Rozdział 1. Krótkookresowe oddziaływanie rekomendacji na wartość
1.2. Upowszechnienie rekomendacji a reakcja rynkowa
1.3.
Rozdział 2. Krótkookresowe
Rozdział 3. Reakcja rynkowa a podstawowe cechy rekomendacji i rekomendowanych podmiotów
Rozdział 4. Wpływ zawartości raportów na siłę
3.2. 4.1.1. Długość raportu a reakcja rynkowa cen akcji
3.2. 4.1.2. Nasycenie raportu elementami graficznymi a reakcja rynkowa cen akcji
3.2. 4.1.3. Ton raportu a reakcja rynkowa cen akcji
4.2. Zastosowane metody wyceny a reakcja rynkowa
Rozdział 5. Wpływ cech podmiotów oraz analityków na siłę oddziaływania rekomendacji
5.1. Kwalifikacje analityka przygotowującego rekomendację a reakcja rynkowa
5.2. Charakter domu maklerskiego a reakcja rynkowa
Rozdział 6. Wpływ czynników pozainformacyjnych na siłę oddziaływania rekomendacji
6.1. Upowszechnienie rekomendacji wśród klientów domów maklerskich a oddziaływanie rekomendacji
6.2. Upowszechnienia zewnętrzne a oddziaływanie rekomendacji
6.3. Nastroje rynkowe a oddziaływanie rekomendacji
6.4. Potencjał rekomendowanych spółek a oddziaływanie rekomendacji
Podsumowanie
Bibliografia
Spis tabel
Spis wykresów
2.2. Oddziaływanie rekomendacji pozytywnych
Wyniki przeprowadzonych obliczeń dla rekomendacji pozytywnych przedstawiają tabele 4 i 5. Tabela 4 zawiera wyliczenia, w których za moment zdarzenia (dzień 0) przyjęto dzień wydania rekomendacji, w tabeli 5 natomiast momentem tym jest dzień ich upublicznienia. Wykresy 1 i 3 obrazują wartości ponadprzeciętnych stóp zwrotu w poszczególnych dniach badania odpowiednio: w relacji do momentu wydania i upublicznienia rekomendacji. Dodatkowo, na wykresach 2 i 4 przedstawiono skumulowane ponadprzeciętne stopy zwrotu w badanych oknach czasowych. Uzyskane wyniki wskazują, że w badanym okresie w dniu wydania oraz w pierwszym dniu od dnia wydania rekomendacji dochodziło do ponadprzeciętnego i statystycznie istotnego wzrostu cen akcji rekomendowanych spółek (tabela 4). Ponadprzeciętne stopy dla tych dni są o około jeden punkt procentowy wyższe od stóp oczekiwanych, oszacowanych na podstawie modelu rynkowego. A zatem należy uznać, że istnieją dowody, iż pozytywne rekomendacje wpływają krótkookresowo dodatnio na zmiany cen akcji spółek notowanych na GPW w Warszawie. Wyniki te są zgodne z wcześniejszymi badaniami autora prowadzonymi dla polskiego rynku kapitałowego (Mielcarz i in., 2007; Buzała, 2012; Buzała, 2015) i jednocześnie nie potwierdzają wniosków z badań przeprowadzonych przez innych badaczy tego tematu (Gurgul, 2006). Uzyskane rezultaty wpisują się również w nurt ustaleń prezentowanych w literaturze światowej, które wskazują, że na wielu rynkach rozwiniętych (Benish, 1991; Stickel, 1995; Womack, 1996; Jegadeesh i Kim, 2006) oraz wschodzących (Moshirian i in. 2009; Bin Jamila i in., 2014) fakt wydania rekomendacji wywołuje pozytywne i statystycznie istotne zmiany cen akcji w dniach po wydaniu.
Tabela 4. Wpływ rekomendacji pozytywnych na ponadprzeciętne stopy zwrotu z inwestycji w rekomendowane akcje (moment 0 – dzień wydania rekomendacji)
t – 25– 0,16– 0,56*** – 0,16– 0,56
240,160,55*** 0,00– 0,01 – 23– 0,01– 0,03*** – 0,01– 0,02 – 22– 0,04– 0,16*** – 0,06– 0,10 – 21– 0,06– 0,22*** – 0,12– 0,19 – 20– 0,52– 1,86*** – 0,64– 0,93 – 190,080,28*** – 0,56– 0,75 – 18– 0,51– 1,80*** – 1,07– 1,34 – 170,471,66*** – 0,60– 0,71 – 160,010,05*** – 0,59– 0,66
Dzień AR (%)
Tabela 4. cd.
(– 25; 15) (%)
– 150,070,26*** – 0,51– 0,55
– 140,060,22*** – 0,45– 0,46 – 13– 0,18– 0,65*** – 0,64– 0,63 – 12– 0,01– 0,03*** – 0,64– 0,61
(– 5; 15) (%)
t
(0; 14) (%)
– 110,411,47*** – 0,23– 0,21 – 10– 0,16– 0,56*** – 0,39– 0,34 – 9– 0,32– 1,12*** – 0,71– 0,61 – 80,381,33*** – 0,33– 0,28 – 7– 0,02– 0,05*** – 0,35– 0,28 – 6– 0,41– 1,46*** – 0,76– 0,60 – 5– 0,21– 0,73*** – 0,96– 0,74 – 0,21– 0,73** – 4– 0,02– 0,06*** – 0,98– 0,74 – 0,22– 0,56** – 30,060,21*** – 0,92– 0,68 – 0,17– 0,34**
– 2– 0,33– 1,17*** – 1,25– 0,91 – 0,50– 0,88**
– 1– 0,24– 0,85*** – 1,49– 1,06 – 0,73– 1,16** 01,09 3,88***– 0,40 – 0,28 0,36 0,52** 1,09 3,88*** 10,953,36***0,550,38 1,311,75** 2,045,12*** 20,471,65*** 1,020,68 1,772,22**2,515,13*** 30,080,27*** 1,090,72 1,852,18**2,584,58*** 40,180,65*** 1,270,82 2,032,28**2,774,38*** 50,260,91*** 1,530,97 2,292,45**3,024,37*** 6– 0,28– 0,98*** 1,260,79 2,012,06**2,753,68***
7– 0,06– 0,20*** 1,200,74 1,961,92** 2,693,37*** 80,381,34*** 1,580,96 2,332,21**3,073,63*** 90,010,04*** 1,590,95 2,352,15**3,083,45***
10– 0,34– 1,20*** 1,250,74 2,011,78** 2,742,93*** 11– 0,05– 0,17*** 1,200,70 1,961,68** 2,692,76*** 12– 0,60– 2,11*** 0,610,35 1,361,14** 2,102,06*** 130,130,47*** 0,740,42 1,491,22** 2,232,11**w
14– 0,24– 0,85*** 0,500,28 1,260,99** 1,991,82*** 15– 0,20– 0,69*** 0,300,17 1,060,82** 1,791,59 ***
Źródło: opracowanie własne; ***, ** oraz * wskazują na istotność statystyczną na poziomie odpowiednio: 1%, 5% oraz 10%.