĐŝſŶ ŽĮĐŝĂů ĚĞ dŚĞ 'ƌĂŶĚ ĞŶƚĞƌ͕ ƵŶ ŝŵƉŽŶĞŶƚĞ ĞƐƉĂĐŝŽ ŵƵůƟĨƵŶĐŝŽŶĂů ĚĞ ϲϱϬ ŵϮ ĚĞƐƟŶĂĚŽƐ Ă ĨĂĐŝůŝƚĂƌ ůĂ ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ƚŽĚŽ ƟƉŽ ĚĞ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ͕ ƉĞƌŵŝƟĞŶĚŽ Ă ůĂ ůŽĐĂůŝĚĂĚ ƐƵŵĂƌ ƵŶĂ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ŝŶŶŽǀĂͲ ĚŽƌĂ LJ ĂŵƉůŝĂƌ ůĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĚĞ ĂůďĞƌŐĂƌ ĞƐƚĞ ƟƉŽ ĚĞ ĂĐĐŝŽŶĞƐ͘ ů ƌĞĐŽŶŽĐŝĚŽ ƉĞƌŝŽĚŝƐƚĂ ĂƌŐĞŶƟŶŽ :ŽƐĠ ĚĞů ZşŽ ĨƵĞ Ğů ĞŶĐĂƌŐĂĚŽ ĚĞ ĐŽŶĚƵĐŝƌ ĞƐƚĞ ŵĞŵŽƌĂďůĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌŽ LJ ĚĂƌ ůĂ ďŝĞŶǀĞŶŝĚĂ Ă ůŽƐ ŵĄƐ ĚĞ ϮϬϬ ĂƐŝƐƚĞŶƚĞƐ ƋƵĞ ǀŝĂũĂƌŽŶ ĚĞƐĚĞ ƌŐĞŶƟŶĂ͕ ƌĂƐŝů LJ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ƉƵŶƚŽƐ ĚĞ >ĂƟŶŽĂŵĠƌŝĐĂ ƉĂƌĂ ƐĞƌ ƚĞƐƟŐŽƐ ĚĞů ůƵŐĂƌ ƋƵĞ ƉƌŽŵĞƚĞ ĐŽŶǀĞƌƟƌƐĞ ĞŶ ƵŶ ƐŝƟŽ ĚĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ ĞŶ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͘ >ŽƐ ŝŶǀŝƚĂͲ ĚŽƐ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌŽŶ ĚĞ ůĂƐ ĐŽŶĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ĐŽŶ ĞũĞ ĞŶ ůĂ ŝŶŶŽǀĂĐŝſŶ LJ ůĂ ĐƌĞĂƟǀŝĚĂĚ ĚĞ ƐƚĂŶŝƐͲ ůĂŽ ĂĐŚƌĂĐŚ͕ ďŝſůŽŐŽ ŵŽůĞĐƵůĂƌ LJ ƌĞĨĞƌĞŶͲ ƚĞ ĚĞ ůĂ ŶĞƵƌŽĐŝĞŶĐŝĂ͕ LJ DĂƌƟŶĂ ZƷĂ͕ ƉĞƌŝŽͲ ĚŝƐƚĂ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚĂ ĞŶ ŝŶŶŽǀĂĐŝſŶ LJ ƉƌŽͲ ĚƵĐƟǀŝĚĂĚ͘ ů ĞǀĞŶƚŽ ĐŽŶǀŽĐſ Ă ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ůŽĐĂůĞƐ ĐŽŵŽ ŶƌŝƋƵĞ ŶơĂ͕ ŝŶƚĞŶĚĞŶƚĞ ĚĞ DĂůĚŽͲ ŶĂĚŽ͕ ƋƵŝĞŶ ĚĞƐƚĂĐſ͗ ͞ ƐƚĞ ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĞƐƚĄ ĞŶŵĂƌĐĂĚŽ ĞŶ ƵŶ ƉůĂŶ ĚĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚĂů ŵƵLJ ŐƌĂŶĚĞ ƋƵĞ ƌĞƐƉĞƚĂ Ğů ŵĞĚŝŽ ĂŵďŝĞŶƚĞ LJ ůĂ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ƋƵĞ ĐĂƌĂĐͲ ƚĞƌŝnjĂŶ Ă DĂůĚŽŶĂĚŽ͘ Ŷ ĐƵĂƚƌŽ ĂŹŽƐ ĚĞ ŐŽďŝĞƌŶŽ ŚĞŵŽƐ ĂƉƌŽďĂĚŽ ŵĄƐ ĚĞ ϯ͘ϱ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ŵϮ ĚĞ ŽďƌĂ͕ ůŽ ƋƵĞ ƐŝŐŶŝĮĐĂ ϳ ŵŝů ŵŝůůŽŶĞƐ h^ ĚĞ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ŐĞŶƵŝŶĂ ĞŶ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
Ğů ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ŐĞŶĞƌĂŶĚŽ ĂƐş ŽƉŽƌƚƵŶŝͲ ĚĂĚĞƐ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽƐ ĂƋƵĞůůŽƐ ƋƵĞ ďƌŝŶĚĂŶ ƐĞƌͲ ǀŝĐŝŽ LJ ŵĂŶƟĞŶĞŶ ǀŝǀŽƐ ĞƐƚŽƐ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ͘͟ WŽƌ ƐƵ ƉĂƌƚĞ͕ Ğů ŵŝŶŝƐƚƌŽ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ hƌƵͲ ŐƵĂLJ͕ dĂďĂƌĠ sŝĞƌĂ ƵĂƌƚĞ͕ ĚĞĚŝĐſ ƵŶ ĐĄůŝĚŽ ĂŐƌĂĚĞĐŝŵŝĞŶƚŽ Ăů ůĞŐĂͲ ĚŽ ĨĂŵŝůŝĂƌ ŝŶŝĐŝĂĚŽ ƉŽƌ :ĂŵĞƐ ^ŚĂƐŚĂ LJ ĐŽŶƟͲ ŶƵĂĚŽ ƉŽƌ ƐƵ ŚŝũĂ >ĞƐůŝĞ ^ŚĂƐŚĂ͕ K ĚĞ 'ƌĂŶĚ , Ž ƚ Ğ ů Ɛ > Ƶ dž K>> d/KE͘ ͞ ƐƚĂ ĞƐ ƵŶĂ ŝŶĂƵŐƵƌĂĐŝſŶ ŵƵLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƉĂƌĂ ŶƵĞƐͲ ƚƌŽ ƉĂşƐ͕ ƐĞ ƚƌĂƚĂ ĚĞ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ĚĞ ĐĂůŝͲ ĚĂĚ ƉĂƌĂ Ğů ƚƵƌŝƐŵŽ ƋƵĞ ůĞ ƉĞƌŵŝƟƌĄ Ă ůĂ ƌĞŐŝſŶ ƚĞŶĞƌ ƵŶĂ ŵĂLJŽƌ ŽĨĞƌƚĂ ĚĞ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐ ƉĂƌĂ ĞǀĞŶƚŽƐ͕ ůŽ ƋƵĞ ĂLJƵĚĂ Ă ůĂ ĞƐƉĞƌĂĚĂ ĚĞƐĞƐƚĂĐŝŽͲ ŶĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ ƋƵĞ LJĂ ǀĂ ůŽŐƌĂŶĚŽ DĂůĚŽŶĂĚŽ LJ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕͟ ĞdžƉƌĞƐſ ƵĂƌƚĞ͘ ƐƵ ǀĞnj͕ ƐĞ ƌĞĮƌŝſ Ăů ĂƉŽƌƚĞ ƋƵĞ ƐŝŐŶŝĮĐĂ dŚĞ 'ƌĂŶĚ ĞŶƚĞƌ ƉĂƌĂ ĂŵƉůŝĂƌ ůĂ ŽĨĞƌƚĂ ĚĞ ƚƵƌŝƐŵŽ͗ ͞ ƐƚĞ ůŽŐƌŽ ĞƐ ƚĂŵďŝĠŶ ĨƌƵƚŽ ĚĞů ĞƐĨƵĞƌnjŽ LJ ĚĞ ůĂ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ƋƵĞ ďƌŝŶĚĂ ƵŶ ƉĂşƐ ĐŽŵŽ Ğů ŶƵĞƐƚƌŽ͘ dĞŶĞŵŽƐ ůĂ ĐĂƉĂĐŝͲ ĚĂĚ ĚĞ ůĂ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ LJ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌĂ ŐĞŶƚĞ͕ ŝŵƉƵůƐĂĚĂ ƉŽƌ ƉŽůşƟĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ĐŽŶƐƚƌƵLJĞŶ ĚĞ ůĂ ŵĂŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĂĐƚŽƌĞƐ ƉƌŝǀĂͲ ĚŽƐ͕ ƉĂƌĂ ƚĞƌŵŝŶĂƌ ĚĞ ĐŽŵƉůĞƚĂƌ ůĂ ĂŶƐŝĂĚĂ ƌĞĐƵƉĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƚĞ ƐĞĐƚŽƌ ƚĂŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶͲ ƚĞ ƋƵĞ ŐĞŶĞƌĂ Ğů ϴй ĚĞů ƉƌŽĚƵĐƚŽ ďƌƵƚŽ ƵƌƵͲ ŐƵĂLJŽ LJ ŽĐƵƉĂ ĞŶ ůĂ ŵĂŶŽ ĚĞ ŽďƌĂ Ă ŵĄƐ ĚĞ ϭϬϬ͘ϬϬϬ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ͘͟ ů ĞƐƉĂĐŝŽ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ƵŶ ƐĂůſŶ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĚŝƐĞŹĂĚŽ ĐŽŶ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ĨƵŶĐŝŽŶĂůŝĚĂĚ ƉĂƌĂ ĂĚĂƉƚĂƌƐĞ Ă ƚŽĚŽ ƟƉŽ ĚĞ ĞǀĞŶƚŽƐ͕ ĚĞƐĚĞ ĐĂƐĂŵŝĞŶƚŽƐ͕ ŚĂƐƚĂ ƵŶ ĐŽŶŐƌĞƐŽ LJ ĂĐƟǀŝĚĂͲ ĚĞƐ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ ĐŽŵŽ ƐŚŽǁƐ ŵƵƐŝĐĂůĞƐ LJ ŽďƌĂƐ ĚĞ ƚĞĂƚƌŽ͕ ŐƌĂĐŝĂƐ Ă ƐƵ ĞƋƵŝƉĂŵŝĞŶƚŽ ƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽ ĚĞ ƉƌŝŵĞƌ ŶŝǀĞů͘ ^Ƶ ĂŵƉůŝŽ ĨŽLJĞƌ ƉĂƌĂ ƌĞĐĞƉĐŝŽŶĞƐ LJ ƐĂůſŶ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĚĞ ĚŽďůĞ ĂůƚƵƌĂ ǀŝĚƌŝĂĚŽ ĐŽŶ ďĂůĐſŶ ĂƚĞƌƌĂnjĂͲ ĚŽ ŽĨƌĞĐĞŶ ƵŶĂ ƉƌŝǀŝůĞŐŝĂĚĂ ǀŝƐƚĂ Ăů ŵĂƌ͘ Ŷ ƐƵ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ƐĞ ĚĞƐƚĂĐĂ ůĂ ƵƟůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ŶŽďůĞƐ LJ ƵŶ ĚŝƐĞŹŽ ĞdžƚĞƌŝŽƌ ƋƵĞ ĂĐŽŵƉĂŹĂ ůĂ ĞƐƚĠƟĐĂ ĚĞů ŚŽƚĞů͕ ĐŽŶ ƌĞŵŝͲ ŶŝƐĐĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ĞƐƚĂƌ ĞŶ ƵŶ ŐƌĂŶ ďƵƋƵĞ ĚĞ ĐĂƌĂ Ăů ŵĂƌ͘ >ĞƐůŝĞ ^ŚĂƐŚĂ͕ K ĚĞ ůĂ ĐŽůĞĐĐŝſŶ͕ ƌĞĐŽƌĚſ Ă ƐƵ ƉĂĚƌĞ LJ ƐƵƐ ŝŶŝĐŝŽƐ ĞŶ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ͗ ͞Dŝ
ƉĂƉĄ ĞƌĂ ƵŶ ŚŽŵďƌĞ ŵƵLJ ďƌŝůůĂŶƚĞ Ğ ŝŶƋƵŝĞͲ ƚŽ͘ ůŽƐ ϳϯ ĂŹŽƐ͕ ŚĂďŝĞŶĚŽ ĨƵŶĚĂĚŽ ĚŽƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƋƵĞ ƐĞŐƵşĂ ůŝĚĞƌĂŶĚŽ͕ ĚĞĐŝĚŝſ ƋƵĞ ƐĞ ĞƐƚĂďĂ ĂďƵƌƌŝĞŶĚŽ LJ ŶĞĐĞƐŝƚĂďĂ ƵŶ ŝŵƉƵůƐŽ ĞŶ ƐƵ ǀŝĚĂ͕ ĂƐş ƋƵĞ ƐĞ ůĞ ŽĐƵƌƌŝſ ĞŶƚƌĂƌ Ă ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ŚŽƚĞůĞƌĂ͘ ƵĂŶĚŽ ůĂ ŵĂLJŽƌşĂ ĚĞ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƐĞ ũƵďŝůĂŶ͕ Ġů ƋƵĞͲ ƌşĂ ƵŶ ĚĞƐĂİŽ ŶƵĞǀŽ͘ ƐƚĂ ĂǀĞŶƚƵƌĂ ĐŽŵĞŶͲ njſ ĞŶ Ğů ĂŹŽ ϮϬϬϮ ĐƵĂŶĚŽ ǀŝĂũſ Ă /ŐƵĂnjƷ LJ ĐŽŶŽĐŝſ ƵŶ ŚŽƚĞů ƋƵĞ ůŽ ĚĞũſ ĚĞƐůƵŵďƌĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ ďĞůůĞnjĂ ŶĂƚƵƌĂů ĚĞ ƐƵ ƉĂƌƋƵĞ ĚŝƐĞŹĂͲ ĚŽ ƉŽƌ Ğů ƌĞĐŽŶŽĐŝĚŽ ƉĂŝƐĂũŝƐƚĂ ĂƌůŽƐ dŚĂLJƐ͘ ƌĂ Ğů ŚŽƚĞů /ŐƵĂnjƵ 'ƌĂŶĚ͕ ƋƵĞ ƐĞ ĐŽŶǀŝƌƟſ ĞŶ Ğů ƉƌŝŵĞƌŽ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌĂ ĐŽůĞĐͲ ĐŝſŶ͘ ƉĂƌƟƌ ĚĞ Ăůůş ĐŽŵĞŶnjſ Ă ĂƉƌĞŶĚĞƌ ƐŽďƌĞ ůĂ ŚŽƚĞůĞƌşĂ LJ Ă ƚƌĂďĂũĂƌ ĞŶ ĞƐƚĂ ŵĂƌĂͲ ǀŝůůŽƐĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ͘͟ 'ƌĂŶĚ ,ŽƚĞůƐ >Ƶdž ĞƐ ƵŶĂ ĐŽůĞĐĐŝſŶ ĚĞ ĐƵĂͲ ƚƌŽ ŚŽƚĞůĞƐ ƵďŝĐĂĚŽƐ ĞŶ ƚƌĞƐ ĚĞƐƟŶŽƐ ĞdžĐĞƉĐŝŽŶĂůĞƐ ĞŶ ƌŐĞŶƟŶĂ LJ hƌƵŐƵĂLJ͗ /ŐƵĂnjƷ 'ƌĂŶĚ LJ WĂŶŽƌĂŵŝĐ 'ƌĂŶĚ͕ ƵďŝĐĂĚŽƐ ĞŶ WƵĞƌƚŽ /ŐƵĂnjƷ͕ DŝƐŝŽŶĞƐ͖ ZĞĐŽůĞƚĂ 'ƌĂŶĚ ĞŶ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ ƵĞŶŽƐ ŝƌĞƐ LJ dŚĞ 'ƌĂŶĚ ,ŽƚĞů WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ ĞŶ ůĂ ĐŽƐƚĂ ƵƌƵͲ ŐƵĂLJĂ͘ ĐĞƌĐĂ ĚĞ dŚĞ 'ƌĂŶĚ ,ŽƚĞů WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ hďŝĐĂĚŽ ƐŽďƌĞ ůĂ ƉĂƌĂĚĂ ĚŝĞnj ĚĞ ůĂ WůĂLJĂ ƌĂǀĂ͕ Ğů ŚŽƚĞů ĚŝƐƉŽŶĞ ĚĞ ϭϮϬ ĐƵĂƌƚŽƐ ĞŶƚƌĞ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ LJ ƐƵŝƚĞƐ ĚŝƐĞŹĂĚĂƐ ĐŽŶ ůŽ ƷůƟŵŽ ĞŶ ůƵũŽ LJ ĐŽŶĨŽƌƚ͘ ƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ĂŵĞͲ ŶŝƟĞƐ ĐŽŵŽ ƉŝƐĐŝŶĂ ĞdžƚĞƌŝŽƌ Ğ ŝŶƚĞƌŝŽƌ͕ ƐƉĂ͕ ŐŝŵŶĂƐŝŽ͕ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ƉĂƌĂ ĐŚŝĐŽƐ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĞĚĂĚĞƐ͕ ƉĂƌĂĚŽƌ ĚĞ ƉůĂLJĂ LJ ĐŝŶĞ ƉĂƌĂ ϲϬ ƉĞƌͲ ƐŽŶĂƐ͘ ů ĚŝƐĞŹŽ ĚĞ ƐƵƐ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ ƉĞƌͲ ŵŝƚĞ Ă ƐƵƐ ŚƵĠƐƉĞĚĞƐ ƌĞůĂũĂƌƐĞ LJ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ŐƌĂĐŝĂƐ Ă ƐƵƐ ǀŝƐƚĂƐ Ăů ŵĂƌ͕ ůĂ ƉŝƐĐŝŶĂ LJ ůŽƐ ũĂƌͲ ĚŝŶĞƐ͘ ŽŶ ƵŶ ĞƐƉşƌŝƚƵ ĞĐŽͲĨƌŝĞŶĚůLJ͕ Ğů ŚŽƚĞů ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ŝůƵŵŝŶĂĐŝſŶ ŶĂƚƵƌĂů ĞŶ ƚŽĚŽƐ ƐƵƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ͕ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂ ƐŽůĂƌ ƉĂƌĂ Ğů ĂŐƵĂ ĐĂůŝĞŶƚĞ͕ ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ŝůƵŵŝŶĂĐŝſŶ > LJ ĞůĞͲ ǀĂĚŽƌĞƐ ĐŽŶ ƐŝƐƚĞŵĂ ZĞŐĞŶ͘
ϱ
ů ƉŽĚĞƌ ĚĞ ůĂ DŽǀŝůŝĚĂĚ ůĠĐƚƌŝĐĂ͗ džƚƌĞŵĞ ĞŶ hƌƵŐƵĂLJ
WƌĞƐŝĚĞŶƚĂ ^ŝůǀŝĂ ŵĂůĚŝ
ŵŝŶŝƐƚƌŽ ĚĞ /ŶĚƵƐƚƌŝĂ͕ ŶĞƌպà LJ DŝŶĞƌşĂ͕ KŵĂƌ WĂŐĂŶŝŶŝ͕ Ğů ŝŶƚĞŶĚĞŶƚĞ ĚĞ DĂůĚŽŶĂͲ ĚŽ͕ ŶƌŝƋƵĞ ŶơĂ͕ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ Ğ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ LJ ϲ͘ϬϬϬ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƋƵĞ ĐŽŵͲ ƉŽŶşĂŶ Ğů ĞŶƚƵƐŝĂƐƚĂ ƉƷďůŝĐŽ͕ ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůſ ůĂ ƷůƟŵĂ ĞƐĐĂůĂ ŵƵŶĚŝĂů ĚĞ ůĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ͕ ĞŶƚƌĞ Ğů ƐĄďĂĚŽ Ϯϲ LJ Ğů ĚŽŵŝŶŐŽ Ϯϳ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ͘ džƚƌĞŵĞ ĞƐ ƵŶ ƌĂĚŝĐĂů ĐĂŵƉĞŽŶĂƚŽ ĚĞ ŽŶ ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĂ ĚĞ hd ^ŝůͲ ĐĂƌƌĞƌĂƐ ƚŽĚŽƚĞƌƌĞŶŽ͕ ƋƵĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ^hs ǀŝĂ ŵĂůĚŝ͕ Ğů ĚŝƌĞĐƚŽƌ &ĞůŝƉĞ ůŐŽƌƚĂ͕ Ğů ĞůĠĐƚƌŝĐŽƐ ;ĞŶĞƌŐşĂƐ ƌĞŶŽǀĂďůĞƐ͕ ƐŝŶ ĞŵŝƐŝŽͲ
ŽŵŽ ďƌŽĐŚĞ ĚĞ ŽƌŽ Ă ůĂ ƐĞŵĂŶĂ ĚĞ ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ ĚĞ ůĂ DŽǀŝůŝĚĂĚ ůĠĐƚƌŝĐĂ ƐŽƐƚĞŶŝĚĂ ƐŽďƌĞ ŶĞƌŐşĂƐ ZĞŶŽǀĂďůĞƐ͕ ĂĐŽŵƉĂŹĂĚĂ LJ ƉƌŽŵŽǀŝĚĂ ƉŽƌ hd ͕ ƐĞ ǀŝǀŝſ ĞŶ :ŽƐĠ /ŐŶĂĐŝŽ Ğů hƌƵŐƵĂLJ EĂƚƵƌĂů ŶĞƌŐLJ y Wƌŝdž͕ ůĂ ĞƚĂƉĂ ĮŶĂů ĚĞ ůĂ ĨſƌŵƵůĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͘
ϲ
ŶĞƐ ĐĂƌďſŶŝĐĂƐͿ ƋƵĞ ĐŽŵƉŝƚĞŶ ĞŶ ĞŶƚŽƌŶŽƐ ĚĞƐĂĮĂŶƚĞƐ͘ dĂŵďŝĠŶ ůĂ &ſƌŵƵůĂ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂ ůĂ ĞƋƵŝĚĂĚ ĚĞ ŐĠŶĞƌŽ͕ ƉƵĞƐ ĐĂĚĂ ĞƋƵŝƉŽ ĚĞ ĐŽƌƌĞĚŽƌĞƐ ĞƐƚĄ ŝŶƚĞŐƌĂĚŽ ƉŽƌ ƵŶĂ ŵƵũĞƌ LJ ƵŶ ŚŽŵďƌĞ͕ ƋƵĞ ƐĞ ǀĂŶ ƌŽƚĂŶĚŽ ĐŽŵŽ ƉŝůŽͲ ƚŽƐ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ĐĂĚĂ ƚƌĂŵŽ͘ >ŽƐ ^hs ĞůĠĐƚƌŝĐŽƐ ĚĞ ůĂ džƚƌĞŵĞ ƟĞŶĞŶ ƵŶ ĚŝƐĞŹŽ ƷŶŝĐŽ͗ Ğů KĚLJƐƐĞLJ Ϯϭ͕ ĐŽŶ ŵŽĚŝĮĐĂͲ ĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ĂĨƌŽŶƚĂƌ ůŽƐ ĚĞƐĂİŽƐ ĚĞ ĞƐƚĂ ĐĂƌƌĞƌĂ ƚŽĚŽƚĞƌƌĞŶŽ͘ WŽƐĞĞŶ ƵŶ ŵŽƚŽƌ ĞůĠĐͲ ƚƌŝĐŽ ĚĞ ϰϬϬ Ŭǀ ĐŽŶ Ğů ƋƵĞ ƉƵĞĚĞŶ ĂĐĞůĞƌĂƌ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĚĞ Ϭ Ă ϭϬϬ ŬŵͬŚ ĞŶ ϰ͕ϱ ƐĞŐƵŶĚŽƐ LJ ĂůĐĂŶnjĂƌ ŚĂƐƚĂ ůŽƐ ϮϬϬ ŬŵͬŚ ĞŶ ĐŝƌĐƵŝƚŽƐ ĚĞ ĚŝĨĞƌĞŶͲ ƚĞƐ ĐŽŵƉůĞũŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ƚƌĂnjĂĚŽ LJ ĐŽŶƐƚƌƵĐͲ ĐŝſŶ͘ hd ĂƉŽLJſ LJ ĚŝĨƵŶĚŝſ ĞƐƚĞ ĞǀĞŶƚŽ ĞŶ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞ ůĂƐ ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ ĚĞ ůĂ DŽǀŝůŝĚĂĚ ůĠĐƚƌŝĐĂ͕ ƐŽƐƚĞŶŝĚĂ ƐŽďƌĞ ŶĞƌͲ ŐşĂƐ ZĞŶŽǀĂďůĞƐ͘ >ŽƐ ĞƋƵŝƉŽƐ ĚĞ ůĂ džƚƌĞŵĞ ŚĂďşĂŶ ǀŝƐŝƚĂĚŽ ĞŶ Ğů ĐŽƌƌĞƌ ĚĞ ůĂ ƐĞŵĂŶĂ Ğů ŽŵƉůĞũŽ ĚĞ WĂƌƋƵĞƐ ſůŝĐŽƐ ŵĂŶƵĞůĞ ĂŵďŝůĂƌŐŝƵ ;ƚĂŵďŝĠŶ ĐŽŶŽĐŝĚŽ ĐŽŵŽ WĂƌƋƵĞ ſůŝĐŽ ^ŝĞͲ ƌƌĂ ĚĞ ĂƌĂĐŽůĞƐͿ͕ ĚĞƐƚĂĐĂŶĚŽ LJ ĚŝĨƵŶĚŝĞŶͲ ĚŽ ĞŶ ƐƵƐ ƌĞĚĞƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ ƋƵĞ hd ĂďĂƐƚĞĐĞ Ăů hƌƵŐƵĂLJ ĐŽŶ ƵŶĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĚĞů ϵϴй ĚĞ ŶĞƌŐşĂƐ ZĞŶŽǀĂďůĞƐ͘ ĚĞŵĄƐ ĚĞ ĐŽŶŽĐĞƌ Ğů ƉƌĞĚŝŽ ƵďŝĐĂĚŽ ĞŶ ƵŶĂ njŽŶĂ ƉƌŝǀŝůĞŐŝĂĚĂ ƉŽƌ ůĂ ŶĂƚƵƌĂů ďĞůůĞnjĂ LJ ůŽƐ ǀŝĞŶƚŽƐ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ǀŝƐŝƚĂƌŽŶ Ğů ŝŶƚĞƌŝŽƌ ĚĞ ůĂ ƐĞĐĐŝſŶ ĚĞ ďĂƐĞ ĚĞ ƵŶ ĂĞƌŽŐĞŶĞƌĂĚŽƌ LJ ůĂƐ ĄƌĞĂƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ĚĞ ůĂ ƐƵďĞƐƚĂĐŝſŶ ĞůĠĐͲ ƚƌŝĐĂ ĚĞů ůƵŐĂƌ͕ ŽďƐĞƌǀĂŶĚŽ Ğů ĨƵŶĐŝŽŶĂͲ ŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ĞƋƵŝƉĂŵŝĞŶƚŽ͘ WŽƌ ŽƚƌĂ ƉĂƌƚĞ͕ ZŝĐŚĂƌĚ tĂƐŚŝŶŐƚŽŶ͕ ĐŝĞŶơͲ ĮĐŽ ŐƌĂĚƵĂĚŽ ĚĞ ůĂ ƵŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ KdžĨŽƌĚ Ğ ŝŶƚĞŐƌĂŶƚĞ ĚĞů ĞƋƵŝƉŽ ƚĠĐŶŝĐŽ ĚĞ džƚƌĞŵĞ ͕ ĚĞƐƚĂĐſ ĐŽŶ ŵƵĐŚŽ ĞŶƚƵƐŝĂƐŵŽ ƋƵĞ hƌƵͲ ŐƵĂLJ ĞƐ ƵŶ ƉĞƌĨĞĐƚŽ ĞũĞŵƉůŽ ĞŶ ůŽ ƋƵĞ ƟĞŶĞ ƋƵĞ ǀĞƌ ĐŽŶ ůĂƐ ĞŶĞƌŐşĂƐ ƌĞŶŽǀĂďůĞƐ͕ ƵŶ ŵŽĚĞůŽ ƋƵĞ ĚĞďĞƌşĂ ƌĞƉůŝĐĂƌƐĞ ĞŶ Ğů ŵƵŶͲ ĚŽ͘ ĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕ hd ŐĞŶĞƌĂ ŵĄƐ ĚĞů ϵϴй ĚĞ ƚŽĚĂ ůĂ ĞůĞĐƚƌŝĐŝĚĂĚ Ă ƉĂƌƟƌ ĚĞ ĨƵĞŶƚĞƐ ƌĞŶŽͲ ǀĂďůĞƐ͕ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ĞſůŝĐĂ Ğ ŚŝĚƌŽĞůĠĐͲ ƚƌŝĐĂ͘ ƐŝŵŝƐŵŽ͕ hƌƵŐƵĂLJ ĞƐ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƉĂşͲ ƐĞƐ ŵĄƐ ĞůĞĐƚƌŝĮĐĂĚŽƐ ĚĞů ŚĞŵŝƐĨĞƌŝŽ͕ ĐŽŶ Ğů ϵϵ͕ϵй ĚĞ ůŽƐ ŚŽŐĂƌĞƐ ĐŽŶĞĐƚĂĚŽƐ Ă ůĂ ƌĞĚ ĞůĠĐƚƌŝĐĂ͘ ^Ğ ƐƵŵĂ Ă ĞƐƚŽ ƵŶĂ ŚŽũĂ ĚĞ ƌƵƚĂ ŚĂĐŝĂ Ğů ϮϬϰϬ ĞŶ ůŽ ƌĞĨĞƌŝĚŽ Ăů ,ŝĚƌſŐĞŶŽ sĞƌĚĞ͕ Ğů ƋƵĞ ƐĞ ŚĂ ƉŽƐŝĐŝŽŶĂĚŽ ĐŽŵŽ ƵŶ ǀĞĐƚŽƌ ĞŶĞƌŐĠƟĐŽ ĚĞ ŐƌĂŶ ƌĞůĞǀĂŶĐŝĂ ĞŶ ůĂ ĂŐĞŶĚĂ ŐůŽďĂů͘ ^ K z KD/E'K WhZ Z E >/E ƵƌĂŶƚĞ ůĂƐ ƉƌƵĞďĂƐ ĐůĂƐŝĮĐĂƚŽƌŝĂƐ LJ ůĂƐ ĐĂƌƌĞƌĂƐ ĚĞĮŶŝƚŽƌŝĂƐ͕ ůĂ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĂ ĚĞ hd ͕ ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĞŶ Ğů ĞǀĞŶƚŽ ŝŶĚŝĐſ͗ ͞WĂƌĂ hƌƵͲ ŐƵĂLJ LJ ƉĂƌĂ hd ĞƐ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ƋƵĞ džƚƌĞͲ ŵĞ ǀŝƐŝƚĞ hƌƵŐƵĂLJ LJ ƋƵĞ ůŽƐ ĐŽŶĚƵĐƚŽƌĞƐ LJ ĞƋƵŝƉŽƐ ƉƵĞĚĂŶ ǀĞƌ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ƋƵĞ ŚĂ ƚĞŶŝĚŽ ĞƐƚĞ ƉĞƋƵĞŹŽ ƉĂşƐ ƐƵĚĂŵĞƌŝĐĂŶŽ LJ ůŽ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƋƵĞ ĞƐ ƉĂƌĂ ŶŽƐŽƚƌŽƐ ĐƵŝĚĂƌ Ğů ŵĞĚŝŽ ĂŵďŝĞŶƚĞ͘ zĂ ĞƐƚĂŵŽƐ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂŶͲ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ŽŵƉůĞũŽ ſůŝĐŽ ŵĂŶƵĞůĞ ĂŵďŝůĂƌŐŝƵ
ĚŽ ůĂ ƐĞŐƵŶĚĂ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĞŶĞƌŐĠƟĐĂ ƷůƟŵĂ ĞƚĂƉĂ ĚĞ ůĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ĂŶƵĂů͕ ƋƵĞ ĚĞů ƉĂşƐ ŝŵƉƵůƐĂŶĚŽ ůĂ ŵŽǀŝůŝĚĂĚ ĞůĠĐƚƌŝĐĂ͕ ƚƵǀŽ ƵŶ ĮŶĂů ĞdžŝŐĞŶƚĞ ƉĂƌĂ Ğů ƌŝƚŵŽ ĐĂƌĚşĂĐŽ ĚĞ ƚŽĚŽƐ͘ ĂƉƵŶƚĂŶĚŽ Ă ůĂ ĚĞƐĐĂƌďŽŶŝnjĂĐŝſŶ͘͟ >ŽƐ ĞƋƵŝƉŽƐ ƚƌŝƵŶĨĂĚŽƌĞƐ ĨĞƐƚĞũĂƌŽŶ ĐŽŶ ů ĚŝƌĞĐƚŽƌ &ĞůŝƉĞ ůŐŽƌƚĂ͕ ƋƵŝĞŶ ĞŶ ĐŝĞƌƚŽ ĞŵŽĐŝſŶ LJ ĂůĞŐƌşĂ ůŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĞů hƌƵͲ ŵŽŵĞŶƚŽ ĚĞů ƐĄďĂĚŽ ĨƵĞ ŝŶǀŝƚĂĚŽ Ă ƌĞĐŽͲ ŐƵĂLJ EĂƚƵƌĂů ŶĞƌŐLJ y Wƌŝdž͕ ĐŽŵƉĂƌƟĞƌŽŶ ƌƌĞƌ ĐŽŵŽ ĐŽƉŝůŽƚŽ ůĂ ƐĞƌƉĞŶƚĞĂŶƚĞ ƉŝƐƚĂ͕ ĨŽƚŽŐƌĂİĂƐ ƌĞĐŝďŝĞŶĚŽ ĂƉůĂƵƐŽƐ LJ ƐĂůƵĚŽƐ ƚĂŵďŝĠŶ ĞŶƚƌĞŐſ ĨŽƌŵĂůŵĞŶƚĞ ĞŶ ŵĂŶŽ ƵŶ ĚĞ ĨĞůŝĐŝƚĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůŽƐ ĂƐŝƐƚĞŶƚĞƐ͘ ƐƚĞ ĞǀĞŶͲ ĞƌƟĮĐĂĚŽ ĚĞ ŶĞƌŐşĂƐ ZĞŶŽǀĂďůĞƐ Ă ůĞͲ ƚŽ͕ ƋƵĞ ƐŝŶ ĚƵĚĂ ĚĞƐƚĂĐſ Ă ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ ũĂŶĚƌŽ ŐĂŐ͕ ĨƵŶĚĂĚŽƌ LJ K ĚĞ ůĂ &ſƌŵƵůĂ ĐŽŵŽ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞ ŵƵŶĚŝĂů Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ůĂ ŐĞŶĞͲ ŵƵŶĚŝĂů ĚĞ ůĂ &/ ;&ĞĚĞƌĂͲ ĐŝſŶ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞů ƵƚŽͲ ŵſǀŝůͿ͘ ƐƚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ŝŶĚŝĐĂ ƋƵĞ ƚŽĚĂ ůĂ ĞŶĞƌպà ĞůĠĐƚƌŝĐĂ ĂƉŽƌƚĂĚĂ ƉŽƌ hd ƉĂƌĂ ůĂ ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞů ĞǀĞŶͲ ƚŽ͕ ƉƌŽǀŝĞŶĞ ĚĞ ĨƵĞŶƚĞƐ ƌĞŶŽǀĂďůĞƐ͘ ů ĂǀĂŶnjĂƌ ůĂƐ ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ͕ ůƵĞŐŽ ĚĞ ůĂƐ ƌĞŹŝĚĂƐ ƉƌƵĞͲ ďĂƐ LJ ĞƚĂƉĂƐ ĚĞ ĐůĂƐŝĮĐĂͲ ĐŝſŶ͕ ůůĞŐſ ůĂ ŐƌĂŶ ĐĂƌƌĞƌĂ ĮŶĂů ĚĞů ĚŽŵŝŶŐŽ͘ >Ă ǀŝĐƚŽͲ ƌŝĂ ĚĞ ůĂ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂ ƉĂƌĂ ůĂ ĞƚĂƉĂ hƌƵŐƵĂLJ ĚĞ ůĂ džƚƌĞŵĞ ƋƵĞĚſ ĞŶ ƉŽĚĞƌ ĚĞů ĞƋƵŝƉŽ ďƚ ƵƉƌĂ y ͕ ŝƌ͘ &ĞůŝƉĞ ůŐŽƌƚĂ LJ ůĞũĂŶĚƌŽ ŐĂŐ ; K džƚƌĞŵĞ Ϳ ĐŽŶ <ůĂƌĂ ŶĚĞƌƐƐŽŶ LJ EĂƐĞƌ ůͲ ƫLJĂŚ Ăů ǀŽůĂŶƚĞ͘ ƐƵ ǀĞnj͕ Ğů ƋƵŝƉŽ yϰϰ sŝĚĂ ĂƌďŽŶ ZĂĐŝŶŐ͕ ƌĂĐŝſŶ ĞůĠĐƚƌŝĐĂ ĚĞ hd ĐŽŶ ĞŶĞƌŐşĂƐ ƌĞŶŽͲ ĨŽƌŵĂĚŽ ƉŽƌ ƌŝƐƟŶĂ 'ƵƟĠƌƌĞnj LJ Ğů ĂĨĂŵĂͲ ǀĂďůĞƐ͕ ŵŽƐƚƌſ ĂĚĞŵĄƐ ƋƵĞ͕ ĞŶ ĞƐƚĂ ĐĂƌƌĞͲ ĚŽ ^ĠďĂƐƟĞŶ >ŽĞď͕ ƐĞ ĂĚũƵĚŝĐſ Ğů ơƚƵůŽ ŵƵŶͲ ƌĂ͕ ůĂ ŐƌĂŶ ŐĂŶĂĚŽƌĂ ĞƐ ůĂ ^ŽƐƚĞŶŝďŝůŝĚĂĚ ĚŝĂů ĚĞ ůĂ džƚƌĞŵĞ ϮϬϮϮ͕ ĞŶ ĞƐƚĂ ƋƵŝŶƚĂ LJ ŵďŝĞŶƚĂů LJ ůĂ DŽǀŝůŝĚĂĚ ůĠĐƚƌŝĐĂ͘
ϳ
ŽůŽŶŝĂ͕
ĚĞƐƟŶŽ ĚĞ ϰ ĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ
>Ă ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ĚĞů ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ŽůŽŶŝĂ ĚŝǀŝĚĞ ĞŶ ĐƵĂƚƌŽ ĂĐƚŽƐ ƐƵ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽ ĂŶƵĂů͘ ĂĚĂ ĂĐƚŽ ƚŝĞŶĞ ƐƵ ŵĂŐŝĂ͕ ĚĞƐĚĞ ƐƵ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ LJ ƉůĂLJĂƐ ŚĂƐƚĂ ƐƵƐ
ϴ
ƐŝſŶ͘ ů ƉƌĞũƵŝĐŝŽ ƋƵĞ Ğů ǀĞƌĂŶŽ ĞƐ ΗŵĞũŽƌΗ ĞŶ ůĂ ĐŽƐƚĂ ŽĐĞĄŶŝĐĂ ƐĞ ƌŽŵƉĞ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ĞŶ ŽůŽŶŝĂ͘ s Z EK E K>KE/ ů ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĐƵĞƐƚĂ ƐŽďƌĞ Ğů ŝǀĞƌƐŝĚĂĚ͕ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ LJ ŶŽǀĞĚĂĚ ĞŶ ƵŶ ƌşŽ ΗĂŶĐŚŽ ĐŽŵŽ ŵĂƌΗ LJ ĐŽŶ ůĂ ĚŝƐƚŝŶĐŝſŶ ĚĞ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĐŽŶ ƉůĂLJĂ ĞŶ ƚŽĚĂ ƐƵ ĞdžƚĞŶͲ
ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĞƐ LJ Ğů ƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ ŵƵŶͲ ĚŝĂů͕ ƚŽĚŽ Ğů ĂŹŽ ƐĞ ĚŝƐĨƌƵƚĂ͘
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƐƵƐ ĂŐƵĂƐ ΗĐŽůŽƌ ĚĞ ůĞſŶΗ͕ ĞŶ ůŽƐ ϭϴϬ ŬŝůſͲ ŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ƉĂƌƋƵĞƐ LJ ĐŽƐƚĂƐ ĚŝƐƚƌŝďƵŝĚŽƐ ĚĞ ĞƐƚĞ Ă ŶŽƌŽĞƐƚĞ͕ ŽĨƌĞĐĞ ŚĞƌŵŽƐŽƐ ďĂůͲ ŶĞĂƌŝŽƐ͕ ƉůĂLJĂƐ ĂŐƌĞƐƚĞƐ ĚĞ ĂƌĞŶĂƐ ĨŝŶĂƐ LJ ďůĂŶƋƵĞĐŝŶĂƐ͕ ĐŝƵĚĂĚĞƐ ŵƵLJ ĐŽƐŵŽƉŽůŝͲ ƚĂƐ LJ ĐŽŶ ĚĞƐƚĂĐĂĚŽƐ ĂƚƌĂĐƚŝǀŽƐ LJ ďŽƐƋƵĞƐ ĨƌŽŶĚŽƐŽƐ͘ ZĞĐŽŵĞŶĚĂĐŝŽŶĞƐ͗ >ĂƐ ŶŽĐŚĞƐ ƐŽŶ ƚĞŵƉůĂĚĂƐ Ğ ŝĚĞĂůĞƐ ƉĂƌĂ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĞŶ ZĂŵďůĂƐ͕ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ Ž ĐĂŵŝŶĂƌ ƉŽƌ ƐƵƐ ĐĂůůĞƐ͘ ů ƐŽů LJ ůĂ ƉůĂLJĂ ƐŽŶ ŝĚĞĂůĞƐ ďŝĞŶ ƚĞŵƉƌĂŶŽ ĞŶ ůĂ ŵĂŹĂŶĂ Ž Ăů ĂƚĂƌĚĞĐĞƌ͕ ƋƵĞ ƌĞŐĂůĂ ŝŶĐƌĞşďůĞƐ ƉƵĞƐƚĂƐ ĚĞ ƐŽů ĞŶ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ĞƐƉĂͲ ĐŝŽ ĐŽƐƚĞƌŽ͘
ƐŽŶ ƵŶ ƌĞŐĂůŽ ĚĞ ůĂ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ ƉĂƌĂ ŽƌŝƵŶĚŽƐ LJ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ͘ ƵŶƋƵĞ ůĂƐ ŶŽĐŚĞƐ ƐŽŶ ĨƌĞƐĐĂƐ LJ ƌĞƐƵůƚĂŶ ƉůĂͲ ĐĞŶƚĞƌĂƐ͕ Ğů ŽƚŽŹŽ ĞƐ Ğů ƚŝĞŵƉŽ ĚĞů ĚşĂ͘ >Ă ƚĂƌͲ ĚĞ͕ ĚĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ƵŶ ďƵĞŶ ĂůŵƵĞƌnjŽ ĚĞ ƚşƉŝĐĂ ŐĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ ůŽĐĂů͕ ƉĂƌĂ ĐĂŵŝŶĂƌ ďĂũŽ Ğů ĐĂůŽƌ ĚĞů ƐŽů ĞƐ ƵŶ ƉĂƐĞŽ ŝŵƉĞƌĚŝďůĞ͘ ĞůĞďƌĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞƐƚĂĐĂĚĂƐ͗ ^ĞŵĂŶĂ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ͕ &ŝĞƐƚĂƐ ŶŝǀĞƌƐĂƌŝŽ ĚĞ >Ă YƵĞƌĞŶĐŝĂ͕ ƌŽƐƐ ŽƵŶƚƌLJ ŽůŽŶŝĂ ǀĞŶͲ ƚƵƌĂ͕ dƌĂǀĞƐşĂ EŽĐƚƵƌŶĂ ĚĞ ĂŶŽƚĂũĞ ĚĞů ZşŽ ZŽƐĂƌŝŽ͘
/Es/ ZEK E K>KE/ ,ĂLJ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞů ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ƵŶĂ ƐĞŶͲ ƐĂĐŝſŶ ŚŽŐĂƌĞŹĂ ƋƵĞ ĂďƌŝŐĂ ƐƵ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ͘ ĞůĞďƌĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞƐƚĂĐĂĚĂƐ͗ ^ĞŵĂŶĂ ĚĞ ŽůŽŶŝĂ͕ &ŝĞƐƚĂƐ ĚĞ ůĂ sĞŶĚŝͲ >ŽƐ ǀŝĞŶƚŽƐ ĚĞů ^Ƶƌ͕ Ğů ĨĂŵŽƐŽ ΗWĂŵƉĞƌŽΗ͕ ůĂ ĐĞƌĐĂŶşĂ ĚĞů ZşŽ͕ ŚĂĐĞŶ ƋƵĞ ŽůŽŶŝĂ ΗƌĞŐĂůĞΗ ŵŝĂ͕ ĂƌŶĂǀĂů͘ ĨƌşŽƐ ďŝĞŶ ĨƌşŽƐ͘ ƵĞŶ ĂďƌŝŐŽ ƉĂƌĂ ĐŽŶŽĐĞƌ ůŽƐ ĂƚƌĂĐƚŝǀŽƐ͕ KdKHK E K>KE/ Ɛ ŶŽƚĂďůĞ ůĂ ĞdžƉƌĞƐŝǀŝĚĂĚ ĚĞů ĞƉĂƌƚĂͲ ŵƵĐŚĂ ůĞŹĂ ĞŶ ůĂ ĞƐƚƵĨĂ͕ ƵŶ ďƵĞŶ ǀŝŶŽ͕ ĞdžĐĞͲ ŵĞŶƚŽ ĞŶ ĞƐƚĂ ĞƐƚĂĐŝſŶ͗ ĐŽůŽƌĞƐ͕ ĂƚŵſƐĨĞͲ ůĞŶƚĞƐ ƋƵĞƐŽƐ LJ ĐŽŶƐĞƌǀĂƐ ĚĞ ΗůĂƐ ŽůŽŶŝĂƐΗ LJ Ă ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ůĂ ĞdžĐĞůĞŶƚĞ ŽĨĞƌƚĂ ŚŽƚĞůĞƌĂ LJ ƌĂ͕ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐ͘ >ŽƐ ĐŽůŽƌĞƐ LJ ƐƵƐ ĐŽŶƚƌĂƐƚĞƐ ŚĂĐĞŶ ŵĄŐŝĐŽ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝĐĂ ĚĞ ŽůŽŶŝĂ ŶĐƵĞŶƚƌŽ DĄŐŝͲ Ă ůĂ ǀŝƐƚĂ Ğů KƚŽŹŽ͘ ů ƚŝĞŵƉŽ ĞŶ ƋƵĞ ůĂ ŶĂƚƵͲ ĐŽ͘ ƌĂůĞnjĂ ĞŵƉŝĞnjĂ Ă ŵƵĚĂƌƐĞ ĚĞů ǀĞƌĚĞ Ăů ĚŽƌĂĚŽ ĞƐ ƵŶ ƌĞŐĂůŽ ƉĂƌĂ ůŽƐ ŽũŽƐ ĞŶ ŽůŽͲ ZĞĐŽŵĞŶĚĂĐŝŽŶĞƐ͗ sŝƐŝƚĂƌ ůŽƐ DƵƐĞŽƐ ĚĞ ŽůŽŶŝĂ LJ ƐƵ ƌŝƋƵĞnjĂ ŶŝĂ͘ ^ŝĞŶĚŽ ůĂ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ ŵƵLJ ĂŵŝŐĂďůĞ LJ Ğů ƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂů Ğ ŚŝƐƚſƌŝĐĂ͕ ĐŽŶŽĐĞƌ Ğů ĐƵĂƌŝŽ͕ ĐůŝŵĂ ďĞŶĠǀŽůŽ͕ ƐŽŶ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ Ğů DƵƐĞŽ ĚĞ ůŽƐ ƵƚŽŵſǀŝůĞƐ Ž Ğů ĚĞ >ĄƉŝĐĞƐ ŚĂĐĞŶ ŵƵLJ ŝĚĞĂů ĞƐƚĂ ĠƉŽĐĂ ƉĂƌĂ ŶƵĞƐƚƌŽ ĚĞ 'ƌĂŶũĂ ƌĞŶĂƐ ƐŽŶ ĞdžĐĞůĞŶƚĞƐ ƉƌŽƉƵĞƐͲ ƚĂƐ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ĞƐƚşŽ͘ ĞƐƚŝŶŽ͘ ƉƌŽǀĞĐŚĂƌ Ăů ŵĄdžŝŵŽ Ğů ƐŽů ƚŝďŝŽ͕ ƋƵĞ ƐĞ ĚŝƐͲ ĨƌƵƚĂ ĞƐĐĂƐĂƐ ŚŽƌĂƐ ĞŶ ĞƐƚĂƐ ƚŝĞƌƌĂƐ ĚĞů ƐƵƌ ZĞĐŽŵĞŶĚĂĐŝŽŶĞƐ͗ ĂŵŝŶĂƌ ƉŽƌ ŽůŽŶŝĂ ĚĞů ^ĂĐƌĂŵĞŶƚŽ Ğ ŝƌ ĂŵĞƌŝĐĂŶŽ͘ ĚĞƐĐƵďƌŝĞŶĚŽ ƐƵƐ ĐŽŶƚƌĂƐƚĞƐ ĞdžĂŐĞƌĂĚŽƐ͘ WĂƌĂ ůŽƐ ĂŵĂŶƚĞƐ ĚĞů ĚĞƉŽƌƚĞ ƐŽŶ ǀĂƌŝĂƐ ůĂƐ ů ĐĂŵďŝŽ ĚĞů ǀĞƌĚĞ Ăů ĚŽƌĂĚŽ ƉŽƚĞŶĐŝĂĚŽ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐ͕ ĐĂƌƌĞƌĂƐ ĚĞ ĂǀĞŶƚƵƌĂ͕ ĐŽŵƉĞͲ ƉŽƌ ůŽƐ ĐŽůŽƌĞƐ ĚĞ ůĂƐ ^ĂŶƚĂ ZŝƚĂ͕ ůŽƐ WĂƌĂşͲ ƚĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ůĂƌŐŽ ĂůŝĞŶƚŽ ĞŶ ďŝĐŝĐůĞƚĂ Ž ƚƌĂǀĞͲ ƐŽƐ͕ ůŽƐ EĂƌĂŶũŽƐ ĞŶ &ůŽƌ LJ ůŽƐ :ĂĐĂƌĂŶĚĂƐ ƐşĂƐ ĚĞ ĐĂŶŽƚĂũĞ͘
WĂƌĂ ĐĞůĞďƌĂƌ ůĂ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ ůŽĐĂů͕ ůĂ &ŝĞƐƚĂ ĚĞů dĂŶŶĂƚ LJ Ğů ŽƌĚĞƌŽ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂ ĞŶ ǀĂƌŝĂƐ ďŽĚĞŐĂƐ ĚĞ ĂƌŵĞůŽ LJ ůĂ &ŝĞƐƚĂ ĚĞ ^ĂŶ :ƵĂŶ͕ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂů ĐĞůĞďƌĂĐŝſŶ ĚĞ ŽƌŝŐĞŶ ĐƌŝƐƚŝĂŶŽ ƋƵĞ ĞƐ ƵŶĂ ŝŶǀŝƚĂĐŝſŶ Ă ůĂ ĚĞŐƵƐƚĂĐŝſŶ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ ůŽĐĂůĞƐ ĞŶ ŽůŽŶŝĂ ĚĞů ^ĂĐƌĂŵĞŶͲ ƚŽ͘ ĞůĞďƌĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞƐƚĂĐĂĚĂƐ͗ sĂĐĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ /ŶǀŝĞƌŶŽ͕ &ŝĞƐƚĂ ĚĞů dĂŶŶĂƚ LJ Ğů ŽƌĚĞƌŽ͕ &ŝĞƐƚĂ ĚĞ ^ĂŶ :ƵĂŶ͕ &ŝĞƐƚĂ ĚĞů ŚŽĐŽůĂƚĞ͕ &ŝĞƐƚĂ EĂĐŝŽŶĂů ^ƵŝnjĂ͕ ĞůĞďƌĂͲ ĐŝſŶ ĚĞ ^ĂŶ ZŽƋƵĞ͕ &ŝĞƐƚĂ ĚĞů ŚŽĐŽůĂƚĞ͘ WZ/D s Z E K>KE/ ŽůŽƌĞƐ͕ ĂƌŽŵĂƐ LJ ƐĞŶƐĂĐŝŽŶĞƐ Ă ĨůŽƌ ĚĞ ƉŝĞů͘ dŽĚŽ Ğů ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĞŶĂŵŽƌĂ͘ >Ă ĞƐƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĂůĞŐƌşĂ LJ Ğů ĐŽůŽƌ͘ dŽĚŽ ƉĂƌĞĐĞ ǀŽůǀĞƌ Ă ůĂ ǀŝĚĂ LJ ƌĞĐŽŵƉŽŶĞƌƐĞ ĞŶ ůĂ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ͘ dŽĚŽ ƉĂƐĂ ĚĞů ŐƌŝƐ LJ Ğů ĚŽƌĂͲ ĚŽ ƐŽƐƚĞŶŝĚĂŵĞŶƚĞ Ăů ǀĞƌĚĞ͕ ĞŶ ƚŽĚŽƐ ƐƵƐ ƚŽŶŽƐ͘ >Ă ĞƐƚĂĐŝſŶ ΗĂƐŽĐŝĂĚĂΗ Ă ůĂ :ƵǀĞŶƚƵĚ LJ ŽůŽͲ ŶŝĂ ŶŽ ĞƐĐĂƉĂ Ă ĞƐƚĂ ƚĞŶĚĞŶĐŝĂ͕ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ƐŽŶ ĚĞƐƚĂĐĂĚĂƐ ůĂƐ ĨŝĞƐƚĂƐ LJ ĞǀĞŶƚŽƐ ĐŽŶ ŐƌĂŶ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶ ĚĞ ũſǀĞŶĞƐ͘ WĞƌŽ ůĂ ĚŝƐƚŝŶͲ ƚŝŶĐŝſŶ ĚĞ ŽůŽŶŝĂ ĞƐƚĄ ĞŶ ůĂ ŐĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ͕ ůĂ ůůĞŐĂĚĂ ĚĞ ůĂ WƌŝŵĂǀĞƌĂ ΗĚŝƐƉĂƌĂΗ ƵŶĂ ƐĞƌŝĞ ĚĞ ĞǀĞŶƚŽƐ LJ ĨŝĞƐƚĂƐ ƋƵĞ ĞƐƚĄŶ ŵƵLJ ǀŝŶĐƵůĂͲ ĚĂƐ Ă ůĂ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ ůŽĐĂů LJ ůĂ ĐŽĐŝŶĂ ĐŽůŽͲ ŶŝĞŶƐĞ͘ ZĞĐŽŵĞŶĚĂĐŝŽŶĞƐ͗ sŝǀŝƌ ůĂƐ &ŝĞƐƚĂƐ ĚĞ ůĂ WƌŝŵĂǀĞƌĂ ĚĞ EƵĞǀĂ WĂůŵŝƌĂ Ž dĂƌĂƌŝƌĂƐ͕ ůĂ ƐƚƵĚŝĂŶƚŝŶĂ ĚĞ ŽŶͲ ĐŚŝůůĂƐ Ž Ğů ZĞŶĚĞnj sŽƵƐ ĚĞ ůĂƐ ŚĞƌŵĂŶĂƐ ĂƌͲ ĚŽŶĂƐ LJ &ůŽƌĞŶĐŝŽ ^ĄŶĐŚĞnj ƐŽŶ ƵŶ ŽƉŽƌƚƵŶŝͲ ĚĂĚ ĚĞ ŽďƐĞƌǀĂƌ ĐſŵŽ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƐĞ ŝŶǀŽůƵͲ ĐƌĂŶ ĐŽŶ Ğů ĞŶƚŽƌŶŽ LJ ĐĞůĞďƌĂŶ ůĂ ůůĞŐĂĚĂ ĚĞ ůŽƐ ƚŝĞŵƉŽƐ ŵĄƐ ĐĄůŝĚŽƐ͘ dŽŵĂƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ĂůŐƵŶĂƐ ĚĞ ůĂƐ ĐĞůĞďƌĂĐŝŽŶĞƐ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝĐĂƐ ĞƐ ƵŶ ΗĚĞďĞƌΗ ƉĂƌĂ Ğů ǀŝƐŝƚĂŶƚĞ͘ >Ă ŝĞƌĨĞƐƚ Ž ,ĂLJ &ĞƌŵĞŶƚŽ͕ ĨŝĞƐͲ ƚĂƐ ĐĞƌǀĞĐĞƌĂƐ͕ Ğů şĂ ĚĞů ŶŽͲ ƚƵƌŝƐŵŽ Ž ǀĂƌŝĂƐ ĂƚĂƐ ĚĞ sŝŶŽ ŵƵLJ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂůĞƐ͕ Ğů &ĞƐƚŝǀĂů ĚĞů YƵĞƐŽ͕ ůĂ ^ĞŵĂŶĂ ĚĞ ůĂ WĂnj͕ Ğů ŽŶĐƵƌƐŽ ĚĞ dĠ Ž ůĂ &ŝĞƐƚĂ ĚĞů /ŶŵŝŐƌĂŶƚĞ͘ ĞůĞďƌĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞƐƚĂĐĂĚĂƐ͗ sĂĐĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ WƌŝŵĂǀĞƌĂ͕ &ŝĞƐͲ ƚĂƐ ĚĞ ůĂ WƌŝŵĂǀĞƌĂ ĚĞ EƵĞǀĂ WĂůŵŝƌĂ LJ dĂƌĂƌŝƌĂƐ͕ &ŝĞƐƚĂ ĚĞů /ŶŵŝŐƌĂŶƚĞ͕ ŝĞƌĨĞƐƚ͕ ŽŶĐƵƌƐŽ ĚĞ DĞƐĂƐ ĚĞ dĠ͕ EŽĐŚĞ ĚĞ ůĂƐ ŶƚŽƌĐŚĂƐ͘
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϵ
>ĂƐ ƚĂƌĞĂƐ ƐĞ ĚŝǀŝĚĞŶ ĞŶ ŽŶĂƐ ĚĞ ƉƌĞŶĚŝnjĂũĞ͕ ĞŶ ůĂƐ ƋƵĞ ůŽƐ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ ƌŽƚĂŶ ŵŝĞŶƚƌĂƐ Ğů ĚŽĐĞŶƚĞ ůŽƐ ŐƵşĂ LJ ĂĐŽŵƉĂŹĂ ĞŶ ĨŽƌŵĂ ƉĞƌƐŽŶĂůŝnjĂĚĂ͘ ů ĂŵďŝĞŶƚĞ ĚĞƐĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂĚŽ ƉƌŽŵƵĞǀĞ Ğů ĞŶƚƵƐŝĂƐŵŽ LJ ůĂ ƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝĚĂĚ͘ ŽŶ ĞƐƚĂ ŵŽĚĂůŝĚĂĚ ƐĞ ďƵƐĐĂ ƋƵĞ Ğů ĂůƵŵŶŽ ƐĂƋƵĞ Ğů ŵĄdžŝŵŽ ƉƌŽǀĞĐŚŽ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů LJ ĐŽůĞĐƚŝͲ ǀŽ ĚĞ ƐƵƐ ŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐ LJ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ͘
ϭϬ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϭϭ
ZĞƵŶŝſŶ ĚĞ ŵŝŶŝƐƚƌŽƐ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞů DĞƌĐŽƐƵƌ ĞŶ DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ
ůĂ ĐƌĞĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŵĂƌĐĂ ĞŶ &/dhZ ϮϬϮϯ͕ ĐŽŶ ƵŶ ŵĞŶƐĂũĞ ĐŽŵƷŶ ĞůĂďŽƌĂĚŽ ĐŽůĂďŽƌĂƟͲ ǀĂŵĞŶƚĞ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ƉƵŶƚŽƐ ĨŽĐĂůĞƐ ƉĂƌĂ ƚĂů ĞĨĞĐƚŽ͘ >Ă ĐŽŶĞĐƟǀŝĚĂĚ Ă ŶŝǀĞů ĚĞ ůĂ ƌĞŐŝſŶ ĞƐ ŽƚƌŽ ĚĞ ůŽƐ ĚĞƐƚĂĐĂĚŽƐ LJĂ ƋƵĠ ŚĂLJ ƵŶĂŶŝŵŝĚĂĚ ĞŶ ŵĞũŽƌĂƌ ůĂ ĐŽŶĞĐƟǀŝĚĂĚ ĂĠƌĞĂ͕ ƚŽŵĂŶͲ ĚŽ ĐŽŵŽ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ ĐĂƐŽƐ ĚĞ ĠdžŝƚŽ ŝŵƉůĞͲ ŵĞŶƚĂĚŽƐ ĚĞ ŵĂŶĞƌĂ ĐŽŶũƵŶƚĂ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌŽƐ ƉĂşƐĞƐ͘ WĂƌĂ ĞůůŽ ůŽƐ ƉĂşƐĞƐ ƚƌĂƐůĂĚĂƌĄŶ Ğů ƚĞŵĂ Ă ůĂƐ ĐĂŶĐŝůůĞƌşĂƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ ĐŽŶ Ğů ĮŶ ĚĞ ƉŽŶĞƌ Ğů ƚĞŵĂ ƐŽďƌĞ ůĂ ŵĞƐĂ ĞŶ ůĂ ƉƌſdžŝͲ ŵĂ ƌĞƵŶŝſŶ ĚĞ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ ƋƵĞ ƚĞŶĚƌĄ ůƵŐĂƌ Ğů ̺à ϲ ĚĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĞŶ DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ͘ ů ƚĞŵĂ ƚƵƌŝƐŵŽ ĚĞ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ͕ ƚĞŶĚƌĄ ĂŶƵŶĐŝŽƐ ĞŶ ůŽƐ ƉƌſdžŝŵŽƐ ŵĞƐĞƐ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂƐ ƐŝĞƚĞ ƌƵƚĂƐ ŶĂƚƵƌĂůĞƐ ĚĞĮŶŝĚĂƐ͘ WŽƌ ŽƚƌŽ ůĂĚŽ ƐĞ ƚƌĂƚĂƌŽŶ ǀĂƌŝŽƐ ƚĞŵĂƐ ůŽƐ ĐƵĂůĞƐ ƐĞŐƵŝƌĄŶ ƐŝĞŶĚŽ ĂǀĂŶnjĂĚŽƐ ƉŽƌ ůŽƐ
ů ŽďũĞƟǀŽ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƉĂƌĂ Ğů ϮϬϮϯ ĞƐ ƉŽƐŝĐŝŽŶĂƌ ůĂ ŵĂƌĐĂ ĚĞ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ ƚƵƌşƐƟĐĂ ĐŽŶũƵŶƚĂ ĐŽŶ Ğů ĮŶ ĚĞ ĂƵŵĞŶƚĂƌ Ğů ŇƵũŽ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ Ă ůŽƐ ƉĂşƐĞƐ ĚĞ ůĂ ƌĞŐŝſŶ͕ ĚĞƐƚĂĐſ Ğů DŝŶŝƐƚƌŽ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ͕ dĂďĂƌĠ sŝĞƌĂ͘ ^Ğ ĐĞůĞďƌſ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ZĞƵŶŝſŶ ĚĞ DŝŶŝƐƚƌŽƐ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞů DĞƌĐŽƐƵƌ ĞŶ DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ͕ ĞŶ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĚĞ ůĂ WƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ WƌŽ dĞŵƉŽƌĞ ƋƵĞ ĂƐƵŵŝſ hƌƵŐƵĂLJ ĞƐƚĞ ƐĞŵĞƐƚƌĞ͘
ĂůĂƐŝŶŝ͕ Ğů ĞŵďĂũĂĚŽƌ ĚĞ ŚŝůĞ ĞŶ hƌƵŐƵĂLJ͕ ZŽĚƌŝŐŽ ,ƵŵĞ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂů͕ Ăů ƟĞŵƉŽ ƋƵĞ Ğů DŝŶŝƐƚƌŽ ĚĞ ƌĂƐŝů͕ ĂƌůŽƐ ƌŝƚŽ LJ ůĂ sŝĐĞŵŝŶŝƐƚƌĂ ĚĞ ŽůŝǀŝĂ͕ ůŝĂͲ ŶĂ ŵƉƵĞƌŽ ůŽ ŚŝĐŝĞƌŽŶ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ǀŝƌƚƵĂů͘ ĚĞŵĄƐ ĚĞů ŵŝŶŝƐƚƌŽ sŝĞƌĂ͕ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ĞŶ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ ƉĂƌƟĐŝƉſ Ğů ŝƌĞĐƚŽƌ E Ă Đ ŝ Ž Ŷ Ă ů Ě Ğ dƵ ƌ ŝ Ɛ ŵ Ž͕ ZŽƋƵĞ ĂƵĚĞĂŶ LJ ůŽƐ ĞƋƵŝͲ ƉŽƐ ƚĠĐŶŝĐŽƐ ƉĞƌƟŶĞŶƚĞƐ͘
WĂƌƟĐŝƉĂƌŽŶ ĚĞ ůĂ ƌĞƵŶŝſŶ ůĂ DŝŶŝƐƚƌĂ ĚĞ WĂƌĂŐƵĂLJ͕ ^ŽĮĂ DŽŶƟĞů ĚĞ ůĨĂƌĂ͕ Ğů ^ƵďƐĞͲ ů ďůŽƋƵĞ ƌĞŐŝŽŶĂů ŵĂŶƚƵǀŽ ŐƌƵƉŽƐ ĨŽĐĂůĞƐ͕ ĐŽŶ Ğů ŽďũĞƟǀŽ ĚĞ ůŽŐƌĂƌ ĐƌĞƚĂƌŝŽ ĚĞ ZĞůĂĐŝŽŶĞƐ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞů ĚŽƐ ũŽƌŶĂĚĂƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ĞŶ ĚŽŶĚĞ ůŽƐ ƚĞŵĂƐ ĂǀĂŶĐĞƐ ĞŶ Ğů ϮϬϮϯ͕ ĞŶƚƌĞ ĞůůĂƐ ĂŵŝŶŽ ĚĞ DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ LJ ĞƉŽƌƚĞƐ͕ >ĞĂŶĚƌŽ ĂŶĂůŝnjĂĚŽƐ ĨƵĞƌŽŶ ůĂ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ ĐŽŶũƵŶƚĂ ůŽƐ :ĞƐƵŝƚĂƐ͕ Ğů ĐŽƌƌĞĚŽƌ ďŝŽĐĞĄŶŝĐŽ͕ ĞƚĐ͘ ƚƵƌşƐƟĐĂ͕ Ăůůş ƐĞ ĚĞĮŶŝſ ŚĂĐĞƌ Ğů ĂŶƵŶĐŝŽ ĚĞ
ϭϮ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϭϰ ϭ ϰ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ D DƵ DƵŶĚ DƵŶĚŽ ƵŶĚŽ Ƶ ƵŶ ŶĚ ĚŽ Ž dƵƌş dƵƌş dƵ ƵƌşşƐƚ Ɛƚŝ ƐƐƚŝĐ ƐƚŝĐŽ ƚŝĐŽ ƚŝŝĐŽ ƚƚŝĐ ŝĐŽ DĂŐĂ ŝĐ DĂĂŐ D DĂŐ ĂŐĂ ĂŐĂ ŐĂnjŝŶ njŝŝŶĞ njnjŝŶĞ ŝŶ ŝŶ ŶĞĞ
WĂďůŽ LJ ^ŝůǀĂŶĂ ƚĐŚƵŐĂƌƌLJ ĐŽŶ ŝů /ŶƚĞŶĚĞŶƚĞ ŶƚşĂ LJ ^ƌĂ͘
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϭϱ
ϭϲ ϭϲ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ DƵŶĚ DƵŶ DƵ D ŶĚŽ Ž dƵ dƵƌş ƵƌşƐƚŝĐ şƐƚŝĐŽ ƐƚŝĐŽ ĐŽ DĂŐĂnjnjŝŶĞ
6 7 3 ( 7 ( & / ( $ 5 :$7 ( 5 )/25,'$
'ĂůĂƌĚŽŶĂĚĂ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ϭϬ ŵĞũŽƌĞƐ ĐŝƵĚĂĚĞƐ ĚĞ ͘hh͘ ƉŽƌ ůŽƐ ůĞĐƚŽƌĞƐ ĚĞ ŽŶĚĠ EĂƐƚ dƌĂǀĞůĞƌ ͋^ƚ͘ WĞƚĞ ůůĞŐſ Ă ůĂ ůŝƐƚĂ͊ z ŶŽ ƵŶĂ ůŝƐƚĂ ĐƵĂůƋƵŝĞƌĂ͗ ĞƐƚĂŵŽƐ ŚĂďůĂŶĚŽ ĚĞ ůŽƐ ƉƌĞŵŝŽƐ ZĞĂĚĞƌƐ Ζ ŚŽŝĐĞ ǁĂƌĚƐ ĚĞ ŽŶĚĠ EĂƐƚ dƌĂǀĞůĞƌ͕ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƉƌĞŵŝŽƐ ŵĄƐ ĐŽĚŝĐŝĂĚŽƐ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ͘ ^ƚ͘ WĞƚĞ ĨƵĞ ŶŽŵďƌĂĚĂ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ĐŝƵĚĂĚĞƐ ĚĞ ͘ hh͘ Ğ ŽŶĚĠ EĂƐƚ dƌĂǀĞůĞƌ ƉĂƌĂ ϮϬϮϬ͘ ƐŽ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂ ƋƵĞ ĂŚŽƌĂ ĞƐ Ğů ŵŽŵĞŶƚŽ ƉĞƌĨĞĐƚŽ ƉĂƌĂ ĂŐƌĞŐĂƌ ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞŶ ůĂ ůŝƐƚĂ ĚĞ ƚƵƐ ƉƌſdžŝŵĂƐ ǀĂĐĂĐŝŽŶĞƐ LJ ƉĂƌĂ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂƌ ĚĞ ƐƵƐ ŵƵƐĞŽƐ ĚĞ ĐůĂƐĞ ŵƵŶĚŝĂů͕ ŵƵƌĂůĞƐ ŝŶĐƌĞşďůĞƐ͕ ĨĂďƵůŽƐŽƐ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ĨƌĞŶƚĞ Ăů ŵĂƌ͕ ĞŶƚƌĞƚĞŶŝͲ ŵŝĞŶƚŽ LJ ůĂƐ ŵĞũŽƌĞƐ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͘ ůŐŽ ƋƵĞ ŶŽ ƚĞ ƉƵĞĚĞƐ ƉĞƌĚĞƌ͕ ĞƐ Ğů ŶƵĞǀŽ ^ƚ͘ WĞƚĞ WŝĞƌ͕ ƋƵĞ ƐĞ ŝŶĂƵŐƵƌſ ĞŶ ũƵůŝŽ ĚĞ ϮϬϮϬ͘ ů ĞdžƚĞŶƐŽ ŵƵĞůůĞ ĚĞ Ϯϲ ĂĐƌĞƐ ĐŽŶ ǀŝƐƚĂƐ Ăů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ^ƚ͘ WĞƚĞ ŽĨƌĞĐĞ ŵƵĐŚŽ ƉĂƌĂ ǀĞƌ͕ ŚĂĐĞƌ LJ ĐŽŵĞƌ ĞŶ ůĂ ďĂŚşĂ ĚĞ dĂŵƉĂ͘ ĞůĠŝƚĂƚĞ ĞŶ ƵŶĂ ƉŝŶƚƵƌĂ ĚĞ sĂŶ 'ŽŐŚ ĞŶ ĞƐƚĂ ĞdžƉŽƐŝĐŝſŶ ĚĞ ĞŶƐƵĞŹŽ ƋƵĞ ůůĞŐŽ Ăů DƵƐĞŽ Ăůş ĚĠŶƚƌĞƐĞ ĞŶ Ğů ŵƵŶĚŽ ĚĞ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƉŝŶƚŽƌĞƐ ŵĄƐ ŝŶĨůƵLJĞŶͲ ƚĞƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͘ ĞƐĚĞ ƐƵ ĨĂŵŽƐĂ ΗEŽĐŚĞ ĞƐƚƌĞůůĂĚĂΗ ŚĂƐƚĂ ƐƵƐ ƌĂĚŝĂŶƚĞƐ Η'ŝƌĂƐŽůĞƐΗ͕ Ğů ǀŝďƌĂŶƚĞ ƚƌĂďĂũŽ ĚĞ sŝŶĐĞŶƚ sĂŶ 'ŽŐŚ ŝŶǀŝƚĂ Ă ůŽƐ ĞƐƉĞĐƚĂĚŽƌĞƐ Ă ĚĞůĞŝƚĂƌƐĞ ĐŽŶ Ğů ĐŽůŽƌ͕ ůĂ ůƵnj LJ Ğů ƐŽŶŝĚŽ͘ ƐƚĞ ŽƚŽŹŽ Ğ ŝŶǀŝĞƌŶŽ͕ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚĞů DƵƐĞŽ Ăůş ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂƌĄŶ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ sĂŶ 'ŽŐŚ ĞŶ ƵŶĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĂƌƚşƐƚŝĐĂ ŝŶŵĞƌƐŝǀĂ ƋƵĞ ĂƉƌŽǀĞĐŚĂ ůĂ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂ ŵƵůƚŝƐĞŶƐŽͲ ƌŝĂů͕ ŝŶĐůƵŝĚĂ ůĂ ƉƌŽLJĞĐĐŝſŶ LJ ůĂ ŵƷƐŝĐĂ ƐŝŶĐƌŽŶŝnjĂĚĂ͕ ƉĂƌĂ Ăďƌŝƌ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ǀĞŶƚĂŶĂ ŚĂĐŝĂ Ğů ŐĞŶŝŽ ĂƌƚşƐƚŝĐŽ ĚĞů ĐĠůĞďƌĞ ƉŝŶƚŽƌ͘ ů DƵƐĞŽ ĚĞ Ăůş ĞƐ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ůƵŐĂƌ ĚĞ ŵĠƌŝĐĂ ĚĞů EŽƌƚĞ ĞŶ ĂůďĞƌŐĂƌ ĞƐƚĂ ĨĂƐĐŝŶĂŶƚĞ ǀĞƌƐŝſŶ ĚĞ sĂŶ 'ŽŐŚ ůŝǀĞ͕ ƋƵĞ ĞƐƚĂƌĄ ƉƵĞƐƚĂ ĚĞƐĚĞ Ğů Ϯϭ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϮϬ Ăů ϭϭ ĚĞ Ăďƌŝů ĚĞ ϮϬϮϭ͘ sĂŶ 'ŽŐŚ ůŝǀĞ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶĂ ĨŽƌŵĂ ŝŶŶŽǀĂĚŽƌĂ ĚĞ ŝŶƚĞƌĂĐͲ ƚƵĂƌ ĐŽŶ Ğů ƚƌĂďĂũŽ ĚĞ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĂƌƚŝƐƚĂƐ ŵĄƐ ƉŽƉƵůĂƌĞƐ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƚŝĞŵƉŽƐ͘ >ŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƐĞŶƚŝƌĄŶ ůĂ ƐĞŶƐĂĐŝſŶ ĚĞ ĐĂŵŝͲ ŶĂƌ ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ ŚĂĐŝĂ ůĂƐ ƉŝŶƚƵƌĂƐ͕ ƵŶĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ƚĂŶƚŽ
ZZZ YLVLWVWSHWHFOHDUZDWHU FRP
ϭϴ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĞĚƵĐĂƚŝǀĂ ĐŽŵŽ ŝŶƐƉŝƌĂĚŽͲ ƌĂ͘ >Ă ĞdžƉŽƐŝĐŝſŶ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ŵĄƐ ĚĞ ϯ͘ϬϬϬ ŝŵĄŐĞŶĞƐ ĚĞ sĂŶ 'ŽŐŚ Ă ĞŶŽƌŵĞ ĞƐĐĂůĂ͕ ǀŝƐͲ ƚĂƐ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ƉƌŽLJĞĐƚŽƌĞƐ ĚĞ ĂůƚĂ ĚĞĨŝŶŝĐŝſŶ LJ ƐŝŶĐƌŽŶŝͲ njĂĚĂƐ ĐŽŶ ƵŶĂ ƉŽƚĞŶƚĞ ƉĂƌͲ ƚŝƚƵƌĂ ĐůĄƐŝĐĂ͘ ů ƐŽŶŝĚŽ ĞŶǀŽůǀĞŶƚĞ ĚĞ ĐĂůŝĚĂĚ ĐŝŶĞͲ ŵĂƚŽŐƌĄĨŝĐĂ ĂŵƉůŝĨŝĐĂ ůĂ ĞŵŽĐŝſŶ ŐĞŶĞƌĂĚĂ ƉŽƌ ůĂƐ ƉƌŽƉŝĂƐ ŽďƌĂƐ͘
ů ĂŵďƌŝĂ ,ŽƚĞů DĂĚĞŝƌĂ ĞĂĐŚ ĂďƌĞ ŵďĞƌ >ŽƵŶͲ ŐĞ ĐŽŶ ŝŵƉƌĞƐŝŽŶĂŶƚĞƐ ǀŝƐƚĂƐ ĚĞƐĚĞ ůĂ ĂnjŽƚĞĂ Ăů 'ŽůĨŽ ĚĞ DĠdžŝĐŽ
>Ă ƵƚŽƌŝĚĂĚ ĚĞ dƌĄŶƐŝƚŽ ĚĞů ŽŶĚĂĚŽ ĚĞ WŝŶĞůůĂƐ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ƵŶ ǀĞŚşĐƵůŽ ĞůĠĐƚƌŝĐŽ ĂƵƚſŶŽŵŽ ĞŶ ^ƚ͘ WĞƚĞ ͎ ƵƐĐĂ ƵŶĂ ŵĂŶĞƌĂ ĨĄĐŝů ĚĞ ůůĞŐĂƌ ĚĞů ƉƵŶƚŽ Ăů ƉƵŶƚŽ ĞŶ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ^ƚ͘ WĞƚĞ͍ s ƉŽĚƌşĂ ůůĞǀĂƌůŽ͘ >Ă ƵƚŽƌŝĚĂĚ ĚĞ dƌĄŶͲ ƐŝƚŽ ĚĞů ŽŶĚĂĚŽ ĚĞ WŝŶĞůůĂƐ ;W^d Ϳ ƉƌĞƐĞŶƚſ ƐƵ ŶƵĞǀŽ ĂƵƚŽͲ ŵſǀŝů ĂƵƚſŶŽŵŽ s ͕ ƋƵĞ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂ ƵƚŽŶŽŵŽƵƐ sĞŚŝĐůĞ ĚǀĂŶƚĂŐĞ͘ s ĞƐ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŝŵĞƌŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĚĞ ǀĞŚşĐƵůŽƐ ĂƵƚſŶŽͲ ŵŽƐ ĞŶ Ğů ĞƐƚĂĚŽ ƋƵĞ ŽƉĞƌĂ ĞŶ ƵŶĂ ĐĂƌƌĞƚĞƌĂ ĂďŝĞƌƚĂ ũƵŶƚŽ Ă ŽƚƌŽƐ ǀĞŚşĐƵůŽƐ ƌĞŐƵůĂƌĞƐ͘ s ĞƐƚĄ ŽƉĞƌĂŶĚŽ ĚĞƐĚĞ dŚĞ sŝŶŽLJ ZĞŶĂŝƐƐĂŶĐĞ ^ƚ͘ WĞƚĞƌƐďƵƌŐ ZĞƐŽƌƚ Θ 'ŽůĨ ůƵď LJ Ğů DƵƐĞŽ ĚĞ Ăůş ĚƵƌĂŶƚĞ ƐƵ ƉƌƵĞďĂ ƉŝůŽƚŽ ĚĞ ƚƌĞƐ ŵĞƐĞƐ͘ ƐƚĂ ĞƐ ůĂ ŵĂŶĞƌĂ ƉĞƌĨĞĐƚĂ ƉĂƌĂ ĂƋƵĞůůŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ĂůŽũĞŶ ĞŶ Ğů sŝŶŽLJ ,ŽƚĞů LJ ĚĞƐĞĞŶ ĞdžƉůŽƌĂƌ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ͕ Ğů ŶƵĞǀŽ ŵƵĞͲ ůůĞ ĚĞ ^ƚ͘ WĞƚĞ Ž ŚĂƐƚĂ Ğů ŵŝƐŵŽ ŵƵƐĞŽ ĚĞ Ăůş͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƐŝĞŶƚŽƐ ƐĞƉĂƌĂĚŽƐ ĞŶ ƵŶ ĄƌĞĂ ĂďŝĞƌƚĂ ƐŽŶ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ƉƌŝŽƌŝĚĂĚĞƐ ĂŚŽƌĂ ƉĂƌĂ ůŽƐ ĐŽŵĞŶƐĂͲ ůĞƐ ĞŶ ĞƐƚĂ ĞƌĂ ĚĞů Ks/ Ͳϭϵ͕ ůŽƐ ďĂƌĞƐ ĞŶ ĂnjŽƚĞĂƐ ƐŽŶ ŵĄƐ ƉŽƉƵůĂƌĞƐ ƋƵĞ ŶƵŶĐĂ͘ ^ƚ͘ WĞƚĞ ͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ƵŶĂ ĂŵƉůŝĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ƋƵĞ ŝŶĐůƵLJĞ Ăů ƌĞĐŝĠŶ ůůĞŐĂĚŽ ŵďĞƌ >ŽƵŶŐĞ͘ ů ŶƵĞǀŽ ďĂƌ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ĞŶ ůĂ ĂnjŽƚĞĂ ĚĞů ƌĞĐŝĠŶ ŝŶĂƵŐƵƌĂĚŽ ĂŵďƌŝĂ ,ŽƚĞů ^ƚ͘ WĞƚĞƌƐďƵƌŐ ĞŶ ůĂ ŵĂƌŝͲ ŶĂ ĚĞ DĂĚĞŝƌĂ ĞĂĐŚ͘ ů ŚŽƚĞů ĨƌĞŶƚĞ Ăů ŵĂƌ ĚĞ ĐŝŶĐŽ ƉŝƐŽƐ LJ ϭϮϱ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ ĞƐ ůĂ ƚĞƌĐĞƌĂ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ ĚĞ ĂŵďƌŝĂ ,ŽƚĞůƐ ƋƵĞ ĂďƌĞ ĞŶ &ůŽƌŝĚĂ͘ ů ŚŽƚĞů ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ĞƐƚĞ ŶƵĞǀŽ ďĂƌ ĐŽŶ ǀŝƐƚĂƐ ƉĂŶŽͲ ƌĄŵŝĐĂƐ ĚĞů 'ŽůĨŽ ĚĞ DĠdžŝĐŽ͕ ƵŶĂ ƉŝƐĐŝŶĂ ŝŶĨŝŶŝƚĂ ĐŽŶ ĐĂďĂŹĂƐ͕ ĂŵƉůŝĂƐ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ LJ ƐƵŝƚĞƐ͕ ŵĞŶƷƐ ĚĞ ĐŽŵŝĚĂƐ LJ ďĞďŝĚĂƐ ƐĞůĞĐĐŝŽŶĂĚŽƐ ůŽĐĂůŵĞŶƚĞ͘ >ŽƐ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĚŝƐĞŹŽ ŝŶƚĞƌŝŽƌ ƐĞ ŝŶƐƉŝƌĂƌŽŶ ĞŶ ůĂ ůĞLJĞŶĚĂ ĚĞ :ŽŚŶ >ĞsĞƋƵĞ͕ ƵŶ ƉŝƌĂƚĂ ĐƌŝĂĚŽƌ ĚĞ ƚŽƌͲ ƚƵŐĂƐ Ă ƋƵŝĞŶ ƐĞ ůĞ ĂƚƌŝďƵLJĞ ĐŽŵŽ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ƉŽďůĂͲ ĚŽƌ ŽĐĐŝĚĞŶƚĂů ĚĞ ůĂ njŽŶĂ LJ ƋƵĞ ĞŶƚĞƌƌſ ƵŶ ƚĞƐŽƌŽ ĞŶ ůĂ ƉůĂLJĂ͘
ϭϵ
Ŷ ŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞů ϮϬϭϵ͕ Ğů ŵƵŶĚŽ ĐŽŵĞŶnjſ Ă ƚƌĂŶƐŝƚĂƌ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ŐŽůƉĞƐ ŵĄƐ ĚƵƌŽƐ ĞŶ ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ŚƵŵĂŶĂ͘ WĞƌŽ ŶŽ ǀĂŵŽƐ Ă ŐĂƐƚĂƌ ĞŶĞƌŐşĂƐ ĞŶ ůŽ ƋƵĞ ƚŽĚŽƐ LJĂ ĐŽŶŽĐĞŵŽƐ͕ ƐŝŶŽ ƋƵĞ ĞŶĨĂƚŝnjĂƌĞŵŽƐ ĞŶ Ğů ƐĞŶƚŝĚŽ ĚĞ ƌĞƐŝůĞŶĐŝĂ ƋƵĞ ƚĞŶĞŵŽƐ ĐŽŵŽ ƐĞƌĞƐ ŚƵŵĂŶŽƐ͘ z ĞƐƚĂ ƉŽƚĞŶĐŝĂ ůĂ ĨĞůŝĐŝĚĂĚ͘ z ĞƐ ĞŶ ĞƐƚĞ ƐĞŶƚŝĚŽ͕ ƋƵĞ Ŷŝ ĐŽƌƚŽ Ŷŝ ƉĞƌĞnjŽƐŽ͕ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ ŝŵƉƵůƐſ Ă ĨŝŶĂůĞƐ ĚĞ ϮϬϮϭ ƵŶĂ ĐĂŵƉĂŹĂ ĚĞ ƵŶ ƉƌŽĨƵŶĚŽ ŵĞŶƐĂũĞ ƋƵĞ ŶŽƐ ĚĞũſ ƉĞŶƐĂŶĚŽ Ă ƚŽĚŽƐ ƋƵŝĞŶĞƐ ƉƵĚŝŵŽƐ ĂƐŝƐƚŝƌ Ă ůĂ /Wt ϮϬϮϭ ĞŶ >ĂƐ sĞŐĂƐ͘ dĂů ǀĞnj ŵƵĐŚŽƐ ŶŽ ƐĞĂŵŽƐ ĐĂƉĂĐĞƐ ĚĞ ƉĞƌͲ Đŝďŝƌ Ğů ĨƵĞƌƚĞ ŵĞŶƐĂũĞ ĚĞƚƌĄƐ ĚĞ ĞƐƚĞ ĐŽŶͲ ĐĞƉƚŽ͘ hŶ ĐŽŶĐĞƉƚŽ ƋƵĞ ƐĞ ƐŽƐƚŝĞŶĞ ĚĞů ƉƌŝŶĐŝƉŝŽ ƉƌŝŵĂƌŝŽ ĚĞ ƋƵŝĞŶĞƐ ƐŽŵŽƐ͕ ƉŽƌͲ ƋƵĞ ĐĂĚĂ ƵŶŽ ĚĞ ŶŽƐŽƚƌŽƐ ĞƐ ƋƵŝĞŶ ĞƐ͕ ƉƌŽͲ ĚƵĐƚŽ ĚĞ ƐƵƐ ƉƌŽƉŝĂƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ǀŝĚĂ͘ ŽŶƐƚƌƵŝŵŽƐ ƵŶ ŵƵŶĚŽ ĞŶ ƚŽƌŶŽ Ă ůŽ ǀŝǀŝͲ ĚŽ LJ ĞƐ ĂŚş ĚŽŶĚĞ ŶŽƐ ǀĂŵŽƐ Ă ĚĞƚĞŶĞƌ͘ ŐŽďŝĂĚŽƐ ƉŽƌ ůĂ ƌƵƚŝŶĂ LJ ůĂƐ ŽďůŝŐĂĐŝŽŶĞƐ͕ ďƵƐĐĂŵŽƐ ŵŽŵĞŶƚŽƐ ƉĂƌĂ ĚĞƐĐŽŶĞĐƚĂƌ LJ ƉŽĚĞƌ ĞŵƉĞnjĂƌ Ă ǀŝǀŝƌ ƌĞĂůŵĞŶƚĞ͘ ͎dĞ ŚĂƐ ƉƌĞŐƵŶƚĂĚŽ ĂůŐƵŶĂ ǀĞnj ĐƵĄŶƚŽ ƚŝĞŵƉŽ ĚĞ ƚƵ ǀŝĚĂ ĚĞĚŝĐĂƐ ƌĞĂůŵĞŶƚĞ Ă ǀŝǀŝƌ͍
ϮϮ
YƵŝnjĄƐ ŐƌĂĐŝĂƐ Ă ůĂ ƉĂŶĚĞŵŝĂ͕ ŚĞŵŽƐ ƉŽƌ ŵĞĚŝŽ ĚĞ ůĂ ŝŵƉŽƐŝĐŝſŶ ĚĞ ƵŶ ǀŝƌƵƐ͕ ĂďŝĞƌƚŽ ůŽƐ ŽũŽƐ LJ ĞŵƉĞnjĂƌ Ă ƉĞŶƐĂƌ ůŽ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƋƵĞ ĞƐ ĚĂƌŶŽƐ ƵŶ ƚŝĞŵƉŽ ƉĂƌĂ ǀŝǀŝƌ ĞŶ ƉůĞͲ ŶŝƚƵĚ͘ z ĞƐ ĞŶ ĞƐĞ ƐĞŶƚŝĚŽ͕ ƋƵĞ Ğů ĞŶĐŝĞƌƌŽ ĚĞŵŽƐͲ ƚƌſ ƐĞƌ ĚĞƐƚƌƵĐƚŝǀŽ LJ ůĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ ƐĞ ǀŽůǀŝĞƌŽŶ ƵŶ ƐşŵďŽůŽ ĚĞ ƐĂůƵĚ LJ ƉƌŽƐƉĞƌŝĚĂĚ͘ DĞƐĞƐ͕ ǀŝǀŝĞƌŽŶ ůĂƐ ŶĂĐŝŽŶĞƐ ĐŽŶ ĐŝƵĚĂĚĞƐ ĨĂŶƚĂƐŵĂƐ͕ ĐĂůůĞƐ ǀĂĐşĂƐ ĞŶ ĚŽŶĚĞ Ğů ƐŽŶŝͲ ĚŽ ŵĄƐ ĂƚĞƌƌĂĚŽƌ ĞƌĂ Ğů ŵŝƐŵŽ ƐŝůĞŶĐŝŽ ĚĞ ůĂ ŝŶŵŽǀŝůŝĚĂĚ͘ >ůĞŐĂƌŽŶ ůĂƐ ǀĂĐƵŶĂƐ LJ ĐŽŶ ĞůůĂƐ ůĂ ĞƐƉĞƌĂŶͲ njĂ ƉĂƌĂ ĞƌƌĂĚŝĐĂƌ Ăů Ks/ ͘ WŽĐŽ Ă ƉŽĐŽ Ğů ŵƵŶĚŽ ƚŽŵſ ĐŽŶĨŝĂŶnjĂ LJ Ğů ƚƵƌŝƐŵŽ ŶŽ ƚĂƌĚſ ĞŶ ƌĞĂĐĐŝŽŶĂƌ LJ ŵŽƐƚƌĂƌ ƐƵ ĨĂĐĞƚĂ ŵĄƐ ĐƌĞĂƚŝǀĂ͘ Ɛş ĞŶƚŽŶĐĞƐ͕ ƐĞ ƌŽŵƉŝĞƌŽŶ ǀĂƌŝŽƐ ƉĂƌĂĚŝŐͲ ŵĂƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ͘ ů ƚĞůĞƚƌĂďĂũŽ ƉĂƐſ Ă ƐĞƌ ƵŶĂ ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ ĨƌĞĐƵĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ LJ ƵŶĂ ĞŶŽƌŵĞ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ƉĂƌĂ ůŽƐ ƚƌĂďĂũĂͲ ĚŽƌĞƐ LJ ƉŽƌ ĐŽŶƐŝŐƵŝĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ůĂƐ ĨĂŵŝůŝĂƐ͘ ů ŶŝŹŽ LJĂ ŶŽ ƋƵŝĞƌĞ ƋƵĞĚĂƌƐĞ ĞŶĐĞƌƌĂĚŽ͕ ƐŝŶŽ ƋƵĞ ƉƌĞĨŝĞƌĞ ŝƌ Ă ůĂ ƉůĂnjĂ Ž Ăů ƉĂƌƋƵĞ ƉĂƌĂ ƉŽĚĞƌ ǀĞƌ Ă ŽƚƌŽƐ ŶŝŹŽƐ LJ ũƵŐĂƌ ĐŽŶ ĞůůŽƐ͘ >Ă ƐĂůƵĚ LJ ƐĂŶŝĚĂĚ ƉĂƐĂƌŽŶ Ă ƵŶ ƉƌŝŵĞƌ ƉůĂͲ ŶŽ͘ >ŽƐ ƐĞŐƵƌŽƐ ƐĞ ǀŽůǀŝĞƌŽŶ ůŽƐ ƉƌŽƚĂŐŽͲ ŶŝƐƚĂƐ ĚĞ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ǀŝĂũĞ͘ z ůŽƐ ĚĞƐƚŝŶŽƐ ƚƵƌşƐƚŝĐŽƐ ƚƵǀŝĞƌŽŶ ƋƵĞ ĂĚĂƉƚĂƌ ƐƵƐ ƉƌŽͲ ĚƵĐƚŽƐ LJ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ƉĂƌĂ ĐƵŵƉůŝƌ ĐŽŶ ůĂƐ ĞdžŝͲ ŐĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ƐƵƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ͘ ZŽŵƉĞƌĠ ƵŶ ĐſĚŝŐŽ ƉĞƌŝŽĚşƐƚŝĐŽ Ăů ŚĂďůĂƌ ĚĞ ŵŝ ƉĞƌƐŽŶĂ͕ ƉĞƌŽ ĞƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞ LJ ĞũĞŵƉůŝͲ ĨŝĐĂ Ğů ƉƵŶƚŽ ƋƵĞ ĚĞƐĞŽ ƚƌĂŶƐŵŝƚŝƌ͘ &ƵĞ ĞŶ Ğů ĂŹŽ ϮϬϬϱ͕ ƋƵĞ ĐŽŵŽ ĂĚŽůĞƐĐĞŶƚĞ ŵĞ
ƚŽĐſ ǀŝǀŝƌ ůĂ ĂǀĞŶƚƵƌĂ ŵĄƐ ŝŶĐƌĞşďůĞ ĚĞ ŵŝ ǀŝĚĂ͘ hŶĂ ĂǀĞŶƚƵƌĂ ƋƵĞ ĚƵƌſ ϴ ŵĞƐĞƐ͘ >ůĞŐƵĠ Ă DŝĐŚŝŐĂŶ ƐŝĞŶĚŽ ƵŶ ĂĚŽůĞƐĐĞŶƚĞ͕ ůůĞŶŽ ĚĞ ŝĚĞĂƐ LJ ĞŶĞƌպà ĐƌĞLJĞŶĚŽ ƋƵĞ ŵĞ ƉŽĚƌşĂ ůůĞǀĂƌ Ğů ŵƵŶĚŽ ƉŽƌ ĚĞůĂŶƚĞ͘ DĞ ƌĞĐŝďŝſ ƵŶĂ ĨĂŵŝůŝĂ LJ ǀŝǀş Ăůůş ĐŽŵŽ ĞƐƚƵͲ ĚŝĂŶƚĞ ĚĞ ŝŶƚĞƌĐĂŵďŝŽ͘ ƐŽƐ ϴ ŵĞƐĞƐ ĞƐƚƵͲ ǀŝĞƌŽŶ ƌĞƉůĞƚŽƐ ĚĞ ĂŶĠĐĚŽƚĂƐ LJ ĞdžƉĞƌŝĞŶͲ ĐŝĂƐ ƋƵĞ ŵĞ ŶƵƚƌŝĞƌŽŶ ƚĂŶƚŽ ƋƵĞ ĐĂŵďŝĂͲ ƌŽŶ ŵŝ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ǀĞƌ Ğů ŵƵŶĚŽ LJ ĚĞ ƉĞŶƐĂƌ͘ ϭϳ ĂŹŽƐ ĚĞƐƉƵĠƐ͕ ŵŝƌŽ ĞŶ ƌĞƚƌŽƐƉĞĐƚŝǀĂ LJ ĐŽŵŽ ĨůĂƐŚĞƐ ĨƵŐĂƐĞƐ͕ ƉĂƐĂŶ ŵŽŵĞŶƚŽƐ LJ ƌĞĐƵĞƌĚŽƐ ƋƵĞ ŶŽ ŽůǀŝĚĂƌĠ ũĂŵĄƐ͘ WŝĞŶƐŽ ƉŽƌ ƵŶ ŵŽŵĞŶƚŽ LJ ůĞŽ ĞƐĂƐ Ϯ ƉĂůĂďƌĂƐ ΗhŶŝͲ ƚĞĚ ^ƚŽƌŝĞƐΗ͕ ĐŝĞŶƚŽƐ ĚĞ ĂŶĠĐĚŽƚĂƐ Ğ ŚŝƐƚŽͲ ƌŝĂƐ ƋƵĞ ŵĞ ŚĂ ƌĞŐĂůĂĚŽ ƵŶ ƉĂşƐ ƚĂŶ ĚŝǀĞƌͲ ƐŽƐ LJ ŵĂŐŶşĨŝĐŽ ĐŽŵŽ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͘ Ŷ ŵŝƐ ĐŽŶƚŝŶƵĂƐ ǀŝƐŝƚĂƐ Ăů ŐŝŐĂŶƚĞ͕ ƉĂƐĠ ƉŽƌ DŝĐŚŝŐĂŶ͕ ĞƚƌŽŝƚ͕ ŚŝĐĂŐŽ͕ DŝĂŵŝ͕ &Žƌƚ>ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͕ &Žƌƚ DLJĞƌƐ͕ dĂŵƉĂ͕ ^ƚ WĞƚĞ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ͕ EĞǁ KƌůĞĂŶƐ͕ >ĂƐ sĞŐĂƐ͕ >ŽƐ ŶŐĞůĞƐ LJ ĂƐş ƉŽĚƌşĂ ƐĞŐƵŝƌĠ ŶƵŵĞƌĂŶͲ ĚŽ ƚĂŶƚĂƐ ŽƚƌĂƐ͘ WĞƌŽ ůŽ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĞƐ ƋƵĞ ĞŶ ĐĂĚĂ ƵŶĂ ĚĞ ĞůůĂƐ͕ ǀŝǀşŵŽƐ ƉƌŽƉŝĂƐ ŚŝƐƚŽͲ ƌŝĂƐ͘ ͎dĞ ŚĂƐ ĚĂĚŽ ĞƐĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ͍ sŝǀĞ͊͘͘͘ Ɛ ƋƵĞ ĞŶ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ͕ ůĂ ǀŝĚĂ ĞƐ ƵŶ ǀŝĂũĞ ƷŶŝĐŽ ĚĞ ŝĚĂ͘ Ŷ ĚŽŶĚĞ Ğů ƚƵƌŝƐŵŽ ŶŽƐ ƉĞƌŵŝƚĞ ĐŽŶƋƵŝƐƚĂƌ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ƐƵĞŹŽƐ LJ Ăďƌŝƌ ůŽƐ ŽũŽƐ ĂŶƚĞ Ğů ŵƵŶĚŽ LJ ƐƵƐ ŵĂƌĂǀŝͲ ůůŽƐĂƐ ĨŽƌŵĂƐ ĚĞ ĞdžƉƌĞƐŝſŶ͘ Ɛ ƋƵĞ Ăů ĨŝŶĂů͕ ůĂ ƌĞƐŝůŝĞŶĐŝĂ ƉŽƚĞŶĐŝĂ ůĂ ĨĞůŝĐŝĚĂĚ LJ ǀŝǀŝƌ ůĂ ǀŝĚĂ ĐŽŵŽ ƵŶ ƚƵƌŝƐƚĂ ĞƐ ǀŝǀŝƌ ƵŶĂ ǀŝĚĂ ĚĞ ĂǀĞŶƚƵƌĂƐ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞƐ͘ 'ƌĂĐŝĂƐ hŶŝƚĞĚ ^ƚŽͲ ƌŝĞƐ ƉŽƌ ƌĞĐŽƌĚĂƌŵĞ ĐŽŶ ƚĂŶƚĂ ƐŝŵƉůĞnjĂ͕ ůŽ ĂŐƌĂĚĞĐŝĚŽ ƋƵĞ ůĞ ĞƐƚŽLJ Ă ůĂ ǀŝĚĂ LJ ƚŽĚŽ Ğů ĐĂŵŝŶŽ ƋƵĞ ĂƷŶ ŵĞ ƋƵĞĚĂ ƉŽƌ ĚĞƐĐƵďƌŝƌ LJ ƚƌĂŶƐŝƚĂƌ͘ SRU )UDQFR 3RUFLOH DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
)RWRV 'LVFRYHU 7KH 3DOP %HDFKHV
hŶŝƚĞĚ ^ƚŽƌŝĞƐ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ D DƵ DƵŶ DƵŶĚ DƵŶĚŽ Ƶ ƵŶ ƵŶĚ ƵŶĚŽ ŶĚŽ Ŷ Ě ĚŽ Ž ddƵƌş dƵƌ dƵ Ƶƌƌş Ƶ Ƶƌş ƌşƐƚŝĐ ƐƚƚƚŝĐŽ ƐƐƚŝ ƐƚŝĐŽ ƚŝĐ ƚŝ ŝĐŽ ŝĐĐŽ ŝĐ ŽD DĂŐĂ DĂŐ DĂ ĂŐĂ ĂĂŐ ŐŐĂĂnjnjŝŶ njŝŝŶ njŝŶĞ ŝŝŶĞ ŶĞ ŶĞ
Ϯϯ Ϯ ϯ
ŶĐƵĞŶƚƌĂ Ğů ƉĂƌĂşƐŽ ĞŶ ƵŶ ǀŝĂũĞ ƉŽƌ ĐĂƌƌĞƚĞƌĂ Ă EĂƉůĞƐ͕ DĂƌĐŽ /ƐůĂŶĚ LJ ůŽƐ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ
ĞƐĚĞ ŵĂŐŶşĨŝĐŽƐ ƌĞƐŽƌƚƐ ĚĞ ƉůĂLJĂ LJ ƉƵĞƐƚĂƐ ĚĞ ƐŽů ĚĞů ŐŽůĨŽ ŚĂƐƚĂ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ŐĂůĂƌĚŽŶĂĚŽƐ LJ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ͕ ĚĞƐĐƵďƌĂ ůŽ ƋƵĞ ůĞ ĞƐƉĞƌĂ ĐƵĂŶĚŽ ƐĞ ƉŽŶŐĂ ĞŶ ĐĂŵŝŶŽ ŚĂĐŝĂ WĂƌĂĚŝƐĞ ŽĂƐƚ͘
ǀĞĐĞƐ ůĂ ŝĚĞĂ ƐŝŵƉůĞŵĞŶƚĞ ƐĞ ƚĞ ǀŝĞŶĞ Ă ůĂ ĐĂďĞnjĂ͘ Ɛ ŚŽƌĂ ĚĞ ĞƐĐĂƉĂƌ͘ ͋,ŽƌĂ ĚĞ ƵŶ ǀŝĂũĞ ƉŽƌ ĐĂƌƌĞƚĞƌĂ͊ Ɛ ĚŝǀĞƌƚŝĚŽ ĚĞĐŝƌůŽ ĞŶ ǀŽnj ĂůƚĂ͘ Ɛ ĂƷŶ ŵĄƐ ĚŝǀĞƌƚŝĚŽ ĚĞ ŚĂĐĞƌ͘ ZĞƐĞƌǀĞ ƵŶ ŚŽƚĞů ĞŶ Ğů ĐĂůŽƌ ĚĞů ŵŽŵĞŶƚŽ͕ ŚĂŐĂ ƵŶĂ ŵĂůĞƚĂ ƉĞƋƵĞŹĂ͕ ƌĞƷŶĂ Ă ůŽƐ ŶŝŹŽƐ͕ ĐĂƌŐƵĞ ůĂ ĐĂŵŝŽŶĞƚĂ LJ ƐĂůŐĂ Ă ůĂ ĐĂƌƌĞƚĞƌĂ͘ Ŷ ƵŶĂƐ ƉŽĐĂƐ ŚŽƌĂƐ͕ ĞƐƚĂƌĄƐ ĞŶ ƵŶ ůƵŐĂƌ ŶƵĞǀŽ͕ ĐŽŶ ĐŽƐĂƐ ŶƵĞǀĂƐ LJ ĚŝǀĞƌƚŝĚĂƐ ƉĂƌĂ ŚĂĐĞƌ͘ ƐƚĂƌĄƐ ĞŶ WĂƌĂĚŝƐĞ ŽĂƐƚ ĚĞ &ůŽƌŝĚĂ͘
Ϯϰ
WůĂLJĂƐ ĞƐƉĞĐƚĂĐƵůĂƌĞƐ LJ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ EĂƉůĞƐ͕ DĂƌĐŽ /ƐůĂŶĚ LJ ůŽƐ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ ƚƌĂĞŶ Ă ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ƚŽĚŽ Ğů ŵƵŶĚŽ͕ ƉĞƌŽ ƚĂŵďŝĠŶ ĞƐ ƵŶ ĨĂǀŽƌŝƚŽ ƉĂƌĂ ůŽƐ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ ĚĞ &ůŽƌŝĚĂ LJ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ƉĞƌƐŽŶĂ ƋƵĞ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĞ Ă ƉŽĐĂ ĚŝƐƚĂŶĐŝĂ ĞŶ ĂƵƚŽŵſǀŝů͘ sŝĞŶĞŶ ƉŽƌ ůŽƐ ƌĞƐŽƌƚƐ ĚĞ ůƵũŽ͕ ůŽƐ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ĞdžƚƌĂŽƌĚŝŶĂͲ ƌŝŽƐ͕ ůĂƐ ŝŶŶƵŵĞƌĂďůĞƐ ĂǀĞŶƚƵƌĂƐ LJ ůĂƐ ĐŽƐĂƐ ƋƵĞ ŚĂĐĞƌ͘ WĞƌŽ ƐŽďƌĞ ƚŽĚŽ͕ ǀŝĞŶĞŶ ƉŽƌ ĂůŐƵͲ ŶĂƐ ĚĞ ůĂƐ ƉůĂLJĂƐ ŵĄƐ ĞƐƉĞĐƚĂĐƵůĂƌĞƐ ĚĞ &ůŽƌŝͲ ĚĂ͘ ŽŶ ϯϬ ŵŝůůĂƐ ĚĞ ĂŵƉůŝĂƐ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ĂƌĞŶĂ
ďůĂŶĐĂ͕ WĂƌĂĚŝƐĞ ŽĂƐƚ ĚĞ &ůŽƌŝĚĂ ƚŝĞŶĞ ĂůŐƵͲ ŶĂƐ ĚĞ ůĂƐ ƉůĂLJĂƐ ŐĂůĂƌĚŽŶĂĚĂƐ ŵĄƐ ĚĞƐĞĂͲ ďůĞƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͘ ŽŵŽ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ &ůŽƌŝĚĂ͕ ƚŽĚŽ ĞƐƚĞ ĞƐƉůĞŶͲ ĚŽƌ ĞƐƚĄ Ă ƉŽĐĂ ĚŝƐƚĂŶĐŝĂ ĞŶ ĂƵƚŽ͘ ^ŝŵƉůĞͲ ŵĞŶƚĞ ƐĂůŐĂ Ă ůĂ ĐĂƌƌĞƚĞƌĂ͕ ƉſŶŐĂƐĞ ĞƐŽƐ ƚƌĂͲ ũĞƐ ĚĞ ďĂŹŽ LJ ĚŝƌşũĂƐĞ Ă ůĂ ĐŽƐƚĂ͘ Ɛ ƉŽƐŝďůĞ ƋƵĞ ĂƷŶ ĞƐƚĠ ĞŶ &ůŽƌŝĚĂ͕ ƉĞƌŽ ůĂƐ ƐƵĂǀĞƐ ĂƌĞͲ ŶĂƐ ďůĂŶĐĂƐ LJ ůĂƐ ĐĄůŝĚĂƐ ĂŐƵĂƐ ĚĞů 'ŽůĨŽ ůŽ ƚƌĂƐůĂĚĂƌĄŶ ĚĞ ŝŶŵĞĚŝĂƚŽ Ăů ƉĂƌĂşƐŽ͘ WĂƐĞ ƚŽĚŽ Ğů ƚŝĞŵƉŽ ƋƵĞ ƋƵŝĞƌĂ ĂƋƵş͕ ƉĞƌŽ ĂƐĞŐƷͲ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƌĞƐĞ ĚĞ ƋƵĞĚĂƌƐĞ ŚĂƐƚĂ Ğů ĂƚĂƌĚĞĐĞƌ͘ ŵĞĚŝͲ ĚĂ ƋƵĞ Ğů ƐŽů ƐĞ ŽĐƵůƚĂ ĞŶ Ğů ŚŽƌŝnjŽŶƚĞ͕ ĚŝƐĨƌƵͲ ƚĂƌĄ ĚĞ ĐŽůŽƌĞƐ ǀŝǀŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ĞdžƚŝĞŶĚĞŶ ƉŽƌ Ğů ĐŝĞůŽ͗ Ğů ĨŝŶĂů ƉĞƌĨĞĐƚŽ ƉĂƌĂ ƵŶ ̺à ƉĞƌĨĞĐƚŽ͘ ;͋z ĞƐŽ ĞƐ ƐŽůŽ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ĚşĂ͊Ϳ
ƉŽƌ ƵŶĂ ƉůĂLJĂ ĐŽŶ ƉŽĐĂ ŐĞŶƚĞ͕ ĚŽŶĚĞ ůĂ ƌĞůĂͲ ũĂĐŝſŶ ĞƐ Ğů ƚĞŵĂ͘ >Ž ŵŝƐŵŽ ŽĐƵƌƌĞ ĐŽŶ ĐƵĂůͲ ƋƵŝĞƌĂ ƋƵĞ ďƵƐƋƵĞ ƵŶ ƌĞƐƉŝƌŽ ĚĞů ĂĐĞůĞƌĂĚŽ ĞƐƚŝůŽ ĚĞ ǀŝĚĂ ĚĞ DŝĂŵŝ͘ ů ĄƌĞĂ ĚĞ EĂƉůĞƐ ĞƐƚĄ Ă ƐŽůŽ ĚŽƐ ŚŽƌĂƐ ĞŶ ĂƵƚŽ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞů ĞƐƚĂͲ
ĚŽ͘ EŽ ŝŵƉŽƌƚĂ ĚĞ ĚſŶĚĞ ǀĞŶŐĂƐ͕ ĞƐĂ ƐĞŶƐĂͲ ĐŝſŶ ĚĞ ĐĂůŵĂ ƚĂŶ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂ ĐŽŵŝĞŶnjĂ Ă ĞƐƚĂͲ ďůĞĐĞƌƐĞ ĞŶ Ğů ŵŽŵĞŶƚŽ ĞŶ ƋƵĞ ĨŝũĂƐ ƚƵ ŵŝƌĂͲ ĚĂ ĞŶ Ğů ƉĂƌĂşƐŽ͘ Ɛş ƋƵĞ ŚĂnjƚĞ ƵŶ ĨĂǀŽƌ LJ ƌĞƉşͲ ƚĞůŽ͗ ͋ǀŝĂũĞ ƉŽƌ ĐĂƌƌĞƚĞƌĂ͕ ƋƵĞ ďƵĞŶĂ ŝĚĞĂ͊
ĞŶĂ ĚĞůŝĐŝŽƐĂ ů ĄƌĞĂ ĚĞ EĄƉŽůĞƐ ŽĨƌĞĐĞ ŵƵĐŚĂƐ ĐŽƐĂƐ ƋƵĞ ůĂ ĐŽŶǀŝĞƌƚĞŶ ĞŶ ůĂ ĞƐĐĂͲ ƉĂĚĂ ŝĚĞĂů͘ ŽŵĞŶĐĞŵŽƐ ĐŽŶ ůĂ ĐŽŵŝĚĂ͘ >Ă ĞƐĐĞŶĂ ĐƵůŝŶĂƌŝĂ ĞƐ ƌĞĂůͲ ŵĞŶƚĞ ƵŶĂ ŵĂƌĂǀŝůůĂ͕ ĐŽŶ ĂůŐƵŶŽƐ ĚĞ ůŽƐ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ŵĄƐ ĞůŽŐŝĂĚŽƐ ĞŶ Ğů ƐƵƌĞƐƚĞ ĚĞ ůŽƐ ͘ hh͘ sĂŶ ĚĞƐĚĞ ĞůĞŐĂŶƚĞƐ ĐĞŶĂƐ ĨŝŶĂƐ ŚĂƐƚĂ ƚƌĂŶƋƵŝůŽƐ ďĂƌĞƐ ĚĞ ƉůĂLJĂ LJ ƵŶĂ ƐŽƌͲ ƉƌĞŶĚĞŶƚĞ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶͲ ƚĞƐ ĠƚŶŝĐŽƐ͘ WƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ WĂƌĂ ĂƋƵĞůůŽƐ ƋƵĞ ďƵƐĐĂŶ ĚŝǀĞƌƐŝſŶ ĨƵĞƌĂ ĚĞ ůĂ ƉůĂLJĂ͕ ĞƐƚĄ Ğů ĞŶĐĂŶƚĂĚŽƌ :ĂƌĚşŶ ŽƚĄŶŝĐŽ ĚĞ EĄƉŽůĞƐ͕ Ğů ĞŵŽͲ ĐŝŽŶĂŶƚĞ ŽŽůſŐŝĐŽ ĚĞ EĄƉŽůĞƐ͕ ŶƵŵĞƌŽƐĂƐ ĞdžĐƵƌƐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƉĞƐĐĂ LJ ŵĄƐ ƌĞĐŽƌƌŝĚŽƐ ĞĐŽůſŐŝĐŽƐ ;ĞŶ ŬĂLJĂŬƐ͕ ŵŽƚŽƐ ĂĐƵĄƚŝĐĂƐ LJ ďŽƚĞƐ ĚĞ ĂŝƌĞͿ ĚĞ ůŽƐ ƋƵĞ ƉƵĞĚĞ ĐŽŶƚĂƌ͘ ^ŝ ƋƵŝĞƌĞ ũƵŐĂƌ͕ WĂƌĂĚŝƐĞ ŽĂƐƚ ĚĞ &ůŽͲ ƌŝĚĂ ĞƐ ůĂ ŵĞĐĂ ĚĞů ŐŽůĨ͕ ĐŽŶ ŵĄƐ ĐĂŵƉŽƐ ƉĞƌ ĐĄƉŝƚĂ ƋƵĞ ĞŶ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ŽƚƌŽ ůƵŐĂƌ ĚĞ ůŽƐ ͘ hh͘ ƐĐĂƉĂĚĂ ĚĞ ƌĞůĂũĂĐŝſŶ LJ ƐƉĂ ͎WƌĞĨŝĞƌĞƐ ƐŝŵƉůĞŵĞŶƚĞ ƌĞůĂũĂƌƚĞ LJ ĚĞƐĐĂŶƐĂƌ͍ ƐĂ ĞƐ ƵŶĂ ĞƐƉĞĐŝĂůŝĚĂĚ ĚĞ WĂƌĂĚŝƐĞ ŽĂƐƚ͘ ^ŽůŝĐŝƚĞ Ğů ƐĞƌǀŝͲ ĐŝŽ Ă ůĂ ŚĂďŝƚĂĐŝſŶ͕ ĚĞƐĐĂŶƐĞ ũƵŶƚŽ Ă ůĂ ƉŝƐĐŝŶĂ Ž ĚĠũĞƐĞ ŵŝŵĂƌ ĞŶ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ŵƵĐŚŽƐ ƐƉĂƐ͕ ŵƵĐŚŽƐ ĚĞ ůŽƐ ĐƵĂůĞƐ ƐŽŶ ƉĞƋƵĞŹŽƐ ĞƐĐĂƉĞƐ ĞŶ Ɛş ŵŝƐŵŽƐ͘ sŝĂũĞ ĨĄĐŝů >ůĞŐĂƌ Ăů ĄƌĞĂ ĚĞ EĂƉůĞƐ ĞƐ ƵŶ ǀŝĂũĞ ĨĄĐŝů ĚĞƐĚĞ ĐĂƐŝ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ůƵŐĂƌ ĚĞ &ůŽƌŝĚĂ͘ dĂŵƉĂ ĂLJ ĞƐƚĄ Ă ĚŽƐ ŚŽƌĂƐ LJ ŵĞĚŝĂ ĞŶ ĂƵƚŽŵſǀŝů͖ :ĂĐŬƐŽŶǀŝůůĞ ƐŽŶ ĐŝŶĐŽ ŚŽƌĂƐ͘ DƵĐŚŽƐ ƌĞƐŝĚĞŶͲ ƚĞƐ ;LJ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐͿ ĚĞ KƌůĂŶĚŽ ĞƐƚĄŶ ĂŶƐŝŽƐŽƐ ƉŽƌ ŚĂĐĞƌ ƵŶ ǀŝĂũĞ ĂĚŝĐŝŽͲ ŶĂů Ă WĂƌĂĚŝƐĞ ŽĂƐƚ͘ Ŷ ƉŽĐŽ ŵĄƐ ĚĞ ƚƌĞƐ ŚŽƌĂƐ͕ ƉƵĞĚĞŶ ĐĂŵďŝĂƌ ůĂƐ ŵƵůƚŝƚƵĚĞƐ ĚĞů ƉĂƌƋƵĞ ƚĞŵĄƚŝĐŽ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
Ϯϱ
ƌŝŐƚŚ ůƵĞ Ϯ͗ Ğů ƚƌĞŶ ƋƵĞ ƵŶŝƌĄ ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ DŝĂŵŝ ĐŽŶ KƌůĂŶĚŽ ĞŶ ϯŚƐ͘
zĂ ůůĞŐſ Ă KƌůĂŶĚŽ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ƚƌĞŶ ĚĞ ĂůƚĂ ǀĞůŽĐŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ƌŝŐŚƚ>ŝŶĞ ƋƵĞ ƵŶŝƌĄ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ KƌůĂŶĚŽ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ ĐŽŶ DŝĂŵŝ ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ͘
Ϯϲ
^Ğ ƚƌĂƚĂ ĚĞů ƌŝŐƚŚ ůƵĞ Ϯ͕ ƵŶ ƚƌĞŶ ĚĞ ƐĞŝƐ ǀĂŐŽŶĞƐ͕ ƋƵĞ ĐŽŶƐƚĂ ĚĞ Ϯ ůŽĐŽŵŽƚŽƌĂƐ LJ ĐƵĂͲ ƚƌŽ ǀĂŐŽŶĞƐ ĚĞ ƉĂƐĂũĞƌŽƐ͕ ĞƐƚĞ ĞƐ Ğů ƐĞŐƵŶͲ ĚŽ ĚĞ ĐŝŶĐŽ ƚƌĞŶĞƐ ŶƵĞǀŽƐ ƋƵĞ ůůĞŐĂŶ Ăů ƐƚĂͲ ĚŽ ƉĂƌĂ ůĂ ĂƉĞƌƚƵƌĂ ĚĞ ĞdžƚĞŶƐŝſŶ ĚĞů ĨĞƌƌŽͲ ĐĂƌƌŝů͕ Ğů ƉƌŝŵĞƌŽ ůůĂŵĂĚŽ ƌŝŐƚŚ ZĞĚ Ϯ͕ ůůĞŐſ ĞŶ ŽĐƚƵďƌĞ ĚĞů ĂŹŽ ƉĂƐĂĚŽ LJ ƌĞĐŽƌƌĞ ůĂ ĐŽƐƚĂ
ĞƐƚĞ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ůŽƐ ŽŶĚĂĚŽƐ ĚĞ ƌĞǀĂƌĚ͕ /ŶĚŝĂŶ ZŝǀĞƌ͕ ^ƚ͘ >ƵĐŝĞ͕ DĂƌƟŶ LJ WĂůŵ ĞĂĐŚ͘ ů ƌŝŐƚŚ ůƵĞ Ϯ ƌĞĐŽƌƌĞƌĄ Ϯϯϱ ŵŝůůĂƐ͕ ǀŝĂũĂ Ă ϭϮϱ ŵŝůůĂƐ ƉŽƌ ŚŽƌĂ LJ ƐĞ ĐĂůĐƵůĂ ƋƵĞ ĞŶ ĐĂĚĂ ǀŝĂũĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂ ĚĞ ϰϱϬ Ă ϱϬϬ ƉĂƐĂũĞƌŽƐ͕ ĞŶ ƚĂŶ ƐŽůŽ ƚƌĞƐ ŚŽƌĂƐ ĞŶƚƌĞ ƵŶĂ ĐŝƵĚĂĚ LJ ŽƚƌĂ͘ ů ƚƌĞŶ ƐĂůĚƌĄ ĚĞ ůĂ ĞƐƚĂĐŝſŶ ĞŶƚƌĂů ĚĞ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
DŝĂŵŝ LJ ůůĞŐĂƌĄ Ăů ĂĞƌŽƉƵĞƌƚŽ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ KƌůĂŶĚŽ͕ Ă ůĂ ƚĞƌŵŝŶĂů ƌŝŐƚŚ>ŝŶĞ͕ ƉĞƌŽ ůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ LJĂ ƟĞŶĞ ƉĞŶƐĂĚŽ ĂŶĞdžĂƌ ƵŶĂ ƉĂƌĂĚĂ ĞŶ tĂůƚ ŝƐŶĞLJ tŽƌůĚ ZĞƐŽƌƚ͕ ůŽ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞƌşĂ Ă ŵĄƐ ĚĞ ϭϮϲ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂŶͲ ƚĞƐ LJ Ă ůŽƐ Ϯϭ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ͕ ƵŶĂ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ƷŶŝĐĂ ĞŶ ƉƌĂĐƟĐŝͲ ĚĂĚ͕ ǀĞůŽĐŝĚĂĚ LJ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ͕ ŚĂĐŝĂ Ğů ůƵŐĂƌ ŵĄƐ ǀŝƐŝƚĂĚŽ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ͘ >ĂƐ ĐŝŶĐŽ ůşŶĞĂƐ ĚĞ ƚƌĞŶĞƐ ĞƐƚĄŶ ƉƌŽLJĞĐƚĂͲ ĚĂƐ ĐŽŶ Ğů ŵĄdžŝŵŽ ĐŽŶĨŽƌƚ͕ ůŽƐ ƉĂƐĂũĞƌŽƐ ƚĞŶĚƌĄŶ ǀĂƌŝĂĚŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĐŽŵŽ tŝͲ&ŝ͕ ĐŽŵŝĚĂƐ͕ ďĞďŝĚĂƐ͕ ĂŵƉůŝŽƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ƉĂƌĂ Ğů ĞƋƵŝƉĂũĞ͕ ĐŽŶ ĂƐŝĞŶƚŽƐ ĚĞ ĐƵĞƌŽ͕ ƚŽƚĂůŵĞŶͲ ƚĞ ƌĞĐůŝŶĂďůĞƐ͕ ƌĞƐĞƌǀĂƐ ŽŶůŝŶĞ LJ Ğů ǀĂůŽƌ ĚĞ ůŽƐ ƉĂƐĂũĞƐ ŽƐĐŝůĂ ĞŶƚƌĞ ϱ LJ ϭϬ ĚſůĂƌĞƐ LJ ƚĂŵͲ ďŝĠŶ ƐĞ ƉŽĚƌĄ ƚĞŶĞƌ ƵŶ ƉĂƐĞ ůŝďƌĞ ĚĞ ϮϬϬ ĚſůĂƌĞƐ ƉŽƌ ŵĞƐ ƉĂƌĂ ƋƵŝĞŶĞƐ ǀŝĂũĞŶ ĂƐŝͲ ĚƵĂŵĞŶƚĞ Ă ůŽƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ƉƵŶƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂͲ ĚŽ͘ ƵĞŶƚĂŶ ƚĂŵďŝĠŶ ĐŽŶ ƵŶ ^ŵĂƌƚ ^ĞƌǀŝĐĞ ƉĂƌĂ ƉĂƐĂũĞƌŽƐ ĐŽŶ ďĂũŽ ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽ͕ ƋƵĞ ůĞƐ ƉĞƌŵŝƚĞ ƉŽƌ ƵŶĂ ŵſĚŝĐĂ ƐƵŵĂ ƚĞŶĞƌ ĂƐŝĞŶƚŽ͕ ĐŽŵŝĚĂ LJ ďĞďŝĚĂƐ ĞŶ ůĂ ĞƐƚĂĐŝſŶ LJ ĞŶ Ğů ƚƌĞŶ LJ ƵŶĂ ĐŽƉĂ ŐƌĂƚƵŝƚĂ ĂĐŽŵƉĂŹĂĚĂ ĚĞ ĂƉĞƌŝƟǀŽ ĞŶ Ğů ƚƌĞŶ͘ ͞DƵŶĚŽ dƵƌŝƐƟĐŽ͟ ĚŝĂůŽŐſ ĐŽŶ ůĂ ^ƌƚĂ͘ sĂŶĞƐƐĂ ůĨŽŶƐŽ͕ ŝƌĞĐƚŽƌĂ ĚĞ WƌĞŶƐĂ͕ ĞŶ Ğů ƌĞĐŝĞŶƚĞ ŽŶŐƌĞƐŽ /Wt͕ ƐŽďƌĞ ůĂƐ ůşŶĞĂƐ ĚĞ ĨĞƌƌŽĐĂƌƌŝůĞƐ ƋƵŝĞŶ ĂĚĞŵĄƐ ŶŽƐ ŝŶĨŽƌŵſ ƋƵĞ ͞Ğů ƐĞƌǀŝĐŝŽ ĚĞů ƌŝŐƚŚ ůƵĞ Ϯ LJĂ ĞƐƚĄ ĂĐƟͲ ǀŽ ĚĞ DŝĂŵŝ͕ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌůĂĚĞ LJ tĞƐƚ WĂůŵ ĞĂĐŚ͕ ĞŶ ƉŽĐŽ ƟĞŵƉŽ ƐĞ ĞƐƚĂƌĄ ŝŶĂƵŐƵͲ ƌĂŶĚŽ ĞŶ ǀĞŶƚƵƌĂ LJ ŽĐĂ ZĂƚſŶ LJ ƉĂƌĂ Ğů ĮŶĂů ĚĞ ĞƐƚĞ ĂŹŽ ůŽ ƚĞŶĚƌĞŵŽƐ ĐŝƌĐƵůĂŶĚŽ ĞŶƚƌĞ KƌůĂŶĚŽ LJ DŝĂŵŝ ĐŽŶ ƵŶ ƌĞĐŽƌƌŝĚŽ ĚĞ ƐſůŽ ƚƌĞƐ ŚŽƌĂƐ ĚĞ ĚƵƌĂĐŝſŶ͘͟
WĂďůŽ LJ ^ŝůǀĂŶĂ ƚĐŚƵŐĂƌƌLJ ĐŽŶ ŝů /ŶƚĞŶĚĞŶƚĞ ŶƚşĂ LJ ^ƌĂ͘
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
Ϯϳ
Ϯϴ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ D ƵŶ ƵŶĚ ƵŶĚŽ ƵŶ ŶĚŽ ŶĚ ĚŽ ddƵƌş ĚŽ dƵ ƵƌşƐƚŝĐ ƐƚŝĐŽ ƚŝĐ ƚŝĐŽ ŝĐŽ ĐĐŽ Ž DĂŐĂ DĂŐ DĂ DĂŐ ĂĂŐĂ ŐŐĂĂnjŝŶ njŝŶĞ njnjŝ ŝŶ ŶĞĞ
Ϯϵ Ϯϵ