Page 1

^W/>^hWW>DEd

0$5,7,0(

6(&85,7< 6859(,//$1&( WdZK>s^^>^͗

ƵŝůĚŝŶŐŝŶĨƌŝĐĂĨŽƌĨƌŝĐĂ

ZD'hZ^͗

hŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐƚŚĞŽƉĞƌĂƟŽŶĂůĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ

^dKttz^͗ 

ƌĞĨƌŝĐĂŶƉŽƌƚƐŵĞĞƟŶŐƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚƐ͍

W/Zz͗

/ŶĐŝĚĞŶƚƐŽĨƉŝƌĂĐLJŽŶĚĞĐůŝŶĞ



ǁǁǁ͘ŵĂƌŝƟŵĞƐĂ͘ĐŽ͘njĂ


sĂŶĚĞƌtŽůĨ/ŵĂŐĞƐͬ^ŚƵƩĞƌƐƚŽĐŬ͘ĐŽŵ

ŽŶƚĞŶƚƐ Ϯ 

DZ/d/D^hZ/dzKE&ZE͗

ϰ 

Es>W/dzEWdZK>s^^>^

Î ƌƵĐŝĂůŶĞĞĚƚŽďƵŝůĚĐĂƉĂĐŝƚLJĂŶĚĐŽŽƉĞƌĂƟŽŶŝŶĨƌŝĐĂ

Î ĂƐƚĨƌŝĐĂŶEĂǀŝĞƐ͗ďĞŐŝŶŶŝŶŐƚŽƌĞĂĐƚƚŽƐĞĐƵƌŝƚLJƚŚƌĞĂƚƐ Î tĞƐƚĨƌŝĐĂŶEĂǀŝĞƐ͗ĂĐŽůůĞĐƟǀĞĂƉƉƌŽĂĐŚ Î ^ŽƵƚŚĨƌŝĐĂŶEĂǀLJ͗ŝŵƉŽƌƚĂŶƚƚŽĨƌŝĐĂ͛ƐŵĂƌŝƟŵĞƐĞĐƵƌŝƚLJ Î &ƵůůLJĂƌŵŽƵƌĞĚƚŽƉƌŽƚĞĐƚĂƐƐĞƚƐ Î EĂǀLJĐŽŶƚƌĂĐƚĨŽƌƵƌďĂŶƐŚŝƉLJĂƌĚ Î h^ŽĂƐƚ'ƵĂƌĚƐŚŝƉƚƌĂŶƐĨĞƌƌĞĚƚŽƚŚĞEŝŐĞƌŝĂŶŶĂǀLJ Î KƉĞƌĂƟŽŶŝƌŽŵŽǀĞƐĂŚĞĂĚ Î EĂǀLJďƌŝĞĨƐ Î WƌŽǀĞŶĚĞƐŝŐŶǁŝŶƐƌŵƐĐŽƌƚĞŶĚĞƌ Î ƵŝůƚĂŶĚŵĂŝŶƚĂŝŶĞĚŝŶĨƌŝĐĂƚŽƉĂƚƌŽůĨƌŝĐĂ

ϭϬ 

^hZ/E's^^>^d^ Î ^ƵƉƉůLJŝŶŐƐĞĐƵƌŝƚLJǁŝƚŚĂƐƚƌŽŶŐ^ŽƵƚŚĨƌŝĐĂŶŇĂǀŽƵƌ Î ZƵůĞƐŽĨĨŽƌĐĞĨŽƌƚŚĞŵĂƌŝƟŵĞŝŶĚƵƐƚƌLJ

ϭϰ 

WKZd^hZ/dzE^/dhd/KE>tZE^^ Î ZĞĚƵĐŝŶŐƉŽƌƚƐƚŽǁĂǁĂLJƐŝŶĨƌŝĐĂ Î ^ŽƵƚŚĨƌŝĐĂ͛ƐƐƚŽǁĂǁĂLJƐƚĂŶĐĞ Î WŽƌƚŽĨŶƚƌLJŽŶƚƌŽůĞŶƚƌĞŽƉĞŶƐŝŶĂƉĞdŽǁŶ Î /ŶƚĞůůŝŐĞŶƚŚĂƌďŽƵƌĂŶĚƐĞĂƐƵƌǀĞŝůůĂŶĐĞ Î ^ĞĐƵƌŝƚLJĂĚǀŝĐĞĨŽƌ>ŝďLJĂŶƉŽƌƚƐ Î ^ĞĐƵƌŝƚLJƐŽůƵƟŽŶƐ

ϭϳ 

W/ZzhWd Î hŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐƚŚĞĐŽŶƟŶƵĞĚĐŽƐƚŽĨƉŝƌĂĐLJ Î ĂƐƚŽĂƐƚƉŝƌĂĐLJŝŶĐŝĚĞŶƚƐŽŶƚŚĞĚĞĐůŝŶĞ Î tŚĂƚŚĂƉƉĞŶƐĚƵƌŝŶŐĂƉŝƌĂĐLJĂƩĂĐŬ Î ŽŽŬZĞǀŝĞǁ͗ϮϬDŽŶƚŚƐŝŶ,ŽƐƚĂŐĞ,Ğůů

^W/>^hWW>DEd͗DĂƌŝƟŵĞ^ĞĐƵƌŝƚLJĂŶĚ^ƵƌǀĞŝůůĂŶĐĞ

ϭ


5(3257Î0DULWLPH6HFXULW\&RQIHUHQFH

ƌƵĐŝĂůŶĞĞĚƚŽ ďƵŝůĚĐĂƉĂĐŝƚLJĂŶĚ ĐŽŽƉĞƌĂƟŽŶŝŶĨƌŝĐĂ dŚĞƚŚŝƌĚĂŶŶƵĂůDĂƌŝͲ ƟŵĞΘŽĂƐƚĂů^ĞĐƵƌŝƚLJ ĨƌŝĐĂŽŶĨĞƌĞŶĐĞŚĞůĚ ŝŶĂƉĞdŽǁŶůĂƐƚLJĞĂƌ ƐĞƌǀĞĚƚŽŚŝŐŚůŝŐŚƚ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚŶĞǁĚĞǀĞůͲ ŽƉŵĞŶƚƐŝŶŵĂƌŝƟŵĞƐĞͲ ĐƵƌŝƚLJŝƐƐƵĞƐĨĂĐŝŶŐƚŚĞ ĨƌŝĐĂŶŽŶƟŶĞŶƚ͘ ŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚ^ƚĞǀĞ ^ĂƵŶĚĞƌƐĂƩĞŶĚĞĚƚŚĞ ĞǀĞŶƚĂŶĚĮůĞƐƚŚŝƐƌĞͲ ƉŽƌƚŽŶǁŚĂƚƚŚĞƐĞĐƵͲ ƌŝƚLJĞdžƉĞƌƚƐŚĂĚƚŽƐĂLJ͗

K

ƉĞŶŝŶŐƚŚĞĐŽŶĨĞƌĞŶĐĞ͕ƚŚĞ^ŽƵƚŚ ĨƌŝĐĂŶEĂǀLJ͛ƐŚŝĞĨŝƌĞĐƚŽƌDĂƌŝͲ ƟŵĞ^ƚƌĂƚĞŐLJ͕ZĞĂƌĚŵŝƌĂů,ĂŶŶŽ dĞƵƚĞďĞƌŐǁĂƐĐůĞĂƌĂďŽƵƚƚŚĞ ŶĞĞĚĨŽƌƚŚĞ^ƚĂƚĞƚŽƚĂŬĞƌĞƐƉŽŶƐŝďŝůŝƚLJĨŽƌ ŵĂŝŶƚĂŝŶŝŶŐƐĞĐƵƌĞŵĂƌŝƟŵĞĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚƐ͘ ĞƐƉŝƚĞĂŶĂƉƉĂƌĞŶƚůĂĐŬŽĨŶĂǀĂůĐĂƉĂĐŝƚLJ ŽŶƚŚĞĐŽŶƟŶĞŶƚ͕ŚĞďĞůŝĞǀĞƐƚŚĂƚƚŚĞƵƐĞ ŽĨƉƌŝǀĂƚĞƐĞĐƵƌŝƚLJĐŽŵƉĂŶŝĞƐƐŚŽƵůĚŶŽƚďĞ ĂŶŽƉƟŽŶĂŶĚƚŚĂƚƚŚĞĐŚĂůůĞŶŐĞĐĂŶďĞŵĞƚ ƚŚƌŽƵŐŚƌĞŐŝŽŶĂůĐŽŽƉĞƌĂƟŽŶ͘

ĚŽŽƌƐĂŶĚĐƌĞĂƚĞĚƚƌƵƐƚǁŚŝĐŚĞŶĂďůĞĚƵƐƚŽ ŐĂƚŚĞƌĂǁĞĂůƚŚŽĨŝŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ͕͟ƐĂŝĚĞŬŬĞƌͲ ŝŶŐ͘

dĞƵƚĞďĞƌŐǁĞŶƚŽŶƚŽĚĞƐĐƌŝďĞĂĨƌĂŵĞǁŽƌŬ ƚŚĂƚĨƌŝĐĂŶĐŽƵŶƚƌŝĞƐĐŽƵůĚƵƐĞƚŽĐŽƵŶƚĞƌ ƚŚĞŵĂƌŝƟŵĞƚŚƌĞĂƚƐƚŚĞLJĨĂĐĞ͘,ĞĨĞĞůƐƚŚĂƚ ƚŚĞƌĞŵƵƐƚďĞ͗

dŚĞĐƵƌƌĞŶƚŝƐƐƵĞƐ

Î ĐůĞĂƌƉŽůŝĐLJĂŶĚƐƚƌĂƚĞŐLJƚŚĂƚĚĞĮŶĞƐ ƚŚĞƌŽůĞƐŽĨŶĂǀŝĞƐ͘ Î ĐůĞĂƌŶŝĐŚĞǁŝƚŚŝŶƚŚĞďƌŽĂĚĞƌƉŽůŝĐLJ ĨŽƌƚŚĞŶƵŵĞƌŽƵƐŽƚŚĞƌĂŐĞŶĐŝĞƐ͘ Î ůĞŐĂůĨƌĂŵĞǁŽƌŬĨŽƌƐĞĐƵƌŝƚLJĂŐĞŶĐŝĞƐ͘ Î ŶĂĚĞƋƵĂƚĞĨŽƌĐĞƐƚƌƵĐƚƵƌĞĨŽƌƚŚĞƚĂƐŬ ƚŽďĞƵŶĚĞƌƚĂŬĞŶ͘ Î WŽůŝƟĐĂůĐŽŽƉĞƌĂƟŽŶ͘ dĞƵƚĞďĞƌŐŵĂĚĞŝƚĐůĞĂƌĨƌŽŵƚŚĞŽƉĞŶŝŶŐƌĞͲ ŵĂƌŬƐĂŶĚŝƚǁĂƐĞĐŚŽĞĚƚŚƌŽƵŐŚŽƵƚƚŚĞĐŽŶͲ ĨĞƌĞŶĐĞƚŚĂƚĨƌŝĐĂŶĞĞĚƐƚŽƐĞƚƚŚĞĂŐĞŶĚĂƚŽ ƐĞĐƵƌĞŝƚƐŽǁŶŵĂƌŝƟŵĞĚŽŵĂŝŶ͘ ͞>Ğƚ͛ƐĐƌĞĂƚĞƚŚĞĐŝƌĐƵŵƐƚĂŶĐĞƐƚŽŵĂŬĞŝƚƉŽƐͲ ƐŝďůĞĂŶĚƚŚŝƐŵƵƐƚďĞƚŚƌŽƵŐŚĂĐŽůůĂďŽƌĂƟǀĞ ĂƉƉƌŽĂĐŚ͕͟ƐĂŝĚĚŵŝƌĂůdĞƵƚĞďĞƌŐ͕ĂĚĚŝŶŐ ƚŚĂƚĐŽͲŽƉĞƌĂƟŽŶǁĂƐŵŽƌĞŝŵƉŽƌƚĂŶƚƚŚĂŶ ĐůŽƵƚ͘

ĞĐůŝŶĞŝŶƉŝƌĂĐLJŽī,ŽƌŶŽĨĨƌŝĐĂ ZĞĂƌĚŵŝƌĂůĞŶĞŬŬĞƌŝŶŐŽĨƚŚĞZŽLJĂůEĞƚŚͲ ĞƌůĂŶĚƐEĂǀLJƌĞƉŽƌƚĞĚŽŶŽƉĞƌĂƟŽŶĂůĞdžƉĞƌŝͲ ĞŶĐĞƐŝŶƚŚĞ,ŽƌŶŽĨĨƌŝĐĂĂŶĚŚŝŐŚůŝŐŚƚĞĚ ƚŚĂƚƚŚĞůĂƐƚůĂƌŐĞǀĞƐƐĞůƐƵĐĐĞƐƐĨƵůůLJŚŝũĂĐŬĞĚ ďLJƉŝƌĂƚĞƐŽĐĐƵƌƌĞĚŝŶDĂLJϮϬϭϮ͘dŚĞƚŚƌĞĂƚ ŽĨƉŝƌĂĐLJŝŶƚŚŝƐĂƌĞĂŚĂƐďĞĞŶƐƵďƐƚĂŶƟĂůůLJƌĞͲ ĚƵĐĞĚ͘ĞŬŬĞƌŝŶŐĂƩƌŝďƵƚĞĚƚŚŝƐƚŽƚŚĞŚĞĂǀLJ ŶĂǀĂůƉƌĞƐĞŶĐĞĂŶĚƚŚĞƵƐĞŽĨƐĞĐƵƌŝƚLJŐƵĂƌĚƐ͘ ,ĞĂĚĚĞĚƚŚĂƚƐƵĐĐĞƐƐĐŽƵůĚĂůƐŽďĞĂƩƌŝďƵƚĞĚ ƚŽƚŚĞƐƚƌĂƚĞŐLJƚŽŵŽǀĞĐůŽƐĞƌƚŽƐŚŽƌĞĂŶĚƚŽ ĞŶŐĂŐĞǁŝƚŚƚŚĞůŽĐĂůƉĞŽƉůĞ͘ ͞dŚĞƌĞǁĂƐĂůŽƚŽĨŵŝƐƚƌƵƐƚĂƚĮƌƐƚƐŽǁĞ ƐƚĂƌƚĞĚŽīďLJŽīĞƌŝŶŐŵĞĚŝĐĂůĂƐƐŝƐƚĂŶĐĞĂŶĚ ƚŚĞůŽĐĂůƉĞŽƉůĞƐŽŽŶĐĂŵĞƚŽƌĞĂůŝƐĞƚŚĂƚƚŚĞ ͞ŐƌĞLJƐŚŝƉƐ͟ǁĞƌĞƚŚĞƌĞƚŽŚĞůƉ͘/ƚŽƉĞŶĞĚ

Ϯ

^W/>^hWW>DEd͗DĂƌŝƟŵĞ^ĞĐƵƌŝƚLJĂŶĚ^ƵƌǀĞŝůůĂŶĐĞ

ƚŚŝŽƉŝĂ͛Ɛ^ĂŵƵĞů<ĂŵĞͲŽŵŐƵŝĂ͕ĐŽͲĐŽŽƌͲ ĚŝŶĂƚŽƌ͗ϮϬϱϬĨƌŝĐĂ͛Ɛ/ŶƚĞŐƌĂƚĞĚDĂƌŝƟŵĞ ^ƚƌĂƚĞŐLJ;/D^ͿĨŽƌĐĞƐƉŽŬĞŽĨĨƌŝĐĂ͛ƐĨƵƚƵƌĞ ŵĂƌŝƟŵĞƐĞĐƵƌŝƚLJůĂŶĚƐĐĂƉĞĂŶĚƚŚĞŶĞĞĚƚŽ ďƵŝůĚĚĞĨĞŶĐĞĐĂƉĂĐŝƚLJĂƐǁĞůůĂƐƚŚĞƉƌŽũĞĐƚĞĚ ƚƌŝůůŝŽŶĚŽůůĂƌůƵĞĐŽŶŽŵLJĚĞƐĐƌŝďĞĚĂƐƚŚĞ ĨƌŽŶƚůŝŶĞŽĨƚŚĞĨƌŝĐĂŶZĞŶĂŝƐƐĂŶĐĞ͘

<ĂŵĞͲŽŵŐƵŝĂĞŵƉŚĂƐŝƐĞĚƚŚĞŶĞĞĚƚŽ ĐŽŶĨƌŽŶƚĐůŝŵĂƚĞĐŚĂŶŐĞĂŶĚƐƉŽŬĞĂďŽƵƚĂ ůŽŽŵŝŶŐƉŽƉƵůĂƟŽŶĞdžƉůŽƐŝŽŶƚŚĂƚǁŝůůƐĞĞ ƐŝdžďŝůůŝŽŶůŝǀŝŶŐǁŝƚŚŝŶϮϬŬŵŽĨƚŚĞĐŽĂƐƚ ďLJϮϬϮϱ͘tŚŝůƐƚĨƌŝĐĂ͛ƐǁĞĂůƚŚŽĨŶĂƚƵƌĂů ƌĞƐŽƵƌĐĞƐǁŝůůďĞĂĚƌŝǀŝŶŐĨŽƌĐĞ͕ƚƌĂŶƐŶĂƟŽŶĂů ŽƌŐĂŶŝƐĞĚĐƌŝŵĞƚŚƌŽƵŐŚŐůŽďĂůŝƐĂƟŽŶǁŝůů ƌĞŵĂŝŶĂƚŚƌĞĂƚ͘ dŚĞƐƉĞĂŬĞƌůĂŵĞŶƚĞĚƚŚĞĨĂĐƚƚŚĂƚŽǀĞƌƚŚĞ ƉĂƐƚĮǀĞĚĞĐĂĚĞƐƚŚĞĐŽŶƟŶĞŶƚŚĂĚůŽƐƚĂŶ ĞƐƟŵĂƚĞĚh^ΨϭϬϬďŝůůŝŽŶƚŽ/hhĮƐŚŝŶŐĂŶĚ ŝƚƐǁĂƚĞƌƐŚĂǀĞďĞĐŽŵĞĂĚƵŵƉŝŶŐŐƌŽƵŶĚĨŽƌ ƚŽdžŝĐǁĂƐƚĞ͘DĞĂŶǁŚŝůĞEŝŐĞƌŝĂŚĂƐƐĞĞŶĂŶ ĞƐƟŵĂƚĞĚh^ΨϭϬϬďŶůŽƐƐƚŽŝůůĞŐĂůŽŝůďƵŶŬĞƌͲ ŝŶŐŝŶƚŚĞĮǀĞLJĞĂƌƐƚŽϮϬϬϴ͘ <ĂŵĞͲŽŵŐƵŝĂĂĚĚĞĚƚŚĂƚŵŽƐƚĨƌŝĐĂŶ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚƐǁĞƌĞĂƚĂůŽƐƐƚŽĂĚĚƌĞƐƐƚŚĞƐĞ ŝƐƐƵĞƐ͘,ĞďĞůŝĞǀĞƐ͕ŚŽǁĞǀĞƌ͕ƚŚĂƚĂŶĞŶƚƌĞͲ ƉƌĞŶĞƵƌŝĂůĂƉƉƌŽĂĐŚĐĂŶƚƵƌŶƚŚƌĞĂƚƐŝŶƚŽŽƉͲ ƉŽƌƚƵŶŝƟĞƐ͘/ŶƚĞƌͲĂŐĞŶĐLJĐŽŽƌĚŝŶĂƟŽŶ͕ĞīĞĐͲ ƟǀĞĐŽŵŵƵŶŝĐĂƟŽŶƐĂŶĚƌĞƐƉŽŶƐĞĐĂƉĂďŝůŝƟĞƐ ŵƵƐƚďĞŝŶƉůĂĐĞ͘͞tĞŶĞĞĚŽīƐŚŽƌĞƉĂƚƌŽů ǀĞƐƐĞůƐ;KWsƐͿ͕ĨŽƌĞŝŐŶƐƵƉƉŽƌƚ͕ƉĂƌƚŶĞƌƐŚŝƉƐ͕ ďƵƚŝŵƉŽƌƚĂŶƚůLJǁĞŶĞĞĚƚŚĞƉŽůŝƟĐĂůǁŝůů͕͟ ƐĂŝĚ<ĂŵĞͲŽŵŐƵŝĂ͘

>ŽŶŐͲƚĞƌŵƐƚƌĂƚĞŐLJ WŚŝůŝƉ,ŽůŝŚĞĂĚŽĨƚŚĞ/DKĐĂůůĞĚĨŽƌĂĐŚĂŶŐĞ ŽĨŵŝŶĚƐĞƚŝŶƌĞŐŝŽŶĂůŶĂǀŝĞƐ͘͞EŽƚĂůůĨƌŝĐĂŶ ƐƚĂƚĞƐŚĂǀĞĂŶĂǀLJďƵƚŝĨLJŽƵĚŽ͕ĂŶĚLJŽƵƌ ŶĞŝŐŚďŽƵƌŚĂƐĂŵĂƌŝƟŵĞƉƌŽďůĞŵ͕ƚŚĞŶƐŽ ĚŽLJŽƵ͘͟ ,ĞĐĂůůĞĚŽŶƚŚĞĨƌŝĐĂŶhŶŝŽŶ;hͿƚŽŚŽůŝƐƟͲ ĐĂůůLJĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞĂůůƐĞĐƵƌŝƚLJĞīŽƌƚƐƚŽƚŚĞ ďĞŶĞĮƚŽĨƚŚĞĞŶƟƌĞĐŽŶƟŶĞŶƚ͘,ĞƐĂŝĚƚŚĂƚ ƚŚĞƉŝƌĂĐLJƉƌŽďůĞŵŝŶ^ŽŵĂůŝĂǁŚŝĐŚůĞĚƚŽƚŚĞ ũŝďŽƵƟŽĚĞŽĨŽŶĚƵĐƚ;ŽͿĂŶĚĐŽͲŽƉĞƌĂͲ


tŚŝůĞ^ŽŵĂůŝĂŶƉŝƌĂƚĞƐŚŽůĚŚŝũĂĐŬĞĚǀĞƐƐĞůƐĂŶĚĐƌĞǁƐ ĨŽƌƌĂŶƐŽŵ͕ƚŚĞƐŝƚƵĂƟŽŶŝŶƚŚĞ'ƵůĨŽĨ'ƵŝŶĞĂƐĞĞƐĂĨŽͲ ĐƵƐŽŶŽŝůĐĂƌŐŽƚŚĞŌ͘>ĂĐŬŽĨĐĂƉĂĐŝƚLJŝŶƌĞŐŝŽŶĂůŶĂǀŝĞƐ͕ ůĂĐŬŽĨŝŶƚĞƌͲŽƉĞƌĂďŝůŝƚLJĂŶĚŐĂƚŚĞƌŝŶŐŽĨŝŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞŽŶ ŝůůĞŐĂůĂĐƟǀŝƟĞƐŚĂƐĞŶĂďůĞĚŽŝůĂŶĚĂƌŵƐƚƌĂĚĞƚŽĚĞǀĞůͲ ŽƉĂŶĚŵĂŬĞŽƉĞƌĂƟŶŐŝŶƚŚĞƌĞŐŝŽŶĚĂŶŐĞƌŽƵƐ͘ ƟŽŶŽĨŝƚƐϮϭƐŝŐŶĂƚŽƌŝĞƐƚŽĚĞĨĞĂƚƉŝƌĂĐLJ͕ĂůƐŽ ĞŶŐĂŐĞĚŝŶďƵŝůĚŝŶŐƌĞŐŝŽŶĂůĐĂƉĂĐŝƚLJ͘ ,ŽůŝŚĞĂĚĂĚĚĞĚƚŚĂƚƚŚĞ/DKŚĂĚůĞĂƌŶĞĚ ĨƌŽŵƚŚĞũŝďŽƵƟŽĂŶĚŚĂĚƉƌŽĚƵĐĞĚ ĂƉŽůŝĐLJĨŽƌƚŚĞǁĞƐƚĐŽĂƐƚŽĨĨƌŝĐĂƚŚĂƚ ŝŶĐůƵĚĞƐĂ͞ĐĂƚĐŚĂůů͟ŽĨŝůůŝĐŝƚŵĂƌŝƟŵĞĂĐƟǀŝƚLJ ŝŶĂĚĚŝƟŽŶƚŽƉŝƌĂĐLJĂŶĚĐĂŶďĞĂĚũƵƐƚĞĚĂŶĚ ĮŶĞͲƚƵŶĞĚƚŽŵĞĞƚƚŚƌĞĂƚƐĂƐƚŚĞLJĐŚĂŶŐĞ͘

ŚĂůůĞŶŐĞƐ ZĞƉƌĞƐĞŶƚĂƟǀĞƐĨƌŽŵǀĂƌŝŽƵƐƌĞŐŝŽŶĂůŶĂǀŝĞƐ ƐƉŽŬĞŽĨƚŚĞĐŚĂůůĞŶŐĞƐƚŚĞLJĨĂĐĞ͕ďƵƚĂůůŚĂĚ ĂĐŽŵŵŽŶƚŚƌĞĂĚ͘sŝĐĞĚŵŝƌĂůsĂůĞŶƟŵ ŶƚŽŶŝŽŽĨƚŚĞŶŐŽůĂŶEĂǀLJƐƉŽŬĞŽĨƚŚĞ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐƚŚĂƚĂƌĞũƵƐƚŶŽƚŝŶƉůĂĐĞƚŽŵĞĞƚ ĐŚĂůůĞŶŐĞƐĂŶĚƚŚĂƚŵĂŶLJƐƚĂƚĞƐĚŽŶŽƚŚĂǀĞ ƚŚĞŵĞĂŶƐƚŽĞƋƵŝƉĂŶĂǀLJŽƌĐŽĂƐƚŐƵĂƌĚ͘ ,ĞŚŝŐŚůŝŐŚƚĞĚƚŚĞŶĞĞĚĨŽƌĐŽŽƉĞƌĂƟŽŶĂŶĚ ŝŶƚĞƌŽƉĞƌĂďŝůŝƚLJĂŵŽŶŐĐŽĂƐƚĂůĂŶĚƌŝǀĞƌŝŶĞ ƐƚĂƚĞƐƚŽĞƐƚĂďůŝƐŚƐĞĐƵƌŝƚLJ͘ ZĞĂƌĚŵŝƌĂůŵŵĂŶƵĞůKŐďŽƌŽĨƚŚĞEŝŐĞƌŝĂŶ EĂǀLJƐĂŝĚƚŚĂƚƚŚĞǀĂƐƚĂƌĞĂƐŽĨƚŚĞ'Ž'ŵĂŬĞ ŝƚĚŝĸĐƵůƚƚŽƉĂƚƌŽůĂŶĚŵŽŶŝƚŽƌĞīĞĐƟǀĞůLJ͘ ,ĞĞĐŚŽĞĚƚŚĞĐĂůůŽĨŽƚŚĞƌƐƉĞĂŬĞƌƐƚŚĂƚ ŵĂƌŝƟŵĞƐĞĐƵƌŝƚLJƉƌŽďůĞŵƐŝŶƚŚĞƌĞŐŝŽŶĂƌĞ ŶŽƚĂƩƌĂĐƟŶŐƚŚĞĂƩĞŶƟŽŶƚŚĂƚƚŚĞLJƐŚŽƵůĚ͘ ƌŝǀĞŶďLJƚŚĞ͚ŽŝůďůĂĐŬŵĂƌŬĞƚ͛ƚŚĞƌĞŐŝŽŶŚĂƐ ďĞĐŽŵĞǀĞƌLJĚĂŶŐĞƌŽƵƐĚƵĞƚŽƚŚĞƉƌĞƐĞŶĐĞ ŽĨŝůůĞŐĂůŽŝůďƵLJĞƌƐĂŶĚĂƌŵƐĚĞĂůĞƌƐ͘ ĚŵŝƌĂůKŐďŽƌĐĂůůĞĚĨŽƌĂ͞ƐƵƐƚĂŝŶĞĚƉƌĞƐͲ ĞŶĐĞĂƚƐĞĂ͟ĂŶĚĂĚĚŝƟŽŶĂůƐŚŝƉƐĨƌŽŵĨŽƌĞŝŐŶ ŶĂǀŝĞƐƚŽƉĂƚƌŽůƚŚĞƌĞŐŝŽŶ͘,ĞĂůƐŽƌĞƉŽƌƚĞĚ ƚŚĂƚEŝŐĞƌŝĂǁĂƐŝŶƐƟŐĂƟŶŐĂůŽĐĂůƐŚŝƉͲďƵŝůĚͲ ŝŶŐƉƌŽŐƌĂŵŵĞĂŶĚǁĂƐŶĞŐŽƟĂƟŶŐďŝůĂƚĞƌĂů ĂŶĚŵƵůƟͲůĂƚĞƌĂůĂŐƌĞĞŵĞŶƚƐǁŝƚŚŽƚŚĞƌ ƐƚĂƚĞƐŝŶƚŚĞƌĞŐŝŽŶƚŽƵŶĚĞƌƚĂŬĞĐŽŵďŝŶĞĚ ƐĞĂƉĂƚƌŽůƐ͘ŵƵůƟͲŶĂƟŽŶĂů,YǁŝůůďĞĞƐƚĂďͲ ůŝƐŚĞĚƚŽĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞũŽŝŶƚŽƉĞƌĂƟŽŶƐ͘ ŽŵŵŽĚŽƌĞ:ŽĂƋƵŝŵDĂŶŐƌĂƐƐĞ͕ŚŝĞĨŽĨ ^ƚĂīDŽnjĂŵďŝĐĂŶEĂǀLJƐĂŝĚƚŚĂƚŵĂƌŝƟŵĞ ŶĂƟŽŶƐŚĂǀĞĂƌĞƐƉŽŶƐŝďŝůŝƚLJƚŽƉƌŽƚĞĐƚƚŚĞŝƌ ŵĂƌŝƟŵĞƐƉĂĐĞĂŶĚĐŝƚĞĚƚŚĞŶĞĞĚĨŽƌĂůŽŶŐͲ ƚĞƌŵǀŝƐŝŽŶĂŶĚĐŽͲŽƉĞƌĂƟŽŶŽĨŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚƐ͘ ͞^ŽƵƚŚĨƌŝĐĂ͕DŽnjĂŵďŝƋƵĞĂŶĚdĂŶnjĂŶŝĂ ŚĂǀĞĂŶĂĐĐŽƌĚĨŽƌŵĂƌŝƟŵĞƐĞĐƵƌŝƚLJ͕͟ƐĂŝĚƚŚĞ ĂĚŵŝƌĂů͘

^ĞĐƵƌŝƚLJĨŽĐƵƐŶŽǁŽŶ'K' ĞƐƉŝƚĞƚŚĞŝŶĐƌĞĂƐĞŝŶƉŝƌĂĐLJŝŶƚŚĞ'Ž'͕ŝƚ ŝƐŶŽƚĂƩƌĂĐƟŶŐƚŚĞŝŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂůĂƩĞŶƟŽŶ

W,KdK͗ϯϬ^ŽƵƚŚDĂƌŝƟŵĞ

ŝƚĚĞƐĞƌǀĞƐ͘tŚŝůƐƚƚŚĞĐĂƵƐĞƐŽĨƉŝƌĂĐLJŝŶ ĂŶĚĂƌŽƵŶĚƚŚĞ,ŽƌŶŽĨĨƌŝĐĂĐĂŶďĞƚƌĂĐĞĚ ďĂĐŬƚŽƚŚĞĨĂŝůĞĚ^ŽŵĂůŝĂŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ͕ƚŚĞ ƐŝƚƵĂƟŽŶƚŚĂƚŚĂƐĂƌŝƐĞŶŝŶƚŚĞ'Ž'ĐĂŶďĞ ƚƌĂĐĞĚďĂĐŬƚŽƉŽŽƌŐŽǀĞƌŶĂŶĐĞ͕ĂůĂĐŬŽĨůĂǁ ĞŶĨŽƌĐĞŵĞŶƚĂŶĚĂĨƌĂŐŝůĞůĞŐĂůĨƌĂŵĞǁŽƌŬŝŶ ŵŽƐƚĐŽƵŶƚƌŝĞƐŽĨƚŚĞƌĞŐŝŽŶ͘

WƌŝǀĂƚĞƐĞĐƵƌŝƚLJƚĞĂŵƐŚĂǀĞ ďĞĐŽŵĞƉĞƌǀĂƐŝǀĞŽŶǀĞƐƐĞůƐ ƚƌĂŶƐŝƟŶŐŚŝŐŚƌŝƐŬĂƌĞĂƐƐƵĐŚ ĂƐƚŚĞ'ƵůĨŽĨŝĚĞŶ͘

tŚŝůĞ^ŽŵĂůŝĂŶƉŝƌĂƚĞƐŚŽůĚŚŝũĂĐŬĞĚǀĞƐƐĞůƐ ĂŶĚĐƌĞǁƐĨŽƌƌĂŶƐŽŵ͕ƚŚĞƐŝƚƵĂƟŽŶŝŶƚŚĞ 'ƵůĨŽĨ'ƵŝŶĞĂƐĞĞƐĂĨŽĐƵƐŽŶŽŝůĐĂƌŐŽƚŚĞŌ͘ >ĂĐŬŽĨĐĂƉĂĐŝƚLJŝŶƌĞŐŝŽŶĂůŶĂǀŝĞƐ͕ůĂĐŬŽĨ ŝŶƚĞƌͲŽƉĞƌĂďŝůŝƚLJĂŶĚŐĂƚŚĞƌŝŶŐŽĨŝŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ ŽŶŝůůĞŐĂůĂĐƟǀŝƟĞƐŚĂƐĞŶĂďůĞĚŽŝůĂŶĚĂƌŵƐ ƚƌĂĚĞƚŽĚĞǀĞůŽƉĂŶĚŵĂŬĞŽƉĞƌĂƟŶŐŝŶƚŚĞ ƌĞŐŝŽŶĚĂŶŐĞƌŽƵƐ͘

EŽƚĂůůďĂĚŶĞǁƐ /ƚǁĂƐƚŚĞŐĞŶĞƌĂůĐŽŶƐĞŶƐƵƐŽĨƚŚĞĐŽŶĨĞƌͲ ĞŶĐĞƚŚĂƚŝƚŝƐŶŽƚĂůůďĂĚŶĞǁƐĂŶĚƚŚĂƚƐƚĞƉƐ ĂƌĞďĞŝŶŐƚĂŬĞŶƚŽĚĞĂůǁŝƚŚƌĞŐŝŽŶĂůƚŚƌĞĂƚƐ͘ dŚĞĐŽŶŽŵŝĐŽŵŵƵŶŝƚLJŽĨtĞƐƚĨƌŝĐĂŶ ^ƚĂƚĞƐ;Kt^ͿŚĂƐƐĞƚƵƉĂŵĂƌŝƟŵĞnjŽŶĞ ƚŽĐŽŵďĂƚƉŝƌĂĐLJ͕ǁŚŝůƐƚŽƚŚĞƌĐŽƵŶƚƌŝĞƐŚĂǀĞ ƐŝŐŶĞĚďŝůĂƚĞƌĂůĂŐƌĞĞŵĞŶƚƐƚŽŝŵƉůĞŵĞŶƚ ĐŽŵďŝŶĞĚŵĂƌŝƟŵĞƉĂƚƌŽůƐ͘ dŚĞĞƐƚĂďůŝƐŚŵĞŶƚŽĨĂũŽŝŶƚŽƉĞƌĂƟŽŶƐ ĐŽŽƌĚŝŶĂƟŽŶĐĞŶƚƌĞŝŶƚŚĞƌĞŐŝŽŶǁŝůůĂůƐŽĂƐͲ ƐŝƐƚ͕ďƵƚƚŚĞƐƚƌŽŶŐŵĞƐƐĂŐĞǁĂƐƚŚĂƚĨƌŝĐĂŶ ŵĂƌŝƟŵĞƐƚĂƚĞƐŶĞĞĚƚŽďƵŝůĚĐĂƉĂĐŝƚLJĂŶĚƚŚĞ ŶĞĞĚĨŽƌŵŽƌĞƉĂƚƌŽůǀĞƐƐĞůƐǁĂƐĂůůƚŽŽĂƉͲ ƉĂƌĞŶƚ͘dŚĞŵĂƌŝƟŵĞƐƚĂƚĞƐĐŽƵůĚŚĂǀĞĂůůƚŚĞ ƌŝŐŚƚŝŶĨŽƌŵĂƟŽŶĂŶĚƚŚĞďĞƐƚůĂǁƐƚŽĚĞĂů ǁŝƚŚƚƌĂŶƐŐƌĞƐƐŽƌƐ͕ďƵƚǁŝƚŚŽƵƚƉĂƚƌŽůǀĞƐƐĞůƐ ĂŶĚǁĞůůͲƚƌĂŝŶĞĚĐƌĞǁƐ͕ƚŚĞƌĞŐŝŽŶĂůƐƚĂƚĞƐǁŝůů ďĞƉŽǁĞƌůĞƐƐƚŽƐƚĞŵƚŚĞƐĐŽƵƌŐĞŽĨƉŝƌĂĐLJ͘

^W/>^hWW>DEd͗DĂƌŝƟŵĞ^ĞĐƵƌŝƚLJĂŶĚ^ƵƌǀĞŝůůĂŶĐĞ

ϯ


5(3257Î1DYDOFDSDFLW\DQGSDWUROYHVVHOV

ĨƌŝĐĂŶŶĂǀĂůƉŽǁĞƌ ƌĞĐĞŝǀŝŶŐĂƩĞŶƟŽŶ ĨŽƌƐƚĞĚƐĞĐƵƌŝƚLJ ZĞŐƌĞƩĂďůLJ͕ŝƚŚĂƐďĞĞŶ ĚŝĸĐƵůƚĨŽƌŵĂŶLJĨͲ ƌŝĐĂŶƐƚĂƚĞƐƚŽĂƐƐĞƌƚ ƐŽǀĞƌĞŝŐŶƚLJŝŶƚŚĞŝƌ ŽǁŶƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂůǁĂƚĞƌƐ͘ dŚŝƐƐŝƚƵĂƟŽŶ͕ŚŽǁĞǀĞƌ͕ ŵŝŐŚƚďĞĐŚĂŶŐŝŶŐĂƐ ƚŚĞĨƌŝĐĂŶhŶŝŽŶŚĂƐ ŵĂĚĞŐŽŽĚƉƌŽŐƌĞƐƐŝŶ ĚĞǀĞůŽƉŝŶŐĂŶĚƌĞĐĞŶƚůLJ ĂĚŽƉƟŶŐƚŚĞĨƌŝĐĂŶ /ŶƚĞŐƌĂƚĞĚDĂƌŝƟŵĞ ^ĞĐƵƌŝƚLJ^ƚƌĂƚĞŐLJϮϬϱϬ ;/D^ϮϬϱϬͿ͘

^d&Z/EEs/^͗

ďĞŐŝŶŶŝŶŐƚŽƌĞĂĐƚƚŽƐĞĐƵƌŝƚLJƚŚƌĞĂƚƐ ^d&Z/EEs/^^D>>E /E^/'E/&/EddWZ^Edhdd,/^ /^>>KhddK,E'

ĨƌŽŵƚŚĞƐĞĂ͘KīƐŚŽƌĞƉƌŽƐƉĞĐƟŶŐĨŽƌŵŝŶĞƌĂů ĚĞƉŽƐŝƚƐŚĂƐĂůƐŽƉůĂLJĞĚĂƉĂƌƚŝŶƚŚĞĐŽƵŶƚƌLJ ƌĞĂƐƐĞƐƐŝŶŐŝƚƐŶĂǀĂůƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚƐ͘

ƚŝƐƉƌŽďĂďůLJƚƌƵĞƚŽƐĂLJƚŚĂƚŝƚǁĂƐƚŚĞ ůĂĐŬŽĨŶĂǀĂůĨŽƌĐĞƐŽīƚŚĞ,ŽƌŶŽĨĨƌŝĐĂ ƚŚĂƚĞŶĂďůĞĚƚŚĞǁĂƚĞƌƐŽĨƚŚĞƌĞŐŝŽŶƚŽ ďĞĐŽŵĞŝŶĨĞƐƚĞĚǁŝƚŚƉŝƌĂƚĞƐ͘/ƚŵƵƐƚĂůƐŽ ŶŽƚďĞĨŽƌŐŽƩĞŶƚŚĂƚŝƚǁĂƐĂůƐŽƚŚĞůĂĐŬŽĨ ĂŶLJƐŽƌƚŽĨŶĂǀĂůƉƌĞƐĞŶĐĞŝŶƚŚŝƐǀĂƐƚƌĞŐŝŽŶ ƚŚĂƚůĞĚƚŽŝůůĞŐĂůĮƐŚŝŶŐĂŶĚƚŚĞĚƵŵƉŝŶŐŽĨ ƚŽdžŝĐǁĂƐƚĞƚŚĂƚŝŶŝƟĂůůLJůĞĚƚŚĞŝŶĚŝŐĞŶŽƵƐ ĂŶĚƉŽǀĞƌƚLJͲƐƚƌŝĐŬĞŶĮƐŚĞƌŵĞŶƚŽƚĂŬĞƵƉ ĂƌŵƐĂŶĚƉƵƌƐƵĞĂůƚĞƌŶĂƟǀĞůŝǀĞůŝŚŽŽĚƐ͘

DŽĚĞƌŶŝƐŝŶŐŶĂǀĂůĨŽƌĐĞƐ

/

ZĞŐƌĞƩĂďůLJ͕ŝƚŚĂƐďĞĞŶĚŝĸĐƵůƚĨŽƌŵĂŶLJ ĨƌŝĐĂŶƐƚĂƚĞƐƚŽĂƐƐĞƌƚƐŽǀĞƌĞŝŐŶƚLJŝŶƚŚĞŝƌ ŽǁŶƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂůǁĂƚĞƌƐ͘dŚŝƐƐŝƚƵĂƟŽŶ͕ŚŽǁĞǀĞƌ͕ ŵŝŐŚƚďĞĐŚĂŶŐŝŶŐĂƐƚŚĞĨƌŝĐĂŶhŶŝŽŶŚĂƐ ŵĂĚĞŐŽŽĚƉƌŽŐƌĞƐƐŝŶĚĞǀĞůŽƉŝŶŐĂŶĚƌĞĐĞŶƚͲ ůLJĂĚŽƉƟŶŐƚŚĞĨƌŝĐĂŶ/ŶƚĞŐƌĂƚĞĚDĂƌŝƟŵĞ ^ĞĐƵƌŝƚLJ^ƚƌĂƚĞŐLJϮϬϱϬ;/D^ϮϬϱϬͿ͘ dŚĞƐƚƌĂƚĞŐLJĨŽĐƵƐĞƐŽŶƚŚĞŶĞĞĚĨŽƌĨƌŝĐĂŶ ^ƚĂƚĞƐƚŽƚĂŬĞƌĞƐƉŽŶƐŝďŝůŝƚLJĨŽƌŵĂƌŝƟŵĞƐĞĐƵͲ ƌŝƚLJŽĨƚŚĞŝƌŽǁŶǁĂƚĞƌƐ͘ dŚĞƌĞŝƐůŝƩůĞĚŽƵďƚƚŽŽƚŚĂƚƚŚĞĚŝƐĐŽǀĞƌŝĞƐŽĨ ŵŝŶĞƌĂůĚĞƉŽƐŝƚƐŽīƚŚĞĂƐƚĨƌŝĐĂŶƐĞĂďŽĂƌĚ ŚĂƐďĞĞŶĂǁĂŬĞͲƵƉĐĂůůĂŶĚƉƌŽŵƉƚĞĚĐŽƵŶͲ ƚƌŝĞƐŽĨƚŚĞƌĞŐŝŽŶƚŽƐƚƌĞŶŐƚŚĞŶƚŚĞŝƌŽǁŶ ŶĂǀĂůĨŽƌĐĞƐ͘ ĐĐŽƌĚŝŶŐƚŽƚŚĞĂƵƚŚŽƌŝƚĂƟǀĞƉƵďůŝĐĂƟŽŶ :ĂŶĞ͛Ɛ͕ƚŚĞ<ĞŶLJĂŶEĂǀLJŚĂƐůŽŶŐďĞĞŶƚŚĞ ďĞƐƚĞƋƵŝƉƉĞĚŝŶƚŚĞƌĞŐŝŽŶĂŶĚŚĂƐŽǀĞƌƚŚĞ LJĞĂƌƐƌĞĐĞŝǀĞĚĂƐƐŝƐƚĂŶĐĞŵĂŝŶůLJĨƌŽŵƚŚĞh< ŝŶƚŚĞĨŽƌŵŽĨƚƌĂŝŶŝŶŐ͕ĚŽŶĂƟŽŶƐŽĨǀĂƌŝŽƵƐ ĐƌĂŌĂŶĚŵĂƌŝƟŵĞƐĞĐƵƌŝƚLJĞƋƵŝƉŵĞŶƚ͘ƐͲ ƐŝƐƚĂŶĐĞŚĂƐĂůƐŽĐŽŵĞĨƌŽŵƚŚĞhŶŝƚĞĚ^ƚĂƚĞƐ ĂŶĚƚŚĞ^ŽƵƚŚĨƌŝĐĂŶEĂǀLJ͘

ϰ

ƐǁŝƚŚŵĂŶLJŽƚŚĞƌĨƌŝĐĂŶŶĂǀŝĞƐ͕ƚŚĞ<ĞŶLJĂŶ EĂǀLJŚĂƐŽƉĞƌĂƚĞĚĂǀĂƌŝĞƚLJŽĨƐŵĂůůĐƌĂŌ͕ ŵĂŶLJŽĨǁŚŝĐŚŚĂǀĞďĞĞŶĚŽŶĂƚĞĚďLJǁĞƐƚĞƌŶ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ͕ďƵƚŝƐŶŽǁŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐŝƚƐĞīŽƌƚƐ ƚŽŵŽĚĞƌŶŝƐĞŝƚƐŶĂǀĂůĨŽƌĐĞƐ͘WƌŽŵŝŶĞŶƚ ŵŽǀĞƐŝŶƚŚŝƐĚŝƌĞĐƟŽŶŚĂǀĞƐĞĞŶƚŚĞsŽƐƉĞƌ dŚŽƌŶLJĐƌŽŌͲďƵŝůƚELJĂLJŽůĂƐƐŵŝƐƐŝůĞďŽĂƚƐ <E^ELJĂLJŽĂŶĚ<E^hŵŽũĂƵŶĚĞƌŐŽŝŶŐĂ ŵĂũŽƌƌĞĮƚĂƚƚŚĞ&ŝŶĐĂŶƟĞƌŝLJĂƌĚĂŶĚďĞŝŶŐ ĚĞƉůŽLJĞĚĂƐŵƵĐŚŶĞĞĚĞĚŽīƐŚŽƌĞƉĂƚƌŽů ǀĞƐƐĞůƐ;KWs͛ƐͿ͘ ŶŽƚŚĞƌŵĂũŽƌƌĞĮƚŚĂƐƐĞĞŶƚŚĞ<E^:ĂƐŝƌŝ͕ ŽƌŝŐŝŶĂůůLJďƵŝůƚĂƐŽĐĞĂŶŽŐƌĂƉŚŝĐƐƵƌǀĞLJǀĞƐƐĞů͕ ďƵƚŶŽǁĮƩĞĚǁŝƚŚĂƌŵĂŵĞŶƚĂŶĚ͕Ăƚϴϱŵ͕ ƌĞŵĂŝŶŝŶŐƚŚĞůĂƌŐĞƐƚǀĞƐƐĞůŝŶƵƐĞŝŶƚŚĞ<ĞͲ ŶLJĂŶEĂǀLJ͘&ƌĞŶĐŚďƵŝůƚWϰϬϬKWs͕ƚŚĞ<E^ ,ĂƌĂŵďĞĞ;ĨŽƌŵĂůůLJ>ĂZŝĞƵƐĞͿǁĂƐĚŽŶĂƚĞĚ ďLJ&ƌĂŶĐĞĨŽƌĂŶƟͲƉŝƌĂĐLJƉĂƚƌŽůƐ͘ /ŶŶĞŝŐŚďŽƵƌŝŶŐdĂŶnjĂŶŝĂƚŚĞƌĞŚĂƐĂůǁĂLJƐ ďĞĞŶĂǁŝůůŝŶŐŶĞƐƐƚŽƉĂƌƟĐŝƉĂƚĞŝŶǀĂƌŝŽƵƐ ĨƌŝĐĂŶƉĞĂĐĞŬĞĞƉŝŶŐĞīŽƌƚƐĂŶĚƚŚŝƐŚĂƐ ĞdžƚĞŶĚĞĚƚŽŝƚƐŵĂƌŝƟŵĞĚŽŵĂŝŶǁŚĞƌĞƚŚĞ ĐŽƵŶƚƌLJƌĞĐĞŝǀĞƐĂƐƐŝƐƚĂŶĐĞĂŶĚƚƌĂŝŶŝŶŐĨƌŽŵ ĂŶƵŵďĞƌŽĨĨŽƌĞŝŐŶĐŽƵŶƚƌŝĞƐ͘/ƚŽƉĞƌĂƚĞƐ ƵƉƚŽƚĞŶKWsͬ/WsƐŝŶĐůƵĚŝŶŐ͚ĞĨĞŶĚĞƌ͛ƚLJƉĞ ƉĂƚƌŽůďŽĂƚƐĂŶĚƚŚĞŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚŚĂƐĚĞĐůĂƌĞĚ ŝƚƐŝŶƚĞŶƟŽŶƚŽƉƌŽĐƵƌĞĂĚĚŝƟŽŶĂůĚĞĨĞŶĐĞĂŶĚ ƌĞĐŽŶŶĂŝƐƐĂŶĐĞĞƋƵŝƉŵĞŶƚƚŽĐŽƵŶƚĞƌŵĂƌŝͲ ƟŵĞƉŝƌĂĐLJĂŶĚƚŽƉƌŽƚĞĐƚƌĞĐĞŶƚůLJĚŝƐĐŽǀĞƌĞĚ ŽīƐŚŽƌĞŽŝůĂŶĚŐĂƐĚĞƉŽƐŝƚƐ͘dĂŶnjĂŶŝĂĂůƐŽ ŚĂƐĂŶĂŐƌĞĞŵĞŶƚǁŝƚŚ^ŽƵƚŚĨƌŝĐĂĂŶĚ DŽnjĂŵďŝƋƵĞƚŽƉĂƚƌŽůƚŚĞǁĂƚĞƌƐĂƌŽƵŶĚƚŚĞ DŽnjĂŵďŝƋƵĞŚĂŶŶĞů͘

<ĞŶLJĂ͛ƐŵĂƌŝƟŵĞƐĞĐƵƌŝƚLJĐŽŶĐĞƌŶƐĂƌĞůĂƌŐĞůLJ ďĂƐĞĚŽŶŝƚƐŐĞŽŐƌĂƉŚŝĐůŽĐĂƟŽŶ͕ĂƐůŽƐƐĞƐƚŽ ŝƚƐůƵĐƌĂƟǀĞƚŽƵƌŝƐŵŝŶĚƵƐƚƌLJŵŽƵŶƚĞĚĚƵĞƚŽ ƚŚĞƵŶǁŝůůŝŶŐŶĞƐƐŽĨĐƌƵŝƐĞůŝŶĞƌŽƉĞƌĂƚŽƌƐƚŽ ƌŝƐŬƉŝƌĂƚĞŝŶĨĞƐƚĞĚǁĂƚĞƌƐ͘

DŽnjĂŵďŝƋƵĞƚŽƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚůLJŝŶĐƌĞĂƐĞ ŶĂǀĂůĐĂƉĂĐŝƚLJ

DŽƌĞƌĞĐĞŶƚůLJŽƚŚĞƌƐĞĐƵƌŝƚLJŝƐƐƵĞƐŚĂǀĞ ĂƌŝƐĞŶĚƵĞƚŽƚŚĞ^ŽŵĂůŝͲďĂƐĞĚĂů^ŚĂďĂĂď ƚĞƌƌŽƌŝƐƚŐƌŽƵƉŵŽƵŶƟŶŐĂƩĂĐŬƐŽŶ<ĞŶLJĂ

dŚĞDŽnjĂŵďŝĐĂŶŶĂǀLJ͛ƐƉƌĞƐĞŶƚŶĂǀĂůĨŽƌĐĞ ĐŽŶƐŝƐƚƐŽĨŽŶĞƉĂƚƌŽůĐƌĂŌĚŽŶĂƚĞĚďLJ^ƉĂŝŶ͕ ƚǁŽEĂŵĂĐƵƌƌĂŚĂƌďŽƵƌƉĂƚƌŽůďŽĂƚƐĚŽŶĂƚĞĚ

^W/>^hWW>DEd͗DĂƌŝƟŵĞ^ĞĐƵƌŝƚLJĂŶĚ^ƵƌǀĞŝůůĂŶĐĞ


tĞƐƚĨƌŝĐĂŶĐŽƵŶƚƌŝĞƐĂƌĞŶŽǁƉƌĞƉĂƌĞĚƚŽĐŽŵďĂƚƚŚĞ ƉƌŽďůĞŵĐŽůůĞĐƟǀĞůLJĂŶĚĂƚĂŵĞĞƟŶŐŽĨƚŚĞtĞƐƚĨƌŝĐĂŶ ĞĐŽŶŽŵŝĐďůŽĐ;Kt^Ϳ͕ŝƚǁĂƐĂŶŶŽƵŶĐĞĚƚŚĂƚĂŵĂƌŝͲ ƟŵĞƐĂĨĞƚLJĐŽŽƌĚŝŶĂƟŽŶĐĞŶƚƌĞǁŽƵůĚďĞĞƐƚĂďůŝƐŚĞĚŝŶ ĂŵĞƌŽŽŶƚŽĐŽŵďĂƚ͞ƉŝƌĂĐLJ͕ƚĞƌƌŽƌŝƐŵ͕ĞdžƚƌĞŵŝƐŵĂŶĚ ďĂƌďĂƌLJĂƚƐĞĂ͘͟ ďLJ^ŽƵƚŚĨƌŝĐĂĂŶĚĂŶƵŵďĞƌŽĨŽƚŚĞƌƐŵĂůůĞƌ ĐƌĂŌ͕ďƵƚƚŚŝƐŝƐĂůůƐĞƚƚŽĐŚĂŶŐĞĂƐƚŚĞŶĂǀLJ ĐŽƵůĚƐŽŽŶďĞĐŽŵĞĂĐŽŶƐŝĚĞƌĂďůĞĨŽƌĐĞŝŶ ƚŚĞƌĞŐŝŽŶ͘ dŚŝƐĨŽůůŽǁƐĂh^ΨϮϬϬŵŝůůŝŽŶĚĞĂůǁŝƚŚ&ƌĞŶĐŚ ƐŚŝƉLJĂƌĚDEƚŽďƵŝůĚƚŚƌĞĞƉĂƚƌŽůǀĞƐƐĞůƐ͕ ƚŚƌĞĞŝŶƚĞƌĐĞƉƚŽƌƐĂŶĚϮϰĮƐŚŝŶŐƚƌĂǁůĞƌƐ ǁŚŝĐŚǁŝůůďĞƵƐĞĚƉƌĞĚŽŵŝŶĂŶƚůLJĨŽƌĂŶƟͲƉŝͲ ƌĂĐLJŽƉĞƌĂƟŽŶƐ͘dŚĞƚŚƌĞĞKWsƐĂƌĞƌĞƉŽƌƚĞĚ ƚŽďĞƚŚĞϰϯŵƚƌŝͲŚƵůů͚KĐĞĂŶĂŐůĞ͛ƚLJƉĞǁŝƚŚ ĂƚŽƉƐƉĞĞĚŽĨϯϬŬŶŽƚƐĂŶĚĐĂƌƌLJŝŶŐĂĐƌĞǁ ŽĨƐĞǀĞŶ͘dŚĞ,/^/ŶƚĞƌĐĞƉƚŽƌďŽĂƚƐĂƌĞƐĂŝĚ ƚŽďĞĐĂƉĂďůĞŽĨϰϱŬŶŽƚƐ͕ŚĂǀĞĂƌĂŶŐĞŽĨϴϬϬ ŵŝůĞƐĂŶĚĐĂŶůĂƵŶĐŚĂZ,/ĨƌŽŵƚŚĞƐƚĞƌŶ͘ dŚŝƐĚĞĂůŝƐƐĞĞŶĂƐĂĚŝƌĞĐƚƌĞƐƵůƚŽĨƚŚĞ ŽīƐŚŽƌĞŵŝŶŝŶŐŵŝŶDŽnjĂŵďŝƋƵĞ͘dŚĞ ĐŽƵŶƚƌLJŚĂƐƌĞƉŽƌƚĞĚůLJƚŚĞĨŽƵƌƚŚͲůĂƌŐĞƐƚ ŶĂƚƵƌĂůŐĂƐƌĞƐĞƌǀĞƐŝŶƚŚĞǁŽƌůĚĂŶĚƚŚĞŶĞǁ ĐƌĂŌǁŝůůŚĞůƉĞŶƐƵƌĞƚŚĂƚƚŚĞĐŽƵŶƚƌLJŚĂƐƚŚĞ ĐĂƉĂďŝůŝƚLJƚŽƌĞƐƉŽŶĚƚŽƉŝƌĂĐLJĂŶĚƚĞƌƌŽƌŝƐŵ ƚŚƌĞĂƚƐ͘ LJ^ƚĞǀĞ^ĂƵŶĚĞƌƐ

&ƵůůLJĂƌŵŽƵƌĞĚƚŽƉƌŽƚĞĐƚĂƐƐĞƚƐ

^

ĞĂ^ĐŽƌƉŝŽŶŝƐĂŶĞǁĨƵůůLJĂƌŵŽƵƌĞĚƉĂƚƌŽůďŽĂƚĨŽƌƚŚĞƉƌŽƚĞĐƟŽŶŽĨŚŝŐŚͲǀĂůƵĞ ĂƐƐĞƚƐƐƵĐŚĂƐŽīƐŚŽƌĞŽŝůĂŶĚŐĂƐŝŶƐƚĂůůĂƟŽŶƐ͘WĂƌƚŶĞƌŝŶŐǁŝƚŚ/ĐĂƌƵƐDĂƌŝŶĞ EĂǀĂůĂƌĐŚŝƚĞĐƚƐ͕sĞĞĐƌĂŌĚĞǀĞůŽƉĞĚƚŚŝƐĮƌƐƚͲŽĨͲĐůĂƐƐĨĂƐƚƉĂƚƌŽůďŽĂƚƚŽǁŝƚŚƐƚĂŶĚ ŵƵůƟƉůĞŚŝƚƐŽŶƚŚĞƐĂŵĞƐƉŽƚĨƌŽŵ<ϰϳĂƵƚŽŵĂƟĐĂƐƐĂƵůƚƌŝŇĞƐ͘ dŚĞĂƌŵŽƵƌĞĚƐƚĞĞůƉĂƚƌŽůďŽĂƚŝƐĨƵůůLJďĂůůŝƐƟĐƉƌŽƚĞĐƚĞĚƚŽE/:ůĞǀĞů///;<ϰϳͿ͘ sĞĞĐƌĂŌKŶĚƌĠǀĂŶEŝĞŬĞƌŬƐĂŝĚĂĚĚŝƟŽŶĂůƉƌŽƚĞĐƟŽŶĂŐĂŝŶƐƚĂƌŵŽƵƌƉŝĞƌĐŝŶŐ ƌŽƵŶĚƐĐĂŶďĞƉƌŽǀŝĚĞĚ͘ ͞ƐƚƌƵĞŵƵůƟŵŝƐƐŝŽŶĐƌĂŌ͕ƚŚĞ^ĞĂ^ĐŽƌƉŝŽŶŝƐŝĚĞĂůĨŽƌĂŶƟͲƉŝƌĂĐLJ͕ĂŶƟͲƐŵƵŐŐůŝŶŐ͕ ĐŽƵŶƚĞƌͲƚĞƌƌŽƌŝƐŵĂŶĚĐŽĂƐƚĂůƉĂƚƌŽů͕͟ƐĂŝĚǀĂŶEŝĞŬĞƌŬ͘͞/ƚƐƉƌŽǀĞŶĚĞƐŝŐŶĨĞĂƚƵƌĞƐ ƌŝďůĂƵŶĐŚŝŶŐŽīƚŚĞƐƚĞƌŶĂŶĚĨŽƵƌͲƉŽŝŶƚůŝŌŝŶŐ͘tĞĂůƐŽƉƌŽǀŝĚĞĚĨŽƌĞĂƐLJďĞĂĐŚ ůĂŶĚŝŶŐďLJŵĞĂŶƐŽĨďŽǁĚŝƐĐŚĂƌŐĞ͘͟ tŝƚŚĂŶŽǀĞƌĂůůůĞŶŐƚŚŽĨϭϰ͘ϵŵĂŶĚďĞĂŵŽĨϰ͘ϭŵ͕^ĞĂ^ĐŽƌƉŝŽŶŝƐƉŽǁĞƌĞĚďLJ ƚǁŽϳϴϴďŚƉǁĂƚĞƌũĞƚƉƌŽƉƵůƐŽƌƐ͕ŐŝǀŝŶŐĂƚŽƉƐƉĞĞĚŽĨϰϬŬƚƐƵŶĚĞƌĨƵůůůŽĂĚ͘ ^ĞĂƚƌŝĂůƐŽŶƚŚĞƐŝƐƚĞƌǀĞƐƐĞůŚĂǀĞƉƌŽǀĞŶĂůůĚĞƐŝŐŶƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ͘ŶŝŶƐƚĂůůĞĚĨƵĞů ĐĂƉĂĐŝƚLJŽĨϭϱϬϬůŝƚƌĞƐŐŝǀĞƐĂƌĂŶŐĞŽĨϭϴϬŶĂƵƟĐĂůŵŝůĞƐǁŝƚŚĮǀĞƉĞƌĐĞŶƚƌĞƐĞƌǀĞ͘ ƌĞǁĞĚďLJĨŽƵƌ͕^ĞĂ^ĐŽƌƉŝŽŶĐĂŶĐĂƌƌLJϭϭ^ƉĞĐŝĂů&ŽƌĐĞƐƚƌŽŽƉƐĞƋƵŝƉƉĞĚǁŝƚŚ ǁĂƚĞƌĂŶĚƉƌŽǀŝƐŝŽŶƐĨŽƌƚŚƌĞĞĚĂLJƐ͘

t^d&Z/EEs/^͗

EszKEdZd&KZ hZE^,/WzZ

ĂĐŽůůĞĐƟǀĞĂƉƉƌŽĂĐŚ

&Kh^EKtKEEs>&KZ^K& t^d&Z/^WK^^/>͚Et ^KD>/͛s>KW^



Ŷ/DKƌĞƉŽƌƚƌĞůĞĂƐĞĚĞĂƌůŝĞƌƚŚŝƐ LJĞĂƌƐĂŝĚƚŚĂƚŵŽƌĞƚŚĂŶŚĂůĨŽĨƚŚĞ ƉŝƌĂƚĞŬŝůůŝŶŐƐĂŶĚĂůůŽĨƚŚĞŬŝĚŶĂƉͲ ƉŝŶŐƐǁŽƌůĚǁŝĚĞŝŶϮϬϭϯŽĐĐƵƌƌĞĚ ŝŶƚŚĞ'ƵůĨŽĨ'ƵŝŶĞĂ;'Ž'ͿǁŝƚŚŵŽƐƚŽĨƚŚĞ ĂƩĂĐŬƐŽīƚŚĞƐŚŽƌĞƐŽĨEŝŐĞƌŝĂ͘ tĞƐƚĨƌŝĐĂŶĐŽƵŶƚƌŝĞƐĂƌĞŶŽǁƉƌĞƉĂƌĞĚ ƚŽĐŽŵďĂƚƚŚĞƉƌŽďůĞŵĐŽůůĞĐƟǀĞůLJĂŶĚĂƚĂ ŵĞĞƟŶŐŽĨƚŚĞtĞƐƚĨƌŝĐĂŶĞĐŽŶŽŵŝĐďůŽĐ ;Kt^Ϳ͕ŝƚǁĂƐĂŶŶŽƵŶĐĞĚƚŚĂƚĂŵĂƌŝƟŵĞ ƐĂĨĞƚLJĐŽŽƌĚŝŶĂƟŽŶĐĞŶƚĞƌǁŽƵůĚďĞĞƐƚĂďͲ ůŝƐŚĞĚŝŶĂŵĞƌŽŽŶƚŽĐŽŵďĂƚ͞ƉŝƌĂĐLJ͕ƚĞƌƌŽƌͲ ŝƐŵ͕ĞdžƚƌĞŵŝƐŵĂŶĚďĂƌďĂƌLJĂƚƐĞĂ͘͟ /ŶĐŝĚĞŶƚƐŝŶtĞƐƚĨƌŝĐĂŶǁĂƚĞƌƐ͕ŚŽǁĞǀĞƌ͕ ĂƌĞŐĞŶĞƌĂůůLJŶŽƚĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚƚŽďĞƉŝƌĂĐLJĂƚ Ăůů͘tŝƚŚŝŶϭϮŵŝůĞƐŽĨƚŚĞƐƚĂƚĞŝŶĐŝĚĞŶƚƐĂƌĞ ĐůĂƐƐĞĚĂƐĂƌŵĞĚƌŽďďĞƌLJĂŐĂŝŶƐƚƐŚŝƉƐĂŶĚ

ƚŚĞLJďĞĐŽŵĞƚŚĞĐŽĂƐƚĂůƐƚĂƚĞ͛ƐƌĞƐƉŽŶƐŝďŝůŝƚLJ͘ dŚĞ/DKĨƵƌƚŚĞƌƌĞƉŽƌƚƐƚŚĂƚŽǀĞƌƚŚĞƉĂƐƚ ϭϬLJĞĂƌƐŵŽƐƚŽĨƚŚĞĂƩĂĐŬƐŝŶtĞƐƚĨƌŝĐĂ ĂĐƚƵĂůůLJƚŽŽŬƉůĂĐĞŝŶƉŽƌƚǁŝƚŚŝŶŶĂƟŽŶĂů ũƵƌŝƐĚŝĐƟŽŶǁŚĞƌĞĂŶLJĨŽƌŵŽĨŝŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂů ŶĂǀĂůŝŶƚĞƌǀĞŶƟŽŶǁŽƵůĚďĞŝůůĞŐĂů͘

/ƚ͛ƐĂůůĂďŽƵƚƚŚĞŽŝů dŚĞtĞƐƚĨƌŝĐĂŶŽŝůŝŶĚƵƐƚƌLJŝƐǁŚĂƚůƵƌĞƐ ƚŚĞĐƌŝŵŝŶĂůƐƚŽƚŚĞƌĞŐŝŽŶ͘dŚĞƌĞŐŝŽŶĂůŽŝů ďůĂĐŬŵĂƌŬĞƚŚĂƐĂƌŝƐĞŶĂƐĂŶŽƌŐĂŶŝƐĞĚĐƌŝŵĞ ƉƌŽďůĞŵĂŶĚŚĂƐďĞĞŶĂůůŽǁĞĚƚŽƚĂŬĞƌŽŽƚ ƚŚƌŽƵŐŚǁĞĂŬ͕ĐŽƌƌƵƉƚƌĞŐŝŽŶĂůŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚƐ ǁŚĞƌĞƐŽĐŝŽͲĞĐŽŶŽŵŝĐƉƌŽďůĞŵƐ͕ƉŽŽƌůĂǁ ĞŶĨŽƌĐĞŵĞŶƚĂŶĚĮŐŚƚƐĨŽƌĐŽŶƚƌŽůŽĨƚŚĞŽŝů ƌĞƐŽƵƌĐĞĂůůĐŽŶƚƌŝďƵƚĞƚŽƌĞŐŝŽŶĂůǀƵůŶĞƌͲ ĂďŝůŝƚLJ͘ EŽǁƚŚĞƌĞŝƐĂŵŽǀĞƚŽďĞƩĞƌƚƌĂŝŶĂŶĚĞƋƵŝƉ ƚŚĞŶĂǀŝĞƐŽĨƚŚĞƌĞŐŝŽŶĂŶĚƐƵƉƉŽƌƚƚŚĞŵ ǁŝƚŚŶĞǁůĞŐĂůĨƌĂŵĞǁŽƌŬƐƚŽĞīĞĐƟǀĞůLJƉƵŶͲ ŝƐŚƚŚĞƉĞƌƉĞƚƌĂƚŽƌƐŽĨŵĂƌŝƟŵĞĐƌŝŵĞ͘

ƵƌďĂŶͲďĂƐĞĚ^^ŚŝƉLJĂƌĚƐŚĂƐďĞĞŶ ĂǁĂƌĚĞĚĂĐŽŶƚƌĂĐƚďLJƚŚĞ^EĂǀLJ ƚŽƉĞƌĨŽƌŵĂŵŝĚůŝĨĞƌĞĮƚŽŶƚŚĞ^^ ŵĂƚŽůĂƚŚĂƚǁŝůůŝŶĐůƵĚĞƚŚĞĐŚĂŶŐĞ ŽĨĞŶŐŝŶĞƐ͕ŚƵůůƌĞŶĞǁĂůĂŶĚĞůĞĐƚƌŝĐĂů ǁŽƌŬ͘ ͞/ƚ͛ƐĂďŝŐũŽďʹĂŽŶĞLJĞĂƌĐŽŶƚƌĂĐƚ͕͟ ƐĂLJƐDĂŶĂŐŝŶŐŝƌĞĐƚŽƌ͕WƌĂƐŚĞĞŶ DĂŚĂƌĂũĞdžƉůĂŝŶŝŶŐƚŚĂƚƚŚĞǀĞƐƐĞů ǁŝůůŝŶŝƟĂůůLJĐŽŵĞĂůŽŶŐƐŝĚĞďĞĨŽƌĞ ŐŽŝŶŐŝŶƚŽƚŚĞŝƌŇŽĂƟŶŐĚŽĐŬ͘&ŝŶĂů ǁŽƌŬǁŝůůŽŶĐĞĂŐĂŝŶďĞĐŽŶĚƵĐƚĞĚ ǁŚŝůĞƚŚĞǀĞƐƐĞůŝƐĂůŽŶŐƐŝĚĞ͘ ͞dŚĞƌĞŝƐƚŚĞƉĞƌĐĞƉƟŽŶƚŚĂƚ^ŽƵƚŚ ĨƌŝĐĂĚŽĞƐŶ͛ƚŚĂǀĞƚŚĞĐĂƉĂďŝůŝƚLJŽƌ ĐĂƉĂĐŝƚLJƚŽĞdžĞĐƵƚĞŵŝůŝƚĂƌLJŵĂŝŶƚĞͲ ŶĂŶĐĞũŽďƐ͕ďƵƚǁĞŚĂǀĞƉƌŽǀĞŶƚŚĂƚ ƚŚŝƐŝƐŶŽƚƚŚĞĐĂƐĞ͕͟ŚĞƐĂLJƐƌĞĨĞƌƌŝŶŐ ƚŽƚŚĞƐƵĐĐĞƐƐĨƵůĞdžĞĐƵƟŽŶŽĨƚŚĞ ĞŶŐŝŶĞƌĞƉůĂĐĞŵĞŶƚŝŶƚǁŽŽĨƚŚĞ ŶĂǀLJ͛ƐǀĞƐƐĞůƐĚƵƌŝŶŐϮϬϭϯ͘DĂŚĂƌĂũ ĂĚĚƐƚŚĂƚƐƵĐĐĞƐƐĨƵůŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ ĂŶĚƌĞĨƵƌďŝƐŚŵĞŶƚĐŽŶƚƌĂĐƚƐƐƵĐŚ ĂƐƚŚĞƐĞŵĞĂŶƚŚĂƚĨƌŝĐĂŶŶĂǀŝĞƐ ĐĂŶĐŽƵŶƚŽŶƉĂƚƌŽůĐĂƉĂďŝůŝƚLJĂƚĂ ƌĞĂƐŽŶĂďůĞĐŽƐƚ͘

^W/>^hWW>DEd͗DĂƌŝƟŵĞ^ĞĐƵƌŝƚLJĂŶĚ^ƵƌǀĞŝůůĂŶĐĞ

ϱ


5(3257Î1DYDOFDSDFLW\DQGSDWUROYHVVHOV

h^ŽĂƐƚ 'ƵĂƌĚƐŚŝƉ ƚƌĂŶƐĨĞƌƌĞĚƚŽ ƚŚĞEŝŐĞƌŝĂŶ ŶĂǀLJ

d

ŚĞhŶŝƚĞĚ^ƚĂƚĞƐŽĂƐƚ 'ƵĂƌĚ^ŚŝƉ͕ƚŚĞh^' 'ĂůůĂƟŶ͕ǁĂƐƚƌĂŶƐĨĞƌƌĞĚƚŽ ƚŚĞEŝŐĞƌŝĂŶEĂǀLJĂƚƚŚĞďĞͲ ŐŝŶŶŝŶŐŽĨDĂLJĂƚƚŚĞ&ĞĚĞƌĂů >ĂǁŶĨŽƌĐĞŵĞŶƚdƌĂŝŶŝŶŐ ĞŶƚƌĞ͕WŝĞƌWĂƉĂ͕EŽƌƚŚ ŚĂƌůĞƐƚŽŶ^͘dŚĞƐŚŝƉŝƐŶŽǁ ƌĞŶĂŵĞĚEŝŐĞƌŝĂŶEĂǀLJ^ŚŝƉ KŬƉĂďĂŶĂ͘ dŚĞƐŚŝƉǁĂƐƚƌĂŶƐĨĞƌƌĞĚƚŽ ƚŚĞEŝŐĞƌŝĂŶƵƚŚŽƌŝƟĞƐƵŶĚĞƌ ƚŚĞ&ĞĚĞƌĂůdžƉƌĞƐƐĞĨĞŶĐĞ ƌƟĐůĞWƌŽŐƌĂŵŵĞ͘dŚĞŚŝĞĨ ĐƋƵŝƐŝƟŽŶKĸĐĞƌ;KͿh^ ŽĂƐƚ'ƵĂƌĚ͕ZĞĂƌĚŵŝƌĂů ƌƵĐĞĂīĞƌƐƚĂƚĞĚƚŚĂƚ͞/ƚ ŝƐǁŝƚŚŚĞĂǀLJŚĞĂƌƚƚŚĂƚƚŚŝƐ ƐŚŝƉǁŝůůŶŽůŽŶŐĞƌƐĂŝůǁŝƚŚ ƚŚĞhŶŝƚĞĚ^ƚĂƚĞƐŇĞĞƚŽĨŚŝŐŚ ĞŶĚƵƌĂŶĐĞĐƵƩĞƌƐ͘͟,ĞĂĚĚĞĚ ƚŚĂƚ'ĂůůĂƟŶŶŽǁƌĞŶĂŵĞĚ EE^KŬƉĂďĂŶĂǁŝůůƐĞĞŝŵƉŽƌͲ ƚĂŶƚƐĞƌǀŝĐĞŽīƚŚĞĐŽĂƐƚŽĨ ƚŚĞĨƌŝĐĂŶŶĂƟŽŶ͘ dŚĞ,ŽŶŽƵƌĂďůĞDŝŶŝƐƚĞƌŽĨ ^ƚĂƚĞĨŽƌĞĨĞŶĐĞ^ĞŶĂƚŽƌ DƵƐŝůŝƵKďĂŶŝŬŽƌŽƐĂŝĚ͖͞/ƚ ƐŝŐŶĂůƐƚŚĞĐŽŵŵŽŶŝŶƚĞƌĞƐƚ ŽĨďŽƚŚŵĞƌŝĐĂĂŶĚEŝŐĞƌŝĂ ƚŽƐƚƌĞŶŐƚŚĞŶƚŚĞĐĂƉĂĐŝƚLJŽĨ EŝŐĞƌŝĂƚŽƉƌŽƚĞĐƚŽƵƌǁĂƚĞƌƐ ĂŶĚŽīƐŚŽƌĞƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͘͟ 'ĂůůĂƟŶǁĂƐŚŽŵĞƉŽƌƚĞĚŝŶ EĞǁzŽƌŬĐŝƚLJƵŶƟůϭϵϵϲǁŚĞŶ ƐŚĞƌĞůŽĐĂƚĞĚƚŽŚĂƌůĞƐƚŽŶ ^͘'ĂůůĂƟŶĂďůLJƉĞƌĨŽƌŵĞĚ ŵĂŶLJŵŝƐƐŝŽŶƐĚƵƌŝŶŐŚĞƌ ƐĞƌǀŝĐĞŝŶƚŚĞhŶŝƚĞĚ^ƚĂƚĞƐ ƐƵĐŚĂƐĮƐŚĞƌŝĞƐĞŶĨŽƌĐĞŵĞŶƚ͕ ƐĞĂƌĐŚĂŶĚƌĞƐĐƵĞ͕ŵŝŐƌĂŶƚƐ ŝŶƚĞƌĚŝĐƟŽŶ͕ĞƐĐŽƌƚĚƵƟĞƐŝŶ ƚŚĞDĞĚŝƚĞƌƌĂŶĞĂŶ͕ŚŽŵĞůĂŶĚ ƐĞĐƵƌŝƚLJƉĂƚƌŽůƐ͕ĚŝƐĂƐƚĞƌƌĞůŝĞĨ ĂŶĚŝŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂůƚƌĂŝŶŝŶŐ͘ EE^KŬƉĂďĂŶĂŝƐĞdžƉĞĐƚĞĚƚŽ ƐƚEEĐĂƉĂďŝůŝƟĞƐŝŶĐŽŵͲ ďĂƟŶŐŝůůŝĐŝƚŵĂƌŝƟŵĞĂĐƟǀŝƟĞƐ ŝŶEŝŐĞƌŝĂŶǁĂƚĞƌƐĂŶĚƚŚĞ 'ƵůĨŽĨ'ƵŝŶĞĂŝŶŐĞŶĞƌĂů͘

ϲ

dŚĞEŝŐĞƌŝĂŶEĂǀLJĐŽŶƐƟƚƵƚĞƐƚŚĞůĂƌŐĞƐƚŶĂǀĂůĨŽƌĐĞŽŶƚŚĞǁĞƐƚ ĐŽĂƐƚ͘/ŶƚŚĞůŝŐŚƚŽĨƚŚĞƐĞǀĞƌĞƐĞĐƵƌŝƚLJĐŚĂůůĞŶŐĞƐŝƚĨĂĐĞƐ͕EŝŐĞƌŝĂ ŚĂƐƉƵƌƐƵĞĚĂŶĂŐŐƌĞƐƐŝǀĞŶĂǀĂůƉƌŽĐƵƌĞŵĞŶƚƉƌŽŐƌĂŵŵĞ͘ WƌŝŽƌŝƟƐŝŶŐŵĂƌŝƟŵĞƐĞĐƵƌŝƚLJ ǀĞƌLJLJĞĂƌŚƵŐĞƌĞŐŝŽŶĂůƌĞƐŽƵƌĐĞƐĂƌĞůŽƐƚ ďĞĐĂƵƐĞƚŚĞ'ƵůĨ͛ƐŶĂƟŽŶƐĂƌĞƵŶĂďůĞƚŽ ĂĚĞƋƵĂƚĞůLJƉĂƚƌŽůƚŚĞ͛Ɛ͕ƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂůǁĂƚĞƌƐ ĂŶĚƉŽƌƚƐ͘dŚĞEŝŐĞƌŝĂŶEĂǀLJĐŽŶƐƟƚƵƚĞƐƚŚĞ ůĂƌŐĞƐƚŶĂǀĂůĨŽƌĐĞŽŶƚŚĞǁĞƐƚĐŽĂƐƚ͘ /ŶƚŚĞůŝŐŚƚŽĨƚŚĞƐĞǀĞƌĞƐĞĐƵƌŝƚLJĐŚĂůůĞŶŐĞƐŝƚ ĨĂĐĞƐ͕EŝŐĞƌŝĂŚĂƐƉƵƌƐƵĞĚĂŶĂŐŐƌĞƐƐŝǀĞŶĂǀĂů ƉƌŽĐƵƌĞŵĞŶƚƉƌŽŐƌĂŵŵĞ͘&ŽƌĞŝŐŶĚĞƐŝŐŶƐ ŚĂǀĞďĞĞŶĂĐƋƵŝƌĞĚŵĂŝŶůLJĨƌŽŵ'ĞƌŵĂŶLJ͕h<͕ &ƌĂŶĐĞĂŶĚ/ƚĂůLJĂŶĚƐŽŵĞĂƩĞŵƉƚŚĂƐďĞĞŶ ŵĂĚĞƚŽďƵŝůĚƵƉĂůŽĐĂůƐŚŝƉďƵŝůĚŝŶŐĐĂƉĂĐŝƚLJ͘ /Ŷ:ĂŶƵĂƌLJƚŚŝƐLJĞĂƌƚŚĞŚŝŶĂ^ŚŝƉďƵŝůĚŝŶŐĂŶĚ KīƐŚŽƌĞ/ŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂůŽŵƉĂŶLJůĂƵŶĐŚĞĚƚŚĞ ĮƌƐƚŽĨƚǁŽKWs͛Ɛ͕ǁŚŝĐŚǁŝůůďĞďƵŝůƚŝŶŚŝŶĂ ĨŽƌƚŚĞEŝŐĞƌŝĂŶEĂǀLJ͘ƐĞĐŽŶĚKWsǁŝůůďĞ ϱϬƉĞƌĐĞŶƚĐŽŵƉůĞƚĞĚĂƚƚŚĞƐĂŵĞLJĂƌĚĂŶĚ ƚŚĞďĂůĂŶĐĞĐŽŵƉůĞƚĞĚŝŶEŝŐĞƌŝĂŝŶĂŶĞīŽƌƚ ƚŽďƵŝůĚƵƉĐĂƉĂĐŝƚLJĂŶĚƚƌĂŶƐĨĞƌƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ͘ tŚŝůƐƚƚŚĞĂĐƋƵŝƐŝƟŽŶŽĨƚŚĞƐĞǀĞƐƐĞůƐŚĂƐ ŶŽƚďĞĞŶǁŝƚŚŽƵƚŝƚƐŽǁŶĐŽŶƚƌŽǀĞƌƐLJ͕EŝŐĞƌŝĂ ĐŽŶƟŶƵĞƐƚŽŝŶĐƌĞĂƐĞŝƚƐŶĂǀĂůďƵĚŐĞƚ͘ dŚĞŇĞĞƚŇĂŐƐŚŝƉ͕EE^dŚƵŶĚĞƌ͕ŚĂƐďĞĞŶ ŵƵĐŚĐŽŵƉůŝŵĞŶƚĞĚĨŽƌŝƚƐĨƌŝĐĂŶƚŽƵƌĂŶĚ ƐƵďƐĞƋƵĞŶƚǀŝƐŝƚƚŽƵƐƚƌĂůŝĂĂŶĚŚĂƐĞŶĂďůĞĚ EŝŐĞƌŝĂƚŽĂĐƟǀĞůLJĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚĞƚŚĞŝƌƉŽůŝĐLJŽĨ ĞdžƉĂŶƐŝŽŶƚŚĂƚǁŝůůŐŝǀĞƚŚĞŵĂƌĞĂĐŚƚŚĂƚĨĞǁ ŽƚŚĞƌƐŽŶƚŚĞĐŽŶƟŶĞŶƚǁŝůůďĞĂďůĞƚŽŵĂƚĐŚ͘

ZĞŐŝŽŶĂůŶĂǀŝĞƐŐĞĂƌͲƵƉ KŝůͲƌŝĐŚƋƵĂƚŽƌŝĂů'ƵŝŶĞĂŝƐƌĞƉŽƌƚĞĚůLJƐƚͲ ŝŶŐŝƚƐŶĂǀĂůĐĂƉĂďŝůŝƚLJ͘/ƐƌĂĞůŝͲďƵŝůƚϮϰŵĨĂƐƚ ƉĂƚƌŽůďŽĂƚƐŚĂǀĞďĞĞŶŝŶŽƉĞƌĂƟŽŶƐŝŶĐĞ ϮϬϬϰĂŶĚŝƚŚĂƐďĞĞŶƌĞƉŽƌƚĞĚƚŚĂƚ/ƐƌĂĞůŝƐ ƉƌĞƉĂƌŝŶŐƚŽĚĞůŝǀĞƌƚǁŽϲϮŵKWs͛Ɛ͘DŝůŝͲ ƚĂƌLJƐŽƵƌĐĞƐŚĂǀĞĂůƐŽƌĞƉŽƌƚĞĚŽŶŶĞŐŽƟĂͲ ƟŽŶƐǁŝƚŚ^ŽƵƚŚ<ŽƌĞĂƚŽďƵŝůĚƵƉƚŽƚŚƌĞĞ ĐŽƌǀĞƩĞƐĂŶĚĂŶŽƚŚĞƌďLJǁĂLJŽĨƌĂnjŝů͘dŚĞ ŶĂǀLJƌĞƉŽƌƚĞĚůLJƉŽƐƐĞƐĞƐĂŶƵŵďĞƌŽĨƐŵĂůůĞƌ ƉĂƚƌŽůǀĞƐƐĞůƐďƵƚƚŚĞŝƌŽƉĞƌĂƟŽŶĂůƐƚĂƚƵƐŝƐ ƵŶŬŶŽǁŶ͘ dŚĞ/ǀŽƌLJŽĂƐƚŚĂƐƌĞƉŽƌƚĞĚƚŚĂƚŝƚǁŝůů ĂĐƋƵŝƌĞϰϬŶĞǁŶĂǀĂůǀĞƐƐĞůƐƚŽŚĞůƉƉƌŽƚĞĐƚ ŝƚƐƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂůǁĂƚĞƌƐĂŶĚƌŝǀĞƌƐ͘dŚĞĐƌĂŌǁŝůů ďĞƐƵƉƉůŝĞĚďLJ&ƌĂŶĐĞ͛ƐZĂŝĚĐŽDĂƌŝŶĞĂŶĚ ŝŶĐůƵĚĞƐϯϬŝŶŇĂƚĂďůĞƐƉĞĞĚůĂƵŶĐŚĞƐ͕ϵŵƚŽ ϭϮŵĐƌĂŌĂŶĚϯϯŵƉĂƚƌŽůĐƌĂŌ͘/ǀŽƌLJŽƐƚ ƐƵīĞƌĞĚŝƚƐĮƌƐƚǀĞƐƐĞůŚŝũĂĐŬŝŶŐŝŶϮϬϭϮĂŶĚ ŽƚŚĞƌƐŚĂǀĞƐƵďƐĞƋƵĞŶƚůLJĨŽůůŽǁĞĚ͘ ŶŽƚŚĞƌƐƚĂƚĞŐĞĂƌŝŶŐͲƵƉƚŽƉƌŽƚĞĐƚŝƚƐŶĞǁ ĨŽƵŶĚŽīƐŚŽƌĞǁĞĂůƚŚŝƐ'ŚĂŶĂ͘^ƉĞĐŝĂůƵŶŝƚƐ ǁŝůůďĞĐƌĞĂƚĞĚƚŽĚĞĂůǁŝƚŚƉŝƌĂĐLJĂŶĚŽŝů ƚŚĞŌ͕ǁŝƚŚĞƋƵŝƉŵĞŶƚĂŶĚƚƌĂŝŶŝŶŐĐŽŵŝŶŐ ĨƌŽŵĨŽƌĞŝŐŶƉĂƌƚŶĞƌƐ͘dŚĞŶĂǀLJŽƉĞƌĂƚĞƐƐŝdž ĨĂƐƚƉĂƚƌŽůďŽĂƚƐĂŶĚŚĂƐŵĞƚǁŝƚŚƐŽŵĞƐƵĐͲ ĐĞƐƐŝŶŵĂŝŶƚĂŝŶŝŶŐƐĞĐƵƌŝƚLJŝŶƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂůǁĂͲ ƚĞƌƐ͘'ŚĂŶĂǁĂƐĂůƐŽƚŚĞĮƌƐƚĨƌŝĐĂŶĐŽƵŶƚƌLJ

^W/>^hWW>DEd͗DĂƌŝƟŵĞ^ĞĐƵƌŝƚLJĂŶĚ^ƵƌǀĞŝůůĂŶĐĞ

ƚŽƐĞƚƵƉƐƉĞĐŝĂůĐŽƵƌƚƐƚŽĚĞĂůǁŝƚŚŵĂƌŝƟŵĞ ĐƌŝŵĞƐĂŶĚŚĂƐĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞĚĂƐƚĂƚĞͲŽĨͲƚŚĞͲ ĂƌƚsdD/^ǁŚŝĐŚ͕ƌĞƉŽƌƚƐƐĂLJ͕ŝƐĐĂƉĂďůĞŽĨ ƚƌĂĐŬŝŶŐǀĞƐƐĞůƐϭϬϬϬŶŵĨƌŽŵƐŚŽƌĞ͕ƵƟůŝƐŝŶŐ ĨŽƵƌĐŽŶƚƌŽůĐĞŶƚƌĞƐĂŶĚϭϭƌĞŵŽƚĞƐĞŶƐŽƌ ƐŝƚĞƐ͘

ŶŐŽůĂĂŶĚEĂŵŝďŝĂŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐƚŚĞŝƌ ŶĂǀĂůĐĂƉĂĐŝƚLJ EĂŵŝďŝĂŚĂƐƌĞĐĞŶƚůLJƚĂŬĞŶĚĞůŝǀĞƌLJŽĨĂŵƵůƟͲ ƉƵƌƉŽƐĞƉĂƚƌŽůǀĞƐƐĞů͕ƚŚĞE^ůĞƉŚĂŶƚ͘dŚĞ ŚŝŶĞƐĞͲďƵŝůƚǀĞƐƐĞůŝƐŝŵƉƌĞƐƐŝǀĞŝŶĂƌŵĂͲ ŵĞŶƚ͖ĐĂƌƌŝĞƐĂĐƌĞǁŽĨϭϱϬĂŶĚŝƐĞƋƵŝƉƉĞĚ ǁŝƚŚĂŚĞůŝĚĞĐŬƉŽƐŝƟŽŶĞĚĂŌ͘dŚĞEĂŵŝďŝĂŶ EĂǀLJĂůƐŽŽƉĞƌĂƚĞƐƚǁŽEĂŵĂĐƵƌƌĂŚĂƌďŽƵƌ ƉĂƚƌŽůĐƌĂŌ;ĚŽŶĂƚĞĚďLJ^ŽƵƚŚĨƌŝĐĂͿĂŶĚĂ ĐŽƌǀĞƩĞ;ĚŽŶĂƚĞĚďLJƌĂnjŝůͿ͕ǁŚŝĐŚŝƐƵƐĞĚĂƐ ĂĐŽĂƐƚĂůƉĂƚƌŽůǀĞƐƐĞů͘ϰϲŵƌĂnjŝůŝĂŶͲďƵŝůƚ ĐŽĂƐƚĂůƉĂƚƌŽůĐƌĂŌǁĂƐĚĞůŝǀĞƌĞĚŝŶϮϬϬϵ͘ /ŶĂĚĚŝƟŽŶ͕ƚŚĞEĂŵŝďŝĂŶEĂǀLJŽƉĞƌĂƚĞƐ ĂŶƵŵďĞƌŽĨŽůĚĞƌǀĞƐƐĞůƐ͕ďƵƚƚŚĞƐĞĂƌĞ ĞdžƉĞĐƚĞĚƚŽďĞĚĞͲĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞĚƵƉŽŶĂƌƌŝǀĂů ŽĨƌĞƉůĂĐĞŵĞŶƚƉůĂƞŽƌŵƐ͘ƵƌƌĞŶƚůLJĚƵĞƚŽďĞ ĚĞůŝǀĞƌĞĚĨƌŽŵĂƉĞdŽǁŶͲďĂƐĞĚďŽĂƚďƵŝůĚĞƌ <EEĂǀĂůĞƐŝŐŶĂƌĞϭϳŶĞǁǀĞƐƐĞůƐ͕ŝŶĐůƵĚͲ ŝŶŐĨĂƐƚŝŶƚĞƌĐĞƉƚŽƌƐ͕ŚĂƌďŽƵƌƉĂƚƌŽůďŽĂƚƐĂŶĚ ĂŶĂƐƐŽƌƚŵĞŶƚŽĨŽƚŚĞƌƐŵĂůůĐƌĂŌ͘ ŶŽƚŚĞƌŽƌĚĞƌĨŽƌƐŵĂůůĐƌĂŌĨƌŽŵůŽĐĂůďŽĂƚ ďƵŝůĚĞƌƐƚŽƚĂůŝŶŐϭϵƚLJƉĞƐĐŽŶƐŝƐƚƐŽĨĮǀĞϰŵ ƌŽǁďŽĂƚƐ͕ĮǀĞϲŵĐŽŵďĂƚŝŶŇĂƚĂďůĞďŽĂƚƐ͕ ĂŶĚƚǁŽϲŵŚĂƌďŽƵƌƉĂƚƌŽůďŽĂƚƐ͕ƚǁŽϴŵ ďŽĂƌĚŝŶŐďŽĂƚƐ͕ŽŶĞϭϭŵůĂŶĚŝŶŐĐƌĂŌ͕ƚǁŽ ϭϰŵŝŶƚĞƌĐĞƉƚŽƌƐĂŶĚƚǁŽϴŵƐǁĂŵƉďŽĂƚƐ͘ dŚĞEĂŵŝďŝĂŶEĂǀLJŽƉĞƌĂƚĞƐĨƌŽŵƚŚĞWE ^ĂĐŚĂƌŝĂEĂǀĂůĂƐĞŝŶtĂůǀŝƐĂLJ͘^ĞĂŵĂŶĂƌĞ ŵĂŝŶůLJƚƌĂŝŶĞĚŝŶ^ŽƵƚŚĨƌŝĐĂĂŶĚƌĂnjŝůĂŶĚ ƚŚĞŶĂǀĂůĨŽƌĐĞŝƐƐƵƉƉůĞŵĞŶƚĞĚďLJĂŵĂƌŝŶĞ ĐŽƌƉƐĨƵůůLJƚƌĂŝŶĞĚŝŶŶĂǀĂůǁĂƌĨĂƌĞ͘ dŚĞWĞŽƉůĞ͛ƐEĂǀLJŽĨŶŐŽůĂ;D'WͿǁĂƐ ŝŶŝƟĂůůLJĞƋƵŝƉƉĞĚǁŝƚŚĂƐŵĂůůŶƵŵďĞƌŽĨ ǀĞƐƐĞůƐŝŶŚĞƌŝƚĞĚĨƌŽŵƚŚĞWŽƌƚƵŐƵĞƐĞƚŚĂƚ ǁĞƌĞƐƵďƐĞƋƵĞŶƚůLJĂƵŐŵĞŶƚĞĚďLJĂŶƵŵďĞƌ ŽĨ^ŽǀŝĞƚǁĂƌƐŚŝƉƐĂŶĚƐƵƉƉŽƌƚĐƌĂŌ͘,ŽǁĞǀĞƌ͕ ƚŚĞŶĂǀLJǁĂƐŶĞŐůĞĐƚĞĚĂƐĂŵŝůŝƚĂƌLJĂƌŵĂŶĚ ďLJƚŚĞĞŶĚŽĨƚŚĞϭϵϴϬ͛Ɛ͕ƚŚĞƐĞƌǀŝĐĞĂďŝůŝƚLJŽĨ ŵŽƐƚŽĨŝƚƐǀĞƐƐĞůƐǁĂƐŝŶƋƵĞƐƟŽŶ͘ ^ŬŝůůƐĂŶĚĞdžƉĞƌƟƐĞǁŝƚŚŝŶƚŚĞĨŽƌĐĞŚĂǀĞďĞĞŶ ůŽƐƚĂůƚŚŽƵŐŚWŽƌƚƵŐĂůŚĂƐďĞĞŶƉƌŽǀŝĚŝŶŐ ƚƌĂŝŶŝŶŐ͘ƚƉƌĞƐĞŶƚƚŚĞĐŽƵŶƚƌLJŝƐďĞůŝĞǀĞĚ ƚŽŽƉĞƌĂƚĞĨŽƵƌĨĂƐƚĂƩĂĐŬĐƌĂŌ͕ƚŚƌĞĞƉĂƚƌŽů ďŽĂƚƐĂŶĚƚǁŽĮƐŚĞƌŝĞƐƉĂƚƌŽůĐƌĂŌ͘DŽĚĞƌŶŝͲ ƐĂƟŽŶǁŽƵůĚŶŽǁĂƉƉĞĂƌƚŽďĞŚŝŐŚŽŶƚŚĞ ĐŽƵŶƚƌLJ͛ƐĂŐĞŶĚĂĂƐƚŚĞƚŚƌĞĂƚƚŽŽīƐŚŽƌĞ ŽŝůĂŶĚŐĂƐƌĞƐŽƵƌĐĞƐĐŽƵůĚďĞĐŽŵĞĂƌĞĂůŝƚLJ ƐŚŽƵůĚƚŚĞƉƌĞƐĞŶƚůĂǁůĞƐƐŶĞƐƐĞƐĐĂůĂƚĞƐ ƐŽƵƚŚƚŽŶŐŽůĂ͘ LJ^ƚĞǀĞ^ĂƵŶĚĞƌƐ


^Khd,&Z/EEsz͗

ŝŵƉŽƌƚĂŶƚƚŽĨƌŝĐĂ͛ƐŵĂƌŝƟŵĞƐĞĐƵƌŝƚLJ



KƉĞƌĂƟŽŶŝƌŽŵŽǀĞƐĂŚĞĂĚ

ƉĂƌƚĨƌŽŵďĞŝŶŐƌĞƐƉŽŶƐŝďůĞĨŽƌƚŚĞ ŵĂƌŝƟŵĞĚĞĨĞŶĐĞĂŶĚƐĞĐƵƌŝƚLJŽĨ ^ŽƵƚŚĨƌŝĐĂ͕ƚŚĞĐŽƵŶƚƌLJ͛ƐŶĂǀLJ ŝƐĂůƐŽĂĐƟǀĞŝŶĮƐŚĞƌLJƉĂƚƌŽůƐ͕ ŵĂƌŝƟŵĞƐĞĂƌĐŚĂŶĚƌĞƐĐƵĞĂŶĚŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ĚŝƉůŽŵĂƟĐŵŝƐƐŝŽŶƐ͘/ƚŝƐĂůƐŽƌĞĐŽŐŶŝƐĞĚ ĂƐŽŶĞŽĨƚŚĞďĞƐƚ͚ŵĞĚŝƵŵƌĞŐŝŽŶĂůĨŽƌĐĞ ƉƌŽũĞĐƟŽŶŶĂǀŝĞƐ͛ŝŶƚŚĞǁŽƌůĚĞůĞǀĂƟŶŐŝƚƚŽ ďĞŝŶŐĂŶŝŵƉŽƌƚĂŶƚĐŽŵƉŽŶĞŶƚŽĨƚŚĞƐŽůƵƟŽŶ ƚŽĨƌŝĐĂ͛ƐŵĂƌŝƟŵĞƐĞĐƵƌŝƚLJƉƌŽďůĞŵƐ͘

ŝŐƌĞƐƉŽŶƐŝďŝůŝƟĞƐ

dŚĞǁŝĚĞƌĂŶŐĞŽĨƚĂƐŬƐĞdžƉĞĐƚĞĚŽĨƚŚĞŶĂǀLJ ŵĞĂŶƐƚŚĂƚŝƚŵƵƐƚďĞĂĚĞƋƵĂƚĞůLJĞƋƵŝƉƉĞĚ ĂŶĚŝƚŵƵƐƚĚĞǀĞůŽƉůĞǀĞůƐŽĨŝŶƚĞƌŽƉĞƌĂďŝůŝƚLJ ǁŝƚŚƌĞŐŝŽŶĂů͕ĐŽŶƟŶĞŶƚĂůĂŶĚŝŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂů ŶĂǀŝĞƐ͘&ŽƌƚƵŶĂƚĞůLJ͕ƚŚĞŶĂǀLJŚĂƐĂƉƌŽƵĚ ŚŝƐƚŽƌLJĂŶĚŚĂƐŝŶŚĞƌŝƚĞĚŵĂŶLJŽĨƚŚĞŐŽŽĚ ƚƌĂĚŝƟŽŶƐƌŽŽƚĞĚŝŶƚŚĞŽůĚĞƐƚƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂů ŶĂǀLJŝŶƚŚĞǁŽƌůĚ͘

ĚĚƚŽƚŚŝƐƚŚĞĨĂĐƚƚŚĂƚƚŚĞĐŽƵŶƚƌLJ͛ƐƚƌĂĚĞ ĚĞƉĞŶĚƐŽŶƐĞĂƚƌĂŶƐƉŽƌƚ͕ƚŚĞƌĞŝƐĂůĂƌŐĞĂŶĚ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĮƐŚŝŶŐŝŶĚƵƐƚƌLJ͕ƐĞĂŵŝŶŝŶŐŝŶƚĞƌͲ ĞƐƚƐĂƐǁĞůůĂƐŽŝůĂŶĚŐĂƐŽīƐŚŽƌĞĨĂĐŝůŝƟĞƐ ĂŶĚŝƚŝƐůŝƩůĞǁŽŶĚĞƌƚŚĂƚƚŚĞ^EĐĂŶĮŶĚ ŝƚƐĞůĨĂůŝƩůĞŽǀĞƌƐƚƌĞƚĐŚĞĚ͘

/ŶĂĚĚŝƟŽŶ͕ƚŚƌŽƵŐŚƚŚĞŝŶŚĞƌĞŶƚĐĂƉĂďŝůŝƟĞƐ ŽĨŝƚƐĞƋƵŝƉŵĞŶƚĂŶĚƐLJƐƚĞŵƐĞŵƉůŽLJĞĚ͕ƚŚĞ ^EĐĂŶŽīĞƌĂĚǀĂŶƚĂŐĞƐďŽƚŚĨŽƌƚŚĞƌĞŐŝŽŶ ĂŶĚĐŽŶƟŶĞŶƚ͘

dŚĞĐŽƵŶƚƌLJ͛ƐůŽŶŐĐŽĂƐƚůŝŶĞŽĨƐŽŵĞϯϵϮϰ Ŭŵ͕ŝŶĐůƵĚŝŶŐƚŚĞWƌŝŶĐĞĚǁĂƌĚĂŶĚDĂƌŝŽŶ /ƐůĂŶĚƐ͕ŝƚƐƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂůǁĂƚĞƌƐĞdžƚĞŶĚŝŶŐϭϮŶŵ ŽƵƚƚŽƐĞĂĂŶĚdžĐůƵƐŝǀĞĐŽŶŽŵŝĐŽŶĞƐ;Ϳ ĞdžƚĞŶĚŝŶŐϮϬϬŶŵŽƵƚƚŽƐĞĂŵĞĂŶƐƚŚĂƚǁĞ ŚĂǀĞĂƵƚŚŽƌŝƚLJŽǀĞƌĂďŽƵƚϭ͕ϱϱϯ͕ϬϬϬŬŵϮŽĨ ƐĞĂ͘/ŶĂĚĚŝƟŽŶƚŽƚŚŝƐ͕ĂĨƵƌƚŚĞƌϭ͕ϰϬϬ͕ϬϬϬ ŬŵϮŝƐďĞŝŶŐƐŽƵŐŚƚĂƐƉĂƌƚŽĨŝƚƐĐŽŶƟŶĞŶƚĂů ƐŚĞůĨĐůĂŝŵ͘

dŽƉĂƚƌŽůƚŚĞƐĞǀĂƐƚĂƌĞĂƐƚŚĞ^EƵƟůŝƐĞƐĨŽƵƌ ŵŽĚĞƌŶĨƌŝŐĂƚĞƐĂŶĚƚŚƌĞĞƐƵďŵĂƌŝŶĞƐ͘dŚĞ ƌĞƐƚŽĨƚŚĞŇĞĞƚĐŽŶƐŝƐƚƐŽĨĂƌĞƉůĞŶŝƐŚŵĞŶƚ ǀĞƐƐĞů͕ĂŚLJĚƌŽŐƌĂƉŚŝĐƐƵƌǀĞLJǀĞƐƐĞů͕ĨŽƵƌ ŵŝŶĞŚƵŶƚĞƌƐĂŶĚĂŶĂƐƐŽƌƚŵĞŶƚŽĨŝŶƐŚŽƌĞ ĂŶĚŽīƐŚŽƌĞƉĂƚƌŽůǀĞƐƐĞůƐƚŽŐĞƚŚĞƌǁŝƚŚĂ

ƵƚŚŽƌŝƚLJŚĂƐďĞĞŶŐŝǀĞŶƚŽ ƌŵƐĐŽƌƚŽŐŽƚŽŝŶĚƵƐƚƌLJŽŶĂ ZĞƋƵĞƐƚĨŽƌKīĞƌ;Z&KͿĨŽƌƚŚĞ ĂĐƋƵŝƐŝƟŽŶŽĨƚŚƌĞĞŶĞǁŽīƐŚŽƌĞ ƉĂƚƌŽůǀĞƐƐĞůƐ;KWsƐͿĂŶĚƚŚƌĞĞ ŶĞǁŝŶƐŚŽƌĞƉĂƚƌŽůǀĞƐƐĞůƐ;/WsƐͿ͘ dŚĞŶĞǁǀĞƐƐĞůƐĂƌĞŝŶƚĞŶĚĞĚƚŽ ƌĞƉůĂĐĞƚŚĞĨŽƵƌtĂƌƌŝŽƌͲĐůĂƐƐ ǀĞƐƐĞůƐǁŚŝĐŚǁĞƌĞĐŽŶǀĞƌƚĞĚ ĨƌŽŵƚŚĞŶĂǀLJ͛ƐƐƚƌŝŬĞĐƌĂŌƚŽ KWsƐ͘ &ŽƌƐŽŵĞLJĞĂƌƐƚŚĞƌĞŚĂƐ ďĞĞŶŵƵĐŚĂŶƟĐŝƉĂƟŽŶŽĨƚŚŝƐ ƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚĂŶĚĂŶƵŵďĞƌŽĨ ĨŽƌĞŝŐŶƐŚŝƉďƵŝůĚĞƌƐŚĂǀĞĨŽƌŵĞĚ ĂůůŝĂŶĐĞƐǁŝƚŚůŽĐĂůLJĂƌĚƐĂƐŝƚŝƐ ĞdžƉĞĐƚĞĚƚŚĂƚƚŚĞŶĞǁǀĞƐƐĞůƐǁŝůů ďĞĐŽŶƐƚƌƵĐƚĞĚŝŶ^ŽƵƚŚĨƌŝĐĂ͘ /ŶĨŽƌŵĂƟŽŶĨƌŽŵ^EŝŶĚŝĐĂƚĞƐ ƚŚĂƚƚŚĞŶĞǁǀĞƐƐĞůƐǁŝůůďĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂďůLJůĂƌŐĞƌƚŚĂŶƚŚĞŽŶĞƐ ƚŚĞLJĂƌĞƌĞƉůĂĐŝŶŐĂŶĚŝŶƚŚĞĐĂƐĞ ŽĨƚŚĞKWsƐƚŚĞLJǁŝůůƉƌŽďĂďůLJ ďĞƌĞƋƵŝƌĞĚƚŽĂĐĐŽŵŵŽĚĂƚĞĂ ŚĞůŝĐŽƉƚĞƌ͘

    

   

  ! !      ! $   !  !  #"      ! #"      $   " "    "  !

     !$   "   !  !     ###!     %  %%% %

^W/>^hWW>DEd͗DĂƌŝƟŵĞ^ĞĐƵƌŝƚLJĂŶĚ^ƵƌǀĞŝůůĂŶĐĞ

ϳ


5(3257Î1DYDOFDSDFLW\DQGSDWUROYHVVHOV EszyZ/^^ dŚĞϮϬϭϰĞĚŝƟŽŶŽĨdžĞƌĐŝƐĞKE'D yWZ^^͕ĂŶĂŶŶƵĂůŵƵůƟͲƉŚĂƐĞĞdžĞƌĐŝƐĞ ƐƉŽŶƐŽƌĞĚďLJƚŚĞhŶŝƚĞĚ^ƚĂƚĞƐEĂǀĂů ĨŽƌĐĞƐĨƌŝĐĂ;Es&ͿǁĂƐŚŽƐƚĞĚďLJ EŝŐĞƌŝĂĂŶĚĂƩƌĂĐƚĞĚƉĂƌƟĐŝƉĂƟŽŶĨƌŽŵ ϭϮĐŽƵŶƚƌŝĞƐ͗EŝŐĞƌŝĂ͕'ŚĂŶĂ͕ĂŵĞƌŽƵŶ͕ ƋƵŝƚŽƌŝĂů'ƵŝŶĞĂ͕hŶŝƚĞĚ^ƚĂƚĞƐ͕^ƉĂŝŶ͕ 'ĞƌŵĂŶLJ͕dƵƌŬĞLJ͕ĞŶŝŶZĞƉƵďůŝĐ͕^ĂŽ dŽŵĞĂŶĚWƌŝŶĐŝƉĞ͕dŽŐŽĂŶĚŽƚĞ͛/ǀŽŝƌĞ͘

Et,/& dŚĞŚŝĞĨŽĨƚŚĞEĂǀLJ͕sŝĐĞĚŵŝƌĂů :ŽŚĂŶŶĞƐDƵĚŝŵƵŚĂŶĚĞĚŽǀĞƌĐŽŵŵĂŶĚ ŽĨƚŚĞ^ŽƵƚŚĨƌŝĐĂŶEĂǀLJƚŽZĞĂƌĚŵŝƌĂů DŽƐƵǁĂ,ůŽŶŐǁĂŶĞĂƚƚŚĞĞŶĚŽĨDĂƌĐŚ͘ ZĞĂƌĚŵŝƌĂů,ůŽŶŐǁĂŶĞǁĂƐĂŵĞŵďĞƌ ŽĨhŵŬŚŽŶƚŽtĞ^ŝnjǁĞ;DŬͿĂŶĚŝŶϭϵϴϮ ǁĂƐĚĞƉůŽLJĞĚŝŶŶŐŽůĂ͘,ĞƐƵďƐĞƋƵĞŶƚůLJ ƵŶĚĞƌǁĞŶƚŶĂǀĂůƚƌĂŝŶŝŶŐŝŶZƵƐƐŝĂďĞĨŽƌĞ ŐŽŝŶŐŽŶƚŽƉĂƌƟĐŝƉĂƚĞŝŶϭϵϵϯͬϭϵϵϰ:ŽŝŶƚ DŝůŝƚĂƌLJŽͲŽŽƌĚŝŶĂƟŶŐŽŵŵŝƩĞĞĂƐ ƉĂƌƚŽĨƚŚĞŶĂǀLJǁŽƌŬŐƌŽƵƉ͘,ĞƐƵďƐĞͲ ƋƵĞŶƚůLJĂƩĞŶĚĞĚďƌŝĚŐŝŶŐĂŶĚŽƌŝĞŶƚĂƟŽŶ ĐŽƵƌƐĞƐĂƚƚŚĞ^EĂǀĂůŽůůĞŐĞǁŝƚŚǀĂƌŝͲ ŽƵƐƉŽƐƟŶŐƐĨŽůůŽǁŝŶŐǁŝƚŚŝŶƚŚĞ^E͘

KWZd/KE^ydE /ŶDĂƌĐŚ^ŽƵƚŚĨƌŝĐĂ͛ƐƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞdžͲ ƚĞŶĚĞĚƚŚĞĞŵƉůŽLJŵĞŶƚŽĨŵĞŵďĞƌƐŽĨ ƚŚĞ^E&ŝŶƚŚĞ^ƌĞŐŝŽŶ͘ƚŽƚĂůŽĨ ϮϮϬ^E&ŵĞŵďĞƌƐǁŚŽǁĞƌĞĞŵƉůŽLJĞĚ ŝŶDŽnjĂŵďŝĐĂŶĂŶĚdĂŶnjĂŶŝĂŶǁĂƚĞƌƐƚŽ ŵŽŶŝƚŽƌĂŶĚĚĞƚĞƌƉŝƌĂĐLJĂůŽŶŐƚŚĞƐŽƵƚŚͲ ĞƌŶĨƌŝĐĂŶĐŽĂƐƚŝŶƚŚĞ/ŶĚŝĂŶKĐĞĂŶŚĂǀĞ ŚĂĚƚŚĞŝƌĐŽŶƚƌĂĐƚƐĞdžƚĞŶĚĞĚƚŽƚŚĞĞŶĚŽĨ DĂƌĐŚϮϬϭϱ͘

ĨĞǁŚĂƌďŽƵƌĐƌĂŌ͘ tŚŝůƐƚƚŚĞůĂƩĞƌŐƌŽƵƉƐŽĨǀĞƐƐĞůƐĂƌĞŶŽǁ ŐĞƫŶŐĂďŝƚůŽŶŐͲŝŶͲƚŚĞͲƚŽŽƚŚ͕ƚŚĞĂďŝůŝƚLJŽĨ ƚŚĞŶĂǀĂůĚŽĐŬLJĂƌĚƐƚŽŬĞĞƉƚŚĞŵŝŶƐĞƌǀŝĐĞ ƌĞŵĂŝŶƐĂŶĞŶŐŝŶĞĞƌŝŶŐŵĂƌǀĞůĞƐƉĞĐŝĂůůLJ ďĞĂƌŝŶŐŝŶŵŝŶĚƚŚĂƚǁŽƌůĚǁŝĚĞĂŶŽƉĞƌĂƟŽŶĂů ůĞǀĞůŽĨϱϬƉĞƌĐĞŶƚĨŽƌĂŇĞĞƚŝƐĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚ ǀĞƌLJŐŽŽĚ͘ dŚĞƐĂĚĨĂĐƚƌĞŵĂŝŶƐŚŽǁĞǀĞƌ͕ƚŚĂƚƚŚĞƌĞ ŝƐũƵƐƚŶŽƚĞŶŽƵŐŚƐƵŝƚĂďůĞŶĂǀĂůĐƌĂŌƚŽ ĂĚĞƋƵĂƚĞůLJĞŶƐƵƌĞƚŚĂƚƚŚĞŶĂǀLJŝƐĨƵůůLJĂďůĞ ƚŽƵŶĚĞƌƚĂŬĞŝƚƐŵĂƌŝƟŵĞƌĞƐƉŽŶƐŝďŝůŝƟĞƐ͘ &ŽƌƚŚĞƐĞƌĞĂƐŽŶƐƚŚĞŶĂǀLJŝƐĂĐƟǀĞůLJŵŽǀŝŶŐ ƚŽǁĂƌĚƐƚŚĞĂĐƋƵŝƐŝƟŽŶŽĨƐƵŝƚĂďůĞŽīƐŚŽƌĞ ƉĂƚƌŽů;KWsͿĂŶĚŝŶƐŚŽƌĞƉĂƚƌŽů;/WsͿǀĞƐƐĞůƐ͘ /ŶƚĞƌŵƐŽĨƚŚĞŶĂǀLJ͛ƐKƉĞƌĂƟŽŶŝƌŽŝƚŝƐƚŚĞŝƌ ŝŶƚĞŶƟŽŶƚŽĂĐƋƵŝƌĞƉĂƚƌŽůǀĞƐƐĞůƐ͕ƉƌĞĨĞƌĂďůLJ ůŽĐĂůůLJďƵŝůƚ͕ǁŝƚŚĂĐŽŵŵŽŶƉůĂƞŽƌŵĨŽƌďŽƚŚ ƚLJƉĞƐĂŶĚǁŚŝĐŚǁŝůůƐƵŝƚƚŚĞŶĞĞĚƐŽĨƚŚĞ^E ĂŶĚ^ƉĂƌƚŶĞƌƐ͘ƐƉĂƌƚŽĨƚŚŝƐĂĐƋƵŝƐŝƟŽŶ ƉƌŽŐƌĂŵŵĞƚŚĞŝŶƚĞŶƟŽŶǁŽƵůĚďĞƚŽƐŝŵƵůͲ ƚĂŶĞŽƵƐůLJĚĞǀĞůŽƉĂŵŝŶĞĐŽƵŶƚĞƌŵĞĂƐƵƌĞƐ ĐĂƉĂďŝůŝƚLJƚŚĂƚǁŽƵůĚďĞŵŽďŝůĞĂŶĚĐŽƵůĚďĞ ĚĞƉůŽLJĞĚŽŶďŽĂƌĚƚŚĞƉƌŽũĞĐƚĞĚKWsƐĂŶĚ /WsƐ͘ dŚĞŐŽͲĂŚĞĂĚŚĂƐďĞĞŶŐŝǀĞŶďLJƚŚĞƌŵĂͲ ŵĞŶƚƐĐƋƵŝƐŝƟŽŶŽƵŶĐŝůƚŽƉƌŽĐĞĞĚǁŝƚŚ KƉĞƌĂƟŽŶŝƌŽĂŶĚƚŚĂƚĂƌĞƋƵĞƐƚĨŽƌŽīĞƌƐ ;ZĨKͿĐŽƵůĚďĞŝƐƐƵĞĚ͘ZĞĐĞŶƚĐŽŵŵĞŶƚƐ ŵĂĚĞƚŽƚŚĞŵĞĚŝĂďLJ&ůĂŐKĸĐĞƌ&ůĞĞƚ͕ZĞĂƌ ĚŵŝƌĂůƌĂǀŽDŚůĂŶĂ͕ŝŶĚŝĐĂƚĞĚƚŚĂƚƚŚĞĮƌƐƚ KWsĐŽƵůĚďĞŽƉĞƌĂƟŽŶĂůďLJϮϬϭϴ͘ LJ^ƚĞǀĞ^ĂƵŶĚĞƌƐ

D/E^W/&/d/KE^͗ Î>ĞŶŐƚŚ͗Ϯϴ͘ϳϰŵ ÎĞĂŵ͗ϵ͘ϵϴŵ

dŚĞĮƌƐƚǀĞƐƐĞůŝƐƐĐŚĞĚͲ ƵůĞĚƚŽďĞůĂƵŶĐŚĞĚŝŶ ƚŚĞƐĞĐŽŶĚƋƵĂƌƚĞƌŽĨ ϮϬϭϱǁŝƚŚƚŚĞƐĞĐŽŶĚ ƚƵŐĨŽůůŽǁŝŶŐůĂƚĞƌ ƚŚĂƚLJĞĂƌ͘

ÎĞƉƚŚĂƚƐŝĚĞƐ͗ϰŵ ÎƌĂƵŐŚƚ͗ϰ͘ϴŵ ÎƉƉƌŽdžĚŝƐƉůĂĐĞŵĞŶƚ͗ϯϳϬƚŽŶ

WƌŽǀĞŶĚĞƐŝŐŶǁŝŶƐ ƌŵƐĐŽƌƚĞŶĚĞƌ

t

ŝƚŚĂĐůĞĂƌŵĂŶĚĂƚĞƚŽďƵŝůĚǀĞƐƐĞůƐ ĞdžŚŝďŝƟŶŐĂƉƌŽǀĞŶĚĞƐŝŐŶĂŶĚŽƉĞƌĂƚͲ ŝŶŐƐƵĐĐĞƐƐĨƵůůLJĞůƐĞǁŚĞƌĞ͕ƌŵƐĐŽƌƌĞĐĞŶƚůLJ ĐŽŵƉůĞƚĞĚŶĞŐŽƟĂƟŽŶƐǁŝƚŚĂŵĞŶ^ŚŝƉLJĂƌĚƐ ĂƉĞdŽǁŶƚŽďƵŝůĚƚǁŽƚƵŐƐƚŽƌĞŐŝƐƚĞƌ͘ dŚĞϮϵŵůŽŶŐ͕ϵŵǁŝĚĞǀĞƐƐĞůƐǁŝůůĞĂĐŚ ĨĞĂƚƵƌĞĂďŽůůĂƌĚƉƵůůŽĨŽǀĞƌϰϬƚŽŶƐĂŶĚĂƌĞ ƐŝŵŝůĂƌƚŽĨŽƵƌĞdžŝƐƟŶŐǀĞƐƐĞůƐŽƉĞƌĂƟŶŐĨŽƌ ƚŚĞh<EĂǀLJƚŚĂƚǁĞƌĞďƵŝůƚĨŽƵƌLJĞĂƌƐĂŐŽ͘ ĐĐŽƌĚŝŶŐƚŽDĂŶĂŐŝŶŐŝƌĞĐƚŽƌŽĨĂŵĞŶ ^ŚŝƉLJĂƌĚƐĂƉĞdŽǁŶ͕&ƌĂŶŬZĞďĞů͕ĐĞƌƚĂŝŶ ƐƉĞĐŝĮĐĂƟŽŶƐƐƵĐŚĂƐƚŚĞŐƌĞLJĨĞŶĚĞƌŝŶŐŚĂǀĞ ďĞĞŶƚĂŝůŽƌĞĚĨŽƌŶĂǀĂůƵƐĞ͘͞dŚĞƌĞŝƐĂůƐŽĂŶ ƵŶĚĞƌǁĂƚĞƌƌƵďďĞƌĨĞŶĚĞƌƚŽĂƐƐŝƐƚǁŝƚŚƚŚĞ ŵŽǀĞŵĞŶƚŽĨƐƵďŵĂƌŝŶĞƐ͕͟ŚĞƐĂLJƐĞdžƉůĂŝŶŝŶŐ ƚŚĂƚƚŚĞƚƵŐƐĂƌĞďĞŝŶŐďƵŝůƚƚŽĂƐƐŝƐƚǁŝƚŚƚŚĞ ďĞƌƚŚŝŶŐĂŶĚƵŶďĞƌƚŚŝŶŐŽĨƐƵƌĨĂĐĞĂƐǁĞůůĂƐ ƐƵďͲƐƵƌĨĂĐĞǀĞƐƐĞůƐĨŽƌƚŚĞŶĂǀLJ͘ dŚĞĮŶĂůƚĞŶĚĞƌĂǁĂƌĚ͕ǁŚŝĐŚǁĂƐŵĂĚĞŝŶ ĞĐĞŵďĞƌϮϬϭϯ͕ĐŽŵĞƐĂŌĞƌĂůĞŶŐƚŚLJƚŚƌĞĞ LJĞĂƌƉƌŽĐĞƐƐƚŚĂƚĚĂƚĞƐďĂĐŬƚŽĂŶŝŶŝƟĂů ZĞƋƵĞƐƚ&Žƌ/ŶĨŽƌŵĂƟŽŶ;Z&/Ϳ͘dŚĞƌĞƐƵůƚĂŶƚ ZĞƋƵĞƐƚĨŽƌWƌŽƉŽƐĂůĐůŽƐĞĚŝŶƉƌŝůůĂƐƚLJĞĂƌ ĂŶĚĮŶĂůŶĞŐŽƟĂƟŽŶƐďĞŐĂŶŝŶ:ƵůLJ͘

DƵůƟͲƌŽůĞƉƵƌƉŽƐĞ džƉůĂŝŶŝŶŐƚŚĞŶĞĞĚƚŽƐƵƉƉůLJĂŵƵůƟͲƌŽůĞƚƵŐ͕ ZĞďĞůŽƵƚůŝŶĞƐƐŽŵĞŽĨƚŚĞĐĂƉĂďŝůŝƟĞƐƚŚĂƚ ƚŚĞƚǁŽŶĞǁďƵŝůĚƐǁŝůůĨĞĂƚƵƌĞ͘͞tŚŝůĞƚŚĞŝƌ ƉƌŝŵĂƌLJƉƵƌƉŽƐĞŝƚƚŽƉƌŽǀŝĚĞƚƵŐďŽĂƚƐĞƌͲ ǀŝĐĞƐ͕ƚŚĞƌĞĂƌĞǀĂƌŝŽƵƐƐƵƉƉŽƌƟŶŐƌŽůĞƐƚŚĂƚ ƚŚĞǀĞƐƐĞůƐĐĂŶƉůĂLJ͘dŚĞLJǁŝůůďĞĮƩĞĚǁŝƚŚ ĮƌĞͲĮŐŚƟŶŐĐĂƉĂĐŝƚLJĂŶĚǁŝůůďĞďƵŝůƚǁŝƚŚ ĞdžƚƌĂĂĐĐŽŵŵŽĚĂƟŽŶ͘dŚĞǀĞƐƐĞůƐǁŝůůĂůƐŽďĞ ĂďůĞƚŽŽīĞƌĂƚŽǁŝŶŐƐĞƌǀŝĐĞŽƵƚƐŝĚĞŽĨƉŽƌƚ ĂŶĚƉƌŽǀŝĚĞĚŝǀŝŶŐĂƐƐŝƐƚĂŶĐĞ͘͟

ÎŽůůĂƌĚƉƵůů͗ϰϬƚŽŶ;ŵŝŶŝŵĂůͿ Î^ƉĞĞĚ͗ϭϮŬŶŽƚƐ;ŵŝŶŝŵĂůͿ

>ŽĐĂůĐŽŶƚĞŶƚ ^ƉĞĂŬŝŶŐĂďŽƵƚƌŵƐĐŽƌ͛ƐƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚƐƚŽ ŵĂdžŝŵŝƐĞůŽĐĂůĐŽŶƚĞŶƚ͕ZĞďĞůŚŝŐŚůŝŐŚƚƐƚŚĂƚ ũƵƐƚŽǀĞƌϱϬƉĞƌĐĞŶƚŽĨƚŚĞĐŽŶƚĞŶƚǀĂůƵĞŝƐ ďĞŝŶŐƐŽƵƌĐĞĚůŽĐĂůůLJ͘,ĞĂĚŵŝƚƐ͕ŚŽǁĞǀĞƌ͕ ƚŚĂƚƚŚŝƐŝƐƐƟůůĂĐŚĂůůĞŶŐĞĂƐŵĂŶLJŽĨƚŚĞ ͞ďŝŐƟĐŬĞƚ͟ŝƚĞŵƐƐƟůůŶĞĞĚƚŽďĞƉƌŽĐƵƌĞĚ ŝŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂůůLJ͘ ͞dŚĞĞŶŐŝŶĞƐĂŶĚƚŚƌƵƐƚĞƌƐ͕ĨŽƌĞdžĂŵƉůĞ͕ĂƌĞ ŶŽƚŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌĞĚůŽĐĂůůLJĂŶĚƚŚĞLJĨŽƌŵĂƐƵďͲ ƐƚĂŶƟĂůƉŽƌƟŽŶŽĨƚŚĞǀĂůƵĞŽĨƚŚĞǀĞƐƐĞůƐ͕͟ ŚĞĞdžƉůĂŝŶƐĂĚĚŝŶŐĨƵƌƚŚĞƌƚŚĂƚƐŽŵĞŽĨƚŚĞ ƐƉĞĐŝĂůŝƐĞĚĨĞŶĚĞƌŝŶŐŝƐĂůƐŽŶŽƚĂǀĂŝůĂďůĞĨƌŽŵ ůŽĐĂůƐƵƉƉůŝĞƌƐ͘ &ŽůůŽǁŝŶŐƚŚĞƐƵĐĐĞƐƐĨƵůĂǁĂƌĚŽĨƚŚĞƐĞƚǁŽ ǀĞƐƐĞůƐ͕ĂŵĞŶ^ŚŝƉLJĂƌĚƐĂƉĞdŽǁŶŝŶƚĞŶĚƐ ƚŽďĞŝŶǀŽůǀĞĚŝŶĨƵƚƵƌĞŽƉƉŽƌƚƵŶŝƟĞƐƚŚĂƚĂƌĞ ĞǀŝĚĞŶƚŝŶƚŚĞ^ŽƵƚŚĨƌŝĐĂŶEĂǀLJ͛ƐƉƌŽũĞĐƚĞĚ ƐŚŝƉďƵŝůĚŝŶŐƉůĂŶƐ͘

ϴ

^W/>^hWW>DEd͗DĂƌŝƟŵĞ^ĞĐƵƌŝƚLJĂŶĚ^ƵƌǀĞŝůůĂŶĐĞ


ƵŝůƚĂŶĚŵĂŝŶƚĂŝŶĞĚŝŶĨƌŝĐĂƚŽƉĂƚƌŽůĨƌŝĐĂ

/

ŶĐƌĞĂƐŝŶŐůLJĚŽŶĂƚĞĚŽƌĞdžͲtĞƐƚĞƌŶ ŶĂǀLJǀĞƐƐĞůƐĂƌĞĮŶĚŝŶŐƚŚĞŝƌǁĂLJƚŽƚŚĞ ĐŽŶƟŶĞŶƚƚŽďŽůƐƚĞƌƉĂƚƌŽůĐĂƉĂďŝůŝƟĞƐ͕ ďƵƚƚŚĞŝƌĞīĞĐƟǀĞŶĞƐƐŝƐƚŚƌĞĂƚĞŶĞĚďLJ ƉŽŽƌŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞƌĞŐŝŵĞƐĂƐǁĞůůĂƐĂůĂĐŬ ŽĨĂǀĂŝůĂďůĞƐƉĂƌĞƐĂŶĚ͕ŽĨĐŽƵƌƐĞďƵĚŐĞƚĂƌLJ ĐŽŶƐƚƌĂŝŶƚƐ͘ ,ĂǀŝŶŐŝĚĞŶƟĮĞĚĂŶŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚLJƚŽƐƵƉƉůLJ ƚŚĞƉĂƚƌŽůǀĞƐƐĞůŵĂƌŬĞƚĨƌŽŵǁŝƚŚŝŶ^ŽƵƚŚ ĨƌŝĐĂ͕ŶŝĐŚĞďƵŝůĚĞƌƐĂƌĞŽīĞƌŝŶŐĂǀĂƌŝĞƚLJŽĨ ƉůĂƞŽƌŵƐƚŽŵĞĞƚĨƌŝĐĂŶƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚƐ͘ :ĂŵĞƐ&ŝƐŚĞƌ͕KŽĨEĂƵƟĐĨƌŝĐĂ͕ƉƌĞĚŝĐƚƐ ƚŚĂƚǁŚŝůĞŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚĂůďƵĚŐĞƚƐĂƌĞĐƵƌƌĞŶƚůLJ ĐŽŶƐƚƌĂŝŶĞĚ͕ƚŚĞLJĂƌĞůŝŬĞůLJƚŽƐƚĂƌƚĞĂƐŝŶŐƵƉ͘ ƵƌƌĞŶƚŽƌĚĞƌŬƐĨŽƌ^ŽƵƚŚĨƌŝĐĂŶƐŚŝƉͲ LJĂƌĚƐŝŶĚŝĐĂƚĞƚŚŝƐĐŽƵůĚďĞƚƌƵĞ͘ /ŶƚŚĞŵĞĂŶƟŵĞ͕ŚŽǁĞǀĞƌ͕ĂŶƵŵďĞƌŽĨ ŶĂǀŝĞƐĂƌĞŵĂŬŝŶŐĚŽǁŝƚŚŚĂŶĚͲŵĞͲĚŽǁŶƐ ǁŝƚŚŽƵƚĨĂĐƚŽƌŝŶŐŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞĂŶĚƐĞƌǀŝĐŝŶŐ ŝŶƚŽƚŚĞŝƌďƵĚŐĞƚƐ͘&ŝƐŚĞƌŚŝŐŚůŝŐŚƚƐŚŽǁĞdž h^EĂǀLJĨƌŝŐĂƚĞƐĂƌĞŐŝǀĞŶƚŽĚĞǀĞůŽƉŝŶŐŶĂͲ ƟŽŶƐĂŶĚŚŽǁƚŚĞLJƚŚĞŶďĞĐŽŵĞůŽĐŬĞĚŝŶƚŽ ƐƉĂƌĞƐĚĞůŝǀĞƌLJǁŚŝůĞƚŚĞh^EĂǀLJƐƵĐĐĞƐƐĨƵůůLJ ƌĞŵŽǀĞƐĂŶĂƐƐĞƚĨƌŽŵƚŚĞŝƌŬƐ͘͞/ƚ͛ƐĂďŝŐ ĮŶĂŶĐŝĂůǁŝŶĨŽƌƚŚĞŵƚŽŐŝǀĞƚŚĞƐĞǀĞƐƐĞůƐ ĂǁĂLJ͕͟ŚĞƐĂLJƐ͘ Ƶƚ&ŝƐŚĞƌďĞůŝĞǀĞƐƚŚĞƌĞŝƐƐƵĸĐŝĞŶƚũƵƐƟĮĐĂͲ ƟŽŶĨŽƌĨƌŝĐĂŶĐŽƵŶƚƌŝĞƐƚŽůŽŽŬĂƚĂĐƋƵŝƌŝŶŐ ŶĞǁďƵŝůĚƐƚŽƉĂƚƌŽůůŽĐĂůǁĂƚĞƌƐ͘ tŚŝůĞŵƵĐŚĞŵƉŚĂƐŝƐŝƐƉůĂĐĞĚŽŶƚŚĞŶĞĐĞƐͲ ƐŝƚLJƚŽƉƌŽƚĞĐƚƐŚŽƌĞƐ͕ƚŚĞƌĞŝƐĂůƐŽĂŶĞĞĚƚŽ ĞŶƐƵƌĞƚŚĞŶĂǀLJŝƐĂĚĞƋƵĂƚĞůLJĞƋƵŝƉƉĞĚƚŽ ĐĂƌƌLJŽƵƚŽƚŚĞƌŬĞLJƌŽůĞƐ͕ŝŶĐůƵĚŝŶŐƐƵƌǀĞŝůͲ ůĂŶĐĞĂŶĚƉĂƚƌŽů͕ĚŝƐĂƐƚĞƌĂŶĚŚƵŵĂŶŝƚĂƌŝĂŶ ƌĞůŝĞĨŽƉĞƌĂƟŽŶƐ͕ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐŽĨĮƐŚŝŶŐĂĐƟǀŝͲ ƟĞƐĂŶĚĂƐƐŝƐƟŶŐĐŝǀŝůĂƵƚŚŽƌŝƟĞƐ͕ƐĂLJƐ&ŝƐŚĞƌ͘ ͞ĨƌŝĐĂŝƐďĞŝŶŐƉůƵŶĚĞƌĞĚďLJĨŽƌĞŝŐŶƚƌĂǁůĞƌƐ ĂŶĚŶŽŽŶĞŝƐƉŽůŝĐŝŶŐƚŚŝƐ͕͟ƐĂLJƐĂŶŝŶĐƌĞĚƵͲ ůŽƵƐ&ŝƐŚĞƌǁŚŽƉŽŝŶƚƐƚŽƚŚĞŶĞĞĚƚŽƉƌŽƚĞĐƚ ƚŚĞĐŽŶƟŶĞŶƚ͛ƐĮƐŚŝŶŐnjŽŶĞƐĂƐũƵƐƚŽŶĞŽĨ ƚŚĞŝƐƐƵĞƐĨĂĐŝŶŐŽīƐŚŽƌĞƐĞĐƵƌŝƚLJŽŶƚŚĞ ĐŽŶƟŶĞŶƚ͘ ĐĐŽƌĚŝŶŐƚŽƚŚĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂů:ƵƐƟĐĞ&ŽƵŶͲ ĚĂƟŽŶ;:&Ϳ͕ƉŝƌĂĐLJ͕ŝŶĐůƵĚŝŶŐŝůůĞŐĂůĮƐŚŝŶŐ͕Žī ƚŚĞtĞƐƚĨƌŝĐĂŶĐŽĂƐƚůŝŶĞŚĂƐĂŵƉůŝĮĞĚ͕ĐŽƐƚͲ ŝŶŐƚŚĞƐŚŝƉƉŝŶŐĂŶĚŽīƐŚŽƌĞŝŶĚƵƐƚƌLJŵŽƌĞ ƚŚĂŶΨϭďŝůůŝŽŶƉĞƌLJĞĂƌƌĞƐƉĞĐƟǀĞůLJĂŶĚŚĂƐ ůĞĚƚŽĂŶŝŵŵĞĚŝĂƚĞŶĞĞĚĨŽƌĨƌŝĐĂŶŶĂǀŝĞƐ ƚŽũŽŝŶĨŽƌĐĞƐĂŶĚƌĞƐƚƌƵĐƚƵƌĞƚŚĞŝƌƐƚƌĂƚĞŐŝĞƐ ƚŽŝŶĐůƵĚĞŵŽĚĞƌŶŝƐĂƟŽŶĂŶĚĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŽĨ ŵƵůƟͲƉƵƌƉŽƐĞǀĞƐƐĞůƐĨŽƌŚŝŐŚƌŝƐŬnjŽŶĞƐ͘

͞tĞƐŚŽƵůĚŶŽƚĂůǁĂLJƐƐĞĞŬŝŶƚĞƌŶĂͲ ƟŽŶĂůƐŽůƵƟŽŶƐ͕ďƵƚƉƌŽǀŝĚĞƌĞůĞǀĂŶƚ ĨƌŝĐĂŶƐŽůƵƟŽŶƐ͘dŚĞůĞŐĂĐLJŽĨŐŝŌͲ ĞĚǀĞƐƐĞůƐŚĂƐĐŽƐƚƚŚĞƌĞŐŝŽŶĚĞĂƌůLJ ĂŶĚǁĞƐŝŵƉůLJĚŽŶ͛ƚŚĂǀĞƚŚĞůƵdžƵƌLJ ŽĨŽƉĞƌĂƟŶŐĂŶĚŵĂŝŶƚĂŝŶŝŶŐǀĞƐƐĞůƐ ƚŚĂƚĂƌĞŝŶĞĸĐŝĞŶƚĂŶĚĚŽŶŽƚŵĞĞƚ ŽƵƌƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚƐ͕͟ĂĚĚƐ&ŝƐŚĞƌ͘

͞dŚĞĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŽĨĂƐƚƌŽŶŐĨƌŝĐĂŶ ƐŚŝƉďƵŝůĚŝŶŐŝŶĚƵƐƚƌLJŵĞĂŶƐŝƚŝƐƉŽƐƐŝďůĞĨŽƌ ĨƌŝĐĂŶŶĂƟŽŶƐƚŽĮŶĚƌĞŐŝŽŶĂůĐĞŶƚƌĞĚƐŽůƵͲ ƟŽŶƐƚŽĂĚĚƌĞƐƐƚŚĞĐŚĂůůĞŶŐĞƐǁĞĨĂĐĞ͕͟ƐĂLJƐ &ŝƐŚĞƌ͘ ͞/ŶŽƌĚĞƌƚŽƐƟŵƵůĂƚĞŐůŽďĂůĚĞŵĂŶĚĨŽƌ ĨƌŝĐĂ͛ƐŶĂǀĂůƐŽůƵƟŽŶƐĂŶĚƉƌŽƚĞĐƚŶĂƟŽŶĂů ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͕ŝƚŝƐĞƐƐĞŶƟĂůƚŽŝŶǀĞƐƚŝŶŵŽĚͲ ĞƌŶŵĂƌŝƟŵĞĂƐƐĞƚƐ͘ĨƌŝĐĂŶŶĂǀŝĞƐŶĞĞĚƚŽ ƌĞƐƉŽŶĚƚŽƚĞƌƌŽƌŝƐƚĂŶĚĐƌŝŵŝŶĂůƚŚƌĞĂƚƐǁŝƚŚ ƚŚĞŶĞĐĞƐƐĂƌLJƌĞƐŽƵƌĐĞƐƚŽďĞĂƐƚĞƉĂŚĞĂĚŝŶ ƚŚĞůŝŶĞŽĨĚĞĨĞŶĐĞ͕͟ŚĞƐĂLJƐ͘ ĐĐŽƌĚŝŶŐƚŽ&ŝƐŚĞƌ͕ŝƚŝƐƚŚĞŽīƐŚŽƌĞŽŝůĂŶĚ ŐĂƐƐĞĐƚŽƌƚŚĂƚƉƌŽǀŝĚĞƐĂƵƐĞĨƵůŝŵƉĞƚƵƐĨŽƌ ĚĞǀĞůŽƉŝŶŐĂƉĂƚƌŽůĐŽŶƟŶŐĞŶƚ͘,ĞĞdžƉůĂŝŶƐĂ ƚƌŝƉĂƌƟƚĞĂƌƌĂŶŐĞŵĞŶƚƚŚĂƚƐĞĞƐƚŚĞĞdžƉůŽƌĂͲ ƟŽŶĐŽŵƉĂŶŝĞƐƐĞĞŬŝŶŐƐƵƉƉŽƌƚŝŶƚŚĞĚĞĞƉĞƌ ǁĂƚĞƌƐĐŽƵƉůĞĚǁŝƚŚĐŽůůĂďŽƌĂƟŽŶƚŽƐĞĞ ŝŶĚŝŐĞŶŽƵƐŽƉĞƌĂƚŽƌƐƉƌŽǀŝĚŝŶŐƐĞƌǀŝĐĞƐĂƐ ǁĞůůĂƐƚŚĞŶĞĞĚƚŽŐĞƚŶĂǀLJŽƌƉŽůŝĐĞǀĞƐƐĞůƐ ƚŽƐĞĂ͘͞dŚĞůŽĐĂůĐŽŵƉĂŶLJŵĂŬĞƐŵŽŶĞLJ͖ƚŚĞ ŶĂǀLJŐĞƚƐƉůĂƞŽƌŵƐŽŶƚŚĞǁĂƚĞƌĂŶĚƚŚĞŽŝů ĂŶĚŐĂƐĐŽŵƉĂŶLJĐĂŶŐŽĂďŽƵƚƚŚĞŝƌďƵƐŝͲ ŶĞƐƐ͕͟ŚĞĞdžƉůĂŝŶƐ͘

tŝƚŚŵĂƌŝŶĞĂĐƟǀŝƚLJŽŶ ƚŚĞŝŶĐƌĞĂƐĞ͕ĚĞĞƉĞƌŽŝů ĂŶĚŐĂƐĚŝƐĐŽǀĞƌŝĞƐĂƐ ǁĞůůĂƐƚŚĞŶĞĞĚƚŽƉƌŽͲ ƚĞĐƚŵĂƌŝŶĞƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͕ ĨƌŝĐĂƌĞƋƵŝƌĞƐĂŶŽīͲ ƐŚŽƌĞƉĂƚƌŽůƉƌĞƐĞŶĐĞ ŶŽǁŵŽƌĞƚŚĂŶĞǀĞƌ͘dŚĞ ĐŽŶƟŶĞŶƚ͕ŚŽǁĞǀĞƌ͕ĚŽĞƐ ŶŽƚƚƌĂĚŝƟŽŶĂůůLJŚĂǀĞ ĂƐƚƌŽŶŐŶĂǀĂůŽƌĐŽĂƐƚ ŐƵĂƌĚƉƌĞƐĞŶĐĞĂŶĚŝƐ ƉůĂŐƵĞĚďLJƚŚĞůĂĐŬŽĨ ƐƵŝƚĂďůĞǀĞƐƐĞůƐĂŶĚ ŵĂŶƉŽǁĞƌƚŽƉƌŽǀŝĚĞĂ ĐŽŶǀŝŶĐŝŶŐĚĞƚĞƌƌĞŶƚƚŽ ŝůůĞŐĂůŵĂƌŝƟŵĞĂĐƟǀŝͲ ƟĞƐ͘

dŚŝƐŝƐƚŚĞǁĂLJŝƚĐƵƌƌĞŶƚůLJǁŽƌŬƐŽŶƚŚĞǁĞƐƚ ĐŽĂƐƚĂŶĚ&ŝƐŚĞƌĨŽƌĞƐĞĞƐƚŚĂƚƐŽŵĞƚŚŝŶŐ ƐŝŵŝůĂƌǁŝůůĚĞǀĞůŽƉŽŶƚŚĞĞĂƐƚĐŽĂƐƚŽĨĨƌŝĐĂ ĂƐƚŚĞƐĞĐƚŽƌŵĂƚƵƌĞƐĨƵƌƚŚĞƌ͘

DĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞĂŶĚƌĞĨƵƌďŝƐŚŵĞŶƚ 'ŝǀĞŶƚŚĞĞdžŝƐƚĞŶĐĞŽĨĂŶĂŐŝŶŐŇĞĞƚ͕ŚŽǁĞǀĞƌ͕ ƚŚĞƌĞŝƐĂŶŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚLJƚŽŽīĞƌŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ ĂŶĚƌĞĨƵƌďŝƐŚŵĞŶƚƐĞƌǀŝĐĞƐ͘&ŝƐŚĞƌĞŵƉŚĂƐŝƐͲ ĞƐƚŚĞƐĐŽƉĞŽĨĞdžƉĞƌƟƐĞĂǀĂŝůĂďůĞǁŝƚŚŝŶƚŚĞ ^ŽƵƚŚĨƌŝĐĂŶŵĂƌŝŶĞĞŶŐŝŶĞĞƌŝŶŐĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ĂƐŚĞƌĞůĂLJƐŚŽǁĂŵŽƌŶŝŶŐŽĨƉŚŽŶĞĐĂůůƐŶĞƚͲ ƚĞĚĂƚĞĂŵĐĂƉĂďůĞŽĨƵŶĚĞƌƚĂŬŝŶŐƌĞƉĂŝƌǁŽƌŬ ŽŶĂŐĂƐƚƵƌďŝŶĞĨŽƌƚŚĞEŝŐĞƌŝĂŶŶĂǀLJ͘ /ƚ͛ƐĂŵĂƌŬĞƚƚŚĂƚEĂƵƟĐŝƐĂĐƟǀĞůLJƉƵƌƐƵŝŶŐ͘ ͞dŚĞƌĞŝƐĂƐŵƵĐŚ͕ŝĨŶŽƚŵŽƌĞ͕ĚĞŵĂŶĚĨŽƌƌĞͲ ĨƵƌďŝƐŚŵĞŶƚǁŽƌŬĂƚƚŚĞŵŽŵĞŶƚ͕͟ƐĂLJƐ&ŝƐŚĞƌ ĂĚĚŝŶŐƚŚĂƚƚŚĞLJŚĂǀĞƌĞĐĞŶƚůLJƐƚƌĞŶŐƚŚĞŶĞĚ ƚŚĞŝƌƐĞƌǀŝĐĞƐĂŶĚƐƵƉƉŽƌƚƚĞĂŵĂŶĚĂƌĞďĞŝŶŐ ĂŐŐƌĞƐƐŝǀĞŝŶƚŚĞŝƌƉƵƌƐƵŝƚŽĨƚŚŝƐƚLJƉĞŽĨǁŽƌŬ͘ ͞/ƚĐŽŵĞƐĚŽǁŶƚŽďĞŝŶŐĂďůĞƚŽŝĚĞŶƟĨLJǁŚĂƚ ŝƐŶĞĞĚĞĚĂŶĚƚŚĞŶƚŽƚĂƉŝŶƚŽĂůŽŐŝƐƟĐƐ ŶĞƚǁŽƌŬƚŽŵĂŬĞƐƵƌĞƚŚĂƚŝƚŝƐĚĞůŝǀĞƌĞĚĂƐ ƋƵŝĐŬůLJĂƐƉŽƐƐŝďůĞ͕͟ƐĂLJƐ&ŝƐŚĞƌǁŚŽƐĂLJƐƚŚĂƚ ƚƌĂǀĞů͕ǀŝƐĂƐĂŶĚĐƵƐƚŽŵƐŝƐƐƵĞƐĚŽƚĞŶĚƚŽ ŚĂŵƉĞƌƐĞƌǀŝĐĞĚĞůŝǀĞƌLJƚŽƐŽŵĞĐŽƵŶƚƌŝĞƐ͘ ͞dŚŝƐŝƐĨƌŝĐĂĂŶĚƉĂƌƚŽĨƚŚĞďĂƌƌŝĞƌƚŽĞŶƚƌLJ ŝƐŬŶŽǁŝŶŐŚŽǁƚŽŽƉĞƌĂƚĞŝŶƚŚŝƐĞŶǀŝƌŽŶͲ ŵĞŶƚ͘tĞŬŶŽǁLJŽƵ͛ǀĞŐŽƚƚŽŬƚŚĞǀŝƐĂƐ ůŽŶŐŝŶĂĚǀĂŶĐĞĂŶĚǁĞŚĂǀĞĂƐLJƐƚĞŵǁŝƚŚĂůů ƚŚĞŚŽƚĞůƐ͘/ŶĂĚĚŝƟŽŶǁĞŚĂǀĞƐĞĐƵƌŝƚLJŝŶEŝͲ ŐĞƌŝĂƉƌĞͲĂƌƌĂŶŐĞĚǁŝƚŚŚŽƵƐĞƐƚŚĞƌĞ͕͟ŚĞƐĂLJƐ ĞdžƉůĂŝŶŝŶŐƐŽŵĞŽĨƚŚĞŐƌŽƵŶĚǁŽƌŬŶĞĞĚĞĚƚŽ ŽƉĞƌĂƚĞƐƵĐĐĞƐƐĨƵůůLJ͘

^W/>^hWW>DEd͗DĂƌŝƟŵĞ^ĞĐƵƌŝƚLJĂŶĚ^ƵƌǀĞŝůůĂŶĐĞ

ϵ


5(3257Î6HFXULQJYHVVHOVDWVHD

^ƵƉƉůLJŝŶŐƐĞĐƵƌŝƚLJ ǁŝƚŚĂƐƚƌŽŶŐ^ŽƵƚŚ ĨƌŝĐĂŶŇĂǀŽƵƌ ƐĂLJƉƌƵƐͲƌĞŐŝƐƚĞƌĞĚ ĐŽŵƉĂŶLJ͕ϯϬ^ŽƵƚŚ DĂƌŝƟŵĞ>ƚĚŝƐŶĞǀĞƌͲ ƚŚĞůĞƐƐƉĞƉƉĞƌĞĚǁŝƚŚ ĂƐƚƌŽŶŐ^ŽƵƚŚĨƌŝĐĂŶ ŇĂǀŽƵƌ͘ŶŽƉĞƌĂƟŽŶƐ ŽĸĐĞŝŶƵƌďĂŶƌĞĐƌƵŝƚƐ ůŽĐĂůůLJĂŶĚĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ƐĞĐƵƌŝƚLJƚĞĂŵƐĨŽƌƐŚŝƉƐ ŶĂǀŝŐĂƟŶŐƚŚĞŽĐĞĂŶ͛Ɛ ŚŽƚƐƉŽƚƐ͘ dŚĞĐŽŵƉĂŶLJǁĂƐ ĞƐƚĂďůŝƐŚĞĚďLJĂƉƚ dŝŵDĐůƵƌĞ͕ĂŶĂŵĞ ƐLJŶŽŶLJŵŽƵƐǁŝƚŚ^ŽƵƚŚ ĨƌŝĐĂ͛ƐƐŚŝƉƉŝŶŐƐĞĐƚŽƌ ĂŶĚǁĞůůǀĞƌƐĞĚŝŶǁŚĂƚ ƐŚŝƉŽǁŶĞƌƐ͕ƐĞĂĨĂƌĞƌƐ ĂŶĚĂŐĞŶƚƐƌĞƋƵŝƌĞĚƵƌͲ ŝŶŐƚƌĂŶƐŝƚ͘,ĞŝƐũŽŝŶĞĚ ďLJ&ƌĂŶƐĂǀŝĚƚnjǁŚŽ ŚĂƐĂŶĞƐƚĂďůŝƐŚĞĚƚƌĂĐŬ ƌĞĐŽƌĚŝŶƉƌŝǀĂƚĞƐĞĐƵƌŝͲ ƚLJŝŶ^ŽƵƚŚĨƌŝĐĂ͘DŝŬĞ DĂƉƐŽŶĐŽŵƉůĞƚĞƐƚŚĞ ŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚƚĞĂŵĂŶĚ ďƌŝŶŐƐŚŝƐŽǁŶŵŝůŝƚĂƌLJ ŽƉĞƌĂƟŽŶĂůďĂĐŬŐƌŽƵŶĚ ƚŽƚŚĞƉŽŽůŽĨĞdžƉĞƌƟƐĞ͘ ĚŝƚŽƌ͕ŽůůĞĞŶ:ĂĐŬĂ͕ ƐĂƚĚŽǁŶǁŝƚŚĂǀŝĚƚnj ĂŶĚDĂƉƐŽŶƚŽŐĞƚĂ ďĞƩĞƌƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐ ŽĨƚŚĞƉƌŝǀĂƚĞƐĞĐƵƌŝƚLJ ĨƵŶĐƟŽŶŽŶďŽĂƌĚǀĞƐͲ ƐĞůƐĂƐǁĞůůĂƐŚŽǁƚŚĞŝƌ ĐŽŵƉĂŶLJŽƉĞƌĂƚĞƐ͘

ϭϬ

tŚĂƚĂĸƌŵĞĚƚŚĞĚĞĐŝƐŝŽŶƚŽƌĞŐŝƐͲ ƚĞƌƚŚĞĐŽŵƉĂŶLJŝŶLJƉƌƵƐ͍ s/d͗^ŽƵƚŚĨƌŝĐĂŶůĂǁŝƐĨĂƌƚŽŽĐŽŵƉůĞdž ǁŝƚŚƌĞŐĂƌĚƚŽƚŚĞƵƐĞŽĨ^ŽƵƚŚĨƌŝĐĂŶǁĞĂƉͲ ŽŶƐŽƵƚƐŝĚĞŽĨƚŚĞďŽƌĚĞƌƐ͘&ŽƌƚŚŝƐƌĞĂƐŽŶǁĞ ƐŽƵŐŚƚĂŶŽƚŚĞƌŵŽƌĞĨƌŝĞŶĚůLJũƵƌŝƐĚŝĐƟŽŶĂŶĚ ĨŽƵŶĚƚŚĂƚŝŶLJƉƌƵƐ͘ĞƐƉŝƚĞďĞŝŶŐƌĞŐŝƐƚĞƌĞĚ ŝŶLJƉƌƵƐ͕ƚŽŵLJŬŶŽǁůĞĚŐĞ͕ǁĞĂƌĞƚŚĞŽŶůLJ ŵĂƌŝƟŵĞƐĞĐƵƌŝƚLJĐŽŵƉĂŶLJǁŝƚŚĂŶĞīĞĐƟǀĞ ŽƉĞƌĂƟŽŶĂůŽĸĐĞŚĞƌĞŝŶƵƌďĂŶ͘

zŽƵƵƐĞĂůĂƌŐĞŵĂũŽƌŝƚLJŽĨ^ŽƵƚŚĨͲ ƌŝĐĂŶƐĂƐƐĞĐƵƌŝƚLJĐƌĞǁ͘tŚĂƚŝƐLJŽƵƌ ƌĞĐƌƵŝƚŵĞŶƚƉŚŝůŽƐŽƉŚLJ͍ DW^KE͗^ŽƵƚŚĨƌŝĐĂŶƐĂƌĞŝŶĚĞŵĂŶĚ͘dŚĞLJ ŚĂǀĞĂŐŽŽĚƌĞƉƵƚĂƟŽŶĂŶĚŵĂŶLJŝŶƚĞƌŶĂͲ ƟŽŶĂůĐŽŵƉĂŶŝĞƐĂƌĞƵƐŝŶŐ^ŽƵƚŚĨƌŝĐĂŶƐ͘ dŚĞƐĞĐŽŵƉĂŶŝĞƐƚĞŶĚƚŽƵƐĞĂůŽƚŽĨŽƵƌ ĞdžͲƉŽůŝĐĞŵĞŶ͕ďƵƚǁĞĨĂǀŽƵƌƚŚŽƐĞǁŝƚŚĂ ŵŝůŝƚĂƌLJďĂĐŬŐƌŽƵŶĚ͘DĂŶLJŽĨƚŚĞŵĞŶǁŚŽ ǁĞƌĞĐŽŶƐĐƌŝƉƚĞĚŝŶƚŽƚŚĞ^ĞĨĞŶĐĞ&ŽƌĐĞ ĂƌĞůŽŽŬŝŶŐĨŽƌŽƉƉŽƌƚƵŶŝƟĞƐŽƵƚƐŝĚĞŽĨƚŚĞ ŵŝůŝƚĂƌLJ͘/ŶĂĚĚŝƟŽŶ^ŽƵƚŚĨƌŝĐĂŶLJŽƵŶŐƐƚĞƌƐ ǁŚŽƐŽƵŐŚƚƌĞĐƌƵŝƚŵĞŶƚŝŶƚŚĞh<ƌŵLJĂƌĞ ĐŽŵŝŶŐďĂĐŬ͘^ŽǁĞĂƌĞƵƐŝŶŐĂŵŝdžƚƵƌĞŽĨƚŚĞ ŽůĚĞƌŐƵLJƐĨƌŽŵƚŚĞŽůĚ^E&ĂŶĚƌŝƟƐŚͲ ƌŵLJƚƌĂŝŶĞĚ^ŽƵƚŚĨƌŝĐĂŶƐ͘tĞƚƌLJƚŽŵĂŬĞ ƵƉĂƚĞĂŵǁŝƚŚĂƚůĞĂƐƚŽŶĞŽůĚĞƌŵĞŵďĞƌ͘ s/d͗tĞĂƌĞ͕ŽĨĐŽƵƌƐĞ͕ĂǁĂƌĞŽĨƚŚĞ ĐŽŶƐĞƋƵĞŶĐĞƐŽĨŚĂǀŝŶŐĨĂĐĞĚŵŝůŝƚĂƌLJĚĞƉůŽLJͲ ŵĞŶƚ͘KŶĞŽĨƚŚĞƐĞŝƐƉŽƐƚͲƚƌĂƵŵĂƟĐƐƚƌĞƐƐ͘ tŚĞŶǁĞƐƚĂƌƚĞĚ͕ǁĞƐĞƚĂƐƚĂŶĚĂƌĚƚŚĂƚĂůůŽĨ ŽƵƌƌĞĐƌƵŝƚƐŚĂĚƚŽƵŶĚĞƌŐŽĂŵĞĚŝĐĂůƚĞƐƚĨŽƌ ƉƐLJĐŚŽůŽŐŝĐĂůŝƐƐƵĞƐ͕ƐƚĞƌŽŝĚƐĂŶĚŽƚŚĞƌĚƌƵŐƐ͘ tĞŚĂǀĞĂƐƚƌŝĐƚĚƌƵŐĂŶĚĂůĐŽŚŽůƉŽůŝĐLJĂŶĚ ƉĞƌĨŽƌŵƌĂŶĚŽŵƚĞƐƟŶŐ͘

ƌĞƚŚĞƚĞĂŵƐǁĞůůƌĞĐĞŝǀĞĚǁŚĞŶ ũŽŝŶŝŶŐǀĞƐƐĞůƐĂŶĚŚŽǁĚŽƚŚĞLJĮƚŝŶ ǁŝƚŚƚŚĞĐƌĞǁ͍ DW^KE͗dŚĞƌĞŝƐĂƚƌĞŵĞŶĚŽƵƐƐĞŶƐĞŽĨ ƌĞůŝĞĨǁŚĞŶƚŚĞƚĞĂŵĐŽŵĞƐŽŶďŽĂƌĚǁŝƚŚ ƚŚĞǁĞĂƉŽŶƐ͘zŽƵĐĂŶƐĞĞƚŚĞƚĞŶƐŝŽŶĚƌŽƉ͘ dŚĂƚƐĂŝĚ͕/ĚŽŬŶŽǁŽĨƚĞĂŵƐǁŚŽŚĂǀĞŶŽƚ ŚĂĚŐŽŽĚƌĞĐĞƉƟŽŶƐ͕ďƵƚŽƵƌŐƵLJƐŚĂǀĞŶŽƚ ŚĂĚƉƌŽďůĞŵƐ͘tĞŚĂǀĞĂůƐŽŚĂĚƚŚĞďĞŶĞĮƚ ŽĨdŝŵDĐůƵƌĞ͛ƐĂĚǀŝĐĞŽŶŚŽǁƚŽĂƉƉƌŽĂĐŚ ǁŽƌŬŝŶŐǁŝƚŚƚŚĞĐƌĞǁŵĞŵďĞƌƐ͘/ďĞůŝĞǀĞ ƐŽŵĞƚĞĂŵƐũƵƐƚŐŽŽŶďŽĂƌĚĂŶĚĚŽŶŽƚĐŽŵͲ ŵƵŶŝĐĂƚĞ͕ďƵƚŽƵƌƚĞĂŵƐŐĞƚŝŶǀŽůǀĞĚ͘dŚĞLJ

^W/>^hWW>DEd͗DĂƌŝƟŵĞ^ĞĐƵƌŝƚLJĂŶĚ^ƵƌǀĞŝůůĂŶĐĞ

ŚĞůƉǁŝƚŚƚŚĞŚĂƌĚĞŶŝŶŐĂŶĚŽīĞƌĂĚǀŝĐĞ͘ dŚĞŶ͕ǁŝƚŚƚŚĞƉĞƌŵŝƐƐŝŽŶŽĨƚŚĞĂƉƚĂŝŶ͕ƚŚĞLJ ǁŝůůĚŽƐŽŵĞĚƌLJƌƵŶƚƌĂŝŶŝŶŐĂƐĂƚĞĂŵ͘dŚŝƐ ǁĂLJ͕ƐŚŽƵůĚĂŶLJƚŚŝŶŐŚĂƉƉĞŶ͕ĞǀĞƌLJŽŶĞŬŶŽǁƐ ǁŚĂƚŝƐŐŽŝŶŐŽŶĂŶĚǁŚĂƚƚŽĚŽ͘

,ŽǁĞīĞĐƟǀĞŝƐƚŚĞƵƐĞŽĨŚĂƌĚĞŶŝŶŐ ĂŶĚĚĞĐŽLJƐƐƵĐŚĂƐƌĂnjŽƌǁŝƌĞĂŶĚ ƐĐĂƌĞĐƌŽǁƐ͍ DW^KE͗ůůǀĞƐƐĞůƐǁŽƌŬŽŶDWϰĂŶĚ ƚŚĞƐĞŐƵŝĚĞůŝŶĞƐƌĞĐŽŵŵĞŶĚƚŚĞƵƐĞŽĨ ŚĂƌĚĞŶŝŶŐƐƵĐŚĂƐƚŚŝƐ͘ƵƚƚŚĞ^ŽŵĂůŝĂŶƐ ĂƌĞŶŽƚƐƚƵƉŝĚĂŶĚƚŚĞLJŚĂǀĞƐĞĞŶƚŚĞƵƐĞŽĨ ƚŚĞƐĐĂƌĞĐƌŽǁƐĨŽƌƚŚĞůĂƐƚƐŝdžŽƌƐĞǀĞŶLJĞĂƌƐ ŶŽǁ͘zŽƵŶĞĞĚƚŽůŽŽŬĂƚƚŚĞƌĂnjŽƌǁŝƌĞĂŶĚ ĂůůƚŚĞŽƚŚĞƌŚĂƌĚĞŶŝŶŐĂƐůĂLJĞƌƐŽĨĂŶŽŶŝŽŶ͘ dŚĞƐĞůĂLJĞƌƐĂĐƚĂƐĂĚĞůĂLJŝŶŐƚĂĐƟĐƚŽŬĞĞƉ ƚŚĞƉŝƌĂƚĞƐŽīƚŚĞƐŚŝƉ͘dŚĞLJĂƌĞũƵƐƚůĂLJĞƌƐ ŽĨĚĞĨĞŶĐĞ͕ďƵƚǁĞĂƉŽŶƐĂƌĞďLJĨĂƌƚŚĞďĞƐƚ ĚĞƚĞƌƌĞŶƚ͘dŚĞLJŽŶůLJƚŚŝŶŐƚŚĞLJĂƌĞƐĐĂƌĞĚŽĨ ŝƐŝĨLJŽƵĮƌĞĂǁĂƌŶŝŶŐƐŚŽƚ͘

,ŽǁǁŽƵůĚLJŽƵĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐĞƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚƉƌŝǀĂƚĞĂƌŵĞĚƐĞĐƵƌŝƚLJƐĞĐƚŽƌ ǁŝƚŚƌĞŐĂƌĚƚŽƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝƐŵĂŶĚ ĂĚŚĞƌĞŶĐĞƚŽŝŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂůƐƚĂŶĚĂƌĚƐ ƚŚƌŽƵŐŚŐŽǀĞƌŶĂŶĐĞďLJĂƌĞĐŽŐŶŝƐĞĚ ŝŶĚƵƐƚƌLJďŽĚLJ͍ s/d͗dŚĞŝŶĚƵƐƚƌLJŝƐĂďŝƚŽĨĂŐƌĞLJĂƌĞĂ͘ dŚĞƌĞĂƌĞŵĂŶLJŽƌŐĂŶŝƐĂƟŽŶƐ͕ďƵƚƚŚĞƌĞŝƐŶŽ ŽŶĞĚĞĮŶŝƟǀĞĐŽŵƉůŝĂŶĐĞƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚ͘dŚĞ /ŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂůDĂƌŝƟŵĞKƌŐĂŶŝƐĂƟŽŶ;/DKͿŚĂƐ ƐĞŶƚŽƵƚŶƵŵĞƌŽƵƐŵĞŵŽƌĂŶĚƵŵƐĂƐƌĞĐŽŵͲ ŵĞŶĚĞĚŐƵŝĚĞůŝŶĞƐƚŽŽǁŶĞƌƐĂŶĚŽƉĞƌĂƚŽƌƐ͕ ďƵƚƚŚĞLJŚĂǀĞůĂŝĚƚŚĞƌĞƐƉŽŶƐŝďŝůŝƚLJŽŶƚŚĞ ŽǁŶĞƌƚŽĐŽŶĚƵĐƚĂĚƵĞĚŝůŝŐĞŶĐĞĂŶĚƚŚĞ ŽǁŶĞƌƐŚĂǀĞƉƵƚƉƌĞƐƐƵƌĞŽŶƚŚĞŝƌŇĂŐƐƚĂƚĞƐ ƚŽĐŽŵĞƵƉǁŝƚŚƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚƐ͘&ůĂŐƐƚĂƚĞƐ ŚĂǀĞ͕ŚŽǁĞǀĞƌ͕ĂůůƐĞƚĚŝīĞƌĞŶƚƐƚĂŶĚĂƌĚƐ͘ ^D/;^ĞĐƵƌŝƚLJƐƐŽĐŝĂƟŽŶĨŽƌƚŚĞDĂƌŝƟŵĞ /ŶĚƵƐƚƌLJͿƐĞƚŝƚƐĞůĨƵƉĂƐĂŶŝŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂůŶŽƌŵ ǁŝƚŚĂƌĞŐƵůĂƚŽƌLJĨƵŶĐƟŽŶ͘dŚĞƌĞǁĂƐĂŶŝŶŝƟĂů ďƵLJͲŝŶĞƐƉĞĐŝĂůůLJĨƌŽŵŝŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂůĐŽŵƉĂͲ ŶŝĞƐ͕ďƵƚůĂƚĞƌĂůƚĞƌŶĂƚĞŐƌŽƵƉƐĞŵĞƌŐĞĚƐƵĐŚ ĂƐ^'ŝŶƚŚĞh<͘^';^ĞĐƵƌŝƚLJŽŶƚƌĂĐͲ ƚŽƌƐŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ'ƌŽƵƉͿŽŶůLJĂĐĐĞƉƚƐh< ŽƌŐĂŶŝƐĂƟŽŶƐĂŶĚƐŝƚƐǁŝƚŚŝŶƚŚĞŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ͘ dŚĞLJĐƌĞĂƚĞƚŚĞŝƌŽǁŶƐƚĂŶĚĂƌĚƐĂŶĚŶŽǁh< ŇĂŐŐĞĚǀĞƐƐĞůƐĂƌĞŽŶůLJƵƐŝŶŐ^'ŵĞŵďĞƌ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ͘


͞dŚĞƌĞŝƐĂƚƌĞŵĞŶĚŽƵƐƐĞŶƐĞ ŽĨƌĞůŝĞĨǁŚĞŶƚŚĞƚĞĂŵĐŽŵĞƐ ŽŶďŽĂƌĚǁŝƚŚƚŚĞǁĞĂƉŽŶƐ͘zŽƵ ĐĂŶƐĞĞƚŚĞƚĞŶƐŝŽŶĚƌŽƉ͘͟

ůƚŚŽƵŐŚ^'ŐŽĞƐďĞLJŽŶĚũƵƐƚƚŚĞŵĂƌŝƟŵĞ ĚŽŵĂŝŶ͕ŝƚŚĂƐďĞĐŽŵĞĂĐŽŵƉĞƟƟǀĞďŽĚLJƚŽ ^D/ƚŽƚŚĞĞīĞĐƚƚŚĂƚ^D/ŚĂƐůŽƐƚƐŽŵĞ ĞŵƉŚĂƐŝƐĂƐĂůŽďďLJŝŶŐďŽĚLJŝŶƚŚĞh<͘ &ƌŽŵƚŚĞƉŽŝŶƚŽĨǀŝĞǁŽĨĂŶƵŶŝǀĞƌƐĂůƐƚĂŶͲ ĚĂƌĚ͕ǁĞĂůůŝŶŝƟĂůůLJďĞĐĂŵĞ/^KϵϬϬϭ͗ϮϬϬϴ ĐĞƌƟĮĞĚ͕ďƵƚĂŶĞǁƐƚĂŶĚĂƌĚŚĂƐďĞĞŶ ĚĞǀĞůŽƉĞĚƚŚĂƚŝƐŵŽƌĞĂĐĐĞƉƚĂďůĞƚŽƚŚĞ /DKŬŶŽǁŶĂƐ/^KϮϴϬϬϳ͘/ƚŝƐĂƉƌŽǀŝƐŝŽŶĂů ƐƚĂŶĚĂƌĚĨŽƌƌŝƐŬŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ͘tĞĂƌĞĐŽŵͲ ƉůĞƟŶŐŽƵƌƉƌŽĐĞƐƐĞƐƚŽďĞĐŽŵĞĐĞƌƟĮĞĚ͕ ďƵƚƚŚĞƌĞĂƌĞŽŶůLJƚŚƌĞĞĐĞƌƟĨLJŝŶŐďŽĚŝĞƐĂŶĚ ƚŚĞLJĂƌĞĂůůďĂƐĞĚŝŶƚŚĞh<͘>ŽĐĂůůLJƚŚĞƌĞŝƐ ŶŽƚĞŶŽƵŐŚŽĨĂŵĂƌŬĞƚĨŽƌĂĐŽŵƉĂŶLJƚŽŽĨͲ ĨĞƌĐĞƌƟĮĐĂƟŽŶ͘ƵƚǁĞĂƌĞŚĂƉƉLJƚŽŐĞƚŽƵƌ ĐĞƌƟĮĐĂƟŽŶƐƚĂŶĚĂƌĚƐƐŽƌƚĞĚ͘

tŚĂƚŝƐLJŽƵƌƚĂŬĞŽŶƚŚĞĚĞǀĞůŽƉͲ ŵĞŶƚŽĨƚŚĞϭϬϬ^ĞƌŝĞƐZƵůĞƐĂƐĂ ŐƵŝĚĞĨŽƌƉƌŝǀĂƚĞƐĞĐƵƌŝƚLJŐƵĂƌĚƐŽŶ ďŽĂƌĚƐŚŝƉƐ͍ s/d͗dŚĞϭϬϬ^ĞƌŝĞƐZƵůĞƐǁĂƐĐƌĞĂƚĞĚ ďLJĂŶh<ďĂƌƌŝƐƚĞƌŝŶĐŽŽƉĞƌĂƟŽŶǁŝƚŚ^D/͘/ ŚĂƉƉĞŶĞĚƚŽŚĂǀĞĂĚĞďĂƚĞǁŝƚŚWĞƚĞƌŽŽŬĞ ;ŚĞĂĚŽĨ^D/ͿĂďŽƵƚƚŚĞƌƵůĞƐ͘ŽŵŝŶŐĨƌŽŵ Ă^ŽƵƚŚĨƌŝĐĂŶďĂĐŬŐƌŽƵŶĚŝŶƚŚĞĂƌŵĞĚ ƌĞƐƉŽŶƐĞŝŶĚƵƐƚƌLJ͕/ĂŵĂůŝƩůĞŵŽƌĞĐŽŶƐĞƌǀĂͲ ƟǀĞ͘KƵƌŝŶƐƚƌƵĐƟŽŶƚŽŽƵƌŐƵLJƐŝƐ͗ŽŶůLJǁŚĞŶ LJŽƵƐĞĞƚŚĞǁŚŝƚĞƐŽĨƚŚĞŝƌĞLJĞƐĂŶĚLJŽƵƌůŝĨĞ ƌĞĂůůLJŚĂƐƚŽďĞƚŚƌĞĂƚĞŶĞĚďĞĨŽƌĞLJŽƵĚŽ ƐŽŵĞƚŚŝŶŐ͘dŚĞϭϬϬ^ĞƌŝĞƐZƵůĞƐŝƐŽŶĞƉĂŐĞ ůŽŶŐĂŶĚƚŚĞŝƌĂƌŐƵŵĞŶƚŝƐƚŚĂƚĂƐůŽŶŐĂƐŝƚŝƐ ĚĞĨĞŶĚĂďůĞƚŚĞŶŝƚǁŝůůǁŽƌŬ͘ ƵƚǁĞĚŽŶŽƚǁĂŶƚƚŽĞŶĚƵƉŝŶĐŽƵƌƚĂŶĚŽƵƌ ĂĚǀŝĐĞƚŽŽƵƌŐƵLJƐƌĞŵĂŝŶƐƚŚĂƚƚŚĞƌŝƐŬŚĂƐƚŽ ďĞƌĞĂůďĞĨŽƌĞLJŽƵƐŚŽŽƚƚŽŬŝůů͘/ĨƚŚĞĐƌĞǁŝƐ ƐĂĨĞŝŶƚŚĞĐŝƚĂĚĞů͕ƚŚĞŐƵĂƌĚƐĂƌĞǁĞĂƌŝŶŐƉƌŽͲ ƚĞĐƟǀĞŐĞĂƌʹƚŚĞƚŚƌĞĂƚŚĂƐƚŽďĞƉĂůƉĂďůĞ͘

dŽĚĂƚĞŶŽƐŚŝƉŚĂƐďĞĞŶďŽĂƌĚĞĚ ŽƌŚŝũĂĐŬĞĚĐĂƌƌLJŝŶŐƉƌŝǀĂƚĞƐĞĐƵƌŝƚLJ ŐƵĂƌĚƐ͘ŽLJŽƵĨŽƌĞƐĞĞĂƐĐĞŶĂƌŝŽŝŶ ǁŚŝĐŚƚŚŝƐǁŝůůĐŚĂŶŐĞ͍ DW^KE͗/ŚŽŶĞƐƚůLJĚŽŶŽƚ͘/ĨLJŽƵ͛ǀĞŐŽƚĂ

ƚŚƌĞĞͲŵĂŶƚĞĂŵǁŝƚŚƐĞŵŝͲĂƵƚŽŵĂƟĐǁĞĂƉͲ ŽŶƐ͕/ĐĂŶŶŽƚƐĞĞŚŽǁ͘zŽƵĂƌĞŽŶƚŚĞďƌŝĚŐĞ ƐŚŽŽƟŶŐĨƌŽŵĂƐĞŵŝͲƐƚĂďůĞƉůĂƞŽƌŵĂŶĚƚŚĞLJ ĂƌĞƚƌLJŝŶŐƚŽĐŽŵĞĂůŽŶŐƐŝĚĞŝŶĂƐŬŝī͘dŚĞ ĐŚĂŶĐĞƐĂƌĞŵŝŶŝŵĂů͘/ƚŝƐŽŶůLJƉŽƐƐŝďůĞŝĨƚŚĞLJ ĚĞƉůŽLJŶŝŶĞŽƌƚĞŶƐŬŝīƐƚŽŽŶĞƐŚŝƉʹƚŚĞŶ LJŽƵǁŝůůŚĂǀĞƚŚĞŵĐŽŵŝŶŐĨƌŽŵĞǀĞƌLJĂŶŐůĞ͘ ƵƌƌĞŶƚůLJƚŚĞLJŽŶůLJĚĞƉůŽLJƚǁŽŽƌƚŚƌĞĞʹďƵƚ ŝĨƚŚĞLJĐĂŵĞŽŶŵĂƐƐŝƚǁŽƵůĚďĞĂĚŝīĞƌĞŶƚ ƐƚŽƌLJ͘

ŶĚǁŝƚŚƚŚĞĚĞĐůŝŶĞŝŶŚŝũĂĐŬŝŶŐŝŶͲ ĐŝĚĞŶƚƐ͕ĚŽLJŽƵĨŽƌĞƐĞĞĂƟŵĞǁŚĞŶ ƉƌŝǀĂƚĞƐĞĐƵƌŝƚLJŝƐŶŽůŽŶŐĞƌŶĞĞĚĞĚ ŽŶďŽĂƌĚǀĞƐƐĞůƐ͍ s/d͗/ŶĐŝĚĞŶƚƐĂƌĞĚŽǁŶ͕ďƵƚƚŚĂƚĚŽĞƐ ŶŽƚŵĞĂŶƚŚĂƚƚŚĞƌĞŝƐŶŽƐƵƐƉŝĐŝŽƵƐĂĐƟǀͲ ŝƚLJŚĂƉƉĞŶŝŶŐ͘tŚŝůĞƚŚĞƌĞĂƌĞŶŽŚŝũĂĐŬͲ ŝŶŐƐʹƚŚĞƌĞĂƌĞƐƵƐƉŝĐŝŽƵƐĂƉƉƌŽĂĐŚĞƐ͘:ƵƐƚ LJĞƐƚĞƌĚĂLJƚǁŽƐŬŝīƐĂƉƉƌŽĂĐŚĞĚĂǀĞƐƐĞůǁĞ ŚĂǀĞĂƚĞĂŵŽŶ͘ǀĂƐŝǀĞŵĂŶĞƵǀĞƌƐǁĞƌĞ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĞĚĂŶĚƚŚĞLJůĞŌ͘

͞dĞƌƌŽƌŝƐŵŝƐƚŚĞŶĞdžƚ ďŝŐƚŚƌĞĂƚƚŽƐŚŝƉƉŝŶŐ͘/Ĩ LJŽƵƐƚĂƌƚďŽŵďŝŶŐƐŚŝƉƐ ŝƚǁŝůůŚĂǀĞĂŵĂũŽƌ ĞīĞĐƚŝŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂůůLJ͘/ ǁŽƵůĚŶŽƚďĞƐƵƌƉƌŝƐĞĚ ƚŽŚĞĂƌŽĨĂƐƵŝĐŝĚĞ ďŽŵďŝŶŐŝŶƚŚĞZĞĚ^ĞĂ͘ /ƚǁŽƵůĚŶŽƚƐƵƌƉƌŝƐĞŵĞ ĂƚĂůůĂŶĚƚŚĞƌĞŝƐůŝƩůĞ ƚŚĂƚĐĂŶďĞĚŽŶĞĂďŽƵƚ ŝƚ͘͟

DW^KE͗dŚĞLJĂƌĞǀĞƌLJƉĂƟĞŶƚŝŶ^ŽŵĂůŝĂ͘ dŚĞLJǁŝůůŬĞĞƉŚŽƐƚĂŐĞƐĨŽƌLJĞĂƌƐƚŽŐĞƚƚŚĞ ƌĂŶƐŽŵƉĂLJŽƵƚ͘&ŽƌƚŚĞŵŝƚŝƐĂůůĂďŽƵƚƚŚĞ ŵŽŶĞLJĂŶĚƚŚĞƌĞƌĞĂůůLJŝƐŶŽĂůƚĞƌŶĂƟǀĞ͘

tŚĂƚƐŚŽƵůĚǁĞďĞĐŽŶĐĞƌŶĞĚĂďŽƵƚ ĨŽƌĨƵƚƵƌĞƐĐĞŶĂƌŝŽƉůĂŶŶŝŶŐǁŝƚŚ ƌĞŐĂƌĚƚŽƉƌŽǀŝĚŝŶŐƐĞĐƵƌŝƚLJĂƚƐĞĂ ĨŽƌŽƵƌƐĞĂĨĂƌĞƌƐĂŶĚƐŚŝƉƐ͍ s/d͗dĞƌƌŽƌŝƐŵŝƐƚŚĞŶĞdžƚďŝŐƚŚƌĞĂƚƚŽ ƐŚŝƉƉŝŶŐ͘/ĨLJŽƵƐƚĂƌƚďŽŵďŝŶŐƐŚŝƉƐŝƚǁŝůů ŚĂǀĞĂŵĂũŽƌĞīĞĐƚŝŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂůůLJ͘/ǁŽƵůĚ ŶŽƚďĞƐƵƌƉƌŝƐĞĚƚŽŚĞĂƌŽĨĂƐƵŝĐŝĚĞďŽŵďŝŶŐ ŝŶƚŚĞZĞĚ^ĞĂ͘/ƚǁŽƵůĚŶŽƚƐƵƌƉƌŝƐĞŵĞĂƚĂůů ĂŶĚƚŚĞƌĞŝƐůŝƩůĞƚŚĂƚĐĂŶďĞĚŽŶĞĂďŽƵƚŝƚ͘ dŚĞĂƌĞĂŝƐĐŚŽĐŬͲĂͲďůŽĐŬĨƵůůŽĨzĞŵĞŶ ĮƐŚĞƌŵĞŶƐŽŝƚǁŽƵůĚŶŽƚďĞĚŝĸĐƵůƚƚŽƉƵƚ ĂƐƵŝĐŝĚĞďŽĂƚĂŵŽŶŐƐƚƚŚĞŵĂŶĚŵĂŶĞƵǀĞƌ ĂůŽŶŐƐŝĚĞĂƐŚŝƉƉŝŶŐǀĞƐƐĞů͘^ƵŝĐŝĚĞďŽŵďĞƌƐ ǁŝƚŚĂϮϱϬŚƉĞŶŐŝŶĞǁŽƵůĚďĞŚĂƌĚƚŽƐƚŽƉ ĞǀĞŶǁŝƚŚĂŶĂǀĂůƉƌĞƐĞŶĐĞŝŶƚŚĞĂƌĞĂ͘

^W/>^hWW>DEd͗DĂƌŝƟŵĞ^ĞĐƵƌŝƚLJĂŶĚ^ƵƌǀĞŝůůĂŶĐĞ

ϭϭ


5(3257Î6HFXULQJYHVVHOVDWVHD

dŚĞϭϬϬ^ĞƌŝĞƐZƵůĞƐǁĂƐĮƌƐƚĚŝƐĐƵƐƐĞĚĂƐĂĐŽŶĐĞƉƚĨŽƌƚŚĞŵĂƌŝͲ ƟŵĞŝŶĚƵƐƚƌLJŝŶ^ĞƉƚĞŵďĞƌϮϬϭϭĂŶĚŚĂǀĞďĞĞŶĚĞďĂƚĞĚĂƚůĞŶŐƚŚ ǁŝƚŚŝŶƚŚĞ^ĞĐƵƌŝƚLJƐƐŽĐŝĂƟŽŶĨŽƌƚŚĞDĂƌŝƟŵĞ/ŶĚƵƐƚƌLJ;^D/Ϳ ĂŶĚŽƚŚĞƌƐƚĂŬĞŚŽůĚĞƌŽƌŐĂŶŝƐĂƟŽŶƐ͘

ZƵůĞƐŽĨĨŽƌĐĞĨŽƌƚŚĞŵĂƌŝƟŵĞŝŶĚƵƐƚƌLJ ͞dŚĞĨƵƚƵƌĞǁŝůůƐĞĞ ŝŶĐƌĞĂƐĞĚĚĞŵĂŶĚ ĨŽƌƐĞĐƵƌŝƚLJĂƐƚŚĞ ǀŽůƵŵĞŽĨƚƌĂĚĞƌĂƉͲ ŝĚůLJĞdžƉĂŶĚƐ͘,ŽǁͲ ĞǀĞƌ͕ŝƚŝƐĐůĞĂƌƚŚĂƚ ƚŚĞƌĞǁŝůůďĞƐŝŐŶŝĮͲ ĐĂŶƚƚĞĐŚŶŽůŽŐŝĐĂů ĂĚǀĂŶĐĞŵĞŶƚĂƐǁĞ ůŽŽŬƚŽƉƌŽƚĞĐƚĐŽŵͲ ŵĞƌĐĞ͕͟ƐĂLJƐWĞƚĞƌ ŽŽŬ͕^D/K͘ ͞dŚĞƐĞĐƵƌŝƚLJŝŶĚƵƐͲ ƚƌLJŝƐŵŽǀŝŶŐĨƌŽŵ ďĞŝŶŐƐĞĞŶƐŝŵƉůLJ ĂƐŵĂƌŝƟŵĞŵƵƐĐůĞ ĂƐǁĞĞǀŽůǀĞŝŶƚŽ ĂĨƵƚƵƌĞǁŚŝĐŚǁŝůů ƐĞĞĐLJďĞƌƐĞĐƵƌŝƚLJ͕ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƟŽŶƐ͕ ƚƌĂĐŬŝŶŐĂŶĚĂĚͲ ǀĂŶĐĞŵĞŶƚƐŝŶƉƌŽͲ ƚĞĐƟǀĞŚĂƌĚǁĂƌĞĂůů ĐŽŵĞƚŽƚŚĞĨŽƌĞ͘ ^D/ŵĞŵďĞƌƐĂƌĞ ĂƚƚŚĞǀĂŶŐƵĂƌĚŽĨ ƚŚĞƐĞĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚƐ͕ ĂŶĚƚŚĞǁŽƌŬƐŚŽƉ ƌĞŇĞĐƚĞĚƚŚĞǁŽƌŬ ŽĨƚŚŽƐĞƐĞĞŬŝŶŐƚŽ ƉƌŽǀŝĚĞŝŶŶŽǀĂƟǀĞ ƐŽůƵƟŽŶƐĨŽƌƚŚĞ ƐŚŝƉƉŝŶŐŝŶĚƵƐƚƌLJ͕͟ ŚĞĂĚĚƐ͘ ϭϮ

^

ŝŶĐĞƚŚĞŶƚŚĞƌĞŚĂǀĞďĞĞŶϮϳǀĞƌƐŝŽŶƐ ĚĞǀĞůŽƉĞĚǁŝƚŚůĞŐĂůŝŶƉƵƚĨƌŽŵǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞŵĂƌŝƟŵĞŝŶĚƵƐƚƌLJ͘dŽĚĂLJƚŚĞϭϬϬ ^ĞƌŝĞƐZƵůĞƐŝƐƐĞĞŶĂƐĂǀŽůƵŶƚĂƌLJ ŝŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂůŵŽĚĞůƐĞƚŽĨŵĂƌŝƟŵĞZƵůĞƐĨŽƌ ƚŚĞhƐĞŽĨ&ŽƌĐĞ;Zh&ͿĂŶĚĂƌĞƚƌĂĚĞŵĂƌŬĞĚ ƚŽĚŝīĞƌĞŶƟĂƚĞƚŚĞŵĨƌŽŵŽƚŚĞƌϭϬϬ^ĞƌŝĞƐ ƌƵůĞƐƚŚĂƚĐĂŶďĞǀŝĞǁĞĚŽŶƚŚĞŝŶƚĞƌŶĞƚ͘ h<ďĂƌƌŝƐƚĞƌ͕ĂǀŝĚ,ĂŵŵŽŶĚ͕ƐĞĞŶĂƐƚŚĞ ĂƵƚŚŽƌŽĨƚŚĞƌƵůĞƐ͕ŝƐƐĂŝĚƚŽŚĂǀĞĐŽŶƐƵůƚĞĚ ĞdžƚĞŶƐŝǀĞůLJǁŝƚŚƚŚĞƐŚŝƉƉŝŶŐŝŶĚƵƐƚƌLJŝŶƚŚĞŝƌ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͘ ͞^D/ďĞůŝĞǀĞƐƚŚĂƚƌƵůĞƐĨŽƌƚŚĞƵƐĞŽĨĨŽƌĐĞ ĂƌĞǀŝƚĂůƚŽƉƌŽƚĞĐƚŽƉĞƌĂƟǀĞƐ͕ƐĞĂĨĂƌĞƌƐ͕ĂŶĚ ĞǀĞŶƉŝƌĂƚĞƐ͕ĂƐƚŚĞLJĞŶƐƵƌĞƚŚĂƚŵĂƌŝƟŵĞ ƐĞĐƵƌŝƚLJĂĐƟŽŶƐĂƌĞƌĞĂƐŽŶĂďůĞ͕ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ĂŶĚƉƌŽƉŽƌƟŽŶĂƚĞ͕͟ƐĂLJƐ^D/&ŽƵŶĚĞƌĂŶĚ ^ĞĐƵƌŝƚLJŝƌĞĐƚŽƌ͕WĞƚĞƌŽŽŬ͘ ,ĞĂĚĚƐ͕͞tĞƚŽŽŬƚŚĞĚĞĐŝƐŝŽŶƚŽƐƵƉƉŽƌƚ ƚŚĞĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚďĞĐĂƵƐĞƚŚĞŐƵŝĚĂŶĐĞŽĨƚŚĞ ƉĂƐƚƐŝŵƉůLJǁĂƐŶ͛ƚĞŶŽƵŐŚ͕ĂŶĚǁĞƐƚƌŽŶŐůLJ ďĞůŝĞǀĞƚŚĂƚƚŚĞƐĞƌƵůĞƐĐĂŶĂŶĚǁŝůůĚĞůŝǀĞƌƚŽ ƚŚĞďĞƩĞƌŵĞŶƚŽĨĂůů͘͟

ǀŝĚƵĂůƌŝŐŚƚŽĨƐĞůĨͲĚĞĨĞŶĐĞ͖ŝƚƐĞůĨĂƵŶŝǀĞƌƐĂů ĐŽŶĐĞƉƚĂŶĚǁŚŝĐŚĐĂŶŶŽǁďĞƟĞĚŝŶƚŽĂĨŽƌͲ ŵĂůĂƵĚŝƚƚƌĂŝůƚŽƉƌŽǀĞƚŚĞƉƌŽƉĞƌƐƚĞƉƐŚĂǀĞ ďĞĞŶĂƉƉůŝĞĚŝŶƉƌŽƚĞĐƟŶŐůŝĨĞĂƚƐĞĂ͘ ^ŝŶĐĞďĞŝŶŐƉƵďůŝƐŚĞĚŝŶDĂLJϮϬϭϯ͕ƚŚĞƌƵůĞƐ ŚĂǀĞďĞĞŶĚŽǁŶůŽĂĚĞĚϴ͕ϬϬϬƟŵĞƐĂŶĚƚŚĞ ǁĞďƐŝƚĞŚĂƐŚĂĚŽǀĞƌϯϬ͕ϬϬϬŚŝƚƐ͘ ĐĐŽƌĚŝŶŐƚŽĂƐƚĂƚĞŵĞŶƚ͕,ĂŵŵŽŶĚůŝƐƚƐĂ ĨŽƵƌͲĨŽůĚƉůĂŶĨŽƌϮϬϭϰƚŚĂƚŝŶĐůƵĚĞƐ͗ Î ƌĞǀŝĞǁŽĨƚŚĞƌƵůĞƐƚŽƌĞŇĞĐƚŝŶƚĞƌŶĂͲ ƟŽŶĂůĨĞĞĚďĂĐŬĂŶĚĐƌĞĂƚĞĂŶŝŵƉƌŽǀĞĚ ǀĞƌƐŝŽŶ͘ Î dŚĞŝŶƚĞŐƌĂƟŽŶĂŶĚƵƐĞŽĨ/^KW^ ϮϴϬϬϳĂůŽŶŐƐŝĚĞƚŚĞƌƵůĞƐ͘ Î dŚĞƉƌŽĚƵĐƟŽŶŽĨĂŚĂƌĚͲĐŽƉLJ͕ǁĂƚĞƌͲ ƉƌŽŽĨƉůĂŝŶŶŐůŝƐŚϭϬϬ^ĞƌŝĞƐZƵůĞƐ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞŐƵŝĚĞ͘ Î dŚĞĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŽĨĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ,ƵŵĂŶ ZŝŐŚƚƐĂǁĂƌĞŶĞƐƐ͕ƵƐĞĂŶĚĂĐĐŽƵŶƚĂďŝůͲ ŝƚLJĂƚƐĞĂĂƐƉĂƌƚŽĨĐŽƌƉŽƌĂƚĞƌĞƐƉŽŶƐŝͲ ďŝůŝƚLJ͕ĚƵĞĚŝůŝŐĞŶĐĞĂŶĚŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞŽĨ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůƐƚĂŶĚĂƌĚƐ͘

ƚƚŚĞĐŽƌĞŝƐƚŚĞďĂƐŝĐƉƌŝŶĐŝƉůĞŽĨƚŚĞŝŶĚŝͲ

/ŶĚƵƐƚƌLJĞdžƉĞƌƚƐďĞůŝĞǀĞƚŚĂƚ ĚƵŵŵLJŐƵĂƌĚƐĂƌĞůĞƐƐƚŚĂŶ ĞīĞĐƟǀĞŝŶĚĞƚĞƌƌŝŶŐƉŝƌĂƚĞƐ ĨƌŽŵĂƩĂĐŬŝŶŐƐŚŝƉƐ͘/ŶƵƐĞ ĨŽƌĂďŽƵƚƐŝdžLJĞĂƌƐ͕ƚŚĞLJƐĂLJ ƚŚĂƚ^ŽŵĂůŝĂŶƉŝƌĂƚĞƐĂƌĞǁĞůů ĂǁĂƌĞƚŚĂƚƚŚĞLJĂƌĞŵĞƌĞůLJ ƐĐĂƌĞĐƌŽǁƐ͘

^W/>^hWW>DEd͗DĂƌŝƟŵĞ^ĞĐƵƌŝƚLJĂŶĚ^ƵƌǀĞŝůůĂŶĐĞ

sĞƐƐĞůŚĂƌĚĞŶŝŶŐƐƵĐŚĂƐƌĂnjŽƌ ǁŝƌĞĂĐƚĂƐƉŚLJƐŝĐĂůďĂƌƌŝĞƌƐ ƚŚĂƚĚĞůĂLJďŽĂƌĚŝŶŐďLJƉŝƌĂƚĞƐ ǁŚŽƚLJƉŝĐĂůůLJƵƐĞůŝŐŚƚǁĞŝŐŚƚ ŚŽŽŬĞĚůĂĚĚĞƌƐ͕ŐƌĂƉƉůŝŶŐ ŚŽŽŬƐ͕ůŽŶŐŚŽŽŬĞĚƉŽůĞƐĂŶĚ ĐůŝŵďŝŶŐƌŽƉĞƚŽŐĂŝŶĂĐĐĞƐƐƚŽ ǀĞƐƐĞůƐ


/E/KEd/s/dz ^h^W//Kh^d/s/dz

ϲϵй

KĨǀĞƐƐĞůƐƌĞƉŽƌƟŶŐƐƵƐƉŝĐŝŽƵƐĂĐͲ ƟǀŝƚLJŚĂĚƐĞĐƵƌŝƚLJƚĞĂŵƐŽŶďŽĂƌĚ͘

Ϯϳй

KĨǀĞƐƐĞůƐƌĞƉŽƌƟŶŐƐƵƐƉŝĐŝŽƵƐ ĂĐƟǀŝƚLJĮƌĞĚǁĂƌŶŝŶŐƐŚŽƚƐ͘

dh>dd<^

ϱϯй

KĨǀĞƐƐĞůƐƌĞƉŽƌƟŶŐĂĐƚƵĂůĂƩĂĐŬƐ ŚĂĚƐĞĐƵƌŝƚLJƚĞĂŵƐŽŶďŽĂƌĚ͘

ϴϬй

KĨǀĞƐƐĞůƐƌĞƉŽƌƟŶŐĂĐƚƵĂůĂƩĂĐŬƐ ĞdžĐŚĂŶŐĞĚĮƌĞǁŝƚŚƉŝƌĂƚĞƐ͘

^ŽƵƌĐĞ͗KĐĞĂŶƐĞLJŽŶĚWŝƌĂĐLJ

t^d&Z/

ϴ͘ϳй

KĨǀĞƐƐĞůƐƌĞƉŽƌƟŶŐŝŶĐŝĚĞŶƚƐ ŵĞŶƟŽŶĞĚŚĂǀŝŶŐĂƌŵĞĚ ƐĞĐƵƌŝƚLJŽŶďŽĂƌĚ͘

ϳϳй

KĨǀĞƐƐĞůƐǁŝƚŚĂƌŵĞĚƐĞĐƵƌŝƚLJ ƚĞĂŵƐƌĞƉŽƌƚĞĚĮƌŝŶŐƐŚŽƚƐǁŚĞŶ ĨĂĐŝŶŐŚŽƐƟůŝƚLJ͘ ^ŽƵƌĐĞ͗KĐĞĂŶƐĞLJŽŶĚWŝƌĂĐLJ

dKWdEEd/KE>/d/^^hWW>z/E'ZD'hZ^ ^ŽƵƌĐĞ͗KĐĞĂŶƐĞLJŽŶĚWŝƌĂĐLJ EĂƟŽŶĂůŝƚLJ

DĂƌĐŚϮϬϭϯ

:ƵŶĞϮϬϭϯ

^ĞƉϮϬϭϯ

ĞĐϮϬϭϯ

h<

ϱϮ͘ϳϭй

ϱϱ͘Ϯϳй

ϱϬ͘ϰϰй

ϯϰ͘ϳϳй

'ƌĞĞĐĞ

ϵ͘ϳϲй

ϭϲ͘Ϭϯй

ϭϬ͘ϭϵй

Ϯϯ͘ϭϯй

/ŶĚŝĂ

ϰ͘ϳϳй

ϳ͘ϯϴй

ϴ͘ϰϰй

ϭϯ͘ϱϲй

hŬƌĂŝŶĞ

ϳ͘ϱϵй

Ϯ͘ϳϰй

ϭϬ͘ϵй

ϲ͘ϮϮй

^ƌŝ>ĂŶŬĂ

ϰ͘ϯϰй

ϭ͘Ϯϳй

Ϭ͘ϳϬй

ϯ͘ϴϯй

EĞƉĂů

Ϭ͘ϴϳй

ϭ͘ϰϴй

Ϯ͘ϰϲй

ϯ͘ϴϯй

WŚŝůŝƉƉŝŶĞƐ

Ϯ͘ϴϮй

ϯ͘ϴϬй

ϰ͘ϵϮй

ϯ͘ϲϳй

WŽůĂŶĚ

ϭ͘ϯϬй

Ϭ͘ϴϰй

ϭ͘ϵϯй

ϯ͘ϯϱй

^ŽƵƚŚĨƌŝĐĂ

Ϭ͘ϲϱй

ϭ͘ϵϬй

ϭ͘Ϭϱй

Ϯ͘Ϭϳй

ƐƚŽŶŝĂ

ϲ͘Ϯϵй

ϰ͘ϰϯй

ϯ͘ϯϰй

ϭ͘ϱϵй

^ŽƵƌĐĞ͗KĐĞĂŶƐĞLJŽŶĚWŝƌĂĐLJ

^ĞĐƵƌŝƚLJŽĸĐĞƌƐŽŶďŽĂƌĚ

'

ƵŝĚĂŶĐĞŽŶƚƌĂŝŶŝŶŐĂŶĚĐĞƌƟĮĐĂƟŽŶƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚƐĨŽƌƐŚŝƉ ƐĞĐƵƌŝƚLJŽĸĐĞƌƐĂŶĚƐĞĂĨĂƌĞƌƐǁŝƚŚĚĞƐŝŐŶĂƚĞĚƐĞĐƵƌŝƚLJĚƵͲ ƟĞƐŚĂƐďĞĞŶĂŐƌĞĞĚďLJ/DK͕ƚŽĂĚĚƌĞƐƐƉƌĂĐƟĐĂůĚŝĸĐƵůƟĞƐƐĞĂͲ ĨĂƌĞƌƐŚĂǀĞƌĞƉŽƌƚĞĚůLJĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞĚŝŶŽďƚĂŝŶŝŶŐƚŚĞŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƐĞĐƵƌŝƚLJĐĞƌƟĮĐĂƟŽŶƵŶĚĞƌƚŚĞϮϬϭϬDĂŶŝůĂĂŵĞŶĚŵĞŶƚƐƚŽƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂůŽŶǀĞŶƟŽŶŽŶ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĨdƌĂŝŶŝŶŐ͕ĞƌƟĮĐĂƟŽŶ ĂŶĚtĂƚĐŚŬĞĞƉŝŶŐĨŽƌ^ĞĂĨĂƌĞƌƐ;^dtͿĂŶĚ^dtŽĚĞ͘ dŚĞŐƵŝĚĂŶĐĞƌĞĐŽŵŵĞŶĚƐƚŚĂƚ͕ƵŶƟůϭ:ƵůLJϮϬϭϱ͕ƌĞůĞǀĂŶƚƚƌĂŝŶͲ ŝŶŐƵŶĚĞƌƐĞĐƟŽŶϭϯ;dƌĂŝŶŝŶŐ͕ĚƌŝůůƐĂŶĚĞdžĞƌĐŝƐĞƐŽŶƐŚŝƉƐĞͲ ĐƵƌŝƚLJͿŽĨƚŚĞ/ŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂů^ŚŝƉĂŶĚWŽƌƚ&ĂĐŝůŝƚLJ^ĞĐƵƌŝƚLJ;/^W^Ϳ ŽĚĞƐŚŽƵůĚďĞĂĐĐĞƉƚĞĚĂƐďĞŝŶŐĞƋƵŝǀĂůĞŶƚƚŽƚŚĂƚƌĞƋƵŝƌĞĚ ƵŶĚĞƌƚŚĞ^dtŽŶǀĞŶƟŽŶĂŶĚŽĚĞ͘


5(3257Î3RUWVHFXULW\DQGVLWXDWLRQDODZDUHQHVV

ZĞĚƵĐŝŶŐƉŽƌƚ ƐƚŽǁĂǁĂLJƐŝŶĨƌŝĐĂ WŽƌƚĨĂĐŝůŝƟĞƐŶĞĞĚƚŽ ĨƵƌƚŚĞƌƐƚƌĞŶŐƚŚĞŶƚŚĞŝƌ ĐĂƉĂĐŝƟĞƐĨŽƌƐƵƌǀĞŝůͲ ůĂŶĐĞĂŶĚĂĐĐĞƐƐĐŽŶͲ ƚƌŽů͕ŝŶŽƌĚĞƌƚŽƌĞĚƵĐĞ ƚŚĞŝŶĐŝĚĞŶĐĞŽĨƐƚŽǁͲ ĂǁĂLJƐ͕ƉĂƌƟĐŝƉĂŶƚƐĂƚ ĂƌĞŐŝŽŶĂůƐĞŵŝŶĂƌŽŶ ƐƚŽǁĂǁĂLJƐŝŶtĞƐƚĂŶĚ ĞŶƚƌĂůĨƌŝĐĂĂŐƌĞĞĚ͘

d

ŚĞ/DKZĞŐŝŽŶĂů^ĞŵŝŶĂƌŽŶ^ƚŽǁͲ ĂǁĂLJƐŝŶtĞƐƚĂŶĚĞŶƚƌĂůĨƌŝĐĂ͗ ŶĂůLJƐŝƐŽĨƚŚĞĐƵƌƌĞŶƚƐŝƚƵĂƟŽŶĂŶĚ ŵĞĂƐƵƌĞƐƚŽƌĞĚƵĐĞƚŚĞŝƌŶƵŵďĞƌǁĂƐ ŚĞůĚŝŶďŝĚũĂŶ͕ƀƚĞĚ͛/ǀŽŝƌĞ͕ĚƵƌŝŶŐDĂƌĐŚ͕ ŚŽƐƚĞĚďLJƚŚĞDŝŶŝƐƚƌLJŽĨdƌĂŶƐƉŽƌƚŽĨƀƚĞ Ě͛/ǀŽŝƌĞŝŶƚŚĞWŽƌƚŽĨďŝĚũĂŶ͘

ŽĨWΘ/ůƵďƐ͘

DŽƌĞƚŚĂŶϱϬƉĂƌƟĐŝƉĂŶƚƐ͕ϯϭŽĨǁŚŽŵ ǁĞƌĞĨƵŶĚĞĚďLJ/DK͛ƐdĞĐŚŶŝĐĂůŽŽƉĞƌĂƟŽŶ ƉƌŽŐƌĂŵŵĞĂƩĞŶĚĞĚƚŚĞƐĞŵŝŶĂƌ͕ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ƐĞĐƵƌŝƚLJĂŶĚŝŵŵŝŐƌĂƟŽŶŽĸĐŝĂůƐĨƌŽŵƚŚĞϭϮ ŵŽƐƚĨƌĞƋƵĞŶƚƉŽƌƚƐŽĨĞŵďĂƌŬĂƟŽŶŽĨƐƚŽǁͲ ĂǁĂLJƐĂƐŝĚĞŶƟĮĞĚďLJƚŚĞ/ŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂů'ƌŽƵƉ

WĂƌƟĐŝƉĂŶƚƐĂŐƌĞĞĚƚŚĂƚƚŚĞĨĂĐƚƚŚĂƚƐƚŽǁͲ ĂǁĂLJƐĂƌĞĂďůĞƚŽŚĂǀĞĂĐĐĞƐƐƚŽƉŽƌƚĨĂĐŝůŝƟĞƐ ĂŶĚŐŽŽŶďŽĂƌĚƐŚŝƉƐŝŶƉŽƌƚƐŵĞĂŶƐƚŚĂƚĂŶLJ ŽƚŚĞƌƉĞƌƐŽŶǁŝƚŚĐƌŝŵŝŶĂůŝŶƚĞŶƟŽŶƐĐŽƵůĚ ŚĂǀĞĂĐĐĞƐƐƚŽƚŚĞƉŽƌƚĂŶĚƐŚŝƉƐĂƐǁĞůů͘

ϭϮDK^dWZK>Dd/ WKZd^&KZ^dKttz^ ĞŶŝŶ ĂŵĞƌŽŽŶ

ƀƚĞĚ͛/ǀŽŝƌĞ ĞŵŽĐƌĂƟĐZĞƉƵďůŝĐŽĨŽŶŐŽ 'ŚĂŶĂ 'ƵŝŶĞĂ DŽƌŽĐĐŽ EŝŐĞƌŝĂ ^ĞŶĞŐĂů ^ŝĞƌƌĂ>ĞŽŶĞ dŽŐŽ

dŚĞƐĞŵŝŶĂƌŝŶĐůƵĚĞĚƚĂďůĞͲƚŽƉĞdžĞƌĐŝƐĞƐ ƚŽĨĂĐŝůŝƚĂƚĞĚŝƐĐƵƐƐŝŽŶƐĂŶĚƚŽŝĚĞŶƟĨLJďĞƐƚ ƉƌĂĐƟĐĞƐĨŽƌĂǀŽŝĚŝŶŐƐƚŽǁĂǁĂLJŝŶĐŝĚĞŶƚƐ͘dŚĞ ƐĞŵŝŶĂƌĂůƐŽĂĚĚƌĞƐƐĞĚĂƐƉĞĐƚƐŽĨƐĞĐƵƌŝƚLJ͕ ĨĂĐŝůŝƚĂƟŽŶŽĨƚƌĂĚĞĂŶĚƌĞƉĂƚƌŝĂƟŽŶŽĨƐƚŽǁͲ ĂǁĂLJƐ͘

dŚĞ/ŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂů'ƌŽƵƉŽĨWΘ/ůƵďƐƉƵƚƐƚŚĞ ĂŶŶƵĂůĐŽƐƚŽĨĂůůƐƚŽǁĂǁĂLJĐĂƐĞƐǁŽƌůĚǁŝĚĞ ĂƚĂƉƉƌŽdžŝŵĂƚĞůLJh^Ψϭϱ͘ϯŵŝůůŝŽŶ;ŵĞĂƐƵƌĞĚ ĨƌŽŵ&ĞďƌƵĂƌLJϮϬϭϭƚŽ&ĞďƌƵĂƌLJϮϬϭϮͿ͘ /DKƉĂƌƚŶĞƌĞĚǁŝƚŚƚŚĞƌĞŐŝŽŶĂůWŽƌƚĂŶĚ DĂŶĂŐĞŵĞŶƚƐƐŽĐŝĂƟŽŶŽĨtĞƐƚĂŶĚĞŶƚƌĂů ĨƌŝĐĂ;WDtͿƚŽƉƌĞƉĂƌĞƚŚĞƐĞŵŝŶĂƌ͘ ZĞƉƌĞƐĞŶƚĂƟǀĞƐĨƌŽŵƚŚĞhŶŝƚĞĚEĂƟŽŶƐKĨͲ ĮĐĞŽŶƌƵŐƐĂŶĚƌŝŵĞ;hEKͿ͕/ŶƚĞƌƉŽů͕ ƚŚĞ/ŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂůKƌŐĂŶŝƐĂƟŽŶĨŽƌDŝŐƌĂƟŽŶ ;/KDͿ͕ƚŚĞtŽƌůĚƵƐƚŽŵƐKƌŐĂŶŝƐĂƟŽŶ;tKͿ ĂŶĚƚŚĞhŶŝƚĞĚEĂƟŽŶƐ,ŝŐŚŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞƌ ĨŽƌZĞĨƵŐĞĞƐ;hE,ZͿĂůƐŽƉĂƌƟĐŝƉĂƚĞĚŝŶ ƚŚĞƐĞŵŝŶĂƌ͕ĂƐǁĞůůĂƐƚŚŽƐĞĨƌŽŵƚŚĞhŶŝƚĞĚ ^ƚĂƚĞƐŽĂƐƚ'ƵĂƌĚ͕ƚŚĞ/ŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂů'ƌŽƵƉŽĨ WΘ/ůƵďƐ͕ƚŚĞ/ŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂůŚĂŵďĞƌŽĨ^ŚŝƉͲ ƉŝŶŐ;/^ͿĂŶĚ/DK͘

^ŽƵƚŚĨƌŝĐĂ͛Ɛ ƐƚŽǁĂǁĂLJƐƚĂŶĐĞ



SAFEGUARD YOUR MARITIME DOMAIN FROM COAST TO COAST. The brief: protecting your maritime domain from piracy, terrorism, pollution, trafficking or poaching. The barrier: maintaining cost-effective and uninterrupted surveillance through persistent air capability. The breakthrough? Saab 340 MSA. With full surveillance, search and rescue, transport and MEDEVAC capabilities, it’s the multi-purpose system that balances persistent performance with cost. As seaborne trade and human activities in the coastal zone increase, so do the threats. Piracy, oil pollution, illegal fishing and other criminal activities create new and growing demands on Maritime domain awareness.

Saab 340 MSA The Saab 340 Maritime Surveillance Aircraft gives you a costeffective complete airborne operational system with every tool for successfully safeguarding your maritime domain. The Saab 340 MSA is the ideal platform for maritime surveillance, search and rescue and transport missions. An aircraft designed to meet the challenges out there. This combination of cost-effectiveness, advanced systems and robust, easy-to-use platforms is at the heart of Saab’s thinking edge, giving our customers the operational advantage in securing their borders. www.saabgroup.com

ϭϰ

^W/>^hWW>DEd͗DĂƌŝƟŵĞ^ĞĐƵƌŝƚLJĂŶĚ^ƵƌǀĞŝůůĂŶĐĞ

ĐĐŽƌĚŝŶŐWΘ/ƐƐŽĐŝĂƚĞƐ;WƚLJ͘Ϳ>ŝŵͲ ŝƚĞĚ͕ƚŚƌĞĞƌĞĐĞŶƚŝŶĐŝĚĞŶƚƐŝŶƵƌďĂŶ ŝŶĚŝĐĂƚĞƚŚĂƚƵŶĂƵƚŚŽƌŝƐĞĚƉĞƌƐŽŶƐĨŽƵŶĚ ŽŶďŽĂƌĚǀĞƐƐĞůƐƉƌŝŽƌƚŽĚĞƉĂƌƚƵƌĞ ǁŝůůďĞĚĞĐůĂƌĞĚĂƐ͚ƐƚŽǁĂǁĂLJƐ͛ƌĂƚŚĞƌ ƚŚĂŶ͚ƚƌĞƐƉĂƐƐĞƌƐ͛ďLJůŽĐĂůĂƵƚŚŽƌŝƟĞƐŝŶ ƵƌďĂŶ͘ tŚĞƌĞƐƵĐŚƚƌĞƐƉĂƐƐĞƌƐǁĞƌĞƉƌĞǀŝŽƵƐůLJ ƐĞŶƚĂƐŚŽƌĞĂŶĚƌĞŵŽǀĞĚĨƌŽŵƚŚĞƉŽƌƚ ǁŝƚŚŽŶůLJŵŝŶŽƌĐŽŶƐĞƋƵĞŶĐĞƐĨŽƌƚŚĞ ǀĞƐƐĞů͕ƚŚĞƌĞƐƉŽŶƐŝďŝůŝƚLJĨŽƌƚŚĞĐŽƐƚƐŽĨ ŚĂŶĚůŝŶŐĂŶĚƌĞƉĂƚƌŝĂƟŶŐǁŚĞŶĚĞĐůĂƌĞĚ ĂƐƐƚŽǁĂǁĂLJƐŵĂLJŶŽǁƌĞƐƚǁŝƚŚƚŚĞ ǀĞƐƐĞů͘dŚĞ^ŽƵƚŚĨƌŝĐĂŶŝŵŵŝŐƌĂƟŽŶ ĂƵƚŚŽƌŝƟĞƐŚĂǀĞĨƵƌƚŚĞƌĂĚǀŝƐĞĚƚŚĂƚ ƚŚĞƌĞŝƐĂŶŽďůŝŐĂƟŽŶƚŽĐŚĞĐŬƚŚĂƚĞǀĞƌLJ ƉĞƌƐŽŶĂƩĞŵƉƟŶŐƚŽĐŽŵĞĂďŽĂƌĚƉŽƐͲ ƐĞƐƐĞƐĂŶĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞƉĞƌŵŝƚŝƐƐƵĞĚďLJ ƚŚĞƉŽƌƚŽƉĞƌĂƚŽƌdƌĂŶƐŶĞƚ͘


WŽƌƚŽĨŶƚƌLJŽŶƚƌŽůĞŶƚƌĞ ŽƉĞŶƐŝŶĂƉĞdŽǁŶ

d

ŚĞ^ŽƵƚŚĨƌŝĐĂŶ'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚŚĂƐ ŽƉĞŶĞĚĂWŽƌƚŽĨŶƚƌLJŽŶƚƌŽůĞŶƚƌĞ ĂƚƚŚĞĂƉĞdŽǁŶ,ĂƌďŽƵƌ͕ǁŚŝĐŚ ŝŶƚƌŽĚƵĐĞƐĂŶĞǁǁĂLJŽĨŵĂŶĂŐŝŶŐ

ƉŽƌƚƐ͘

KǀĞƌϰϬŽĸĐŝĂůƐĨƌŽŵĚĞƉĂƌƚŵĞŶƚƐƐƵĐŚĂƐ ƚŚĞĞƉĂƌƚŵĞŶƚŽĨŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ͕&ŝƐŚĞƌŝĞƐΘ &ŽƌĞƐƚƌLJ;&&ͿĂŶĚƚŚĞĞƉĂƌƚŵĞŶƚŽĨ,ĞĂůƚŚ ŵŽǀĞĚŝŶƚŽƚŚĞŶĞǁůLJƌĞĨƵƌďŝƐŚĞĚϮϬϬϬŵϮ ĨĂĐŝůŝƚLJ͘

͞dŚĞůĂƵŶĐŚŽĨƚŚŝƐĨĂĐŝůŝƚLJŝƐŵŽƌĞƚŚĂŶƚŚĂƚ ŽĨŽƉĞŶŝŶŐĂƉŚLJƐŝĐĂůďƵŝůĚŝŶŐĞƋƵŝƉƉĞĚǁŝƚŚ ƐƚĂƚĞŽĨƚŚĞĂƌƚƚĞĐŚŶŽůŽŐLJʹŝƚŝŶƚƌŽĚƵĐĞƐĂ ŶĞǁǁĂLJŽĨŵĂŶĂŐŝŶŐŵĂƌŝƟŵĞƉŽƌƚƐŽĨĞŶƚƌLJ ŝŶŽƵƌĐŽƵŶƚƌLJ͕͟ƐĂŝĚ&ŝŶĂŶĐĞDŝŶŝƐƚĞƌWƌĂǀŝŶ 'ŽƌĚŚĂŶ͘

͞hůƟŵĂƚĞůLJ͕ŝƚŝƐƚŚĞ͞ĐƵƐƚŽŵĞƌĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞ͟ ƚŚĂƚŵĂƩĞƌƐŵŽƐƚ͘dŚŽƐĞǁŚŽŚĂǀĞďŽŶĂĮĚĞ ďƵƐŝŶĞƐƐĂŶĚŽƚŚĞƌŝŶƚĞƌĞƐƚƐŝŶĞŶƚĞƌŝŶŐŽƌ ďƌŝŶŐŝŶŐŐŽŽĚƐŝŶƚŽ^ŽƌůĞĂǀŝŶŐŽƌĞdžƉŽƌƟŶŐ ŐŽŽĚƐĨƌŽŵ^͕ƐŚŽƵůĚƌĞĐĞŝǀĞĞĸĐŝĞŶƚĂŶĚ ĐŽƵƌƚĞŽƵƐƐĞƌǀŝĐĞ͘

dŚĞŝŶƚĞƌͲĚĞƉĂƌƚŵĞŶƚĂůĐĞŶƚƌĞĂƚĂƉĞdŽǁŶ ,ĂƌďŽƵƌ͕ĐŽŵŵŽŶůLJƌĞĨĞƌƌĞĚƚŽĂƐŽǁƌŝĞ WůĂĐĞ͕ŝƐƚŚĞĮƌƐƚŵĂƌŝƟŵĞĨĂĐŝůŝƚLJŝŶ^ŽƵƚŚ ĨƌŝĐĂǁŚĞƌĞĂůůƌĞůĞǀĂŶƚŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚƐĞƌǀŝĐĞƐ ƌĞůĂƚĞĚƚŽƚŚĞŵŽǀĞŵĞŶƚŽĨƉĞŽƉůĞĂŶĚŐŽŽĚƐ ĂŶĚĂƌĞƌĞŶĚĞƌĞĚĨƌŽŵƚŚĞƐĂŵĞďƵŝůĚŝŶŐŝŶĂ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞĚĨĂƐŚŝŽŶ͘

dŚŽƐĞǁŚŽƐĞŵŽƟǀĞƐǁŝůůŚĂƌŵŽƵƌĞĐŽŶŽŵLJ ŽƌƉĞŽƉůĞǁŝůůďĞĚĞĂůƚďLJƚŚĞĨƵůůŵŝŐŚƚŽĨƚŚĞ ůĂǁ͕͟ƐĂŝĚDŝŶŝƐƚĞƌ'ŽƌĚŚĂŶ͘

dŚĞŽďũĞĐƟǀĞŽĨĂŶĞĸĐŝĞŶƚƐLJƐƚĞŵƚŽŵĂŶͲ ĂŐĞƚŚĞŵŽǀĞŵĞŶƚŽĨƉĞŽƉůĞĂŶĚŐŽŽĚƐ ĂĐƌŽƐƐďŽƌĚĞƌƐ͕ŵƵƐƚƐƚƌŝŬĞƚŚĞŝĚĞĂůďĂůĂŶĐĞ ďĞƚǁĞĞŶƚƌĂĚĞĨĂĐŝůŝƚĂƟŽŶĂŶĚƉƌŽŵŽƟŶŐ ƚŽƵƌŝƐŵŽŶƚŚĞŽŶĞŚĂŶĚ͕ĂŶĚŵĂŶĂŐŝŶŐƐĞĐƵͲ ƌŝƚLJƚŚƌĞĂƚƐĂŶĚƉƌŽƚĞĐƟŶŐŽƵƌůŽĐĂůĞĐŽŶŽŵLJ ĨƌŽŵŝůůŝĐŝƚĂŶĚĐŽƵŶƚĞƌĨĞŝƚŐŽŽĚƐŽŶƚŚĞŽƚŚĞƌ͘

dŚĞŝŶƚĞƌͲĚĞƉĂƌƚŵĞŶͲ ƚĂůĐĞŶƚƌĞĂƚĂƉĞ dŽǁŶ,ĂƌďŽƵƌŝƐƚŚĞ ĮƌƐƚŵĂƌŝƟŵĞĨĂĐŝůŝƚLJ ŝŶ^ŽƵƚŚĨƌŝĐĂǁŚĞƌĞ ĂůůƌĞůĞǀĂŶƚŐŽǀĞƌŶͲ ŵĞŶƚƐĞƌǀŝĐĞƐƌĞůĂƚĞĚ ƚŽƚŚĞŵŽǀĞŵĞŶƚŽĨ ƉĞŽƉůĞĂŶĚŐŽŽĚƐĂŶĚ ĂƌĞƌĞŶĚĞƌĞĚĨƌŽŵ ƚŚĞƐĂŵĞďƵŝůĚŝŶŐŝŶĂ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞĚĨĂƐŚŝŽŶ͘

,ŽŵĞīĂŝƌƐDŝŶŝƐƚĞƌEĂůĞĚŝWĂŶĚŽƌƐĂŝĚĂƚ ƚŚĞůĂƵŶĐŚĞǀĞŶƚƚŚĂƚƚŚĞĂƉĞdŽǁŶWŽƌƚŽĨ ŶƚƌLJŽŶƚƌŽůĞŶƚƌĞŝƐĂŶŝŵƉŽƌƚĂŶƚƐƚĞƉŝŶ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ͛ƐĞīŽƌƚƚŽĞŶŚĂŶĐĞƚŚĞŝŶƚĞŐƌĂƚĞĚ ĂƉƉƌŽĂĐŚƚŽďŽƌĚĞƌŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ͘ /ƚǁŝůůĂƐƐŝƐƚŝŶƚĂĐŬůŝŶŐƉƌŽďůĞŵƐĂƌŽƵŶĚďŽƌͲ ĚĞƌƐĞĐƵƌŝƚLJĂŶĚĐŽŶƚƌŽůŝŶƚŚĞŚĂƌďŽƵƌ͘

^ŽŵĞŽĨƚŚĞĐŚĂůůĞŶŐĞƐƚŚĂƚĨĂĐĞƚŚĞŵĂƌŝƟŵĞ ƐĞĐƚŽƌĂƌĞƚŚĂƚƌĞĂůĞƐƚĂƚĞŝŶƚŚĞŚĂƌďŽƵƌŝƐĂƚ ĂƉƌĞŵŝƵŵĂŶĚƚŚĂƚƚŚƌĞĂƚƐĂƌĞƐƉƌĞĂĚŽǀĞƌĂ ůĂƌŐĞŐĞŽŐƌĂƉŚŝĐĂůĂƌĞĂĂŵŽŶŐŽƚŚĞƌƐ͘

͞/ƚǁŝůůŽƉĞƌĂƚĞĂƐĂŵŽĚĞů͚'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ,ŽƵƐĞ͛ƚŚĂƚďƌŝŶŐƐƚŽŐĞƚŚĞƌŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚĚĞͲ ƉĂƌƚŵĞŶƚƐĂŶĚƐƚĂƚĞĂŐĞŶĐŝĞƐŝŶĐůƵĚŝŶŐŝŵŵŝͲ ŐƌĂƟŽŶ͕ĐƵƐƚŽŵƐ͕ŚĞĂůƚŚ͕ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ͕ƐĞĐƵƌŝƚLJ ĂŶĚŝŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞƵŶĚĞƌŽŶĞƌŽŽĨ͕ƚŽƉƌŽŵŽƚĞĂ ƐĞĂŵůĞƐƐ͕ŵŽĚĞƌŶŝƐĞĚ͕ĞĸĐŝĞŶƚĂŶĚĞīĞĐƟǀĞ ƐĞƌǀŝĐĞ͕͟ƐĂŝĚDŝŶŝƐƚĞƌWĂŶĚŽƌ͘

dŚĞĞŶƚƌĞĞŵďƌĂĐĞƐƚŚĞƉŽǁĞƌŽĨůĞǀĞƌĂŐŝŶŐ ƚŚĞŝŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞĂŶĚĚĂƚĂŐĂƚŚĞƌĞĚďLJǀĂƌŝŽƵƐ ĂƌŵƐŽĨƚŚĞƐƚĂƚĞƚŽƉůĂŶĂŶĚĞdžĞĐƵƚĞĚĂŝůLJĂĐͲ ƟǀŝƟĞƐǁŝƚŚŽƵƚĐŽŵƉƌŽŵŝƐŝŶŐƚŚĞƐŽǀĞƌĞŝŐŶƚLJ ŽĨĂŶLJƐƉĞĐŝĮĐĚĞƉĂƌƚŵĞŶƚ͘

^ŚĞƐĂŝĚƚŚĞƐƵĐĐĞƐƐŽĨƚŚŝƐŵĂƐƐŝǀĞƉƌŽũĞĐƚ ƐŚŽǁƐŚŽǁŵƵĐŚĐĂŶďĞĂĐŚŝĞǀĞĚǁŚĞŶ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ͕ďƵƐŝŶĞƐƐ͕ůĂďŽƵƌ͕ŶŽŶͲƉƌŽĮƚ ŽƌŐĂŶŝƐĂƟŽŶƐ͕ĐŽŵŵƵŶŝƚLJƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƟǀĞƐĂŶĚ ďƌŽĂĚĞƌĐŝǀŝůƐŽĐŝĞƚLJǁŽƌŬƚŽŐĞƚŚĞƌ͘

/ŶƚĞůůŝŐĞŶƚŚĂƌďŽƵƌĂŶĚƐĞĂƐƵƌǀĞŝůůĂŶĐĞ ͞dŚĞƵƚŽŵĂƟĐ^ĞĂsŝƐŝŽŶ;^sͿ^LJƐƚĞŵŝƐĂƉĞƌĨĞĐƚĮƚƚŽdŝŵĞůĞƐƐdĞĐŚŶŽůŽŐŝĞƐƌĂŶŐĞŽĨƐŽůƵͲ ƟŽŶƐǁŝƚŚƚŚĞĂďŝůŝƚLJƚŽ͕ŶŽƚũƵƐƚĚĞƚĞĐƚĂŶĚƉƌŽƚĞĐƚǀĞƐƐĞůƐǁŚŝůĞƐŝŶƚƌĂŶƐŝƚ͕ďƵƚƚŽďĞĂďůĞƚŽ ƵƐĞƚŚĞƐĂŵĞƚĞĐŚŶŽůŽŐLJŝŶŚĂƌďŽƵƌƐĂƐǁĞůů͕͟ƐĂLJƐŽǁŶĞƌdŝŶƵƐŝĞĚĞƌŝĐŬƐ͘ dŚĞ^sƐŽŌǁĂƌĞŽǀĞƌĐŽŵĞƐƚŚĞĐŚĂůůĞŶŐĞƐŽĨŐůĂƌĞ͕ĚĞŇĞĐƟŽŶ͕ŚŝŐŚͲƐƉĞĞĚĚĞƚĞĐƟŽŶǁŝƚŚůŽǁ ƐƉĞĞĚĚĞƚĞĐƟŽŶ͕ƐŝnjĞůŝŵŝƚĂƟŽŶƐĂŶĚŝŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞƚŚƌŽƵŐŚƚŚĞƵƐĞŽĨƐŽƉŚŝƐƟĐĂƚĞĚĂůŐŽƌŝƚŚŵƐ͘/ƚ ŝƐŶŽƚĂŐĞŶĞƌĂůƐŽŌǁĂƌĞĂĚĂƉƚĞĚĨŽƌǁĂƚĞƌƐƵƌĨĂĐĞƐ͕ďƵƚƵŶŝƋƵĞƚŽƚŚĞŵĂƌŝƟŵĞĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ͘ ŝĞĚĞƌŝĐŬƐĞdžƉůĂŝŶƐƚŚĂƚƚŚĞĐŽŵƉůĞƚĞƐLJƐƚĞŵĐŽŵƉƌŝƐĞƐŽĨƌĂĚĂƌ͕ĂƚŚĞƌŵĂůͬŽƉƟĐĂůWĂŶͲĂŶĚͲdŝůƚ ĐĂŵĞƌĂƐLJƐƚĞŵ͕ƵƚŽŵĂƟĐ^ĞĂsŝƐŝŽŶ^LJƐƚĞŵŝŶƚĞůůŝŐĞŶƚƐŽŌǁĂƌĞĂŶĚƌĞĐŽƌĚŝŶŐŽĨĂůůŝŵĂŐĞƐ ĂŶĚĚĞƚĞĐƟŽŶŽŶͲďŽĂƌĚƚŚĞǀĞƐƐĞů͘ dŚĞƌĂĚĂƌǁŝůůĚĞƚĞĐƚĂǀĞƐƐĞůĂŶĚƚŚĞWdĐĂŵĞƌĂǁŝůůĂƵƚŽŵĂƟĐĂůůLJƚƵƌŶƚŽǁĂƌĚƐƚŚĂƚƉŽƐŝƟŽŶ ŽƌƚĂƌŐĞƚ͕ǁŚĞŶĚĞƚĞĐƚĞĚ͘dŚĞǀŝƐƵĂůĐŽůŽƵƌŝŵĂŐĞŽĨƚŚĞƚĂƌŐĞƚĐĂŶďĞƐĞĞŶĚƵƌŝŶŐĚĂLJƟŵĞŽŶ ƚŚĞŵŽŶŝƚŽƌ͕ĂŶĚĂƚŚĞƌŵĂůŝŵĂŐĞŝƐǀŝĞǁĂďůĞĚƵƌŝŶŐŶŝŐŚƚƟŵĞ͕ĨƌŽŵƐĞǀĞƌĂůŵĞƚƌĞƐƵƉƚŽĂ ĚŝƐƚĂŶĐĞŽĨϭϮŵŝůĞƐ͕ĚĞƉĞŶĚĞŶƚƵƉŽŶƚŚĞƚLJƉĞŽĨĐĂŵĞƌĂĐŚŽƐĞŶ͘dŚĞƚŚĞƌŵĂůĐĂŵĞƌĂŝƐĂďůĞ ƚŽƉĞŶĞƚƌĂƚĞŵŝƐƚLJĐŽŶĚŝƟŽŶƐĂƐǁĞůů͘ dŚĞƵƚŽŵĂƟĐ^ĞĂsŝƐŝŽŶĂƵƚŽŵĂƟĐĂůůLJĚĞƚĞĐƚƐŽďũĞĐƚƐ͕ůĂƌŐĞĂŶĚƐŵĂůůŽŶƚŚĞƐƵƌĨĂĐĞŽĨ ƚŚĞǁĂƚĞƌĂŶĚŚĂƐƚŚĞĐĂƉĂďŝůŝƚLJƚŽnjŽŽŵŝŶƚŽƚŚĞƚĂƌŐĞƚĂƌĞĂ͘dŚŝƐĨƵŶĐƟŽŶĂůŝƚLJŝƐŝŵƉĞƌĂƟǀĞ ĨŽƌŵĂŶͲŽǀĞƌͲďŽĂƌĚƐŝƚƵĂƟŽŶƐĂŶĚŝĞĚĞƌŝĐŬƐĨĞĞůƐƚŚĂƚƚŚŝƐǁŝůůďĞĐŽŵĞƚŚĞĨƵŶĐƟŽŶĨŽƌƚŚĞ ĨƵƚƵƌĞ͘ǀĞƌLJƚŚŝŶŐĐĂŶďĞƌĞĐŽƌĚĞĚůŝǀĞĂŶĚĂƌĐŚŝǀĞĚĨŽƌĞĂƐĞŽĨŝŶǀĞƐƟŐĂƟŽŶŝŶƚŚĞĞǀĞŶƚŽĨ ĂŶŝŶĐŝĚĞŶƚ͘

^ĞĐƵƌŝƚLJ ĂĚǀŝĐĞĨŽƌ >ŝďLJĂŶƉŽƌƚƐ

d

ŚĞh^ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚŚĂƐ ĞdžƉƌĞƐƐĞĚĐŽŶĐĞƌŶƐ ǁŚĞƚŚĞƌ>ŝďLJĂŝƐĂďůĞƚŽ ĐŽŵƉůLJǁŝƚŚƚŚĞƉŽƌƚĨĂĐŝůͲ ŝƚLJƐĞĐƵƌŝƚLJƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚƐŽĨ ƚŚĞ/ŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂů^ŚŝƉĂŶĚ WŽƌƚ&ĂĐŝůŝƚLJ^ĞĐƵƌŝƚLJ;/^W^Ϳ ŽĚĞ͘KŶϭƉƌŝůϮϬϭϰƚŚĞh^ ŽĂƐƚ'ƵĂƌĚ;h^'ͿŝƐƐƵĞĚĂŶ ƵƉĚĂƚĞĚWŽƌƚ^ĞĐƵƌŝƚLJĚǀŝͲ ƐŽƌLJ͕ƌĞĐŽŵŵĞŶĚŝŶŐǀĞƐƐĞůƐ ĐĂůůŝŶŐĂƚƉŽƌƚƐŝŶ>ŝďLJĂƚŽƚĂŬĞ ĞŶŚĂŶĐĞĚƐĞĐƵƌŝƚLJŵĞĂƐƵƌĞƐ ƐƵĐŚĂƐŵŝŶŝŵŝƐŝŶŐƐŚŝƉͲƉŽƌƚ ŝŶƚĞƌĨĂĐĞĂĐƟǀŝƟĞƐ͕ŐƵĂƌĚŝŶŐ ƐŚŝƉĂĐĐĞƐƐƉŽŝŶƚƐ͕ĐůĂƌŝĮĐĂƟŽŶ ŽĨƐĞĐƵƌŝƚLJƌĞƐƉŽŶƐŝďŝůŝƟĞƐďĞͲ ƚǁĞĞŶǀĞƐƐĞůĂŶĚƉŽƌƚĂŶĚƐŽ ĨŽƌƚŚ͘dŚĞƌĞĐŽŵŵĞŶĚĂƟŽŶ͗ ͞ƌĞƉŽƌƚĂĐƟŽŶƐƚĂŬĞŶĚŝƌĞĐƚůLJ ƚŽƚŚĞƌĞůĞǀĂŶƚh^'ĂƉƚĂŝŶ ŽĨƚŚĞWŽƌƚƉƌŝŽƌƚŽh^ĂƌƌŝǀĂů͟ ŝƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚƚŽŶŽƚĞĂƐƚŚŝƐǁŝůů ŐĞŶĞƌĂůůLJĞdžƉĞĚŝƚĞǀĞƐƐĞůĞŶƚƌLJ ŝŶƚŽƚŚĞh^͘

͞tŝƚŚŝŶƚŚĞŶĞĂƌĨƵƚƵƌĞ͕ƚŚĞƐĞƚLJƉĞƐŽĨŝŶƚĞůůŝŐĞŶƚƐLJƐƚĞŵƐǁŝůůďĞĂŶŽŶͲŶĞŐŽƟĂďůĞŝƚĞŵŽŶĂ ǀĞƐƐĞů͘/ƚĐŽƵůĚďĞƚŚĞĐŽŵƉůĞƚĞƐLJƐƚĞŵŽƌŝƚĐŽƵůĚďĞƉŽƌƟŽŶƐƚŚĞƌĞŽĨ͕ďƵƚĂǀŝƐƵĂůĂŝĚĚƵƌŝŶŐ ĚĂLJƟŵĞ͕ŶŝŐŚƫŵĞĂŶĚŵŝƐƚLJĐŽŶĚŝƟŽŶƐǁŝůůďĞĐŽŵĞŶŽŶͲŶĞŐŽƟĂďůĞĨŽƌĂƐŚŝƉŽǁŶĞƌĂŶĚ ĐĂƉƚĂŝŶĂůŝŬĞ͕͟ŚĞƐĂLJƐ͘ ^W/>^hWW>DEd͗DĂƌŝƟŵĞ^ĞĐƵƌŝƚLJĂŶĚ^ƵƌǀĞŝůůĂŶĐĞ

ϭϱ


5(3257Î3RUWVHFXULW\DQGVLWXDWLRQDODZDUHQHVV

^ĞĐƵƌŝƚLJƐŽůƵƟŽŶƐƐŚŽƵůĚƚŽďĞĂďůĞƚŽŽīĞƌĂĐŽŵƉůĞƚĞŶĞƚǁŽƌŬ ǁŚŝĐŚŝŶĐůƵĚĞĞǀĞƌLJƚŚŝŶŐĨƌŽŵƉŽƌƚƐĞĐƵƌŝƚLJĂŶĚƚƌĂĸĐŵĂŶĂŐĞͲ ŵĞŶƚĂƐǁĞůůĂƐĂƌĂŶŐĞŽĨƐŽůƵƟŽŶƐĨŽƌĐŽĂƐƚĂůƐƵƌǀĞŝůůĂŶĐĞ͕ƐĞĂƌĐŚ ĂŶĚƌĞƐĐƵĞĂŶĚĨŽƌĞǀĞƌLJƚLJƉĞŽĨƵŶĚĞƌǁĂƚĞƌǁŽƌŬŝŶƚŚĞŽīƐŚŽƌĞ ŝŶĚƵƐƚƌLJ͘

^ĞĐƵƌŝƚLJƐŽůƵƟŽŶƐ ͞hůƟŵĂƚĞůLJǁŚĂƚŝƐ ŶĞĞĚĞĚŝƐĂďƌŽĂĚ ĂŶĚĐŽŵƉƌĞŚĞŶƐŝǀĞ ƌĞƚŚŝŶŬŝŶŐŽĨ^ŽƵƚŚ ĨƌŝĐĂ͛ƐĂƉƉƌŽĂĐŚƚŽ ƐĞĐƵƌŝŶŐŝƚƐďŽƌĚĞƌƐ͕ ƉĞŽƉůĞ͕ĂŶĚŝŶƚĞƌͲ ĞƐƚƐ͙ƌĞĐĂůŝďƌĂƟŽŶ ŽĨƚŚŝƐŬŝŶĚǁŝůůŚĂǀĞ ƚŽďĞƌĞĂůŝƐƟĐĂďŽƵƚ ƚŚĞůĞǀĞůŽĨĚĞĨĞŶƐĞ ĞdžƉĞŶĚŝƚƵƌĞ^ŽƵƚŚ ĨƌŝĐĂĐĂŶĂīŽƌĚ ;ŐŝǀĞŶƚŚĞƉƌĞƐƐŝŶŐ ƐŽĐŝĂůĐŚĂůůĞŶŐĞƐ ƚŚĂƚŵƵƐƚďĞĂĚͲ ĚƌĞƐƐĞĚďLJƚŚĞŐŽǀͲ ĞƌŶŵĞŶƚŽŶĂǀĞƌLJ ƐŵĂůůƚĂdžďĂƐĞͿĂŶĚ ŵƵƐƚďĞƐĞƚĂŐĂŝŶƐƚ ĂƌĞĂůŝƐƟĐĂƐƐĞƐƐͲ ŵĞŶƚŽĨƚŚĞƚŚƌĞĂƚ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚƚŚĂƚ ^ŽƵƚŚĨƌŝĐĂŝƐůŝŬĞůLJ ƚŽĨĂĐĞ͘͟



ŵŽŶŐƐƚŝƚƐŵĂŶLJĚĞĨĞŶĐĞĂŶĚƐĞĐƵͲ ƌŝƚLJƐŽůƵƟŽŶƐ͕^ĂĂď'ƌŝŶƚĞŬĞĨĞŶĐĞ ;^'Ϳ^ŽƵƚŚĨƌŝĐĂŝƐĂůƐŽĂĐŽŵƉĂŶLJ ŐĞĂƌĞĚƚŽǁĂƌĚƐŝŵƉƌŽǀŝŶŐĂǁĂƌĞͲ ŶĞƐƐĂŶĚŽƉƟŵŝƐŝŶŐƐĞĐƵƌŝƚLJĂƚƐĞĂĂŶĚǁŝƚŚŝŶ ƉŽƌƚƐ͘ dŚĞŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞŽĨƚŚŝƐŵĂŶĚĂƚĞƐŚŽƵůĚŶŽƚďĞ ƵŶĚĞƌĞƐƟŵĂƚĞĚ͘ƐŶŽƚĞĚďLJdŚĞĂŶWŽƚŐŝĞƚĞƌ ĨƌŽŵƚŚĞ/ŶƐƟƚƵƚĞŽĨ^ĞĐƵƌŝƚLJ^ƚƵĚŝĞƐ͕͞ƚŚĞ /ŶĚŝĂŶKĐĞĂŶŝƐĂŶĞĐŽŶŽŵŝĐ͕ĞŶĞƌŐLJ͕ĐƵůƚƵƌĂů ĂŶĚŵŝůŝƚĂƌLJŚŝŐŚǁĂLJŽĨĐŽŶƐŝĚĞƌĂďůĞƐƚƌĂƚĞŐŝĐ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞ͘͟/ƚƐƚĂŶĚƐƚŽƌĞĂƐŽŶƚŚĂƚŝƚƐŚŽƵůĚ ďĞŽīĞƌĞĚƚŚĞďĞƐƚƌĂŶŐĞŽĨƐĞĐƵƌŝƚLJƐŽůƵƟŽŶƐ ŝŶŽƌĚĞƌƚŽƉƌŽƚĞĐƚƐĞĂƚƌĂĸĐĂŶĚŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐͲ ƚƵƌĞƐĨƌŽŵƚŚĞŵLJƌŝĂĚŽĨƚŚƌĞĂƚƐĨĂĐŝŶŐŝƚ͘ ^'^ŽƵƚŚĨƌŝĐĂKDĂŐŶƵƐ>ĞǁŝƐͲKůƐƐŽŶ ĞdžƉůĂŝŶƐƚŚĂƚŝŶŽƌĚĞƌƚŽĞŶĂďůĞƐĂĨĞƚLJĂŶĚ ƐĞĐƵƌŝƚLJŝŶƚŚĞŶĂǀĂůƐƉŚĞƌĞǀĂƌŝŽƵƐƚĂĐƟĐƐĂŶĚ ƐŽůƵƟŽŶƐŶĞĞĚƚŽďĞĚĞƉůŽLJĞĚ͗͞&ŽƌĞdžĂŵƉůĞ͕ ƐĞĐƵƌŝƚLJƐŽůƵƟŽŶƐǁŽƵůĚŶĞĞĚƚŽďĞĂďůĞ ƚŽŽīĞƌĂĐŽŵƉůĞƚĞŶĞƚǁŽƌŬǁŚŝĐŚŝŶĐůƵĚĞ ĞǀĞƌLJƚŚŝŶŐĨƌŽŵƉŽƌƚƐĞĐƵƌŝƚLJĂŶĚƚƌĂĸĐ ŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚĂƐǁĞůůĂƐĂƌĂŶŐĞŽĨƐŽůƵƟŽŶƐ ĨŽƌĐŽĂƐƚĂůƐƵƌǀĞŝůůĂŶĐĞ͕ƐĞĂƌĐŚĂŶĚƌĞƐĐƵĞ ĂŶĚĨŽƌĞǀĞƌLJƚLJƉĞŽĨƵŶĚĞƌǁĂƚĞƌǁŽƌŬŝŶƚŚĞ ŽīƐŚŽƌĞŝŶĚƵƐƚƌLJ͘^ĂĂď͛ƐƐĞĐƵƌŝƚLJƐŽůƵƟŽŶƐ ĂƌĞĚĞƐŝŐŶĞĚƚŽĨĂĐŝůŝƚĂƚĞŝŶƚĞƌĂĐƟŽŶ͕ŝŵƉƌŽǀĞ ĂǁĂƌĞŶĞƐƐĂŶĚŽƉƟŵŝƐĞĂŶĚƐĞĐƵƌĞŇŽǁƐĂƚ ƐĞĂĂŶĚǁŝƚŚŝŶƉŽƌƚƐ͟ ,ĞĂĚĚƐƚŚĂƚ^ŽƵƚŚĨƌŝĐĂ͛ƐĐŽĂƐƚŝƐŶŽƚĂůŽŶĞ ŝŶĨĂĐŝŶŐƚŚŝƐƚŚƌĞĂƚ͗͞DĂŬŝŶŐƐĞĂǁĂLJƐ͕ƉŽƌƚƐ͕ ŽīƐŚŽƌĞĨĂĐŝůŝƟĞƐĂŶĚŽƚŚĞƌŵĂƌŝƟŵĞĂƐǁĞůů ĂƐƐŚŽƌĞͲďĂƐĞĚŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐĂĨĞĂŶĚƐĞĐƵƌĞ ŝƐĂŵĂũŽƌŐůŽďĂůĐŚĂůůĞŶŐĞ͕ĂŶĚǁĞĂƌĞŶ͛ƚũƵƐƚ ƚĂůŬŝŶŐŽďũĞĐƚƐŚĞƌĞʹĐŽĂƐƚŐƵĂƌĚƐ͕ƚŚĞƉŽůŝĐĞ ĂŶĚƚŚĞŶĂǀĂůŇĞĞƚĂƌĞĂůůĂƚƌŝƐŬ͘ĐŽŵƉĂŶLJ ůŝŬĞ^ĂĂď͛ƐũŽďǁŽƵůĚďĞƚŽŵĂŬĞƚŚĞŝƌũŽď ĞĂƐŝĞƌĂƐǁĞůůĂƐƐĂĨĞƌ͘͟

,ŽǁŚĂƐƚĞĐŚŶŽůŽŐLJĞŶĂďůĞĚƚŚĞ ƐĂĨĞƚLJĂŶĚƐĞĐƵƌŝƚLJŽĨƉƵďůŝĐƐĞƌǀĂŶƚƐ ĮŶĚŝŶŐƚŚĞŵƐĞůǀĞƐŽīƐŚŽƌĞ͍ ͞LJƉƌŽǀŝĚŝŶŐƚŚĞŵǁŝƚŚŬŶŽǁůĞĚŐĞ͕͟ƐĂLJƐ >ĞǁŝƐͲKůƐƐŽŶ͞ŬŶŽǁŝŶŐǁŚĂƚůŝĞƐŽǀĞƌƚŚĞ ŚŽƌŝnjŽŶĞŶĂďůĞƐƉĞŽƉůĞƚŽŵĂŬĞƚŚĞďĞƐƚƉŽƐͲ ƐŝďůĞĚĞĐŝƐŝŽŶĂŶĚƐĂǀĞůŝǀĞƐ͘DĂƌŝƟŵĞ^ƵƌǀĞŝůͲ ůĂŶĐĞƉƌŽĚƵĐƚƐʹůŝŬĞ^ŬĞůĚĂƌʹǁŚŝĐŚƉƌŽǀŝĚĞ ŇĞĞƚƐǁŝƚŚƐŝƚƵĂƟŽŶĂůĂǁĂƌĞŶĞƐƐďLJƐĐŽƵƟŶŐ ĂŚĞĂĚĂŶĚŝĚĞŶƟĨLJŝŶŐƉŽƚĞŶƟĂůƚŚƌĞĂƚƐŚĂǀĞ ƚŚĞĂďŝůŝƚLJƚŽĐŚĂŶŐĞĂŚŝŐŚͲƌŝƐŬƐŝƚƵĂƟŽŶŝŶƚŽ

ϭϲ

^W/>^hWW>DEd͗DĂƌŝƟŵĞ^ĞĐƵƌŝƚLJĂŶĚ^ƵƌǀĞŝůůĂŶĐĞ

ĂĐŽŶƚƌŽůůĞĚĂŶĚƌĞƐƉŽŶƐŝǀĞŽŶĞ͘͟ DĂƌŝƟŵĞ^ƵƌǀĞŝůůĂŶĐĞŝƐĂƐƚĂƚĞͲŽĨͲƚŚĞͲĂƌƚ ƐƵƌǀĞŝůůĂŶĐĞƐLJƐƚĞŵĚĞƐŝŐŶĞĚĨŽƌĂĐĐƵƌĂƚĞ ĚĞƚĞĐƟŽŶĂŶĚĨĂƐƚƌĞƐƉŽŶƐĞƚŽƐƵƐƉŝĐŝŽƵƐ ďĞŚĂǀŝŽƵƌ͕ƐƵĐŚĂƐƐƵďǀĞƌƐŝǀĞĂĐƟǀŝƟĞƐ͕ ƉŝƌĂĐLJ͕ƐŵƵŐŐůŝŶŐŽƌŝůůĞŐĂůŝŵŵŝŐƌĂƟŽŶ͘/ƚ ĂůƐŽƉƌŽǀŝĚĞƐƐƵƉƉŽƌƚĨŽƌƐĞĂƌĐŚͲĂŶĚͲƌĞƐĐƵĞ ŽƉĞƌĂƟŽŶƐ͕ĚŝƐĂƐƚĞƌͲƌĞůŝĞĨĂŶĚĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂůͲ ƉƌŽƚĞĐƟŽŶŽƉĞƌĂƟŽŶƐ͘ hůƟŵĂƚĞůLJƚŚŝƐŝƐƚŚĞŽƉĞƌĂƟŽŶĂůƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ŶĞĞĚĞĚǁŝƚŚŝŶƚŚĞ^ŽƵƚŚĨƌŝĐĂŶEĂǀLJ͕ƐĂLJƐ >ĞǁŝƐͲKůƐƐŽŶ͕ĂƐƚŚĞƌĞĂůƚŚƌĞĂƚƐĨĂĐŝŶŐůŽĐĂů ďŽƌĚĞƌƐĂƌĞŶ͛ƚďĂƩůĞƐĂƚƐĞĂ͕ďƵƚƚŚƌĞĂƚƐŝŶƚŚĞ ĨŽƌŵŽĨŝůůĞŐĂůĮƐŚŝŶŐ͕ĚƌƵŐƚƌĂĸĐŬŝŶŐ͕ƉŝƌĂĐLJ ĂŶĚŝůůĞŐĂůĐŽŵŵĞƌĐĞ͘ ƌĞĂŶĞͲWĞƚĞƌĂŬĞƌ͕ĂƐƐŝƐƚĂŶƚƉƌŽĨĞƐƐŽƌŽĨ ƉŚŝůŽƐŽƉŚLJŝŶƚŚĞĞƉĂƌƚŵĞŶƚŽĨ>ĞĂĚĞƌƐŚŝƉ͕ ƚŚŝĐƐĂŶĚ>ĂǁĂƚƚŚĞh͘^EĂǀĂůĐĂĚĞŵLJƐƵƉͲ ƉŽƌƚƐƚŚŝƐǀŝĞǁ͗͞hůƟŵĂƚĞůLJǁŚĂƚŝƐŶĞĞĚĞĚ ŝƐĂďƌŽĂĚĂŶĚĐŽŵƉƌĞŚĞŶƐŝǀĞƌĞƚŚŝŶŬŝŶŐŽĨ ^ŽƵƚŚĨƌŝĐĂ͛ƐĂƉƉƌŽĂĐŚƚŽƐĞĐƵƌŝŶŐŝƚƐďŽƌͲ ĚĞƌƐ͕ƉĞŽƉůĞ͕ĂŶĚŝŶƚĞƌĞƐƚƐ͙ƌĞĐĂůŝďƌĂƟŽŶ ŽĨƚŚŝƐŬŝŶĚǁŝůůŚĂǀĞƚŽďĞƌĞĂůŝƐƟĐĂďŽƵƚƚŚĞ ůĞǀĞůŽĨĚĞĨĞŶƐĞĞdžƉĞŶĚŝƚƵƌĞ^ŽƵƚŚĨƌŝĐĂĐĂŶ ĂīŽƌĚ;ŐŝǀĞŶƚŚĞƉƌĞƐƐŝŶŐƐŽĐŝĂůĐŚĂůůĞŶŐĞƐ ƚŚĂƚŵƵƐƚďĞĂĚĚƌĞƐƐĞĚďLJƚŚĞŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚŽŶ ĂǀĞƌLJƐŵĂůůƚĂdžďĂƐĞͿĂŶĚŵƵƐƚďĞƐĞƚĂŐĂŝŶƐƚ ĂƌĞĂůŝƐƟĐĂƐƐĞƐƐŵĞŶƚŽĨƚŚĞƚŚƌĞĂƚĞŶǀŝƌŽŶͲ ŵĞŶƚƚŚĂƚ^ŽƵƚŚĨƌŝĐĂŝƐůŝŬĞůLJƚŽĨĂĐĞ͘͟

dŚĞƐŽůƵƟŽŶ͍ ͞ŝƌďŽƌŶĞƐƵƌǀĞŝůůĂŶĐĞĂƐƐĞƚƐ͕ƐƵĐŚĂƐ ŵĂƌŝƟŵĞƉĂƚƌŽůĂŝƌĐƌĂŌĂŶĚƵŶŵĂŶŶĞĚĂĞƌŝĂů ǀĞŚŝĐůĞƐ͕ǁŝůůďĞǀŝƚĂůĨŽƌƐŝƚƵĂƟŽŶĂůĂǁĂƌĞŶĞƐƐ ŽĨƚŚĞŶĂƟŽŶ͛ƐǀĂƐƚ͟

͞^ŽƵƚŚĨƌŝĐĂŚĂƐƚŚĞŵŽƐƚĐĂͲ ƉĂďůĞŶĂǀĂůĨŽƌĐĞŽŶƚŚĞĐŽŶƟŶĞŶƚ͕ ĞƋƵŝƉƉĞĚǁŝƚŚƐƚĞĂůƚŚĨƌŝŐĂƚĞƐĂŶĚ ƚŽƌƉĞĚŽͲĂƌŵĞĚƐƵďŵĂƌŝŶĞƐ͕ďƵƚ ƚŚĞƌĞŝƐĂŐƌĞĂƚŶĞĞĚŝŶƚŚĞĨŽƌŵŽĨ ĞƋƵŝƉŵĞŶƚĨŽƌŽīƐŚŽƌĞƉĂƚƌŽůƐʹĂ ƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚƚŚĂƚǁŝůůŚŽƉĞĨƵůůLJďĞ ƌĞĐĞŝǀĞĐŽŶƟŶƵŝŶŐĐŽŶƐŝĚĞƌĂƟŽŶŝŶ ƚŚĞ^ŽƵƚŚĨƌŝĐĂŶ͛ƐŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ͛Ɛ ŵĂƌŝƟŵĞƐĞĐƵƌŝƚLJƐƚƌĂƚĞŐLJ͕͟ĐŽŶͲ ĐůƵĚĞƐ>ĞǁŝƐͲKůƐƐŽŶ͘


) =

hŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐ ƚŚĞĐŽŶƟŶƵĞĚ ĐŽƐƚƐŽĨƉŝƌĂĐLJ



ƐƚƵĚLJďLJKĐĞĂŶƐĞLJŽŶĚWŝƌĂĐLJ ;KWͿƐŚŽǁƐƚŚĂƚƚŚĞĐŽƐƚŽĨ^ŽŵĂůŝ ƉŝƌĂĐLJĨĞůůŶĞĂƌůLJϱϬƉĞƌĐĞŶƚƚŽΨϯ͘Ϯ ŝůůŝŽŶŝŶϮϬϭϯ͘dŚĞƐƚƵĚLJƟƚůĞĚ ͞dŚĞ^ƚĂƚĞŽĨDĂƌŝƟŵĞWŝƌĂĐLJϮϬϭϯ͟ĞdžĂŵͲ ŝŶĞƐƚŚĞĐŽƐƚƐŝŶĐƵƌƌĞĚĂƐĂƌĞƐƵůƚŽĨƉŝƌĂĐLJ ŽĐĐƵƌƌŝŶŐŽīƚŚĞĐŽĂƐƚŽĨ^ŽŵĂůŝĂ͕ĂƐǁĞůůĂƐŝŶ ƚŚĞ'ƵůĨŽĨ'ƵŝŶĞĂ͘ tŚŝůĞĂƐƐĞƐƐŝŶŐƚŚĞĐŽƐƚƐŽĨƚŚĞ^ŽŵĂůŝĂŶ ƐŝƚƵĂƟŽŶƐĞĞŵƐƚŽďĞďĂƐĞĚŽŶĂŐŽŽĚůĞŐĂĐLJ ŽĨŝŶĐŝĚĞŶƚƌĞƉŽƌƟŶŐ͕ƚŚĞƐƚƵĚLJĮŶĚƐƚŚĂƚĂ ĐƌŝƟĐĂůůĂĐŬŽĨƌĞƉŽƌƟŶŐŽŶďŽƚŚƉŝƌĂĐLJĂŶĚ ŵĂƌŝƟŵĞĐƌŝŵĞŽŶĨƌŝĐĂ͛ƐǁĞƐƚĐŽĂƐƚŵĂŬĞƐ ĂŶĂůLJƐŝƐŵŽƌĞĚŝĸĐƵůƚ͘WŝƌĂĐLJŝŶƚŚĞ'ƵůĨŽĨ 'ƵŝŶĞĂƌĞŵĂŝŶĞĚĂƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚĚĂŶŐĞƌŝŶϮϬϭϯ͘ dŚĞƐƚƵĚLJĮŶĚƐƚŚĂƚĂƩĂĐŬƐďLJ^ŽŵĂůŝƉŝƌĂƚĞƐ ĂƌĞŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐůLJƌĂƌĞ͕ĂŶĚƚŚĂƚ͕ĂƚďĞƚǁĞĞŶ ΨϯďŝůůŝŽŶƚŽϯ͘ϮďŝůůŝŽŶ͕ƚŚĞŽǀĞƌĂůůĞĐŽŶŽŵŝĐ ĐŽƐƚƐŽĨ^ŽŵĂůŝƉŝƌĂĐLJĂƌĞĚŽǁŶĂůŵŽƐƚϱϬ ƉĞƌĐĞŶƚĨƌŽŵϮϬϭϮ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ĂƚůĞĂƐƚϱϬŚŽƐƚĂŐĞƐƌĞŵĂŝŶŝŶ ĐĂƉƟǀŝƚLJ͕ŚĞůĚŽŶĂǀĞƌĂŐĞĨŽƌŶĞĂƌůLJƚŚƌĞĞ LJĞĂƌƐƵŶĚĞƌĚĞƉůŽƌĂďůĞĐŽŶĚŝƟŽŶƐ͕ŵĂŬŝŶŐƚŚĞ ŚƵŵĂŶĐŽƐƚŽĨƉŝƌĂĐLJŚŝŐŚ͘ tŚŝůĞƚŚĞĐŽŵďŝŶĞĚĞĐŽŶŽŵŝĐĐŽƐƚƐŽĨƐƵƉͲ ƉƌĞƐƐŝŶŐ^ŽŵĂůŝƉŝƌĂĐLJĂƌĞŵĂƌŬĞĚůLJĚŽǁŶ͕ ƚŚĞƌĞŚĂƐŽŶůLJďĞĞŶĂƐůŝŐŚƚŝŶĐƌĞĂƐĞŝŶƚŚĞ ŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚŝŶůŽŶŐͲƚĞƌŵƐŽůƵƟŽŶƐĂƐŚŽƌĞ͘ ZĞƐĞĂƌĐŚĂůƐŽƐŚŽǁƐƚŚĂƚƚŚĞƐŚŝƉƉŝŶŐŝŶĚƵƐͲ ƚƌLJŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐůLJƌĞůŝĞƐŽŶŝŶĚŝǀŝĚƵĂůŝƐĞĚƌŝƐŬ ŵŝƟŐĂƟŽŶ͕ŽďƐĞƌǀĞĚŝŶƚŚĞĚĞĐƌĞĂƐĞĚƵƐĞŽĨ

ƐŽŵĞŽĨƚŚĞŵŽƌĞĞdžƉĞŶƐŝǀĞĂŶƟͲƉŝƌĂĐLJŵĞĂͲ ƐƵƌĞƐƐƵĐŚĂƐŝŶĐƌĞĂƐĞĚƐƉĞĞĚĂŶĚƌĞͲƌŽƵƟŶŐ͘ ^ŚŝƉƉĞƌƐĂƌĞĂůƐŽƚƵƌŶŝŶŐƚŽƐŵĂůůĞƌĂŶĚůĞƐƐ ĞdžƉĞŶƐŝǀĞƚĞĂŵƐŽĨĂƌŵĞĚŐƵĂƌĚƐĂƐƚŚĞƉĞƌͲ ĐĞŝǀĞĚƌŝƐŬŽĨƉŝƌĂĐLJŝƐĚĞĐůŝŶŝŶŐ͘ ͞WŝƌĂĐLJŝŶƚŚĞ'ƵůĨŽĨ'ƵŝŶĞĂŝƐĨƵŶͲ ĚĂŵĞŶƚĂůůLJĚŝīĞƌĞŶƚƚŽƚŚĂƚƚĂŬͲ ŝŶŐƉůĂĐĞŝŶƚŚĞ/ŶĚŝĂŶKĐĞĂŶ͕͟ƐĂLJƐ:ĞŶƐ sĞƐƚĞƌŐĂĂƌĚDĂĚƐĞŶŽĨKW͘͞tĞŽďͲ ƐĞƌǀĞŶŽƚŽŶůLJĂŚŝŐŚĚĞŐƌĞĞŽĨǀŝŽͲ ůĞŶĐĞŝŶƚŚĞĂƩĂĐŬƐŝŶƚŚŝƐƌĞŐŝŽŶ͕ďƵƚĂůƐŽ ƚŚĞůĂĐŬŽĨĂŵƵƚƵĂůůLJƚƌƵƐƚĞĚƌĞƉŽƌƟŶŐĂƌĐŚŝͲ ƚĞĐƚƵƌĞĂŶĚƚŚĞĐŽŶƐƚĂŶƚůLJĞǀŽůǀŝŶŐƚĂĐƟĐƐŽĨ tĞƐƚĨƌŝĐĂŶƉŝƌĂĐLJŵĂŬĞƐŝƚĞdžƚƌĞŵĞůLJĚŝĸͲ ĐƵůƚƚŽŝƐŽůĂƚĞŝƚĨƌŽŵŽƚŚĞƌĞůĞŵĞŶƚƐŽĨŽƌͲ ŐĂŶŝƐĞĚŵĂƌŝƟŵĞĐƌŝŵĞ͘͟ /ƚŝƐŐĞŶĞƌĂůůLJĂŐƌĞĞĚƚŚĞƐŽůƵƟŽŶƚŽ ƉŝƌĂĐLJƵůƟŵĂƚĞůLJůŝĞƐŝŶďƵŝůĚŝŶŐƵƉĐĂͲ ƉĂĐŝƚLJŽŶƐŚŽƌĞ͕ďƵƚƌĞůĂƟǀĞůLJůŝƩůĞŝŶͲ ǀĞƐƚŵĞŶƚŚĂƐďĞĞŶŵĂĚĞƚŽǁĂƌĚƐƐƵƐͲ ƚĂŝŶĂďůĞƐŽůƵƟŽŶƐ͘͞tŚŝůĞ/ĂŵĞŶͲ ĐŽƵƌĂŐĞĚƚŚĂƚŵŽƌĞŵŽŶĞLJŝƐďĞŝŶŐ ƐƉĞŶƚŽŶůŽŶŐĞƌͲƚĞƌŵƐŽůƵƟŽŶƐĂƐŚŽƌĞ͕ ƚŚĞƐĞƐƟůůŽŶůLJƌĞƉƌĞƐĞŶƚƚŚĞĞƋƵŝǀĂͲ ůĞŶƚŽĨϭ͘ϱƉĞƌĐĞŶƚŽĨƚŚĞƚŽƚĂůĂŶͲ ŶƵĂůĐŽƐƚŽĨƚŚĞƉŝƌĂĐLJ͕͟ƐĂLJƐDĂƌͲ ĐĞůƌƐĞŶĂƵůƚ͕ŚĂŝƌŵĂŶŽĨKŶĞ ĂƌƚŚ&ƵƚƵƌĞ&ŽƵŶĚĂƟŽŶ͘͞hŶͲ ƟůǁĞŚĂǀĞŵŽƌĞĞĐŽŶŽŵŝĐŽƉƉŽƌƚƵͲ ŶŝƚLJĂŶĚďĞƩĞƌŐŽǀĞƌŶĂŶĐĞĂƐŚŽƌĞ͕ǁĞƌŝƐŬ ƉŝƌĂĐLJƌĞƚƵƌŶŝŶŐƚŽƉƌĞǀŝŽƵƐůĞǀĞůƐĂƐƐŽŽŶĂƐ ƚŚĞŶĂǀŝĞƐĂŶĚŐƵĂƌĚƐŚĂǀĞŐŽŶĞŚŽŵĞ͘͟

ƩĂĐŬƐĐĂƌƌŝĞĚŽƵƚďLJ^ŽŵĂͲ ůŝĂͲďĂƐĞĚƉŝƌĂƚĞƐĐŽŶƟŶƵĞĚ ƚŚĞŝƌƉƌĞĐŝƉŝƚŽƵƐĚĞĐůŝŶĞ ƐŝŶĐĞƚŚĞƉĞĂŬLJĞĂƌŽĨϮϬϭϭ͘ ^ŽŵĂůŝƉŝƌĂƚĞƐĂƩĂĐŬĞĚŽŶůLJ ϮϯǀĞƐƐĞůƐŝŶϮϬϭϯ͘EŽůĂƌŐĞ ǀĞƐƐĞůƐƚƌĂŶƐŝƟŶŐƚŚĞƌĞŐŝŽŶ ǁĞƌĞƐƵĐĐĞƐƐĨƵůůLJĂƩĂĐŬĞĚ͕ ďƵƚĚĞƐƉŝƚĞŵĞĚŝĂƌĞƉŽƌƚƐ ƚŚĂƚƚŚĞƌĞǁĞƌĞŶŽŚŝũĂĐŬͲ ŝŶŐƐŝŶϮϬϭϯƚŚĞKWĚĂƚĂ ĨŽƵŶĚƚŚĂƚƌĞŐŝŽŶĂůƚƌĂĸĐ ŝƐƐƟůůĂƚƌŝƐŬ͘&ŽƵƌƐŵĂůů ǀĞƐƐĞůƐǁŝƚŚϲϬƐĞĂĨĂƌĞƌƐ ŽŶďŽĂƌĚǁĞƌĞŚŝũĂĐŬĞĚůĂƐƚ LJĞĂƌ͘ &ŽƌƚŚĞƐĞĐŽŶĚLJĞĂƌŝŶĂ ƌŽǁ͕ƚŚĞƌĞǁĞƌĞŵŽƌĞƉŝƌĂĐLJ ĂƩĂĐŬƐŝŶtĞƐƚĨƌŝĐĂƚŚĂŶ ƚŚĞ/ŶĚŝĂŶKĐĞĂŶ͘KƵƌĚĂƚĂ ƐĞƚĞƐƟŵĂƚĞƐϭϬϬĂƩĂĐŬƐ ŽītĞƐƚĨƌŝĐĂ͕ŝŶĐůƵĚŝŶŐϰϮ ŚŽƐƚĂŐĞͲƚĂŬŝŶŐĂƩĂĐŬƐĂŶĚ ϱϴĂƩĞŵƉƚƐĂƚƌŽďďĞƌLJ͘

"% "$%"" #' !

"!

"#

 " "

 " ""

       

^ŽƵƌĐĞ͗KĐĞĂŶƐĞLJŽŶĚWŝƌĂĐLJ

^W/>^hWW>DEd͗DĂƌŝƟŵĞ^ĞĐƵƌŝƚLJĂŶĚ^ƵƌǀĞŝůůĂŶĐĞ

ϭϳ


5(3257Î3LUDF\XSGDWH

/ŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂůƉŝƌĂĐLJŝŶĐŝĚĞŶƚƐŝŶϮϬϭϯƌĞŇĞĐƚĞĚĂϰϬƉĞƌĐĞŶƚĚƌŽƉ ƐŝŶĐĞƚŚĞŚĞŝŐŚƚŽĨƚŚĞƉŝƌĂĐLJĐƌŝƐŝƐŝŶϮϬϭϭ͘tŚŝůƐƚƚŚĞƉŝƌĂĐLJ ƐĐŽƵƌŐĞŚĂƐŶŽƚďĞĞŶĐŽŵƉůĞƚĞůLJĞƌĂĚŝĐĂƚĞĚŝƚŝƐŽďǀŝŽƵƐƚŚĂƚƚŚĞ ŵĂƐƐŝǀĞŵƵůƟͲŶĂƟŽŶĂůĞīŽƌƚƉƵƚŝŶƉůĂĐĞƚŽĐŽŵďĂƚƚŚĞƉƌŽďůĞŵ ŚĂƐďĂƐŝĐĂůůLJǁŽƌŬĞĚ͘

^dK^dW/Zz/E/Ed^KE>/E

/

ŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂůƉŝƌĂĐLJŝŶĐŝĚĞŶƚƐŝŶϮϬϭϯƌĞͲ ŇĞĐƚĞĚĂϰϬƉĞƌĐĞŶƚĚƌŽƉƐŝŶĐĞƚŚĞŚĞŝŐŚƚ ŽĨƚŚĞƉŝƌĂĐLJĐƌŝƐŝƐŝŶϮϬϭϭ͘tŚŝůƐƚƚŚĞ ƉŝƌĂĐLJƐĐŽƵƌŐĞŚĂƐŶŽƚďĞĞŶĐŽŵƉůĞƚĞůLJ ĞƌĂĚŝĐĂƚĞĚŝƚŝƐŽďǀŝŽƵƐƚŚĂƚƚŚĞŵĂƐƐŝǀĞ ŵƵůƟͲŶĂƟŽŶĂůĞīŽƌƚƉƵƚŝŶƉůĂĐĞƚŽĐŽŵďĂƚ ƚŚĞƉƌŽďůĞŵŚĂƐďĂƐŝĐĂůůLJǁŽƌŬĞĚ͘dŚĞƉƌĞƐͲ ĞŶĐĞŽĨǁĂƌƐŚŝƉƐŝŶƚŚĞĂƌĞĂŚĂƐďĞĞŶĂŬĞLJ ĨĂĐƚŽƌŝŶƚŚŝƐĚĞĐůŝŶĞ͕ĂƐŚĂƐƚŚĞƵƐĞŽĨĂƌŵĞĚ ŐƵĂƌĚƐĐĂƌƌŝĞĚŽŶǀĞƐƐĞůƐďƵƚũƵƐƚĂƐŝŵƉŽƌͲ ƚĂŶƚŚĂƐďĞĞŶƚŚĞŝŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂůďĂĐŬŝŶŐŐŝǀĞŶ ƚŽƚŚĞĐĞŶƚƌĂůŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚŝŶ^ŽŵĂůŝĂ͘Ƶƚ ƚŚĞǁĂƌŝƐŶŽƚŽǀĞƌLJĞƚĂŶĚƚŚĞƌĞƌĞŵĂŝŶƐĂŶ ĂǁĂƌĞŶĞƐƐƚŚĂƚĂŶLJĐŽŵƉůĂĐĞŶĐLJŶŽǁĐŽƵůĚ ůĞĂĚƚŽƉŝƌĂƚĞĂĐƟǀŝƚLJƌĞĂƌŝŶŐŝƚƐŚĞĂĚĂŐĂŝŶ͘

hEs&KZŚĂǀĞďĞĐŽŵĞ ŚŝŐŚůLJĞīĞĐƟǀĞŝŶƉƌĞǀĞŶƚͲ ŝŶŐĂƩĂĐŬƐďĞĨŽƌĞƚŚĞLJ ŚĂƉƉĞŶ͘/ŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞŐĂŝŶĞĚ ƚŚƌŽƵŐŚŽƉĞƌĂƟŽŶƐŚĂƐ ďĞĞŶƉĂƐƐĞĚŽŶƚŽƚŚĞŵĞƌͲ ĐŚĂŶƚƐŚŝƉƉŝŶŐĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ƐƚƌĞƐƐŝŶŐƚŚĞŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞŽĨ ƐĞůĨͲƉƌŽƚĞĐƟŽŶŵĞĂƐƵƌĞƐ͘

/ŶƚŚĞĨŽƌĞĨƌŽŶƚŽĨĐŽƵŶƚĞƌŝŶŐƚŚĞ^ŽŵĂůŝĂͲ ďĂƐĞĚƉŝƌĂĐLJŽīƚŚĞ,ŽƌŶŽĨĨƌŝĐĂŚĂƐďĞĞŶ ƚŚĞƵƌŽƉĞĂŶhŶŝŽŶEĂǀĂů&ŽƌĐĞ;hEsͲ &KZͿ͘&ŽƌŵĞĚŝŶϮϬϬϴŝŶĂĐĐŽƌĚĂŶĐĞǁŝƚŚhE ^ĞĐƵƌŝƚLJŽƵŶĐŝůZĞƐŽůƵƟŽŶƐĂŶĚŝŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂů ůĂǁ͕ƚŚĞhEs&KZŇĞĞƚǁĂƐŐŝǀĞŶĂƐŝƚƐƉƌŝͲ ŵĂƌLJŵĂŶĚĂƚĞƚŚĞƉƌĞǀĞŶƟŽŶĂŶĚƌĞƉƌĞƐƐŝŽŶ ŽĨĂĐƚƐŽĨƉŝƌĂĐLJŝŶƚŚĞĂƌĞĂĂŶĚĂůƐŽƚŽŵŽŶŝͲ ƚŽƌĮƐŚŝŶŐĂĐƟǀŝƟĞƐ͘/ƚǁĂƐĂůƐŽĐŚĂƌŐĞĚǁŝƚŚ ƚŚĞƚĂƐŬŽĨƉƌŽƚĞĐƟŶŐǀĞƐƐĞůƐĚĞůŝǀĞƌŝŶŐĨŽŽĚ ĂŝĚƚŽĚŝƐƉůĂĐĞĚƉĞƌƐŽŶƐŝŶ^ŽŵĂůŝĂ͘/ƚƐĂƌĞĂ ŽĨŽƉĞƌĂƟŽŶĐŽǀĞƌƐƚŚĞƐŽƵƚŚĞƌŶZĞĚ^ĞĂ͕ƚŚĞ 'ƵůĨŽĨĚĞŶĂŶĚĂůĂƌŐĞƉĂƌƚŽĨƚŚĞ/ŶĚŝĂŶ KĐĞĂŶŝŶĐůƵĚŝŶŐƚŚĞ^ĞLJĐŚĞůůĞƐ͕ƚŚĞƚŽƚĂůĂƌĞĂ

ďĞŝŶŐĂďŽƵƚϮ͕ϬϬϬ͕ϬϬϬƐƋƵĂƌĞŶĂƵƟĐĂůŵŝůĞƐ͘ hEs&KZŚĂǀĞďĞĐŽŵĞŚŝŐŚůLJĞīĞĐƟǀĞ ŝŶƉƌĞǀĞŶƟŶŐĂƩĂĐŬƐďĞĨŽƌĞƚŚĞLJŚĂƉƉĞŶ͘ /ŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞŐĂŝŶĞĚƚŚƌŽƵŐŚŽƉĞƌĂƟŽŶƐŚĂƐ ďĞĞŶƉĂƐƐĞĚŽŶƚŽƚŚĞŵĞƌĐŚĂŶƚƐŚŝƉƉŝŶŐ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJƐƚƌĞƐƐŝŶŐƚŚĞŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞŽĨƐĞůĨͲ ƉƌŽƚĞĐƟŽŶŵĞĂƐƵƌĞƐ͘ ůƐŽŝŵƉŽƌƚĂŶƚŚĂƐďĞĞŶƚŚĞϭϬϬƉĞƌĐĞŶƚ ƐƵĐĐĞƐƐƌĂƚĞŝŶƉƌŽƚĞĐƟŶŐƚŚĞϴϴϬ͕ϬϬϬƚŽŶŶĞƐ ŽĨtŽƌůĚ&ŽŽĚWƌŽŐƌĂŵŵĞŝĚƚŚĂƚŚĂƐďĞĞŶ ĚĞůŝǀĞƌĞĚƚŽƚŚĞ^ŽŵĂůŝƉĞŽƉůĞ͘/ŶĂĚĚŝƟŽŶ͕ ƚŚĞŶĂǀĂůĨŽƌĐĞŚĂǀĞĐĂƵŐŚƚĂŶĚƚƌĂŶƐĨĞƌƌĞĚ ƐƵƐƉĞĐƚĞĚƉŝƌĂƚĞƐƚŽƌĞŐŝŽŶĂůĐŽƵŶƚƌŝĞƐ͕ƐƵĐŚ ĂƐ^ĞLJĐŚĞůůĞƐĂŶĚ<ĞŶLJĂ͕ĨŽƌƉƌŽƐĞĐƵƟŽŶ͘

ƉƌŽͲĂĐƟǀĞĂƉƉƌŽĂĐŚ tĂƌƐŚŝƉƐĂŶĚŵĂƌŝƟŵĞƉĂƚƌŽůĂŝƌĐƌĂŌĐŽŶĚƵĐƚ ƌĞĐŽŶŶĂŝƐƐĂŶĐĞŽƉĞƌĂƟŽŶƐĂŶĚĐĂƌƌLJŽƵƚƌĞŐƵͲ ůĂƌĐŚĞĐŬƐŽĨǀĞƐƐĞůƐƚƌĂŶƐŝƟŶŐŚŝŐŚƌŝƐŬĂƌĞĂƐ͘ dŚĞƐĞĐŚĞĐŬƐŽƌ͚ĨƌŝĞŶĚůLJĂƉƉƌŽĂĐŚĞƐ͛ĂƌĞ ĐĂƌƌŝĞĚŽƵƚďLJǁĂƌƐŚŝƉďŽĂƌĚŝŶŐƉĂƌƟĞƐĂŶĚ ĂƌĞƵƐĞĚƚŽŐĂƚŚĞƌŝŶĨŽƌŵĂƟŽŶĨƌŽŵƚŚĞĐƌĞǁƐ ŽĨĮƐŚŝŶŐĂŶĚŽƚŚĞƌǀĞƐƐĞůƐŽƉĞƌĂƟŶŐŝŶƚŚĞ ĂƌĞĂ͘DĂƐƚĞƌƐŽĨƚŚĞƐĞǀĞƐƐĞůƐĂƌĞĂůƐŽŵĂĚĞ ĂǁĂƌĞŽĨ͚ďĞƐƚƉƌĂĐƟĐĞƐ͛ƚŚĂƚĐĂŶĂƐƐŝƐƚƚŚĞŵ ŝŶƉƌŽƚĞĐƟŽŶĂŐĂŝŶƐƚƉŝƌĂƚĞĂƩĂĐŬ͘/ŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ ŐĂƚŚĞƌĞĚŝƐƵƐĞĚƚŽůŽĐĂƚĞĂŶĚĂƉƉƌĞŚĞŶĚ ƉŝƌĂƚĞĂĐƟŽŶŐƌŽƵƉƐ;W'ͿĂŶĚƌĞŶĚĞƌƚŚĞŵ ŝŶĐĂƉĂďůĞŽĨĨƵƌƚŚĞƌƉŝƌĂƚĞŽƉĞƌĂƟŽŶƐ͘/Ĩ ƉŝƌĂƚĞĂĐƟǀŝƚLJŝƐƐƵƐƉĞĐƚĞĚĂƌƌĞƐƚƐŵĂLJƚŚĞŶ ĨŽůůŽǁĂŶĚĞƋƵŝƉŵĞŶƚĐŽŶĮƐĐĂƚĞĚ͘KƉĞƌĂƟŽŶƐ ƚŽĚŝƐƌƵƉƚůŽŐŝƐƟĐƐƵƉƉůLJůŝŶĞƐƚŽƉŝƌĂƚĞƐĂůŽŶŐ ƚŚĞ^ŽŵĂůŝĐŽĂƐƚůŝŶĞĂƌĞĂůƐŽƵŶĚĞƌƚĂŬĞŶĂŶĚ ŚĂǀĞďĞĞŶĨŽƵŶĚƚŽďĞƐƵĐĐĞƐƐĨƵů͘

^ŽƵƚŚĨƌŝĐĂ͛ƐĐŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ dŚĞ^ŽƵƚŚĨƌŝĐĂŶEĂǀLJ;^EͿŚĂƐĐŽŶĚƵĐƚĞĚ ĂŶƟͲƉŝƌĂĐLJŽƉĞƌĂƟŽŶƐŝŶƚŚĞDŽnjĂŵďŝƋƵĞ ŚĂŶŶĞůĨŽƌƚŚĞƉĂƐƚƚŚƌĞĞLJĞĂƌƐ͘ƵƌŝŶŐ ƚŚŝƐƟŵĞƚŚĞ^EŚĂƐƵƟůŝƐĞĚĂůůĨŽƵƌsĂůŽƵƌ ůĂƐƐĨƌŝŐĂƚĞƐ͕ƚŚĞƌĞƉůĞŶŝƐŚŵĞŶƚǀĞƐƐĞů^^ ƌĂŬĞŶƐďĞƌŐ͕ĂŶĚƚǁŽŽĨŝƚƐŽīƐŚŽƌĞƉĂƚƌŽů ǀĞƐƐĞů;KWsƐͿ͘dŚĞƐĞǀĞƐƐĞůƐŚĂǀĞĂůƐŽďĞĞŶ ƐƵƉƉŽƌƚĞĚďLJ^ŝƌ&ŽƌĐĞϰϳƐĂŶĚKƌLJdž ŚĞůŝĐŽƉƚĞƌƐŽƉĞƌĂƟŶŐŽƵƚŽĨWĞŵďĂŝŶDŽnjĂŵͲ ďŝƋƵĞ͘ZĞĐĞŶƚĂŐƌĞĞŵĞŶƚƐĞŶƚĞƌĞĚŝŶƚŽǁŝƚŚ EĂŵŝďŝĂĂŶĚŶŐŽůĂǁŽƵůĚƐƵŐŐĞƐƚƚŚĂƚƚŚĞ ^EĐŽƵůĚďĞŵŽƌĞĞīĞĐƟǀĞůLJĚĞƉůŽLJĞĚŽī ƚŚĞĐŽŶƟŶĞŶƚ͛ƐǁĞƐƚĐŽĂƐƚ͘ LJ^ƚĞǀĞ^ĂƵŶĚĞƌƐ

ϭϴ

^W/>^hWW>DEd͗DĂƌŝƟŵĞ^ĞĐƵƌŝƚLJĂŶĚ^ƵƌǀĞŝůůĂŶĐĞ


>/(;/(77,5:+<905. (709(*@(;;(*2& .HYL[O4VYYPZMYVT:HHI.YPU[LR+LMLUJL:.+:V\[O(MYPJHSVVRZH[SVJHS[LJOUVSVN` NLHYLK[VJV\U[LYHJ[H[[HJRZPUHTHYPULLU]PYVUTLU[



(JJVYKPUN[V[OL04)7PYHJ`9LWVY[PUN*LU[YL[OLU\TILYVMWPYHJ`H[[HJRZ^VYSK^PKLMVY[OPZ`LHYHSVULZ[HUKZH[ YLWVY[LKPUJPKLU[ZPUJS\KPUN OPQHJRPUNZ



OVZ[HNLZ

;OLJLU[YLPUKPJH[LZ[OLU\TILYVMJYL^]LZZLSZJ\YYLU[S`OLSKI`:VTHSPWPYH[LZHZ

(JJVYKPUN[VHZ[\K`I`[OL0-*P[PZLZ[PTH[LK[OH[TVYL[OHU<: TPSSPVU^HZJSHPTLKPUYHUZVTZMVYWPYH[LHJ[Z IL[^LLU(WYPSHUK+LJLTILY

>OH[OHWWLUZK\YPUN[OLZLH[[HJRZ&

>P[OTVYL[OHU 0U:VTHSPHHUKLSZL^OLYL]LZZLSZ TVZ[JVTTVUS`H[[HJRLKHYLJVU[HPULY ZOPWZI\SRJHYYPLYZHUK[HURLYZSVHKLK ^P[OVPSJOLTPJHSZHUKV[OLYWYVK\J[Z -PZOPUN]LZZLSZHUKV[OLYZTHSSLY IVH[ZHYLHSZVH[YPZR

VMNSVIHS[YHKL[YHUZWVY[LKI`ZLH P[PZJHYKPUHS[OH[[OPZ]\SULYHISL Z\WWS`JOHPUPZHZZLJ\YLHUK LMÄJPLU[HZWVZZPISL

/V^PZ[OLTHYP[PTL LU]PYVUTLU[ILPUNWYV[LJ[LK& +HaaSLYZ!;OLZLSHZLYZHYL ZWLJPÄJHSS`KLZPNULK[V JH\ZLWLYTHULU[ISPUKULZZ [V\ULUOHUJLK]PZPVU (S[OV\NOWYVOPIP[LKPU[LYTZ VM[OL/HN\L*VU]LU[PVU 7YV[VJVS0=[V[OL  *VU]LU[PVU[OL`HYLZ[PSS ILPUN\ZLK

:VTHSPWPYH[LZ\ZLOPQHJRLKTLYJOHU[ ZOPWZHZTV[OLYZOPWZ[VJHYY`V\[ H[[HJRZ;OL`THRL\ZLVMZTHSS H[[HJRIVH[Z[VHWWVYHJOHUKÄYLVU [OLIYPKNLZVM]LZZLSZ^P[OH\[VTH[PJ ^LHWVUZPUH[H[[LTW[[VZSV^VYZ[VW [OL]LZZLSZV[OLWPYH[LZJHUIVHYK

9HUNL-PUKLYZ!9HUNL ÄUKLYZHYL[OLTVZ[JVTTVU [`WLVMSHZLYZLUJV\U[LYLKPU[OL THYP[PTLLU]PYVUTLU[0[YHUNLZ MYVTJVTTLYJPHS\ZL[V^LHWVU HWWSPJH[PVUZHUKPZH]HPSHISLMYVT H^PKL]HYPL[`VMZ\WWSPLYZ0[PZ NLULYHSS`\ZLKMVYYHUNPUNVYHZ WHY[VM[OLJHSJ\SH[PVUVMHÄYL ZVS\[PVU

:OPWZVU[OLVWLUZLHZOH]L ILJVTLL_[YLTLS`]\SULYHISL [HYNL[ZI\[P[PZPTWVY[HU[[V Z[YLZZ[OH[ZVS\[PVUZL_PZ[[V JVTIH[[OPZ]\SULYHIPSP[`HUK[V LUOHUJLZLJ\YP[`

6UJLH]LZZLSPZOPQHJRLK WPYH[LZ[`WPJHSS`YLX\LZ[H SHYNLYHUZVT

:PUJL WPYH[LZ HYL VM[LU Z\WWVY[LK I` [LYYVYPZ[ VYNHUPZH[PVUZ [OL` OH]L HJJLZZ [V HK]HUJLK^LHWVUY`;OLZLHYL!

+LZPNUH[VYZ!+LZPNUH[VY SHZLYZHYL\ZLK[V PSS\TPUH[LVYWHPU[H[HYNL[ HUK[OLTPZZPSL[OLUOVTLZ PUVU[OLYLÅLJ[LKSHZLY LULYN`;OLTPZZPSLHUK [OLSHZLYZV\YJLKVUV[ ULJLZZHYPS`OH]L[VILJV SVJH[LK

:HHI.YPU[LR+LMLUJL:V\[O (MYPJHJVTIH[ZWPYHJ`[OYLH[Z ^P[O[OL53>:Z`Z[LTHUK[OL :4,Z`Z[LT^OPJOHYLUV[ VUS`NLHYLKMVYHZ`TTL[YPJ VWLYH[PVUZSPRLHU[PWPYHJ`I\[ HSZVKY\NZT\NNSPUNTHYP[PTL [LYYVYPZTHUK[YHMÄJRPUN

)LHT9PKLYZ!)LHTYPKLY VWLYH[PVUYLX\PYLZ[OLTPZZPSLHUK [OLSHZLYZV\YJL[VILJVSVJH[LK 0U[OLJHZLVM[OLILHTYPKLY[OL SHZLYZV\YJLPSS\TPUH[LZHKL[LJ[VY JOHUULSZP[\H[LKPU[OLIHJRVM [OLTPZZPSL;OLSHZLYZV\YJL N\PKLZ[OLTPZZPSLVU[V[OL[HYNL[ I`ZLUKPUNZ[LLYPUNN\PKHUJL PUMVYTH[PVU[V[OLKL[LJ[VY

;OL.LYTHU5H]`MVYL_HTWSL THRLZ\ZLVM[OL:.+:4, 9HKHY,:4:`Z[LTHZ^LSSHZ[OL :.+5H]HS3HZLY>HYUPUN:`Z[LT HIVHYKP[Z4PUL*V\U[LY4LHZ\YL =LZZLSZ4*4=^OPJOHYL\ZLKPU <UP[LK5H[PVUZ0U[LYPT-VYJLPU[OL 3LIHUVU<50-03VWLYH[PVUZ

-VYM\Y[OLYPUMVYTH[PVUWSLHZLJVU[HJ[!(UUL3L^PZ6SZZVU c^^^ZHHINYV\WJVTZV\[OHMYPJHc^^^ZHHINYV\WJVT;^P[[LYc^^^ZHHINYV\WJVT@V\;\IL

^W/>^hWW>DEd͗DĂƌŝƟŵĞ^ĞĐƵƌŝƚLJĂŶĚ^ƵƌǀĞŝůůĂŶĐĞ

ϭϵ


5(3257Î3LUDF\XSGDWH

KK<Zs/t͗

ϮϬDKEd,^/E,K^d',>> z/>/d

 sůĂĚ'ĂůĞŶŬŽͬ^ŚƵƩĞƌƐƚŽĐŬ͘ĐŽŵ

ĞďďŝĞĂůŝƚnjĂŶĚŚĞƌƉĂƌƚŶĞƌƌƵŶŽ WĞůŝnjnjĂƌŝǁĞƌĞƐĂŝůŝŶŐĨƌŽŵĂƉĞ dŽǁŶƚŽ/ŶĚŝĂǁŚĞŶ͕ĂƐĂĨĂǀŽƵƌ͕ ƚŚĞLJƐĂŝůĞĚĂĨƌŝĞŶĚ͛ƐLJĂĐŚƚĨƌŽŵ ĂƌĞƐ^ĂůĂĂŵďĂĐŬƚŽĂƉĞdŽǁŶŝŶKĐƚŽďĞƌ ϮϬϭϬ͘dŚĞƉůĂŶǁĂƐƚŽƐƉĞŶĚŚƌŝƐƚŵĂƐǁŝƚŚ ƚŚĞŝƌĨĂŵŝůŝĞƐďĞĨŽƌĞŽŶĐĞĂŐĂŝŶƐĞƫŶŐƐĂŝů ĨŽƌ/ŶĚŝĂ͘dŚŝƐǁĂƐŶŽƚƚŽďĞ͕ĂƐĚƵƌŝŶŐƚŚĞ ƚƌŝƉƚŚĞLJǁĞƌĞĐĂƉƚƵƌĞĚďLJ^ŽŵĂůŝƉŝƌĂƚĞƐ ĂŶĚŚĞůĚŚŽƐƚĂŐĞĨƌŽŵϮϱKĐƚŽďĞƌϮϬϭϬƚŽϰ ƉƌŝůϮϬϭϮʹĂƉĞƌŝŽĚŽĨϮϬŵŽŶƚŚƐ͘ ůƚŚŽƵŐŚƚŚĞĂĐƚƵĂůŵŽŵĞŶƚŽĨƚŚĞŬŝĚŶĂƉ ĂƐǁĞůůĂƐƚŚĞĮŶĂůƌĞƐĐƵĞŵƵƐƚŚĂǀĞďĞĞŶ ƚĞƌƌŝĨLJŝŶŐĂŶĚŚŝŐŚůLJĞŵŽƟŽŶĂů͕ĂůůŝƚnjŝŶ ĞƐƐĞŶĐĞŐůŽƐƐĞƐŽǀĞƌƚŚĞƐĞŝŶƚŚĞŬĂŶĚ ĨŽĐƵƐĞƐŽŶƚŚĞĚĂLJƚŽĚĂLJƌĞĂůŝƚLJŽĨďĞŝŶŐ ŚĞůĚĐĂƉƟǀĞďLJƉŝƌĂƚĞƐ͘^ŽŵĞƚŚŝŶŐǁŚŝĐŚ ƚŚĞǁŽƌůĚĂƚůĂƌŐĞǁŽƵůĚŚĂǀĞĂďƐŽůƵƚĞůLJŶŽ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐŽĨʹŽŌĞŶĐĂƵŐŚƚƵƉŝŶƚŚĞ ŵŽƌĞĚƌĂŵĂƟĐĂƐƉĞĐƚƐŽĨŚŽƐƚĂŐĞƚĂŬŝŶŐ͘ ĂůŝƚnjƉƌŽǀŝĚĞƐĂǀĞƌLJƌĞĂůĂĐĐŽƵŶƚŽĨůŝĨĞ ĚƵƌŝŶŐƚŚŝƐƉĞƌŝŽĚĂŶĚĂůƚŚŽƵŐŚƐŚĞǁĂƐƐƵďͲ ũĞĐƚĞĚƚŽŵƵĐŚďƌƵƚĂůŝƚLJĂŶĚĐƌƵĞůƚLJ͕ǁŚĂƚ

ϮϬ

^W/>^hWW>DEd͗DĂƌŝƟŵĞ^ĞĐƵƌŝƚLJĂŶĚ^ƵƌǀĞŝůůĂŶĐĞ

ƌĞĂůůLJƐƚĂŶĚƐŽƵƚŝƐƚŚĞƐƚƌĞŶŐƚŚƚŚĂƚďŽƚŚƐŚĞ ĂŶĚWĞůŝnjnjĂƌŝƐŚŽǁĞĚŝŶďĞŝŶŐĂďůĞƚŽƐƵƌǀŝǀĞ ƚŚĞĂďƐŽůƵƚĞŝƐŽůĂƟŽŶƚŚĞLJǁĞƌĞƐƵďũĞĐƚĞĚ ƚŽĚƵƌŝŶŐƚŚŽƐĞϮϬŵŽŶƚŚƐ͘dŚŝƐŝƐǁŚĂƚŝƐ ŵŽƐƚƐƚƌŝŬŝŶŐĂŶĚŚĂƐƚŚĞŵŽƐƚŝŵƉĂĐƚǁŚĞŶ ƌĞĂĚŝŶŐƚŚŝƐŬ͘ dŚĞLJŚĂĚŶŽƚŚŝŶŐďƵƚƚŚĞĐůŽƚŚĞƐŽŶƚŚĞŝƌ ďĂĐŬƐĂŶĚǁĞƌĞĐŽŶƟŶƵĂůůLJŵŽǀĞĚĨƌŽŵŽŶĞ ůŽĐĂƟŽŶƚŽƚŚĞŶĞdžƚǁŚĞƌĞƚŚĞLJǁĞƌĞŵŽƐƚůLJ ůŽĐŬĞĚŝŶĂƌŽŽŵǁŝƚŚŶŽƚŚŝŶŐďƵƚĂĐĂŶĨŽƌ ĂƚŽŝůĞƚĂŶĚĂĐĂŶŽĨǁĂƚĞƌ͘EŽůŝŐŚƚ͕ŶŽĨƌĞƐŚ Ăŝƌ͕ŶŽĐůĞĂŶĐůŽƚŚĞƐ͕ŶŽďĞĚĚŝŶŐ͕ďĂƐŝĐĂůůLJ ŶŽƚŚŝŶŐďƵƚƚŚĞŝƌƚŚŽƵŐŚƚƐĂŶĚĞĂĐŚŽƚŚĞƌ͘ dŚĞLJǁĞƌĞĚĞƉƌŝǀĞĚŽĨĨŽŽĚĂŶĚƚƌĞĂƚĞĚ ĞdžƚƌĞŵĞůLJĐƌƵĞůůLJĂŶĚLJĞƚƚŚƌŽƵŐŚŽƵƚ͕Ăůŝƚnj ŶĞǀĞƌƐĞĞŵĞĚƚŽůŽƐĞŚĞƌƐƉŝƌŝƚŽĨŬŝŶĚŶĞƐƐ ĂŶĚƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐ͘ dŚŝƐŬŝƐǁĞůůǁŽƌƚŚƚŚĞƌĞĂĚƚŽŐĂŝŶĞǀĞŶ ƚŚĞƐŵĂůůĞƐƚŝŶƐŝŐŚƚŝŶƚŽǁŚĂƚďŽƚŚƚŚĞŚƵͲ ŵĂŶďŽĚLJ͕ďƵƚŵŽƌĞŝŵƉŽƌƚĂŶƚůLJ͕ƚŚĞŚƵŵĂŶ ƐƉŝƌŝƚŝƐĐĂƉĂďůĞŽĨ͘/ƚĂůƐŽŚŝŐŚůŝŐŚƚƐƚŚĞƚLJƉĞ ŽĨĐŝƌĐƵŵƐƚĂŶĐĞƐƚŚĂƚŵĂŶLJŽĨŽƵƌƐĞĂĨĂƌͲ ĞƌƐĂƌĞĐƵƌƌĞŶƚůLJƐƟůůďĞŝŶŐƐƵďũĞĐƚĞĚƚŽŝŶ ^ŽŵĂůŝĂ͘ LJEĂƚĂůŝĞ:ĂŶƐĞ


dŚĞĐŽŶƟŶƵĞĚĂƩĂĐŬƐŽŶƐŵĂůůĞƌ͕ůĞƐƐƐĞĐƵƌĞǀĞƐƐĞůƐƐƵĐŚĂƐĚŚŽǁƐĂŶĚĮƐŚŝŶŐǀĞƐƐĞůƐĂƌĞĂŶŝŶͲ ĚŝĐĂƟŽŶŽĨĐŽŶƟŶƵĞĚƉŝƌĂƚĞĂĐƟǀŝƚLJ͘dŚĞůŽǁŶƵŵďĞƌŽĨĂƩĂĐŬƐŽŶĐŽŵŵĞƌĐŝĂůǀĞƐƐĞůƐŚŽǁĞǀĞƌ ƐƵŐŐĞƐƚƐƚŚĂƚĚĞƚĞƌƌĞŶĐĞŵĞĂƐƵƌĞƐƐƵĐŚĂƐDWϰ͕ƵƐĞŽĨWƌŝǀĂƚĞDŝůŝƚĂƌLJ^ĞĐƵƌŝƚLJŽŵƉĂŶŝĞƐ ;WD^ƐͿ͕ƉƌĞƐĞŶĐĞŽĨŶĂǀŝĞƐĂŶĚǀĞƐƐĞůŚĂƌĚĞŶŝŶŐŵĞĂƐƵƌĞƐŚĂǀĞďĞĞŶĞīĞĐƟǀĞ͘/ĨƚŚĞƐĞĚĞƚĞƌͲ ƌĞŶĐĞŵĞĂƐƵƌĞƐĂƌĞďĞŐŝŶŶŝŶŐƚŽĂƚƌŽƉŚLJ͕ƐƵƐƉŝĐŝŽƵƐĂƉƉƌŽĂĐŚĞƐŵĂLJƚƵƌŶŝŶƚŽŽƵƚƌŝŐŚƚĂƩĂĐŬƐ͘ ^ŽƵƌĐĞ͗KĐĞĂŶƐĞLJŽŶĚWŝƌĂĐLJ

tŚŝůĞƚŚĞƌĞŝƐŽƉƟŵŝƐŵƚŚĂƚŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐƐĂĨĞƚLJĂƚƐĞĂǁŝůůďĞŶĞĮƚ^ŽŵĂůŝĮƐŚŝŶŐĐŽŵŵƵŶŝƟĞƐ͕ ^ŽŵĂůŝĮƐŚĞƌŵĞŶĐŽŶƟŶƵĞƚŽĨĂĐĞƌŝƐŬƐĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚǁŝƚŚƉŝƌĂĐLJĂŶĚ/hhĮƐŚŝŶŐ͘dŚĞƌĞĂƌĞƌĞƉŽƌƚƐ ŽĨƉŝƌĂƚĞƐƐƚĞĂůŝŶŐĮƐŚĨƌŽŵĮƐŚĞƌŵĞŶ͕ϭϮϲĂŶĚĞǀĞŶƚƵƌŶŝŶŐƚŽƉƌŽǀŝĚĞƉƌŽƚĞĐƟŽŶĨŽƌĨŽƌĞŝŐŶĮƐŚŝŶŐ ǀĞƐƐĞůƐϭϮϳƚŚƵƐƌŽďďŝŶŐůŽĐĂůĮƐŚĞƌŵĞŶŽĨƚŚĞŝƌůŝǀĞůŝŚŽŽĚƐĂŶĚĚĞĐƌĞĂƐŝŶŐƚŚĞŝƌŵŽƟǀĂƟŽŶƚŽĮƐŚ͘ &ŝƐŚĞƌŵĞŶĂůƐŽĐŝƚĞǀŝŽůĞŶĐĞĂŐĂŝŶƐƚƚŚĞŝƌƉĞƌƐŽŶĂŶĚĞƋƵŝƉŵĞŶƚďLJŝůůĞŐĂůĮƐŚĞƌƐĂƐĂĚŝƐŝŶĐĞŶƟǀĞ ƚŽĐŽŶƟŶƵĞƚŚĞŝƌĮƐŚŝŶŐĂĐƟǀŝƟĞƐ͘dŚŝƐƐĞŶƐĞŽĨĨĞĂƌĂŵŽŶŐƚŚĞĮƐŚĞƌŵĞŶ͕ŝŶƚĞƌŵƐŽĨďŽƚŚƉŝƌĂĐLJ ĂŶĚ/hhĮƐŚĞƌƐ͕ŝƐĐŽŶĐĞƌŶŝŶŐďĞĐĂƵƐĞŝƚŝŶŚŝďŝƚƐĂůƚĞƌŶĂƟǀĞůŝǀĞůŝŚŽŽĚƐ͕ƐƵĐŚĂƐĮƐŚŝŶŐ͕ŝŶƚŚĞƐĞ ĐŽĂƐƚĂůĐŽŵŵƵŶŝƟĞƐƚŚĂƚĐŽƵůĚƉƌŽǀŝĚĞĂůƚĞƌŶĂƟǀĞůŝǀĞůŝŚŽŽĚƐĨŽƌ^ŽŵĂůŝƐǁŚŽŵŝŐŚƚŽƚŚĞƌǁŝƐĞ ĐŚŽŽƐĞƚŽĞŶŐĂŐĞŝŶƉŝƌĂĐLJ͘

^ŽƵƌĐĞ͗KĐĞĂŶƐĞLJŽŶĚWŝƌĂĐLJ

^W/>^hWW>DEd͗DĂƌŝƟŵĞ^ĞĐƵƌŝƚLJĂŶĚ^ƵƌǀĞŝůůĂŶĐĞ

Ϯϭ


COUNTER PIRATES AT HIGH SPEED? THE FCS 5009 PATROL IS AVAILABLE NOW! DAMEN SHIPYARDS CAPE TOWN DELIVERS FROM STOCK Q BUY, LEASE OR RENT-NOW-BUY-LATER Q INTERNATIONALLY PROVEN DESIGN - LOW TCO Q A FLEXIBLE AND SPACIOUS VESSEL WITH A STURDY CITADEL Q ROOM FOR TWO HIGH SPEED INTERCEPTORS

FRANK REBEL DIRECTOR DAMEN SHIPYARDS CAPE TOWN www.damen.com | africa@damen.nl | www.damen.co.za | fr@damen.co.za

Maritime security supplement  

Discussing topics associated with Maritime security and surveillance of the maritime domain in Africa.

Read more
Read more
Similar to
Popular now
Just for you